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e_show_pdf_id.do?instanceid=1451882","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055feff","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"三季度国内宏观经济继续保持平稳运行，整体情况与上半年相比变化不大。具体看，进出口总体稳定，在世界贸易环境不确定性增加的情况下，进出口体现出十足的韧性；国内消费有所恢复但整体仍然偏弱，受居民收入预期难有显著改善影响，内需不足的情况仍然较为明显。房地产继续走弱，地产销售和投资延续底部徘徊状态，另外，房价环比下行压力在三季度逐步体现。值得一提的是，三季度国内权益市场表现较好，某种程度上改善了全社会预期，这在近年社会预期持续走弱的背景下，较为难得。　　政策方面，三季度宏观政策延续积极态势，资金面较为宽松，金融对实体的支持力度不减，债券利率水平尽管有所反弹，但仍处于较低水平。　　操作层面，考虑到宏观层面的稳定性和前述预期层面的变化，三季度本基金在债券方面维持中性看法，以中短期限、高评级信用债作为核心配置，同时考虑到货币环境较为宽松的情况，本基金维持中性杠杆水平。　　展望后市，我们认为国内宏观经济大概率将延续上半年的表现，尽管四季度外部环境更加复杂多变，但是我们仍然看好经济自身的韧性以及宏观政策的积极性。在经济结构上，我们维持此前的看法，国内经济转型将更加明确，人工智能、机器人、自动驾驶、创新药、军工以及其他高端制造等将持续出现更大的产业进步，并给经济赋予新的动能和竞争力。　　市场层面，我们认为债券市场将延续低位震荡走势，银行间资金面预计继续宽松，这更加有利于中短端债券的表现，考虑到三季度债券收益率曲线已经出现了一定程度的陡峭化，站在当下我们预计四季度期限利差可能会维持稳定。","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.949Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371373","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fefe","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"2025年上半年，国内宏观经济运行总体平稳，尽管有关税战等超预期外部冲击，但是上半年国内宏观经济表现出的韧性超出市场预期。这种宏观层面的平稳和韧性，我们认为和上半年积极的宏观政策有较大关系。　　上半年，财政政策和货币政策都较为积极。货币政策方面，银行间市场资金利率自二季度开始持续走低，且保持稳定，国内债券收益率在年初低位水平上窄幅震荡，为宏观经济运行提供了良好的货币条件。上半年社融总量累计同比增速8.9%，且逐月提高，显示在积极财政政策的引导下，金融对实体经济的信贷支持力度在增加。财政政策方面，一系列扩内需政策的推动和落地有效的稳定和扩大了消费需求，对重点和重大项目的支持保证了固定投资的稳定。另外，一系列长效机制的建立或者改革，更具有中长期意义，比如统一大市场建设、生育补贴政策、学前教育费用免除等。反内卷政策体现了政策层从供需两侧对相关产业进行调整，这将有助于相关产业提质增效，对宏观层面反通缩也有积极的作用。　　上半年，国内债券收益率低位震荡，十年国债收益率运行在1.6%-1.9%的区间范围内，波动较小。由于资金宽松、信用风险暴露不多，信用债的信用利差维持低位，相较于利率债，上半年信用债表现相对更好。　　上半年，本基金以二级资本债和其他高等级信用债作为核心配置，期限上集中于中短期限，同时积极做好杠杆管理。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.946Z","mo":"我们认为国内宏观经济大概率将延续上半年的表现，尽管下半年仍然会有全球贸易争端的扰动、国内经济自身也会有阶段性的波动，但是国内宏观经济的稳定性和韧性将得到进一步加强。在经济结构上，我们维持此前的看法，国内经济转型将更加明确，人工智能、机器人、自动驾驶、创新药、军工以及其他高端制造等将持续出现更大的产业进步，并给经济赋予新的动能和竞争力。　　市场层面，我们认为债券市场将延续低位震荡走势，银行间资金面预计继续宽松，这更加有利于中短端债券的表现，下半年债券收益率曲线可能小幅陡峭化。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343617","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fefd","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"一季度国内经济整体平稳，结构性改善。受去年四季度一系列积极宏观政策的推动，内需明显有所恢复，体现在一般消费、房地产销售等的改善上。另外，科技层面的进步以及由此带来的信心的提升，更是提振了企业和居民中长期的预期。不过，国内经济也存在隐忧，主要是全球性贸易战背景下外需存在较大的不确定性。　　一季度国内货币政策延续宽松态势，但是银行间市场流动性较去年四季度有所收紧。前述经济预期的改善和银行间流动性的变化，给债券市场带来较大波动，一季度债券收益率出现明显反弹。本基金继续坚持以票息为基础，根据债券估值水平和基本面变化做调整。　　