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快速地将浮盈较多且估值到位的持仓个股卖出。同时我们发现，美伊战争带来的油价暴涨以及持续高位的高油价，可能会导致全球通胀中枢上行，并对全球经济需求带来比较负面的影响，所以我们在仓位下降以后并没有急于加仓，而是希望美伊战争形势明朗后再择优配置。当前产品持仓以化工、煤炭和银行等行业中的低估值个股为主，后续希望能够继续抓住部分周期行业的景气回升趋势，从中获取超额收益。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:08.081Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1468626","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69ca13bb0daeb17084fb29d0","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2025年为经济新旧动能转换的关键之年：传统经济内生增长动力持续承压，政策端积极推出消费品以旧换新等举措发力托底；外贸出口竞争力进一步得到证实并持续强化，以AI为代表的新经济领域也取得实质性积极进展。政策层面，全年加大了财政逆周期调节力度，“反内卷”　相关举措的提出与渐进落地，也在逐步缓解物价低迷的态势。　　债券市场方面，2025年利率整体呈震荡上行走势，信用债表现优于利率债。上半年对等关税等外部事件对市场形成显著扰动，后续关税影响被逐步验证可控，叠加资本市场对经济与通胀筑底的预期持续强化，对下半年长端利率走势形成明显压制。机构行为层面，交易户对市场的影响有所减弱，长债供需的结构性矛盾也一度引发市场担忧。　　权益市场方面，2025年A股权益市场整体表现强劲，主要指数全线收涨，市场交投活跃。从大盘指数来看，创业板指以49.57%的年度涨幅领跑，深证成指上涨29.87%，上证指数全年上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，恒生综合指数与恒生科技指数分别上涨30.98%和23.45%，展现强劲的全球资产吸引力。行业表现方面，有色金属与通信行业表现尤为突出，全年涨幅分别高达94.73%和84.75%，成为市场核心驱动力；电子、电力设备与综合行业亦表现优异，涨幅均超40%。食品饮料与煤炭行业全年分别下跌9.69%和5.27%，房地产、美容护理等板块表现疲软。　　固收投资上，我们在2025年大部分时间保持了较低的仓位和久期，全年仅在3月、9月利率冲高时系统性提高仓位，年底再次转为防守以应对2026年一季度开门红期间可能出现的利率风险。持仓以短利率和高等级二永债为主，严格防范信用风险。转债估值较高，整体保持较低仓位。　　权益投资上，一季度成长明显占优，二季度市场风格上有所收敛，部分传统行业有所表现，我们加仓了银行、建筑等低估值标的，同时也加仓了铜铝等工业金属个股。三季度成长全面占优，TMT和新能源大涨，我们减持了银行股，同时在能力圈范围内加仓了有色、化工等行业个股。四季度市场风险偏好依旧较高，流动性充裕，主要体现在微盘股领涨全市场。我们主要对有色股持仓进行一些调整，减仓部分涨幅较大和估值较高的个股，加仓了部分低估值且赔率可观的个股。当前产品持仓依旧以有色、化工、工程机械、养殖等行业中的低估值个股为主，希望能够抓住部分周期行业的景气回升趋势，从中获取超额收益。","lastUpdated":"2026-03-30T06:10:03.705Z","mo":"展望2026年，宏观经济的核心主线或将聚焦名义GDP增速的逐步回升。从增长动能来看，传统经济动能偏弱的格局料将延续，经济增长仍需依托外需韧性与财政政策的持续拉动。物价层面，全球制造业周期回暖、美元走弱催生的实物资产配置需求，叠加“反内卷”举措的渐进落地，多重因素有望推动物价增速逐步企稳和弱回升。综合内生增长动力的修复节奏来看，当前担忧出现显著通胀或滞胀风险，尚为时过早。　　展望2026年，债券市场或将围绕“反内卷”政策推进节奏和力度、广义财政支出增速和方向、PPI是否转正、定期存款集中到期、以及国际地缘政治局势演变等主线展开。我们将继续以高等级二永债为底仓，辅以利率债波段操作，力争控制好回撤，并争取为投资者创造绝对收益。　　权益市场展望方面，虽然2025年市场估值提升较多，但上证50、沪深300等主要宽基指数的估值依旧处于历史中枢位置，当前市场整体并不贵，加上PPI好转有望带来企业盈利改善和流动性依旧宽松，我们预计2026年市场依旧偏强运行，但波动率预计会有所加大。我们将重点关注景气下行多达四年之久的地产链相关行业，比如化工、建材、轻工制造等，预计其在2026年有望迎来基本面修复与估值重塑。具体策略上还是会坚持做低估值选股，同时也会兼顾赔率的大小，在大周期行业里边筛选投资机会，争取为投资者贡献有吸引力的投资回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449238","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f68","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，三季度宏观数据边际上有所下行，可能一定程度上反映了地方政府投资行为规范化的政策效果。乐观的投资者可以将此解读为远期的产业供需更加平衡，不过短期内是否会导致实物量的下行仍需观察。此外，反内卷受到重视，相关的产业政策能够看到一些亮点，但宏观的总量效应还需要再观察。　　债券市场方面，三季度利率震荡上行，受到多重制约。首先，反内卷政策提振了市场对于远期物价的信心，导致长端收益率有压力；其次，股市表现较好，资金流向上对债券偏压制；最后，基金费率新规对市场投资者行为也有所影响。　　固收投资上，我们在三季度大部分时间保持了中性偏低的杠杆和久期，主要是因为债券收益率处于低位，同时市场风险偏好显著上行，对债券这类低风险资产不利。持仓以利率债和高等级二永债为主，严格防范信用风险。转债整体保持较低仓位。　　三季度成长全面占优，TMT和新能源大涨，银行是唯一下跌的行业。我们在权益端严重跑输，虽然有绝对收益但非常不尽如人意。操作层面，我们减持了银行股，同时在能力圈范围内加仓了有色、化工等行业个股，一定程度上改善了净值表现。当前市场风险偏好很高，成长行业非常活跃，同时市场结构效应非常明显，不同行业的市场表现差异非常大，过去波动不大的行业在资金面的影响下也呈现出较大的波动效应，这对于我们而言是非常不利的。在目前这种强逆风情况下，我们依然会坚持绝对收益至上和控制波动率的投资理念，在能力圈的范围内尽可能地改善净值表现。","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.983Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1369082","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f67","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，今年上半年国内经济稳健运行。一季度平稳起步，工业生产快速扩张，消费需求有所回暖，投资动能较强，GDP同比增长5.4%，较2024年四季度环比增长1.2%。二季度受到外部贸易摩擦等因素的影响，国内经济有所走弱，固定资产投资增速回落，PPI同比跌幅扩大，地产销售转弱，工业企业盈利同比下滑，GDP同比增速回落至5.2%的水平。上半年国内GDP同比增长5.3%，比去年同期和去年全年均提升0.3个百分点。上半年国内经济在应对风险挑战中展现出强劲韧性，为实现全年目标打下非常好的基础，也筑牢了未来经济运行向好向优的基础。　　债券市场方面，上半年总体震荡运行，不同资产之间表现分化。2-3月风险偏好的提升和资金面的收紧，导致收益率明显调整；但此后对等关税超预期，利率快速下行。5-6月利率总体在低位震荡。信用债表现好于利率债，利率债内部长端表现好于短端，短端利率受限于年初的估值水平，整体偏低。　　固收投资上，我们在3月份之前保持了较低的仓位，3、4月份在利率脉冲之后进行了加仓，二季度保持了较高的杠杆和久期，主要是因为偏弱的内需和适度宽松的货币政策仍有利于债市。持仓以利率债和高等级二永债为主，适度加仓城投债，辅以长债波段交易，同时严格防范信用风险。转债整体保持较低仓位。　　权益市场层面，上半年股市表现良好，沪指上涨2.76%，深指上涨0.48%，行业层面是有色金属和银行领涨。从更加细分的结构来看，上半年还是成长和小盘风格明显占优，AI、机器人、新消费、创新药等主题轮流表现，而红利指数表现偏弱，上半年收益率为负，红利股缩圈现象较为明显。　　权益操作层面，一季度成长明显占优，加上本产品不能购买港股，我们在权益端的表现不佳，二季度市场风格上有所收敛，部分传统行业有所表现，我们在权益端的表现也有所回暖。出于对其绝对收益价值的认可，我们加仓了银行、建筑等低估值标的，同时也加仓了铜、铝等工业金属个股。当前持仓低估值特征比较明显，尽管今年相对收益上我们明显落后，但是我们依然会坚持绝对收益至上和控制波动率的投资理念。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.980Z","mo":"展望下半年，“反内卷”政策如何推行，成为最大看点。宏观经济或能继续维持平稳运行的特征，出口存在一定的向下压力、但韧性犹存；财政力度或边际退坡，但如果反内卷政策能提振市场预期、有效平衡部分行业的供需格局，则有利于通缩预期的缓解。外部环境处于缓和期，为国内提供了良好的发展环境。　　下半年债券市场或阶段性承压，但趋势性明显调整的概率偏低，总体仍然维持低位震荡的格局。通缩预期如果能缓解，对债券偏不利，但需要看到，走出通缩或将是一个漫长的渐进的过程，需求侧配合的程度也不大，经济的企稳和风险偏好的提升仍然非常依赖于低利率环境。　　固收投资上，中长期来看，房地产行业进入下行通道，以及工业产能利用率偏低的局面，将使我国通胀长期保持低位，这是债券牛市的根基。短期来看，在内需承压的大背景下，我们认为中国央行大概率维持资金面适度宽松，债券利率震荡下行的可能性较大。我们将以高等级二永债为底仓，利率债波段操作，力争控制好回撤，并争取为投资者创造绝对收益。　　转债方面，积极挖掘景气度低位回升，估值合理偏低的标的，力争增厚组合收益。　　权益市场方面，尽管海外不确定性因素较多，且国内地产运行偏弱，6月国内住宅销售金额和面积同比跌幅继续扩大，同时PPI指数同比跌幅也继续扩大，但是也应该注意到今年以来相关政策层面的积极变化，中央政府高度关注和重视钢铁、光伏、化工等行业主要产品价格低迷和企业盈利困难的问题。今年3月政府工作报告强调整治内卷式竞争，6月《反不正当竞争法》修订出台，7月中央财经委提出“反内卷”竞争，治理无序竞争，推动产能退出。参考上轮供给侧改革的经验，我们有理由相信大宗品价格未来有望止跌企稳，工业企业盈利也有望得以改善。在偏弱的基本面、宽松的流动性叠加积极的政策预期下，下半年A股市场有望偏强运行，有不错的赚钱效应，特别是那些上半年没有表现的行业，下半年或许更有机会。