中加改革红利混合(001537) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国际和国内形势相对稳定，流动性宽松，市场风险偏好上行，权益市场单边强势上涨；从市场表现上看，三季度市场结构与二季度有变化，主线更为清晰明确，科技成长成为主线，表现好的板块主要为通信、电子、机器人、传媒等，其他板块基本呈现震荡走势；改革红利配置有一些变化，25年三季度，在仓位和选股上，采取进攻策略；方向选择上，主要为科技成长等方向，在板块选择上会相对均衡；并力争把握行业轮动，抓住市场机会，且努力控制回撤；展望四季度，预计国际关系和国内宏观层面仍有变化，需要紧密跟踪和调整策略；目前，关税扰动逐渐减弱，国内基本面情况将会主要影响市场表现；预计整体市场会延续韧性表现，呈现震荡向上状态，更多体现出结构性以及板块轮动特征，配置上会相对均衡，更多在科技成长板块中寻找进攻性机会。

2025年上半年，在国际和国内多种因素影响下，权益市场波动很大，总体上看中国权益市场表现出较强韧性；一季度春季躁动行情主要受国内宏观情况影响；二季度国际关系变化较快，关税政策剧烈影响着市场，经过季度初恐慌下跌后，迎来一轮上涨行情；从市场表现上看，二季度市场结构与一季度有较大差异，板块轮动较快且波动较大；上半年，科技成长、新消费、红利等主要板块轮动表现，二季度表现较好板块主要有创新药、海外算力产业链、新消费、红利类等方向，整体看科技成长板块更强；改革红利配置有一些变化，25年上半年，在仓位和选股上，采取攻守兼备策略；行业选择上，相对均衡，主要为新消费、科技成长、顺周期、出口等方向；并力争把握行业轮动，抓住市场机会，且努力控制回撤。

2025年一季度，中国市场变化显著，经过年初下跌后，迎来一轮上涨行情，中国股票资产估值显著修复；主要原因在于，国内人工智能和机器人等新兴行业发展迅速，科技力量崛起带动市场信心修复；本轮行情以成长股为主，其他行业表现相对较弱；改革红利配置有一些变化，25年一季度，在仓位和选股上，采取进攻策略；行业选择上，选择弹性较大方向进行配置，主要为成长和顺周期等方向；展望二季度，预计海外和国内宏观层面仍有复杂变化，对基本面和市场预期都会产生较大影响，需要紧密跟踪和调整策略；目前，海外关税逐渐落地，国内会有逆周期政策进行对冲；预计整体市场呈现宽幅震荡状态，更多是结构性机会，配置上会更多寻找顺周期和成长方向的机会。

2024年，中国市场变化显著。上半年，国内经济复苏程度低于市场预期，海外经济相对保持韧性；三季度末宏观政策（货币政策和财政政策）转向，加大逆周期调节力度；资本市场对宏观经济复苏预期进行修复，市场成交量明显放大，但处于交易政策预期阶段，基本面变化滞后，主要指数大幅上涨后宽幅震荡；全年来看，市场风格变化较快， 在红利，出口，成长，顺周期等方向轮动，主要板块波动较大；改革红利，在仓位选择和策略选择上有偏差，24年下半年的回撤幅度较大；配置上没有及时根据市场的变化，做出正确的调整；当前时点，采取偏进攻策略，兼顾防守；行业选择上，主要为成长（人工智能，智能驾驶等）和防守（如电力设备、红利等）板块。

2024年三季度，中国市场发生较大变化，宏观政策（货币政策和财政政策）转向，加大逆周期调节力度；市场对宏观经济复苏预期进行修复，主要指数大幅上涨，风格发生较大变化，前期表现弱势的顺周期和成长方向表现更强势；改革红利配置有一些变化，24年三季度，在仓位和选股上，采取进攻策略；行业选择上，选择估值合理和预期修复空间较大方向进行配置，主要为顺周期和成长等方向；个股选择上，选择低估值和业绩确定性强的个股进行配置。展望四季度，市场预期已发生变化，预计整体向下风险有限，向上仍有修复空间；但是，预计海外和国内宏观层面仍会有变化，对基本面和市场预期都会产生较大影响，需要紧密跟踪和调整策略；目前，国内经济复苏程度需要跟踪，需要观察政策的力度和持续性，预计市场呈现震荡向上状态，经过普涨之后，预计结构性机会为主，配置上延续三季度策略。