展望后市，在美国关税政策存在极大不确定性的背景下，二季度国内经济，乃至全球经济，都存在边际走弱的风险。预计国内将提高稳增长政策的力度，以稳定总需求。和此前一样，我们认为，尽管外部扰动以及市场自身预期反复都会存在，但是从经济周期、政策周期和技术变革等综合考虑，我们对未来保持长期乐观。　　对于债市，考虑到二季度外部环境的确定性，我们预计货币政策整体将继续保持宽松，也可以对降准、降息保持期待。预计债券市场整体窄幅震荡，我们将继续坚持票息为基础的配置策略。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.943Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268312","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fefc","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"1.宏观经济分析　　2024年国内宏观经济运行延续结构性转型特征，地产和基建等传统动能继续走弱，代表新质生产力的新产业则稳步发展。全年国内宏观调控政策整体保持稳定，针对因传统经济动能走弱导致内需不足的问题，央行货币政策保持支持性立场，全年货币环境总体宽松适度，财政政策较2023年也更加积极。从宏观整体表现看，我们认为国内宏观经济的稳定性在增加，但是和前一年一样，经济转型时期的社会预期波动仍然较大，这导致资产价格的波动也较大。　　2、市场回顾　　2024年债市走势强势，债券收益率大幅下行，且在四季度出现加速走势，全年市场表现大幅超市场预期，以1年、10年和30年国债作为标杆，年初收益率数据分别是2.08%、2.56%和2.83%，年底收益率数据为1.08%、1.68%和1.91%，分别下行100bp、88bp和92bp。债券牛市的底层逻辑是经济中长期结构转型和短期下行压力较大过程中资产供给不足，但是流动性宽松，资金供需失衡导致资产荒矛盾加大，资金流向债市。　　具体回顾如下。年初至9月底，国内宏观经济走势和政策预期变化不大，在守底线、防风险的政策框架下，国内宏观经济和政策预期一路走低，同时，债券收益率也逐步走低。但是考虑到年初整体利率较高，且货币政策并没有主动宽松，这一阶段的利率下行从幅度和市场情绪上看都较为理性和客观。9月底，针对预期严重走弱的情况，出台了一系列重要政策，货币政策和财政政策从实际和表态看都转向更加积极，短期扭转了市场信心和宏观走势，受此影响，债券收益率出现较为明显的调整。进入四季度后，股市快速上涨结束，同时，市场关注到前期积极政策的落地不及预期，市场预期转向悲观，另外，货币政策转向适度宽松后央行通过买债、规范同业活期存款利率等方式引导资金利率下行，多重因素下债市收益率开始快速大幅下行模式。　　3.运行分析　　基于对国内宏观经济内生动力以及对政府宏观调控框架两个方面变化的认识，以及开年债券资产估值合理偏低的情况，年初时本基金对债券市场较为看好，因而，在年初时对债券采取非常积极的配置策略。进入二、三季度后，由于整体利率，特别是二债收益率大幅下行，且央行对市场频频进行窗口指导，本基金采取更加灵活的投资策略，通过深度研究期限和品种的估值变化进行波段交易。到了三季度末，随着一系列积极宏观政策落地，本基金对政策转向的效果较为期待，而且观察到中观和宏观层面部分数据的改善，因而本基金对市场整体转为中性。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.940Z","mo":"展望2025年，从结构层面看，当下仍处于旧周期和新周期的更替时期，未来新旧经济将更加均衡，我们乐观的相信旧周期在当前情况下可以软着陆，新周期可以给经济带来新的活力和动力。另外，随着市场对经济结构调整以及政策调控框架变化的认识度进一步提升，社会和资本市场的预期会更加的稳定。在一个相对较为稳定的预期下，权益市场的波动会降低，指数可能呈现底部震荡向上的走势。而债券方面，由于债券收益率目前处于较低水平，往后看低位震荡的概率较大。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254489","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fefb","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"三季度国内宏观经济整体延续偏弱走势。在9月下旬一揽子重振经济和市场的政策出台之前，社会对未来的预期在逐步走弱。三季度债券市场整体表现较好，受益于偏弱的基本面和宽松的货币政策，债券收益率延续上半年大幅下行走势，各期限各品种继续创下本轮下行或者历史新低。　　展望后市，9月下旬，政府出台了一系列重振经济和市场的政策。我们认为这些政策，以及后续可能的其他政策，对于扭转信心和预期非常关键。另外，与以前的看法一样，我们认为中国经济的结构转型也正在路上，消费需求和供给的结构变化正在发生，技术变革也正在加速。所以，在周期、政策和技术变革的力量下，我们对于未来并不悲观。对于债市，我们认为短期仍有基本面和流动性的支撑，但是在整体收益率极低的情况下，我们认为四季度债市收益率出现低位震荡格局的概率较大。