在操作层面，我们将尽可能保持耐心和定力，坚持将超跌和低估值的行业和个股作为获取绝对收益的主要阵地，希望为投资者贡献有竞争力的投资回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1338180","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f66","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，今年一季度国内经济运行起步平稳，工业生产快速扩张，消费需求逐渐回暖，投资动能持续增强，2025年1-2月全国规模以上工业增加值同比增速为5.9%，比2024年全年同比增速高0.1个百分点，社会消费品零售总额同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点。装备制造和高技术制造成为拉动工业生产的主要动力，新能源汽车、3D打印设备和工业机器人等产品的产量实现两位数增长。以旧换新政策推动下，家电、通讯器材等升级类商品的销售增速均在10%以上。制造业和高技术投资保持高增态势，基建投资继续托底，房地产投资边际改善。　　债券市场方面，一季度利率呈现出震荡上行的走势，主要原因是央行引导资金面收敛、以对长债利率进行调控。此外，股市的结构性行情也阶段性对债券形成制约。进入三月中旬，一方面债券吸引力逐步显现，另一方面投资者对于经济和关税的担忧开始发酵，利率有所回落。　　固收投资上，我们在一季度保持了偏低的杠杆和久期，以应对经济止跌回稳对债市带来的逆风。持仓仍以利率债和高等级二永债为主，辅以长债波段交易，同时严格防范信用风险。转债整体保持较低仓位。　　权益市场方面，一季度A股和H股的赚钱效应较强，特别是港股的表现尤其亮眼，科技成长风格明显占优，成长股和小盘股上涨明显，价值股和蓝筹股明显承压，行情结构化的特征更加明显。　　权益操作方面，今年一季度市场风格上，成长明显占优，加上本产品不能购买港股，我们在权益端的表现不尽如人意。出于对供需关系和高库存的担忧，我们清仓了煤炭股和部分石油股，同时对银行股有所加仓，主要还是认可其在低利率时期下的绝对收益投资价值。此外，我们加仓了一些估值具有吸引力的有色、整车、家电和通信股票。当前持仓较为均衡，且底层的投资理念依然是绝对收益至上和控制波动率。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.977Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1265855","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f65","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"2024年的宏观经济继续是量价分化、结构分化的一年。实际GDP目标顺利完成，物价指数处于低位，从购买力角度是一件好事，从盈利和收入预期的角度则有所承压。从结构来看，出口继续延续了较强的竞争力，地产继续在转型的过程中，而消费则先抑后稳，下半年在以旧换新政策的支持下边际改善。政策在9月底的转向给宏观经济注入了强心针，政策的落实在有条不紊推进，预计2025年继续是政策占据主导的一年。　　利率在2024年经历了较为明显的下行。一方面，经济内生增长动能承压，物价指数处于低位，宏观经济对低利率环境提供了较强的土壤；另一方面，流动性充裕，非银资金持续流入，债市总体处于供不应求的环境中。尽管9月底的政策转向给市场带来了一定波动，但年底货币政策适度宽松的表述也为未来的降准降息提供了较强的想象空间。　　固收投资上，我们在一、四季度保持了中性偏高的杠杆和久期，二、三季度适当降低了仓位和久期。持仓仍以利率债和高等级二永债为主，辅以长债波段交易，同时严格防范信用风险。转债整体保持较低仓位。　　回顾2024年，一季度国内经济有所转好，3月PMI重回荣枯线上方，出口需求和订单数据偏强。一季度股市波动很大，小盘股指数和微盘股指数的波动最大，先是1月暴跌，2月转为暴涨，整体看一季度的A股市场还是大盘股和价值股占优，红利指数领涨全市场。二季度重磅地产政策出台，央行宣布调整商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，这的确刺激了一些刚需购房，但同期国内经济依然偏弱，制造业PMI缓慢下行，工业品价格指数偏弱，工业企业盈利继续承压，M2增速和社融增速明显下台阶。二季度市场先涨后跌，市场依然以下跌为主，风格上依旧是小盘股领跌，红利指数是唯一实现上涨的宽基指数。三季度国内经济继续走弱，大宗商品价格承压，PPI同比跌幅继续扩大，9月下旬开始国务院举行新闻发布会，金融监管总局、央行和证监会同时发布多项措施，包括降息、降准以及下调存量房贷利率、创设新的货币政策工具以及推动中长期资金入市等，支持资本市场和国内经济稳定发展。在随后的9月26日，中央政治局会议分析研究当前经济形势，提出要促进房地产市场止跌回稳和要出台民营经济促进法等。多重利好的共同推动下，股市出现明显上涨，日成交量快速攀升，市场反转之快也是历史罕见。风格上，前三季度一直占优的大盘价值股迅速回吐超额收益，成长股和小盘股快速收复失地。在多重政策的推动下，四季度一线城市地产销售均有明显好转，国内经济有所回暖，股市依旧延续活跃，政策利好直接拉升市场风险偏好，小盘成长风格鲜明，AI、人形机器人等主题表现出色，顺周期股和红利股都明显承压。整体而言，2024年国内经济总量虽然有所波动但整体平稳，全年5%的经济增长目标顺利实现。就股市而言，A股和港股全年均实现可观的上涨，上证指数、上证50、沪深300、红利指数、恒生指数均实现两位数涨幅，沪深300连续三年下跌以后终于实现有效反弹，小盘股表现相对偏弱，中证1000全年涨幅只有1.2%，中证2000指数全年下跌2.1%。指数层面，银行、非银、通信、家电、电子五个行业涨幅靠前，美容护理、农林牧渔和医药生物的全年跌幅超过10%。全年看股市有不错的赚钱效应，但结构性特征明显，前三季度价值股占优，四季度成长股占优。　　在权益操作上，一季度减持明显上涨的火电股，加仓航运股和机械股；二季度减持明显上涨的有色股；三季度权益仓位有所增加，主要是加仓了化工股和有色股；四季度，出于对2025年地产企稳的信心与预期，我们少量加仓了一些地产股和消费股。从全年的视角来看，虽然在三季度末和四季度遭遇很大的逆风压力，但我们基本还是延续了追求绝对收益和喜好低估值的投资理念，并且取得比较好的全年投资回报。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.974Z","mo":"展望2025年，国内经济结构调整将继续，高质量发展依然会是主线。2024年底的政治局会议上明确提出，自2025年起要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。尽管特朗普上任后国内出口前景面临较大的不确定性，但我们相信会有相关的稳增长政策出台来对冲。就内需而言，汽车、家电以旧换新和设备更新等政策会支撑居民消费和制造业投资的稳定增长。在地产方面，从2021年地产行业开始调整到2024年底有将近四年的时间，2024年新房销售面积8.1亿平米，相较2021年历史高点的15.6亿平米下跌将近50%，销售价格核心城市中位数下跌26%，非核心城市高点中位数接近腰斩，全国房价持续下行36个月以上，创历史之最，2024年整体房价下跌的城市占比和跌幅均创历史新高，新开工面积较高点也下跌了70%。从这些数据来看，过去四年，地产行业经历了一轮深度调整，以较高的效率完成了市场调整，走过了海外市场通常需要更长时间才能实现的出清运程。当前，虽然部分低线城市仍面临库存压力，但也需要看到过去两年地产托底政策持续加码，普宅与非普的分类退出历史舞台，而且多项购房政策已放开至1998年房改以来的最宽松的水平。刚需购房者的购房门槛大大降低，购房成本显著下降，按揭压力也明显减轻，2024年下半年以深圳、上海等一线城市为代表的高能级城市的地产行业已经率先企稳，我们认为，地产行业在经历了四年的快速下行以后有望企稳。在另一方面，四年的调整也使得地产行业显现一些不同的特点，比如，行业供大于求和房价大幅下降，商品房的投资属性明显下降，消费属性大大加强；又如，地产行业结构性特点增强，三四线城市供过于求的局面难以快速缓解，但人口净流入的一线和强二线城市的地产需求还是比较稳定，供求关系明显更好。总体而言，我们认为2025年国内经济发展依然延续结构调整和高质量发展的路径，在财政和货币政策的呵护下，经济总量有望实现平稳增长，在行业层面我们比较关心地产行业的走势。　　展望2025年，利率市场或总体处于低位震荡的环境中，如果制约货币政策的因素能有所放松，预计利率仍然在震荡中有所下行。债券供需的格局很难有明显改变，国内外政策的不确定性环境也对债券有所支撑。债券投资的难点在于预期交易先行导致部分现券利率与资金利率可能存在阶段性倒挂，2025年节奏和品种选择也非常关键。　　固收投资上，中长期来看，房地产行业进入下行通道，以及工业产能利用率偏低的局面，将使我国通胀长期保持低位，这是债券牛市的根基。短期来看，在内需承压的大背景下，我们认为中国央行大概率维持资金面合理充裕，债券利率震荡下行的可能性较大。我们将以高等级二永债为底仓，利率债波段操作，力争控制好回撤，并争取为投资者创造绝对收益。　　转债方面，积极挖掘景气度低位回升，估值合理偏低的标的，力争增厚组合收益。　　在股市层面，2024年股市在三连跌以后实现明显反弹，我们认为2025年股市依然具有不错的机会，主要原因是：第一，经济总量稳健增长，流动性合理充裕，资本市场政策积极呵护，风险偏好明显改善，主要宽基指数估值不贵；第二，结构层面，地产相关行业已经连续几年调整，估值出于绝对低位，如果基本面能够企稳，地产链上市公司将具有可观的投资机会，并带动传统行业投资价值的提升。此外，AI、人形机器人等新兴科技产业快速发展，中国企业有着优秀的技术创新和先进制造能力，相信会有一批优秀的公司脱颖而出，成为所在链条上的全球领军企业，A股和港股的科技股也将因此具有良好的投资价值。最后，需要说明的是，尽管2024年9月下旬以来，市场风险偏好明显提升，小盘风格和成长风格占明显优势，这虽然不是我们所擅长的方向，但我们会坚持我们在回撤和绝对回报上的一贯自律要求，投资目标始终是为客户提供有性价比和有质量的投资回报。在具体操作层面，我们会坚守自己在周期和制造等方面的能力圈，自下而上地挖掘市场机会，重点关注供需关系有望改善的行业和有估值优势和可观上涨空间的个股。此外，我们依然会重视那些胜率高但赔率不高的投资机会，它们依然会是我们投资回报的稳定来源。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1245997","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f64","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，三季度延续了弱势运行、结构分化的特征。偏需求侧的消费增速表现较为疲弱，M2和社融等金融指标继续下行，通胀维持低位，整体有所承压。9月底的一揽子政策和政治局会议一定程度上扭转了低迷的市场预期，提振了信心，后续关注政策如何落地、以及经济企稳的可能。　　债券市场方面，收益率先是震荡下行，在9月底出现了较为快速的抬升。央行买短卖长的操作，在给市场提供流动性支撑的同时，也一定程度上减缓了长端利率下行的节奏；但在经济需求不足和资产荒的背景下，利率总体趋势向下。