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{"stock":{"_id":3000000026970,"name":"泓德裕康债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"026970","tickerId":26970,"currency":"CNY","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"inceptionDate":"2026-03-11T16:00:00.000Z","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","fundCollectionId":4000051070000,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51070000","tickerId":51070000,"name":"泓德基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"刘星洋","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20835540","exchange":"fm","tickerId":122425217380},{"name":"刘风飞","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101019882","exchange":"fm","tickerId":120606247420}],"hotMetrics":{"fpr":{"stockId":3000000026970,"type":"fpr","f_cagr_p_r_fs_ssc":7242,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.9767987846982461,"f_p_r_m1_ssc":7546,"f_p_r_m1_ssrp":0.22717031146454605},"fp":{"stockId":3000000026970,"type":"fp","last_data_date":"2026-04-16T16:00:00.000Z","f_cagr_p_r_fs":0.0020555713070600223,"f_p_r_m1":0.00583422269654954},"ff":{"stockId":3000000026970,"type":"ff","f_fr_d":"2026-03-11T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.006,"f_c_fr":0.0013,"f_mac_fr":0.0073},"f_nlacan":{"stockId":3000000026970,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-16T16:00:00.000Z","f_nv":1.4137,"f_nv_cr":0.0004953998584571462}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj"},{"_id":3000000002739,"name":"泓德裕康债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"002739","tickerId":2739,"shortName":"泓德裕康债券C","__csrcFundId":554,"lastUpdated":"2025-01-04T00:31:53.618Z","exchange":"jj","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","followedNum":2,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"hdykzqxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":2138,"holdings":75100,"marketCap":2668303,"netValueRatio":0.0014,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.01052332195676886,"stock":{"stockCode":"002138","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2138,"name":"顺络电子"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":300750,"holdings":6800,"marketCap":2497368,"netValueRatio":0.0013,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.08641791044776159,"stock":{"stockCode":"300750","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300750,"name":"宁德时代"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":2624,"holdings":137100,"marketCap":2247069,"netValueRatio":0.0012,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.14457202505219302,"stock":{"stockCode":"002624","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2624,"name":"完美世界"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":688256,"holdings":1630,"marketCap":2209546,"netValueRatio":0.0011,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.023056603773585538,"stock":{"stockCode":"688256","tickerId":688256,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"寒武纪"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":688676,"holdings":23731,"marketCap":2143858,"netValueRatio":0.0011,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.7077504725897914,"stock":{"stockCode":"688676","tickerId":688676,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"金盘科技"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":688267,"holdings":71186,"marketCap":2005309,"netValueRatio":0.001,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.02414302342872654,"stock":{"stockCode":"688267","tickerId":688267,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"中触媒"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":300308,"holdings":3000,"marketCap":1830000,"netValueRatio":0.0009,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.5127359458295337,"stock":{"stockCode":"300308","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300308,"name":"中际旭创"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000002738,"stockId":601138,"holdings":27900,"marketCap":1731195,"netValueRatio":0.0009,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.05999091046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以及政策呵护下隔离了宏观扰动，与宏观经济相关性低的新消费概念涨幅较大。国外方面，关税预期变化对全球风险资产波动的影响也趋弱。6月，沪深300指数上涨2.50%，中证1000指数上涨5.47%，恒生科技指数上涨2.56%，中证转债指数上涨3.34%。从月度表现来看，各大宽基指数表现均强于5月。此时风格又发生了转换，成长优于红利。三季度的股票市场涨幅明显，科技风格继续领涨，沪深300上涨17.90%，中证1000上涨19.17%，科创50上涨49.02%。7月的大小盘风格偏均衡，热点较多，从“反内卷”、雅鲁藏布江水电站到CPO概念等均有可观的涨幅。8月，沪深300指数上涨10.33%，恒生科技指数上涨4.06%。两融突破2万亿，市场成交量进一步放大，科技成长风格在8月表现更好，尤其是科创50等指数。在科技权重股的带领下，9月的股票市场延续了上涨势头。四季度的股票市场波动增大，市场先跌后涨，风格从10月的红利占优又回到了12月的成长占优。投资运作上，裕康保持了灵活的杠杆水平。个券选择上注重安全性和流动性，配置了各期限的利率债、二级资本债和高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；采用平衡性策略配置了可转债；股票方面在行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股。","lastUpdated":"2026-03-28T06:06:13.816Z","mo":"站在当前展望2026年一季度，在充裕的流动性下市场风险偏好并不低，看好股票大类资产，但需要平衡价值与成长风格，追求合适的风险收益比。产业趋势层面，看好人工智能、“反内卷”以及弱美元下周期品等方面的投资机会。中期视角下，我们更看好短期限债券的确定性，长期限债券的赔率在收益率抬升中逐步显现。裕康作为二级债基，债券部分的久期灵活摆布。股票配置比例中性且风格灵活。