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.937Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1170318","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fefa","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"上半年国内债市表现较好，债券收益率整体震荡下行，各品种、各期限收益率均已经创下或者正在接近历史最低水平。受益于央行货币政策整体宽松取向以及实体经济融资需求不足等情况，银行间市场资金面整体宽松。信用风险整体平稳可控，上半年没有重大信用风险事件暴露。宏观方面，经济内需不足的问题仍然较为突出，且中长期预期有进一步悲观的倾向。上半年本基金继续以高等级银行二级资本债作为主要配置，同时保持较高的杠杆水平，但是考虑到上半年债券收益率已经大幅走低，本基金在收益率下行过程中逐步降低了持仓债券的剩余期限。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.934Z","mo":"国内经济结构转型已经进入深水区。短期，受制于传统内需难以有效提振等原因，我们认为国内经济仍将是偏弱格局，我们预计下半年宏观政策会更加积极一些，但是在经济进入结构转型期的大背景下，宏观经济的弹性并不会很大。因而，我们预计国内利率水平整体仍将是低位震荡格局，本基金仍然看好高等级信用债，将继续维持高等级二级资本债配置策略，同时关注资金面波动宏观经济以及外部环境的变化。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148771","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef9","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"2024年一季度，国内宏观经济整体仍偏弱，且结构分化明显。受益于海外经济强势表现以及国内外通胀水平差异，国内出口超预期，另外，消费者预期逐步企稳并边际改善，但是，地产仍然在下行趋势中，1月-3月新房销售同比大幅下滑，目前看，地产仍然是宏观较弱的重要原因。一季度货币政策整体中性偏松，但是整体仍较为克制。在上述基本面和政策环境下，国内债市走势较强，收益率整体震荡下行。　　　　本基金整体保持对债券的积极配置，同时根据类属品种信用利差以及收益率曲线形态的变化做适度调整。　　　　展望后市，国内经济仍在结构调整期内，在地产和基建趋势性下滑后，国内经济仍需要逐步调整和适应。较为有利的是，目前社会预期较为一致，且海外正处于新一轮技术革命的浪潮中，这将推动国内新质生产力的发展。对于债市，我们认为收益率仍处于震荡下行趋势中。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.931Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068082","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef8","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"2023年是我们感受国内经济结构转型这一过程较为深刻的一年。地产和基建两个过去支撑国内经济高速发展的支柱变弱，给多数行业和几乎所有的微观主体都带来显著的变化。而相较于现实，心理预期的调整更为困难。但是，我们也较为乐观地看到核心政策制定者对客观经济规律的准确认识和尊重，这是未来宏观经济能够越过困难的关键所在。　　在宏观结构调整、政策保持定力的大背景下，2023年的债市走势偏强，整体表现超市场预期，以十年期和三十年期国债收益率作为标杆，年初读数分别是2.82%和3.19%，年底读数则为2.56%和2.83%，分别下行26bp和36bp。　　回顾2023年，年初，市场对债市普遍较为谨慎，主要是因为市场认为2023年国内经济在疫情放开后会有显著反弹。但是到了春节后，开工以及其他高频数据逐步证伪这一判断，到了4月，经济下行趋势逐步明显，债券收益率也从年初的高点完成了第一阶段的下行。4月到8月期间，经济基本面逐步下行，但是市场普遍对稳增长政策抱有较高预期，过高的预期和持续偏弱的基本面之间形成较大的预期差，随着时间的推移，债券收益率开始第二阶段的下行，且这一阶段下行幅度更大。8月底至11月，市场进入调整阶段，一方面，宏观政策开始一定程度的稳增长，例如地方再融资债、增发一般国债（按照特别国债处理）、地产放松等；另一方面，或许是受汇率方面影响，央行货币政策偏紧，资金成本逐步走高。进入11月下旬后，随着更多的宏观数据走弱，以及政策坚持保持定力取向的预期逐步形成，债券收益率重新进入下行趋势。值得关注的是，2023是国内债券市场第一个没有货币政策显著宽松下的债券牛市，反映了市场中长期预期的变化，比如对经济结构调整的认识更加深刻、对政策的预期更加稳定和理性。　　基于对国内宏观经济内生动力以及对政府宏观调控框架两个方面变化的认识，本基金对债券市场较为看好，因而，全年整体坚持积极的配置。同时，在关键时点根据市场预期的变化进行仓位调整，以及通过深度研究期限和品种的估值变化进行波段交易，全年看，债券资产的管理上获得较好的绝对投资回报和相对收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.929Z","mo":"展望2024年，我们对国内宏观经济的判断是触底回升。相较于基本面，社会和资本市场预期层面的转变可能更大。