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年期国开收益率从2.04%下行3.60bps至2.00%，10年国债与1年国债期限利差从49.52bps走扩1.49bps至51.01bps，30年国债与10年国债期限利差从38.56bps走扩3.45bps至42.01bps。可转债方面，四季度中证转债指数上涨1.32%。3. 运行分析四季度股票市场分化，债券市场小幅上涨。我们看好A股市场的整体表现，因此策略上本基金保持稳定的股票仓位。四季度，港股市场表现较弱，本基金的港股配置比例较高，虽然配置的港股股票估值很低，但依然表现不佳，对组合造成了一定的拖累。展望2026年，我们认为由于美元走弱和中国经济和政治环境稳定性较强，我们仍然看好港股的机会。同时，我们关注到部分周期性行业出现了产能收缩的可能，因此我们会重点关注这些行业，比如煤炭、有色、化工、钢铁等。我们组合的构建思路仍以低估值为主，重点配置估值低的优质行业龙头。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:27.327Z","fund":{"_id":3000000019949,"__csrcFundId":14218,"stockCode":"019949","masterFundShortName":"中银价值发现混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19949,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中银价值发现混合发起(019949)","lastUpdated":"2026-05-01T02:33:38.035Z","name":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zyjzfxhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050400000,"setUpAssetScale":13526553.4,"setUpDate":"2024-08-19T16:00:00.000Z","setUpShares":13526553.4,"inceptionDate":"2024-08-22T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20553023","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220178710,"name":"刘腾"}]},"announcement":{"linkText":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1458138","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32f7fea5b3eb053929b","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000019949,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。二季度美国GDP环比折年率从一季度-0.6%回升至3.8%，亚特兰大联储GDPNow预估三季度GDP环比折年率最新值为3.8%，显示贸易关税扰动边际缓和，经济增速有所修复。但9月美国ISM制造业PMI为49%，仍处于荣枯线以下，服务业PMI环比大幅回落至50%；欧元区9月制造业PMI初值49.5%，重回荣枯线以下，其中德国制造业PMI从8月49.8%进一步下滑至48.5%；欧元区服务业PMI为51.4%，但法国制造业和服务业PMI双双下滑，综合PMI为48.4%，其收缩速度创5月来最快；PMI作为领先指标指示中长期全球增长不确定仍较高。货币政策方面，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变，符合市场预期。市场普遍预测美联储年内还有1-2次降息空间，但欧央行货币政策宽松周期或已接近尾声，不过考虑到美对欧洲加征关税对欧洲出口需求的负面冲击仍存，后市欧洲央行仍存降息可能性。国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落，但整体仍保持相对良好态势。具体来看，中采制造业PMI连续六个月维持在荣枯线以下，9月值较6月值上升0.1个百分点至49.8%。8月工业增加值同比增长5.2%，较6月回落1.6个百分点，但仍保持在较高增速。通胀方面，8月CPI同比增速较6月回落0.5个百分点至-0.4%。PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%。2.市场回顾股票市场方面，三季度上证综指上涨12.73%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.9%，中小板综合指数上涨21.69%，创业板综合指数上涨30.01%。