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 人工智能方面，2025年四季度，全球AI模型迭代核心围绕多模态原生能力深化、推理与上下文能力飞跃、细分场景与轻量化优化展开，闭源巨头与开源生态双线并进，智能体与垂直模型成为重要发力点。  模型能力方面，谷歌Gemini模型具备的原生多模态能力，推动行业从“模态拼接”向“统一认知”演进，其端到端统一表征、跨模态深度理解与生成、长上下文协同的突出优势，为通用人工智能（AGI）奠定基础，可能是下一代基础大模型更新的关键，Nano Banana的火爆出圈即是谷歌原生多模态能力的典型体现。  模型版本方面，谷歌和OpenAI为代表的头部模型公司均选择了多版本细分策略。以OpenAI为例，其12月推出的GPT-5.2，公布了主打快速响应的Instant版、专注复杂推理的Thinking版和面向专业场景的Pro版，以及针对软件工程优化的GPT-5.2-Codex等。多版本的推出利于实现轻量化场景适配，并有助于实现商业化与推理部署成本的平衡。  回顾2025年，以OpenAI为代表的大模型公司公布了未来数年的算力基础设施投资规划。随着大模型公司上市进程的推进，跟踪对比其披露的收入和成本增速，相信随着AI应用生态的日益蓬勃，大模型公司商业化能力与算力、人力成本的平衡能力日趋重要，产业关注点有望转向全链路的系统竞争，尤其是大模型公司具备的客户、生态、数据，与大模型能力相结合后的应用壁垒。  展望2026年，人工智能产业和资本对算力底座的密集布局，需要有效转化为应用生态的创新动能。人工智能产业作为新一代生产力杠杆，尤其关注杠杆能力的迭代（模型能力）、与垂类数据结合而撬动生产力的进展。  在此背景下，基金继续围绕三条主线配置：  1、强产业趋势：根据海内外人工智能产业迭代的结构性需求，布局AI科技及自主可控主线；创新药、AI+医疗的生物医药主线；  2、情绪消费：休闲出游、宠物、医美等新消费；  3、反内卷：可能是中国经济中长期结构调整的抓手之一。在过程中，随贸易摩擦局势变化，适时布局以稀土、军工、关键矿产为代表的安全性资产。","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.233Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1456060","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567d3","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2025年三季度，海外不确定性扰动仍存，我国经济数据呈现较明显的结构性特征。阶段性需求前置和外部贸易摩擦后续仍可能承压，但新优势产业持续壮大，叠加新兴市场外需支撑，整体表现出一定韧性，价格数据随着“反内卷”政策推进而有望改善。  2025年三季度，人工智能领域依然保持了快速增长迭代的趋势。全球不确定性的提高进一步强化了科技产业竞争的关键地位，以及持续提升国内产业安全的重要性。  前三季度，全球人工智能领域投资加速。其中，OpenAI三季度单季度宣告了超5000亿美元算力相关投资，包括与英伟达1000亿美元十年期合作、甲骨文3000亿美元云计算算力协议，以及向AMD采购6GW算力芯片的双边交易。英伟达作为关键芯片环节，以“投资+生态”双轮驱动，前三季度参与多项AI投资，其中对OpenAI的追加投资、xAI的20亿美元股权投资等，试图以“资本投入-硬件订单-生态绑定”的方式强化竞争壁垒。  国内方面，人工智能产业发展如火如荼。尤其是第三季度，随着国内模芯生态创新联盟的成立、DeepSeek发布V3.1模型并宣布其UE8M0FP8参数精度技术专为下一代国产芯片设计、华为发布昇腾950、960等算力芯片及万卡超节点和数十万卡超节点集群等事件，充分证实旨在实现“国芯-国模-国用”的中国人工智能生态正在逐步闭环。  在此基础上，随着AI应用生态日益蓬勃，硬件端需求结构也逐渐从训练转向推理占优，产业关注点有望转向全链路系统竞争，尤其关注适配推理场景的ASIC芯片市场份额的结构性提升带来的投资机会。  产业和资本对人工智能硬件底座的密集布局，需要有效转化为应用生态的创新动能。本季度以OpenAI为代表，在应用生态方面进行了多种尝试，密切关注后续的高频数据和商业化进展。其中，人工智能产业作为新一代生产力杠杆，尤其关注杠杆能力迭代（模型能力）、与垂类数据结合而撬动生产力的进展。  在此背景下，基金继续围绕三条主线配置：  1、强产业趋势：根据海内外人工智能产业迭代的结构性需求，布局AI科技及自主可控主线；创新药、AI+医疗的生物医药主线。  2、情绪消费：休闲出游、宠物、医美等新消费。  3、反内卷：可能是中国经济中长期结构调整的抓手之一。在过程中，随贸易摩擦局势变化，适时布局以稀土、军工为代表的安全性资产。","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.230Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376021","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567d2","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2025年上半年，国内经济在全球贸易摩擦和内需压力下展现出较强韧性，GDP同比增长5.3%，高于全年5%的目标值。对比2024年全年，今年一二季度在抢出口、财政发力前置、消费国补等驱动下，国内生产高增、出口持续拉动、消费改善、基建续增，整体保有韧性。但地产仅前端销售的下行斜率减缓，地产投资仍然低迷；此外，在生产强、需求弱的背景下，价格下行压力仍较为明显，凸显“反内卷”的必要性。  海外方面，在百年未有之大变局的背景下，海外不确定性扰动因素持续存在，全球风险资产价格受此影响大幅波动，但大科技产业的发展趋势未受此制约，全球不确定性的提高进一步强化了产业安全的重要性，人工智能领域依然保持了快速增长迭代的趋势，生物医药领域也有望迎来产业和政策双重催化。  从科技产业变革看，全球范围内，人工智能板块的核心驱动力依然是模型结构的改变以及模型能力的提升，AI依然是新一轮科技长周期主推力。  2025年年初至今，人工智能产业呈现了人才和数据加剧竞争、商业化营收快速提升的特征，意味着海内外巨头仍处于加速重构AI产业格局的阶段，最值得关注的是头部模型公司商业化进展的积极态势。2025年上半年，AI商业化闭环初见成效。  从头部创业公司看，OpenAI于第31个月达成史上最快百亿美金ARR（Annual Recurring Revenue，年度经常性收入），Anthropic在6个月内ARR翻4倍达到40亿美金。  从海外云厂二季报看，微软、亚马逊、谷歌和Meta的资本开支持续高增、AI赋能核心业务驱动业绩增长、产品用户规模快速扩张。例如，微软Copilot助手的月活用户突破1亿，推动微软365等产品进入付费阶段，带动ARPU（Average Revenue Per User，每用户平均收入）值提升；谷歌AI消耗的token（AI大模型处理文本时使用的最小计算单位）数从4月的480万亿增至6月的980万亿，Gemini助手月活用户超4.5亿，AI Overview功能驱动搜索查询增长超10%；Meta利用AI赋能广告系统，使Instagram和Facebook广告转化率分别提升约5%和3%，驱动广告收入超预期增长。  国内方面，年初DeepSeek开源突围以来，国内大模型公司以工程化能力突破算力瓶颈，大幅提高应用覆盖范围，从企业级工具到消费级场景全面渗透，验证了从“技术衔接”向“规模化创收”的转型拐点。  应用的商业化逐步落地，有望开启算力硬件端长期持续的需求空间，尤其关注其中结构性占优的环节。上半年最重要的影响因素之一是英伟达于一季报中明确提出其GB200系列开始稳定出货，海外算力产业链获得显著修复。  在硬件端，我们尤其关注国产链的变化。美国近期公布的《人工智能行动计划》彰显了其主导制定全球AI发展规则的目标，其中明确提到，“在商务部、科学技术政策办公室和国家安全委员会与行业的合作下，探索利用先进人工智能在计算上的新的和现有的位置验证功能，确保芯片不在受关注的国家使用。”