本基金认为，随着市场对经济结构调整以及政策调控框架变化的认识度进一步提升，社会和资本市场的预期会更加的稳定。在一个相对较为稳定的预期下，权益市场的波动会降低，指数可能呈现底部震荡向上的走势。而债券方面，从2024全年看，债券收益率低位震荡的概率较大，债券市场可能难以如2023年般再度显著超预期。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055726","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef7","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"三季度国内债市先涨后跌，整体呈现窄幅震荡走势。宏观经济方面，国内房地产进入新格局后，内需阶段性偏弱的问题仍然较为明显；宏观政策方面，与上半年相比，政策更加积极，表现在地产政策的放松、货币政策降准降息等等。　　　　本基金以高等级信用债作为核心配置，同时，根据政策预期和利率水平的变化，积极调整久期和杠杆水平。　　　　展望后市，中长期看，较为确定的是国内经济结构转型进入更为深入的阶段，在这个阶段，国内的投资、消费、利率水平以及政府政策都将显著的不同于过去。短期看，考虑到政策对于短期经济下滑关注更多，且也已经出台了一系列政策来稳定经济，我们预计经济将阶段性触底。因而，从短期看，我们认为国内利率水平将会进入震荡的新阶段。本基金将继续紧密跟踪政策、资金等因素，做好久期和杠杆管理。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.926Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985220","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef6","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"上半年国内债市表现较好，债券收益率整体震荡下行，银行间市场资金面整体宽松，信用层面，地产和城投板块仍有一定的信用风险暴露。宏观方面，一季度经济以疫后放开复苏为主，但是，进入二季度以来，国内宏观经济走势偏弱，内需不足的问题较为突出。本基金保持较高的二级资本债的配置比例，同时保持较高的杠杆水平。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.923Z","mo":"展望后市，经济结构转型进入更为深入的阶段。短期，受制于传统内需难以有效提振等原因，我们认为国内经济将是弱复苏格局，下半年宏观政策会更加积极，但是在经济进入结构转型期的大背景下，宏观经济的弹性并不会很大。因而，我们预计国内利率水平整体仍将是震荡走低格局，本基金仍然看好高等级信用债，将继续维持高等级二级资本债配置策略。同时关注资金面波动和经济复苏的情况。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959864","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef5","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"2023年年初以来债市震荡偏强，“两会”后，经济弱复苏逐渐成为共识。弱复苏格局决定了利率上行空间有限，在配置力量的推动下，债市收益率震荡小幅下行，其中信用债表现更好。流动性方面，国内流动性整体宽松，但是流动性分层越来越明显，非银融资成本中枢进一步走高。　　本基金自去年12月份开始显著增配二级资本债，并提高了杠杆水平，获得了不错的投资回报。　　展望后市，经济弱复苏背景下，利率水平整体难以摆脱震荡格局，本基金仍然看好高等级信用债，将继续以高等级二级资本债配置策略为主，同时关注资金面波动和经济复苏的情况做灵活调整。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.920Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884640","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef4","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"受多方面因素影响，2022年国内宏观经济面临较大的下行压力，全年经济按不变价格计算，同比增长3.0%，四个季度分别增长4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。宏观政策方面，货币政策总体宽松，M2同比增速持续走高，显示流动性供给较为充分，但是与此对应的是社融累计同比增速一路走低，显示融资需求较为一般。短期疫情防控的影响和中长期地产、地方债务困难等问题交织在一起，使2022年成为相对艰难的一年。　　2022年国内债券收益整体震荡，疫情防控形势的变化以及地产行业风险释放两个关键变量的变化对债券市场的影响较大。全年看，十年期国债收益率运行区间为2.58%-2.92%，分别对应地产风险最严峻、疫情防控形势最复杂的第三季度和地产行业救助升级、疫情放开后的第四季度。结构方面，在不确定性面前，全社会风险偏好大幅下降，地产行业信用利差大幅扩大，而二永债、中高等级城投等信用利差大幅收缩。　　