window.pageData = {"stock":{"_id":3000000020063,"name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"020063","tickerId":20063,"shortName":"格林宏观回报混合C","currency":"CNY","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","fundCollectionId":4000051360000,"followedNum":1,"fundCollection":{"_id":4000051360000,"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51360000","tickerId":51360000,"name":"格林基金管理有限公司"},"managers":[{"_id":7262608192700,"name":"郑中华","gender":"m","educationCode":"001001","nationalityCode":"002001","resume":"郑中华：男，中央财经大学金融学博士。曾任兴业银行总行投资部宏观策略研究员，英大基金管理有限公司权益投资部宏观策略研究员、基金经理、部门总助。2023年2月加入格林基金，现任总经理助理、权益投资总监，格林宏观回报混合型证券投资基金基金经理（2024年5月28日起任职），格林研究优选混合型证券投资基金基金经理（2025年5月23日起任职）。","tickerId":262608192700,"stockType":"fund_manager","areaCode":"cn","stockCode":"8801610268","exchange":"fm","cnInfoCode":"8801610268","lastUpdated":"2026-03-31T15:34:00.544Z","followedNum":3,"currency":"CNY","workingDate":"2019-03-13T16:00:00.000Z","fundCompanyId":4000051360000,"fundManagerSecondLevel":"hybrid","pinyin":"zzh","appointmentDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z"}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000020063,"type":"fss","last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.0001,"f_ind_h_s_r":0.9998999999999999,"f_h_a":3271,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.00010000000000010001,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.0001,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.00010000000000010001,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.0001},"fpr":{"stockId":3000000020063,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9014,"f_p_r_fys_ssrp":0.7987351603239765,"f_p_r_m1_ssc":9161,"f_p_r_m1_ssrp":0.7299126637554585,"f_p_r_m3_ssc":9016,"f_p_r_m3_ssrp":0.797781475318913,"f_p_r_m6_ssc":8751,"f_p_r_m6_ssrp":0.7934857142857142,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9096,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.029686641011544807,"f_p_r_y1_ssc":8327,"f_p_r_y1_ssrp":0.28981503723276486},"fp":{"stockId":3000000020063,"type":"fp","f_p_r_d1":0.005414887126296675,"f_cagr_p_r_fs":0.33402535923074606,"f_p_r_m1":-0.028895648104819815,"f_p_r_m3":-0.05509391007398945,"f_p_r_m6":-0.054448114819456106,"f_p_r_fys":-0.014659623716540837,"last_data_date":"2026-04-08T16:00:00.000Z","f_p_r_y1":0.4690479298960242},"ff":{"stockId":3000000020063,"type":"ff","f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_c_fr":0.002,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000020063,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-08T16:00:00.000Z","f_nv":1.6602,"f_nv_cr":-0.0033617481090166823},"f_as":{"stockId":3000000020063,"type":"f_as","f_tas":284732499.5109,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000020062,"__csrcFundId":13883,"stockCode":"020062","masterFundShortName":"格林宏观回报混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20062,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.184Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"格林宏观回报混合A","name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051360000,"pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","setUpAssetScale":48318323.06,"setUpDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z","setUpShares":48318323.06,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","followedNum":3}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":300450,"holdings":372900,"marketCap":18637542,"netValueRatio":0.0157,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.1967213114754094,"stock":{"stockCode":"300450","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300450,"name":"先导智能"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":601138,"holdings":265300,"marketCap":16461865,"netValueRatio":0.0138,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.059990910468111225,"stock":{"stockCode":"601138","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601138,"name":"工业富联"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":1000000000009660,"holdings":1560600,"marketCap":12128177,"netValueRatio":0.0102,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.09603340292275597,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09660","tickerId":9660,"name":"地平线机器人-W"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":1000000000009880,"holdings":103800,"marketCap":11764860,"netValueRatio":0.0099,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.1804023361453596,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09880","tickerId":9880,"name":"优必选"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":2080,"holdings":323700,"marketCap":11763258,"netValueRatio":0.0099,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.06819517930628982,"stock":{"stockCode":"002080","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2080,"name":"中材科技"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":3031,"holdings":160600,"marketCap":11749496,"netValueRatio":0.0099,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.20885657633839982,"stock":{"stockCode":"003031","tickerId":3031,"exchange":"sz","stockType":"company","name":"中瓷电子"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":2920,"holdings":94900,"marketCap":11416470,"netValueRatio":0.0096,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.20452291212061124,"stock":{"stockCode":"002920","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2920,"name":"德赛西威"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":300007,"holdings":212700,"marketCap":11400720,"netValueRatio":0.0096,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.15683498505584337,"stock":{"stockCode":"300007","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300007,"name":"汉威科技"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":301511,"holdings":316100,"marketCap":11313219,"netValueRatio":0.0095,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.005557099194220982,"stock":{"name":"德福科技","exchange":"sz","stockType":"company","stockCode":"301511","tickerId":301511}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000020062,"stockId":688326,"holdings":95478,"marketCap":11218665,"netValueRatio":0.0094,"declarationDate":"2026-01-20T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.12313432835821003,"stock":{"name":"经纬恒润","exchange":"sh","stockType":"company","stockCode":"688326","tickerId":688326}}],"profile":{"m":{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","managers":[{"name":"刘赞","d":"本基金的基金经理、公司副总经理","wy":16,"md":"刘赞先生，美国纽约州立大学理学硕士，曾获香港证监会颁发的4号牌（就证券提供意见）、9号牌（提供资产管理）资格。2009年06月至2012年09月任职于南方基金管理有限公司，担任研究员。2012年10月到2020年09月任职于南方东英资产管理有限公司（南方基金香港子公司），担任基金经理。2021年10月加入格林基金，现任副总经理、基金经理。2022年11月15日至今，担任格林高股息优选混合型证券投资基金基金经理；2023年01月19日至今，担任格林碳中和主题混合型证券投资基金基金经理；2023年03月20日至今，担任格林鑫利六个月持有期混合型证券投资基金基金经理；2024年04月22日至今，担任格林港股通臻选混合型证券投资基金基金经理；2024年05月28日至2025年06月10日，担任格林宏观回报混合型证券投资基金基金经理；2025年09月16日，担任格林科技成长混合型证券投资基金基金经理。","ad":"2024-05-27T16:00:00.000Z","dd":"2025-06-09T16:00:00.000Z"},{"name":"郑中华","d":"本基金的基金经理、公司总经理助理、权益投资总监","wy":10,"md":"郑中华先生，中央财经大学金融学博士。曾任兴业银行总行投资部宏观策略研究员，英大基金管理有限公司权益投资部宏观策略研究员、基金经理、部门总助。