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　　市场在科技叙事和战争风险交替主导的环境中波动加剧，如果随波逐流的参与主题难度很大，我们在去年年底制定的策略就是以较为积极的思路去寻找机会，但是要关注地缘政治摩擦加剧和中美竞争带来的市场波动。所以我们在标的选择上首先是注重26年业绩的确定性，其次是更关注在中美国力竞争中能体现出优势的公司。","lastUpdated":"2026-04-22T15:44:16.053Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1478357","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cc27bf1dc8b83221c665e1","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2025年A股市场一扫前几年低迷的市场情绪，主要指数均获得可观涨幅。创业板指（+49.57%）与科创50（+35.92%）为代表的成长风格指数大幅领涨；中证500、万得全A、中证1000指数涨幅均超27%；上证综指与沪深300分别上涨18.41%和17.66%。从行业指数来看，有色金属涨幅94.7%超过科技板块成为25年涨幅最大的板块，而偏消费的板块在25年表现普遍较差。 　　回顾2025年的行情，年初市场还在较为低迷的市场氛围中寻找方向，但是国产大模型DeepSeek横空出世带动科技叙事，再叠加刷新所有人认知的科技超强投资浪潮，奠定了贯穿全年的科技为王主基调。美国4月突然掀起针对多个国家的关税战，并不断挑起新的国际地缘政治争端，催化了黄金为主的贵金属行情。而国内低迷的消费和地产数据是导致内需消费方向低迷的主要原因。 　　我们在24年底曾经说过会以更积极的态度看待25年的投资机会，但是25年行情依然有两个方面超出了我们预期：一是强势板块的上涨幅度和持续的时间超出我们的预期，二是25年的行情结构性非常强，强弱板块之间差距拉的非常大。所以25年的行情要求我们既要对日新月异的科技赛道保持足够的敏感，又要求我们在强势板块中做比较高的配置。这个跟我们年初制定的更注重均衡和看重业绩的策略有所冲突，并且很可惜我们没有更早的做出改变。希望在后边我们能更多的理解科技赛道的魅力。","lastUpdated":"2026-03-31T19:59:59.531Z","mo":"展望2026年，或者是更长远一些的投资甚至是中国未来，应该要从内因和外因两个方向看： 　　首先说内因，则必须要从十五五规划开始去寻找迹象。十五五规划重提 “以经济建设为中心”，政策基调正转向更全面的 “坚持以经济建设为中心”，同时明确要通过 “超常规” 科技攻坚和扩大居民消费，来推动高质量发展。相比之下十四五的核心是和平发展、解决发展不平衡不充分问题，应对思路是 “底线思维”；而十五五则明确 “战略机遇和风险挑战并存”，需要主动运筹国际空间、塑造外部环境，同时应对大国博弈、人口结构变化等，应对思路升级为 “续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”。以我的角度来看其中最重要的变化点是，十四五是在稳中求强，而在十五五中我们对强有了更具体的要求，创新从“点缀”变成了“骨架”：芯片、人工智能、生物制造等前沿领域，正获得前所未有的资源倾斜。更进一步的是，我们不仅要强，而是要在国际领先，甚至要依靠我们在技术领域的强，投射国家的影响力。 　　其次是外因，应该说全球正在形成新的环境和秩序。首先要说的是，美国减税法案落地，赤字重回扩张以后，全球主要经济体包括德国、日本、韩国都在跟进扩张和宽松的策略。在财政货币双宽的背景下，全球主要国家和地区的OECD领先指标都还是延续上行趋势。往前看，本轮全球宏观的上行周期应该仍未结束。其次是美国把关税变成了面对全球的武器，加剧了国际间贸易摩擦，另外美国退出大量公益组织，在对外政策上更加务实和强调美国优先，可能意味着过去饱含温情的国际关系正在结束，未来的大国竞争将更多的直接体现为本国利益优先以及更直接的国家间冲突。 　　综上所述，国家间的竞争会更为直接，强度也会明显上升。而提升国家实力对于每个国家来说都会成为当务之急，而提升国家硬实力的科技方向和制造方向将获得各个国家资源的大量倾斜。而在目前这个时点上看，未来即将出现重大技术突破并明显对国家实力产生重大影响的AI、机器人、航天、生物制药等领域会反复出现各种主题。科技，将从本身的技术周期叠加上国家竞争的周期，继续成为26年的股票投资的核心赛道。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1458457","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547774","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2025年三季度A股市场继续走强，在三季度的前半段，依然延续了二季度科技为主风格，AI、创新药、新能源为代表的主题多次轮动；在三季度的后半阶段，前期强势主题开始出现疲软，有色金属等新的主题成为市场主要上涨动力。整体来说，市场在三季度持续上涨，上证指数在本季度创出年内新高，市场交易进一步活跃。 　　今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。今年的股票市场有两个不容忽视的大背景，一个是全球主要股市今年都出现不同程度上涨，另一个是不断加剧的地缘政治摩擦和以美国为主导的贸易摩擦。在这样的大环境中我们认为未来的市场还将围绕国家实力提升的主要板块展开，但是风格不会像二三季度一样集中演绎在很小的一个范围内。另外，进入四季度，我们需要从明年布局的角度考虑，增加更多明年景气有明显提升的公司。","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.559Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376400","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547773","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2025年上半年A股市场先抑后扬，经过了一季度的震荡波动以后，市场在4月初直面了美国关税冲击跌出最低点，之后市场一路向上，多个板块和主题轮流发力，市场情绪明显回暖。从主题和板块来看，一季度震荡期仅有人工智能和机器人支撑了市场主要的热点和情绪，但在4月初经历急跌后，热点快速扩散和轮动，以前沿科技为主的新兴产业和以银行有色为主的传统板块均有表现，市场一扫前几年沉闷的氛围。从风格来说，市场整体风格偏好明显提升，微盘和中小市值的题材股整体占优。　　今年以来我们一直保持了比较乐观一点的操作思维，认为应该更积极主动的参与市场趋势。一是中国产业趋势科技含量越来越高，本身也走到了需要更高质量发展推动产业升级的阶段；二是科技水平的竞争是大国竞争的一个重要体现方面，国家对于创新科技的扶持和引导会是未来很长时间的主流基调。虽然我们认为一些过于偏向主题投资的标的缺乏基本面支撑并不适合参与，但是基于对创新方向的认同以及市场风险偏好开始回升，我们增加了一些更符合科技创新方向的标的。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.557Z","mo":"展望后边市场走势，我们认为市场主要在演绎内因和外因两条主线，这两条线将在比较长期内主导市场的趋势：一条是内因，延续的是后疫情时代到现在对于经济复苏预期节奏的判断，政府对于相关产业的政策驱动和财政政策的未来预期综合作用在市场的情绪上；另一条是外因，我国所处国际环境也在不停的变化中，从最开始的中美竞争，到美国全面扩大关税摩擦，再到中国逐步寻找到自身定位并巩固国际伙伴新的认同。　　在这样的环境中，既存在高度的不确定性，也存在市场对于各种变化的不断修正。我们对于这一变化认为需要小心应对但也可以适度保持乐观：海外流动性宽松将大概率带来美债收益率的下行及美元指数高位回落，这既有利于缓解人民币汇率波动压力，也为我国货币政策保持灵活适度、精准有效创造了更大空间；而国内财政和货币政策持续发力配合各个行业的配套政策会在未来逐步体现作用。　　综上所述，所以对于未来的趋势和操作思路，我们依然会延续之前的观点：稳字为先，抓住创新。我们认为过去几年里边A股走势已经把中国经济所有面临的困难反应较为充分了，而新的经济抓手和人类新技术的突破，都有希望为国内经济乃至全球经济寻找到新的增长点。而中国对于其他大国的贸易摩擦和关税挑衅，除了过去较为被动接受和转口贸易以外，我们也有了更多的办法和更为主动的处理方案。这一切的变化是背后中国制造的强大实力和韧性。中国经济、中国制造乃至整个中国，都在重新向世界释放我们的新的影响力，这必然引起全球对我们有新产业定位，继而重新对我们的资产进行定位。我们对这一过程表示乐观并认为应该积极参与其中。