中美科技竞争中的分野已基本明确，自主可控的AI芯片，以及与之匹配的半导体设备、晶圆厂，是保障我国日益增长的人工智能需求的关键基石。从产业安全角度，生物医药领域也正在迎来产业拐点。需求上，创新药是应对国内老龄化问题的刚需。政策上，随着保险新国十条等制度在2024年末落地，创新药有望实现产业周期和政策支持的共振。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.227Z","mo":"2025年下半年，海外不确定性扰动仍存，国内经济可能存在需求前置和关税摩擦持续的压力，但新优势产业持续壮大，叠加新兴市场外需支撑，整体有望表现出一定韧性。  在此背景下，基金将围绕三条主线配置：  1、强产业趋势：根据海内外人工智能产业迭代的结构性需求，布局AI科技及自主可控主线；创新药、AI+医疗的生物医药主线；  2、情绪消费：休闲出游、宠物、医美等新消费；  3、反内卷：可能是中国经济中长期结构调整的抓手之一。 在过程中，随贸易摩擦局势变化，适时布局以稀土、军工为代表的安全性资产。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1342898","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567d1","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2025年一季度，从前瞻指标看，受益于出口前置、以旧换新政策带动消费动能回升、人工智能技术快速进步带动高技术产业投资，国内经济企稳。在百年未有的大变局的背景下，海外不确定性开始显现，海内外风险资产价格受此影响大幅波动，但大科技产业的发展趋势未受此制约，全球不确定性的提高进一步强化了产业安全的重要性，人工智能领域依然保持了快速增长迭代的趋势，生物医药领域也有望迎来产业和政策双重催化。从科技产业变革看，全球范围内，人工智能板块的核心驱动力依然是模型结构的改变及模型能力的提升，AI是新一轮科技长周期主推力：在大模型和应用方面，2025年一季度，全球AI大模型领域呈现出推理优化与成本革命、多模态能力全面升级、开源生态与商业模式更新三大趋势，头部企业通过技术突破与生态重构持续推动行业变革。关注模型能力提升有望开启的千行百业的应用前景，特别是营销、影视、教育、生物医药等领域。 在半导体方面，大模型能力的提升决定了训练所需算力的结构性变化，以及有望开启推理需求的广阔市场空间。关注AI芯片的国产替代进程，尤其是以ASIC芯片的定制化解决方案，以及与之匹配的存储、通信、能源结构和半导体产业国产化的产业进度。在端侧生态方面，关注2025年新应用于端侧硬件新品类的交互发展，尤其是具身智能的演进。关注具身智能产业的核心矛盾、技术边际变化与产业政策推动三点关键变量，依托前瞻的产业研究发掘投资机遇。从产业安全角度，生物医药领域也有望迎来产业拐点。需求上，创新药是应对国内老龄化问题的刚需。政策上，随着保险新国十条等制度在2024年末落地，创新药有望实现产业周期和政策支持的共振。在此背景下，基金将围绕三条主线配置：围绕海内外人工智能产业迭代结构化需求布局的AI科技安全主线；围绕创新药、AI+医疗产业变化布局的生物医药主线；围绕休闲出游等服务型消费复苏、商业航天等前沿技术阶段性布局。考虑到宏观环境和资本市场现状，本基金在一季度保持仓位稳定，以成长投资品种为核心仓位，提升了AI芯片、生物医药、机器人、新兴消费品等相关配置比例。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.225Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272921","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567d0","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"从科技产业变革看，人工智能仍在快速迭代发展。全球范围内，人工智能板块的核心驱动力依然是模型结构的改变以及模型能力的提升，AI仍是新一轮科技长周期主推力：对于半导体而言，人工智能对硬件端需求的快速增长正在开启半导体新一轮长周期，进入初段上升期。复盘历史数据，计算机、个人电脑、智能手机相继推动了为期8-10年的科技创新长周期，2024年仅为生成式AI创新拉动硬件需求的第2年，目前仍处本轮AI创新长周期初段上升期。海外围绕人工智能计算芯片的出口限制，也有望促进国产GPU产品迭代、以及加速国内自主可控的流片能力的突破。对于AI模型和应用而言，从ChatGPT在2022年11月上线至今，大模型能力沿思维链和多模态两条主线拓展，随着能力提升和模型蒸馏，大模型的调用成本快速下降，应用生态在广告营销、编程、教育等领域拓展，向端侧Agent方向提升，随着软、硬件调优迭代，有望实现使用成本的大幅下降和模型成熟度跨越奇点。特别值得注意的是，国内巨头和创业公司近期陆续更新了模型版本，以阿里通义千问、DeepSeek为代表的开源模型能力大幅提升，快速追赶海外同类模型能力，尤其关注模型蒸馏后对端侧生态的赋能：DeepSeek发布了对业内现有开源模型的蒸馏版本，经过模型蒸馏后，新模型参数量下降、单Token推理所需算力下降，但模型能力没有大幅折损、甚至部分优于原模型，使得端测、可本地化部署的模型参数有望获得显著下降，未来终端设备获取大模型能力时有望无需访问云端，本地化部署的可行性大幅提升，利于数据隐私保护、利于模型反应速度的提升。关注2025年应用生态和端侧硬件新品类的发展。在应用方面，聚焦国内已具备渠道、数据和客户基础的软件及应用产业链；在端侧方面，聚焦已积极布局Agent功能的国内外手机厂商、笔记本产业链及眼镜、具身智能等新终端模式。2025年，密切跟踪人形机器人产业链变化并择机布局。人形机器人是人工智能与物理世界交互的优质载体，以特斯拉人形机器人为牵引，国内机器人行业有望迎来产业高速发展窗口期。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.222Z","mo":"2024年四季度，国内各部门均积极沟通和推进政策落地，彰显了对稳经济、提信心的坚定决心。从宏观经济数据看，2024年四季度国内数据尚未出现显著改善，居民消费数据、私人投资处于低位，国内经济仍面临内需不足的问题，总量修复尚需持续的政策支持。中央经济会议已明确出了2025年的政策整体方向，强调稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”财政发力空间较大。2025年，即使仍需防范潜在的外部风险冲击，国内积极宽松的政策有望降低国内经济出现系统性风险的可能。展望2025年，地产行业的走向对总需求和企业盈利的影响至关重要，而政策出台到落地见效需要时间，尤其关注增量政策的强度和具体措施，以及海外政治环境变化的影响。在此背景下，基金仍将围绕三条主线配置：以央国企、大宗商品、特许经营为代表的高分红主线；以应用和端侧需求为代表的AI科技安全主线；以优势产业出海为代表的产业全球竞争力主线，并围绕休闲出游等消费复苏、商业航天等前沿技术阶段性布局。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254298","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567cf","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2024年第三季度，国内经济数据结构性显著，地产仍为主要拖累项，消费势头较弱，制造业投资和出口维持平稳。其中，出口数据年初至今呈现分地区、分类别的广泛回升，参照韩国、中国台湾、越南出口增速也处在近两年较高位置，表明较好的出口数据源于全球周期共振，但7月全球制造业PMI在连续6个月高于荣枯线后首次回落至50以下，且发达国家和新兴市场景气度均回落，显示全球制造业周期修复态势或趋缓，出口增速展望可能存在一定不确定性。制造业投资的修复，可能与设备更新改造的政策支持有关。7月制造业投资当月同比为8.3%，尽管较6月下滑1个百分点，但仍明显高于疫情前增速。2024年三季度，高速发展的人工智能行业也出现了阶段性扰动。