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e":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":23451,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中欧信息科技混合发起A","lastUpdated":"2025-03-14T02:27:01.007Z","name":"中欧信息科技混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zoxxkjhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050570000,"setUpAssetScale":19354370.88,"setUpDate":"2025-02-25T16:00:00.000Z","setUpShares":19354370.88,"inceptionDate":"2025-02-27T16:00:00.000Z","followedNum":4,"managers":[{"stockCode":"j101017614","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40812254510,"name":"杜厚良"}]},"announcement":{"linkText":"中欧信息科技混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1368204","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3e87fea5b3eb0542be4","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000023451,"sao":"开局即暴击。对于做产业趋势投资的基金经理来说，稳定的国际贸易环境是非常重要的。但确实在二季度，我们经历了中美之间比较严苛的关税战的考验，被动地增加了换手率，也对我们组合收益产生了不小的影响。在一季报中，我们看好的其中一个方向是垂类/特种机器人，但因为关税对主业影响较大的原因，我们做了比较大幅度的减仓，但后续垂类机器人相关逻辑被市场认可，相关股票有比较大的涨幅。因此，组合净值有了一定的损失。5月开始海外AI叙事有较大变化，Tokens调用大幅增长，头部厂商在推理端产生正向的ROI，带动算力需求爆发，而因为ASIC量的增长，光模块和PCB在其中是通胀环节，整体增速比海外算力CAPEX增速更快，因此我们配置方向往海外算力转移，主要配置在光模块、PCB和服务器。对于AI应用，我们也在重点关注，目前看到海外在AI陪伴、编程、AI客服三个领域爆发。后续我们会在相关领域重点找优质公司，进行组合配置。国产算力方面，我们认为在供给端更明确后会有更好的配置机会，也是我们重点关注的方向。产品运行到现在四个月，虽然较基准有较大超额，但回顾过程，我自己对组合的整体运行情况是不太满意的。不过，要特别感谢持有人的无条件信任，让组合规模快速增长，希望后续组合会有更好的表现。","declarationDate":"2025-07-14T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:06:32.381Z","mo":"展望三季度，目前我们看到的相对比较明确的产业趋势是海外推理端需求的爆发。从5月开始，行业叙事逻辑发生改变。过去投入逻辑：前置投入+防御性军备竞赛，一般三年为一个评估周期，2026下半年及以后投入持续性不确定。目前投入逻辑：头部模型/应用逐步看到收入驱动投入的正向循环（目前主要是Coding Agent和大模型Chatbot），AI Tokens消耗量指数级增长，拉动算力投入边际加速且持续性好于预期。目前我们看到这个趋势有很强的持续性，破坏趋势的观测指标就是由于架构创新、技术创新或者集群效率提升带来的单位算力成本下降。因此，我们目前的主力仓位还是布局在海外算力链。这块的布局很依赖稳定的贸易环境，因此，我们也在密切关注关税到期以及后续针对相关行业的232关税细则，希望能够做出比二季度更好的应对。另外，我们觉得国产算力和应用也有机会。AI的发展是波动式的，有一定周期规律的：从硬件到软件再到硬件，中美之间在大模型的差距也是从接近到拉大再到接近。在当下阶段，海外多模态大模型能力结合MCP（海外科技公司全家桶式应用），带来了海外应用也就是推理端的爆发。后续我觉得国内一定会较快速的跟上这个节奏。因此，大模型的相关公司，依然配置在我们的组合中。国产算力端由于先进制程的不断推进和国内芯片大厂集群效应的提升，我们预计最晚到明年上半年，会显著看到国内芯片大集群在互联网大厂端的快速导入。产业链在需求快速放量的过程中，不排除短期供给受限的可能性。因此有可能会对相关产业链短期股价造成一定扰动，但目前看下来，尤其在海外，AI替代人的趋势才刚刚开始。","fund":{"_id":3000000023451,"__csrcFundId":14785,"stockCode":"023451","masterFundShortName":"中欧信息科技混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":23451,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中欧信息科技混合发起A","lastUpdated":"2025-03-14T02:27:01.007Z","name":"中欧信息科技混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zoxxkjhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050570000,"setUpAssetScale":19354370.88,"setUpDate":"2025-02-25T16:00:00.000Z","setUpShares":19354370.88,"inceptionDate":"2025-02-27T16:00:00.000Z","followedNum":4,"managers":[{"stockCode":"j101017614","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40812254510,"name":"杜厚良"}]},"announcement":{"linkText":"中欧信息科技混合型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1350964","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3e87fea5b3eb0542be3","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000023451,"sao":"中欧信息科技的持有人们好，我叫杜厚良。