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发，我们倾向于寻找客观确定但对于市场主观上不确定的机会，而不是客观不确定但对于市场主观上都很确信的机会。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451277","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468c7","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"3季度债券市场大幅走弱，利率大幅上行，在反内卷、基金赎回费新规、股票大涨的环境下，利率债大幅波动，久期策略亏损最大。其中，中债总财富指数下跌0.97%，10年期国债收益率最终上行至1.8%附近。利率债下跌幅度较大，信用债也出现下跌，银行二级资本等品种利差显著上行。　　组合层面，债券部分基于宏观和政策的判断，积极对组合的久期和仓位进行调整，加大波段交易的频次。组合以中短期高等级债券为主，并适当提高银行资本债的仓位。考虑到市场下跌幅度较大，收益率绝对水平已有明显上行，从9月中旬起逐步调整组合的债券结构。　　可转债方面，考虑到溢价率水平偏高，但主题丰富交易活跃，组合通过维持转债仓位，提高交易量的方式应对市场走强的局面。结构上，以中性转债为主，并均衡配置银行、公用、化工、有色、养殖等行业的可转债。　　股票方面，三季度沪深 300上涨17.9%，中证800上涨19.83%，创业板指上涨50.4%，科创综指上涨39.61%，中证2000上涨14.31%，北证50上涨5.63%。市场结构分化特征明显，上半年表现亮眼的小盘股和银行股在三季度表现相对低迷，创业板和科创板指数权重表现突出，内需、反内卷等板块表现较差。　　我们基于以下原因，在三季度的投资运作中，没有追逐上述趋势和热点，坚守在了困境反转类资产上：　　1）当前，相对收益和绝对收益资金在大盘成长方向上仓位都较高，市场能否承接需要观察。　　2）目前资金集中配置的板块（如海外算力、美国创新药BD、苹果产业链、机器人概念等）受美国经济景气度和美股趋势影响较大，且直接受制于地缘政治风险。美股目前在高位有钝化现象，投资者FOMO情绪高涨，如果发生潜在大幅波动，可能打破目前领涨的高估值板块的持续性。　　3）回顾去年924以来，风险偏好经历了三波拔升：去年9.24-11月、今年1-3月，今年7-9月，使得A股成为全球主要市场中，估值提升贡献比例最大的市场。在此期间，无论是题材概念、小微盘、银行还是大盘成长，先后均已有明显表现。后续可能很难再依靠估值提升驱动，而必须靠盈利改善驱动。盈利改善方面，我们认为最确定的方向一是内需消费、二是反内卷。　　基于以上认知，三季度组合整体调仓不多，由于我们的组合中持仓股票主要集中在内需消费和反内卷板块，三季度表现一般，但从绝对收益的角度，这些资产仍有较高风险收益比，“企业盈利改善”、“消费信心回暖”、“收入预期修复”可能为后续上涨的主要驱动力。","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.115Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382447","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468c6","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"2025年上半年债券市场大幅波动，利率震荡。票息策略效果最优。其中，中债总财富指数上涨0.74%，中债信用债总财富指数上涨1.22%，10y国债收益率最终下行至1.65%。上半年经济稳中有进，保持5.3%的增速，二季度降准降息，存款利率降息，社融总量强劲，低利率环境下债券市场波动明显加大。信用债供给量较为有限，收益率下行，部分品种信用利差已经降至历史最低水平，超长期限信用债发行有所放量，收益率震荡下行。　　2025年上半年 A 股市场呈现震荡走势，结构分化较为严重。期间沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创板综指上涨9.93%，中证2000涨幅15.24%，北证50上涨39.45%。小微盘股大幅跑赢中大盘股。同时，期间换手率越高的指数涨幅越大，北证50半年换手率17.7倍，中证2000换手率4.8倍，科创综指换手率2倍，而沪深300换手率下降到0.5倍。在期末市值大于1000亿的上市公司中，只有70家录得正收益，其中31家为以银行为代表的金融板块；市值大于500亿的上市公司2025年上半年涨幅中位数为-0.7%，期末市值小于100亿的上市公司2025年上半年涨幅中位数为12.5%。　　运作层面，债券部分基于宏观和政策的判断，组合策略为以中短债打底，小仓位参与商业银行二级资本和利率债交易，进行绝对收益策略增强的思路运作。组合在年初保持中低杠杆水平，中性久期水平。基于4月关税冲突后市场和政策的判断，组合对债券久期和仓位进行的积极调整，二季度开始大幅提高组合的久期和债券的仓位。股票部分2025年上半年仍坚持逆向投资策略，主要加仓了盈利和预期处于底部的航空、必选消费、家电、建材、化工等板块，减仓的板块主要是逢高减持了机械、运营商、银行、保险、石化、军工。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.112Z","mo":"下半年预计经济仍保持稳中有进的态度，高质量发展推进，经济转型加快，行业之间分化。预计全年实现5%左右的经济目标。整体上，经济的方向和趋势不会有大的变化。政策方向，预计下半年财政有所加快，货币政策更加积极。海外可以期待美国货币政策是否边际调整，市场判断的美联储降息何时落地。债券方面，各品种和各期限利率预计仍将逐步下行；股票方面，市场经历过2024年Q4、2025年Q1的两轮风险偏好提升，2025年Q3正在运行第三轮风险偏好的提升。但是力度上，三轮风险偏好有趋势性的方向，是否符合一鼓作气再而衰的演进需要观察。后续市场如果还有行情，大概率需要依靠盈利驱动而非风险偏好驱动。盈利驱动又绕不开PPI的回升，可以作为观察指标。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346815","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468c5","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"2025年一季度经济回顾：　　25年一季度，在deepseek和机器人等新技术突破的带动下，经济转型继续稳步推进，经济数据稳中向好，预期出现明显好转。海外局面开始转弱，美国数据开始明显走弱，股市大跌。国内3月召开两会，宣布25年的经济目标和一揽子政策，推进经济高质量发展，政策维持积极态度。货币政策相对滞后，12月提出择机降息降准，一季度货币政策未发生明显变化。3月末mlf续作招标利率下降，银行负债端压力有所降低。　　债券市场回顾：        　　25年Q1债券市场大幅下跌后有所反弹，短、中、长期限利率水平均出现大幅上行。信用债优于利率债。1月资金利率大幅上行后，信用债和中短期限利率债先行下跌，2-3月在科技突破，经济向好，信心改善的环境下，长期限和超长利率债出现补跌。全季1、5、10年期国债利率分别上行46，14，14bp，1年、3年AAA信用债收益率上行27，29bp。　　债券部分基于宏观和政策的判断，关注到1季度资金面出现大幅波动和预期有所改善，市场波动明显加大，债券收益率无法覆盖资金成本，故在1-2月适当降低了组合久期和仓位，3月上中旬债券大幅调整后，判断债券开始存在配置价值，故对组合久期和仓位有一定的提升。转债方面，仓位从2月末起逐步下降，结构切换到绝对价格和转股溢价率相对偏低的品种，降低计算机、半导体、汽车零部件等热门板块的仓位，转至公用事业、银行、化工等相关板块可转债投资和交易。　　股票部分：　　一季度止盈了工程机械、运营商、海工、军工，加仓了航空、消费、钢铁、黄金。整体仓位有所增加。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.109Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278120","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468c4","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"2024年是较为不平凡的一年，全年经济转型继续稳步进行，高质量发展扎实推进，经济数据整体保持平稳向好，全年完成了5%左右的经济目标，新兴行业继续高速发展，但也存在部分传统行业预期偏弱、信心不足等问题。