window.pageData = {"stock":{"_id":3000000020174,"name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"020174","tickerId":20174,"shortName":"大成惠明纯债债券C","currency":"CNY","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"inceptionDate":"2023-11-30T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050090000,"pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","followedNum":1,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50090000","tickerId":50090000,"name":"大成基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"朱浩然","stockType":"fund_manager","stockCode":"8801476145","exchange":"fm","tickerId":260818173940}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000020174,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.1421,"f_ind_h_s_r":0.8579000000000001,"f_h_a":4135,"f_h_s_a":13331,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.14189999999999992,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.1419,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","f_ind_h_s_r_c_1y":-0.01729999999999987,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.017299999999999996},"fpr":{"stockId":3000000020174,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7470,"f_p_r_fys_ssrp":0.5652697817646272,"f_p_r_m1_ssc":7540,"f_p_r_m1_ssrp":0.2439315559092718,"f_p_r_m3_ssc":7474,"f_p_r_m3_ssrp":0.5244212498327312,"f_p_r_m6_ssc":7248,"f_p_r_m6_ssrp":0.6942182972264386,"f_p_r_y1_ssc":6797,"f_p_r_y1_ssrp":0.9262801648028252,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7243,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.2866611433305717,"f_p_r_y2_ssc":5806,"f_p_r_y2_ssrp":0.5459086993970715},"fp":{"stockId":3000000020174,"type":"fp","f_p_r_d1":-0.0004679019277558094,"f_cagr_p_r_fs":0.03543701483115447,"f_p_r_fys":0.008347245409014104,"f_p_r_m1":0.0048987891672047645,"f_p_r_m3":0.006946373992774646,"f_p_r_m6":0.010408921933084736,"f_p_r_y1":0.00592153960029651,"last_data_date":"2026-04-15T16:00:00.000Z","f_p_r_y2":0.050434782608695716},"ff":{"stockId":3000000020174,"type":"ff","f_m_f":79372,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":26457,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":105829,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.001,"f_fr_d":"2025-06-29T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000020174,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-15T16:00:00.000Z","f_nv":1.0872,"f_nv_cr":0},"f_as":{"stockId":3000000020174,"type":"f_as","f_tas":7984306.0476,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69723aaa1987889646e6ef44","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000004389,"stockCode":"250220","stockName":"25国开20","holdings":200000,"marketCap":19892909,"netValueRatio":0.2864,"lastUpdated":"2026-01-22T14:56:42.524Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723aaa1987889646e6ef45","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000004389,"stockCode":"250019","stockName":"25附息国债19","holdings":100000,"marketCap":10032490,"netValueRatio":0.1445,"lastUpdated":"2026-01-22T14:56:42.527Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723aaa1987889646e6ef46","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000004389,"stockCode":"102481192","stockName":"24洪山国投MTN001","holdings":50000,"marketCap":5299121,"netValueRatio":0.0763,"lastUpdated":"2026-01-22T14:56:42.530Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723aaa1987889646e6ef47","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000004389,"stockCode":"232480008","stockName":"24中行二级资本债02A","holdings":50000,"marketCap":5198449,"netValueRatio":0.0749,"lastUpdated":"2026-01-22T14:56:42.533Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"},{"_id":"69723aaa1987889646e6ef48","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000004389,"stockCode":"250206","stockName":"25国开06","holdings":50000,"marketCap":5058802,"netValueRatio":0.0728,"lastUpdated":"2026-01-22T14:56:42.536Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z"}]},"list":[{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d95","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"2025年四季度外围方面，美国经济好于预期，个人消费支出和出口是主要拉动项，库存、建筑及住宅投资是主要拖累项，10月、12月美联储分别降息25个基点，并停止资产负债表缩减、恢复短期国债购买。