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{"stock":{"_id":3000000026876,"name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"026876","tickerId":26876,"shortName":"诺安双利债券发起C","currency":"CNY","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"inceptionDate":"2026-02-26T16:00:00.000Z","pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050330000,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50330000","tickerId":50330000,"name":"诺安基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"潘飞","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20488146","exchange":"fm","tickerId":1606175210},{"name":"吕磊","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101016057","exchange":"fm","tickerId":1212240050}],"hotMetrics":{"fpr":{"stockId":3000000026876,"type":"fpr","f_cagr_p_r_fs_ssc":7282,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.9934074989699218,"f_p_r_m1_ssc":7585,"f_p_r_m1_ssrp":0.9949894514767933},"fp":{"stockId":3000000026876,"type":"fp","last_data_date":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_cagr_p_r_fs":-0.0058661145617665555,"f_p_r_m1":-0.005179558011049856},"ff":{"stockId":3000000026876,"type":"ff","f_fr_d":"2026-02-26T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.007,"f_c_fr":0.002,"f_mac_fr":0.009000000000000001},"f_nlacan":{"stockId":3000000026876,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_nv":2.881,"f_nv_cr":0.0003472222222222765},"f_as":{"stockId":3000000026876,"type":"f_as","f_tas":25576811.667,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":893,"holdings":1094500,"marketCap":66873950,"netValueRatio":0.0266,"quarterlyChange":0.27371273712737065,"stock":{"stockCode":"000893","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":893,"name":"亚钾国际"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":2001,"holdings":1122096,"marketCap":38768416,"netValueRatio":0.0154,"quarterlyChange":0.37157602223104447,"stock":{"stockCode":"002001","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2001,"name":"新和成"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":601225,"holdings":1377600,"marketCap":35252784,"netValueRatio":0.014,"quarterlyChange":0.20028142589118292,"stock":{"stockCode":"601225","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601225,"name":"陕西煤业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":601985,"holdings":3621600,"marketCap":32775480,"netValueRatio":0.0131,"quarterlyChange":0.048504921106077514,"stock":{"stockCode":"601985","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601985,"name":"中国核电"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":603993,"holdings":1907000,"marketCap":32705050,"netValueRatio":0.013,"quarterlyChange":-0.14250000000000018,"stock":{"stockCode":"603993","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603993,"name":"洛阳钼业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":408,"holdings":405300,"marketCap":32128131,"netValueRatio":0.0128,"quarterlyChange":-0.06078199052132749,"stock":{"stockCode":"000408","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":408,"name":"藏格矿业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":600026,"holdings":1276608,"marketCap":28085376,"netValueRatio":0.0112,"quarterlyChange":0.8835616438356177,"stock":{"stockCode":"600026","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600026,"name":"中远海能"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":601600,"holdings":2415000,"marketCap":27531000,"netValueRatio":0.011,"quarterlyChange":-0.06710310965630129,"stock":{"stockCode":"601600","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601600,"name":"中国铝业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000320021,"stockId":600309,"holdings":276951,"marketCap":22003756,"netValueRatio":0.0088,"quarterlyChange":0.036124152321334924,"stock":{"stockCode":"600309","exchange":"sh","stockType":"company","tickerI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 2025年，国内经济增速前高后低，外需好于内需，物价水平下半年逐步回升，社会融资规模存量增速先上后下。央行货币政策下调公开市场政策利率10BP，降低存款准备金率0.5个百分点。债券市场整体低位震荡，期限利差走阔，信用利差、等级利差以压缩为主。