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Agent时代的版本之子会是哪个公司？商品消费、服务消费、体验消费、内容消费、零售业态和AI Agent的最佳结合方式又会是怎样的？目前整体思路是寻找三类公司的机会。第一类：结构性供需错配下的新优质供给，能在目前商品供应过剩的大背景下，为用户提供新的价值和体验或者交互方式，这种机会一般是由新公司引领，或者是老牌公司收购的子公司/子工作室，或者是引入新团队或者组织变革带来的新品类或者新产品, 或者是对原有产品进行改良式创新拓展了新的用户群体；第二类，能把握并匹配更高效的渠道/获客方式/营销方式的公司，如果说淘宝时代是“人找货”、抖音时代是“货找人/内容找人”、目前用户比较大的痛点应该是商品和信息过载，目前趋势是用户主动寻求AI Agent帮助去提高搜索效率，对于产品差异度较低的品类和品牌，能否适应新的算法变化，对未来获客成本和用户增长都极为关键，这里的机会其一是营销适应力较强的公司，可以快速融合新的技术和营销方式匹配变革，机会其二是公司自身找到垂类入口/做一个垂类入口来应对变革，找到对抗“流量租金”上涨的方式从而提升份额；第三类，具有全球竞争力的公司，因为短期景气度的问题处于相对估值合理的位置，生产环节在低成本区域，市场面向海外，且受到上游原材料上涨影响较小，这样的公司我们认为也具备较好的配置价值。","lastUpdated":"2026-03-30T13:38:58.564Z","mo":"展望未来，虽然面临着海外政策的不确定性以及国内复苏一波三折的压力，但我们坚信中国这批最优秀且拥有全球竞争力的企业集合体终将走出迷雾，穿越这轮复杂的周期。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449229","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568152","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2025年三季度，有色金属、AI算力、芯片、机器人、新能源表现较好，其他板块表现较为平淡。在总量增长放缓的大背景下，国内整体增长模式在经历转型，由“量”的驱动转为“质”的驱动，内需行业经历着由实物消费向服务消费转型的过程。从25年中报反馈来看，大部分传统行业龙头业绩都是低于预期，下游整体需求还是比较弱。25年三季度配置上思路有所转变，实物消费疲软，虚拟消费、服务消费、情绪消费整体需求较好，配置向游戏、IP、影视、服务业等非实物消费倾斜。25年以来纵观内需类公司对抗通缩周期的心路历程，无论是开辟新品牌、开辟新品类、研发新产品，还是拓展新渠道、进行组织变革，截止目前来看，大部分都是阶段性的胜利，胜利果实仅能保存6个月到1年，然后继续进入内卷周期，随着抖音电商流量红利的进一步枯竭，新品牌内卷可能会进一步加剧。总体来看，要么是产品定义有差异化，要么是营销手段遥遥领先，如果不具备这两个本领，很难持续的获得胜利。24年以来游戏行业迎来剧变，除了版号放松带来的新供给周期，玩法和用户层面出现了新的产业趋势。以玩法为例：24年恋与深空横空出世，乙女游戏走向大众视野；24年无尽冬日横扫海外手游市场，休闲+SLG玩法，通过强内容营销高效获客，成为当前手游领域的版本之子；25年三角洲行动和超自然行动组增长迅猛，搜打撤玩法火爆出圈，短剧类的爽点节奏+大DAU社交+非单一获胜目标 大幅提升了原有类型游戏体验。从用户角度来看，24年以来，年轻女性及泛女性客户通过小红书和抖音等媒介，快速进入游戏市场，随着产品供给丰富度提升，女性向游戏垂类赛道异军突起。内容/服务消费的大时代或已来临，泡泡马特之后，还会有其他情绪类、服务类、体验类、内容类的新巨头走出来。席卷全球的AI资本开支扩张还在继续，类比于当年移动互联网时代4G/5G基建的扩张，国内最擅长的就是把基础设施搭好，在极低的成本上培养应用。随着全球巨头在AI算力的大力投入，未来AI应用调用的成本还会持续下降，如果把这部分看成是新一轮时代红利，那么作为下游行业，内容行业和服务业更容易结合AI碰撞出新的火花，我们也会持续去跟踪国内外领先公司的发展趋势。展望未来，虽然面临着海外政策的不确定性以及国内复苏一波三折的压力，但我们坚信中国这批最优秀且拥有全球竞争力的企业集合体终将走出迷雾，穿越这轮复杂的周期。","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.970Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1369276","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568151","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2025年上半年，有色金属、银行、创新药、AI算力、军工、机器人表现较好，新消费前半段表现强势，后半段当劣质公司都来蹭热度的时候，整体有所回撤，其他板块整体表现平淡。在总量增长放缓的大背景下，国内整体增长模式在经历转型，由“量”的驱动转为“质”的驱动，以内需各行业为例，虽然行业总量方面乏善可陈，但从结构来看，新的优质供给带来的机会异彩纷呈。我们大致总结一些过去几年内需行业的产业趋势：1、外资品牌产品力老化，经销商和代理商的包袱重，线上小红书和抖音的运营弱，不能适应国内消费者人群和需求的变迁，而国内品牌通过提升品质，叠加民族自信心提升，大部分内需领域都是中资品牌份额提升；2、国货内资品牌里面分化严重，渠道为王转为产品力为王，过去10-20年是全国性大品牌通过渠道垄断攫取行业利润的大时代，随着主流消费人群变迁以及信息和渠道碎片化，过去渠道垄断的玩法逐渐失效，新一批崛起的国内品牌主要是依靠超强的产品力突围的，这批产品力领先且更理解消费者的“机智品牌”借助新兴渠道的兴起实现破圈，在快速抢占“老登品牌”的份额；3、随着人群越来越细分，大型超市被垂类业态替代的现象正发生在大部分内需领域，“大而全”向垂类“精而美”快速演变，渠道和品牌都在向垂类演进，如果不能更懂细分人群，不能占领细分人群的品类心智，不能针对垂类用户开发有针对性的新产品，大概率是没有前途的；4、线上红利消失，抖音增速放缓，随着流量向大牌倾斜，整体流量成本的水位会进一步提高，如果不能转变思路推出有一定差异性的，有品类心智的，高毛利的新产品，拿着老产品改个包装或者还是主打性价比去投放抖音获得增长的压力会进一步增加；5、触达向触发的转型，过去品牌的思路大量去投抖音和渠道铺货，本质都是想更多的触达用户，但在一个商品供给过剩的时代，用户已经被触达到麻木的状态，新的思路应该是如何利用更好的场景、情景、时刻来激发用户的使用或者提升体验，完成触达向触发的转化；6、不得不谈到情绪价值，产品的功能性和参数总有卷到尽头的一天，如果产品力不能通过功能性卷出显著差异，谁能在情绪价值卷得出彩，谁就能弯道超车。因此，组合在内需的配置主要分布在以下领域：1、中国品牌崛起：新一代消费者对品牌的理解变得理性而不盲目，伴随着国货心智觉醒，一批国货公司开始通过新产品、新品牌、新场景焕发出新的生机；2、有产品力显著升级或者运营思路创新的泛消费类公司，分布在传媒、建材、零售、服务业等。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.967Z","mo":"展望未来，在市场整体弥漫着悲观情绪的时候，一批新的机遇也在孕育而生。