英伟达GB200系列产品在8月明确提出可能延迟出货，对产业链相关公司业绩带来一定负面影响。但随着9月末OpenAI o1模型的发布，大模型有望实现从“LLM模型-简单推理能力”，延展到“后训练叠加强化学习-思维链能力”的本质性提升，突破了此前模型能力的天花板，人工智能板块虽然短期受到训练算力供给扰动，但随着大模型能力的持续迭代，从模型到算力、应用的突破和飞轮效应指日可待。从A股表现看，受经济数据能见度和市场预期影响，主要宽基指数在7至9月缓步下跌，但随着9月最后一周的政策利好陆续出台，主要指数快速触底回升，截至9月末仅中证1000尚未收回全年跌幅。单三季度，创业板指、茅指数和科创50反弹幅度较大，分别为29.2%、23.7%和22.5%。9月末开始，国内各部门的积极沟通和现有政策的快速推进落地，彰显了对稳经济、提信心的坚定决心，尤其关注“保民生、促就业、促消费、稳预期”方面的增量表述，即使暂未看到更多具体政策的支持措施和力度，但已可阶段性扭转此前过于悲观的预期，并形成资本市场风险偏好提升带来的估值修复。展望年末和2025年，地产行业的走向对总需求和企业盈利的影响至关重要，而政策出台到落地见效需要时间，尤其关注增量政策的强度和具体措施，以及海外政治环境变化的影响。在此背景下，基金仍将围绕三条主线配置：以央国企、大宗商品、特许经营为代表的高分红主线；以海外和国产算力需求为代表的AI科技安全主线；以优势产业出海为代表的产业全球竞争力主线，并围绕休闲出游等消费复苏、商业航天等前沿技术阶段性布局。考虑到宏观环境和资本市场现状，本基金在三季度保持仓位稳定，以成长投资品种为核心股票仓位，提升了AI数据中心、机器人、新兴消费品等相关配置比例，降低了新能源等相关配置比例。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.219Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176345","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567ce","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2024年上半年，国内经济在出口带动下小幅修复，经济数据呈现结构性特征。国内生产总值（GDP）达到61.7万亿元，同比增长5.0%；其中一季度GDP同比增长5.3%、二季度增长4.7%，虽然增速有所回落，但经济体量依然十分可观。从结构方面看，国内需求有所恢复，出口对经济形成了较强支撑。上半年，国内社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比增长3.9%；尽管房地产投资低位运行，但基础设施和制造业投资分别增长5.4%和9.5%，显示复苏迹象。消费维持在弱于疫情前的水平，体现了疤痕效应仍然存在，居民消费倾向仍有待继续恢复。上半年，出口数据分地区、分类别均出现广泛回升，上半年货物进出口总额同比增长6.1%，其中二季度外贸同比增长7.4%，较一季度和去年四季度分别提高2.5个和5.7个百分点。参照韩国、中国台湾、越南出口增速也均处在近两年较高位置，全球制造业活动的恢复推动我国出口活动的抬升。在此背景下，基金在2024年上半年沿三条主线配置：以央国企和大宗商品为主的高分红主线、以海外和国产算力需求为代表的AI科技安全主线、以优势产业出海为代表的产业全球竞争力主线，并围绕休闲出游等消费复苏阶段性布局。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.216Z","mo":"展望下半年，经济增长预期依然表现为结构性亮点，地产行业的走向对总需求和企业盈利仍将带来一定影响，关注地产政策推出后实施和落地的进度，同时关注以财税、金融、国企、土地为代表的基础制度改革，以新质生产力为核心的科技创新和能源改革，对经济增长的带动效应。A股市场自年初以来，主要宽基指数均经历了一轮触底回升，修复程度在二季度分化加剧：截至2024年6月30日，上证50上涨3%，沪深300上涨0.9%，然而上证指数下跌0.3%，万得全A下跌8%，创业板指下跌11%，中证1000下跌16.8%，科创50下跌16.4%。从对企业盈利增速的一致预期变化、主要宽基指数的估值分位数来看，A股市场仍然处于高性价比的区间。回顾2016年与2019年市场在大幅波动之后的行情演绎特征，未来一个季度到一年内，景气是超额收益的重要来源，关注高盈利质量、景气占优的资产。此外，在今年利率下行的背景下，具备持续分红能力的高分红板块也依然具备配置价值。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1147320","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567cd","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2024年一季度，国内经济在出口和消费的带动下小幅修复。1-2月工业增加值当月同比增加7%，较去年12月上升0.2个百分点；两年复合同比为4.7%，较去年12月上升0.7个百分点；工业活动的恢复出现小幅加速，最新公布的3月制造业PMI为50.8，较上月回升1.7个百分点，强于往年同期均值。出口数据方面，1-2月，我国美元计价出口同比增速7.1%，较去年12月大幅回升4.8个百分点，且对照日本、韩国出口数据，我国数据与全球共振趋势相同，同期全球制造业PMI持续回升，反映出全球货物消费需求回暖，出口对经济的支撑作用有望持续。消费数据方面，1-2月，社会消费品零售名义同比增速5.5%，较去年12月下降1.9个百分点，但两年复合同比4.5%，较去年12月回升1.8个百分点。这与春节数据的指向一致，居民部门消费倾向温和恢复，推动消费活动持续改善。最新公布的3月服务业PMI为52.4，较2月上行1.4个百分点，显示服务业的恢复在延续。展望二季度，预期国内政策力度温和，经济依然表现为结构性亮点，出口和消费成为经济增长的主要动力。A股市场年初以来，主要宽基指数均经历了一轮修复，修复程度有所分化：截至2024年3月31日，上证50指数年初至今上涨3.8%，沪深300年初至今上涨3.1%；万得全A年初至今下跌2.8%，创业板指年初至今下跌3.9%，中证1000年初至今下跌7.6%。从对企业盈利增速的一致预期变化、主要宽基指数的估值分位数来看，A股市场仍然处于高性价比的区间。回顾2016年与2019年市场在大幅波动之后的行情演绎特征，未来一个季度到一年内，景气是超额收益的重要来源，关注高盈利质量、景气占优的资产。此外，在今年利率下行的背景下，具备持续分红能力的高分红板块也依然具备配置价值。在经济呈现结构性亮点的预期下，基金配置并持续关注三条主线：以央国企和大宗商品为主的高分红主线、以光模块和国产算力为代表的AI科技安全主线、以优势产业出海为代表的产业全球竞争力主线，并围绕休闲出游等消费复苏阶段性布局。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.214Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1073639","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567cc","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2023年，A股经历了以人工智能为代表的新兴产业变革激励下的乐观演绎，也承受了投资者的强预期与经济的缓修复对应的悲观情绪的过度反馈，全年A股主要指数在大幅震荡中收跌，市场的估值分位数已回落至过去5年的较低水平。本基金在2023年围绕科技安全、消费复苏和人工智能三条主线配置，尤其是以半导体为代表的硬科技安全、以信创为代表的软科技安全，以及全球共振的AI产业的算力和应用环节。2023年下半年，随着市场对人工智能热情的消退，基金净值经历了较大回撤。进入2024年以来，随着海外以英伟达为代表的AI龙头公司、国内以光模块为代表的算力基础设施公司的业绩发布，以及以OpenAI为代表的大模型公司不断在模型能力上形成跃升性突破，相信AI产业刚刚起步，未来仍有广阔的成长空间和潜力，AI产业作为新一代科技革命的发展趋势仍在继续加速。