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{"stock":{"_id":3000000020915,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券A","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51190000","tickerId":51190000,"name":"鹏扬基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"陈钟闻","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20412274","exchange":"fm","tickerId":32623183980},{"name":"黄乐婷","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20897256","exchange":"fm","tickerId":81220230970}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000020915,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.0588,"f_ind_h_s_r":0.9412,"f_h_a":6813,"f_h_s_a":1732683,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_ind_h_s_r_c_hy":-0.05879999999999996,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.0588,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.05879999999999996,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.0588},"fpr":{"stockId":3000000020915,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7460,"f_p_r_fys_ssrp":0.5161549805603969,"f_p_r_m1_ssc":7589,"f_p_r_m1_ssrp":0.5979177648919346,"f_p_r_m3_ssc":7503,"f_p_r_m3_ssrp":0.440415889096241,"f_p_r_m6_ssc":7314,"f_p_r_m6_ssrp":0.45754136469301243,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7284,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.09364272964437732,"f_p_r_y1_ssc":6833,"f_p_r_y1_ssrp":0.33357728337236536,"f_p_r_y2_ssc":5901,"f_p_r_y2_ssrp":0.10491525423728813},"fp":{"stockId":3000000020915,"type":"fp","f_cagr_p_r_fs":0.05281034036593435,"f_p_r_d1":0,"f_p_r_m1":0.0021650879566978976,"f_p_r_m3":0.006979695431471589,"f_p_r_m6":0.011932956822736651,"f_p_r_fys":0.010828025477706893,"last_data_date":"2026-05-10T16:00:00.000Z","f_p_r_y1":0.02302237775117466,"f_p_r_y2":0.11056682995101474},"ff":{"stockId":3000000020915,"type":"ff","f_m_f_r":0.002,"f_c_f_r":0.0005,"f_m_a_c_f_r":0.0025,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_f":65883,"f_m_a_c_f":329418,"f_m_f":263535,"f_c_fr":0.0005,"f_fr_d":"2026-04-24T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.002,"f_mac_fr":0.0025},"f_nlacan":{"stockId":3000000020915,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-10T16:00:00.000Z","f_nv":1.1109,"f_nv_cr":0.00018006662465119838},"f_as":{"stockId":3000000020915,"type":"f_as","f_tas":330849215.8293,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000020916,"name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"020916","tickerId":20916,"shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券C","currency":"CNY","__csrcFundId":13848,"exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:30.214Z","fundCollectionId":4000051190000,"pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","followedNum":1},{"_id":