我们继续从疫情和宏观政策两个角度对经济进行深度跟踪和研究，但是2022年疫情防控政策的可预期性较低，导致无法从中期视角对宏观经济进行有效分析，这种情况对基金的管理带来一定困难。从2022年全年看，本基金在面临方方面面诸多不确定性时，整体策略中性。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.916Z","mo":"展望2023年，我们预计国内经济将逐步回升。疫情防控措施减少后，社会的活力将逐步显现，消费、服务等将得到大幅修复，政策层面的积极效应也在逐步累积。但是，考虑到地产长周期的结束以及出口的不确定性，我们认为经济的周期弹性将较过去大幅降低。对应的，我们认为2023年国内货币政策将以中性为主，考虑到2022年四季度国内利率水平已经有一定程度的反弹，我们认为2023年国内利率水平将以窄幅震荡为主。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867806","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef3","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"受地产行业下行和疫情防控影响，三季度国内宏观经济整体表现仍然偏弱，内需不足的问题较为突出。宏观政策方面，国内货币政策保持宽松，融资利率不断走低，同时，财政政策持续发力，推出的政策已经具有相当的规模，但是效果仍然有待落地。三季度国内债券市场整体表现较好，利率水平震荡下行，但是地产的信用风险仍然在暴露。三季度本基金增加了利率债的配置，并对信用债的持仓结构进行了调整，进一步增加了高等级信用债的持仓。  展望未来，随着前述提到的积极财政政策的逐步落地，我们预计经济有望边际改善，但是，内需不足的问题短期难以大幅改善，因而，经济向上的弹性不大。对于债市，我们预计震荡偏强，本基金将继续采用利率债和高等级信用债的配置和交易策略。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.912Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802898","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef2","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"上半年国内经济整体偏弱，其中二季度受疫情影响，经济下行压力加大，主要体现在社会消费、地产销售进一步走弱等方面。宏观政策方面，货币政策保持宽松，社会融资利率整体走低，上半年财政政策更加积极，但是多重约束下，对经济下行的对冲作用尚且有限。上半年债券市场震荡走强，资金宽松但是宽信用效果不佳，导致资产荒情形较为明显，利率债和高等级信用债成为机构资产配置上的重要选择。本基金从国内外货币政策环境的复杂性和国内经济短、中长期预期的不稳定性出发，认为国内债市总体偏震荡为主，在组合构建上，在权衡票息和久期策略的确定性后，更多选择了确定性更强的票息策略。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.909Z","mo":"展望未来，疫情仍然会对经济产生一定的约束，而财政政策会加快出台和落地，三季度将成为稳经济的关键窗口和效果验证期。我们将以观察为主，对债市整体仍以震荡作为中性判断。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782067","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef1","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"市场和投资回顾：  一季度国内经济开局良好，但是随着疫情防控形势日益严峻，经济再次遇到较大下行压力。在去年四季度中央工作会议确定稳增长的核心目标后，今年一季度社融总量显著增加，显示宽信用开始逐步落地，分领域看，一季度宽信用的着力点主要在基建投资上。除了基建外，其他稳增长的政策也在逐步落地，包括房地产政策因地制宜式的放松、地方性的消费刺激政策等。但是春节后各地疫情防控压力显著增加，为防范疫情扩散进行的封控措施对消费、服务以及投资、生产都产生了较大的负面影响，国内经济再度面临较大下行压力。  一季度本基金在债券方面保持中性配置。1-2月份国内货币政策宽松且海外利率水平仍处于低位，因而，本基金在保持了中等以上久期，但是到了3月份后，随着海外利率大幅上行，国内外利差水平较低，且中期宽信用预期较强，因而，本基金降低了长久期债券的配置，保持中性偏低配置。    市场展望  展望未来，疫情防控是能否实现全年经济增长目标的关键。如果能够有效的防控住疫情，那么疫情后的回补效应以及更大力度的逆周期调整措施能够让国内经济重新回到复苏通道。在这一过程中，国内的货币政策整体将以宽松为主，预计国内债券市场利率水平整体表现为震荡走低","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.906Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=723062","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055fef0","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"2021年国内宏观经济持续走弱，下行压力逐步加大，主要是两个原因：第一，新冠疫情的发展超出年初预期，疫苗的接种并没有起到全面免疫的作用，疫情持续对全球以及国内经济产生压制作用，国内的动态清零政策很好的保障了人民的生命安全和生产的正常进行，但是对服务业以及更广泛的消费产生了较大的负面影响。