2023年02月加入格林基金，现任总经理助理、权益投资总监、基金经理。2024年05月28日至今，担任格林宏观回报混合型证券投资基金基金经理；2025年05月23日至今，担任格林研究优选混合型证券投资基金基金经理。","ad":"2024-05-27T16:00:00.000Z"}]}}},"list":[{"_id":"69caca4e40924dd8ca638fbf","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020062,"sao":"2025年，中国大类资产表现显著分化，股债“跷跷板”效应显著，权益市场在波动中实现上行，上半年总体震荡，下半年总体上涨。通过归因不难发现，引发市场上行的原因集中于全球流动性环境的趋势性宽松、AI资本支出的全面增加和国内反内卷效应的逐渐显现，引发市场波动的原因集中于贸易摩擦和全球地缘政治风险。总结而言，多种因素的共同作用触发市场在波动中实现最终上行。具体而言，市场在2025年的季度表现及其成因，总结如下：2025年一季度，市场总体呈现震荡格局，引发上行的主要因素是DeepSeek的横空出世，其他因素综合对市场总体只贡献波动。2025年2月，DeepSeek横空出世，众多上市公司纷纷接入或者蒸馏DeepSeek，进一步提升企业智能化的进程，逐渐打破AI的海外垄断，实现“AI平权”。科技特别是AI垂类应用相关的科技类行业和上市公司，在2月份有显著涨幅，带动了整体市场的投资热情。从全年来看，中国大模型和应用的不断加速，DeepSeek功不可没！2025年二季度，市场呈现“V”型结构，总体围绕特朗普的“对等关税”和“地缘政治风险”进行演绎，路径极其复杂。4月初，特朗普的“对等关税”在加征范围和力度均超越了市场的最悲观预期，全球资本市场在相关政策推出后均出现“暴跌”，中国亦不例外。在这种情况下，政策组合拳快速推出，对市场形成了显著呵护，体现了国内政策应对美国“对等关税”的前瞻性预期，对稳定市场预期形成了积极效应。5月，中美经贸以及日内瓦经贸会谈的积极成果，引发了市场进一步修复。6月中旬，以伊冲突爆发后，市场无法准确定义战争性质和持续时间，避险资产和原油价格大幅上行，权益市场的风险偏好快速回落，指数再度选择向下寻求支撑。6月下旬，伴随以伊全面停火预期的提升，市场再度上行。2025年三季度，市场实现了难得的持续上行格局，货币政策宽松、反内卷政策的推出和财政发力，引发了市场的“戴维斯双击”。一方面，货币整体延续了宽松态势，为流动性和估值的持续抬升提供资金支持。另一方面，政策持续加力，从“反内卷”到“财政补息”，为通缩逐渐趋缓并逐渐实现合理且传导有效的通胀，打通了一条可能性通道。最后，三季度整体外部环境相对趋缓，特别是中美贸易摩擦在三季度总体逐渐趋缓，导致市场风险偏好逐渐转暖。2025年四季度，权益市场呈现“W型”结构，贸易摩擦、全球流动性和议息预期以及AI泡沫论，是影响市场大幅波动的重要原因。10月，中美贸易摩擦在周度范围内快速升级，指数恐慌性下跌。伴随中美贸易摩擦逐渐在高位开始企稳，重启磋商并释放缓和信号，贸易摩擦对市场的影响开始逐渐钝化，市场开始修复。11月，市场在降息和AI泡沫论的预期波动下，呈现“上旬持续震荡、中旬大幅下跌、下旬逐渐修复”的复杂特征。12月，市场在多重事件催化下呈现“震荡上行”的结构特征。海外环境对市场的影响总体偏正面：美联储如期降息，利多全球权益市场；日本央行如期加息25个基点，政策利率从0.5%上调至0.75%，对2026年的加息预期更多集中于温和和“相机决策”，降低了市场担忧；在连续财报超预期的情况下，11月的AI泡沫论有所降低，AI产业链的股价超跌反弹。总结来看，2025年中国权益市场整体实现较好涨幅，但影响市场涨跌的因素纷繁复杂，既包含基本面和上市公司业绩层面的影响，同样包含“平等关税”、地缘政治风险等事件型影响。从引发市场全年上行的最重要因素来看，AI资本支出上修所引发的上中下游产业链的业绩爆发，及横向对其他传统行业的“效率赋能”，是全球和中国资本市场实现上行的根本因素。2025年全年，本基金在资产配置层面几乎未做调整。基于对流动性、政策和外部环境的综合判断，产品总体保持了各类资产的结构占比，并未主动进行仓位调整，重点调整方向为权益资产内部行业之间的结构占比。截至年末，本产品的资产配置为：股票持仓均值为92%，其中A股占比约84%，港股占比约8%；现金比例约为8%。在行业结构方面，2025年前三季度，基金维持了“真红利+真科技”的哑铃格局，四季度基金逐渐演变为“科技+红利+反内卷”的三元结构，比例结构约为【65%，15%，20%】。科技部分增仓集中于智能驾驶，科技类持仓的结构≈底座+AI应用，两者在科技类占比相当，底座≈算力+AIDC+固态，AI应用≈智驾+人形机器人+商业航天+AI各类软件(营销/健康/办公/多模态等)。红利部分排序为石油石化>钢铁。反内卷部分行业排序为新能源汽车及光伏产业链当中的上游原材料。","lastUpdated":"2026-03-30T19:09:02.505Z","mo":"2026年，预期中国资本市场总体保持向上趋势，但波动率有所放大。第一，预期2026年上市公司总体业绩保持向上格局但加速度有所平缓，业绩对市场总体保持支撑但边际支撑力度有所降低。引发市场业绩上行的核心原因集中于财政政策持续发力、全球AI资本支出引发GDP进一步上行，反内卷效应显现后在财务报表方面的进一步体现。需要指出的是，基于GDP增长目标有可能出现增长目标层面的略微下修，在推出更加有力的财政和相对宽松的货币政策前，2026年上市公司整体业绩层面的改善幅度会小于2025年。第二，预期2026年全球货币政策维持宽松趋势，但宽松幅度小于2025年，市场估值难以再度大幅抬升。2025年，全球市场表现相对较好，全球降息功不可没，并引发了估值的进一步抬升。2026年，预期美联储降息次数下降至1至2次，有可能还会出现缩表情形。在这种情况下，估值总体展望为稳定而非再度抬升。2026年，预期行业方面会体现出分化型格局，重点关注的方向包含以下几个方面：第一，业绩较大概率维持中高增速增长的行业。集中在科技类当中的算力、电力设备等行业；第二，2026年存在重大行业变化的行业，集中在固态电池、人形机器人、智能驾驶和商业航天等行业；第三，反内卷政策推动下可能摆脱通缩的行业，集中在新能源当中的电池和光伏等上游行业。","fund":{"_id":3000000020062,"__csrcFundId":13883,"stockCode":"020062","masterFundShortName":"格林宏观回报混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20062,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.184Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"格林宏观回报混合A","name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051360000,"pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","setUpAssetScale":48318323.06,"setUpDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z","setUpShares":48318323.06,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801610268","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262608192700,"name":"郑中华"}]},"announcement":{"linkText":"格林宏观回报混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449551","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed33e7fea5b3eb053a20a","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000020062,"sao":"2025年第三季度，中国权益市场持续上行。