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{"stock":{"_id":3000000020172,"stockCode":"020172","masterFundShortName":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20172,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有混合发起式（FOF）","name":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","pinyin":"htbrylmbrq2035sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":27583136.35,"setUpDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","setUpShares":27583136.35,"followedNum":1,"pensionTargetFlag":1,"managers":[{"name":"窦小曼","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101017656","exchange":"fm","tickerId":42413257110},{"name":"郭瀚穹","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020685","exchange":"fm","tickerId":70817251720}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000020172,"type":"fss","last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.3607,"f_ind_h_s_r":0.6393,"f_h_a":183,"f_ind_h_s_r_c_hy":0.0007999999999999119,"f_ins_h_s_r_c_hy":-0.0007999999999999674,"f_ind_h_s_r_c_1y":0.0020000000000000018,"f_ins_h_s_r_c_1y":-0.0020000000000000018},"fpr":{"stockId":3000000020172,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":1369,"f_p_r_fys_ssrp":0.618421052631579,"f_p_r_m1_ssc":1447,"f_p_r_m1_ssrp":0.6009681881051175,"f_p_r_m3_ssc":1389,"f_p_r_m3_ssrp":0.7521613832853026,"f_p_r_m6_ssc":1276,"f_p_r_m6_ssrp":0.7427450980392157,"f_cagr_p_r_fs_ssc":1440,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.27241139680333565,"f_p_r_y1_ssc":1120,"f_p_r_y1_ssrp":0.6228775692582663},"fp":{"stockId":3000000020172,"type":"fp","f_cagr_p_r_fs":0.07794581407172818,"f_p_r_d1":0.0024047710657943977,"f_p_r_m1":0.01674008810572669,"f_p_r_m3":-0.0149381135296629,"f_p_r_m6":0.010065645514222954,"f_p_r_fys":0.018804626114593326,"last_data_date":"2026-04-26T16:00:00.000Z","f_p_r_y1":0.11314748721906054},"ff":{"stockId":3000000020172,"type":"ff","f_m_f_r":0.008,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f_r":0.01,"f_m_c_f_d":"2024-06-03T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.008,"f_mac_fr":0.01},"f_nlacan":{"stockId":3000000020172,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-26T16:00:00.000Z","f_nv":1.154,"f_nv_cr":-0.0006927606511951678},"f_as":{"stockId":3000000020172,"type":"f_as","f_tas":31413000.945600003,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":1000000000000700,"holdings":1500,"marketCap":641021,"netValueRatio":0.0204,"quarterlyChange":-0.19198664440734592,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":600519,"holdings":400,"marketCap":580000,"netValueRatio":0.0185,"quarterlyChange":0.052876167240301974,"stock":{"stockCode":"600519","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600519,"name":"贵州茅台"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":1000000000003690,"holdings":2000,"marketCap":146481,"netValueRatio":0.0047,"quarterlyChange":-0.19699903194578905,"stock":{"stockCode":"03690","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":3690,"name":"美团-W"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":601398,"holdings":15400,"marketCap":117656,"netValueRatio":0.0037,"quarterlyChange":-0.036569987389659775,"stock":{"stockCode":"601398","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601398,"name":"工商银行"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":601857,"holdings":9200,"marketCap":112148,"netValueRatio":0.0036,"quarterlyChange":0.17098943323727234,"stock":{"stockCode":"601857","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601857,"name":"中国石油"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":600938,"holdings":2700,"marketCap":108000,"netValueRatio":0.0034,"quarterlyChange":0.3253810470510272,"stock":{"name":"中国海油","exchange":"sh","stockType":"company","stockCode":"600938","tickerId":600938}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":600919,"holdings":6200,"marketCap":67704,"netValueRatio":0.0022,"quarterlyChange":0.08363455953533516,"stock":{"stockCode":"600919","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600919,"name":"江苏银行"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":338,"holdings":1600,"marketCap":38784,"netValueRatio":0.0012,"quarterlyChange":0.4093023255813959,"stock":{"stockCode":"000338","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":338,"name":"潍柴动力"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000020172,"stockId":100000000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合理回报率的业绩是该产品的投资目标。产品管理上，淡化择时，维持权益和债券资产的比例稳定。本产品当前的权益中枢为50%，因风险等级和产品定位略有不同，因此产品的投资策略与祥泰有所不同，但对于资产和策略的理解和配置理念是一致地，在此我们也向持有人汇报我们关于资产配置的一些理解和积累。","lastUpdated":"2026-03-31T13:13:09.528Z","mo":"多资产的投资策略并非一个新兴的投资策略，在海外绝对收益目标的产品体系中，多资产、多元化的投资组合是一个成熟且容量足够大的策略。过去一年，投资者都看到了多资产FOF产品的快速发展，这并非因为从业人员突然做出了策略创新，而是过去绝对收益导向的产品主要配置在债券市场，随着债券收益率的快速下行，过往的模式无法继续为投资者提供相对好的回报和高夏普的良好体验，但投资者对高夏普产品的需求并未消失，低利率的环境催生了各类绝对收益导向的产品需求，多资产FOF也是这类需求中的受益者。　　本产品在可投资产范围上显著优于普通产品，具备更丰富的可配置投资工具，甚至在四季度，我们仍观察到相关政策持续优化及投资品类进一步扩容，使得产品可投工具的广度仍在不断拓展。得益于这一投资范围上的优势，在当前中国债券面处于低利率的背景下，本产品得以有效利用中美货币政策周期的错位，可灵活配置部分海外高票息资产。2025年，在全球风险资产普遍上涨的市场环境中，这种多元化的资产配置策略成功捕获了多数资产类别的Beta收益。上述优势虽显而易见，但多资产策略的管理复杂度亦随之显著提升。此类组合面临的风险来源更为多元。例如，在2025年四季度，组合整体表现相对疲弱，其中一个原因在于对非人民币资产的敞口暴露于人民币升值风险之下——当季离岸人民币升值达2.15%，对非人民币计价资产的回报形成了明显拖累。这正体现了多资产组合管理中那些不易察觉却至关重要的挑战。　　桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray　Dalio）曾经说过，“要能够找到10-15个良好的、互不相关的投资或回报流，创建自己的投资组合”，这句话比较能体现本产品的投资研究方法论，我们理解这句话可以翻译为3个步骤：第一步，寻找有回报率的资产或策略；第二步，理解这些回报流的相关性来源和变化；第三步，策略的特征和相关性优化组合。　　对于“回报流”的理解，我们首先从大类资产层面出发：凡能产生稳定现金流/票息的资产，天然具备纳入组合的价值。因此，真正的多元化并非源于对市场涨跌方向的预测，而是基于对各类回报流进行审慎的风险预算分配。　　进一步细化到具体资产类别，我们也沿用这一思路对策略进行分类。我们以工具相对丰富的A股市场为例阐述管理思路，我们将可投资产大致划分为两类核心回报流：回报率策略与动量策略。若某权益基金产品的投资逻辑聚焦于上市公司现金流质量、自由现金流回报率等基本面指标，并据此构建组合，我们会将其归类为回报率策略。这类策略在我们的投资组合体系中的标签是在合理的预期回报水平下“买入并持有”，其收益来源主要依托企业持续创造自由现金流的能力以及对股东的回报意愿。这与我们组合“生息为本、稳中求进”的管理目标高度契合，因此，具有清晰回报率策略特征的基金产品始终是我们组合的核心持仓。　　动量策略则代表另一类重要的回报流。其收益机制与回报率策略截然不同，但大量实证研究表明，动量是长期有效的定价因子。正如经典论文《Value　and　Momentum　Everywhere》所指出，在股票、债券、商品、外汇等多个资产类别中，价值与动量策略均展现出显著的跨市场联动性：不同市场中的价值策略彼此正相关，全球范围内的动量策略亦呈现高度一致性。正因如此，我们在组合中也会配置部分具备鲜明动量特征的产品。尤为关键的是，研究还发现：价值与动量在资产类别内部及跨资产之间普遍呈现负相关关系——这一结论与我们在日常研究跟踪的观察高度一致。正是这种负相关性，使得动量策略成为我们不可或缺的回报流之一。　　而理解并利用此类相关性结构，恰恰对应着达利欧方法论中的第二步：深入剖析各回报流之间的相关性来源及其动态演变。从“以终为始”的绝对收益目标出发，我们希望组合能在一定期限内稳健累积收益率至目标回报水平。然而，各类回报流的收益并非随时间均匀释放，其表现往往随着时间呈阶段性、非线性分布。