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.211Z","mo":"展望2024年，国内 “以进促稳”的表述明确了经济发展的决心，海外联储表态日渐鸽派，对A股估值和人民币汇率都有望更为友好。A股已进入历史较低的估值分位，我们可以对未来的市场更乐观。从结构来看，在科技制造行业，关注全球共振的产业上行趋势和国产替代的安全需求，尤其是快速迭代的人工智能投资机会。随着大模型能力的持续提升，Scaling Law继文字领域后进一步在视频领域中得到验证，当下远未看到大模型的能力边界，在2024年有望进一步迎来算力和应用需求的爆发性增长，特别关注在发展进程中国产算力的验证进度、以及海外大模型持续迭代带来的产业引领作用，以及与之匹配的国内半导体设备材料、机器人等产业进度。此外，每一次技术演进都将带来终端产品的世代更新，关注以苹果Vision Pro为代表的MR产品迭代和生态建设情况。在产业全球化领域，关注具备高全球比较优势、高价值链地位的国内优势企业的出海进展，尤其是对东盟等发展中国家市场的出海进度。在消费和医药领域，消费方面，关注在供给侧日益丰富的背景下，人口结构变迁带来的平价化、本土化、休闲化的趋势；医药方面，关注医药需求随老龄化和疫后保健需求的释放，以及全球医药投资周期回升过程中的新机遇。此外，随着央国企改革相关政策举措不断深化，关注央国企的价值重估机会。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1053615","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567cb","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2023年三季度，我们经历了对经济增长悲观情绪的集中释放，投资者对经济的担忧也在各类资产价格中有清晰表现，指数也随之出现了较大幅度调整。其中，二季度国内GDP同比增长6.3%，两年复合同比为3.3%，较一季度回落1.3个百分点；单7月工业增速3.7%，较6月回落0.7个百分点。二季度以来经济增速的变化，既有一季度积压性需求阶段性释放后的影响，也有疤痕效应的体现，还有需求弱于预期后企业存货去化的拖累。  经历了三季度的调整修复，9月以来，随着地产等一系列产业政策的逐步落地推进，我们倾向于认为国内经济有望在四季度逐步企稳，市场的信心预期有望恢复，未来国内经济的走势将决定各类资产价格变化的方向，尤其是投资者信心的修复、风险偏好的回升，将有助于此前超跌板块的修复回升。  四季度经济的企稳主要来源于三个因素：企业库存的回补、出口活动的改善、房地产销售的触底。  一是企业库存的回补。历史上来看，企业的库存变动的周期性一般为3-6个月。本轮企业从4月开始转入去存货，经历4个月的存货去化后，近期公布的8月PMI数据显示，企业开始转入存货回补的过程中。这一过程对经济增速形成向上的支撑，库存对经济的拖累性影响已趋于结束，这为经济企稳创造了条件。  二是出口活动的改善。美国制造业仍处于恢复过程中，8月美国ISM制造业PMI为47.6，连续两个月回升。其中产出和库存分项上行，显示美国库存变化对经济的影响逐步转正，这一过程与中国库存的波动有望形成共振，我国8月出口同比增速也已触底回升，PMI中出口分项也出现改善，未来出口同比增速有望进一步提升。  三是房地产销售的触底。9月初地产相关政策密集出台，包括认房不认贷在一线城市的具体落地、存量房贷利率的下调、首付比例的调整等，市场信心出现阶段性修复。四季度房地产销售在低位企稳的可能性较高。房地产行业的企稳对经济活动的触底、实体部门信心预期的恢复影响积极。  基于对四季度经济增速企稳的预期，我们倾向于认为投资者的悲观预期有望同步扭转。在此背景下，股票市场已具备较高的配置性价比。当前全A市盈率处于约28%分位数、科创50市盈率处于5%分位数，继续下跌的风险比较有限，市场有望企稳回升。  在三季度股市调整过程中，我们长期关注的科技板块，包括科技安全领域的半导体设备、人工智能领域的科技变革仍然持续沿着此前的投资逻辑，在产业端不断推进。此外，顺周期和消费板块经过较长时间调整，也进入具备性价比的观察区间。基金将继续围绕科技安全、人工智能、顺周期和消费板块布局，过程中关注公司的估值性价比和稳态市场空间，动态调整持仓结构。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.208Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989080","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567ca","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2023年上半年，国内经济延续温和复苏的态势，但二季度经济出现边际增速的回落，这既有此前积压性需求释放完毕的影响，也有疫后疤痕效应的体现，还有需求不及预期后企业存货去化的行为。  国内方面，上半年的疤痕效应在以下两个方面相互加强：疫后居民消费倾向回落，劳动参与率上升，使得工资和核心通胀偏低，继而压制居民消费意愿和风险偏好。预期这一影响在中期维度依然会影响居民的消费意愿，但影响将逐级回落，到明年将逐步消解。   海外方面，美国进入加息尾声，美国经济软着陆的场景可能出现。二季度以来，美国劳动力市场维持偏紧的格局，但美债和美元市场相对钝化，市场定价美国将进入加息尾声，欧洲可能处于加息中期阶段。从通胀看，美国6月CPI降至3%，核心CPI回落幅度不大，考虑到核心通胀受住房分项影响巨大、而领先的房租指标显示未来会出现下降，未来通胀数据可能不再对美国货币政策产生较大制约。考虑到发达国家居民在疫后消费倾向和风险偏好处于高位，股市仍然较强，美国居民消费和企业融资回落幅度有限，软着陆的场景可能出现。  在此过程中，A股在二季度指数中枢震荡，风格频繁切换，逐渐形成围绕人工智能发展的AI主题主线和围绕国企改革相关的中特估值主线，顺周期和电新板块经过较长时间调整，也进入具备性价比的观察区间。  基金在上半年聚焦消费复苏、科技安全和人工智能领域的投资机会，过程中关注相关公司的估值性价比和稳态市场空间，动态调整持仓结构。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.202Z","mo":"展望下半年，国内经济修复的方向明确，近期地产板块的预期修复，将密切观察后续的落地措施和相应的地产投资和销售数据。在宏观层面，关注海外的加息进度和经济软着陆预期，国内经济修复进度与市场预期的匹配性尚待跟踪，尤其是围绕地产和消费数据的相关板块。  在经济内生性修复预期不变的前提下，看好下半年的三条主线：  一是消费板块的复苏，随着国内温和复苏的趋势得到经济数据确认，居民部门的消费倾向回升，过程和幅度可能超出当前市场预期。  二是围绕人工智能和安全的科技主线，科技变革有望加快推进中国式现代化、推动国内经济结构性提升，包括以信创和数据要素为代表的软科技安全、以半导体为代表的硬科技安全和能源安全，以及全球共振中人工智能领域的涌现式迭代创新。在AI领域的主题型机会更关注基础设施层的算力、主题层面的国产化和应用端产品落地。  在人工智能方面，产业发展变化和业绩兑现的情况十分值得关注和期待。每一次科技革命，大多具有相似的特征和发展顺序，先在基础设施端创新，继而从易到难在应用端创新，最后以这个创新为起点进行某个领域的商业模式革新。比如从互联网到移动互联网的跃迁，在产业的角度走了10年，智能手机和移动通信的基础设施创新，推动了从互联网到移动互联网的跃迁，真正开启了“场景”概念，通过智能手机获取基于“位置”的服务，最终带来了包括地图导航、打车、外卖、直播等等应用服务创新，最后引发了传统业态的商业模式变革。  站在当下，我们目前只看到了大模型作为人工智能革命中基础设施的能力跃升，远未看到大模型的能力边界，也还没有完成对大模型能力的“可解释性”的研究。