A股市场在宏观面、流动性宽松及技术创新周期的共振下走出了一轮久违的牛市，全年结构性特征突出，上游资源品与科技板块领涨，消费及红利风格则表现相对滞后。  当前，世界百年未有之大变局加速演进，年度标志性事件频发，市场环境持续动态变化。我们需深化对全球宏观经济、地缘政治格局的认知与判断，优化投资框架与应对策略，以适配复杂多变的市场环境。  在新秩序重构过程中，全球治理范式将从“效率”体系系统性向“安全”体系转变，美欧日基于“安全”角度，主要通过两大战略抓手巩固其全球竞争优势：一是再工业化和再军事化，重塑自身的贸易链和产业链格局，强化供应链韧性与自主可控能力；二是持续加大前沿科技投入，拉大与追赶者的代际差距，锁定长期竞争主动权。  上述两大战略抓手最终指向两大核心赛道：一是供给端具备强约束的不可再生资源品，二是科技板块中的AI技术。因此，过去一年中，无论是产业投资还是二级市场，这两大方向均凝聚了最强的资金共识，成为贯穿全年的核心投资主线。  需要提示的是，在全球“安全”体系重塑的宏观背景下，我们认为只要通胀未触及极端阈值，货币与财政双宽松将成为各国政策的最优解。在此过程中，我们或将见证全球信用货币体系相对于实物资产的系统性重估与相对贬值。报告期内，本基金管理人结合宏观层面、流动性与行业分析判断，对组合权益持仓结构进行过一次大的配置结构调整，于一季度末，系统性降低了公用事业板块及传统制造业板块的配置比例，显著提升以有色、化工为代表的实物类资产权重，本次结构切换在报告期内取得了较为显著的超额收益。债券方面，本组合根据市场变化，灵活调整组合杠杆、久期与品种结构，部分仓位积极参与利率债交易性机会，以增厚组合。","lastUpdated":"2026-03-31T13:17:34.072Z","mo":"2025年受全球流动性宽松、投资者乐观预期等多重因素驱动，叠加地缘政治博弈与供需结构重构的共振影响，部分资源品的股票与期货价格同步大幅上涨，黄金、铜等核心品种甚至创下历史新高。这一轮价格上涨的时间节奏，超出了此前的预期。随着市场对资源品景气逻辑的认知逐渐趋于一致，后续想要获得认知层面的超额收益，难度将进一步提升。  但从长周期视角来看，未来在全球投资大于消费的格局下，各产业链制造环节的实物资源消耗将持续增加，叠加能源转型、AI产业扩张带来的结构性需求增量，以及产能约束导致的供给刚性，资源品的景气周期将有所拉长。当前价位受供需紧平衡格局支撑，大幅向下调整的空间有限，我们认为2026年大宗商品市场的结构性牛市行情或将延续。  此外，基于资本开支周期、行业竞争格局、产品价格分位、估值弹性及股息率等多维度的思考，我们持续加大化工板块内优质个股的配置力度。当前化工板块正处于周期反转的关键节点，随着国内反内卷政策的推进，叠加全球弱美元的宽松环境，再考虑到后续海外库存周期的启动，供需格局持续优化将支撑部分化工品涨价逻辑逐步兑现，期待2026年我们在上述领域的布局能有所收获。道阻且长，行则将至。我们将谨慎勤勉、追求卓越，致力于为持有人创造长期可持续的投资回报，努力实现管理人的职业使命。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1456068","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055721f","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内，美联储将基准利率调降25BP至4%-4.25%，并预计年内继续降息2次。期间，10年美债利率中枢震荡下移，美元指数低位震荡。美国“大而美法案”正式落地，叠加9月联储如期降息，意味着美国走上了货币和财政双重扩张的道路，而这也推动全球资产价格出现了较为明显的上涨；此外，美国AI产业通过自身叙事逻辑的闭环以及远期巨额资本开支计划进一步推升乐观预期和股价上涨。  国内经济动能边际转弱，制造业PMI处于荣枯线下方，物价水平处于低位。银行间市场资金面宽松，资金利率中枢下移，同业存单利率震荡小幅上行。国内债券市场收益率曲线上行，期限利差走阔，中短期品种信用利差压缩，长端信用品种信用利差走阔。三季度A股市场迎来了难得的上行窗口期，各大指数均呈现积极表现，权益市场走势与经济基本面的关联度有所脱敏，且呈现较为明显的结构分化，受益于全球流动性宽松溢出效应的资源板块以及受政策扶持的硬科技板块表现较好，而防御性的银行红利和消费为代表的顺周期资产并未出现明显上涨。  债券方面，本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整组合杠杆、久期与品种结构，部分仓位积极参与利率债交易性机会，以增厚组合。  权益方面，本组合持仓中的有色、化工等实物类资产板块上涨对产品净值有所拉动。此前，我们已在多期产品定期报告中明确阐述过相关观点：“在贸易格局重塑与全球实物资产供给强约束的背景下，以大宗商品为代表的实物资产其价格上限和估值中枢有望得到系统性抬升”，当前，此类资产仍处于价值重估的进程之中。经过三季度的上涨，市场估值中枢已有所抬升，整体仍未偏贵，但部分科技领域细分板块已呈现一定的泡沫特征，需注意的是，在牛市行情中，部分板块的上涨幅度可能超出常规逻辑认知，对此无需过度纠结。在投资中我们要坚守常识，尊重规律，在后续市场波动中会保持冷静和独立客观，做出理性决策，拥抱真正的好公司。道阻且长，行则将至。我们将谨慎勤勉、追求卓越，致力于为持有人创造长期可持续的投资回报，努力实现管理人的职业使命。","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.243Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1379033","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055721e","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美国联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.5%，10年美债利率整体在4.0%-4.8%区间震荡，美元指数明显走弱。国内上半年GDP同比增速为5.3%，分季度看，一季度GDP同比增速为5.4%，二季度为5.2%。消费、基建投资数据尚可，尽管二季度在美国加征关税的背景下，我国出口表现仍相当稳健，这得益于阶段性“抢出口”和转口贸易的支撑。但需要说明的是，PPI和CPI数据依然偏弱，这意味着部分行业面临着供需格局一般，利润承压的局面。此外，仍需继续观察下半年出口数据的变化以及房地产市场是否会再次走弱。央行货币政策下调公开市场政策利率10BP，降低存款准备金率0.5个百分点。银行间市场资金面先紧后松，资金利率中枢逐步下移，货币市场品种收益率整体先上后下。债券市场收益率先上后下，国债期限利差压缩，信用债利差、等级利差整体有所压缩。  债券方面，本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整组合杠杆、久期与品种结构，部分仓位积极参与利率债交易性机会，以增厚组合。  权益方面， 上半年宏观叙事层面主导了A股走势。一季度在国内DeepSeek以及人形机器人产业的共同推动下，中国科技企业迎来了久违的“信心重估”，使得市场演绎了一轮“东升西落”的宏大叙事；二季度特朗普对全球贸易伙伴加征所谓的“对等关税”，由于我国强势反制以及彼此不断加码，整个市场陷入恐慌，这也引发了指数层面的大幅波动。历史已无数次证明，妥协换不来和平，而只有“谈打结合、以打促谈”，才能真正获得尊重和共存。故在阶段性对抗后，中美两国也迎来了关税交锋的缓和，彼此硬脱钩短期难以持续，在市场情绪回暖后A股也逐步收复关税战跳空缺口。报告期内，本基金管理人结合宏观与行业分析判断，对持仓结构进行了优化和调整：降低了制造业和公用事业板块持仓比例，同时继续加大以有色、化工为代表的实物类资产的配置比重。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.240Z","mo":"展望下半年及更长的资产久期，我们会继续回顾并完善2024年年报中对三个趋势的判断，本基金在组合构建时，也始终基于对这三个方向的长期思考来操作。  （1）本轮广谱利率下行期的中长期受益资产。今年以来，国内广谱利率中枢进一步下移，大行一年期定存利率跌破1%，各类理财及固收类产品收益率持续走低，居民存款亟待寻找新去向，而近似永续属性的高股息资产，将持续受到资本市场的青睐。  （2）在中美长期脱钩并各自重构贸易体系的背景下，世界各国将加大制造业产能的投资扩张力度，全球“脱虚向实”的制造业周期已然开启。随着制造业活动的推进，以原油、铜为代表的实物资产将长期受到青睐；在制造业重建的过程中，现货库存价值也会随之提升。未来，实物资产的价格上限和估值中枢有望得到系统性抬升。  （3）相较于近期美国AI商业化竞争的加速推进，国内因芯片算力端存在一定堵点，其AI发展叙事可能与美国路径存在差异。未来，国内AI产业将以何种路径和商业模式实现落地发展，其中蕴含哪些机遇与风险，值得我们思考和探讨。道阻且长，行则将至。我们将谨慎勤勉、追求卓越，致力于为持有人创造长期可持续的投资回报，努力实现管理人的职业使命。