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449129","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6ba7fea5b3eb045db2e","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"经济基本面方面，边际走弱，除地产弱以外整体平稳，存在一些结构性的亮点。受益于抢出口，6月工业增加值同比增6.8%，但制造业、基建、地产投资均下滑；7月的制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点。7月的信贷、消费、投资等数据同比继续走弱，尤其是5-7月一线城市的二手房价格月环比跌幅快速走扩。受去年下半年政府债发力导致的高基数影响，8月社融和信贷略低于市场预期，社融在年内首次出现较去年少增的情况。与地产现状相呼应，企业端和居民端融资需求均疲弱。从生产端来看，8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，比上月回落0.5个百分点；从需求端来看，8月房地产投资、制造业投资和基建投资增速分别为-19.4%、-1.3%、-6.4%，较上月分别变动-2.2%、-1%和-4.5% ；名义社零当月同比3.4%，较上月回落0.3个百分点。另一方面，8月存款端继续延续7月强势表现，M1增速继续改善，货币供应量增速超预期下实体经济现金流状况在改善，同时受益于社会风险偏好提升，非银存款也明显高增。8月规模以上工业企业利润总额的同比数据出现跳升，除了去年同期的低基数效应以外，利润率回升对整体利润增速的提振作用最明显，背后或反映出反内卷政策的边际提振效果。9月的制造业PMI上升0.4个百分点至49.8%，延续改善态势。我国9月以美元计价的出口同比增长8.3%，好于预期；我国9月以美元计价的进口同比增长7.4%，也明显好于预期。宏观层面的数据存在一些割裂的点，整体来看，更接近经济复苏的“黎明”或者弱复苏。三季度的债券市场整体震荡偏弱。尽管资金面整体宽松且平稳，适用于债券投资的宏观分析理论上依然看多债券，但过去几年波动较小、涨幅较大的债券还是受到了股票上涨带来的风险偏好提升的冲击，尤其是长端利率债收益率受到的冲击更大，使得期限结构陡峭化。7月，10年国债收益率一度最高上行近10bps。8月股票持续上涨带来的风险偏好继续压制债券市场，债券并未迎来“超跌反弹”，10年、30年国债收益率进一步上行，月内10年、30年国债活跃券收益率最高达到1.79%、2.06%，月末在央行大力呵护跨月的支撑下，略微回落至1.78%、2.02%。8月资金面在大部分时间内维持宽松，但资金面仅对短期限债券形成利多支撑。从存在即合理的角度去思考，在央行保持了充裕的流动性的同时，国内财政政策的持续精准发力到居民端，通胀水平回升的可能性正逐步提高（当前地产价格是制约通胀水平的主要因素）。在反内卷政策的影响下，PPI也有短期回升的可能。因此，长端利率的上涨除了反映市场风险的提升，也蕴含了未来通胀水平回升的可能性在提高。三季度的股票市场涨幅明显，科技风格领涨。7月的股票市场表现好，沪深300上涨3.54%，中证1000 上涨4.80%，中证红利指数上涨1.38%，中证转债指数上涨2.87%，万得可转债等权指数上涨3.56%。7月的大小盘风格偏均衡，热点较多，从“反内卷”、雅鲁藏布江水电站到CPO概念等均有可观的涨幅。8月，沪深300指数上涨10.33%，恒生科技指数上涨4.06%。两融突破2万亿，市场成交量进一步放大，科技成长风格在8月表现更好，尤其是科创50等指数。在科技权重股的带领下，9月的股票市场延续了上涨，整个三季度，沪深300上涨17.90%，中证1000上涨19.17%，科创50上涨了49.02%。市场风格偏向成长是有据可循的，科技制造在AI创新与国产替代的驱动下业绩高增，成为上涨的核心引擎。若对比2000年左右的互联网泡沫时期，本轮AI的产业变革，一开始硬件基础设施相关上市公司就有强劲的业绩表现，股价与业绩增长趋势一致，目前还谈不上是泡沫。目前，全球产业界和投资界大幅上修了AI带来的科技产业市场空间预期，但从股票投资的角度来看，短期内或将经历各种波折，如互联网厂商投资和收益周期不一致等问题。站在当前展望四季度，在充裕的流行性下市场风险偏好并不低，看好股票大类资产，但需要平衡价值与成长风格，追求合适的风险收益比。产业趋势层面，看好人工智能、“反内卷”以及弱美元下周期品等方面的投资机会。中期视角下，我们更看好短期限债券的确定性，长期限债券的胜率和赔率都不清晰。裕康作为二级债基，债券部分的久期灵活摆布。股票配置比例中性且风格灵活，可转债配置比例中性。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:18.019Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1369361","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6ba7fea5b3eb045db2d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"一季度的经济基本面未发生明显的改变，既没显著好转，也没进一步恶化。1月公布的2024年12月金融数据比较平淡，但亮点在于居民贷款新增3500亿元，同比多增1279亿元，同比增幅有所改善，中长贷改善更为显著。12月商品房成交量同比持续正增，一线城市二手房成交面积处于历史高位，带动按揭贷款需求持续改善。但企业端融资比较低迷，同比少增4016亿元。企业短贷边际回暖，但企业的中长贷受债务置换影响同比少增。受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，1月的制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至收缩区间；非制造业PMI为50.2%，比上月下降2.0个百分点；综合PMI为50.1%。PMI回落幅度超过春节月份相近的年份均值水平，说明经济回升动能仍需巩固。春节期间整体出行人数创新高，整体消费较好。其中国内游和出入境游均呈现增势，消费电子和家电消费景气度高，电影票房表现优秀。从全国规模以上工业企业利润和2月的金融数据来看，经济也无明显波动。从“量”、“价”、“率”的角度来看，价和率是主要拖累因素。从行业结构来看，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，受两新政策提振较大的行业利润回升更为显著，与社零数据互相印证。3月底的二手房成交的量价数据开始走弱。在此期间，国产AI大模型DeepSeek以极低的算力成本达到了全球领先AI模型表现，对美国的科技圈形成了认知冲击，同时也提振了资本市场对国内科技发展的信心。时隔7年，中央于2月17日再次召开民营企业家座谈会，意义重大。市场的信心，风险偏好持续回升。二季度的经济整体稳定，体现出一定韧性，有结构性亮点，也存在部分数据边际走弱的迹象。在4月初的美国关税政策调整的冲击下，国内基本面预期面临进一步下行压力，4月份制造业和非制造业PMI均环比回落，除了季节性因素之外，PMI的回落反映了出口的压力。国家统计局5月发布数据显示，1-4月，规模以上工业企业利润总额为21170.2亿元，同比增长1.4%，增速高于1-3月0.6个百分点；5月制造业PMI 49.5%，前值49.0%；综合制造业PMI 50.4%，前值50.2%。制造业PMI有所恢复，非制造业PMI依然处于荣枯线之上。但从5月的中观高频数据来看，30城商品房成交面积月均值环比增速放缓且同比转负，14城二手房成交面积月均值环比降幅扩大且同比增幅趋缓，百城土地成交面积月均值环比同比均降；5月的周度数据显示抢出口效应走弱。物价指标延续多数承压。5月的CPI同比下降0.1%。PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%。进入6月，受益于国补，需求端消费需求明显超预期，但房地产投资和制造业投资走弱使得投资明显低预期，企业利润边际恶化，“量、价、率”齐降。分析其原因，一方面是5月外需隐患犹在叠加内需延续偏弱，工业生产边际放缓；另一方面是供过于求下PPI同比降幅持续走扩，也掣肘企业利润向上改善。总体来看，当前经济数据有一定的韧性，中国经济复苏的压力更多自于国内需求整体偏弱，二季度的地产数据再度走弱使得房地产问题化解难度加大。债券方面，一季度因流动性偏紧，1月的利率债表现为震荡，而信用债收益率有所上行。2月的资金面延续紧张态势，央行公开市场投放偏谨慎、政府债发行量大增叠加税期缴款等因素，导致短期限利率上行。DR007与政策利率之差维持高位，也抑制了收益率曲线的下行空间。相较于短期限利率，长期限利率的上行幅度小，这使得2月的利率债期限结构平坦化。其原因可归为以下几点：一是资金面的紧张直接冲击的是短期限利率，而长期限利率更多与经济基本面相关，而1月和2月的经济数据较为平淡，使得长期限利率没必要对短期资金面过度反应；二是机构的交易行为。在资金面收紧导致的大部分机构都出现负息差的局面下，叠加前几次“每调买机”的记忆，机构抱团长期限债券成为了短期的最佳选择。当然，随着股市情绪的上扬、一线城市的房价企稳、二手房的成交量持续放大和风险偏好的好转，长期限利率走势受到影响。3月，债市收益率先上后下，长期限利率债震荡偏弱，10年国债收益率全月上行9bps，而信用债修复明显。中下旬信用债出现抢跑行情。背后的原因主要有两个，一是信用债供给异常缩量导致“资产荒”，债券的配置盘力量凸显；二是品种性价比凸显。3月的信用债呈现“短期限的利差压缩更多，低等级的利差压缩更多”的特点。二季度的债券市场定价经济复苏的边际走弱，在宽松的货币环境下震荡偏强，期限结构逐步陡峭化。刚进入二季度，美国面向世界各地的对等关税如期落地，但幅度远超投资者预期，资本市场风险偏好的快速下降。10年国债收益率两个交易日内下行18bp。后续的4月8日-30日，债券市场的多空力量进入相对平衡状态，10年国债收益率在1.62%-1.67%区间箱体运动。资金方面，财政存款集中投放、央行恢复净投放、降息降准以及实体融资需求偏弱等因素共同作用，使得资金中枢整体下移，且资金价格相较一季度稳定。短期限利率债收益率普遍下行，而长期限利率债或受利多出尽影响，叠加中美谈判释放贸易摩擦缓和信号，10年国债5月先上后下，收益率由1.621%上行至1.675%。6月的债券市场整体震荡偏强，利率债强于信用债，短端利率债强于长端利率债。长端利率债收益率则受到前期低点的压制，6月10年国债收益率下降了2.6bps，中证10年国债指数涨了0.35%。而6月的债券市场偏强更多体现在市场压缩非活跃券种的流动性利差。在信贷数据偏弱、流动性充裕且平稳和内需预期不高的共同影响下，6月的债券市场依然以做多为主。股票方面，1月的股票整体表现偏弱，尤其是红利、大盘风格偏弱。中小盘，特别是科技类的股票风格在DeepSeek模型发布的影响下表现更好。可转债在1月表现亮眼。2月A股延续上涨，小盘成长风格依然占优，创业板指、科创50、中证1000和北证50等表现突出。AI概念和半导体板块成为市场热点，吸引了大量资金流入，推动了相关个股的强劲表现。这也进一步提升了风险偏好，整个市场的动量特征愈发明显。3月的股市震荡偏弱，沪深300下跌0.07%，中证1000下跌0.70%，中证红利指数涨1.81%，中证转债指数下跌0.55%，恒生科技指数下跌3.11%。在DeepSeek引发2月全球资金重估中国科技资产后，高亢的情绪在3月有所冷却，动量特征退却。