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areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451287","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aac","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"3季度经济基本面延续走弱的趋势，投资、消费增速持续回落，2021年以来国内进入金融周期下半场，经济进入转型阶段，总需求趋势性下行，以新能源、半导体等为代表的新兴产业成为内需的主要亮点，新兴制造业在相当长的时间内将是景气的焦点，传统制造业的机会在于海外需求的牵引，以及在行业出清后ROE回升的机会。　　海外方面，尽管美国在非农就业、重卡、制造业 PMI、消费等多方面都可以看到经济的压力，但AI投资带动了科技企业盈利增长，也带动了整体市场企业盈利上行。总结下来，此轮牛市存在海内外宏大叙事的共振，海外AI投资热潮，国内科技自主崛起。　　在全球风险资产大涨的同时，我们看到以黄金为代表的避险资产也在上涨，有色金属，尤其贵金属价格在美元信用风险下持续走高，全球进入美元降息周期，可能开启新一轮投资周期，工业金属也开始有所上涨，供给端受到扰动的品种涨幅更加明显。　　回到A股，2024年3季度市场触底扭转向上，在消化了３个季度后，今年３季度再次迎来大涨，且科创板和创业板均实现了５０％左右的上涨，上涨的背后是出现了宏大的科技叙事，这非常容易联想到2015年的１季度。我们的判断是市场的风险在逐渐累积，A 股整体PE估值持续提升，目前已经高出2010年以来均值一个标准差，结构分化严重，部分资产受宏观压制估值很低，导致平均估值水平并不高，但部分资产在当期景气和未来预期的驱动下估值极高，这也符合经济转型阶段资产定价的特点，极端分化的结构导致总量数据参考性变弱，科技行业的极高估值是否能够被业绩增长消化就成为下一阶段的主要矛盾。　　部分行业的低估值让我们看到很多未来的投资机会，总体持仓保持稳定，组合的PE、PB仍保持较低水平，相比于中期，我们对有色金属保持配置，对涨幅较大的贵金属有所兑现，对部分受供给侧改革预期的周期性个股进行了一定的兑现。","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.252Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382304","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aab","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2025年二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%，较一季度回落0.7个百分点，二季度GDP平减指数同比跌幅走扩至1.3%，上半年CPI同比-0.1%。制造业、基建、房地产投资累计同比自3月后连续回落，上半年固定资产投资同比增长2.8%，企业利润偏低、产能利用状况不佳。以旧换新政策边际退坡后，社零增速已有所放缓。　　2025年6月，规模以上工业企业利润同比下降4.3%，结构上，制造业利润回升明显，采矿业和公用事业利润保持稳定。工业企业实际库存小幅回落。 A股2025年中报盈利同比增速可能较一季度阶段性放缓，价格持续承压，二季度CPI、PPI同比跌幅扩大，部分领域供需矛盾仍在。　　A股主要宽基指数估值处于历史均值水平，从股息率角度，股债性价比均处在历史高位。横向比较，与美、日、欧等主要市场对比，中国资产的估值仍处于全球偏低水平。但A股市场结构性分化严重，H股市场也开始出现类似A股市场的估值特征，也就是部分资产受宏观的压制估值很低，但部分资产受景气的驱动估值极高，我们始终坚持无论什么环境下都是定价优先，估值便宜就意味着向上变化的可能，极高估值面临极大的不确定性。　　2季度市场出现极大波动，也提供了很高的机会，在4月份极高关税出台之际，对一些出口业务较多的超跌的个股进行了增持，但市场恢复也很快，没有最大限度的利用好4月中旬的波动，这是上半年最遗憾的地方，随着海外制造业的回流，后续中国资本品的出口尤其需要关注，当然部分商品的出口会受到一些影响，全球的商品流通路线会更加复杂，有利于海运板块。上半年大宗原料的价格波动也比较大，出于地缘政治、全球财政纪律的考虑，结合全球估值的对比，从较为长期的投资维度，我们增加了对黄金、铜等贵金属和工业金属的配置比例。我们继续维持显著超配估值极低的银行类个股，我们认为这是A股整体行业中最具性价比的资产，且2季度我们也看到持仓个股基本面的好转，即不良生成在减少，资产质量的风险减弱。对于大部分底部的周期类资产，我们选择坚守，2季度在细分行业结构和个股上做了适当调整，同时对本就持仓不多的小市值个股做了进一步的减持。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.249Z","mo":"地产行业的深度调整，使得房地产投资引领经济周期的逻辑不再有效，从新能源投资到全球AI投资引领了此轮海内外经济增长，但这些产业的周期可能和地产周期相比，时间更短，期间波动更大，最终是否会带来产能的过剩和经济下行还有待观察，但我们现在已经看到一些新兴产业也提出来反内卷，限制激烈的价格竞争。　　我们认为国内大概率处于企稳向上阶段，全球大部分地区的制造业PMI低于50，在周期底部对于未来可以适当乐观一些，尽管仍然面临总需求不足，信用难以扩张的状态。　　全球角度，美国关税逐渐告一段落，切实的关税提高以及对美投资的上升，对全球经济总量和结构的长远影响刚刚开始，这将会是我们未来一段时间关注的重点。内需方面，下半年需求端的政策会更加明朗，同时供给侧强调反内卷，价格法修正草案出台，都有利于形成更加理性的市场竞争，有助于PPI上行和企业盈利的改善。　　综合各行业的估值比较，我们仍然最看好低估值的银行、周期品、房地产，我们仍然认为以科技股为代表的成长股估值过高，创新药的宏大叙事也支撑了过高的市值，同时大量小市值股票不考虑题材的炒作情况下，隐含了过高的经济复苏预期。　　中长期看，经济从投资主导逐渐向消费主导转型，投资的焦点也需要从资本开支驱动到资本回报驱动，这将是一个长期的过程，疲弱的经济环境往往带来竞争格局的改善，逼迫企业更加重视产品的创新以及提高经营的效率，这都是未来盈利增长的根基。A、H股两市具有全球最有吸引力的估值水平，结构上，银行、资源品龙头具有全球最低的估值水平，我们主力配置AH两市最具有全球性价比的行业，同时精选制造业以及消费品行业中具有全球竞争优势的优秀个股，同时我们配置一定的地产类个股，我们认为随着行业触底，未来房地产市场将出现新均衡，房地产股票存在估值重估的机会。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346752","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aaa","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"1季度市场基本延续4季度的风格，不同的是对经济企稳向上的预期更弱，但对题材的炒作更加积极，市场风险偏好进一步上升。指数方面，可以看到沪深300年初以来收益率为负，但科创板相关指数进一步上涨，我们认为AI技术（包括人形机器人）在各行各业正在发生影响，切实的提高效率，并会产生一定的经济价值，但大多数上涨的科创板公司可能与此关系并不那么密切，如果结合估值，那么就更加难以接受。　　1季度高频经济数据仍保持韧性，微观调研下来总需求仍然较为一般，好的地方是融资环境有所改善。1季度市场暂时忽略了关税风险，在外需环境变化很大的情况下，我们认为2季度积极财政政策会更快落地。　　