3000000020917,"name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"020917","tickerId":20917,"shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券E","currency":"CNY","__csrcFundId":13848,"exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"lastUpdated":"2025-01-04T00:32:30.218Z","fundCollectionId":4000051190000,"pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","followedNum":1}],"bondHoldings":[{"_id":"69e7d76c6201787ae12a58f2","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000020915,"stockCode":"112617038","stockName":"26光大银行CD038","holdings":900000,"marketCap":88666455,"netValueRatio":0.1526,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:44.673Z"},{"_id":"69e7d76c6201787ae12a58f3","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000020915,"stockCode":"102381624","stockName":"23张江集MTN002","holdings":500000,"marketCap":51183150,"netValueRatio":0.0881,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:44.676Z"},{"_id":"69e7d76c6201787ae12a58f4","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000020915,"stockCode":"102585260","stockName":"25五矿集MTN024(并购)","holdings":400000,"marketCap":40496449,"netValueRatio":0.0697,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:44.679Z"},{"_id":"69e7d76c6201787ae12a58f5","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000020915,"stockCode":"250211","stockName":"25国开11","holdings":400000,"marketCap":40362049,"netValueRatio":0.0695,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:44.682Z"},{"_id":"69e7d76c6201787ae12a58f6","d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rcFundId":13848,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:59:49.567Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券(020915)","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451789","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3757fea5b3eb053d803","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000020915,"sao":"2025年3季度，美国劳动力市场走弱，但整体经济呈现较强的韧性，主要驱动是高科技公司持续的人工智能基础设施投资和大美丽法案通过后带来的财政扩张效应，同时加征关税的风险和冲击有所下降。美联储预防式降息25bp，点阵图显示美联储年内仍有50bp的降息预期。欧洲经济短期内仍面临增长放缓、通胀压力和结构性改革的挑战；财政扩张有望提振德国经济活动，但法国和意大利财政扩张面临约束。2025年3季度，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，同时传统经济部门依然面临不少风险挑战。政策方面，我们观察到的政策重心放在人工智能、反内卷等结构调整领域，市场对“十五五”规划的关注逐步升温。中美继续展开多轮经贸会谈，关税升级或失控风险下降。科技领域取得较多成果，政策部门推动科技创新和产业创新深度融合。在最高决策层提出纵深推进全国统一大市场建设的背景下，治理企业“内卷式”的低价无序竞争作为其中的重点工作，正逐步展开。房地产政策的重心是存量更新改造。财政政策方面，“国补”逐步退坡，专项债、特别国债发行节奏在3季度有所放缓，财政支出节奏偏慢，从而使得财政存款余额处在超季节性的高位。货币政策保持适度宽松，降准降息在3季度没有实施，市场资金面在政府债供给增加的背景下间歇性收紧。内需方面，国内有效需求不足、物价低位运行仍是宏观经济面临的主要挑战。2025年1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中房地产投资持续低迷，新建商品房、二手房销售额持续走弱，量价均呈现下行；基建投资在3季度表现较弱，1-8月累计同比增速为5.42%，弱于前两个季度。消费有所回落，8月消费品零售总额同比增长3.4%，处于年内较低水位，服务消费韧性强于商品消费。外需方面，出口数量稳定，价格下行，结构优化。我国在多元贸易伙伴关系的开拓方面取得显著成效，东南亚、日韩等周边国家在出口中的占比稳步提升。