盘面呈现小切大，高切低的特点，红利风格相对占优。二季度的股票市场整体偏强，红利、成长、小盘等风格轮番上攻，市场热点也较多。尽管4月初，在美国关税政策的冲击下，股票的短期走势受到冲击，但在国内政策的呵护下，股票很快止跌企稳，4月的红利风格强于成长。尽管经济基本面表现平平，5月的股票市场在充裕的流动性以及政策呵护下隔离了宏观扰动，与宏观经济相关性低的新消费概念涨幅较大。国外方面，关税预期变化对全球风险资产波动的影响也趋弱。6月，沪深300指数上涨2.50%，中证1000指数上涨5.47%，恒生科技指数上涨2.56%，中证转债指数3.34%。从月度表现来看，各大宽基指数表现均强于5月。此时风格又发生了转换，成长优于红利。投资运作上，裕康保持了偏低的杠杆水平，在上半年灵活调整了债券组合的久期。个券选择上注重安全性和流动性，配置了各期限的利率债、二级资本债和高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；采用平衡性策略配置了可转债；股票方面在行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:18.016Z","mo":"站在当前展望下半年，“反内卷”治理、AI相关产业链以及部分消费等行业已经出现了增长亮点，因此市场存在结构性的机会，在充裕的流行性下市场风险偏好并不低，看好股票大类资产。进一步讲，考虑到无风险利率处于低位甚至还会走低，中期依然看好红利类资产的表现。产业趋势层面，看好人工智能、稳定币等行业的投资机会。中期视角下，我们更看好短期限债券的确定性，长期限债券的胜率和赔率都不清晰。裕康作为二级债基，债券部分的久期灵活摆布。股票配置比例中性且风格灵活，可转债配置比例中性。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340883","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6ba7fea5b3eb045db2c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"一季度的经济基本面未发生明显的改变，既没显著好转，也没进一步恶化。1月公布的2024年12月金融数据比较平淡，但亮点在于居民贷款新增3500亿元，同比多增1279亿元，同比增幅有所改善，中长贷改善更为显著。12月商品房成交量同比持续正增，一线城市二手房成交面积处于历史高位，带动按揭贷款需求持续改善。但企业端融资比较低迷，同比少增4016亿元。企业短贷边际回暖，但企业的中长贷受债务置换影响同比少增。受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，1月的制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，落至收缩区间；非制造业PMI为50.2%，比上月下降2.0个百分点；综合PMI为50.1%。PMI回落幅度超过春节月份相近的年份均值水平，说明经济回升动能仍需巩固。春节期间整体出行人数创新高，整体消费较好。其中国内游和出入境游均呈现增势，消费电子和家电消费景气度高，电影票房表现优秀。从全国规模以上工业企业利润和2月的金融数据来看，经济也无明显波动。从“量”、“价”、“率”的角度来看，价和率是主要拖累因素。从行业结构来看，装备制造业和原材料制造业利润由降转增，受“两新”政策提振较大的行业利润回升更为显著，与社零数据互相印证。尽管3月底的二手房成交量周环比数据有所走弱，但3月的月频数据同比、环比均走高。经济整体呈现出一种“营收增、利润降、价格低迷”的局面，未明显好转，但也未进一步恶化。在此期间，国产AI大模型DeepSeek以极低的算力成本达到了全球领先AI模型表现，对美国的科技圈形成了认知冲击，同时也提振了资本市场对国内科技发展的信心。时隔7年，中央于2月17日再次召开民营企业家座谈会，意义重大。市场的信心、风险偏好持续回升。债券方面，因流动性偏紧，1月的利率债表现为震荡，而信用债收益率有所上行。2月的资金面延续紧张态势，央行公开市场投放偏谨慎、政府债发行量大增叠加税期缴款等因素，导致短期限利率上行。DR007与政策利率之差维持高位，也抑制了收益率曲线的下行空间。相较于短期限利率，长期限利率的上行幅度小，这使得2月的利率债期限结构平坦化。其原因可归为以下几点：一是资金面的紧张直接冲击的是短期限利率，而长期限利率更多与经济基本面相关，而1月和2月的经济数据较为平淡，使得长期限利率没必要对短期资金面过度反应；二是机构的交易行为，在资金面收紧导致的大部分机构都出现负息差的局面下，叠加前几次“每调买机”的记忆，机构抱团长期限债券成为短期的最佳选择。当然，随着股市情绪的上扬、一线城市的房价企稳、二手房的成交量持续放大和风险偏好的好转，长期限利率走势受到影响。3月，债市收益率先上后下，长期限利率债震荡偏弱，10年国债收益率全月上行9bps，中证10年国债指数-0.66%；而信用债修复明显。中下旬信用债出现抢跑行情，背后的原因主要有两个，一是信用债供给异常缩量导致“资产荒”，债券的配置盘力量凸显；二是品种性价比凸显。3月的信用债呈现“短期限的利差压缩更多，低等级的利差压缩更多”的特点。股票方面，1月的股票整体表现偏弱，尤其是红利、大盘风格偏弱。中小盘，特别是科技类的股票风格在DeepSeek模型发布的影响下表现更好。可转债在1月表现亮眼。2月A股延续上涨，小盘成长风格依然占优，创业板指、科创50、中证1000和北证50等表现突出。AI概念和半导体板块成为市场热点，吸引了大量资金流入，推动了相关个股的强劲表现。这也进一步提升了风险偏好，整个市场的动量特征愈发明显。3月的股市震荡偏弱，沪深300下跌0.07%，中证1000下跌0.70%，中证红利指数涨1.81%，中证转债指数下跌0.55%，恒生科技指数下跌3.11%。在DeepSeek引发2月全球资金重估中国科技资产后，高亢的情绪在3月有所冷却，动量特征退却。盘面呈现大切小，高切低的特点，红利风格相对占优。人工智能不是一个短期概念，是一个中长期视角下社会生产力提升的长逻辑，且无法证伪、有产业投资需求。虽然短期有所回调，但中长期会持续关注这类资产的投资机会。此外，特朗普对全球加征关税的冲击是历史性的。理性分析，我国被征收的税率过高，会明显冲击我国的对美出口；对全球其他国家征税，也会冲击我国的转口贸易。与此同时，这种政策还会降低全球贸易和全球需求。辩证来看，我们应专注做好自己的事，继续支持科技自立，国内的需求还有较大提振的空间，国内的政策也会相机抉择，对外部利空进行对冲。但具体落实到投资，我们还需进一步思考出口回落和内需修复的节奏如何？出台的政策的落地效果如何？裕康作为二级债基，债券部分的久期灵活摆布，有效抵御了长端利率上行带来的冲击。股票配置比例中性且风格灵活，可转债配置比例中性。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:18.013Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1266728","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6ba7fea5b3eb045db2b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"2024年，国内经济在多重因素影响下表现复杂。一季度，利好地产的政策依然无法扭转一手商品房销售弱势的局面，二手房交易量在3月有所回暖，但价格并未回暖。部分经济的高频指标也并未走强，春节后，电厂日耗低点略低于近两年，PTA、钢厂高炉开工率小幅回落，整车货运流量指数回升弱于季节性，水泥价格震荡，螺纹钢累库放缓，产出价格未出现季节性回升。但国内PMI指数与世界主要经济体的PMI共振于3月底站上50%，出口数据较好，春节出行人次创了新纪录，一些迹象显示经济有所恢复。二季度，30中大城市商品房销售数据和6月的经济、金融等众多数据显示国内需求依然偏弱，国内的基建链条从年初到现在也处于历史同期较差的水平。尽管国内的房产政策正逐步地放松，5、6月二手房的交易量环比也改善明显，但整个地产产业链的状态依然没有发生实质性的转变，出口依然表现强劲，呈现出外需好于内需的局面。三季度，三中全会和7月政治局会议的召开后，央行降低DR007的公开市场操作利率10bps，但8月PMI及消费等高频数据显示经济继续走弱，地产市场的高频销售数据也未见明显的持续好转，核心城市的二手房价格也并未完全企稳，CPI、PPI持续在低位徘徊。但三季度末的政策是破局的关键变量，2024年9月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布一揽子增量政策组合拳，包括降准、降息、调降存量房贷利率以及创设新的货币政策工具支持股票市场后，股票市场表现较好；9月26日政治局会议罕见地对经济问题进行了研究，提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，进一步提升了市场对中央逆周期调节的预期，A股和港股再度暴涨，一举扭转了市场的风险偏好。四季度，10月PMI数据逆季节性走强，部分消费数据和工业通胀有所改善。根据住建部数据，10月全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月同比扩大12.5个百分点，自去年6月连续15个月下降后首次实现增长。财政政策稳增长的态度积极，主要着力点在化债、稳定房地产市场、刺激消费等方面。在政策发力下，经济基本面确实有所改善。11月PMI数据较10月进一步有所上升，继续处于50以上。地产数据虽环比有所走弱，但成交量依然可观。海外，特朗普席卷摇摆州，共和党拿下参众两院，强势归来，全球金融市场一度被“特朗普交易”主导。12月制造业PMI小幅回落0.2个百分点至50.1，但回落幅度弱于季节性水平，且连续3个月维持扩张。需求反季节性逆势回升。一揽子稳增长政策对经济的拉动逐步显现，内需修复动能边际增强。股票市场在2024年先抑后扬，经历了V型波动。一季度，股票市场的主要跌幅发生在1月下旬和2月初，主要指数大幅下跌后，在国家加大救市力度的影响下，股市的流动性危机得以解除，2月出现强势反弹。进入3月，境外市场受美国经济数据强劲影响有所下跌，但A股及港股展现出抗跌性，市场步入分化震荡期。二季度，在居民资产负债表受到冲击的大环境下，股票市场的表现欠佳。经济数据持续走弱叠加一定的悲观预期，压制了股票市场做多的情绪。流动性持续处于低位使得部分小市值股票表现承压。静态来看，市场处于极低的风险偏好位置，A股估值处于极低的分位数。三季度，在政策持续加码的背景下，A股在9月底迎来了历史性的拐点。沪深300单月上涨20.97%，是2015年至今的最大月涨幅，且9月最后一个交易日大盘接近涨停，国庆后的第一个交易日也是几乎涨停开盘，A股的交易情绪发生了巨大的逆转。四季度，宏观条件的边际好转利好股票，但结构出现了大的分化，因动量尾部效应和成长定价便宜，10月、11月的成长风格表现更好。步入12月后，经济基本面改善放缓，中美十年国债的利差处于历史最高值，这使得股票市场的波动性加大，在成交量的退潮中，小市值风格的表现弱于大市值风格。债券市场在2024年表现强势。一季度，债券走强在预期之中，而利率降幅则在预期之外。1、2月的债券收益率受到降准、降息的影响下行较快。受到市场交易行为、出口数据较好的影响，3月的债券收益率下行动能明显减弱。一季度内，30年国债收益率由季初的2.84%下行至2.46%，10年国债收益率由2.56%下行至2.29%。