内需经过几年的低迷，将进入触底企稳阶段，恰逢美国大幅加征关税之际，我们再次感受到惊涛骇浪，对于外需和企业盈利显然会有一定的影响，急需我们去开拓更加广阔的市场，尤其需要内需市场的崛起，短期会有积极宏观政策来对冲，长期需要企业转型，企业经营并不容易，投资更加面对诸多不确定性，我们通过组合管理来抵抗风险、寻求机遇，在1季度加配了有色行业(包括黄金），我们判断美国经济逐渐步入衰退，实际利率面临下降的压力，美元的贬值压力会有所加大。1季度的组合配置是为了全年做好攻守的准备，我们的想法是“谁无暴风骤雨时，守得云开见月明”。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.240Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278060","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa9","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2024年股市迎来了4年熊市以来的第一次“股债双牛”，全年股市大幅波动，2024年经济基本面仍然延续疲弱的状态，总需求严重不足，疲弱的经济基本面导致投资的悲观情绪浓厚，美国大选也导致外部环境更加复杂，投资者对经济的信心极为低迷，市场在9月底跌到了一个极端的位置，4季度政策转向，投资者风险偏好显著提升，但同时我们也看到2024年的4季度，10年期国债收益率累计下行了47.7bp，是2021年以来单季度最大下行。在流动性极度充裕，且海外科技引领的背景下，主题投资开始盛行，多重宏大叙事，各路资金推动，似曾相识燕归来，海外映射本体的产业发展趋势持续催化，基于“星辰大海”的想象支持国外、国内共振科技牛市。同时被动投资进来助力，ETF 的崛起会吸引大量的参与者学习其持仓，这个过程可能会将相关资产的估值推升至明显偏离其合理水平，并带来相关资产的长期跑输。两融与主动基金自 2024 年 10 月以来大幅净买入科创 50 相关成分股。　　我们在年内两次市场极度向下波动中都有积极的逆向布局，但要承认，配置了较多和经济基本面相关性较高的周期类资产，这类资产是2024年表现最差的资产，我们组合的相对收益在市场大涨的4季度明显落后。回顾过去的一年，企业盈利压力很大，我们持仓的部分个股在基本面上交出了基本满意的答卷，大部分个股处于经营的低谷，组合的收益率主要由企业盈利增长来驱动，少部分个股盈利增长超预期带动了估值的回升，我们也适当对估值修复较明显，估值已经较为合理的个股进行了减持，组合整体保持较低的PE和PB水平。２０２４年做到的不好的地方在于对于非银金融行业的机会把握不够，对于地产行业的困难持续时间仍然预期不足，对经济下行趋势预期仍然不足够。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.228Z","mo":"从历史经验来看，房价和股价止跌企稳后，M1增速往往才开始回升，最终才能带动实体商品价格的上涨和企业盈利的改善。2024年才开始真正意义上的货币宽松，利率的降幅超过了物价回落的幅度，实际利率开始下行，12月政治局会议首次将货币政策的提法从“稳健”改为“适度宽松”，历史上类似情况发生后，后一年经济表现都出现了不同程度的改善。展望未来，我们认为经历了三年的经济低谷，供给端在逐步出清，需求端也在逐步企稳，同时龙头企业也在努力进行产业升级，在周期底部对于周期类资产不宜过于悲观，估值的安全边际较充分，希望以低估值和企业经营的阿尔法去穿越周期。　　2025-2026年，我们认为最大的波动来自于海外，美国经济是否从过热到衰退，美国科技股的泡沫何时破裂，美元是否回调，日本是否快速进行缩表，以及未来欧美何时重启扩表，以上都对全球的资金流动和总需求都形成较大的影响，但核心还是国内经济的基本面能否企稳向上，从国际资金流动的角度，我们认为是利好A、H股市场的。　　尽管我们认为A股科技相关的板块存在明显的过热，但A股整体市场的估值中枢还是很低，我们判断2025年A股市场仍有望获得正收益，A股已连续两年实现分红金额超过募集金额，这是近两年股票市场发生最深刻的基本面变化。我们要有充足的耐心与定力应对可能的惊涛骇浪，艰难困苦，玉汝于成。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250593","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa8","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"前三季度，宏观经济面临着房地产销售持续下行、居民消费需求疲弱和通缩的压力， 5月下旬以来，资本市场对于经济基本面以及企业盈利开始持续下修，信贷增长明显放缓，内需进一步走弱，居民可支配收入和消费支出放缓，市场对于企业3季度盈利已经计入了非常悲观的预期，权益资产的风险溢价一度达到历史极值附近。９月底，海外美联储开始降息，国内政策开始有所转向，政策需要持续在需求端发力，通过房地产的企稳来修复居民的资产负债表，恢复消费者和企业的信心，敢于消费和投资，而不是一味的去杠杆，才能最终扭转通缩的趋势。　　在宏观较为低迷的背景下，3季度市场持续偏好高股息防御性板块，对创业板的持仓进一步下降，9月底在政策转向背景下，资金明显回流AH市场，市场也因此向前期跌幅巨大的成长风格转向，创业板涨幅尤其可观，超跌反弹迹象明显，表现为宏大叙事以及硬拉估值。我们认为阶段性的估值修复基本告一段落，后续需要观察地产销售情况以及财政政策的具体落地情况，最终需要经济企稳向上以支持资本市场的持续向好。　　无论什么经济和资本市场背景，我们不为市场短期情绪和资金流动所干扰，始终坚持低估值策略，目前仍然在金融、地产等深度价值资产上坚持核心配置，适当减持上游资源品以及本持仓不多的创业板个股，增持中游制造业（含消费品制造）以及服务业个股，自下而上选股，寻找估值合理偏低、企业盈利持续增长或者ROE触底改善的机会。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.219Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178880","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa7","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"上半年，宏观经济面临着房地产活动持续下行、居民消费复苏疲弱的风险和通缩压力，4月下旬以来，稳增长和兜底房地产政策加码预期升温，内外需共振改善预期发酵。而5月下旬以来，内需马上改善的乐观预期证伪，基本面预期下修。二季度GDP数据公布，尽管基数较低，但二季度GDP同比增速放缓至4.7%，且环比增长势头较一季度大幅减弱，近几个月由于企业和房地产相关信贷需求疲软、金融监管收紧，信贷增长明显放缓。内需进一步走弱，居民可支配收入和消费支出放缓，地产投资仍在低位，6月CPI同比再放缓、PPI环比再转负。　　与此对应，全球经济表现好于预期，2024年全球贸易量预计增长2.5%（去年0.1%），新兴市场经济增长表现较为平稳，我国上半年出口需求旺盛，支撑了经济增长。 　　在宏观面临不确定性所带来的市场波动之下，市场持续偏好高股息防御性板块，对创业板的持仓进一步下降。防御因子、价值因子及红利策略有较多重叠，确实有部分投机资金进入，但总体估值仍然较低，具有较高的股息率支撑，从2季度公募基金重仓股来看，价值板块仍然处于低配状态，其中银行仍是最为低配的板块，因此红利资产并没有到泡沫程度，但累积较大涨幅后，会波动加大，而与之对应，部分创业板个股以及科创板个股的高估值并没有盈利支撑，但具有想象力，也能够在疲弱的经济环境下吸引大量资金参与。　　在疲弱的经济环境下，我们坚持低估值策略，在金融、地产资产上坚持配置，我们认为性价比较高，同时适当减持了和商品价格高度关联的上游资源品，增持中游制造业个股，自下而上选股，寻找企业持续成长或者ROE改善的机会，在不佳的贝塔环境下寻找阿尔法的机会，短期并不一定能够获得可观的绝对收益，但长期看，会有业绩持续增长以及估值重估的机会。