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品种的打击。结构上，周期方向我们从有色向化工等中游乃至农产品等下游进行了迁移，科技领域也增加了新能源等方向的配置，同时进一步加大了对宏观与地缘相对免疫的、自下而上的品种，以期在波动节奏和优势结构日益复杂的市场，力争为投资者创造一条更加平稳的净值曲线。","lastUpdated":"2026-04-22T15:38:15.480Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1472610","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f161e","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"四季度债券市场分化严重，中短端收益率整体震荡下行，长端和超长端收益率整体震荡上行，收益率曲线继续陡峭化，中短久期策略的基金表现相对占优。基本面方面，宏观层面依然面临需求不足的问题，消费、投资和房价等数据偏弱，但出口的稳定性持续超预期；货币政策方面，稳就业、稳增长、稳银行净息差以及支持财政发债依然是央行工作重心，央行重启国债买卖，资金面整体适度宽松，资金波动大幅减弱，因此债券中短端收益率整体震荡下行。11-12月长端和超长端收益率的调整，主要源自机构行为的变化，例如市场对基金赎回新规以及超长利率债供给的担忧，引发交易盘对长债和超长债的抛售。本组合自2025年12月初增聘了股票基金经理，策略从纯中短债策略转型为固收+策略。纯债部分操作上，底仓维持中短久期票息策略，并通过中长债的波段操作增厚收益。四季度，权益市场在综合逻辑的作用下呈现较为复杂的变化。一方面，代表新兴产业的AI链和新能源链表现为既有机会、也有波动的特征；另一方面，年底前联储降息预期不断加强，导致贵金属、工业金属领衔的上游资源呈现景气与行情加速；交易与市场预期波动层面，春季躁动是否提前的背景下，科技链、资源链、消费链乃至地产链都上演了阶段性行情，也昭示了这背后市场试图一窥2026年行情走势的意图。本产品在今年年底前转交由胡彧管理其权益部分，在坚持产品以回撤控制策略为基本特色的基础上，权益基金经理会较之过去的管理风格收益获取的决策权重，对于我们看好的方向（站在年底而言，应当是AI产业链、新能源、商业航天，贵金属、工业金属以及部分胜率虽然一般但赔率较好的反内卷及通胀受益品种）会适当加大配置力度和集中度，提升波动容忍度；但与此同时，我们也会对择时（市场位置判断，以及布局与兑现的触发条件）和分散对冲（时刻警惕：万一我看错了怎么办？并且在组合构建层面做好预先准备）提出更高的要求；在收益获取上，在之前的自上而下（宏观+产业趋势）、中游（行业比较与轮动）之外，加上更多自下而上的机会发掘（自下而上的繁荣也是未来一段时间市场我们认为的一个重要变化）。","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.181Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1455272","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f161d","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"三季度债券市场表现较弱。基本面方面，在积极财政政策的支撑下，三季度社融数据总体表现尚可，宏观层面依然面临需求不足的问题，PMI数据连续两月低于荣枯线，消费投资数据偏弱，一线城市房价加速下跌；货币政策方面，稳就业、稳增长、稳银行净息差以及支持财政发债依然是央行工作重心，央行公开市场的整体净投放以及提前操作表明适度宽松的货币政策并未改变；三季度债市调整核心源自股债跷跷板，季初“反内卷”政策出台，叠加我国顶住了贸易战压力，出口稳定性超预期，市场对我国未来经济增长的预期大为改善，资本市场风偏明显改善，债券收益率曲线陡峭化上行。组合操作上，组合底仓维持短久期票息策略，长端增强部分通过波段操作增厚收益。三季度债券市场逆风，尽管基本面对债券依然有利，债券更多从赚钱效用与风险偏好方面受到压制，机构方面，源于赚钱效用下降导致新增资金不足，渠道方面，受制于权益大涨的虹吸效应，全社会资产荒状况改善，导致债券配置资金大幅减少，整体利差走阔，操作方面，我们保持中性偏低久期策略运行，同时提升票息资产在组合中的占比。","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.178Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1373817","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f161c","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"2025年上半年债市先跌后涨、波动较大，其中一季度债市表现较弱，而二季度债市表现较好。一季度经济基本面方面，出口表现较好，一线城市房价持续反弹，Deepseek技术突破以及民营企业座谈会召开等事件使得居民对未来经济信心大增，居民投资风险偏好显著提升，经济数据表现超预期；货币政策和资金方面，年初存在稳汇率与防风险的诉求，以及经济基本面超预期，央行在资金投放上表现鹰派，非银存款流失、信贷“开门红”和政府债券发行放量，使得银行负债端压力大增，资金价格持续攀升，债券市场由短及长逐渐承压；3月中下旬随着资金面边际宽松，债市震荡修复。二季度经济基本面方面，美国发动全球关税战，中国出口遭遇冲击，一线城市房价再次转跌，通缩压力依然较大，经济内生增长动能较弱，在积极财政政策的支撑下，二季度PMI和社融数据总体表现尚可。货币政策方面，稳就业、稳增长、稳银行净息差以及支持财政发债重新回归央行工作重心，银行间资金价格中枢逐月下台阶、5月央行降准降息以及6月提前公布买断式回购等，都是央行呵护市场以及宽松态度的体现。在宽松资金面的加持下，债市收益率整体震荡下行。组合操作上，组合底仓维持中短久期票息策略，长端增强部分通过波段操作增厚收益。2025年上半年债券市场结束了2024年以来的大牛市行情，进入了震荡市，与此同时，2025年开年的低利率决定2025年对于债券基金来讲是较为困难的一年，一方面，低利率减少了大量的债券配置需求，缓解了过去几年债市资产荒，另一方面，在低利率状态下各只基金业绩区分度减小，高费率主动利率债基被低费率工具型债基替代，导致上半年更多出现的是结构性行情。