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A股市场表现强劲，主要指数均呈现显著上涨，市场风格偏向科技成长，科技权重股成为指数上行的核心动力。期间上证指数累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%。板块方面，半导体、AI算力成为市场热点，受益于价格回升与政策预期的周期行业也表现不俗。操作上，我们聚焦TMT，主要持仓集中于半导体设备、存储模组、光模块、游戏和半导体芯片，以及机器人。我们认为AI算力正在向更加纵深的方向演绎，瓶颈从相对单一的GPU供给开始向更多方向蔓延，例如存储颗粒等。另一方面，海外算力一枝独秀的局面被国产算力芯片的崛起所打破，国内先进制程的良率提升、半导体设备的国产替代增加、存储颗粒制程的不断攀升，这些因素都为国内算力的释放贡献基础和前提。关注本轮半导体周期的后续表现，有可能演绎成整个半导体行业各个环节景气的体现。同时，游戏在今年也发生了很多的底层基本面变化。我们观察到游戏用户在泛化，几款流水超预期的游戏背后是女性游戏玩家的渗透率大幅提升；游戏玩法的创新，中国企业不断推陈出新，融合玩法在中国游戏企业的推动下不断延长爆款游戏的生命周期；PC端游戏成为投入产出比更高的新方向，用户乐意为新的更好的游戏体验付费。游戏行业体现了中国互联网应用的创新力，是具备全球竞争力的。所以，我们认为游戏的产业变化仍在演绎中，更多的优秀产品有望涌现。机器人，作为我们一直以来重点跟踪的科技方向，在今年下半年迎来了诸多变化，产业上下游在这个方向投入越来越多的人财物，为这个大产业添砖加瓦，有望加速具身智能应用的落地。","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.350Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1374828","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2e2","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"市场上半年整体呈现震荡上行的走势。年初至3月中旬，DeepSeek及人形机器人出现，带动人工智能及人形机器人板块走强。3月中旬之后，AI主线回落，消费股、资源股等接续发力。四月初受贸易政策影响，A股震荡调整，随后得益于政策维稳以及海外贸易前景改善，市场逐渐企稳回升。6月末市场进一步走强，上证指数创出年内新高。操作层面，一季度仓位集中在AI端侧硬件、AI应用、机器人、新兴消费等方向上。在AI改造B端业务流的过程中，关注TMT板块的后市表现。二季度基本集中在AI端侧硬件、AI应用、机器人、新兴消费等方向上。2025年以来，人工智能、半导体等细分领域指数涨幅明显，尤其是人工智能板块，随着技术不断突破和应用场景的拓展，吸引了大量资金流入。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.347Z","mo":"后续市场有望在宏观政策稳步落地与科技自主可控的共振下迎来新的机遇，随着国内宏观政策逐步落实，以及海外不确定性压力逐步缓解，叠加企业盈利预期改善，将为市场提供动力。我们仍将聚焦于优质的科技资产、新兴消费等行业，努力为投资者创造稳定收益。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1344280","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2e1","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"2025年一季度，A股市场逐步震荡回暖，结构性行情显著，科技赛道成为市场的主导力量。3月中旬之前，DeepSeek及人形机器人出现，带动人工智能及人形机器人板块走强。3月中旬之后，AI主线回落，消费股、资源股等接续发力。指数方面，一季度上证指数微跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指数下跌1.77%。操作层面，一季度继续在AI端侧硬件、AI应用、机器人、新兴消费等方向上进行集中。我们判断TMT板块有望开始向上复苏，在AI改造B端业务流的过程中， TMT公司或有望因此获益，部分业务的订单有望呈现向上态势。一方面，企业经历了一定程度的电子信息化之后，内外部的数据沉淀足够丰富，信息孤岛被逐渐打破，依靠AI可以将更多业务的数据价值进行整合计算，更直观更高效地提升产出，开放模型和算力效率提升，使得这种尝试变得如同燎原之火；另一方面，我国的大型互联网企业在过去若干年的capex投入不及海外大厂的十分之一，但是在这一波AI浪潮之下，capex直逼海外，从商业模式的创新真正走向科技创新，国内科技公司的AI化雏形已现。当token货币化的存在让你无感时，当越来越多场景的训练投入可变现时，这个产业有望迎来真正意义上的爆发。目前，这些都在蓄力阶段。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.344Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1273692","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2e0","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"2024年A股市场走势“先抑后扬”，主要股指结束了此前连续两年的震荡调整态势，其中上证指数涨幅达到12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%。全年来看表现较好的题材及板块主要集中在人工智能、低空经济、大金融、机器人等方向。