下游消费品、中间品与设备出口对关税冲击的敏感度相对较高，高新技术品类、战略资源与稀缺商品出口对关税的敏感度相对较低。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。3季度核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。总体来看，上游工业品价格强于下游消费品价格，服务消费价格强于商品消费价格。2025年3季度，债券收益率曲线整体上行，曲线远端利差扩大，中债综合全价指数下跌1.50%。债市收益率在存量资金博弈中震荡上行，体现出债券供给上升和股市上涨跷跷板效应的共同影响。债券操作方面，本基金本报告期内组合久期先小幅提升后逐级下降，中性久期水平环比上季度降低；杠杆水平维持偏低。具体操作上，组合在季度初清仓长端利率及类利率品种；信用债久期逐步降低，持仓结构依然以短端为主。我们的策略重心仍聚焦持仓结构的相对价值轮动，同时高度重视市场高波动状态带来的交易机会。在市场波动增大期间，我们积极捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","lastUpdated":"2026-03-09T14:04:37.947Z","fund":{"_id":3000000020915,"__csrcFundId":13848,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:59:49.567Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券(020915)","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371080","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3757fea5b3eb053d802","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020915,"sao":"2025年上半年，美国经济“软数据”出现V型走势，“硬数据”总体保持平稳，失业率保持在低位，通胀整体温和回落。特朗普政府的贸易政策给美国经济和市场带来较大扰动，但经济呈现出较强的韧性，核心原因是关税冲击的持续时间短、美元大幅贬值、财政再次扩张，以及AI快速发展带动基础设施投资热潮。2025年上半年，我国国民经济运行稳中有进。上半年实际GDP同比增长5.3%，高于《政府工作报告》提出的全年增长5%左右的目标。从环比趋势看，季调后的2季度GDP环比增长1.1%，较1季度放缓0.1个百分点。生产方面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，“两重、两新”政策带动新能源、新材料、智能制造等相关领域继续保持较快增长，服务业与先进制造业的融合正在形成新的增长极，但工业企业盈利仍承压。需求方面，上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，新建商品房销售额持续走弱对开发投资形成拖累；上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，以旧换新政策对稳住商品消费需求的作用显著；出口商品实物量的增长仍有韧性，与此同时出口价格面临下行压力，5-6月份出口数据显示出关税冲击的不利影响。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。GDP平减指数上半年同比下降1%，且连续9个季度保持负值。核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。上半年中东地缘冲突升级，原油价格冲高回落，趋势上仍处于2022年以来的震荡收敛格局中。政策方面，在“十四五”规划收官之年，政策统筹协调扩大内需和优化供给，坚持推动科技创新和防范化解风险，更加注重预期管理和民生保障。财政政策更加积极，上半年加快了专项债和特别国债的发行使用，继续推进化债工作。央行采取了适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，在发生关税冲击、资本市场波动加剧的情况下果断宣布降准降息并为平准基金提供流动性支持，同时持续疏通货币政策传导渠道。金融监管方面，金融资源配置向“五篇大文章”相关领域倾斜，资本市场深化改革，支持长期资金入市。房地产政策在有效防范房企债务违约风险的基础上，提出要以更大力度推动房地产市场止跌回稳。产业政策在建设统一大市场的框架下综合整治“内卷式竞争”，要求通过法制化、市场化的方式引导企业从低价竞争转向差异化、品质化竞争。预期管理方面，上半年召开民营企业家座谈会，通过了《民营经济促进法》。总体看，高质量发展仍是主基调，宏观政策和其他政策的取向一致性在强化。流动性与信用扩张方面，人民银行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移，但2季度以来，人民币汇率偏强格局有效拓展了我国货币政策操作空间，资金利率全线下行。在低利率环境下，政府融资是社会融资规模增长的主要贡献方。2025年上半年，国内债券利率节奏方面先上后下、随后进入窄幅波动状态。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级表现突出，其他品种如AAA级仅压缩15BP，幅度有限。操作方面，本基金本报告期内组合久期先降后升，杠杆率降至偏低水平。组合维持哑铃型结构，持仓集中于短端兼具相对性价比与绝对收益的信用债，以及部分具备条款博弈价值的短期限标的；长端以高流动性利率及类利率品种为主。我们的策略重心仍在于持仓结构的相对价值轮动，同时高度重视市场高波动状态带来的交易机会。我们在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:04:37.944Z","mo":"展望2025年下半年，预计美国经济将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升，关税给美国带来的通胀风险暂时可控。《大美丽法案》（OBBBA）作为特朗普第二任期内的核心立法顺利通过，标志着特朗普推动财政重新扩张，关税政策或将成为部分对冲财政赤字的手段。