至于真正应用AI的产品，即使在海外也还没有完成产品的打磨，更没走到对传统业态和生产方式的革新，产业的演进和迭代速度十分值得关注：ChatGPT在2022年11月上线，仅仅几个月之后，我们已经能看到多个互联网巨头跟进推出了各自的大模型，应用端也看到包括微软的Windows Copilot等产品开始试用和落地，与移动互联网的新硬件、新应用、新模式的演进相比，人工智能的演进和迭代更为迅速，期待在近三年看到人工智能由易到难地快速、充分嵌入现有的各领域的生产场景，提高渗透率，实现从应用到商业模式的革新。  三是具备盈利提升能力的、低估值、高股息资产的价值重估，主要是围绕国企改革的中特估主题。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=963711","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c9","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2023年一季度，A股市场从年初外资流入带来的“茅指数”行情，转换至春节后的主题轮动行情，并在近期逐渐形成围绕信创和AIGC相关的数字经济主线，以及围绕国企改革相关的中特估值主线。市场风格的转变来自于基本面与市场预期的阶段性错配，在相对宽松的流动性背景下，叠加OpenAI为代表的科技企业引发的AIGC生产力变革，市场由年初“强预期、弱现实”的抢跑兑现，转换至春节后的“弱预期、弱现实”的主题轮动行情。  国内1到2月的经济数据表明，国内经济已经开启了复苏进程，其中工业生产和零售数据同比均有所回升、基建投资进一步加快、地产投资同比跌幅明显收窄。消费数据中有代表性的1-2月社会消费品零售总额名义同比增速从12月的-1.8%回升到3.5%，好于市场预期2.9%。投资方面，1-2月名义固定资产投资累计同比增速从去年12月的3.1%回升至5.5%，房地产1-2月开发投资同比跌幅从去年12月12.7%收窄至5.7%，房地产销售面积和销售金额的同比跌幅也显著收窄到0附近。与此同时，金融数据也有超预期的表现，M1显示企业现金流正在持续改善。  展望全年，国内经济修复的方向明确，但修复节奏和结构有待观察。在宏观层面关注海外和国内两方面因素。海外方面，潜在金融风险和海外央行货币政策的调整节奏尚未明朗，增加了市场风格的扰动风险，外需变化也将影响国内企业的基本面预期。国内方面，经济修复进度与市场预期的匹配性尚待跟踪，尤其是围绕地产和消费数据的相关板块。  在此过程中，国内各项经济数据在二季度将进入低基数阶段，市场可能在震荡中根据经济修复进程，逐步明确全年主线，重点关注科技安全、消费和国企改革三条主线，尤其是以半导体为代表的硬科技安全和以信创为代表的软科技安全，以及全球共振的AI产业中，群体加速的创新效应带来的变革和迭代发展。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.199Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888332","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c8","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2022年，国内和海外分别沿着两条主线影响基本面和市场情绪。海外方面，能源危机和海外央行收缩周期叠加，俄乌冲突加剧了欧洲能源危机，通胀高企的背景下海外央行货币政策被迫相机抉择，此前较长时间周期里能源供需的区域平衡被打破，全球供应链也可能随之深层次调整。国内方面，疫情反复打断经济修复进程。但进入2022年中下旬，国内有望化解地产问题的多种路径逐步清晰，疫情过峰后开启了经济复苏预期，百城出行相关指数和餐饮数据的修复显示线下经济活跃度也开始逐级修复。  在上述背景下，市场在内外压力交织中，随着经济和线下活动的活跃程度反复震荡。我们在经济活动的恢复过程中，沿着修复预期和节奏逐步布局相关板块，包括基建、地产和线下消费领域。此外，随着中美在经济和科技等领域摩擦加剧，我们关注安全主线在经济发展中的重要作用，布局了信创、半导体设备等软硬科技安全和新能源为代表的能源安全主线。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.197Z","mo":"聚焦2023年，进入构建中国式现代化发展模式的第一年，我们已经看到国内经济加速修复的曙光，国内平衡复苏的方向已定，具体节奏有待观察。与此同时，海外经济增长乏力，外需可能进入总量逐级向下的周期。  我们相信，国内财政政策发力空间充足，赤字率叠加专项债和政策性金融工具的增量投放，将促使疫后生产生活节奏尽快修复。从结构看，我们将聚焦内需，相信风景这边独好，重点关注安全和消费主线。安全将是国内长期持续发展的保障，围绕科技和能源的竞争，会是未来一段时间里大国博弈的焦点，尤其是以半导体为代表的硬科技安全和以信创为代表的软科技安全。消费，将迎来居民延迟已久的需求修复，关注围绕民生和效率改善带来的消费结构性变化，包括医疗服务、地产产业链和餐饮产业链等投资机会。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=871236","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c7","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"从过去的管理经验看，经历了从深度价值向成长价值的转换，标准从低估值转换到空间的确定性和边际的变化度的平衡，未来的投资方法中，还会完善各行业中期景气和长期空间的象限图谱，结合“逆向+估值”的双轮驱动，寻求三个象限移动的机会。  年初至今，国内和海外分别沿着两条主线影响基本面和市场情绪。海外方面，俄乌冲突加剧欧洲能源危机，通胀高企的背景下海外央行货币政策被迫相机抉择。近期“北溪”天然气管道遭破坏的事件，打破了此前较长时间周期里能源供需的区域平衡，全球供应链也可能随之深层次调整。国内方面，年初至今多地疫情散发，经济中短期的修复进程虽被反复打断、但有望在10月之后边际向好，国内地产问题也有望逐步化解，可外需可能进入总量逐级向下的周期。中长期看，围绕科技和能源的竞争，会是未来一段时间里大国博弈的焦点。  在上述背景下，从现在到年底，国内疫情演化和地产走向对经济预期的影响，海外需求回落和短期对欧盟的制造替代对出口的影响，可能是国内经济比较关键的考量指标，这些变化需要我们及时跟踪和应对。俄乌局势的变化，和海外货币政策的联动，可能在中枢抬升的基础上加剧大宗商品的波动，也使我们更加关注国内制造业对欧盟制造的替代效应，以及通过合成生物学等新技术对石油化工产业链终端产品的替代前景。  走进四季度，我们将从明年业绩预期的维度关注持仓结构和个股选择，以消费板块为代表的疫情受损行业，本身有比较强的刚性和韧性，但今年在二三季度接连受到疫情散发打击，这些行业和个股可能在年底会迎来比较积极的同比业绩展望。大消费可能不止局限于食品饮料和社服，还包括目前已经处于底部的消费电子产业链、医疗服务等领域。我们持续关注包括苹果14新机型、各厂家推出的VR和XR新产品可能带动的新兴消费需求，以及疫情改善之后的消费场景修复带来的机会。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.194Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=806302","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c6","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2022年年初，我们认为全年市场的关键词是“边际变化”和“价值回归”，在此思路下，组合对油产业链和泛消费产业链做了重点布局。对于油产业链，油价短期在上攻到120美金后有比较大的波动，主要原因在于受到美联储加息对需求担心的影响，且每次全球制造业PMI大幅向下的过程中油价会有波动。但这一轮油价上行过程中供给始终没有有效释放，同时油的库存、库存井都在历史较低的位置。当然，判断油价是非常难的，对油的持仓也未完全依赖于油价的上涨，但基本认为油价在较高的位置会有支撑。在这个基础上为了避免油产业链的持仓跟随油价的大幅波动，一方面围绕油田、油服、油运三个方向适当均衡布局，另外一方面会看中持仓公司量增长的确定性。