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3-14万，后期我们会加强这部分的研究。本季度初，本基金进行了一定的减仓，原因是考虑到部分持仓涨幅较大，但是业绩兑现没有跟上，减仓之后买入了部分我们相对看好的底部消费行业防守，包括免税、航空、酒店。过程中，我们强化研究跟踪消费行业，结论和三季度一样，绝大多数消费领域都很平稳，需要更长的时间去消化供给或提升需求能力。年底，中央召开了政治局会议和中央经济工作会议，内需和科技创新依然放在前两位。我们理解，要拓展内需，方法之一是反内卷，提升部分行业盈利能力，尤其是终端需求海外占比较大的行业。在众多反内卷行业中，我们继续紧密跟踪光伏行业供给变化，判断产业链上下游利益一致，整体价格体系有望逐步抬升。光伏需求端，我们重点研究Gessey、infolink等三方数据研判海外需求。临近年末，我们重新增加了光伏板块的投资，从2024年年中政治局提出反内卷至今，在跟踪反内卷的一年半里，我们对于反内卷理解更加深刻，希望在2026年有所收获。组合目前重点投资电池、储能、光伏、风电等制造业龙头公司。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:24.225Z","fund":{"_id":3000000019913,"__csrcFundId":13255,"stockCode":"019913","masterFundShortName":"华夏瑞益混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19913,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:32:43.522Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华夏瑞益混合(019913)","fundCollectionId":4000050030000,"name":"华夏瑞益混合型证券投资基金","setUpAssetScale":307200847.69,"setUpDate":"2023-12-03T16:00:00.000Z","setUpShares":307200847.69,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","pinyin":"hxryhhxzqtzjj","followedNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20751118","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225209180,"name":"李彦"}]},"announcement":{"linkText":"华夏瑞益混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1454197","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32c7fea5b3eb0538fe1","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000019913,"sao":"从出口、投资、消费三驾马车的驱动力度来看，我们判断中国已经进入高质量稳定增长新时代，低利率环境将长期存在。这意味着吃利息、吃票息大概率不是最优选择。从人口结构变化、政策脉络出发，我们判断房地产价格很难出现明显反弹，止跌回稳是重要目标，房住不炒，房地产的投资属性已经渐行渐远。综上，我们认为股市在中长期面临友好环境，持续稳定的结构性慢牛雏形正在显现。只要影响低利率环境和房价的重要因素没有出现明显边际变化，这种格局将持续。三季度，市场的主线正在由人工智能向新能源切换，进入到了我们擅长的领域。我们在二季度末持续反思为什么内需短期很难明显发力，为什么公商务需求相对疲软，在三季度初，我们果断减持了所有消费相关的领域，加仓了锂电储能风电和光伏等中游制造行业。对于锂电储能风电，行业基本面刚刚进入右侧，供需关系出现边际变化，正在走出底部。对于光伏，由于供给明显大于需求，需要行业加强自律，加强反内卷。全面加仓了具备全球竞争优势、海外收入占比高的优质个股，这些优质个股处于较低位置，全球横向对比相关制造业，估值明显低估。虽然这个判断正确，但是我们配置了较多自律政策导向的光伏，光伏主产业链涨幅明显不及锂电储能风电，形成明显拖累。但是我们对于反内卷进行了持续深度跟踪，对于这些行业即将发生的变化充满信心。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:24.222Z","fund":{"_id":3000000019913,"__csrcFundId":13255,"stockCode":"019913","masterFundShortName":"华夏瑞益混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19913,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:32:43.522Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华夏瑞益混合(019913)","fundCollectionId":4000050030000,"name":"华夏瑞益混合型证券投资基金","setUpAssetScale":307200847.69,"setUpDate":"2023-12-03T16:00:00.000Z","setUpShares":307200847.69,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","pinyin":"hxryhhxzqtzjj","followedNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20751118","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225209180,"name":"李彦"}]},"announcement":{"linkText":"华夏瑞益混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1380168","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32c7fea5b3eb0538fe0","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000019913,"sao":"2025年上半年，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，上证50指数上涨1.01%，中证2000指数上涨15.24%。板块方面，综合金融、国防军工、有色金属、传媒、机械涨幅靠前，煤炭、食品饮料、石油石化、房地产、交通运输涨幅靠后。市场流动性充裕，人工智能、机器人、中国军工崛起是主线。本基金在年初重点投资了恒生科技龙头公司、锂电和光伏。恒生科技重要成份股年初处于明显低估状态，中国最优秀的互联网公司在宽松的流动性下迎来估值重塑，我们优选了互联网平台公司和汽车智能驾驶产业。锂电需求平稳，新能源车、储能和重卡等其他应用场景打开，保障了行业维持20%以上量增。龙头电池厂保持优势，部分材料环节正在走出供给大于需求的困境。光伏行业改革以阶段性失败告终，随着中电建51GW集采中标价格明显低于行业自律成本价格，自律也随之瓦解。遗憾的是，前期上涨过程中，我们对于行业变革结果预期乐观，并没有在高位止盈，在反复论证之后卖出在板块相对低位，给组合带来明显负向贡献。此后，我们重点投资了航空板块。受制于全球飞机主机厂供应链收缩和发动机频繁故障，航空板块供给增速下降明显，且预期未来2-3年新增供给将维持低位；同时，行业需求保持平稳，这也受益于国家对于旅游服务业的提振，符合老百姓精神生活追求。对该板块的投资初期，供给需求都按照预期发展，行业盈利在3-5月得到明显修复，但是5月之后，公商务旅客占比出现意料之外的明显下滑，我们在近期进行了密集调研，判断商旅需求在较短时间难以明显恢复，后期将择机调整。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:24.219Z","mo":"展望下半年，我们判断市场流动性将保持充裕，低利率环境将延续。反内卷有望成为政府继续恢复经济活力的重要抓手。从2024年7月政治局会议到2024年12月中央经济工作会议，再到2025年两会，政府一直在摸排过度内卷行业，期间也出现了一些行业自律形式。2025年6月29日，人民日报发文《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，点名光伏组件、新能源汽车、储能系统的内卷式竞争，提出要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割。7月1日，中央财经委第六次会议进行顶层定调，点出建设全国统一大市场、治理低价无序竞争的重要性。接着发改委、工信部等部委进入重点行业整治阶段。期间伴随《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》亮相。我们认为，反内卷与扩大内需紧密关联。中国拥有世界上最大的中游制造业，当前多数制造业收入不错，但是利润却很难看。内卷至极的部分行业，如人民日报提到的光伏、储能等，销售价格已经无法覆盖要素成本。PPI持续同比大幅下降需要重视。反内卷的重点应该在两类行业，第一类是出口占比大、行业公司普遍低于成本价甚至现金成本销售的行业，比如光伏，这类行业恢复正常之后，不仅外国政府很难批评我们的产业政策，同时也会体现出中国高端制造行业的高附加值。第二类是劳动密集型行业，尤其是涉及大量中低收入群体的行业，比如快递、外卖，整治这类行业，大量边际消费意愿高的中低收入劳动者将获得实实在在的收入提升，新的价格体系也不会影响产业运行。我们将持续重点研究反内卷最新进展，择机投资重点行业。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。","fund":{"_id":3000000019913,"__csrcFundId":13255,"stockCode":"019913","masterFundShortName":"华夏瑞益混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19913,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:32:43.522Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华夏瑞益混合(019913)","fundCollectionId":4000050030000,"name":"华夏瑞益混合型证券投资基金","setUpAssetScale":307200847.69,"setUpDate":"2023-12-03T16:00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储能和户用光储的标的配置，减持了部分竞争力不够突出或者细分领域严重产能过剩的标的。