华宝创新优选混合(000601) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
三季度权益市场继续处于宏观经济具有相对清晰的底部，估值体系具有下限的状态。因此本基金继续以成长为主要选股指标，获取成长和估值提升收益，结构上以创新药、AI产业链为主要配置方向。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金年初以来基于宏观经济稳定，向上向下均没有太大弹性的判断，与此同时，各产业的成长方向开始出现有持续改善的增长趋势，积极布局创新成长资产。主要是出海进入到加速时刻的创新药、技术突飞猛进的AI产业链、未来10年有望成为新的突破方向的机器人为主。在此三个方向做了较好布局。
展望下半年，我们仍旧认为宏观经济处于向上、向下没有太大弹性的状态。这就意味着权益市场估值体系处于相对稳定状态，我们看到随着AI产业进入快速发展状态，AI在下游的应用进入到加速状态，诚然我们看到的是大量的苗头，但是产业趋势是不可逆转的，我们加大对AI应用领域的配置比例。我们一直重仓持有的创新药随着国内药企在不同细分领域不断突破，我们将继续挖掘细分领域机会，维持重仓配置的策略，向自免、小核酸、干细胞等2026年突破的领域重点倾斜。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内本基金基于对宏观经济处于弱企稳的判断，预期市场进入到估值稳定，成长方向进入到估值扩张阶段的判断，维持成长为主配置比例，主要以机器人、创新药、AI硬件为主的配置结构。较好的获取了一季度市场的成长上行收益。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年本基金基于对人口老龄化不可逆长期趋势的判断，继续坚持医药生物底仓的配置策略，同时随着景气度变化，适度增加了AI、机器人等相关资产的配置比例。然而市场的走势与我们的坚持相悖太大，上证指数一度在2月初触及低点2635点。到了9月底，市场在一系列政策利好和资金面改善的推动下，出现了强势反弹。我们坚持的生物医药投资方向都没有较好的表现。 在反思投资框架后，我们认为行业政策较大程度突破我们之前所建立的理解行业运行规律框架，因此2024年4季度我们开始对组合进行较大调整，适度降低医药生物配置比重，进一步增加机器人相关资产的投资比例。
展望2025年我们认为宏观经济处于以进促稳的状态。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，及时部署出台的一揽子增量政策，推动社会信心有效提振、经济明显回升。2024年4季度以来，已经从近期部分消费品的价格、渗透率等方面看到了初步的经济企稳的信号。于此同时随着AI尤其是deepseek开源模型的快速降本起量，AI在快速的催化各行各业研发、销售等领域的突破的降本增效，尤其是制药、机器人等领域的应用已经进入到初步验证期。 综合而言我们认为2025年经济企稳信号开始露出苗头、同时AI催化下的各行各业的科技进步已经展开。映射到证券市场上，我们认为估值体系进入到稳步提升状态。我们预计继续坚持创新药作为重要配置的基础上，加大以机器人为代表AI所带来的各行业创新加速方向。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2024年第三季度报告
基于精选创新、成长板块的思路，报告期内以业绩、景气度为配置核心指标，报告期内组合继续以创新药、AI产业链为主要配置基础。同时随着国内对消费的支持政策逐步出台，增加了家电等顺周期资产的配置比例。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年继续基于宏观经济弹性趋弱的判断，继续坚守能够代表未来的资产，重点配置方向以创新药、机器人、PCB为主要代表。在基本面运行过程中，受到政策、短期业绩等扰动，我们重点持有的部分资产以中小市值股票为主，不幸的落在了“红利”资产范畴之外，导致基金净值出现了较大波动。