对于消费成长，是我们中期重点布局的方向，即使短期数据不太好也没太大关系，只要找好安全边际就好。当然，对于消费成长普遍担心消费场景、消费意愿和消费能力的问题。消费场景短期内容易恢复，消费意愿和消费能力确实有一些压力，但是我们要看到随着经济企稳的预期，消费意愿和消费能力也会渐次恢复，且我们对中长期消费升级充满信心。在消费成长的选择维度有几个：一是明显受益于消费场景恢复能提供弹性的，如免税行业；二是受消费能力和消费意愿边际影响小但确定性强的，如一部分必选消费品；三是即使充分考虑到消费意愿和消费能力目前相对较弱，细分行业和公司的中期空间足够大且目前市值有安全边际的，如部分医疗服务。我们不把消费场景、意愿和能力的恢复作为投资这类泛消费公司的必要条件，只是基于一个中性假设下公司价值的挖掘。所以即使上述三个场景不发生更好的变化，也不影响我们看好这些泛消费方向的观点。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.191Z","mo":"从大势研判上看，过去几年，在“低利率、低通胀”的温和环境下，市场表现出较好的结构性机会。随着全球资本开支多年低迷、中国“供给侧改革”和“双碳”政策的推进以及流动性的边际效应递减等多种因素的影响，我们倾向于认为利率和通胀中枢可能处在中期上行通道的初期。而2022年可能也是扭转“低利率、低通胀”环境的拐点。在这种背景下，适用于过去几年的研究范式和投资逻辑也可能随之变化。从市场结构上看，我们认为2022 年市场的关键词是“边际变化”和“价值回归”，结合中期景气度和长期空间，考虑各行业边际变化，结合估值历史分位数情况，机会可能出现在价值回归和景气度边际变化的过程中。我们认为大众消费、可选消费、部分医药类资产以及周期成长类资产的性价比日渐突出，逐渐到了“逆向”储备和布局的临界点，我们会积极寻求数据改善、估值合理的大消费类细分行业和龙头公司进行重点研究。同时，我们会密切关注高成长、高景气度行业增速的边际变化，在不断纷繁复杂、不断变化的市场中寻求不变。    总之，我们的投资理念是坚持价值投资，赚业绩和估值匹配条件下上市公司持续稳健增长的钱。方法里有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成“由差变好”、“好上更好”、“由好变差”以及“差里更差”四类状态，我们更多去投资行业规模效应带来的“由差变好”，以及公司自身竞争力带来的“好上更好”。我们会按照长期空间和中期景气两个维度将所有行业图谱化，动态观察这些行业的变化趋势，寻求长期空间扩大、中期景气向上且估值合理的方向。同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。我们认为，如果能有效规避价值陷阱，即使缺失想象的空间和赛道的贝塔，也能至少赚到超额的目标收益。逆向前瞻不是单纯赚业绩增长的钱，是赚在逆向被扭正、前瞻被验证的过程中业绩和估值双重提升的钱，这个钱的风险收益比或很高。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=785423","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c5","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"虽然我们认为2022年的市场不容易，一季度的调整还是超出预期，市场短期调整之后一些中期逻辑的变化更值得思考。从大势研判上看，过去几年，在“低利率、低通胀”的温和环境下，市场表现出较好的结构性机会。随着全球资本开支多年低迷、中国“供给侧改革”和“双碳”政策的推进以及流动性的边际效应递减等多种因素的影响，我们倾向于认为利率和通胀中枢可能处在中期上行通道的初期。而2022年一季度可能也是扭转“低利率、低通胀”环境的拐点。在这种背景下，适用于过去几年的研究范式和投资逻辑也可能随之变化。从市场结构上看，我们认为2022年市场的关键词是“边际变化”和“价值回归”，结合中期景气度和长期空间，考虑各行业边际变化，结合估值历史分位数情况，机会可能出现在价值回归和景气度边际变化的过程中。我们认为大众消费、可选消费、部分医药类资产以及周期成长类资产的性价比日渐突出，逐渐到了“逆向”储备和布局的临界点，我们会积极寻求数据改善、估值合理的大消费类细分行业和龙头公司进行重点研究。同时，我们会密切关注高成长、高景气度行业增速的边际变化，在不断纷繁复杂、不断变化的市场中寻求不变。  总之，我们的投资理念是坚持价值投资，赚业绩和估值匹配条件下上市公司持续稳健增长的钱。 方法里有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成“由差变好”、“好上更好”、“由 好变差”以及“差里更差”四类状态，我们更多去投资行业规模效应带来的“由差变好”，以及公司 自身竞争力带来的“好上更好”。我们会按照长期空间和中期景气两个维度将所有行业图谱化，动态 观察这些行业的变化趋势，寻求长期空间扩大、中期景气向上且估值合理的方向。同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。我们认为，如果能有效规避价值陷阱，即使缺失想象的空间和赛道的贝塔，也能至少赚到超额的目标收益。逆向前瞻不是单纯赚业绩增长的钱，是赚在逆向被扭正、前瞻被验证的过程中业绩和估值双重提升的钱，这个钱的风险收益比或很高。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.188Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726739","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c4","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"回顾2021年，我们认为市场是从“分化”到“再平衡”的过程。2021年初我们对全年市场的判断为“一个共识，两个预判”。共识在于2021年的经济同比增速恢复，流动性对经济增速做出前瞻性的适时应对。一个预判在于经济或有超预期的可能，超预期的因素在于国内制造业投资，制造业投资既有周期性因素，更重要的是疫情后国内制造业在全球产业链竞争优势的再造。另外一个预判是关注除国内地产产业链的全球大宗商品价格向上趋势。宽裕的货币会作用在商品价格上，叠加需求的边际改善，全球大宗商品价格和需求或超预期。看好以油价为代表的全球大宗品，看好具有全球产业链竞争优势的先进制造业。因此，2021年整体上我们对制造和周期两个领域做了比较重的布局。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.185Z","mo":"展望2022年，我们认为关键词是“边际变化”和“价值回归”。结合景气度和长期空间，考虑各行业边际变化，结合估值历史分位数变化，机会可能出现在景气度演变的过程中。随着CPI和PPI剪刀差的收敛，我们认为大众消费、可选消费、部分医药类资产的性价比日渐突出，逐渐到了“逆向”储备和布局的临界点，我们会积极寻求数据改善、估值合理的大消费类细分行业和龙头公司进行重点研究，为未来一年做好储备。同时，我们会密切关注高成长、高景气度行业增速的边际变化，在不断纷繁复杂、不断变化的市场中寻求不变。  总之，我们的投资理念是坚持价值投资，赚业绩和估值匹配条件下上市公司持续稳健增长的钱。方法里有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成“由差变好”、“好上更好”、“由好变差”以及“差里更差”四类状态，我们更多去投资行业规模效应带来的“由差变好”，以及公司自身竞争力带来的“好上更好”。我们会按照长期空间和中期景气两个维度将所有行业图谱化，动态观察这些行业的变化趋势，寻求长期空间扩大、中期景气向上且估值合理的方向。同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。我们认为，如果能有效规避价值陷阱，即使缺失想象的空间和赛道的贝塔，也能至少赚到超额的目标收益。逆向前瞻不是单纯赚业绩增长的钱，是赚在逆向被扭正、前瞻被验证的过程中业绩和估值双重提升的钱，这个钱的风险收益比或很高。