在30年国债的强势表现下，30Y-10Y的期限利差由30bps压降至18bps左右。二季度，虽经济基本面支持债券收益率进一步下行，但长期限的利率债受到央行表态的影响而短时间内大幅上行。但资金面的宽松和信用利差持续处于低位说明债券市场并无较大的风险。三季度，债券收益率在9月23日之前重回下行趋势。2024年7月1日至9月23日，10国债收益率3个月下行22bps，30年国债收益率3个月下行34bps。尽管央行通过多种方式表达了长端利率的快速下行的担忧，期间指导国有大行卖出7-10年的债券，使得债券收益率曲线进一步陡峭化。但债券市场在三季度末的大幅回调还是因为政治局会议提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，进一步提升了市场对中央逆周期调节的预期。此时的经济基本面未发生变化，债券市场主要受到市场风险偏好的影响，波动加大，股债则表现出明显的“跷跷板”效应。短端债券的收益率变化幅度相对小。债券市场的期限结构进一步陡峭化，信用利差走阔。四季度，在货币政策宽松的预期下，各债券品种的收益率均大幅下行，但期限结构的陡峭程度处于50%左右的分位数，较为合理。投资运作上，裕康保持了灵活的杠杆水平，在下半年提升了债券组合的久期，债券整体久期位于行业中位数偏高。个券选择上注重安全性和流动性，配置中长久期的利率债、二级资本债和高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；采用平衡性策略配置了可转债；股票方面在行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:18.009Z","mo":"展望2025年，经济有望迎来真正的复苏。当前，经济复苏的有利信号逐步增多：一是居民中长期信贷改善明显，随着部分一、二线城市的二手房市场回暖，商品房成交量同比持续正增，带动按揭贷款需求持续改善；二是2月PMI重回荣枯线之上，供需两端均升至扩张区间，显示我国经济景气水平总体有所回升；三是春节期间整体出行人数创新高，整体消费较好，其中国内游和出入境游均呈现增势，消费电子和家电消费景气度高，电影票房表现优秀；四是DeepSeek AI大模型达到国际先进水平，国产机器人表现亮眼，重估中国科技资产的呼声持续发酵，最具代表性的恒生科技持续走强，成为2025年目前全球表现最好的股票指数，风险偏好进一步好转。对2025年的债券市场的观点为震荡偏空，短期限的债券更具有性价比，而长期限的债券因风险偏好的提升和宏大叙事的改变走势不明朗。股票方面更看好科技成长风格，人工智能等相关概念并不是一个短期热点，而是一个中长期视角下的社会生产力提升长逻辑，确有产业投资需求。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1246320","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6ba7fea5b3eb045db2a","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"7月公布的M1、PMI数据显示二季度的经济环比偏弱趋势仍在延续。尽管三中全会和7月政治局会议的召开后，央行降低DR007的公开市场操作利率10bps，但8月公布的PMI及消费等高频数据显示经济继续走弱，地产市场高频销售数据也未见明显的持续好转。虽然9月底公布的PMI指数有所回升，但依然连续四个月在荣枯线以下。8月的经济、金融数据依然偏弱，M1同比跌幅进一步扩大，CPI、PPI持续在低位徘徊，地产销售依然未见起色，核心城市的二手房价格也并未完全企稳。从三季度的经济数据来看，毫无疑问是利多债券，股票市场则需保持谨慎。债券方面，截至2024年9月23日，10年国债收益率3个月下行22bps，30年国债收益率3个月下行34bps。央行通过多种方式表达了长端利率的快速下行的担忧，期间央行指导国有大行卖出7-10年的债券，使得债券收益率曲线进一步陡峭化。股票方面，7月，沪深300指数下跌0.57%，中证500指数下跌1.14%，微盘指数上涨3.42%，恒生科技指数下跌1.06%。7月单月中小盘风格略好于大盘。8月沪深300指数进一步下跌3.51%，而受益于美联储降息预期以及股东回报大幅改善因素的共振，恒生科技指数上涨1.24%。截至8月底，A股涨跌幅中位数为-26.36%，股票市场和债券市场的表现都蕴含了太多的悲观预期。破局的关键变量依然在政策。9月20日，央行未调降LPR，股票市场情绪低迷，债券市场做多，市场降低了政策的预期。但2024年9月24日央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布一揽子增量政策组合拳，包括降准、降息、调降存量房贷利率以及创设新的货币政策工具支持股票市场后，股票市场表现较好，与此对应的是债市止盈情绪明显，9月24日当天10年和30年国债分别跌2.5bps和5bps。9月26日政治局会议罕见地对经济问题进行了研究，提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，进一步提升了市场对中央逆周期调节的预期，A股和港股再度暴涨，债市再度回调明显。就这样，A股在9月底发生了巨幅的扭转，沪深300单月上涨20.97%，是2015年至今的最大月涨幅，且9月最后一个交易日大盘接近涨停，国庆后的第一个交易日也是几乎涨停开盘，A股的交易情绪发生了巨大的逆转，而9月23日的成交量还不到6000亿。分析债券市场，当前经济基本面未发生变化，债券市场主要受到市场风险偏好的影响，波动加大，股债则表现出明显的“跷跷板”效应。9月23日至9月30日，10年国债累计上行11bps，30年国债累计上行21bps。与之对应的是短端债券的收益率变化幅度相对小。债券市场的期限结构进一步陡峭化，信用利差走阔，配置价值凸显。分析股票市场，A股这种扭转是历史性的。行情启动初期的新增资金主要是交易型的外资，行情启动中后期的新增资金主要是个人投资者，3.53万亿的成交量也创了历史记录。可以看到，短期的上涨很大程度上是情绪驱动，个股、行业的区分度不大，仓位的因素更重要。近期A股的走势也导致了股市蕴含的波动率很大，动量效应和波动率都处于极值分位数。裕康作为二级债基，债券部分的久期中性偏低，有效抵御了长端利率上行带来的冲击。股票配置比例中性，可转债配置比例中性但偏向于平衡偏股类。我们需要正确看待当前市场变化的原因。因预期扭转，可提高对股票市场的长期预期回报，但又因短期波动率大，在保持盈利水平的同时提高警惕力求减少回撤，而站在季度这类中期维度，看好前期超跌和存在底层逻辑的顺周期投资风格。债券方面，依然觉得当下并无大的风险，回调即提升投资性价比。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:18.006Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1169109","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6ba7fea5b3eb045db29","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"一季度，利好地产的政策依然无法扭转一手商品房销售弱势的局面，二手房交易量在3月有所回暖，但价格并未回暖。部分经济的高频指标也并未走强，春节后，电厂日耗低点略低于近两年，中型焦化企业、PTA、钢厂高炉开工率小幅回落，整车货运流量指数回升弱于季节性，水泥价格震荡，螺纹钢累库放缓，价格未出现季节性回升。但国内PMI指数与世界主要经济体的PMI共振与3月底站上50%，出口数据较好，春节出行人次创了新记录，规模以上工业利润同比增长10%，一些迹象显示一季度的经济有所恢复。但国内的需求持续偏弱制约了经济复苏。从4月发表的数据来看，一季度的GDP同比增长5.3%，略超预期，但价格指数依然低迷，表明居民的获得感不强，需求偏弱。另一方面，30中大城市商品房销售数据和6月的经济、消费、金融等众多数据显示国内需求依然偏弱，国内的基建链条从年初到现在也处于历史同期较差的水平。尽管国内的房产政策持续的放松，5、6月二手房的交易量环比改善明显，但整个地产产业链的状态依然没有发生实质性的转变，居民的资产负债表依然处于收缩状态。二季度的出口依然表现强劲，需求的结构上外需好于内需。债券市场方面，回顾2024年一季度的行情，债券走强在预期之中，而利率降幅则在预期之外。1、2月的债券收益率受到降准、降息的影响下行较快。受到市场交易行为、出口数据较好的影响，3月的债券收益率下行动能明显减弱。30年国债收益率由季初的2.84%下行至2.46%，10年国债收益率由2.56%下行至2.29%。在30年国债的强势表现下，30Y-10Y的期限利差由30bps压降至18bps左右，利率债的期限结构曲线进一步趋平。二季度，虽经济基本面支持利率进一步下行，但长期限的利率债受到央行对长端利率表态的影响而短时间内大幅上行，但考虑到央行力保资金面“量足价稳”，政府债供给也明显缩量，大部分机构持续欠配，债券市场虽有短期的明显回调、调整，但很快重回利率下行的趋势。信用利差处于低位也说明国内的信用扩张是很低迷的，也一定程度反应出一种不再以信贷为驱动的经济发展转型。股票方面，A股在2024年一季度走出了V型曲线。股票市场的主要跌幅发生在1月下旬和2月初，1月的沪深300指数下跌6.29%，中证500指数下跌13.49%，恒生科技指数下跌20.15%。虽然上证指数和沪深300指数跌幅并不算大，但A股个股的1月平均跌幅高达21.31%。其主要原因可能是经济未明显好转，居民需求持续偏弱，市场长时间缺乏信心导致了多重悲观因素已被过度定价，盘面上已经出现恐慌性下跌。在国家加大救市力度的影响下，股市的流动性危机得以解除，2月沪深300指数上涨9.35%，中证500指数上涨13.83%，恒生科技指数上涨14.16%。主要指数在连续六个月下跌后，出现强势反弹。进入3月，虽然境外市场受到美国经济数据强劲、通胀略超预期、美元降息节点可能晚于预期的影响有所下跌，但A股以及港股更多展现出抗跌性，市场步入分化震荡和基本面观察期。二季度，在经济复苏受阻，居民资产负债表受到冲击的大环境下，再次压制了股票市场做多的情绪，整个二季度的股票市场的表现欠佳，流动性持续处于低位使得部分小市值股票表现承压，中小盘风格表现弱于大盘风格。红利风格虽然表现相对较好，但红利指数也从4月中旬的高点回落7%。投资运作上，裕康保持了中性灵活的杠杆水平，债券整体久期位于行业平均数，个券选择上注重安全性和流动性，配置中长久期的利率债、二级资本债和高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；股票方面在行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:18.000Z","mo":"当前，经济内生增长的动力弱，债券市场虽面临短期波动率上升带来的调整，但并无较大的风险。中短期来看，实体经济和居民需求需要央行进一步降息来提振，在未出现积极的总量财政政策前，可重点关注房价和商品房销售数据决定债券投资的久期。当前的信用利差处于历史极值分位数，说明信用风险补偿不足，投资价值低，但机构的欠配和市场风险偏好低使得信用利差中短期内依然会处于低位。相比之下，部分信用风险可控的高债券收益率的可转债具有较好的配置价值。股票方面，A股处于静态估值的底部，在多重悲观因素被定价的情况下，强有力的政策出台，居民资产负债表企稳，经济的价格信号重回温和扩张等因素可使得A股回升，尤其会带来内需相关行业困境反转的投资机会。