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346388","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547772","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2025年一季度A股走势整体来说先抑后扬。在经历了去年四季度的上涨以后，市场在进入一季度初期完成了一波调整。由于春节假期前后国产人工智能模型deepseek的快速出圈引发了巨大的市场关注，以人工智能和人形机器人为代表的科技主题快速聚集市场人气启动了一波快速上涨的行情。在一季度后半阶段，人工智能和机器人相关主题公司略有调整，但是市场依然持续了较高的人气，热点开始向其他偏科技和创新的板块扩散。 　　 　　整体来说市场风格偏向科技成长，我们对于这一市场风格的转换也比较认同。一是中国产业趋势科技含量越来越高，本身也走到了需要更高质量发展推动产业升级的阶段；二是科技水平的竞争是大国竞争的一个重要体现方面，国家对于创新科技的扶持和引导会是未来很长时间的主流基调。虽然一些主题型公司涨幅过大且没有基本面支撑，但是基于对创新方向的认同以及市场风险偏好开始回升，我们增加了一些更偏科技创新的标的配置。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.554Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1276147","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547771","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2024年，A股市场经历了比较大的起落，首先是在年初春节前后，市场出现了一波快速的下探和反弹，创出上半年第一个底部，然后是自从五月以后持续到3季度末期的一波下跌，市场在创出年内第二个低点后峰回路转，在9.24政策组合拳推动下快速反转拉升，2024年A股科创50指数表现突出，全年上涨16.1%，沪深300指数上涨14.7%，上证指数上涨12.7%。从风格来说，上半年以红利风格为主的行业占优，但是在下半年市场第二次探底以后，市场风险偏好快速提升，小盘风格相对占优。　　在2024年年初，我们判断市场迷雾重重，因此我们年初的决策是以稳健为主的风格去构建组合，基于过去几年的市场走势和我们对行业的判断，我们选择了相对比较低位的医药行业和高端制造中偏向信息化的方向作为超配的行业。但是去年医药行业几乎全年都是比较惨淡的行情，尽管我们已经做出了一些预判并且全年坚持较为保守的风格，但是依然没能战胜医药行业在2024年全年整体低迷的大环境。在2024年四季度，我们相对较为保守的策略导致我们没有积极参与年末的小票行情，这是我们全年跑输基准比较主要的原因。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.551Z","mo":"在去年的年报中，我们认为2024年是求稳的一年，政策目的以稳信心、稳增长为主，所以我们投资方式也是稳字为先。但是进入2025年，我们认为一些“新”的东西在萌发。国内经济在扩大内需的方面有了新的抓手，全球贸易领域，我们也有了一些新的局面。另外，在人工智能、新型机器人、智能驾驶等等可能改变全人类的新技术方面都有新的事情在发生，所以2025年我们认为是要求“新”的一年。　　中央经济工作会议明确“大力提振消费，全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，如何理解“实施提振消费专项行动”是关键。10月8日国新办新闻发布会介绍了实施提振消费行动具体包含三点内容，分别加大对特定群体的支持力度、结合“两新”推动大宗商品消费持续扩大、扩大养老和托育等服务消费。在消费品以旧换新政策方面，预计2025年该政策会延续，“加力扩围”体现在补贴品类有望从绿色化向智能化转型，作为未来需求侧发力的核心，消费有望从顺周期变量转变为逆周期变量，但历史上逆周期政策主要集中于地产，在结构转型的大背景下，我们认为把消费作为逆周期的发力手段需要一个凝聚共识的阶段，所以我们预判消费发力是一个渐进的过程。　　展望2025年货币政策，12月政治局会议定调2025年货币政策“适度宽松”的政策基调。展望2025年，各项政策形成政策合力，预计货币政策维持宽松力度，其中，降准幅度和频率可能加大。　　在财政政策方面，中央经济工作会议进一步指出“提高财政赤字率”。预计2025年财政政策将延续积极有力的基调，并将继续扩大投向领域和用作项目资本金范围。从支出结构上看，总体表现为多元化的特征，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。我们预计，在财政支出结构优化的过程中，社保就业、教育、公共卫生等强民生相关领域的支出较多，交通运输、城乡社区、农林水等预算内基建投资也将保持相对积极。　　出口方面，2025年在全球外需整体稳定的背景下，我国出口可能呈现“美国不亮非美亮”的特征，其中我国出口品的性价比优势、“新三样”等机械品的产业优势、全球地缘摩擦高发下的供给优势以及企业的境外布局优势均将成为我国非美出口强势的核心支撑因素。　　综上所述，我们认为过去几年里边A股较为低迷的走势已经把中国经济所以面临的困难反应较为充分了，而新的经济抓手和人类新技术的突破，都有希望为国内经济乃至全球经济寻找到新的增长点。中国制造的韧性已经在过去的贸易环境中逐渐体现出来，我们依然在全球的出口中占据重要地位，并且借助人工智能、信息技术等新技术的突破以及中国稳定的国内环境，我们认为中国制造能够在2025展现出新的活力，所以我们认为2025年我们需要以更积极的态度去寻找新的变化和新的机会。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1257525","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547770","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2024年三季度，上证指数在上个季度跌破3000点后持续走低，同期除了银行等少数板块走势较为稳定以外，大部分行业都出现了不同程度下跌，部分板块的低点甚至低过了今年2月份的低点。不过在三季度的末期，A股在中国潜在经济刺激政策的影响下开始走强，快速收复多个整数关口，并在最后几个交易日中快速回到3000点以上，期间大部分板块几乎是无差别上涨，市场交易量也快速放大创下新的记录。　　在三季度中前期，市场主要还是基于对经济数据的担忧，将强红利弱成长的风格演绎到了极致。但是当市场调整到低位以后，市场内部力量开始发生变化，对于经济刺激的信息开始更为关注，并在三季度最后阶段演化出了一波非常强势的行情。对于这波行情印证了我们之前判断市场进入底部区域，并且在前几个季度维持了较高仓位的判断和操作。但是另一方面这波行情以无差别的快速上涨出现，这样的行情并不能体现出我们选股的差距，但是当行情进入分化阶段，个股的差异将会逐步体现出来，我们一直坚持的选股标准应该会在未来为组合带来更多的超额收益。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.549Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1180506","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb054776f","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2024年市场在一季度走出震荡行情后，在二季度围绕3000点展开反复纠缠。整体来说，市场被情绪笼罩，但是各个板块分化较大，以银行为代表的红利风格和权重板块表现最好，但是以成长风格为主的板块在二季度的后半段几乎都出现不同程度的下跌，其中以中小市值的公司跌幅更为明显一些。　　市场风格选择红利抛弃成长，体现了市场对宏观经济未来的预期。而我们配置较重的医药板块在二季度也跟随大部分的成长风格板块一起下跌。我们认为市场对医药板块偏谨慎的原因主要有三：一是国内医药政策持续偏紧，国内医院用药市场持续承压；二是院外消费型医药市场维持低迷；三是复杂的国际形势导致出口型医药公司经营前景不明。　　总体来说，我们在二季度的主要工作就是根据年报和一季报的情况修正我们对于各个公司的经营情况判断。一些公司出现了经营波动，但是也有一批优质公司体现出了经营的韧性。我们也在不停修正我们的持仓，以确保我们的组合符合产业发展的方向。从风格选择来看，今年市场偏好红利风格，而我们过去的组合风格更偏向成长，这是我们今年跑输的主要原因。是否应该放弃成长去选择红利风格，是个非常艰难的决定，实际操作上我们也还是主要按照自己确定的框架来选择股票，适当的考虑了一些红利风格的配置。