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1-2月受政策与流动性支撑逐步走强，但3月受中东冲突、降息预期推迟拖累而大幅回调。一季度沪指跌1.94%，深成指跌0.35%，创业板指跌0.57%，红利指数大涨6.68%。板块分化较大：能源（煤炭、石油石化）、公用事业、化工领涨；而非银金融、地产、消费等行业跌幅居前。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益方面，本组合主要围绕以下三方面进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是铜、黄金、铝、石油、煤炭等行业中，成本较低，产能增长快的优质龙头公司。第二条主线是中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大全球份额。受益于国内较好的产业链配套和工程师红利带来的全体系竞争优势，机械、汽车、轻工、家电等行业在2025年继续保持较快增长，盈利能力进一步提升。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，组合继续持有互联网、化工、电池、面板等行业的龙头公司。对于买入的每一家公司，我们都会运用严谨的估值模型以及保守的行业假设，全方位测算个股的回撤风险，使得整体权益部分的回撤风险符合组合既定的风险回报特征要求，进而力争为投资者创造稳健且可观的回报。","lastUpdated":"2026-04-22T15:40:56.702Z","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1475327","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cbc811381dd95da7df4c0a","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"2025年中国宏观经济呈现“温和复苏、结构优化”的总体格局，具体展现为以下特征：一是增长节奏前高后低，上半年，受益于2024年四季度稳经济政策的持续释放，经济开局稳中有进。进入下半年，受基数效应及内生需求疲软影响，增速边际放缓。二是结构改善和增长动能转换，供给端，新质生产力与高技术制造业成为核心驱动力；需求端，投资结构持续优化，尽管房地产投资全年仍维持低位运行并形成主要拖累，但基建投资与“两重两新”政策下的制造业投资有效发挥了托底作用。消费市场全年走势平稳，呈现出由“商品消费”向“服务及新动能消费”转型的特征。经济政策方面，财政政策与货币政策深度协同，财政政策从年初的“聚焦重点”到年中的“反内卷”、“调结构”，始终保持积极态势。货币政策重心由总量宽松预期逐步转向结构性工具与“做优增量、盘活存量”。海外方面，全球宏观环境面临整体增速放缓、贸易冲突升级、地缘风险高位与货币政策分化的复杂格局，对中国出口和宏观政策带来更高的不确定性，也倒逼中国加快推动以创新驱动和内需引领的新发展格局。在此宏观背景下，债券市场全年走出从历史低位利率起步的“震荡重定价”行情，可具体分为四个阶段。宽松抢跑期（1-3月）：年初市场对宽松预期过度定价，推动收益率下行；而后因经济数据向好和央行态度偏鹰，收益率出现反弹；2月-3月，资金面持续收敛，导致收益率大幅上行；3月中下旬资金面边际修复，市场情绪有所好转。关税冲击避险期（4-6月）：4月初因为贸易冲突，债券收益率大幅下行，几度反复后，5月中旬在贸易冲突缓和影响下，收益率有所反弹。5月中旬至6月底，市场主线回到资金面的波动，在央行呵护态度下，整体小幅震荡下行。股债再平衡期（7-9月）：权益市场持续强势叠加\"反内卷\"政策压制债市，8月经济数据走弱但债市\"利多钝化\"，超长端利率债收益率明显上行。供需结构主导期（10-12月）：10月受中美贸易冲突再起影响，市场避险情绪小幅回升，随后央行于10月底宣布恢复公开市场国债买卖操作，释放流动性和提升政策灵活度，推动收益率小幅下行。11月以后，受政策预期反复影响，叠加地产信用事件扰动，债市情绪转弱，尤其12月上旬，超长端利率债遭遇大幅抛售，30-10年国债利差走阔至近三年高位，反映市场对超长债供需失衡与来年经济政策预期的深度定价。年末随着配置盘支撑，情绪小幅修复。从结构上来看，上半年信用利差持续压缩至历史极低分位数；三季度在理财赎回和费率改革预期的冲击下，利差经历了一波剧烈的走阔修复；四季度信用债供需结构率先好转，表现优于利率债，尤其是中高等级品种在年末展现了较好的配置防御属性。报告期内，债券方面，组合久期整体回归至中性偏防御区域，投资操作以优化持仓结构为主，合理运用杠杆，重点配置高等级信用债。权益方面，2025年全年资本市场整体呈现“震荡上行、结构分化、活跃度拉满”的态势，A股与港股同步回暖，均实现近五年最大涨幅，系统性风险较低，结构性机会凸显。核心指数表现亮眼，上证指数收于3968.84点，年度涨幅18.41%，创业板指大涨49.57%，科创50表现强势，成长风格阶段性占优。港股同步实现估值修复，恒生指数收于25630.54点，年度涨幅27.77%，恒生科技指数上涨23.45%，南向资金净买入首次突破万亿元。行业层面，新能源、科技、上游资源等板块表现突出，TMT板块成交活跃，龙头企业引领作用凸显。全年市场风格切换频繁、热点迭代快，但低估值高股息标的表现稳健，整体呈现“优质资产估值修复、成长赛道多点开花”的格局，为价值投资提供了良好窗口。在操作上，我们始终延续“两高一低”的底层选股标准——高现金流、高分红、低估值，在此基础上叠加“行业向上、壁垒坚实、治理优秀”的三重要求，不做单一行业押注，而是构建多主线、低相关的权益组合，既降低单一板块波动风险，又能捕捉不同领域的确定性机会，契合产品稳健增强的核心定位。第一条主线是供给端可控的上游资源行业。上游资源品供需矛盾突出，供给端增长有限，而需求端受新能源、AI数据中心等领域拉动持续提升，黄金、铜、铝、石油等品种具备较强的定价能力和稀缺性，是抵御周期波动、获取稳定收益的“压舱石”。我们重点布局了资源禀赋突出、成本优势显著的龙头企业，这类企业业绩确定性强，且估值处于历史低位，安全边际充足。第二条主线是中国制造出海企业。中国制造凭借完整的产业链配套、工程师红利带来的性价比优势，持续扩大全球市场份额。