三季度债市整体下跌，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数下跌0.97%，中债银行间国债财富指数下跌1.19%，中债企业债总财富指数上涨0.1%。在收益率曲线方面，国债收益率曲线走势陡峭化。其中，10年国债收益率从1.65%上行21.36bps至1.86%，10年期国开收益率从1.69%上行34.72bps至2.04%。可转债方面，三季度中证转债指数上涨9.43%。3. 运行分析三季度股票市场收涨，债券市场收跌。我们看好A股市场的整体表现，因此策略上本基金保持稳定的股票仓位。三季度，本基金配置较多的银行板块下跌较多，我们认为主要是由于资本市场风险偏好抬升导致的资金流出，银行行业本身的基本面并没有出现明显变化。因此我们仍看好银行板块的投资价值。同时，我们关注到部分周期性行业出现了产能收缩的可能，因此我们会重点关注这些行业，比如煤炭、有色、化工、钢铁等。由于美元走弱和中国经济和政治环境稳定性较强，海外资金回流港股市场的趋势可能没有结束，港股市场的估值仍然有望继续提升。对于我们看好的标的，我们也会在H股折价幅度较大的情况下选择配置H股。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:27.324Z","fund":{"_id":3000000019949,"__csrcFundId":14218,"stockCode":"019949","masterFundShortName":"中银价值发现混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19949,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中银价值发现混合发起(019949)","lastUpdated":"2026-05-01T02:33:38.035Z","name":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zyjzfxhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050400000,"setUpAssetScale":13526553.4,"setUpDate":"2024-08-19T16:00:00.000Z","setUpShares":13526553.4,"inceptionDate":"2024-08-22T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20553023","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220178710,"name":"刘腾"}]},"announcement":{"linkText":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376661","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32f7fea5b3eb053929a","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000019949,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，关税扰动导致全球工业生产和商品贸易前置，经济活跃度提振，但服务业延续放缓态势。全球通胀粘性逐渐消退，关税取而代之成为全球通胀的新主线。美国2025年6月制造业PMI较2024年12月读数下降0.3个百分点至49%，2025年6月服务业PMI较2024年12月回落3.3个百分点至50.8%，2025年6月CPI同比增速较2024年12月回落0.2个百分点至2.7%，2025年6月失业率较2024年12月持平在4.1%，美联储上半年未调整政策利率。欧元区经济表现分化，2025年6月欧元区制造业PMI较2024年12月抬升4.4个百分点至49.5%，2025年6月服务业PMI较2024年12月回落1.1个百分点至50.5%，2025年6月欧元区调和CPI同比增速较2024年12月回落0.4个百分点至2.0%，2025年5月欧元区失业率为6.3%，与2024年12月读数持平，上半年欧央行四次降息共100bps。日本2025年6月CPI同比较2024年12月下降0.3个百分点至3.3%，2025年6月制造业PMI较2024年12月回升0.5个百分点至50.1%，2025年6月服务业PMI较2024年12月回升0.8个百分点至51.7%，上半年日央行上调政策利率25bps。国内经济方面，上半年经济整体保持良好态势，消费和出口动能较为强劲，投资增速有所回落。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，中采制造业PMI方面，2025年 6月值较2024年12月值下降0.4个百分点至49.7%。2025年6月工业增加值同比增长6.8%，较2024年12月值回升0.6个百分点。