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.216Z","mo":"展望下半年，在海外面临补库存放缓，经济可能步入衰退，同时还可能面临贸易摩擦加剧的背景下，外需的压力显然在加大，如果内需仍然缺乏提振，整体的经济增长会不容乐观。　　内需方面，若房地产市场新均衡出现，房地产股票存在估值重估的机会-在新均衡下将至少是优质的高股息资产。当然，房地产市场新均衡到来仍有很长的路要走，2020-22年的房地产行业过度投资，地产销售需持续改善才能有效化解施工环节堆积的库存，而销售改善向拿地重启的传导，还有非常长的距离。7月22日下调5年期LPR有助于支撑企业信贷需求，推动房贷利率进一步下行， 从而有助于稳定房地产市场情绪。我们认为在经济承压的背景下，有望出台更多的增量政策托举经济，到2025年，如果美国对所有中国进口商品加征60%关税，央行可能更大幅度地降息。中期我们需要看到居民买房倾向企稳，居民消费倾向才能够出现阶段性上行。　　当前A股市场的下行风险总体可控先前过度悲观的市场情绪或为A 股的后续上行奠定基础。我们认为“新国九条”之后，市场开始关注公司治理、股东回报，将其视为成长性之外，最重要的基本面因素，政策导向、市场审美、企业行为正在形成正循环，进而改变A股市场特征。　　A股市场具有全球最有吸引力的估值水平，尽管总需求不足下企业盈利增长的困难在加大，疲弱的经济环境往往带来竞争格局的改善，逼迫企业更加重视产品的创新以及提高经营的效率，这都是未来盈利增长的根基。与防御类资产相比，成长性板块的股价已经打入了过多悲观的预期，市场先生明显陷入了抑郁的状态，悲观情绪使得对优秀企业的竞争力不再信任，对商业模式也不再看重。我们逐步买入低估值且具有一定成长性的优质公司，在这种谨慎定价下，这类资产具有较好的预期收益率，这个时候应该买入并耐心等待企业盈利的兑现和市场情绪的修复。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150811","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa6","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2024年经济开局呈现温和复苏态势，固定资产投资超预期增长，制造业投资是主要支撑项，3 月我国制造业 PMI 超市场预期，需求端的积极变化主要源于出口和内部结构性支撑。出口相关行业如纺织、电气、计算机和汽车表现强劲，而政策效应在汽车和电气等行业中有所体现。专项债发行提速和特别国债落地，二季度财政政策有望加力，预计二季度外需优于内需的经济格局短期内难以发生改变，地产和基建待政策发力。　　经济的回升将给市场上行注入新的动力，市场有明显的企稳迹象。　　我们认为整体市场的估值水平较低，隐含了较为悲观的业绩增长预期，我们乐观对待低预期下的收益率空间。我们欣喜的看到上市企业开始关注经营质量和分红，带给投资者切实的回报，回归投资的本质。　　1季度由于市场波动较大，因此我们的投资动作相对以往有所增加，适当减持涨幅较高的资源类个股，在波动中增持超跌的个股，对组合进行再平衡，但仍然秉持长期投资的理念，不去交易短期的边际变化。个股方面，在普遍估值较低状态下，可以积极选股，基于对长期收益空间的判断，1季度有新增的个股补充进组合，对重仓股持续跟踪，根据股价波动适当的进行仓位的小幅度调整。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.193Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065872","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa5","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2023年的经济运行在几个季度间有所波动，但总体都在筑底阶段，限制房地产行业的政策并没有大力度解除，同时出于对风险的防范与化解，财政政策始终偏紧，经济处于库存周期底部，总需求乏力，补库存意愿不强，同时部分行业面临总供给严重过剩的问题，有利的地方在于地产风险暴露情况下，金融系统经受住了考验，中国经济的韧性很强。　　上半年市场还是比较活跃的，一方面出于对经济复苏的预期，另一方面对AI引领的科技新浪潮充满了乐观的期待，各种主题投资较为活跃，但下半年经济的持续疲弱使得市场逐渐失去耐心与信心，开始极端演绎，资本市场从来都是情绪的放大器，在４季度这种悲观情绪释放的更加充分，下跌一旦形成趋势，就造成了一定的流动性风险，导致进一步的超跌，我们的组合也在４季度经历了最大幅度的回撤。　　我们始终坚持从性价比出发，寻找价值被低估的资产，或者估值合理，但可以持续成长的优质标的，维持行业均衡、个股集中的配置策略。在经济底部，着重布局顺周期类资产，低估值、高股息的价值股，但２０２３年顺周期资产对组合造成较大的负面拖累，经济整体疲弱情况下，企业盈利增长不达预期，导致股价大幅回调，尤其中小企业抗风险能力较弱，我们适当的对中小盘股票进行了减持，但对顺周期类资产仍然保持较高的配置比例，立足长远，周期底部是建立仓位的机会，不宜过于悲观的完全防守，这类资产在经济复苏阶段会给组合贡献较好的收益。我们同时也配置一定的高股息资产，在无风险收益率持续下降的背景下，我们认为市场给予这类资产的股权风险溢价过高，这类资产需要经历一个价值的向上重估，尤其在经济增速下台阶的背景下，丰富的现金流支持下的高分红具有投资吸引力，这类资产在２０２３年给组合贡献了较好的正面收益，我们认为２０２４年仍具有一定的收益率空间，但随着价值重估，向上弹性减少。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.190Z","mo":"我们判断宏观经济需要一定程度的逆周期调节，以摆脱通缩的经济环境，２０２４年经济有希望进入补库存周期，虽然开启新的投资周期还需要一定时间。目前房地产投资以及房屋销售都处于极度低迷的状态，我们认为地产的宏观调控政策有一定的转向，进入金融周期的后半场，地产行业的功能也将被重新定义，但住房作为美好生活以及财富聚积的载体，能够将超额储蓄调动起来，有助于实现消费和投资的良性循环。　　２０２４年随着经济触底复苏的前景逐步明朗，A股市场也会逐步企稳，A、H股市场的估值均处于非常低的状态，向上风险要远大于向下风险，在估值保护下，我们认为对２０２４年中国权益市场的收益率预期可以乐观一些。但我们也认识到，各行业处于不同的产能周期，供需格局并不完全相同，总体讲中下游产业的产能有所过剩，经济的全面复苏还需要一个较长的过程，权益市场仍会以结构性机会为主。　　我们认为银行、地产将面临价值的重估，地产行业供需两端均充分出清，中长期竞争格局和盈利模式改善，行业加速从高杠杆高周转的高风险模式向以产品和服务为本的稳健模式转型。银行在地产行业的风险充分暴露后，会回归PB-ROE的传统估值模型，目前的PB显然是过低的。同时我们认为随着经济的企稳，部分周期性行业也会进入复苏阶段，虽然供给端仍然有所过剩，供需的平衡还需要时间，但盈利情况出现一定程度的改善是大概率事件，在周期底部的时候应该乐观一些，股价往往会在基本面明显复苏之前就开始反应。总体上就是保持目前的整体行业配置结构，精选个股。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049061","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa4","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"3季度的宏观经济延续2季度的向下趋势，宏观环境仍然具有挑战，上市公司披露上半年业绩，除个别行业以外，整体较为低于预期，全年盈利预期也随之有所下调，经历了连续两年的盈利向下的周期，低迷的地产及其产业链仍然继续低迷，前期景气较高的行业也开始显示出景气下行的压力，宏观经济处于产能周期的后半段，政策难以有效提振经济，高股息的防守类资产仍然具有较高的配置价值。　　