华宝事件驱动混合A(001118) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年3季度，市场热度持续，风格有所分化。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调乐观且明确，市场情绪明显修复并且得以持续。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，同时持续推动宽货币向宽信用转换，M1止跌回稳态势明显，唯独信用扩张仍显不足。经济形势方面，前期经济呈现企稳态势，然则地产景气有所反复，金三银四热度尚可、金九银十表现一般，复苏力度有所减弱，后续还需持续跟踪。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，2025年一季度上市公司盈利同比回稳转正，但是叠加国外需求扰动、国内需求反复，市场对于复苏的力度和节奏仍有分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统采取极限施压的谈判模式，不确定性仍未解除，中美关系仍有挑战，黄金维持高位，美元信用面临挑战。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场热度维持，风格持续均衡。政策方面，2024年底以来的政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调乐观且明确，市场情绪明显修复并且得以持续。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，同时持续推动宽货币向宽信用转换，M1止跌回稳态势明显，唯独信用扩张仍显不足。经济形势方面，经济企稳态势明显，同时地产景气有所恢复，金三银四热度较高，然则近期复苏力度有所减弱，后续还需跟踪验证。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期已有好转，2025年一季度上市公司盈利同比回稳转正，但是叠加外需扰动，市场对于复苏的力度和节奏仍有分歧。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统采取极限施压的谈判模式，不确定性仍未解除，中美关系仍有挑战，黄金维持高位，美元信用仍然面临挑战。 在此背景之下，本基金维持中性略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，虚空心态、坚守成长，持续进行结构优化和高低切换，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
展望2025年下半年，指数有望震荡上行，结构分化有望收敛，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。整体而言，政策持续偏暖，业绩企稳回升，PE与EPS转为同向波动。政策层面，2024年年底以来政策明确地产止跌回稳、明确提振资本市场，整体定调乐观且明确；业绩层面，2021Q2确认本轮周期顶部之后，景气下行长达14个季度之后，终在2025Q1回稳转正，下行幅度、持续时间均已足够。结构层面，业绩寻底成功表明下行风险可控，结构和个股机会开始涌现，人工智能、创新药均已大涨，预计2025年下半年有望持续演绎结构行情。 通过宏观研判、中观比较及个股筛选，本基金相对看好以下几个方面： 1）新能源：风光储行业，前期供需失衡明显，随着反内卷政策持续推进，供需失衡有望缓解，叠加需求持续增长，行业盈利有望迎来改善；新能车行业，前期电动化推动行业加速渗透，未来智能化有望引领新一轮周期，相关环节龙头企业有望在新一轮周期受益。 2）新服务：2023年行业享受供给收缩的复苏红利，2024年经历行业供需冲击，2025年有望演绎Alpha行情，线下服务关注门店拓展空间，线上服务关注渗透趋势，重点Alpha个股有望挑战“低预期、弱现实”的宏大叙事。 3）军工：行业需求稳定增长，体系梗阻破冰在即，建军一百周年奋斗目标必须全力以赴、务期必成，军工行业将在2025年迎来反转，并将持续至2027年。 4）反内卷：PPI已在低位运行，然则随着反内卷持续推进，PPI有望企稳回升，甚至挑战目前悲观的一致预期，演绎战略级别行情。 本基金计划采取乐观的操作思路，维持中性偏高仓位，持续重视结构调整，并在契约规定的范围内持续挖掘中长期看好的成长股。