虽然未来依然面临着海外政策的不确定性以及国内复苏一波三折的压力，但我们坚信中国这批最优秀且拥有全球竞争力的企业集合体终将走出迷雾，穿越这轮复杂的周期。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341804","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568150","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2025年一季度整体来看，港股科技、港股新消费表现较好，A股主要是机器人、AI主题涨幅较大，其他板块整体表现平淡。面对复杂的国际、国内形势，展望2025年，扭转内需疲软的局面成为政策共识，提振内需也是驱动经济增长的核心抓手，因此看好2025年内需行业的触底复苏。复盘近一年国内消费品市场，一半冰山，一半火焰。一方面传统消费（服装、餐饮、零售）都挣扎在通缩的困境中，另一方面以港股新消费为首的国潮新品牌，以山姆、胖东来为首的线下精品超市还在异军突起。综合而言，无论是通过中国传统文化赋能、审美水平提升、品牌调性提升、产品力提升，还是通过拉高情绪价值，从结果来看都是“破圈”的品牌获得了胜利。老品牌可以针对年轻人设计新产品、新品类进行品牌焕新，年轻品牌也可以通过开辟新场景拓宽核心消费人群的年龄结构、人群结构，从而实现跨越式增长。国内商品供给越来越过剩，同质化越来越严重，企业要想实现进一步的增长，必须走出舒适圈，努力破圈。无论是老品牌新产品，还是全新的品牌，破圈的核心抓手还是靠新产品（或者开辟新场景），有针对性的开发新产品/新品类，才有未来。此外，随着年轻消费者对海外大牌祛魅，国潮心智崛起，外资品牌份额下行，我们将迎来新国潮品牌涌现的新时代，老字号国产品牌也可以抓住机遇期，实现品牌焕新，在高端消费品市场实现进口替代。因此，组合在内需的配置主要分布在以下领域：1、估值性价比较好的优质传统消费品牌公司；2、国货新品/国货品牌焕新：新一代消费者对品牌的理解变得理性而不盲目，对产品材质、品质和功效的理解越来越深入，伴随着国货心智觉醒，一批国货公司开始通过新产品、新品牌、新场景焕发出新的生机。展望未来，在市场整体弥漫着悲观情绪的时候，一批新的机遇也在孕育而生。虽然未来依然面临着海外政策的不确定性以及国内复苏一波三折的压力，但我们坚信中国这批最优秀且拥有全球竞争力的企业集合体终将走出迷雾，穿越这轮复杂的周期。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.965Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1266467","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb056814f","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2024年全年来看，国内经济压力增大，四季度宏观政策回暖，但实体企业投资和居民消费信心依然不足，股票市场表现分化，AI领域和高股息板块表现较好，而内需行业表现疲软。面对复杂的国际、国内形势，展望2025年，扭转内需疲软的局面成为政策共识，提振内需也是驱动经济增长的核心抓手，因此看好2025年内需行业的触底复苏。从风险端看，虽然外部冲击影响有所减弱，但国内政策传导到实体还需要一段时间，因此行情演进也会伴随一定的波动。内需的配置主要分布在以下领域：1、估值性价比较好的优质传统消费品牌公司；2、国货新品/国货品牌焕新：新一代消费者对品牌的理解变得理性而不盲从，对产品材质、品质和功效的理解越来越深入，伴随着国货心智觉醒，一批国货公司开始通过新产品、新品牌、新场景焕发出新的生机；3、消费电子中和内容平台紧密绑定的公司以及泛消费电子的核心上游元器件，对于前者，当由硬件终端引领的创新变得越来越慢，下一代科技应用创新的引领者有可能是和消费者关联更紧密的内容平台，对于后者，消费电子的核心上游元器件就像餐饮中的米面粮油，必选的属性在收获稳定增长的同时也可以抗风险。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.962Z","mo":"展望未来，在市场整体弥漫着悲观情绪的时候，一批新的机遇也在孕育而生。虽然未来依然面临着海外政治的不确定性以及国内复苏一波三折的压力，但我们坚信中国这批最优秀且拥有全球竞争力的企业集合体终将走出迷雾，穿越这轮复杂的周期。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1246291","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb056814e","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2024年三季度，国内经济、金融数据延续疲软态势，股票市场前期整体表现不佳，但随着9月底一系列货币、财政会议的召开，政策预期出现大幅扭转的迹象，股票市场迅速升温。虽然宏观基本面依然面临较大压力，但从近期政策发力的频率和力度来看，颇有诚意，展望明年，内需有望取代外需成为驱动增长的核心抓手，因此看好明年内需行业的触底复苏。从风险端看，四季度海外大选临近，市场依然面临一定的不确定性，且国内企业基本面的改善还需要较长时间，因此行情演进也会伴随一定的波动。目前组合沿着“内需复苏”和“新质成长”两条主线进行配置。针对“内需复苏”线，由于本轮周期通缩压力依然严峻，即使货币和财政同时发力也很难回到过去房价暴涨的时代，不应对复苏斜率抱有过高预期，因此复苏线的主要配置在过去饱受煎熬的零售型银行、必选消费、服务消费以及少部分传统行业隐形冠军中，享受份额提升以及困境反转的红利期；针对“新质成长”线，相对均衡的配置在医药、新能源、电子、计算机、军工中的优质公司中，享受新质生产力转型升级的红利期。展望未来，在市场整体弥漫着悲观情绪的时候，一批新的机遇也在孕育而生。虽然未来依然面临着海外政治的不确定性以及国内复苏一波三折的压力，但我们坚信中国这批最优秀且拥有全球竞争力的企业集合体终将走出迷雾，穿越这轮复杂的周期。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.959Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1169369","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb056814d","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2024年上半年，股票市场整体表现不佳，银行、电力及公用事业等高股息资产表现较好，其他大部分行业均表现不佳。上半年随着地产政策效应的逐步减退，消费和投资的压力进一步显现，此外美国大选和关税政策的担忧使得出口的前景转为不明朗，最终各行业的悲观预期又进一步反应在股价上。我们维持一季度的观点，国内各行业景气度的低迷和悲观预期主要体现在“价”上，如果以“量”来衡量，国内电力消耗、旅游人次、快递数量等方面都呈现出景气或者韧性。