我们认为市场总体有效，具体分析如下：2025年7月，市场整体震荡上行，源于多重事件影响下的“估值抬升”。首先，多行业“反内卷”政策集中出台，推动上市公司利润表的改善预期，推动估值抬升。反内卷政策以治理低价无序竞争、优化市场结构为核心，目标是通过制度重塑推动经济高质量发展，引发市场对上市公司特别是传统行业盈利周期的乐观展望，传统周期性行业在本月出现显著上涨。其次，市场对中美第三轮贸易谈判抱有乐观预期。在掌握稀土等战略资源的条件下，中国具备短期内的谈判优势。2025年8月，市场整体持续上行，核心原因包含以下几个方面。一方面，居民部门存款搬家，放大了宽松货币政策的杠杆效应，指数上行由“估值抬升”所引发。从M1和M2的相对关系上来看，M1向上变动幅度显著大于M2，这就意味着整个社会的“资金活性”进一步增强，更多长期的存款资金转变为短期活期存款，直接或者间接通过ETF进入到了权益市场当中，这部分净流入与融资余额持续走高之间互相验证。另一方面，财政政策的合理性进一步增强，市场预期也逐渐乐观。在推动PPI回升的“反内卷”政策之后，指数的再度上行需要政策在CPI端更加发力，通过“财政消费化”的刺激政策引导需求的进一步回暖，使得PPI的回暖能够更加顺畅地传导至CPI。财政部、中国人民银行、金融监管总局于2025年8月4日联合印发了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对居民部门的消费贷款进行贴息，进一步放大了需求端刺激的整体支持力度，PPI向CPI的传导预期也更为流畅，为指数上行提供了良好的预期。2025年9月，市场呈现“中枢上移、震荡加剧”的特征，上证指数全月微涨，上行节奏较8月显著放缓。这种“慢牛”态势的核心驱动逻辑已从8月的单一流动性推升，转向“资金供给优化+政策实效显现+盈利预期改善”的多重共振。首先，流动性结构显示内外资合力支撑估值。9月市场资金面呈现“国内资金稳底盘、海外资金添动力”的新格局，成为指数突破前期平台的关键支撑。其次，政策实效落地，从“预期引导”到“需求激活”。8月出台的政策在9月进入集中兑现期，政策效能从“情绪提振”转向“实质拉动”，成为市场信心的核心锚点。消费端，9月1日起实施的个人消费贷款财政贴息政策快速见效，家居家装、新能源汽车等重点领域消费需求显著激活。再次，三季报预增打开业绩想象空间。综合而言，9月市场震荡上行的核心逻辑，是流动性多元供给、政策实效释放与盈利预期改善的共振结果。与8月单纯由居民存款搬家推动的估值抬升不同，9月市场驱动力更趋均衡，政策从“预期层”下沉至“实体层”，盈利从“弱复苏”转向“明确增”，共同支撑指数中枢上移。综上所述，2025年三季度，市场实现了难得的持续上行格局。综合来看，上行原因基本可以归集于“戴维斯双击”。一方面，货币整体延续了宽松态势，为流动性和估值的持续抬升提供资金支持。另一方面，政策持续加力，从“反内卷”到“财政贴息”，为通缩逐渐趋缓并逐渐实现合理且传导有效的通胀，打通了一条可能性通道。最后，三季度整体外部环境相对趋缓，特别是中美贸易摩擦在三季度总体逐渐趋缓，导致市场风险偏好逐渐转暖。在基金运作上：2025年三季度，基于对流动性、政策和外部环境的综合判断，产品总体保持了各类资产的结构占比，并未主动进行仓位调整，重点调整方向为权益资产内部行业之间的结构占比。本产品的资产配置为：权益持仓均值为90%，其中A股占比80%，港股占比10%；现金动态保持在10%左右。2025年三季度，基金重点的布局方向，集中于上市公司的“业绩”，重点持有半年度业绩财报表现高增长的行业，或者未来增长预期显著改善的行业。基金季度投资策略可以总结为：红利和科技类行业的持仓比例约为[40%,60%]。相比于二季度末，基金维持了“真红利+真科技”的哑铃格局，但在内部结构上做出一定调整；基金保持了科技类行业的相对高占比但做出一定的获利了结，基金保持了红利类资产的相对低占比但边际增加了持仓比例。保持科技类行业较高持仓但进行获利了解的核心原因是：第一，保持相对较高的结构占比，主要因为科技类资产和行业，内部的业绩变动总体向上，具备取得相对收益的先决条件。基金所关注的AI垂类应用（包含3C、智能家电、英伟达产业链、苹果产业链）以及机器人等行业，确实出现了一批业绩显著改善的上市公司，因此总体仍持有较高占比。第二，从权益市场定价来看，科技类行业在发布显著高增长的业绩预告或者财报后，股价出现大幅上行，估值水平和业绩增速之间的性价比有所降低，因此基金进行了战术层面的获利了结。保持红利类行业较低持仓但进行边际增仓的核心原因是：第一，保持相对较低的结构占比，主要因为传统红利性行业的业绩并未出现显著改善。第二，从权益市场定价来看，在反内卷政策的进一步影响下，传统行业当中的资源品存在利润表的改善预期，因此基金在边际上进行了增仓配置。展望后市：2025年四季度，总体认为市场在宽幅震荡中实现上行。回溯2015年2-6月、2020年7月-21年春节前的历史样本，第三阶段均呈现“政策落地-盈利预期抬升-估值跳升”的传导链。当前市场正处于该链条的中段：9月制造业PMI生产指数升至51.9%，显示企业供给端有所改善；10月政策窗口期的发力将补全需求端逻辑，推动指数向更高点位靠近，核心支撑源于两大维度：首先，预期四季度货币政策呈现内外宽松共振，流动性确定性增强。一方面，美联储宽松路径明确化：9月议息会议已实施25BP降息，纪要显示10-9票通过年内再降50BP（10月、12月各25BP）。尽管存在“两次vs三次”的分歧，但宽松方向已形成共识，为国内政策打开空间。国内政策跟进概率提升：前8月新增贷款同比少增10万亿，叠加9月美元兑人民币汇率稳定在7.13附近，政策工具箱已具备降息条件。预计在9月LPR维持不变的情况下，国内10月降息10BP的概率进一步提升，既低于美联储降息幅度以维持汇率稳定，又能通过降低实体融资成本支撑估值。其次，预期财政政策窗口期精准发力，补位内需短板。政策落地节奏清晰：四中全会将于10月召开，成为财政发力关键窗口。9月专项债发行4465亿（全年3.71万亿）的快节奏，为10月资金落地铺垫。预计5000亿额度将定向支持新基建与民生项目，补充项目资本金以加速实物工作量形成。盈利预期修复有抓手：9月数据暴露内需分化痛点（汽车零售回暖但服务消费受台风冲击、基建资金化债占比高），10月政策将针对性发力：一方面通过“以旧换新”扩围提振消费，另一方面加速地产纾困资金落地改善产业链预期。叠加外需边际改善，上市公司盈利下修风险将进一步收敛。最后，预期季度波动仍会保持高位波动。中美贸易谈判进入深水区，进一步取得显著成果的可能性逐渐下降。因此，预期科技成长与传统周期和消费板块的轮动速度加快，对仓位和行业调整的能力要求进一步提升。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:42.526Z","fund":{"_id":3000000020062,"__csrcFundId":13883,"stockCode":"020062","masterFundShortName":"格林宏观回报混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20062,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.184Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"格林宏观回报混合A","name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051360000,"pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","setUpAssetScale":48318323.06,"setUpDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z","setUpShares":48318323.06,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801610268","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262608192700,"name":"郑中华"}]},"announcement":{"linkText":"格林宏观回报混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370386","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed33e7fea5b3eb053a209","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020062,"sao":"2025年上半年，中国权益市场呈现“W”型结构。