从五周期框架来看，宏观周期和政策周期从长期角度依然处于偏利多于债市的状态，在偏弱的融资需求下，利率很难走高，这也是利率维持当前较低水平的重要原因，但从行为、仓位周期来看，在上半年的周期状态要远弱于2024年，首先对于银行等机构类投资者来讲，由于债券当前利率水平较低，杠杆价值也较低，相比于自己买债或者出存款来讲基金已经没有更多价值，这极大减弱了银行对于债券基金尤其是利率类产品的配置需求。另一方面，对于居民类投资者，由于2025年风险偏好较2024年有明显改善，叠加债基回报较低，居民类投资者对于债券型基金偏好也较弱，致使2025年债券市场资产荒情况有较为明显的缓解，也决定了2025年债券市场并未出现由于资产荒带来的非理性上涨。从操作层面来讲，我们上半年继续以波段思路应对债券市场，在交易中，完全遵循五周期波段操作指标指引，尽量从客观、量化的角度参与上半年债券市场。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.175Z","mo":"展望三季度，相比上半年，经济基本面面临多重压力，更大规模财政刺激经济的场景几乎很难预期，未来大概率是保持中等规模的中央财政刺激，加上持续宽松的货币政策护航，债市依然是顺风向，债券收益率依然是随着资金价格震荡下行，逢调整可继续加大配置力度。对下半年债券市场我们依然会以低位震荡的观点应对，宏观和货币政策继续会成为支撑债券市场低位震荡的主要力量，在这个过程中决定其震荡方向的或来自于其他大类资产以及风险偏好的波动，而决定此波动幅度或来源于市场机构行为于仓位的变化，在这个过程中我们会继续优化五周期框架，并应用其中指标对日常交易进行指引。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340685","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f161b","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"一季度债券市场表现较弱。基本面方面，经济数据冷热分化，通缩压力仍在，经济修复依赖政策驱动，PMI和社融数据总体尚可；货币政策方面，人民币汇率压力以及超长利率债较大幅度抢跑货币政策，使得央行一季度在资金投放上较为谨慎，较高的资金价格使得债券市场整体承压；供需方面，广义财政赤字率大幅攀升，一季度政府债券发行放量，供给压力也抑制了债券收益率的下行。一季度后期，在债券长端收益率调整到合理位置后，资金面逐步宽松，预计货币政策重心逐步回归稳增长和配合财政发债，债券市场逐步企稳回升。组合操作上，组合底仓维持短久期票息策略，长端增强部分通过波段操作争取增厚收益。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.173Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1269991","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f161a","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"2024年债券市场整体表现较好，9月末和10月初的波动较大。基本面方面，出口总体表现较好，但内需总体偏弱，地产销售和投资总体下滑，城投化债背景下地方政府基建总体收缩，实体经济内生融资需求总体偏弱，经济通缩风险凸显。货币政策方面，央行货币政策实际转向适度宽松，降准降息幅度较大，但利率下调对经济的刺激效果有限，且为了兼顾维稳汇率、银行稳息差和防止资金空转，资金面整体维持紧平衡，央行持续提示长债收益率下行过快的风险；监管规范手工补息和非银同业存款利率有助于降低银行负债成本，但引发资金短期加剧脱媒，也助推了债券市场的进一步上涨。财政政策方面，前三季度地方债供给严重滞后，财政发力不足，四季度特殊再融资债的大量发行并置换高息负债，进一步助推中小银行的资产荒。机构行为方面，由于全社会整体的风险偏好总体还是下降的，企业和居民闲余资金源源不断通过中低风险产品涌入债券市场，加剧了债券市场的资产荒。9月下旬中共中央政治局召开会议,出台大规模稳增长措施，市场预期急速反转，引发股市暴涨、债市大跌，10月初公募基金遭遇非理性赎回冲击，信用债出现较大幅度的调整。赎回冲击结束后，债券市场交易再次回归理性和基本面，11-12月在多重利好的加持下，债市做多冲动不断升温，推动债券收益率向下快速突破。组合投资策略上，本基金为短债策略基金，主要投资剩余期限为397天内的中高等级信用债，同时通过判断资金面以及利率走势来调整组合久期和杠杆以增厚收益，在严格控制风险和保持较高流动性的前提下为投资人获取稳健回报。组合操作上，组合底仓维持短久期票息策略，长端增强部分通过波段操作增厚收益。2024年债券市场继续延续牛市，宏观经济层面继续对债市提供较好的做多环境，在地产，地方政府等在过去经济环境中大幅加杠杆的主体在2024年进入到了杠杆收缩阶段，信贷的收缩给了债券配置类机构较大的配置空间，促成2024年债市从交易的角度始终有配置力量在维护收益率的下行。另外一方面，2024年从监管的角度多次对存款进行改革，这也造成了市场上对于稳定类资产的流失，增加了债券的配置力量。与此同时，2024年前三季度在权益和地产表现不佳的环境下，居民的资产配置出现了风险偏好的下降，稳健类资产规模得到了大幅增加，这些都让2024年债券市场无论从机构端还是居民端都出现了较为强大的配置力量，尤其在前三季度在权益尚未抬头，居民风险偏好较低的状态下，收益率持续顺畅下行。在操作上，我们在前三季度也让组合保持了较高的久期水平，四季度随着居民风险偏好下降，我们将组合久期回归中性水平。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.170Z","mo":"展望未来一个季度，基本面方面，美国加征关税初期幅度或低于预期，财政短期出台超常规对冲政策的概率大幅降低；常规政策下经济的惯性很强，预计基本面数据表现依然偏平稳，对债市影响略偏正面。货币政策和资金面方面，人民币汇率压力犹存以及中长利率债较大幅度抢跑货币政策，使得央行在资金投放上非常谨慎甚至偏鹰，不同于24年上半年，央行目前对资金把控能力很强，一季度资金面大概率继续维持紧平衡且偏贵的状态，较高的资金价格阻碍债券收益率进一步下行，市场也在逐步修正前期对货币政策过度乐观的宽松预期。未来一个季度债市大概率窄幅震荡，短端赔率较高但胜率一般，核心是央行稳汇率态度坚决且对资金把控能力很强；长端受制于短端，空间也很有限。2025年，在较低的利率环境下首先对于银行等配置类机构来讲，配置的价值持续下滑，反之以交易目的参与市场的资金变多，会加大25年的不确定性，而对于居民来讲，由于当前的低利率环境，同时叠加当前居民风险偏好继续下降空间较小，经济环境和权益市场都有筑底企稳迹象，对于稳健配置的低风险偏好的增量资金有限，也为市场提供了不稳定因素。