但四季度降息预期多次摇摆，对AI的质疑亦开始增多，美股美债均陷入震荡。 　　中国经济增速呈现出稳中趋缓的态势，结构上体现出新旧经济动能更替的特征。一方面受化债力度加大影响投资数据有所回落、补贴退坡带动消费数据走低，房价偏弱势抑制了居民加杠杆动力。另一方面出口和以AI为代表的新经济为经济提供了新动能。财政政策整体维持了积极态度，提高了地方政府债发行额度并追加了准财政工具。货币政策方面，央行重启了国债买卖，并通过买断式逆回购、MLF等方式维持了银行间资金面宽松，货币市场利率在低位稳定，年末进一步下探。 　　债市方面，尽管基本面、资金面利好，但其始终未能成为债市逻辑主线。经历了9月的赎回扰动之后，10月随着股市陷入震荡，债市也从悲观情绪中恢复，各类债券均有所下行。但后期随着机构行为扰动明显，银行受EVE指标压力抛压加大，保险公司虽然加大了地方债配置力度，但整体供需有所失衡带来了波动加大，而基金产品受负债端稳定性减弱，年底随着风险资产阶段性走高债市情绪再度悲观，尤其是超长利率和10年信用债表现弱势。从收益率点位来看，10年与30年国债收益率与三季度末基本持平，20年国开债上行10BP，短利率和短信用小幅下行。 　　组合方面，本季度组合保持了灵活操作，适当控制了久期敞口。","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.077Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1457785","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d94","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"回顾三季度，宏观事件多数利于拉动风险偏好的回升，包括国内“反内卷”主线，，海外全球宽松节奏重启、关税冲击减弱、地缘扰动等，股、债市场的跷跷板走势非常明显。权益市场表现相对强势，成长板块尤以科技类指数领涨；债市利空逻辑相对更占上风，表现以震荡调整为主。 　　复盘三季度债券市场的影响因素，基本面方面，年中以来，经济及金融数据再现季节性走弱，投资数据有所下滑，物价由于“反内卷”实质拉动产业链有限而依然缺乏向上的弹性，但基本面的表现亦有一定支撑，诸如出口层面的韧性、工业利润增速转正等是为近期亮点，总量需求政策出台概率下降。事件层面，7月初，雅江水电站开工、中央财经委会议提出要整治低价无序竞争，“反内卷”主线行情迅速启动，权益及商品市场闻风大涨，随后月底中美宣布暂停对等关税与反制，资金面的超预期边际收敛叠加非银负债端赎回隐忧再起，风险资产表现持续走强，债市负反馈隐忧初现。8月之后，股债“跷跷板”效应加深，资产相关性虽然在部分时段似有开始脱敏的倾向，但随后在宏观叙事演绎难以证伪、市场风险偏好持续火热的背景下，机构对资产配置进行了再平衡。，债市交易盘多受利空情绪主导，配置力量相对缺位，期间市场对于央行重启国债买卖的呼声日渐高涨，但宽松预期始终暂未如期兑现，市场对于货币政策预期出现修正。 　　全季度来看，债市震荡偏弱，10年、30年国债活跃券最高触及1.83%、2.145%，曲线整体熊陡，信用利差短暂被动压缩后呈现主动走阔。利率债方面，3年、10年、30年国债收益率相较二季末时点环比上行12BP、21BP、39BP。信用债方面，7月中旬后开始呈现信用利差补跌状态，全季度来看，1年、3年、5年AA+中票收益率较二季末分别上行9BP、20BP、29BP，科创债受两轮ETF增量资金的支撑表现相对抗跌，但高波品种譬如银行二永债在市场情绪恐慌阶段出现大幅领跌走阔。 　　本组合在运作期内，应对资本市场的急涨急跌总体采取避其锋芒的中性偏保守操作，通过调节利率债的久期贡献进行了避险操作，在信用债策略方面参与了一定仓位的科创债、银行二永债交易。","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.074Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376162","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d93","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"回顾2025年上半年，国内经济在政策发力之下呈现温和复苏，但海外形势更加风高浪急，关税冲突、地缘政治，极端事态突发且一波三折，宏观能见度大幅降低，市场交易的难度陡升。 　　基本面层面，年初国内经济呈现温和修复，春节期间地产销售表现较强，DeepSeek横空出世、民营企业座谈会召开等事件使宏观叙事积极转变，风险偏好显著提升。资金层面，一季度银行体系因存款流失与“信贷开门红”效应共振，负债荒压力加大，同业存单利率一度快速升至2.0%上方。债市从抢跑极度宽松预期重回估值合理修正，短端资产普遍陷入深度负CARRY状态，长债一度先与资金脱敏表现仍暂有相对韧性，但随后也受到了赎回隐忧与存单提价的牵引转为陡峭化上行。4月初至5月底，对等关税事态的突发升级，国内宽货币政策率先发力落地，资金面渐进企稳，期间债市先围绕关税1.0-1.5阶段事态发展做出快速定价，随后陷入震荡行情。5月下旬至6月期间，中美日内瓦经贸会谈联合声明、最高领导人通话，关税冲突边际有所缓和，同期海外地缘冲突再起，国内基本面数据渐显降温态势，不过资金面仍然受到央行有利呵护，通过提前公布买断式操作、增加公开市场投放等提振宽松预期，债市整体表现偏强，长债围绕关键点位区间震荡之下呈现“压利差”行情，关键期限次活跃券、信用债迎来补涨。截至6月末，10年、30年国债分别较上年末下移3BP、5BP，但短端利率债普遍仍然高于年初10~30BP不等，信用利差较年初主动压缩，3年、5年隐含AA+中票分别较上年末下移1BP、3BP。 　　2025年以来，债市既面临前所未有的低利率、低利差环境，也面临宏观因子的可预测性下降、机构行为的分歧度上升的挑战，市场波动率放大。我们总体建立在判断利率下行中期趋势不改，但以更审慎的视角参与类属资产交易。趋势层面把握总体方向、执行层面重视细微品种利差交易、新老利差换券、超额利差择券等细分策略。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.071Z","mo":"展望下半年，风高浪急的外部形势仍是严峻挑战，国内有望继续政策积极发力蓄势对冲从而展现有韧性的温和修复。债市交易主线逻辑可能将围绕基本面修复进程、外围环境不确定性，以及资金宽松、风险偏好等阶段性影响。在内需有待提振、外需冲击扰动的大环境之下，货币实质性宽松已于上半年开启，年内仍有继续降准降息的空间，债市没有显著走熊的基础。机构行为方面，今年主要参与机构面临前所未有的低利率环境，多空分歧、久期偏好、利率与信用的分化明显，叠加权益市场对债市配置资金的分流效应，长端如果持续下破也可能再度引发外力干预、净值化产品的预防性赎回等。简言之，下半年利率下行仍有中期趋势，方向明确、空间尚存，期间短期波动性可能有所放大。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1345978","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d92","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"海外方面，一季度美国经济有所下滑，主要体现在消费信心指数、消费支出　　数据、净出口拖累等方面，就业相关数据较强。通胀方面，美国2月CPI和核心CPI均低于预期，但关税可能持续影响，通胀预期可能反复，整体看滞涨风险提高。从最新3月议息会议来看，3月点阵图显示降息次数不变，但较去年年底略显鹰派。　　　　国内方面，春节以后虽然复工偏慢，但近期金融数据、PMI、地产销售、消费等相关数据显示经济运行平稳，但往后看经济在高质量发展背景下动力有待提升。内需方面，消费在各项政策大力支持下有所企稳，但传统产能过剩问题拖累制造业，财政资金对基建投资的撬动倍数有待提高，房地产呈现出以价换量的特征。外需方面，由于关税政策反复，年初抢出口支撑了出口增速。　　政策方面，财政政策发力更为明显，国债、地方置换债都加快了发行进度，有效支持了融资增速，货币政策方面，虽然央行暂停了债券买入，但整体还是维持了充裕的流动性，支持了政府债券的快速发行。　　　　一季度来看，收益率呈现倒震荡走高再回落的形态，1月初和2月初，10年国债突破1.60%之下，2月初之后，随着政府债加速发行、央行暂停买入债券等因素的持续影响，收益率曲线明显熊平，10年国债在3月中旬最高达到1.90%的水平。随着3月中旬央行开始净投放、MLF实行多重价格招标，市场解读利好，收益率下行到1.80%附近。　　　　本组合在运作期内，应对资本市场的波动进行灵活应对，久期先降后升，提高了中高等级信用债及长久期利率债券占比，并减持了1年以内短债。