因此，唯有通过深入分析其收益驱动因子的差异——无论是源于定价逻辑的不同，还是策略构建思路的分化——才能有效识别并筛选出低相关甚至负相关的回报工具。　　这种对回报流本质差异的理解，不仅是投研能力的差异化体现，更是最终组合绩效差异化的根本来源。只有在满足低相关性前提下构建的组合，其整体收益分布才更有可能趋于平滑，从而提升风险调整后的回报水平。回到桥水创始人瑞·达利欧那句箴言——“找到10至15个优质且互不相关的回报流”——我们的工作本质上就是持续挖掘、甄别并积累这些回报流：在同一类型中优选夏普比率更高的子策略，同时深入理解其驱动机制，以判断相关性结构是否可持续或可能发生逆转。若能扎实做好这些基础研究，组合构建本身反而会成为相对水到渠成的环节。","fund":{"_id":3000000020172,"__csrcFundId":13943,"stockCode":"020172","masterFundShortName":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20172,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T02:22:34.513Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有混合发起式（FOF）","name":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","pinyin":"htbrylmbrq2035sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":27583136.35,"setUpDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","setUpShares":27583136.35,"followedNum":1,"pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"j101017656","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42413257110,"name":"窦小曼"},{"stockCode":"j101020685","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":70817251720,"name":"郭瀚穹"}]}},{"_id":"69aed3477fea5b3eb053a9a9","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000020172,"sao":"本报告期内，代表大市值公司的上证50、沪深300分别上涨10.21%和17.90%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨2.58%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为19.17%和14.31%。2025年三季度，国内债市迎来一轮持续调整，10年国债活跃券收益率从1.64%逐步上行至1.82%，累计涨幅超17BP。　　　本产品当前的权益中枢为50%，权益资产和债券资产的配置比例均衡。通过合理的权益类基金的风格配置，获得一个合理回报率的业绩是该产品的投资目标。产品管理上，淡化择时，维持权益和债券资产的比例稳定。权益资产的配置思路以强调现金流回报率的权益类基金为底仓，对于深度价值和多元价值的权益类基金为主要配置风格，以回报率因子的风险预算为锚，分配一定比例的风险预算到其他低相关的smart　beta策略，如动量策略、商品类资产等。即使在低利率环境下，当下股债的对冲效果仍然较好，因此本组合债券基金的配置适度的提高了久期。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:51.235Z","fund":{"_id":3000000020172,"__csrcFundId":13943,"stockCode":"020172","masterFundShortName":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20172,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T02:22:34.513Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有混合发起式（FOF）","name":"华泰柏瑞养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","pinyin":"htbrylmbrq2035sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":27583136.35,"setUpDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","setUpShares":27583136.35,"followedNum":1,"pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"j101017656","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":42413257110,"name":"窦小曼"},{"stockCode":"j101020685","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":70817251720,"name":"郭瀚穹"}]}},{"_id":"69aed3477fea5b3eb053a9a8","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020172,"sao":"2025年上半年，全球市场跌宕起伏。A股结构性分化，小盘成长股领涨，有色金属、AI产业链表现突出。港股涨势较好，恒生指数涨20.0%，南向资金净买入创纪录，银行、科技股受青睐。美股大幅震荡，纳指上涨5.48%，中间受到关税战的影响回撤较大。黄金受益于美元走弱及地缘避险需求，大幅上涨。国内债市方面，利率低位震荡（10Y国债1.6%-1.9%），债基普遍波动加大，以票息策略为主，波段操作空间有限。美债方面，十年期收益率从4.53%降至4.22%，互认美债基金受避险资金增持。　　上半年本基金的权益仓位一直维持在中枢附近，结构没有较大的变化，依然是以红利为主体，以成长为辅助。具体操作上，本基金在高点减持了部分医药资产，增持了恒生科技和港股通50等资产。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:51.232Z","mo":"展望未来，我们仍然看好A股和港股权益，我们相信在2024年三季度政策变化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