新能源汽车消费增速在三季度进一步提升，得益于财政置换补贴政策。大型储能在美国、中东、欧洲装机招标均有所提速，电芯价格大幅下降之后，在全球多区域项目已经有非常可观的经济收益，展望未来3年有望保持全球40%的复合增长速度。户用光储在全球遍地开花，进入了1-10的产业发展阶段。9月底，中央政治局会议再议经济，针对当前经济中的痛点难点制定了一系列刺激政策，刺激主要方向是消费，市场在季度末出现了大幅反弹，政策底探明。我们的组合将以锂电、储能、户储、海风龙头为基础，增加一些内需居民消费、美好生活标的。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:24.211Z","fund":{"_id":3000000019913,"__csrcFundId":13255,"stockCode":"019913","masterFundShortName":"华夏瑞益混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19913,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:32:43.522Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华夏瑞益混合(019913)","fundCollectionId":4000050030000,"name":"华夏瑞益混合型证券投资基金","setUpAssetScale":307200847.69,"setUpDate":"2023-12-03T16:00:00.000Z","setUpShares":307200847.69,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","pinyin":"hxryhhxzqtzjj","followedNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20751118","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225209180,"name":"李彦"}]},"announcement":{"linkText":"华夏瑞益混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1175796","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32c7fea5b3eb0538fdc","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000019913,"sao":"上半年，经济表现平稳，在当前区间整固。消费方面，社会上中低端消费平稳，基本盘稳定，而高端消费降级、商务消费处于低位。投资方面，房地产投资下滑较大，但是对于整体经济拖累逐渐减弱，工业投资表现稳健。出口方面，上半年出口表现强劲，欧美从去年年底补库存，叠加近期海运费大幅上涨，在5-6月出现了比较明显的抢出口现象。在2-3月，我们当时找出了较多中观微观的证据，判断经济有望出现复苏，现在看来，这个判断过于乐观，经济整体平稳，出口表现是明显亮点。投资操作上，我们在上半年继续重仓锂电、大型储能、风电等细分行业。这些板块在1-2月随市场快速下跌之后，在3-4月市场预期复苏，同时行业基本面出现阶段性好转的时候跑出了明显的相对收益和绝对收益，但是5-6月板块回调明显，原因是供给端需要时间整固，过往狂热的投资潮释放出来的产能基本到了本轮周期的尾声，细分领域龙头已经表现出了超越竞争对手的优势。政府层面已经通过融资手段对行业进行约束，但是目前看来，力度偏弱，因为就业和稳定也是重要考量。如果未来能够出台更具约束力的产能扩张限制，那么行业将逐步步入正轨，进入新一轮明显的上升周期。需求端，中国新能源汽车势不可挡，凭借超强的产品力和性价比获得了消费者认可，内需和出口表现都有亮点，且行业正在从量变到质变，力争获取更好的附加值。反观欧美，新能源汽车对于动力电池需求出现了明显放缓，供应链正在重构，推出高性价比的新能车还需要半年到一年时间。大型储能需求，在国内还是海外都保持了30%以上的高增速，全球都在加速电网改造，而大型储能就是给电网治病的良方。综合来看，上半年供给还在整固，需求保持平稳。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:24.208Z","mo":"下半年，我们面临的环境会相对改善，掣肘点减少。美国通过高利率环境和人工智能叙事对于我们的压制将得到缓解，包括就业、通胀、PMI在内的核心数据显示美国经济衰退风险大幅增加，9月有望开始降息，人民币汇率稳定的基础夯实，国内利率政策打开空间。