一季度在政策频出利好和场外增量资金的驱动下，A股市场走出V形反转，期间深证成指自最低点开始最高反弹27.35%，上证指数最高反弹17.27%。二季度市场处于窄幅震荡状态，增量资金减缓入场，各大指数震荡走弱。 三季度尤其是9月份最后一周，突发政策组合拳叠加重要会议推动市场预期出现重大转变，A股开始涌入大量资金，各大指数上涨，上证指数冲破了3300点，创下了一年多以来的新高。四季度市场开始过渡到结构行情，交易层面的力度和量能减弱，市场平均交易量和交易额回落，同时结构上分化明显，小微盘股表现优于大盘。操作层面，我们上半年主要从三个维度寻找行业或公司：一是AI创新，作为时代主流的技术创新，在波动较大的行情中寻找布局的机会。二是供给侧格局良好的公司或者行业，处于周期相对低位叠加利好政策的标的是我们布局和寻找的重点。三是布局海外的公司，尤其是真正从产品输出走向管理、技术、营销品牌输出的国际化中国公司。三季度我们判断全A的估值已经到了相对低位，但考虑到盈利尚未明显改善，在财政正式发力以及美联储确定降息之前，市场弹性机会有待观察。在美联储降息兑现之后，国内接连出台相关利好政策，考虑到大小盘估值，以及监管层面边际在缓和，市场的流动性也相对宽松，我们倾向于认为小盘风格更有阶段性的机会，但在更长的维度，红利风格依旧是适合做底仓的风格。11月份基金开始调整新能源和部分科技股，将仓位调整至消费和医药，前者是因为符合政策激励和改革的方向，同时经济增速和结构上的变化推动新的消费趋势快速崛起，后者是因为商保支付体系的充实与完善有望推动医药医疗的消费升级。对于我们长期关注的科技板块，我们认为市场共识度较高，AI算力、应用、国产化替代、机器人等板块的标的已经较为泛化，更多的是阶段性的快速涨跌。尽管如此，我们仍持续保持对AI眼镜、卫星互联网、AI应用、机器人等几个方向的关注。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.341Z","mo":"当前时点展望全年，尽管去年9月后A股经历了一轮估值修复，但估值仍然具有一定吸引力。从股债性价比来看，当前全A市盈率倒数与国债收益率的差值处于5年滚动平均值1倍标准差以上的位置，股票的性价比凸显。更重要的是，尽管市场对经济复苏的路径仍有不确定性，但当前时点经济有望企稳，这在长维度上有利于风险偏好的提升。宏观层面，无风险利率的下行仍然是大概率事件，这意味着今年可以适度投资“梦想”，但在仰望星空的同时，不能否认国家层面对于消费的重视度正在提升，经济转型期经济的驱动力从制造业转为消费也是海外国家走过的经验，因此，我们会在今年开始增加对于新消费的研究。在新技术方面，我们关注电子半导体、计算机、传媒、机器人、卫星互联网等板块。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252416","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2df","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"三季度以长期震荡调整以及短期快速上涨的方式结束。第一阶段是从7月开始震荡调整到9月18日出现3季度新低，第二阶段则是从9月19日到9月30日这波快速上涨，由于一周内突发政策组合拳叠加重要会议导致市场预期出现重大转变，A股开始涌入大量资金，各大指数共振上涨。尤其是9月份最后几个交易日，上证指数迅速冲破了3300点，创下了一年多来的新高。操作层面，我们在季度初判断全A的估值已经具备一定性价比，但考虑到盈利处于相对低位，在财政正式发力以及美联储确定降息之前，市场的弹性机会仍待观察。在美联储降息超预期兑现之后，国内接连出台相关利好政策，考虑到大小盘估值的相对极端，以及监管层面边际在缓和，市场的流动性也不差，我们倾向于认为小盘风格更有阶段性的机会，但在更长的维度，红利风格或依旧是值得予以关注的风格。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.338Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1175076","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2de","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"上半年A股市场整体波动较大，几大宽基指数表现分化，大盘蓝筹明显强于中小盘成长。多数板块和个股跟随大盘调整，少量板块走出独立行情。一季度，在政策频出利好和场外增量资金的驱动下，A股市场走出V形反转，期间深证成指最高反弹27.35%，上证指数最高反弹17.27%。其中通信、计算机、传媒等板块涨幅居前，低空经济、人工智能、新能源汽车、机器人等多个科技属性的板块轮番活跃。二季度市场处于窄幅震荡状态，其中4月份市场较为活跃，整体走势震荡偏强。5、6月份增量资金减缓入场，相关指数震荡走弱。二季度较为活跃板块包括AI手机概念股、房地产板块、“车路云”概念股等等。我们判断A股或会继续演绎结构性行情，同时关注政策方面的重大变化。市场尚需要一段时间的过渡，该过渡期可能由于美联储降息预期提升以及中国稳增长政策推动而变短。长期来看，政策起效与公司盈利质量改善是主要驱动力，我们将关注以下几个维度：1）科技成长板块。国外科技巨头大幅提升资本开支，完善“AI铲子”逻辑，产业链上的国产算力以及国内应用相关的方向值得重视。2）供给侧格局良好的公司或者行业，在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。3）关注海外的公司，从产品输出走向管理、技术、营销品牌输出的国际化中国公司。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.333Z","mo":"当前时点展望下半年，A股已经处于估值整体相对合理的位置。