证券市场是宏观经济的强反应市场。我们之前理解的宏观经济弱弹性、人口老龄化在不断得到数据验证，我们也坚定认为创新才是一个经济体能够不断蓬勃向上的源动力。进入到下半年我们已经看到美国PMI、失业率在边际变差，国内经济处于承压阶段。在此背景下，我们认为持续创新是再次向上的主要动力。与此同时在下半年我们看到创新药、机器人等领域创新在不断得到验证；新药商业化、机器人定型、消费电子AI升级等逐步进入到验证期，我们继续坚守创新方向，根据验证到的创新，加大组合在相关方向的配置。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度基金基于对产业趋势的判断，以医药生物和TMT作为主要方向。在其中精选医药生物中的创新药、机器人、光模块、PCB等细分行业作为最主要配置方向。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年我们判断国内经济处于去金融化的实物发展阶段。也就是没有需求快速扩张期的收入高速成长，也没有金融化扩张阶段，杠杆效应带来的利润快速扩张，也就是意味着经济在寻找实物发展阶段的均衡状态。在以上判断背景下，我们通过深入研究日本发展阶段的案例，继续集中持仓成长方向，尤其聚焦于创新药领域。基金的超额收益主要来源于对医药生物板块的超额配置尤其是创新药的配置。
当下资本回报率的下降和中国市场相对全球的低迷表现造成了投资者某种预期上的自我实现。但是这样的困境在制造业强国历史上屡见不鲜：1929年大萧条后的美国，长期的产业升级投入和制造业发展导致其在金融收缩阶段出现了严重产能过剩，股票市场表现远远落后其他国家；在1979至1982年间，联邦德国面临很大的资本外流和德国马克贬值压力，与此同时德国股市相比其他发达经济体的表现明显偏弱，“德国产品丧失国际竞争力”的错觉同样出现。但无一例外，无论是1939年后国际秩序动荡中美国强大制造能力的价值凸显，在国际秩序最终改变后为美国上市公司创造了长时间的回报盛宴；还是德国80年代中后期的渡过阵痛，都带来了资本回报能力的重新回归。制造业大国的发展、赶超以及走向秩序调整（或是结构优化），期间资本回报的阵痛似乎都是通往圣堂的必经之路。股票市场往往把当下的问题线性外推。而实际上宏观运行背景的变化，意味着企业行为从快速扩产模式、高风险偏好杠杆模式转向内卷抢“份额”模式。更本质的就是回归制造业，新的增长点、利润增速更加重要。 映射到股票市场上，我们认为市场对转型镇痛产生了太多悲观预期，成长/价值的PE回落到历史中枢，这意味着，成长中景气度向上的方向开始具有较好的投资机会，我们继续聚焦于“创新药”、“机器人”等具有未来成长性的板块。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2023年第三季度报告
基于对经济弹性较弱的判断，组合继续配置成长方向。叠加对医药生物产业进入到新一轮成长周期的判断，我们继续坚持医药生物作为重点配置方向，同时随着AI的进步，下游智能驾驶、机器人等领域的应用也进入到全面开花阶段，我们对AI下游应用的方向，尤其是机器人领域加大布局。 我们的配置结构，在8月份医药行业反腐的背景下，出现了较大回撤，随着诊疗的恢复，组合在后续政策稳定后，陆续修复较大的回撤。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年我们关注经济复苏的环比变化，4月份开始经济数据环比转入趋弱趋势，基于我们对宏观经济较弱的判断，组合结构上以医药生物作为底仓配置，尤其是以创新药相关产业链为主要方向，同时配置组合向成长中的电子等方向拓展。
进入到6月份我们关注的宏观经济环比变动趋势开始进入到环比持平回升阶段，同时随着稳经济、活跃资本市场的举措推出，宏观经济指标环比预期将进入到线上走强阶段，基于以上判断我们调整组合结构向顺周期资产加大配置比例。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2023年第一季度报告
进入2023年，宏观环境处于稳定状态，国内经济见底复苏、美联储货币政策收缩趋近尾声。叠加我们基于对产业逻辑的理解，一季度本基金配置结构进行了较大幅度的调整。大幅降低了新能源配置比例，重点配置了医药生物，尤其是以医药生物领域的创新药和疫后复苏方向为主，一季度市场走势验证了我们对产业的理解。但是我们对TMT领域的变化理解不够深刻，没有及时理解行业变化，对AIGC领域配置较少。
华宝创新优选混合000601.jj华宝创新优选混合型证券投资基金2022年年度报告
报告期内基金主要从新能源、电子等配置为主的配置结构，基于对宏观基本面的分析，配置结构上，向能力圈内的医药生物、电子、部分消费股方向转变。
进入到2023年宏观经济进入到经济波动后的修正期以及对经济波动期间政策的带来影响的应对期。进入2023年宏观经济核心矛盾是美联储货币政策调整节奏已经国内经济复苏上行的弹性。如果更深入拆分主要矛盾在于美国薪资增速以及国内房地产复苏弹性。基于以上理解，我们认为2023年三段论的推演，目前处于欧美经济展现强韧性和国内经济复苏好于预期阶段，但是先导指标已经显示美国经济将进入下行趋势，所以后续可能出现美国经济下行和国内经济弱复苏的组合。基于以上理解，今年证券市场投资是从价值、确定性投资向成长股、估值弹性驱动的投资转变。