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715145","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c3","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"今年以来市场从“分化”走向“再平衡”，以周期行业占优为主。但是分成三个季度来看，每个季度有各类占优资产，一季度以传统周期为主，前两年表现比较好的医药消费类白马公司经历了较大的急剧调整，二季度来电气设备、汽车、电子、医药生物等涨幅靠前，成长性行业相对表现更好，部分新能源、医药龙头公司二月份的急跌已经淹没在了新高之中。三季度周期归来，延续了一季度上涨的趋势，但是方向和逻辑有些变化，二季度之前围绕新能源，三季度之后主要是以钢铁、煤炭、电力等传统行业。从今年的表现来看，周期股主要分成三类：以钢铁、煤炭、水泥、建材为代表的国内周期品，以锂、钴为代表的新能源上游，后逐渐演绎到磷化工、氟化工、纯碱等传统上游，以油和铜为代表的全球大宗品。整体来看，前两类周期表现更好，第一类国内传统周期资产的驱动力来自于“双碳”和“双控”，产能端供给受限，同时需求端表现出较强的韧性；第二类围绕新能源上游的周期受益于今年新能源车销量持续超预期，围绕新能源电池材料的供需错配导致上游价格涨幅较大，带动了相关行业和公司的超额收益，甚至演绎到一些诸如磷、氟等相对传统的周期品种；第三类以油和铜为代表的全球大宗品在周期里表现一般，主要是受全球疫情的持续影响和流动性有收紧预期的影响，但往后看，这类资产的可持续性或更强。长期而言，我们仍看好科技及新能源板块的机会，但需要在长期空间、中期景气度之间以及估值之间寻求平衡。此外，我们还重点关注大众消费领域估值合理、数据改善的方向。我们的投资理念是坚持价值投资，有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成“由差变好”、“好上更好”、“由好变差”以及“差里更差”四类状态，作为专业的机构投资者更多去投资行业规模效应带来的“由差变好”，以及公司自身竞争力带来的“好上更好”。同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.183Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656180","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c2","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320001,"sao":"2021年上半年，国内经济运行平稳，随着时间的推移，经济增长动能有所走弱。前期由于海外疫苗接种速度超预期，加之大宗商品价格大幅走高，美债收益率快速上行，投资者亦担忧国内政策收紧，权益市场随之调整；2月下旬以来央行对流动性的呵护缓解了市场的担忧，政策层面持续打压大宗商品价格，缓解了通胀压力，并且在结构性紧信用的背景下，权益市场持续走好。上半年尽管经历了较大幅度的波动，但市场最终走好，大多数的宽基指数都获得了正收益，但风格分化极大，整体上看成长风格优于价值风格。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.180Z","mo":"进入2021年以来，市场没有完全按照前两年趋势运行，出现了一些变化。如果2020年的关键词是“分化”，那么2021年的关键词就是“再平衡”。2020年我们看到中国疫情控制得当和全球疫情比较严重的分化，看到了实体经济调整和资本市场相对繁荣的分化，看到了资本市场结构上的“一九”分化。进入2021年来，我们今年市场的主旋律可能是再平衡：是从效率优先到兼顾公平的再平衡，是仰望星空到脚踏实地的再平衡，是长期主义到中期落地的再平衡，从流动性驱动到盈利驱动的再平衡。如果从再稍微拉长一点的视角去看，资本市场每2-3年会有一个主导的力量，2014、2015年是金融创新、金融杠杆，2016、2017年是金融改革，2018、2019年是中美贸易关系，2020年以来是疫情、流动性。今年市场已经从流动性驱动转向盈利驱动，我们也将密切关注整个市场盈利的增速变化。我们坚持2021年市场从“分化”走向“再平衡”。虽然二季度市场对于长期空间大的资产给予了很高的认可，我们更倾向于注重长期空间的同时也要关注安全边际，在长期空间和安全边际之间做好平衡，我们更倾向于选择中期确定性大、行业格局好的细分行业龙头。我们的投资理念是坚持价值投资，有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成“由差变好”、“好上更好”、“由好变差”以及“差里更差”四类状态，作为专业的机构投资者更多去投资行业规模效应带来的“由差变好”，以及公司自身竞争力带来的“好上更好”。同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634183","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c1","stockId":3000000320001,"sao":"进入2021年以来，市场没有完全按照前两年趋势运行，出现了一些变化。如果2020年的关键词是\"分化\"，那么2021年的关键词就是\"再平衡\"。2020年，我们看到中国疫情控制得当和全球疫情比较严重的分化，看到了实体经济调整和资本市场相对繁荣的分化，看到了资本市场结构上的\"一九\"分化。进入2021年来，我们今年市场的主旋律可能是再平衡，是从效率优先到兼顾公平的再平衡，是仰望星空到脚踏实地的再平衡，是长期主义到中期落地的再平衡，从流动性驱动到盈利驱动的再平衡。如果再稍微拉长一点视角去看，资本市场每2-3年会有一个主导的力量，2014-2015年是金融创新、金融杠杆，2016-2017是金融改革，2018-2019是中美贸易关系，2020年以来是疫情、流动性。今年市场已经从流动性驱动转向盈利驱动，我们也将密切关注整个市场盈利的增速变化。我们的投资理念是坚持价值投资，有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成\"有差变好\"、\"好上更好\"、\"由好变差\"以及\"差里更差\"四类状态，作为专业的机构投资者更多去投资行业规模效应带来的\"由差变好\"，以及公司自身竞争力带来的\"好上更好\"。同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.177Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573290","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567c0","stockId":3000000320001,"sao":"2020年全球的资本市场受到了新冠疫情的冲击，以及随之而来的全球各国政府前所未有的流动性宽松政策。在流动性泛滥的推动下，全球的权益市场出现了明显的上涨，有竞争力前景稳定的龙头公司获得极高溢价。中国由于疫情控制得力，生产和经济首先复苏，受益于全球补贴政策对需求的刺激，出口份额大幅上升，大部分行业利润改善明显。2020年本基金总体遵从了对持有个股兼顾性价比和安全边际的原则，选择持有具有市场竞争力，且估值较为合理的龙头公司，并进一步看好估值较低、而成长性较高的二线龙头公司。四季度在10月、11月低估值行情过后，货币政策收紧预期有所转向，强调保持货币政策稳定性。加之流动性释放资金面宽松，12月隔夜拆借利率最低回落至1%以下，债市反弹，长端和短端利率一同回落。资金面宽松一方面有利于成长股和核心资产进一步提升，另一方面也致使工业品和农产品价格保持强势。此外，预期美国新的刺激方案还是以给居民发放补贴的方式，而海外疫情仍有反复，可以预期海外生产恢复的速度可能低于预期，而消费仍会维持，这样将有利于中国出口和通胀。考虑高估值成长股和价值股的估值差处于一个历史极值，本基金会继续保持偏价值的投资风格，追求更稳定的收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.174Z","mo":"展望2021年，我们将面临以下2个矛盾：1、美国刺激经济复苏和我国相对谨慎克制的货币政策。