中国经济正处在增速换挡以及新旧动能转换期，且全球局势面临百年未有之大变局，我们所处的全球政治、经济环境和过去几十年的环境已经发生了重大变化，需要在新的背景下思考问题，此时保持战略定力，全力发展新质生产力，虽然会面临短暂的阵痛期，但依然是难而正确的事情，投资方面也需要顺应新的发展趋势。在国内推进中国式现代化以及全球百年变局的大背景下，资源预计将沿着新质生产力和安全及相关配套领域进行投放，这是投资端（或者支出端）。而从融资端（或者收入端）考虑，国内面临城镇化红利进入中后期，土地要素回报下降，老龄化程度加深，财政压力增加的问题，随着新一轮要素改革的推进，能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业将迎来自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，消费税的后移和下放也有望缓解地方财政压力，在这些领域变革的过程中也孕育着新的机会。目前组合沿着以下思路进行配置：需求方面，除了继续看好老龄化银发经济的消费需求和部分中国企业出海的机会外，我们看好电力改革和投资带来的新发展机遇。未来的新质生产力无论是人工智能、数字经济，还是新能源、机器人等高端装备制造业，都离不开稳定、绿色、低成本的电力供应。前些年，我国新能源产业在风电、光伏的投资巨大，虽然风电、光伏的发电成本很低，但消纳成本很高，导致巨量的新能源发电无法转化为有效的电力供给，“消纳”成为制约新能源行业发展的主要问题，也很有可能成为未来制约新质生产力发展的问题之一，因此这两年我们看到核电项目审批加速，特高压建设加速，电网投资重要性提升，都在显示政府在有针对性的解决问题，通过建设特高压和优化电网投资结构来解决新能源发电的消纳问题，并且在解决消纳问题的“真空期”，通过增加核电项目来提供稳定且清洁的能源供给，满足用电增长需求。总体而言，我们看好核心电力设备、器件、运营领域相关公司在新一轮电力改革和投资周期中的机会。除电力投资外，铁路投资也将成为逆周期政策发力的抓手，铁路设备更新也将为铁路行业服务的提升提供保障。从供给方面来看，我们维持此前观点，看好船舶等传统周期性行业在供给出清后享受资本回报率提升的机会。此外在要素改革领域，我们看好铁路、电力、公路、港口、水利等行业在竞争性环节市场化改革的机会。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.957Z","mo":"展望未来，在市场整体弥漫着悲观情绪的时候，一批新的机遇也在孕育而生。过去三年基金业绩表现不佳，展望未来，基金管理人的第一要务是把过去亏的钱赚回来，然后争取为投资者实现穿越周期的稳健回报。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148818","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb056814c","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2024年一季度，股票市场波动较大。春节之前，市场对国内宏观的悲观预期演绎到相对极致的状态，叠加一些量化和结构型产品面临流动性风险，市场整体呈现恐慌式下跌，春节过后，随着一系列稳定信心的政策出台，以及节后经济数据的逐步落地，市场信心有所恢复。如果从“量”的角度去观测经济变化，其实国内宏观依然走在复苏的路上，发电量、出口、旅游人次都恢复到了19年以来比较好的水平，呈现稳步增长态势，这部分是超出市场预期的，但如果从“价”的角度去观测经济变化，消费、生产、房价指数都显示出较大的压力，此轮经济周期比较复杂，也很难采取以往的经验去预测，更好的应对策略是积累更多的彼此关联度低的“非共识的正确机会”，存量时代，共识的正确观点往往也意味着拥挤的风险，过于集中的观点暴露也意味着波动风险，我们希望组合能够相对均衡，以应对目前复杂的环境。 展望2024年，在地产拖累之下，下游面临总需求不足，但也不乏亮点，结构上我们更看好银发经济的崛起，随着65后、70后步入老龄社会，消费和服务业结构也将发生巨大改变，享受过改革开放红利进入退休年龄的黄金一代，和50后的消费习惯显著不同，围绕这一批老人的衣食住行，也将诞生新的机遇。中游领域，国内产能过剩的问题依然严峻，但制造业出海的公司越来越多，中国制造业的优势在海外焕发出勃勃生机，24年也会尽量挖掘各行各业公司出海的新机遇。供给侧方面，随着上游传统行业产能的进一步出清和整合，很多传统周期性行业将迎来生机，24年我们也将在船舶、航运、集装箱、液晶面板、核电、高品质住宅、零售、上游材料等领域寻求困境反转的机会。此外，随着国内长久期收益率的进一步下行，叠加海外高利率的背景，国内免疫通缩、拥有充沛自由现金流且依然能实现长期两位数稳健增长的优质公司将变得尤为稀缺，稳健回报类资产也将贡献一定的低风险稳健收益。站在一季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出极好的性价比，本基金整体保持风格稳定，守正出奇。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.954Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065178","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb056814b","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2023年整体来看，股票市场表现不佳。全年来看A股分化显著，小市值、主题板块和高股息资产表现较好，而科技和消费类公司都呈现较大的跌幅，整体风格延续了2022年的态势。23年原预计是衰退转复苏的拐点，实际来看房价下行以及制造业产能过剩带来的通缩压力拖累了复苏的进程。在百年未有之大变局前，原有的很多框架和体系都失效了，新的时代背景需要新的应对策略。23年本基金表现不佳，也体现出对重大变革的应对缺乏经验，2024年我们将对一些新领域展开研究工作，在保持整体风格的基础上，应对风险，力争稳健收益。","declarationDate":"2024-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.951Z","mo":"展望2024年，在地产拖累之下，下游面临总需求不足，但也不乏亮点，结构上我们更看好银发经济的崛起，随着65后、70后步入老龄社会，消费和服务业结构也将发生巨大改变，享受过改革开放红利进入退休年龄的黄金一代，和50后的消费习惯显著不同，围绕这一批老人的衣食住行，也将诞生新的机遇。中游领域，国内产能过剩的问题依然严峻，但制造业出海的公司越来越多，中国制造业的优势在海外焕发出勃勃生机，24年也会尽量挖掘各行各业公司出海的新机遇。供给侧方面，随着上游传统行业产能的进一步出清和整合，很多传统周期性行业将迎来生机，24年我们也将在船舶、航运、集装箱、液晶面板、高品质住宅等周期领域寻求困境反转的机会。此外，随着国内长久期收益率的进一步下行，叠加海外高利率的背景，国内免疫通缩、拥有充沛自由现金流且资产负债表干净的优质公司将变得尤为稀缺，“现金回报”类资产也将贡献一定的低风险稳健收益。站在四季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出极好的性价比，本基金整体保持风格稳定，守正出奇。