在9月底的预期扭转之后，资产再平衡的行为在短期演绎得较为剧烈，利率有所回调。　　固收投资方面，我们在三季度保持了中性的杠杆和久期，持仓仍以利率债和高等级二永债为主，辅以长债波段交易，同时严格防范信用风险。转债整体保持较低仓位。　　权益市场方面，2024年3季度先跌后涨，整体在季度末迎来快速修复，大幅反弹。从大盘指数整体表现上来看，3季度上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，恒生综合指数上涨18.07%，恒生科技上涨33.69%。申万一级行业表现来看，非银金融、房地产、商贸零售、社会服务等行业相对表现较好，煤炭、石油石化、公用事业等行业相对较弱。　　三季度国内经济继续走弱，大宗商品价格承压，PPI同比跌幅在二季度短暂收敛以后继续扩大，工业企业利润总额同比涨幅明显收敛，8月单月甚至出现大两位数的跌幅。产能过剩问题难解，预计将持续压制相关行业的企业盈利。9月24日国务院举行新闻发布会，金融监管总局、央行和证监会同时发布多项措施，包括降息、降准以及下调存量房贷利率、创设新的货币政策工具以及推动中长期资金入市等，支持资本市场和国内经济稳定发展。9月26日，中央政治局会议分析研究当前经济形势，提出要促进房地产市场止跌回稳和要出台民营经济促进法等。随后，证监会迅速出台市值管理指引政策，广州、深圳、上海和北京陆续出台地产放松政策。在多重超预期利好的推动下，节前最后一周股市迎来前所未有的暴涨，日成交额创下历史天量，机会来临之快，市场波动之大，着实令人难以预料。当前，市场风险偏好提升非常快，看多市场的声音越来越多，乐观的投资者越来越多，市场风格也迅速切换到成长股和小盘股，银行、煤炭等传统价值股明显承压。现在，投资者很关注财政刺激力度，展望后市，如果中央财政超预期发力，我们相信股市依然会有很好的赚钱效应和不错的上涨空间。　　权益操作方面，虽然风格切换的原因导致我们的超额收益快速减少，但我们并没有因此放弃追求绝对收益和喜好低估值的投资理念。三季度末权益仓位有明显的增加，主要是加仓了低估值的非银、有色、煤炭和地产链，对于我们看不懂和算不清的成长股机会，虽然表面来看极具诱惑性，但我们还是保持了冷静与克制，并没有参与。后市我们将继续坚持现有的投资理念，在控制波动率的基础上获得绝对回报，持续改善投资者的持有体验。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.972Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1168925","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f63","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"上半年宏观经济呈现出结构强分化、总量压力逐步凸显的特征。上半年GDP实现了5.0%增速，二季度GDP增速为4.7%，边际上有所下滑，核心是消费在二季度表现不佳。居民部门的收入增速、消费倾向、因地产形势变化的财富效应等在二季度都不太乐观。政策坚持了以中长期结构转型为主导的方向，制造业研发、生产、出口继续对经济形成托底。　　今年上半年是债券市场的牛市，利率下行的趋势相对较为顺畅，期间数据的阶段性企稳、央行对长端利率的预期引导，引发了利率的阶段性小幅反弹，但总体长短端利率都处于下行通道。除了基本面的因素，资产荒的环境也是核心主导因素，配债资金持续大于债券供给，供需的失衡也是宏观储蓄进一步提升的结果。　　权益市场方面，2024年上半年整体偏弱震荡运行。从大盘指数整体表现上来看，上半年上证指数下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，恒生综合指数上涨3.39%，恒生科技下跌5.57%。申万一级行业表现来看，银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化等行业表现较好，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒等行业下跌较多。　　固收投资上，我们在上半年保持了偏积极的杠杆和久期，持仓以利率债和高等级二永债为主，辅以长债波段交易，部分增厚了组合收益，同时严格防范信用风险。转债整体保持较低仓位。　　上半年国内经济先强后弱。一季度国内经济走强，实际GDP达到5.3%，3月PMI重回荣枯线上方，生产旺盛，出口需求和订单数据偏强；二季度经济总体走弱，实际GDP回落到4.7%，名义GDP只有4%，PMI缓慢下行，PPI价格同比跌幅虽然在低基数下有所收敛，但工业企业盈利未见明显好转，下半年工业品指数的低基数消失，预计工业企业盈利增长依然承压。二季度出台的重磅地产政策刺激了一些刚需购房，但是在居民收入预期明显改善前，地产行业可能会继续寻底。总体来说，虽然现在国内经济正处于债务驱动走向高质量发展的深度调整期，但我们将继续保持对国内经济的基本信心，刚刚结束的三中全会也明确提出，要坚定不移地实现全年经济社会发展目标。　　在权益市场方面，因为国内经济正处于结构深度调整期，投资机会本身不多且难以持续，加上存量博弈现象比较严重，整个权益市场呈现出结构分化明显、波动率高和赚钱难的特征。很明显，近几年权益市场的赚钱效应比较差，在绝对收益短期维度难以实现的背景之下，合理的投资目标，应该是在获取适中收益的前提下，减少回撤，降低波动，提高投资回报的稳定性，减少高波动率导致的收益损失。我们认为，追求绝对收益和注重胜率的投资方法更加适应当前这种复杂的宏观和市场形势，也更加有希望实现上述提及的投资目标。　　权益操作层面，我们追求绝对收益和喜好低估值的投资风格在上半年得到了积极可观的绝对回报，从二季度开始产品权益仓位有所下降，主要是减持了估值不低的有色股和火电股。目前产品持仓多为低估值和有绝对收益价值的标的。后市我们将继续坚持现有的投资理念，在控制波动率的基础上争取获得绝对回报，并在争取获得绝对回报的基础上追求更多的相对收益，持续改善投资者的持有体验。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.969Z","mo":"展望下半年，预计经济结构强分化的特征总体延续。政策思路预计继续统一在中国式现代化的框架下，粗放式的需求侧刺激较难出现，取而代之的是经济转型和高质量发展。信贷和社融在下半年或继续抛弃规模情节；财政政策力度在化债的主方针下，空间不会很大；货币政策有继续放松的空间，也需要平衡汇率等因素。下半年可能更多的是等待美国新一任总统上任的过渡期，为可能新的国际形势进行准备。　　展望下半年，预计债券市场总体仍然处于偏有利的环境中，只是下行的斜率和幅度很难达到上半年的程度。基本面的方向较难发生较大改变，政策思路也不会有太大的变化，资产荒的环境持续。如果经济数据进一步下滑，或者汇率压制阶段性减轻，货币政策有进一步放松的可能，从而打开利率下行的空间。　　固收投资上，中长期来看，房地产行业进入下行通道，以及工业产能利用率偏低的局面，将使我国通胀长期保持低位，这是债券牛市的根基。短期来看，在内需承压，外需下半年可能边际下滑，全球主要央行进入降息周期的大背景下，我们认为中国央行大概率维持资金面合理充裕，债券利率震荡下行的可能性较大。我们将以高等级二永债为底仓，利率债波段操作，力争控制好回撤，并为争取投资者创造绝对收益。　　权益投资方面，与上半年相比，预计下半年市场环境会更加复杂，高波动特征也会继续，必须承认，年初估值洼地的银行、煤炭和石油等行业目前也不再明显的便宜，绝对收益投资必然面临更大的挑战。我们会坚持为持有人赚钱的初心，争取用保守稳健的投资方法守住本金获取收益。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1141784","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f62","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，一季度体现了经济转型的特征。传统部门的代表如地产继续处于调整周期，基建则延续了宏观增速尚可但微观化债承压的特征。但出口部门受益于外需总体景气度较好，制造业PMI在3月份也回到50上方。消费则呈现出春节期间偏强、春节过后一般的特征，持续性有待观察。　　债市方面，一季度债券利率延续了震荡下行趋势；固收投资上，我们在一季度保持了较高的杠杆和组合久期，为投资者贡献了较好的超额收益。转债方面，一季度小幅加仓了高YTM品种，整体保持低仓位。　　总体来说，从国家统计局的数据来看，一季度国内经济有所好转，制造业投资增速加快，前二月同比增长9.4%，增速比整体投资高5.2个百分点，成为稳经济、稳投资的重要支撑。同时，3月PMI重回荣枯线上方，生产旺盛，出口需求和订单数据偏强。此外，高质量发展的特征更加明显，前二月装备制造业投资同比增长14.3%，高技术制造业投资增长10%，都快于整体制造业投资增速。前二月规模以上装备制造业增加值增长8.6%，高技术制造业增加值增长7.5%，增速分别比全部规模以上工业增加值高出1.6个和0.5个百分点。　　权益市场方面，一季度A股市场波动率加大，主要宽基指数均先跌后涨，小盘指数和微盘股指数的波动尤其更大，先是1月暴跌，随后2月暴涨。从一季度整体情况来看，A股市场具有大盘占优和价值占优的特点，上证50和沪深300指数均有一定的上涨，红利指数涨幅更是领跑全市场。此外，不可否认的是，A股存量博弈现象和结构化行情依然明显，在市场波动加大的情况下，波动率和回撤控制更加重要，但也更加困难。　　权益操作方面，一季度以来我们延续追求绝对收益和喜好低估值的投资理念，主要是减仓了明显上涨的火电股和有色股，加仓了估值便宜和资产负债表非常健康的航运股，以及受益于大规模设备更新的机械股，目前产品持仓股票多为低估值标的。后市我们将继续坚持现有的投资理念，在控制波动率的基础上获得绝对回报，并在获得绝对回报的基础上追求更多的相对收益，持续改善投资者的持有体验。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.966Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1066150","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f61","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2023年是压力逐步呈现的一年，年初由于疫情放开有一定修复，但在此后房地产和消费等压力凸显。四季度通过增发特别国债等方式对冲了经济下行，但全年通胀偏低迷的情况延续。回顾2023年，在国内经济层面，一季度疫情高峰冲击过后国内经济运行良好，生产需求企稳回升，制造业PMI均在51的上方运行，市场预期明显改善。进入二季度，疫情解封红利走向终结，地产销售回落，消费和投资需求不旺，信心不强，叠加海外需求回落拖累国内生产，4月制造业PMI快速回落至49.2，5月跌至48.8，6月略微反弹至49.0，但依然处于荣枯线以下。三季度国内经济企稳反弹，制造业PMI连续回升，工业品价格跌幅收窄带动工业企业利润加快修复，8月工业企业利润首次实现正增长，同时政策面暖风不断，7月政治局会议指出要适时调整优化房地产政策和活跃资本市场，随后央行降低存量首套住房贷款利率和调整优化差别化住房信贷政策，北上广深等一线城市相继推出认房不认贷政策。