window.pageData = {"stock":{"_id":3000000021876,"name":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"021876","tickerId":21876,"shortName":"路博迈资源精选股票发起C","currency":"CNY","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"inceptionDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","pinyin":"lbmzyjxgpxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000052050000,"followedNum":1,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"52050000","tickerId":52050000,"name":"路博迈基金管理（中国）有限公司"},"managers":[{"name":"黄道立","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101019762","exchange":"fm","tickerId":80412248750}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000021876,"type":"fss","last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.538838,"f_ind_h_s_r":0.461162,"f_h_a":28918,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.5388379999999999,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.538838,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.5388379999999999,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.538838},"fpr":{"stockId":3000000021876,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":5568,"f_p_r_fys_ssrp":0.019579665888270162,"f_p_r_m1_ssc":5731,"f_p_r_m1_ssrp":0.08883071553228622,"f_p_r_m3_ssc":5593,"f_p_r_m3_ssrp":0.033619456366237484,"f_cagr_p_r_fs_ssc":5789,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.012785072563925363,"f_p_r_m6_ssc":5273,"f_p_r_m6_ssrp":0.012898330804248861,"f_p_r_y1_ssc":4505,"f_p_r_y1_ssrp":0.011767317939609237},"fp":{"stockId":3000000021876,"type":"fp","f_p_r_d1":0.006973923590054554,"f_cagr_p_r_fs":0.6755352811459763,"f_p_r_m1":0.11117125984251941,"f_p_r_m3":0.12149207768340542,"f_p_r_fys":0.25928611266034607,"last_data_date":"2026-04-16T16:00:00.000Z","f_p_r_m6":0.514759157386288,"f_p_r_y1":1.5475572605212697},"ff":{"stockId":3000000021876,"type":"ff","f_m_f_r":0.012,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-09-19T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-05-19T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000021876,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-16T16:00:00.000Z","f_nv":2.2579,"f_nv_cr":-0.0007081212657669145},"f_as":{"stockId":3000000021876,"type":"f_as","f_tas":324007134.616,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000021875,"__csrcFundId":14174,"stockCode":"021875","masterFundShortName":"路博迈资源精选股票发起","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":21875,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"路博迈资源精选股票发起A","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:48.661Z","name":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金","pinyin":"lbmzyjxgpxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