具体到季度范围来看，一季度和二季度均为“V”型结构。我们认为市场总体有效。一季度，市场整体实现“耐克式V型结构”，在快速调整后震荡上行。市场在不同阶段对市场的不同重点进行定价，走势相对客观和有效：2025年1月，市场呈现“V”型结构。上旬大幅调整，主因总量政策不及预期，退市新政正式实施后的“业绩暴雷”情绪和隐忧在短期内发酵。中下旬市场震荡上行，一方面是指数过渡调整后机构型资金进行了大幅增持。其次，伴随算力的不断提升和模型优化，AI的各种垂类应用(人形机器人、AI Agent、AI教育/医疗等)逐渐落地，为指数的企稳带来了显著的正向推动。2025年2月，市场震荡上行，核心原因为Deep Seek的横空出世。伴随Deep Seek的进一步优化与适配，对于垂类应用都会带来几何级数的正面推动，既体现在应用成本的几何级数下降，同时也体现在应用数量的几何级数抬升。众多上市公司纷纷接入或者蒸馏Deep Seek，进一步提升企业智能化的进程，打破海外的AI垄断并实现“AI平权”。2025年3月，市场呈现“倒V”型结构。3月上旬延续修复趋势，两会的分项政策为市场提供了更加清晰的预期。3月中下旬市场再度调整，主因多次提及的“适时降准降息”预期落空，对估值带来一定损伤。除此之外，众多经济数据将集中披露，其中包含上市公司的一季报、PMI、通胀和一季度GDP等，投资者需要等待数据的进一步明朗，再做出方向性选择。二季度，市场呈现“V”型结构，总体围绕特朗普的“对等关税”和“地缘政治风险”进行演绎，路径极其复杂：2025年4月，市场呈现“深跌修复”结构。4月初至4月7日，核心原因是特朗普的“对等关税”在加征范围和力度均超越了市场的最悲观预期，全球资本市场在相关政策推出后均出现“暴跌”，中国亦不例外。4月8日至4月底，市场持续回暖，中长期维稳资金的快速入场是指数回暖的核心因素。其次，政策组合拳快速推出对市场形成了显著呵护，体现了国内政策应对美国“对等关税”的前瞻性预期，对稳定市场预期形成了积极效应。2025年5月，市场呈现“上半月震荡走高，下半月震荡回落”结构：上半月走高，是市场对中美经贸以及日内瓦经贸会谈成果的积极反应。5月15日至5月底，市场震荡中出现一定回落。主要原因是会谈后，美国政府进一步加大了对中国科技和先进制造类行业的限制和围追堵截，市场风险偏好下行，并向下震荡。2025年6月，市场呈现“上旬尝试突破，中旬再度回落，下旬正式突破”的复杂结构，影响市场的主要因素包含“中美贸易谈判”和“以伊冲突”。6月上旬，市场再次尝试突破3400点，主因预期6月份在英国的中美贸易谈判能够再次取得积极突破。6月中旬，以伊冲突爆发后，市场无法准确定义战争性质和持续时间，避险资产和原油价格大幅上行，权益市场的风险偏好快速回落，指数再度选择向下寻求支撑。6月下旬，伴随以伊全面停火预期的提升，叠加美国总统访华的预期逐渐升温，市场再度上行且正式突破3400点。2025年上半年，中国权益市场整体收涨，但影响市场涨跌的因素纷繁复杂，既包含基本面和上市公司业绩层面的影响，同样包含“平等关税”、地缘政治风险等事件型影响，这就导致整体波动显著放大。运作方面，2025年一季度，本基金系统性对经济周期、政策周期、估值周期和市场情绪进行分项和综合判断，总体认为仓位调整并不应该作为阶段性重点，因此并未做仓位调整，重点调整方向为权益资产内部行业之间的结构占比。行业配置方面，本基金在季度范围内总体布局思路为“红利+科技”，防守靠红利，进攻偏AI垂类应用，区别仅在于不同月份调整两者之间的结构占比。二季度，本基金基于对中美贸易谈判的方向、以伊冲突的持久性、中国上市公司半年报的预期以及月度经济、政策补贴等方面的综合判断，形成了二季度的投资布局。行业配置方面，保持了科技类行业较高持仓，其核心原因是：第一，对于红利类资产而言，在“对等关税”影响逐渐递减以及业绩披露后，其相对避险功能有所减少。第二，科技类资产和行业，内部的业绩变动总体向上，具备取得相对收益的先决条件。第三，从权益市场定价来看，科技类行业的估值水平相对具有性价比。第四，5月30日，众多指数进行了样本调整。本次调整通过调入硬科技、高端制造与新兴消费企业，调出传统行业及低增长标的，强化了指数对产业升级的表征能力，并推动投资向新质生产力领域聚焦。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:42.523Z","mo":"2025年下半年，总体认为市场以震荡为主，中后期震荡上行。但边际定价因素逐渐由“估值波动”转向“业绩引领”。主要原因包含以下几个方面： 第一，中报业绩走向成为主要定价因素。截至目前，市场已经逐渐开始披露上市公司的半年报。通过对GDP总量、通胀的上下游分布预期来看，预期中报总体呈现“稳定”特征，但细分行业结构分化显著。表现相对较差的行业集中于传统投资和消费等成熟性行业，预期中报业绩增速并不乐观。相比之下，AI的垂类应用行业、财政补贴的智能3C和新消费、美国科技企业的A股产业链等公司，在半年报表现当中仍表现出向好格局。因此，在总体稳定和行业分化的格局下，预期业绩对市场的影响总体是中性略偏多。第二，估值和市场情绪预期总体稳定。截至到6月底，市场总体估值相对合理。2025年下半年，认为中国仍会择机降准降息，有利于稳定目前的估值水平。第三，预期政策仍会托底经济。截至目前来看，各类政策目前仍倾向于“相机决策”和“托底经济”，而并非“全面回暖”。相机决策主要是指增量政策发布的节奏和时间预期，节奏的快慢取决于外贸的持续性。在经历上半年的“抢出口”之后，预期政策面会观察外贸自然回落后的整体经济增速变化，并将之与政府工作目标进行比较，通过差异决定未来边际政策的发布时机。第四，近期反内卷政策以治理低价无序竞争、优化市场结构为核心，目标是通过制度重塑推动经济高质量发展。政策内容主要包括：依法打击恶性价格战，推动落后产能有序退出，禁止平台强制低价销售，强化公平竞争审查，等等。政策目标不仅是遏制短期无序竞争，更致力于构建优质优价的市场生态，引导企业从同质化竞争转向技术创新和品质提升。反内卷政策应经历三阶段演进：当前处于政策预期驱动的估值修复阶段，2025年下半年进入产能出清验证期，2026年起或迎来盈利弹性释放。传统行业需通过市场化出清和技术升级实现转型，而新能源、半导体等战略新兴产业将受益于政策持续加码。投资需关注产能利用率、行业集中度等指标，把握政策预期与基本面共振的投资主线。