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343074","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055721d","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美联储按兵不动，联邦基金目标利率区间4.25%-4.5%，市场担心美国滞胀风险。期间，10年美债利率明显下行，美元指数明显走弱。国内经济动能边际改善，制造业PMI回升，物价水平处于低位。央行货币政策宽松不及预期，银行间市场资金利率中枢抬升，货币市场品种利率明显上行。债市收益率曲线明显上行，信用利差、期限利差、等级利差整体以压缩为主。债券方面，本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整组合杠杆、久期与品种结构，部分仓位积极参与利率债交易性机会，以增厚组合。权益方面，2025年一季度，A股市场呈现震荡格局，指数整体波动幅度不大，由于投资者情绪普遍偏乐观，推动市场风险偏好维持高位。特别是在DeepSeek推出后，中国科技企业迎来久违的“信心重估”，此外人形机器人产业的快速发展，使得科技和机器人板块出现显著的结构性行情，市场也演绎了一轮“东升西落”的宏大叙事。从历史经验来看，每一轮宏大叙事或结构性行情，都对应着产业的高景气和高增长，但同时也可能带来高估值泡沫。对于新兴产业，我们既要保持密切跟踪和深入研究，挑选出中长期真正代表产业趋势的优质标的，但也要警惕阶段性情绪高点和泡沫期带来的高估值风险。宏观层面，一季度经济数据显示供需有所回暖但修复基础仍需巩固，基本面暂时缺少向上突破的逻辑。展望二季度，经济走势的不确定性仍然较大，一方面，国内经济复苏的持续性，包括房地产市场的表现，都需要进一步观察和验证；另一方面，海外关税政策存在较大扰动，这可能会对我国出口产生进一步的冲击。对于这些潜在风险和不确定性，我们也需要做好预判和应对。在本报告期，我们依据2024年年报中提到的三个较为明确的趋势——“利率中长期下行”“制造业出海”以及“AI应用产业趋势”，进行了行业配置。同时，基于对国内部分领域供给侧可能收缩的判断，我们适当加大了对相关板块的配置力度。在经历一季度的情绪高点之后，随着市场对经济和出口潜在风险以及各种不确定性因素的关注，二季度行情可能会较为颠簸，但我们不悲观也不盲从，在投资中我们要坚守常识，尊重规律，在后续市场波动中会保持冷静和独立客观，做出理性决策，拥抱真正的好公司。道阻且长，行则将至。我们将谨慎勤勉、追求卓越，致力于为持有人创造长期可持续的投资回报，努力实现管理人的职业使命。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.237Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1273017","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055721c","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美国通胀走势有所回落，失业率低位波动，美联储全年降息100BP，联邦基金目标利率区间4.25%-4.5%。期间，10年美债收益率波动加大，震荡区间3.6%-4.7%，美元指数震荡偏强，区间100-108。国内经济环比增速先下后上，4季度GDP同比增长5.4%，全年实现5%的增长目标。价格因素方面，GDP平减指数依然处于负区间，M1、CPI、PPI等月度数据走势表征经济终端有效需求仍显不足。央行货币政策宽松，全年降息30BP，降准100BP，并逐步开展国债买卖和买断式逆回购操作。银行间市场资金面整体宽松，资金利率波动下降，利率中枢下移。债券市场全年走牛，利率下行幅度较23年进一步扩大，信用利差、期限利差、等级利差整体有所压缩。债券方面，本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整组合杠杆、久期与品种结构，部分仓位积极参与利率债交易性机会，以增厚组合。权益方面，2024年，资本市场可谓跌宕起伏、精彩纷呈。一季度，市场迎来超跌反弹；二季度，行情进入震荡阶段；三季度，由于经济暂时失速，市场悲观情绪蔓延，引发了一轮极限冲击；不过，9月底政策转向后，随之而来的是四季度市场大反弹。而正是市场情绪的这种钟摆式摆动，让2024年成为了颇为亮眼的一年，沪深300指数也实现了两位数收益率。四季度，在政策预期的提振以及市场情绪的推动下，市场整体风险偏好被抬升至较高水平，板块轮动投资和主题投资变得异常活跃，市场仿佛又回到了2022年之前的那套熟悉的投资框架和方法论之中，一切似乎都发生了改变，但又似乎一切依旧如故。作为管理人，我们能够理解这种短期的“势”，但更加坚信长期的“质”，毕竟宏观变量的中长期变化已与以往大相径庭，不可同日而语。基于我们对宏观经济和产业趋势的认知，本基金配置方向主要聚焦于央企永续红利类、资源类和出海高端制造业个股。展望未来，基于我们对政策和产业趋势中长期的认知，我们将在配置方向和持仓标的持续优化，锁定优质的长期投资目标，并争取能够在“质”和“势”两方面做好一定的平衡。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.235Z","mo":"2025年随着宏观政策的转向和各项政策的逐步落地，许多趋势也在逐渐明晰，投资偏爱确定性，而确定性往往与胜率挂钩。在此，我将分享三个个人认为较为明确的趋势：（1）我国利率有望持续下行，永续红利类资产的重估空间依然广阔。从目前高企的实际利率来看，若想提升实体经济的回报率并刺激居民消费，大幅降低政策利率几乎是必然之举，降息的幅度和时间周期会远超市场常规预期。目前沪深300股息率已显著超越十年期国债收益率，理论上永续红利类资产的长期股息回报率会逐步向长期国债收益率靠拢，在此过程中其资产定价存在较大重估的空间。（2）为了规避国内制造业“内卷”式竞争和“逆全球化”浪潮的冲击，中国企业加速出海成为必然。未来，那些能够真正实现出海并获得全球定价权的中国制造业公司将是稀缺资源，它们将在收入利润和估值层面获得丰厚的回报。（3）AI应用产业趋势的机会。过去一年，以英伟达为代表的公司已充分展现了AI基础设施和算力硬件领域的投资机会；未来一年，将是产业从硬件到软件，从算力到应用端的转变。我们期望25年能在A股挖掘出商业模式好、竞争壁垒高的AI应用类公司，当然这期间也会是一个去伪存真的过程，在AI应用类标的的选择上，我们将继续秉持较高的选股标准，凭借对产业的理解，努力寻找到真正优质的公司。当然，确定性与不确定性总是相伴而生，我们也需持续关注政策变化，在这两个方面做出更准确的判断：一是考虑到人口这一长期变量和居民资产负债表的现状，内需消费复苏的进程和力度究竟如何评估；二是信用扩张需要有“主体”和“载体”，二者缺一不可。从资产负债表和现金流量表的角度来看，本轮信用扩张的“主体”和“载体”将由谁来承担，这也是一个值得深思的问题。总体而言，2025年我们不悲观。虽然存在一些尚未消除的疑虑，但市场也蕴含着确定性的投资机会。事物的发展往往呈现螺旋式上升的态势，不可能一蹴而就，这正是其内在规律所在。在此过程中，我们既不悲观也不盲从，在后续市场波动中会保持冷静和独立客观。道阻且长，行则将至。我们将谨慎勤勉、追求卓越，致力于为持有人创造长期可持续的投资回报，努力实现管理人的职业使命。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254228","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055721b","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美国通胀走势有所回落，失业率低位波动，美联储于9月降息50BP，为2022年3月加息周期开启后的首次降息，联邦基金目标利率区间4.75%-5%，市场预期年内联储仍有25-50BP降息操作。期间，10年美债利率中枢下行，震荡区间3.6%-4.5%，美元指数震荡下行，区间100-106。国内经济动能边际放缓，制造业PMI处于荣枯线下方，地产投资增速偏弱，物价水平处于低位。央行货币政策降准50BP，降息30BP，并在月末、季末等关键时点，加大公开市场投放，以平滑资金面波动，银行间市场资金利率中枢平稳。受央行提示风险以及政策预期影响，债市波动加大，利率和信用走势分化，利率曲线下移，信用曲线上移，信用利差、期限利差、等级利差整体有所走扩。债券方面，本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整组合杠杆、久期与品种结构，部分仓位积极参与利率债交易性机会，以增厚组合。权益方面，当周期和情绪走向极致，新一轮的钟摆必将到来。在这一轮政策转向周期里，我们不会简单地盲从，而是期望通过评估、分析和推测，把握钟摆的主线和判断其达到的高度，保持理性，不被市场情绪所左右。回顾三季度，经历了经济失速、“通缩”预期引发市场极度悲观的持续调整后，我们在9月底终于迎来了政策的实质性转向。在国新办、政治局会议相关政策以及领导人“干字当头”的表态下，市场大幅反弹，投资者情绪得到极大修复。在本季度，本基金在行业配置上进行了一定平衡和调整，重点配置了具备长久期、壁垒高、商业模式好、业绩确定性高的央企类公司；考虑到“逆全球化”背景下各国供应链重塑过程中带来的全球制造业产能过剩，这将推动实物资产的长期需求和消耗，故上游资源品也是我们关注的重点；此外，基于政策端的考虑，配置了部分家电和地产龙头公司。