000052050000,"setUpAssetScale":10152305.04,"setUpDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","setUpShares":10152305.04,"inceptionDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","followedNum":1}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":601899,"holdings":788800,"marketCap":27189936,"netValueRatio":0.07,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.1708559782608703,"stock":{"stockCode":"601899","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601899,"name":"紫金矿业"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":688630,"holdings":188880,"marketCap":25410026,"netValueRatio":0.0654,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.048181689542947215,"stock":{"stockCode":"688630","tickerId":688630,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"芯碁微装"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":601872,"holdings":2805720,"marketCap":25195365,"netValueRatio":0.0649,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.01941659401336926,"stock":{"stockCode":"601872","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601872,"name":"招商轮船"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":1000000000002600,"holdings":1988000,"marketCap":21852468,"netValueRatio":0.0563,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.5064501220016819,"stock":{"stockCode":"02600","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":2600,"name":"中国铝业"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":603979,"holdings":286800,"marketCap":21839820,"netValueRatio":0.0562,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.09191281904215609,"stock":{"stockCode":"603979","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":603979,"name":"金诚信"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":1000000000003993,"holdings":1092000,"marketCap":18976724,"netValueRatio":0.0489,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.22625876354366015,"stock":{"stockCode":"03993","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":3993,"name":"洛阳钼业"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":600595,"holdings":2288800,"marketCap":17967080,"netValueRatio":0.0463,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.5125240847784194,"stock":{"stockCode":"600595","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600595,"name":"中孚实业"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":2064,"holdings":1588000,"marketCap":17468000,"netValueRatio":0.045,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.21307219197418892,"stock":{"stockCode":"002064","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2064,"name":"华峰化学"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":601208,"holdings":616747,"marketCap":16707676,"netValueRatio":0.043,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.3384387351778657,"stock":{"stockCode":"601208","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601208,"name":"东材科技"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockId":300567,"holdings":178800,"marketCap":16306560,"netValueRatio":0.042,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.1614875191034142,"stock":{"stockCode":"300567","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300567,"name":"精测电子"}}],"bondHoldings":[{"_id":"69723b781987889646e727f2","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000021875,"stockCode":"250211","stockName":"25国开11","holdings":100000,"marketCap":10047786,"netValueRatio":0.0259,"lastUpdated":"2026-01-22T15:00:08.315Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"}]},"list":[{"_id":"69caca7840924dd8ca638ffc","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000021875,"sao":"国内：2025年四季度国内经济增长较三季度继续放缓，但预计全年完成5%增长目标压力不大，经济增长中枢相对稳定。针对内需及投资结构性偏弱，中央经济工作会议明确指出2026要“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”、“推动投资止跌回稳”，为2026年设定了温和支持和更为均衡的政策基调。中国当前政策思路清晰明确，一方面，宏观政策在逆周期政策上相对克制，在供给侧方面构建全国统一大市场，对周期性问题兜底但不强刺激；强调积极提高生产效率，大力发展新质生产力、推动产业升级，将政策重心更多地倾斜于科技创新；另一方面，重视“投资于人”和“收入分配改革”，旨在提升高边际消费倾向群体的收入水平，扩大居民消费。我们相信，2026年在外需延续有支撑的情况下，企业收入和现金流的改善总会向居民收入端传导，预计2026年内需会略有改善。此外，2026年是“十五五”开局之年，重大项目提前落地有望推动新开工增速及基建投资增速反弹。整体而言，预计2026年GDP也将运行在4.5-5%的合理水平，同时，“反内卷”之下价格同比降幅收窄趋势有望在2026年延续，名义GDP预计高于2025年。　　海外：回顾2025年，在弱美元和全球主要国家的货币宽松之下，全球风险资产及黄金大涨，四季度黄金更是带动白银、铜等有色金属出现一波快速上涨行情。2025年四季度美联储分别在10月和12月两次降息，偏弱的就业和消费数据支持2026年进一步降息。我们预计，2026年美国CPI同比增速在3%附近，仍支撑2次左右降息，而一季度CPI同比读数下行，是较好的降息窗口期。同时，美元在2026年上半年有望维持弱势，一方面美国与主要发达经济体的增速差收敛，另一方面，2026年上半年特朗普政府或将对美联储独立性发起连续冲击，市场对美联储政策独立性的担忧预计将持续升温，这一背景下，美元难有实质性走强动能。2025年四季度市场关于AI泡沫的讨论发酵，市场的担心主要是新技术带来经济规模效应的时间vs资本市场对新技术投资回报的乐观期待之间的落差。从技术发展周期来看，新技术往往有助于生产效率的提升，生产力的提升需要技术成本系统性下降、企业组织架构调整、就业结构调整，这需要以年为单位的时间。我们认为，当估值较高时，波动相应增加是正常的，但目前美股AI资本开支、企业现金流、融资规模等均没有到极端水平，“Buy the Dip”仍然具备胜率。　　回顾2025年，在关税压力下，中国出口“抗打”，内部创新不断，结构性改革取得一定成效，人民币稳步升值，中国资产的中长期叙事徐徐展开，驱动A股市场迎来亮眼表现。本基金在2025年的运作中，充分把握资源结构性行情，年内适度保持超配有色、低配黑色、选配化工，同时结合市场科技创新主线，自下而上选取一些科技主线上游、中游具备一定发展潜力的个股标的，最终为投资者创造了全年接近翻倍的投资收益。","lastUpdated":"2026-03-30T19:09:44.751Z","mo":"展望2026年，中国仍是世界的中国，在不稳定的全球格局之下，中国庞大的生产力、中国制造的物美价廉、生活环境的稳定便捷，都有重估的空间。预计将体现为出口的继续偏强，人民币的升值，以及制造业产能利用率和利润率的见底回升，甚至最终传导到消费端的缓慢改善。在资金方面，我们看好居民财富入市的同时，也看好外资在2026年对中国资产的兴趣进一步增加。海外方面，美元弱势预期仍存，降息通道仍在，AI叙事仍持续发酵，地缘摩擦仍有较多不确定性，我们上半年继续关注AI叙事和降息落地，风险资产有上涨动力；下半年关注美国中期选举，特朗普可能因选情不佳而增加给居民补贴等，通胀风险可能抬头，给风险资产带来波动。　　对资源品行业来说，绿色能源革命和科技创新驱动浪潮两股需求核心驱动力仍存，供给约束的长期叙事仍在，而资源民族主义抬头、地缘摩擦加剧等事件的影响将进一步扭曲部分品种供需在时间和空间上的错配，最终阶段性的强化价格波动的趋势。展望2026年，资源品行业的整体行情有望延续并出现扩散，这使得我们的组合布局能有更多更好的选择；同时，近期部分商品比价的快速修复或许给了我们一个经济正从早周期向中周期转换的积极信号，我们将持续关注经济复苏进程和内在的结构变化，并适时调整组合结构捕捉相应的投资机会；此外，我们还会密切关注国内反内卷政策的推进进程，这或许是部分相关细分行业新均衡体系形成的开端，未来行业的新运行和竞争体系中蕴含的投资机遇值得我们共同关注。　　