总体而言，资本市场短期内的预期应仍是震荡格局，伴随着业绩的逐渐公布，在估值稳定和政策预期的多重影响下，市场有可能在震荡中边际小幅上行。","fund":{"_id":3000000020062,"__csrcFundId":13883,"stockCode":"020062","masterFundShortName":"格林宏观回报混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20062,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.184Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"格林宏观回报混合A","name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051360000,"pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","setUpAssetScale":48318323.06,"setUpDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z","setUpShares":48318323.06,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801610268","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262608192700,"name":"郑中华"}]},"announcement":{"linkText":"格林宏观回报混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1347724","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed33e7fea5b3eb053a208","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000020062,"sao":"2025年第一季度，市场整体呈现出震荡上行走势。具体到月度范围来看，1月份呈现“V”型结构，2月份呈现震荡上行，3月份呈现“倒V”结构。总体来看，我们认为市场总体有效，具体分析如下：2025年1月，市场呈现“V”型结构。上旬大幅调整的原因包含：首先，24年12月相关政策的不及预期，市场难以形成反弹预期。其次，在稳汇率的外在影响下，国内投资者对于我国货币政策的持续宽松也难以进行节奏判断，短期存在“戴维斯双杀”的投资情绪。再次，退市新政于2025年正式开始实施，叠加众多上市公司在1月份进行业绩预披露，“业绩暴雷”的悲观情绪和隐忧在短期内发酵。中下旬震荡上行的原因包含：首先，我们认为市场短期以震荡为主，经过1月上旬的大幅回调，指数过渡调整。因此，国内叠加国外的机构型资金进行了边际增持，为指数的企稳提供可能性。其次，伴随算力的不断提升和模型优化，AI的各种垂类应用(人形机器人、AI Agent、AI教育/医疗等)逐渐落地，相关行业的爆发式增长预期，也为指数的企稳带来了显著的正向推动。2025年2月，市场呈现震荡上行结构，原因包含以下几个方面：首先，Deep Seek的横空出世，不仅在春节后带来显著修复，同时也为2月份整体市场的显著修复提供强大助力。伴随Deep Seek的进一步优化与适配，对于垂类应用都会带来几何级数的正面推动，既体现在应用成本的几何级数下降，同时也体现在应用数量的几何级数抬升。不难发现，众多上市公司纷纷接入或者蒸馏Deep Seek，进一步提升企业智能化的进程，正在逐渐打破AI的垄断，实现“AI平权”。科技特别是AI垂类应用相关的科技类行业和上市公司，在2月份有显著涨幅，带动了整体市场的投资热情，Deep Seek 功不可没！其次，机构在此次指数反弹过程中形成了显著助力。不难发现，在市场情绪失控后，机构资金几乎都是持续流入状态，稳定了市场抛压，为市场1月底和2月的反弹提供显著资金助力。最后，2月最后一周开始，能够明显感受到市场开始逐渐Price-in两会预期，这也为整体市场的持续稳健反弹提供助力。与此同时，伴随业绩预披露逐渐接近尾声，市场关于“业绩暴雷”的担忧有所减少，在情绪逐渐企稳后，卖压逐渐枯竭，也存在一定程度的估值修复动力。2025年3月，市场呈现“倒V”型结构。3月上旬，市场整体持续修复。原因包含以下几个方面：首先，两会定量化的政策组合拳基本符合市场预期。除此之外，两会期间多部门联合细化了各自管辖范围内的分项政策，为市场提供了更加清晰的预期，经济周期触底所引发的上市公司业绩稳定性进一步增强。其次，在后续央行的表态中，多场合多频次再次提及“适时降准降息”，估值稳定性预期进一步增强。因此，市场再次对经济周期、上市公司业绩和估值水平形成良好展望，指数持续震荡向上并维持了近半个月的“戴维斯双击”。3月中下旬，市场持续调整。一方面，在多次提及“适时降准降息”，且前期有些银行进一步下调存款和贷款利率，叠加近期人民币贬值压力显著缓释后，市场对于本月降准甚至降息抱有显著期待。然而，央行在3月20号再次选择按兵不动，对市场估值带来一定损伤，负面推动了悲观情绪的发酵。另一方面，时间逐渐接近4月份，众多经济数据将集中披露，其中包含PMI\\通胀\\一季度GDP等，市场需要等待数据的进一步明朗，再做出方向性选择。再者，上市公司将在4月逐渐披露2025年的一季报，前期股价大幅上行的股票特别是科技类股票，要首次经历市场的“业绩考验”。基于业绩表现的不确定性，部分资金在这一阶段选择了获利了结。最后，特朗普即将正式开启“关税大棒”，为资本市场再度带来不确定性和波动。综上所述，2025年一季度市场整体微涨，每个月都的形态缺显著分化。总体而言，市场在不同阶段对市场的不同重点进行定价，走势相对客观和有效。2025年一季度，基金系统性对经济周期、政策周期、估值周期和市场情绪进行分项和综合判断，总体认为仓位调整并不应该作为阶段性重点，因此并未做仓位调整，重点调整方向为权益资产内部行业之间的结构占比。本产品的资产配置为：权益持仓均值为90%左右，其中A股占比75%左右，港股占比15%左右，现金动态保持在10%左右。行业配置方面，基金在季度范围内总体布局思路为“红利+科技”，防守靠红利，进攻偏AI垂类应用，区别仅在于不同月份调整两者之间的结构占比。一月份，上旬基金降低了科技类资产，增加了红利类资产的持仓比例。中下旬，基金逐渐增加科技类资产的持仓比例，同时逐渐降低红利类资产的结构占比。二月整月，基金基本维持了1月份的行业结构占比，红利类资产占比40%，科技类资产占比50%。值得注意的是，基金在增加科技类资产的过程中，集中于“AI+”的各种垂类应用，主要表现在数据中心、人形机器人、AR眼镜和AI娱乐等细分行业。三月份，基金在3月20日之前结构保持红利+科技不变，3月20日之后，提升了红利类资产的行业占比，同时降低了科技类股票的持仓比例。比例调整的核心原因是：所有上市公司都要经历财报的“验明真身”，在此之前基金尽量避免科技类行业和各券“业绩暴雷和不及预期”所引发的大幅回撤。伴随4月份正式财报的不断披露，根据实际业绩是否符合预期等特征，逐渐动态调整红利类和科技类资产之间的比例分配。2025年二季度，总体认为市场在前中期以震荡为主，中后期震荡上行。二季度前中期，预期市场在波动中持续震荡，原因包含以下几个方面：首先，从上市公司整体业绩上来看，2025年一季度总体展望相对稳定，并不能提供显著高于或低于预期的业绩增速，业绩难以引领市场上行。其次，预期美联储在6月议息会议之前，难以降息。如果中国央行仍持续性保持与美联储一致的货币宽松节奏，估值也相对稳定。因此，业绩和估值均无法在短期内带领指数系统性上行或者下行，总体应以震荡为主。二季度前中后期，预期市场将震荡上行，原因包含以下几个方面：首先，两会政策的定量化组合拳已经确立，这种力度应该能够维持经济触底企稳的良好预期，上市公司整体业绩预期相对稳定，业绩正常增长会逐渐缓慢抬升指数点位。其次，预期美联储存在较大概率在6月份重启降息，中国货币政策在全年内仍存在2次左右的降准和降息预期，也会在一定程度上支撑指数估值水平。第三，特朗普的关税大棒真正落地后，如果其力度并没有显著再度提升，市场情绪有可能在事件落地后迎来一定修复。在上述总体预期下，基金认为仓位调整仍然不是策略重点。在行业方面，仍会坚持“科技+红利”的总体布局，震荡期红利类行业为主，上行期科技类为主。从红利类资产的布局计划上来看，基于对经济周期和行业业绩预期的综合判断，基金重点布局“真红利类”和“消费类红利”行业，避免“红利陷阱”，关注的行业主要集中在医药生物、食品饮料、纺织服装和家用电器等行业。之所以并未大幅配置传统性红利行业，主要原因是这些行业的展望预期相对负面，存在一定的“红利陷阱”风险，“红利陷阱”主要集中在银行、黑色和房地产产业链等行业当中。从科技类行业的布局计划上来看，基金虽然降低了总体的科技类行业持仓比例，但仍然在“AI+”的各种垂类应用保持了较高投资占比。基于对业绩释放节奏的考虑，我们在科技类行业当中，保留的各券主要集中在数据中心、人形机器人、AR眼镜和AI娱乐等细分行业，部分性降低和放弃了业绩风险较高的科技类股票。