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定的科技仓位，也是那些如果下跌，我们愿意加仓的品种。周期和制造业当前的性价比还不错。一方面，国内的反内卷将加速很多产能过剩行业的供需格局优化，中期的格局优化将显著提升企业价值，相关的股票估值仍然非常具有吸引力。我们重点关注化工、纯碱和玻璃等。另一方面，海外的再工业化，尤其是欧美的电网更新将面临长期机会：几十年的老旧电网已经到了更新周期，又恰逢人工智能对于电力的巨大拉动。中国的变压器和电表等电网设备已经具有全球的竞争优势，海外市场将带来业绩的持续增长。医药仍然是我们最看好的板块之一。虽然创新药已经涨幅巨大，但是以医疗器械为代表的其他子版块涨幅不大。一方面国内招标摒弃了单纯最低价中标的简单规则，这会大幅度改善国内医药招标的生态；另一方面，国内医疗器械公司的全球化运营初见成效，快速迭代的中国速度将加强他们的竞争优势。我们会在这个领域持续精耕细作。三季度的消费数据一般，十一黄金周叠加中秋节，也没有带来非常靓丽的数据表现。出行人次增速较高，但是消费金额一般，显示出精打细算的消费倾向。短期数据压制了消费大板块的股价表现，我们的挖掘兴趣开始逐渐增加。养殖、快递和纺织服装等都是我们关注的重点。甚至是白酒板块我们也在审慎地研究和评估。可转债的中位数已经超过130元，作为大类资产类别吸引力不足。我们仍然能够找到部分115元左右的低价平衡型转债，考虑权益市场在过去3个月的可观涨幅，我们大幅度降低了可转债仓位。预测市场很难，唯有扎实的高性价比资产会带来更好的投资信心，我们希望通过中性的仓位、高性价比的资产来平滑可能的净值波动。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:49.355Z","fund":{"_id":3000000020147,"__csrcFundId":13673,"stockCode":"020147","masterFundShortName":"兴银价值平衡混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20147,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.339Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"兴银价值平衡混合A","name":"兴银价值平衡混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050890000,"setUpAssetScale":189216397.82,"setUpDate":"2024-03-19T16:00:00.000Z","setUpShares":189216397.82,"inceptionDate":"2024-03-21T16:00:00.000Z","pinyin":"xyjzphhhxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019549","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122504248380,"name":"罗怡达"}]},"announcement":{"linkText":"兴银价值平衡混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1381391","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3457fea5b3eb053a78d","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020147,"sao":"价值平衡作为股债平衡型产品，对于波动的容忍度高于偏债类产品，因此，我们维持股票仓位在60%以上，叠加部分平衡型转债，获得较好的向上弹性。资本市场健康发展，首先受益的是券商行业。决策层提出形成10家左右头部优质券商，随后，我们观察到市场上几起券商并购事件，我们有理由相信这或将是行业整合的开始。 通过并购整合，一方面提升净资本实力与业务能力；另一方面降本增效，从而提升券商中长期的ROE水平。当前，主流券商的估值在1倍PB左右，港股估值更低一些，券商的净资产在当下是很坚实的。如果能够通过供给和需求两方面的改善提升中长期的ROE水平，券商的估值未来有进一步扩张的可能性。消费中的机会来源于行业的变化。以潮玩、化妆品为代表的新消费产业蓬勃发展，资本市场也给予了热烈的回应。如果企业市值已提前体现出未来数年的成长，而消费潮流的持续性又不是那么稳定的话，可能会存在比较大的风险收益错配。我们国家作为一个超大型消费市场，人口结构的变化、消费倾向的变化，甚至是新产品、新推广方案，都会带来很多成长型机会。我们观察到仍然有很多消费企业的股价还处于低位，如能观察到这些企业良性的变化，机会可能孕育其中。医药中的机会源于产业发展叠加景气改善。医药的过去半年表现亮眼，其中创新药公司尤为突出。我们对于涨幅较大的品种，天然比较谨慎。我们更倾向于在处于低位的医药领域认真挖掘，紧密跟踪中报对于景气反转的验证，当前时点，我们看好估值业绩匹配度较高的医疗器械、临床CRO和麻醉药等领域。周期品的机会源自价格底部的超额利润以及供给侧改革。