经济前高中低后高，4季度经济增速达到5.4%。海外局面相对较弱，随着美国就业等部分数据走弱，9月美国正式降息。国内全年政策整体维持积极，人民银行两次降息，降准等操作，其中9月召开的政治局会议后出台了一系列高质量发展的政策组合拳，大幅提振了市场的信心。　　全年债券市场大幅下行，债券走出大牛市行情。利率债强于信用债。在适度宽松的货币政策下，10y国债收益率一度下行至1.6%左右，30年国债从2.85%下行至1.9%附近，下行超过90bp。信用债同样大幅下行，3年AAA中票收益率从2.7%下行至1.75%附近，下行接近100bp，超长期信用债下行幅度同样在100bp附近。24年债券调整时间不长，9-10月是全年为数不多的债券整体调整阶段，3月起数次央行喊话引发了利率债的阶段性调整。总的来看，债券利率大幅度下行，降低了实体的融资成本，为高质量发展和经济转型助力。24年全年转债波动较大，1、8月有两次大幅下跌，全年中证转债指数上涨6.08%，表现出了不错的绝对收益。其中，红利、汽车零部件、科技等板块有不错表现。　　债券部分基于宏观和政策的判断，关注到24年优质资产供给有限和机构配置需求依然较高，而经济转型需要更低的利率水平相适应，同时资金面维持平稳宽松，故配置部分长期限和超长期利率债，平配中短期高等级信用债。全年有数次仓位的调整，主要根据经济、政策和债券的配置价值来进行调整。转债方面，全年转债在1、8月出现过两次大幅的下跌，跌至极低的估值和绝对价格水平，组合选择逆市将仓位大幅增加。品种上，以公用事业、半导体、有色、汽车零部件、化工等相关的中低价可转债投资，并灵活参与股性转债的投资和交易。　　股票部分，在2023年的年报中，我们提出：“2024 年的经济增长目标比 2023 年要高、政策友好度比 2023 年要好、外部货币环境比 2023 年要松，起始点位比 2023 年要低，我们有理由相信否极而泰来，2024 年市场有反弹机会”。市场在2024年9-10月迎来反弹。操作上，2024年得分项是在市场的巨幅波动中，抗住了压力，坚守到了金融和内需相关标的的反弹，失分项是在房地产上左侧买入过早。　　2024年，本产品收益贡献前五大行业是非银金融、家用电器、公用事业、交通运输、电力设备；亏损行业主要是房地产、钢铁、医药生物。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.107Z","mo":"2025年预计经济仍保持稳中有进的态势，高质量发展继续推进，经济转型加快，行业之间分化有所加大，需要更加关注新兴行业的积极变化。预计全年实现5%左右的经济目标。整体上，经济的方向和趋势不会有大的变化。政策方向，预计财政进度有所加快，货币政策在适度宽松的基调下更加积极。海外可以期待美国货币政策是否进一步宽松，特朗普调节下，俄乌冲突和全球争端是否边际缓解。但特朗普的关税战依然会对全球贸易产生负面冲击。　　资产层面，债券在较低的利率水平上，波动有所加大，但中长期下行的大趋势和逻辑并没有发生根本的变化。转债目前整体的转股溢价率处在较高水平，估值层面已经得到了充分的修复，后续跟随正股波动，但机会更多体现在个体和结构层面。　　股票部分，大约从2021年以来，与中国内需相关的资产盈利端和估值端持续受到压制。这有基本面的原因，也有风险偏好的原因，也有资金流出的原因。目前看，几方面因素都在发生转折（基本面见底、叙事逆转、久期切换），而市场主流思维模式，还停留在过去习惯的范式中，这种思维惯性带来的背离，提供了2025年较好的投资机会。我们希望能坚守逆向投资的策略，降心为不为，为持有人把握住错误定价的机会。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250654","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468c3","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"股票市场方面，三季度沪深300上涨16.07%，中证800上涨16.1%，创业板指上涨29.21%。市场先跌后涨，最终在空头衰竭后迎来政策重大转向和反弹。　　我们在本产品中报中提示了市场的流动性风险：“一方面，M1同比增速的情况不会没有外部性；另一方面，从盘面上也能看到避险资产在缩圈——从资源、公用事业、出口链、央企，收缩到保值属性最强的央企和大行。这种缩圈类似2021年下半年赛道资产的缩圈——在白酒、医药、半导体、新能源中缩圈到当时业绩确定性最强的新能源。缩圈的本质是资金的流出。考虑到公募基金目前仓位水平与指数点位之间的背离，流动性问题值得重视，谨防出清的价格出现。”在三季度，市场对上述问题有所暴露。　　9月底，市场迎来政策的重大转向。我们认为这次的宏观调控政策与前几次有本质不同，这次是以扭转资产价格下行趋势为目标，不是做加法而是做乘法，聚焦在非线性的预期管理而非过往线性的供需管理。　　资产价格取决于资产背后的叙事，买资产买的不是铜铁砖瓦，买的是叙事。杜尚的《泉》可以被放到博物馆，债务货币化的资产却被全球资金追捧，本质都是因为讲出了有信服力的叙事。叙事有信服力，才能不断有人相信，并让相信者收获回报，形成正反馈，最终令叙事自我实现。这是重塑资产价格信心的关键。　　债券和可转债市场方面，24年Q3债券市场大幅震荡，债券价格走出过山车行情。利率债强于信用债。10y国债收益率一度下行至2%左右，一致的预期和市场极致的交易行为成了利率快速下行的催化剂，9月末在降息降准后，市场出现了利好兑现的止盈行为，月末上行至2.2%附近，和6月末基本走平。信用债市场大幅震荡，本季度3年AAA中票收益率上行10bp左右。　　操作层面，股票方面三季度操作不多，9月底反弹以来，除应对赎回和仓位限制外，没有主动减仓操作。高仓位运作的原因是：如前所述，扭转资产价格下行预期，需要有正向的叙事，屯难之时，需要市场让相信正向叙事的人有赚钱效应，而非一次次奖励负向叙事。　　债券部分基于宏观和政策的判断，关注到3季度机构配置需求依然较高，部分数据仍存在压力，资金面维持平稳宽松，但信用债性价比较低，故配置部分长期限利率债，并适当降低信用债的久期和敞口。政治局会议后进一步降低了利率债的仓位。转债方面，8月末关注到转债跌至极低的估值和绝对价格水平，逆市将仓位大幅增加。品种上，还是选择公用事业、半导体、有色、汽车零部件、化工等相关的中低价可转债投资，并灵活参与股性转债的投资和交易。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.104Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178729","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468c2","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"24年H1债券市场大幅走牛，利率大幅下行，10y以下品种利率创近几年的新低。久期策略效果最优。其中，中债总财富指数上涨3.83%，中债信用债总财富指数上涨2.64%，10y国债收益率最终下行至2.21%。一季度降准，二季度存款利率降息、社融总量偏弱、机构欠配等因素成为了下行催化剂。信用债供给量较为有限，在供不应求的环境下收益率大幅下行，部分品种信用利差已经降至历史最低水平，超长期限信用债发行有所放量，收益率同样大幅下行。　　债券部分基于宏观和政策的判断，积极的对组合的久期和仓位进行的调整，以中短期险高等级债券位置为主，并一定仓位参与利率债的交易。组合年初维持相对中性态度，从二季度起开始大幅增加5-7年期和10年期及以上利率债品种并提高组合久期。转债方面，仓位进行灵活调整，考虑到市场情绪依然一般，转债溢价率水平中性偏高，估仓位维持中低配水平。品种上，还是选择公用事业、煤炭有色、半导体、化工、汽车零部件等相关的平衡型可转债。　　股票部分，2024年上半年A股市场先跌后反弹再跌。下跌的主要原因是减量的市场环境：上半年6个月M1同比增速逐级下行，同比增速分别为5.9%、1.2%、1.1%、-1.4%、-4.2%、-5%，微观层面2季度北上资金的流入流出数据和权益型基金2季度的申赎情况也对其有所印证。分析减量的原因，是抵押物资产价格的下行导致不仅不再产生货币乘数效应，反而可能因追加担保而收缩流动性。买资产买的不是铜铁砖瓦，买的是资产的叙事，资产价格取决于资产背后的叙事，在抵押物资产价格下行引发去杠杆和风险资产流动性紧缩时，主流资金更关注保值能力而非增值空间，更交易现实（短久期）而非预期（长久期）。