参照日本的经验，优质的出海企业会带来投资机会，但也需警惕下半年美国总统大选带来的出口扰动。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1142013","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db28","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"一季度，利好地产的政策依然无法扭转一手商品房销售弱势的局面，二手房交易量在3月有所回暖，但价格并未回暖。部分经济的高频指标也并未走强，春节后，电厂日耗低点略低于近两年，中型焦化企业、PTA、钢厂高炉开工率小幅回落，整车货运流量指数回升弱于季节性，水泥价格震荡，螺纹钢累库放缓，价格未出现季节性回升。但国内PMI指数与世界主要经济体的PMI共振于3月底站上50%，出口数据较好，春节出行人次创了新纪录，规模以上工业利润同比增长10%，一些迹象显示经济有所恢复。回顾2024年一季度的债券市场行情，债券走强在预期之中，而利率降幅则在预期之外。1、2月的债券收益率受到降准、降息的影响下行较快。受到市场交易行为、出口数据较好的影响，3月的债券收益率下行动能明显减弱。30年国债收益率由季初的2.84%下行至2.46%，10年国债收益率由2.56%下行至2.29%。在30年国债的强势表现下，30Y-10Y的期限利差由30bps压降至18bps左右，利率债的期限结构曲线进一步趋平。股票市场在2024年一季度则是走出了V型曲线。股票市场的主要跌幅发生在1月下旬和2月初，1月的沪深300指数下跌6.29%，中证500指数下跌13.49%，恒生科技指数下跌20.15%。虽然上证指数和沪深300指数跌幅并不算大，但A股个股跌幅较大。分析其最本质的原因或是市场长时间缺乏信心，多重悲观因素已被过度定价，盘面上已经出现恐慌性下跌。在国家加大力度维护市场稳定运行的影响下，股市的流动性危机得以解除，2月沪深300指数上涨9.35%，中证500指数上涨13.83%，恒生科技指数上涨14.16%。主要指数在连续六个月下跌后，出现强势反弹。进入3月，虽然境外市场受到美国经济数据强劲、通胀略超预期，美元降息节点可能晚于预期的影响有所下跌，但A股以及港股更多展现出抗跌性，市场步入分化震荡和基本面观察期。当前，经济内生增长的动力依然较弱，受益于全球主要经济体PMI重回扩张区间，可关注制造业出口链上的优质企业，看好AI带来的相关投资机会。虽近期周期风格成为市场热点，但需清晰认识到这与国内的宏观经济环境相悖，基于PPI数据以及国内房地产新开工大幅萎缩的研判，绝大部分上游的工业品，化工品面临的是过剩价格下跌的压力，仅有部分与地方相关性较弱的工业金属有涨价的逻辑。根据近期债券收益率的大幅下行和中期视角下宏观经济的判断，虽然债券收益率上行的风险不大，但短期的赔率一般。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.997Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065876","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db27","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"2023年，在疫情防控政策优化后经济在一季度阶段性走强，但在二季度，国内内需不足，出口压力增大，地产销售快速转弱，使得经济下行压力陡增。三季度，中央出台了一系列的稳地产、促消费以及提振资本市场信心的政策，使得PMI短期回升，三季度的经济数据显示经济呈现弱复苏态势。但地产销量还并未完全好转，CPI低于预期，市场对经济修复的持续性仍有顾虑。四季度，国内经济的一些高频指标边际走弱，商品房销售金额在去年低基数下的情况下进一步同比下滑，经济内生增长的动力转弱。2023年我国全年GDP增长5.2%，虽完成了中央政府制定的目标，但结合2022年经济低基数，2022-2023年两年复合增速仅为4.10%，经济复苏的态势还需进一步巩固。债券方面，2023年的债券受到内需动能较弱的经济基本面和蕴含持续降息预期的宽松的货币环境的影响而走牛，期限利差和信用利差均处于历史较低的分位数，30年国债收益率从年初的3.1930%下降至2.8269%；股票方面，股票受到相关经济数据的走弱以及悲观预期的影响，沪深300指数全年前涨后跌。但上半年的股票市场依然有结构性机会，个股层面有3000多家上涨，小盘风格显著跑赢大盘风格，红利价值、央企改善治理、AI及其应用等主题概念主导了上半年的投资逻辑，与此同时，新能源、消费和医药等行业表现较弱。下半年，因美国通胀数据和通胀预期回升，美元指数大幅走强，国内外的无风险利差进一步扩大，外资持续流出对股市的核心资产形成压制。在2021、2022年连续两年下跌的情况下，2023年沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，恒生科技指数下跌8.83%。投资运作上，裕康保持了中性灵活的杠杆水平，债券整体久期位于行业平均数，个券选择上注重安全性和流动性，配置中长久期的利率债、二级资本债和高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；股票方面在行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.995Z","mo":"目前经济内生增长的动力依然较弱，展望2024年，核心变量还是政策。市场已部分反映了对2024年的经济展望。需辩证看待红利风格的投资，警惕拥挤度过高带来的潜在收益下降，关注因AI科技突破带来的投资机会。根据近期债券收益率的大幅下行和中期视角下宏观经济的判断，虽然债券收益率上行的风险不大，但短期的赔率并不高。我们将继续做好大类资产配置，坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，为投资者创造价值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1050038","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db26","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"三季度，债券市场收益率先下后上，呈现震荡，十年国开先是从7月初的2.78%下行至8月21的2.65%，再上行至9月28日的2.78%；股票市场虽利好不断，但明显走弱，沪深300三季度下跌3.98%，中证1000下跌7.92%。7月债券市场整体平稳，而股票在7月最后一周实现了反转并大涨，影响其中的核心因素则是7月24日的政治局会议强调了提振资本市场的信心。政治局会议后各部委忙落实，稳地产、促消费，一定程度带动了风险情绪持续回温，加之最新PMI数据略强于预期，7月底股市走强，债市受到一定压制。8月初公布的7月金融数据打击了投资者尤其是外资的信心，随后是担忧政策出台不及预期。从交易层面来看，外资8月持续卖出，连续卖出的天数和金额都创了新高。与此同时，国内投资者依然信心不足。但随着8月下旬印花税率减半、限制减持、减缓IPO、地产首付比例调整、存量房贷利率调整等重磅政策出台，各部委启发力，市场信心在逐步修复。本月债券市场整体平稳，债券收益率前微跌月底上涨，利率债的反应强于信用债，与此对应的是股票市场前跌后涨，但沪深300全月依然下跌了6.21%。9月公布的8月经济数据和月底公布的PMI数据都显示经济处于复苏的态势。虽然大家对宏观数据中的一些分项还存在担忧，地产销量还并未完全好转，但至少债券市场先反应了国内经济的边际好转。9月债券市场的收益率先下后上，全月表现为上升。月初随着股票市场的走低，债券利率走低，体现的是避险情绪升温，随着月中旬公布的经济数据超预期，地方政府债的集中大量发行，票据利率的持续走高，央行为稳定汇率而发行高收益率的离岸人民币票据等因素又使得债券收益率扭头向上。因美国通胀数据和通胀预期回升，美元指数大幅走强，国内外的无风险利差进一步扩大。虽国内陆续出台利好资本市场的政策，经济数据也呈现企稳态势，但外资继8月创历史的流出之后，9月依然流出374.6亿，额度较大，对股票市场，尤其是核心资产形成压制。9月沪深300指数下跌2.01%，中证500指数下跌0.85%，恒生科技指数下跌6.19%。近期PMI、出口、社融表现均不弱，经济在7月份后触底回暖，但CPI低于预期，经济修复的弹性和持续性仍有顾虑，决定了债市面临的宏观环境偏不利但冲击幅度有限，当前国内债券更多受到流动性的影响，国内货币政策进入观察期，但不具备收紧基础。地方债、特殊再融资债密集发行等资金面仍有扰动，短期维持债券市场震荡的观点。A股政策底进一步夯实，市场底随时可能出现。但市场对政策利好、经济数据的好转反应不足，投资机会更多依赖于流动性改善和风险偏好提升，导致市场机会更多在于结构而非总量。考虑到估值很便宜，股票市场未来一个月的盈亏比依然较高。人工智能、智能驾驶以及顺周期等行业板块和个股投资价值逐步凸显。宏观层面，美国经济数据、美联储的操作依然是股票市场面临的中短期的最大扰动。我们将继续坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.992Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=984295","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db25","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"2023年上半年，经济在疫情防控政策优化后阶段性走强，但在二季度，国内内需不足，出口压力增大，地产销售快速转弱，使得经济下行压力陡增。债券方面，债券受到经济基本面的走弱和较为宽松的货币环境的影响而走牛，期限利差和信用利差均处于历史较低的分位数；股票方面，股票受到经济基本面的走弱以及悲观预期的影响，沪深300指数前涨后跌。但上半年股票市场依然有结构性机会，个股层面有3000多家上涨，小盘风格显著跑赢大盘风格，红利价值、央企改善治理、AI及其应用等主题概念主导了上半年的投资逻辑，与此同时，新能源、消费和医药等行业表现较弱。投资运作上，裕康上半年保持中性偏低的杠杆水平，债券整体久期中性偏短，个券选择上注重安全性和流动性，配置高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；股票方面在行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股，在二季度适度增加了红利价值风格的配置。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.989Z","mo":"展望2023年下半年，我们可以从政治局会议会后通稿中看出诸多有利于经济发展的积极表态，也强调了提振资本市场的信心。政治局会议后各部委忙落实，稳地产、促消费。虽然市场对于经济基本面还有不小的分歧，但站在当下，方向更重要！从部分大宗商品和企业库存等一些高频数据的好转我们也可以看出经济向好的一点迹象。目前，债券投资的胜率尚可，但赔率较低。基于中长期的周期视角，债券需要更多强调防守，而支撑债券胜率的是这个周期的拐点目前不明确。