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.069Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275846","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d91","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"回顾2024年，政策预期主导资本市场的走势，债市“资产荒”极致演绎、股市先抑后扬。年初阶段，在国内经济温和修复，同期新一轮降准降息启动、两会确定5%经济增长预期目标，随之各项稳增长及稳资本市场政策陆续出台实施，债市延续开年“抢跑”、股市触底反弹。4月之后，“手工补息”整改更推动了“资产荒”行情的极致演绎，债市表现强势、各项利差压缩至历史低位，股市也在新“国九条”、“517地产新政”等政策催化之下企稳回升。至年中之后，海外选情一波多折，国内各项政策也阶段性重新进入观察期，债市在7月初、8月上旬均出现幅度明显的回调，9月底在一揽子宏观经济政策陆续发布之后，市场预期发生急速转向，利率曲线一度快速陡峭化上行，信用利差大幅走阔，期间股债市场的波动率均显著放大。四季度，经济基本面读数受政策护航呈现稳定向好。在这段时间内，资本市场按各自倾向性走出不同交易主线：股市前期以国际环境与国内政策的强预期交易为主，先情绪高涨走强后转入震荡；债市从前期关注政府债供给的影响到关注资金风偏提升的持续性，再到临近年末形成“负债慌”与“资产荒”共振行情，利率债整体表现强于信用债。　　海外方面，全球主要经济体增长稳定但步幅继续趋缓，美国经济则是持续表现出韧性，主要是源于居民和企业健康的资产负债表及劳动力市场强劲支撑内需，这也促使联储降息周期相对后移，虽然在期间地缘政治、大选等有所扰动，但自三季度尘埃落定之后，美欧经济相位差继续偏向于美强欧弱的格局。　　本基金在2024年多数时间段维持了整体偏多的仓位布局，期间进行了灵活的久期操作和杠杆调整。在上半年期间久期中枢整体保持高位运行，信用久期贡献相对占多；下半年期间杠杆水平整体回落，结构层面倾向于更多增加高流动性资产和提升利率债久期贡献。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.066Z","mo":"展望2025年，随着一揽子增量政策的落地显效，国内经济运行有望继续沿着总体平稳、稳中有进的节奏推进。当前，我国经济发展已处于新旧动能转换、发展方式转型的关口期，宏观调控的政策目标增多，而政策传导阶段的中期框架和短期举措之间如何实现高效协同也面临着更高考验。预计货币政策仍将维持宽松取向，期间可能会因为汇率贬值、防风险而适时调整，但经济背景仍需维持低利率环境。落实到债市层面，全年大势应仍处顺风友好环境之中，不过低利率、低利差的新格局之下，亦需更灵活、更宽幅的资产配置与策略应对思路。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256785","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d90","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"海外方面，美国经济数据和就业数据有所分化、反复，降息预期变动剧烈，整体而言美国经济和就业市场有所降温，但依然稳健。9月18日美联储完成四年以来第一次降息，超预期降息50BP，且最新预期年内还有50BP左右降息空间，打开了国内货币政策空间的外部制约因素。　　国内方面，从三季度来看，生产、投资、消费、融资等方面的数据，均有所走弱，外需贡献尚可。通胀维持低位，PPI通缩状态延续。9月制造业PMI49.8，在荣枯线以下但有所回升，且超预期，在旺季供给和内需都有小幅度改善，季节性、预期好转和前期以旧换新等政策的落地可能是主要拉动因素。　　政策方面，9月底政策密集推出。9月24日“一行一局一会”提出三方面措施，宽货币方面，降准、降息、降低存量房贷利率“大招”尽出，宽松力度超出市场此前预期。托地产方面，增强对房地产销售、物业、收储、土地等各个环节的信贷支持。稳股市方面，推动金融机构的中长期资金入市，活跃产业资本，同时创设货币政策工具，为A股市场提供增量资金。9月26日政治局会议提出促进房地产市场止跌回稳以来，四大一线城市积极响应。9月29日至30日，上海、广州、深圳、北京相继发布楼市新政在限购政策、首付比例、税收政策方面做出优化。广州在一线城市中率先全面取消限购；深圳取消外围区域限购，政策力度相对较大；上海和北京也有所优化，未来仍有空间。　　受到政策密集推出的冲击影响，季度末市场风险偏好明显提升，收益整体明显上行。三季度来看，3年以内国债受央行净买入投放资金影响，整体下行20BP左右，长端下行幅度较小，国开债整体下行5-10BP左右。信用债方面，中高等级信用债普遍上行15-20BP，低等级收益率曲线上行25-30BP左右。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.062Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1180325","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d8f","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"海外方面，从经济超预期指数来看，美国经济4月中旬开始下行，欧元区和新兴市场6月也趋于下降，油价自4月中旬开始回落，表明欧美经济边际走弱。与此同时，市场对美联储降息次数的预期较年初下降，欧元区经济更显疲态，美元指数处于较强区间。　　2024年上半年国内经济延续波折式修复、结构分化的格局。一季度经济表现稳健，外需回暖、服务业消费、制造业投资是经济的主要支撑，但微观主体预期偏弱、外部环境错综复杂的根本矛盾并未发生显著变化，基建投资及房地产链条偏弱，m1增速、物价水平等指标仍然承压。二季度经济的斜率则有所放缓，PMI再度回落至荣枯线以下，“手工补息”监管背景下社融增速和M2增速接连下滑，社会消费品零售总额等指标明显回落。　　上半年央行保持稳中偏松的政策取向，为经济的修复提供了良好的货币金融环境，于1月下旬宣布降准0.5%并下调再贷款和再贴现利率各0.25%，2月中旬5Y LPR利率超预期下调25BP，同时小行补降存款利率，并在4月叫停“手工补息”以进一步降低银行融资成本。在央行的呵护下，上半年流动性环境总体合理充裕，广义基金发展迅猛，货币基金融出占市场比重上升，资金分层几近消失。　　债券市场方面，在基本面和供需格局的支撑之下，债市整体延续牛市格局。年初至4月下旬，10年国债收益率呈现单边下行格局；随后在央行频频喊话关注长端利率风险的背景下，10年国债收益率转为震荡格局。上半年10年国债收益率运行于2.21%-2.56%，较年初下行35BP。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.058Z","mo":"展望下半年，虽然债券供给边际上升，且央行对长端利率保持密切关注或对债市形成影响，但中期来看，经济波折式修复的本质未变，货币政策有望延续偏宽松的取向，各类机构资产荒格局难以缓解，债市反转风险有限，仍具较好配置价值。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1149790","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d8e","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"海外方面，美国PMI、就业数据等数据接连超预期，市场降息预期下降，降息节奏预计也会推后。　　国内方面，国内1-2月经济数据和3月PMI明显改善，总量经济层面预计有所改善，二季度基数偏低，同比数据预计还会有所改善。但是当前整体经济弹性依然偏弱，传统经济动能下降，新经济贡献上升但占比还不高。权益市场在1月经历了较大幅度的波动，但随着资本市场和实体经济维稳政策密集推出，权益走势在2月之后明显企稳。　　央行在1月宣布降准0.5%并下调再贷款和再贴现利率各0.25%，2月中旬5Y LPR利率超预期下调25BP，同时小行补降存款利率，市场的宽松预期持续发酵，债券市场走牛明显，体现的还是经济下滑带来的融资需求下行和流动性宽松驱动下的资产荒逻辑。　　在宽货币预期和较强的配置力量之下，1-2月10年国债收益率单边下行，3月以来转为震荡格局。全季度来看，10年国债收益率波动区间为2.27%-2.56%，季末较季初下行27BP。　　展望二季度，阶段性的供给压力、广义财政开支加速及经济数据反弹可能会对债市造成短暂冲击，但经济动能仍会偏弱，债务化解的大背景下货币政策有望延续偏宽松的取向，债市反转风险有限，若有供给冲击则是配置良机。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.053Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068357","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d8d","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"2023年年初，随着疫情防控转段、房地产放松加大力度，各类经济数据呈现出复苏态势，PMI呈现回升趋势，股市偏强、债市收益率亦有所走高。