2025年4月，基金会重点观测这些行业在季度财报当中的业绩表现、行业景气度和订单展望等基本面因素，待“验明真身”后，逐渐再度平衡风险与收益之间的性价比，并重新进行增仓或者减仓的投资行为。最后，基于对中美贸易摩擦进一步升级的悲观预期，本基金尽力避免配置出口敞口较高的行业，即使有些上市公司基本面和分红相对较为优秀，2025年本基金也会尽力降低配置比例。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:42.520Z","fund":{"_id":3000000020062,"__csrcFundId":13883,"stockCode":"020062","masterFundShortName":"格林宏观回报混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20062,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.184Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"格林宏观回报混合A","name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051360000,"pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","setUpAssetScale":48318323.06,"setUpDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z","setUpShares":48318323.06,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801610268","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262608192700,"name":"郑中华"}]},"announcement":{"linkText":"格林宏观回报混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1274457","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed33e7fea5b3eb053a207","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000020062,"sao":"2024年，中国资本市场宽幅震荡，大类资产表现显著分化。债券类资产特别是利率债价格如火如荼，持续刷新历史新高；权益市场在剧烈波动中实现上行，上下半年出现过两次“V型”结构。当经济周期显著承压，市场重点反应基本面和上市公司财报的孱弱时，基本呈现债涨股跌格局，股债跷跷板效应显著；与此相反，当市场反应政策预期特别是货币政策的进一步宽松时，股债价格呈现共同上涨的正相关关系。具体而言，市场在2024年的季度表现及其成因，总结如下：第一季度，债券类资产持续上行，权益资产在春节前后呈现V型结构。春节前，股债跷跷板效应及其显著，债涨股跌的本质是对经济下行压力的持续悲观预期，与此同时，“动量策略”为主的量化交易，叠加杠杆资金的强制平仓预期，加剧了权益市场短期的下跌幅度；春节后，股债呈现出共同上涨结构，权益市场大幅反弹。归因来看，这主要得益于两会召开的政策预期，以及货币政策的适度宽松，股债市场共同实现估值上行。值得注意的是，权益市场的V型结构，仅仅表现为抹去年内的下跌，核心原因是政策的主基调为托底而非强刺激。第二季度，债券类资产持续上行，权益资产先平后下。政策发力之后，经济在短期内实现弱企稳，PMI和一些核心数据暂时性脱离了下行趋势。然而，政策组合拳在“保持定力”的总体基调下，股债之间的市场表现发生了悄然变化。二季度前两个月，由于经济数据总体平稳，股债两类市场均处于观察期，权益市场横盘波动，债券市场虽持续上行但幅度可控。然而，当5月份整体经济数据再度表现出下行趋势的情况下，股债之间的平衡被快速打破，债券价格开始大幅上行，而权益市场也再度向下调整。第三季度，债券类资产持续上行，权益市场则呈现出V型结构。综合考虑汇率贬值压力以及全球降息周期的节奏，国内政策组合拳在9月24日前后表现出显著差异。9月24日前，经济下行压力持续加大，而政策组合仍表现出“定力为主，宽松不足”的结构特征，股债跷跷板效应再度被放大到极致。9月24日至三季度末，伴随着全球降息周期的全面开启，国内政策组合拳也发生了较大变化，特别是货币政策的宽松，为市场提供了增量资金，股债两类资产体现出共同上行的正相关关系，本质仍反应的是货币政策宽松下的资产价格上行，而非基本面的显著修复预期。上证指数从2700点附近快速修复至3300点左右。核心原因包括： 第一，中国正式加入全球降息周期，估值修复是股价上行的重要推动力。第二，政府层面正视经济压力，通过中央加杠杆推动经济企稳回升，业绩展望的边际改善为市场上行提供“压舱石”。第三，金融和权益市场重新定位为“国之重器”，且给予流动性支撑。综上所述，权益市场在三季度末快速修复，是对“正确且有力”政策的积极回应。第四季度，债券类资产仍持续上行，而权益市场整体呈现出震荡走势。具体到月度范围来看，几乎都是上旬走强，中下旬弱势回调。冲高回落的原因包含以下几点：首先，四季度每个月的上旬，市场几乎都呈现上行趋势，核心原因是对刺激政策的提前Price-in。在重磅会议召开前，市场给予逆周期调节的强烈预期。其次，与上旬形成显著差异的是，四季度每个月的中下旬，市场几乎都呈现回调特征。从总量来看，会议总体出台了边际宽松的政策组合拳，包含更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。如果将政策与历史对比并模糊量化以后，可以认为2025年财政赤字率约为4%左右，与此同时应伴有货币政策2-3次的降息和降准空间。低于预期的部分，主要集中在产业政策，特别是房地产政策缺乏进一步定量规划；除此之外，在外围持续降息的情况下，国内利率选择了保持不变，在经济缺乏企稳的条件之下，意外性的不降息，似乎与适度宽松之间体现出了显著的短期差异。综上所述，2024年债券市场如火如荼，权益市场虽实现了上行但大幅波动。究其原因，市场价格的年度波动，始终围绕三个方面进行定价：经济的实际运行数据、政策组合拳力度和预期、资本市场的新规所引发的市场情绪。格林宏观回报混合成立于2024年5月28日，至2024年底合计运作7个月。截至报告期末，格林宏观回报A累计份额净值为1.1305元，格林宏观回报C累计份额净值为1.1280元。 总体投资策略上，基金在成立后至三季度末主要调整权益持仓比例，四季度主要做结构调整。8月之前，基于对经济数据、政策组合和市场情绪进行综合评估，权益仓位控制在30%以下。自8月开始，当权益市场的估值接近历史新低，且预期政策逐渐回暖的情况下，基金逐渐抬升权益类资产的结构占比，截至9月末权益类资产上升至85%左右。2024年四季度，基金并未做仓位调整，重点调整方向为权益资产内部行业之间的结构占比。行业配置方面，重要会议前后，本基金进行了显著的持仓调整。重要会议召开前，基金传统行业结构占比约为50%，主要集中在消费类行业当中。具体而言，消费行业结构占比较多的分别为食品饮料、社会服务、医药生物、家用电器和农林牧渔。伴随重要会议的不断召开，逐渐将政策的定性表述定量化翻译之后，总体认为总量政策符合预期，但货币政策和行业政策短期内不及预期。基于综合判断，本基金再次调整了行业之间的配置占比，表现为“哑铃结构”：第一，基于经济难以在短期内快速实现见底企稳，我们在传统行业当中降低了消费类品种的持仓占比，增加了红利类资产。因此哑铃左侧典型特征为“高股息”品种，主要集中在银行、煤炭、钢铁等行业中。值得一提的是，如果某一高股息上市公司在A/H股同时上市，我们会将重点配置于港股的该标的，主要原因是港股的估值水平更低而股息率较A股多出50%以上。第二，基金战略性保留了2025年AI的各种垂类应用，哑铃右侧集中于“AI+”，主要集中在数据中心、人形机器人、AR眼镜和AI娱乐等细分行业。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:42.517Z","mo":"2025年，预期大类资产之间的跷跷板效应逐渐收敛。