最后，感谢所有持有人的信任和一路陪伴，让我们共同期待2026。","fund":{"_id":3000000021875,"__csrcFundId":14174,"stockCode":"021875","masterFundShortName":"路博迈资源精选股票发起","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":21875,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"路博迈资源精选股票发起A","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:48.661Z","name":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金","pinyin":"lbmzyjxgpxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000052050000,"setUpAssetScale":10152305.04,"setUpDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","setUpShares":10152305.04,"inceptionDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019762","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":80412248750,"name":"黄道立"}]},"announcement":{"linkText":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449499","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3ac7fea5b3eb054059e","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000021875,"sao":"国内宏观经济方面，上半年GDP增速达到5.3%，下半年预计稳增长压力不大。具体来看，7、8月工业增加值分别增长5.7%、5.2%，生产端表现继续稳健。投资数据走弱明显，7、8月固定资产投资分别增长1.6%、0.5%，8月房地产投资降幅继续扩大至13%，基建和制造业投资增速也有一定放缓。随着以旧换新额度减少，社零消费在7、8月增速回落至3.7%和3.4%，我们预计一线城市房价降幅扩大对消费有一定的拖累。亮眼的表现主要来自出口方面，三季度我国出口金额9720亿美元，同比增长6.6%，体现中国出口的较强韧性。我们认为，这一方面来自欧洲、东盟和拉美需求增长，另一方面随着企业出海、产业升级，中国中高端制造出口份额仍逆势提升，资本品和中间品出口增长较快，继续攻占欧美日韩的原有市场份额。展望四季度，房价和消费走势偏弱，仍然需要一定的政策托举，我们也认为“924”后的宏观政策具有一定的灵活性，考虑到政策节奏，我们认为增量政策可能在2025年底至2026年一季度释放，助力2026年“十五五”实现开门红。　　海外方面，三季度海外延续了AI加速和流动性宽松的叙事，纳斯达克指数创新高，美债利率走低，海外新兴市场股市多录得不错的收益，黄金在10月创出新高。三季度美联储进行了去年9月以来的再次降息，因间隔时间较长，且市场预期本轮降息次数大于3次，可以认为是一轮降息周期的开启。虽然短期有一定的关税扰动，但我们认为海外流动性宽松的叙事仍在。同时，美国本轮降息主要是为了稳定就业，而美国消费数据并未出现明显弱化，因此在基准情形下，美国经济“软着陆”的概率增加，“经济弱+不衰退+货币宽”这一美国宏观组合，无论对美国股债还是新兴市场，中期而言均相对友好（相比2022-2024年，美国是“经济强+高利率+强美元”的组合，新兴市场压力巨大）。但另一方面，我们也关注到美股估值高位，以及AI占美国GDP的比例上升至6%以上，后续需要密切关注AI叙事对美国经济及美股财富效应的影响。　　行情方面，报告期内上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.4%，内地资源指数上涨32.85%。期间，电子、通讯、电力设备、有色金属等板块涨幅居前。三季度资源品内部出现了较为明显的行情分化，季度初受反内卷和雅江电站开工催化，黑色系的钢铁、煤炭和传统建材水泥、玻璃等出现一波脉冲式行情；随后有色金属中的小金属板块接力，其中以反制金属稀土、钨等细分板块表现最为亮眼，期间机器人、AI算力、固态电池上游相关材料亦有不俗表现；进入季度中后期，随着美联储降息预期升温和时间窗口临近，叠加供给端扰动等影响，有色板块中的黄金、铜等细分板块逐步走强。整体上看，三季度内有色金属板块整体在资源品相关行业中表现颇为亮眼，黑色系相关板块和原油链条表现偏弱，化工、建材板块内部个别细分领域表现突出。　　报告期内，本基金整体仓位保持相对稳定，并在结构上根据市场的变化做出一定的灵活调整，超配有色金属板块，精选配置化工、建材细分子领域，低配黑色系和原油链相关板块，获取了不错的超额收益。展望未来，正如我们此前一直强调的，中长期持续看好资源品板块，目前正处在新一轮资源品价格上涨周期的起步阶段，未来仍有较大的成长空间，投资机会难得。短期方面，降息、美国联邦政府停摆、行业供给扰动等事件带来的影响仍在发酵过程中；而中期方面，我们密切关注经济复苏进程和内在的结构变化，该变化对资源品行情能否从上涨初期向中期切换，以及切换后的配置方向有重要的影响。此外我们在本季度的配置中，也适当加入了一些和本轮科技创新周期相关的上游行业的战略性布局，希望未来能取得一定的收获。　　展望四季度，虽然国内经济存在一定的下行压力，但国内“反内卷”托底通缩预期，市场乐观情绪、市场流动性和居民财富结构中权益资产比重不断提升的叙事仍在，如果仅是小幅的信用周期波动和经济放缓，市场对政策托底的信心仍在，不至于破坏整体市场的趋势。海外方面我们继续关注AI叙事和降息落地，国内则关注政策接续的节奏和力度。