3月中旬以后，经济开始逐步走弱，房地产、消费等均偏弱，PMI一直持续弱到年中，债券一直下行到8月底。随着8月底开始央行对资金空转的关注度提高、稳增长政策密集推出PMI小幅回升、政府债发行量增加，债券收益率呈现熊平态势。9月中-12月初，经济增速环比走弱，长端利率债及中端信用债呈现窄幅震荡态势，但30年国债、城投债、城农商行二永债呈现结构性行情。12月初之后，随着重要会议落地、存款利率下调，债券收益率明显下行。　　海外方面，美国经济强劲程度远超预期，主要原因是居民和企业健康的资产负债表、以及后疫情时代的财政刺激和就业市场紧缺是主要原因。一方面，疫情后的政策刺激下居民积攒大量超额储蓄、而2023年个税减免进一步支撑居民收入，另一方面疫情后劳动力市场供需失衡，因此职位空缺数回落却未造成失业率的大幅上升。企业方面，疫情后低利率时期用固定利率大量融资、政府转移支付积累现金和较高的货币基金及理财收入，使得美国企业在过去一年的利息支出不增反降，加息的影响较往次周期更为滞后。　　本基金在2023年维持了较高的评级中枢,期间进行了灵活的久期操作和杠杆调整。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.051Z","mo":"展望2024年，我国仍然处于新旧动能换挡期，由地产驱动的经济复苏模式已经成为过去式，出口难以大幅反弹，新经济的发展壮大仍需要时间培育。因此虽然经济周期处于偏弱位置，向上重拾动能还需要一些时间。回到政策主线上，货币政策仍将维持宽松，期间可能会因为汇率贬值、防风险而出现阶段性摇摆，但经济背景仍需维持低利率环境。财政政策方面，预计是宽财政和隐性债务化解并存。债券整体风险不大，调整后可寻求机会配置。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057187","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d8c","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"三季度国内经济受房地产和出口持续走弱的影响仍然偏弱。步入9月后，随着各项稳增长政策陆续出台，叠加库存周期处于底部，地方政府专项债发行后对基建投资开始产生积极影响，经济出现企稳迹象。　　三季度国内经济整体仍然偏弱。房地产市场继续对经济形成拖累，前8月商品房累计销售面积同比下降7.1%，房地产开发投资完成额累计同比下降8.8%，降幅均进一步扩大。进入9月后各地稳定房地产市场的政策密集出台，对市场形成一定的支撑，但尚难以迅速扭转市场走势。消费走势基本平稳，前8月累计同比增速为7.0%，有所放缓，部分是由于基数抬升所致。出口继续呈现回落走势，前8月累计出口金额同比下降5.6%，其中7月和8月同比分别下降14.3%和8.8%，9月份从相关数据来看应有所企稳，但持续性值得关注。制造业投资完成额同期累计同比增长5.9%，保持了较好的韧性。基建投资增速有所回落，同期累计完成额同比增长9.0%，后续随着地方政府专项债资金到位，增速有望企稳回升。　　货币政策在三季度维持宽松取向。8月中旬，央行将1年期MLF利率从2.65%下调至2.50%，并同步将7天回购利率从1.90%下调至1.80%；进入9月中旬后，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放流动性超过5000亿元。但从8月中旬开始，随着地方政府专项债加速发行，银行间市场资金面开始收敛，进入9月以后，信贷放量叠加季末因素，虽然央行加大了公开市场净投放，但资金面收敛态势有所加剧。　　三季度债市呈现先涨后跌的走势，8月中旬之前，经济走弱、资金面宽松叠加央行降息，共同促使收益率显著下行。步入8月下旬后，资金面收敛的同时，稳增长政策开始密集出台，经济企稳预期初现，市场步入调整。三季度中债综合净价（总值）指数下跌0.11%，中债信用债总净价（总值）指数下跌0.17%。　　本基金在三季度大部分时间保持了较长的组合久期和较高的杠杆水平，步入9月后缩短了组合久期，并降低了杠杆水平。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.048Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990890","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d8b","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"上半年国内经济经历了疫情后的短暂修复，但受困于内需不足，叠加外需走弱，步入二季度后重新趋于下行。在此背景下，货币政策维持宽松，因此债券市场在经历了年初的短暂调整后重新走强。　　年初经济步入复苏通道，特别是消费复苏较为迅速，一季度社会消费品零售总额同比增长5.8%，但步入二季度后，内需不足的问题开始显现，复苏力度趋弱，在去年同期出现负增长的情况下，二季度同比增速回升幅度低于预期，上半年累计同比增速为8.2%，两年平均增速不足4.0%。内需不足的另一表现就是房地产继续对经济造成影响。商品房销售在2022年大幅下滑的基础上，今年上半年仍持续走弱，累计销售面积同比下降5.3%，同期房屋新开工面积累计同比下降24.3%，这导致上半年房地产开发投资完成额累计同比下降7.9%。另外随着海外经济逐步走弱，出口在上半年也呈现回落走势，累计出口金额同比下降3.2%，其中6月同比下降12.4%。制造业投资完成额上半年累计同比增长6.0%，保持了较好的韧性，但增速也在逐步回落。基建投资则维持了较高增速，上半年累计完成额同比增长10.7%。　　CPI年初以来逐步回落，上半年同比上涨0.7%，其中6月份同比持平于去年,部分是基数原因，部分反应了内需不足。上半年PPI同比下降4.1%，年初以来降幅逐步拉大，6月同比下降5.4%，与主要大宗商品年初以来的回落走势吻合。　　货币政策在上半年维持宽松取向。年初随着社融放量，资金面波动有所加大，步入2月随着央行加大公开市场操作力度，资金面波动幅度收敛，特别是步入二季度之后资金面呈现宽松状态。6月央行调降公开市场操作利率10BP。上半年新增社会融资规模为21.55万亿元，较去年同期增长2.6%。DR007上半年均值为1.98%,DR001上半年均值为1.54%。　　年初受经济复苏预期影响，债券市场呈现震荡调整格局。步入三月份，随着市场对出台经济刺激政策预期转弱，以及资金面重新趋于宽松，市场重新走强，特别是步入4月以后，收益率呈现较快下行态势，6月中旬降息落地后市场经历了短暂调整，之后重新走强。上半年中债综合净价（总值）指数上涨1.01%，中债信用债总净价（总值）指数上涨了0.91%。　　本基金在上半年保持了中性偏长的组合久期和较高的杠杆水平。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.045Z","mo":"展望下半年，随着相关政策的出台，以及从居民到企业的信心逐步修复，国内经济有望逐步企稳，需要特别留意的是房地产市场能否走稳，以及海外经济走势对出口的影响能否趋缓。　　货币政策在未来一段时间仍有望维持宽松取向，这会对债市形成一定的支撑。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959894","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d8a","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"一季度债券市场整体呈现震荡偏强的走势，其中信用债在较好的信用利差的保护下走势明显强于利率债。经济呈现温和复苏态势，未给债市带来明显的压制，而货币政策整体仍维持偏宽松的取向，资金面虽然波动有所加大，但整体仍维持在较为宽松的水平，对债市构成支撑。　　一季度中国经济在消费复苏的带动下温和回升。1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，和疫情前相比仍然存在较大的差距，后续仍然存在修复空间。房地产市场也逐步企稳，1-2月商品房销售额和销售面积累计同比分别下降0.1%和3.6%，同期房地产开发投资累计完成额同比下降5.7%，相比去年降幅均大幅收窄。前两月基建投资完成额累计同比增长12.2%，制造业投资完成额累计同比增长8.1%，持续维持在较高的水平。前两月出口金额累计同比下降6.8%，海外经济下行压力加大，出口产业链后续可能仍面临一定的压力。　　一季度通胀整体维持稳定，1月和2月CPI同比分别增长2.1%和1.0%，受主要大宗商品价格回落走势影响，同期PPI分别回落0.8和1.4个百分点。由于消费复苏较为温和，并未出现各类商品和服务价格显著回升的情况。　　一季度货币政策持续维持宽松格局。3月央行调降商业银行存款准备金率0.25个百分点，释放资金5500亿左右。资金面在步入2月后波动有所加大，但在央行公开市场加大投放力度后有所收敛，步入3月后，资金面整体仍维持基本稳定，进入下旬后随着降准资金落地，资金面重回宽松状态。一季度DR001和DR007均值为1.62%和2.03%，相对政策利率仍处于较低的水平。　　