近期政府在货币政策和财政政策领域一系列的逆周期操作，使市场的钟摆开始回摆，在三季报中，我们就几个关键问题谈谈自己的看法：（1）政策。毋庸置疑，本次政策端全面转向积极，意在通过逆周期政策开启稳增长，修复地方政府、企业、居民的资产负债表和现金流量表。第一阶段市场关注的重点在于预期管理和财政政策的力度，预计在第二阶段市场将重点关注财政政策和地产政策的效果。需要说明的是，我们判断本轮政策出台仍将围绕“安全和发展”这个核心主题，既重视发展但也更兼顾安全，所以对于财政政策的力度我们认为现阶段还需要不断地观察。（2）地产。对于地产这个经济的核心变量，我们认为要想稳住居民的收入预期和资产负债表，则必须稳住房价，否则国内经济预期就无法向上修正。9月政治局会议关于地产最终政策取向已经明确，促进房地产“止跌回稳”，我们认为短期内无需质疑地产政策目标和后续收储的力度节奏等问题，需要思考的是政策效果若能有所兑现，在经历了数年下行和行业出清后，地产的最终格局和产业链利润分布，哪些企业将是最终的胜出者。故我们基于对地产产业终局的一些判断，配置了相关标的，期望企业最终能达成我们远期的愿景。在政策转向积极的推动下，市场已开启了反弹之路，若未来居民的收入预期和资产负债表能得以系统性修复，那么本轮行情或将走得更加长久。在此过程中，我们既不悲观也不盲从，在后续市场波动中会保持冷静和独立客观。道阻且长，行则将至。我们将谨慎勤勉、追求卓越，致力于为持有人带来长期可持续的投资回报，实现管理人的职业使命。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.232Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1175845","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055721a","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美国通胀走势有所回落，失业率小幅回升，美联储按兵不动，维持联邦基金目标利率区间5.25%-5.5%，市场预期年内美联储开启降息操作。期间，10年美债利率在3.8%-4.7%区间震荡，美元指数在101-107区间震荡，中枢小幅提升。国内经济内生动能略趋弱，终端有效需求仍显不足。央行货币政策保持平稳，降准50BP，并在月末、季末等时点，加大公开市场投放，以平稳资金面波动。银行间市场资金面整体宽松。债市收益率整体震荡下行，信用债表现好于利率债，信用利差、期限利差、等级利差整体有所压缩。转债市场小幅下跌，估值压缩，结构分化。权益方面，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，风格上大盘价值优势明显，资源类、国企类、公用事业类等稳健行业会受到投资者青睐。本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整持仓品种结构、杠杆和久期分布，以增厚组合收益，力求为持有人提供可持续的中长期回报。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.229Z","mo":"展望下半年，预计随着宏观政策累积效应的逐步显现，经济内生动能或有望边际改善，物价水平总体温和，央行货币政策保持平稳，银行间市场资金面大概率维持宽松态势。债市整体收益率处于相对低位，需关注波动风险。转债品种经过前期估值调整后有性价比。权益方面，当前市场的整体估值处于历史中具有吸引力的位置。同时，随着成长股估值压缩，部分成长股已具有价值股和高股息属性。因此在传统价值和成长价值中均具有较多投资机会。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148206","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557219","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美联储按兵不动，联邦基金目标利率区间为5.25%-5.5%，3月美联储议息会议上调2024年以及明后两年经济预测，鲍威尔表态偏鸽派，但降息时点的开启仍需更多数据支持。期间，受美国经济数据表现较好以及美联储降息预期变化影响，10年美债收益率整体震荡上行，幅度约30BP，美元指数震荡走强。国内经济持续修复，信贷平稳投放。央行货币政策保持平稳，降准50BP，下调5年期LPR利率，公开市场逆回购政策利率不变，在每月月中超额续作MLF，并在每月中下旬加大投放，以平滑资金面波动。银行间资金利率低位震荡，3个月SHIBOR利率从2.45%降至2.15%，1年期股份制存单利率从2.4%左右震荡下行至2.2%附近。债市各品种收益率明显下行，中长端品种表现较好，信用利差除1年外其他品种以压缩为主，期限利差、等级利差整体以压缩为主。转债市场波动加大，整体跟随正股调整，估值明显压缩，性价比提升。权益方面，报告期内市场先跌后涨，风险偏好和流动性前低后高，中证红利表现强势，蓝筹、白马等权重股表现好于中小盘等，从行业看，银行、石油石化、煤炭、有色、家电等表现较好，医药、地产、计算机、电子等表现较差。 本基金在报告期内根据市场变化，灵活调整组合杠杆、久期，以及债券品种结构，权益方面加强了对稳定行业的配置，在大小盘和风格布局上更为平衡，力求降低净值曲线的波动，提升持有体验。本基金始终力求为持有人提供可持续的中长期回报。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.226Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1073484","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557218","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美国通胀走势有所回落，美联储在7月加息后暂停了加息，目前联邦基金目标利率区间为5.25%-5.5%。期间，受联储加息预期变化影响，美债、美元指数波动加大，10年美债收益率在3.3%-5.0%区间震荡，美元指数整体在99.5-107.5区间震荡。国内经济内生动能略趋弱，PMI逐步回落，M1、CPI、PPI等数据走势表征经济终端有效需求仍显不足。央行货币政策保持平稳，年内两次降息和两次降准，并在月末、季末等时点，加大公开市场投放，以平稳资金面波动。银行间市场资金面整体宽松，3个月SHIBOR利率在2.0%-2.6%之间震荡，1年期股份制存单利率在2.2%-2.8%之间震荡。债市收益率整体震荡下行，信用债表现好于利率债，信用利差、期限利差、等级利差整体有所压缩。转债市场前三季度整体震荡，四季度在股市以及赎回冲击下明显调整，估值水平有一定压缩，债底价值有一定显现。权益方面，2023年市场表现一波三折，年初在高景气预期下股市有所反弹，二季度在ChatGPT为代表的科技革命浪潮中出现一段TMT的牛市，8月之后市场的调整，给产品净值带来回撤。我们对此做了相应的调整，逐步减少基金重仓股的配置，增加与宏观经济关联度较低的小盘和大盘价值风格的比重。本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整持仓品种结构、杠杆和久期分布，以增厚组合收益，力求为持有人提供可持续的中长期回报。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.223Z","mo":"展望明年，预计随着宏观政策累积效应的逐步显现，经济内生动能或有望企稳，物价水平总体温和，央行货币政策保持平稳，银行间市场资金面大概率维持宽松态势。债市依然有基本面支撑，转债品种经过前期估值调整后有性价比。权益方面，主要公司估值进入历史相对底部区间，机构重仓股经过较长时间的估值消化之后性价比也在逐步抬升。同时，多个指数ETF出现放量买入的情况，前期股票超跌所带来的风险得到了一定程度的缓解。增量方面来看，随着保险资金入市，高股息公司预计将会继续得到较好支撑。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1052473","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557217","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美联储于7月加息，幅度为25bp，9月暂停加息，目前联邦基金目标利率区间提高至5.25%-5.5%，虽点阵图显示年内仍有加息空间，但预计美联储加息周期或接近尾声。期间，受联储加息预期变化影响，10年美债利率大幅上行，9月末升至4.59%附近，较6月末上行约78BP，美债期限利差倒挂幅度有所收窄，美元指数震荡偏强。  国内经济基本面环比有所改善，但终端有效需求仍显不足。央行货币政策保持平稳，在8月降息10BP，9月降准25BP，并于月末、季末加大公开市场投放。银行间市场资金面有所收敛，资金利率自8月初震荡上行，债市收益率整体先下行后震荡上行，信用利差先下后上，期限利差、等级利差整体有所压缩。转债估值有所压缩，性价比有所提升。  权益方面，三季度的医药股经历了大落大起的过程，在医药反腐压力下很多企业股价被错杀，后续随着政策减缓又重拾上涨态势。