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能性，周期性行业也是我们重点关注的板块。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449747","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489afc","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾三季度，尽管短期宏观经济表现略有放缓，但新兴产业亮点层出，同时外围环境趋于缓和。国内政策对于结构优化、产业发展、资本市场健康运行保持呵护力度，微观预期持续改善。在此背景下，权益市场震荡上行，同时结构性机会轮番活跃。转债在跟随正股表现的同时，估值持续攀升至历史高位。　　操作上，我们总体维持了中性的仓位水平。股票配置上仍以景气作为最重要的线索，转债配置维持既有风格以平衡型品种为主，在保持弹性风格的基础上努力控制组合波动。　　展望四季度，我们认为，权益市场上涨的中期逻辑仍然没有本质变化。经济总体维持底部区域，下行风险大大降低；同时利率低位、流动性较为宽松。在宏观和产业政策加持、以及AI产业趋势下，预计结构性机会仍将活跃，我们将在一定的含权敞口下积极操作。转债在较好的供需形势下，预计估值仍将维持较高水平。每一次估值风险释放的时候，可能都是较好的配置时点。不过估值水平较高的情况下，择券的难度也在加大。品种上我们仍然最关注中等价格平衡双低品种，因为这类品种已经有了结构性机会赋予的动量特征，但是估值又不贵，而且又有较大的价格提升空间，总体凸性较强。　　自下而上的我们仍然坚持既定框架，重点关注两类股票市场的机会：一是正在处于良好盈利趋势中而估值并不贵的公司，我们将重点关注上市公司中期业绩的情况；二是尽管当前还没有显示出较强的盈利趋势，但是调整时间足够长、空间足够大，通过领先指标我们推断未来一段时间大概率将走出盈利趋势的行业。我们仍将重点关注科技成长板块的投资机会。","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.862Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370858","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489afb","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾25年上半年，以关税战和地缘冲突为代表的外围风险事件主导了全球资本市场的波动。4月初，特朗普政府宣布针对多个国家及地区征收“对等关税”，力度大超此前普遍预期，一度引发全球市场震动。但随着后续关税博弈的反复拉锯，以及美国自身在财政空间、通胀压力以及国内政治压力等方面的多方掣肘，关税事件的实际影响逐步弱化，全球风险资产普遍修复上涨。国内方面，在有力应对关税挑战的同时，各项产业政策、资本市场优化政策也在积极推出，带来市场信心与风险偏好的持续改善。相应地，股票市场收复4月初的下跌并创出年内新高，结构上热点轮动；债券市场在货币流动性充裕下温和上涨，但长久期资产总体未能摆脱窄幅震荡区间；转债跟随股票表现的同时，供需缺口放大了估值弹性，定价水平有所走高。　　操作上，我们总体维持了中性的仓位水平。股票配置上仍以景气作为最重要的线索，转债配置维持既有风格以平衡型品种为主，在保持弹性风格的基础上努力控制组合波动。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.859Z","mo":"展望下半年，我们总体认为权益市场机会大于风险。二季度市场在贸易战的扰动下表现了较强的韧性，尽管短期经济基本面面对的挑战仍多，但国内也通过积极的预期引导和政策对冲进行应对，后续主要关注经济现行的底部预期是否平稳。在预期平稳的情况下，估值预计稳定，市场将以更多、更活跃的结构性机会展开。　　我们预计下半年转债估值仍会在中性偏高区域震荡。一方面，转债供需情况较好，存量债到期加上赎回转债量较大，而新增转债供给较慢偏少且机构新增意愿较强。另一方面，市场结构性机会活跃，风险偏好有望维持在相对较高的水平。因此，整体上转债估值易上难下，如果有估值压缩的机会，预计将是较好的布局时点。转债品种上，我们最关注中等价格平衡双低品种，因为这类品种已经有了结构性机会赋予的动量特征，但是估值又不贵，而且又有较大的价格提升空间，总体凸性较强。　　自下而上的我们仍然坚持既定框架，重点关注两类股票市场的机会：一是正在处于良好盈利趋势中而估值并不贵的公司，我们将重点关注上市公司中期业绩的情况；二是尽管当前还没有显示出较强的盈利趋势，但是调整时间足够长、空间足够大，通过领先指标我们推断未来一段时间大概率将走出盈利趋势的行业。下半年我们将重点关注科技成长板块的投资机会。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341575","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489afa","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾2025年一季度，年初在经济基本面与宏观政策缺乏明确主线的背景下，资本市场总体波动加大，市场交易逻辑偏向微观结构性因素。其中，股票市场科技与红利间的裂口持续扩大，转债市场则在固收资金向固收+的外溢过程中实现了估值层面的持续抬升。春节后，国内权益市场在DeepSeek驱动下演绎成长风格主导的春季躁动，结构性机会逐渐占据主导。但3月特别是下半月起，在海外关税等不确定性之下，叠加国内经济复苏与资本市场定价之间的节奏差异，各类资产价格总体从分化走向收敛，既体现在股债大类之间，也体现在权益资产的内部风格与行业之间。　　操作上，我们总体维持了中性偏积极的仓位水平。股票配置上仍以景气作为最重要的线索，转债配置维持既有风格以平衡型品种为主，在保持弹性风格的基础上努力控制组合波动。　　展望二季度，在没有大的外部冲击改变资产配置逻辑之前，我们总体认为权益市场机会大于风险。后续主要评估，可能的外部冲击下，经济现行的底部预期是否平稳。　　我们预计今年转债估值可能会在中性偏高区域震荡。主要是今年转债供需结构有较大改善，存量债到期加上赎回转债量较大，而新增转债供给较慢偏少且机构新增意愿较强。这里面还隐含了另一层预期，就是对于股票市场，或许正处于熊牛转换的初期，所以熊市思维还是牛市思维，对于转债估值也有很大的影响。我们倾向于认为，股票市场经历了三年调整周期，正在从熊市逐步过渡到牛市格局中。尽管当前企业盈利的恢复偏慢，经济总体处于底部区域，但向下的空间和斜率都总体有限，市场风险偏好有望逐步抬升。今年或将处于熊转牛的初期，市场以结构性机会为主，等待经济企稳改善后，市场有望迎来更为广泛的投资机会。转债品种上，我们最关注中等价格平衡双低品种，因为这类品种已经有了结构性机会赋予的动量特征，但是估值又不贵，而且又有较大的价格提升空间，总体凸性较强。　　自下而上的我们仍然坚持既定框架，重点关注两类机会：一是正在处于良好盈利趋势中而估值并不贵的公司；二是尽管当前还没有显示出较强的盈利趋势，但是调整时间足够长、空间足够大，通过领先指标我们推断未来一段时间大概率将走出盈利趋势的行业。机构性机会上，我们还关注：一是有产业趋势的泛AI链；二是政策上边际回暖的行业；三是有涨价逻辑的行业等。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.857Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267552","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af9","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾市场，2024年无疑是机遇与挑战并存的一年宏观经济震荡探底，逆周期政策在3季度末转向积极，带动经济及社会预期改善。权益市场在年初一度经历中小市值为首的冲击，此后迅速反弹修复；而全年来看，红利类资产与新兴成长方向构成相对强势的两端，结构性机会层出不穷。债券市场在经济偏弱叠加货币流动性宽松的背景下，全年呈现波动下行走势，利率与利差均不断创出新低。转债资产则先后经历了小盘正股冲击以及违约退市担忧，后则随着权益上涨以及固收资金向固收加寻求机会而再度表现强势。　　操作上，我们在9月底前总体维持了相对中性的权益仓位，并在9月中下旬开始逐步提高仓位增加组合弹性，随后市场大幅上涨组合保持了相对积极的仓位水平。股票配置上仍以景气作为最重要的线索，转债配置维持既有风格以平衡型品种为主，在保持弹性风格的基础上努力控制组合波动。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.854Z","mo":"展望2025年，我们预计市场波动加剧，整体以结构性机会为主。首先在经过几个月的政策预期之后，基本面的确认更加重要。近期政治局会议和中央经济工作会议再次释放了积极的政策信号，包括稳住股市、楼市，更加积极的财政/货币政策以及扩大内需等，但政策细节及落地仍需时间，短期可能会有一定的政策真空期，基本面变化仍需耐心。预计市场还会在强预期和弱现实之间继续拉扯，直到基本面拐点的到来。其次从海外看，特朗普上台就任，其政策变化，特别是对华出口等相关政策潜在影响较大，外部环境也面临着较大的不确定性。但是自下而上看，在经济结构调整的过程中，部分产业正在发生巨大变化，相比于关注总量，把握结构变化下的机会更加重要。　　结构上，我们仍坚持既有框架，在业绩确定性的线索上进行配置。同时，也自上而下的挖掘当前估值较为合理但基本面或将迎来边际改善的行业。