第二，2021年宏观政策的重心是调结构和防风险，表现为双碳政策的强力推进以及地产的强力调控，宏观政策对经济增长的诉求偏低，因而，我们看到财政滞后、基建投资增速偏低等情况，以及双碳政策推进过激导致部分商品价格暴涨，能耗政策导致生产中断等情况。宏观经济的下行在四季度更加显性的体现出来，特别是在地产的下行风险更加显性暴露后。2021年国内债券收益整体震荡走低，债市走出了慢牛走势。上半年资金面总体宽松，但是经济下行压力尚且不明显，因而，债券收益率总体表现为震荡缓慢下行。进入三季度后，经济的下行压力逐步显现，为了对冲经济下行压力，货币政策正式进入量价宽松阶段，降准和降息的政策落地推动债券收益率在下半年出现明显下行。另外，由于政策对城投和地产的调控，机构资产配置上出现了阶段性的资产荒情形，因而机构加大了对债券资产的配置，也推动了债券收益率的下行。我们继续从疫情和宏观政策两个角度对经济进行深度跟踪和研究。全年看，本基金继续坚持以基本面为核心的信用债投资策略，在复杂的信用环境中，守住信用风险底线。在久期策略上，继续坚持以中期的视角观察宏观经济的走势、货币政策的取向以及大类资产的性价比，并进行债券资产的久期选择。从2021年年初开始整体战略性看多债券市场，并维持中性以上的债券久期。全年看，本基金在久期策略、杠杆策略和信用票息策略上表现的较为均衡。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.903Z","mo":"我们对2022年的国内宏观经济整体偏乐观。在疫情防控政策更加精准灵活以及国内宏观政策已经明显的转向稳增长后，我们认为2022年国内经济可以逐步企稳并小幅回升。短期看债券收益率处于中性偏低水平，未来整体更大概率是震荡走势。信用风险方面，我们认为信用环境仍然较为复杂，信用风险仍需要重点防范。本基金将继续保持对疫情、经济基本面和货币政策的紧密跟踪，做好久期管理和信用风险管理。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=710547","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055feef","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"1.宏观经济分析3季度以来，经济供需两端同时趋于收缩：供给侧方面，主要受原材料短缺、环保碳中和限产、能耗双控等多重因素持续压制，而需求方面，主要受到水灾、疫情、地方政府和地产杠杆限制等短期和中期因素的拖累。整体来看，供给收缩比需求放缓更为显著，这导致经济呈现出量缩价涨的类滞胀格局。中采PMI3季度持续下行，9月份降至49.6，跌破临界线，与此同时，PPI继续加速上行，8月PPI升至9.5%的历史高位，PPI-CPI剪刀差进一步扩大。政策方面，三季度国内货币政策保持稳健，流动性环境较为稳定。财政政策力度仍然偏弱，政策更强调宏观经济的跨周期调节。2、市场回顾受基本面走弱、宽松货币政策预期以及局部资产荒等影响，三季度债券收益率总体下行为主，十年期国债从季度初的 3.08%下行至季度末的2.87%，期间信用债收益率也下行至近一年低位水平，债券市场呈现供需两旺格局。但是，监管方面的新要求也给市场带来一些扰动，三季度二级资本债和永续债价格波动较大。3.运行分析基于经济总量平稳、结构分化的逻辑，我们认为今年货币政策总体应该保持平稳偏宽松，狭义”紧信用”的存在使得结构性资产荒的情况始终存在，因而三季度总体保持对债券市场中性偏乐观的看法，但是到了9月份后，随着市场收益率整体走低，债券配置价值走弱，我们降低了对利率债和高等级信用债的配置。4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望预计四季度国内宏观经济仍然会面临一定的下行压力，但是我们认为四季度对宏观经济积极的因素也存在，比如疫情对消费的影响会逐步减弱，电力紧张的情况会随着煤炭保供政策落地而缓解。另外，后置的财政也将逐步发力，因而，我们认为四季度国内宏观经济会阶段性的筑底。对债券市场而言，债券收益率整体会呈现窄幅波动的特征，债市总体较为稳定，机会和风险都不大。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.900Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651467","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055feee","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519188,"sao":"上半年国内宏观经济总量平稳，趋势边际走弱。新冠疫情对于宏观经济的影响仍然显著存在，经济呈现更明显的结构分化，消费复苏不及预期，进出口仍然保持高位水平，政府投资主动推后并为未来留有空间。