我们筛选出机械、汽车、轻工、家电、电力设备等行业中，具备核心技术壁垒、海外布局完善、海外份额持续提升的企业，且同时要求公司估值偏低（市盈率多在10-15倍），盈利可持续。第三条主线是供给侧出清后的传统行业龙头。经历行业洗牌后，低效产能逐步退出，传统行业龙头企业的竞争格局持续优化，盈利稳定性增强，但市场往往因“传统行业”的标签低估其价值，具备较强的价值重估潜力。全年来看，组合坚守低估值、高确定性的投资逻辑，不追短期风口，不赌赛道博弈，重点挖掘被市场低估、现金流充沛、分红稳定的优质标的，通过低换手、多主线布局，平衡组合攻防，在控制回撤的前提下捕捉长期收益。","lastUpdated":"2026-03-31T13:11:45.542Z","mo":"展望2026年，中国宏观经济预计将延续平稳增长态势，全年实际GDP增速目标预计仍在5%左右，在结构转型中展现韧性。其中，房地产仍是核心变量，其对需求、信用和通胀的拖累依然持续，但由于地产在GDP中占比已显著下降，其对增长的影响力正边际减弱。外需方面，随着主要经济体财政扩张，出口增速预计稳定上行，成为支撑GDP的重要力量。投资端呈现分化，制造业投资受产能利用率偏低及“反内卷”政策影响预计小幅回落，基建投资在财政发力下预计有所回升。消费端，社零增速预计温和回升。通胀方面，物价预计有所回升，但整体仍缺乏向上弹性。政策层面，“反内卷”将成为宏观主线之一，通过市场化手段防范恶性价格竞争，为物价托底。财政政策维持积极，预算赤字率持平或上修，重在结构优化，重点支持民生和科技。货币政策由“货币先行”转向“配合财政”，通过降准降息和国债买卖等工具维持流动性充裕，并强化对收益率曲线形态的引导。债券市场方面，2026年债券收益率预计进入宽幅震荡期。整体供需格局趋于均衡，“资产荒”逻辑将明显弱化，保险、银行扩表约束增强，理财与公募负债端稳定性下降，市场波动预计放大。而市场最大的支撑可能在于资金面的稳定性，银行间流动性预计平稳充裕且波动收窄，这意味着短端利率仍有下行或稳中略降空间，而长端更受基本面与供给制约。从投资策略上来说，票息策略或将占优，组合策略上，计划维持偏防御的久期水平，提升持仓结构管理的精细度，优配高等级高流动性的优质品种，并积极把握利率债的交易机会。权益方面，结合未来的宏观经济和市场环境，我们将重点布局以下几条核心权益主线，均围绕“低估值+高确定性”展开。不同于市场观点认为能源供给过剩，需求不足，价格长期走低，我们认为当前能源行业处在产品低价格但盈利有韧性、估值低预期但股价高赔率的有利阶段。从供需格局来看，资源能源行业需求端处于周期性低位，供给端则受制于多年资本开支不足，一旦全球经济复苏节奏超预期、地缘政治冲突引发供给扰动，或国内稳增长政策加码带动能源需求回升，能源价格将迎来阶段性反弹。不同于市场观点认为当前有色价格涨幅过大未来有回落风险，我们认为铜金铝价格能够高位震荡，目前较低的估值会逐步转变为股价上涨的动力。供给端，三者均存在刚性约束：铜精矿资本开支不足、产能释放缓慢，全球存在供应缺口；铝受产能天花板和环保政策限制，新增产能有限；黄金矿产增量乏力，央行持续购金进一步收紧供给。需求端，结构性增量支撑需求韧性：铜受益于AI算力、新能源及电网投资爆发，铝依托储能、新能源汽车及铝代铜需求增长，黄金则受地缘冲突、避险情绪及“去美元化”趋势推动，投资需求旺盛。在此背景下，市场对板块的估值逻辑将从“博弈价格弹性”转向“锚定盈利稳定性”。不同于市场观点认为出口行业2026年面临着原材料价格上升，汇率升值，高基数三大不利因素，我们认为市场对出口行业的短期担心创造良好买点，中国制造业竞争力与日俱增，亮点不断。与市场的悲观预期不同，我们认为2026年出口行业的短期压力恰恰构成了优质标的的配置窗口，核心逻辑在于中国制造业的全球竞争力持续提升，细分产业链凭借技术优势、市场卡位、成本红利实现逆势增长，短期负面因素对优质企业的影响有限且可控。中国制造业的竞争力已从传统的成本优势，升级为“技术研发+供应链效率+产能规模”的综合优势。不同于市场观点认为传统行业反内卷效果较差，我们认为随着反内卷政策从顶层设计逐步下沉至具体执行层面，控制碳排放政策的逐步落实，以造船、化工、面板为代表的中国制造业逐步突破低价竞争的困局强化全球市场话语权，将会有更多行业复制电解铝和制冷剂的成功。展望未来，我们将继续保持初心，不被短期市场情绪裹挟，不追逐热点、不赌赛道，坚守低估值、高确定性的投资原则。在控制回撤的前提下，通过扎实的研究、严谨的布局和稳健的运作，努力为持有人捕捉更多可持续的投资机会，用专业和责任，守护每一份信任。","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1455784","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e930","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"报告期内，中国经济总体保持平稳，增速边际放缓。从结构上看，工业和服务业增长继续成为主要驱动力，高技术产业、新兴产业增长突出。投资端受制于地产投资降幅持续扩大维持低位，其中基建投资为主要支撑力量；消费端平稳，分项上服务消费、升级类商品、新动能消费持续涌现，政策提振效应加快释放；出口端延续韧性，尽管受美加征关税等扰动，但抢出口、结构优化及对非美地区出口保持较高增速。经济政策上，财政端延续“反内卷”，并从消费贷贴息、育儿补贴、设备更新再贷款等方面持续稳定经济优化结构；货币端，维持流动性适度宽松，使用定向政策工具配合财政发力。报告期内，债券市场收益率水平先下后上，总体维持弱势震荡。7月上旬市场受益于资金宽松，叠加商品有所回落，市场收益率探至低位；中旬起股市突破关键点位、科创虹吸效应显现，理财赎回触发基金降久期，利率快速反弹；8月上旬无增量政策环境下，情绪有所修复；8月下旬至9月，基金赎回费新规征求意见稿及季末资金扰动共同推升债券收益率至阶段高点。超长端利率波动放大，信用利差由极窄到大幅走阔。季度维度，配置盘需求仍在但交易盘久期回落，市场杠杆高位回落，利率顶部上移、底部亦抬升，进入新的震荡区间。权益方面，2025年三季度权益市场表现活跃，A股和港股成交金额大幅增加，核心指数涨幅明显，资金积极入市，股权融资回暖。三季度日均成交额为超2万亿，同比增加超两倍，季度环比增长67%。创业板指和科创50指数表现抢眼，大涨超45%。从行业上看，新能源、科技、有色金属等行业表现较为突出，市场风格呈现出业绩驱动、成长为主的特点。