本轮领涨的是减肥药板块，但事实上，目前在癌症、阿兹海默、医美、疫苗等很多方面，突破性的进展也层出不穷。进一步证明了医药行业拥有巨大的未被满足的需求。只要GDP还在增长，人们对更健康更美更长寿的需求就会转化为医药公司业绩上升源源不断的动力。因此我们坚定看好医药的长期成长性，业绩的大幅增长足以克服经济和政策扰动，走出长牛的走势。  本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整持仓品种结构，以增厚组合收益，力求为持有人提供可持续的中长期回报。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.221Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=988770","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557216","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美国通胀走势有所回落，但核心通胀数据处于相对高位，美联储三次加息，其中2月加息幅度为25bp，3月为25bp，5月加息幅度为25bp，6月暂停加息，目前联邦基金目标利率区间提高至5%-5.25%，预计美联储加息周期或接近尾声。期间，受联储加息预期变化影响，10年美债收益率在3.3%-4.1%期间震荡，美元指数整体震荡走弱。  国内经济内生动能趋弱，有效需求不足，固定资产投资、物价水平整体震荡下行，信贷、社融增速处于低位。央行货币政策保持平稳，于3月降准25BP、6月降息10BP，并在月末、季末加大公开市场投放，以平稳资金面波动。银行间市场资金面整体宽松，资金利率中枢震荡下行。债市在经历去年11月、12月的调整后，在今年上半年，收益率震荡下行，信用债表现好于利率债，信用利差明显压缩，期限利差走阔，等级利差整体有所压缩。转债市场整体震荡，流动性宽松背景下，转债估值依然处于相对较高水平，弹性相对不足，个券挖掘是关键。  权益方面，秉承逆向投资、价值投资的理念运作，在安全边际内寻找估值与业绩相匹配的标的。由于市场风格的原因，使得我们在能够以便宜的价格获取优质标的的同时也在短期承受了一定的压力，正如巴菲特所说，“价值投资之所以长期有效就是因为它有时会无效”。我们相信在一轮周期内市场会给予优质标的合理的估值。  本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整持仓品种结构、杠杆和久期分布，以增厚组合收益，力求为持有人提供可持续的中长期回报。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.218Z","mo":"展望下半年，预计随着宏观政策累积效应的逐步显现，经济内生动能或有望企稳，物价水平总体温和，央行货币政策保持平稳，银行间市场资金面大概率维持宽松态势。  权益方面，上半年的市场很像2013年，以ChatGPT等人工智能为代表的TMT行业风光无限。在一个资金不足的市场中，资金向TMT板块的转移难免会影响其他机构重仓的行业。我们看好的医药板块承压较多。但目前来看，医药行业面临着三重利好：一、从去年四季度起的器械、中药、创新药续约等集采政策均体现出边际越来越温和的特点，政策周期转暖确定；二、从半年报预告来看，疫情影响因素不断消退，整体医药企业基本面不断回暖；三、美债的期限结构变化也对市场在外的医疗服务、创新药和原料药企业构成了利好。因此我们相信当前增速与业绩匹配度最高的资产，在下半年会有相对比较好的表现。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=963590","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557215","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内美国通胀走势有所回落。美联储两次加息，其中2月加息幅度为25bp，3月为25bp，目前联邦基金目标利率区间提高至4.75%-5.0%。持续的加息导致美国金融市场不稳定因素增加，“硅谷银行”事件导致市场乐观预期美联储货币政策的转向。整体看，美联储加息周期或接近尾声，降息操作需进一步跟踪美国经济、金融环境变化。期间，10年美债利率先上后下，高点接近4.0%左右，后受银行业危机事件影响，快速回落；美债收益率曲线倒挂现象有所缓和,美元指数先走强后回落。  国内受疫情放开、地产政策优化等因素影响，经济内生动能增强，投资、消费等数据有所回升，信贷、社融扩张。央行货币政策保持平稳，在3月降准25BP。银行间市场资金利率中枢抬升，波动加大。债市在经历去年底调整后，1季度呈现修复行情，信用债收益率明显下行，信用利差、期限利差、等级利差整体有所压缩。转债市场在经历1月普涨后进入震荡行情，行业走势分化。流动性宽松背景下，转债估值依然处于相对较高水平。本组合在报告期内根据市场变化，灵活调整持仓品种结构、杠杆和久期分布，以增厚组合收益，力求为持有人提供可持续的中长期回报。  权益方面，我们认为，选股的核心逻辑应当建立在公司在产业链中的竞争优势、估值和确定性的基础上而不是善变的市场风格基础上，我们对市场的中短期分析应当以此为前提。我们坚持以中长期视角看待企业和股票，不追高，坚持价值导向，勤奋翻石头，寻找预期差，筛选估值与业绩增速相比低估较为明显的细分行业，测算其市值空间，分散买入潜在增幅大的子行业，同时，作为对波动和回撤有要求的二级债基，我们更多会考虑股票可能的回撤区间。这是我们选股的整体原则。  站在2023年初，我们有理由对权益资产保持乐观，原因有二：  2022年市场的大幅回调，使得一批成长性突出的优秀企业的市盈率从高高在上下降到有了充足的安全边际。从而使得下行风险的控制难度略为降低。  对标海外，还有很多细分行业正在成长之中，相对分散的市场格局和优秀的管理能力结合在一起的企业，将会完成企业市占率、盈利和市值的大幅度提升。  回到整体权益市场的角度上来看，今年以来市场的复苏慢于早前预期，主要原因一是在于经济复苏较以往几轮经济周期略慢。二是因为增量资金仍大量囤积在存款中，尚未大规模流入基金。  目前两方面均有改善的预期。一方面是对民营资本的政策更加友好，另一方面增量资金的流入需要收入效应或财富效应的带动。以往财富效应往往由地产市场拉动，而本轮财富效应可能需要股市自身启动。目前火热的科技起到了一个点火的作用。后续进入业绩披露期后，业绩兑现度高的板块有望接力。我们希望布局的高性价比行业能够在这一轮的业绩披露期获得认可，如果没有也不必着急，我们在有足够的安全边际来抵御下行风险的同时也相信高质量的管理层和具有高竞争优势的企业会在时间中展露其价值。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.215Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=887545","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557214","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内，美联储持续收紧货币政策对抗高通胀。全年看，美债收益率明显走升，美元指数大幅走强，目前预计美联储加息或接近尾声。国内受疫情、地产等因素影响，宏观经济运行偏弱，年末疫情防控和房地产相关政策的调整，带动市场对经济修复回升的预期。央行货币政策保持平稳，从总量和结构两个方面发力，着力稳信贷和降低实体融资成本，全年两次降低公开市场基准利率、两次降准，社融增速整体低位运行，实体融资需求不足。前三季度，债市利率震荡下行，进入4季度因疫情、地产政策调整，叠加理财赎回，债市收益率明显上行。转债方面，中证转债指数全年下跌约10%，估值水平处于相对高位，受正股预期、赎回、流动性等因素影响，市场波动上升。  本组合在报告期内根据市场变化和申赎情况，灵活调整品种结构、杠杆和久期分布，以增厚组合收益。  权益方面，今年以来通胀和疫情两方因素持续深刻影响着资本市场的运行，但如我们所预期，国内通胀数据快速下滑至平稳区间，而针对疫情扰动和稳经济政策的博弈在四季度以来逐渐占据主导位置。根据年末在疫情防控和房地产相关政策所作出的调整，我们可以看到经济需求端的回落触底，以及房地产市场风险的缓释。因此，我们在四季度后半段区间抬高了股票类资产的占比以应对政策预期引发的债券市场可能出现的回调风险，而且在结构上显著降低了通胀相关板块的配置。鉴于疫情对需求端的扰动还未彻底出清，经济恢复的力度还不明朗，我们在报告期内买入的股票属于业绩相对于经济数据疲软展现出独立性的企业，并期待组合在经济数据最后磨底的过程中能够表现出一定韧性。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.212Z","mo":"展望下一阶段的市场，伴随稳增长政策发力，社融增速或有所回升，宏观经济增速有望修复，重点观察出口、消费以及地产投资的变化。我们从赔率角度观察认为股票的上涨空间相对于其它资产是可观的；而随着居民消费端场景的恢复以及未来经济上行的预期，我们认为胜率角度天平也将向股票类资产倾斜。所以，我们对未来一段时间股票投资收益抱有乐观的预期，将在数据逐步验证的前提下持续抬升权益类资产的占比。