从经济增长动力来看，消费增速加快，2025年 6月社会消费品零售总额增速较2024年12月值抬升1.1个百分点至4.8%。投资中基建、制造业投资保持较高增速，房地产投资延续负增长，2025年 6月固定资产投资累计同比增速较2024年12月值回落0.4个百分点至2.8%。通胀方面，CPI保持稳定，2025年 6月同比增速0.1%，与2024年12月值持平。PPI负值小幅走阔，2025年 6月同比增速较2024年12月值回落1.3个百分点至-3.6%。2. 市场回顾股票市场方面，上半年上证综指上涨2.76%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨0.03%，中小板综合指数上涨7.57%，创业板综合指数上涨8.78%。上半年债市整体上涨，结构上信用债表现好于利率债。其中，中债总财富指数上涨0.74%，中债银行间国债财富指数上涨0.85%，中债企业债总财富指数上涨1.35%。在收益率曲线方面，国债收益率曲线走势平坦化。其中，10年国债收益率从1.68%下行2.83bps至1.65%，10年期国开收益率从1.73%下行3.63bps至1.69%。可转债方面，上半年中证转债指数上涨7.02%。3. 运行分析上半年股票市场表现较好，债券市场总体上涨。４月初A股和港股由于对等关税而大幅下跌，我们认为过高关税可能难以持续，后续中美之间大概率会展开谈判，对等关税对市场造成的冲击也有望逐步修复。因此策略上，我们保持稳定的股票仓位，并在下跌后积极寻找性价比较高的投资机会。我们看到二季度红利风格的表现有所回暖，我们认为三季度无风险利率有望维持低位，因此我们仍看好银行、电信运营商、水电等高股息行业的表现。同时我们会重点关注未来分红比例有望提升的一些行业，比如电解铝、钢铁等。由于美元走弱和中国经济和政治环境稳定性较强，海外资金开始回流港股市场，港股市场的估值有望迎来提升。对于我们看好的标的，我们也会在H股折价幅度较大的情况下选择配置H股。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:27.321Z","mo":"展望下半年，海外宏观方面，基准情形下特朗普政策不确定性将走向收敛，随着有利于增长的减税和监管放松等措施逐步落地，美国经济在周期惯性下继续走弱但不至于衰退，通胀可能将出现一次性和结构化的上行过程，叠加以降息为代表的货币宽松仍在路上，呈现“增长温和放缓，通胀阶段性上行”状态。国内宏观方面，我们预计全年经济增速目标大概率顺利完成，经济节奏前高后低，通胀读数预计有所抬升。政策重心转向提升增长的“质”，主要路径为调结构、防风险和补短板，对应全国统一大市场建设与化债进程较快推动财政循环能力有所恢复、补外需缺口和内需短板。中美摩擦缓和使外需暂获喘息之机，中长期看我国将促开放积极构建全球产业链新格局，预计全年出口小幅正增。服务消费或将成为下一阶段促内需消费的重要抓手，预计消费维持较高增速。债务压力缓解，央地合力有望抬升基建增速水平，预计基建保持较高增速。在外需回落背景下，预计制造业投资增速小幅回落。全年地产销售降幅边际收窄，节奏前高后低。地产投资在GDP占比持续下降，拖累减轻。利率债方面，预计三季度整体债市震荡偏强。基本面整体弱复苏、央行货币政策保持宽松仍是支撑债市的核心逻辑，同时资金利率中枢有望进一步下移、政策端平稳运行、债市供需关系改善等因素均对债市有一定利好；但需要关注部分潜在扰动因素，包括中美贸易冲突变化、机构行为变化、市场风险偏好以及监管力度变化等因素对债市造成的阶段性影响，但综合来看预计债市整体风险可控，下行趋势或仍将延续。信用债方面，预计2025年三季度信用债或跟随利率中枢小幅下移，供需端对信用债仍有支撑，但中短端票息压缩较为极致。可转债方面，目前转债的溢价率达到历史高位，对于后续指数整体涨幅有一定透支。但股票市场保持强势，债券收益率维持低位。在此背景下，关注转债自下而上的结构性机会。权益方面，三季度来看，我们继续看好分母端因素对市场的驱动，无风险利率与股市风险溢价的降低将继续引发居民与非银机构对权益资产配置的提升，中长期资金有望进一步入市，预计微观资金面将保持充裕。在抢出口效应减弱以及国内信用周期收敛的背景下，三季度国内经济增长动能可能边际下滑，但整体保持平稳。短期而言股票市场在流动性的支撑下有望维持高位震荡，后续伴随美联储重启降息以及中美谈判协议的进一步达成，市场在经历震荡后有望进一步上涨。预计企业盈利延续筑底走势，我们预计企业盈利增速下半年边际小幅回升。具体到行业选择上，在监管呵护净息差、存款成本大幅下降的背景下，我们看到财报数据显示部分银行今年一季度的净息差已企稳回升，预计未来净息差下行压力将明显缓解。资产质量方面，对上市银行财报数据的分析显示，对公贷款的不良率较为平稳，地产风险已高位回落，消费贷款的信用风险也有高位趋稳的迹象。因此，银行业整体的营收和利润保持稳定的概率较大，在当前的无风险收益率下，股息率预计仍具有吸引力。非银金融方面，资本市场一系列改革一方面降低了股票的风险溢价，另一方面我们预计将有利于中长期资金入市，无论是证券还是保险均受益于股票市场的稳定健康发展。对于保险行业而言，负债成本的压降也会降低利差损的风险，对于保险公司长远健康发展具有重要意义，我们预计将带来行业的估值提升。