一是那些商品价格在底部，成本曲线在左侧的优秀品种。当价格受到成本曲线的支撑，或者受到管制的支撑，那些具有成本优势的公司仍然可以享受超额利润，同时，一旦商品价格超预期上涨，则带来弹性收益。二是那些盈利在底部，有着很强供给侧改革可能性的方向。供给侧的出清是市场化的内在需求，也是政策导向的现实助力，我们会积极关注具体的进展。科技的机会源自产业的技术进步。我们看来，在产业生命周期的早期和主题投资的界限虽模糊，但我们对于科技投资的标准仍然非常清晰：足够的安全边际与足够的回报空间。如果有“免费的互联网”，何乐而不为？可转债资产上半年表现非常好，单纯看估值已然不低，可转债价格中位数已经超过123元。作为一个整体，位置肯定不在低位。但是跟未来权益市场的空间对比，可能仍然有空间。我们努力在维持转债仓位的同时，进行高低切换。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:49.352Z","mo":"展望未来，我们坚信中国资本市场未来的健康发展：通过做大做强资本市场、提升股东回报、增加居民的财产性收入、提升大家的消费意愿和消费能力，将推动我国经济结构转型的成功，并进一步反哺资本市场的发展，形成一个价值增长的飞轮。924以来，市场的PB估值从接近-2倍标准差的上行，最近开始脱离-1倍标准差的位置，开始接近均值的位置。基于周期的思想，市场仍然处于健康的趋势中，我们需要珍惜自己的权益仓位。当前时点，如果对周期、科技和消费三个大方向进行一下对比，我们更看好“反内卷”背景下的周期制造业。“反内卷”不单是国家的政策方向，更加重要的是符合经济产业发展的基本规律。即使没有政策层面的“反内卷”，产能的供给和需求周期也会使得供需格局重新回到均衡状态，“反内卷”的政策加速了这一进程，减少了摩擦成本。国际经验告诉我们，无论是政策层面的“反内卷”，还是行业内部的并购整合，最终都会形成一个相对良性的竞争格局，实现行业的稳态ROE回到社会平均资本回报的水平。结合当前大部分的周期股估值都在净资产附近，盈利回归可能带来较好的投资机会。积极拥抱中国资本市场的发展，实现居民财富的保值增值，是时代的馈赠，让我们每个人都努力抓住时代的机遇。","fund":{"_id":3000000020147,"__csrcFundId":13673,"stockCode":"020147","masterFundShortName":"兴银价值平衡混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20147,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.339Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"兴银价值平衡混合A","name":"兴银价值平衡混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050890000,"setUpAssetScale":189216397.82,"setUpDate":"2024-03-19T16:00:00.000Z","setUpShares":189216397.82,"inceptionDate":"2024-03-21T16:00:00.000Z","pinyin":"xyjzphhhxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019549","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122504248380,"name":"罗怡达"}]},"announcement":{"linkText":"兴银价值平衡混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348494","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3457fea5b3eb053a78c","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000020147,"sao":"价值平衡作为股债平衡型产品，我们维持股票仓位在50%左右的均衡位置。2024年9月24日以来，整体的宏观政策环境已经发生了重大变化，我们对于资本市场的机会整体乐观。2025年3月以来，市场波动有所加大，犹如颠簸的越野车，仍行驶在正确的道路上。展望2025年，市场上行机会大于风险，我们需珍惜自己的权益仓位，以高仓位享受市场上涨，以低估值寻找安全边际。关税的冲击令全球色变，我们也在思考，这是机会还是风险？以史为鉴，在外部环境的冲击之下，市场短期均有所回调，后续很快收复失地，迎来波澜壮阔的行情。大幅波动会损害客户及我们自身的持有信心，如何坚定信心，避免被颠簸震下车？在不同投资方向上，选择相对低估值的品种能有效增强信心。低估值最大的优点并非上涨空间大，而是在下跌时能找到价值锚，性价比更高，从而可增加仓位；而非陷入不知还能跌多少的无力感之中，进而被迫减仓。科技领域中，既有高高在上的品种，也有估值相对比较便宜的细分方向。人工智能的发展日新月异，虽然质疑之声不绝于耳，我们相信持续的价值创造是最好的催化剂。即便市场调整，低估值高性价比品种具备相当的安全边际，市场上涨时，它们也不会缺席。