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，基金管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1054219","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb056814a","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2023年三季度，市场表现整体较弱。三季度人民币贬值创新低，市场之前的人工智能主线调整较大，而高分红指数表现较好。回顾三季度的操作，我们没有追逐市场热点，依然重仓持有商业模式良好的优质公司，除此之外，也在积极寻求新的机会。展望23年四季度到明年，我们认为机会主要来自以下三个方面：1、国内经济极度悲观预期的修复。虽然国内宏观复苏力度较弱，但依然处在复苏的进程中，而市场定价过于悲观，随着下半年政策逐步发力，居民和企业信心扭转，内需预期修复蕴含着困境反转的机会。2、由海外主导的全球供应链重构（汽车、能源、电子/半导体、矿产开发），以及由我国主导的一带一路战略，将重塑世界供应链的格局，在重塑的过程中也将给中国制造/品牌，带来新的市场和新的机遇。2018年以来进口替代已经走过了5个年头，在国内市场中容易替代的已经被国内企业替代的差不多了，继续在国内内卷可能希望渺茫，未来的机会只能是放眼全球市场，大国制造/品牌出海，实现出口替代，传统出口的生意，大部分竞争对手依然是国内企业，而出海的生意，大部分竞争对手是海外公司，出口替代/出海的本质是抢夺增量市场，抢占海外公司的份额。限于贸易政策和地缘政治问题，国企在海外的增量市场可能主要来自一带一路国家，而优质民企可以通过产品升级出海，抓住欧美市场在海外供应链重构中的新机遇，这其中将走出一批新的国际化龙头。3、人工智能技术的进步无疑改变了很多行业技术迭代的进程，智能化的产业趋势已经确立，我们也将积极学习智能化对各行业赋能带来的新机遇，期待能在未来找到一些商业模型较好的环节。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.948Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=988034","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568149","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2023年上半年，市场表现两极分化严重。市场主线沿着人工智能AI+的方向演绎，随着特斯拉发布新一代机器人研发动态，“机器人”逐步接替AI+成为新一轮炒作方向，当然从广义来看，机器人也是智能化的应用方向之一。我们认同智能化的长期产业趋势和发展方向，但产业落地周期是分阶段的，预期跑的太靠前，而产业落地跟不上，这里面也会蕴含着风险。总体上，我们对智能化的发展保持关注和跟踪，并寻找新的优质成长机会。另一方面，从宏观复苏线索来看，整体国内复苏乏力，但依然处在弱复苏的进程中，亮点主要集中在新能源汽车的销售和线下消费客流的恢复。回顾上半年的操作，我们没有追逐市场热点，依然重仓持有商业模式良好的优质公司。除此之外，也在积极寻求新的机会：1、中国品牌电视的高端化及全球化，中国电视品牌凭借多分区背光和优质画质芯片，实现对海外高端OLED电视的快速追赶和弯道超车，且性价比突出，在全球需求疲软的背景下，实现海外市占率的快速提升，这也是消费品中少有的可以同时享受高端化和全球化红利的品种，成长空间广阔，竞争格局较好；2、国内及海外空调消费低库存，困境反转，中央空调渗透率持续提升；3、汽车智能辅助驾驶升级将带来相关检测及认证的大量需求，新车型需要完成各项专业性测试和认证，对于龙头检测公司，标准的认证和规则制定的玩家是少数的，车企间的内卷和智能化的竞争都将转化为龙头检测公司较大的成长空间，商业模式较好；4、产品升级+一带一路出海，对于大部分公司来说，国内市场都是红海和修罗场，在内需疲软叠加欧美政策扰动的背景下，一带一路国家城镇化、工业化的过程反而为国内公司提供了新的增长空间，中国的新能源客车、重卡、大马力推土机、大吨位矿车、高铁、特种装备设备已经在海外市场大展拳脚，海外产品价值量高，盈利能力好，海外利润占比甚至超过国内，“大国重器”出海为一批公司开辟了第二增长曲线。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.946Z","mo":"展望23年下半年，我们认为机会主要来自以下三个方面：1、国内经济极度悲观预期的修复。虽然国内宏观复苏力度较弱，但依然处在复苏的进程中，而市场定价过于悲观，随着下半年政策逐步发力，居民和企业信心扭转，内需预期修复蕴含着困境反转的机会。2、由海外主导的全球供应链重构（汽车、能源、电子/半导体、矿产开发），以及由我国主导的一带一路战略，将重塑世界供应链的格局，在重塑的过程中也将给中国制造/品牌，带来新的市场和新的机遇。2018年以来进口替代已经走过了5个年头，在国内市场中容易替代的已经被国内企业替代的差不多了，继续在国内内卷可能希望渺茫，未来的机会只能是放眼全球市场，大国制造/品牌出海，实现出口替代，传统出口的生意，大部分竞争对手依然是国内企业，而出海的生意，大部分竞争对手是海外公司，出口替代/出海的本质是抢夺增量市场，抢占海外公司的份额。限于贸易政策和地缘政治问题，国企在海外的增量市场可能主要来自一带一路国家，而优质民企可以通过产品升级出海，抓住欧美市场在海外供应链重构中的新机遇，这其中将走出一批新的国际化龙头。3、人工智能技术的进步无疑改变了很多行业技术迭代的进程，智能化的产业趋势已经确立，我们也将积极学习智能化对各行业赋能带来的新机遇，期待能在未来找到一些商业模型较好的环节。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=964763","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568148","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2023年一季度，市场表现分化严重。1月份消费等顺周期行业表现较好，2-3月随着全球AI产业链各种事件的催化，市场整体朝着人工智能产业方向演绎，其间“中特估”行情也有所表现，市场炒作的氛围渐浓，优质公司被持续“抽血”，这本身也反应了市场对未来宏观复苏的悲观展望。回顾过去一个季度的操作，我们还是沿着找寻优质公司的思路去布局，“AI”和“中特估”行情基本没有参与。近期调研下来有一些新的思考，我们之前对经济复苏初期的判断是K型复苏，即高净值人群受损有限而大众人群受损严重，因此配置方向很多集中在高净值人群的升级方向，但我们也看到很多大众品类在疫情前和疫情后的需求都有着较强的任性，其中隐含的解释可能是大众购买能力虽然受损，但对品质的要求并没有降低，因此质优价廉的“平替”产品、低加价倍率的产品升级在整体大环境疲软的背景下呈现出较强的活力，因此未来在消费领域的配置思路会沿着上下两条线进行配置（高净值人群的升级需求、大众人群的性价比需求）。除此之外，我们也开始去观察这轮电子-半导体下行周期末端，哪些细分行业开始逐渐出清，格局开始改善，为下一个周期进行储备。