结构上，企业利润空间和通胀将伴随需求往中下游传导，但物价指标仍将处在温和可控的范围之内，短期之内不会造成股价估值的压力。  结合确定性、成长性和估值三个方面因素来看，我们认为当前医药仍属于预期差较大，值得投资的板块。在医保集采政策边际趋缓的形势下，医药行业估值继续下行空间有限，随着疫情过后医院诊疗的恢复，过去三年积压的需求逐步释放，医药中的大部分板块业绩有望恢复过去正常的增长轨道。同时，不少高增速医药企业在集采和疫情影响下估值来到了从历史上看较低的位置今年在业绩驱动下估值也有望回到历史合理中枢，产生戴维斯双击。与此同时，信创产业、供应链产业、家电建材、饮料、新能源、军工和小金属等行业也会存在较多结构性机会。我们会从多个维度精选优质个股，争取为投资人创造较高的超额收益和平稳的投资体验。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=870520","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557213","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"三季度，海外主要发达国家高通胀状况延续，主要央行采取紧缩性货币政策，美联储持续加息，将联邦基金目标利率区间提高至3%-3.25%，美债收益率明显上行，波动较大，10年美债收益率最高至4.0%附近，美元指数一度突破114，金融条件收紧导致经济衰退、金融危机风险上升。国内受疫情反复、地产链条偏弱影响，宏观经运行呈弱修复状态，央行在4月降准25bp，8月降息10bp，5年期LPR报价年内累计下调35BP至4.3%，货币政策从总量和结构两个方面发力，着力稳信贷和降低实体融资成本。社融增速低位运行，实体内生融资需求不足。稳增长政策陆续出台，但宏观经济修复程度有待观察。  报告期内银行间市场资金面较为宽松，资金利率维持低位，3季度DR007均值约1.52%，R007均值约1.64%，较2季度下降约20bp。债券收益率先下后上，曲线形态整体下移，信用债绝对收益率或信用利差整体呈现快速下行后震荡小幅回升走势。权益市场下行，转债受正股拖累明显下跌，整体转债估值有一定压缩，但谈不上便宜。  本组合密切跟踪市场动向，灵活调整品种结构、杠杆和久期分布，增加纯债仓位，转债与权益仓位变动不大，组合杠杆有所提升。权益方面，经历了从深度价值向成长价值的转换，标准是从低估值转换到空间的确定性和边际的变化度的平衡，未来的投资方法中，还会完善各行业中期景气和长期空间的象限图谱，结合“逆向+估值”的双轮驱动，寻求三个象限移动的机会。流水不争先，希望能争滔滔不绝。中期更愿意基于转向消费成长。在消费成长中，会把更多的精力放在医药行业上。尤其对创新药、医疗服务、低渗透率的具有一定消费逻辑的且受集采影响比较小的器械和耗材的研究上来。对于消费成长，短期数据不太好也没太大关系，只要找好安全边际就好。当然，消费场景短期内容易恢复，消费意愿和消费能力确实面临着下滑的事实。这里面的选择维度有几个：一是明显受益于消费场景恢复能提供弹性的，如免税；二是受消费能力和消费意愿边际影响小但确定性强的，如一部分必选；三是即使充分考虑到消费意愿和消费能力下降，细分行业和公司的中期空间也足够大的，如部分医疗服务。我们不把消费场景、意愿和能力的恢复作为投资这类泛消费公司的必要条件，只是基于一个中性假设下公司价值的挖掘。所以即使上述三个场景不发生更好的变化，也不是影响我们持有这些泛消费公司的观点。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.209Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808277","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557212","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"报告期内，海外主要发达国家高通胀状况延续，主要央行采取紧缩性货币政策，美联储在6月加息75BP，上半年累计加息150BP，将联邦基金目标利率区间提高至1.5%-1.75%，美债收益率明显上行，波动较大，在达到高点3.5%附近后明显回落，金融条件收紧导致衰退预期上升。国内受疫情影响，宏观经济下行压力增加，1季度GDP增速为4.8%，2季度为0.4%。央行在1月调降公开市场基准利率，4月降准25bp，5月下调5年期LPR报价15BP，货币政策从总量和结构两个方面发力，着力稳信贷和降低实体融资成本。上半年社融增速低位企稳，实体融资需求不足。面对疫情扰动，稳增长政策陆续出台，防疫政策不断优化，实体信心和市场预期有所好转，宏观经济修复程度有待观察。  报告期内银行间市场资金面较为宽松，资金利率维持低位，上半年DR007均值约1.91%，R007均值约2.07%，股份行存单收益率、信用债绝对收益率、信用利差整体呈现震荡下行走势，期限利差走阔。转债市场在1-4月下跌，5-6月低斜率回升，期间估值水平经历阶段性压缩，目前依然处于较高位置。权益方面，2022年年初，我们认为全年市场的关键词是“边际变化”和“价值回归”，在此思路下，组合对油产业链和泛消费产业链做了重点布局。对于油产业链，油价短期在上攻到120美金后有比较大的波动，短期受到美联储加息对需求担心的影响，且每次全球制造业PMI大幅向下的过程中油价会有波动。但这一轮油价上行过程中供给始终没有有效释放，同时油的库存、库存井都在历史较低的位置。当然，判断油价是非常难的，对油的持仓也未完全依赖于油价的上涨，但有个基本结论认为油价在较高的位置会有支撑。在这个基础上为了避免油产业链的持仓跟随油价的大幅波动，一方面围绕油田、油服、油运三个方向适当均衡布局，另外一方面会看中持仓公司量增长的确定性。对于消费成长，是我们中期重点布局的方向，即使短期数据不太好也没太大关系，只要找好安全边际就好。当然，对于消费成长普遍担心消费场景、消费意愿和消费能力的问题。消费场景短期内容易恢复，消费意愿和消费能力确实有一些压力，但是我们要看到随着经济企稳的预期，消费意愿和消费能力也会渐次恢复，且我们对中长期消费升级充满信心。在消费成长的选择维度有几个：一是明显受益于消费场景恢复能提供弹性的，如免税行业；二是受消费能力和消费意愿边际影响小但确定性强的，如一部分必选消费品；三是即使充分考虑到消费意愿和消费能力目前相对较弱，细分行业和公司的中期空间也足够大且目前市值有安全边际的，如部分医疗服务。我们不把消费场景、意愿和能力的恢复作为投资这类泛消费公司的必要条件，只是基于一个中性假设下公司价值的挖掘。所以即使上述三个场景不发生更好的变化，也不是影响我们看好这些泛消费方向的观点。  本组合在报告期内密切跟踪市场动向，灵活调整品种结构、杠杆和久期分布，增加纯债仓位，转债仓位变动不大，权益仓位小幅下降，组合杠杆有所提升。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.206Z","mo":"展望下半年，从大势研判上看，过去几年，在“低利率、低通胀”的温和环境下，市场表现出较好的结构性机会。随着全球资本开支多年低迷、中国“供给侧改革”和“双碳”政策的推进以及流动性的边际效应递减等多种因素的影响，我们倾向于认为利率和通胀中枢可能处在中期上行通道的初期。而 2022 年可能也是扭转“低利率、低通胀”环境的拐点。在这种背景下，适用于过去几年的研究范式和投资逻辑也可能随之变化。从市场结构上看，我们认为2022 年市场的关键词是“边际变化”和“价值回归”，结合中期景气度和长期空间，考虑各行业边际变化，结合估值历史分位数情况，机会可能出现在价值回归和景气度边际变化的过程中。我们认为大众消费、可选消费、部分医药类资产以及周期成长类资产的性价比日渐突出，逐渐到了“逆向”储备和布局的临界点，我们会积极寻求数据改善、估值合理的大消费类细分行业和龙头公司进行重点研究。同时，我们会密切关注高成长、高景气度行业增速的边际变化，在不断纷繁复杂、不断变化的市场中寻求不变。    总之，我们的投资理念是坚持价值投资，赚业绩和估值匹配条件下上市公司持续稳健增长的钱。方法里有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成“由差变好”、“好上更好”、“由好变差”以及“差里更差”四类状态，我们更多去投资行业规模效应带来的“由差变好”，以及公司自身竞争力带来的“好上更好”。我们会按照长期空间和中期景气两个维度将所有行业图谱化，动态观察这些行业的变化趋势，寻求长期空间扩大、中期景气向上且估值合理的方向。同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。我们认为，如果能有效规避价值陷阱，即使缺失想象的空间和赛道的贝塔，也能至少赚到超额的目标收益。逆向前瞻不是单纯赚业绩增长的钱，是赚在逆向被扭正、前瞻被验证的过程中业绩和估值双重提升的钱，这个钱的风险收益比或很高。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786443","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557211","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"2022年1季度，国内外市场起伏波动较大，受俄乌冲突的影响，大宗商品价格大幅上涨，推升了全球的通胀预期，叠加美联储加息的开启，全球资本市场较为动荡。  