东方区域发展混合(001614) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股主要指数先扬后抑，其中1、2月份多数指数上行，但3月份以来，受美以与伊朗冲突影响，国际原油价格持续上行，风险偏好全面下降，全球股市显著下跌，A股也深受影响。截止一季度末，A股主要指数仅有创业板与深成指保持红盘，其余均以下跌报收。风格角度，小微盘与红利风格表现相对强势。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，在经历了一年多指数稳步上行的走势后，非银金融板块的基本面与估值已经显著背离，我们认为未来板块具备一定的估值修复空间。

报告期内，A股呈现区间震荡，上证综指一度突破4000点至4030点附近后回落。风格上成长与周期板块显著占优，特别是AI硬件、半导体、商业航天等新兴方向与贵金属、工业金属等传统周期方向轮番表现，龙头股涨幅更加显著。板块上看，通信、国防军工领涨市场，周期相关的石油石化和有色金属板块紧随其后，而美容护理、计算机和医药生物板块跌幅较为明显。配置方面，本基金仍以之前非银金融和计算机板块为核心持仓，加配了一些高端制造方向的仓位，看好下一阶段其在市场结构均衡过程中的表现。

报告期内，A股持续震荡上行，上证综指突破去年10月高点升至3900点附近。在流动性保持宽松，AI、机器人、半导体等新兴产业不断有重大进展的背景下，科技成长板块表现突出，科技中的龙头股涨幅更加显著，创业板指和科创50指数涨幅均超过30%，小盘成长股表现相对一般。板块上看，AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属、化工，以及机器人、新能源相关的机械和电力设备等板块表现强劲。市场做多热情高涨，仅有银行板块下跌。配置方面，本基金并未对之前以非银金融板块为核心的顺周期方向进行明显调整。在不断回暖的市场情绪下，非银板块的涨幅显著落后于市场整体，看好下一阶段其在市场结构均衡过程中的表现。

报告期内，受美国贸易政策扰动，A股市场呈现“N字型”走势，主流指数均以上涨报收。年初国内AI和机器人产业均有重大突破创新，A股在科技板块的带领下震荡上行；4月上旬，受特朗普“对等关税”影响，A股市场剧烈调整；但自4月中旬开始，国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，全球风险偏好显著回升，市场开始快速反弹。行业层面，在局部地缘冲突升级以及关税政策影响下，有色金属和国防军工领涨，银行板块凭借高股息也涨幅领先；另一方面，因需求乏力以及能源结构转型，煤炭、钢铁以及食品饮料、家电等板块跌幅显著。配置方面，本基金并未对之前以非银金融板块为核心的顺周期方向进行明显调整。

报告期内，尽管美股创下近年最差季度表现，A股整体仍然呈现温和上涨。结构上看，上证指数、沪深300等权重指数表现平稳，而中小市值板块表现突出。特别是春节后在国内AI以及机器人行业的创新性产品问世的情绪催化下，TMT、汽车、机械等板块显著上涨。3月下半月开始，成长型行业开始调整，而周期和红利资产开始轮动表现。报告期内，宏观经济总体平稳增长，但回升向好基础仍不稳固。CPI、PPI双降。投资、出口、消费增速低位运行。2025政府工作报告提出将通过提高赤字率、发行特别国债和专项债等手段，加大对科技创新、民生保障和风险化解领域的支持力度，以提振消费和投资，应对经济下行压力。并再次强调“稳住楼市股市”，提出实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，推动中长期资金入市，增强市场稳定性。在此背景下，本基金并未对之前以非银金融板块为核心的顺周期方向进行明显调整，继续看好下阶段政策进一步落地后带来经济复苏信心的加强。

2024年，A股经历了先抑后扬的走势，以上证指数为代表主要指数均在2月创下年内低点，随后反弹震荡，并于5月再度向下调整。直至9月底，市场在一系列政策利好的推动下展开了强势反转，主要指数均创下年内新高，同时伴随着成交量的大幅跃升，市场情绪显著回暖。尽管临近年尾，受美国当选总统就职后的对华政策升级，以及国内后续财政货币政策的发力方向和刺激力度的不确定性影响，市场再次产生震荡。但基金经理认为近期一系列的重要会议已经释放出明确信号，决策层对宏观经济的关注和支持力度是毋庸置疑的，更大力度的刺激以及后续经济的复苏只是时间问题。同样重要的是，在指数经历了宽幅震荡后，强预期、弱现实的矛盾已经得到了明显缓解，外部不确定性的边际影响在逐渐减弱，市场在调整中孕育着新的上涨动能。因此，基金经理在四季度对顺周期方向中的非银金融和金融科技板块进行了重点配置。看好未来一个季度潜在利空落地后在宽松流动性呵护下A股反弹行情。