债券市场在3月份之前整体维持震荡走势，市场对于经济复苏持有较强的预期，制约了利率的下行。两会之后市场对政策刺激力度和经济复苏力度的预期有所削弱，叠加市场对资金面的担忧下降，收益率出现一波下行。由于年初信用债利差水平处于近年来相对高位，在较为宽松的资金面的支持下，一季度信用债走势显著强于利率债。　　本基金在一季度整体维持中性久期，杠杆水平较高，并根据对资金面和经济基本面的预期做了适度的灵活调整。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.042Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=886180","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d89","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"2022年债券市场整体呈现出宽幅波动的格局，受房地产市场下行等因素的影响，前三季度国内经济承受了较大的下行压力，在宽松货币政策的呵护下，债市收益率震荡下行。步入四季度后，随着经济复苏预期高涨，市场迅速反转，收益率上行幅度较大。 　　2022年四个季度GDP同比增速分别为4.8%、0.4%、3.9%和2.9%。二季度经济增速大幅下滑，步入下半年后经济仍不断受到冲击，特别是针对消费形成了持续的负面影响。2022年社会消费品零售总额同比下降0.2%，较2021年大幅回落10.9个百分点。另外从年初以来，房地产下行压力较大，特别是步入三季度后房地产贷款停供事件发酵进一步加大了房地产行业的下行压力。2022年商品房累计销售额同比下降26.7%，房屋施工面积累计同比下降7.2%，而房地产开发投资完成额累计同比下降10%。消费和房地产成为2022年中国经济两个主要的拖累项。2022年基建投资累计同比增长11.52%，较2021年大幅提升11.31个百分点，处于近5年来的高位，成为稳增长的主要力量。全年制造业投资表现稳健，累计同比增长9.1%。出口呈现前高后低的走势，全年出口金额累计同比增长7.0%，步入四季度后，随着全球经济增速放缓，出口同比增速转负。　　在经济下行压力较大的背景下，2022年央行货币政策维持了宽松取向，先后在1月和8月两次调降基准利率各10BP，其中7天回购利率从年初的2.2%调降至2.0%，1年期MLF利率从年初的2.95%调降至2.75%，另外央行还在4月和12月两次调降商业银行存款准备金率各0.25个百分点，累计释放资金超过万亿元。2022年央行上缴了超过1万亿元的留存利润，助推了银行间市场资金面进一步宽松，全年资金价格维持在较低水平，全年DR001和DR007均值分别为1.45%和1.77%。　　债券市场在前三季度走出了收益率震荡下行的慢牛行情，步入四季度后，随着政策快速转向，叠加收益率整体处于低位，市场快速反转，收益率迅速上行，特别是银行理财产品遭遇了较大规模的赎回，进一步放大了市场波动，导致信用债遭遇大面积抛售，收益率上行幅度远大于利率债，信用利差快速拉大。商业银行金融债收益率上行幅度则介于利率债和普通信用债之间。全年中债综合净价（总值）指数下跌0.10%，中债信用债总净价（总值）指数下跌1.30%。本基金采取了相对灵活的操作，在10月之前整体偏于进攻，组合久期相对较长，杠杆水平相对较高，进入10月后转入防守，仓位和久期均有所下降，进入12月之后，考虑到债市收益率重新具备吸引力，又逐步加仓拉长了久期。","declarationDate":"2023-01-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.039Z","mo":"随着政策的转向，2023年中国经济将在消费复苏的引领下逐步修复，方向较为确定。在2022年四季度债券市场的下跌中，已在一定程度上对这一预期进行了定价。对债券市场产生影响的是经济恢复的力度，这存在较大的不确定性，需要关注消费恢复的力度，以及房地产行业的走势。货币政策在上半年大致仍会维持偏宽松的取向，为经济复苏保驾护航，资金面也大致会较为宽松，票息策略仍然有效。利率债和信用债的走势可能会分化，经过2022年四季度的大跌，信用债的信用利差处于高位，具备一定的安全垫，而利率债承受的压力则可能相对更大，商业银行金融债可能跟随利率债的走势，面临阶段性的调整压力。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868036","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d88","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"三季度中国经济受到房地产市场持续低迷、疫情多点散发的影响，呈现低位徘徊的特征。7月份个别城市出现房地产贷款断供，在较大程度上影响了新房销售，加剧了房地产市场的下行压力，无论是新房销售还是房地产开发投资均进一步走弱，1-8月新房销售累计同比下降了23.0%，房地产开发投资累计同比下降了7.4%。进入三季度后新冠疫情仍呈现多点散发的态势，影响了居民交通和出行，并对消费带来持续的负面影响，前8月社会消费品零售总额累计同比增长0.5%，相较于二季度仅有小幅改善。受海外主要经济体经济增速回落的影响，三季度出口增速出现走弱的迹象，8月出口增速回落至7.10%。基建投资持续发力，前8月累计同比增长10.4%；制造业固定资产投资也保持稳健，前8月累计同比增长10.0%。  通胀方面，三季度CPI和PPI之间呈现迅速收敛态势。受猪肉价格迅速回升的影响，CPI食品项同比快速走高，带动CPI在三季度震荡盘升，7月和8月分别同比增长2.7%和2.5%；受主要大宗商品价格见顶回落的影响，PPI则快速回落，7月和8月分别同比增长4.2%和2.3%。   三季度央行货币政策维持宽松格局。8月中旬调降公开市场操作利率10BP，这是继1月份调降公开市场操作利率后，年内第二次降息，确认了在美联储持续大幅加息的背景下，央行仍保持了以我为主的政策取向。资金面在三季度持续宽松，DR001均价进一步下降到1.20%。宽松的货币政策、充裕的资金面和疲弱的经济基本面使得债市在三季度进一步走强，债市收益率处于近两年来的最低水平，普通商业银行金融债收益率已接近2020年上半年疫情期间的低位，而部分期限的商业银行二级资本债已创出历史新低。  本基金在三季度就行了灵活的操作，在8月保持了较长的组合久期和较高的杠杆水平，进入9月后进行了减仓。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.036Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=809098","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d87","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"上半年国内经济受困于新冠疫情的复发，消费乏力，叠加房地产仍处于下行周期中，整体较为疲弱。基建投资和出口具备较好的韧性，对经济起到了一定的托底作用。  年初经济已现初步企稳迹象，但随着3月份疫情在上海等地复发，经济出现二次探底的走势,PMI在3月跌至49.5，并在4月份进一步跌至47.4，直至6月随着疫情得到控制才重回荣枯线以上。疫情对工业生产和居民消费带来了较大的扰动，由于部分产业供应链的稳定性受到冲击，规模以上工业增加值同比增速在4月份回落至-2.9%，而同期社会消费品零售总额同比下降了11.1%。步入6月后，随着上海和北京等主要城市的疫情得到控制，工业生产迅速恢复，工业增加值同比增速回升至3.90%，同期社会消费品零售总额同比增速也回升至3.1%。上半年出口金额累计同比增长14.2%，较去年下半年有所放慢，但仍处于较高的水平。上半年全国固定资产投资同比增长6.1%，自年初以来呈现逐步回落的走势，主要受到房地产开发投资增速回落的影响，上半年房地产开发投资累计同比增速为-5.4%，同期制造业投资增速为10.40%，基本保持稳定，而基建投资增速为9.25%，回升态势明显。  CPI年初以来逐步走高，上半年同比上涨1.7%，其中6月份同比上涨2.5%,主要是由食品项同比上涨较快带动，二季度食品项摆脱了一季度同比负增长的局面，6月份同比增速达到2.90%，而非食品项同比增速在上半年稳定在2.0%-2.5%一带。上半年PPI同比上涨7.7%，呈现缓慢回落走势，6月同比上涨6.1%。通胀整体仍然可控，后续需要留意猪价带动食品项走高，进一步推升CPI。  货币政策在上半年维持稳健偏松的取向。1月央行调降公开市场操作利率10BP，4月中旬调降商业银行存款准备金率25BP，叠加财政资金的投放，步入4月下旬后，资金面持续维持宽松状态。宽信用的进程则一波三折，在年初信贷投放开门红之后，步入3月份，随着疫情在多地复发，宽信用进程受阻，4月社融回落明显，步入6月后随着疫情得到控制，社融重回增长通道。上半年新增社会融资规模为21万亿元，较去年同期增长18.4%。DR007上半年均值为1.91%,低于2.10%的政策利率水平，DR001上半年均值为1.67%。  上半年债券市场整体维持震荡格局，宽信用格局下的经济企稳预期与疫情扰动下的弱经济现实主导了中长端收益率的震荡走势，而在宽松资金面的支持下，短端走势偏强。