经过几年调整，消费板块整体估值较低，对任何乐观因素反应积极。3·8女神节的化妆品数据亮眼，相关股票应声而涨。医药行业是我们最看好的行业之一，一方面行业长期逻辑坚实：老龄化、健康需求；另一方面医保政策开始有所转向，从单纯的降低价格转向降低价格与产业发展并重。经过4年的调整，医药行业很多公司估值很低，一旦景气度有所改善，有很好的机会。尽管科技和消费吸引了市场大部分目光，以有色、化工为代表的周期板块也频频表现。商品价格成为股价最直接催化剂，钴、镍等能源金属已从底部回升，以农药为代表的化工品或开启涨价周期，我们认为这些都蕴含投资机会。我们虽持有相当的低估值科技股，但希望不断增持低估值的消费股和周期股，以进一步平衡组合。关于可转债，转债中位数已达120元，令部分投资者观点转向保守。我们认为，24年至25年是权益市场熊转牛的阶段，也是可转债市场从债性转向股性的时期，转债中位数可能持续维持在120元以上。当然，对于市场可能的调整，我们无法预判。我们采用高转债仓位享受市场上涨，并增加115元左右低价转债比重，以对冲市场可能的回调。市场中能找到足够多相对低估值的品种，这是市场最大的机会所在。我们将坚持高仓位享受市场上涨，低估值寻找安全边际！","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:49.349Z","fund":{"_id":3000000020147,"__csrcFundId":13673,"stockCode":"020147","masterFundShortName":"兴银价值平衡混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20147,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.339Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"兴银价值平衡混合A","name":"兴银价值平衡混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050890000,"setUpAssetScale":189216397.82,"setUpDate":"2024-03-19T16:00:00.000Z","setUpShares":189216397.82,"inceptionDate":"2024-03-21T16:00:00.000Z","pinyin":"xyjzphhhxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019549","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122504248380,"name":"罗怡达"}]},"announcement":{"linkText":"兴银价值平衡混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272680","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3457fea5b3eb053a78b","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000020147,"sao":"作为一只2024年新发行的股债平衡基金，我们在市场底部建立了较高的股票仓位和低价可转债仓位。很好地把握了本轮反弹，净值在四季度创新高！度过了跌宕起伏的 2024 年，到了年底，又是总结过去、展望未来的关键时间点。投资是一场马拉松，需要时刻检视投资组合是否具有良好的性价比，需要时刻保持战战兢兢、如履薄冰的谨慎态度，更加需要保持乐观的心态，积极地挖掘良好的投资机会。在不断寻找高性价比资产的过程中，我们的组合形成了三三制结构：1/3 的科技、1/3 的消费和 1/3 的周期制造业。这个组合结构让我们对于组合的稳健性有充足的信心。人工智能革命正在发生，以 AI 智能体（AI Agent）、智能驾驶和人形机器人为代表的新产品正在成为历史的主角，更重要的是，各行各业对于人工智能的应用会显著地改变行业供需格局和价值量分配，这都会产生无穷无尽的商业机会。2024 年下半年，科技方向中以半导体为代表的人工智能方向涨幅巨大，成为最亮丽的风景线，这也让我们逐渐地担忧起来，开始向位置相对更低的计算机和传媒方向切换。消费行业整体表现不佳，我们比较幸运地投资了一些零食、纺织服装等方向，表现好于消费指数。我们发现，以医药、食品饮料和农业为代表的消费行业调整了几年，整体位置较低。同时，我国拥有全球第二大消费市场，消费是我国经济发展的最大动力，我们坚信未来几年消费的机会较多。周期和制造业受制于两方面因素：一是以宏观经济为代表的需求端处于低位，又有海外需求不确定性的干扰；另一方面是过去几年一些行业产能的大幅度投资，供需压力也比较大。好处是这些因素被市场逐渐充分地定价，很多制造业的优秀龙头公司，拥有良好的长期净资产收益率（ROE）中枢，股价调整幅度较大，市净率（PB）开始进入 3 倍、2 倍的区间，逐渐地显示出性价比，我们尝试性地投资了一些化工、机械行业的 “落难的公主”。可转债方面，随着 9 月 24 日以来市场的大幅度修复，可转债整体的估值水平恢复到正常水平，未来的波动可能会加大。