同时在经济环境制约下，我们预计25年债券市场或不至于出现大熊市，但整体的收益可能会出现较大的波动，所以对于25年的策略，我们更多的会依据我们对市场参与者行为的分析叠加左侧量化交易信号进行偏左侧长债波段交易，整体久期保持中性偏低水平。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252247","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1619","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"三季度债券市场波动较大。7月上半月市场担忧央行卖债，债市震荡调整为主；下半月随着央行降息，市场解读央行目标由防风险转向促增长，叠加经济数据不佳，市场对经济悲观预期加重，配置盘持续发力，收益率大幅下行；信用债的期限利差、评级利差、品种利差继续压缩。8月初开始央行实质性调控收益率曲线，全月收益率震荡为主。9月上半月市场再度交易降息降准预期，中长端收益率继续大幅下行，短端受资金面约束，收益率略有下行；9月下旬中共中央政治局召开会议,出台大规模稳增长措施，市场预期急速反转，引发股市上涨、债市下跌。组合操作上，组合底仓维持短久期票息策略，中长端增强部分通过波段操作增厚收益。三季度宏观层面依然利多于债券，政策层面预期改变较多，行为方面两度出现阶段性利空债市，作为应对，我们大幅提升了组合中高流动性债券比例。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.167Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1173032","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1618","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"上半年宏观经济层面利多于债券市场，为利率下行提供了基本条件；政策层面，财政政策发力略微矜持，导致债券市场供给略低于季节性，货币处于降息周期当中，资金面波动较为稳定，也为债券市场提供了较优的政策环境。上半年另一条主线为债券市场资产荒较为突出，一方面体现为以银行为主的机构端存贷差的下降，导致资产端有较多资金配置债券，另一方面在居民端也出现了资产配置主要集中在债券资产的现象，银行理财于债券类资管产品规模皆有较大增幅。所以在市场中我们看到一方面整体收益率处于下行状态，同时我们看到信用利差与期限利差都压缩到历史极值的分位水平，也体现出当前处于配置牛市而非以前的杠杆牛。在配置牛中我们主要通过五周期框架中行为周期的低频，中频，高频指标对配置强度进行跟踪，从而对组合仓位进行调整。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.164Z","mo":"展望未来，我们预计当前宏观与政策状态大概率继续维持利多于债市状态，同时行为层面机构于居民的资产荒短期内仍会延续，但需要阶段性警惕债市过热带来的仓位于情绪层面的压力。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1145819","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1617","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"一季度经济环境利于债券市场，流动性层面在无政府债供给压力下，去年流动性分化压力大幅缓解，资金面波动较小，且维持较低利率水平。行为层面，一季度保险、理财、农商行配置力量较强，收益率整体震荡下行；操作层面，我们提升了组合久期，并跟随机构行为高频数据选择波段操作点位。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.161Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069932","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1616","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"2023年市场经历了一些起伏，我们在年初看好政策反转后经济的回升，在配置上做了一些倾斜，产生一些积极效果。在二季度我们确认到回升的幅度和持续性存在一些问题，尤其是地产部门的问题，在组合上减少了顺周期相关的一些配置，并整体转向了适度分散。2023年下半年整体市场表现疲弱，随着整体股票的调整，我们开始看到一些具有长期经营价值、竞争优势明确的公司开始进入到较低估值水平，我们对中长期微观企业端的成长和进步抱有较强的信心，所以在这个阶段，我们开始逐渐调入一些估值水平进入到合理以下的公司，并且考虑在估值水平持续下行的过程中，逐步加仓。回头看2023年，债券市场的绝对收益进一步下台阶，利率品的票息收入极低，年内央行的几次降息把债券整体的相对价值提升了一些，不过市场的预期交易变化极快，通过获取资本利得的交易难度极大提升。我们在2023年依然重视对交易赔率的计算。在3月初，我们适度提高了组合久期，在8月中旬降低了久期，在11月底提高了组合久期，这三次重要的战术操作为组合提供了较高的收益，并控制了三季度年内最大的回撤，这背后是我们对于市场状态的刻画之后，识别到市场的过冷、过热等状态，才能有针对性地去用仓位去应对行情的变化。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.159Z","mo":"目前市场的下跌，我们认为更多在于资金、预期。对于宏观经济和微观企业的运行状态来看，我们反而倾向于认为经济是有底的，并且对未来一段时间保持适度乐观，原因在于周期运行的基本规律和目前所处的周期位置状态，以及从微观层面看到的一些证据，还有经济数据。预期的悲观和没那么差的现实形成了强烈的反差，实体经济和金融市场都充斥了较多的悲观情绪。对于情绪，我们确实没有太好的衡量办法，对于股票市场，我们只能从估值水平的高低来看目前资产定价所反映的预期水平。在资产定价已经达到相对市场长期比较便宜的时候，甚至达到一些阶段性市场底部的估值水平时，市场仍然较为悲观，我们认为这种状态，是熊市后期的典型状态，虽然我们不知道这种调整什么时候结束，但在这种时候，我们认为更应该加强对资产价值的判断，如果我们对中长期的宏观经济、或者企业运行还有信心的话，在目前的价值水平我们可能不应该过于悲观。当然，资产大幅折价的情况在历史上也出现过，所以底在哪里，多少点位我们可能无法回答，但我们无论从经济端、还是从企业端，理论上还是能够找到一些长期有价值的细分领域或者资产，对于这些资产，我们认为可以逐渐开始配置，甚至在更低的价格应该加配。