同时我们也要看到，宏观经济大概率处于触底阶段，随着一系列宏观调控政策的出台，经济和企业盈利有望触底回升，虽然去产能的周期还没有完全结束，但大多数行业的ROE经过２年的回调已经触底，市场底可能已经见到，对于部分ROE仍处相对高位，产能扩张力度过大的制造业会比较谨慎。未来地产行业能否复苏将成为经济能否企稳回升的关键，结合整体市场的ROE处于底部，未来倾向于认为会有结构性的机会。　　总体而言，组合的投资策略较为均衡，在短期经济增长有一定压力的情况下，一方面选择受制于资本开支而行业盈利相对较为有保障的上游资源品，普遍具有较高的股息作为支撑，另一方面在周期性行业中积极寻找资本回报有所改善的行业和公司，３季度大多周期性行业的盈利同比和环比都将有所企稳。同时努力自下而上的寻找个股阿尔法，通过企业自身的治理改善，管理改善来提高ROE水平，或者具有新产品、新渠道来驱动盈利增长的个股机会。在市场整体估值不高的情况下，还是要积极选股，市场仍然积极可为。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.183Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=982965","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa3","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2023年上半年的国内经济经历了短暂的复苏之后就进入了疲弱的状态，中国经济在1季度的“正常化”之后，2季度各行业都呈现出了加速去库存的特征，供给和需求双放缓， PMI 均回落至 50 以下，只有旅游、餐饮等服务业经历了较为持续的复苏态势。同期欧美经济也在去库存阶段，内外同时去库存的背景下，经济表现较弱。内需方面，新兴产业虽然延续较强的投资力度，但对经济增长的支持有限，在复杂的外部形势下，自主可控以及防风险成为主要矛盾。6月至今国内经济呈现出筑底特征，高频经济数据有边际企稳迹象。后续如果一些限制房地产行业的政策能够有所放松，同时财政政策更加积极，叠加企业进入补库存阶段，经济有望企稳向上。　　一般来讲经济处于衰退阶段的时候，资本市场是积极可为的，因为宽裕的流动性和对经济复苏的预期会产生较多的投资机会，但信心的缺失导致上半年的行情呈现出主题投资为主，机构重仓股的压力较大，市场不断调降经济增长预期的同时，宽裕的资金追逐各种题材和热点，对经济复苏非常悲观。上半年A股市场上AI、机器人等主题的炒作不断，背后是对新兴产业趋势的追逐，以及对和经济相关性较强的传统行业的抛弃，A股从２０２１年中期经济下行以来的估值极度分化仍在继续，我们看到部分资产极度便宜，部分资产昂贵的不忍直视，我们一直认为这种分化是非常不健康也是难以持续的。　　我们坚持从性价比出发，寻找价值被低估的标的，或者估值合理，但可以持续成长的优质标的，维持行业均衡、个股集中的配置方法，在经济底部，着重布局顺周期类资产，低估值高股息的价值股，以及自下而上选择有长期发展逻辑的中小盘个股，因为经济预期走弱，组合在二季度经历了一定的回撤，但我们认为当前市场存在大量估值吸引力不错的标的，我们对组合的长期收益率空间是乐观的，所以我们保持高仓位运作，结构上调整较小，个股上根据涨跌幅适度调整，作为规模不大的纯 A股组合，我们在中小盘个股上的配置比例较高，相比于其他组合，更加多的配置在小盘成长股，进入经济复苏阶段，弹性会更高。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.170Z","mo":"从企业盈利角度讲，较低的原材料价格结合较弱的汇率，致使部分企业的利润增长有望超出市场悲观预期，另外结合逆周期宏观政策的出台，经济后续有希望进入补库存周期。近期政策面亦开始传达积极信号，有可能扭转市场对经济增长极为悲观的预期，我们认为当前经济的关键还是在于地产，和市场普遍认识不同，我们认为房地产是支柱产业，住房改善性需求是被压抑的，而改善性需求很大程度上需要新房来满足，房子作为美好生活以及财富聚集的载体，能够将超额储蓄调动起来，有助于实现消费和投资的良性循环。　　展望后市，中国宏观经济遵循其内在的周期规律，大概率仍处于温和复苏的通道。随着经济复苏的前景逐步明朗，A股市场也会在逐步企稳。根据我们对经济的展望，我们认为以下行业值得重视：　　1）  房地产产业链：短期行业供需两端均充分出清，需求端在去年危机模式下成交量大幅回落，已显著低于长期均衡水平；供给端经历充分洗牌，多数中小型和不规范企业彻底退出。中长期竞争格局和盈利模式改善，市场份额进一步向头部央国企和最优秀民企集中，行业加速从高杠杆高周转的高风险模式、向以产品和服务为本的稳健模式转型。未来判断，行业从危机模式回归常态，有助于龙头开发商和产业链相关公司的价值回归。　　2）  出行等服务型消费行业：服务型消费是今年国内需求端为数不多的亮点，国内航空酒店等量价数据已经接近甚至超过了疫情前19年的同期水平。疫情期间行业供给侧加快出清，有利于行业里最优秀的龙头企业扩大市场份额和领先优势。随着海外通行逐步恢复常态，明年龙头公司有望兑现更大的业绩弹性。　　3）  化工机械等周期成长行业：化工、机械细分行业众多，适合自下而上挖掘估值合理的优质个股。今年受益于上游原材料成本的回落，很多中游制造业企业的业绩超出预期，且在较弱的需求背景下，估值合理或偏低，而中国企业在这些行业内的国际竞争力还在提高，随着国内外宏观经济的企稳回升，可以期待下游需求改善和盈利能力的持续恢复。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955102","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa2","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2023年的第一季度，市场比较躁动，充满希望与迷惘，市场情绪快速变化，新生事物很多，简单总结，市场对经济是“强预期”与“弱现实”，对科技主题是高预期、强博弈，无关现实。    1-2月份，复苏是主旋律，海外通胀增速出现见顶的迹象，市场开始预期美联储加息放缓，带动全球风险资产估值修复，市场开始预期国内经济复苏，围绕“消费股的疫后复苏”和“赛道股的超跌反弹”两条主线，A股也走出一轮普涨行情。3月份以后，对国内经济的乐观预期和对海外通胀回落、加息放缓的预期都均遭遇了现实的挑战，市场也随之迎来调整。海外在高利率环境下金融风险开始暴露，硅谷银行、瑞士信贷等风险事件先后发生，另一方面，国内从春节后逐步进入开工旺季，但高频数据显示经济复苏进程弱于预期，市场对经济回升的信心大幅削弱。同时市场风格和结构切换愈发剧烈。在“弱复苏+宽流动性”的组合下，市场风格也呈现明显的主题成长特征。适逢以ChatGPT为标志的人工智能产业突破，引爆了市场对软件、芯片、通信电子、传媒等相关方向的关注，驱动存量资金向相关板块快速汇集。    这一切不改变我们投资的方法论，就是寻找具有性价比的个股，同时跟踪外围环境变化对个股基本面的影响，做出合理的定价，在价格具有安全边际的时候买入，长期持有，等待收获。我们认为整体市场估值不高，但基本面缺乏强力的经济周期支撑或者重大的产业趋势引领，且过去几年的高景气资产需要面对ROE下行的周期，股价大概率也会持续调整以消化高估值，因此预计今年市场仍将以结构性行情和个股性机会为主，企业盈利增长是股价的核心驱动，如果企业盈利增长较弱，那么主题投资会比较活跃。组合管理上，我们适当减少对银行的配置比例，目的是让组合更加均衡，补充一些不对经济复苏有强依赖的个股，希望通过个股的经营周期来获得收益，但同时我们保持对经济复苏的预期，全年来看，地产复苏带动的经济复苏仍然是有可能发生的事件。