转债操作上，我们将维持既有风格，仍以估值合理的平衡型品种为主，同时基于转债估值性价比和正股进行积极的结构调整和优化配置。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250164","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af8","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾2024年三季度，市场走势先抑后扬。7月以来经济维持弱复苏，在防御思路下红利风格相对占优，其余板块普跌，上证持续走弱并一度跌破2700点，至9月底政策超预期驱动市场大幅转向：9月24日央行等三部委联合召开新闻发布会，宣布了一系列新的金融政策措施，尤其是涉及资本市场政策极大的提振了市场信心。随后政治局会议表态积极，带动市场大幅反弹，至月末上证一举突破3300点，创出年内新高。分行业看，非银、大消费等对市场贡献较大，因房地产政策预期涉及存量房贷利率下调，提升消费增长潜力，带动大消费板块表现较好，而金融板块直接受益于入市增量资金和股权投资改善。转债市场跟随权益市场波动，又叠加信用风险事件和退市担忧，伴随持续的负反馈，9月下旬创出近年新低，随后跟随股票市场大幅反弹。　　操作上，三季度伴随市场的下跌，我们在市场底部位置逐步加大权益资产的配置。底层逻辑在于，当前基本面处于相对底部，但市场预期的波动很大，也出现了一定的长期问题短期化的现象，我们认为不宜过于跟随市场预期波动，反而需要一定的逆向思维，多一些耐心，多一些聚焦。结构上，逐步加大成长的配置比例，提高组合弹性。转债特性上继续维持既有风格，加大聚焦板块平衡型个券的配置。这在一定程度上保证了组合在后续市场反弹中的进攻性。　　向后展望，我们对中期市场维持积极态度。从流动性看，本轮政策对资本市场更加关注，政治局会议提出努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，推进公募基金改革。政策提升市场流动性和活跃度，市场微观流动性预期改善。从基本面看，政策大幅加码后经济有望企稳回升。9月政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。会议对于当前经济运行出现的新情况和问题均提出针对性的方向指引，大幅提振民众信心，后续随着货币政策、财政政策、其他稳增长政策等逐步推进落地，经济有望企稳回升。最后从估值角度看，市场短期虽有较大涨幅，但估值仍然合理，具备中长期配置价值。　　结构上，短期市场上涨的主线并不明朗，但中期我们仍坚持既有框架，在业绩确定性的线索上进行配置。聚焦方向包括以下方面：一是经过长期飞速发展，我们很多制造业在全球已经具备了相当的竞争优势，有望得到长足发展，我们保持关注；二是持续寻找有供给侧逻辑的行业，良好的供需格局往往可以带来更好的业绩释放；三是政策鼓励和国家长期发展方向，以“新质生产力”为代表。我们将及时关注各个板块和行业，基本面的变化和估值位置，及时进行一定的配置调整。　　转债操作上，我们将维持既有风格，仍以估值合理的平衡型品种为主，同时基于转债估值性价比和正股进行积极的结构调整和优化配置。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.851Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172046","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af7","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾2024年上半年，经济基本面边际有所放缓，但总体仍保持在政策合意区间。结构上，供需裂口较前期有所收敛，且存在出口链条、设备更新改造等亮点。货币流动性方面，总体呈现资金面平稳适中、央行流动性投放均衡的特征。权益市场在上半年围绕政策预期与经济现实展开博弈，跌宕起伏，整体收平。分行业看，市场保持分化格局：红利风格占优，大金融、家电、公用事业、煤炭等超额收益明显，科技方向也有主题反弹，消费和地产方向则相对偏弱。债券市场在上半年延续上涨行情，基本面磨底下机构普遍存在配置压力。不过，随着收益率快速下行至低位，债券市场波动性有所放大。转债市场总体跟随权益节奏，不过受到严监管下小微市值退市风险以及弱资质转债评级下调的影响，几度出现品种层面的明显调整。　　操作上，我们一季度积极参与市场反弹，二季度伴随市场上涨做了一定的收益兑现，同时在市场重回3000点以下后做了一定的仓位回补。底层逻辑在于，当前基本面处于相对底部，但市场预期的波动很大，也出现了一定的长期问题短期化的现象，我们认为不宜过于跟随市场预期波动，反而需要一定的逆向思维，多一些耐心，多一些聚焦。我们的持仓结构变化不大，阶段性会根据板块和个股的性价比进行操作，但仍然主要集中在：红利资产、出口链、有宏观和供给逻辑的周期链以及ai趋势下的科技股上。我们的转债策略主要集中在平衡型品种上，对于低价券尤其是高收益个券的暴露度较低，在6月份的转债市场波动中总体维持平稳，主要基于转债估值性价比和正股进行结构调整和优化，操作重点在于以精选结构的优势来对抗资产整体负凸性的劣势，并在比价优势明显时进行大类资产间的阶段性切换。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.849Z","mo":"展望下半年，我们将继续在把握投资组合风险收益特征的前提下，积极寻找机会。基本面层面，地产政策的调整与发力，财政发债与开工节奏的加快，均有利于宏观预期的边际改善；流动性层面，美国通胀与降息交易在波折中推进，短期内再度处于通胀降温与流动性改善窗口，同时国内在呵护经济的诉求下，总量宽松政策也有望逐步落地。当然，对于权益资产而言，高度与持续性最终仍然需要看到政策到盈利端的兑现。在此之前，交易节奏以及其他风险因子的扰动仍然不可避免。转债继续保持适度积极的操作，核心是机会成本角度进行多资产比价。不过在这过程中，择券依然重要，转债组合需持续保持在风险收益比占优的凸性状态。　　市场重回低位后，我们对中期机会保持乐观，当前时点耐心更加重要。向后展望，7月国内有重要会议召开，届时政策脉络进一步明朗，有利于风险偏好的提升。结构上看，考虑到7-8月市场逐渐迎来业绩披露期，处于行业周期拐点或者业绩景气确定性高的板块有望出现行情催化。　　结构上，首先，从中长期角度看，宏观经济仍旧在转型阶段，当前低利率环境大概率还要延续，在“安全”和“防御”为主的投资风格影响下，红利策略仍然具备长期的配置价值，我们关注的主要方向包括公用事业、石油石化、交运、煤炭等；二是，经过长期飞速发展，我们很多制造业在全球已经具备了相当的竞争优势，有望得到长足发展，尽管短期可能会受到地缘政治、海运等因素的影响，但仍具备较好的投资价值，我们保持关注；三是，有供给侧逻辑的行业，如猪、铜、船舶、油运、长丝等，我们认为当下这些行业的供给逻辑仍在，仍值得投资；四是，泛AI方向仍是科技投资的主线，最为符合业绩期景气修复甚至加速改善的方向将是重点的配置落脚点，对应的海外算力、电子仍是主要抓手。其次是科技内部的困境反转方向，以内需触底和股价位置偏低为主要选择标准，我们判断军工、锂电、储能等都可能存在上行修复催化，中报落地前后的贝塔可能逐步由弱转强，我们将及时关注变化。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154082","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af6","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾2024年一季度，A股在开年后先是一路下探。一方面政策仍在不断推出，基本面的变化还有待观察；另一方面市场对部分金融衍生产品带来资金负反馈的担忧在加剧，因此整体承压。市场的弱势一直持续到2月初，直到春节前，流动性改善叠加风险偏好修复，市场信心才重新回转，重要指数普涨，上证重回3000点。分结构看，低波红利资产如银行、家电、公用事业等行业跑出明显的超额收益。另外春节后海外大模型SORA表现惊艳叠加行业龙头业绩超预期，带动TMT成为市场反弹期领涨的方向，人工智能全产业链爆发，先是算力、应用、人形机器人等领涨，随后在芯片制作端卡脖子突破预期以及消费电子AI化趋势下，泛科技各分支均有轮动。其余板块普遍表现偏弱。风格上，大盘好于小盘，价值好于成长。转债方面，整体跟随权益市场表现，此外叠加了正股小市值风格以及市场存量资金持续撤出的阶段性压制，估值中枢呈现易下难上趋势，结构性机会的重要性凸显。　　操作上，我们基本维持了中性的仓位水平，根据市场情况进行了一些结构调整，积极参与成长板块机会的同时，考虑到平衡组合，对价值和红利资产进行了一定的增配。但相对较大的小市值和成长风格的暴露使得年初以来基金的表现一般。　　展望二季度，我们倾向于认为权益市场将继续维持震荡格局：一方面流动性风险解除后，市场虽经历反弹，但估值整体仍处于低位，因此再度下探的空间不大；另一方面，短期看基本面趋势尚待巩固，短期内全面上涨仍有难度。预计市场仍以结构性机会为主。4月A股将从业绩真空期转入季报期，预计短期焦点回归基本面定价，风格也会相对收敛，重点寻找一季报超预期的板块进行布局。另外近期出台政策较多，如大规模设备更新以及消费品以旧换新等，后续相关政策落地实施的情况也会对基本面产生较大影响。结构上，我们继续关注消费中期的结构变化，从中寻找投资机会。成长方向，主要聚焦于AI产业浪潮下的海内外产业链共振、国产化算力和本土化AI应用渗透等，同时关注机器人等泛AI方向。此外我们继续关注半导体周期修复向上以及国产替代带来的投资机会。其他方面，我们主要关注供给侧有约束的行业和公司，主要包括航空、油运、猪、造船、长丝等。转债方面，随着与纯债资产比价效应的动态变化，配置价值也在逐步改善，我们将继续结合转债期权特性与正股筛选，捕捉性价比优越的品种机会。