地产方面，尽管二季度全国地产销售的数据有所波动，我们仍然预计全年房地产市场能够实现止跌回稳，因此对于地产行业我们重点关注业绩稳定、持有优质物业能够提供稳定现金流的行业龙头企业。对于医药行业，今年以来创新药由于出海授权交易大幅增加，股价出现了明显上涨。我们认为这反映了中国创新药产业在全球产业链当中的竞争优势，市场对于这一优势的定价有可能将继续演绎。本基金会重点选择主业利润有支撑、安全边际较高、同时也有创新药布局的医药企业。同时，周期性行业可能会呈现供给收缩、价格修复的变化，因此我们也在研究和跟踪相关行业的基本面变化，判断相关行业的盈利能力是否出现了拐点，并以此来决定对以上行业的配置比例。作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，力争为投资人创造应有的回报。","fund":{"_id":3000000019949,"__csrcFundId":14218,"stockCode":"019949","masterFundShortName":"中银价值发现混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19949,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中银价值发现混合发起(019949)","lastUpdated":"2026-05-01T02:33:38.035Z","name":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zyjzfxhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050400000,"setUpAssetScale":13526553.4,"setUpDate":"2024-08-19T16:00:00.000Z","setUpShares":13526553.4,"inceptionDate":"2024-08-22T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20553023","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220178710,"name":"刘腾"}]},"announcement":{"linkText":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1342472","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32f7fea5b3eb0539299","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000019949,"sao":"1.宏观经济分析国外经济方面，全球主要经济体分化。年初以来美国在特朗普政策不确定性的扰动下，经济前景偏弱，而欧洲和日本经济显示出有所走强的特征。全球通胀继续边际回落，整体仍在去通胀中。美国3月制造业PMI较2024年12月下降0.3个百分点至49%，2月服务业PMI较2024年12月回落0.6个百分点至53.5%，2月CPI同比较2024年12月回落0.1个百分点至2.8%，2月失业率较2024年12月持平在4.1%，美联储一季度未调整政策利率。欧元区经济表现分化，3月欧元区制造业PMI较2024年12月抬升3.5个百分点至48.6%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至50.4%，3月欧元区调和CPI同比增速较2024年12月回落0.2个百分点至2.2%，2月欧元区失业率6.1%较2024年12月回落0.1个百分点，一季度欧央行两次降息共50bps。日本一季度经济延续温和复苏，2月CPI同比较2024年12月抬升0.1个百分点至3.7%，3月制造业PMI较2024年12月回落1.2个百分点至48.4%，3月服务业PMI较2024年12月回落1.4个百分点至49.5%，一季度日央行加息25bps。国内经济方面，一季度经济稳中向好，社零和投资修复，出口增速放缓。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。具体来看，中采制造业PMI连续两个月维持在荣枯线以上，3月值较2024年12月值走高0.4个百分点至50.5%。1-2月工业增加值同比增长5.9%，较2024年12月回落0.3个百分点，但仍保持在较高增速。从经济增长动力来看，消费持续修复，1-2月社会消费品零售总额增速较2024年12月值抬升0.3个百分点至4%。投资中基建投资增速加快，制造业投资保持高增速，房地产投资延续负增长，1-2月固定资产投资累计同比增速较2024年1-12月回升0.9个百分点至4.1%。通胀方面，CPI在春节错位影响下转负，2月同比增速从2024年12月的0.1%回落0.8个百分点至-0.7%，PPI负值小幅收窄，2月同比增速从2024年12月的-2.3%回升0.1个百分点至-2.2%。