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.167Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881173","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa1","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2022年整年是一个宏观风险频发的年份；国内外三大核心矛盾：1）内滞； 2）外胀； 3）中外货币政策背离； 这三大因素又因为俄乌战争、国内疫情等因素而复杂化。但在2022年四季度最大的主要矛盾变化：1）防疫政策转向； 2）地产维稳为代表的逆周期托底政策加速出； 3）美国通胀见顶（美元指数见顶、人民币汇率同步触底），促成了以中国宏观尾部风险解除和中国股票资产风险偏好提升为特征的空头回补交易。　　A股除了受到海外流动性收紧的影响以外，更重要的是国内经济的持续下滑，严重影响了企业盈利以及居民的收入预期，叠加2019-2021年的三年牛市造成权益市场估值高企，我们在年初以来一直对权益市场就比较悲观，但我们并没有降低仓位，反思可能是需要适度做仓位的管理，仓位的管理不是为了控制回撤幅度，更重要的是在熊市环境下，保留资金以等待更好的买入机会的出现。整体组合配置上，保持持续的对低估值高股息类资产的配置，同时配置GARP类资产以及中小盘成长股（价值股），2022年我们增加了对于小盘价值股的配置，适当减少了一些大盘价值股，我们希望根据估值的变化，市场环境的变化，对这三类主要资产持续的进行动态再平衡，总体上希望组合的行业以及风格分布更加均衡。任何一种资产我们都是从性价比的角度出发，以估值的安全性为首要条件，同时兼具企业盈利的增长，以及企业的综合质量，当然有一些选错的个股也给组合造成了很大的损失，这是我们选股能力还需要继续提高的问题，2020年到2022年还是有一些选股上的失误需要总结，研究的深入程度需要进一步加强，能力圈需要进一步扩展和完善，比如我们错失了资源和大宗商品的投资机会，含港股的组合配置了油气，但由于过于纠结于AH的估值问题，错失了 A股上游资源和大宗商品的配置机会。　　经过完整的5年周期，经历了牛熊，我们也在反思，我们对于A股整体估值体系的理解可能是有偏颇的，在一个没有做空，整体风险偏好极高，散户占比极高的市场，可能估值的中枢是需要我们再思考的。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.148Z","mo":"中国从2021年开始退出疫情期间部分超常规政策工具，主动对房地产采取严厉的收缩抑制政策，但2022年Q1开始Omicron的肆虐引发新一轮防控对经济的伤害； 探底历时已经超过7个季度； 同时美欧日从2021年底开始陆续退出超常规货币政策、2022年初开始连续加息，经济开始逐步步入下行阶段。2023年的宏观背景是国内有望企稳回升，但海外仍在持续衰退中，可能真正的经济复苏要等到2024年，2023年仍是过渡的一年。　　展望2023年，我们判断中国股票资产较大概率实现正回报，理由是经济周期与企业利润见底回稳、宏观流动性维持稳定、“休养生息”大环境下风险偏好修复，目前的整体估值水平处于10年维度的中枢偏下的位置，这让我们对于权益市场全年的涨幅报以期望，但分析结构又差异过大，这是让我们比较忧虑的地方，高景气资产，以及高质量蓝筹资产的估值都在非常高的位置。三年制造业牛市之后，过去三年以新能源为代表的主导产业已经迈过渗透率快速成长过程中估值扩张的阶段，而高景气往往带来过度的投资，降低参与其中的企业的资本回报水平，并不利于股价以及市值的上涨，高质量蓝筹虽然有高且稳定的资本回报，但由于已经充分定价，预期收益率也是不高的。　　我们不希望简单的去定义价值和成长，我们认为产业或者企业的资本回报都会有一个均值回归的过程，需要判断的是回归的速度以及相对应的估值水平是否可以支持未来预期的投资收益率。我们会主要在低估值、合理估值的适度成长和较高估值的快速成长几种资产中不断的进行组合配置的平衡，希望在在过去两年找到的标的能够兑现超出市场预期的资本回报，从而带动股价和市值的增长，同时积极寻找更多的标的，不断补充进入组合，以保持甚至提高组合的预期收益率。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863425","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546aa0","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"经历了剩余流动性推动的二季度A股的“V型反弹”后，三季度市场整体再度走弱，背后的原因是国内外的经济进一步走弱，同时海外通胀持续，加息逐渐落地。三季度可能是全年经济压力最大的一个季度，在疫情反复和地产低迷的双重影响下，经济活动处于较为低迷的状态，海外持续的加息，以及能源危机都导致海外需求也难言乐观。流动性方面，考虑到全球通胀形势，国内货币政策已难进一步宽松，核心还是向信用的传导，需要等待需求端的改善带动信贷增长。    我们从去年开始对整体资本市场持比较谨慎的观点，运行至今，也基本印证我们的观点，由于整体经济处于下行阶段，同时以新能源为代表的部分产业处于上行阶段，导致资本市场也出现较明显的结构性行情，高景气的赛道全面估值高企，同时低估值的行业确实短期景气低迷。    我们认为中国经济还是有韧性的，虽然三季度经济复苏的实际进程略低于预期，随着一些政策的出台，经济触底回升的可能性还是较大的，目前看到工业增加值，制造业投资、基建投资以及地产销售等指标已经企稳，我们认为这个时候可以适当乐观一些，在每一轮经济或者行业低迷期，买入便宜、优质的标的，等待周期的复苏和企业自身的成长，是能够持续获得投资收益的根本来源，无论环境多么困难，总会有优秀的企业成长起来，需要我们更多的去积极寻找，虽然经济比较低迷，但我们看到的机会越来越多。    如果经济能够如期的企稳，A股市场将转向盈利驱动，我们重点关注的投资线索包括：稳增长发力下的基建和地产产业链、疫情后逐步恢复常态的服务消费，经济复苏下的可选消费，从两端受挤中盈利修复的中游制造业等。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.145Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","follo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_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721422","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546a9d","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"2021年疫情仍然没有过去，海外经济在刺激政策支持下，需求呈现复苏态势，但供给端受到疫情反复的影响，在供应链端、物流端都存在供需缺口，导致出现大宗商品、以芯片为代表的元器件等商品的价格持续上涨，同时资本市场已经经历了连续两年的大涨，我们年初对全年的收益率预期比较保守，组合配置以大盘价值为主，偏向防守，市场如我们年初所料，整体指数收益率较低，但结构性行情远超我们预期，表现为创业板指数表现良好，高经济赛道资产表现靓丽，同时在价格大幅上涨情况下，上游资源品的个股有很好的收益率表现，对此我们有所配置，但表现逊于行业。  国内方面，地产行业在调控加严的背景下，部分企业出现经营风险，整体经济下行压力较大，但我们认为后续政策的纠偏，稳增长的发力可以期待，同时我们选择最后会胜出的企业，行业在整顿后趋于健康，会有利于龙头企业抢占份额以及获得合理的资产回报率。    