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.846Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069365","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af5","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"回顾2023年，A股震荡调整、结构分化。年初随着政策放松，市场开始演绎修复预期，大消费、大金融等复苏链条全面上涨；但随着复苏进度低于预期，主要经济分项回落，宏观经济相关板块开始走弱，与此同时主题交易活跃，市场呈现结构活跃的特征。进入五月之后，经济趋势仍未有好转，无论是基建地产、还是制造业实体，都没有企稳的迹象，情绪影响下市场资金呈净流出态势，带动A股持续回调。随后为应对市场信心不足，证监会、财政部等多部门纷纷出台政策：在活跃资本市场方面，包括调降印花税、阶段性收紧IPO节奏和引导上市公司合理确定再融资规模、进一步规范减持行为等；在稳地产方面，央行发布通知降低存量首套住房贷款利率，随后多地在限购等方面也进一步放松。一揽子政策的出台对提振投资者信心、稳定资本市场起到了明显作用，大盘逐步企稳反弹。至年底，高频数据未有好转，政策效果仍有待观察，市场再次探底并创新低。　　全年来看债券市场收益率震荡下行，一季度在宏观经济上下空间均有限的预期下，纯债资产总体表现出较为明显配置行情特征；二季度债券市场继续强势，收益率与利差均不断向下触及历史低位，机构交易热度保持较高水平。三季度收益率呈现V字型走势，季初风险偏好低迷不振，10Y与30Y国债均突破去年8月低点，然而随着8月中下旬以来资金面、政策面、基本面因素的不断累积，叠加总体较高的杠杆水平以及部分品种偏拥挤的交易结构，收益率转为熊平式上行，波动开始加剧。四季度收益率先震荡、后快速下行。　　转债作为基于股债的衍生资产，一季度股跟随权益上涨，同时市场估值再度提升至相对高位，结构上个券分化较大；二季度尽管权益市场表现不佳，但转债资产体现出抗跌属性；三季度跟随权益跌幅拉大。基于大盘、价值强于小盘、成长的风格特征，转债市场的实际体感要更弱于中证转债指数。此外，估值高企导致安全边际缺乏，转债资产先后在8、9月经历了两次估值下杀。四季度再次跟随权益继续下探，市场绝对价格、估值水平均回落至近年低位。　　操作上，股票和转债都维持相对稳定的仓位水平，总体围绕成长行业进行布局。在消费方向，年初超配了出行、白酒等板块，到四季度又增加了医药板块的配置，整体看由于全年机会较少，切换主要还是考量估值性价比等因素。在科技方向，先后在AI、电子、汽车、机器人等方向做了一些轮动。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.843Z","mo":"展望新的一年，我们认为在积极因素累积下，对市场并不悲观：1）宏观经济看，2024年PPI有望进入上行通道，开启新一轮弱库存周期，疤痕效应进一步消退，名义GDP有所上行；2）企业盈利方面，全A两非全年盈利增速2023/2024分别为-3.2/6.7%，两年相比，有10%左右的提升空间。3）估值层面，当前大盘PE(TTM)12.42X，处于近3年14%，近5年15%，近10年20%。从风格角度，预计弱现实叠加情绪好转的组合下，成长和稳定风格仍将占优；但如果经济实际情况强于预期，则会重视周期、消费、成长。　　结构上，消费方向，结构变化会是我们接下来关注的重点。23年虽然整体消费恢复度低于预期，但还是有一些结构性亮点，比如注重性价比逐渐成为重要消费趋势：从电商龙头业绩高增，到量贩零食业态快速发展，可以看到一些具有强供应链能力和产品开发能力的公司进一步提升了市场份额。另外服务消费在居民消费支出中的占比提升也非常明显，背后主要反映了90后的消费习惯变迁，新生代在文体娱乐、出行等方向支出意愿明显更强。此外，医药板块估值已经回落到较低水平，随着政策预期的充分反馈，且近期政策有更加精准化和优化的倾向，板块有望迎来估值修复。科技方向，2023年是人工智能产业从0到1阶段，随着算法和算力不断优化完善，我们判断2024年该产业将进一步显性化，其中海内外产业链共振、国产化算力和本土化AI应用渗透是接下来的关注重点，我们相信在这个过程中一些细分方向创新将保持交易热度。而AI引领下新的成长方向，比如机器人、MR、智能驾驶等，将有新的发展和催化。同时，我们继续关注半导体周期修复向上以及国产替代带来的投资机会。成长外的方向，我们主要关注供给侧有约束的行业和公司，主要包括航空、油运、猪、焦煤、造船、长丝等。　　转债市场随着价格与估值水平的回落，配置价值开始显现。目前估值位置基本处于近三年最低水平，我们仍将继续坚持转债特性为先的原则，进行积极的操作。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057683","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af4","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"2023年三季度，权益资产总体延续了弱势表现，随着多个宽基指数创出新低，A股成交量持续萎缩，一度降至5700亿元。市场风格发生明显切换，TMT方向大幅调整，主要是产业进展低于预期；而顺周期方向估值已经处在较低位置，博弈政策的赔率更加合适，市场关注度提升。在风险偏好的低迷不振下，债券市场一度高歌猛进，10Y与30Y国债最低到达2.56%与2.89%，均突破了去年8月的低点，各信用品种的利差同样不断压缩至历史低位；然而，随着8月中下旬以来资金面、政策面、基本面因素的不断累积，叠加总体较高的杠杆水平以及部分品种偏拥挤的交易结构，收益率转为熊平式上行，同时波动开始加剧。转债作为基于股债的衍生资产，3季度跟随权益跌幅拉大。基于大盘、价值强于小盘、成长的风格特征，转债市场的实际体感要更弱于中证转债指数。此外，估值高企导致安全边际缺乏，转债资产先后在8、9月经历了两次估值下杀。有意思的是，尽管股债市场所定价的经济预期较为悲观，但商品则是自6月起触底向上，9月开始带动相关周期股票显著上涨。尽管在幅度上内盘强于外盘主要是受到了汇率因素的影响，但从多个品种所呈现的基本面特征来看，本轮商品强势表现的背后，共同逻辑在于需求端实际并没有股债定价的那么弱，在此基础上，供给端更为刚性的品种表现出了显著的价格弹性。　　三季度基金表现不及预期，主要原因：一是从板块上，电子和计算机为主的TMT配置较多；二是转债估值较贵的情况下，估值的安全边际尤为重要，而很多成长标的的估值总体偏贵，在估值下杀过程中的保护不足；三是基金秉持的景气投资框架在今年的经济环境中确实受到了较大的挑战。核心原因还是企业盈利下行期经济增长疲弱，同时产业趋势节奏不及预期，导致景气周期缺乏。过去总是可以通过持续性的增长以弥补投资选择上的弱点，但是在这种投资环境下，增长的持续性都是稀缺的，投资弱点被急剧放大，形成了较难弥补的投资损失。我并不认为这种框架就此失效，事实上也不存在一种框架可以穿越所有的周期。但是从投资的本质入手，以合适的价格，买入盈利趋势可以兑现的资产，还是应有之理，或许也可以在一定程度上屏蔽日益增多的投资噪音。而从转债的角度出发，我们也回归这项资产本身，期权资产的投资特点，也要求我们对于估值的考量应该更加注重。　　展望四季度，由于当前股债性价比依旧处于极值区间，大类资产配置上我们仍看好权益。同时，当前政策面和基本面都出现积极变化，权益资产的胜率也在提升。由于经济依然处于底部区域，企业盈利的向上修复还需要时间，但我们认为方向相对确定，弱复苏格局下，结构上最关注：一是电子半导体周期，是否会在手机新品等带动下逐步走出底部区域，电子顺周期方向如存储，以及半导体设备代表的国产替代方向仍是我们关注的重点；二是AI产业趋势，AI产业有望进入新一轮进化迭代周期，新爆款应用将继续带动算力和终端智能硬件需求，可能的场景包括自动驾驶、机器人、智能助手等，板块充分下跌后反弹概率明显提升；三是景气框架下，估值相对合理，基本面趋势良好的板块，在接下来的季报期我们也会更加严格细致的进行筛选；四是经济逐步走出底部区域，有色、化工、地产等顺周期产业链预计也将有所改善。同时，经历过较长时间的下跌，医药行业进入估值底部区域，我们密切关注边际变化。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.841Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985459","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af3","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"2023年上半年，年初预设的“剧本”走出预期差，全球经济和市场开始进行更加复杂的演绎。一季度各类资产围绕着整体偏弱的基本面（但中美来看中国可能更强）和美联储趋松的政策预期进行了充分的定价。进入二季度，中美基本面和政策面跟预期比变化较大。大类资产表现来看，美元相对坚挺，人民币大幅贬值，美股表现优异，除了日本以外其他主要经济体股票表现较差。商品总体下跌。中国国内来看，债券是最好的资产，表现好于股票和转债。　　二季度，股票市场总体偏弱，重要指数普跌，港股跌幅更大。行业上，仅通信、传媒、家电、公用事业、机械设备、国防军工、汽车等上涨，其余均下跌。即便在AI赛道中也出现分化，计算机、电子明显偏弱。经济链条全线走弱，跌幅较大。上半年来看，稳定和成长表现优异，消费最差。可以说，相比于一季度，二季度赚钱效应是比较差的。操作上，由于股债性价比仍处于底部区间，我们维持了仓位水平，但是在结构上更加均衡，注重逆向操作，争取不犯错误的前提下获取超额。　　