展望2023年，我们依然认为内需将成为23年驱动经济增长的核心抓手。23年我们的工作重心依然放在内需为主的行业和公司上。站在一季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出极好的性价比，本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国“好生意”，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.943Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=878919","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568147","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2022年资本市场整体表现不佳，全年在美国加息、俄乌争端、国内疫情反复、汇率贬值海外流动性波动等影响下，市场风险偏好大幅下行，除煤炭等部分周期性行业，大部分行业都经历了较大回调。2022年我们原以为是信用周期回升，稳增长发力的一年，但实际上稳增长的力度远低于预期，回顾2022年，制约稳增长发力的因素主要包括：1、换届阶段，各部门需要磨合；2、防疫政策严厉，商务出行抑制和消费场景缺失；3、地产景气度持续大幅下行，大批地产公司陷入破产危机，银行信用扩张受阻；4、地方财政吃紧，项目资本金缺乏；5、2021-2022年出口比较强，在外需强的背景下，内需扩张动力不足。","declarationDate":"2023-01-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.940Z","mo":"展望2023年，前期制约因素都出现大幅改善，随着政府换届完成，政策执行开始发力，防疫政策已经大幅改善，地产方面供给侧、需求侧政策都在不断推进，PSL和政策性银行金融工具到位，项目资本金紧张得到大幅缓解（见下图），出口在2023年成为拖累项，内需成为2023年驱动经济增长的核心抓手。23年我们的工作重心依然放在内需为主的行业和公司上。本基金四季度持仓大部分依然配置在国内高品质的好生意上。四季度继续增加对传统行业隐形冠军企业的梳理和研究，继续储备新的“好生意”，更新股票池，耐心等待这些新公司落入击球区。内需领域，我们看好食品饮料、金融、旅游、零售、连锁、物流、广告传媒、医疗、机械、其他品牌消费等等。站在四季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出极好的性价比（见上图），本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国“好生意”，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863814","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568146","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2022年三季度，疫情再次出现反复，国内消费复苏受到一定抑制，海外需求高位回落，三季度大部分行业回撤显著。复盘过去两年，内需受制于疫情和地产下行，是宏观大盘增长的主要拖累项，而出口受益于全球供应链紧张以及外需强劲，是宏观大盘增长的主要驱动因素，目前来看，随着欧美主要经济体的连续加息，海外需求呈现出见顶回落的迹象，三季度中国出口已经出现疲态，展望明年出口大概率从增长的驱动因素转为拖累项，目前的地产政策以托底为主，尚不构成增长的主力驱动因素，随着一系列政府重要工作会议的召开，稳内需，稳增长将成为明年的重要任务，疫情防控政策有学习效应，随着政策的逐步迭代，终会找到精准防控和降低经济影响的平衡点，疲软2年的内需有望困境反转成为新的增长引擎。我们认为内需主要包含四个方向：居民消费的复苏、优势区域城市群的基建发力、能源及化工行业的资本开支扩张、各行业传统领域的国产替代及服务。本基金三季度持仓大部分依然配置在国内高品质的好生意上，配置和二季度差异不大。三季度继续增加对传统行业隐形冠军企业的梳理和研究，继续储备新的“好生意”，更新股票池，耐心等待这些新公司落入击球区。泛消费行业，我们关注白酒、啤酒、医美、化妆品、旅游零售、消费医疗、职业教育；区域城市基建发力，我们关注优质的地方城商行；泛能源行业资本开支扩张，我们关注特种装备零部件、防爆组件、特种机械臂、特种泵阀；各行业传统领域的国产替代及服务我们关注科学仪器、仪表、拉链纽扣、检测服务等。站在三季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出长期较好的性价比，本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国“好生意”，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.938Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801733","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568145","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2022年上半年市场波动较大，一季度地缘战争危机叠加全球通胀升温，导致全球市场大幅下跌，二季度随着国内稳增长政策逐步加码，海外方面美债收益率见顶回落，通胀预期有所缓解，二季度下半旬整体市场强势反弹。从结构上来看，前期跌幅较大的新能源锂电、汽车、光伏等行业上涨幅度较大，其他行业也享受了不同程度的反弹，整体来看二季度市场的主线脉络是对抗“衰退”，寻求最景气的行业。本基金二季度持仓大部分依然配置在国内高品质的好生意上，在二季度末对消费、美容护理、医疗服务领域有所增配。目前市场整体对消费行业比较悲观，6月份疫情有所缓解，但7月份全国又开始多点散发，导致大部分人都没有信心。我们拆解疫情对消费的影响应该分两方面，第一是疫情带来的实际影响（消费意愿、消费能力），第二是疫情防控措施带来的影响（消费场景的封锁），2021年疫情本身带来的影响是主要因素，疫情防控政策带来的影响相对有限，而2022年上半年，疫情本身对全国消费客流的影响实际上是有限的，但由于部分防控政策过于严厉导致的消费场景封锁反而成了主要矛盾，6月下旬，随着国家一系列精细化、科学化的防控政策出台，国内消费场景复苏出现拐点，成为主要矛盾，而疫情散发成为次要矛盾。下图为全国观影人次的移动平均趋势线，用以模拟线下消费场景的客流情况，6月份全国线下消费场景的复苏已经在显著改善，6月下旬已经接近21年同期水平，7月初即使在全国疫情多点散发的背景下，线下客流的恢复趋势依然在延续，因此基金管理人对线下消费的逐步复苏依然有信心。