我们仍然看好以银行、地产、资源品等为代表的大盘价值股，尤其地产行业，我们认为目前市场给出的价格长期来看是非常有吸引力的，具有非常明显的绝对收益机会，同时我们仍然看空过去两年表现极致的漂亮50（主要分布在消费、医疗服务、科技等领域）以及新能源行业为代表的大盘成长股，我们认为需要较长时间去消化估值水平，盈利的增长不足以支撑市值的继续上涨，盈利的增长还存在不达预期的可能。    我们格外重视小盘成长股，股票众多，估值相对合理，随着制造业的升级与转型，我们认为在机械、电子、化工等制造业会出现很多个股机会，大多具有产业升级、进口替代的机会，这需要认真的筛选和耐心的持有，等待价值的发现。    总结一下全年的组合管理，除了进行个股的再平衡以外，到年底，我们在金融、地产等大盘价值股上加大了投资比例，我们认为市场先生低估了这些资产的价值，同时也对中小的制造业个股加强了研究和投资，努力去挖掘未来能够长大的中小公司的机会，或者被市场定价错误的个股机会。过去的一年，组合的失要比得更多，主要的失在于当年初市场进入泡沫化阶段，市场先生对核心资产的出价异常慷慨的时候，没有果断进行组合的再平衡，另外被多年的市场情绪所左右，对上游资源品的价值挖掘非常不够，整体上我们对收益率并不满意，应该可以做的更好，  我们仍然保持较低的换手，不因短期的事件和情绪去交易股票，而是根据股票的预期收益率变化来决定个股仓位的变化，对组合个股持续跟踪，进行动态再平衡，尽量让整体组合保持在一个较好的预期收益率水平上。我们也会受到市场的影响，对估值的判断跟随市场先生的情绪而改变，投资中最难做到的事就是知行合一，过去一年给我们最大的心得就是“最艰难的投资决定就是卖出的决定”，因为留恋最后的收益而丧失了卖出的机会，拖累了组合的收益率。  2021年的市场先生无视估值，无视盈利模式，只注重景气，类似2020年只注重核心资产，无论何时我们都坚持认为估值（或者说安全边际）是投资最重要的事之一，是价值风格投资框架的核心要素之一，在多变的市场先生面前，我们需要保持估值体系的稳定，不断提高自己的定价能力，也就是估值的准确性以提高组合收益率，","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.134Z","mo":"宏观经济处于触底阶段，在稳增长的政策下，我们认为全年经济企稳是大概率事件，流动性方面，海外的加息与缩表进程会有一定的干扰，同时商品价格的高企对企业盈利还是存在压力，尤其在上半年，我们整体判断经济大概率需要在下半年才能趋稳，资本市场很可能会提前作出反应，判断还是结构性机会为主的行情。  整体上我们认为AH市场整体估值合理，H股市场会较A股市场提前企稳。A股市场结构性分化较大，部分资产呈现泡沫化特征，需要谨慎，但也有低估值、高股息资产可以获得绝对收益，同时随着市场调整，逐渐出现一批估值合理的成长股，市场先生情绪不好的时候，恰恰是我们可以淘金的时候，整体市场仍然积极可为。    正值农历新年，冰雪消融、万物复苏，未来一年希望疫情逐渐远离，相信股市暂时的低迷将成为未来收益的起点，价值风格投资大师约翰涅夫说过“在炮声隆隆中入场，在号角吹响时卖出”，我们深以为然，也送给广大投资人共勉。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708273","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546a9c","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"3季度仍然延续上半年疫情的反复，海外经济仍处于疫后复苏，但国内经济在地产和基建的调控下，呈现出放缓趋势， 3季度我们看到上游资源品价格的上涨带动了资源类个股走强，同时新能源主题仍然活跃。我们对后续市场的判断是，财政和信用政策可能会比较积极，同时整体流动性难以宽松，虽然经济有类滞胀的特征，但我们认为难以看到经济政策的紧缩，未来通货膨胀会有所抬头，名义利率也会有所提高，但基本可控，海外的通胀上升以及名义利率的提升会更快。  我们仍然看好银行、地产、以及部分上游资源板块，极低的估值具有较好预期收益率空间，在类滞胀的环境下也会相对受益，地产出现极端风险暴露后，会逐渐回归正常，部分优质企业会趁机扩大份额，提高未来盈利增长的空间。我们仍然看好自主品牌汽车的崛起，行业短期虽然受缺芯的影响，但中长期受益于电动化、智能化的行业趋势，自主品牌实现弯道超车，最终实现份额的扩张与盈利的实现。我们适当的减持了电力股，主要是通过达到收益率空间的电力股以加仓回调后的中小成长股，同时我看好中小制造业个股的成长机会，在3季度回调中加仓一些标的。  我们在3季度主要的策略是继续保持金融、地产等大盘价值股的配置，同时加大中小成长股的布局，我们认为制造业会是中国经济的重中之重，优秀的制造业企业将会受益于国产替代以及海外市场扩张，我们在加仓存量个股的同时，仍然在积极寻找优质标的；对于上游资源品，由于短期股价涨幅过大，我们在反思错过上游机会的同时，认为不宜追高，过高的涨幅导致预期收益率空间不够，我们也认同在类滞胀环境下，上游资源品的机会，所以仍然会保持高度的关注。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.127Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651538","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546a9b","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070019,"sao":"上半年全球仍没有走出疫情的阴霾，人类仍然在和顽固的病毒做艰苦的斗争，这个过程显然比我们预期的更加漫长和艰辛，对人类的生活和经济造成很大的影响，整体看，全球经济处于疫情后的复苏阶段，但因为区域的不均衡与复苏的不稳定，各国的刺激政策显然难以马上退出，疫情这个高度不确定的外生变量让宏观环境以及国际关系都变的异常复杂，但整体来讲在海外经济复苏的带动下，中国经济上半年仍然表现比较好，出口需求旺盛，同时房地产投资和制造业投资表现良好。  在海外流动性外溢、国内财政发力迟滞等多种因素影响下，上半年流动性环境仍然维持宽松，从而导致A股市场在2月份下跌之后重新走牛，且表现为高估值核心资产大幅反弹、主题赛道类投资持续活跃。  结合估值水平，我们适度减持了一些化工、机械类的个股，对于极度低估值的银行、地产等在市场调整中继续加仓，同时对一些持续被市场卖出的电子类个股进行加仓，我们没有去从行业配置的角度去思考问题，更多是个股阿尔法的角度，所以我们谈的操作更多是一种结果，背后是对每一个个股的深入研究和定价，这种自下而上的方法貌似效率很低，但我们认为，市场在行业中观层面的有效性是很强的，纯粹的行业配置大概率是难以获得超额收益的，因为市场比较容易对β进行定价，我们也承认在流动性非常充裕，且没有做空机制的A股市场，通过对行业贝塔做趋势性的追逐在一定时间内也可以获得一定超额收益，这要以极高的换手为代价，且不确定较高，我们不认为这是一个可重复、可放大的方法；另外，我们认为市场对于个股的定价是很不充分的，尤其是对于并不知名的个股，而只有在市场无效定价的地方，我们才能够获得超额收益，这种方法需要长时间的足够多的个股的积累，才能够满足资金容量，需要日拱一卒，持续的学习与前进，这也是我们持续研究积累的价值所在，我们相信这是可重复，可放大的方法论，也是提高自身选股能力并赚缺超额收益的唯一方法。  本次中报我们对方法论稍作展开，目的是希望和投资人沟通，我们在看到短期收益和损失的同时，要看到背后的逻辑，才便于判断这种收益和损失的来源，以及其可持续性如何。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.122Z","mo":"对于后市，我们认为除了流动性仍然比较充裕外，经济基本面的不确定性比年初要明显加较强，对基建、地产以及个别行业的政策调控，以及后续出口景气的回落，预计经济下半年回落的压力较大。