四季度制造业PMI和工业品PPI指数均有所回落，国内经济再次走弱。　　债券市场方面，2023年利率走出了“N”字型，利率在一季度窄幅震荡、二季度到8月份前后明显下行，与经济运行的节奏基本一致。9-11月由于资金制约、特别国债增发等因素，利率出现一定调整，但12月的提前配置行情又重新带来利率下行。　　固收投资上，年初和年底两个利率较高时点保持了高仓位和高久期，在控制回撤的同时，为投资者贡献了一定超额收益。转债方面，仓位11月中下旬大幅下调至0.4%以下，规避了年底的大跌。　　在权益市场方面，一季度权益市场上涨，尤其是前二个月有不错的赚钱效应，但两会后经济复苏的强预期有所减弱，顺周期方向下跌，房地产行业领跌，以科创板为代表的新经济大涨，TMT领涨，AI等相关题材成为市场热点。二季度行业表现分化明显，TMT表现依然占优，地产、化工等顺周期行业跌幅较大，食饮、电新、医药等热门赛道也有不同程度的下跌。三季度股市表现依旧不如人意，但风格明显切换，成长股明显承压，AI、机器人等主题跌幅最大，低估值的周期股表现较好，如煤炭、石油石化和有色等。四季度股市跌幅年内最大，市场风格不太清晰，成长股和周期股表现均不佳，地产和建材领跌。　　在权益投资操作上，1月和2月上旬我们以加仓为主，加仓方向主要为化工、有色等顺周期行业，3月中旬我们对部分持仓的顺周期个股进行减持兑现。二季度我们继续减仓部分顺周期股票，同时加仓以扎实的低估值和稳定的高派息为特征的金融和能源股。三季度我们的持仓继续向低估值的金融、能源、有色和交运行业集中，并在9月底大幅减持有色、能源和交运的持仓以兑现收益。四季度我们减持部分超涨的金融和交运个股，并卖出了持仓不多的地产股，总体持仓变动不大。从全年的视角来看，我们较好地贯彻了低估值和逆向的投资原则，特别是在下半年有效地控制了组合波动率，同时也跑出了不错的超额收益，这些收益主要来自于二季度买入的金融股、能源股和有色股。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.963Z","mo":"展望2024年，宏观经济实际增速可能震荡筑底，力保GDP目标实现，但名义GDP的压力或将持续较大，改善通胀预期和微观主体盈利的挑战较大。居民部门面临着资产负债表需要修复的约束，房地产和消费信心都需要提振。政策在2024年将继续扮演较为关键的角色。　　2024年，以高质量发展为指引的经济结构调整继续推进，地产和化债依然会是两大关键问题。我们预计地产行业仍将负重前行继续寻底，地产销售面积和销售价格下行以及地产投资萎靡不振，必然会给内需带来较大的压力。城投化债越来越成为我们评估经济内生潜力的重要变量，在当前严控城投新举债的政策背景下，地方政府已经无法像过去那样依托土地财政和大额举债投资来实现经济增长。另一方面，过去几年制造业陆续释放了大量的新增产能，特别是光伏、新能源汽车等高端制造业方向。快速增长的制造业产能和增速放缓的下游需求逐渐带来了产能过剩的威胁，回顾过往历史，这种产能周期级别的供过于求问题，往往会给工业品价格和工业企业盈利带来持续的压制，而且往往需要更长的时间和更强的刺激才能得以消除。地产和出口是国内库存周期的两大驱动变量，地产景气下行，出口弱中趋稳，我们预计2024年国内库存周期继续偏弱运行，工业品价格指数很难有亮眼表现，可能也看不到持续的补库行为。总体而言，我们认为国内经济在2024年依然会是结构调整的一年，总量上看点不多，结构上继续向高质量发展倾斜，地产等相关行业的地位继续下降。　　对于2024年债券市场，预计利率震荡下行的趋势没有改变。基本面和风险偏好对长端利率形成支撑；短端则关键看资金面的制约能否打开，随着中美货币政策周期从收敛走向同步，我们预计资金的制约有望逐步缓解。机构的负债成本在历史上对利率的下限形成约束，不过未来负债成本的引导下行也是大势所趋。　　固收投资方面，随着高质量发展扎实推进，我们认为利率仍处于中长期下行通道当中，债牛格局未变。我们将紧密跟踪经济和市场的动态变化，力争把握机会、规避风险，为基金持有人取得较好回报。　　在股市层面，虽然刚刚过去的2023年是沪深300连续下跌的第三年，但我们依然对2024年股市保持整体谨慎的观点，主要原因如下：第一，从最新公募持仓数据来看，TMT、医药、食品饮料和电新等主流赛道集聚了很多资金，且偏股型基金的仓位水平处于历史高位，在存量资金博弈和没有新钱流入的背景下，我们预计基金重仓指数在2024年依旧跑不赢沪深300，赚钱效应可能不会有明显的改善；第二，2022年和2023年股市轮动很快，市场缺少主线，赚钱效应不佳，我们预计这一现象在2024年仍将延续，赌赛道的博弈做法将会继续失效；第三，过去二年股市虽然表现较差，但依然有较强的风格特征，以中证2000为代表的小盘股明显跑赢以上证50和沪深300为代表的大盘股，从最新的公募持仓数据来看，小盘成长风格在2023年获得市场进一步的认可和增持，公募持仓占比和机构拥挤度都来到多年以来的新高，我们认为这是一个非常危险的信号。毕竟和大盘股相比，小盘股的盈利增长压力更大且估值更贵，我们担心小盘股有估值和盈利双杀的风险。　　比较乐观的地方在于，现在A股市场整体估值回落至多年以来的新低，上证50甚至已经跌破2018年的底部，大多数行业的估值也回到了近五年的低位。我们有理由相信，2024年A股市场还是会有结构性机会，我们计划采取如下策略予以应对，第一，我们认为正确的选股才是控制波动率和获得绝对收益的根本，将会把更多的精力投入到自下而上的选股工作中；第二，坚决不去自身产业趋势不佳且筹码高度拥挤的行业，也不去性价比低的小盘股中博弈主题，我们更加喜欢人少的地方；第三，重视那些胜率高但赔率不高的投资机会，2023年我们从这类机会中获益良多，并且坚信这类机会在2024年会继续有良好的表现。2024年我们将继续尽可能地保持耐心和定力，坚持将超跌和低估值的行业和个股作为获取绝对收益的主要阵地，希望在动荡的市场中有效地控制波动率，为投资者贡献有竞争力的绝对回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1052596","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f60","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，三季度宏观经济总体处于偏弱运行的底部区域，但出现了一些企稳的迹象。尽管地产政策有所放松，但地产部门表现仍然疲弱。与此同时，出口在极低增速的背景下出现了一定反弹，PPI、工业名义库存、企业利润也从低位出现了小幅改善，PMI在9月份也回升到50上方。　　债券市场方面，利率运行节奏基本上与基本面节奏一致。7月份由于经济数据仍在下滑通道，利率继续下行；8月开始稳增长政策不断出台，经济低位企稳的迹象陆续出现，利率有所反弹。此外，流动性环境也在9月份有所变化，资金利率回到政策利率上方运行，给债券特别是短端品种带来制约。　　权益市场方面，总体来说，三季度国内经济企稳反弹，同时政策面暖风不断。制造业PMI指数从6月到8月连续三月回升，7月和8月PPI同比跌幅持续收窄，8月产成品存货同比增速也企稳回升，价格指数和存货指数均指向自8月开始国内已经进入到主动加库存阶段。工业品价格跌幅收窄带动企业利润恢复明显加快，8月工业企业利润同比大幅转正至17.2%，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长，三大门类利润均有改善，七成以上行业利润回升。三季度国内政策面同样看点较多，7月24日政治局会议召开，超预期地指出要适时调整优化房地产政策和活跃资本市场。随后，财政部和税务总局宣布减半征收印花税，央行降低存量首套住房贷款利率和调整优化差别化住房信贷政策，北上广深等一线城市相继推出认房不认贷政策，不少二三线城市也同时采取取消限购政策来刺激楼市。和积极的基本面和政策面相比，三季度股市表现不尽如人意，北向资金大幅流出，成长股明显承压，AI、人形机器人和电新等成长方向跌幅最大，相比之下，不太被人关注的低估值传统周期行业表现较好，比如煤炭、石油石化和有色金属。目前投资者信心普遍低位，同时股市估值和热度也处于低位，展望后市，股票市场存量博弈现象和结构化行情仍将继续，我们会依旧保持对国内经济的信心，并尽可能保持耐心和定力，坚持将超跌和低估值的行业和个股作为获取绝对收益的主要阵地。　　固收操作方面，我们认为随着PMI、PPI等关键指标在6、7月份陆续见底，我们降低了二级资本债占比和组合久期；另一方面，7月份政治局会议提出“一揽子化债方案”对城投债形成一定利好，小幅增加了短久期城投债仓位，整体组合久期和仓位低于同业平均水平。转债方面，仓位维持在5.5%左右，把持仓聚焦于低估值品种，周期成长、金融、消费是我们的主要投资方向。　　权益操作方面，三季度以来我们延续追求绝对收益和喜好低估值的投资理念，减仓持仓不多的成长股，更加聚焦以估值低、现金流好、负债低和高分红为特征的价值股，加仓煤炭股、有色股和金融股，同时买入超跌的钢铁建材股和优质地产股，目前产品持仓股票超过半数为低估值高派息的低波稳健标的。后市我们将继续坚持现有的投资理念，在控制波动率的基础上获得更多的绝对回报，持续改善投资者的持有体验。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.961Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983294","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f5f","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济在2023年上半年呈现出先复苏、再环比走弱的特征。一季度，得益于经济场景的恢复、积压需求的回补，经济呈现出复苏态势。但随着回补需求的逐步释放，居民和企业部门的信心恢复速度偏慢，外部经济和金融风险等不确定性有所发酵，内生增长动能不足的问题在二季度逐步凸显。地产、就业市场、出口等部门都呈现出一定压力，物价指数走低，库存主动去化，政策继续坚持高质量发展。　　债券市场方面，债券收益率在2023年上半年震荡走低。利率债在1-2月由于信贷需求旺盛、资金利率不低、经济复苏的背景下，表现受到一定压制；但进入三月份，随着基本面、资金面等拐点逐步显现，利率见顶回落，3月份降准、6月份降息又进一步促进了收益率下行。除了基本面驱动的逻辑外，上半年利率的另外一个核心驱动是负债成本，随着银行息差逐步下降，银行降低存款利率的趋势明显，提供了银行体系对于低利率环境的接受能力。　　固收操作方面，上半年我们进一步降低城投债、产业债的持仓，同时切换一部分大行永续债仓位至利率债，两者合计占比约90%，整体组合久期维持在同业平均水平。转债方面，仓位维持在5.5%左右，把持仓聚焦于低估值品种，周期成长、金融、消费是我们的主要投资方向。　　权益市场方面，1月和2月市场预期强信心足，股市整体偏强运行，赚钱效应良好，3月初的两会设定经济增长年度目标为5%左右，将高质量发展放到更为重要的位置，市场对经济总量的预期开始转弱，此后顺周期行业持续下跌，TMT相关的主题投资活跃，数字要素、CHATGPT、人形机器人等主题陆续成为市场热点。此外，以社会主义特色估值体系为核心特征的中特估标的也有着超预期的出色表现，充分证明深度价值投资在A股也有可行性甚至阶段性的优越性。