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度，市场热度较高，风格持续均衡。政策方面，2024年9月26日政治局会议以及年底中央经济工作会议，明确地产止跌回稳，努力提振资本市场，整体定调更为乐观及明确。流动性方面，央行持续进行双降操作，调降存量房贷利率，同时持续推动宽货币向宽信用转换，M1已有止跌回稳迹象。经济形势方面，经济已有企稳迹象，而且得到库存周期与PPI走势佐证，同时地产景气有所恢复，金三银四热度较好，后续持续跟踪地产持续力度。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期已有好转，同时外强内弱趋势仍在持续。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国新任总统上台，不确定性持续加大，黄金维持高位运行，美元信用仍有挑战。在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，市场震荡、风格分化，但在年底出现转机。政策方面，2023年年中以来，政策定调持续偏暖，强调活跃资本市场、一揽子化债，强调以进促稳、先立后破，尤其2024年9月26日政治局会议及2024年底中央经济工作会议，明确地产止跌回稳，努力提振资本市场，整体定调更为乐观及明确。流动性方面，央行持续进行双降操作，同时引导存量利率下降，推动宽货币向宽信用的转换，叠加经济已有企稳态势，M1在2024年底出现止跌回稳迹象。经济形势方面，前期经济企稳得到库存周期与PPI走势佐证，叠加地产成交在2024年“金九银十”出现较好复苏，经济企稳回升初具趋势，后续持续跟踪地产成交回升力度。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期调整幅度较大、持续时间较长，近期略有好转，同时仍有内弱外强趋势，市场仍较担忧持续性。海外市场方面，全球局势仍不稳定，美国政府换届之后，不确定性再度增大，黄金维持高位运行，美国信誉及美元信用面临挑战。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
展望2025年，指数有望震荡上行，结构分化有望收敛，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。 整体而言，政策持续偏暖，业绩企稳回升，PE与EPS转为同向波动。政策层面，2024年9月26日政治局会议及2024年底中央经济工作会议，明确地产止跌回稳，努力提振资本市场，整体定调更为乐观及明确。业绩层面，2021Q2确认本轮周期顶部之后，景气下行已经超过10个季度，调整幅度和持续时间均超往常，后续逐季回升态势明显。结构层面，业绩寻底成功表明下行风险可控，结构和个股机会开始涌现，2023-2024年已有演绎，预计2025年将更明显，高低切换仍将贡献收益、精选个股更为有效。 通过宏观研判、中观比较及个股筛选，本基金相对看好以下几个方面： 1）新能源：新能车行业，前期电动化推动行业加速渗透，未来智能化有望引领新一轮周期，相关环节龙头企业有望在新一轮周期受益；风光储行业，供需失衡有所缓解，叠加2025年为十四五收官之年，行业企稳回升趋势明显。 2）新服务：2023年行业享受供给收缩的复苏红利，2024年经历行业供需冲击，2025年有望演绎Alpha行情，线下服务关注门店拓展空间，线上服务关注渗透趋势，部分个股有望挑战“低预期、弱现实”的宏大叙事。 3）军工：行业需求稳定增长，体系梗阻破冰在即，建军一百周年奋斗目标必须全力以赴、务期必成，军工行业有望在2025年迎来结构性反转。 4）医药：前期持续下跌对估值和预期的消化充分，老龄化趋势推动行业需求稳定增长，药品集采压力有所缓和，医药创新仍将持续，医药行业有望迎来新的机会。 本基金计划采取乐观的操作思路，维持中性偏高仓位，持续重视结构调整，并在契约规定的范围内持续挖掘中长期看好的成长股。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年3季度，市场出现转机，风格有所转换。政策方面，9月26日政治局会议分析研究经济形势，强调加大国债发行，明确地产止跌回稳，努力提振资本市场，整体定调更为乐观及明确。流动性方面，央行持续进行降准、降息操作，流动性环境宽松，同时推动调降存量房贷利率，进一步疏通宽货币向宽信用的转换。