同时，双低转债仍然具有良好的性价比，我们保持稳定的转债仓位，进行更多的高低切换。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:49.346Z","mo":"我们中长期看好市场，尤其是更加看好权益类资产，包含股票和可转债。自 9 月下旬以来，市场从非理性的低点向上修复，从 -2 倍标准差上涨到 -1 倍标准差，仍然具有很好的性价比。我们在教科书上学习到：“事物的内部矛盾（即内因）是事物自身运动的源泉和动力。”“外因是变化的条件，外因通过内因而起作用。” 当前资本市场的内因是：我国宏观经济企稳；新质生产力发展日新月异；决策层定位 “金融活，经济活” 明确了方向，指明了发展路径；严监管提升了上市公司质量。这些内因构筑了资本市场内在价值和韧性。外部环境的波折会稍有扰动，但不改市场整体的大方向。我们对未来充满信心，尤其 2025 年，这是市场底部起来之后的第一年，是难得机遇，我们当努力耕耘。当前，以人工智能和机器人为代表的新质生产力日新月异，创造了巨大的产业机会和投资机会。更为重要的是，产业链容量大，有很多优质的公司估值水平还在 20 倍市盈率（20X PE）以下。低估值碰上高增长，这会系统性产生很多戴维斯双击的投资机会，不容错过！虽然春节期间的消费数据略显平淡，但是《哪吒》的火爆也显示出人民群众追求美好生活的愿望持续存在。政策导向从供给端转向以消费为代表的需求端，必将释放消费的潜力。消费板块经过 4 年调整，估值已然便宜，一旦以居民消费价格指数（CPI）为代表的数据开始改善，必将是决定组合收益率的关键因素。周期类的资产属于冰火两重天的状况，一方面以黄金、石油为代表的上游资源品价格处在高位，另一方面以化工为代表的中游制造业利润微薄，弹簧的压缩有极限，一旦需求企稳，中游产业的利润修复将有巨大的空间，这也是戴维斯双击的储备资产。随着 10 年期国债收益率进入到 1.5% 附近，以银行理财和保险资金为代表的传统债券投资主力开始将目光转向权益市场。可转债以其向下有保底、向上有一定弹性的良好收益特征，是当下风险收益特征最好的资产之一。","fund":{"_id":3000000020147,"__csrcFundId":13673,"stockCode":"020147","masterFundShortName":"兴银价值平衡混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20147,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.339Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"兴银价值平衡混合A","name":"兴银价值平衡混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050890000,"setUpAssetScale":189216397.82,"setUpDate":"2024-03-19T16:00:00.000Z","setUpShares":189216397.82,"inceptionDate":"2024-03-21T16:00:00.000Z","pinyin":"xyjzphhhxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019549","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122504248380,"name":"罗怡达"}]},"announcement":{"linkText":"兴银价值平衡混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1251336","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3457fea5b3eb053a78a","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020147,"sao":"价值平衡作为股债平衡型产品，我们维持股票仓位在50%左右的均衡位置。同时，在转债市场体现出很好性价比的时候，我们增加了低价转债的仓位。很好地把握了本轮反弹，净值在10月8日创新高！9月24日，三位金融部门“一把手”同台发声，市场给予了热烈的反应，国庆节之前的5个交易日，上证指数上涨21.37%。市场如此积极，一方面是因为5月份以来的调整严重向下偏离，万得全A（除金融、石化） 指数的PB 已经接近负2倍标准差，大量的个股显示出深度价值；另一方面是以金融口政策为开端，一系列的货币政策、房地产政策和财政政策正视问题，及时有效、精准发力，这给予了市场强大的信心。5月份以来，市场经过3个多月的回调，优秀公司和良好公司的股价都被压在地板上，我们根据中报的线索，进行切换，如果都是便宜的股票，我们会买那些龙头公司，长期价值大，未来弹性更好。同时，我们也低仓位布局了一些具有较高净现金，估值很便宜的中小市值个股，努力挖掘其成长性，如果成长性得到验证，在安全边际的保护下，我们会加大投资的力度。随着市场的上涨，以半导体为代表的新质生产力业绩不错，估值的吸引力开始下降，我们希望随着估值的提升，逐步降低类似公司的投资；计算机公司在底部的安全边际很高，随着市场的反弹，也逐步失去了吸引力。