本产品股票部分对于一季度市场的下跌应对较好，并在其后的反弹中取得了相对和绝对收益。但是二季度5月中下旬之后股票部分的回撤比市场下跌的要大，主要的原因是430和517之后对经济基本面反转主观上形成了乐观的判断，以交易反转而非波动的心态应对，导致浮盈没有兑现，仓位维持在高位。也正是因为这一错误的主观判断，导致产品在房地产、非银金融、可选消费等内需相关的顺周期资产暴露较多，对受益于通缩的类债资产配置相对较少，在资金抛弃长久期资产涌向短久期避险资产、抛弃增值空间而拥抱保值确定性的跷跷板行情中，相对收益一般。操作上，由于我们是逆向投资的风格，抱着逆向投资的心态在左侧去抓主观意愿的拐点，却忽略了信心的修复比疾病的传播要复杂的多，更忽略了市场偏好经历过去几次波动教育后，早已降到更关注客观能不能的右侧机会。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.101Z","mo":"下半年预计经济仍保持稳中有进的态势，高质量发展推进，经济转型加快，行业之间分化加大。预计全年实现5%左右的经济目标。整体上，经济的方向和趋势不会有大的变化。政策方向，预计下半年财政有所加快，货币政策更加积极。海外可以期待美国货币政策是否边际调整。　　资产层面，债券在较低的利率水平上，波动有所加大，但中长期下行的大趋势和逻辑并没有发生变化。转债在溢价率压缩至低位后，泡沫已经消化，后续跟随正股波动。　　股票部分，风险资产的流动性是最值得关注的因素。一方面，M1同比增速的情况不会没有外部性；另一方面，从盘面上也能看到避险资产在缩圈——从资源、公用事业、出口链、央企，收缩到保值属性最强的央企和大行。这种缩圈类似2021年下半年赛道资产的缩圈——在白酒、医药、半导体、新能源中缩圈到当时业绩确定性最强的新能源。缩圈的本质是资金的流出。考虑到公募基金目前仓位水平与指数点位之间的背离，流动性问题尤其值得重视，谨防出清的价格出现。特别是对于预期较一致、基于宏大叙事的相对拥挤的标的。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150939","linkType":"PDF","source":"csrc_p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　　债券部分，1季度债券市场大幅走牛，中长期各期限利率均下探至历史最低或较低水平。10y国债收益率最低下行至2.27%，社融数据偏弱，存款利率降息，货币政策降息降准等成为了下行催化剂。信用债全面走牛，收益率继续大幅下行。可转债市场存在结构性机会，走出分化行情，可转债aa-及以下指数-6.04%，可转债AAA指数上涨2.42%。其中，银行、公用事业、有色、煤炭等板块表现较强。　　债券部分基于宏观和政策的判断，增配高等级信用债和银行二级资本债，并配置部分长期限利率债，积极参与利率债交易，组合久期有所抬升。转债方面，1月下旬考虑组合净值最大回撤约束，适当降低仓位，季末随市场反弹继续降低可转债仓位以降低组合波动率。品种上，选择银行、公用事业、半导体、有色化工、汽车零部件、医药等相关的中低价可转债投资，并灵活参与计算机、传媒等板块转债的投资和交易。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.098Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元债券2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065774","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468c0","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"股票部分，我们在2022年本产品的年报中做出“看好低估值价值股，预计2023年价值股的估值修复仍将继续”的判断，全年来看，整体价值股相对成长股有较明显超额收益，但是对地产板块的判断有误，并成为拖累业绩的主要原因。　　2023年收益贡献前五大行业是：公用事业、银行、建材、非银金融、石油石化；亏损贡献前五大行业是：房地产、电力设备、电子、建筑、交运。　　债券部分，23年通胀数据偏弱，流动性合理充裕，债券市场在降息、降准等政策带动下逐步走牛，信用债从年初开始走强，信用利差大幅压缩，到年末10y国开债收益率下行至2.5%附近，3YAAA信用债收益率下行46bp至2.714%。全年，信用债指数上涨4.69%，国债指数上涨3.79%。　　基于宏观和政策的判断，关注到年初信用债的配置价值和2季度信贷需求下滑和理财规模增长后利率债和银行二级债的交易机会，在年初重点配置信用债，4月增配并大幅提高利率债的配置比例，并大幅增配银行二级资本债等品种用于交易。随着6月的降息至8月，组合降低利率债的仓位和二级资本债的仓位进行止盈操作。10月下旬至11月再次增配二级债和长久期利率债。转债方面，全年进行了4次中等幅度的调整仓位，品种上，参与公用事业、建筑、汽车零部件、医药、养殖相关的中低价可转债投资，并灵活参与计算机、电力设备、纺织服装等转债的投资和交易。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.095Z","mo":"股票部分，即使面对宏观的不确定、市场的降维、预期的压缩，但人性永不变，无论什么样的市场，当参与者情绪恐慌到极点时、当被迫的卖出大行其道时，就会孕育上涨的动力。　　套用《论持久战》的分类，转折性行情可分为“战略防御”、“战略相持”、“战略反攻”三个阶段。基于对宏观基本面、增量资金、和信心修复空间的判断，预计2024年的市场大概率在前两个阶段进行。因此运动战和游击战是较为合适的策略。　　既然机会来自于情绪的过度悲观，那么上涨的动力主要是超跌反弹，那么配置上的必要条件是超跌。包括：跌幅较大且机构低配的指数权重、拥有垄断壁垒且机构多杀多出清彻底的赛道龙头、隐含过度悲观预期而实现全年经济增长目标又绕不开的地产及产业链、因量化趋同交易调整较充分的小盘价值股。　　海日生残夜，新春入旧年，2024开年以来的快速下跌，反而跌出了希望。对比2023与2024，在基数效应下，2024年的经济增长目标比2023年要高、政策友好度比2023年要好、外部货币环境比2023年要松，起始点位比2023年要低，我们有理由相信否极而泰来，2024年市场有反弹机会。　　债券部分，展望2024年，政策预计延续下半年以来节奏，经济目标定位不低，后续可能有一系列的政策出台呵护市场信心，促进经济高质量发展和转型。在美联储降息的海外环境下，外部压力有望得到缓解。当前市场情绪过于悲观，对于一些负面因素过于线性外推，我们需要对于政策和经济保持信心和耐心。财政政策预计逐步发力，推动产业高质量发展和转型。货币政策预计稳健灵活，后续预计有多次降息降准等政策。产业政策也将继续推进。今年的关键问题还是地产风险如何化解。　　债券市场依然存在机会，随着宽松货币政策的兑现，债券仍有下行空间，但由于各品种、各期限利差均处在偏低水平，赔率偏低。全年看收益率震荡下行的局面。　　转债市场转股溢价率处在最近3年偏低水平，部分转债逐步体现出债性，全年有结构性的机会，保持谨慎乐观的态度。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049058","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468bf","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"报告期内，宏观经济方面稳增长、化风险政策频出，在政策的积极应对下，社融、PPI、PMI等数据触底回升。海外方面，虽然非美发达经济体PMI承压，但美国经济数据较强，联储持续加息，美债收益率继续上行对全球市场造成一定影响。3季度央行降息降准各一次，货币政策维持稳健灵活基调，资金整体保持平稳，9月中下旬资金利率季节性的收紧。我们基于政策持续加码的预期和PPI阶段性拐点的判断，重点配置了顺周期类资产，包括受益于“政策发力修复资产信心”逻辑作用的资产负债表修复类资产上，如保险、地产、建筑；以及受益于“需求若恢复供给将有瓶颈”逻辑作用的上游资源类标的（煤炭、有色）。　　报告期内，权益市场陷入减量博弈。打破减量博弈正反馈循环的关键变量来自增量资金；增量资金之所以愿意入场是因为看好人民币计价资产；人民币计价资产被看好的前提是其中占比最高、外部性影响大、预期最悲观的地产相关类资产价值预期稳住。因此与地产价值预期相关的资产中估值出清相对彻底的标的，大概率兼具赔率和胜率的机会。