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.546Z","mo":"今年7月在北京召开三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，有八大方面值得关注：一是短期目标与长期目标相结合，二是高质量发展需要建立完善机制，三是从人口政策到人才政策，四是深化财税、金融体制改革，五是城乡融合发展强调要素交换流转，六是扩大制度型开放，七是改善民生完善生态文明体系，八是统筹发展与安全、引领全球治理。总体来说，兼顾发展与安全是二十大确立的重要政策基调。　　对于国内经济，上半年工业稳增长政策助力经济开门红，下半年我国基本面将持续修复，实现全年5%左右的增长目标难度不大，逆周期政策和专项债加速发行将支撑下半年GDP增速维持在5%左右，随着价格水平的温和回升预计2024年名义GDP增速为5.5%。　　在物价方面，预计下半年CPI增速温和上涨。下半年PPI同比增速有望稳步回升，随着经济运行恢复向好，提振工业经济发展的政策措施落实落细，叠加基数效应减弱， PPI同比降幅有望继续收窄，预计2024年PPI同比增速为-1.0%左右。　　在企业利润方面，2024年规模以上工业企业利润全年增速或为0.8%。工业盈利尚需稳固，当前关键在于能否加快释放需求侧潜力、推动需求侧政策落地，从而适应并发挥供给和优质产能先行的有利条件，将供给转化为盈利，稳固工业企业盈利修复态势。　　在货币政策方面，汇率与国际收支仍将是核心变量，我国外汇储备余额仍较安全，但短期人民币汇率仍有贬值压力，我国资本市场波动性仍相对较大，国际收支平衡及汇率走势仍是政策核心考量。金融稳定也需密切关注，核心是防止资金空转淤积。虽然就业压力相对可控，但经济增长仍需维稳政策，“推动价格温和回升”是央行的政策考量之一，其核心原因是物价过低推升实际利率。从货币政策的维度，M2总体量已经较大，防止资金空转的背景下，未来政策意图并不会将M2大幅提高。 　　在财政政策方面，2024年财政政策定调积极。预计广义财政支出保持高水平，政策效果兑现将推动经济回升，助力财政收入的稳步回升。其次，在严肃财政纪律的背景下，税收征管力度的加强也有助于补充财政收入。卖地收入有压力，政府债发行是重点。具体来看，其一，关注卖地收入未来前景；其二，新增专项债有望发行提速；其三，超长期特别国债建立发行计划，预计5月至10月平滑发行。　　从财政政策推进建设现代产业体系、配合产业和科技政策的角度来看，2024年财政政策重点将在以下两个方面：推动制造业高质量发展，出台一系列减税降费政策，并通过一系列专项资金支持制造业科技创新、产业基础再造、专精特新和中小企业数字化转型；推动高水平科技自立自强，深化财政科技经费分配使用机制改革，加大对基础研究的资金支持力度。并且，大国博弈背景下，财政政策储备仍有可能出现。目前我国内外部面临多重挑战，结合大国博弈和我国经济结构转型的现实条件，在地方政府去杠杆和化解债务风险的背景下，中央加杠杆配合中央重大项目落地是重要政策工具。　　在产业政策方面，基于各地区的实践经验，我国现代化产业体系的构建、新质生产力的发展还需要中央层面进行全国一盘棋的协调部署，在已有大原则大方向上给予更具有框架性的统筹。现代化产业体系与新质生产力应协调好两者关系，一方面以现代化产业体系、新质生产力的发展提升安全层次，另一方面以安全需要推动现代化产业体系、新质生产力的发展。同时，在兼顾发展与安全的要求下，新质生产力向新质作战力、平急两用向平战结合的内涵拓展值得关注。第一，在百年未有之大变局背景下，加快建设现代化产业体系、发展新质生产力是兼顾发展与安全的体现；第二，为兼顾发展与安全，新质生产力与新质战斗力的共同推进是必然要求；第三，为兼顾发展与安全，平急两用适用范畴或将不断拓展；第四，为兼顾发展与安全，下半年有望加快国家重大战略实施和重点领域安全能力建设落地。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150280","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb054776e","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2024年一季度，A股市场发生了大幅波动，首先是在1月出现了一波少见的快速下跌，除了少数红利风格的板块以外，大部分A股出现大幅的快速调整。整个市场在2月初见底，并展开一轮快速的反弹，在反弹过程中，以AI和科技股为代表的多个主题成为反弹主力。整个一季度结束后，红利风格的有色、石化、煤炭等板块涨幅居前，传媒为代表的科技板块在前半段快速下跌后快速反弹，处于所有板块的中流位置。　　比较遗憾的是我们比较聚焦的医药板块在前半段的下跌和后半段的反弹中都没有处于占优位置，一季度末，医药板块几乎在申万所有行业指数中位列最末，我们的组合受医药持仓的拖累，净值在一季度中表现并不好。　　我们认为现在的市场风格依然是在充满迷雾的宏观环境中寻找出路，目前市场偏爱红利风格和主题轮动正是市场在宏观迷雾中寻找出路的表现。而在经济环境缺乏确定性的时候，医药行业相对来说较为确定的基本面是这个市场中非常稀缺的确定性。因此我们依然认为目前的医药行业是值得在较长时间重点看好的板块，继续以较重仓位持有医药风格的股票。但是通过近期年报和经济情况的跟踪，我们确实也在资源行业和科技行业以及制造行业中发现了一些不错的标的，我们也增加了一些这些方面的组合配置。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.543Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068449","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb054776d","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2023年，对于关注A股的大多数投资者来说都是相当煎熬的一年。年初，在疫情防控转阶段的大环境中，我们曾经对国内经济复苏抱有比较高的预期，同时人工智能方面的成果让整个世界都感受到我们可能站在新一轮科技革命的起点上。因此第一季度市场走出了比较强的行情，在信息科技板块和中特估的带领下，大部分板块都出现上涨，其中人工智能相关的多个标的创下翻倍以上的涨幅。但是，宏观经济的压力很快弥漫了整个市场，国内经济弱复苏和全球高通胀才是全年经济的主线，在余下的时间中，除去少数红利风格的板块，A股出现大范围下跌，上证指数和深证成指均出现单边下跌，并在年底附近创出23年指数最低点。　　从各个板块来看，以科技股为代表的通信、传媒、计算机三个板块涨幅居前，而以消费和地产为代表的商贸零售、美容护理、房地产等板块跌幅最大。从风格来看，价值股和红利风格的股票表现明显好于成长股，但是从市值角度来看，小盘甚至是微盘风格的股票表现明显好于大盘股。　　在我们比较关注的医药领域来看，几乎除了第一季度出现一定上涨以外，剩下三个季度均出现了比较明显的下跌。我们的医药持仓一直都保持在比较高的水平上，因此我们对于这种整体性的上涨和下跌，并未产生明显的超额收益或损失。从更细致的角度来看，医药在23年全年有两次较大的机会，一次是年初以创新药为代表的一波行情，以及3季度末4季度初，在受行业政策影响出现明显快速下跌后出现了一波行业反弹。由于在23年年初，我们对市场的看法是，维持谨慎的态度去寻找相对较为乐观的机会。因此，对于年初这波以无业绩创新药公司为代表的创新药行情，我们并未明显参与，略有可惜。但是下半年的反弹，我们持有的比较重视确定性业绩的医药公司正是这波反弹的主力，因此我们在这波行情中获得了比较明显的超额收益。　　另外，我们在2022年底23年初感受到了人工智能带来的科技冲击，2023年上半年我们比较大的仓位投入了这波行情之中，也获得了一部分超额收益，可惜的是我们留有一部分仓位没有及时兑现，在下半年造成了一些拖累。　　但是坦率来说，2023年市场的低迷程度还是大大超过了我们年初的预期，因此我们以较高的仓位运行一年以后对净值也难以避免的造成了一些负面影响。整体来说我们的选股标准还是在不佳的经济环境中选出了一些符合我们要求的公司，虽然错过了一些机会，但是也把握住了我们应该把握的行情，但是市场的超预期低迷是造成我们净值损失的主要来源。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.540Z","mo":"在去年的年报中，我们写道：“2023年的主线在如何恢复经济和消费能够恢复到何种程度的研究中展开”应该说当时期望的两点都有些低于我们的预期，而站在24年的年初，我们对于未来除了国内改革发展进入到深水区，已无前人经验可循的的迷茫，还将面对来自国际环境的挑战：大国竞争常态化以及全球的贸易摩擦加剧。　　展望未来2024年经济下行压力仍大，稳信心、稳增长、稳地产等各种“稳”尚需政策加码，中央加杠杆、“三大工程”等是主要抓手。从三大投资看，年内呈现制造业投资、基建投资托底，房地产投资探底格局。一是政策持续支持叠加工业企业去库存周期接近尾声，制造业投资增速稳步上行。