新能源行业受益于全球碳中和目标和国内“储能”政策的支持，科技行业则在国产替代、人工智能产业政策等推动下迎来新的发展机遇。此外，有色金属行业表现突出，板块整体涨幅较大，部分细分领域如铜、稀土、黄金等尤为亮眼。一方面，金属行业供给端受限，矿山品味下降、资源税上升、社区冲突、安全事故等都加剧了供应紧张；而需求受益于AI 数据中心、电力设备、光伏、电动车等行业发展的拉动而快速增长。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益操作方面，组合还是基于安全边际的逻辑，重点布局了三条主线。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，组合重点布局了黄金、铜铝、石油等行业的优质公司。第二条主线是互联网行业的价值重估，今年以来互联网各个细分行业（包括电商、游戏、广告、音乐）竞争格局良好，AI技术的应用进一步加速了龙头公司的业绩增长。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，组合重点布局了化工、电池、储能等行业的龙头公司。","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.459Z","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1374180","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e92f","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"2025年上半年中国经济呈现复苏态势。一季度稳中有进，制造业 PMI 扩张，工业、消费、投资等态势良好；二季度维持韧性，经济指标有喜有忧，内生融资需求略显不足，呈现弱修复。结构上看，一季度工业生产偏强，消费市场逐步回暖，投资结构持续优化，制造业与高技术投资保持高增态势，基建托底作用延续，房地产边际改善；二季度经济结构的表现出现分化，不同月份生产、消费、投资端的表现各有强弱，总体生产端更强，外需好于预期，而内需仍显不足。政策层面，财政政策聚焦重点领域，加大对科技创新、提振消费等的支持，同时稳定传统行业，注重防范房地产行业下行引发的系统性风险；货币政策适度宽松，降准降息落地，二季度央行通过公开市场工具稳负债调结构，维持流动性合理充裕。外部扰动方面，中美贸易政策几度加码与阶段性缓和交替出现，成为影响增长预期与风险偏好的关键变量。债券市场方面，整体呈现低利率震荡走势，按驱动因素不同主要分为三个阶段。阶段一为年初至3月下旬，市场主线为降息预期的纠偏：1月初10年国债收益率下探1.60%后，因经济数据超预期、央行态度趋紧，叠加资金面收敛，收益率最高冲至1.90%附近，后随着央行态度缓和收益率回落。阶段二为4月至5月中旬，市场主线受贸易政策冲击：美国加征关税触发衰退交易，10年国债收益率快速下行至1.63%，随后中美缓和带动止盈，收益率回升至1.70%附近。阶段三为5月中旬至6月底，市场回归资金面主导的窄幅震荡：央行持续呵护流动性，短端利率大幅回落，10年国债收益率震荡下行至 1.65%附近。曲线形态上看，一季度呈现极度平坦化，二季度期限利差有所走阔，曲线重新陡峭化。品种上看，信用债表现整体优于利率债，信用利差一季度震荡、二季度明显收敛。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益市场方面，整体维持震荡向上格局。一季度A股和港股市场在经历前期波动后逐步震荡回暖，4月初随着特朗普宣布对全球征收大额关税，全球股市暴跌。之后三个月随着关税谈判逐步缓和，沪深和香港股市均逐步企稳，收复前期下跌空间。回顾2025年上半年，香港市场表现显著好于A股市场，上证指数上涨2.76%，恒生指数上涨20.0%。市场结构性差异显著。分行业看，有色金属、银行、国防军工等行业表现居前，而煤炭、食品饮料、房地产等行业表现相对落后。报告期内，组合在个股选择上加大对低估值资源品和低波红利资产的配置权重。我们继续看好以“铜铝金油”为代表的资源股，在全球经济逐步企稳复苏，美元货币持续超发贬值的背景下，供需格局紧张的资源品均有较大的价格上涨空间。同时，组合亦投资部分有较强护城河的成长股。我们看好游戏和广告行业的龙头公司，其微信生态持续进化，小程序交易额超2万亿，游戏和广告业务增长持续保持高增速，视频号也在发力。同时，组合分别布局了中低端和中高端汽车领域的两家龙头公司，其产品销售火爆，分别通过高性价比和人车家全生态形成了较强的护城河。总之，2025年上半年组合维持了15%左右的权益仓位，试图通过行业比较和精选优质公司在权益上获得超越市场平均水平的收益率，同时保持整体较低的回撤。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.457Z","mo":"展望下半年，宏观经济预计仍在弱修复通道，增长动能呈现财政托底、外需韧性、内需磨底的特征。节奏上预期呈现“N 型”：7–8 月在高基数、地产二次探底及出口脉冲有所回落的影响下，经济增长或再度承压；9 月以后随着财政增量工具逐渐落地，基建与公共消费有望对冲地产拖累，四季度宏观经济预计温和抬升。物价方面，CPI中枢维持低位，核心通胀预计依旧疲弱；PPI在能源与黑色低基数作用下同比跌幅收窄，但难回正区间。政策组合继续财政为主和货币配合模式：财政扩张窗口大概率延后至三季度末；货币政策保持灵活宽松，小幅降息和国债买卖重启旨在对冲政府债供给与银行净息差压力。外部来看，非关税摩擦与全球补库周期延续，出口仍具韧性，但关税反复及美国大选不确定或阶段性扰动风险偏好。债券市场方面，下半年预计维持低利率震荡的整体格局不变。节奏方面，7月在市场对资金宽松重定价完成后，市场主线有望切换至经济基本面和政策预期，9至10月财政增量政策落地及经济数据短暂改善预计对债券市场形成一定压制，但再通胀风险有限，年末可能仍然回落，稳定在低利率水平。信用债方面，中高等级利差已压缩至历史低位，进一步收窄空间不足，重点把握市场供需变化带来的结构性机会。投资策略上，久期策略在市场调整窗口可适度积极，总体优配高等级、高流动性的优质品种，适度参与利率债机会。股票市场方面，下半年我们继续看好三大主线：第一条主线是供给端可控的上游资源具有持续涨价预期，特别是黄金、铜铝、石油等行业。全球纸质货币的持续超发驱动黄金中长期的稳定升值预期，叠加全球储备货币的去美元化驱动央行持续增持黄金驱动金价上涨。 从全球看，脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直高估了新矿山投产、低估了老矿山减量，铜价未来半年依旧易涨难跌。页岩油“油气比”下降导致其盈亏平衡线不断上升，当前油价接近页岩油公司成本，因此油价不具有大幅下跌的基础。第二条主线是中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大全球份额。中国制造的全球竞争力在进一步增强，国内较好的产业链配套和工程师红利带来的全体系竞争优势将助推中国出口在2025年继续保持较快增长。美国因其较高的人力成本和不完善的产业链配套，不具备低端制造业回归的可行性。因此部分中资企业布局东南亚、墨西哥产能获得关税优势，进而获得更高的盈利能力和更多的订单转移。此外，部分公司跟随一带一路政策布局非洲建立工厂、矿山、公路、港口，获得远高于国内的盈利能力。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化。互联网行业受益于消费升级需求，行业寡头垄断格局使得龙头企业盈利稳健增长。 家电行业寡头垄断的竞争格局，叠加短期国补对企业盈利带来进一步利好。电解铝、氟化工行业受制于配额的限制，形成了明显的供需矛盾，产品价格已经开启持续上涨的序幕。总之，我们继续看好下半年权益市场表现。","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1342244","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e92e","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"2025年一季度经济基本面总体呈现结构性复苏态势，生产和消费端表现较好，但出口和投资表现较为一般。生产方面，中采制造业PMI逐步回升至50以上，连续两个月出现环比改善，1-2月工业增加值同比增长5.9%，为近半年来新高；消费方面，1-2月社会零售消费同比增长4%，呈现逐步回升势头。反观出口方面，2月出口同比增速转负，抢出口效应开始逐步减弱，加征关税的影响开始体现；此外，从投资实物量的角度来看，工业品的需求支撑较弱，价格总体呈现下跌态势，PPI环比当前仍然处于负值区间，显示工业品通缩压力仍在。债券市场方面，年初以来债市出现较为明显回调，3个月Shibor利率上行近30bp，10年国债收益率上行约20bp。市场调整背后的原因主要有几个方面，一是去年末市场抢跑降息预期，但实际上货币宽松并未落地，同时年初资金利率持续攀升，资产负债收益倒挂的矛盾加剧，导致市场呈现较大抛压；二是经济基本面指标有所改善，叠加政策预期整体向好，使得市场风险偏好提升，从而对债券类的避险资产形成利空。权益市场方面，2025年一季度A股和港股市场在经历前期波动后逐步震荡回暖。从指数表现来看，各指数分化显著。 北证50和恒生科技指数涨幅遥遥领先，而沪深300指数和中证红利指数则有小幅下跌。行业表现分化较大，机械行业，有色金属、汽车、软件服务等行业也表现亮眼。特别是春节后，以 DeepSeek 和机器人为代表的人工智能主题引爆科技行情，带动相关科技行业成为一季度主线之一。不过，季度末科技赛道震荡，引发市场分化，结构性行情显著。组合债券操作方面，考虑到资金面偏紧的状态持续时间较长，组合年初下调了债券部分的杠杆水平，同时在市场回调的过程中，出于控制回撤的考虑，适度降低了债券资产的久期水平，并提高了持仓品种的流动性。配置结构方面，组合坚持以高等级信用债作为底仓配置，并进行期限和品种上的合理摆布，以获取骑乘和利差变动带来的收益。组合权益操作方面，考虑到科技赛道的安全边际不足和业绩短期难以兑现的特点，组合一季度没有参与科技股行情。组合还是基于安全边际的逻辑，重点布局了三条主线。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，本基金一季度重点布局了黄金、铜铝、石油等行业的优质公司。第二条主线是互联网行业的价值重估，港股互联网龙头公司所处的电商、游戏、广告、本地生活等行业竞争格局良好，业绩伴随整体经济增长稳健提升，估值水平相较于海外同行存在明显低估。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，本基金一季度重点布局了钢铁、家电、交运等行业的龙头公司。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.454Z","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1271972","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e92d","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"2024年经济基本面总体保持平稳，全年GDP实现了5%的增长目标，同时经济结构转型进一步深化，以房地产为代表的传统经济模式依然处于深度调整状态，而以新质生产力为代表的新经济则呈现蓬勃发展态势。具体来看，投资方面，房地产投资累计下滑10.6%，降幅进一步扩大，而制造业投资累计增长9.2%，增幅进一步抬升，其中新能源、半导体等战略产业投资保持20%以上高增速，基建投资增速小幅下降至4.4%，投资对房地产、基建的依赖度下降，制造业驱动投资的特征愈发明显。消费方面，在经历了2023年的爆发性增长后，2024年开始进入相对放缓的状态，收入增长预期下滑导致居民消费行为趋于谨慎，但受益于消费补贴等政策的落地，全年社会零售消费仍然保持了3.5%的正增长；出口端，受益于海外需求韧性和国内制造业成本优势，出口同比增长5.9%，对经济增长的贡献度出现抬升。就全年脉络而言，经济增长呈现“两头高、中间低”的状态。一季度，稳增长政策前置发力，专项债提前批下达，PSL支持“三大工程”，基建投资同比回升，制造业PMI重返扩张区间；二季度，海外补库存周期带动出口回暖，但地产投资拖累效应显现，叠加居民消费增速回落，经济增速出现放缓；三季度，财政支出增速放缓，基建投资下滑，经济总体延续弱势表现；四季度，受一揽子稳增长政策影响，经济呈现回暖势头，单季度GDP增速再次回升至5.4%。