整体而言，在上半年成长行业表现明显更优，如通信、传媒和计算机等，而地产、建材、化工和煤炭等周期行业跌幅较大，电新、食饮和医药等过去的热门赛道也出现不同程度的下跌，这么巨大的分化现象为近几年罕见。我们认为背后原因主要有二个，第一，上半年经济预期由强转弱，经济现实也由弱转强再转弱，库存周期主动去库存阶段尚未结束，工业企业盈利尚未见底，顺周期行业缺少基本面支撑，而相比之下，TMT行业出现人工智能这样强劲的全球产业趋势；第二，上半年股票市场缺少增量资金，存量博弈现象严重，进入新热门赛道的资金大多来自于存量持仓的减持，市场难免冷热并存，一半是火焰一半是海水，“热门”行业上涨是建立在“冷门”行业下跌的基础上，期间尽管不少的优质公司出现明显超跌，但也没有出现像样的反弹。展望下半年，股票市场震荡结构化的行情和资金存量博弈的现象预计仍将延续，我们会依旧保持对国内经济的信心，并尽可能保持耐心和定力，坚持将超跌和低估值的行业和个股作为获取绝对收益的主要阵地。　　权益操作方面，今年1月和2月上旬我们以加仓为主，出于对估值和空间等因素的综合考量，加仓方向主要为化工、有色等顺周期行业，3月中旬考虑到经济复苏斜率最大的时候已经过去，且连续加息下海外经济风险有所暴露抬头，我们对部分持仓的顺周期个股进行减持兑现。二季度我们延续追求绝对收益和喜好低估值的投资理念，减仓化工、交运、原料药和金属加工等行业，加仓以扎实的低估值和稳定的高派息为特征的金融和能源股，同时买入超跌的有色股和基本面趋势展望良好的成长股，目前产品权益仓位保持相对高位，其中近半数为低估值高派息的低波稳健标的。后市我们将继续坚持现有的投资理念，在控制波动率的基础上获得更多的绝对回报。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.958Z","mo":"展望下半年，预计经济能在政策的作用下逐步筑底企稳，但缺少向上弹性。当前稳增长的政策基调越发明晰，地产政策也将逐步优化。虽然总体政策基调是在高质量发展的框架下进行的，但政策也更加直面困难，基调也比之前积极。此外，名义库存去化速度较快，工业品价格也有望筑底。往长看，本次经济修复或局限于信心筑底和库存修复，需求侧亮点有限。　　对于债券市场，预计下半年利率维持震荡走势，尽管利率下行的空间和流畅程度或不及今年二季度，但大方向没有发生改变，更多的是节奏上需要适应经济发展和投资者行为调整的需要。内生动能偏弱的现实很难改变，银行降低存款利率、以更好地服务于实体成本包括房贷利率的下降，都是大势所趋。　　我们将紧密跟踪经济和市场的动态变化，力争把握机会、规避风险，为基金持有人取得较好回报。　　展望下半年，在经济层面我们并不悲观，6月PPI同比筑底后将拐点向上，工业企业盈利增速也将大概率收敛跌幅，地产销售在二季度快速下行后已经接近去年疫情期间的最低值，这些数据都可能意味着在下半年我们或许能见到国内经济在内生层面的发展韧性与潜力，这应该是目前市场分歧最大的地方，也可能会是下半年超额收益的主要来源。在股市层面，股票市场震荡结构化的行情和资金存量博弈的现象预计仍将延续，我们将尽可能保持耐心和定力，坚持将超跌和低估值的行业和个股作为获取绝对收益的主要阵地，希望在动荡的市场中为投资者贡献有竞争力的投资回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956673","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f5e","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济在2023年一季度呈现了复苏的走势，总体力度偏温和。政策坚持高质量发展，在疫后不搞明显刺激，更多的是温和呵护。在这一背景下，经济复苏更多的依赖于经济场景的恢复、积压需求的回补等内生性增长，下一阶段则取决于居民和企业部门的信心恢复情况。外部经济和金融风险等不确定性有所发酵，构成了本轮弱复苏的底色。信用周期从底部有所回升，继续是广义政府部门加杠杆的情况，居民部门融资从低位有所修复但力度一般。通胀总体上处于底部，价格上升压力仍未显现。　　债券市场在2023年一季度呈现出强烈的分化，信用债得益于去年底的惨烈下跌而有所修复，信用利差明显下行，驱动信用表现明显好于利率。无风险利率则总体呈现出向上再下、总体偏震荡的走势，10Y国债总体在2.8%-2.95%的区间内窄幅运行。年初风险偏好回升，经济温和复苏，带动利率有所反弹；2月份资金偏紧也进一步抬升利率。进入3月份，海外风险发酵，高频数据和风险偏好有所波折，带动利率震荡回落。　　权益市场方面，回顾一季度，1月全国疫情感染高峰冲击过后国内经济迎来复苏，生产端和需求端均有可喜的积极变化，生产端工业企业开工率有所回升，大宗品也迎来补库存和价格回升的行情，需求端疫情期间积压的消费和购房需求快速释放，全国新房和二手房销售数据全面改善。总体看一季度经济复苏势头良好，1月PMI重新回到荣枯线上方，2月大涨至52.6，3月经济热度有所下降但PMI依然保持51.9的不错水平。3月初召开的两会将今年经济增长目标定在5%左右，意在提高发展质量效益基础上长期保持合理经济增长，同时继续从政策和舆论上鼓励支持民营企业，激发市场活力。经济复苏和经济呵护下，一季度权益市场上涨，尤其是前二个月有不错的赚钱效应，两会后经济复苏的强预期有所减弱，加上场内存量资金博弈严重，以上证50为代表的顺周期方向下跌，房地产行业领跌，以科创板为代表的新经济大涨，TMT行业领涨，数字要素、CHATGPT、6G等相关题材成为市场热点。　　固收操作方面，我们在1-2月份维持了去年底以来的较高仓位；3月陆续减持部分长期限银行永续债，季度末回到偏保守的仓位和久期。转债方面，仓位从5%提高到6%左右，把持仓聚焦于低估值品种，周期成长、金融、消费是我们的主要投资方向。　　权益操作方面，1月和2月上旬我们以加仓为主，出于对估值和空间等因素的综合考量，加仓方向主要为化工、有色等顺周期行业，3月中旬考虑到经济复苏斜率最大的时候已经过去，且连续加息下海外经济风险有所暴露抬头，我们对部分持仓的顺周期个股进行减持兑现，目前产品仓位维持中低水平。展望后市，我们将继续坚持追求绝对收益和低估值的投资理念，在结构化行情的权益市场中寻找和抓住投资机会。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.955Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880382","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f5d","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2022年的经济下行压力较大，在疫情和地产的冲击下表现疲弱。3月份疫情在全球扩散，国内静默地区范围加大；尽管年中前后疫情得到阶段性控制，但临近四季度，疫情的风险再度上升，静默地区比例明显上升，给经济活动造成了较大的影响。此外，尽管因城施策在逐步放松，但对于烂尾楼风险的担忧始终对房地产需求形成较大压制。基建和制造业在政策的支持下有一定表现，但不是全年主要矛盾。在年底，政府对防疫政策进行了调整，疫情快速达峰，经济活动和经济预期有望在低位中逐步企稳改善。　　债券市场方面，2022年先是经历了震荡下行的环境，随后在11月开始，由于疫情和地产政策调整，经济预期发生转变，利率出现向上拐点，而理财的流动性问题导致的负反馈则进一步放大了波动。1-10月利率震荡下行的环境离不开基本面承压、流动性宽松的环境，但疫情这一底层逻辑的逆转造成了较大影响。10Y国债全年主要在2.6%-2.9%的区间内波动，总体波动不大，但短利率、信用债等品种承担了较大的波动。　　权益市场方面，回顾22年全年，权益市场波动较大，国内经济持续受到疫情、国际地缘政治及大宗价格等外围环境因素的影响，美联储持续紧缩和国内疫情防控政策的转变都给资产定价带来了较大的影响。22年年底，国内疫情防控政策转向，场景消费快速复苏，市场在底部有所反弹。从大盘和板块上来看，上证综指下跌15.13%，沪深300下跌21.63%，中小板指下跌26.49%，创业板指下跌29.37%。其中，煤炭、消费者服务、交通运输等板块表现相对较好，计算机、综合金融、电子等行业表现不佳。　　固收操作方面，前3季度，我们在大部分时间里保持了基本持平于市场的中性久期，把更多时间和精力放在挖掘个券和提高组合的抗风险能力，不断减持资质较弱和利差保护不足的信用债，持续优化组合。转债方面，一方面我们适当减仓以规避市场整体风险，另一方面把持仓聚焦于低估值品种。周期成长、金融是我们的主要投资方向。4季度初，我们把仓位和久期均降低至偏防守的区间，在11月至12月中旬的债市调整过程中，我们成功地将回撤控制在较低水平；12月中旬当理财赎回潮导致信用利差从历史最低迅速攀升至历史最高的关键节点上，我们大幅加仓二级资本债，同时提高久期。转债方面，11月我们逐步把仓位从3%提高到6%左右，把持仓聚焦于低估值品种，周期成长、金融是我们的主要投资方向。　　权益操作方面，本基金在一季度降低了仓位，减持了成长风格板块，同时结构上增加了防御性板块的配置，并且在消费和医药板块上做了个股的优化。今年二季度起，市场极度悲观，我们自四月中下旬开始逐渐提升权益仓位，对我们之前关注的跌入偏低或合理估值区间的优质公司加仓，主要集中在消费和中游制造等行业；整体而言侧重于自下而上精选个股，注重标的的安全边际。三季度，我们减持了个别盈利不及预期或者估值已经达到我们目标的个股，同时优化了金融和军工板块的个股配置。四季度，出于对估值、空间和ROE变化方向等因素的综合考量，我们减持了部分业绩与估值不匹配和潜在空间不大的公司，主要增持了地产、金融、交运、化工等受益于防控放开和经济修复的行业，整体而言当前持仓组合估值更低，结构上更加均衡。","declarationDate":"2023-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.952Z","mo":"展望2023年，经济复苏是较为确定的趋势，后疫情时代消费场景的恢复、就业市场的改善，会逐步改善居民的消费倾向和企业的经济预期。不过，考虑到政策继续坚持长期主义，更多的依靠经济的内生修复，不会搞大水漫灌式刺激，预计经济复苏的弹性不大，总体呈现弱复苏或温和复苏的特征。通胀方面，考虑到我国所经历的疫情对劳动力的冲击可控，中国也有着强大的供应能力，当前偏高库存、偏低产能利用率的环境也不指示通胀，总体上通胀风险可控。　　对于债券市场，经济复苏的逻辑决定了债市阶段性很难有较高的回报。但考虑到经济向上的弹性不足，通胀风险可控，政策托而不举，市场能调整的空间有限。年初资金利率也完成了回归政策利率的过程，债市的价值已有明显回归，票息的保护相比去年也有所提升。总体上，利率向上调整的空间不大，我们对债市并不过度悲观，认为年内利率高点具有较强的配置价值。　　对于权益市场，2023年是稳增长的一年，国内经济确信进入疫后复苏，三驾马车中消费复苏确信度最高，出口延续承压，投资链条的表现可能更加依赖于基建投资，地产投资不确定性较高，而且即使会有所修复但最早也要等到下半年才会体现。地产行业走势依旧是必须重视的重要变量，2022年四季度以来的地产行业积极变化如下：第二支箭和第三支箭为优质地产民企打开股债融资大门，2023年春节后房屋销售热度不断回升，重点城市二手房和一手房销售陆续回暖，杭州等热门城市的土地拍卖也开始出现溢价。