上半年，中证转债指数上涨3.37%。跟股票相比，转债表现是比较强的，估值也维持高位。在二季度股票普遍下跌的情况下，转债估值如此坚挺，可能原因是：一是债券收益率持续下行，固收+有一定配置需求；二是股票市场尽管下跌，但总体处于底部区域，也就是说转债对应的平价处于相对底部，加上市场经过去年两次市场探底，有一定的学习效应，情绪上很难大幅恶化；三是风格上来看，今年中小盘股票非常强势，非常符合转债主体的特点，有一定的赚钱效应。　　尽管对照历史来看，我们很难想象股票市场如此低位的情况下转债估值还这么高，但是短期似乎也很难找到导致估值大幅压缩的理由。因此从操作上来看，我们至少维持了中性的仓位水平，并在股票市场下跌探底的过程中，根据市场情况适度增加仓位。假如估值再次位于极值位，我们还是会做出一定的动作以规避估值压缩的风险。如果市场配合再次出现类似于去年年底那样的配置区间，我们还将大幅提高转债仓位。同时将在组合特征管理上做的更加精细，在估值水位较高的情况下，我们更加关注那些性价较好的平衡型转债。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.838Z","mo":"展望下半年，由于当前股债性价比依旧处于极值区间，大类资产配置上我们仍看好股票。当然这是从赔率的角度。任何资产处于赔率极值位的时候都找不到太多胜率提高的因素。但是即便不考虑重大政策刺激，企业盈利当前也处于底部。下半年基准情形下，企业盈利仍然处于修复态势，但幅度不强，假如有较大的政策出台，会在一定程度上影响复苏的斜率。假如下半年是企业盈利弱复苏的格局，其实跟上半年的主线不会偏离太大，因为本质上还是缺乏增长，那么我们结构上主要关注以下：　　一是，增长稳定或者估值安全的板块。主要包括公用事业、建筑、交运、石油石化等高股息稳定类资产。　　二是，有产业趋势加持的行业。以AI为代表，主要包括算力、大模型、游戏等。另外是国际冲突下自主可控趋势明确，以半导体设备为代表。　　三是，增长趋势明确、维持较高景气度的行业。目前来看主要包括电新中的风光、汽零、家电、纺服、保险等。但是这些行业内部也需要再进行一定程度的筛选，而且需要密切跟踪季度的边际变化。　　四是，半导体周期。尽管时间上有所延后，目前也没有看到太多新的需求拉动点，但周期底部明确值得关注。　　假如出台经济刺激政策，扭转了海内外对于中国经济增长的预期，那么顺周期经济链条行业，可能表现会相对较好，但是我们更想等待更明确的时点再加大配置。总体上，我们当前配置继续维持均衡，结合市场情况适度操作。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956359","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af2","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"1季度，随着全国层面的疫情过峰，宏观经济进入正常化轨道，市场预期实现重构，“弱复苏”成为年度基准情形。与此同时，海外多国通胀滑过高点，叠加高利率环境下金融风险的点状暴露，货币政策紧缩预期开始退坡，流动性环境得以改善。内外因素的趋势性变化明确，共同使得风险偏好总体较去年底明显改善，期间节奏变化带动资本市场阶段性波动。权益方面，A股市场迎来开门红，三大指数持续走强。一方面，国内宏观经济逐步修复，为市场走强提供了基本面支撑；另一方面，A股整体估值处于历年相对低位，叠加人民币汇率阶段性走强，因此吸引了外资加大对人民币资产的配置。分板块看，TMT无疑成为最大的亮点：ChatGPT带动国内AI相关板块上涨，行业逻辑从大模型不断向算力、应用软件等方向扩展。此外，由于宏观经济仍处于弱复苏，消费和新能源方向普涨，只有银行地产等少数顺周期板块下跌。债券方面，在宏观经济上下空间均有限的预期下，纯债资产总体表现出较为明显配置行情特征。信用表现好于利率，利差压缩下中低等级表现好于高等级，长久期信用表现好于中短久期。转债方面，1季度总体跟随权益上涨，同时市场估值再度提升至相对高位，结构上个券分化较大。　　操作上，我们继续维持较高的权益仓位，重点围绕消费和科技两个方向布局。在消费方向配置了出行、地产酒、中药、医疗器械等，寻找结构性复苏的机会；在科技方向重点配置了数字经济为代表的TMT板块，在新能源、军工、储能等领域进行了优化选股。在转债的投资上，继续保持积极运作，并结合品种特点自下而上捕捉个券机会，以alpha进行增厚。　　展望2季度，我们认为资本市场风险偏好仍处于温和改善的通道。权益资产仍然存在较多机会，结构上也会更加多样。从基本面看，虽然1-2月合并经济数据较弱引发市场担忧，但市场对经济的悲观预期可能发生变化：先行指标无论是制造业、非制造业还是综合PMI指数已经连续3个月出现荣枯线上的加速扩张之势，经济增长低迷的预期有望朝着改善的方向变化。此外，考虑到去年低基数的效应，二季度数据有超预期的可能，后续需要跟踪中观高频数据的验证。从外部环境看，欧美银行风险倒逼货币当局兜底，金融体系风险压制美联储加息节奏，加息空间和持续时间均被压缩，全球流动性紧缩预期的拐点有望临近。综合基本面和风险偏好等因素，我们看好2季度市场的表现。考虑到4月进入季报披露期，预计短期业绩因素影响权重将有所上升。因此在中期景气度的基础上，还需关注业绩和估值的匹配程度。　　结构上，我们主要关注：　　一是，防疫政策和地产政策边际变化下，基本面大概率修复的行业。消费是首选，参考其他国家经验，确定性最高的是服务性消费，主要包括酒店、餐饮、旅游、航空等，但是这些行业还需要结合股价位置进行进一步的选股。商品性消费主要取决于政策刺激的力度，确定性不如服务性消费，事实上年初以来在地产和汽车上的政策总体是不如预期的。　　二是，扩内需主导下的安全链条，主要包括军工、半导体设备和材料、高端制造、信息和能源。只要是出于国产替代的考虑，整体渗透率不高的产业和环节，都是我们关注的方向。　　三是，年初我们从行业比较的角度，选出来两大行业作为重点配置，主要包括医药和计算机，原因是这两大行业经过2-3年的下跌股价总体处于底部但是今年的基本面可能迎来边际改善。但是计算机乃至整个TMT的行情是超出我们预期的，主要是ChatGPT带来了产业趋势的发展。在这种产业趋势背景下，短期不排除有交易过热等因素带来的股价波动，但是我们预计未来一段时间都将对整个TMT行业保持中期关注。医药的表现总体不如预期，核心是基本面的边际改善整体上不是特别明显，而相关政策上的刺激和改善力度也不是特别大。但是我们仍然维持了一定比例的配置，主要关注创新周期下的医疗器械等领域，以及政策周期下的中药等。　　四是，周期思维下我们保持对半导体周期的关注，主要包括电子行业。半导体是较大的周期成长赛道，目前处于底部，或将于今年下半年企稳向上。虽然我们目前没有看到较大的需求亮点，可能无法判断周期向上的弹性和力度，但是向上的趋势相对确定，而股价经历长期的下跌后有一定配置价值，而边际上电子行业也受到整个AI产业发展的影响。　　五是，对于新能源行业，目前争议很大。但是短期看，很多股票从估值上来讲，已经处于性价比区间，这里面存在一定的预期差。不可否认的是，大的产业趋势投资机会确实已经过去，这几年很多公司不停的扩产带来了供给增速非线性的变化，导致尽管需求增速仍然不低，但是供需失衡也是越来越清晰。我们关注新领域新技术带来的投资机会。　　由于看好股票市场行情，我们对转债也保持相对积极的态度。只是从我们的投资框架来讲，转债估值是我们相对更看重的指标，在目前较高的估值水平下，短期我们维持中性的仓位水平，积极寻找结构性机会。一方面，结构性的方向与我们看好的股票市场结构性方向一致，前文已述；另一方面，我们会继续围绕转债特性挖掘标的。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.835Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880092","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af1","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"2022年，全球宏观环境表现为鲜明的滞胀特征，增长放缓、通胀高企、紧缩加速。相应地，资本市场股债双杀、美元与商品独强，美债利率涨幅创下金融危机以来的新高。此外，地缘风险事件也贯穿了2022年全年，俄乌冲突、中美摩擦，都将世界运行的长期矛盾以短期冲突的形式阶段性释放，进一步降低了风险偏好，同时也加剧了市场波动。　　全年来看，权益市场呈现W型走势，大体分四个阶段：1）年初到四月底，在俄乌冲突、美联储提出缩表、上海疫情爆发等多轮冲击下，市场经历了大幅回撤，上证指数和沪深300跌幅都超过20%；2）五月开始，伴随疫情修复，企业家信心走上慢修复通道，同时政策持续发力带动经济预期好转，市场迎来年内最流畅的反弹；3）七月中旬开始，疫情再次反复，同时美联储加息超预期，市场博弈加剧，前期反弹后基本面不及预期，市场重新历经三个月下行期；4）十月中旬起，市场迎来年内二次反弹。地产“三支箭”依次落地，防疫政策调整，多重政策推动市场风险偏好提升。全年看市场轮动较快，除了能源线外，大部分行业机会持续性差。　　债券市场在年内大部分时间里兑现了我们年初对于配置性行情的判断。然而正当“债持不炒”开始深入人心的时候，年末防疫与地产政策发生了系统性变化，并通过预期定价的形式推动收益率全面上行，而资管新规下银行理财产品净值化的新背景进一步加剧了这一调整幅度，甚至使得市场一度陷入激烈的负反馈状态。　　转债作为复合类资产，在这样的股债表现下，轮番经历了杀平价与杀估值的下跌，全年呈现倒N型走势。转债指数下跌10.92%，是2017年市场扩容以来最大的跌幅，结构上仅低价策略相对抗跌，平衡型和偏股型策略普遍调整较深。　　在操作上，转债总体保持中性仓位，并结合品种特点自下而上捕捉个券机会，年末则随着配置价值的恢复逐步提升仓位水平。