数据来源：国家电影资金办、新闻出版广电总局","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.935Z","mo":"我们敢于继续坚守高质量的公司，并不是押注宏观刺激和总量逻辑，很多传统行业的成长逻辑不在总量，而在细分结构，比如总人口不再增长，但高净值人群还在稳步增长，比如白酒整体消费量早已见顶，但名酒的占比还在稳步提升，比如化妆品总体不再增长，但敏感肌护肤品/功效护肤品还在快速增长，比如核心女性消费群体已经不在增长，但医美女性客群的渗透率还在快速提升，比如汽车销量整体增长平缓，但新能源汽车/国产龙头品牌还在快速增长，国产汽车供应链还在快速进口替代，消费和传统行业的结构性成长机会依然很多。站在二季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出长期较好的性价比，本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国“好生意”，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信澳红利回报混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786787","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568144","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2022年一季度，受地缘冲突、大宗商品上涨、疫情反复影响，市场整体表现较差。从结构上来看，煤炭、地产、银行、建筑表现较好，科技、消费等行业表现较差，整体来看一季度市场的主线脉络是对抗“滞胀”和对抗经济下行的“稳增长”。延续去年四季报的分析，2022年在质量、增长、估值的不可能三角中，本基金将估值因素的重要性大幅提升以适应极端恶劣的“环境因素”，此外继续坚守长期高质量的优秀生意。一季度我们增配了估值合理的金融行业中具有稀缺商业价值的零售型银行、受益于区域经济发展的地方城商行和地产上下游产业链，但没有配置煤炭、地产、建筑。煤炭没有配置是因为受到了政策干扰。地产此轮没有配置因为过去几年地产项目结算的毛利率依然处于高位，而目前新开发项目的毛利率已经大幅下行，这意味着未来几年地产公司结算利润率会显著下行，很多同行看好地产的逻辑除了博弈政策，基本面的因素是行业供给大幅收缩，这里面龙头市占率提升是没问题，但盈利能力大幅回落，很可能导致未来三年收入空间打开，但利润不增长，资本回报率并没有提升。没有配置建筑，是因为大部分建筑的生意并不是我们追求的优秀商业模式。目前市场整体对消费行业比较悲观，对疫情缓解和稳增长都没有信心。我们把消费需求D拆分成消费能力A和消费意愿B两个维度，消费能力我们暂定义为具备一定消费能力的人数，消费意愿我们暂定义为受宏观预期影响的单人消费支出金额。我们把市场聚焦到高净值人群这个细分消费市场中来看，具备特定消费能力的人数在过去10-20年，随着国力的提升一直在稳步提升（见下图），即使在08年金融危机、14年地产库存危机、18年国内去杠杆，海外贸易摩擦，20-21年新冠疫情等极端年份之下，国内高净值人群的扩容依然保持稳定增长，我们在其他大型银行的私人银行部门也能发现类似的数据趋势验证，我们拿这个数据趋势映射到高净值人群消费能力这个维度，我们对长期国内消费升级和高净值人群消费能力（维度A）依然充满信心，也就是说，短期消费意愿（维度B）受到宏观、外部预期的短期影响波动更为剧烈，导致了表观消费需求的波动。我们把A和B两条曲线叠加在一起，可以得到一条向右上倾斜的波动曲线，右上倾斜的趋势线是由A决定的，波动是由B决定的。类比于21年1季度，市场过度的放大因素A，而忽略B，我们认为现在是走到了另一个极端，过度放大B，而无视因素A。理清了这个简化的模型，我们就知道什么是该坚持的，什么是长期正确的事情，而什么是周期和情绪因素。数据来源：招行年报    关于科技和高端制造业，阶段性确实受到海外加息对估值的抑制和成本上行的压力，但长期来看，依然会有一批优秀的公司走出来，且保持较高的资本回报率，在市场大幅调整的过程中，我们将耐心的研究、筛选这些公司，为未来储备。对于泛to B类的公司，我们会进一步细分，对于产品标品、产品品类少的公司，我们核心考察独特的低成本能力，对于产品标品、产品品类多的公司，我们核心考察一站式采购的服务能力和渠道资源禀赋，对于产品非标，强服务型的公司，我们核心考察技术团队的服务能力和产品粘性，这类公司的客户表面上是B，实际上是E（下游客户的工程师）。其实to B类公司的玩法并不只是拼成本低，细看下来，依然存在一批商业模式独特的公司。站在一季度末来看，一批优质商业模式的公司都呈现出长期较好的性价比，本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国“好生意”，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.932Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信达澳银红利回报混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729687","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568143","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2021年资本市场表现极为分化，消费、医药、传统行业龙头表现低迷，在21年国内信用周期下行，宏观需求疲软，叠加政策波动剧烈的背景下，少数高景气的行业成为稀缺资产，新能源、半导体、创新药产业链表现较好。21年四季度，随着稳增长政策发力，信用环境改善，资本市场极端分化的行情有所收敛，消费、地产链、基建链等传统行业开始回暖。2021年全年本基金表现不佳，一方面在二、三季度优质公司出现较大回撤的时候，基金管理人选择坚守风格不漂移，另一方面，21年主要的机会出现在新能源、半导体、汽车电子、元宇宙、创新药产业链等行业，这里面很多公司并不满足原有的考核公司质地的选股框架，且不满足估值回报要求，这两方面导致了收益回撤和机会错失，现在反思来看，当外部环境发生比较大的变化，需要在坚守投资风格不漂移的同时，做出一定的灵活应对，以提升投资人的体验。基金管理人的投资选股框架主要包括生意模式、环境、客群、公司治理等方面，21年做的不好的地方在于对环境的变化不敏感，选股层面强调商业模式是需要坚持的，但在配置和估值层面，不同的环境适应不同的体系，不能以僵化的体系应对所有的环境，需要不断迭代、打磨更加进化的投资框架，以适应不断变化的环境。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.929Z","mo":"2021年信用环境转差，宏观下行，大部分传统行业的公司都面临压力，但从21年4季度开始，信用环境开始改善，随着稳增长政策逐步落地，22年将有很多早周期行业迎来订单和景气度的困境反转。2019-2020年资本市场的主要矛盾是追求“长期主义”，即对公司质地很苛刻，但对估值容忍度高，TMT、消费、周期各行业优秀的公司都有不错的表现，市场对生意模式和公司质地有较高的要求，2021年初这种策略演绎到极致，随着信用环境急剧下降，这种策略开始崩塌，2021年资本市场的主要矛盾是“调结构”，追求高景气，高增长，“政策友好”，对估值容忍度大幅提升，在大部分传统行业不景气以及产业政策剧烈变动的背景下，少数拥有高景气度的公司被给予很高的估值，2021年底到2022年初，这种策略阶段性失效。