尽管如此，市场依旧普遍对地产行业修复幅度和地产行业政策持续性没有足够的信心，我们相对而言更加乐观，并将低能级城市地产销售数据作为我们持续观察和跟踪的重要指标。此外，从库存周期的视角来看，中国经济正处于主动去库存阶段，美国等海外主要经济体也处于去库存阶段，这可能会给中国经济复苏带来的一定掣肘。就权益投资而言，我们主要采取行业集中+个股分散的投资策略，在逆向和低估值的基础上对三条投资主线进行布局，第一条主线是投向对库存周期阶段切换敏感的中游行业，比如化工和传统制造等，国内去库存从去年至今已经持续大半年，2023年下半年有望进入被动去库存阶段，这类行业在该阶段最有希望获得超额收益，第二条主线是从产能周期的视角，对因资本开支不足而可能存在中期供需持续错配的资源品行业进行投资，主要集中在能源、金属等方向，第三条主线是地产链，尽管近年来地产行业因为政策不友好和疫情反复等因素的冲击而元气大伤，但是我们依旧认为地产是国内经济不可或缺的重要基础行业，能够穿越下行周期而不断发展壮大的企业都是值得重点关注甚至投资的好标的。此外，我们也对全球通胀的粘性保持一定的警惕，这种警惕会让我们更加重视对价值股的挖掘，并不断提醒我们对没有业绩/高估值的成长股和主题概念股避而远之。　　我们将紧密跟踪经济和市场的动态变化，力争把握机会、规避风险，为基金持有人取得较好回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=864530","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f5c","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2022年三季度宏观经济延续了底部弱复苏的态势，经济恢复的阻力较大，斜率偏低不稳健。在二季度经历了疫情、走出疫情低谷之后，三季度经济在需求侧面临着一些阻力：出口在欧美经济下行压力逐步加大的环境下开始有所下行，房地产继续在底部运行，而三季度疫情散发也对消费形成了持续的压制。此外，过去几年宏观经济注重保生产的政策思路导致的库存偏高的局面，也开始在三季度进行去化。金融条件方面，物价逐步低于预期，汇率呈现出一定的贬值压力。宏观政策继续在稳增长方面发力，货币政策超预期降息，广义财政政策也在逐步加快落地。  债券市场方面，今年三季度利率震荡下行，随后在9月中下旬有小幅回升。7月份在经济金融数据略不及预期、资金持续宽松的带动下，利率有所回落；8月份央行超预期降息，利率快速下行。8月底开始利率进入到低位震荡的格局中，随着8月下旬信贷座谈会之后信贷投放情况的边际企稳，利率逐步企稳，随后由于美债快速上行、9月跨季资金面的波动，债券收益率有所回升，但总体上没有脱离底部窄幅震荡的格局。  权益市场方面，市场在四月份触底反弹之后再次下跌，仅煤炭和电力板块较为坚挺，其余板块全线下跌，其中建材和新能源跌幅居前。疫情反复、房地产市场低迷制约了消费和投资反弹的幅度。我们观察到各个经济主体已经逐步适应常态化的疫情防控政策所带来的影响，政府也出台了一系列刺激住房需求和保交楼的政策，消费和地产对经济边际冲击最大的时候或许已经过去。从大盘和板块上来看，上证综指下跌11.01%，沪深300下跌15.16%，中小板指下跌16.73%，创业板指下跌18.56%。其中，煤炭、电力及公用事业、石油石化等板块表现相对较好，传媒、电子、建材等行业表现不佳。  固收操作方面，我们在三季度大部分时间里保持了基本持平于市场的中性久期，把更多时间和精力放在挖掘个券和提高组合的抗风险能力，不断减持资质较弱和利差保护不足的信用债，持续优化组合。转债方面，保持较低仓位的同时，把持仓聚焦于低估值品种，周期成长、金融是我们的主要投资方向。  权益操作方面，我们对后市谨慎乐观，本期我们减持了个别盈利不及预期或者估值已经达到我们目标的个股，同时优化了金融和军工板块的个股配置，整体而言当前更倾向于自下而上选择有安全边际的业绩和估值相匹配的板块和公司。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.950Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollec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21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728154","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f59","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2021年是经济内生动能逐步减缓的一年，经济从疫后的复苏期逐步进入到下行压力显性化的阶段。宏观政策的定调在结构改革，GDP由于基数原因达成目标的难度较小，宏观经济的长期改革得以有效推进。在年中前后逐步推行的诸如“三条红线”、“双碳”、“双减”等政策，有效地推进了经济中长期结构性问题的改革，但也给短期经济增长带来压力；叠加全年疫情影响始终存在，经济下行压力逐步加大。21年经济的亮点在于出口和制造业投资，中国制造的优势在全球一枝独秀。物价方面，由于双碳的约束和海外供给共振，PPI一路上行，但CPI表现疲弱。债券市场方面，2021年收益率呈现了震荡下行的走势。年初由于经济动能仍强、阶段性的资金收敛曾一度推高了收益率，但随时资产荒压力逐步显现，社融下行，经济压力逐步加大，收益率震荡下行，7月份的降准则将收益率中枢明显下移。此后，收益率尽管有所波折，但总体趋势仍然向下，12月的再次降准和1Y LPR下调也彰显了货币政策呵护实体经济的决心。全年来看，10Y国债下行37bp，中短端得益于流动性宽松下行幅度更大。权益市场方面，春节之后受到美债利率大幅上行等因素的影响，风险偏好显著下降，股票市场经历了较大幅调整，部分优质成长股在经历了前期下跌之后已经到了可以获得合意回报的区间。进入2季度，市场对全年经济强复苏的预期有所降温，投资、消费和金融数据都指向需求边际走弱，大宗商品涨幅也在2季度放缓，风险偏好在本期显著回升。3季度，消费、地产、基建、信贷等数据逐月低于预期，确认我国经济动能趋缓；制造业投资回暖是为数不多的亮点，但上游资源涨价和短缺对中游制造业构成了阶段性冲击。4季度，随着经济从“内外需双强”转为“外需单强” 的格局，局部增长的亮点仍存，对应权益市场仍有结构性的机会。从大盘和板块上来看，上证综指上涨4.8%，沪深300下跌5.2%，中小板指下跌4.62%，创业板指上涨12.02%。其中，电力设备及新能源、基础化工、有色金属等板块表现相对较好，家电、非银行金融、消费者服务等行业表现不佳。固收操作上，1季度，我们卖出了长久期利率债，同时降低组合在信用风险上的暴露，不断优化组合的风险报酬比，转债方面，1季度转债仓位先降后升，持仓以低估值的周期类标的为主。2季度，我们将组合杠杆降低，在2季度末加仓了高等级信用债和少量长久期利率债，转债仓位基本维持在6-7%左右，以低估值的周期类为主，小幅加仓了部分银行和科技类优质标的。我们在三、四季度大部分时间里保持了基本持平于市场的中性久期，把更多时间和精力放在挖掘个券和提高组合的抗风险能力，不断减持资质较弱和利差保护不足的信用债，持续优化组合。转债方面，我们积极把握A股的结构性机会，主要从低估值和中长期景气改善两个维度选择投资标的，努力挖掘细分赛道的低估品种和潜在龙头。周期、金融、新能源是我们的主要投资方向。权益操作上，1季度，我们择机加仓了部分公司，在周期和金融板块方面我们进一步聚焦优质公司并在一些估值过高的标的上获利了结。2季度，囿于对行业基本面认知不足以及对估值的容忍度不高，我们错过了新能源和半导体的板块性机会，持仓中的中游制造业以及左侧布局的航空和养殖表现不佳。后续我们仍需改进和吸取成长股的投资方法，同时优化中游制造业的投资组合，争取在下半年获取更优的回报。3季度，资源品通胀和电荒成为市场关注的主题，尽管供给不足短期无解，但不会是一个常态，我们并没有参与相关涨价主题的投资，增配了高端制造、军工和券商等中期景气度较高的板块，减持部分高估值的新能源相关标的，整体配置仍较为均衡。4季度，我们优化了高端制造、消费的配置，增加了部分科技股配置，整体配置仍较为均衡。长期而言，我们依然坚持自上而下行业配置和精选个股的投资框架，相对看好高端制造、科技和新能源产业链的中长期机会，消费、医药等优质蓝筹在经过前期抛售后也进入长期价值区间，我们会择机增加配置。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.941Z","mo":"展望2022年，经济基本面上，以PMI为代表的领先指标已经连续四个月处于扩张区间，我们认为中国经济正逐渐走出底部区域。但在百年未有之变局的大背景下，国际环境错综复杂，因此政策面上，我们认为央行将保持友好稳健的货币政策，而财政政策需要更加积极，以弥补孱弱的私人部门需求。对于权益市场，展望2022年，国内经济下行压力加大，地缘政治冲突加剧全球供应链矛盾，但是我们也看到国内的“跨周期调节”政策对应对复杂的国内外环境起到了积极的对冲作用，我们倾向于认为中国经济硬着陆的概率并不高，局部增长的亮点仍存，对应权益市场仍有结构性的机会。我们将紧密跟踪经济和市场的动态变化，力争把握机会、规避风险，为基金持有人取得较好回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=714671","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f58","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，三季度经济下行压力有所加大，内需和出口走势分化。出口在中国供应链优势下，增速一直维持高位，但内需下滑较为明显，主要体现在受疫情影响严重的消费、以及受调控政策影响的地产销售和投资。基建和制造业相对较为稳定，但制造业在需求下行、成本压力抬升的背景下，盈利开始承压。在能源双控的背景下，不少上游价格持续上涨，带动PPI向上超预期，CPI则继续处于低位相对平稳的走势中。在这一环境下，实体的融资需求继续偏弱，叠加地产行业的政策限制，社融增速有所下行。债券市场方面，三季度收益率震荡下行，10Y国债和国开分别下行了22和30bp。7月份的超预期降准是三季度行情的核心驱动力，证伪了市场此前关于货币政策可能的收紧预期。此后，经济下行压力逐步显现，也对债券市场形成支撑。但流动性并未随着降准而有进一步宽松，资金利率在降准前面保持相对稳定，收益率曲线走向平坦化。8-9月由于美债上行、债券供给边际加快、理财净值化转型加速等原因，收益率整体呈现区间窄幅震荡的走势；信用债收益率由于事件冲击和理财整改而有所波动。权益市场方面，进入三季度，消费、地产、基建、信贷等数据逐月低于预期，确认我国经济动能趋缓；制造业投资回暖是为数不多的亮点，但上游资源涨价和短缺对中游制造业构成了阶段性冲击。从大盘和板块上来看，上证综指下跌0.64%，沪深300下跌6.85%，中小板指下跌4.98%，创业板指下跌6.69%。其中，煤炭、有色金属、钢铁等板块表现相对较好，食品饮料、医药、消费者服务等行业表现不佳。固收操作上，我们在三季度大部分时间里保持了基本持平于市场的中性久期。