债券市场方面，在宏观经济弱修复、货币政策取向宽松及供需失衡等多重因素驱动下，2024年呈现显著的“债牛”行情，利率中枢持续下行，信用风险整体收敛。利率债方面，10年期国债收益率从年初的2.56%降至年末的1.68%，创历史新低。节奏方面，一季度央行宣布降准叠加机构配置需求集中释放，推动利率全面下行；二季度监管提示长债风险及超长期特别国债发行，收益率短暂回调后延续下行；三季度政策扰动与经济数据疲软影响，利率震荡加剧；四季度政治局会议定调“适度宽松”货币政策，机构抢跑行情推动利率大幅下行。信用债方面，上半年因“资产荒”极致演绎，低等级信用利差大幅收窄；8月后政策扰动导致利差阶段性走阔，配置价值有所回升，年底随着配置需求的增加，信用债收益率再次出现回落。股票市场方面，2024年A股市场整体表现良好，主要指数均实现正收益，科创50、创业板指和沪深300指数涨幅居前。上证综指全年上涨12.67%，显示出A股市场的韧性。市场波动较大，年初至2月经历较大调整后逐步反弹，9月下旬开始市场情绪明显改善，四季度市场投资热度大幅提升。政策支持、经济企稳等因素共同推动了市场的积极表现。债券投资运作方面，组合持仓以高等级信用债和利率债为主，控制单一品种持仓集中度，重视持仓债券流动性。信用策略的重点在于进行品种和期限的灵活切换，波段增厚主要通过利率交易实现，同时基于对基本面和流动性的判断，组合采取偏积极的久期策略，在收益率下行过程中获取了较好的资本利得。股票投资运作方面，组合主要围绕三个方向进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是煤炭、有色、石油等行业中成本较低、产能增长的优质龙头公司。第二条主线是随着宏观经济环境的动态变化，市场无风险收益率呈现出不断下降的趋势。在此过程中，稳定红利类资产的魅力日益彰显，其估值水平也随之逐步提升，包括公用事业、银行、交运等行业。第三条主线是历经多年的经济结构调整，传统行业供给侧改革成效斐然，竞争格局得到深度优化，包括互联网、家电、汽车、电池制造等行业的龙头公司。全年来看，组合整体在股票部分取得一定的收益。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.451Z","mo":"展望2025年，我们认为宏观经济有望在总量基本平稳的情况下加速结构转型。从总量层面来看，预计2025年的GDP增长目标仍会定在5%，而经济体当前面临的外部不确定性明显上升，叠加地产深度调整带来的影响仍未褪去，因此预计宏观逆周期调节力度将加大，财政政策系统性加码或成对冲经济下行的主要手段，同时货币政策也会适度宽松来降低实体经济的债务负担。结构层面，随着人工智能技术的推广普及，全要素生产率有望出现抬升，相关领域的产出效率预计会明显提升，并带动上下游产业链的发展，但另一方面，部分劳动密集型行业将会面临人工智能所带来的效率冲击，从而面临一定出清压力。债券市场方面，货币政策定调适度宽松意味着降息降准的空间都会存在，幅度上预计会相机抉择，取决于外部环境的变化和内部增长的压力，整体流动性大概率会维持偏宽松状态，从而为债券市场营造出相对友好的环境。风险方面，需要关注几个点，一是政府债券供给增大可能带来的阶段性冲击，二是市场风险偏好提升可能带来的资金搬家行为，三是经济基本面边际改善的持续性。股票市场方面，2025年A股和港股市场预计将延续向上行情，投资机会明显增多。截止2025年初A股整体市盈率为17.5倍，低于标普500等海外宽基指数，处于历史低位，具有明显估值优势。恒生指数PE估值约为9倍，处于近十年20%分位数。南向资金持续流入港股市场，2024年以来尤其坚决，虽然目前占比约20%，但话语权正逐步增加，有望加速港股整体的价值回归。 此外，资本市场政策支持力度将进一步加大，包括市值管理、鼓励创新及股票回购便利等措施逐步落地，有助于提振市场信心、推动市场进一步修复，促进资本市场高质量发展。因此，组合将坚持价值投资理念，重点持有那些具有核心竞争力的优质企业，特别是在资源禀赋、科技创新、消费升级等领域具有长期发展潜力的公司，力争为投资者带来长期可持续的较高的复合回报。","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1255998","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e92c","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"报告期内，国内经济运行面临的下行压力有所加大，受地产下行和基建发力不足影响，固定资产投资增速进一步放缓，同时居民部门消费意愿偏弱，社零增速维持低位，仅有出口部门仍然保持了相对较高的增速。宏观政策方面，9月政治局会议针对经济下行压力要求加大逆周期调节力度、实施有力度的降息、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场等，政策取向较之前明显更为积极；同时，央行和证监会在内的相关部门也出台了包括稳定资本市场在内的一系列举措，政策落地速度明显加快。财政部也推出一系列增量政策举措，包括扩大专项债使用范围、发行特别国债、增加债务限额以置换地方政府存量隐性债务，以及加大对重点群体的支持保障力度，促进经济企稳回升。资本市场方面，三季度股债跷跷板效应较为明显，7月份至9月中旬，市场主要围绕宏观基本面的下行展开交易，股票市场以下跌为主，可选消费、地产产业链等顺周期板块跌幅靠前，债券市场则以上涨为主，长久期利率债表现强势，30年国债收益率下行约26bp至2.15%附近。进入9月下旬之后，随着宏观调控政策的转向和资本市场重磅政策的出台，市场预期出现了大幅改善，股票市场呈现快速回升，同时债券收益率也出现了明显上行。组合管理方面，债券部分操作总体保持了灵活态势，在久期选择上，前期以顺势拉长久期为主，后期则采取适度防御的策略；信用品类上，组合坚持以高等级信用债作为底仓配置，同时进行期限和品种上的合理摆布，以获取骑乘和利差变动带来的收益；杠杆方面，考虑到资金面整体偏平衡，因此组合杠杆处于相对中性的水平。组合管理方面，权益部分操作总体延续了前期的稳健风格，主要围绕三条主线进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是煤炭、有色、石油等行业中，成本较低，产能增长快的优质龙头公司。第二条主线是随着无风险收益率不断下降，稳定红利类资产的估值水平逐步提升，包括公用事业和银行。