换言之，如果没有增量资金，这类已经price in相当程度悲观预期的标的下行空间相对有限；如果有增量资金，站在增量资金的角度，相较于赛道资产和科技类资产，选择这类标的对手盘力量相对较弱。　　三季度债券市场走出震荡行情，利率先下后上，10y国债收益率小幅上行1bp，在降息期间一度下探至2.6%以下，但从8月下旬至季末，在地产政策、资金面等因素的影响下持续震荡调整。信用方面，3YAAA等信用品种收益率全季上行9bp。　　操作方面，报告期内，我们加配的版块是建筑地产和高股息资产，主要是为了应对减量博弈的市场状态。因为参考已经减量博弈数年的港股市场，其中有较明显相对和绝对优势的资产主要集中在高股息版块。主要加仓了保险、建筑；在券商、地产、银行做了波段操作；减仓了煤炭。　　债券部分基于宏观和政策的判断，从8月起开始逐步降低组合久期和仓位，在调整中适当配置一些中短期的信用债。转债方面，组合灵活根据市场情况调整仓位，并对美债利率上行、地产政策放松等宏观因素做了仓位上的应对。品种上，还是选择化工、有色、汽车零部件、医药、机械、电新相关的中低价可转债投资，并灵活参与计算机、半导体、军工等转债的投资和交易。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.092Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983105","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468be","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"报告期内，国内宏观经济整体维持中高增速，二季度经济增速比一季度加快，同时结构调整加快。餐饮与旅游在疫后持续复苏；地产销售、出口则处于调整期，对国内经济增长造成拖累。海外市场，美国经济体现出超出年初市场预期的“韧性”，欧洲经济则展现出疲弱的态势。上证指数和深证成指分别上涨3.7%和0.1%，而上证50和沪深300则下跌5.4%和0.8%。市场内部出现了明显的结构性分化，A股市场表现最强的板块是AIGC概念催化下的TMT板块。　　本基金2022年报中展望为：“2023年，宏观经济方面，内部最大的预期差在稳增长的政策力度和执行效果，外部最大的分歧在通胀持续性；资金端仍看存量博弈。在此背景下，看好低估值价值股和高股息央国企资产的估值提升机会”。报告期内，本基金的操作按照这一脉络执行，我们对当前AIGC所引领的TMT行情的看法谨慎，只小仓位阶段性参与。　　债券部分，23年上半年债券市场走牛，信用债从年初开始走强，信用利差大幅压缩，长端利率债从3月起逐步下行至去年低点附近，其中10y国开债收益率几乎单边下行，6月收益率小幅震荡，Q2下行约23bp，涨幅已经高于去年Q3。上半年，信用债指数上涨2.73%，国债指数上涨2.71%。　　债券部分基于宏观和政策的判断，关注到年初信用债的配置价值和2季度信贷需求下滑和理财规模增长后利率债和银行二级债的交易机会，在年初重点配置信用债，4月增配并大幅提高利率债的配置比例，并大幅增配银行二级资本债等品种用于交易。随着6月的降息，组合降低利率债的仓位和二级资本债的仓位进行止盈操作。转债方面，上半年仓位根据几次宏观时点灵活调整仓位，品种上，参与公用事业、建筑、汽车零部件、医药、养殖相关的中低价可转债投资，并灵活参与计算机、电新、军工转债的投资和交易。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.090Z","mo":"展望下半年，宏观层面，国内PPI见底、库存周期见底，海外美联储加息见顶。市场层面，7月底的会议超出市场普遍预期；此前市场的走势和结构特征体现了场内投资者过度悲观的预期：从基金二季报持仓变化可以看出，一方面整体仓位有所下降，另一方面与经济增长弱相关的板块获得了系统性增持。政治局会议对地产、城投债、资本市场的关注，宏观数据回升，以及场内机构的配置偏离，使得在这个位置开展顺周期资产的逼空行情，具备了天时、地利、人和的因素，空间大小则取决于场外资金是否能入场在指数权重上“攻其所必救”。　　行业方面，看好此前预期最差、分歧最大的金融地产行业，以及PPI见底、美联储加息见顶下的大宗商品的投资机会。　　债券部分，随着政策逐步推出、发力、起效，经济将继续保持高质量发展。下半年通胀压力预计不高。国内预期改善，汇率也将逐步保持稳定。货币政策预计保持稳健，可能还有降准降息的空间，预计流动性合理充裕。随着美国加息进入尾声，全球流动性环境也将改善。债券收益率可能维持低位震荡格局，如果后续稳增长、宽信用取得效果，债券收益率有一定抬升的压力。但中长期维度看，债券利率下行是一个方向。转债目前溢价率不低，后续还是跟随权益市场波动为主。如果权益市场出现估值修复，那么转债市场也会有不错的机会。反之，则还是以结构性机会为主。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元债券2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955093","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468bd","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"2023年1季度随着疫情的过去、政策的发力及消费的恢复，经济出现一定程度的修复，1、2月均出现信贷数据的大幅增长，社融开始企稳，地产需求端出现明显改善，但经济也存在中期隐忧，如拍地数据依然不佳等。海外局面则相对混乱，在美通胀数据高企，联储加息的背景下，硅谷银行、瑞信银行等金融机构出现风险，导致政策边际转松预期提升。国内政策端延续23年中央工作会议的定调，两会期间也对今年的精神做出了较为清晰的传导，今年经济目标5%左右，政策基于经济潜力做安排。1季度有一次降准，货币政策稳健灵活的基调下，资金利率有所抬升。总的来看，基本面出现一定程度的改善，政策保持稳健的定调。　　债券部分，23年Q1债券市场走出震荡的行情，信用债大幅走强，信用利差显著压缩，大幅回补了去年12月份事件冲击带来的利率的上升。其中，信用债指数上涨1.45%，国债指数上涨0.68%，10y国债收益率先上后下，季末收益率小幅上行，较年初上行约4bp。信用债则基本走出单边上涨的走势，除一月初小幅调整外，一季度几乎没有调整。　　基于宏观和政策的判断，认为信用债在去年4季度因为事件冲击出现了严重的超调，信用债在年初时点具有极佳的配置价值，因此在一季度增配并大幅提高信用债的配置比例。基于全年稳增长的判断，降低利率债的配置比例并根据是否超调做交易，在2月中大幅增配二级资本债和利率债等品种。随着3月的降准，降低利率债的仓位和二级资本债的仓位进行止盈操作。转债方面，在1月大幅加仓参与市场的反弹，2月中适当降仓，3月中下旬认为市场可能存在反弹机会而大幅调高转债仓位，品种上，还是选择公用事业、银行、医药相关的中低价可转债投资，并灵活参与新能源、养殖、信创、军工转债的投资和交易。　　股票部分，在本产品2022年年报对证券市场展望中，我们写到“看好低估值价值股”。一季度，我们配置的高股息价值股和央国企资产有较明显的超额收益，基于绝对收益目标，我们对其做了部分止盈，换仓到低估值的地产、非银金融、电力等板块。一季度表现亮眼的还有AIGC概念下催化的TMT版块行情，尤其是三月份以来，可以用“一枝独秀”来形容。很多人用十年前智能手机或者5年前新能源车的趋势性行情来类比当前AIGC所引领的TMT行情，我们对此看法谨慎，只小仓位阶段性参与，理由是我们认为宏观层面存在如下3个重大区别，导致上述类比很可能并不恰当：　　1）资金成本不可同日而语。高企的美国国债利率水平和利率曲线深度倒挂下，宏观金融条件是去杠杆而非加杠杆、是挤泡沫而非吹泡沫（e.g.硅谷银行等事件）。而人口、社会、地缘政治等深层次原因，构成大周期级别拐点，令通胀持续，从而令上述金融条件持续。所以我们看到在AIGC真正取得突破的美股，相关板块并没有突出表现，两相对比，可以判断A股的AIGC行情更多是情绪和博弈因素在推动。　　2）全球化的发展方向不同。无论是智能手机还是新能源车的发展，都受益于全球化的环境，比如制造端的全球供应链分工，和销售端的全球大市场。当前，前述全球化环境发生逆转，而本土AIGC的发展在算力端、算法端、数据端又仰赖于全球化，这其中的矛盾，以及由此衍生出的断供等风险，可能在其发展道路上构成约束。　　3）产业周期的阶段不同。被用来类比的智能手机、新能源车等是“从1到n”，是始于上世纪80年代的信息技术革命在中后期的硬件落地，瓜熟蒂落，一马平川；而AI是“从0到1”，虽是下一轮康波周期技术革命的主要方向，但难以一蹴而就。