同时，我们认为经济有压力，但也有韧性，基建投资上半年放缓是受制于财政后置，下半年财政留有加码空间；制造业投资在高产能利用率和高企业盈利的支撑下，仍将延续扩张态势。  经济高位回落，周期股盈利已经较为丰厚，科技股估值过高，消费股经过多年牛市后，性价比也不具有很强的吸引力，确实在这个时候选股难度在加大，我们认为除了大盘价值外，中小盘的成长股种还是有很多值得挖掘的机会，我们在上半年已经在这方面找到一些标的，下半年我们仍然会沿着这个思路，积极寻找个股配置进入组合。  市场的估值体系可能是更需要讨论的地方，这是一个中枢估值水平不高，但分化极为严重的市场，比历史任何时候都要更加撕裂。虽然我们认为一些国家扶持的代表经济转型方向的领域是非常值得重视的行业，其中会涌现出较多的投资机会，但最终落实到个股，我们仍然需要定价，如果不需要定价，实际上就不需要主动投资，我们不想简单评论高估值资产在下半年是否有崩塌的风险，但我们在选股时始终会综合考虑行业空间、盈利模式、竞争结构以及竞争优势以及估值水平，简单的说，不会放松对安全边际的要求，可能我们会错过很多牛股，但我们希望抓住我们能够把握的机会，最终获得长期可观的收益率。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629676","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546a9a","stockId":3000000070019,"sao":"1季报组合运作方面的主要工作是延续12月份的组合结构调整，对高估值品种进一步调减，加仓低估值或者估值合理的标的，积极在中小盘中寻找性价比合适的标的，这个工作会延续整个上半年，我们希望能够为未来（1年以上维度）做好组合的前瞻性布局，保持整个组合估值的合理性，追求绝对回报，在过去两年分化严重的市场中，我们认为仍然可以通过选股获得正收益，因此我们没有做仓位的调整。行业选择方面，我们继续加仓低估值的金融、地产、部分公用事业，加仓可选消费和服务类消费的个股，同时积极寻找制造领域的优质个股，看好中国的制造优势，寻找进口替代的品种，同时减仓必需消费或者周期领域中高估的个股。  投资策略方面，首先，我们看好全球经济的持续复苏，虽然经济的复苏态势在疫情的反复下仍然会有所颠簸，但我们认为趋势比较明确，同时也由于经济复苏的不稳定性，我们不认为国内外的货币政策会出现急剧收紧，我们对流动性环境持中性的态度，因此在经济复苏，流动性尚可的背景下，我们认为仍然可以通过积极选股获得合理的收益，虽然权益市场部分资产估值非常高，但整体市场的估值并不高，这就意味着部分资产估值合理，甚至估值很低，我们会积极的在低估值的资产中寻找投资机会，回避抱团严重、估值高企的个股，我们始终坚持没有什么资产可以不看价格买入，相对收益的比赛会令人丧失对估值的判断能力，我们希望能够立足绝对收益，以为投资人赚取绝对收益为第一目标，也希望我们的投资人能够客观看待基金管理人的阶段性业绩，放低收益率预期，在资产保值的基础上，追求资产长期的复利增值。  基于组合规模考虑，我们有更多的机会可以介入一些优质中小盘股票的投资，我们正在践行这个策略，在积极的寻找中小盘的优秀个股， 通过一段时间的筛选和研究，我们认为机会还是很多的，所以后续我们会进一步加强对关注个股的深入研究，争取能够有重仓的机会，让组合仍然可以获得较好的收益水平。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.117Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570377","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546a99","stockId":3000000070019,"sao":"非常令人唏嘘的2020年过去了，再一次提醒，回顾历史不是要预测未来，而是让我们知道未来多么不确定，没有想到2020年人类社会遭遇的巨大不确定性来自于一场公共卫生危机，全球经济经历了二战以来最深的衰退，是人类百年不遇的劫难，人们的生活方式随之发生了很大的改变。  去年这个时候正值疫情爆发，时光飞逝，奇幻的一年过去了，疫情还在继续，一年前我们写道：“现阶段，常识和长钱最重要……此次波动可能制造出中期最好买点”,现在回过头看，我们低估了疫情的持久性，与此相关联，我们也低估了流动性充裕的程度，表现在资本市场，就是显著低估了市场的涨幅，正确的是在高波动的上半年确实出现了极佳的买点，从那个低点至今，很多基金都实现了翻倍的收益，这种强烈的赚钱效应，也吸引了储蓄的大搬家，2020年毫无疑问是一个基金大年，机构崛起，机构重仓股受到前所未有的追捧，也催生了结构性的估值泡沫。  回顾我们过去一年的投资策略，我们对经济的乐观在去年下半年创造了良好的收益，我们看好逆周期调节政策下，经济将会呈现的韧性，在7月份我们开始意识到海外需求的拉动，中国经济开启了强劲的复苏，之后每个月的宏观数据都在印证我们的判断，这种复苏不是传统的地产拉动，因而更加健康和持续，叠加海内外异常积极的货币以及财政政策，各国经济逐渐依次复苏，在这个过程中，中国的制造地位更加稳固，成为全世界的出口中心以及全球经济的拉动引擎，我们组合的配置策略始终是攻守兼备，我们一方面布局低估值的银行、地产行业的龙头公司，一方面在顺周期的行业和标的中积极布局，这个组合在上半年承受了较多的相对排名压力，我们无法接受上百倍PE的医疗、科技以及白酒，对于绝大多数科创板股票以及创业板龙头股票，我们只能敬而远之，尽管这些资产阶段性成为市场资金追捧的主流，我们相信股市短期是投票机，长期是称重器，我们坚持对安全边际的要求，我们不做趋势投资，甚至在辛苦的和市场作对，我们认为投资人在逐渐成熟，作为理应更加理性的机构投资人，更应该约束自己的投资行为与投资纪律，我们始终立足于绝对收益，而不是相对排名。  收获方面，我们重仓持有的可选消费以及制造业的周期成长股在2020年基本面逐渐转好，行业地位进一步提升，也同样受到了资金的追捧，上半年市场处于对经济的悲观预期，此类资产给出了非常好的介入价格，我们在这类资产上的加仓为组合做出了很大的贡献，当然有一些我们守候了多年的品种，逐渐被市场所认可，也获得了客观的涨幅，这再一次告诉我们，投资要耐得住寂寞，才能迎来繁华。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.113Z","mo":"所有的配置策略都是基于对经济周期和市场周期的理解，站在今天，我们需要回答中国经济在2021年将处在经济周期的什么阶段，我们认为此轮复苏的持续性将超出预期，因为驱动力更加持续，我们将看到消费、服务和制造业投资的持续复苏，也会看到基建投资、房地产投资的韧性，我们会看到上游资源品以及中游工业品价格的抬升，也会看到终端消费品价格的上涨，当然我们最终还是要面对“逃不过的周期”，我们会始终保持对周期的敬畏之心。放一年甚至更长的时间维度，我们相信通胀预期可能导致长端利率上升，增加金融市场的波动，尤其考虑到2020年的货币大幅扩张，2021年的核心是低利率能否持续。  行业配置上，我们始终保持攻守兼备的特点，结合自下而上精选个股，结合估值水平，我们在必需消费、医疗服务、科技等板块仍然会配置较少，会较2020年更加注重低估值的品种，主要在金融、地产、公用事业行业，也会更加重视低估值的中小盘股票，我们认为会存在一些收益率丰厚的机会，当然这需要我们努力去寻找。  第二我们需要回答市场处于什么周期，简单的说就是我们应该更加勇敢，还是更加谨慎，如果只看指数，我们认为这个位置是很低的，是可以更加勇敢的，但是如果看结构，就发现我们处在一个不那么好的周期位置，部分股票因为各种原因已经昂贵的不敢直视，抱团本身形成的是一种结构性的牛市，也是部分行业或个股较全市场而言的估值泡沫，关注点已不是抱团标的的业绩表现，而是资金的“避险”效应以及这类资金后续还有多少，价值投资者认为风险是和估值水平高度相关的， 走到今天，最好的避险行为就是不抱团，引用大师的话“没有什么东西会在投资中完全重复，泡沫也不会，每一种形式的非理性繁荣都是不尽相同的，我们只能寻找一些所谓‘相似的韵脚’”。  