对于债券类资产，展望仍为正面但上涨幅度显著小于2024年。对于权益类资产，预期指数在震荡中上行，但行业结构之间会出现显著区别：首先，市场预期震荡上行的原因包含以下几点：第一，托底为主而非强烈刺激的政策预期下，市场并无过多上冲动力；第二，货币政策短期内虽然难以判断宽松的具体节奏，但宽松的中期方向仍相对明确，市场向下调整的动力和空间也相对有限。其次，红利类资产仍可能会表现出相对收益。原因包含以下几点：第一，逆周期政策托底为主而非强烈刺激的情况下，市场并无过多上冲动力，防御为主；第二，伴随长久期利率债价格不断创历史新高，权益市场对标的行业主要集中于红利类资产；第三，部分行业股息率维持在5%左右，在股息发放期间具备良好的套利空间。第四，红利类资产的市值水平相对较高，短期内免受退市新规的不利冲击。最后，预期成长类资产会表现出较好的相对收益。原因主要包含：第一，从政策预期的角度来看，正式且定量的政策组合拳，将于2025年3月的两会上正式披露。春节后，市场会逐渐再度Price-In政策预期；第二，退市新规的不利冲击会逐渐得到释放；第三，成长类资产主要集中于高端制造类行业，经过财报预告的去伪存真后，可以更加聚焦性地进行投资。另一方面，我们认为Deep Seek的影响是显著且深远的。Deep Seek的进一步优化与适配，对于垂类应用都会带来几何级数的正面推动，既体现在应用成本的几何级数下降，同时也体现在应用数量的几何级数抬升。因此，科技特别是AI垂类应用相关的科技类行业和上市公司，也许会成为2025年贯穿全年的投资方向。","fund":{"_id":3000000020062,"__csrcFundId":13883,"stockCode":"020062","masterFundShortName":"格林宏观回报混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20062,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.184Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"格林宏观回报混合A","name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051360000,"pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","setUpAssetScale":48318323.06,"setUpDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z","setUpShares":48318323.06,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801610268","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262608192700,"name":"郑中华"}]},"announcement":{"linkText":"格林宏观回报混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1253257","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed33e7fea5b3eb053a206","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000020062,"sao":"（一）管理人对报告期内本基金的投资策略和业绩表现的说明为了应对市场的变化，管理人积极对账户进行调整，坚持以安全垫的思路建仓，自下而上精选具备估值修复、新消费、新零售业态的企业。即便在宏观消费环境承压的背景下，一些消费龙头企业依然展现出良好的基本面，其中一些可选消费公司也显示出了强劲的逆周期增长势头，随着市场对国内宏观数据修复和宏观政策的期待增加，投资者对消费股的信心增强，这可能推动消费股的进一步上涨。从行业配置上，坚持行业中性和个股相对分散的投资思路，价值和成长兼顾，平滑收益，实现净值稳步上升。在市场波动中对组合持仓进行优化和行业分散化，努力弱化组合与市场波动的相关度，尽力实现超额收益。（二）管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望9月下旬美联储进入降息周期，海外资金对港股的关注度开始提高，同时内地政策窗口打开引发市场情绪高涨，港股投资再次引发全球资金再平衡。在经历了国庆假期连续几个交易日的上涨后，假期结束后港股高开低走，连续回调，恒生指数的跌幅一度接近10%。从近期交易量来看，恒生指数单日最大成交额超过5500亿港元，创造了新的交易记录。自美联储加息以来，港股饱受流动性因素影响，持续出现回调，而今年以来港股连续两轮的涨幅也使得部分投资者有动机在实现股价修复后进行获利了结。尽管近期市场处于较大波动当中，投资者意见出现分歧，但是结合历史宏观面对比来看，我国政府在货币政策和财政政策方面均表现出了较为积极的应对措施，计划将推出一揽子政策工具来增强投资者信心并吸引外资流入。此外全球经济复苏的不同程度，尤其是美国宽松货币政策背景下的市场流动性得以缓解，这些也增强了投资者对高风险资产的偏好。宏观层面的边际变化有望带来港股和A股市场更为显著的震荡反转，尤其于港股而言具有稀缺的核心标的，包括互联网、生物医药、教育、新消费等新兴服务和消费业领域。然而需要警惕的是，本轮涨幅主要为资金面所带来的估值修复行情，从EPS角度来看，由于国内宏观经济仍处于恢复当中，短期政策效果对于整体经济环境的改善存在时滞，因此三四季度微观企业业绩依旧承压。随着业绩期的到来，前期情绪预计有所回落。此外，美国大选周期内港美股市场联动效应对港股市场带来的潜在扰动，因此在资产配置过程中仍需遵循谨慎原则。总体来看，前期市场由于情绪面的问题使得整体估值处于均值以下的相对位置，预期后续随着经济刺激政策及具体刺激措施的落地和实施，市场风险偏好有望重新提升。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:42.514Z","fund":{"_id":3000000020062,"__csrcFundId":13883,"stockCode":"020062","masterFundShortName":"格林宏观回报混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":20062,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:45.184Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"格林宏观回报混合A","name":"格林宏观回报混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051360000,"pinyin":"glhghbhhxzqtzjj","setUpAssetScale":48318323.06,"setUpDate":"2024-05-27T16:00:00.000Z","setUpShares":48318323.06,"inceptionDate":"2024-05-30T16:00:00.000Z","followedNum":3,"managers":[{"stockCode":"8801610268","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":262608192700,"name":"郑中华"}]},"announcement":{"linkText":"格林宏观回报混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1169661","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}