2.市场回顾股票市场方面，一季度上证综指下跌0.48%，代表大盘股表现的沪深300指数下跌1.21%，中小板综合指数上涨3.69%，创业板综合指数上涨2.82%。一季度债券市场下跌，其中中债总财富指数下跌0.78%，中债银行间国债财富指数下跌0.87%，中债企业债总财富指数上涨0.29%。收益率曲线上行，其中10年期国债收益率从1.68%上行13.8bps至1.81%，10年期金融债（国开）收益率从1.73%上行11.5bps至1.84%。货币市场方面，一季度流动性偏紧平衡。银行间1天回购加权平均利率均值在1.97%左右，较上季度均值上行37.5bps，银行间7天回购利率均值在2.11%左右，较上季度均值上行23.3bps。可转债方面，一季度中证转债指数上涨3.13%。3. 运行分析一季度股票市场表现分化，债券市场收跌。策略上，我们保持稳定的股票比例和结构，积极参与结构性投资机会。今年一季度，红利风格相对较弱，成长股表现较好。本基金配置的煤炭、电力、石化、交运等行业的表现较差。展望二季度，我们预计红利的表现将有所回暖，我们看好银行、交运、电信运营商、电力等行业的表现。同时我们会重点关注一季度业绩较好的标的，预计它们能取得较好的超额收益。与此同时，传统产业中一些低估值公司安全边际高，若出现提高分红或者产业转型则可能带来较好的投资机会。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:27.319Z","fund":{"_id":3000000019949,"__csrcFundId":14218,"stockCode":"019949","masterFundShortName":"中银价值发现混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19949,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中银价值发现混合发起(019949)","lastUpdated":"2026-05-01T02:33:38.035Z","name":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zyjzfxhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050400000,"setUpAssetScale":13526553.4,"setUpDate":"2024-08-19T16:00:00.000Z","setUpShares":13526553.4,"inceptionDate":"2024-08-22T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20553023","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220178710,"name":"刘腾"}]},"announcement":{"linkText":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272885","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32f7fea5b3eb0539298","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000019949,"sao":"1.宏观经济分析全球宏观方面，2024年总需求增速整体放缓，总供给延续扩张，全球通胀压力缓解。全球财政回归正常化，欧美经济体普遍步入降息周期。2024年美国经济韧性仍存，通胀波动下行，美联储开启降息。欧元区经济全年温和复苏，区内经济增长分化，通胀水平震荡回落，欧央行全年降息135bp。日本“工资-物价”现良性循环迹象，初步走出通缩，经济活力有所增强，日央行于3月退出负利率开启加息周期。2024年国内经济温和修复，全年实现5%的GDP增速目标。分部门来看，出口成为支撑2024年增长的重要因素；投资方面，地产投资负拖累仍存，而制造业投资表现强劲、广义基建投资同比增速亦有回升；消费动能回落。通胀方面，CPI在消费需求疲软等因素带动下整体偏弱，PPI同比全年仍处于负值区间，但跌幅较2023年收窄。货币政策定调转为“适度宽松”，财政政策定调“更加积极”。2. 市场回顾股票市场方面，今年A股市场在前三季度两度下探，随后伴随国内经济政策的及时转向，9月下旬触底回升。全年上证综指上涨12.67%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨14.68%，中小板综合指数上涨3.96%，创业板综合指数上涨9.63%。2024年债券市场延续牛市行情，收益率曲线整体下移，10年国债收益率从2.56%下行至1.68%，债券指数均收涨，全年中债总财富指数上涨8.32%，中债银行间国债财富指数上涨9.28%，中债企业债总财富指数上涨5.66%。