我们认为2021年盈利的增长与估值的收缩将会并行，在未来的某个日期，我们会因为适当的撤离而得到奖励，我们希望能够在2019、2020年连续两年高收益的情况下，通过高质量的选股来继续获得一定的绝对收益，让复利得以持续。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555268","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546a98","stockId":3000000070019,"sao":"3季度以来，国内经济呈现持续复苏状态，国际疫情仍然没有明显缓解，但在一些刺激政策的支持下，海外需求仍然较为旺盛，国内主要经济指标呈现环比好转态势，同时科技、医药行业过高的估值情况下，A股市场出现一定程度的风格再平衡，与经济关系较为密切的周期成长类资产在3季度取得较好的表现，我们的组合由于在偏周期类的资产方面配置较多，因此在3季度获得较好的相对收益和绝对收益表现。  我们在中期已经指出，结构分化已经达到极值，我们相对看好和经济复苏更加密切相关的周期成长类资产，比如可选消费品、工程机械、化工等，在3季度初我们也在这类资产上继续加大配置比例，在3季度此类资产得到较为充分的表现，我们适当的进行调整，对于表现不太充分的周期类资产加大配置比例，比如航空、海运等，同时仍然保持对于金融、地产的配置比例，我们认为此类资产是4季度不多的可以取得正收益的资产。  整体市场经过前三季度的充分演绎，我们认为获利空间大大减少，需要降低对未来一年的收益率预期，适当的增加组合的防守属性，同时布局一些短期仍然受到疫情抑制的资产，期待未来疫情过后的向上弹性，总体上我们仍然看好经济的复苏，仍然保持对周期类资产的高比例配置，只是根据估值水平进行一定的微调以保证组合未来的收益率空间，并开始为明年做一些提前的布局。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.110Z","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=487210","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43f7fea5b3eb0546a97","stockId":3000000070019,"sao":"2020年的上半年疫情的冲击下，我们经历了各种百年不遇的经济事件以及资本市场的波动，这些因素对投资操作也造成了很大的冲击，国内经济2、3月份进入停滞，4、5月份开始海外经济进入停滞，直到2季度末经济活动才开始有所正常化，组合管理上我们需要预判疫情冲击在全球范围内对经济的影响程度，同时还要预判各国政府力度空前的对冲政策对经济的托底作用，以及大量流动性对资本市场的支撑作用，除了总量以外，我们还要考虑结构的分化，确实是一个非常复杂的外部环境，而这个复杂的外部环境仍将至少持续到年底。  政策释放出大量流动性以托底经济，保障就业和社会稳定，但过剩流动性充斥在虚拟市场，随着复工复产展开，资金逐渐脱虚向实，进入实体经济，考虑到货币政策传导的不顺畅性，财政政策力度空间，我们认为经济全球范围内的的强力复苏是可以期待的，我们的投资策略也是建立在经济复苏的前提下，当然我们会结合概率和个股的估值水平去评估买入的价格。  年初至今，股票市场的结构分化已经达到极值，充裕的流动性推高估值，尤其是科技、消费、医药，大部分公司的估值已经对未来透支严重，更多还是羊群效应使然，难以简单的用资金成本、景气周期或者发展空间等来简单概括，我们对组合的调整在于，会对阶段性超涨的股票进行减持，继续加仓受到阶段性宏观经济压制的低估的个股，逆趋势而行，在过热的市场下，我们尽力去寻找低估的公司，比如在可选消费行业，在具有一定周期成长属性的化工、机械制造领域中寻找低估的个股，对于传统的金融、地产、我们认为较低的估值放长期看，收益空间较为确定，因此在我们组合中仍然保持较高比例持有，我们也会保持对科技、消费甚至医药的持续研究与关注，等待价格回归后的投资机会，我们基于以上原则进行了一定的组合调整，思路还是立足长期，在安全边际与收益空间之间不断进行平衡，我们在下半年仍然会按照这个思路去继续优化组合，耐心等待好的投资机会出现。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:59.107Z","mo":"在海内外的刺激政策下，我们认为随着疫情逐渐被控制，经济活动逐渐恢复正常，经济的强力复苏应该是一个必然的结果，虽然时间和幅度我们难以准确判断，但方向是比较明确的，同时随着经济的正常化，各种非常时期的政策退出也会一个必然的结果，虽然时间我们也难以判断，更重要的是我们难以准确疫情在多长时间内，多大强度下被控制，我们仍然处于较大的不确定性环境中，我们会秉持审慎、稳健的投资原则，在不确定环境中尽可能获取确定性的盈利。  针对目前的A股市场，我们必须要指出部分类型股票的高估已经较为严重，主要出现在科技（含医药）、消费领域，这些也是集中趋势交易最严重的领域，市场充裕的流动性发挥了很大的作用，当然这类资产有一定来自产业层面的基本面支撑，但我们对于投资人对于未来过于乐观的盈利预期表示深深担忧，在目前阶段，风险偏好成为获取短期良好盈利的重要来源，我们始终相信事物发展的客观规律，也希望我们的持有人和我们一样对市场保有敬畏之心，我们的原则是寻找低估的资产，或者以合理的价格买入好的企业，但是用一个高溢价买入任何资产从概率的角度都是风险很大的，我们的投资是建立在大概率事件基础上的，同时我们也会通过深入研究找到市场认识不足的公司，以一个合理的价格买入，等待企业的成长以及市场的价值发现。","fund":{"_id":3000000070019,"stockCode":"070019","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":74,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-05-04T16:00:00.000Z","setUpScale":3931190000,"market":"a","tickerId":70019,"custody":"中国银行股份有限公司","name":"嘉实价值优势混合型证券投资基金","shortName":"嘉实价值优势混合(070019)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2948,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T05:35:23.154Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","memoNum":0,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实价值优势混合","pinyin":"jsjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20528803","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2012170440,"name":"谭丽"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实价值优势混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=464355","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}