经济形势方面，经济已有企稳迹象，而且得到库存周期与PPI走势的佐证，但在地产景气压制之下，整体恢复力度偏弱，后续持续跟踪政策发力程度。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期略有好转，同时内弱外强的分化持续。海外市场方面，美股美债转向宽松交易，但是全球局势仍不稳定，美国大选存在变数，美元信用仍有挑战，黄金维持高位运行。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，市场震荡、风格分化。政策方面，2023年底年度中央经济工作会议强调以进促稳、先立后破，同时强调稳预期、稳增长、稳就业，整体维持偏暖的政策定调。流动性方面，央行持续进行降准、降息操作，流动性环境宽松，然则房地产行业面临压力，宽货币向宽信用的转换不够顺畅。经济形势方面，2021Q2确认上轮经济景气高点，随后逐季下行，直至2023年下半年寻底成功，同时得到库存周期与PPI走势的佐证，但在地产景气压制之下，恢复力度偏弱。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期呈现好转迹象，2023年寻底、2024年回升态势明确，同时呈现内弱外强的分化特征。海外市场方面，美债收益率高点回落，前期制约因素解除，市场转向宽松交易，叠加全球局势仍不稳定，美元信用遭遇挑战，黄金维持高位运行。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
展望2024年下半年，指数有望上行，结构分化有望收敛，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。整体而言，政策持续偏暖，业绩企稳回升，PE与EPS转为同向波动。政策层面，2023年底年度中央经济工作会议和2024年中的政治局会议，对于经济现状具有明确认知，同时强调宏观政策要持续用力、更加给力。业绩层面，2021Q2确认本轮周期顶部之后，景气下行已经持续8-9个季度，目前确认2023Q3寻底成功，后续逐季回升的态势明显，唯独地产景气对回升幅度具有一定压制。结构层面，业绩寻底成功表明下行风险可控，结构和个股机会开始涌现，前期已有演绎，后期有望持续，高低切换仍将贡献收益、精选个股更为有效。 通过宏观研判、中观比较及个股筛选，本基金相对看好以下几个方面： 1）新能源：新能车已有企稳迹象，前期电动化推动行业加速渗透，未来智能化有望引领新一轮周期，相关环节龙头企业有望在新一轮周期受益；同时光储行业也有企稳迹象，经历前期去库存以及降价创造需求，海外需求已然气温，同时亚非拉需求有望带来新的增长点。 2）TMT：2021年行业遭遇反垄断调查和景气下行的双重影响，行业遭遇经典而残酷的戴维斯双杀，然在2023年见到企稳回升迹象，典型如面板、DRAM、MLCC等大宗产品，以及手机、电脑、服务器等细分产业，叠加AI对于产业的拉动作用，后续有望持续演绎。 3）新服务：前期冲击利空行业经营但是利多格局优化，2023年行业享受供给收缩带来的复苏红利，目前遭遇景气下行压力，但是参考海外各大连锁龙头的长牛走势，在品牌及门店拓展碰到天花板之前，目前位置有望成为新一轮成长的起点。 4）出口链：内需内卷，然则外需仍有空间，参考其他国家经验，中国的龙头企业有望找到新的成长空间，从出口到出海、从GDP到GNP，造福世界也造福中国人民。叠加美国选举造成扰动，反而有望成为短空长多的布局时点。 本基金计划采取乐观的操作思路，维持中性偏高仓位，持续重视结构调整，并在契约规定的范围内持续挖掘中长期看好的成长股。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年1季度，市场持续震荡、风格分化有所收敛。政策方面，2023年年中经济形势分析，新提活跃资本市场、地产市场供求关系发生重大变化、一揽子化债方案等，2023年底年度中央经济工作会议强调以进促稳、先立后破，同时强调稳预期、稳增长、稳就业，偏暖定调持续。流动性方面，央行持续进行降准、降息操作，流动性环境宽松，企业端信心有所恢复，宽货币向宽信用的转换较为顺畅，唯独房地产行业仍然面临压力，居民端信用扩张进度较慢。经济形势方面，2021Q2确认上轮经济景气高点，随后逐季下行，2022年出现疫情冲击，2023年上半年仍有压力，不过叠加基数扰动和季节效应，2023年下半年基本确认寻底成功，同时库存周期与PPI走势也有佐证。