从股债性价比来看，当前全A市盈率倒数与国债收益率的差值处于5年滚动平均值2倍标准差以上的位置，股票相对债券的性价比凸显。即使我们不考虑资产之间的平衡，单看破净率（市净率不足1倍的个股占全部A股的比例），目前A股14%左右的破净率，比2005年6月底（13.5%）、2008年10月底（10.9%）、2018年底（11.4%）都高。盈利的层面，PPI的基数效应让下半年盈利有望改善。中长期的维度，二十届三中全会旗帜鲜明地释放了进一步深化改革的信号，高质量发展下的中国式现代化框架进一步明晰，经济正在固本培元。综上，我们认为市场已经具备一定性价比，当前位置机会或大于风险，努力挖掘结构性机会以期赚取时代的红利。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1146017","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2dd","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"2024年一季度，在政策频出利好和场外增量资金的驱动下，A股市场走出V形反转，主要股指稳步回升、具备一定韧性，期间深证成指最高反弹27.35%，上证指数最高反弹17.27%。其中通信、计算机、传媒等板块涨幅居前，低空经济、人工智能、新能源汽车、机器人等多个科技属性的板块轮番活跃。我们判断本轮A股行情主要基于流动性改善与风险偏好回升，短期受益于相关政策落地，长期来看，由于市场仍然处于相对较低估值区域，盈利估值的修复过程仍值得关注，后续或将震荡走强。我们目前主要从三个维度寻找相关行业或公司：1）AI创新，这是这个时代主流的技术创新。不管是算力还是应用，在今年开始更多的目光转向国内，所以除了国外科技链条上的供应商和参与方值得关注之外，国产算力以及国内应用相关的方向也开始值得重视。2）供给侧格局良好的公司或者行业，或在周期相对低位，如果再有利好政策，这一类标的也是我们寻找的重点。3）关注海外的公司，真正从产品输出走向管理、技术、营销品牌输出的国际化中国公司。随着国内稳增长政策逐步推进，经济修复预期不断提升，复苏力度有望进一步加强并带动A股震荡上行。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.331Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1071655","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2dc","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"回顾2023年，A股市场整体波动较大，上证指数全年累计下跌3.7%，深成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%。一季度ChatGPT的火爆带动人工智能板块上涨，新能源、光伏等前期涨幅较大的板块出现回调。资金明显流至AI板块，产业主线转向AI智能。这让我们回想起1999年的互联网、2013年的手游、2015年的“互联网+”以及2016年的新能源。操作层面，我们一季度对于TMT板块的配置达到了较高的水平，且继续提升配置比例，从单一的计算机扩散到了传媒和电子半导体。同时也开始关注一些处于相对低位且具有一定性价比的板块，比如汽车零部件、军工、传统化工、通用自动化等。二季度经济复苏进程放缓，多项宏观经济数据不及预期，叠加国际环境更趋复杂严峻、国内疫情多发散发，市场震荡下行。尽管市场演绎出较为极致行情，我们仍坚持长期思维，坚持分辨真伪，因为市场并未发生质的改变，存量资金博弈特征依然。同时经济的下行压力和流动性的对冲，对市场大的上行带来一定压力，整体维持震荡。本期我们重点关注MR、机器人、数据要素、新材料等板块带来的机会。我们认为科技产业主要的机会由技术创新、应用创新推动，进而可能构成A股全年的投资主线，乃至是未来多年的主线。科技创新能够提供很好的空间和成长性的着力点，以科技为代表的行情可能才刚刚开始。在面对新事物的时候，正确的态度永远是认真学习，并且积极参与其中。三季度A股整体呈现震荡态势。美国经济韧性仍在延续，美联储短期降息难度加大，美债收益率进一步抬升导致中国资本账户平衡压力加大。但是由于中美关系在短期内出现了阶段性回暖的可能，所以对于中国出口修复或有些帮助。期间国内PMI连续三个月好转，国庆假期消费数据尚可，新建住房价格有所企稳，各行业完成主动或者被动去库存的过程，所以向上复苏的势能开始显现。我们本期采取了相对均衡的配置，在配置的方向主要是消费电子、汽车电子、存储半导体、化工新材料等这些具备创新和周期相对低位双特征的板块。四季度A股仍然是震荡调整，市场对经济的预期相对谨慎，在更强政策出现之前，大盘或依旧表现较弱。资金持续在创新产业方向反复轮动，包括MR、机器人、卫星互联网等。市场结构整体呈现哑铃型：一方面低估值高股息的红利股依然得到中长期资金的青睐，另一方面主题类股票表现活跃，这是在经济修复斜率不明确的阶段的主流选择。本期我们主要配置创新产业的中大市值股票，对于弹性较大的主题类小市值股票并未参与，行业上电子、机械、化工的持仓比例相对较高。另外，我们增配了军工板块，尤其是中上游的材料和信号链相关公司。2023年，我们一直努力挑选筹码结构相对较好的处于相对低位的品种进行布局，希望用时间换取空间，但是在市场单边下行的过程中，个别股票依然在本基金认为的价值估值低位下继续调整。我们根据不同的情况变化，坚持持仓和调整持仓在同步进行。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.328Z","mo":"展望2024年，寻找结构性机会依然是主要的选择。2023年开始的出口产业链引起普遍关注。其实出海并不是新鲜事，哪怕是跨境电商的高速爆发，小家电产品在海外市场靠创新获取份额甚至溢价，更别说各个轻工行业的OEM出海。