当然，对于类绝对收益的组合而言，控制风险是第一要务，所以在这样的状态下，我们会非常审慎的去考虑组合投资应该如何平衡，对所买入的资产而言，底限价值显得非常重要，只有这种资产在长期能够不形成绝对性亏损。在标的的选取上，我们会注重底限价值，同时将未来的盈利增长作为不确定性来考虑，给与更谨慎的定价，来考虑参与。站在2024年的起点上，随着2023年四季度债券市场的大幅下行之后，我们观察到目前的市场交易热度过高，债券市场对于风险偏好的定价较为充分，这是一段需要警惕的时间，而在警惕期之后，我们认为2024年在长期利率品种、超长期利率品种上会有比较不错的交易机会，交易机会触发的因素可能是在各类刺激政策出台之后带来的阶段性利率高点。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1053679","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1615","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"三季度的核心行情在9月，9月出现了今年最大的一波回撤行情，债券各类品种整体回调，利率曲线熊平。市场参与者关心什么、看到什么，在资产价格上就会反映什么，而三季度市场最关心的问题在于资金利率中枢抬升，但很难精确计算资金利率中枢抬升的全部原因，可以参考的市场关注热度最高的归因是两点：一是央行可能在汇率市场维稳，二是利率债一级供给增加，最后导致的结果就是短端利率的抬升，从而导致收益率曲线整体抬升。在操作层面，我们在8月下旬观察到市场的拥挤程度过高，果断减仓、降低组合久期至防守状态，帮助组合较好控制了回撤。站在三季度末去展望未来，债券市场有较大的概率赚取资本利得的空间，一方面是基于短端利率去计算目前市场做多的赔率极高，同时在机构行为上可能有更大的机会。从行业来看，我们认为制造业经历两年调整，目前在景气度筑底阶段，从中长期的维度可以逐步关注并买入处于价值低位的优质公司。在持仓中，我们主要保持了制造业中如机械、电子、化工、建筑工程等行业具备竞争优势的公司的持仓，同时新加入一部分我们认为价格合适同时未来竞争优势会持续加强的公司。此外，加入部分下游消费电子、纺织服装、轻工制造等行业中，处于景气度底部的优质公司。从景气度层面来看，三季度制造业经历库存见底后的库存回补阶段，对未来一段时间的经济中的生产环节或有一定的回升带动作用。而下游消费部门，我们看到耐用品消费如汽车、消费电子、纺织服装等行业，表现为企稳或微幅改善的状态，除汽车外较多子行业是从过去几年的筑底开始改善。我们认为这些表明，居民的支出端在经历了收缩后，逐步进入和收入增速重新匹配的过程，当重新匹配完成后，从下游的消费到中游的生产的联动循环机制，不排除重新进入通胀的再循环。当然，反面的风险是支出下降需求不足带来的循环不起来。所以我们对未来一段时间的需求情况保持谨慎乐观，但需求的不确定性始终存在，所以我们在配置和选股层面，仍然需要更多依赖对于供给端，也就是企业竞争优势的考量以及企业价值的测算，买入持有的依据主要是竞争优势确定或加强，以及中长期价值清晰。我们认为，具备超越行业平均的强竞争优势的公司往往具有以下能力：（1）优秀的长期复合收益率；（2）企业抵御行业下行能力相对更强，无论在企业盈利还是在估值上；（3）受周期的影响相对更小，成长力度抵御周期力度。对这类标的主要风险和应对方式：（1）景气度风险，表现为时间成本和景气度进一步下探风险，价值弥补价格风险，防止出现实质性亏损，核心是竞争优势是否强硬；（2）行业适度分散，两者结合来优化组合的风险收益比。对于市场，我们认为经济下行的时间和估值下行的时间已经较长，未来考虑的问题是：对于所关注的优质的公司中，逐步观察到价值进入可买入的范围，并且关注到盈利的筑底，来纳入及调整组合的配置，以此来寻找中长期收益的来源。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.156Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=987675","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1614","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"2023年上半年，整体基金运作处于一个回升后窄幅波动的状态，从结果上看相对平稳，但投资经历的过程并不平淡。从2022年底政策转向开始，我们预期经济企稳和预期抬升，1季度的表现符合我们的预期，但到2023年2季度，我们看到经济回升的力度和节奏和我们之前所预期的有一致的地方，但也有较大的差别。其中：我们看到地产部门经历了回补后，出现了一些问题，包括居民的预期出现了一些变化，居民杠杆率居高，而居民收入水平和未来预期出现了变化，地产总体资金循环出现了缺口等等，多种方面的叠加，导致房屋销售出现了系统性的变化，我们降低了地产链条相关行业的比重。消费中，出行和必须消费等一些必要的环节，我们看到是在缓慢的增加的，表明居民正常消费行为如期恢复；但部分“可买可不买”的消费部分，则有不同程度的下行，通俗来说是“该省则省，该花则花”，所以总的消费支出偏向于疲弱。企业部门，企业部门的行为年初经历了一轮补库存，但在我们一季度末走访企业中也看到，需求端疲弱和库存回补形成了一个反差，这也导致了二季度企业转向被动去库存，这种情况在二季度末达到阶段性相对极值，库存降下来了。而进一步到长期方向，企业部门在过去五年比较好的环境中，逐步提升了产能，目前疲弱的需求和不清晰的未来预期，导致竞争加剧和企业投资意愿降低是合理的结果。在这一系列的变化中，实际上对投资的影响是比较大的，我们遵从的框架是从宏观、中观及行业、微观个股三个层面出发，找到多方面配合的投资机会，来改善组合的风险回报比率，保证我们不在单一方面暴露过大而带来较大的风险。在宏观的波动中，我们力求做到方向上匹配，所以上半年我们对组合中的顺周期部分，做了一些调整，包括比重的调整和行业结构的调整，来尽量匹配响应的宏观环境，这部分仓位在上半年变化略大。在中观及行业层面，我们大部分维持了之前的结构，降低了一部分已实现收益、同时估值不再具有性价比、并且行业未来发展方向和我们预判出现差别的行业，这些差别发生的来源包括了政策层面、经济层面以及行业自身的进展层面。也调入了一部分我们认为过去供给端相对出清，过去受损但未来需求继续下行空间有限的行业，用价格和价值来保护投资收益率。微观个股层面，我们主要依据对公司的长期价值判断来决定配置比例。总体上我们尽量保持稳健的投资风格，同时将资金放在我们认为长期有价值、中期有成长、短期匹配宏观环境的地方。二季度，保持了较高的久期和杠杆，以应对市场的趋势交易特征。4月，行情符合机构行为周期定义的价值配置盘行情，形成了利率顶部区域，趋势交易的空间赔率已经足够大。