1季度国内债市收益率先下后上，前期货币政策发力推动收益率下行，2月以来，全国范围内多地房地产政策放松，宽信用预期逐渐升温，债市收益率震荡走升。本季度权益市场下行幅度较大，可转债市场跟随回调较多，整体估值仍然不算便宜，但考虑到可转债市场大幅的扩容，结构上也明显变化，当前估值与历史估值不具备很好的可比性，从可转债绝对价格来看，可转债的友好程度明显好转。  本季度组合规模有所增长，组合降低了可转债仓位，提升了纯债仓位，股票仓位小幅增加。  展望未来，内外部经济环境仍较复杂，海外地缘政治冲突以及美联储加息等外部冲击仍然没有消散，国内疫情反复且扩散，生产、需求端均受到冲击，3月PMI数据出现大幅的下滑，5.5%的经济增长目标需要付出更多的努力。因此，我们判断，更为积极的货币政策、财政政策将会实施，更多的行业放松性的政策也将逐步兑现。对市场而言，预计债市短期内有阶段性的交易性机会，可转债市场目前处于筑底阶段，我们将等待机会增加可转债的仓位。权益市场方面，过去几年，在“低利率、低通胀”的温和环境下，市场表现出较好的结构性机会。随着全球资本开支多年低迷、中国“供给侧改革”和“双碳”政策的推进以及流动性的边际效应递减等多种因素，我们倾向于认为利率和通胀中枢可能处在中期上行的通道。而2022年一季度可能也是扭转“低利率、低通胀”环境的拐点。在这种背景下，适用于过去几年的研究范式和投资逻辑也可能随之变化。从市场结构上看，我们认为2022年市场的关键词是“边际变化”和“价值回归”，结合中期景气度和长期空间，考虑各行业边际变化，结合估值历史分位数情况，机会可能出现在景气度演变的过程中。我们认为大众消费、可选消费、部分医药类资产以及周期成长类资产的性价比日渐突出，逐渐到了“逆向”储备和布局的临界点，我们会积极寻求数据改善、估值合理的大消费类细分行业和龙头公司进行重点研究。同时，我们会密切关注高成长、高景气度行业增速的边际变化，在不断纷繁复杂、不断变化的市场中寻求不变。  下一阶段，我们将延续稳健的投资策略，控制产品回撤的同时努力争取更高的投资回报。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.203Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=727602","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb0557210","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"2021年是疫情笼罩之下的第二年，全球疫情仍在不断反复发酵，得益于全球超宽松的货币、财政政策以及低基数，全球经济增速有望创下多年的新高；但受到供应链困境、能源短缺等因素影响，通胀持续走高，全球主要国家的货币政策逐步退出宽松。  国内经济基本面整体呈现“前高后低”的情形，尤其是下半年以来，经济下行的压力进一步显现，7月“降准”开启了货币政策宽松周期，年末降准降息进一步驱动债市走牛，全年看10年期国债和国开债收益率均有较大幅度的下行。  股票市场方面，2021年为典型的业绩驱动的结构性行情，估值呈现收缩态势，全年风格分化加大、行业轮动加剧，整体上中小盘风格占优。可转债市场跟随权益市场水涨船高，与权益市场相似，内部结构分化很大，行业轮动加剧，全年看2021年是可转债的大年，个券表现精彩，赚钱效应较好，可转债获得资金追捧，整体估值显著抬升。  报告期内，组合规模大幅增长，组合策略在二季度进行了重大调整，大幅减少了可转债的仓位，同时增加了纯债仓位，降低了组合的波动性。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.200Z","mo":"展望未来，经济基本面仍将惯性下行，“中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，但我们也应看到，政策方向出现了显著的转向，稳增长的措施箭在弦上，政策积极做好“六稳”、“六保”工作，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，宽货币政策终将向宽信用传导，结构性的宽信用政策效力也将逐步显现，债市短期内预期仍会在底部震荡；信用债方面，各类信用利差普遍仍处于历史低分位水平，利差保护相对不足，进一步压缩的空间有限，而防范信用风险仍然是下一阶段的重点；2021年四季度开始，随着CPI和PPI剪刀差的收敛，我们认为大众消费、可选消费、部分医药类资产的性价比日渐突出，逐渐到了“逆向”储备和布局的临界点，我们会积极寻求数据改善、估值合理的大消费类细分行业和龙头公司进行重点研究，为未来一年做好储备。可转债市场整体估值仍高，转债防御属性弱化，我们将适当控制可转债的仓位，在结构上侧重于布局稳增长相关品种。  下一阶段，我们将延续稳健的投资策略，控制产品回撤的同时努力争取更高的投资回报。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715405","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055720f","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"2021年3季度，受到德尔塔变异病毒的影响，疫情反复，全球经济恢复动能有所减弱，摩根大通全球综合PMI数据连续出现下滑。美联储近期暗示年内Taper的概率提升，可能引发全球货币政策环境的转向，值得重点关注。各项数据表明国内经济增长动能进一步放缓，外需强于内需，社融数据持续走弱，PPI-CPI的剪刀差持续创新高，流动性保持合理充裕，季初在全面降准的推动下，债市快速走强。本季度权益市场波动较大，呈现出先抑后扬的特征，前期受“双减”政策的影响，市场整体出现了较大幅度的回调，后期逐步修复。转债市场本季度表现强势，估值有明显的扩张，投资价值显著的降低。本季度组合规模有所增长，前期随着转债市场的上涨，组合降低了可转债的仓位，后期转债市场有所回调，组合回补了转债仓位，季末与季初的转债仓位基本维持不变，持仓结构有所调整，在个券的配置上选择了偏中低价的、具备防御属性的个券；权益仓位基本维持不变，纯债仓位有所提升，组合杠杆小幅增加。展望未来，供需两端均面临一定的压力，叠加“双控”政策的影响，基本面对债市相对有利，但货币政策更趋向结构性调节，更大力度的宽松政策有待进一步观察，预计短期债市维持低位震荡；信用债方面，各类信用利差普遍仍处于历史低分位水平，利差保护相对不足，进一步压缩的空间有限，而防范信用风险仍然是下一阶段的重点；对于权益市场，我们认为传统周期板块在地产周期下行的背景下难以继续上行，而油类资产受益于低库存以及资本开支的不足，可能仍有进一步向上的弹性；长期而言，我们仍看好科技及新能源板块的机会，但需要在长期空间、中期景气度以及估值之间寻求平衡。此外，我们还重点关注大众消费领域估值合理、数据改善的方向。可转债市场整体估值仍高，仓位不宜激进，后续可能仍以挖掘结构性的机会为主。下一阶段，我们将延续稳健的投资策略，控制产品回撤的同时努力争取更高的投资回报。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.197Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656383","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055720e","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320021,"sao":"2021年上半年，国内经济运行平稳，随着时间的推移，经济增长动能有所走弱，债市收益率先上后下，整体表现较强。前期由于海外疫苗接种速度超预期，加之大宗商品价格大幅走高，美债收益率快速上行，投资者亦担忧国内政策收紧，国内债市随之调整；2月下旬以来央行对流动性的呵护缓解了市场的担忧，政策层面持续打压大宗商品价格，缓解了通胀压力，并且在结构性紧信用的背景下，机构欠配压力显现，债券市场持续走好。权益市场方面，上半年尽管经历了较大幅的波动，但市场最终走好，大多数的宽基指数都获得了正收益，但风格分化极大，整体上看成长风格优于价值风格。转债市场表现与权益市场相似，上半年转债指数获得小幅的正收益，但个券上的分化极大。组合规模在上半年小幅的增长。在操作上，基于稳健性的考虑，组合策略在二季度进行了调整，大幅降低了可转债的仓位，大幅增加了纯债资产配置，权益仓位也有所调整，降低组合的波动性。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.194Z","mo":"展望未来，出口、地产出现走弱的迹象，国内经济增长的动能有所放缓，基本面对债市相对有利，但利率债仍面临赔率不足的问题；信用债方面，各类信用利差普遍压缩至历史低分位水平，利差保护相对不足，进一步压缩的空间有限，同时我们重点关注在地方政府以及房地产行业紧信用背景下信用风险释放的可能性，防范信用风险仍然是下一阶段的重点；对于权益市场，我们认为今年的主旋律可能是再平衡，市场的焦点将由流动性驱动转换到盈利驱动，我们更倾向于注重长期空间的同时也要关注安全边际，在长期空间和安全边际之间做好平衡，我们更倾向于选择中期确定性大、行业格局好的细分行业龙头。