虽然短期这类红利资产随着经济预期回升有所回调，但是我们看好这类资产的长期价值。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，本基金重点布局了互联网、家电、交运等行业的龙头公司。特别强调的是，对于买入的每一个公司我们都会做回撤风险的测算，以控制整体权益部分的回撤风险符合组合的风险回报特征要求。在选股上，我们回避那类高弹性但回撤风险较大的个股，能纳入本组合的个股，普遍都是回撤风险可控的公司。因此组合权益部分的回撤风险相对可控。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.448Z","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1173431","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e92b","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"2024年上半年经济总体呈现边际放缓态势，一季度GDP同比增长5.3%， 二季度回落至4.7%，上半年累计同比增长5%，较去年同期下滑0.5个百分点。分结构来看，工业增加值同比表现较强，实现了6%的增长，反映出在外需强劲的背景下，企业产出水平总体维持在较高位置；第三产业整体表现较弱，其中房地产业、金融业和住宿餐饮业是主要的拖累项，反映出在地产深度调整的背景下，相关顺周期行业普遍表现承压，居民支出意愿亦出现下降。政策方面，在高质量发展的主基调下，宏观政策的逆周期调节力度相对克制，货币政策方面2月下调存款准备金率0.5个百分点，财政方面政府债券发行节奏较去年同期相对偏慢。海外方面，主要发达经济体整体表现平稳，持续的高利率使得通胀压力有所缓解，就业部门的紧张状况也开始出现松动，以美联储为代表的海外央行，开始将降息提上议程。上半年债券市场行情较好，年初机构配置热情旺盛，带动收益率出现明显下行，随后银行取消手工补息、叠加信贷规模诉求下降，使得资金持续流入债券市场，进而带动期限利差、信用利差、等级利差不断压缩至低位。债券操作层面，组合合理运用杠杆，顺势拉长久期，均衡配置于高等级信用债和利率债，同时对于长久期利率债积极进行交易。上半年权益市场呈现震荡走平趋势。2024年上半年，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%。市场结构性差异显著。分行业看，银行、煤炭、公用事业、家用电器等低估值高股息行业表现居前，而计算机、休闲服务、商业贸易、传媒、医药等估值较高的行业表现相对落后。报告期内，组合在个股选择上加大对资源品和低波红利资产的配置权重。公司股息率高往往意味着公司有着比较稳定的盈利能力，能够创造较为充足的现金流，财务质量健康，从而能支持长期稳定的股利支付。而且股息率高的组合往往伴随着相对较低的估值，因此高股息资产拥有较好的安全边际，可以当作震荡市场中资金的“避风港”。此外，组合看好以“油煤铜铝”为代表的资源股。石油的全球紧平衡趋势不改，我们看好油价高位运行背景下资源储量丰厚、运输成本低廉、区位优势明显，同时又兼具估值便宜、股息率高特征的龙头公司。从中期看，煤价有望保持在较高水平，行业整体具有低估值高股息的特点，依旧值得配置。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.445Z","mo":"展望未来，我们认为，随着企业库存水平的止跌回升和财政政策的发力，下半年经济基本面总体将呈现进一步修复态势。首先，目前工业企业整体库存水平处于历史低位，在需求相对平稳的状况下，企业补库存的空间较大；其次，下半年财政发力有望成为稳增长的主要抓手，一方面政府债券发行将会在下半年提速，使得地方政府可支配资金出现回升，另一方面，下半年宏观政策阶段性加码的可能性较大，而财政则是直接产生需求的有效手段。债券市场方面，市场收益率有望从前期的快速下行转入震荡下行状态，财政政策和货币政策的交叉发力有望阶段性主导市场节奏，即财政发力阶段收益率会存在阶段性上行压力，而货币政策发力阶段收益率亦有望重回下行，总体而言在高质量发展的基调下，债券利率仍有进一步下行空间。股票市场方面，实物消耗快于经济增速背景下上游资源价值日益突出，我们将继续重点看好煤炭、有色、石油等行业的优质公司。石油的全球紧平衡趋势不改，由于页岩油产量中气体比例不断提升导致页岩油的综合售价逐年降低，使得70美金成为了美国页岩油普遍的盈亏平衡线，因此我们看好油价在70美金以上高位运行。在此前提下，桶油成本低、资源储量丰厚、运输成本低廉、同时又兼具估值便宜、股息率高特征的石油龙头公司依旧具有较大的投资价值。此外，尽管短期来水充裕导致电煤需求有所承压，但我们认为从中期看，煤价有望保持在800元以上的水平，这是由于新疆煤（运输成本高），印尼和澳洲煤（通胀和税收导致成本上升）的高成本所共同决定的，因此成本低储量大的全国性动力煤龙头公司目前整体依旧具有低估值高股息高现金流的特点，值得重点配置。从全球看，脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直“高估了新矿山投产、低估了老矿山减量”。虽然短期铜价在涨到1.1万美金后有所回落，但展望下半年和明年，在老矿品味持续下降和新矿迟迟没有投产的背景下，铜供给依旧偏紧。总之，对于“煤油铜铝”为代表的资源行业，我们继续看好。此外，监管层持续优化政策和规则，鼓励上市公司分红，鼓励市场优胜劣汰，目前无论是A股市场还是港股市场，红利类资产的估值水平依旧偏低。同时全社会无风险收益率不断下降，可持续高分红的权益类资产相比于存款、保险和房产的吸引力正在持续上升，因此我们继续看好低波红利类权益资产在下半年的表现。","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1145975","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e92a","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"股票部分：报告期内，市场出现较大的波动。期初由于市场担忧国内经济恢复不及预期等因素影响，叠加市场流动性出现阶段性问题，挤兑止损导致部分成长股加速下跌，但同时估值较低的红利板块有较好的表现。