4月经历了曲线平坦化，短端利率高位震荡，信用利差、期限利差仍在主动压缩，保险配置力量保持较强，理财资金持续改善，仓位周期仍然谨慎，因此相对利差策略在持续，但是趋势行情还未完全开启。5月，机构行为周期从价值配置盘行情转移到趋势交易行情。利率品表现好于信用品，核心原因在于短端利率下行带动利率曲线整体下移。6月，债券做多的故事和趋势仍在，继续在趋势交易行情中演绎，做多的逻辑有两个，一是β的空间，二是赚对手出错的钱。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.153Z","mo":"对于未来的展望，我们认为有几点值得关注：1、\t宏观经济和产业趋势已经进入新状态，过去的投资范式和思路值得重整，未来的宏观环境有可能并不是过去五年、十年的经验可以框住的，需要我们进行新的思考。或者借用更长期的历史环境中的经验、以及更加审慎的推演，来找到更合适的投资方向。2、\t我们的经济引擎，是地产带来的消费链、制造业带来的经济增长、以及消费带来的循环分配、以及新兴产业带来的结构性拉动等等。未来这些方向上，我们更加关注的是制造业和新兴产业。对于制造业，我们认为在弱势的宏观环境、以及制造业过去几年产能提升、以及全球供应链格局的重塑背景下，国内产能过剩逐渐成为共识，会更加内卷。而消化这些过剩产能的方向，是找到新市场或者供给侧出清，前者我们看到出口端的韧性，以及出口一带一路国家占比的快速提升，已经超过对欧美出口的量。后者是一个相对惨烈的过程。所以答案似乎清晰起来，一带一路战略已经不是一个概念，而是实物工作量的体现。另外，制造业的另一大方向是高端技术突破、供应链安全，这方面从国家的产业政策中可以找到清晰的方向。我们对制造业的布局，整体围绕这些地方展开。对于新兴产业，目前的情况是，过去的新兴产业逐步转变为成熟产业，新的新兴产业刚开始出现，尚无进入大规模应用并形成实际拉动的间隔期。对于新兴产业，初期的波动较大，我们参与力度较小，我们更关注产业进入落地期也就是从1-N的过程，可以形成较为清楚的成长路径时，进行评估与投资。所以对于新兴产业需要长期保持关注。3、\t市场整体处于一个弱势环境，投资者的悲观预期形成了成交的逐步清淡。我们认为市场长期来看，是一个长期成长加钟摆的过程，未来的路径难以测算，目前的估值处于较低位置。所以从中长期来看我们认为也不需要过度悲观，但从短期来看，市场仍然面临压力。从绝对收益的角度出发，我们认为风险和收益的两端，需要更加注重审视风险，提高组合的稳健性。未来一段时间，债市最关键的三个变量是：短端利率定价+仓位+情绪，需要非常重视拥挤做多的信号，当拥挤做多信号发出，届时是阶段性止盈的窗口。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=963268","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1613","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"一季度，我们主要保持了相应的仓位，我们认为所需要看到的改变，在2022年10-11月份已经看到，而这些改变在2023年将会起到积极的和基础的作用，也就是指向2023年的经济是恢复性的复苏。而我们看到，经过比较长时间的经济调整，经济中一些部门的需求出现了一些下行，我们认为这些部门的恢复，在2023年会展现出来，这里面包括消费和服务、一些耐用消费品、地产产业链、以及居民投资支出等环节，这些环节的恢复，也将给2023年的经济复苏带来一定的增量贡献，这也是我们配置上所重视的方向。成长方向上，对于传统的一些成长行业如新能源车、光伏、半导体、军工，我们在观察行业的供需匹配、竞争格局、盈利稳定性等方面上，出现了一些复杂和较难掌控的变化，在这方面我们降低了一些行业的比重，希望再做一些观察后再进行投资。此外，我们看到过去长期进行的产业链迁移、进口替代、出口，这些产业进程的状态和背后的产业规律告诉我们，未来对应于工程师红利的产品，在广泛进行进口替代的同时，对外出口已经具有好的基础并且已经开始落地，而这些可能是未来支撑国内制造业继续发展壮大的一个重点，所以我们加强了这方面的研究和投资比重。创新方向上，对2023年来看，我们看到AI、看到数字经济、看到虚拟现实等等新的产业发展崭露头角。对于这些从0-1的行业，我们认为如果行业未来确立有大的发展，目前很多的公司可能才开始崭露头角，寻找到这些公司可能是对未来在这方面投资的主要工作，我们还需要加强学习和保持关注，在有把握的情况下寻找合适的投资机会。一季度，纯债市场面临机构行为周期和宏观周期的背离。在1-2月，宏观周期对债市造成了利空影响，市场出现一定程度的加息预期。然而，进入3月后，宏观和货币周期对债市的压力迅速下降，市场对宏观、货币的预期出现了修正。此外，机构行为周期也出现了做多信号，尤其是保险配置盘的力度已经远超市场预期。目前，趋势交易者的组合久期仍然较低，趋势交易的热情并不高涨，趋势交易者之间存在较大的分歧。我们在一季度通过主动调仓，适度提升了组合的久期，并切换了主要投资品种，以适应配置盘主导的行情。目前，债券整体估值水平已经处于中性，超额价值未来也将迅速被填平，同时曲线的某些位置已经出现明显的定价错误。未来一段时间，市场对利多更加敏感。我们将持续关注市场变化，灵活应对。","declarationDate":"2023-04-22T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.150Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=887739","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1612","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"回头看2022年，债券市场的绝对收益低，回撤风险大，整体是赔率低的状态，对投资者的研究预判能力、交易应对能力的要求高。2022年宏观经济的现实较差，但是核心的宏观需求政策有所发力，对利率预期形成了多次扰动，而为了预防宏观预期出现拐点导致利率大幅上行的情况，我们加强了宏观经济预期的及时跟踪、深度研究和预判，于2022年9月开始看空债券市场（三季度运作报告），随后在10月份的确出现了年内宏观预期逆转交易的情况，由于我们提前进行防御性布局，为投资组合有效规避了债券市场的绝大部分回撤。2022年的债券市场整体处于绝对利率低水平震荡运行，绝对利率水平极低这背后的原因是，宏观经济处于衰退摸底状态，货币政策不能容忍过高的利率，因此货币政策保持了稳定偏低的资金利率，从而控制着利率曲线保持在极低的绝对水平，而在作为市场参与者需要更加重视此类低利率环境中的赔率交易。