股票资产继续围绕消费和科技布局，在消费方向以白酒、出行等可选消费为主，在科技方向主要着眼新的一年布局，关注军工，风电、汽车、科研服务、医药、计算机等。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.832Z","mo":"2023年的关键词是修复与回归。尽管疫情还在，但不同的是我们的应对方式。因此即使输入变量相似，截然不同的方程式下，必将输出迥异的结果。　　全年视角下，1季度后有望进入正常化轨道。这使得接下来资产定价逻辑会朝着神似2020年的方向演进，区别在于，2020年偏外需主导特征，2023年偏内需主导特征。当然，2023年可能也并非坦途。不同的国情与起点下，导致了疫后修复的国际比较参考性并不强，我们即将面临的仍然可能是全新的挑战。预期与现实的反复拉扯下，市场波动可能依然不低。海外方面，从滞胀走向衰退的过程中，节奏与幅度成为核心，软着陆是最为理想的结果，但实现难度同样较大。　　当前各宽基指数的ERP水平大体处于80-90%分位，股票的估值性价比好于债券。同时，考虑到基本面趋势也更有利于权益资产，尽管股债性价比已经不像4月份那样处于极值位置，但胜率也比当时提高了很多，总体上，我们对权益资产相对更加看好，在配置比例上也更加积极。对于A股来说，盈利周期应该会逐步完成探底并走出向上趋势，短期还难以判断到底是一季度还是二季度完成底部确认，但向下的弹性已经很小，这代表全年来看，总体趋势和方向都是好的。股票资产在这种背景下，机会大于风险。目前主线仍不明确，但从宏观和产业背景来看，“内需”是关键词。结构上关注：一是，受益于政策放松和刺激的板块，主要包括消费、地产和汽车；二是，安全线，自主可控和国产替代，包括军工、半导体、能源、信息、高端制造等；三是，处于相对底部但未来基本面可能有边际改善的，主要包括医药、计算机等。　　转债资产，经历了前期估值风险的释放，按照当前估值水平，即便不考虑近几年固收+的发展对估值的影响，放到历史比较，也算是进入了一个可为的区间。同时，考虑到股票资产的相对位置和基本面趋势，转债具备一定的配置价值，转债在当前的背景下，也更容易发挥出本身的特性，所以我们也维持了一个相对积极的转债仓位水平，结构上的方向正如前文所述。我们将一如既往保持自己的框架，积极利用转债特性做策略摆布。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873509","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489af0","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"操作回顾：  三季度，债券好于股票，国内债券市场整体走牛。股票市场陷入单边下跌，几乎回吐4月底以来涨幅，上证50甚至跌破4月低点。转债市场跟随小盘行情先涨后跌，估值压力得到一定释放但仍处于偏高水平。在通胀持续超出预期以及美联储坚持鹰派操作下，美元指数表现较好，由此带来全球范围内的汇率压力，人民币对美元贬值最高点达到7.2关口。10年美债大幅上行。全球股票市场普跌，三季度跌幅来看，远小于A股和港股，但年初以来主要股票市场的跌幅都不小，只是下跌节奏上有差异。全年来看，以能源链条为代表的通胀风险，进一步引发海外货币政策收紧，是最为核心的基本面逻辑。但是伴随着紧缩政策和通胀对于基本面的反噬，三季度市场开始担忧潜在的海外经济衰退风险，以及更加不明朗的未来预期，资产波动节奏经常超出预期。于此同时，国内经济和政策与海外并不一致，导致资产摆布过程中逻辑线条的跳跃，投资难度较大。  市场展望：  展望四季度，我们认为经过三个月的调整后，A股的估值和情绪指标又回到相对底部的位置，虽然市场情绪比较悲观，未来面临的不确定性依然存在，但是市场的机会也在孕育中：首先，外部风险的快速冲击阶段已经过去，无论是美联储加息还是俄乌冲突，市场已经给与了足够的风险计提。其次，看国内，地产政策宽松的力度持续加大。而对于疫情的影响，市场的预期又回到了一个非常悲观的位置，目前消费等行业的基本面大概率处在底部区域，未来修复的方向大概率是确定的，适合逢低布局。因此我们认为市场将重回震荡态势，并且酝酿新一轮的机会。疫后消费复苏、成长洼地、地产复苏会是调仓的主要方向。  对于消费方向，已经出现较好的布局窗口，在这个位置上回调都是加仓的机会。自7月以来，由于疫情反复，消费的基本面缺乏亮点，股价以持续调整为主。站在当下，消费行业的估值分位数和市场预期又回到较低的位置，未来一旦基本面趋势发生扭转，则业绩和估值都具备大幅向上的弹性。我们持仓主要切换到可选消费和出行，如白酒、免税、出行等中长期竞争格局向好、业绩弹性大的板块，等待基本面的反转。  对于成长方向，三季度板块轮动较为明显，自主可控方向的军工和半导体设备、能源安全方向的新能源和储能、从零到一的科技创新方向的机器人等等，都有不同程度的超额表现。向后看行业景气度仍然没有问题，但考虑到中美摩擦加剧，海外不确定性增大，因此在业绩高增速基础上，还需要更高的确定性以提升安全边际。细分行业看，风电、储能受海外事件冲击有限，景气上行确定性高；《芯片法案》压力下国产替代加速，半导体设备有望受益；国防军工订单维持高位，关注新型号上量的配套机会；海上风电招标有望创新高，海缆行业景气度有望受到拉动。同时，我们关注各种新技术下细分行业孕育的投资机会。  在低估值方向，随着地产行业政策的调整，地产销售也出现一些积极的迹象。自下而上的看，地产龙头在本轮周期中，进一步提高了市占率，估值水平在较低水平，也具备较好的投资机会。  从估值上看，转债横向和纵向比较都不算便宜，风险有待释放。但是，在股票市场已经处于极值位置的背景下，我们对转债总体也并不悲观。如果后续有估值风险的释放，我们倾向于逐步提高仓位，如果估值压缩相对到位，将是大幅提高仓位的较好窗口。策略上，重点关注中段价格带估值适中的标的，以及低价高弹性标的。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.829Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802706","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489aef","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"2022年上半年，全球资本市场表现动荡。与此同时，主要国家间经济与货币周期持续分化。美欧的交易逻辑先是围绕滞胀急剧发酵，而后逐渐转向衰退；中国则在3、4月疫情的猛烈冲击下，经济节奏与海外进一步形成错位，先是在各种悲观预期的叠加下不断risk off，而后随着疫情的控制与复工复产的推进，逐渐切换到弱复苏交易阶段。在内因作为主要矛盾的驱动下，中国资产的表现逐渐对外因“脱敏”，在2季度后半段开始显现出独立定价特征。  过去的半年，权益市场的走势，是比较少见的宏观驱动的市场。前4个月，市场经历了三次宏观冲击，带来了三波下跌。1、2月份，美联储加息预期突然升温，带来了成长股的一波调整；3月份，俄乌事件对市场造成了第二次冲击；4月份，国内疫情的加剧，比较严重的影响了短期经济，导致市场出现了第三次大幅的下跌。市场就像一个弹簧，到4月底的时候，权益市场的估值到了历史上很低的位置。从4月底开始，随着国内经济刺激政策的陆续出台，以及疫情的逐渐好转，市场信心逐步恢复，A股迎来了一波强劲的反弹。转债市场跟随股票市场波动，估值经历了一定程度的压缩后，但伴随市场情绪恢复，再次来到较高的历史分位。  回顾上半年，基金净值经历了较大幅度的波动，尽管5月之后反弹较多，但是依然没有回到之前的高点。主要原因是在市场大幅下跌的过程中，没有很好的控制回撤。我一直认为，回撤幅度是投资框架的结果，不能作为重要的投资目标。但不得不承认，较大幅度的回撤对于基金的中长期净值损害还是比较大的。投资框架在这方面的进化，是接下来投资工作的重要方向。除此之外，我还有几点思考：  一是，对于市场风格的判断，不是强项，赚取风格的钱胜率较低，核心在于没有找到稳定的框架。以盈利为基础的景气度判断和以赔率衡量为出发点的估值判断，总体上是我目前为止探索出的可以有效转化为投资策略的、稳定的体系方法，由此产生的行业和个股配置，所体现的风格，是结果。  二是，任何一项资产买的便宜都很重要，但便宜不是决策唯一的出发点。最喜欢基本面正在改善，估值不贵的行业/个股/个券。从投资理念上，更加注重胜率，兼顾赔率。  三是，在转债投资中，转债特性非常重要，这是品种赋予的基本属性，需要重视。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.827Z","mo":"当前基本面的位置，中国处于疫情修复和政策刺激的触底改善中，政策环境仍偏宽松；海外处于通胀高企和需求的边际放缓中，政策环境仍偏紧缩。展望下半年，着眼于未来两个季度，国内外经济和政策的错位大概率仍将维持，目前没有看到新的变量对此产生影响。但也正是因为这种错位，基于经济周期对未来的展望也存在很大的不确定性。同时，市场也有一定的学习效应对远期定价，使得对于市场节奏的把握难度加大。下半年中国经济的环比修复总体给全球经济起到了一定的稳定器作用，同时海外需求的走弱也给中国的出口也带来风险，合并来看，我们至少度过了名义增速大幅下滑的一段时期，只是修复的力度难以准确评估。会不会有一个时间窗口，出现中国经济环比修复，海外经济尽管放缓但仍在高位，而由于猪油对通胀的拉动干扰，导致国内货币政策相比于当前也边际收缩，是需要关注的风险。由于滞涨的宿命通常都是衰退，这可能成为明年经济和市场需要面临的主要问题。但从下半年来看，考虑到国内基本面环比修复的趋势以及股债性价比，大类资产上，胜率和赔率层面均仍更有利于权益资产，短期组合层面我们会至少维持中枢的配置。  当前权益市场风格仍然偏向于成长和消费，至于下半年的市场风格，我不做判断。