二是年初地方财力下降拖累基建投资增速，但下半年地方专项债资金到位叠加特别国债下发，基建项目资金充足，基建投资增速逐步企稳。三是房地产市场预期仍未扭转，楼市需求偏弱，库存升至高位，同时领先指标预示房地产投资短期下行压力仍大。　　2023年12月份，国内CPI同比增长-0.3%，降幅较11月收窄0.2个百分点；PPI同比增长-2.7%，降幅较上月低0.3个百分点。当前CPI和PPI持续负增长，一方面受到食品和能源等价格剧烈波动等外部客观因素冲击，另一方面则是国内需求恢复偏慢所致。　　世界贸易组织（WTO）最新一期《全球贸易展望和统计》中，将 2023 年全球商品贸易预期由此前的 1.7%下调至 0.8%，贸易面临收缩压力，我国作为全球第一大贸易国首当其冲，2023 年我国出口同比下降 4.6%。在外需走弱和贸易壁垒增多的大背景下，我国出口年内仍将承压。　　不难看出，中国经济传统的三架马车均面临不同程度的挑战，23年市场的持续下跌很大程度上正是对这些不确定性的市场反应。24年的开始，我们面对着这样一个风险和机会并存的A股市场。机会的一边是经过漫长下跌后很多创出市值低点的公司，以及在这个大环境中政策调控带来产业机会；风险的一边是目前中国的发展需要回答很多我们过去没有面对过的问题，同时也需要整个国家走进“高质量发展”新阶段后市场形成新的估值体系所带来的系统震动。若我们在不确定的大环境中寻找到了确定的东西，市场已经为我们准备了便宜的价格；而如果我们在不确定中迷失了方向，那么很容易被淹没在时代的洪流中。　　正是为了把握这一份确定性，我们把关注点聚焦在医药领域：医药市场相对刚性的需求、医保体系良好的支付、国内市场较为确定的国产替代趋势以及医药政策对行业环境的肃清。以上几点都为我们在这个领域寻找到盈利确定的公司提供了基础。除了医药行业以外，我们也高度关注红利风格的一些公司，这些公司对在绝大部分宏观环境中对于现今的获得能力将在低迷时期显得尤为宝贵。相信在面对宏观的不确定性和低迷的市场情绪时，所持有标的确定的盈利能力将是我们度过市场低谷的最重要依靠。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057288","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb054776c","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2023年三季度，A股市场在几乎是单边下跌中，除了个别主题略有表现以外，大部分板块都出现了明显的下跌，同时市场成交量也创出新低，整个市场低迷情绪弥漫。　　我们比较关注的医药行业在三季度也是呈现下跌的趋势。七月医药行业在中报预期的稳定下已经出现了轻微的反弹，但是在七月底全国医药反腐的大环境引发了市场对于医药行业新一轮的担忧，整个医药板块在三季度市场低迷大环境中继续下跌并于八月底创出新低。　　依照我们在年初对市场风格的判断，我们今年以来一直坚持以比较稳健的业绩构建组合的主要标准，没有去参与一些主题行情，也减少了一些组合可能出现的波动。医药在过去连续遭遇的多个季度的下跌，关心这个领域的投资者也渡过了相当焦虑的时间，但是我们认为目前的医药集采和反腐等政策是会为中国的医药行业带来风清气正的明天的。在筛选标的方面我们坚持的核心是所选标的是否代表医学的未来，是否代表中国医药产业的前进方向，我们判断医药版块已经处于较为底部的区域，明显加大了医药的仓位。　　除了医药以外，我们对于汽车、电子等板块的一些新技术和新产品也关注到一些新的机会，可能会在未来寻找一些参与其中的机会。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.538Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=991009","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb054776b","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2023年上半年，市场核心指数中，股市明显分化，债市指数上涨。其中，上证综指上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，沪深300下跌0.75%，科创50上涨4.71%，创业板指下跌5.61%，从行业来看，涨跌幅排序前四的行业为通信（+50.66%）、传媒（+42.75%）、计算机（+27.57%）、机械设备（+13.44%）；涨幅排序靠后的行业集中在消费与服务业，涨幅排序后四的行业为商贸零售（-23.44%）、房地产（-14.29%）、美容护理（-13.67%）、建筑材料（-10.52%）。但是如果从时间顺序来看，A股上半年的演绎虽然是由多个主题快速轮换和波动，但是整体来看还是以科技主题整体占优，而以消费和医药为主的板块整体疲软。在细分子行业中，医药的多个主题风格下跌幅度靠前，而以AI为主题的风格在上半年统治了市场。　　我们在年初的判断是复苏行情没有那么强劲，年初布局依然以稳健为主。因此我们的组合构建还是以业绩稳健为主，没有参与一些偏主题的行情，也减少了一些组合可能出现的波动。除了医药以外，我们还基于人工智能做了一些仓位的参与，获得了一些收益，在后续的行情中，除了人工智能，我们对于汽车、电子等板块的一些新技术和新产品也关注到一些新的机会，可能会在未来寻找一些参与其中的机会。　　相信大部分投资者在二季度都经历了一段比较煎熬的时间，我们会在后续继续坚持比较稳健的组合构建风格，并根据报表和我们跟踪的行业情况，我们继续以长期稳定的业绩确定性，作为我们后续构建组合的最重要标准。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.535Z","mo":"展望2023年下半年，似乎对于未来宏观经济的判断在此刻尤其困难。资产负债表修复慢变量，分子端驱动力仍然较弱，修复市的驱动力在于分母端中美宽松。　　从整体来看，由于企业部门、居民部门资产负债率的修复是慢变量。在外需不确定和PPI疲弱的状态下，下半年分子端企业盈利的牵引力向上但较弱。23年下半年货币“大幅”宽松或盈利牵牛的概率不大，驱动市场的将是中国宽货币稳信用兑现，以及美国转向宽松。　　从政策面看，扩内需是更长远的需求，无奈可能见效太慢，所以地产链政策更可能是刺激经济的首选。7月政治局会议宏观政策定调“逆周期调节与政策储备”，稳增长政策预期更加积极，并政治局会上首提“活跃资本市场，提振投资者信心”；扩内需聚焦“消费”“终端需求”“增大居民收入”，投资方面提“加快地方政府专项债券发行和使用”；“稳就业”诉求升级，要求提升到“战略高度通盘考虑”；强调“民营投资”政策（国务院《关于促进民营经济发展壮大的意见》已发布，有助于提振民企信心）。7月政治局会议首次表述“适应供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化”，未提“房住不炒”。具体包括“城中村改造”、“‘平急两用’公共基础设施建设”、“盘活改造各类闲置房产”。　　从信用来看，经济动能不足下具备“宽信用”动力，但信用扩张抓手不强下“稳信用”是大概率事件。这也更加强了借助地产作为信用抓手的可能性。　　综上所述，恢复经济搞生产是共识，但是如果没有地产，难免缺乏信用抓手，但是地产所拉动的似乎又不是我们想要的高质量增长。由此产生的对宏观经济的担忧是今年最大的分歧来源，也是今年机会偏主题风格的原因。在这样不确定的市场中，我们认为确定的增长是非常可贵的，这也是为何我们坚持以医药作为我们核心配置之一的原因。　　虽然医药在过去连续遭遇的多个季度的下跌，关心这个领域的投资者也渡过了相当焦虑的时间，但是我们认为目前的医药集采和反腐等政策是会为中国的医药行业带来更好的明天　　。在筛选标的方面我们坚持的核心是所选标的是否代表医学的未来，是否代表中国医药产业的前进方向，并在这轮医药熊市中寻找机会去持有这样的标的，等待冬去春来。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=960201","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb054776a","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2023年，由于国内复苏开始，A股市场在国内复苏的预期中开始，但是却走出了非常不均衡的结构性行情，在过去的一个季度里，多个主题和概念反复轮动，最后以食品饮料为代表的消费板块表现最弱，而人工智能的强劲风口带动传媒计算机等科技板块最为强势。　　我们在年初的判断是复苏行情没有那么强劲，年初布局依然以稳健为主。因此我们的组合构建还是以业绩稳健为主。但是在我们主要关注的医药行业内部行情也出现了较为极致的结构行情，以创新药和中药的细分板块也出现了主题行情的快速轮动。我们还是基于组合稳健的考虑，没有参与这些偏主题的行情，也减少了一些组合可能出现的波动。