重视赔率。历史上出现过几次衰退后周期的低利率环境，基本都出现了各类利差压缩到极限的情况，而在2022年我们也看到了类似的市场现象，这种现象本质上反映的是机构行为的周期性特征，因此2022年我们对机构行为也进行了重点跟踪和研究，把握住了二季度信用利差压缩的交易机会，在赔率极低的区域降低风险敞口，有效规避了四季度信用利差快速走熊的交易风险。回顾2022年，受到海外美联储加息超预期、俄乌地缘冲突；国内疫情反复，房地产大幅收缩等风险的影响，权益市场呈现了较大的波动，A股和港股经历了艰难的一年。","declarationDate":"2023-01-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.147Z","mo":"站在2023年的起点上，我们认为随着2022年四季度债券市场的调整之后，整体的配置价值尚可，我们需要保持对配置性仓位的重视，对配置性仓位的调整也需要保持较高的灵活性；同时，由于2023年宏观经济向上的方向概率较高，只是节奏、幅度不确定，更需要加强对宏观经济、货币政策的预判，防止可能出现的如通胀上行、政策刺激力度过大导致的利率中枢进一步上行，而交易机会仍然可能是较少的，我们需要降低交易性仓位的收益预期。展望2023年，我们认为上述风险都已大幅释放，未来的机会大于风险。基本面的渐进复苏是确定的方向，尤其消费的复苏，以及地产的边际改善都是值得期待的结构性机会。其次，在高端制造业板块，国产替代的产业趋势正在加速形成。另外，美联储加息放缓后，叠加下游需求改善，上游的资源品可能迎来估值和盈利的双击。因此，我们将在消费、地产后端产业链、高端制造以及上游资源品板块，选择优质公司进行布局，迎接经济复苏的行情。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=870184","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1611","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"2022年三季度，A股市场整体单边下行。前期主要的风险因素均呈现了超预期的影响，美联储加息超预期，海外的冲突加剧，能源价格居高不下。国内经济基本面未见明显的好转。本基金在煤炭、新能源、汽车板块、出行消费领域的超配，经历了先涨后跌的走势，净值经历了较大波动。展望四季度，外部的最大的风险依然是欧洲的局势，美联储加息的担忧逐步弱化；国内的经济将筑底复苏，流动性依然保持宽松，政策和风险偏好是短期影响市场的主要因素。从投资角度，内需复苏是未来半年比较清晰的方向，超配困境反转的板块是一个胜率较高的选择，比如地产、线下消费、出行板块。三季度债券市场机会和风险并存。在央行降息之后，货币政策宽松底线已现，短端利率难以继续大幅下行，同时我们的市场拥挤指标显示市场拥挤度高，更为重要的是市场新增配置力量不足，市场将表现为易跌难涨，因此我们在操作上开始收缩久期和杠杆。随着9月底各类刺激政策出现，预期交易开始出现，债券市场整体利率上行，而我们由于前期保持防守，有效控制了净值回撤。展望四季度，在央行没有明确收紧银行体系流动性和负债可得性之前，债券牛市状态还将有望继续，我们认为随着市场拥挤度下降，负反馈结束后有波段交易机会，债券市场整体较贵的状态大概率还将保持一段时间。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.144Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=805373","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f1610","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"上半年债券市场整体震荡，缺少交易性机会，我们以2年组合久期，辅以杠杆策略来应对。宏观现实、预期更多受到疫情节奏扰动，不过货币政策极度宽松，给予市场较大的支撑空间，因此杠杆策略是我们的首选，由于上半年传统配置型机构配置债券的力度较低，趋势性行情较少，交易盘更多是根据疫情、宏观预期在做存量博弈。回顾上半年，一季度经历了海外美联储快速加息、俄乌冲突，以及国内疫情反复等“黑天鹅”事件，市场呈现单边下跌；进入二季度后，随着国内疫情好转，供应链逐步修复，复工复产给市场带来信心的恢复，随之迎来一波反弹。本基金的净值经历了较大波动。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.141Z","mo":"展望三季度，债券市场的机会较少，目前估值已不便宜，交易性的赔率只在机构仓位阶段性出清后才会提高，而今年表内资金配置力量并不强，因此市场更多依靠宏观预期或货币政策预期进行交易，交易性仓位适度进行波段交易，同时我们需要更加重视持仓中的配置类资产的性价比，将根据货币市场利率的胜率和赔率状态灵活做调仓。展望下半年，经济的基本面将呈现弱复苏，流动性大概率保持宽松，但需要防范通胀可能影响货币政策的预期。地产仍然是拉动经济的主要因素，需要进一步观察销售端和投资端的情况。新旧能源交替的特殊时刻，叠加外部的偶然因素的影响，能源的价格大概率在高位震荡，新能源的快速发展充满投资机会；在汽车板块，自主汽车厂商凭借供应链和市场优势，产品研发和品牌营销都有了明显提升，对整个供应链上的零部件公司也提供了很多发展的机遇；消费品板块，除了传统的消费品，部分细分赛道上，民族企业通过在产品上的持续创新，品牌端的露出越来越多，竞争力不断提升；另外，疫情受损的消费服务板块在未来可能迎来困境反转的机会。对市场的整体判断，我们认为，大概率是一个震荡的过程，板块上，主要关注能源、汽车、消费等领域，投资风格上保持稳健，更加重视基本面和估值的匹配。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=785019","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f160f","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"我们在四季度运作分析报告中提出一个预判——“债券市场的剩余流动性驱动行情可能还将持续一段时间，胜率较高，交易赔率较低的状态还将保持一段时间”，也提出了债券市场的风险——“我们重点关注到债券市场杠杆率较高、长久期利率交易拥挤程度较高，未来一段时间需要防范债券市场内生性的负反馈行为”。2022年一季度现实情况是，利率债调整，同时信用债、银行资本工具的利率上行更多。