一是，对于市场风格的判断，不是我的强项，赚取风格的钱胜率较低，核心在于我没有找到稳定的框架；二是，我认为风格算是市场交易的一种结果，很难预测并基于预测进行决策交易。以盈利为基础的景气度判断和以赔率衡量为出发点的估值判断，总体上是我目前为止探索出的可以有效转化为投资策略的、稳定的体系方法，由此产生的行业和个股配置，所体现的风格，是结果。银华可转债长期的配置在成长和消费，主要原因是这两个板块中长期来看可以给组合带来较好的超额收益。这也是为何上半年净值回撤较大的原因，上半年超额收益较大的风格和板块是金融、周期和稳定类资产。我认为这是框架内可以承受的波动，但确实存在进一步优化的空间。  下半年，在银华可转债的股票投资上仍然维持相对较高的仓位，结构仍以成长和消费为主。考虑到外需的不确定性，持仓可能更多偏向于“内循环”的方向，尽量回避出口占比较大的公司。  消费板块，主要关注两类：一类是竞争格局良好的细分行业的龙头公司，虽然增速不一定很快，但是穿越周期的能力强，永续增长的确定性高，以食品饮料龙头为主要代表。另一类，是疫情修复线索上的相关行业和公司，伴随着疫情好转和管控政策的变化，盈利修复较为明确，估值也相对合理。  成长板块，主要关注军工、汽车（传统和新能源车）、新能源（风光储电）、数字经济、自主可控的半导体和医药。这里面有的行业景气度较好，估值也相对合理，以军工为主要代表。也有当前盈利角度的景气度一般，但是未来伴随行业变化，景气度回升的趋势较为确定，目前估值也隐含了一定的预期，比如汽车、风电，这些行业估值回到历史高位后波动也会加大。也有部分行业从景气度的角度可能处于偏左侧的位置，但是股价也对此进行了一定反应，估值不算贵，但是基本面有政策基础，可以进行一定的布局，比如数字经济、自主可控的半导体和医药。综合来看，根据当前及未来景气的变化，以及估值的合理性，组合在这些行业中会做适当的调仓和轮动。我们也会综合考量消费和成长之间的性价比，进行组合上适当的调整。  此外，我们还关注基于国内经济刺激政策的稳增长方向，以及通胀线索下的农业和化工板块。  今年上半年，我基于过去在各类资产上的投资特点，对自己的投资理念总结了八个字：追求胜率、兼顾赔率。无论是债券、转债和股票，我的投资操作都更偏向于右侧，更偏向于趋势投资。我的框架内，趋势就是胜率，估值就是赔率。所以总结来看，我更尊重基本面的趋势，可以在一定程度上忍受估值的水平。但是，上半年的市场波动也让我反思，任何一项资产买的便宜都很重要，这不仅仅可以有效的提高赔率，也是在不选择择时的情况下较好控制组合回撤的有效手段。但我仍然认为，便宜不是决策唯一的出发点，我还是比较喜欢基本面正在改善，估值不贵的各类资产。  当前的转债市场，估值仍处于偏高位置。经过19年以来的市场发展，当前转债市场已经发生很大的变化，我们关注未来均衡的估值水平，也特别关注短期估值压力快速释放后阶段性的交易机会，但总体上今年赚转债估值的钱难度较高。基于当前的转债估值水平，以及我们的投资框架，策略上轻仓位重结构，转债基金的整体转债仓位水平接近下限水平运作，二级债基的转债仓位位于中枢附近，更多精力放在自下而上择券上。往后看，我们更关注正股业绩趋势与转债本身的性价比，更看重基于转债特性的操作，降低组合对估值压缩的敏感性，在弹性与安全边际之间不断进行优化平衡。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779544","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489aee","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"2022年1季度，全球资产运行围绕“滞”和“胀”两条主线展开。大宗商品成为唯一表现强势的资产类别。其广泛而猛烈的上涨，一方面大幅推升通胀预期，使得以美欧为代表的主要经济体货币紧缩节奏加快，另一方面也抬高经济运行成本，为需求走弱埋下隐患。从相对表现来看，国内市场受“滞”的影响更大，由于盈利预期走弱以及地缘政治担忧，权益资产显著调整，债券资产区间波动，转债则在缺乏股债底层行情支撑的背景下，开始挤破估值泡沫。  过去的这个季度，股票市场经历了快速的下跌，基本没有喘息的机会。除了少部分低估值行业获得了一些正收益，大部分板块都有不同程度的跌幅，尤其是去年超额收益相对较大的成长板块，跌幅较大。转债估值也处于持续压缩中，部分转债跌幅甚至超过对应的正股。尽管年初为了应对较高的转债估值，已经对组合结构做了一定的调整，但总体效果并不明显，净值回撤依然较大。主要原因是：  第一，基于现有框架，我们维持了相对较高的股票仓位。一是年初市场的估值，大体在合理位置，股债性价比中性略偏好；二是宏观政策的基调是“稳增长”，各方面政策较为宽松，对风险偏好形成支撑。但是，现实总是不断有各种意外的，短短的三个月，至少有三件事情，超出了市场的预期。首先是美国的通胀高启，联储较为鹰派；其次是俄乌冲突，加剧了大宗商品的供需紧张，也对市场风险偏好造成了扰动；最后是国内疫情的发展，带来消费品等行业短期业绩的下调。框架外的因素对框架形成了冲击，我们调整的并不及时，如何完善和进化框架值得反思。  第二，股票和转债的结构，风格上更偏向于成长。去年四季度中央经济工作会议后，我们对组合结构做了均衡，总体增持了稳增长相关的板块，但均衡的方向以消费为主，效果并不理想。我们并不想赚风格的钱，因为于我们而言总体上胜率不高。无论是发掘股票资产的α还是正股带来的转债期权价值，我们都希望找到行业景气度好、盈利增速高、估值相对合理的公司，很遗憾，年初以来基于我们现有的框架选出来的个股和个券，跌幅都相对较大。估值的合理性是需要反思的地方，同时市场风格的变化与现有框架的冲突可能需要更多的调整和应对。  站在当下，我们认为目前宏观层面的思路相对清晰，主线是经济弱现实与政策强目标之间的裂口如何弥合的问题。5.5%的全年增速目标下，我们看到宏观现状越弱，市场对于未来的政策预期就越强。这对于资本市场的影响在于两个层面：一是从节奏来说，接下来预计首先控制疫情态势，然后加快追赶稳增长进度+政策适时加码，最终基于努力结果、评估5.5%的目标是否需要调整。对于股票而言，稳增长从预期到生效的过程，对应了投资机会从α到β的不同阶段，结合目前股债性价比的位置，我们对股票资产在中期维度下的表现相对乐观。  下一阶段，我们在股票投资上仍然维持相对较高的仓位和适度均衡的结构，主要关注稳增长及已经具备一定性价比的成长和消费行业：1、稳增长：前期政策底已经确认，后续重点关注政治局会议对于经济形势、货币财政政策以及地产等领域的表态。关注地产、基建产业链。2、在科技赛道中，我们更加关注新基建方向和自主可控长期赛道。近期科技板块调整较多，我们认为一些方向已经颇具性价比，如风电&光伏&核电等新基建方向，以及半导体设备、国防军工、医药等符合自主可控方向的长期赛道。此外，处于渗透率快速提升阶段的新能源车板块，需要更多的耐心和验证，以及更加精细的选股；3、对于消费板块，本轮疫情受损最为严重，但相应的疫情出现拐点后修复空间也较大，我们会根据疫情的跟踪情况适时关注旅游、酒店、航空、餐饮等可选消费。此外，对于中长期供需格局相对较好的周期板块，予以一定关注，择机配置。  经过调整后的转债市场，估值泡沫的压力得到释放，目前估值仍处于中性偏高位置。经过19年以来的市场发展，当前转债市场已经发生很大的变化，我们关注未来均衡的估值水平，也特别关注短期估值压力快速释放后阶段性的交易机会，但总体上今年赚转债估值的钱难度较高。往后看，我们更多关注正股业绩趋势与转债本身的性价比，更看重基于转债特性的操作，降低组合对估值压缩的敏感性，在弹性与安全边际之间不断进行优化平衡。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.824Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720742","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489aed","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"2021年，无论是海外还是中国，经济运行、政策应对、资产表现都带着新冠疫情打下的深深烙印。中美疫情演进节奏与政策应对方式的不同，与本身经济结构与发展阶段的差异相碰撞，导致两个超级大国阶段性分化的程度历史罕见。全年来看，美国由复苏走向过热，权益强而债券弱；中国由滞胀走向衰退，权益弱而债券强。此外，权益资产内部的结构分化特征突出，小盘成长风格遥遥领先，周期股也一度跟随商品出现强级别的机会。商品则在供给冲击下超预期上涨，并对传统的以需求为导向的政策调控机制形成挑战。转债方面，2021年的表现相信超出了年初绝大多数投资者的预期，其背后是权益市场层出不穷的结构性机会以及低利率环境下不断涌入的“固收加”配置需求。  2021年，本基金保持稳健均衡的配置结构，重点持有长期业绩良好，同时转债及正股估值合理的个券，力求实现中长期稳健净值回报。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.821Z","mo":"对于转债市场来讲，当前估值处于历史新高区域，性价比有一定程度下降。造成这样的估值水平有很多原因，市场已经进行了较为充分的讨论，包括利率水平系统性降低、流动性水平较为充裕、固收+产品的发展以及信用违约事件的频繁发生。经验来讲，估值何时收敛以及收敛到什么水平是较难预判的。一般来说，有三个标志：一是纯债收益率大福上行，二是资金面持续紧张，三是股票市场下跌。转债市场的整体估值一般很难通过股票的上涨来实现，因为估值就是情绪指标，股票上涨的时候估值很难有效压缩。对于估值高企的情况，应对重于预测。应对策略来讲，一是控制风险敞口，目前转债仓位接近下限运作；二是均衡配置，不仅仅在行业以及个券层面，在组合特征层面也要进行一定的均衡，比如尽量降低双高品种的占比；三是注重收益的兑现。