正如我们二季报中所说，我们认为过去2-3年的“流动性结构性短缺”似乎不再是常态，流动性在中期内或将保持合理充裕。在此背景下，我们把更多时间和精力放在挖掘个券和提高组合的抗风险能力，不断减持资质较弱和利差保护不足的信用债，持续优化组合。转债方面，我们积极把握A股的结构性机会，主要从低估值和中长期景气改善两个维度选择投资标的，努力挖掘细分赛道的低估品种和潜在龙头。周期、金融、新能源是我们的主要投资方向。权益投资操作方面，资源品通胀和电荒成为市场关注的主题，尽管供给不足短期无解，但不会是一个常态，我们并没有参与相关涨价主题的投资，增配了高端制造、军工和券商等中期景气度较高的板块，减持部分高估值的新能源相关标的，整体配置仍较为均衡。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.939Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=655495","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f57","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2021年上半年经济延续复苏的格局，并呈现出稳中加固的态势。1季度，各项经济数据在低基数的影响下表现较强，如果与19年相比，则出口延续了高景气度，房地产投资韧性较强，消费在冬季疫情的影响下有一定波折，3月的PMI数据显示制造业或有所好转，货币政策保持相对稳定，实体经济的融资需求延续强劲，大宗商品价格在国际疫情恢复、全球复苏预期的带动下有较为明显的上行，通胀预期发酵，PPI上行较快，CPI保持稳定，人民币受到美元阶段性走强的影响，从升值转为震荡。2季度，各项经济指标同比数据，由于基数效应而有所下滑，如果同2019年相比，则呈现出较为平稳的走势。经济内部延续了结构分化的特征，出口延续了较高景气，但零售的恢复力度仍然偏弱。投资内部也有所分化，制造业处于缓慢恢复中，上游价格带来的利润挤压仍需关注；地产的韧性较强，但基建由于政府投资意愿偏弱，而表现较为一般。在供给约束下，PPI表现很强，但CPI由于需求偏平稳，向上的压力不大。融资需求受到表外多重因素的制约，增速有所走低。债券市场方面，上半年债券收益率整体呈现下行态势。1季度债券收益率延续了去年四季度以来区间震荡的走势，总体略有小幅上行但幅度较低。1月中下旬开始，信贷需求旺盛、财政缴款较多，同时央行未能足额对冲交税等带来的资金缺口，导致资金面超预期收紧；此后大宗商品价格快速上行，通胀预期发酵，带动利率有所调整；春节过后，美债大幅上行带动股市调整，风险偏好显著下降，同时资金利率持续处于低位平稳运行的状态，利率债供给的缺位也导致市场的供需失衡，中长端利率因此有所下行。2季度收益率呈现了震荡下行的走势，10Y国债和国开下行幅度均在10bp左右。由于今年地方债发行节奏较为滞后，叠加监管加强下房地产相关资产供给有所减少，银行体系存在一定的缺资产现象。同时，流动性保持在相对较为宽松的局面，资金利率围绕政策利率窄幅波动，市场担忧资金面边际收紧的担忧被逐步证伪，资产端缺资产、负债利率低位平稳的局面下，叠加基本面较为中性，收益率在犹豫中震荡下行。货币政策多次表态不会因为上游价格而收紧，也巩固了债券市场的信心。权益市场方面，春节之后受到美债利率大幅上行等因素的影响，风险偏好显著下降，股票市场经历了较大幅调整，部分优质成长股在经历了前期下跌之后已经到了可以获得合意回报的区间。进入2季度，市场对全年经济强复苏的预期有所降温，投资、消费和金融数据都指向需求边际走弱，大宗商品涨幅也在2季度放缓，风险偏好在本期显著回升。从大盘和板块上来看，上证综指上涨3.4%，沪深300上涨0.24%，中小板指上涨3.66%，创业板指上涨17.22%。其中，基础化工、钢铁、电力设备及新能源等板块表现相对较好，国防军工、家电、非银行金融等行业表现不佳。固收操作上，1月末我们卖出了去年12月买入的长久期利率债。同时减持了部分资质较弱的信用债，买入高等级品种，持续降低组合在信用风险上的暴露，不断优化组合的风险报酬比，组合久期在偏低水平；转债方面，2月中旬仓位有所降低，随着权益市场快速调整，3月中旬重新提高转债仓位，持仓以低估值的周期类标的为主。4-5月，我们认为随着PPI和CPI的逐月攀升以及债券发行逐渐放量，短端利率或将抬升，于是把杠杆降低，久期保持在防守区间。但进入6月之后，我们有两点认识的改变：1、随着政府对增长的诉求降低以及对债务管理趋严，我们认为今年政府债原定的发行任务可能不必完成；2、央行维护市场流动性意愿好于市场此前预期，过去2-3年的“流动性结构性短缺”似乎不再是常态。于是我们加仓高等级信用债和少量长久期利率债，仓位和久期都逐步提高，以减少久期缺口。持仓以中高等级城投债和国企为主，减持了部分资质较弱的信用债；转债仓位基本维持在6-7%左右，以低估值的周期类为主，小幅加仓了部分银行和科技类优质标的。权益操作方面，1季度，我们择机加仓了部分公司，在周期和金融板块方面我们进一步聚焦优质公司并在一些估值过高的标的上获利了结。2季度，囿于对行业基本面认知不足以及对估值的容忍度不高，我们错过了新能源和半导体的板块性机会，持仓中的中游制造业以及左侧布局的航空和养殖表现不佳。后续我们仍需改进和吸取成长股的投资方法，同时优化中游制造业的投资组合，争取在下半年获取更优的回报。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.936Z","mo":"展望2021年下半年，经济基本面上，我们认为全球复苏态势在变异病毒的干扰下步履维艰。政策面上，我们认为欧美日等主要央行大概率维持去年以来的宽松基调，但补贴政策将逐步收回。而中国在经历了近一年的信用收缩，尤其是近半年社融的快速下滑后，央行在7月份降准，且可能进一步推出新的结构性宽松政策，为下半年稳增长和调结构保驾护航，信用收缩最快速的阶段已过。整体而言，我们认为中国政策力度得当，有利于经济在动荡的国际形势下行稳致远。在政策呵护下，当前债券风险不大，但考虑到利率再次来到历史低位，需要警惕中期风险。权益市场方面，流动性宽松程度在2季度是超我们预期的，市场风险偏好迅速回升，预计后续金融市场流动性仍将维持充裕的状态。A股行业间表现极端分化，我们认为成长风格大概率仍将持续，但是需要警惕所谓“赛道型投资”和各种新奇估值方法背后蕴含的泡沫化风险。我们将紧密跟踪经济和市场的动态变化，力争把握机会、规避风险，为基金持有人取得较好回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634736","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f56","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，一季度经济延续复苏的格局。各项经济数据在低基数的影响下表现较强；如果与19年相比，则出口延续了高景气度，房地产投资韧性较强，消费在冬季疫情的影响下有一定波折，制造业1-2月表现一般，但3月的PMI数据显示制造业或有所好转。金融条件来看，货币政策保持相对稳定，实体经济的融资需求延续强劲，大宗商品价格在国际疫情恢复、全球复苏预期的带动下有较为明显的上行，通胀预期发酵，PPI上行较快，CPI保持稳定，人民币受到美元阶段性走强的影响，从升值转为震荡。债券市场方面，一季度债券收益率延续了去年四季度以来区间震荡的走势，总体略有小幅上行但幅度较低。1月中下旬开始，信贷需求旺盛、财政缴款较多，同时央行未能足额对冲交税等带来的资金缺口，导致资金面超预期收紧；此后大宗商品价格快速上行，通胀预期发酵，带动利率有所调整；春节过后，美债大幅上行带动股市调整，风险偏好显著下降，同时资金利率持续处于低位平稳运行的状态，利率债供给的缺位也导致市场的供需失衡，中长端利率因此有所下行。权益市场方面，1季度国内经济维持了强劲的增长势头，符合基金经理在去年年报中的判断，但是通胀——尤其是大宗商品价格的抬升幅度超预期；流动性方面，国内流动性边际收紧但仍处于相对宽松的区间，尽管中国长期无风险利率年初以来抬升幅度有限，但美债利率大幅上行引发了市场的对“核心资产”高估值的担忧，部分优质成长股在经历前期下跌之后已经到了可以获得合意回报的区间。债券投资操作上，纯债部分，1月末我们卖出了去年12月买入的长久期利率债。同时减持了部分资质较弱的信用债，买入高等级品种，持续降低组合在信用风险上的暴露，不断优化组合的风险报酬比，组合久期维持在较低水平。转债方面，2月中旬仓位调降，随着权益市场快速调整，至3月中旬，重新逐步略提升了仓位，持仓以低估值的周期类标的为主。权益投资操作上，我们择机加仓了部分公司，在周期和金融板块方面我们进一步聚焦优质公司，并在一些估值过高的标的上获利了结。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.933Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573088","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f55","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2020年经济经受到疫情的冲击，呈现出“V”型复苏的走势。一季度，疫情带来了较大的冲击，经济被按下暂停键，但随着国内疫情控制得当、复工复产顺利推进、以及政策的合理对冲，二季度开始经济明显复苏，GDP到四季度已经回升到6.5%，略高于疫情前水平。对复苏贡献最大的是出口，中国具有完备的产业链和生产优势，迅速在全球市场扩张份额，并且同时带动了出口产业链相关制造业的发展。此外，基建和地产表现稳健，零售的复苏任重道远。金融环境方面，CPI在食品和非食品的共振下持续下行，PPI从底部回升，汇率有所升值，社融有序扩张。债券市场方面，2020年利率与经济的表现类似，先下再上。在疫情期间，货币政策明显放松，海内外形成共振，利率快速下行；4月底开始，随着经济的复苏，货币政策也逐步回归中性，短端利率回到围绕政策利率波动的正常水平，带动中长端利率持续调整。11月开始，由于永煤事件发酵，流动性边际上好转，带动利率见顶有所回落。全年来看，10Y国债利率持平，10Y国开下行4bp，基本总体变动较小。权益市场方面，2020年对于全球经济和资本市场都是非同寻常的一年，权益市场在经历一季度的崩盘之后深V反弹，从A股表现上看，消费、科技和周期均有细分领域表现不俗。固收操作上，基金一季度在利率债方面积极进取，久期策略仍然有所可为，积极享受利率下行带来的资本利得；在信用债方面，坚持在严控信用风险的基础上精挑细选的投资思路。转债在3月份之前保持6-7%的谨慎偏低仓位，3月逐渐提高到10%左右。进入二季度，基金小幅减仓利率债，同时加仓3年以内信用债；在信用债方面，坚持在严控信用风险的基础上精挑细选的投资思路，持仓以城投债和中高等级产业龙头为主。转债在6月份之前保持10%的偏高仓位，6月逐渐降低到5%-6%。三季度初我们降低了长债仓位，把组合久期进一步降低至防守区间。持仓以中高等级城投债和国企为主，坚持票息策略。转债方面，7月中旬因为转债估值较高，把转债仓位降低至2%左右；9月份逐渐加仓至7-8%。10月和11月，我们把组合久期保持在1.2-1.5的防守区间，12月初我们认为央行维护市场流动性意愿好于市场此前预期，于是加仓长债，久期提高直到年底。