利率债调整，更多源于宏观胜率上的修正，主要触发因素是1-2月金融数据、经济数据表现超预期，而在利率债调整的基础上，信用债、银行资本工具的利率上行更多，这不是因为市场整体信用风险、银行信用风险上升，而是这两类品种的变现风险（或流动性溢价）在提升，也就是我们此前在四季度运作分析提到的“债券市场内生性的负反馈行为”，这类资产被抛售的直接动力来源于股债混合类基金、部分银行理财产品，由于股市赚钱效应短时间内快速减弱，导致了这些基金、理财产品赎回压力快速增加，因而被动减仓了信用债、银行资本工具。简单来说， 2022年一季度债券市场的胜率短期快速下降至中性，1-2月更多行业状况的数据公布后逐渐修正了市场预期，胜率基本修复到中性偏高位置；而在赔率层面，债券市场整体赔率仍低，随着趋势交易者离场，赔率修复到中性附近。2022年二季度，我们对债券乐观程度提升。债券胜率在提升。经过1-2月宏观状态的修正之后，目前宏观状态又一次增加了疫情这一因素，从我们的跟踪来看，本轮疫情的管控力度趋严对于宏观经济的一定冲击，对终端消费领域的负面影响较大，而在宏观经济结构的层面，二季度由于海外耐用品库存补足基本结束，届时我们可能还会面临外需最快下降的阶段。因此，二季度货币政策的适当放松可能是必要的。债券赔率在中性。目前趋势交易者空仓观望情绪明显，市场表现为剩余流动性驱动者稳定市场，市场低波动运行的稳定程度较高，因此我们将会左侧适当布局趋势交易头寸博取波段收益。一季度，市场遭遇了美债加息、俄乌冲突，以及国内疫情，经济基本面进一步下行。同时“稳增长”的各项政策落地力度低于市场预期，市场呈现较为快速下跌的走势，3月中旬市场一度出现资金流动性问题。操作上，我们逐步降低了仓位，调整了配置结构，降低了消费板块的配置比例，适当配置了部分上游的资源品。展望未来，我们认为二季度，“稳增长”仍然是市场主线，但外围和内部的不确定性依然存在，尤其是美债加息节奏需要审慎观察。国内多点城市的地产政策有逐步放松迹象，货币的流动性整体依然宽松，疫情是压制股市的主要矛盾之一。随着海外以及国内新冠特效药的快速研制，以及稳增长的力度加大，经济大概率在二季度见底。目前市场，不必过于悲观，适当的保持中低仓位，重视结构和个股。配置上，主要集中在“稳增长”板块、疫情的困境反转板块，以及汽车产业链板块。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.139Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725362","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f160e","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"回顾2021年，全球经济持续遭受新冠疫情的冲击，中国GDP实现了5.1%的增长，在总量有所放缓的情况下，结构转型的特征突出。经济整体表现为，供给冲击、需求收缩。结构上，传统的增长动能持续走低，与绿色和转型相关的制造和高技术领域增长更加迅速，同时，疫情一定程度上抑制了大众消费。回头看A股市场，全年的投资主线是双碳，新能源和顺周期板块的“牛市”。基本面对A股的影响，使消费板块和周期板块走势呈现了跷跷板效应。整体股市板块分化加剧。本基金的投资上，我们整体维持了价值股为主的配置策略，在消费、制造领域自下而上的精选个股，适当分散。同时积极参与科创板、创业板等新股投资机会。2021年，债券市场开始讨论宏观无用论，我们认为不是宏观对债券定价无效了，而是出现了比宏观经济因素更直接的债券定价影响因素，一是货币政策，二是机构行为。货币政策。在2021年，货币政策目标更多盯住金融领域防风险底线，全年超市场预期的宽松，但工业品通胀水平极高，这在传统宏观-债券分析框架里是一组极大的矛盾，我们看到央行对利率曲线的强大控制力，这种情况下，我们第一步是承认货币政策和宏观经济状态的矛盾，第二步是应对，第三步才是通过研究识别背后的逻辑。机构行为。由于我们的分析框架重点研究投资者行为的周期性特征，我们很快适应了市场结构的变化，也较为准确地理解了周期状态给出的赔率特征，因此每个季度的重点行情都较为准确地识别出机会和风险。全年靠利率债波段策略、曲线定价策略获取了不错的收益。一季度识别出银行欠配，价值型配置者快速入场，我们重点建仓了超长债，二季度识别出趋势交易行情，保持了较高仓位的长久期利率债，三季度识别出拥挤交易，规避了全年最大的调整，四季度再次识别出银行体系加速配置行为，加仓了较高仓位的中久期利率债。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.136Z","mo":"展望2022年，宏观经济将逐步复苏，但需求的收缩，依然不容乐观。政策上从“碳中和”到“稳增长”的转变，将在基建发力、消费复苏呈现，地产下行、出口回落或是主要拖累。从股市的投资上看，流动性保持宽松，上游价格或将回落，带来中下游企业盈利的改善，新能源、汽车板块、数字经济、科技制造依然保持高速增长，疫情受损严重的行业有望得到适度修复，这些板块都为投资提供了机会。本基金整体操作依然本着风险控制的原则，坚持以基本面中长期的投资逻辑为基础品种，力争更好地为投资者获取长期稳健的回报。我们对2022年全年的宏观经济状况判断比较中性，地产周期进入衰退，节奏和幅度难以确定，我们会持续关注，出口和制造业链条景气度较高，因此整体经济可能将持续呈现低波动的状况；货币政策在2022年将重点放在稳增长相关的政策上，整体基调是偏宽松，未来也将根据稳增长的节奏灵活调整流动性总闸门；利率运行节奏，大概率仍遵循货币政策周期和机构行为周期的特征，因此我们仍会重点根据市场赔率状态决定利率波段策略、曲线定价策略。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=714384","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f160d","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"权益投资上，3季度的调整不多。我们总体上坚持选股风格偏稳健，行业方面偏向大消费、大制造。个股方面我们会选择有强竞争壁垒、或者未来很可能成长为强竞争壁垒的优秀企业进行长期投资，这些企业随着经济的发展而价值增长以及股价上涨是大概率的事情。2021年4季度市场的不确定性比较多，疫情发展、国内外经济走向、市场流动性、国际关系等。其中疫情是一个非常重要的独立的变量。疫情依然可能持续反复，从而影响国内经济。同时如果药物研发顺利，海外疫情控制住了，也会对各个行业产生影响，有些是正面的，有些是负面的，也有一些我们现在还看不出来，需要重点跟踪的。面对不确定性，我们选择的方法是强化对于行业长期前景和公司核心竞争优势的研究，以长期保护短期，用所投资资产的长期价值来构建更深的安全边际。在争取长期收益的同时，我们也会努力控制股票的波动和回撤。