但是，我们认为本轮出海和以前出海的结构会发生重大差异，有可能是中国公司真正实现国际化之路的起点。若干年来，我们只是产品出去了，部分产能出去了，还有营销网络出去了，但是真正海外的运营团队并未壮大，真正的全链海外管理运营经验相对不足。本轮出海有两个新的内容：一是全球再工业化背景下，对中国装备制造的需求开始增加，这不同于原来只需要我们的产品，不需要我们的生产线；二是，不管是海外客户的海外工厂配套需要，还是中国企业自己产能更需要接近当地市场的需求所致，中国企业已经广泛地走向了国际化生产、国际化研发、国际化营销、国际化管理的综合国际化经营之路。过程固然充满了不确定性，但是中国工厂和中国品牌能够走向全球已是必经之路。结合估值、流动性等指标判断，历经调整后的A股市场或具备一定上行空间，市场估值也有望迎来修复。国内经济正进入高质量发展阶段，政策层面以推动内生增长的长期政策替代短期刺激政策，我们有理由对A股市场保持中性偏积极观点，并努力挖掘结构性机会以期赚取超额收益。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055617","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2db","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"三季度受到国内经济恢复不及预期、人民币贬值、北向持续净卖出等因素影响，A股整体呈现震荡态势，市场风险偏好下行，市场主线不够清晰，期间上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指数下跌9.53%。整体来看，三季度，为提振实体经济及居民的投资与消费信心，各项活跃资本市场的政策，稳增长、促消费政策以及有关房地产的政策频繁出台，进一步夯实政策支撑。美国经济韧性仍在延续，美联储降息难度加大。美债收益率进一步抬升导致中国资本账户平衡压力加大。但是由于中美关系在短期内出现了阶段性回暖的可能，所以对于中国出口修复或许有些帮助。近期国内PMI连续三个月好转，国庆假期消费数据尚可，新建住房价格企稳，各行各业库存完成主动去库的过程，有些进入被动去库的过程，所以向上复苏的势能开始显现。今年整体风格不分大小盘，但是极致主题在不同阶段或会有所演绎，本质原因还是在于缺少明朗的基本面主线。所以在本基金的配置上采取了相对均衡的配置，主要的持仓板块是电子、化工、汽车等板块，配置方向主要是消费电子、汽车电子、存储半导体、化工新材料等这些具备创新和周期相对低位双特征的板块。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.323Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989662","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2da","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"上半年A股市场整体呈现窄幅波动，结构性分化较大，TMT和中特估作为主线行情逐步显现。一季度A股市场整体震荡上行，但不同的行业和板块表现出了明显的分化和轮动。二季度经济复苏进程放缓，多项宏观经济数据不及预期，叠加国际环境更趋复杂严峻、国内疫情多发散发，市场震荡下行。整个上半年期间，上证50、深证成指、中小100、创业板指、科创50五大成分指数的表现分别是-5.43%、0.10%、-1.84%、-5.61%、4.71%，上证指数、深证综指、中小板综、创业板综4大综合指数涨幅分别为3.65%、3.73%、2.25%、5.68%。操作层面，我们一季度在TMT板块的配置达到了较高的水平，从单一的计算机板块扩散到了传媒和电子半导体。同时关注具备估值性价比的板块，比如汽车零部件、军工、传统化工、通用自动化等。尽管二季度市场演绎出较为极致的行情和博弈，我们仍坚持长期思维，坚持分辨真伪。因为市场并未发生质的改变，存量资金博弈特征依然，同时经济的下行压力和流动性的对冲，对市场大的上行带来一定压力，整体震荡趋势或仍将延续。在细分领域重点关注MR、机器人、数据要素、新材料等板块带来的机会。我们认为科技产业主要的机会由技术创新、应用创新推动，进而可能构成A股全年的投资主线，乃至是未来多年的主线。目前来看，科技创新能够提供很好的空间和成长性的着力点，以科技为代表的行情可能才刚刚开始。预计在市场流动性约束下，主题、政策和调仓三大博弈可能将以中报业绩为基准收敛，我们将聚焦中报行情，关注业绩有亮点和景气趋势改善的品种，以期为投资者带来更加稳健的收益。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.320Z","mo":"从经济规模上，中国依然是亚洲主要的经济增长点，但下半年预期增速存在一定压力，内需也有待观察，市场参与者普遍期待更大力度的刺激政策出台。预计宏观流动性下半年整体宽松，影响因素缓解后，A股盈利或将迎来温和复苏。结合估值、流动性等指标，历经调整后的A股市场呈现出相对低位的特征，或具备一定上行空间。叠加后续经济温和复苏及政策支持，对A股市场持中性偏积极观点，并积极挖掘细分领域机会以期赚取超额收益。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=964110","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2d9","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"一季度，A股市场整体维持震荡上行态势，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，创业板指上涨2.25%，科技板块表现尤其亮眼，科创50指数涨幅达到12.67%。