但是我们对行业的理解也出现了一些偏差和失误，主要在以下两个方面：首先是我们对于中药类公司的重视程度不够，错误的理解中药公司是个别品种在新冠下的特殊行情，但是大量的中药公司年报和一季报预报出色，提醒我们在行业的跟踪上出现了一些偏差；其次是我们过去持有的不少公司涉及海外的供应链业务，在全球经济和政治局势动荡的环境中，这些公司的经营环境确实存在一些不确定的因素，我们对一些公司的经营风险预期不足。另外我们过去的组合中有一些成分已经达到了我们最开始买入的预期，我们将其变更成了一些靠近今年热点方向的公司，我们认为今年可能会有一些机会，因此在组合配置方向会在坚持过去稳健的方向上，更多选择一些积极的方向，并持续根据正在披露的年报和一季报进行一些品种上的修正和微调。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.532Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=886264","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547769","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"2022年，A股市场在反复起伏的市场表现、错综复杂的国际环境及宏观经济环境等多重因素的共同作用下，走出了阶段性下行行情。2022年全年市场核心指数中，股市指数普遍下跌，债市指数小幅上涨。其中，上证综指下跌15.13%、深证成指下跌25.86%、沪深300指数下跌21.63%、科创50下跌31.35%、创业板指下跌29.37%。从风格上看，以煤炭为代表的低估值板块表现出明显的防御特性，一级行业中，涨跌幅排序前四的行业为煤炭（+10.95%）、综合（+10.57%）、社服（-2.23%）和交运（-3.41%）；而涨跌幅排序靠后的行业集中在科技成长风格，如电子（-36.53%）、传媒（-26.07%）、计算机（-25.47%）、电力设备（-25.43%）等。　　　　我们在2022年初的判断是，海外市场的流动性收缩和国际政治及经济局面出现新的动荡无疑加剧了市场的波动和不确定性。我们认为伴随国际贸易和政治格局进入新的波动周期，市场将长期处于不确定之中。就A股来说，市场主要的风格切换在新基建与旧基建、成长板块与价值板块之间来回拉锯，这很可能是未来比较长时间的市场主线。　　　　而且我们比较聚焦的医药版块在年初已经经历了较大幅度的调整，基于这样的判断，我们计划保持较高的仓位。在品种选择上以稳定的业绩和较为确定的长期成长来渡过市场比较困难的时期。我们确实选出了一批经受住了经济波动的长期成长公司，但由于市场风格的调整带来的估值下跌幅度依然大大超出了我们的预期，受到了去年较为极端行情的考验。2022年我们确实有不少值得反思和总结的地方，这里与大家分享两点：一是世界的格局和中国的发展都进入了新的阶段，很多领域正在发生的变化并不能简单用上一个阶段的经验来简单处理，A股的投资标的和环境也与世界融合得更加紧密，很多新的东西需要我们去总结和掌握；二是我们的框架确实能够指引我们寻找到一些经营优质的公司，我们对于一些特定条件下的市场估值和公司价格理解还将持续加深，我们在既需要好公司又需要好价格时对于价格的标准将进一步提高，在存量甚至是减量市场博弈中，对于板块轮动时的估值比较，还有很多需要探索和总结的东西。","declarationDate":"2023-01-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.529Z","mo":"2023年的主线在如何恢复经济和消费能够恢复到何种程度的研究中展开。　　　　首先，从经济上看，地产依然可能是复苏的重要抓手：历史上地产投资增速有过2次负增长，分别是20年的4个月和本轮的9个月；下行斜率超过2PCT/月的时期总共有3次，分别是08年的8个月、20年的2个月和本轮的21个月。本轮地产投资负增长时长和增速急速回落时长均创历史，印证当前地产投资增速下行压力较大。另一方面，历史上过去3次就业压力大+出口增速下行+消费修复比较慢的阶段大概率伴随着强地产放松周期（08年、15年、20年），当前的就业、出口、消费、地产投资的组合下，为实现稳定发展，需要加码地产政策。对比历史上5轮地产放松周期，我们发现当下本轮地产放松周期强度仍弱于14年、08年、98年，仅强于11年、18年。市场预计23年地产宽松政策有继续加码的可能性。　　　　其次，从消费上来看，消费复苏是趋势，但是强度受制于经济环境。海外经验来看，在疫情管控逐步放开后消费均有复苏。20年的首次防疫政策优化以及21年上半年疫苗“低接种率”下的防疫政策优化，对全球的消费信心/需求都有较为明显的提振。但“高接种率”下的进一步边际优化时期，美国、英国、韩国等国家的消费信心指数纷纷见顶回落，22年海外逐步走向“共存”后，各国消费信心指数继续回落。“共存”并没有改善消费信心指数，消费复苏后劲不足。国内的情况来看，国家统计局中国经济景气监测中心消费者信心指数显示，截至22年11月，各项指数自22年4月跌破100临界值以来，始终保持悲观，其中就业指数下跌幅度最大。消费意愿不足，影响国内消费复苏节奏。　　　　再次，从流动性来看依然强调稳。社融增速与房地产贷款及基建投资存在强相关性，其中与房地产贷款增速相关性达到0.70，与基建投资增速相关性达到0.52。假设23年宏观杠杆率和赤字率不会大幅上行，基建在22年基数较高的背景下23年难有更大提升。而政策“稳地产”的决心较为明确，因此，23年“稳”信用的驱动力将来自于地产。　　　　最后，从PE角度来看，较多的行业当前估值水平低于历史均值，而公用事业、计算机、汽车等行业估值较高。　　　　综上所述，我们比较关注的医药等板块都处于历史低位，因此我们认为现在对于长期投资来说是一个比较可为的时间。　　　　在过去一年中，市场风格跟我们的持仓并不匹配，我能理解我们的持有人所面对的煎熬。如同大部分人热爱光明而恐惧黑暗，但白天和黑夜依然交替出现一样，行业轮转和市场波动就是市场本身的构成部分。但是大家也要看到正如黑夜给我们安眠和休息一样，板块运行的低谷期也会让我们更冷静的思考产业的方向、比较公司的优劣，更重要的是给予我们更便宜的买入价格。市场的波动和轮换总是如此让人迷惑重重，但坚持正确的产业趋势永远是我们穿越迷雾的指路明灯。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868289","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547768","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"重点提示：本产品基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，在价值被严重低估的情况下买入并长期持有属于未来的优质企业。  本季度，国际形势的复杂性，决定了市场走势的复杂性，面对众多不确定性，本基金选择降低有效仓位。  任凭外部如何复杂多变，资产配置的主线逻辑未变，遵循价值、精选个股。  未来，本基金经理将持续努力，以期获得回撤更小的合理收益，不辜负持有人信任。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.527Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809383","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547767","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"本产品基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，买入并长期持有属于未来的优质企业。  年初，基于我们对国内、外环境，以及市场对内外部环境变化预期的判断，组合策略一以贯之，持仓基本没有做大的调整。  未来，本基金经理将持续努力，以期获得回撤更小的合理收益，不辜负持有人信任。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.524Z","mo":"投资离不开时代，身处百年未有之大变局，每一年我们都在见证历史，也被历史的洪流所影响。民族复兴的事业之所以伟大，在于孕育他的是巨大的挑战和至深的苦难。  2022年下半年，我们所面对外部环境没有最复杂，只有更复杂。  从经济角度看，今年的外部环境很复杂。全球经济结构性失衡导致的问题并没有因为货币的宽松和贸易战的打响而缓解。颠覆全球既有生产关系，势必带来全球通胀，美国自食恶果的同时，更带来了大家对衰退预期的升温，没有自我改革的能力，就只能通过危机来出清：一方面，资产价格高企的情况下，自身和全球结构性问题并未因为无序的资产负债表扩张而缓解；另一方面，加息成为政治正确，中期选举临近但领导人支持率堪忧，这就带来国家和政党利益间的权衡。