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期呈现好转迹象，同时前期PPI高位运行导致的上中下游盈利分化有所好转，2023年寻底、2024年回升的态势明确。海外市场方面，美债收益率高点回落，相关制约基本解除，市场转向宽松交易，叠加全球局势仍不稳定，美元信用遭遇挑战，黄金屡创新高。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，市场冲高回落，风格持续分化。政策方面，2022年底年度中央经济工作会议强调扩大内需、落实“两个毫不动摇”、支持平台企业、化解优质头部房企风险等，2023年年中经济形势分析新提活跃资本市场、地产市场供求关系发生重大变化、一揽子化债方案等，整体定调偏暖。流动性方面，央行持续进行降准、降息操作，流动性环境宽松，企业端信心有所恢复，宽货币向宽信用的转换较为顺畅，不过房地产行业面临较大压力，居民端信用扩张进度偏慢。经济形势方面，2021Q2确认前期景气高点，随后景气逐季下行，2022年持续下滑，2023年上半年仍有压力，不过叠加基数扰动和季节效应，2023Q3基本确定寻底成功，同时库存周期与PPI走势也有佐证。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期呈现好转迹象，同时前期PPI高位运行导致的上中下游盈利分化也有好转，2023年逐季企稳的态势较为明确。海外市场方面，前期面临较大滞涨压力，叠加以服务业为主导的美国经济体现出极强韧性，美债收益率持续冲高，不过2023Q4终于确认美债高点，相关制约基本解除。 在此背景之下，2023年，市场整体震荡并冲高回落，市场风格持续呈现分化。本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
展望2024年，指数有望震荡上行，结构分化有望适度收敛，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。 整体而言，政策持续偏暖，业绩企稳回升，PE与EPS转为同向波动。政策层面，2023年底年度中央经济工作会议强调以进促稳、先立后破，同时强调稳预期、稳增长、稳就业，偏暖定调持续。业绩层面，2021Q2确认本轮周期顶部之后，景气下行已经持续8-9个季度，目前确认2023Q3寻底成功，后续逐季回升的态势明显。结构层面，业绩寻底成功表明下行风险可控，结构和个股机会开始涌现，2023年已有演绎，预计2024年仍将持续，高低切换仍将贡献收益、精选个股更为有效。 通过宏观研判、中观比较及个股筛选，本基金相对看好以下几个方面： 1）TMT：2021年行业遭遇反垄断调查和景气下行的双重影响，行业遭遇经典而残酷的戴维斯双杀，然而危中见机，2023年已有企稳回升迹象，典型如面板、DRAM、MLCC等大宗产品，以及手机、电脑、服务器等细分产业，2024年有望持续演绎复苏行情。 2）连锁服务：前期冲击利空行业经营但是利多格局优化，2023年行业开始享受供给收缩带来的复苏红利，参考海外各个行业的连锁龙头长牛走势，在品牌及门店拓展碰到天花板之前，叠加目前很低的市场预期，目前位置有望成为新一轮成长的起点。 3）新能源：新能车已有企稳迹象，前期电动化推动行业加速渗透，未来智能化有望引领新一轮周期，相关环节龙头企业有望在新一轮周期受益；同时风电、光伏也有企稳迹象，经历极限压力测试之后，单边下跌有望结束，重点个股Alpha有望出现。 4）养殖：2021年猪价高点，叠加资本加持，产业大幅扩产，目前行业陷入几乎全行业亏损的窘境，截止2024年春节，本轮周期已经经历三次盈利底，预计后续将迎第四盈利底，供给有望加速出清，最终供给优化推动产业盈利修复。 本基金计划采取乐观的操作思路，维持中性偏高仓位，持续重视结构调整，并在契约规定的范围内持续挖掘中长期看好的成长股。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度，市场震荡调整、风格分化持续。政策方面，2022年底年度中央经济工作会议强调扩大内需、落实“两个毫不动摇”、支持平台企业、化解优质头部房企风险，2023年中经济形势分析，新提活跃资本市场、地产市场供求关系发生重大变化、一揽子化债方案等，偏暖定调持续。流动性方面，央行持续进行降准、降息操作，流动性环境宽松，企业端信心持续恢复，宽货币向宽信用的转换较为顺畅，唯独房地产行业面临较大压力，居民端信用扩张进度较慢。