整体来看，2025年是国内经济筑底的一年，经济虽然上行弹性有限，但下行风险可控。而中国科技领域的突破，和在“关税战”中体现出的制造业优势，使得在全球舞台上讲好“中国故事”变得更加有的放矢。","lastUpdated":"2026-03-09T14:05:32.114Z","fund":{"_id":3000000021875,"__csrcFundId":14174,"stockCode":"021875","masterFundShortName":"路博迈资源精选股票发起","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":21875,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"路博迈资源精选股票发起A","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:48.661Z","name":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金","pinyin":"lbmzyjxgpxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000052050000,"setUpAssetScale":10152305.04,"setUpDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","setUpShares":10152305.04,"inceptionDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019762","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":80412248750,"name":"黄道立"}]},"announcement":{"linkText":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1375920","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3ac7fea5b3eb054059d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000021875,"sao":"2025年二季度，国内经济在外部冲击之下呈现出非常强的韧性，以4、5月数据估算，二季度GDP增速在5.0%以上，但也有逐步走弱之趋势。财政支出前置有力支撑了上半年的消费表现，而“抢出口”则提高了生产和制造业投资的景气度，二季度延续了这一态势。具体来看，4、5月工业增加值分别增长6%、5.8%，表现稳健；4、5月社会消费品零售总额分别同比增长5.1%、6.4%，其中5月的强劲增长是为2024年1月以来的最高月度读数，以旧换新补贴贡献了约2.8个百分点；投资数据在5月有一定走弱，4、5月分别累计同比增长4%、3.7%，其中基建增速相对稳定，而制造业投资进一步小幅下降至8.5%，预计关税及通缩压力仍对制造业投资带来一定影响，房地产投资同比下降10.7%，降幅继续扩大，同时4个一线城市5月房价均环比下降，体现“9·24”以来房地产宽松政策的推动作用可能正在减弱。出口4、5月分别同比增长8.1%、4.8%，在高关税下好于预期，表明中国出口的韧性较强。总体而言，二季度经济数据环比下行符合预期，部分数据的高增速体现了较强的韧性，但不能忽视高关税对后续增长的压力、地产降温的隐忧以及持续存在的通缩压力。我们看到5月信贷数据继续乏力，消费者信心指数边际走弱，从86.9降至86.2，处于历史低位，这说明除开政府支出支持，内生性增长部分仍需要持续呵护。　　2025年上半年全球经济的叙事主要是美元走弱，这对于新兴市场资产价格是有利的。过去3年，美国财政退坡缓于中国和日本，增长动能仍优于非美国家，并且AI驱动的新一轮科技革命尚处研发阶段，美国股市在这一阶段的表现较为瞩目，这些因素导致全球资金加速流向美国，推动了美国高赤字、高通胀、高增长下的经济循环。而过去流行的美国例外论，终于在今年被打破，有4个直观原因可以解释，包括：①中国DeepSeek时刻与欧洲财政扩张；②关税不确定性招致市场不信任美元资产；③对美国财政持续性担忧，且宽财政缺乏美联储的配合；④比较逻辑下，全球资产组合的再平衡。从历史经验上看，在财政赤字和贸易逆差双高的阶段，美元会有明显的压力，上述4点原因强化了这一叙事。我们认为，虽然季度层面美元走弱的趋势会有一定反复（如伊以冲突推高油价，阶段性推升美元），但中期来看，美元仍可能处在偏弱的周期中。结合“9·24”后人民币的逐步企稳，国内核心资产获得一定重估是情理之中。　　行情方面，报告期内上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，内地资源指数上涨4.43%。期间，美容护理、有色金属、国防军工、传媒、机械设备和医药生物等行业涨幅居前。上半年资源品内部出现了较为快速的行情轮动，一季度整体表现偏顺周期，二季度初关税冲击引发衰退交易，二季度中逐步切换到对前期过度反应衰退的修复行情，以及细分品种的涨价交易，季末受伊以冲突扰动带来了原油系的异动，以及部分商品库存搬家带来的结构性失衡、软逼仓等机会。回顾来看，上半年板块内行业轮动较快，行情变化较为复杂，但均以短期扰动为主，未改变前几个季报中我们谈到的行业中长期发展大方向。　　报告期内，本基金整体仓位保持相对稳定，较好把握了一季度顺周期行情，但在二季度初受关税战冲击后净值出现了较大回撤，我们随即对整体配置策略进行了适当调整，欣慰的是整体配置很快跟上了市场节奏，基金净值在报告期末顺利回到前高附近，重新实现了年内正超额。目前本基金整体配置相对平衡，以便在未来市场出现变化时灵活应对，而前期布局的中长期看好品种继续保留，期待在未来取得收获。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:05:32.111Z","mo":"展望下半年，国内经济增速总体有望呈现环比下行态势，但下行幅度应较为有限。