上半年中债综合净价（总值）指数上涨0.12%，中债信用债总净价（总值）指数则下跌了0.06%。  本基金在上半年进行了相对灵活的操作，在2月缩短了组合久期，降低了杠杆水平，步入4月份后重新拉长了久期，提高了杠杆水平。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.033Z","mo":"展望下半年，国内经济有望进一步修复，但受到疫情和海外形势等因素的影响，修复的力度存在较大不确定性。步入7月后疫情重新在多地散状复发，但随着各地更加有效的执行精准防控政策，对经济的负面影响估计可控。国际局势更加复杂多变，随着欧美发达经济体为抑制高通胀迅速收紧货币政策，需要留意其衰退风险，并进而影响我国的出口。房地产市场后续走势也需要留意，整体看房地产销售尚未完全企稳，而房地产投资也仍处于下行通道中。  CPI在下半年可能延续上半年逐步走高的格局，特别是随着猪肉价格的上涨，叠加石油等大宗商品价格仍维持在较高的水平，下半年CPI月度涨幅可能阶段性突破3%，但考虑到需求端恢复的力度有限，尚不至于出现全面的通胀。  由于经济尚处于恢复性增长中，货币政策在未来一段时间仍有望维持稳健偏松的格局，但考虑到内外部的制约因素，下半年出现降息降准的概率有所下降。  综合考虑经济增长、通胀和货币政策等各方面的因素，下半年债市有望维持震荡格局。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=781324","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d86","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"2022年一季度国内经济呈现出企稳回升的态势，但3月疫情复发对经济产生了一定的冲击。中国制造业采购经理指数（PMI）在1月和2月仍维持在荣枯线以上，分别为50.1和50.2，3月受疫情影响回落到49.5。工业生产维持在较好的水平，规模以上工业增加值1月和2月分别同比增长3.86%和12.80%。受房地产销售走弱影响，房地产开发投资继续回落，前2月同比增长3.7%。基建投资则呈现较好的回升态势，前2月累计同比增长8.61%。消费方面缓慢复苏，前2月社会消费品零售总额同比增长6.7%。出口仍然保持了较好的韧性，1月和2月出口同比增速分别为24.1%和6.2%。  通胀方面，一季度CPI受猪肉价格下跌带动食品项同比负增长影响，1月和2月同比增速均维持在0.9%的较低水平，剔除能源和食品价格的核心CPI同比增速稳定在1.2%附近。受原油、铜等大宗商品价格继续走高的影响，PPI仍维持在较高的水平,1月和2月PPI同比分别增长9.1%和8.8%。PPI向CPI传导的迹象仍不明显，当前阶段通胀对货币政策的影响仍然很小。  一季度央行货币政策整体仍维持稳健偏松的格局，但政策重心逐步从宽货币转向宽信用。1月央行调降公开市场操作利率10BP，带动债券市场进一步走强。但2月中旬公布的1月份社融数据显著超市场预期，市场向宽信用逻辑切换，债市收益率持续上行至3月上旬。步入3月中，疫情在全国多地复发，市场重燃对货币宽松的预期，债市收益率企稳下行。  本基金在1月和2月维持了较长的久期和较高的杠杆水平，进入3月后有所减仓，久期和杠杆水平均有所下调。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.030Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728952","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d85","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"2021年中国经济在上半年表现出了良好的韧性，由于政府对房地产行业和地方隐性债务治理的持续推进，叠加疫情的扰动对消费带成的抑制，以及生产端出现的波动，下半年中国经济承受了较大的下行压力。  2021年四个季度GDP同比增速分别为18.3%、7.9%、4.9%和4%，呈现明显的逐季回落的走势，一方面是因为2020年的基数前低后高，另外一方面经济本身增长动能也在逐季回落，特别是进入下半年后回落幅度较大。从总需求的角度来看，出口增速持续维持高位，房地产投资和基建投资从上半年已开始逐步走弱，从三季度开始疫情扰动下社会消费品零售增速也有所回落。2021年中国出口以美元计同比增长29.9%，为2011年以来最高水平，反应了在国内疫情防控良好的情况下，中国的供应链承接了部分海外的供应缺口。从全年来看出口增速持续维持高位，各月间波动不大，成为稳定全年经济增长的重要因素。以针对房地产企业的“三道红线”的颁布为标志，2020年下半年开始了对房地产行业的新一轮治理，并在2021年显露出调控效果，全年房地产销售额累计同比增速为4.8%，较上年回落3.9个百分点，而房地产开发投资累计同比增速为4.4%，较上年回落2.6个百分点，特别是进入下半年之后，房地产销售和投资持续较快回落，部分月份已转为负增长，成为导致经济增速下行的重要因素。对地方政府隐性债务的强化治理也导致了基建投资增速持续回落，全年累计同比仅增长0.21%。在2020年全年因疫情增长-3.9%的基础上，社会消费品零售总额在2021年出现了较为明显的修复，全年累计同比增长12.5%，但从三季度开始受疫情反复的扰动，增速也出现了回落。从生产端看，2021年工业增加值累计同比增长9.6%，但在下半年部分地方政府因为能耗双控达标的压力开始限电限产，对生产端产生了较大的扰动，9月和10月工业增加值同比增速回落至3.1%和3.5%。  整体看，2021年央行的货币政策取向经历了从稳健向宽松逐步转向的过程，上半年在经济整体平稳的背景下，货币政策维持稳健中性的取向，进入下半年，随着经济下行压力逐步显现，央行开始启动跨周期和逆周期调节，分别在7月和12月两次全面降准，在一定程度上降低了银行负债端的成本，并补充了银行间市场的流动性。全年银行间市场资金面整体维持平稳，下半年略松。  全年债券市场走出了收益率震荡下行的慢牛行情。上半年随着房地产和基建投资的缓慢回落，市场收益率在配置盘的驱动下震荡下行。步入下半年后，市场波动加大，围绕两次降准，市场出现了两波较好的上涨行情，但在9月底到10月中旬，由于大宗商品价格的大幅上涨叠加对资金面重回中性水平的担忧，市场经历了一波较快的下跌，10年国债收益率一度回升至3%以上。全年中债综合净价（总值）指数上涨1.45%，中债信用债总净价（总值）指数上涨0.10%。  本基金采取了相对灵活的操作，在上半年整体偏于防守，维持了较短的组合久期，进入下半年后逐步拉长久期，特别是步入四季度后，操作上较为进取，杠杆和久期都维持在较高的水平。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.027Z","mo":"稳增长成为新的一年里的关键词，但和过去几轮稳增长比较起来，本轮经济稳增长的过程可能会更为曲折一些，房住不炒已成为长期政策基调，居民对房地产价格的预期也在逐步扭转，这决定了房地产投资在未来更多的是稳住。严控地方政府隐性债务，叠加地方政府土地出让收入下降，也会对基建形成制约。随着疫情的影响逐步消退，海外供应链逐步修复，疫情爆发以来持续处于高位的出口增速也面临回落的压力。  考虑到稳增长的压力，财政政策方面，相关支出和基建投资在节奏上都会尽量前置，而货币政策也有望在经济企稳回升之前维持偏宽松的取向。  基于前述考虑，债券市场今年的波动可能加大。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=707915","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d84","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"2021年三季度国内经济在多方面因素的影响下有所走弱。首先是房地产市场相关调控政策开始见效，销售端和投资端增速均明显下行；其次是部分区域疫情反复和防控力度加大，导致消费明显走弱；第三是针对地方政府投融资平台债务风险的持续治理，导致基建投资不达预期；四是进入三季度后期，地方政府普遍针对高耗能企业用电施行限制措施，对生产产生了不利影响。三季度宏观经济的亮点在于出口仍然保持了高速平稳的增长态势。受7月央行调降商业银行存款准备金率的利好推动，债市收益率在7月下行明显，步入8月后资金面维持平稳，叠加宽信用预期开始发酵，收益率有所回升。  中国制造业采购经理指数（PMI）7月-9月分别为50.4、50.1和49.6，呈现逐月回落的态势，并在9月跌破了荣枯线。7月和8月规模以上工业增加值同比分别增长6.4%和5.3%，以2019年同期为基数，两年平均增速分别为5.6%和5.4%。8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，比7月大幅回落6.0个百分点。8月固定资产投资增速同比增长8.9%，比7月回落1.4个百分点；两年平均增长4.0%，比7月回落0.3个百分点。8月地产销售同比增长-15.6%，比7月回落7.0个百分点。7月和8月出口金额同比分别增长19.3%和25.6%，较二季度有所回落，但仍然维持高位。  通胀方面CPI有所走弱，而PPI维持高位。7月和8月CPI同比分别增长1.0%和0.8%，回落的主要原因是猪肉价格下跌叠加高基数带动食品项明显下行。