欧洲多国在国家安全优先的考虑下计划增加国防开支，或形成西方发达经济体进入财政扩张的共振格局。但无论是美国还是欧元区，财政扩张都将面临来自利率市场的约束。展望2025年下半年，国内宏观经济有望在某个时点进入“新范式”，即中美增进政策沟通协调，加强国际治理合作，促进各自经济体达到更高水平的均衡。我们认为可能出现的宏观条件是美元贬值使得美国制造业竞争力提升，我国加大公共财政净支出力度以扩大内需，继续努力推动物价温和回升。政策方面，当前宏观经济正处于“新范式”有迹可循但条件尚未充分具备的阶段，因而推断国内需求侧政策力度总体难以超预期。继续推进地方政府化债在我国各项政策目标中的优先级可能提高，财政、货币进一步宽松是必要的支持条件。经济增长方面，随着贸易冲突阶段性缓和，出口阶段性保持韧性，叠加财政支出总体积极，我国经济增长将有条件保持平稳。经济的潜在风险是财政支出增速放缓，消费补贴效应退坡，以及国际贸易环境出现超预期的负面事件。通货膨胀方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议体现了对国内持续低物价现象背后一系列深层次原因的分析和采取综合措施应对的决心，但是最终物价走势不仅取决于供给侧措施，很大程度上也将取决于总需求管理的政策。我们预计下半年整体物价温和抬升，通胀中枢大概率将保持在偏低位置。展望2025年下半年债券市场，考虑到实际经济增速可能还需要政策托底，预计货币环境仍将维持宽松，在物价明显回升之前，我国名义经济增速出现趋势性变化的概率不大，预计债券利率将呈现区间震荡走势，市场恐慌时将带来较高投资价值。","fund":{"_id":3000000020915,"__csrcFundId":13848,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:59:49.567Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券(020915)","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348156","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3757fea5b3eb053d801","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000020915,"sao":"2025年1季度，全球经济动能呈现分化态势，主要发达经济体的央行延续降息周期。美国经济整体保持韧性但指标出现分化，就业市场与居民收入维持稳健增长，然而关税政策调整和财政收缩措施对消费者及企业信心造成了冲击。欧洲经济方面，市场对其增长的预期有了显著的提升，核心的驱动逻辑来源于欧洲财政扩张政策的持续推进。2025年1季度，在前期政策推动下我国经济动能向好，但物价下行压力未缓解。内需方面，国内需求呈现结构性特征：基建投资受益于前期财政支出，延续了改善趋势；“两新”政策有效带动了部分消费品的增长；新房的销售额边际走弱，二手房市场呈现量升价跌态势，房地产投资持续低迷。外需方面，受关税冲击与“抢出口”效应的叠加影响，出口呈现量增价减的格局，出口金额同比增速有所回落。政策方面，整体保持积极的基调但节奏审慎：3月召开的两会明确提出“有效防范房企债务违约风险”，使得房企信用风险扩散的压力得到了缓释；货币政策维持偏紧态势，降准降息操作延后；财政政策力度温和提升，专项债发行提速但资金使用效率有待改善。通货膨胀方面，价格水平总体上仍处于弱势：上游资源品价格持续下行，中游制造与下游消费品价格温和回落，GDP平减指数延续负增长的概率较大。流动性方面，流动性环境边际收紧，央行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移。信用扩张方面，扩张动能仍显不足，信贷增速延续下滑趋势，结构上呈现出私人部门融资需求疲软与政府部门融资显著放量的分化格局。2025年1季度，中债综合全价指数下跌1.19%。在资金面持续收紧和降准降息推迟的影响下，债券收益率曲线整体呈上行态势。信用利差整体收窄且呈现“短久期、低评级”品种收窄幅度更大的特征。操作方面，本基金本报告期内组合久期逐步下降，中性久期水平环比上季度继续下降，杠杆率环比降至偏低水平。组合持仓集中于短端兼具相对性价比与绝对收益的信用债，以及部分具备条款博弈价值的短期限标的。我们的策略重心仍在于持仓结构的相对价值轮动，同时高度重视市场高波动状态带来的交易机会。我们仍积极在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:04:37.941Z","fund":{"_id":3000000020915,"__csrcFundId":13848,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:59:49.567Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券(020915)","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268384","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3757fea5b3eb053d800","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000020915,"sao":"2024年，美国经济呈现十足韧性。财政赤字高企，就业市场温和降温，通胀持续回落，同时AI领域的强劲资本开支为经济提供了有力的支撑。3季度，美国失业率短暂上升引发市场短期剧烈波动，美联储及时大幅降息稳定了经济数据，打消了市场对经济衰退的担忧。11月特朗普选举获胜，其主张的关税政策给全球经济带来了新的不确定性，但其对本土经济友好的一系列政策显著提振了美国企业的“动物精神”。2024年，国内经济呈现“V”型。1季度开门红之后经济动能有所放缓，9月政策放松后经济动能重新回升。政策方面，总量政策从强调“固本培元”转向“加大财政货币政策逆周期调节力度”，房地产政策从“三大工程”转向“放开限购+贷款收储”，货币政策在稳汇率与稳增长之间切换，并在经济压力大、汇率压力小的9月份实施了有力度的降息。财政政策先紧后松，上半年持续推进地方政府化债，落实过紧日子，财政强度持续回落，9月政治局会议后，财政支出明显加速，置换存量隐性债务的举措极大缓解了地方政府的现金流压力。