就像上一轮康波周期的驱动力信息技术革命在诞生前经历了上世纪70年代的滞涨一样，在新一轮技术革命正式落地前，也需要经历春天前的冬天，元亨利贞，这是事物发展的客观规律。而在路径依赖下，以秋天收获的心态过冬，违时甚矣。　　总之，从历史经验看，一条真正的投资主线，往往具备天时地利人和等因素的共振，才能持续正反馈加强，才能行稳致远。目前看，AIGC版块还有待接受上述宏观风险检验。而相反，“高自由现金流创造能力的央国企估值重估”是对上述资金成本拐点、全球化变化等宏观新趋势的应对，更有可能成为主线。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.086Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881379","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468bc","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"2022年国内外均出现较多超预期事件冲击，受到疫情、地产、俄乌冲突等因素的拖累，最终全年国内经济增速未到5%左右的目标。从二季度起，经济呈现较大压力，稳增长政策发力持续发力但效果有限，社融增速阶段性出现下滑。全年通胀压力较小，货币政策维持平稳宽松状态。4季度出现防疫措施的调整，货币政策也转向灵活，使得资金利率阶段性抬升。总的来看，全年基本面面临压力，货币政策整体偏松。　　2022年债券市场走出先下后上的震荡行情，从2季度起随着经济压力增大，在货币政策的呵护下各品种利率大幅下行，信用利差大幅压缩，但4季度最后两个月出现了利率快速上行的阶段。资金和存单利率的抬升，稳经济信号的释放，理财和基金赎回的负反馈加剧了债券市场的调整，尤其是部分信用债的调整幅度为过去2年最大。操作方面，债券部分基于宏观和政策的判断，组合在去年以波段交易和信用债配置为主，年初保持相对偏高久期和偏高利率仓位，根据疫情升温、货币政策变化在3、8月有两次久期的调整，去年总体上保持利率债和信用债的相对均衡配置。 10月下旬后随着市场调整降低组合久期和二级资本债的比例。组合全年维持较高仓位可转债投资，配置上以中低价转债为主，汽车、新能源等行业的高价转债为辅，以增厚组合的收益。　　2022年权益操作得的方面，主要是接手以来，权益部分对组合净值有略微正贡献，相对中证800有超额收益。失的方面包括：　　1.  在熊市思维下，一些底部挖掘的标的没有拿住。　　2.  部分股票买错，产生亏损。　　3.  仓位调整不够灵活，全年权益部分维持在高仓位，系统性风险发生前没有及时预判、风控。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.083Z","mo":"展望2023年，从22年4季度起，政策端已经出现了较多积极信号，政治局会议、中央经济工作会议均对23年经济有较多部署和要求，多名高层领导表态对23年经济增长“极有信心”。我们认为，23年经济大概率能实现企稳反弹，随着政策逐步发力起效，二季度起消费、地产等领域将重回平稳，经济保持平稳增长，结构转型加快。预计23年全年通胀压力可控，但海外冲突等问题使得长期通胀风险开始升温。货币政策预计保持稳健，流动性合理充裕，多项货币政策工具使用支持实体经济。　　债券市场方面，债券收益率可能维持震荡上行格局，在稳增长宽信用的环境下，债券收益率有一定抬升的压力，品种上信用优于利率。　　权益市场方面，看好低估值价值股：2022年部分低估值价值股已经表现出强势，打破长期压制的破茧而出很难戛然而止，预计2023年价值股的估值修复仍将继续，而全面注册制的推进有利于这一进程。资产的流行程度与机会成反比。低估值红利价值股沉寂了多年，一方面因其顺周期、且偏传统经济属性，另一方面因其对流动性宽松敏感度小。但2023年的宏观环境却对其有利：稳增长举措有利于传统经济复苏，流动性边际收紧对其影响又相对较小。当没有人对地产销售恢复抱乐观预期的时候，当多年的成长股行情令投资者行为形成路径依赖的时候，当多数人不屑于稳健的分红收益而去博成长的时候，机会反而孕育在悄无声息之中。无平不陂，无往不复，已然衰朽者，或将重放异彩，备受青睐者，终将黯然失色。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元债券2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863422","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468bb","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"22年三季度10年期国债收益率先下行后震荡，季末再小幅上行。具体来看，停贷事件成为了本轮快速下行的起点，8月降息后利率达到最低点，9月随着稳增长、汇率、资金面波动等一系列因素再次转为回调。品种上，信用利差压缩，信用走势强于同期限利率，但久期策略是最优策略。三季度城投和二级资本债表现较好，极低资金利率推动中等期高收益城投债的收益下行，但信用风险层面民企地产债风险继续爆发，债券风险向更优质地产企业进一步传导。  基于宏观和政策的判断，组合在7月停贷事件后保持相对偏高久期和偏高利率仓位，交易基本面走弱带来的利率下行机会。降息后部分兑现收益后，9月末随着市场调整再度将组合久期和利率仓位提高。三季度整体来看，组合保持利率债和信用债的相对均衡配置，部分仓位参与超长期利率债的交易，并辅以可转债投资增厚组合的收益。  权益方面，三季度我们逢高减仓了地产，对火电、养殖、航空等困境反转类资产做了波段操作。加大了资源类和低估值的金融板块的配置，另外加配了一些盈利能力稳定而股息率较高的价值股。  三季度市场以调整为主。在多重利空冲击下，市场风险偏好大幅下降。面对此等宏微观、内外部环境，确定性强的短久期资产具备相对优势，这既包括低估值困境反转类的资产，也包括高股息价值类资产。同时，在不确定性增大的环境中，做多波动率也大概率是相对有利的策略。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.080Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801219","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468ba","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"回顾2022年上半年，经济先后受到俄乌冲突、疫情、地产等因素冲击，在政策的应对下，呈现先探底后回升的态势，经济整体承压后弱复苏，部分行业呈现一定的改善趋势。  债券方面，伴随上半年货币政策的边际放松和经济的边际走弱，债券市场呈现震荡走强的局面，波动率相比于21年进一步降低。基于宏观和政策的判断，组合在上半年维持相对中性偏高久期和高杠杆水平，积极参与利率债的交易和1-3y高等级信用债的配置，部分仓位寻找有一定利差机会的利率债和二级资本债进行交易，并辅以可转债投资增厚组合的收益。  转债上半年受到俄乌冲突、经济下行和流动性宽松等多重因素影响，呈现出总体偏弱，但结构显著分化的行情特征，中证转债指数上半年下跌4.07%。组合转债配置以低价策略为主，股性转债配置和交易为辅的策略，并根据市场情况适当左侧调整组合的转债仓位，以获取优于指数的收益水平。   股票方面，一季度，我们基于衰退的预期，对PPI相关的周期股做了减仓，增加了价值股、稳增长、地产的配置。二季度市场出现巨幅波动，按照交易纪律，对部分股票做了止损操作。二季度增配了火电、养殖、地产、航空等困境反转行业。同时继续加大对基建的配置。二季度还配置了基本面改善趋势向好、估值在低位的国企改革标的。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.077Z","mo":"22年下半年，我们认为经济虽然仍然面临较大的压力，外部形势的不确定性将一定程度加大国内形势的压力，但随着稳增长政策、地产政策将逐步发力起效，经济复苏的方向较为确定，货币政策将维持流动性充裕配合其他政策，经济增速将出现一定的改善。通胀在下半年会有一定的抬升，但短期内对国内货币政策的影响有限。但海外地缘政治局势的多变、外部形势的变化需要着重关注。  对债券市场而言，由于流动性充裕，依然可以沿用配置为主、交易为辅的思维，但随着经济的复苏，某个阶段债券可能存在一定的上行压力。由于目前流动性极为宽松的格局不可能长期持续，半年维度，认为债券的风险可能略会大于收益。资产类别上，随着稳增长政策的逐步落地，高等级信用债、短久期资产可能会存在一定的相对价值。  