ChatGPT的火爆带动人工智能板块大涨，新能源、光伏等前期涨幅较大的板块则纷纷回调。资金明显流至AI板块，产业主线或已转为AI智能。这不仅让我们又回想起了2013年的手游，2015年的互联网+，2016年的新能源，甚至1999年的互联网。AI的魅力在于在过去若干年科技对GDP拉动明显放缓的时候，它的出现有望快速地提高很多行业的生产效率，这或将是经济体未来竞争力的真实体现。我们之前一直如此看中智能制造，其实就是在寻找能够激发生产力的要素创新，这无疑是其具有宏大叙事的原因。从AI三要素：算法、算力和数据这三个角度分析。算法，是市场关注的焦点。我认为虽然短期中国的大模型有差距，但是因为中国更为丰富的场景应用，所以在模型调优和垂直应用的算法方面，中国蕴含很多机会，至于大模型，相信NLP之后的CV模型以及多模态模型，中国公司的差距或将进一步缩小。算力，是目前需要补短板之所在。目前来看可以关注的几个方向包括：一是高性能算力芯片；二是新型光电共封装技术，例如CPO等；三是以存储芯片的HBM为代表的存算一体技术；四是新型算力网络技术，包括算力调度软件、新型传输网络架构等；五是算力租售商业模式等创新。数据，不管有没有AI，都是值得看好的方向性资产。对于AI模型训练，高质量的语料是较为重要的，尤其是到了比拼模型效果的后期阶段，谁的语料更为高质，谁将在垂类做出体验更好的模型。目前模型主要基于爬虫数据，但是在某个时点，各种非公开数据，以及私域数据或成为兵家必争之地，或者成为垂类模型优势之所在。即使没有AI，我国把政府数据大开发也在顶层架构上给予了足够的力度，在机构设置和工作机制上也基本完整，所以数据要素的价值发挥，可能早于其他国家。作为一个在2022年中报时就关注了计算机板块的基金经理，依然感觉自己是旧时代的人。就如同GPT的体验，科技圈内和圈外的人都或多或少地感到了震撼的效果，这种冲击是快速的、深刻的。无论如何，正确的态度对于我而言，永远是认真学习新事物，而不只是参与热闹。操作层面，本期对于TMT板块的配置达到了较高的水平，继续提升配置比例，同时从单一的计算机扩散到了传媒和电子半导体。同时，也开始关注一些低位的板块，比如汽车零部件、军工、传统化工、通用自动化，这些板块具备一定的性价比。至于单一AI风格的切换，猜测一下有这么几个可能：1）监管政策的出台，我认为包含两个层面，一个是对于AI生成内容的监管，一个是对于数据安全的监管，监管有利于产业更良性健康的发展，也或会让市场回归理性；2）经济复苏部分超预期的行业，以及需求超预期的板块出现高性价比的时候，资金可能重新进行切换；3）出现了新的外围事件导致风险偏好下降。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.317Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881689","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2d8","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"自2022年年初开始，受到地缘政治、美联储加息预期以及国内外疫情多重因素的冲击，市场短时间内大幅调整，整个一季度市场表现较弱。二季度复工复产有序推进，国内利好政策不断加码，市场逻辑转为景气度驱动，各大股指在此期间反弹。下半年，在内外需转弱、实体融资需求下滑、PMI收缩幅度扩大、国内政策基调尚不明朗等多重因素影响下，市场持续震荡下行。整个2022年，上证指数累计下跌15.13%，深证成指累计下跌25.85%，创业板指累计下跌29.37%。操作层面，一季度持仓中高估值标的出现回调，表观高估值的持仓主要分布在半导体设备和新能源材料等板块，因为内外负面环境因素影响，导致估值快速下行，一季度在行业配置和个股选择上均带来负贡献。对此，我们认为虽然风险偏好快速提升，但是持仓板块的业绩增长在横向对比的角度看，依然属于较快的几个板块。所以，我们未做过多的调整与换手，而是认为市场会回归到业绩主线，所以在一季报披露前维持配置。二季度，基于市场阶段底部区域临近的判断，并且认为市场的主线可能会发生切换，因此做出了较多的配置调整。主要的调整体现为从半导体设备转配计算机，虽然错过了半导体设备的大幅反弹，但是依靠对计算机的配置，在三季度为基金排名明显提升做出了有效的调仓动作。回顾整个2022年上半年，本基金操作从判断行业景气度方面没有出现误判，持仓中较多的半导体设备板块个股的业绩增长呈现持续超预期的趋势，电池新材料也是景气度高位延续。但是在风险偏好极速下行又极速上行的上半年，本基金对这种短期的变化预判不足。由于投资理念和产业基本面研究的支撑，让本基金的操作都不会基于短期的思考，而是更多立足于中期的逻辑结论，并且不断迭代。本基金在配置上始终坚持理性的思考和符合认知的操作。三季度汽车、光伏、新能源车等热门赛道拥挤度已下降到较合理水平，在没有增量资金的情况下，资金更加倾向于流向筹码稀薄的品种，或者在个别的热门股票上。我们判断部分成长股估值已经处于相对历史低位，具备了一定的性价比，包括医药、计算机、电子、新能源等。因此，更多是立足于中期的逻辑结论，在风险偏好快速转变的过程中，依据成长股内部结构变化做出“左右均衡”的配置，在持仓方面坚守具备长期竞争力壁垒、业务存在长期成长空间的成长股。四季度，交易的逻辑围绕“后疫情”主线与经济复苏主线展开，防疫、地产、线下消费等板块均出现上涨，前期跌幅较大的地产链和互联网平台表现较强，呈现超跌反弹的市场特征，不过依然属于政策预期和远期基本面定价的阶段，短期之内可供验证的基本面数据不足，因此行情波动较大、博弈较为剧烈。我们较多关注在计算机板块，以及医疗医药、汽车电子、化工和通用自动化，主要目的是为2023年的投资结构做出调整。报告期内，市场的变化以及净值回撤促使我们更多地关注与思考产业发展的趋势，密切跟踪持仓公司的基本面变化，以及市场的认知和反应，并基于以上各方面进行总结与判断。我们持续反思过去哪些操作动作可以做的更加完美，并回到研究的起点来检视自己和市场的逻辑差异，勇于自我批判，最终确定真正的市场空间。