PPI方面7月和8月同比分别增长9.0%和9.5%，大宗商品价格维持高位是PPI高企的主要原因。疫情影响下供需错位导致的PPI和CPI走势的背离可能仍会持续一段时间。  三季度央行货币政策整体维持稳健，边际上有所放松，体现在7月全面调降商业银行存款准备金率0.5个百分点，一度导致债券市场乐观情绪升温，10年国债收益率下行至2.80%附近，但之后银行间市场资金面维持平稳，宽信用预期开始发酵，乐观情绪逐步消退，短端收益率回升至降准之前的水平，长端也有所回升，但在经济基本面走弱的背景下，回升幅度相对较小。  本基金在三季度前期拉长了久期，提高了杠杆水平。步入八月中旬之后逐步缩短了久期，降低了杠杆水平。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.024Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=657844","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d83","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000004389,"sao":"上半年国内经济继续从新冠疫情中逐步修复，经济增长更加均衡。上半年GDP两年平均增速达到5.3%。  上半年经济修复受益于出口维持高增长，同时消费温和复苏，房地产投资保持韧性，基建投资基本维持稳定，制造业投资稳步回升。上半年出口金额累计同比增长38.6%，一方面是因为去年同期基数较低，另外也继续受益于欧美发达经济体在强刺激政策下经济持续修复，以及海外疫情蔓延下中国出口占比提升。上半年社会消费品零售总额同比增长23.0%，两年平均增长4.4%，比一季度加快0.2个百分点，也快于去年下半年。上半年全国固定资产投资同比增长12.6%，两年平均增长4.4%，比一季度加快1.5个百分点，其中基础设施投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，基本持稳；制造业投资同比增长19.2%，两年平均增长2.0%，比去年下半年有所加快；房地产开发投资同比增长15.0%，两年平均增长8.2%，保持了较好的韧性。  主要受去年基数影响，CPI呈现低位回升的走势，上半年同比上涨0.5%，其中6月份同比上涨1.1%。上半年CPI同比上涨5.1%，涨幅比一季度扩大3.0个百分点，其中6月份同比上涨8.8%。通胀整体可控，后期需要留意PPI对CPI的传导。  货币政策整体维持稳健中性的取向。信贷政策进一步向稳健中性的水平回归，上半年社会融资规模同比增长11.0%，较之一季度12.3%的增速有所回落，但仍维持在相对较高的水平。银行间市场资金面整体维持稳健偏宽松的格局。年初资金面延续了去年12月以来非常宽松的局面，1月中旬MLF缩量续作，资金面开始转紧，但进入2月下旬后重新转向宽松，并延续至6月份。DR007上半年均值为2.18%,略低于2.20%的政策利率水平，DR001上半年均值为1.90%。  与资金面前紧后松相一致，上半年债市收益率先上后下，中债综合净价（总值）指数上涨0.34%，中债信用债总净价（总值）指数上涨0.05%。  本基金在上半年进行了灵活操作，在3月之前缩短了组合久期，降低杠杆水平，进行防御，步入4月份后拉长了久期，提高了杠杆水平。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.021Z","mo":"展望下半年，疫情对经济的负面影响有望进一步降低，考虑到消费距离疫情前水平仍有一定的差距，下半年有望进一步修复。但同时要注意经济修复的动力可能开始出现分化。首先出口方面可能难以维持之前的高增速，之前在强刺激下迅速修复的欧美经济随着刺激政策放缓，后续可能有所回落，并带动我国出口回落；其次房地产投资在结构性政策的调控之下，可能也存在一定的回落压力。   基于跨周期调节的需要，稳健的货币政策在下半年可能会边际转松，但在经济整体运行依然稳健的情况下，宽松的幅度较为有限，资金面有望维持偏宽松的格局，政策利率则可能维持稳定。  在经济修复动力趋于分化，货币政策易松难紧的背景下，下半年债市收益率有望维持震荡下行的格局。本基金将继续稳健操作，严控信用风险，并择机适当参与利率债的交易，增厚收益。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=636526","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d82","stockId":3000000004389,"sao":"2021年一季度国内经济受部分省份冬季二次爆发疫情的影响，环比有所走弱，但受出口强劲的支撑，整体仍然表现较好。货币政策在1月中旬后回归稳健，资金面结束了去年11月份以来的宽松状态，带动债市收益率有所回升。  一季度经济整体表现仍然较好，集中表现在工业增加值的强劲增长，1-2月份合计相比2019年同期增长16.9%，两年平均增速为8.1%，处于近年来的高位。对应到需求端，首先是出口继续维持强劲增长，1-2月份出口相比2019年同期增长32.7%，两年平均增速15.2%，也是近年来的高位；其次是房地产投资维持了较好的韧性，两年平均增速为7.6%，在房地产调控政策频出的背景下，基本保持稳定。目前房地产销售态势良好，但企业拿地和新开工略显谨慎，预计后续房地产投资整体维持稳定。受部分省份冬季二次爆发疫情的影响，一季度部分经济指标有所走弱。首先是消费,社会消费品零售总额一月环比下降1.4%，但2月环比增长0.56%，逐步恢复正常，1-2月合计相比2019年同期增长6.4%，两年平均增速为3.1%，相比疫情前仍有提升空间。1-2月固定资产投资相比2019年同期仅增长0.86%，表明除了房地产投资保持稳定外，基建投资和制造业投资均有所回落。  通胀方面PPI开始回升，2月同比回升至1.7%，随着包括石油在内的上游大宗商品价格的上涨，二季度PPI预计会维持上行态势。但CPI仍然保持在低位，2月同比为-0.2%，主要是受到猪肉价格下行的影响，除去能源和食品的核心CPI也仍然维持在低位，同比为0.0%，相较1月的-0.3%略有上行。整体看通胀在未来一段时间仍然难以对央行货币政策构成制约。  一季度央行货币政策重回稳健。在去年四季度后，央行货币政策边际上有所放松，通过公开市场操作加大了资金投放，资金面重回宽松。步入今年1月中下旬，央行货币政策重回稳健，在公开市场上持续回笼资金，资金价格也回升至政策利率水平附近。受此影响，一季度利率水平整体有所上行。  本基金在一月中旬之后缩短了久期，降低了杠杆，在3月份市场趋于稳定后适当拉长了久期，提升了杠杆水平。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.018Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=574088","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d81","stockId":3000000004389,"sao":"2020年中国经济承受了新冠肺炎疫情的冲击，全年实现V型反转，并成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家。年初在新冠疫情迅速蔓延的情况下，经济一度停摆，使得一季度经济出现了多年来罕见的深度衰退。在强有力的防控措施下，从二季度起疫情得到了有效控制，并得益于货币和财政政策的宽松，中国经济步入持续复苏通道，进入四季度后，经济已恢复至潜在增速水平，中国经济的良好韧性在这次疫情冲击中得到了充分的体现。全年GDP同比增长2.3%，其中一到四季度分别增长-6.8%、3.2%、4.9%和6.5%。经济得以迅速恢复首先得益于外贸出口的强劲增长，在经历了一季度的深度回落后，二季度起出口开始恢复增长，到四季度，同比增速持续回升，11月和12月分别达到20.6%和18.1%的近年来较高水平。出口的强劲增长充分说明了中国制造业在全球的竞争力，另外海外疫情防控措施见效慢，也使得部分生产转移至中国。经济恢复其次得益于房地产业的良好韧性，房地产投资累计同比增速从二季度起恢复正增长，到12月累计同比增长7%，另外到四季度房地产销售面积累计同比增速也恢复至正增长，到12月同比增长2.6%。制造业投资和消费在此次疫情中受到的冲击较大，恢复也更慢。在2月份制造业投资和社会消费品零售总额累计同比增速分别为-31.5%和-20.5%，至12月份，已分别回升至-2.2%和-3.9%，相对而言制造业投资恢复更好，特别是进入四季度后有进一步提速的态势，而消费则受到冬季疫情二次爆发的影响，恢复相对更慢。整体来看，无论制造业投资还是消费后续均存在进一步的修复空间。  全年货币政策根据疫情和宏观经济走势进行了灵活的调整。疫情爆发后，二月份至五一之前，货币政策采取了较大力度的宽松措施，通过公开市场大量投放流动性，并调降公开市场操作利率和中小型存款类金融机构存款准备金率，同时在信贷上进行了大力度的宽松。进入5月后随着疫情得到控制，货币政策逐步恢复至中性，银行间市场资金价格水平恢复至疫情前水平。11月永煤事件发生后，央行货币政策再次转为边际宽松,通过公开市场操作增加流动性投放，维持银行间市场资金面宽松至年底。  