股票市场依然存在结构性的投资机会：一是高股息分红的红利风格，这里市场看中的是具有吸引力的股息、分红和在经济环境不确定下的确定性；二是AI所代表的第四次科技革命，但目前算力预期较高，关注应用方向可能孕育的机会；三是多重悲观因素下已经被过度定价的行业，一旦有细分行业的数据验证基本面还不错，这类行业将出现修复行情。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956752","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db24","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"债券方面，1月初受益于2022年12月末17280亿元的逆回购投放，以及年末财政净释放约1.1万亿元，资金面处于较宽松状态，隔夜利率DR001持续低于1.0%，并一度低至0.53%。1月中旬受到税期及春节资金安排的影响，资金面阶段收敛，叠加经济恢复的强预期驱动长端利率上行幅度大于短端利率，相对2022年末，10年国债和国开债收益率上行幅度9bps左右，1年国债和国开债收益率上行幅度在5-7bps。2月的债券市场整体平稳，市场传闻银行信贷需求强劲，资金面波动加大叠加银行同业存单的利率上行，1年期的AAA信用债上行了15bps，而3年期的AAA信用债反而下行了3bps，期限利差回到15%分位数以下。十年国开先下后上，全月上行3bps。3月的债券市场依然整体平稳，AAA信用债3年-1年期限利差依然处于很低的分位数。十年国开先下后上，全月下行5bps。可以看出一季度的债券市场无论利率债还是信用债，其波动幅度较小，经济数据尤其是信贷数据的强劲对其几乎没有扰动。股票方面，1月份市场迎来开门红，主要指数全数上涨。1月份上证指数上涨5.39%，创业板指单月大幅上涨9.97%，万得全A涨7.38%。上半月大盘股表现更好，下半月小盘股表现更好，从全月来看，1月小盘指数表现更好，成长风格显著占优，消费类行业表现较为弱势。2月的股票市场走势震荡，题材投资热度较高，行业轮动较快。因涉及人工智能和数字安全相关政策加持，计算机板块表现亮眼，但随着成交量占比提升至绝对高位，板块内部波动加大。在政策和热点加持下，通信央企涨幅领先，并带领部分央企上市公司的股价在2月有较好的表现。北上资金2月份仍在持续净流入，但流入规模有所放缓，2月份外资加仓食品饮料、计算机、机械设备、化工和钢铁等行业，减仓电气设备、银行、有色金属和医药生物等行业。从集中度上看，2月份陆股通行业集中度和个股集中度均小幅下降。3月，人工智能相关概念板块的成交量一度占据全市场的40%以上，与之对应的是新能源、消费和医药等基金重仓板块的持续走低，随着AI应用和AI算力暴力上涨，板块之间也出现了一些调仓的迹象，前期跌幅较大的创业板指在3月相对于上证综指的超额收益呈现V型走势。一季度，本组合在短端资金成本中枢有所抬升且利率有所波动的情况下，保持了中性偏低的杠杆水平，持仓债券久期较短，信用配置的选择兼顾安全性和流动性的高等级信用债，股票部分结合风险预算模型调整仓位，保持了较高的仓位。展望后市，利率方面，2023年经济将呈现复苏态势，债券更多采取防守策略；权益方面，在经济好转的情况下，优先选择盈利弹性较高的行业，消费、医药依然具备较好的长期配置价值，同时不能忽视人工智能领域的相关投资机会，这种划时代的科技变革会改变我们未来很多领域的商业模式。当前AI算力和互联网大厂的投资机会的确定性更大。此外，从未来两年各行业的盈利增速展望来看，TMT板块也获得了较强的基本面支撑，只是当前TMT板块中的计算机板块短期涨幅很大，估值分位数较高，电子和通信板块的估值分位数依然较低，半导体的库存周期也见顶，投资性价比凸显。我们将继续坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.986Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884156","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db23","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"2022年上半年，国内宏观经济在房地产低迷和奥密克戎疫情反复的冲击下承受了较大的下行压力。部分房地产企业的信用风险爆发使得整体房地产行业投资增速、销售额大幅下降，也使得地产产业链拖累经济。疫情冲击下的线下消费低迷，供应链的稳定性也下降。国际方面，俄乌冲突的意外爆发也影响了全球政治格局以及风险偏好，随之而来的供应链不稳定、能源价格上涨进一步导致欧美发达经济体的通胀上行，美联储被迫开始大幅加息，以寻求通胀回到适宜的水平，也压制了全球风险资产的投资偏好。债券方面，上半年国内货币政策环境宽松，债券市场呈现窄幅震荡，尽管经济下行的压力明显大于2022年，但债券市场对此表现出了钝化，10年国债利率未突破2020年4月底的低点，在2.67%-3.06%这个区间反复震荡。权益方面，除国内经济面临较大下行压力外，还受到俄乌冲突、美联储大幅加息等境外事件冲击，虽然5、6月随着经济环比修复整体有所上涨，但上半年整体表现惨淡，仅有新能源、光伏等确定性很高的行业回到了年初高点。2022年下半年，高频数据显示短暂的经济修复明显边际走弱。房地产销售受到停工停贷事件的蔓延而再度走弱，疫情反复也制约了经济恢复的空间。随后央行降息，有利于经济企稳发展尤其是房地产行业的政策持续出台，但效果甚微。此外，疫情在多地扩散，各地物流速度降低，消费进一步下滑，投资未见起色，出口回落，经济稳增长的压力进一步加大。10月底疫情防控措施进行了优化，国家联防联控机制及地方政府逐步落实。此外，央行牵头的促进房地产市场平稳发展的“第三支箭”落地，形成了股、债、并购和海外融资的一整套支持方案，有效提振了房地产及相关产业链的发展信心。尽管四季度的各项经济指标继续走低，但无论是债券市场还是股票市场，在现实很差和未来好转的大逻辑下均对未来进行了定价。债券利率在最后两个月大幅走高，权益市场在7、8、9、10月连续下跌、成交量萎缩之后借疫情防控政策调整和地产利好政策的持续加码转向迎来了反转，风格上也从小盘成长占优转换成了地产产业链、消费等受益于经济复苏的板块占优。投资运作上，裕康下半年保持中性的杠杆水平，债券久期整体偏短，个券选择上更注重安全性和流动性，配置高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；股票方面根据对市场的判断采取了灵活的仓位，行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股，在四季度适度提升了地产、消费、医药的占比。","declarationDate":"2023-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.982Z","mo":"展望2023年，政策重点放在了发展经济上，政策路径清晰，从不少高频数据来看经济恢复强劲，我们有理由对今年的经济持以乐观态度。虽从底部已有一段上涨，但一系列指标显示A股依然处于“便宜”的区域。在经济复苏前期，不少行业均有较好的业绩提升，一是受益于经济复苏的消费、地产以及医药；二是受益于政策支持的国产替代化和科技创新，因此预判2023年的行业投资机会相较于过去三年更为发散。中长端债券受到流动性的边际变化和经济复苏趋势的影响，存在一定的估值压力，但预判全年的调整幅度不会很大。虽然美联储的货币政策走向依然不太明朗，但只要我们做好我们自己的事，认认真真拼经济，对真实利率敏感的人民币汇率就不是问题。2023年的风险点主要在于中美的大国博弈带来的投资变化。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=866121","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db22","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"三季度，疫情的防控政策、促进房地产发展的政策、海外流动性的冲击，还有中美博弈、俄乌战争等国际事件等都对国内经济的复苏产生了影响。7月，高频数据显示经济修复明显边际走弱。房地产销售受到停工停贷事件的蔓延而再度走弱，地产相关产业链占经济三分之一，而疫情反复也制约了经济恢复的空间，且市场判断相关政策对经济的提振不及预期，7月的债市、股市表现与5、6月截然相反，7月一年期国债收益率下行8.81bps，十年期国债收益率下行6.56bps，利率重新回到全年震荡区间的低点附近。而权益市场，代表大盘的沪深300指数下跌6.68%，代表中盘的中证500指数下跌2.21%，代表小盘的中证1000指数反而上涨1.74%，从行业上来看，也是消费、医药、金融、地产等绝大多数行业下跌，而具有确定性的成长风格，例如新能源、光伏以及部分硬科技占优，因此风格、行业上分化较为明显。8月央行意外降息，资金面相对平稳，有利于经济企稳发展的政策持续加码，但市场最为关注的两方面--房地产和疫情管制依然未能得到转向的信号，房地产方面，尽管各地陆续出台刺激政策，央行也降低了5年LPR，牵头成立了2000亿的保交楼基金，但这些举措尚未扭转当前房地产市场的颓势，房地产行业的信用利差在8月大幅走阔。此外，疫情在多地扩散，各地受疫情影响降低了物流的速度，消费进一步下滑，投资未见起色，连过去两年对经济增长最大贡献的出口也在8月下滑明显，经济稳增长的压力进一步加大，使得债券收益率进一步走低。权益方面，8月沪深300跌了2.19%，中证500跌2.20%，创业板指跌4.06%，主要指数均连续2月调整。即便是强势的新能源板块，内部也出现了明显分化，并在月底一度出现集体大跌；而其他行业也多数维持弱势，部分板块整体股价重回4、5月水平。9月则是交易量萎缩的一个月，资金面利率在月末明显上行，利率债也随之上行，但点位并未回到7月初，而信用债收益率相对平稳。宏观基本面上没有明显利好，目前债券市场对于利多较为钝化，对利空较为敏感。权益市场在波动率并未显著放大的情况下继续下跌，做多的信心明显不足，市场似乎在等待什么。当前，对于四季度政策持续发力不容置疑，但对于明年的经济走势判断还有一定的困难，从大量比较研究看，A股的一系列指标显示当前已经是底部的区域，但这往往只是大盘的底部区域，因为压制大盘和主流板块的宏观和产业逻辑看不到缓解或看不清楚，这往往也是最绝望的时候，但反过来看，这也是未来超额收益率的重要来源，因此也是机遇。三季度，裕康的操作坚定执行了二季度对三季度展望的策略，在短端资金成本处于低位且整体稳定的情况下，保持了中性的杠杆水平，持仓债券久期在LPR降息前和当天有一定提升，并在9月下旬适度降低了久期，获得了一定的资本利得，信用的选择上依然更注重安全性和流动性，配置高等级信用债，股票部分依然是结合行业景气度是否超预期配置了相应的优质企业，并结合风险预算模型来调整仓位。展望后市，利率债方面，年内预计呈现弱复苏态势，中期预计还是震荡格局；权益方面，无风险利率足够低，流动性充裕是目前权益市场最大的利多因素，除了成长确定性很高的新能源和光伏，兼顾估值优势和具有韧性的消费、医药也已经具备较好的长期配置价值，此外我国的先进制造依然在全球具备很好的竞争优势，三季度我们提高了头部具有竞争力的央企背景房地产企业的配置占比，适度提高了兼顾估值和基本面韧性的消费股和医药股，精选了具有竞争优势、商业逻辑通畅的成长股。我们将继续坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，为投资者创造价值。