而后随着资本市场积极政策持续推出，以及国内经济逐渐体现出一定的恢复韧性，市场信心出现较大程度的修复，其中以TMT为代表的成长股出现较明显的反弹。总体操作看，本基金整体维持了相对较高的仓位运作。我们看好市场在中期维度的投资机会。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济仍然具备较大的内生潜力，同时全球加息周期也进入末期，风险资产的压力也将逐渐缓解。市场出于对短期经济的压力，以及中长期的过度悲观，叠加挤兑、卖出、下跌的循环强化，集中投影而形成了很低的估值定价。基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金在市场出现较大波动期间，仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。近期的流动性修复与政策暖风对悲观情绪有所修正，同时宏观经济与部分行业数据也好于最悲观的预期，但客观上看，市场在出现较大反弹后，部分个股的估值已经不算很便宜。因此本基金也在反弹后期适度降低了整体的股票仓位，对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持，对整体的风险暴露有所控制。债券部分：2024年一季度经济基本面总体呈现弱复苏态势，分结构来看，出口和工业生产表现相对较强，但消费和投资总体表现偏弱，经济增长外部驱动的特征较为明显。融资需求层面，1月信贷社融增长较为迅猛，但综合1-2月份来看，社融余额增速仍然呈现下行，显示全社会信用状况仍偏向于收缩。货币政策方面，2月央行全面降准0.5个百分点，释放长期流动性超1万亿，同时银行存款利率下调幅度也增大，推动资金成本整体下降。财政政策方面，两会宣布发行1万亿超长期特别国债，且会进行常态化发行，释放出更为积极的政策信号。债券市场方面，一季度收益率水平呈现大幅下行态势。短端方面，以1年期AAA存单为例，整体下行约20bp；长端方面，以10年国债为例，整体下行约25bp，收益率曲线呈现平坦化下移态势。权益市场方面，一季度呈现先跌后涨态势，前期下跌主要受经济预期走弱和杠杆资金撤离影响，后期上涨则主要受益于汇金为代表的国有资本增持以及经济基本面的边际回暖。债券操作层面，一季度组合整体提高了久期水平，持仓的中长端利率债取得了一定资本利得，同时在交易层面更加积极，通过波段和趋势相结合的方式来为组合增厚收益。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.440Z","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070119","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e929","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"股票部分：报告期内，市场在年初上涨后，出现持续的震荡下行，主要受到国内经济恢复不及预期等因素影响，也受到美联储加息节奏与持续性等外部因素影响。具体板块表现上看，上半年在全球人工智能技术进步的大背景下，市场对部分公司的信心得到明显提振，TMT板块阶段性涨幅较大。但由于市场对人工智能技术进步速度的预期过高，导致相关标的估值过高而在下半年出现较大程度的下跌，同时机构历史上持仓较多的电力设备新能源、军工等成长股板块也有较大回撤。下半年市场对经济的预期愈发谨慎，以地产产业链、大金融等为代表的顺周期与可选消费等下跌较大，而煤炭、农林牧渔、纺织服装、公用事业等与经济周期相关性偏弱的板块表现较好。总体操作看，由于对经济修复的节奏与韧性偏乐观，本基金维持了相对较高的仓位运作。但实际的修复过程与市场的期待存在一定预期差，导致市场出现较大程度的波动。在具体操作上，基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加仓了成长能力较强，或者在品牌力上有较强竞争优势的优质公司，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。同时对中期基本面压力较大，或长期空间不高的方向进行了减持。债券部分：2023年宏观环境总体呈现疫后复苏态势，经济基本面出现了一定程度的改善，但考虑到经济结构转型带来的压力和外部环境的复杂性，与以往的经济复苏周期不同，本轮经济复苏更加温和、过程较为曲折且伴随着社会预期的反复修正。具体而言，国内最核心的矛盾在于地产增速放缓带来的总需求收缩，由于地产链条在经济中的占比依然较大，并对市场主体预期存在显著影响，因此对经济的冲击不容忽视，尽管各地已经出台了不少地产放松政策，但政策的实际效果尚不明显；与此同时，新的增长部门也面临一定的阶段性矛盾，如产能投放过度、价格竞争加剧等。海外的核心矛盾在于货币政策收紧已经起到了抑制通胀的作用，并逐渐步入紧缩周期的尾声，对于国内而言，利好在于资金外流的压力将会缓解，而利空在于外需面临回落压力。对应到2023年的经济脉络，一季度的经济反弹主要表现为疫后需求的集中释放，尤其是消费领域出现了明显复苏，二季度经济呈现季节性回落，工业部门在PPI下行的环境下继续去库存，三季度工业部门产出回升，但地产下行压力加大，四季度产出和需求在预期转弱的情况下再次出现了回落，整体而言，2023年的经济复苏是一个一波三折的复杂过程。尽管经济增长面临诸多挑战，但我们也能看到国内经济增长所呈现出的强大韧性，工业增加值保持了较快增速，出口在高基数下继续保持正增长，GDP实现了5.2%的增长目标，这种韧性来自于大一统市场的需求潜力、制造业的全产业链优势、新兴技术发展的日新月异、以及政府部门强大的宏观调控能力。债券市场方面，在流动性合理充裕和融资需求相对不足的环境下，机构配置意愿旺盛，全年债券收益率呈现明显下行态势，信用利差出现大幅压缩，无风险利率水平稳中有下，节奏方面，一季度随着理财赎回压力的缓解，收益率出现了明显向下修复，二季度货币宽松力度加码，收益率进一步下行，三季度受资金面扰动影响，市场收益率水平出现了明显抬升，短端上行幅度大于长端，四季度随着货币宽松预期的增强和机构欠配压力的释放，收益率再次出现了明显回落。组合操作层面，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动适度调节久期，重点配置高等级信用债以获取票息收益。