对于转债市场，我们认为整体已经处于估值偏高的区间，中期维度获取较大收益的机会有限，因此整体会采取相对保守的操作思路，等待整体回调之后的布局机会。  针对股票市场，复盘5月以来的反弹，可以看到大致两个阶段：  1）在货币非常宽松的背景下，资金开始回场，叠加解封利好，场内相对收益型资金开始加仓。对于目前仍掌握市场定价权的场内相对收益型资金，踏空的压力远远大于亏钱的压力，在这一激励导向下，在市场形成这个位置下跌空间、时间有限的一致预期后，场内被套机构开始回补仓位，同时为了避免在反弹阶段跑输，将持仓从低弹性标的调到高弹性标的。盘面上成长和价值的跷跷板效应是这一判断的依据，同时公布的基金二季报持仓情况也佐证了这一判断。  2）6月中上旬，在外围商品出现暴跌后，部分场外资金基于通胀压力改善、货币紧缩压力减缓的预期开始入市，彼时成交量较前段时间明显放大是这一判断的依据之一。  后续如何演绎？  1）场内相对收益型资金，由于目前新基金发行仍然低迷，当其仓位上来，或高弹性标的持仓占比上来后，就将后继无力。从公布的基金二季报看，公募基金的权益持仓在高位，其对新能源赛道的持仓集中度也再创新高。经过2019年以来的大规模扩容，当前我国基民数量达到7.2亿人，占全国城镇人口的80%。  2）对于基于外围商品下跌入市的资金，外围商品下跌主要原因是海外衰退预期，而不是供给端的瓶颈得到决，在一波价格上行的趋势中，需求端的波动会导致价格回踩，但不改变价格波浪式前进的大方向，因为印钱可以吹大泡沫，却不能变出产能。而从海外基本面的实际情况看，产能利用率、劳动参与率、资本开支都在高位，只是消费端因为基数效应数据较差，贸然断言海外迅速衰退是有较大风险的。因此，当商品价格过度反应悲观预期而反弹后，就会令这类资金的判断依据发生变化。事实上，本轮商品价格上行的本质，是实物资产相对于金融资产价值的均值回归，回归的原因，是持续的低价格令实物资产供给端充分出清。这不仅体现在长期资本开支不足带来的资源品的产能不足，也体现在长期低利率环境下，创造实物资产的、挣得短久期回报的劳动者与拥有金融资产的、赚取长久期资产泡沫的投机者之间的贫富差距日益加大，带来全球范围的劳动力供给不足。历史上，真正打破通胀趋势的力量，是全要素生产率的提升。上一轮通胀趋势的扭转，靠的是信息技术革命的兴起，和以中国融入全球供应链体系为代表的全球化对比较优势淋漓尽致的发挥。目前没有看到全要素生产率提升的路径。  因此，判断5月以来是反弹而不是反转。本轮调整的时间不够，2015年四季度也有类似的快速反弹，其本质是市场主流情绪仍滞留在贪婪区间，场内被套资金利用市场肌肉记忆的自救行为。当前市场仍未完成熵减，长达三年的市场一致性教育和逆向淘汰下，拥挤的赛道仍挤满了急于赚钱的人。  在这一判断下，目前看好的方向主要在：  1）短久期资产——随着不确定性的增大和贴现率的提升，短久期资产具备较大估值修复空间。  2）困境反转（地产、火电、航空、养殖）——这类资产当前既不拥挤，同时又有较清晰的明年展望。  3）能够创造可持续的自由现金流以战胜通胀的价值股——滞涨环境下，相较于远期的梦想，实实在在的到手的现金流更货真价实。  4）国企改革——既有自下而上的验证，也有自上而下的逻辑推演。  5）关注下半年出现需求有支撑供给有瓶颈的资源品的抄底机会。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元债券2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=778588","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468b9","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"2022年一季度经济下行压力有所增大，政策稳增长继续发力，社融阶段性底部态势开始呈现。数据层面，1-2月经济数据整体平稳偏强，但2月社融数据偏弱，政策层面降息叠加地产宽松政策逐步出台。2月末以来，俄罗斯乌克兰冲突、疫情的再次扩散对经济造成了一定的压力。总的来看，基本面整体依然面临压力。  22年Q1债券市场走出震荡的行情，10y国债收益率先下后上，季末收益率再度下行，3月末收益率水平与年初基本持平。具体来看，1月的降息后债市开始快速下行，但随地产政策放松和财政政策发力的信号，债券从一月下旬开始持续调整，至3月上旬达到阶段性高点。三月下旬在疫情爆发、经济承压、货币政策工具等传闻中再度转为下行。品种上，利率走势强于高等级信用。一季度民企地产债风险继续爆发，龙光等主体债券展期，优质民企也出现了较大的估值波动。  一季度权益市场开局不利，上证综指下跌10.65%，深证成指下跌18.44%。美联储加速加息、俄乌战争、国内外疫情再一次升级，上述三大宏观事件使得全球滞胀风险进一步提升，对权益市场造成了重大负面影响，而在内外压力加大的背景下，投资者对稳增长预期进一步强化。预期映射到权益市场表现，一季度低估值、稳增长、困境反转的行业领跑市场；估值处于高位、利润承压的中下游行业跌幅较大。  市场资金方面，北向资金流出，公募基金发行乏力，部分绝对收益类产品触发止损与平仓线，使得开年以来市场资金整体净流出，多杀多局面下机构重仓股表现逊于大盘。港股在面临长线资金流出与对冲基金做空的双重不利因素下，在三月上旬发生非理性下跌，于金融委会议释放维稳信号使得空头平仓后企稳。  报告期内，债券部分基于宏观和政策的判断，组合在年初保持相对偏高久期和偏高利率仓位，降息后逐步将久期降至中性偏低水平，配置以信用债为主。3月中旬随着疫情升温，对久期进行了适当提升，保持利率债和信用债的相对均衡配置，部分仓位寻找有一定利差机会的二级资本债进行交易，并辅以可转债投资增厚组合的收益。行业配置上，本基金在新能源、食品饮料、电子、化工行业仍旧保持较高的持仓。实体经济运行是长期慢变量，金融市场预期是短期快变量，一季度快速下跌体现了市场对长期慢变量的担忧于短期快变量中迅速反应。纵使内外压力犹在，市场预期大概率在短期内具备修复的可能，所以管理人在下跌中对调整时间与幅度较为充分且具备长期较为确定成长性的行业进行了一定的结构调整。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.074Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721421","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468b8","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"回顾2021年，整体经济在经历过2020年的较大波动之后，稳定性明显增强，全年经济呈现出弱稳定的走势。下半年随着部分行业基本面出现回落，整体经济增速有小幅下滑。  权益方面，回顾2021年，全年板块快速轮动，主线为双碳政策下的能源行业。本基金在报告期内对行业配置进行了一定调整，整体来说向高端制造方向倾斜，降低了大消费板块的配置。伴随中国经济结构升级转型，人口红利见顶，未来投资机会将会更多的孕育于技术创新驱动变革的行业之中，管理人尝试扩大自己的能力圈，使得组合配置结构与未来驱动经济增长的产业发展方向更为契合。  债券方面，伴随全年货币政策的不断边际放松和下半年经济的边际走弱，全年债券市场呈现大幅走强的局面，从7月各期限国债收益率开始快速下行,全年中债总财富指数上涨5.69%。基于宏观和政策的判断，多元在纯债部分，维持相对中性偏高久期和中高杠杆水平，保持利率债和高等级信用债的高配，部分仓位寻找有一定利差机会的利率债和二级资本债进行交易，并辅以可转债投资增厚组合的收益。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.071Z","mo":"近期，我们可以明显感受到政策在稳增长端的发力在不断加强，我们对此持有较为积极的看法，在经济出现阶段性下行压力的时候，适度的稳增长政策可以有效的降低经济运行的波动性，也更有利于经济的长期发展。  我们预计稳增长政策在上半年都将处于发力阶段，包括货币政策与财政政策等。下半年，我们认为随着经济逐步企稳，疫情有望进一步缓解等因素，届时各项政策可能会向中性回归。因此我们预计今年经济走势可能呈现出前升，后稳的走势。  对于投资者关注的美联储加息问题，我们认为虽然从全球角度对流动性具有一定的负面影响，但由于近两年中美两国经济周期并不完全同步，因此对国内影响将会有限。  债券市场，2022年预计全年经济保持平稳增长，结构转型加快，在稳增长的政策发力下，经济节奏上可能前低后高。预计全年通胀压力可控。货币政策预计保持稳健，流动性合理充裕。债券收益率全年可能维持低位震荡格局，但在稳增长宽信用的环境下，波动会相较于21年加大。