今年转债指数表现较好，也是多重利好的兑现，一是周期占比较大；二是中小盘成长比重大；三是新能源等板块发行转债较多。明年股票市场的风格可能更加均衡，立足于明年，转债市场的超额收益仍然来自于结构性机会的挖掘。  2022年，本基金将继续坚持稳健均衡的配置思路，仍以正股基本面扎实、长期业绩预期良好的转债个券为主，同时兼顾估值与流动性水平。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708765","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489aec","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"3季度操作回顾：  2021年3季度，全球经济在疫情的长尾效应下艰难运行。疫情反复导致需求端恢复缓慢，而供给端释放能力同样受到抑制。大类资产表现上，除能源及工业商品继续强劲上涨外，其余普遍震荡偏弱，大体反映了由“再通胀”逐渐切换至“类滞胀”的困境。国内方面，经济下行压力进一步显现，但政策层面如何应对，特别是如何与中长期转型方向相结合，成为考验决策者智慧的难题。权益市场方面，市场总体保持了较高的活跃度，且板块继续轮动，周期行业逐渐接替新能源成为市场的热点，而消费仍旧弱势，分化背后主要是政策与基本面共振的结果。债券市场方面，在全面降准的推动下，利率体系在7月份经历了显著下行，但随后则在宽信用政策预期发酵、地方专项债年内发行提速、银行理财净值化整改等因素的作用下，叠加进一步总量宽松政策预期的逐渐降温，于8月中旬起进入到震荡调整状态，信用利差低位走阔。转债市场方面，在权益市场结构性机会仍存、固收加资金持续涌入的共同作用下，整体估值水平持续攀升至历史高位。  3季度，本基金保持稳健均衡的配置结构，重点持有长期业绩良好，同时转债及正股估值合理的个券，力求实现中长期稳健净值回报。  4季度市场展望：  展望2021年4季度，全球经济“类滞胀”的格局仍待打破，其中各国情况存在分化。美国供需格局相对较好，带动其货币政策逐渐进入到以taper为起点的紧缩周期，进而成为主导全球流动性变化的核心因素。国内方面，在电力紧张、能耗双控的影响下，宏观组合逐渐由“需求走弱”转向“供需双弱”，财政货币政策总体易松难紧，具体应对方式成为核心关注点。权益市场方面，综合考虑大类资产相对性价比以及货币信用周期的位置，预计权益系统性风险可控，流动性仍然支持结构性行情的演绎，重点关注景气度与估值的匹配程度。债券市场方面，随着经济下行压力的不断加大，市场所面临的基本面逻辑在强化，短期由资金面变化以及理财整改所带来的微观结构压力，更多需要从捕捉机会的视角来看待。随着胜率与赔率的逐渐提升，未来收益率下行的催化可能来自于基本面本身。转债市场方面，虽然近期估值略有回调，但整体偏贵的局面意味着低性价比与容错率，因此该类资产短期内仍将会是结构取胜的阶段。  4季度，本基金将继续坚持稳健均衡的配置思路，仍以正股基本面扎实、长期业绩预期良好的转债个券为主，同时兼顾估值与流动性水平。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.818Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652898","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489aeb","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000005771,"sao":"2021年上半年，全球经济的疫后复苏进程虽不断推进，但其间受病毒变异等影响仍有反复。由于供需恢复能力与节奏的差异，工业领域的涨价压力持续攀升，主要国家物价指数纷纷创下近年高点。然而以中美为代表的主要央行均将疫后经济恢复的不均衡问题摆在了更重要的位置上，对阶段性通胀压力的容忍度较以往更高，货币政策及流动性总体保持平稳，带动风险资产情绪持续改善。权益市场方面，上半年A股市场经历大幅波动，结构分化加剧。总体看，周期与成长占优，金融地产等相对落后；行业层面，电气设备、钢铁和化工行业涨幅居前，家用电器、非银金融和国防军工跌幅较大。债券市场方面，在国内基本面逐渐筑顶以及流动性持续充裕的背景下，配置需求得以释放，收益率普遍下行，信用利差呈现压缩之势。此外，在政府的领导与协调下，部分债务较重的高风险区域压力有所缓释，信用市场尾部情绪相应改善。转债市场方面，总体跟随权益市场表现，估值在1季度短暂下杀后逐渐修复，目前处于历史中高水平。上半年，本基金保持稳健均衡的配置结构，重点持有长期业绩良好，同时转债及正股估值合理的个券，力求实现中长期稳健净值回报。","declarationDate":"2021-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.816Z","mo":"展望2021年下半年，预计全球经济继续处于疫后复苏的接力过程中。美国阶段性成为引擎，相应地美联储缩减QE的节奏也成为主导全球流动性变化的核心因素。国内方面，在广义信用增速放缓的滞后效应下，经济基本面稳中趋缓的迹象逐渐增多，但结构上部分新产业、新技术仍然带动细分行业的景气度上行。权益市场方面，预计仍会是结构分化走势，业绩趋势加速的行业及个股会有较明显的相对收益。长期来看，对中国资本市场的长期前景，我们始终充满信心。从需求端来看，中国有着全球最大的市场。我们的经济体已经处于消费主导的阶段，消费升级、新的消费形式构成消费增长的两大动力。在一些领域，我们人均消费水平还低于发达国家，对应的产品和服务，正处于快速增长的过程中。在另外一些领域，我们还有中国特有的产品和服务，有独特商业模式的公司存在。考虑到中国市场的体量和纵深，我们有理由对需求端带来的结构性机会保持乐观。从供给端来看，中国在制造业方面的成本和规模优势长期存在，这些年甚至有扩大的趋势；同时，在很多行业，中国高素质人才的供应充足，形成了较为明显的工程师红利。这些优势在一些重大产业变革的时候，很容易实现重点行业的弯道超车，出现一批世界级的企业。供给和需求优势的结合，形成了中国产生优质上市公司的基础，这也是我们为投资者赚钱的最终来源。这意味着，高增长的大赛道依然是稀缺的，所以在仓位适中的情况下，保持结构积极是很有必要的。转债市场方面，目前估值总体处于历史中性略高水平，总体性价比较前期有所弱化，短期内仍将是结构取胜的阶段。下半年，本基金将继续坚持稳健均衡的配置思路，仍以正股基本面扎实、长期业绩预期良好的转债个券为主，同时兼顾估值与流动性水平。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632789","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489aea","stockId":3000000005771,"sao":"2021年1季度，随着疫苗接种进程的持续推进，全球经济进入疫后复苏通道。由于恢复能力与节奏的差异，工业领域供需缺口持续拉大，叠加疫情期间刺激政策带来的流动性宽松，涨价压力在各个环节陆续出现，其中以上游资源品表现最为突出。在此背景下，全球货币政策收敛预期逐渐强化，美债收益率的快速上行，成为风险资产估值调整的催化。权益市场方面，由于流动性预期持续趋紧，高估值的防御类资产受到冲击。风格上，周期和价值板块出现估值回归，消费和成长由于前期涨幅较大，显著回调。债券市场方面，基本面预期较为一致，资金面波动成为影响收益率短期走势的核心变量。短短1个季度，银行间市场已经经历了松、紧、松的几度起伏。季末来看，收益率整体仍高于去年底水平，同时信用利差在中高资质与低资质主体间持续分化。转债市场方面，1季度总体跟随权益市场波动，但受益于债底保护以及更早的估值调整，表现相对强于正股。1季度，本基金保持稳健均衡的配置结构，重点持有长期业绩良好，同时转债及正股估值合理的个券，力求实现中长期稳健净值回报。展望2021年2季度，全球经济景气度仍处上行阶段，不确定性在于疫情反复在节奏层面的影响。国内经济在信用收缩背景下存在远期压力，但短期内仍将持续受到内外需支撑。稳增长压力趋缓之下，防风险在货币政策多目标机制中的重要性得以提升。股票市场方面，预计仍会是结构分化走势。短期内，市场回调后可能出现阶段性反弹，4月份1季报密集披露将为市场提供新主线的线索，成为继续优化组合结构的时间窗口。债券市场方面，基本面与流动性的组合偏不利，但机构整体较低的配置水平在微观层面制约了市场调整空间。总体而言，趋势性机会仍需耐心等待，波动加大或成为短期维度下的市场常态。与此同时，需警惕信用风险释放对市场造成的潜在冲击，并关注债券资产风险收益比的动态变化以及品种间利差轮动的机会。转债市场方面，目前估值总体处于历史中性略低水平，系统性配置机会所需的安全边际尚不充分，短期内仍将是结构取胜的阶段。2季度，本基金将继续坚持稳健均衡的配置思路，仍以正股基本面扎实、长期业绩预期良好的转债个券为主，同时兼顾估值与流动性水平。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.813Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=569526","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489ae9","stockId":3000000005771,"sao":"在过去的2020年，一场疫情改变了世界，投资所面临的宏观环境，是“差的基本面+超级宽松流动性”的组合，股票市场走势震荡起伏、一波三折。全年看，创业板指、上证指数分别上涨64.96%、13.87%，创业板指大幅领涨。同时市场呈现极端分化的格局，消费与成长年内分别上涨48.05% 与41.41%，整体表现大幅优于周期和金融。