持仓以中高等级城投债和国企为主，减持了部分资质较弱的信用债。转债仓位基本维持在6-7%，以低估值的周期类标的为主。权益操作上，一季度，我们降低了金融和周期股的权重，增加计算机、新能源、电子等成长类个股的配置，同时左侧布局了和线下消费相关的个股。进入二季度，我们深刻反思了上一季度末的回撤，更加聚焦研究精选个股、夯实自己的能力圈，行业上增加了消费、医药的权重，维持计算机和传媒等新兴产业的配置，整体较为均衡。三季度，我们降低了估值较高的计算机、医药和新能源等板块权重，增配了金融周期等行业，在结构上更为均衡。四季度，基金组合延续在金融、周期和成长上的均衡配置，后续还需要动态观测逆周期政策退出的节奏，以及海内外宏观政策和基本面的变化，择机调整仓位和行业配置。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.930Z","mo":"展望2021年，经济基本面上，我们认为全球共振复苏是大概率事件，尤其在疫苗注射加速，以及拜登政府推出1.9万亿刺激计划后，美国产出缺口或将在今年由负转正。政策面上，我们认为欧美日等主要央行大概率维持去年以来的宽松基调。中国央行定调“不急转弯”，主要是考虑到“永煤事件”后，国内旧经济部门存在强烈的、内生性的信用收缩趋势，在观测到更多经济过热、尤其房价上涨的信号之前，国内货币政策或以稳为主。债券市场方面，我们乐观看待2021年的全球经济，尤其是中国经济，债券作为低风险资产或将承压，但考虑到货币政策显著收紧的条件暂不具备，债券大幅走熊的可能性并不大。权益市场方面，我们倾向于认为，2021年权益市场难以复制过去两年估值扩张的逻辑，业绩会是权益市场的主要驱动因素，在过去几年因为宏观环境低迷而被压抑的金融和周期板块可能会有较好的表现。但同时，我们也看到了智能汽车、新能源、云计算、新世代消费等新商业模式/产业方兴未艾，中国庞大的内需市场也为这些新兴产业提供了得天独厚的成长土壤。我们将维持周期、消费、科技和金融均衡配置，并通过精选个股对冲风格波动的风险。我们将紧密跟踪经济和市场的动态变化，力争把握机会、规避风险，为基金持有人取得较好回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=559678","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f54","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，三季度经济继续向上复苏，生产和需求侧数据同步向好。生产侧来看，工业增加值稳步向好，8月份工业增加值同比已经恢复到了19年的正常水平。三大需求也在持续改善，其中出口增速延续了较好的表现，在全球疫情严重的情况下实现了出口份额的提升；投资端基建和地产投资增速维持在高位，而制造业投资在逆周期政策的扶持下也有明显上行；疫情对消费的影响逐步消退。货币条件继续改善，CPI在合适的水平运行，PPI则从低位开始明显回升，社融增速在宽信用政策的作用下持续向上。债券市场方面，利率震荡上行。7月初由于股市出现了快速上涨，强劲的风险偏好带动利率上行。8-9月份，由于超储率处于较低水平，叠加结构性存款的监管趋严，银行缺负债的现象较为突出，存单市场持续提价，带动利率震荡上行；另外，三季度利率债供给压力较大，收益率经常出现一二级联动、共振向上的局面。9月中旬开始，随着海外的不确定性有所增加，叠加商品价格有所下跌，利率趋于震荡。整个季度来看，10Y国债上行约30bp，10Y国开上行约60bp。权益市场方面，7、8月的经济数据继续好于我们的预期，最新的9月份制造业PMI数据延续了在景气区间运行的态势，预示9、10月份的经济复苏势头依然强劲；另一方面，为对冲疫情的不利影响而出台的宽松政策在回归中性，我们认为由于流动性宽松权益资产估值大幅提升的时期已经过去，后续会更为关注业绩的可持续性。从涨跌幅数据和板块上来看，上证综指上涨8.66%，沪深300上涨11.62%，中小板指上涨10.97%，创业板指上涨8.52%。其中，消费、军工、新能源及汽车等板块表现相对较好，通信、计算机、传媒、零售等行业表现不佳。固收投资方面，三季度初我们降低了长债仓位，把组合久期进一步降低至1.4-2的防守区间。持仓以中高等级城投债和国企为主，坚持票息策略。转债方面，7月中旬因为转债估值较高，把转债仓位降低至2%左右；9月份逐渐加仓至7-8%。权益投资方面，在3季度，我们降低了估值较高的计算机、医药和新能源等板块权重，增配了金融周期等行业，在结构上更为均衡。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.928Z","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=489692","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec65b7fea5b3eb0456f53","stockId":3000000002331,"sao":"宏观经济方面，2020年上半年经济受到疫情的影响，呈现了先快速下行、再明显反弹的走势。国内疫情得到明显控制，但还是疫情还在深度发酵，中国的生产能力优势凸显，承担了世界工厂的角色，出口部门表现出较强的韧性；国内复工复产较为顺利，基建和地产支撑经济，消费和制造业表现较弱。通胀方面，CPI高位回落，PPI明显下行，随后有所企稳；货币条件方面，在宽货币宽信用政策的支持下，M2和社融的增速持续上行，汇率总体稳定。债券市场方面，上半年利率先下再上，总体有所下行。年初随着海内外疫情的持续发酵，各国央行采取了宽松的货币政策，中国央行也多次降准降息，叠加对于国内外基本面的担忧，利率显著下行；4月底开始，随着海内外复工复产，基本面数据快速修复；同时中国货币政策逐步强调适度，注重金融风险防范，利率明显回调。总体来看，上半年10Y国债下行32bp，10Y国开下行48bp。权益市场方面，一季度新冠肺炎对海外经济体的影响超出之前的预期，由于外需的不确定性以及防控海外病例倒灌的影响，中国经济活动的复苏可能还要等待1-2个季度。对股票市场谨慎乐观，虽然短期权益市场的盈利下调风险还需要释放，但中长期而言中国经济相比全球其他经济体依然有韧性，宽松的政策环境也对冲了部分风险偏好的下降。进入二季度，随着新冠肺炎疫情在中国得到了有效的控制，4、5月份的数据显示中国经济韧性强于预期，中国庞大的消费市场和在全球产业链中不断上升的地位为后续的复苏提供了持续的动力，权益市场也探底回升。从涨跌幅数据和板块上来看，上证综指下跌1.82%，沪深300上涨2.01%，中小板指上涨22.00%，创业板指上涨36.19%。其中，消费、食品饮料、医药、电子等板块表现相对较好，石油石化、金融、煤炭等行业表现不佳。固收操作上，基金一季度在利率债方面积极进取，久期策略仍然有所可为，积极享受利率下行带来的资本利得；在信用债方面，坚持在严控信用风险的基础上精挑细选的投资思路。整体债券组合久期2-3之间，杠杆130%左右。转债在3月份之前保持6-7%的谨慎偏低仓位，3月逐渐提高到10%左右。进入二季度，基金小幅减仓利率债，同时加仓3年以内信用债；在信用债方面，坚持在严控信用风险的基础上精挑细选的投资思路，持仓以城投债和中高等级产业龙头为主。整体债券组合久期3-4之间，杠杆125%左右。转债在6月份之前保持10%的偏高仓位，6月逐渐降低到5%-6%。权益投资方面，我们在一季度降低了金融和周期股的权重，增加计算机、新能源、电子等成长类个股的配置，同时左侧布局了和线下消费相关的个股。进入二季度，我们深刻反思了1季度末的回撤，更加聚焦研究精选个股、夯实自己的能力圈，行业上增加了消费、医药的权重，维持计算机和传媒等新兴产业的配置，整体较为均衡。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:08:43.925Z","mo":"展望下半年，基本面将延续复苏，斜率有所放缓。基建和地产将延续2季度的良好表现，但由于政策对于房地产市场的前瞻性防范，预计走向过热的可能性不高；出口将继续呈现出韧性；消费和服务业在消费场景逐步打开、居民消费意愿逐步提升的背景下，预计存在一定的改善空间，但居民收入形成制约。政策预计延续相机抉择的基调，考虑到当前的基本面环境，政策进一步放松或明显收紧的概率都不大，总体可能较为平稳。债券市场方面，利率在经历了大幅的调整之后，预计后期有望进入到偏震荡的走势；如果基本面复苏力度较好，则债券市场可能震荡偏弱，但重现剧烈调整的可能性不大。因此，久期策略不宜过度进取，关注基本面和市场调整的相对变化情况。信用债将以票息策略为主，精选个券仍是主要思路。权益市场方面，我们欣喜地看到了优秀的上市公司经受住了疫情的考验，并且在这次非正常“供给侧出清”的过程中进一步巩固了竞争优势。但我们也观察到，受益于全球低利率环境，优质公司的估值大幅扩张并不断创历史新高，A股结构性分化更加极端。我们将紧密跟踪经济和市场的动态变化，力争把握机会、规避风险，为基金持有人取得较好回报。","fund":{"_id":3000000002331,"stockCode":"002331","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":1,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2016-02-28T16:00:00.000Z","setUpScale":302748000,"market":"a","tickerId":2331,"name":"泰康安泰回报混合型证券投资基金","shortName":"泰康安泰回报混合(002331)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":4546,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-07-24T21:23:27.063Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-03-22T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000052190000,"currency":"CNY","pinyin":"tkathbhhxzqtzjj","masterFundShortName":"泰康安泰回报混合","managers":[{"stockCode":"8801404300","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1803163310,"name":"任翀"},{"stockCode":"db20885842","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":130403223310,"name":"马敦超"}]},"announcement":{"linkText":"泰康安泰回报混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=461408","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}