一则，中美贸易形势虽有缓和，但当前关税水平较往年同期依然偏高(42% vs. 12%)，这意味着下半年出口增速依然面临走弱压力;二则，房地产企稳回升、私人部门信用扩张和再通胀等关键信号尚未出现，内需强烈依赖财政支出扩张，内生的投资和消费需求依然疲弱;三则，财政支出节奏前置之后，下半年同比力度应会有一定收敛，后续需依赖地方自主项目等带动，还需解决收入端和平台加杠杆意愿等问题。　　从企业盈利来看，2025年一季度万得全A非金融收入和利润增速在2023年以来首次转正，2025年二、三季度预计增速将出现一定下行，但下行幅度有限。同时，以2024年实际盈利作为基数，因2024年四季度市场大幅出清，单季度盈利-55%，因此2025年四季度盈利预计在高双位数增长。这意味着2025年全年盈利仍然有望正增长，这将好于2024年，因此，2025年是企业盈利筑底的一年。另一方面，虽然整体盈利弹性不高，但结构存在亮点。我们看到带动2025年一季度企业盈利改善的行业主要是先进制造、医药、TMT及出口链，这与传统的地产、周期甚至消费共振的大宏观周期存在区别（2016-2017年供给侧改革和棚改，资源材料和消费成为核心驱动；2021年疫后大宽松，资源材料和制造成为核心驱动）。我们认为，在国内去地产化的趋势约束下，产业趋势、制造业产能出清尾声及降本增效带来的利润率修复，将是这一轮盈利改善的下更值得关注的微观结构。　　正如我们前期报告中提到的，国内经济动能、结构转型最艰难的时刻或已过去，国内经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，且宏观政策调控的手段在增加，灵活性在增强，精准度在提升，因此我们对资源品相关板块下半年的行情充满信心。结合国际市场，弱美元的一致预期正在形成，这将有望进一步提升商品等相关实物资产的价格表现，利好其投资前景，让我们拭目以待。","fund":{"_id":3000000021875,"__csrcFundId":14174,"stockCode":"021875","masterFundShortName":"路博迈资源精选股票发起","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":21875,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"路博迈资源精选股票发起A","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:48.661Z","name":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金","pinyin":"lbmzyjxgpxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000052050000,"setUpAssetScale":10152305.04,"setUpDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","setUpShares":10152305.04,"inceptionDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019762","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":80412248750,"name":"黄道立"}]},"announcement":{"linkText":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1347441","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3ac7fea5b3eb054059c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000021875,"sao":"宏观经济方面，25年一季度国内经济继续温和回升，但结构差异较大。国内制造业PMI在2-3月连续2月上行，3月达到50.5%，分项体现生产维持景气，内需、外需均回升；但价格指标偏弱，体现展望略有不佳。细分来看，一季度出口较强，导致工业中的中高端制造业活动如汽车等扩张更为明显，而化工、钢铁等中端制造业和上游制造业表现偏弱，基建及房建的实物工作量表现不强。投资方面，1-2月固定资产投资累计增速为4.1%，其中地产投资继续接近-10%。25年1-3月主要样本城市合计的新房和二手房销售均达到同比正增长，超预期，不过房价还在下行之中，“金三银四”以后的市场热度还需要政策的进一步支持。消费方面，1-2月社零总额当月增速为4.0%，表现略好于24年四季度，从结构来看，社零中表现较好的主要是以旧换新的品类，如家电、通讯器材、体育娱乐用品、家具等，体现出对财政支持的依赖。总体而言，25年一季度延续了24年四季度的修复趋势，其主要驱动力在于逆周期的财政政策托底，经济呈现周期性见底的特征。但经济中中长期的问题仍然存在，如居民和企业资产负债表的修复，供给侧压力较大带来的价格承压等，后续还是需要财政进一步的发力。　　海外方面，今年以来，特朗普政府在关税、财政等政策上的不确定性，使得美国消费者信心指数下降，企业预期不确定性增强；虽然就业市场尚且稳定，但政府计划裁员规模上涨，尚未进入失业统计，后续就业数据有进一步下降的可能；美国经济处在放缓的趋势之中。同时，从价格指标来看，美国投入品价格持续上涨，而其他国家比较稳定，市场也在逐步对美国经济的“滞胀”走势进行定价。更深一层的，疫情之后美国经济一直处在强美元，高债务，高资本市场收益的循环之中，但宽财政一方面推动经济高增长和美元升值，另一方面也带来了贸易和财政双赤字问题。25年一季度以来，国内Deepseek的横空出世，让市场对美国高科技的垄断性出现质疑，美国资本市场长期收益的来源出现裂痕，而特朗普政府正在执行的财政收缩和全球范围内高关税政策，对美国高收益的另外两个支柱，高赤字和高负债能力，带来了冲击，美元正处在由强转弱的临界状态中，金融风险也在增加。　　展望二季度，4月2日特朗普宣布的全球高关税对二季度预期带来较大影响。对美国而言，通胀压力上升，对其他出口国而言，通缩压力增加，全球衰退的概率有所加大。我们预计今年以来美国对中国加征的54%的关税，可能使得出口增速下降5-8个百分点，拖累GDP 0.6-0.9个百分点。为了完成全年5%的经济增长目标，需要内需更有利的对冲。