全年债券市场以五一为牛熊分水岭，之前为疫情爆发和货币政策宽松带来的牛市，之后则随着疫情得到控制，央行货币政策回归中性，债市收益率经历了快速上行。步入11月下旬后，随着货币政策再次边际转向宽松，市场经历了一轮中级反弹。全年来看收益率整体呈现上行态势，中债综合净价（总值）指数下跌0.73%，中债3-5年国开行债券净价（总值）指数下跌0.57%。  本基金采取了相对灵活的操作，在疫情爆发后迅速拉长了久期，提升了组合的杠杆水平。五月后随着市场步入熊市，迅速缩短了久期，降低了杠杆水平。步入11月下旬后随着市场步入反弹，再次拉长了久期，将杠杆恢复至较高的水平。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.014Z","mo":"经济环比改善的态势在未来一段时间仍将持续，经济增长的动能将会向消费和制造业投资切换。自去年初疫情爆发以来，消费恢复相对较慢，随着冬季疫情二次爆发趋于结束，消费有望得到进一步的修复，并成为推动经济增长的主要动力。制造业投资自去年四季度以来呈现进一步加速的态势，随着企业盈利的恢复，制造业投资增速仍有进一步的回升空间。房地产投资则有望保持基本稳定。基建投资增速去年整体低于预期，今年有望大体保持稳定。出口在去年显著超出市场预期，今年随着疫情在全球除中国之外的主要经济体得到控制，需求有望恢复，并对出口形成支撑。  货币政策相较去年可能呈现边际收敛的态势。考虑到2019-2020年持续宽信用政策下，宏观杠杆率上升幅度较大，信贷和社融增速在2021年将会温和回落，资金面可能也会边际收敛。财政政策相较去年宽松力度也会下降，赤字率会有所下调。在货币政策和财政政策均趋于收敛的情况下，并考虑到基数原因，经济增速大体呈现前高后低的走势。  考虑到上半年经济环比改善的态势仍将持续，货币政策可能边际收敛，债券市场在上半年仍然存在一定的调整压力，但调整空间已较为有限，调整过后将带来不错的做多的机会。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券型证券投资基金 2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=553436","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d80","stockId":3000000004389,"sao":"三季度国内经济持续稳步复苏，债券市场呈现震荡下跌走势。  中采PMI指数在三季度震荡向上，7月份为51.1，8月份和9月份分别为51.0和51.5，表明经济复苏的动力在进一步增强。特别国债和地方政府专项债发行放量，带动社会融资规模持续放量，7月和8月新增社会融资规模接近5.3万亿，仍显著高于去年同期。  三季度经济内生增长动能进一步增强，7月份工业增加值同比增速回升至4.8%，8月份进一步回升至5.6%。固定资产投资增速也持续回升，1-8月份全国固定资产投资同比下降0.3%，已接近转正，其中基建投资1-8月累计同比增速回升至2.02%，房地产投资1-8月累计同比增速回升至3.0%，制造业投资1-8月累计同比增速回升至-8.1%。消费维持缓慢回升态势，社会消费品零售总额1-8月累计同比增速为-8.6%。后续经济恢复的动力可能逐步从基建和房地产切换至消费和制造业投资。  物价基本保持稳定，7月和8月CPI同比增速分别为2.7%和2.4%。PPI在主要大宗商品走强的带动下，跌幅逐步趋缓，7月和8月同比分别下跌2.4%和2.0%。  经济持续修复下货币政策进一步回归常态，持续的宽信用叠加压降协议存款，银行负债端压力逐步体现，存单利率逐步上行，带动债市收益率曲线平坦化上行，各等级信用债包括商业银行债收益率曲线整体也呈现熊平走势。  本基金三季度采取了偏保守的投资策略，组合久期和杠杆持续保持在较低水平。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.011Z","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490423","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7db7fea5b3eb0472d7f","stockId":3000000004389,"sao":"上半年国内经济在新冠肺炎疫情的冲击下，经历了一季度接近停摆和二季度迅速恢复，一季度和二季度GDP同比增速分别为-6.8%和3.2%。  1月下旬武汉新冠肺炎疫情爆发后，在全国范围内采取的防控措施使得全国经济接近停摆。步入3月后，随着疫情逐步得到控制，经济开始迅速恢复。从各分项来看，基建和房地产投资恢复的较快，基建投资累计同比增速在2月份为-26.86%，到6月份已经恢复到-0.07%，单月同比增速已大幅转正；房地产投资累计同比增速在2月份为-18.1%，到6月已经恢复到0.6%，单月同比增速也已大幅转正。上半年表现超预期的还有出口，除了2月份同比显著下滑，进入二季度后已基本恢复正增长，显示了中国制造业在全球范围内具有较强的竞争力。相对而言，制造业投资和消费恢复较为缓慢，制造业投资累计同比增速在2月份为-31.5%，到6月恢复到-11.7%，社会消费品零售总额累计同比增速在2月为-20.5%，到6月恢复到  -11.4%，这可能反应了疫情防控常态化对企业盈利预期和居民收入预期形成了一定的负面影响。  上半年CPI呈现高位回落的走势。1月份CPI食品项在猪肉价格大涨的带动下同比增速达到21.9%，这是近10年来的高位，带动CPI同比增速上升到5.4%，之后逐步回落，步入6月份，已回落至2.5%。受疫情影响，PPI也呈现回落走势，同比增速从1月份的0.1%下降到5月份的-3.7%，随着包括原油和铜在内的主要大宗商品价格探底回升，PPI同比增速在6月份小幅回升至-3.0%。  货币政策在疫情期间维持了较为宽松的局面，进入5月后，随着经济快速恢复，货币政策逐步回归常态。疫情爆发后，央行先后于2月和3月下调了公开市场操作利率10BP和20BP，并于4月将商业银行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此外年初以来央行三次降准共释放资金1.75万亿元，将银行间市场资金面维持在较为充裕的状态。进入5月后，随着经济快速恢复，央行货币政策逐步从应急状态向常态回归，资金利率迅速从疫情期间的超低水平回升到政策利率附近，带动债券市场收益率大幅上升。  上半年债券市场经历了由牛转熊的过程。疫情爆发后债市收益率大幅下行，上涨行情延续到4月末，进入5月后货币政策边际收紧，市场迅速转入熊市。上半年中债综合净价（总值）指数上涨0.50%，中债商业银行债券净价（总值）指数下跌0.07%。  本基金在上半年进行了灵活操作，在2月至4月保持了较长的久期和较高的杠杆水平，进入5月后缩短了久期，降低了杠杆，转入防御。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:15:07.007Z","mo":"展望下半年，随着疫情的负面影响逐步消除和积极财政政策的进一步发力，经济将继续保持稳步复苏态势。  基建投资下半年将进一步发力，在房住不炒的基调下，房地产市场将保持稳定。国内疫情已基本得到控制，受疫情影响较大的消费下半年也将稳步恢复。制造业投资的恢复可能相对较为缓慢。随着国外复工复产的推进，下半年出口可能进一步向好。  下半年货币政策整体将保持稳健，考虑到经济整体仍处于恢复阶段，货币政策暂时难以进一步收紧。  经过5月-6月收益率大幅上行，债市投资价值在逐步体现，下半年债市可能会维持震荡偏弱的格局，收益率继续大幅上行的空间有限。本基金将继续稳健操作，严控信用风险的同时，择机适当参与利率债的交易，增厚收益。","fund":{"_id":3000000004389,"__csrcFundId":1765,"stockCode":"004389","shortName":"大成惠明纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":4389,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:41.677Z","status":"normal","inceptionDate":"2017-06-05T16:00:00.000Z","name":"大成惠明纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050090000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"大成惠明纯债债券","pinyin":"dchmczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801476145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":260818173940,"name":"朱浩然"}]},"announcement":{"linkText":"大成惠明纯债债券中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=453761","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}