诺安低碳经济股票A(001208) - 基金投资策略和运作

2025年三季度指数涨幅较大，其中以科创50为代表的大盘成长风格涨幅大于大盘价值和小盘成长风格。指数方面，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，中证1000指数上涨19.17%，科创50指数上涨49.02%。随着关税逐步落地和美国降息周期开启，市场风险偏好抬升，指数迎来大幅上涨，特别是科技和有色板块。科技方面，因中美互联网公司财报展望和以光模块为代表的AI硬件公司业绩超预期，以及海外机器人产业逐步定型，国内半导体产业链、AI产业链和机器人等科技板块在三季度涨幅较大。价值方面，由于美国9月份降息周期开启，以及海外地缘政治冲突不断，以金银为代表的金属商品创今年新高，带动有色板块涨幅较大。持仓风格方面，本基金三季度持仓变化较大，降低了大盘价值等板块配置，增加电子、有色和电力设备等板块配置。交易方面，将能够带来长期稳定现金流的中国核心资产作为基础持仓，同时继续把握科技创新的投资机会，努力为投资人实现超额收益。

2025年上半年指数波动较大，大盘价值和小盘成长风格涨幅大于大盘成长风格。指数方面，上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，中证1000指数上涨6.69%，科创50指数上涨1.46%。伴随着国内DeepSeek和机器人等产业链的不断进步，科技和主题投资继续保持活跃。4月初美国宣布将对海外商品加征关税，市场担心会导致全球衰退，4月7日上证指数大跌7.34%。随着美国宣布暂缓加征关税，指数逐步修复了4月7日的跌幅。因海外冲突不断和创新药出海预期，军工和创新药等主题投资持续活跃。持仓风格方面，降低了交通运输和公用事业配置，增加银行、非银板块和有色配置。交易方面，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓，同时增加了小盘成长等活跃板块的配置，持续为投资人实现超额收益。

2025年一季度指数窄幅震荡，小盘成长风格继续强于大盘价值风格，其中上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，中证1000指数上涨4.51%，科创50指数上涨3.42%。指数在一季度延续了去年四季度的震荡格局，伴随着国内人工智能和机器人等产业链的不断进步，科技和主题投资继续保持活跃。一季度经济数据改善仍然不明显，但随着降息降准和一系列财政政策发力，我们看好后续的投资机会。持仓风格方面，一季度配置较去年四季度变化不大，交易方面，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓，减持了去年四季度布局的一些受益于流动性宽松的板块，我们将继续努力为投资人实现超额收益。

2024年指数波动较大，风格分化明显，大盘价值风格强于小盘成长风格，其中上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，中证1000指数上涨1.20%，科创50指数上涨16.07%。2024年年初因雪球集中敲入和量化偏好小盘策略，中小盘个股出现流动性风险，2月初ETF持续放量，中小盘流动性风险缓解，指数企稳。三季度末金融部门出台一系列超预期政策和政治局会议对于当前经济发展高度重视，点燃了市场热情，指数迎来大幅反弹，随着交易量上升，科技和主题投资在四季度逐渐活跃。本基金持有的大盘价值板块在2024年取得不错超额收益，但中小市值公司贡献较多负向超额收益。持仓风格方面，2024年四季度调整红利板块配置，降低公用事业行业持仓，增加银行板块配置。交易方面，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓，同时布局一些受益于流动性宽松的板块，我们将继续努力为投资人实现超额收益。

2024年三季度指数波动剧烈，无论大小盘风格还是价值成长风格均有大幅上涨，其中上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，中证1000指数上涨16.6%，创业板指上涨29.21%。三季度国内金融数据不及预期，同时美国经济硬着陆风险增加导致市场风险偏好进一步降低，上证指数下跌到2700点附近。季末随着金融部门出台一系列超预期政策和政治局会议对于当前经济高度重视，点燃了市场热情，上证指数涨幅近千点，指数回到2023年来的高位。虽然市场面临震荡回调风险，但经济持续向好是确定的，相信市场会有不错的投资机会。持仓风格方面，三季度继续降低红利板块持仓，增加消费和券商等顺周期板块配置。交易方面，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓，同时减持一些短期涨幅较大的中小市值个股，增加大盘成长持仓，我们将保持逆向配置思路，努力为投资人实现超额收益。

2024年上半年延续了去年的市场风格，在新“国九条”发布后，投资人更加注重上市公司的分红指标和盈利的可持续性，因此以红利指数为代表的高股息板块保持强势，而中小市值股票因流动性原因表现较弱，其中上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，中证1000指数下跌16.84%，创业板指下跌10.99%。上半年社融数据走弱，居民消费增长乏力以及地缘政治风险，市场风险偏好迅速下行，推动长端利率持续下行，权益市场也延续了红利风格。报告期内超配的价值板块取得不错的超额收益，但成长板块和中小市值公司贡献较多负超额收益。