转债方面，组合提高了转债仓位，精选价格已经接近债底、信用风险较低、且2-3年维度转股能力或者转股意愿强的标的。后续我们会进一步逆向加大低价转债的布局。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.434Z","mo":"股票部分：展望2024年，整体宏观环境在全球“选举大年”的背景下更趋复杂。但同时我们仍然有理由相信，中国经济仍然具备较大的内生潜力，同时全球加息周期也进入末期，风险资产的压力在波动中也有望逐渐缓解。市场目前无论是从绝对估值，还是从与其他大类资产或资本市场的相对估值看，都处于较低的位置。我们判断市场的机会大于风险。在板块配置与个股选择上，我们看好部分具有较高成长性或较强品牌力的公司，如消费、医药龙头公司等，它们通过较好的竞争优势将显示出难得的经营韧性。其次，我们看好部分供需环境改善的制造业龙头公司。同时，我们也看好供给相对受限的部分周期股，尤其是资源类公司。债券部分：展望2024年，我们认为宏观经济将延续复苏态势，经济的高质量发展有望更进一步。首先，房地产市场在经历了过去两年的深度调整之后，风险已经得到了一定程度的释放，随着以“三大工程”为抓手的逆周期调节工具的落地，地产投资有望实现触底，其对经济的负面拖累影响较2023年将会走弱；其次，工业部门的盈利水平有望出现改善，目前工业企业的库存水平处于历史低位，而需求端保持韧性，当悲观的预期发生转变，企业有望从去库转向补库，从而带动价格水平和盈利水平的回升；此外，政治局会议上提及的“先立后破”和“以进促稳”，意味着2024年稳增长的重要性进一步提升，实现既定增长目标的任务明确。债券市场方面，流动性预计仍会保持宽松态势，降息降准的概率均较大，市场利率需要率先下行来为总需求的扩张提供货币条件，因此在经济增长目标达成之前，债券市场仍将处于友好的环境之下，阶段性需要关注财政发力以及债券供给增长可能带来的扰动，把握收益率上行带来的配置机会；但随着经济复苏的深入，价格水平的低位回升可能会对债券市场形成一定的负面冲击，届时需要评估市场可能面临的调整风险。","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:44:11.829Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富双颐债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-06-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220691154.18,"setUpShares":220691154.18,"pinyin":"htfsyzqxzqtzjj","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富双颐债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1052659","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2837fea5b3eb052e928","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017902,"sao":"股票部分：报告期内，市场总体震荡下行，主要由于国内经济恢复不及预期等因素影响，同时也受到美联储加息节奏与持续性等影响。具体板块表现上看，前期涨幅较大的TMT板块，由于市场过去对人工智能技术进步速度的预期过高，导致板块估值过高而出现较大程度下跌，同时机构历史上持仓较多的电新、军工等成长股板块也有较大回撤。总体操作看，本基金维持了相对较高的仓位运作。我们对市场后期的判断仍然较为积极。企业与居民负债表的修复需要时间但终将到来，中国经济的潜力也有望得到进一步释放，同时全球加息周期也进入后半程，风险资产的压力也将逐渐缓解。虽然市场由于短期经济的压力在定价上显得过度悲观，但一系列龙头公司整体处于很低的估值区间。具体操作看，基于看好部分具有较坚实的底部价值的公司，例如消费、煤炭等板块，在市场恐慌期间进行了较为坚定的买入；同时基于对估值合理、长期有竞争力的优质公司的中长期认可，本基金仍然逢低逐渐加大了对成长能力较强的优质公司的仓位暴露，因为我们坚信，长期看，筛选出好企业，以合理的估值买入或持有，并赚取公司成长带来的回报，才能创造长期可持续的收益率。债券部分：在房地产收缩、出口下滑的双重挤压下，国内三季度经济基本面总体维持偏弱运行态势。节奏上，7月经济下行压力较大，各项指标同比均呈现下滑，但进入8月份以后，随着稳增长政策的加码、以及市场信心的边际修复，经济开始出现恢复性增长，工业企业利润同比快速回正，产成品库存增速回升，同时信贷社融也出现环比改善。货币政策方面，8月份央行下调政策利率15bp，9月份进一步降低存款准备金率0.25个百分点，逆周期调节的力度有所增强，但市场流动性受季节性因素以及微观主体行为影响，较二季度反而有所收紧。海外方面，三季度通胀韧性显现，美联储宽松预期下降，叠加供需矛盾加深，主要经济体利率水平均有较为明显上行，从而对中国在内的新兴市场构成了资本外流的挑战。受资金面波动影响，三季度债市表现承压。债券收益率在经历了7月的下行后，于8月下旬开始剧烈调整，理财赎回潮再次显现，信用利差出现走阔，长端利率债回调幅度较大。债券操作方面，考虑到债券市场三季度处于调整阶段，组合采取了相对审慎的建仓策略，主要持仓利率债及高等级信用债，对于杠杆的运用也较为克制，同时适度参与波段交易。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:00:35.431Z","fund":{"_id":3000000017902,"__csrcFundId":12576,"stockCode":"017902","shortName":"汇添富双颐债券(017902)","masterFundShortName":"汇添富双颐债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17902,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated"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