货币市场方面，流动性均衡偏松，银行间1天回购加权平均利率均值在1.77%，较上年均值上行1.96bp，7天回购加权平均利率均值在1.96%，较上年均值下行26.75bp。可转债方面，2024年转债“W形态”收涨，中证转债指数宽幅波动，全年收涨6.08%。3. 运行分析四季度本基金处于建仓期内，本基金以低估值、高分红能力以及深度价值公司为主要配置方向，逐步建仓。展望2025年，我们认为银行板块的净息差压力可能较2024年有所缓解，业绩和估值或将比较稳定。水电、电信运营商的股息率仍具有吸引力。传统产业中一些低估值公司安全边际高，若出现提高分红或者产业转型则可能带来较好的投资机会。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:27.316Z","mo":"展望2025年，美国经济软着陆仍是基准情形，预计全年实际GDP增速在潜在增速附近，受政策扰动或出现阶段性恶化和改善的交替，极端情形下局部时点衰退风险可能放大。全年或“间歇式”降息，货币政策决策继续高度依赖当期经济数据和金融市场状况。欧洲经济延续区域分化和弱复苏，欧洲央行或加快降息步伐以助力增长。日本经济或延续小幅增长，但内外部不确定性增加；货币政策或继续小幅收紧，但节奏和幅度或偏谨慎。2025年在外部不确定性加剧的背景下，我国政策重心或将转向需求侧，国内政策有望加码对冲。预计政策组合拳有望推动消费增速回升；投资方面基建投资增速有望加快、制造业有望维持中高增速、地产投资拖累或趋于收敛；出口对经济的拉动或面临压力。我国预计将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济增速有望平稳，平减指数有望转正。利率债方面，预计2025年债券收益率或延续下行趋势，但下行幅度预计不及2024年：预计融资环境、货币政策降息、债券需求对债券或仍偏利多，但政策加码、债券供给的增加等对长端国债收益率下行形成制约，另外需要关注股市反转对债券市场的负面影响。信用债方面，预计2025年信用债主要围绕三条主线展开，一是伴随债务置换、地方化债，短期信用风险进一步下降，市场或将整体处于低风险环境。二是信用资产荒或将延续，但机构行为稳定性可能变弱，信用债波动加大。三是低利率环境下，高息资产减少，信用债或呈现利率化特征。预计收益来源中资本利得占比显著提升，传统短债下沉的性价比减弱，但低票息在市场急速调整期抗跌空间有限。因此2025年信用债投资需更注重择时以及标的流动性。权益方面， 我们认为2025年权益市场有望继续上行，但波动或将放大。盈利方面，财政与货币政策均延续宽松，在价格周期见底的支撑下，全A非金融盈利增速震荡上行，有望获得正增长。流动性方面，中美货币政策有望共振宽松，宏观流动性维持充裕，微观资金面有望维持增量资金环境，保险资金有望继续贡献增量，外资与居民储蓄的入市仍值得关注。风险偏好方面，特朗普上台加大经济的外部风险，但国内稳增长政策或进一步加码，中美政策博弈将是核心风险扰动因素。投资策略上，本基金将始终坚持价值风格，主要配置标的有两类。一是盈利能力强、现金流好、股息率高的优质公司，这些公司当前的估值较为合理，中长期持有的预期回报较为稳定。另一类是低估值公司，这些公司往往处于破净状态，如果基本面出现改善或者资本管理方面有所变化（比如提高分红、并购重组等），则估值有可能出现明显修复。","fund":{"_id":3000000019949,"__csrcFundId":14218,"stockCode":"019949","masterFundShortName":"中银价值发现混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19949,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","shortName":"中银价值发现混合发起(019949)","lastUpdated":"2026-05-01T02:33:38.035Z","name":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金","pinyin":"zyjzfxhhxfqszqtzjj","fundCollectionId":4000050400000,"setUpAssetScale":13526553.4,"setUpDate":"2024-08-19T16:00:00.000Z","setUpShares":13526553.4,"inceptionDate":"2024-08-22T16:00:00.000Z","followedNum":1,"managers":[{"stockCode":"db20553023","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1220178710,"name":"刘腾"}]},"announcement":{"linkText":"中银价值发现混合型发起式证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1253816","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}