一方面分散行业配置降低整体波动，另一方面重视风险分析，回避基本面有风险的公司。三季度，债券市场自身的商业周期已经进入到剩余流动性驱动的行情，特点为宏观胜率已经处于历史较高区间，债券估值会从中性偏贵整体向极贵演进，此阶段机构高仓位运行，高波动高换手，缺少趋势性机会，交易性机会集中在情绪和技术周期范畴。我们在这个阶段，选择剩余流动性驱动周期的合适策略，以较高的仓位和中性偏高的久期来应对。以中性偏高组合票息来保持组合净值的固定收益，不输时间；同时积极调整组合流动性分布，以较为安全的组合流动性状况来应对较低的交易赔率，在估值、仓位极致区域抛出交易性仓位，以防范经济周期的均值回复，不输空间。展望四季度，我们认为宏观的变数比较大，但时间上不确定，货币、财政政策对金融市场的影响将更为直接。我们倾向认为国内货币政策将更多关注宏观经济的“量”，因此以政策利率为核心的公开市场操作将尽可能满足金融机构流动性需求，债券市场的估值-carry交易还将有效，但应该警惕未来某个时间的一个较大的风险：通胀从上游传导到下游的过程，一旦形成全面通胀预期，宏观状态可能进入到“滞涨”的状态，在这个状态下，我们将会对债券部分的组合进一步收缩久期并提高组合流动性。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.133Z","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=655419","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecec37fea5b3eb04f160c","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000011784,"sao":"今年过去的时间里，我国无风险利率出现了下行的趋势，要理解今年债券市场行情，重点需要理解央行的行为和商业银行行为。在宏观经济的周期，上半年经济的需求是在阶段性减少的，但并没有出现需求的断崖式下行，这在胜率层面虽然增加了部分做多债券的基础逻辑，但不是今年债券市场的主线；货币政策周期，我们看到央行态度上半年良好，超出市场和我们的预期，事后归因来看，我国核心CPI绝对水平不高是央行不会收紧的一部分原因，而7月超预期的降准，我们理解与解决宏观杠杆率的问题是有很大关系的；债券市场对宏观经济信息反映已经不敏感，更多表达的是机构行为周期的逻辑，我们站在二季度初判断货币政策处于态度阶段性良好状态，市场上行调整的幅度不会很大，本质上市场状态已经给足了赔率，我们也看到银行出现了缺资产的状况，我们观察到价值型配置机构“急迫”地买入债券，本质上是因为银行表内、理财子、保险由于负债压力变小，资产端欠配“高息标准化资产”，因此我们看到2年信用债、3年以内利率最为受益，而10年利率方向交易者相对更谨慎地交易。权益投资上，我们坚持选股风格偏稳健，行业方面偏向大消费、大制造。个股方面我们会选择有较强的竞争壁垒、或者未来很可能成长为有较强的竞争壁垒的优秀企业进行长期投资，这些企业随着经济的发展而价值增长以及股价上涨是较大概率的事情。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:44:35.129Z","mo":"我们认为上半年利率趋势交易的赔率较高，胜率略微提升，因此用偏高的仓位参与了利率债波段，而信用债配置方面，以高等级信用债配置为主，我们保持着中性仓位，将组合久期提升到中性，享受到一些骑乘和carry收益，但是我们对于目前债券市场较贵的估值状态、拥挤的市场结构保持谨慎态度，未来将会择机调仓，力求在市场赔率状态适中或偏高的位置继续战术性做多债券。股票价格是企业未来价值的体现。股票投资收益的本源是企业内在价值的增长，是企业未来能生产出来对用户、对社会更有价值的产品，给股东带来更多的投资回报。影响市场的因素很多，股价短期波动是难以琢磨的。真正的价值投资者像是种地，辛苦耕耘、春种秋收，每年收获的粮食都也是下一年的种子，所需的是时间。投资股票赚钱有两个来源，一个是企业的盈利增长，一个是其他投资者的钱。我们会通过对企业基本面扎实深入准确的研究，发现并在估值合理的情况下持有具备长期、稳定的核心竞争力或竞争壁垒的企业，力争通过分享企业的业绩增长从而争取中长期稳健、可持续的投资收益。在争取长期收益的同时，我们也会努力控制股票的波动和回撤。一方面分散行业配置降低整体波动，另一方面重视风险分析，回避基本面有风险的公司。","fund":{"_id":3000000011784,"__csrcFundId":9001,"stockCode":"011784","shortName":"天弘招添利混合发起(011784)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":11784,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T22:58:54.179Z","status":"normal","inceptionDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","name":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":1,"fundCollectionId":4000050430000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"天弘招添利混合发起","setUpDate":"2021-03-21T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":5048414.99,"setUpShares":5048414.99,"pinyin":"thztlhhxfqszqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20834798","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":231912216460,"name":"王顺利"},{"stockCode":"db20545372","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":825232500,"name":"胡彧"}]},"announcement":{"linkText":"天弘招添利混合型发起式证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=634469","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}