整体而言，对风险资产带来一定压力。下一步要观察国内财政扩张政策的对冲力度，以及后续关税谈判的进展。　　行情方面，25年一季度，A股市场在开年下探之后，保持稳步小幅震荡上行的走势，直到三月中旬开始再度出现回落。报告期内上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，内地资源指数上涨1.81%。期间，有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁等行业涨幅居前。　　本季度内，本基金整体仓位保持相对稳定，结合国内经济初显复苏迹象以及恰逢开春淡旺季切换，整体配置上略向符合当前经济增长结构的偏顺周期的资源品倾斜，同时布局了一些具备战略意义的小材料；在此期间，本基金还结合AI和机器人产业发展趋势和部分产业周期运行位置，逐步建仓布局了相关产业上游材料、中游设备制造方面的优质企业，期待在未来取得收获。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:05:32.106Z","fund":{"_id":3000000021875,"__csrcFundId":14174,"stockCode":"021875","masterFundShortName":"路博迈资源精选股票发起","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":21875,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"路博迈资源精选股票发起A","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:48.661Z","name":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金","pinyin":"lbmzyjxgpxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000052050000,"setUpAssetScale":10152305.04,"setUpDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","setUpShares":10152305.04,"inceptionDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019762","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":80412248750,"name":"黄道立"}]},"announcement":{"linkText":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272666","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3ac7fea5b3eb054059b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000021875,"sao":"2024年，行情整体振幅较大，全年上证指数实现收益率12.75%，振幅34.9%，沪深300实现收益率14.85%，振幅39.11%，创业板指实现收益率13.37%，振幅57.8%，内地资源指数实现收益率7.45%，振幅37.0%。　　回顾2024年，内地资源指数呈现一季度走强，二季度冲高回落，三季度探底快速回升，四季度再度冲高回落的宽幅震荡走势：　　24年开年，1-2月经济数据好于预期，工业增加值、出口、社零及制造业投资增速均好于预期，3月制造业PMI更是超预期回升至50荣枯线以上，24年第一季度的经济回暖一方面是全球贸易回暖，国内出口改善，带动制造业生产回暖的效果，1-2月我国美元计价出口增长7.1%，高于Wind一致预期0.3%。3月出口改善仍在持续，制造业PMI的出口新订单指数环比大幅回升5个点，达到51.3%，自23年3月以来首次重回荣枯线上。韩国和越南出口向好也释放了全球贸易回暖信号。另一方面则可能是前期稳增长政策效果，带动了基建和财政支出增速回升。国内超预期的经济数据表现叠加海外美国经济的韧性表现和部分商品边际供给收缩的催化，资源品相关标的迎来较为客观的上涨。　　进入二季度后，经济产需有所走弱，在生产端，服务业生产指数在一季度的5.5%基础上，4、5月分别下降至3.5%和4.8%，显示出一定的疲软。而工业增加值增速企稳，4-5月保持在6.1%左右。在需求端，出口得益于低基数，从一季度的1.4%增长至4-5月的4.5%，显示出较强的韧性。然而，固定资产投资增速因房地产市场下行拖累和基建投资的波动，从一季度的4.5%下降至4-5月的3.4%。社会消费品零售总额增速也有所放缓，从一季度的4.7%降至4-5月的3%。整体而言，二季度房地产体现出更大的压力，政策虽转向，但保交房任务艰巨，市场期待更多政策支持。居民信贷需求不振、汽车零售额负增，当前消费者信心不足。经济仍处在调结构的转型期，经济复苏的基础尚不稳固，二季度GDP同比增速将从一季度的5.3%减速至5%左右，GDP平减指数可能仍落在负值区间。资源品相关标的投资热情在二季度逐步衰减，呈现冲高回落的走势。　　三季度经济数据继续较二季度回落。在需求端，社会消费品零售总额同比增速在三季度出现进一步走低，从3%以上的增长回落到8月的2.1%，大幅低于全年5%的经济增长目标。且城镇居民收入增速下滑，房价、股市持续走低带动财产性收入增速下降，收入预期在8月明显走弱，消费信心不足。出口得益于低基数，在6月同比增3.9%的基础上，7、8月分别提升到7.1%和5.2%，显示出较强的韧性。但PMI新出口订单从5月开始走低，这一点也体现在三季度的工业生产端。在生产端，工业增加值在6月5.3%基础上，7、8月分别下降至5.1%和4.5%，显示出一定的疲软。8月以来，大宗商品价格出现一轮走低，PPI环比降幅扩大，工业企业利润增速下台阶，如果不能改变房价快速下降、居民消费明显收缩的现象，经济有再度转弱的风险。