2024年一季度指数波动较大，结构分化明显，其中上证指数上涨2.23%，沪深 300 指数上涨3.1%，中证 1000 指数下跌7.58%，创业板指下跌3.87%。 开年指数持续走弱，因雪球集中敲入和量化偏好小盘策略，一月中下旬中小盘个股出现流动性风险，随着沪深300ETF、中证1000ETF和中证2000ETF持续放量，中小盘流动性风险缓解，指数迎来大幅反弹。展望二季度，美国PMI数据从2月47.8升至50.3，海外制造业库存回升可能性较强，国内出口将保持韧性，内需方面，3月国内制造业PMI为50.8%，时隔5个月重回扩张区间，随着二季度财政持续发力，相信二季度国内经济表现将好于预期。 持仓方面，一季度降低了科技板块仓位，调整部分价值板块持仓，增加有色、出行等板块配置。我们将继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓，同时精选因为流动性因素跌幅较大的优质个股，保持逆向投资思路，努力为投资人实现超额收益。

回顾2023年，随着年初疫情放开，消费得到脉冲式修复，但经济持续增长动能不足，市场对经济预期从强复苏修正到弱复苏，全年来看主要宽基指数均有所下跌，其中上证指数下跌3.7%，沪深 300 指数下跌11.38%，中证 1000 下跌6.28%，创业板指下跌19.41%。 本基金持有的建筑、电力和银行等低估值板块，在全年取得不错超额收益，但二季度增加的科技板块和顺周期板块带来较多负超额收益。

三季度房地产销售和社会零售总额等经济数据改善不明显，市场对于国内经济较为悲观，主要宽基指数均有所下跌，其中上证指数下跌2.86%，沪深 300 指数下跌3.98%，中证 1000 下跌7.92%，创业板指下跌9.53%。 虽然市场对于国内经济较为悲观，但我们认为国内经济已经出现边际好转的迹象，其中8月份消费、出口同比数据均出现回升，9月制造业PMI也已经恢复到50.2，重回荣枯线之上，外汇方面，虽然美元保持强势，但是人民币对非美货币持续升值，也说明经济弱复苏的趋势还在。总的来说，虽然本轮经济恢复周期较长，但是方向是确定的，目前沪深300指数估值又回到历史低位，因此我们应该保持乐观态度。 持仓方面，维持二季度末的配置结构，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础仓位，同时保持逆向投资思路，增加能够实现进口替代或具有核心技术、并且全球市占率持续提升的个股仓位，努力为投资人实现超额收益。

在市场由强复苏转为弱复苏的背景下，一季度减持了医药生物和基础化工等顺周期板块，增加了科技股、电力和铁路配置，获取了超额收益。二季度考虑到市场对于经济过于悲观，沪深300指数估值也在历史低位，增加了银行、地产和保险等价值股配置，同时增加了权益类资产的仓位。

2023年一季度，随着疫情影响消退，国内经济和消费逐步恢复，报告期内主要宽基指数均有不错的涨幅，其中上证指数上涨5.94%，沪深300指数上涨4.63%，中证1000上涨 9.46%，创业板指上涨2.25%。 在经历了1月和2月脉冲式修复后，3月份国内经济修复的力度环比有所回落，政府工作报告对今年GDP增长目标定在5%左右，市场对经济修复预期从强复苏修正到弱复苏，消费医药、房地产产业链和基础化工相关指数均在3月有所回落。另外以ChatGPT为代表的自然语言大模型快速发展迭代，新的硬件需求和AI+的应用场景不断出现，以TMT为主的科技成长相关指数在一季度涨幅较大，结构化行情明显，申万一级行业一季度收益率首尾相差43%。 展望二季度，随着居民资产负债表的逐步改善，国内经济将保持持续修复，不断形成正反馈，同时房地产销售数据也在季末出现明显改善，今年企业盈利修复较为确定，另外沪深300指数估值也处于历史中低位，美联储加息边际放缓，国内货币政策空间大，市场预期较为乐观。 行业风格方面，我们认为人工智能对于企业降本和效率提升是有显著帮助的，带来算力相关硬件需求也很明确，但是目前在TMT指数涨幅较大的情况下，应该优选个股，选择竞争格局好，估值匹配的投资标的。另外央国企治理改善，经营性现金流得到显著提升，并且随着“一带一路”项目持续推进，央国企的估值也将会重估。 综上，我们对今年市场总体看好，我们将坚持努力寻找符合国家产业规划和经济发展形势的优质个股，同时保持深入研究和调研找到清晰的投资逻辑，为投资人带来更多超额收益。

回顾2022年，美联储全年总共加息7次，累计加息425个基点，俄乌冲突影响全球能源供应安全，国内经济也遭受了疫情封控、全球需求减弱等不利影响。全球股市均遭遇了较大回撤，A股大类宽基指数上证50、沪深300、中证500和中证1000均回撤了约20%，代表成长股的创业板指和科创50回撤幅度达到30%，香港恒生指数下跌15.5%。海外市场美国道琼斯工业指数下跌8.8%，纳斯达克指数下跌33%。本基金维持了一直以来低波动低回撤的投资风格。 本基金在年初配置的通讯和建筑仓位，有助于在一季度的下跌中控制回撤，下半年对房地产产业链、医药和计算机的底部加仓也获得较好回报；不过错过了煤炭行业的上涨和二季度新能源汽车的反弹行情。