28个申万行业中共21个行业收涨，休闲服务、电气设备、食品饮料行业涨幅居前，且均超过80%，同时仍有房地产、通信、纺织服装等7个行业是下跌的。对应到转债市场，这一特征尤为显著。指数层面涨幅远弱于去年，但其中不乏结构性亮点，带动市场活跃度大幅提高，全年成交量维持高位。2020年我们经历了历史上少见的股票市场牛市，很多人的收益率堪比2015年。虽然投资时钟对债券有利，但在一个本身较低的债券利率下，叠加信用债风险暴露，债券市场的波动超出预期。在过去的一年，本基金在2020年总体维持了较高的股票仓位，主要配置了优质行业的龙头个股；转债投资方面，本基金保持稳健均衡的配置结构，重点持有长期业绩良好，同时转债及正股估值合理的个券，力求实现中长期稳健净值回报。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.811Z","mo":"市场展望：2021年的投资难度，会大幅高于过去的两年，我们对收益率的预期也大幅下降。2021年投资面临的有利环境包括：（1）疫情大概率得到控制，我们对新冠疫苗抱有比较大的期待。虽然大部分疫苗从启动到上市，时间只有一年左右，但是临床数据表明，已经获批和可能获批的若干种疫苗，在安全性和有效性方面都表现不错。各国政府会抓住机会，快速推进疫苗的注射工作，抢在可能的病毒变异之前，完成群体免疫。全球经济活跃度是一根弹簧，经历了疫情长时间的压缩，现在开始逐步恢复活力了。（2）我们面临的外部环境有所缓和。虽然不能回到贸易摩擦之前，拜登上台之后，特朗普的一些做法多少会得到修正，这对全球经济都是好事。（3）中国经济增长的质量在提高。我们在第二篇文章提到了几个重要的长期增长动能，包括：居民消费能力的释放；资本市场改革带来直接融资的发展，能不断推动创新型企业的发展；居民资产配置缓慢发生变化，财产性收入长期提升。这些共同构成经济转型和持续增长的强大力量。但同时，我们认为2021年投资的难度要大幅高于过去两年，是因为：（1）经过两年的大幅上涨，股票市场的估值已经不算便宜，特别是主要的优质公司，估值都在历史偏高的水平。（2）在疫情逐步控制，经济恢复增长之后，流动性环境可能会发生转折。在这种背景下，权益市场要想估值扩张，难度很大。（3）虽然经济总体的杠杆率不高，但部分经济效益较差的企业，在过去积累了较大债务规模，如果流动性开始收紧，局部信用风险值得关注。我们在2021年的投资策略：2020年已经过去，我们需要忘掉过去两年的高收益，放低预期，更为审慎的对待2021年的投资机会。欲至千里，不急一时。转债投资方面，结构优先，注重成本与效率的平衡。我们预计转债市场将整体继续跟随权益市场表现，但估值水平、条款因素、信用风险等带来个券间的分化表现，并且使得转债标的的定价进一步复杂化。在此过程中，系统性机会仍需耐心等待，自下而上择券成为关键，需充分挖掘α机会以增厚投资组合收益，精选行业景气度与格局较好、业绩的成长性/稳定性与估值水平实现匹配的个券。股票投资方面，我们总体会保持中性偏高的股票仓位，如果股票市场估值过高，我们也会阶段性降低股票投资比例。投资机会我们重点关注三个方向：一是2020年因疫情受损的可选消费品，如大众消费品、餐饮、酒店等板块，随着疫情的修复，这些板块的业绩也有望同步恢复。二是在科技领域，重点关注电动车和光伏板块。虽然短期涨幅较大，有一定的回调风险，但是长期看还是非常好的赛道。三是在低估值的股票中，我们关注保险、银行投资机会，认为在经济周期上行阶段，这些板块表现相对会较好。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552108","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489ae8","stockId":3000000005771,"sao":"2020年3季度，全球经济继续处于“后疫情”的缓慢修复时期，疫情的局部爆发虽间或出现，但对经济活动以及资本市场的影响边际趋弱。风险偏好方面，美国大选以及中美关系的演进方向主导短期波动；与此同时，市场对于流动性环境收敛的预期持续存在。权益市场方面，全球风险资产反弹在3季度告一段落。具体到国内，3季度A股市场在风险偏好快速修复后进入震荡期，基本面企稳、流动性边际趋紧的变化抑制了市场整体估值水平的扩张。风格上，成长板块相对平淡，只有估值相对较低的光伏、军工板块保持强势。价值板块则整体表现相对强势，具体为金融、公用事业、汽车行业。债券市场方面，在宏观基本面与货币环境均偏向不利的背景下，3季度收益率总体震荡上行，期限结构趋于平坦，信用利差不断收窄，票息策略成为集中追逐的方向。转债市场先于7月跟随股市强势上涨，随后则转入震荡，整体估值维持年内较低水平，个券机会优于指数。3季度，本基金保持稳健均衡的配置结构，重点持有长期业绩良好，同时转债及正股估值合理的个券，力求实现中长期稳健净值回报。展望2020年4季度，预计全球经济仍将在疫情扰动下延续缓慢修复趋势，但国内需关注逆周期变量与顺周期变量此消彼长间的平衡。权益市场方面，随着全球以及国内经济活动继续保持恢复状态，业绩驱动的确定性成为结构比较的主线。前期依靠估值驱动的板块有一定再平衡的风险，但总体风险已有所释放。债券市场方面，基本面驱动因素由共振走向分歧，叠加收益率已较年内低点显著上行，均指向债券资产配置价值的逐渐修复，同时关注在曲线上寻找相对优势品种。转债市场方面，当前整体估值水平较为中性，未来板块性机会仍需依赖于底层权益资产的表现，以自下而上个券挖掘为主。4季度，本基金将继续坚持稳健均衡的配置思路，仍以正股基本面扎实、长期业绩预期良好的转债个券为主，同时兼顾估值与流动性水平。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.808Z","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=488903","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec9007fea5b3eb0489ae7","stockId":3000000005771,"sao":"2020年上半年，“新冠”疫情的全球化爆发中断了经济弱复苏的步伐，伴随衰退风险与失业压力的加剧，主要国家纷纷推出大规模刺激计划，财政与货币政策同向发力。随着疫情逐渐进入后半场，国内经济走出疫情初期的失速阶段，总体展现出向上修复的趋势，海外经济体同样走过最差阶段，全球性衰退的压力显著缓解。股票市场先是受海内外疫情冲击而冲高回落，市场风格从成长回到价值防御避险；后随基本面的修复，市场震荡上行，尤其是外需受损逻辑的行业走势发生逆转，出现显著修复。债券市场自疫情爆发以来开启了快速走牛行情，期限利差走阔，信用利差收窄。后在疫情发展阶段的变化以及货币政策重心的切换下，收益率于5月初起开始持续向上调整。其中，短端资金利率向上靠拢公开市场政策利率，带动收益率体系经历重定价过程。转债市场，年初跟随权益市场快速上涨，同时估值水平显著拉升，5月中旬受整体估值高企、权益阶段性趋势不明、债券市场显著调整的共同压力下，一度出现主动压缩估值的下跌行情；后随着估值重回历史中性区间以及权益市场结构性亮点不断涌现，转债市场再度焕发活力，其中个券机会优于指数。上半年，本基金保持稳健均衡的配置结构，重点持有长期业绩良好，同时转债及正股估值合理的个券，力求实现中长期稳健净值回报。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:20:00.805Z","mo":"展望2020年下半年，“后疫情”时期的经济恢复趋势预计仍将延续，但考虑到本轮政策刺激的总力度较为克制以及疫情防控常态化对经济运行施加的摩擦成本，名义经济增速的回升幅度预计温和，资本市场目前一定程度上反映了经济改善的乐观预期。权益方面，预计未来寻找结构性机会更为重要。债券方面，关注收益率调整后与宏观环境的匹配程度以及相应的配置价值，同时在曲线上寻找相对优势品种。转债方面，当前整体估值水平较为中性，未来板块性机会仍需依赖于底层权益资产的表现，以自下而上个券挖掘为主。 下半年，本基金将继续坚持稳健均衡的配置思路，仍以正股基本面扎实、长期业绩预期良好的转债个券为主，同时兼顾估值与流动性水平。","fund":{"_id":3000000005771,"__csrcFundId":5532,"stockCode":"005771","shortName":"银华可转债债券(005771)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":5771,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T19:49:19.706Z","status":"normal","inceptionDate":"2018-08-30T16:00:00.000Z","name":"银华可转债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":12,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华可转债债券","pinyin":"yhkzzzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801404185","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1908168260,"name":"孙慧"}]},"announcement":{"linkText":"银华可转债债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=457181","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}