2024年上半年，国内经济复苏程度低于市场预期，海外经济相对保持韧性；市场表现上，受经济预期和国际关系等因素影响而波动较大，经历了预期修复到预期落空的过程，主要指数大幅回撤，市场风格也发生较大变化；改革红利配置有一些变化，24年上半年，在仓位和选股上，采取稳健策略；行业选择上，选择业绩确定性强和高景气度行业进行均衡配置，主要为红利，资源，出口，成长等方向；个股选择上，选择低估值和业绩确定性强的个股进行配置。

2024年一季度，国内经济逐步复苏，海外经济保持较强韧性强于预期；市场表现上，受经济预期和流动性等因素影响，国内市场波动较大。改革红利配置有一些变化，相比23年四季度，在仓位和选股上，采取稳健策略；行业选择上，选择业绩确定性强和高景气度行业进行均衡配置，主要为红利，资源，出口，成长等方向；个股选择上，选择低估值和业绩确定性强的个股进行配置。展望二季度，市场经过一季度的修复，预计整体向下风险有限，向上仍有修复空间；另外，国内经济复苏仍呈现不确定性，需要观察政策的力度和持续性；在宏观经济没有出现明显复苏情况下，预计市场呈现震荡状态，结构性机会为主，配置上延续一季度策略。

2023年，市场对全球经济预期经历了明显的变化，国内宏观经济复苏程度低于预期，海外经济保持较强韧性强于预期；市场表现上，受经济预期和汇率等因素影响，国内市场波动较大，且呈现结构性行情，上半年以人工智能为代表的成长股表现相对强势，下半年基本呈现轮动下跌行情；改革红利全年配置有较大变化，前三季度主要配置方向为人工智能产业链，四季度在仓位和选股上，改变进攻策略，采取防御策略，降低仓位，选择低估值的个股进行均衡配置。

2023年三季度，国内宏观经济复苏程度低于预期，海外经济保持较强韧性强于预期；市场表现上，受经济预期和汇率等因素影响，国内市场整体呈现下行趋势，逆周期政策出台对市场风格产生较大影响，顺周期品种表现更优，成长股表现相对较差；改革红利三季度在主要配置方向上进行了调整，降低人工智能产业链的配置比例，保留算力与应用环节核心龙头，增加其他行业仓位，整体上进行均衡配置；展望四季度，目前市场处于经济、政策和市场情绪底部，预计整体向下风险有限，向上有修复空间；四季度，国内经济已复苏态势，部分数据边际好转，但仍呈现不确定性，需要观察复苏的力度和持续性；在宏观经济没有出现明显复苏情况下，市场可能缺乏明确主线，配置上延续三季度的思路，进行均衡配置，待市场出现转机，挖掘相应投资机会。

2023年二季度，市场对全球经济预期经历了明显的反复，国内宏观经济复苏程度低于预期，海外经济保持较强韧性强于预期；市场表现上，受经济预期和汇率等因素影响，国内市场波动较大，且呈现结构性行情，以人工智能为代表的成长股表现相对强势；改革红利二季度主要配置方向为人工智能产业链，算力与应用环节均进行了配置，算力环节占比高于应用环节；个股方面，主要选择行业龙头进行配置。

2023年随着疫情管控的积极变化和经济体本身的自我修复，顺周期行业表现出了明显的变化，随着通胀疫情等不利因素的影响逐渐减弱，顺周期和成长行业基本面持续积极向好。一季度前两个月，行业上轮动和补涨现象比较明显，受益于疫情后的复苏，基本面支撑比较明显，可选消费及顺周期行业的上涨明显好于其他行业。进入到3月份，市场确立了明确的主线AI。受海外微软、英伟达等大厂持续不断的利好催化，相关应用接连落地，计算机通信传媒领涨市场。展望2023年二季度，持续看顺周期和成长行业基本面持续积极向好，顺周期我们看好经济弱复苏，前期相关行业估值消化后将逐步增加消费和通用设备制造业的配置；成长方面，受益于AI赋能，持续看好机器人、通信、半导体、合成生物等行业。

2022年是全球宏观经济错综复杂一段时期。上半年通胀、美联储加息、地缘政治等不利因素短期对风险资产尤其是成长性行业都较为不利，由于对中长期行业增速有一定的质疑，使得市场对成长行业的发展产生了疑问，所以快速杀估值是一个直接的表现。短期看，由于上游大宗商品价格持续超预期，对整体经济无论是投资还是消费都产生一定的负面影响，对中游制造业利润更是产生较大不确定性。下半年，从经济基本面和数据看，经济基本面也出现了反复以及触底反弹的走势，市场也随之出现了明显的波动性。随着疫情管控的积极变化和经济体本身的自我修复，顺周期行业表现出了明显的变化，随着通胀疫情等不利因素的影响逐渐减弱，顺周期和成长行业基本面持续积极向好。