由于全球经济复苏虽然进度不同，但是方向总体一致，而疫情对供给的影响却更为复杂，供需短期错位叠加碳减排等中长期政策影响，导致上半年商品价格持续上行，全球范围内存在通胀压力。但是，在总需求仍然没有恢复正常的情况下，全球央行在货币政策上都选择了继续维持宽松，国内也同样如此，上半年国内货币政策总体中性偏宽松。上半年从宏观层面看是“宽货币+结构性紧信用”的组合，这一组合利好于债市。上半年债券收益率震荡走低。10年国债从一季度初的3.15%缓慢下行至二季度末的3.07%。流动性宽松叠加结构性资产荒利好债券资产，机构对债券的配置需求持续增加，带动债券收益率缓慢下行。二季度信用债市场总体较为稳定，信用利差保持在历史低位水平。结构性资产荒的逻辑也反映到信用债市场，高等级主体发行的二级资本债、永续债等绝对收益偏高、信用风险低的品种受到配置资金的青睐，表现较好。基于经济总量平稳、结构分化的逻辑，我们认为今年货币政策总体应该保持平稳偏宽松，狭义”紧信用”的存在使得结构性资产荒的情况始终存在，因而我们上半年总体保持对债券市场中性偏乐观的看法，增加了对利率债和高等级信用债的配置。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.897Z","mo":"由于新冠疫情的复杂性超出年初预期，因而，未来相当长一段时间里，我们认为经济仍然能难以恢复到正常状况，常态化疫情防控形势下，国内需求和供给都处于受抑制的状态。在这样的判断下，我们预计国内的货币政策仍然以中性偏宽松为主，在总量宽货币和结构性紧信用的大环境下，债券资产的配置价值仍在。下半年重点跟踪观察政府投资的力度、地产在严厉的调控政策下的表现。我们将继续做好久期管理、信用风险管理，争取获得超额回报。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=631470","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055feed","stockId":3000000519188,"sao":"1.宏观经济分析由于去年一季度基数效应以及去年疫情发生后经济复苏动能的延续，今年一季度宏观经济表现总体较好。货币政策中性偏宽松，信用环境总体稳定，结构分化。消费逐步恢复，但是总体仍然难以恢复至疫情前水平。总体看，一季度经济表现稳定，总体符合一次性外部冲击后宏观经济修复过程中应该有的表现。2、市场回顾一季度债券市场震荡偏强，主因是流动性总体稳定，资金价格中枢稳定偏低。10年国债在3.1%-3.2%的小区间内震荡，高等级信用债的信用利差进一步压缩至历史低位水平。一季度风险资产波动较大，市场风险偏好在本季度内出现大幅度波动，风险资产的波动对债市也产生了边际上的影响。3.运行分析从宏观经济的中期走势判断以及对当前货币政策的理解出发，一季度我们对债券市场总体是中性偏乐观的看法，因而，在配置上，一季度也较去年4-11月份更加积极。主要是增加了利率债和高等级信用债的配置。4.5 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望我们维持年报中的市场展望。2021年国内宏观经济和资产价格的走势会更加复杂。国内宏观经济目前已经过了快速修复的时期，虽然复苏方向未改，但是未来边际改善的空间有限。货币政策回归中性，对实体经济的支持力度不减，整体流动性中性稳定。信用风险方面，我们认为信用环境仍然较为复杂，信用风险仍需要重点防范。本基金将继续保持对疫情、经济基本面和货币政策的紧密跟踪，做好久期管理和信用风险管理。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.895Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570594","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055feec","stockId":3000000519188,"sao":"受突如其来的新冠疫情影响，2020年全球宏观经济波动极大。1月底国内疫情爆发后，国内经济短暂休克，一季度各项经济数据均大幅下滑。但是在有效的疫情防控措施下，经济从二季度开始逐步复苏反弹，到年底，国内经济延续复苏态势，其中投资和进出口基本恢复至疫情前水平，甚至超出疫情前水平，但是消费仍然偏弱。货币政策方面，新冠疫情爆发后，短期央行通过公开市场投放流动性，提供宽松优惠的信贷政策等措施，向实体经济和资本市场传递积极正面的信号，稳定了实体经济和资本市场的预期。下半年开始，随着疫情防控得力以及经济逐步恢复，货币政策从疫情下的非常态宽松转向中性，但是仍然注重对实体经济的支持，“不急转弯”成为下半年以来国内货币政策的基调。2020年债券收益率先下后上。年初至4月底，宏观经济受疫情冲击意外走弱、国内外流动性宽松以及交易情绪高涨等因素共同推动国内收益率大幅下行，至4月份，国内各期限、各品种利率水平均创历史低位。5月份之后，随着央行货币政策回归中性，宏观经济逐步从疫情冲击中恢复，债券资产出现持续下跌，债券收益率反弹，一直到12月初开始企稳。总体看，这期间的收益率上行以债券市场修复疫情期间的收益率下行为主。12月初开始，货币政策“不急转弯”的基调为市场所认识，而国内外疫情都阶段性的呈现更为复杂的特征，两个方面共同推动债市收益率从11月底的年内高位小幅下行。2020年信用环境仍然较为复杂，一方面疫情给宏观经济和个别行业以及公司带来短期冲击，另一方面，经济结构调整和利率债市场化对信用市场的长期影响仍在持续。