内地资源指数在24年3季度多数时间里呈现持续下跌走势，指数最低甚至跌至年初低点，一、二季度的上涨成果几乎完全回吐，行至9月底，中共中央召开了讨论经济的政治局会议，充分认识了“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，并提出“重视困难”、“加大财政货币政策逆周期调节力度”的应对方法，也切实直面了经济中的痛点，提出“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”、“出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境”等政策，市场信心得到一定恢复。9月24日，央行已经提前出台了降准降息、降存量房贷利率等货币政策组合拳。整体市场行情V型反转，内地资源指数亦在此期间急速上涨至10月初创出新高。　　24年四季度经济处在温和回升趋势之中。生产端，工业生产平稳略增，高频开工率好于季节性。制造业供需有所恢复，出现小幅补库，但价格指标还在下滑中，生产表现强于需求格局未改。投资端，在政府债券快速发行和稳增长诉求支撑下，叠加化债增量资金对地方财力的补充，广义基建维持韧性的确定性较高；制造业投资增速仍维持较强韧性，受益于大规模设备更新，设备工器具投资仍是主要拉动；房地产投资跌幅进一步走阔，地产二手房成交在政策推动下有所改善，11-12月均有余温，但隐含房价仍有所下降。出口韧性好于预期，韩国、越南等制造业国家同期出口增速略有下降，同样表现较为平稳，体现海外需求不弱，也存在一定“抢出口”的拉动。消费端，10-11月社零合计同比增长3.9%，高于三季度的2.7%，受“以旧换新”带动的家电、家具、汽车等表现较好。前三季度经济增速为4.8%，意味着若要完成全年增速目标，四季度经济增速需要达到4.7%至5.4%(分别对应着全年4.8%至5.0%)。9月一系列稳增长政策的落地实施，对四季度增速企稳回升形成有力支撑。同时，考虑到四季度CPI和PPI均将面临低基数，平减指数表征的总体通缩压力有望减弱，名义增速也将出现回升。9月底的政策转向彻底点燃了市场热情，但从基本面角度看，国内经济仍处在温和回升态势中，趋势仍需后续政策呵护，而美国新总统上台再度使市场笼罩关税阴云，因此内地资源指数整体呈现高位回落走势，但内部成长风格、中小市值行情占优，前期超跌品种也在四季度有不俗表现，但偏顺周期品种、红利品种等在四季度显著跑输。　　本基金产品在9月底成立，恰逢政策转向，市场行情突变时间点，由于新产品处在建仓期，遵循稳健建仓的原则，未能迅速抓住突变的行情变化，较为遗憾。在四季度建仓过程中，结合宏观经济和市场行情特点，逐步建仓布局了有色金属、石油石化、煤炭、机械设备等行业中，安全边际较高的相关品种。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:05:32.100Z","mo":"从长周期维度看，我们目前处在国内经济动能、结构转型，全球新一轮科技创新，以及国际竞争、分工格局转变三大周期叠加的历史背景，上述谈到的周期是站在五至十年甚至更长时间维度的视角，这种多维度周期的叠加会使短期经济分析和行情的预测变得困难，期间主要矛盾和次要矛盾不断变化、切换，甚至会出现过往分析问题熟知的方法论阶段性失灵，新方法论诞生、证伪、又再度有效等现象。在这样的周期背景下，阶段性的政策反复、科技创新阶段性的变化更替、国际竞争阶段性的加剧和趋缓，又将加剧问题分析的复杂性，使经济运行与市场预期受到较大扰动，这一点相信在过去几年的经济运行、行情波动和各类资产价格的变化中，大家都有切身的体会。　　展望2025年，国内经济动能、结构转型最艰难的时刻或已过去，24年9月以来的政策转向，不但为我们指明了国内经济未来的发展方向，同时也将呵护经济逐步底部企稳，不断巩固、强化结构转型成果，并逐步步入温和回升的通道；在科技创新方面，我们可喜的发现我们已经基本上度过了本轮技术创新的萌芽期，将要、或正在进入技术创新向技术落地应用的发展阶段，这将为经济发展注入新的活力和增长亮点，其中也将孕育全新的投资机会；在国际竞争方面，虽然贸易摩擦短期尚不能避免，但经过数年的发展，中国已经诞生出一批具备国际竞争力的优质企业，且整体供应链体系亦越发自主可控，这为我们未来应对潜在的贸易摩擦奠定了坚实的基础。　　展望2025年，我们充满信心，且看好大宗商品价格和相关投资标的未来的表现，我们将依据上述宏观经济判断，结合政策边际变化和经济阶段性发展的特点，适时调整配置，把握时代发展的投资机遇。","fund":{"_id":3000000021875,"__csrcFundId":14174,"stockCode":"021875","masterFundShortName":"路博迈资源精选股票发起","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":21875,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"路博迈资源精选股票发起A","lastUpdated":"2025-01-01T23:59:48.661Z","name":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金","pinyin":"lbmzyjxgpxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000052050000,"setUpAssetScale":10152305.04,"setUpDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","setUpShares":10152305.04,"inceptionDate":"2024-09-18T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019762","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":80412248750,"name":"黄道立"}]},"announcement":{"linkText":"路博迈资源精选股票型发起式证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254275","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}