按历史的操盘模式，龙头经济体喜欢把内部问题外部化，或者说只能把内部问题外部化。这决定了下半年大国博弈的复杂性。  从大国博弈的角度看，年初的环境堪比2018，新一轮博弈的起点，前7月的进出口数据给这轮新的挑战划上了一个历史性的注脚。回顾2018年的贸易战，起初一度无所适从。我们贯彻“保持定力、以我为主”的方针，坚持“四个自信”，在斗争中解决我们自身的结构性问题、化解结构性失衡带来的风险、坚定不移推动高质量发展。做好了自己的事，就为在国际上的纵横捭阖提供了基础性支撑，让历史的天平向有利于我们的一边摆动，也带来了人民币资产的价值蜕变，演绎了一波浩浩荡荡的大行情。到了今年初，外部局面发了重大变化，新一轮博弈正徐徐展开画面。对于我们的应对策略，目前看已比较清晰和一以贯之：不管外部怎么变，我们正坚持构建全球命运共同体的目标，通过共商共建共享一带一路，为解决全球性失衡贡献中国智慧和中国力量，做好自己事的同时为人类的和平与发展做出力所能及的贡献。目前来看，这一轮博弈下来，中国和世界不是越走越远，而是越来越唇齿相依。  2022年下半年，虽然我们年初所面对的内部问题依然存在：一方面，新的发展模式需要汇聚新的发展要素，新的发展要素的生成需要有时间周期，这也带来财政压力等诸多问题；另一方面，在高债务环境下，疫情带来整个社会经济运作效率的下降。但是，前7月的进出口数据表明，随着海外常态化运作，对我们的出口的边际影响偏负面不大，种种的压力成为了倒逼结构性变革，提升全要素生产率的动力，在去年高基数的基础上实现了大幅增长。  资本市场在演绎着种种逻辑，但基础逻辑还是大国复兴。总体上，投资人都在或者都希望做时间的朋友，只是各自选择的周期不同罢了。对于我们的，选择从十年的视角、三年的周期来做时间的朋友。周期差异的背后是各自的能力、资源、思想禀赋与交易框架的不同。  内外部短期的环境越是复杂、诡谲，越需要我们在一个更长的周期、更广的视角来过滤短期的波动，利用短期的波动放大收益率。在这个阶段，我们真正要做，还是坚持以十年的视角、三年的周期，保持定力，在纷繁的市场逻辑演绎中，找到属于自己框架下的投资机会。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=781431","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547766","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"重点提示：本产品定位于风险厌恶型投资者，基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，在价值被严重低估的情况下买入并长期持有属于未来的优质企业。  本季度基金收益率为：-14.43%；基准收益率为：-11.58%；超额收益率为：-2.85%。  市场在经历了持续三年的大幅上涨之后，包含了对未来太多的乐观预期。伴随着内外部不确定性的提升，让大家对风险的权重不断提升，市场出现了调整。  尽管基金维持在契约规定的低仓位，并且采取了防御策略，但仍未能对冲相关风险，取得正收益，为此向持有人表示歉意。  未来，本基金经理将持续努力，以期获得回撤更小的合理收益，不辜负持有人信任。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.521Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729026","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547765","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"重点提示：本产品定位于风险厌恶型投资者，基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，在价值被严重低估的情况下买入并长期持有属于未来的优质企业。  本年度基金收益率为：10.01%；基准收益率为：-2.97%；超额收益率为：12.98%。过去三年基金收益率为：109.37%；基准收益率为：53.89%；超额收益率为：55.48%。  投资是一个多要素决策过程，虽然个人的努力很重要，但连续三年高收益的取得更多源于国家在百年变局中给了我们一个和平、稳定、健康的政治、经济和社会环境；企业家们孜孜以求的不懈奋斗；市场管理者们不断推动有利于资本市场健康发展的制度优化，回应市场关切。站在当下，总结是为了更好的前行，过去的得失希望成为未来的财富。  过去的一年，在大势判断上没有犯错，去年年底对2021年的判断如下：  “站在当下看未来，核心是处理好变和不变的关系。  从外部环境看，变的是对待中国的策略，不变的是对待中国的战略。相对于上一个五年，外部环境会更加看似波澜不惊，但却会更加暗潮汹涌。全球秩序快速塌陷的风险在下降，但发展的瓶颈更加突出。在短期和长期中权衡，结构性改革可望而不可及，全球进入一个收流动性所要面对风险比不收流动性更尴尬境地。  从内部环境看，随着内外部环境的变化，步入解决问题的黄金窗口期，2021年注定将是不平凡的一年。从产业的角度，国内产业结构的深度变革和创新动能的成功孕育，产业逐步步入收获期。伴随着市场结构性分化，不少优质公司在被错杀，未来的投资机会正在孕育。  总体看，2021年注定是不平凡的一年，也是最复杂的一年，也是有机会的一年。”  过去的一年，对资产属性认知在持续深化。曾经，总是希望通过自己的努力获得很多不切实际的追求。导致高换手率下，收益率和波动率却不尽如人意。现在深深的理解，世界上就没有完美的事，所谓没有风险的收益，更多是没看到风险的收益。天道为公，风险收益的匹配可能会迟到，但不会不到。基于对规则的敬畏，我们会选择更理性的态度，更长期、更丰富的视角，理解可为和不可为。但尊重了客观的约束，也就为可为配置了更多的资源和精力。  过去的一年，对自我认知在持续的深化。资产既无法离开时代去讨论它的价值，也无法离开产业去讨论他的价值；既无法离开市场去讨论他的价格，也无法离开人性去讨论他的价格。在我们对资产更深刻认知的过程中，也实现了对自我更深的认知：敬畏时代、敬畏产业、敬畏市场、敬畏人性。敬畏的背后不是为了怕，懂得敬畏方能无畏，也才能更好的去拥抱变化，更好的去自我省市和迭代。  过去的一年，归因体系在不断的完善。懂得敬畏后，自然而然会带来归因体系的聚变：失败了肯定是努力不够、能力不足、认知不深、德行不厚，要么提不起、要么放不下；成功了一定是各个要素同时齐备的结果，个人的努力自然重要，但也只是其中一个环节。当你具备正确的归因体系，你将越能看到更多的潜在风险，也越能将成功更多归因于外部的幸运，也更懂得感恩，在内生动能不消退的情况下，也更容易捕捉到外部潜在的变化，自然也可能更从容地应对。  未来，本基金经理将持续努力，以期获得回撤更小的合理收益，不辜负持有人信任。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.519Z","mo":"投资离不开时代，身处百年唯有之大变局，每一年我们都在见证历史，也被历史的洪流所影响。民族复兴的事业之所以伟大，在于孕育他的是巨大的挑战和至深的苦难。总体上我们认为今年的投资脉络是：认清局势、保持敬畏、紧跟动向、伺机而动。  2022年，我们所面对的外部环境没有最复杂，只有更复杂。经济层面可比2008，大国博弈可比2018，疫情影响可比2019。  从经济角度看，今年的外部环境很复杂。全球经济结构性失衡导致的问题并没有因为货币的宽松和贸易战的打响而缓解。没有自我改革的能力，就只能通过危机来出清。龙头经济体正在承受无序宽松后的通胀之痛，一方面，资产价格高企的情况下，自身和全球结构性问题并未因为无序的资产负债表扩张而缓解；另一方面，加息成为政治正确，中期选举临近但领导人支持率堪忧，这就带来国家和政党利益间的权衡。何去何从考验政治家的智慧与执政党的能力。外部的风险对国内的传导路径和影响程度是今年需要重点关注的。按历史的操盘模式，龙头经济体喜欢把内部问题外部化，或者说只能把内部问题外部化。这又决定了今年大国博弈的复杂性。  从大国博弈的角度看，今年的环境堪比2018年，新一轮博弈的起点。2018年的贸易战，起初一度无所适从。我们贯彻“保持定力、以我为主”的方针，坚持“四个自信”，在斗争中解决我们自身的结构性问题、化解结构性失衡带来的风险、坚定不移推动高质量发展。做好了自己的事，就为在国际上的纵横捭阖提供了基础性支撑，让历史的天平向有利于我们的一边摆动，也带来了人民币资产的价值蜕变，演绎了一波浩浩荡荡的大行情。到了今年，外部局面发了重大变化，新一轮博弈正徐徐展开画面。全球最大的政治力量对华战略调整为“小院高墙”，希望一方面保证盟友利益，另一方面做精准外科手术式打击；英国倒戈放弃中立、日德行政权更迭带来中立态度有动摇、法国即将换届选举。博弈的短期焦点放到了乌克兰，试图通过乌克兰诱发“链式反应”。新一轮全球供应链的脱钩与反脱钩，核心技术的封锁与反封锁，国家间的孤立与反孤立，又开始进入新的博弈阶段。