经济形势方面，2021Q2确认上轮经济景气高点，随后逐季下行，2022年出现疫情冲击，2023年上半年仍有压力，不过叠加基数扰动和季节效应，目前基本寻底成功，同时库存周期与PPI走势也在佐证这一判断。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，前期压力较大，近期呈现好转迹象，同时前期PPI高位运行导致的上中下游盈利分化有所好转，2023年逐季企稳的态势越发明确。海外市场方面，前期俄乌冲突推动大宗上涨，滞涨压力成为核心矛盾，叠加以服务业为主导的美国经济体现出极强韧性，美债收益率持续冲高，市场预期有所反复。 在此背景之下，本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，市场震荡上行，风格有所分化。政策方面，偏暖定调持续，强调扩大内需、落实“两个毫不动摇”、支持平台企业、化解优质头部房企风险，政策方向明确，但是市场对于放松力度的预期存在一定反复。流动性方面，央行持续进行降准、降息操作，流动性环境宽松，企业信心有所恢复，宽货币向宽信用的转换已在持续验证。经济形势方面，2021Q2确认经济景气高点之后，2021Q3增速首下台阶，2022年持续遭遇压力，2023Q1延迟确认本轮底部，不过市场对于2023年上行的幅度仍存分歧。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，22Q3至23Q1压力最大，同时前期PPI高位运行导致的上中下游盈利分化明显好转，2023年逐季企稳的态势更为明确。海外市场方面，2022年俄乌冲突推动大宗上涨，滞涨压力成为核心矛盾，随着高利率带来的压制效应，美债逐步转为衰退交易，不过美国经济表现出极强韧性，市场预期持续反复。 在此背景之下，2023年上半年，市场整体震荡上行，市场风格在一季度与二季度之间出现较大分化。本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
展望2023年下半年，整体机会仍较明显，指数有望震荡上行，结构和个股机会层出不穷，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。 整体而言，政策持续偏暖，业绩企稳回升，PE与EPS转为同向波动。政策层面，年中经济工作会议出现“地产供求发生重大变化”、“活跃资本市场”、“一揽子化债方案”等新提法，均表明政策方向持续，政策力度可能加强。业绩层面，2021Q2确认本轮周期顶部之后，景气下行已经持续7-8个季度，目前已在2023Q1寻底成功，后续逐季回升的态势明显。结构层面，业绩寻底成功表明下行风险可控，结构和个股机会开始涌现，上半年已有演绎，预计下半年仍将持续，高低切换仍将贡献收益、精选个股更为有效。 通过宏观研判、中观比较及个股筛选，本基金相对看好以下几个方面： 1）地产链：前期民企暴雷，地产链个股泥沙俱下，先跌收入下行、再跌资产减值，股价迅速进入底部区域，随着“地产供求发生重大变化”的定调改变，行业有望演绎先情绪修复、后数据验证的走势，地产链龙头有望走出Alpha+Beta的行情。 2）连锁服务：前期冲击利空行业经营但是利多格局优化，2023年度关注龙头公司受益供给收缩的复苏红利，长期关注持续拓展的成长空间，参考海外各个行业的连锁龙头走势，在品牌及门店拓展碰到天花板之前，连锁服务有望走出长牛走势。 3）TMT：2021年开始行业遭遇反垄断调查和景气下行的双重影响，行业个股遭遇经典而残酷的戴维斯双杀，然而危中见机，2023年有望企稳回升，截止年中已在面板、DRAM、MLCC等大宗产品得以验证。 4）保险：参考《戴维斯王朝》，保险是个业已验证的长坡厚雪赛道，但是中国保险业在过去几年持续遭遇经营压力，好在目前已经迎来转机，经济持续复苏、十债利率上行，保险行业有望形成负债端和资产端的双击。 本基金计划采取乐观的操作思路，维持中性偏高仓位，持续重视结构调整，并在契约规定的范围内持续挖掘中长期看好的成长股。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度，市场持续上行，风格趋于均衡。政策方面，偏暖定调持续，强调扩大内需、落实“两个毫不动摇”、支持平台企业、化解优质头部房企风险，政策方向越发明朗。流动性方面，央行持续进行降准、降息操作，流动性环境宽松，企业信心恢复，宽货币向宽信用的转换越发顺畅。