综合起来，2020年债券市场信用风险仍然较大，个券信用风险频发。我们对本轮疫情的发展以及对经济的影响一直保持深度跟踪和研究，并结合新形势下货币政策和监管政策的调控框架进行债券市场分析。全年看，本基金继续坚持以基本面为核心的信用债投资策略，在复杂的信用环境中，守住信用风险底线。在久期策略上，继续坚持以中期的视角观察宏观经济的走势、货币政策的取向以及大类资产的性价比。正是基于中期的视角和判断，我们对4月份债券市场的交易行情较为谨慎，适时减低了基金的久期和杠杆水平，从而使得本基金的净值在市场出现大幅回调的时候能够保持相对稳定。全年看，本基金在久期策略、杠杆策略和信用票息策略上表现的较为均衡。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.892Z","mo":"2021年国内宏观经济和资产价格的走势会更加复杂。国内宏观经济目前已经过了快速修复的时期，虽然复苏方向未改，但是未来边际改善的空间有限。货币政策回归中性，对实体经济的支持力度不减，但是整体流动性已经不再宽松，甚至在今后某个阶段，货币政策还将面临通胀升温带来的压力。但是较为有利的是，国内的利率水平较疫情期间的水平也已经出现了大幅上行，风险资产的估值也显著提升，从估值比价上看，债券的估值保护也有一定的提高。信用风险方面，我们认为信用环境仍然较为复杂，信用风险仍需要重点防范。本基金将继续保持对疫情、经济基本面和货币政策的紧密跟踪，做好久期管理和信用风险管理。","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555829","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b3eb055feeb","stockId":3000000519188,"sao":"三季度国内经济继续复苏，一方面是因为疫情期间出台的稳经济政策继续发挥作用，另一方面则是经济中长期结构性调整后的实体经济内在韧性较强的原因。三季度国内宏观经济和多数中观行业表现都很亮眼。以9月份数据为例，9月国内PMI继续强劲，出口较好，地产汽车等下游表现强劲，钢材成交较好，水泥价格上涨，新增社融超预期，9月社融累计同比增速继续走高。从实体层面看，当下的宏观流动性环境、信用环境和产业政策环境都仍然处于较好的状态下。三季度本基金仍然保持中性偏谨慎的久期策略，我们认为在经济复苏延续、流动性难以继续宽松的环境下，债券市场仍有调整压力，因而，本基金在三季度继续采取谨慎的久期策略，减少利率债的交易，减少中长久期信用债的配置，同时，积极根据行业复苏情况以及发行人的信用资质的变化，进行个券挑选，力争在弱市环境下获取更好的投资回报。如中报所述，我们继续认为未来一段时间，国内的经济复苏和货币政策正常化，仍然是大的方向。甚至在新冠疫苗出现之后，经济复苏和货币政策正常化可能成为全球范围的现象。不过有利的是，较二季度末和三季度，当前的债券收益率对经济的复苏和货币政策正常化已经有所反应。站在当下，我们更加关注的是本轮经济复苏和货币政策正常化与以往的周期反弹有何不同，债券市场在未来会有哪些不同的表现。我们认为2017年之后，国内的货币政策框架、监管政策框架都较以前发生了较大的变化，国内经济结构的调整在最近几年里也更加显著，因而，我们认为在渡过第一轮快速调整后的债券市场会有一些新的趋势性的变化，这非常值得研究和关注。本基金将继续严控信用风险，以稳健的风格做好产品的投资。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:14:08.889Z","fund":{"_id":3000000519188,"__csrcFundId":3254,"stockCode":"519188","shortName":"万家信用恒利债券(519188)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":519188,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T08:08:49.348Z","status":"normal","inceptionDate":"2012-09-20T16:00:00.000Z","name":"万家信用恒利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":3,"fundCollectionId":4000050190000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"万家信用恒利债券","pinyin":"wjxyhlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20190387","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":191304139110,"name":"苏谋东"}]},"announcement":{"linkText":"万家信用恒利债券型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=487880","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5b07fea5b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