对于我们的应对策略，目前看已比较清晰和一以贯之：不管外部怎么变，我们正坚持构建全球命运共同体的目标，通过共商共建共享一带一路，为解决全球性失衡贡献中国智慧和中国力量，做好自己事的同时为人类的和平与发展做出力所能及的贡献。从这个角度看，我们在这场博弈中，可能会遇到新的问题、新的挑战、会有反复，但前景并不悲观。  从疫情角度看，诸多西方国家放弃抵抗、开放边境、进入非正常的正常状态；我们本是桃花源，现在却面临类似于2019年与世隔绝的挑战。  我们所面对的外部环境，变得更加复杂会是个常态，或者说我们出于敬畏的角度假设会变得更加复杂、审慎应对。  2022年，我们所面对的内部环境进入新的阶段。过去的三年，我们顶住外部主要国家和疫情的压力，变危为机、坚定不移推动高质量发展。一方面，新的发展模式需要汇聚新的发展要素，新的发展要素的生成需要有时间周期，这也带来财政压力等诸多问题；另一方面，在高债务环境下，疫情带来整个社会经济运作效率的下降；最后，随着海外常态化运作，对我们的出口的边际影响偏负面。种种的压力，一方面可能作为倒逼持续结构性变革，以提升全要素生产率的动力；也可能走回老路大幅扩张信用、求得一时苟且的压力。  面对这样的压力，资本市场在演绎着种种逻辑。总体上，投资人都在或者都希望做时间的朋友，只是各自选择的周期不同罢了。对于我们而言，选择从十年的视角、三年的周期来做时间的朋友。周期差异的背后是各自的能力、资源、思想禀赋与交易框架的不同。  内外部短期的环境越是复杂、诡谲，越需要我们在一个更长的周期、更广的视角来过滤短期的波动，利用短期的波动放大收益率。市场经历了持续三年的逻辑演绎，到了一个逻辑解构和重构的阶段。  在这个阶段，我们真正要做，还是坚持以十年的视角、三年的周期，保持定力，在纷繁的市场逻辑演绎中，找到属于自己框架下的投资机会。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707998","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547764","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"重点提示：本产品基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，在价值被严重低估的情况下买入并长期持有属于未来的优质企业。市场出现极度的分化，当然这也成为价值投资最好的时点。本基金将持续致力于持续挖掘价值低估、且具备远期未来的标的。  本基金经理将持续努力，以期获得回撤更小的合理收益，不辜负持有人信任。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.516Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657877","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547763","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000090001,"sao":"重点提示：本产品基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，在价值被严重低估的情况下买入并长期持有属于未来的优质企业。  上半年，本基金获得16.77%，收益主要来源于在低位买入并坚定持有价值持续增长型优质企业。收益的取得，背后更需要“敬畏时代、感恩中国”。伴随着外部局势步入新阶段，国内产业正面临前所未有的机遇，也为投资提供了优质的底层资产。  首先，收益的取得源于对时代的敬畏。先贤曾言：历史潮流浩浩荡荡，顺之者昌逆之者亡。对于80后出生的我们，更多是看惯了戴维斯双击的时代，鲜见戴维斯双杀的过程。过去的三年，出现了太多意料之外、情理之中的人与事，置身于“百年未有之大变局”之中，内、外部环境的深刻变化，深感时代对于基金管理人既有投资体系带来的挑战与机遇。这深刻影响着我们对这个世界的理解、对定价体系的再锚定。更让我们体会到敬畏时代的重要性，只有敬畏时代、理解时代、顺应时代，进化投资体系，最后方能获得可持续超额收益。  其次，收益的取得更需要对祖国的感恩。不是每个人都有机会出生在一个大国、一个经历过数千年辉煌与苦难的大国、一个冉冉升起却能戒骄戒躁、不忘初心的大国。作为一个投资人，最大的幸运莫过于出生在这样的国家、出生在这样的时点。过去的三年，我们不难看到一个国家的担当与蜕变。面对全世界二战后高速发展所导致的全球失衡，面对某世界头号大国以邻为壑的解决思路，中国，选择了一条“以我为主”、刮骨疗伤的路径，虽然痛苦，但是立足长远，治标治本，这背后是对世界的担当，对国民的责任。面对某头号大国肆意践踏自己主导制定并捍卫的规则、几乎无耻的诋毁与打压，中国选择了“保持定力”做好自己的事，并以德报怨，为捍卫全球化做出自己的努力。置身于这样的国家，看到的是全球再平衡的希望，对于投资人而言，更看到了百年未有大变局中百年未有之大机会。过去的三年，我们把外部的巨大压力转变为内部改革的动力，诸如注册制改革等一系列多少年希望改却改不动的改革逐一落地，伴随着思路的清晰、规则的稳定，市场对人民币资产中长期预期更加乐观，进而A股也走出了三年维度上的大行情。我们也受益于此。  在这样历程中，让我们学习到了很多，概括起来八个字：慎行知止、知行统一。  投资是这个世界上最复杂的事，也是最简单的事。复杂是因为太多的不可测与太多的执念，简单是因为纷繁的背后有主导力量、混沌的世界里有规律可循，一旦您找到主导变量、觅得了规律，在特定的时空内，N维空间会塌陷为二维甚至单维空间。这也要求我们把主要精力放到深入研究与跟踪，投资无坦途、没有捷径，慎行之。  投资是这个世界上最危险的事，也是最安全的事。世界在变、时代在变，你的分析框架如果不变，是危险的。世界很复杂，你却很简单，盲目的跨出舒适圈，您也很危险。反之，你却很安全。这个过程中知止的意义更大，2019年，突如其来的疫情，每个投资人都在思考是否参与疫情交易，我最后选择放弃，在一个没有深刻认知的地方、认知框架未被充分验证的地方做投资，对我无异于一场赌博。面对恢弘的疫情交易，摁住一颗躁动的心，更多去思考疫情会改变什么、不会改变什么，这也是对知行合一的修炼。  在这样历程中，感谢持有人的宽容，不免犯了很多的错误，值得深刻反思。  需更注重分析框架迭代的速度。在一个剧变的时代，在一个趋势塑造能力极强的经济体，分析框架演变的速度滞后于时代变化的速度，最后的结果是陷入逻辑自洽的漩涡，而对世界解释力快速衰减，赋予宏观、中长期已被市场充分定价的判断更高的权重，却给边际变化过低权重，导致阶段性出现判断偏差。  需更注重对市场参与主体的欣赏和包容。市场是立体的，也正因为此才有高效的定价，只有懂得欣赏和包容，才能更深的感知市场、理解市场，加速框架迭代。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.513Z","mo":"最后说说当下，伴随着注册制改革的深化、退市制度的实质性变革、财务造假入刑，中国资本市场制度性春天正在开启，当然，对于很多企业来说，春天之前是股价的寒冬。目前，市场出现极度的分化，当然这也成为价值投资最好的时点。本基金将持续致力于持续挖掘价值低估、且具备远期未来的标的。   本基金经理将持续努力，以期获得回撤更小的合理收益，不辜负持有人信任。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=636585","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547762","stockId":3000000090001,"sao":"重点提示：本产品基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，在价值被严重低估的情况下买入并长期持有属于未来的优质企业。  本季度，本基金收益率-1.87%，同期沪深300指数涨跌幅-3.13%，收益主要来源于在地位买入并坚定持有价值持续增长型优质企业。操作相对稳定，审慎开仓，买入并长期持有。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.510Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574097","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547761","stockId":3000000090001,"sao":"重点提示：本产品基于GARP策略，考虑合理的风险收益比，依据对企业价值的判断，在价值被严重低估的情况下买入并长期持有属于未来的优质企业。  本年度，本基金获得54.81%，收益主要来源于在地位买入并坚定持有价值持续增长型优质企业。收益的取得，背后更需要“敬畏时代、感恩中国”。伴随着外部局势步入新阶段，也到了对过去三年投资进行系统性回顾与总结的时点。  首先，收益的取得源于对时代的敬畏。