为了刺激经济复苏和保证就业，新上任的民主党将强力推出1.9万亿美元的财政刺激计划，但我国由于防止房地产泡沫和杠杆率过高，将维持稳健的货币政策。一松一紧的对比下，受益于全球经济复苏，短期业绩明显改善的周期股具有相对配置价值。2、龙头抱团股票过高估值与不断创新低的中小盘股。2020年A股市场表现结构性非常明显，龙头股估值创新高，而非核心中小盘股估值创新低。结构性行情一方面源于在经济基本面不稳定前景下，龙头公司的流动性和稳定性溢价，另一方面也来自投资者较为一致的抱团行为。展望2021年，我们可以预期，在目前估值分化极为严重的市场，低估值的价值股相对吸引力提高，而低估值板块相对于高估值板块的相对收益也会提高。另一方面，随着经济复苏，无风险利率提升，全球权益市场估值有向下调整的压力，A股也会随之波动，我们对未来一年市场的波动要做好准备，但也会对A股长期向上保有信心。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=558811","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567bf","stockId":3000000320001,"sao":"2020年三季度本基金涨幅为11.86%，跑赢沪深300指数（10.17%）1.69个百分点。回顾三季度：美国疫情没有明显好转，印度疫情持续恶化，欧洲出现了二次反复，疫苗和药物初现曙光。A股在7、8月冲高后，9月出现明显调整，部分股票调整幅度较大，资金也由高位向低位股票进行了切换。低估值蓝筹与高估值成长之间的差距逐渐拉近。国防军工、消费者服务、新能源和汽车行业表现领先。三季度全球的关注度无疑是美国大选，共和党和民主党迟迟没在经济刺激计划上达成一致，两位候选人在税收、医疗甚至外交政策均存在较大分歧。此外，本次选举可能是美国历史上最难预测结果的一次大选，未到选举当日市场预期随时可能扭转。四季度，我们仍然会面临美国大选以及新总统施政方针对全球资本市场带来的波动。从六月开始，股债表现开始分化。随着中国的复工，经济回复正轨，从宽货币转至宽信用，银行间剩余流动性减少。更重要的是，央行态度已经发生转向。三季度这个趋势还在持续，因此我们看到了债券市场不断新低，需要警惕流动性减弱最终会影响到A股市场。而且市场已经开始预期今年有可能又是一个冷冬，在全球疫情供给已经受冲击的情况下，冷冬会不会带来新的一轮农产品和能源价格上行也是我们需要考虑的一个因素。在经济基本面向上、流动性向下的前提下，我们认为低估值蓝筹的表现将逐渐领先。一边是估值高高在上的抱团股，另一边是估值在底部的传统行业。我们有理由相信一轮风格切换将会在四季度某个时候会到来。此外，十四五规划会是中国未来五年重大产业发展方向，并会有更多产业政策的配套推出。在数字货币、芯片自主、能源自主方向我们对此应该给予长期关注，并在适当时候进行相应布局。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.171Z","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490995","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb05567be","stockId":3000000320001,"sao":"回顾二季度，新冠疫情在二季度出现了明显分化，一方面中国疫情大幅好转，复工情况良好。另一方面，美国确诊人数累创新高，南美和印度确诊人数快速增长，在二季度末，美国本土病例接近300万，全球超过1000万。新冠疫情对全球经济带来较大影响，深刻改变了人们的工作和生活方式。此外，我们逐渐意识到，在疫苗或特效药出现之前，新冠病毒或会长期存在，云办公、网上生活与网上购物逐渐成为理所当然。二季度在全球央行联手释放流动性的刺激下，全球资本市场出现了明显的反弹，美国纳斯达克和中国创业板指领涨全球，不仅修复了疫情后的跌幅还创了新高。医药、核心消费与高端科技中短期受益于疫情、长期有成长空间的龙头公司涨幅领先，估值创了新高。优秀的公司虽然从长期来看能够为投资者带来高额回报，但是过高的估值也透支了未来的成长性，使得未来的潜在收益率降低。从六月开始，股债表现开始分化。随着中国的复工，经济回复正轨，从宽货币转至宽信用，银行间剩余流动性减少。更重要的是，央行态度发生转向，随后债市经历了一轮大调整，十年债已经接近3%。然而股票市场仍在不断创新高，股票的上涨其实并不完全来自于基本面的好转和超预期，更多的是在资产收益比较下出现了资金搬家的正循环，理财收益下降，股票、基金收益上升，居民持有的金融资产出现了再配置，尤其是绩优基金发行火爆，新的申购资金推动基金重仓股进一步上涨。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.168Z","mo":"一边是估值高高在上的抱团股，另一边是估值在底部的传统行业。我们有理由相信一轮风格切换迟早都会到来，从基本面看，无论是利率还是基本面，低估值板块的配置机会可能已经来临。利率抬升后，银行保险相对受益，关于利率对金融股价值折损的担忧有所缓解。从基本面看，二季度肯定不是周期的高点，房地产投资刚刚恢复，基建新项目还没开始拉动需求，下半年低估值板块业绩超预期的概率不低。此外，目前估值差别和基金配置偏离已经到了一个比较极致的位置，部分行业估值甚至超过了2015年高点，但流动性无法和当时相比。人多的地方可能比较危险，而相对低配和低关注度的板块吸引力上升。在一轮上涨之后会不会出现持续上涨的牛市，在目前这个时候我们还不敢下这个结论。理由是，全球央行为了应对这一轮疫情放水导致的流动性宽松，推高了资产价格，但是收入较低没有持有资产的穷人受益不明显，每一轮的放水和经济刺激最终加剧了全球贫富分化，而目前全球兴起的民粹主义运动，种族矛盾冲突，甚至中美之间的贸易摩擦，深层次的原因都部分源于发达国家的底层人民在经济发展过程中受益越来越少，贫富差距拉大。若这时候再出现一轮大涨的牛市，贫富冲突压力更大，最后资产泡沫破裂造成的后果会更严重。因此，我们还是买入并持有估值较为合理、便宜，长期盈利稳定，有较高护城河的公司。","fund":{"_id":3000000320001,"stockCode":"320001","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":14,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":null,"ipoDate":"2004-04-11T16:00:00.000Z","setUpScale":2206710000,"market":"a","tickerId":320001,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安平衡证券投资基金","shortName":"诺安平衡混合A","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":309,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2025-08-29T13:59:01.629Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2004-05-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安平衡混合","pinyin":"naphzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20872957","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42425220220,"name":"邓心怡"}]},"announcement":{"linkText":"诺安平衡证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=460631","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}