可转债市场经过前期上涨后趋于平衡，后续可能以结构性的机会为主。下一阶段，组合将延续稳健的投资策略，控制好转债以及权益仓位，精选个券，控制产品回撤的同时努力争取更高的投资回报。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634695","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055720d","stockId":3000000320021,"sao":"2021年1季度，各项经济数据显示国内经济仍持续向好，外围经济近期持续修复，领先指标继续回升，但仍需关注疫情再次反弹带来的负面影响。本季度长债收益率冲高回落，前期受通胀交易驱动收益率上行较快，而后尽管面临经济数据以及社融数据不利因素冲击，债市仍表现出较强的韧性，长债收益率持续下行。权益市场方面，本季度权益市场先扬后抑，受美国国债利率大幅上行的影响，交易拥挤板块出现了显著的回落，白酒、新能源汽车、新能源等板块回调幅度颇大，市场整体表现疲弱，可转债指数在本季度也小幅承压，结构上与权益市场相似，内部分化较大，大盘成长类标的显著回调，价值类以及中小盘成长类标的小幅的修复。本季度组合规模基本维持，组合杠杆下降。由于组合持有的股票长期回报下降，本季度股票仓位显著下调，组合相应的增加了纯债仓位配置，而转债在本季度经历了正股下跌以及转债估值压缩后出现了较为理想的配置机会，故而组合在本季度也增加了转债的配置仓位，增加的转债仓位以中低价位为主，且对应正股的估值与业绩增速相对匹配。展望未来，国内经济修复步伐放缓，全球范围内的政策仍未全面紧缩，权益市场仍有一定的机会，但料将继续分化，可转债整体上仍有安全边际，部分双低的转债对应正股仍有较强的吸引力，债市已初步具备一定的配置价值。下一阶段，我们仍将积极配置可转债，注重业绩与估值的匹配性，注重债底的保护，力求在回撤可控的基础上获得更高的回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.192Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=572449","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055720c","stockId":3000000320021,"sao":"2020年，资本市场跌宕起伏，在“新冠疫情”冲击下，全球主要经济体均采取了非常规的经济政策以应对汹涌而来的病毒，新冠疫情以及流动性成为贯穿全年的主线。债券市场大起大落，年初的新冠疫情突袭开启了债券大牛市，5月后国内经济重启，救急式宽松货币政策逐步退出，政策重心转向宽信用，8月后政策回归常态化，国内经济继续修复，债市继续承压，11月以来受信用事件冲击，央行维稳资金面，债市压力暂缓。全年来看，10年期国债和国开债走出了深“V”的形态，信用债走势基本与利率债走势相似，但在年末永煤事件的冲击下，信用利差明显走阔。股票市场全年上涨，但结构分化较大。疫情前权益市场延续上涨趋势，在疫情爆发后，股市出现大幅调整，国内外逆周期政策加码，3月下旬国内疫情显著好转，权益市场在流动性驱动下持续上涨，成长风格显著占优，7月以来，国内经济修复较快，企业盈利预期也随之回升，宏观层面的流动性开始边际收紧，市场由资金驱动转向盈利驱动。进入11月后，受永煤事件影响，央行大额投放流动性，决策层表示政策“不急转弯”，在流动性的驱动下，成长逻辑重新成为市场的主线。可转债市场跟随权益市场水涨船高，但内部结构分化也较大，部分高景气行业个券受到资金的关注，其他个券则全年表现不佳。报告期内，组合规模有所增长，组合全年保持了较高的可转债仓位以及股票仓位，通过精选个券及个股，组合获得了较好的投资收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.189Z","mo":"展望2021年，疫苗有望加快投入使用，全球经济有望共振上行，主要经济体政策料将延续宽松格局，整体环境仍有利于资本市场上行，但资本市场呈现出很显著的分化的格局，部分行业已经透支了较高的预期，而另一部分中小市值绩优公司被市场冷落。债市初步具备一定的配置价值，可转债市场也呈现出两极分化特征，部分偏债的品种以及中小市值的绩优公司存在一定的错杀机会。综合来看，国内经济由于基数效应以及政策的缓步退出将呈现明显的前高后低的格局，政策层面“不急转弯”，利率债有望在年内出现配置窗口，信用风险暴露的程度可能会延续2020年的情形，仍需谨慎对待，权益市场仍有结构性机会。下一阶段我们将继续采取稳健的投资策略，在注重债性保护的基础上，适当选择确定性高的股性转债作为重点配置品种，争取更好的投资回报。","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞"},{"stockCode":"j101016057","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1212240050,"name":"吕磊"}]},"announcement":{"linkText":"诺安双利债券型发起式证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=559554","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5307fea5b3eb055720b","stockId":3000000320021,"sao":"2020年3季度，在主要国家政策的推动下，全球经济从上半年的大衰退中有所复苏，但经济复苏的基础仍然很脆弱，近期欧美疫情出现了反复，以巴西、印度为代表的新兴市场疫情仍然颇为严重，全球经济仍面临较大的不确定性。国内经济则继续延续二季度的V型反转，在疫情得到有效控制的情况下，国内生产率先恢复，规模以上工业增加值持续回升，制造业PMI中的生产指数仍处于扩张区间；终端需求在三季度也得到了显著的修复，基建投资受制于地方财力的不足等因素略低于预期，而地产投资韧性贯穿于今年前三季度，是国内经济快速恢复的中坚力量；制造业投资受益于企业利润端的回暖以及政策的大力支持降幅收窄；消费在疫情有效控制的条件下呈现出恢复性增长；今年前三季度出口表现持续超预期，主要是海外受疫情压制，相反国内则有效控制疫情，生产快速恢复。CPI持续回落，PPI是入回升区间，但短期仍难走出负区间。政策面上，无论是730政治局会议还是央行的货币政策报告都强调了“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，货币政策由上半年应对疫情的宽松向常态化回归，更加强调“精准导向”，这一基调相较此前略为趋紧，但不存在大幅收紧的预期。全球资本市场在三季度延续向好的趋势，MSCI全球指数在此期间创了新高，国内权益市场先扬后抑，整体仍保持强劲，债市表现承压，可转债指数跟随权益市场也获得一定的涨幅。本季度组合规模有所上升，纯债仓位有所降低，转债仓位有所提升，股票仓位有所下降，组合卖出了部分涨幅过高的转债，同时增配了部分低价以及偏债型的转债，组合杠杆有所下降。展望四季度，全球经济环境更加复杂化，国内经济增长的确定性在全球动荡的环境中尤显得难能可贵，当前股债性价比较为均衡，债券的配置价值在逐步提升，但介入时机可能尚需时日；可转债在三季度经历了一轮较为充分的调整，整体上估值回到历史平均水平之下，结构性的机会仍然较多。下一阶段我们将继续采取稳健的投资策略，在注重债性保护的基础上，适当选择确定性高的股性转债作为重点配置品种，努力降低组合波动的同时获得更好的投资回报。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:12:00.186Z","fund":{"_id":3000000320021,"__csrcFundId":3278,"stockCode":"320021","shortName":"诺安双利债券发起(320021)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":320021,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T07:13:59.831Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-11-28T16:00:00.000Z","name":"诺安双利债券型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":61,"fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安双利债券发起","memoNum":1,"pinyin":"naslzqxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20488146","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1606175210,"name":"潘飞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