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.979Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=803168","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db21","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"2022年上半年，国内宏观经济在房地产低迷和奥密克戎疫情反复的冲击下承受了较大的下行压力。部分房地产企业的风险暴露使得整体房地产行业投资增速、销售额大幅下降，也使得地产产业链拖累经济。疫情冲击下的线下消费低迷，供应链的稳定性也下降，之前对我国经济增长贡献较大的出口的同比增速也在4月大幅回落至2%。国际方面，俄乌冲突的意外爆发也影响了全球政治格局以及风险偏好，随之而来的供应链不稳定、能源价格上涨进一步导致欧美发达经济体的通胀上行，美联储被迫开始大幅加息，以寻求通胀回到适宜的水平，但也提升了美国经济潜在衰退的可能性。在此背景下，4月底的中央政治局会议强调了平衡疫情和经济发展，国常会也强调支持经济发展的政策“应出尽出”，5、6月国内经济呈现环比修复的弱复苏态势。债券方面，货币政策的制定更多考虑我国国内经济发展现状，国内货币政策环境依然宽松，上半年的债券市场呈现窄幅震荡，尽管经济下行的压力明显大于2022年，但债券市场对此表现出了钝化，10年国债利率未突破2020年4月底的低点，在2.67%-3.06%这个区间反复震荡。权益方面，除国内经济面临较大下行压力外，还受到俄乌冲突、美联储大幅加息等境外事件冲击，虽然5、6月随着经济环比修复整体有所上涨，但上半年整体表现惨淡，仅有新能源、光伏等确定性很高的行业回到了年初高点。投资运作上，裕康上半年保持中性偏高的杠杆水平，债券久期整体中性偏低，个券选择上更注重安全性和流动性，配置高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业、主体和个券上都尽量分散；股票方面根据对市场的判断采取了灵活的仓位，行业上均衡配置，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.977Z","mo":"7月的政治局会议强调了下半年要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作，保持战略定力，不会过分刺激经济，为后续保留政策空间。展望后市，后续疫情对经济的冲击和拖累预计将逐步减弱，房地产市场的困境也大概率将寻求到解决方案，经济大概率呈现弱复苏。利率债方面，不宜悲观，预计还将在前述区间震荡；信用债方面，尽管当前信用利差分位数偏低，但高等级优质信用债依然会是配置的压舱石。权益方面，当前权益市场整体股票偏低，但整体上涨的全面牛市还需等待经济正式复苏，行业和个股上依然有结构性的机会，一是依旧相对看好成长，并认为在弱复苏背景下，确定性高的成长会是极端稀缺的，但投资者需要对部分炒作保持警惕，谨防高位接盘；二是看好疫情后复苏的相关行业。我们将继续坚守长期价值投资理念，自下而上在长期具有确定性的赛道里寻找优质标的，均衡配置，力争通过降低净值波动提升投资者持有体验，减小短期的扰动，站在长周期的视角为投资者创造价值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=777886","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db20","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"债券市场方面，一季度利率债呈现一个窄幅震荡的走势，年初市场预判经济下行压力大，宽货币将为宽信用铺路，十年国开利率一度下行至2.9231%，但随着2月中旬发布的1月社融超预期，市场对宽信用的预期逐步提前，十年国开利率又上升至3.1158%，但随后2月社融低于预期叠加3月疫情反复，无风险利率再次下跌。宽信用的最终实现需要房地产融资、销售的企稳并好转，当前还没有足够的信号判断，结合基建和房地产好转最终也是托底而不是刺激，因此未来利率债还将在一段时间内保持震荡。一季度的国内权益市场的表现较差，但稳增长概念表现较好，随着美国国内通胀数据的持续超预期，市场预判美联储2022年加息次数增多和缩表力度超预期，俄罗斯乌克兰战争意外爆发、国内疫情爆发，极大压制了市场风险偏好，以纳斯达克为代表全球风险资产大幅下跌，国内的赛道股等成长风格股票也跟随大幅下跌。在内外部环境整体趋向复杂，中美利差走向倒挂的背景下，市场风险偏好继续承压，叠加近期对疫情防控引发的经济供需两端压力加大的担忧，权益市场还有继续下探的可能性。但A股业绩端全年仍大概率录得正增长，市场的持续下行使得目前整体风险偏好水平已经计入了非常充分的悲观预期，在相对宽松的货币环境下，估值中枢再度下行是小概率事件，因此应对中长期持乐观态度。 一季度，裕康账户操作上延续前期的策略，在短端资金成本处于低位稳定，3Y-1Y期限利差处于相对低的位置下，保持中性的杠杆水平，结合宽信用的预期，持仓债券久期保持了中偏短，降低了久期风险，债券选择上依然更注重安全性和流动性，配置高等级信用债，股票部分依然是均衡配置优质的企业，结合企业的基本面和整体持仓风格的风险预算模型来调整仓位。展望后市，利率债方面，宽信用终将实现，但不会过分刺激经济发展，中期预计还是震荡格局；权益方面，年初成长被大幅杀估值之后，部分优质企业的投资性价比逐步凸显，新能源、光伏、先进制造、消费、医药经过本轮下跌，已经具备较好的长期配置价值。我们将继续坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，均衡配置，站在长周期的视角为投资者创造价值。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.974Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=727429","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db1f","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"2021年，宏观经济整体呈现前高后低的趋势。在全球疫情反复的背景下，国内由于防疫措施到位，工业生产体系完备，经济恢复领先全球。在稳增长压力较小的窗口期，政策端基于中长期视角做出了一系列改革，包括规范教培、反垄断、双碳双控、严控房地产、管理隐债等等。从结构上来看，出口继续保持强劲，制造业稳步增长，内需中消费和基建较弱，房地产前高后低，下半年信用紧缩特别是地产信用的收紧使得实体融资需求大幅下行。货币政策方面，面对PPI高企的压力，央行保持定力，注重预期引导，保持了稳健的货币政策，全年降准两次，整体来看市场资金面较为宽松。2021年，在经济基本面走弱和资金面宽松的背景下，长端利率债收益率呈下行趋势，其中，2021年末10年期国债收益率为2.7754%，较上年度下行36.75BP；2021年末10年期国开债收益率较上年度下行45.04BP至3.0834%。投资运作上，保持中性的杠杆水平，债券久期整体中性偏低，个券选择上更注重安全性和流动性，配置高等级信用债，遵循分散化的策略，在行业，主体和个券上都尽量分散，同时降低风险较高行业占比；股票方面根据对市场的判断保持了较高仓位，个股选择上秉持长期价值投资的理念，精选个股。","declarationDate":"2022-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.971Z","mo":"展望后市，利率债方面，宽信用终将实现，但不会过分刺激经济发展，中长期预计还是在与潜在经济增速适配的位置震荡格局；信用债方面，在宏观经济宽信用的初期控制久期，待期限利差走阔到合适位置时，可适度拉长久期，高等级优质信用债依然会是配置的压舱石，城投公司虽整体依旧平稳，但地方政府化解隐形债务+土地收入的下降使得城投债隐含的风险上升，重点规避整体债务压力较大、土地收入占比较高地区的城投债。权益方面，年初成长风格被大幅杀估值之后，部分优质企业的投资性价比逐步凸显。新能源、光伏、先进制造以及国产替代化带来的确定性、部分高景气赛道的投资机会依然存在，VR/AR的陆续创新使得消费电子景气度回升，消费、医药价值股经过前期的盘整甚至下跌，估值性价比也有所提升。我们将继续坚守长期价值投资理念，自下而上在长期具确定性的赛道里寻找优质标的，均衡配置，力争通过降低净值波动提升投资者持有体验，减小短期的扰动，站在长周期的视角为投资者创造价值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=709352","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db1e","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"三季度，受德尔塔病毒扩散影响，国内外疫情出现较大反复，在此背景之下，内外需均有所减弱，但东南亚受疫情影响较大，出口替代效应下我国出口数据依然保持韧性，带动制造业投资保持良好的势头，但除此之外需求端均表现疲弱，消费恢复不及预期，房地产在政策严控之下景气度下降，基建投资托而不举，再加上能耗双控等影响下，工业生产下滑，社会融资增速降至疫情前水平，经济增长呈显著放缓之势。权益方面，7月底受双减、互联网\"反垄断\"等政策影响，上证综指出现急跌，8月在周期股带动下大幅反弹，9月受限电双控等影响，周期股带动回调。本季度结构性分化加大，煤炭、钢铁等周期性板块受益于周期品涨价而大涨，消费医药等板块出现了不同幅度下跌。债券市场方面，降准是影响三季度主要因素。7月初超预期的全面降准使得10年期国债收益率快速下行超20BP，随后8、9月份10年期国债收益率在2.8%-2.9%范围内小幅震荡。信用债收益率下行幅度小于利率债，信用利差有所走阔。本报告期内，债券方面保持中性的杠杆以及久期水平，个券选择上更注重安全性和流动性，配置高等级信用债。权益方面坚守长期价值投资理念，自下而上在长期更具确定性的赛道里寻找优质标的，摒除短期的扰动，站在长周期的视角为投资者创造价值。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.968Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=653801","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db1d","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000002738,"sao":"回顾上半年，宏观经济方面，出口延续强势增长，消费和投资也恢复性增长, 整体国内经济稳健复苏的态势依旧延续，但也存在结构不平衡的情况：外需偏强，内需较弱；内需中的投资偏强，消费较弱。央行或出于疫情仍有风险，以及夯实宏观经济基本面的考虑，上半年流动性超预期宽松。A股开年延续上涨趋势，主要指数在春节前后达到高点，但随后的2月末至3月中旬由于国内外经济修复高确定性的背景下市场对于流动性边际收紧预期升温，A股估值中枢回落，股指下跌，但随着公司业绩修复不断兑现，进入震荡上行区间。同时，A股市场呈现出结构性波动加剧、风格均衡化的特征，其中核心资产代表指数波动率显著放大。