在优质、高景气度（高增长、广阔市场空间）、低估值的不可能三角中，大部分时候只能选择其中的1-2个，比如2019-2020年市场选择“优质”，2021年市场选择高“景气度”，当大部分追求优质和高景气度的策略都被演绎到极致后，展望2022年，基金管理人对估值的要求会显著提升。当然，低估值并不是买入的理由，很多传统行业估值屡创新低，但是，当有明显线索（领先指标）看到需求触底回升，未来1-2年面临困境反转的时候，很多趴在地板上的传统行业优质公司也蕴含着巨大的上涨潜力。此外，科技公司、医药公司、新能源公司里面也存在少数高壁垒的优秀商业模式，随着一批优质的科技公司、医药公司、新能源公司估值的大幅回落，22年等这批公司面临“至暗时刻”，也蕴含着新的机会。站在22年初来看，消费及部分优质蓝筹公司性价比凸显，本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国“好生意”，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，基金管理人将继续深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信达澳银红利回报混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708422","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568142","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2021年三季度，市场呈现出冰火两重天的局面。一方面，市场对宏观下行和\"共同富裕\"政策的担忧加剧，导致A股众多消费品公司进入至暗时刻；另一方面，市场对清洁能源行业景气度和概念的追捧愈演愈烈，新能源汽车、光伏、风电、电力公司、半导体等与\"电\"相关的领域都鸡犬升天。本基金管理人看好中国制造业的转型升级，也认同未来清洁能源的长远发展，但政策支持的行业以及快速发展的行业一定是一门长期赚钱的好生意吗？我们抛开概念、主题和政策，想象一下这些企业是如何赚钱的，他们的上游是哪些环节（有议价权吗），下游是哪些环节（有议价权吗），中间竞争对手有哪些（格局稳定吗），有哪些新技术路径带来替代品的威胁，终端客户又是谁，电力在国内作为一种公用事业属性的产品，长期电价的趋势又该是如何？我们不否认这里面有少部分公司具备较好的竞争格局和较高的技术水平，但对于大部分公司而言，面对一门壁垒不高的生意，需求的井喷和高于平均水平的利润率对行业内的公司来说也可能是灾难，需求爆发迫使大家进入囚徒困境（谁不扩产，丢掉份额，谁就拿不到融资，就熬不出头，所以大家明知面临产能过剩的风险，也必须扩产抢份额，最终导致大家都不赚钱）。但这些企业也创造了价值，它们通过扩产、降价、技术迭代，换来了清洁能源渗透率的快速提升，这些企业具有极大的社会价值，但社会价值和股东价值有时候并不能划等号，比如国内液晶面板行业通过长期的发展（扩产、降价、技术迭代），创造了巨大的社会价值，无论是消费者还是制造业都受益于其成本下降带来的正向外部性，但是上市这么多年来，假设作为公司的长期股东，您的股东价值回报又是如何呢？关于液晶面板，之前产业政策不支持吗？之前行业增长不快吗？之前液晶面板国产替代不算产业趋势吗？我们考虑制造业转型升级和科技创新的机会，不只看行业增长、政策导向、产业趋势，也要看战略生态位、行业竞争格局以及商业模式，这样才能兼顾社会价值和股东价值。本基金管理人也非常看好中国消费市场的长远发展。国内一批优秀的消费品公司、医疗服务公司，正在不断夯实自身的客户基础和品牌价值，逐渐进入果实的收获期，进入投入少、回报高、增长平稳的良性循环，虽然中国大部分消费品行业都进入增长放缓的阶段，但结构性消费升级的机会依然层出不穷，对股东而言，这段时期反而是最幸福的时期。行业增长放缓甚至负增长，从外部供给来看，资本不愿再涌入其中，从内部格局来看，行业内剩余玩家都不得不通过提升品质走产品升级、差异化和品牌驱动路线来谋求高质量增长，这比之前行业高增长时期的无差异价格战要良性的多，资源投入产出的效率也高的多，股东的资本回报率也可以维持在较高的水平，且能保持稳定而持续的增长，这也是本基金管理人追求的高质量增长（增长都是有代价的，低代价的持续的平稳增长好过于高代价的不可持续的高增长）。本基金三季度回撤比较大，在看好的公司不断提供机会的时候，在\"别人恐惧\"时，我们选择增加配置，我们对这些公司未来的发展充满信心。但持有人的体验也是非常重要的，给持有人造成不好的体验，这方面基金管理人是有责任的，我们只能通过不断反思、迭代、学习，丰富投资框架体系，在下一轮周期中，做更好的应对，在风格不漂移的前提下，提升客户体验。站在三季度末来看，消费及部分优质蓝筹公司性价比凸显，本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国\"好生意\"，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，与其猜测、推断国际政治变化、宏观变化、疫情变化、行业轮动，不如深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.927Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信达澳银红利回报混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=653441","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568141","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000610005,"sao":"2021年二季度，全球宏观预期、市场风格和行业轮动的变化都比较快，事后来看，整体而言，市场在给\"增长因子\"定价，即无论估值如何、生意模式如何，只要增速快、景气度高就享受较高的溢价。公司价值的本质是未来自由现金流的贴现，因此长期较高的盈利能力和较快的增速是投资者永恒的追求，但任何\"增长\"都是有代价的，一门资本回报率很低的生意在快速增长的过程中面临大量的资金需求，在考虑摊薄后的长期股东回报上未必划算，一门靠垫资驱动增长的生意，利润的高增长带来大量的应收账款，长期创造不了现金流的生意对股东而言并没有什么价值，一门低壁垒的加工生意，在行业红利驱动下，订单加速增长，扩产增员，最终在横向行业竞争加剧以及纵向产业链利润分配上被双重挤压，这样的阶段性高增长可能也隐含着巨大的风险。本基金管理人更喜欢高质量的增长模式，可能增速并没有每年30-50%这么快，但相对持久，且增长的代价比较小。由于\"高质量\"增长模式的公司并不能每时每刻都站在景气度的巅峰，因此当市场极度偏好\"高增长\"时，高质量的公司很可能阶段性的受到冷落，在这种情况下， 我们静下心来认真评估一下这些公司长期的增长逻辑有没有变，商业模式有没有变，核心竞争力有没有变，相对性价比和机会成本有没有变，如果这些因素都没有发生变化，耐心持有就是最好的选择。投资过程中，认知的不断提升是非常重要的，知道自己知道的，知道自己不知道的，在不知道的情况下，尽量不要做不擅长的事，最怕的一种情况是不知道自己不知道，从而陷入无知者无畏的陷阱。