其中，随着稳增长政策的逐步落地和经济见底，债券收益率可能在22年上半年达到短期内的低点。在宽信用的环境中，信用债的性价比会优于利率债。  权益市场，在全球经济增速放缓的背景下，对于存量利益的争夺使得外部政治环境的不确定性提升。同时，新冠疫情也打乱了全球经济正常运行轨迹，各国央行在大幅扩表之后于2022年迎来货币收缩政策。站在2022年年初，管理人仍旧觉得今年市场充满了不确定性。  如果做更长期的展望，管理人对中国经济与资本市场仍旧保持乐观。受益于过往20年高等教育人口占比的提升，企业研发费用率的提升，资本市场融资功能逐渐完善，管理人认为中国经济结构升级转型已经具备必要条件，高端制造与消费升级将为经济增长提供持续驱动力。而社会资本与居民财富向新兴行业与权益市场的迁移仍将是不可阻挡的趋势。  在经历了2020、2021年头部基金录得大幅超额收益的背景下，很多基金经理采取了押注赛道的投资方法，规模在短期内迅速突破百亿，自身实现了正循环，与此对应的是重仓股股价相对公司基本面有了一定程度的透支。而每当公司估值透支未来3-5年成长的时候，外部微小的利空因素即可成为刺破泡沫的导索，正面循环转为负面循环，导致股价快速调整，押注赛道投资方式的持续性仍待商榷。面对外部重重不确定性，落实到投资管理层面，管理人将会采取均衡配置策略，依靠深度研究寻找到优秀且有足够预期回报的公司，在合理位置买入。市场短期是一台投票机，长期是一台称重器，发现长期业绩能够兑现的公司为基金的收益本源，也是管理人认为的资管行业长期经营的价值所在。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元债券2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708279","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468b7","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"在经历了去年的疫情之后，2021年我国经济整体的恢复良好，各项主要指标均呈现稳健回升的态势。进入2季度以来，包括前期基数影响，以及全球疫情有所反复等等因素，经济增速有小幅回落，但整体态势依然比较稳健。2021年前三季度债券市场走出了一波超预期的牛市。一季度受一月末资金大幅调整的影响，利率出现明显上行调整；进入二季度，由于机构欠配、货币政策较预期宽松，利率小幅下行；三季度初始央行超预期降准，带动债券利率大幅下行。2021年上半年，股票市场经历了比较剧烈的波动，主要体现在春节前后的市场大幅波动，以及2季度以来风格的极度分化，和创业板等成长风格板块的快速上涨。进入3季度，A股市场整体出现了一定幅度的下跌，同时区间的波动较大，各风格之间的差异性有所减少。表现较好的行业主要集中在部分中上游周期性行业当中。  债券方面，我们以交易的操作思路参与了前三季度的债券市场。一季度后期观察到债券具有一定配置价值，在利率相对高位增加了中短端利率债的仓位，之后跟随市场走势，进一步增加了长端利率债的配置，并增加了久期，并在三季度的降准中受益较多。在三季度末，观察到利率进一步下行的动力有限，我们择机降低了仓位和久期。权益配置方面以绝对收益思路为主，节奏上加大了部分行业的止盈操作，同时在市场波动较大的阶段加大了对于部分绝对低估类行业的配置比例，主要包括金融、地产、交运等。整体上坚持了绝对配置的操作思路，对于部分涨幅较大，估值过高的品种也会进行适当减持。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.068Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651505","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468b6","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000070015,"sao":"在经历了去年的疫情之后，2021年我国经济整体的恢复良好，各项主要指标均呈现稳健回升的态势。疫情虽然有小幅的反复，但控制得当，并没有对经济产生明显影响。受到全球流动性依然充裕，整体经济修复的影响，全球大宗商品出现明显上涨，也带动国内通胀水平有所抬升。今年债券市场走势波动较大，整体走势比较出市场意料，呈现了倒“V”字形走势。一月中上旬因资金利率非常低，利率一路下行；月底资金突然收紧，机构快速降低杠杆，引发利率一路上行；但进入3月，资金一直维持宽松，并未如市场预期的因高PPI导致收紧，最终带动债券利率一路下行，2021年上半年，股票市场经历了比较剧烈的波动，主要体现在春节前后的市场大幅波动，以及2季度以来风格的极度分化，和创业板等成长风格板块的快速上涨。整体来看，上半年多数主要指数都取得了一定的涨幅，但风格分化较大，涨幅较大的主要集中在成长类板块。  报告期内，本基金整体纯债部分操作灵活，一月中上旬维持长久期，享受了利率下行带来的资本利得；一月底，资金收紧，我们快速降低仓位和久期，避免了利率上行的负面影响。进入3月，我们观察到资金宽松，我们先增加了中短端利率债的仓位，随后根据市场的变化，我们逐渐增加了组合的久期。权益配置方面以绝对收益思路为主，组合整体在前期股市底部整体加仓权益类品种，以高分红类资产作为底仓配置品种，以估值与业绩匹配度较高的成长股作为阶段性的弹性品种。进入上半年后期，在部分成长类板块出现过快上涨之后进行了阶段性止盈策略。整体上保持了比较中性的股票仓位，以结构调整为主应对市场波动，选股标准仍然强调估值约束，以及中期景气度和估值的匹配程度。但存在不足的是，对于部分阶段性景气度较高的行业，没有获取太充分的超额收益。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.065Z","mo":"展望下半年，我们认为，国内疫情虽然有小幅反复，但整体控制良好，不会对经济产生明显影响。同时货币政策也保持整体稳健的状态，因此我们认为经济依然是保持稳健运行的格局。但需要关注的是，全球大宗商品的上涨，对于国内通胀水平的传导，最终结果如何？是否会引发货币政策的调整，进而影响宏观经济走势和资本市场波动？对此我们会密切关注。对于近期股票市场的大幅波动，我们的理解是：总量经济处于相对波澜不惊的状态，因此股市没有大的基于宏观经济的波动。同时流动性相对比较稳定，因此资金主要集中在局部基本面改善明确的部分细分行业当中，并且表现出明显的聚集效应，短期涨幅较大。但总量资金的有限性，也体现在其他行业的表现低迷上。我们认为中短期内，“疫情超预期恶化，以及货币政策退出”，这些市场担忧的问题可能都不会出现，整体经济可能处于弱稳定的格局，不存在明显的下行风险。因此市场在明显调整之后，整体性价比较高，风险释放比较充分。在股票仓位上我们依然是保持稳健中性的水平， 不去作过多的短期博弈。自上而下角度我们还是采取两端策略：一方面配置安全边际充分的部分高分红类资产。一方面经济稳定，可能会带来部分行业基本面改善的逻辑，在选取行业上更加聚焦，这将是我们下半年的主要操作策略。债券市场方面，从总量上来看，下半年总体情况平稳；K型复苏下，监管层更担心消费、就业、中小企业的问题，尽管面临PPI的压力，货政选择了鸽派策略。但我们非常担心货政过于宽松，房价有失控的风险；同时中国还没有进入流动性陷阱，不排除一致性预期证伪，经济较预期强，货政有恢复正常的动力。但短期，整体债券利率受制于宽松的货币，上行幅度有限，总体可能还是处于区间震荡中。对此，多元的纯债部分将紧盯市场基准，抓住市场的；同时保持组合的流动性，一旦货政出现收紧，我们将随时降低仓位和久期。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629623","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468b5","stockId":3000000070015,"sao":"报告期内，由于疫情控制良好，经济保持了较好的稳定运行态势。同时，全球疫情也逐渐得到控制。整体上，内需相对稳定，总量经济持续恢复，通胀水平整体也较为稳定。1季度债券市场经历了较大的波动。一月下旬之前，央行保持非常宽松的政策应对信用风险压力，这也继续带动了市场利率进一步下行；最后一周，央行大幅转向，强制压降市场杠杆，同时带来市场的大幅调整；进入2月下旬，受市场低杠杆影响，整体货币市场稳定宽松，利率出现了小幅下行。股票市场经历了较大的波动，春节之前整体市场表现较好。春节之后出现了较大波动，部分高估值行业出现了大幅下跌。进入3月中后期，股票市场在经历前期下跌之后有所企稳。  一季度初期，我们继续保持前期持长久期利率债，博取资本利得；考虑到1月的宽松不会太持久，最后一周，央行如我们预期大幅转向，组合降低了杠杆。