经济形势方面，2021Q2确认上轮经济景气高点之后，21Q3增速下台阶，21Q4、22Q1再下台阶，22Q2、22Q3确认本轮底部，只是较难预判2023年上行的幅度及节奏。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，22Q2及22Q3压力最大，同时前期PPI高位运行导致的上中下游盈利分化有所好转，2023年企稳回升的态势越发明确。海外市场方面，前期俄乌冲突推动大宗上涨，滞涨压力成为核心矛盾，随着高利率带来的压制效应，美债逐步转为衰退交易，对A股的压制有所减弱。 在此背景之下，一季度市场持续上行，风格趋于均衡。本基金维持略高仓位，坚持均衡成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
华宝事件驱动混合A001118.jj华宝事件驱动混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年，市场先抑后扬，指数及风格均呈大幅波动。政策方面，迎接党的二十大胜利召开是全年工作重心，整体政策定调偏暖，保持社会大局稳定，但是力度略有引而不发之感。流动性方面，央行维持宽松状态，持续进行降准降息操作，然而由于地产和疫情的拖累，宽货币向宽信用的转换较为缓慢，并成市场的核心关注点。经济形势方面，2021Q2确认本轮经济景气高点之后，整体呈现下行趋势，叠加上海及全国疫情的冲击，经济在2022年加速寻底，好在2022Q2、2022Q3基本确认本轮经济底部。企业盈利方面，整体节奏与经济景气同步，叠加疫情冲击，2022Q2、2022Q3压力最大，叠加PPI高位运行时间较长，中下游分化仍较严重。海外市场方面，俄乌冲突推动能源价格大幅上涨，叠加美联储持续加息，滞涨逻辑逐步转为衰退逻辑，整体行情先由PE转向EPS，随后转为衰退交易。 在此背景下，2022年市场先抑后扬，二十大胜利召开成为分水岭。大会之前，政策略有引而不发之态，市场预期较为混乱，叠加民企地产暴雷、疫情大规模冲击，市场情绪相当脆弱；大会之后，政策趋于明朗，随后年度经济工作会议表态明确，叠加疫情冲关成功，市场情绪明显恢复。 本基金在2022年维持中性仓位，坚持价值成长的投资理念、坚持三年一倍的选股逻辑、坚持格股致知的专业态度，摒弃偏见、坚守成长，持续进行结构优化，持续挖掘中长期看好的成长股，并重视成长性与估值的匹配。
展望2023年，整体机会明显，指数有望震荡上行，结构和个股机会层出不穷，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。 市场整体，政策持续偏暖，业绩企稳回升，PE与EPS转为同向波动。政策层面，年度经济工作会议强调扩大内需、落实“两个毫不动摇”、支持平台企业、化解优质头部房企风险等，政策方向已经明朗，叠加美国国债逐步由滞涨逻辑转为衰退逻辑，国内政策的空间担忧有望缓解。业绩层面，2021Q2确认本轮周期顶部之后，整体呈现下行趋势，尤其2022年在疫情冲击之下加速下行，并在2022Q2、2022Q3基本确认寻底成功，叠加疫情冲关成功，宽货币转向宽信用迎来契机。 结构层面，业绩寻底成功之后，结构和个股机会层出不穷，高低切换仍将贡献收益，同时精选个股也将更为有效。通过宏观研判、中观比较及个股筛选，本基金相对看好以下四个方面： 1）地产链：前期民企暴雷，地产链个股泥沙俱下，先跌收入下行、再跌资产减值，股价迅速进入底部区域，随着各项地产政策出台并陆续落地，地产数据出现企稳反弹迹象，尤其二手房呈现更强韧性，地产链龙头出现战略性买点，有望走出Alpha+Beta的行情。 2）疫后复苏：疫情冲击利空行业经营但是利多行业格局优化，叠加疫情冲关成功，整体呈现复苏态势，一方面消费场景修复，另一方面累积需求释放，部分具备Alpha属性的行业及个股将充分享受供给收缩之后的复苏红利，最终演绎为先Alpha后Beta的行情。 3）医药生物：2018年开始，国家医保局成立，《我不是药神》播映，带量采购成为医药行业的达摩克里斯之剑；2022年，骨科、心脏支架、IVD（体外诊断）等细分行业的带量采购出现乐观信号，曾经落难的英雄们开始回归。 4）TMT：2021年开始，一方面互联网龙头遭遇反垄断调查，另一方面半导体行业遭遇景气下行，行业个股遭遇经典而残酷的戴维斯双杀，跌幅普遍高达50%，部分个股大跌70-80%，然而危中也见机遇，2023年有望企稳回升，互联网+半导体设计将是核心抓手。 本基金计划采取乐观的操作思路，维持中性偏高仓位，持续重视结构调整，并在契约规定的范围内持续挖掘中长期看好的成长股。