债券市场方面，资金面成为上半年行情的主要驱动因素，10年期国债收益率先上后下，上行阶段主要是1月中旬到2月中下旬，尤其1月底资金面大幅收紧，收益率迅速反弹，2月公布的2020年四季度货币政策执行报告中提到金融和市场风险持续积累，加杠杆行为抬头可能成为重要的潜在风险，资本市场估值与经济基本面相背离等，流动性预期进一步恶化，债市全面下跌。但2月下旬之后，地方债供给迟迟未能上量，资金面持续维持宽松，债券市场开始走出慢牛行情，仅在6月中上旬资金面边际收紧，收益率有所回升，随着资金面的再度转松，收益率再度下行。本产品成立于2016年7月15日,在报告期本基金实现了规模的持续增长,基于自上而下的宏观经济基本面分析，对股票、债券等大类资产进行动态调整，并通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，积极调整债券组合的平均久期，保持适度的杠杆，平衡风险和收益，发掘和利用市场失衡提供的投资机会，实现组合资产的增值。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.966Z","mo":"下半年，海外主要经济体复工复产，可能导致外需趋弱，房地产投资受到压制，消费继续恢复性增长，但较为缓慢，宏观基本面预计有所回落，但相关对冲措施可能出台，因此上半年紧信用的环境可能边际转松。货币政策在经过了7月中旬的降准之后继续宽松的可能较小，预计未来偏稳定，综合考虑目前较低的绝对收益率水平，债券收益率大幅下行的机会不大。重票息、短久期是未来较合意的债券投资策略，但目前时点不适合过度下沉，应警惕风险事件。权益方面，海外流动性边际收紧压力增加，下半年A股市场走势震荡可能性较大，在企业盈利修复仍未结束的背景下，仍有结构性的机会。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=626864","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db1c","stockId":3000000002738,"sao":"一季度受疫苗接种和疫情防控取得实质性进展等影响，全球经济保持复苏趋势，尤其美国经济表现优异，通胀预期渐起，主要经济体债券利率水平和全球商品价格均大幅反弹。我国宏观经济继续处于疫后恢复状态，但增速有放缓迹象，结构上来看，生产端好于需求端，出口继续强劲回升，对中国工业生产、经济恢复起到重要拉动作用。从流动性来看，一季度呈现出了先松后紧再松的趋势，去年11月份永煤事件后，央行释放流动性对冲风险，延续至2021年1月下旬，但1月下旬开始，伴随着\"泡沫\"论的讲话央行边际回收流动性，资金面大幅收紧。2月份之后资金面恢复宽松，主要原因可能在于利率债发行量偏少。在此基本面和流动性组合之下，长端利率债收益率走出了先平后上再下的趋势，整个季度来看收益率小幅上行。信用债方面，伴随资金面的宽松，配置需求较为旺盛，信用债收益率多数下行。权益市场方面，春节前投资热情高涨，A 股快速大幅涨升，上证综指一度突破 3650点；但节后随着流动性收紧，以消费、医药等核心资产为代表的机构\"抱团股\"出现负反馈，市场大幅杀跌。展望后市，债市风险点主要在于利率债的供给冲击、通胀预期，但国内经济基本面也有可能因中美关系、国外供给恢复导致的出口减少、地产严控等而低于预期，但总体我们认为风险因素仍然占据主导，票息策略仍是最优解。权益方面，我们仍是秉持价值投资的理念，精选优质公司，平衡估值，力图为投资者创造价值。在报告期本基金实现了规模的增长，基于自上而下的宏观经济基本面分析，对股票、可转债、债券等大类资产进行动态调整，并通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，积极调整债券组合的平均久期，保持适度的杠杆，平衡风险和收益，发掘和利用市场失衡提供的投资机会，实现组合资产的增值。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.963Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574527","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db1b","stockId":3000000002738,"sao":"回顾2020年，宏观经济方面，开年伊始经济基本面数据表现出\"弱企稳\"态势，但随后新冠疫情爆发，经济断崖式下行。3月份疫情逐步得到控制，复工复产稳步推进，5月份需求端也开始得到修复。在货币和财政政策的积极调控下，经济运行稳步复苏，二季度经济增长由负转正。6月份开始，国内供给修复叠加海外需求上行促进出口走强。三季度宏观基本面持续向好，出口表现亮眼，消费渐进修复，地产投资继续保持韧性，基建投资也起到了逆周期调节作用，8月份制造业投资在部分行业盈利大幅改善的前提下单月增速转正。四季度我国宏观经济继续处于疫后恢复状态，经济内生增长动能提升，其中出口、制造业投资是最大亮点，服务业也获得明显改善。随着疫情的发酵，央行果断采取极度宽松的货币政策对冲风险，稳定市场，尤其4月初，除定向降准外，还将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，引发市场降息预期，债券走出了一波牛市，其中短端收益率下行幅度更大，债券收益率曲线呈现极其陡峭的结构。但随着疫情得到有效控制，经济基本面不断得到修复，央行货币政策逐渐开始由危机模式回归常态，资金面趋向收敛，5月开始债市压力凸显。权益市场方面，疫情冲击影响比较短暂，各指数均上涨。3月至7月，流动性宽松推动估值抬升，确定性较强的科技、医药、消费等板块表现更优，之后顺周期板块逐渐走强，市场逐渐由估值驱动向盈利驱动切换。本产品成立于2016年7月15日，报告期内本基金以高等级信用债作为债券部分主要投资品种，并根据对宏观经济和政策面的判断，逐渐调整组合久期至中性偏低的水平，同时在流动性整体宽松的情况下，保持了适度的杠杆；股票方面也根据对市场的判断保持了较高仓位，并精选个股，账户整体获得了较为显著的回报。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.958Z","mo":"对于经济基本面，目前市场预期较为一致，即由于基数影响，2021年GDP增速大概率呈前高后低的走势。当下经济向上运行的动力仍有所支撑，一是出口高景气度仍将有所延续；二是全球经济复苏、企业利润高增、信贷结构上对制造业支持加强等是依然成为构成明年带动顺周期的制造业投资显著改善的重要因素；三是疫情精准防控叠加疫苗大规模接种，线下接触式消费将得以恢复。政策面方面，预计货币政策将保持稳健，财政政策积极力度将有所减弱。在此基本面和政策面的组合之下，债券收益率难有趋势性下行的行情，此外信用风险需要重点关注，有序打破刚性兑付、清退僵尸企业是优化资源配置的必经之路。权益方面，未来虽然流动性边际收紧可能会压低权益市场估值水平，但中国经济强大的韧性成为市场最大支撑力,业绩增长将对冲可能出现的估值收缩带来的风险。从中长期来看，中国经济增长转向内需驱动，更加依赖新兴产业的发展，在中国经济转型最具潜力的方向上，一定会涌现非常多优秀的企业。我们力图在长期确定性不断显现的赛道里寻找优秀标的，为投资者创造价值。本基金将继续通过对疫情的持续关注、对宏观经济的研究以及对未来利率变化趋势的判断，比较不同债券品种的相对价值，合理调整债券组合的久期，选择更具价值的债券品种，平衡风险和收益，发掘投资机会。股票方面继续精选个股，合理调整仓位，实现组合资产的增值。","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20835540","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122425217380,"name":"刘星洋"},{"stockCode":"j101019882","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":120606247420,"name":"刘风飞"}]},"announcement":{"linkText":"泓德裕康债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552325","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec6b97fea5b3eb045db1a","stockId":3000000002738,"sao":"三季度宏观基本面持续向好，出口表现亮眼，消费渐进恢复，地产投资继续保持韧性，基建投资也起到了逆周期调节作用，8月份制造业投资在部分行业盈利大幅改善的前提下单月增速转正，从金融数据来看，信用扩张持续推进，未来经济有望继续获得改善。在此背景下，央行货币政策维持中性，更注重使用结构性货币政策支持经济，监管持续压降结构性存款，银行负债端压力增大，同业存单发行利率有所上行，再加上三季度利率债的巨量发行，自7月下旬开始，债券收益率持续震动上行。展望后市，9月官方制造业PMI51.5%，较上月回升0.5个百分点，第7个月处在荣枯线之上，显示经济修复动力仍强，预期经济基本面继续改善，央行仍将维持货币政策中性。从利率债供求的角度，10月仍是利率债供给大月，加上目前银行配置力量较弱，可能成为制约10月债市的重要因素，之后供给压力将有所缓解。总体来看，预期债市仍将呈现震荡走弱的趋势，票息策略仍是最合意的投资策略。权益市场方面，前期受益于宽松的流动性环境，科技与消费股成为领涨市场的主力。进入7月中旬，受流动性、市场估值等因素影响，前期活跃的科技、医药、消费等板块相继出现回调。展望四季度行情有望由流动性驱动的估值提升，向盈利驱动的估值提升转换。在报告期本基金实现了规模的持续增长，基于自上而下的宏观经济基本面分析，对股票、可转债、债券等大类资产进行动态调整，并通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，积极调整债券组合的平均久期，保持适度的杠杆，平衡风险和收益，发掘和利用市场失衡提供的投资机会，实现组合资产的增值。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:10:17.955Z","fund":{"_id":3000000002738,"__csrcFundId":554,"stockCode":"002738","shortName":"泓德裕康债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":2738,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:39.772Z","status":"normal","inceptionDate":"2016-07-14T16:00:00.000Z","name":"泓德裕康债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":32,"fundCollectionId":4000051070000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"泓德裕康债券","pinyin":"hdykzqxzqtzjj",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