进入到3月上旬，我们增配了一些利率债，增加组合久期和杠杆。权益配置方面以绝对收益思路为主，组合整体在前期股市大幅震荡阶段，逐步兑现部分收益，在经历市场下跌之后，重新配置估值和业绩匹配度较高的细分行业与个股。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.062Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570343","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468b4","stockId":3000000070015,"sao":"2020年影响债市的主线是疫情、经济复苏与政策应对的节奏。2020年年初新冠肺炎疫情在国内肆虐，经济供给侧、需求侧以及金融市场在疫情下均遭受沉重打击。在海内外疫情冲击，货币超常规宽松的大背景下，1-4月份10年期国债收益率快速下滑，债市走牛。4-11月，随着国内疫情得到有效控制，经济数据快速修复，央行在公开市场上超常规宽松的流动性投放动作也趋于退出，叠加债市供求失衡，债市走熊，10年期国债收益率整体波动上行。7月份，债市走出一段股债跷跷板与熊市反弹行情。伴随经济持续向好，政策回归常态，这波债熊行情整体一直持续到11月份。11-12月，为平息信用债风波引起的市场恐慌情绪以及维稳汇率，货币政策出现边际宽松，10年期国债收益率出现反弹。  债券方面，多元在年初以长久期利率债博取年初宽松的货币政策以及疫情带来的交易行情。进入5月，鉴于央行开始收紧流动性，组合降低了久期和杠杆，避免了之后的债券熊市对组合的影响。之后组合一直保持较低的久期，进入12月，随着信用事件发酵，组合重新增加了久期和杠杆，博取资本利得收益。  本基金整体在权益类资产方面保持了较为积极的配置比例和较为进取的配置结构，这背后的主要决策依据是：我们认为疫情的突发虽然对短期经济影响较为明显，但国内应对疫情的措施得当，疫情冲击最严重的时候可能已经过去，并且央行货币政策较为宽松，也有助于稳定投资者的风险偏好。回顾来看，全年权益类市场获取了较大的涨幅，为我们贡献了较大的投资收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.059Z","mo":"宏观上，预计今年经济增长前高后低，不过经济存在内生动力不足的问题；通胀方面，相对温和。  总体看，今年中国的经济，至少在上半年的维度上仍会偏强。从目前来看，12月的PMI为51.9，是2011年以来的最高值，近期制造业已经开始接棒房地产和基建带动固定资产投资的增长，经济环比向好的趋势依然没有变化。另外，随着疫苗的推广与全面的接种，中国和发达国家的疫情会明显出现缓解，带来需求的改善；另一方面，其他发展中国家因难以接种，进一步利好中国的出口，在海内外需求共振下，国内经济向好程度可能超预期。  对于货币政策，11月以来，信用事件发酵之后，央行大量注入流动性，缓解市场的情绪。不过鉴于目前经济反弹势头良好，PMI超预期的好，央行没有必要一直这么松，跨年之后重新回归中性稳健。对于今年的货币政策，目标在于稳杠杆，以及控制目前强劲的房地产投资与信贷，相信很快就会回到去年三季度那样，超储偏低，中性略紧的状态，不过全年加息的可能性不大。  对于债券市场，鉴于12月利率已经在宽松货币政策推动下快速下行，目前投资价值不高。随着货币政策回归正常，利率曲线将重新回归平坦化上行。一季度末、二季度中上期，可能是比较明显的上行窗口，主要原因随着一季度经济数据落地，加之全国两会等重要会议相继召开完，利率供给出来；配合宏观政策风险上升（例如宏观杠杆率、资管新规到期、金融监管等）。下半年，由于经济内生性偏弱，超预期事件减少，利率可能有下行的机会。  股票市场方面，当前股票市场割裂状态依然持续，优质赛道类细分行业，估值依然高高在上。我们认为背后的逻辑是：投资者对于国内经济修复的不确定性仍然存在，在国内疫情控制良好的背景下，政策退出的进度会影响未来经济发展的可持续性。我们认为，应当避免去过度猜测央行的短期政策意图，以及由此对于短期部分板块、风格估值提升的博弈性操作。对于估值已经较高透支中期成长的细分行业与公司，我们会维持相对谨慎的态度。寻找的和坚守的投资机会，其假定是：货币政策相对稳定，不会明显收紧和不会大幅放松，经济基本面相对稳定，阶段性部分行业还会受到国内外疫情的短期影响。在此基础上，一方面坚守低估值、高分红类板块，一方面自下而上的寻找中期维度，估值和业绩匹配度较高的细分行业与个股，这部分机会将集中于中上游偏周期类的行业当中。","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555186","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed43d7fea5b3eb05468b3","stockId":3000000070015,"sao":"2020年3季度回顾来看，疫情的影响在国内继续下降，经济整体继续回升，环比回升的幅度比2季度有所回落。同时，全球疫情仍然没有明显的好转，部分国家出现二次恶化的情况。整体上，内需相对稳定，总量经济持续恢复，投资、消费均有所企稳，通胀水平整体也较为稳定。三季度，债券市场收益率持续上行，10年期国债收益率上行了30bp，整体收益率曲线平坦化上行。其背后的基本面背景是：国内疫情逐渐得到控制，经济逐渐恢复正常秩序，在基建、房地产的支持下，三季度的经济增长继续较二季度环比上行；同时特别国债、地方专项债密集在三季度进行发行，供给的大增对市场的心态产生了较大的冲击，供求的不平衡，也造成收益率上行的压力。与此同时，为控风险，央行收紧了货币供给，在8月，超储率维持在1%出头的低位，在利率债大量供给、资金市场供给不足的情况下，市场一直处于弱势之中。随着国内疫情得到控制，经济持续回升，股票市场整体继续延续了2季度的上涨走势。上半年的风格分化情况也有所收敛，3季度沪深300涨幅10%左右，略好于中小板指数涨幅。  报告期内，组合以低久期、低杠杆操作为主，在9月，考虑到货币政策有一定的放松，适当增加了组合的久期，并配置了一部分利率债，博取交易性机会。权益配置方面保持了较高的配置比例，以低估值、高分红类资产作为底仓配置品种，以估值与业绩匹配度较高的成长股作为阶段性的弹性品种。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:07:57.056Z","fund":{"_id":3000000070015,"__csrcFundId":36,"stockCode":"070015","shortName":"嘉实多元债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":70015,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-05-16T10:30:06.850Z","status":"normal","inceptionDate":"2008-09-09T16:00:00.000Z","name":"嘉实多元收益债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":9,"fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实多元债券","pinyin":"jsdysyzqxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801618844","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40625192920,"name":"董福焱"},{"stockCode":"8801621857","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122501190230,"name":"李宇昂"},{"stockCode":"db20826417","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122611218800,"name":"李卓锴"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实多元收益债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id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