尽管过程较为颠簸，我们希望借此实现风险与收益之间的均衡匹配，以期为投资者带来稳健的超额收益。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.314Z","mo":"2023年中国经济向上、海外经济向下走势相对明朗，所以全球资金有加配中国资产的趋势。当然，在经济复苏的初期，市场结构尤其是海外资金或更加偏好价值白马股或者低估值股票。因为在复苏的初期，尤其是考虑到新冠病毒疫情的干扰，大市值公司抵抗不确定性的能力可能更强，甚至率先复苏的概率也较高。。当前，我们认为价值白马的市场表现还有待观望，一方面因为2017年是海外经济与中国经济共振向上，另一方面因为棚改货币化，当时居民的杠杆率低至40%。而且，那个阶段中国纳入MSCI的权重不断提升。对照当前的情况来看，以上因素都不具备，所以价值白马的业绩弹性和估值弹性或将弱于2017年，现在或更应该重视有经济复苏弹性的成长股。2023年我们将同时考虑周期向上的beta因素，以及个股的alpha特点，两者的结合更为重要。本基金将在受益于周期向上的板块比如计算机、通用机械、化工、医药和电子半导体中，寻找更多的个股机会，以期为投资者带来更加稳健的收益。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=870944","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2d7","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"三季度A股市场大幅波动，上证综指回落至3000点附近，创业板指连续3个月下行，其中9月下跌超过10%。三季度汽车、光伏、新能源车等热门赛道拥挤度已下降到较合理水平，在没有增量资金的情况下，资金可能更加倾向于流向筹码稀薄的品种或热门标的。中长期看绝大部分成长股估值处于相对历史低位，具备了一定的性价比，包括医药、计算机、电子、新能源等。四季度，结合当前内外部环境，预计风格可能更趋于均衡。但是基于成长股的估值相对低位，加上情绪上的利好事件可能发生，成长股有望迎来反弹行情。所以，对于成长股的判断不宜过分悲观，可以耐心等待。本基金的操作更多立足于中期的逻辑结论，在风险偏好快速转变的过程中，依据成长股内部结构变化做出 “左右均衡”的配置，在持仓方面坚守长期具备竞争力壁垒、存在长期成长空间的成长股。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.311Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807368","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2d6","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"上半年本基金操作从判断行业景气度方面没有出现误判，持仓中较多的半导体设备板块的业绩增长呈现持续超预期的趋势，电池新材料也是景气度高位延续。但是在风险偏好极速转变的上半年，本基金对这种短期的变化预判不足。由于投资理念和产业基本面研究的支撑，本基金的操作更多立足于中期的逻辑结论，并且不断迭代,始终坚持理性的思考和符合自己认知的操作。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.308Z","mo":"疫情后在5月看成长反弹，一个很大的逻辑是因为发现市场的流动性进入非常宽松的状态。银行间市场存款类机构7天回购加权平均利率，从四月起开始持续低于公开市场操作利率，这种情况在2020年年中以及2021年初时候都发生过，当时的成长风格表现也都不错。然而这种情况或是较难持续的。后续随着经济的修复，货币政策从之前的模式修复到正常化是大概率的事情。但考虑到当前经济修复的速度要慢于2020年年中，货币政策收而不紧或是大概率的事情，在这种情况下，成长风格内部去弱留强是一个比较大概率的事情。下半年由于经济弱复苏，流动性略宽松的局面依然有利于成长股的表现。所以在持仓中依然坚守长期具备竞争力壁垒、业务存在长期成长空间的成长股。但是在成长股内部需要做一些切换。我们认为七月份的成长股开始存在较为明显的“左右矛盾”，即成长股内部的估值差距明显扩大，右侧高景气板块表现出了大幅提升估值的上涨行情，主要集中在储能、新型电池、汽车零部件等电新板块。但是，成长股内部的部分其他板块估值处于板块自身历史低分位数10%附近，需要注意的是这些板块的基本面可能有望开始走向复苏，例如数据安全、消费电子等。历史上似曾相识的矛盾也反复出现，最近两次分别是2021年初的“大小矛盾”（大市值股票和中小创股票之间的估值差距很大）、2022年初的“高低矛盾”（新兴成长板块与稳增长板块之间的估值差距很大）。二季度以来的反弹行情基本告一段落，更多地将回顾追求阿尔法的行情。所以在三季度，本基金将会在成长股内部做出”左右均衡”的配置，力争追求稳健。中期观点依然不变，市场或依然会延续这个时代的产业主线进行演绎，我们认为是智能化浪潮下的制造业进阶。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=786068","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2d5","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"一季度A股市场经历了较大幅度的调整，上证指数、沪深300、深证成指、中小100、创业板指分别下跌10.65%、14.53%、18.44%、19.96%。分行业来看，申万一级行业中仅有煤炭、房地产和银行等少数几个行业获得正收益。我们理解今年以来市场震荡调整的主要原因包括以下几点：第一，经过近几年的上涨行情，市场确实存在结构性泡沫，关注度高且参与度高的标的堆积了过高的估值风险。