对于长期价值突出，估值相对比较低的机械、化工类个股也是我们投资的重点。我们也在审慎地评估锂、镍和铜等资源类公司的投资价值。消费类个股过去一段时间回调幅度比较大，随着市场的反弹，涨幅也较为可观，我们在消费股中进行切换，重点放在消费平替和品牌出海的两个方向，同时估值和业绩匹配的个股，主要包含食品、个护美容、传媒和中药等方向。受到信用冲击，很多优质公司的可转债大幅度跌破债底，这些优秀公司几乎没有信用风险，但是很多YTM 给到了6% 以上，这是难得的机会。 我们将组合中那些跌幅小的转债，逐步的切换为这些中等YTM 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PC和AI 手机可能会带来一轮换机潮，从给周期底部的电子行业带来良好的业绩弹性，以存储芯片为代表的半导体价格已经进入到涨价周期，我们持续积极挖掘、投资。消费部分我们看好消费转型带来的投资机会。国产化妆品在这个过程中，受益于内容电商的渠道红利，以及对于中高端价格带化妆品的平替，有良好的发展机遇，我们也在持续的研究、思考，化妆品行业当前竞争格局不稳定，竞争要素多，什么样的化妆品公司才能成为中国的欧莱雅。产能出海和品牌出海是一个宏观层面的投资机会，这也是我国高质量发展的新阶段。只有那些具备全球化运营能力，布局较早，产品力突出的优秀企业才能在国际化的时代进一步成长。汽车、家居、化工 很多行业都在抓住机遇进行全球化布局，我们也在优中选优。资源类的投资机会，我们也在认真考虑，对于锂、稀土也做了一些尝试。虽然商品价格和个股距离高点的回调幅度已经很大了，但是我们通过对于底部利润、超额利润等测算还没有能够找到很好的寻找到安全边际。我们继续努力挖掘。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:49.341Z","mo":"展望未来，经济新常态和“百年未有之大变局”将成为中国经济的主基调，我们投资的宏观背景也从高速成长的经济体转变为经济新常态下的可持续发展。我们对于估值方法也要兼顾看未来的增长以及当前可持续的股息回报。三中全会指明了经济发展的方向，后续一系列政策的持续推出，让我们对于中国经济充满信心，看好如下几个方向。 第一个方向是新质生产力。当前处于人工智能变革的过程中，随着大模型能力的持续提升，2024年下半年我们就会看到AI服务器、AI PC和AI 手机的放量，2025年之后我们将看到人形机器人、智能驾驶等逐步落地，然后人工智能将走进我们生活的方方面面。我们将认真挑选那些能够在这个过程中有着额外Alpha的公司，努力寻找预期回报最大的资产。第二个方向是全球运营，包含产能出海与品牌出海。中国制造能力从袜子发展到新能源，我们的产品力、成本力都有着全球性竞争优势。随着贸易保护主义开始盛行，以欧美的关税壁垒和其他壁垒为标志，单纯的货物出口面临一定的压力。那些具有长期战略眼光的优秀公司，开启了全球运营的探索，将中国优秀的技术和管理能力在全球范围内复制，必将迎来公司价值的持续提升，给我们创造了良好的投资机会。第三个方向是港股市场。港股市场当前被美4%以上的无风险利率进行定价，被中美脱钩的悲观论调所左右，从而给出了非常丰厚的预期回报。优秀的港股上市公司也是中国经济中的佼佼者，背靠健壮的中国经济，蓄势待发，是低估值高赔率的优秀资产。第四个方向是中国国内的消费转型。中国14亿人口追求幸福生活是我们经济发展不竭的动力。随着60后开始退休，00后成为消费主力，一老一少旺盛的消费倾向是很多上市公司价值创造的机遇。","fund":{"_id":3000000020147,"__csrcFundId":13673,"stockCode":"020147","masterFundShortName":"兴银价值平衡混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20147,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.339Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"兴银价值平衡混合A","name":"兴银价值平衡混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050890000,"setUpAssetScale":189216397.82,"setUpDate":"2024-03-19T16:00:00.000Z","setUpShares":189216397.82,"inceptionDate":"2024-03-21T16:00:00.000Z","pinyin":"xyjzphhhxzqtzjj","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"j101019549","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122504248380,"name":"罗怡达"}]},"announcement":{"linkText":"兴银价值平衡混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1146653","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}