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.924Z","mo":"站在二季度末来看，消费品及部分优质蓝筹公司再一次被市场抛弃，很多机会可能就来自于坚守和人弃我取。本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有相对性价比合适的拥有优秀商业模式的中国\"好生意\"，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。二季度以来，教育、互联网等行业的政策风险逐步增加，当好生意所处的\"环境\"发生实质变化，我们也应该及时应对并处理风险。中国高端装备制造业的发展和居民对高品质生活的追求并不矛盾，把教育和互联网行业的政策风险过度套用在其他消费品行业也大概率是一种过度悲观的想法。展望未来，与其猜测、推断国际政治变化、宏观变化、疫情变化、行业轮动，不如深入研究好的商业模式和优秀的公司。长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信达澳银红利回报混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629498","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb0568140","stockId":3000000610005,"sao":"2021年一季度，从宏观层面来看，国内和海外的复苏依然持续，大宗商品价格上涨，制造业订单恢复高增长；从一季度A股表现来看，春节之前消费、医药、新能源行业表现较好，春节之后因担忧通胀和估值等因素，各行业龙头大幅下跌，基金净值也出现比较大的波动。基于对性价比的评估，本基金在2020年底的时候已经降低了部分估值较贵的消费、医药公司的持仓比例，增加了金融、化工、建材、汽车零部件等传统行业的配置，但从结果来看，春节后白马集体杀估值，传统行业的好公司也经历了估值下行，阶段性来看，市场本质是在\"杀\"风格。本基金Q1收益贡献的主要来源是金融、化工、餐饮旅游等，负向贡献主要来自消费、医药，站在一季度末来看，很多优秀商业模式的公司经过大幅的下跌，已经逐步进入性价比合适的区间。本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有性价比合适的拥有优秀商业模式的中国\"好生意\"，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军。展望未来，与其猜测、推断国际政治变化、宏观变化、疫情变化、行业轮动，不如深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.921Z","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信达澳银红利回报混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=571062","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed6207fea5b3eb056813f","stockId":3000000610005,"sao":"2020年\"新冠疫情\"对全球经济带来了严重而深远的影响。一方面，居民消费活动停滞、企业资本开支下滑，另一方面，全球央行开始进行大规模的宽松刺激政策，在这两方面的影响下，全球权益市场经历了大幅的波动，一季度经历了大幅的下跌，而二季度以来迎来了强劲的上涨。从2020年全年来看，由于疫情、政策刺激、宏观复苏交替演进，医药、消费、科技、传统行业等板块都有结构性的亮点。站在2020年的任何时点去猜测后面的宏观、政策、疫情、流动性，都是极其艰难的，本基金管理人并不擅长于此，但以5-10年的维度来看，疫情并不是影响企业长期价值的核心因素，优秀而稀缺的商业模式可以实现穿越周期的稳健增长。本基金2020年依然根据长期优质商业模式和性价比的角度进行选择和配置，短期景气度也不是基金管理人决策机制中的核心因素，因此2020年主要配置在消费、医药、传统行业及部分行业格局清晰的科技公司。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:16:00.919Z","mo":"展望2021年，\"新冠疫情\"对市场的冲击边际减弱，全球极度宽松的流动性难以为继，18-20年连续3年全球制造业的资本开支都处于比较低的状态，2021年将迎来资本开支的复苏，行业竞争格局较好的制造业里面也将诞生长期的\"好生意\"。本基金整体维持以往的投资策略，重仓持有性价比合适的拥有优秀商业模式的中国\"好生意\"，聚焦消费升级、产业升级和传统行业中的隐形冠军，主要配置在传统行业、可选消费、部分性价比合适的科技及医药行业。展望未来，与其猜测、推断国际政治变化、宏观变化、疫情变化、行业轮动，不如深入研究好的商业模式和优秀的公司，长期坚守独立的投资理念而不随波逐流是一件艰难的事情，投资管理人将继续坚守初心，努力为投资者实现穿越周期的稳健回报。","fund":{"_id":3000000610005,"stockCode":"610005","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":7,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-06T16:00:00.000Z","setUpScale":594517000,"market":"a","tickerId":610005,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"信澳红利回报混合型证券投资基金","shortName":"信澳红利回报混合(610005)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2964,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:54:19.355Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-27T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050550000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"信澳红利回报混合","pinyin":"xahlhbhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20694721","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2625190050,"name":"邹运"}]},"announcement":{"linkText":"信达澳银红利回报混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555760","linkType":"PDF","so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