先贤曾言：历史潮流浩浩荡荡，顺之者昌逆之者亡。对于80后出生的我们，更多是看惯了戴维斯双击的时代，鲜见戴维斯双杀的过程。过去的三年，出现了太多意料之外、情理之中的人与事，置身于“百年未有之大变局”之中，内、外部环境的深刻变化，深感时代对于基金管理人既有投资体系带来的挑战与机遇。这深刻影响着我们对这个世界的理解、对定价体系的再锚定。更让我们体会到敬畏时代的重要性，只有敬畏时代、理解时代、顺应时代，进化投资体系，最后方能获得可持续超额收益。  其次，收益的取得更需要对祖国的感恩。不是每个人都有机会出生在一个大国、一个经历过数千年辉煌与苦难的大国、一个冉冉升起却能戒骄戒躁、不忘初心的大国。作为一个投资人，最大的幸运莫过于出生在这样的国家、出生在这样的时点。过去的三年，我们不难看到一个国家的担当与蜕变。面对全世界二战后高速发展所导致的全球失衡，面对某世界头号大国以邻为壑的解决思路，中国，选择了一条“以我为主”、刮骨疗伤的路径，虽然痛苦，但是立足长远，治标治本，这背后是对世界的担当，对国民的责任。面对某头号大国肆意践踏自己主导制定并捍卫的规则、几乎无耻的诋毁与打压，中国选择了“保持定力”做好自己的事，并以德报怨，为捍卫全球化做出自己的努力。置身于这样的国家，看到的是全球再平衡的希望，对于投资人而言，更看到了百年未有大变局中百年未有之大机会。过去的三年，我们把外部的巨大压力转变为内部改革的动力，诸如注册制改革等一系列多少年希望改却改不动的改革逐一落地，伴随着思路的清晰、规则的稳定，市场对人民币资产中长期预期更加乐观，进而A股也走出了三年维度上的大行情。我们也受益于此。  在这样历程中，让我们学习到了很多，概括起来八个字：慎行知止、知行统一。  投资是这个世界上最复杂的事，也是最简单的事。复杂是因为太多的不可测与太多的执念，简单是因为纷繁的背后有主导力量、混沌的世界里有规律可循，一旦您找到主导变量、觅得了规律，在特定的时空内，N维空间会塌陷为二维甚至单维空间。这也要求我们把主要精力放到深入研究与跟踪，投资无坦途、没有捷径，慎行之。  投资是这个世界上最危险的事，也是最安全的事。世界在变、时代在变，你的分析框架如果不变，是危险的。世界很复杂，你却很简单，盲目的跨出舒适圈，您也很危险。反之，你却很安全。这个过程中知止的意义更大，2021年，突如其来的疫情，每个投资人都在思考是否参与疫情交易，我最后选择放弃，在一个没有深刻认知的地方、认知框架未被充分验证的地方做投资，对我无异于一场赌博。面对恢弘的疫情交易，摁住一颗躁动的心，更多去思考疫情会改变什么、不会改变什么，这也是对知行合一的修炼。  在这样历程中，感谢持有人的宽容，不免犯了很多的错误，值得深刻反思。  需更注重分析框架迭代的速度。在一个剧变的时代，在一个趋势塑造能力极强的经济体，分析框架演变的速度滞后于时代变化的速度，最后的结果是陷入逻辑自洽的漩涡，而对世界解释力快速衰减，赋予宏观、中长期已被市场充分定价的判断更高的权重，却给边际变化过低权重，导致阶段性出现判断偏差。  需更注重对市场参与主体的欣赏和包容。市场是立体的，也正因为此才有高效的定价，只有懂得欣赏和包容，才能更深的感知市场、理解市场，加速框架迭代。  最后说说当下，伴随着注册制改革的深化、退市制度的实质性变革、财务造假的入型，中国资本市场制度性春天正在开启，当然，对于很多企业来说，春天之前是股价的寒冬。目前，市场出现极度的分化，分化的背后是信任体系的局部塌陷，当然这也成为价值投资最好的时点。本基金将持续致力于持续挖掘价值低估、且具备远期未来的标的。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.507Z","mo":"本基金经理将持续努力，以期获得回撤更小的合理收益，不辜负持有人信任。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长证券投资基金 2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=553374","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb0547760","stockId":3000000090001,"sao":"过去一个季度，从内部看，伴随着公共卫生危机的缓解，经济、社会逐步回归正轨，应急性政策正随之退出。从外部看，外部安全环境持续复杂化，军事的挑衅、领土的挑战、疫情的复发，正成为加速世界不平衡的力量。在此背景下，权益类资产价格的判断相对复杂化。   过去一个季度，基金操作相对审慎，试图通过结构性产业选择对冲内外部变化对资产价格的冲击，取得了相对较好的效果。   感谢持有人的信任，基金管理人将一如既往勤勉履职，为持有人谋求持续超额收益。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.505Z","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长混合第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490373","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed44a7fea5b3eb054775f","stockId":3000000090001,"sao":"我们依然坚持之前判断：目前的局面下，放水无坦途，变 革出生机，稳定打基础。我们也很欣慰的看到，面对重重压力、挑战甚至是危机，中国依然保持定力，在正确方向上砥砺前行。   过去的半年，我们交出了一份完美的抗疫答卷。如果说过去的2019年，中美科技战测试了中国科技产业的扛击打能力，那么，过去半年的新冠疫情则检验了全球应对突发性公共卫生危机的应对能力。不少国家交出了意料之外、情理之中的答卷。不论美国人怎么讲，中国人所感受的抗疫成就有目共睹。   过去的半年，我们在变革的道路上行稳致远。在国外政治、经济、军事局势持续吃紧、压力持续攀升的情况下，我们一方面常态化地应对公共卫生挑战，另一方面正试图将压力转变为改革的动力。就此，陆续推出了一系列着眼于长远的改革举措。当然，改革和稳定永远是辩证的统一，我们不能因为期盼改革而忽视稳定的重要性，更不能因为一些稳定的举措而误判了改革的方向。   国家的优秀表现，使得人民币资产价格持续上行，在这个过程中，基金取得了相对较好的收益，规避了不必要的损失。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:08:10.502Z","mo":"站在当下看未来，对突发事件、冲突和危机的应对能力、用变革的方法解决各国资产负债表问题的能力，正成为影响全球资产配置最重要的变量。经历过此次新冠疫情的测试，毫无疑问，人民币资产在这个层面具有比较强的相对优势。基于以上的判断，我们在资产配置层面，坚定做多人民币资产，在人民币资产里坚定拥抱科技与制度变革受益类资产。   从行业配置的角度，我们坚定配置变革受益的食品产业、连锁产业、脊梁企业，取得了不错的收益率，未来，我们仍然沿着这样的思路进行组合配置、优选个股，以期为持有人获得更好地受益，不辜负持有人的信任。","fund":{"_id":3000000090001,"stockCode":"090001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2002-10-09T16:00:00.000Z","setUpScale":2603660000,"market":"a","tickerId":90001,"custody":"中国农业银行股份有限公司","name":"大成价值增长证券投资基金","shortName":"大成价值增长混合(090001)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":110,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:36:51.924Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2002-11-10T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成价值增长混合","pinyin":"dcjzzzzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20282229","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2520140200,"name":"杨挺"}]},"announcement":{"linkText":"大成价值增长混合中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=453845","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}