第二，俄乌地缘局势紧张、美联储加息预期及奥密克戎疫情等多重因素冲击下，已有的结构性调整演绎成了短时间内的大幅调整。一季度我们持仓中的电子半导体、锂电池板块出现了较为明显的回调。除了美债利率上行导致的整体估值收缩之外，中观行业层面也出现了各种担忧，包括材料成本对下游电动车行业需求的反噬，包括地缘冲突导致的半导体行业整体开工减速、供给不足，也包括收入预期下行导致的消费电子需求继续下行等等。各种担忧叠加使得市场成长性较高的板块回到了历史估值低位，性价比的天平已经悄悄地发生了改变，房地产板块的估值水平目前是近5年来77%的分位，而半导体板块已经回到了2019年行情启动时的位置。就半导体设备板块而言，今年部分晶圆厂预计资本开支增速在50%左右，有望达到1200亿规模，其中今年目标的国产化率平均在15%左右，未来依然有很大的提升空间。而且绝大多数半导体设备公司依然处于研发密集投入，产能还在投建过程中，产品盈利能力远未达到合理水平。但是市场已经过早地开始从PS估值向PE估值做切换。在所有的电子半导体板块中，基于标的的稀缺性和增长的长期较大空间，我们依然看好半导体设备公司。二季度，我们认为有些中游制造业未必如预期那样毛利率和净利润率继续下行，反而成本导致业绩差、压力大的时候可能已经过去了。以轮胎行业而言，去年负面影响中从强到弱依次是疫情影响下的海外工厂开工不足、海运费上涨、原材料成本上涨，但是今年这三个因素相比去年都有或多或少的缓解，所以毛利率是上行趋势。相比成本，更应该担心的是需求，疫情影响下，海内外需求均放缓，但是外需好于内需，因为去年受海运影响海外的渠道库存一直低位，存在补库需求。那么那些利润构成主要来自轮胎出口的公司，尤其是具有成本领先优势的公司因此而受益。市场对中游制造业“一刀切式”的抛售，或会导致中长期机会越来越多。按照景气赛道投资的理论框架，比较边际增速的变化或者预期更为重要，比如房地产板块的相对收益就是今年这种思路的典型体现。然而，我们认为这是一种短期思路，最后还要落实到边际改善是否如期发生，即便是如期发生，股价也一般跑在基本面的前面，所以性价比下降。在这种边际变化或其预期已经发生的情况下，更好的是回归到绝对业绩增速的比较上。那么，从这个角度，我们依然看好以下几个行业或者方向：1）储能，例如电化学储能相关的电池、材料、消防、热管理等方向，这些属于新兴赛道，增长潜力较大。2）半导体设备，靠单一产品突破也有望获得国产化浪潮中的高成长性，行业自身成长性及国产设备的份额均有较大的空间。3）新材料，包括光学膜、动力电池新型涂料等，国产替代和动力电池的沃土，预计会带动一批优秀的上游新材料企业涌现。4）新型动力电池材料，例如磷酸铁锰锂、新型补锂剂等，不仅是从0到1的新兴子行业，而且其盈利能力也明显好于传统产品，对于行业格局的重塑同样具有重要影响。5）传统电池正极材料，虽然市场认为磷酸铁锂会面临供给过剩的长期风险，但是从目前掌握的产业链上下游情况来看，此行业竞争者在产品性能、供货稳定性以及成本优化的追逐上会精益求精，行业格局存在重塑可能。6）智能驾驶，目前的智能汽车依然处于刚刚起步的阶段，智能传感器的渗透率提升、国产车型升级带动的传统硬件升级、消费电子龙头转型汽车电子，这三个方向或将在今年下半年开始放量增长。虽然一直以来，基金操作上认为结构重于仓位，但是本基金考虑到短期风格的转换，在报告期内降低了仓位，同时也为后续机会预留了空间。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.306Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726597","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2d4","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"2021年全A振幅为近20年以来新低，但个股和行业层面精彩纷呈，中小盘相对大盘的优势明显。原材料价格、海运、疫情等因素对企业当期利润形成干扰，全球供应链紧张问题依然严峻，但是A股在此期间经受住了考验，并且相对保持了过往的赚钱效应。全年主要指数震荡上行，Wind全A、上证指数、深证成指、创业板指分别上涨9.2%、4.8%、2.67%、12.02%，实现了连续三年的上涨行情。具体操作层面，一季度国内货币政策边际收紧叠加疫情的反复冲击使得市场中短期产生不确定性，美债利率的加速上行则成为传统白马股抱团破灭的催化。我们适当减仓了消费类股票，维持了上一年度延续下来的顺周期类股票，主要是化工股，并一直持有具备较好成长空间的中小盘成长股。二季度市场整体平稳向上，行业轮动加快，以消费为代表的白马股高位回撤，“宁组合”接棒“茅指数”。二季度对组合做了相对较多的调整，当时我们认为PPI可能处于阶段顶部，因此对顺周期类的股票进行了减持，对消费股等大盘股进行了全面的减持，并且聚焦到了科技和新能源板块，并且偏向中小市值成长股，为全年的业绩争取了相对坚实的基础。三季度场分化加剧，周期和新能源加速上涨，以消费为主的传统白马股继续回撤。本基金依然主要配置了电池材料，主要是储能相关，以及科技和新材料领域。四季度市场行情围绕赛道股的景气扩散展开，个别前期低估值的板块开始有所反应，汽配、元宇宙、绿电表现强势。本基金在四季度开始着眼2022年，配置了半导体设备和受益于晶圆等上游价格下行的消费电子类标的。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.302Z","mo":"展望2022年，我们判断市场将会变得更加复杂，更偏博弈。在国内经济增长面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，稳增长的重要性已经毋庸置疑，但目前稳增长的政策力度、时点、路径以及着力点皆不明朗，这会是市场第一个博弈来源。此外，海外通胀压力以及由此带来的基于货币政策的博弈，将会使得2022年的市场环境更为复杂。