这是我作为公募基金经理的第一份季报。担任公募基金经理一职，对我而言责任重大，所以在撰写这份季报时，心情颇为激动。在此，首先要感谢持有人对我的信任。  简单介绍一下自己，我算是科技投研领域的“老兵”了。从海外到国内，从卖方到买方，从研究到投资，我已深耕了12年。期间我最大的收获，就是对“科技”怀有发自内心的敬畏。还记得2013-2014年，我在美国做卖方，负责覆盖主要科技类公司，彼时包括我在内的整个华尔街都不太看好某算力龙头公司的发展。然而，十年过去了，随着GPU在矿机、人工智能、自动驾驶这三个场景迎来爆发，之前的观点也随之被推翻。所以十年后呢，算力形式是否仍以GPU为主？量子计算是否会占据较大比重？对于具身智能场景中运动控制的数据捕捉，是否会出现更优的算力形式？这些问题我无法回答，所以我对科技发展始终保持一颗敬畏之心。  科技领域极为复杂，创新周期与库存周期相互交织，不同技术间的比较优势难以长期维系，基本上每两三年就会涌现新的技术路线。所谓“一眼看十年”，至少对于绝大多数公司而言，我做不到。那既然做不到，又想把投资做好，该如何是好？我认为要立足产业研究，通过对产业链上下游进行深入研究，形成对行业的深刻认知，进而推断未来两三年的行业发展趋势。我给自己设定了一个目标象限，凭借自身十余年积累的产业资源，加上中欧基金强大的科技投研团队（目前我兼任权益研究部副总监），我的愿景是在科技投研领域做到兼具深度、广度与时效性，期望能在这些特定维度下成为行业顶尖者之一。  最近大家想必都听过“杰文斯悖论”这个词。在AI发展领域，它指的是随着前沿模型的不断迭代，单位算力成本会持续下降，进而催生出更多模型落地应用场景，引发应用爆发，从而使总算力需求不断攀升。这个逻辑本身并无问题，但在某些阶段，可能会对这一闭环产生一定冲击。当下可能就处于这样的阶段。目前的状况是，前沿模型的进展有所放缓，类似GPT-5的模型迟迟未能推出，而随着DeepSeek的出现，单位训练和推理成本下降的幅度极为显著。随着应用的逐步普及，总算力需求虽仍在增长，但增长的斜率大幅降低，我们可以看到，近期国内、海外相关算力品种都出现了较大跌幅。  如果“杰文斯悖论”在AI领域阶段性失效，那么当下科技投资应关注哪些方向呢？目前我有三个思路：  第一，关于大模型应用。我们认为，AI将对移动互联网带来变革，其中之一便是改变移动互联网时代各环节的利润分配模式。举个例子，美国某消费终端公司的手机销量在近十多年内虽有所下滑，但利润却增长了约三倍。主要原因是它依靠“平台税”，成为移动互联网时代最大的受益者之一。但我们预计，在AI时代，所谓的“平台税”将转移到大模型入口厂商，并且由于垂类应用的UI交互减少，入口厂商潜在可分得的利润比例会更高。此外，当前单位算力成本快速下降，推理需求加速增长，这些大模型厂商的云业务阶段性投资回报率（ROI）也将稳步提升。从短期和长期来看，这些厂商均会受益。我们会根据每家大模型公司成为潜在AI入口的可能性，阶段性地调整对每家公司的配置比例。  第二，关于机器人。我们预计，2024-2026年，机器人行业将呈现100倍的增长速度，行业规模从2024年的不到10亿，增长至2026年的接近1000亿。虽然我们坚信人形机器人是机器人远期最大的应用场景，但从阶段性来看，工业机器人、特种机器人等领域预计将率先实现落地，并为相关公司带来规模化的收入和利润。例如，工厂无人搬运（包括载具和非载具）、高危环境下的巡检、特种及防爆场景下的机器人救援等，我们认为类似场景在2025年将迎来大规模爆发。  第三，展望2025年之后，不仅在机器人领域，在AI端侧、消费电子等领域，由于大模型的出现，也将进入加速创新阶段。在创新过程中，相关通用设备、柔性化产线等都需要提前进行大规模投入，这也将为相关设备公司带来投资机会。  回到科技投研领域，由于科技行业变化迅速，需要我们投入大量热情和精力于其中。而我们所能做的，便是日复一日，每天投入十几个小时到相关工作中，希望凭借自身的努力和专业，为投资者带来一定的超额回报。  再次感谢持有人对我的支持与信任，中报时再会。","declarationDate":"2025-04-14T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:06:32.378Z","fund":{"_id":3000000023451,"__csrcFundId":14785,"stockCode":"023451","masterFundShortName":"中欧信息科技混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":23451,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中欧信息科技混合发起A","lastUpdated":"2025-03-14T02:27:01.007Z","name":"中欧信息科技混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zoxxkjhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050570000,"setUpAssetScale":19354370.88,"setUpDate":"2025-02-25T16:00:00.000Z","setUpShares":19354370.88,"inceptionDate":"2025-02-27T16:00:00.000Z","followedNum":4,"managers":[{"stockCode":"j101017614","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40812254510,"name":"杜厚良"}]},"announcement":{"linkText":"中欧信息科技混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1263652","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}