经济增长方面，受益于海外经济韧性和出口产品价格优势，出口成为最大亮点。房地产投资和广义财政支出同步下滑，消费动能受到了财富效应和收入预期下滑的抑制，但“以旧换新”拉动了家电、汽车等消费品的增长，企业因盈利压力减少了资本开支。通货膨胀方面，GDP平减指数持续负增长，大部分商品和服务价格承压。流动性方面，央行从3季度开始持续购入债券，金融市场流动性整体充裕。信用扩张方面，央行在高质量信贷目标下挤掉信贷水分，叠加信贷需求偏弱，社融增速进一步下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年，债券收益率曲线整体下移，债券市场持续走牛，核心驱动是经济内生动能不足、物价低迷以及政策利率下调。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级信用利差压缩最为突出，其余品种压缩幅度不大。操作方面，组合成立初期处于建仓期，久期逐步提升至中性水平，杠杆保持标配，重点持仓短端信用债及短期限标的，积极捕捉交易机会增厚收益。下半年，久期水平略有提升，杠杆率小幅提升至中性水平。在利率加速下行阶段，组合把握住了趋势性行情，通过阶段性保持较高久期运作，同时采取轮动交易的方式，获取了较好的超额收益。底仓部分持续通过灵活调整持仓结构应对市场波动，有效提升组合收益。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:04:37.938Z","mo":"展望2025年，预计美国经济在大部分时间将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升。中期来看，美国经济风险主要来自三个方面：一是AI出现泡沫化，然后破裂；二是高财政赤字被削减；三是持续高利率增加利息负担。展望2025年，国内经济有望在某个时点进入新范式，即中美达成促进彼此经济实现再平衡的协议。政策方面，移杠杆政策正在进行时，预计政策力度在中美博弈过程中逐步加码。货币财政政策已经找到正确方向：一是中国将实施适度宽松的货币政策，央行购债仍有较大空间，互换便利和回购贷款等新工具也有较大使用空间；二是对地方政府债务和居民按揭贷款加大债务置换规模；三是中央政府择机加杠杆。经济增长方面，短期看，中美贸易摩擦引而不发，抢出口以及开门红将对开年经济构成支撑。中期看，预计进入新的宏观范式，经济将随之回升。通货膨胀方面，当前的政策组合拳对经济起到一定修复作用，但还不足以产生通胀压力。预计通胀中枢大概率将保持偏低位置，在2025年晚些时候温和抬升。展望2025年债券市场，利率下行空间将减小，随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。短期看，因物价低迷、中美贸易不确定性，债券仍在上涨趋势中。中期看，债市面临的主要风险是宏观范式转变，届时债市将面临较大风险。考虑到货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场仍将有足够的时间来进行策略调整。","fund":{"_id":3000000020915,"__csrcFundId":13848,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:59:49.567Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券(020915)","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252810","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3757fea5b3eb053d7ff","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020915,"sao":"2024年3季度，全球经济动能总体放缓。美国就业市场持续降温、欧洲制造业PMI重新回落，主要发达国家央行进入降息周期。由于美国失业率抬升，市场对于美国衰退的担忧加大，但美联储及时释放了积极宽松的信号，并且于9月议息会议降息50个基点。在稳定就业成为美联储首要目标后，市场对衰退的担忧明显减弱，金融条件放松带来一些经济数据改善，美国经济软着陆再次成为主流叙事。2024年3季度，国内经济动能延续放缓。内需方面，房地产销售与投资保持低迷，企业资本开支减弱，股票市场持续低迷和房价大幅下行导致居民部门储蓄意愿进一步上升，消费动能明显走弱。外需方面，受益于美国经济韧性、新兴市场经济好以及价格优势，出口保持较高水平。政策方面，房地产政策的重心是放开限购与贷款收储，货币政策温和加力，财政支出明显不及预期，财政政策强度持续走弱。在市场对政策形成一致悲观预期时，9月底政治局会议在经济政策方面明显转向积极。通货膨胀方面，上游资源品价格明显回落，中游制造和下游消费品价格延续低迷，GDP平减指数持续负增长，通货紧缩风险上升。核心原因是内需疲弱以及宏观政策总体偏紧。流动性方面，美联储降息后人民币贬值压力缓解，国内降准和降息同时落地。信用扩张方面，由于信贷挤水分以及信贷需求持续走弱，信贷增速延续下滑。信贷结构上，私人部门融资持续偏弱，政府部门融资回升。展望未来，货币、财政与房地产政策从保守转为积极，但政策范式改变仍需时间酝酿，预计经济动能将出现反弹。2024年3季度，中债综合全价指数上涨0.26%。受资金面整体宽松以及宏观基本面持续走弱的影响，债券收益率曲线整体下移，季末受股票市场大幅反弹和政策转向影响，利率水平有所回升。信用利差方面，3季度信用利差普遍走阔，低等级品种走阔幅度明显。操作方面，报告期内组合中性久期水平环比基本持平，杠杆率环比下降至偏低水平。组合持仓集中于短端兼具相对性价比与绝对收益的信用债，以及部分具备条款博弈价值的短期限标的，久期暴露主要集中于利率类及高流动性品种。我们的策略重心仍在于持仓结构的相对价值轮动，同时高度重视市场高波动状态带来的交易机会。