作为不参与快速博弈的投资者，我们选择用“下沉”作为应对，也就是对细分行业进行更为深入和前瞻的下沉研究。我们将继续关注科技和能源赛道，伴随着渗透率的提升，超额收益大概率会在二级甚至三级、四级细分子行业里出现，电新赛道并未失去成长的空间。与此同时，很多其他赛道也在不断涌现，包括智能驾驶、中高端新材料、半导体设备、储能、虚拟人、NFT、跨境物流服务、精密零部件加工、鸿蒙操作系统商业版等等。我们也会关注低估值品种以及产业逻辑的变革，例如消费电子领域的优质公司将前期积累的先进制造能力平移到智能驾驶领域，或者是传统互联网内容公司转战元宇宙，有望培育出第二增长曲线。机会并不匮乏，2022年依然值得期待。我们也会注意规避结构性行情长期演绎导致的局部估值泡沫，注意风险与收益之间的均衡匹配，以期为投资者带来稳健的超额收益。短期的市场变化带来净值的回撤，可能让人不快，但是如果我们正视产业变化的趋势，认真跟踪持仓公司的基本面变化，并跟踪市场对于这些基本面变化的认知和反应，那么就应该在判断上更加的坚定，而不是彷徨。在市场的波动中，我们需要反思的是可能动作可以做的更加完美，并且要不断地回到研究的起点，检视自己的逻辑，检视市场的逻辑。在推翻既有的结论，从源头再做一遍研究后你会发现，空间还在那里等着你，只是过程颠簸了一些。","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=713147","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aece8b7fea5b3eb04ed2d3","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011488,"sao":"近期的市场矛盾聚焦在周期和高光赛道的调整上，取而代之的是以消费为主的传统白马股反弹。市场投资者尤为关心这种风格变化是否会持续。这次风格回切的主要诱发因素，有以下几个原因。一方面，宏观层面的确支持了这样的风格切换，PPI和CPI的剪刀差或将到达阶段高位，该情形出现的时间是晚于我们之前的预期的，背后有限电等突发事件的影响。这就预示着从去年三季度以来大宗和周期的上涨弹性即将丧失，PPI和CPI之间的剪刀差大概率收敛，从以往这一指标对周期和消费的风格影响经验来看，周期品作为今年表现较好的股票资产或将面临压力。另一方面，短期中观和微观层面的数据的确也支持了风格切换的意愿。大部分消费品从一季度业绩暴雷开始，销售数据经历了持续下滑，目前或在低位阶段，甚至从中秋国庆的销售来看，部分消费品还出现了超预期的增长。这就对消费回暖的预期更为强化，从而相关板块出现快速反弹。我们认为这次周期和高成长赛道向消费和金融的风格切换，大概率是以季度的维度去进行的。在8月初的时候就曾经判断今年的四季度有可能会开始这样一次“回切”，而并非彻底的切换。首先从估值角度，核心资产的估值吸引力依然不足，反弹空间并不乐观，对比之下的高光赛道股票也并非没有泡沫，对未来高成长的透支远未达到之前核心资产下跌前的程度。另一方面，有市场观点已经在讨论“滞胀牛”，代表性的阶段是20世纪70年代的美股市场。当时科技类股票的板块指数的确表现不佳，以科技大公司为代表，但是1975年美股漂亮50行情之后到1983年左右都是偏小盘股行情，背后是新兴产业孕育了新的机遇，科技中小盘股票因为相对占有的业绩高增速，反而是大幅跑赢了市场整体以及科技板块指数。这其中给我们的启发是最终需要看新兴产业的增长是否过硬，是否可以跑赢通胀。报告期内，硬核科技或硬核制造类的企业，依然保持健康且高速的增长。本基金在报告期内结束建仓，取得了较为稳健的净值增长。我们坚持高端制造业作为核心持仓，并在组合中持续持有低估值的传统行业品种，用以平衡高弹性标的，争取在四季度降低市场波动带来的净值波动幅度。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:43:39.299Z","fund":{"_id":3000000011488,"__csrcFundId":8801,"stockCode":"011488","shortName":"申万菱信乐享混合(011488)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11488,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:50:02.846Z","status":"normal","name":"申万菱信乐享混合型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":13,"inceptionDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050340000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"申万菱信乐享混合","setUpDate":"2021-03-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1225395285.19,"setUpShares":1225395285.19,"pinyin":"swlxlxhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20144838","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":610120120,"name":"付娟"}]},"announcement":{"linkText":"申万菱信乐享混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_i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