报告期内，A股主要指数均呈现先抑后扬的走势。特别是9月政治局会议之后，在中央对稳增长政策的重视程度显著增强的背景下，各部委陆续发布一系列的利好措施，给A股投资人的信心带来的巨大的提振，主要指数出现了快速的上涨，代表新型产业的创业板和科创板指数领涨全市场。板块方面，金融地产消费科技轮番表现，其中非银、电子和计算机较为亮眼。报告期内，本基金在对前期交易进行深入反思和总结并对市场进行细致研究后，改变了之前偏防御的配置思路，向进攻型的方向特别是半导体、软件和券商进行了重点切换。看好四季度无论是政策力度和政策落地的效率会逐渐加强，A股或将持续受益。

报告期内，A股主要指数均呈现冲高回落的走势。以上证50、中证100为代表的大盘股指数表现相对抗跌，而中证1000、中证2000等小微盘指数跌幅明显。板块方面，公用事业、银行、煤炭等具备红利属性的防御性板块有一定涨幅，TMT板块宽幅震荡，而顺周期相关的地产消费等行业跌幅明显。报告期内，基于白酒行业动销和批价数据发出了不良信号，以及考虑到市场仍处于底部震荡的格局，本基金阶段性的大幅降低了仓位。在此期间基金经理一直在思考并寻找具备“硬逻辑”支撑的投资机会并发现有色金属板块可能是一个较好的选择。因为贵金属和重要的工业金属会显著的受益于美联储或即将开启的降息周期，而全球不断加深的地缘冲突也为具备资源属性的金属价格提供支撑。同时在全球制造业活动并未减弱而主要工业金属未来两三年的供给约束并未减弱，这种供需偏紧的局面会使得需求的边际改善对价格的刺激更加显著。另外，尽管相关公司今年已有一定的涨幅，但经过近两个月的调整，许多公司已经又回到了一个比较好介入的位置，因此本产品在6月对有色板块进行了重点配置。

报告期内，A股先抑后扬，主要指数均呈现V型走势，代表中大市值的指数小幅上涨，中小市值表现相对较弱。行业上看，人工智能、红利、和周期三个方向表现突出并呈现发散态势。报告期内，本基金并没有把握好市场的节奏，对强势的方向做出及时和准确的配置，错过了市场的反弹。立足当下，本基金选择用业绩稳健、年初以来并未有过高涨幅的食品饮料板块进行防御，等待更好的机会转守为攻。

报告期内，A股市场跌宕起伏，上半年AI+和中特估引领主题投资，相关板块赚钱效应显著；但二季度末开始，经济压力开始逐步增加，叠加海外资金流出，市场进入调整，尽管稳经济的政策逐步落地缓解了一定压力，整个下半年主要指数还是呈现震荡下行的走势。报告期内，在经过反复的观察和思考后，本产品在年末对之前防守的思路做出了调整，因为市场持续的低迷使得许多行业走势反映了投资者过度悲观的预期，这时往往孕育着较好的反攻机会。而新能源板块特别是光伏行业是潜在利空充分Price in的代表，未来随着业绩层面利空的落地会进一步确认下一阶段边际改善的预期，股价大幅下跌后基本面层面的压制因素已经很低，所以基金经理在年末对光伏板块做了重点配置，以期在市场反弹中抓住阻力相对较小的方向。

报告期内，由于以人工智能为代表的的科技创新板块出现高位回调，在海内外复杂宏观环境的扰动下顺周期板块也表现疲弱，A股主要指数大多呈现下跌走势。风格上价值板块优于成长板块，估值低、分红率高的大盘指数表现相对强势，中小盘指数则跌幅显著。报告期内，本产品贯彻防守的思路，并未对二季度末以白酒为主的持仓结构做出调整。尽管九月份在国内科技巨头技术创新的催化下，科技成长板块有所上涨，但考虑到目前紧张的国际局势以及国内复杂的基本面和资金环境，任何结构性的机会都需要平衡风险和空间，特别是弹性大的进攻性品种，进一步的观察确认应该是更稳妥的选择。

报告期内，市场主线从一季度的泛数字经济逐渐聚焦于人工智能板块，算力硬件和下游应用轮番领涨，而从应用发散出来的机器人以及自动驾驶题材也在6月表现强势。与此相关的通信、传媒、汽车板块表现突出，而地产链、消费链、周期链等行业表现弱势。报告期内，区域发展通过结构调整深度参与了人工智能行业的上涨，但由于相关标的短期上涨过快，在季度末将仓位转移至具有防守属性的食品饮料板块。尽管从长期来看，人工智能产业的发展空间仍然巨大，短期在情绪催化下的过快上涨已经充分反映了未来一段时间的乐观预期，调仓一方面是为了回避AI指数的回调，同时在半年度的时间窗口也是政策发力稳增长关键节点，消费或可能成为收益的方向，因此目前的持仓也具备一定的向上弹性。