我们仍积极在市场波动增大期间捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:04:37.935Z","fund":{"_id":3000000020915,"__csrcFundId":13848,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:59:49.567Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券(020915)","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171416","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3757fea5b3eb053d7fe","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020915,"sao":"2024年上半年，美国财政政策继续保持扩张状态，大型科技公司对AI的大规模投资维持了美国经济的韧性。但美国政府债台高筑和利率高企意味着美国宽松财政政策的可持续性面临巨大挑战；AI的巨额资本投入在应用端暂时没有看到杀手级应用，意味着该资本投入短期可能收效甚微。美联储维持偏高利率水平的时间可能太长，需要通过快速降低利率来避免经济陷入衰退的自我循环。2024年上半年，国内经济动能先回升后放缓。政策方面，总量政策强调“固本培元”；房地产政策从“三大工程”转为“放开限购+贷款收储”；货币政策受制于汇率稳定，宽松力度低于预期；财政政策在落实过紧日子要求、推进地方化债等因素影响下，强度低于预期。经济增长方面，出口与制造业投资在外需和产业政策的带动下保持较高增速，消费和基建投资的动能走弱，房地产销售与投资依然较弱。通货膨胀方面，上游资源品价格维持强势，中游制造和下游消费品价格延续低迷，核心原因是内需偏弱、外需偏强、上游产能受限以及中下游资本开支较大。流动性方面，受到汇率贬值压力的影响，降息预期落空，但资金利率基本保持平稳。信用扩张方面，央行在高质量信贷的目标下挤掉信贷水分，信贷和存款增速下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年上半年，债券收益率曲线整体下移，核心驱动是经济动能放缓、资金利率平稳以及银行理财规模明显增加。信用债方面，信用利差普遍收窄，AA-评级债券的信用利差压缩最为突出。债券操作方面，本基金本报告期内处于建仓期，久期逐步提升至中性水平，杠杆基本保持在标配。在市场震荡上涨、各类利差已大幅压缩的背景下，组合建仓安全垫被动削弱，我们将策略重心更多放在持仓结构的灵活调整上。同时，组合积极主动在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级市场投标、二级市场波段交易、交易轮动等方式获取超额资本利得，稳健增厚了组合收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:04:37.931Z","mo":"展望2024年下半年，我们预计美国消费支出放缓、就业市场降温，美债利率中枢进一步回落。美国经济动能将放缓，但经济硬着陆的条件暂不具备，核心原因是居民部门资产负债表健康、利率操作空间较大以及美股泡沫化程度不够极致。展望2024年下半年，国内政策方面，三中全会明确了政策主线是安全发展和培育经济新动能，财政和信贷资源向制造业和新质生产力倾斜，需求侧政策保持“固本培元”的思路。若下半年出现风险事件，货币、财政和房地产政策均有调整空间。中期最重要的是观察政策范式的转变何时到来，包括大幅度降息、财政资金参与收储商品房以及控制部分行业的产能扩张。经济增长方面，在政策范式转变前，国内经济动能总体承压，但也有局部亮点。2024年以来工业生产与出口旺盛，预计出口将保持较高水平，但贸易摩擦风险将加大。居民部门资产负债表受损，低迷的新房需求对房企流动性形成压力，商品房收储在实践中仍有阻力，居民消费下滑压力有所加大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治的不确定性，企业逆周期增加资本开支的意愿将减弱。政策部门的税收和土地收入下滑，政府隐性债务扩张受到严格监管，因此政府支出压力较大，但政府发行专项债和国债的空间较大。在高质量信贷政策倾向之下，金融部门总体处于紧信用状态。通货膨胀方面，考虑到制造业产能和劳动力供给充足、私人部门需求承压以及需求侧政策力度有限，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年下半年债券市场，预计利率仍有一定下行空间，但随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。首先，消费和房地产需求承压、物价低迷、出口面临贸易摩擦风险、需求侧政策加力幅度有限，因此增长和通胀因子利好债市。其次，海外高利率是国内利率下行的重要阻碍，若美联储选择预防式降息，债券市场的外部约束将减弱。债市面临的主要风险是政策范式发生转变。因为货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场将留有充足的时间来进行策略调整。信用债方面，期限利差和等级利差均偏低，相对价值较低。需警惕信用风险和流动性风险叠加带来的冲击。","fund":{"_id":3000000020915,"__csrcFundId":13848,"stockCode":"020915","masterFundShortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20915,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:59:49.567Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券(020915)","name":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"setUpAssetScale":355200182.53,"setUpDate":"2024-04-24T16:00:00.000Z","setUpShares":355200182.53,"inceptionDate":"2024-04-25T16:00:00.000Z","pinyin":"pywx120tgdcyzqxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143261","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}