同时，考虑到美国政治变局，民主党强推的人工智能宏大叙事阶段性热度可能下降，在算力基础设施大幅铺设后，至今没有看见应用端出现明显变化，投资人开始质疑人工智能投入产出比。这两方面对于人民币资产有边际利好，且新能源绿色革命有望得到提振。三季度开始，我们重点投资的行业将逐步进入旺季，且今年没有产业去库存的干扰，我们对三季度供需共振充满期待。但是，当前国内国际经济环境扰动明显增加，需求端能否维持在较高的水平仍需要观察。具体来看，大型储能、户储受益于海外需求高增，景气度高，从行业排产来看，在持续环比改善。汽车动力电池方面，国内需求平稳，欧洲拖累，海外非欧美地区保持高增。锂电，作为新能源在各行各业应用的底座，我们坚守24年能够算得清楚业绩且当前对应24年在13-16倍PE的低估值标的，优化短期算不清楚业绩且产业竞争力不强的标的。海上风电，三季度国内重点项目持续招标开工，并有望在海外拿下优质订单。在重点储备行业方面，我们观察到医药服务外包行业上半年先签订单持续改善，且进入降息通道之后，全球相关投融资活动将会变得活跃。当前估值水平对于政治风险有比较充分的反映。综上，我们对下半年的情况可以乐观一些，我们将通过大量产业调研和研究，争取找到景气度边际向好的领域进行重点投资。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。","fund":{"_id":3000000019913,"__csrcFundId":13255,"stockCode":"019913","masterFundShortName":"华夏瑞益混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19913,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:32:43.522Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华夏瑞益混合(019913)","fundCollectionId":4000050030000,"name":"华夏瑞益混合型证券投资基金","setUpAssetScale":307200847.69,"setUpDate":"2023-12-03T16:00:00.000Z","setUpShares":307200847.69,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","pinyin":"hxryhhxzqtzjj","followedNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20751118","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225209180,"name":"李彦"}]},"announcement":{"linkText":"华夏瑞益混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1145143","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed32c7fea5b3eb0538fdb","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000019913,"sao":"1季度，经济方面，1-2月经济数据出现了一定的改善，但是幅度上并不明显。3月开始，诸多数据显示，当前经济已经进入了复苏的初期，比如地铁人次创疫情后首次历史新高、社会招聘活动从中大企业开始活跃、航空乘机人次相比19年有明显增长、快递单量超出了所有快递公司年初预期等等。同时，年后地产行业出现了一些积极变化，这个也得到了央行潘行长近期发言的验证，地产在销量有所放量之后，有望在二季度止跌企稳，只要企稳，地产对于经济的负反馈就会明显减弱。我们坚定认为当前经济已经处于复苏初期，有别于大多市场共识。在近期政策研究中，我们还发现今年经济复苏中可能存在一条主线——中游融资约束主导的供给侧改革。回顾上一轮钢铁煤炭等落后产能供给侧改革，主要是兼并收购为主，明面直接抑制供给。而本轮供给侧改革，我们发现更多存在于融资约束（包括一二级市场、直接间接融资全方位），而本轮供给侧改革的效果已经逐步显现，有助于中国走出CPI、PPI低迷的困境。融资约束相关的政策线索包括：a、中央经济工作会议：有效需求不足、部分行业产能过剩；b、中财办主持工作副主任：部分新兴行业存在重复布局和内卷式竞争，一些行业产能过剩；c、政府工作报告：加强重点行业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设；d、央行行长：人民银行将更加注重提升资金使用效率，引导金融机构科学地评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给；e、央行行长：推动价格温和回升作为货币政策的重要考量；f、证监会：IPO、再融资逆周期调节。我们从中微观草根调研了解到，银行系统已经对诸如锂电、光伏等严重过剩产能行业开始进行融资约束。我们统计，锂电行业从23年中开始已经有5家排队IPO的企业撤回申请。一级市场对于当前严重产能过剩，中短期看不见盈利希望的稳定行业已经失去兴趣，比如锂电行业，全行业估计有1000家企业，23Q4、24Q1盈利的企业估计不超过20家。市场方面，由于经济处在弱势区间的时间较长，投资者的行为在1-3月的市场中依然是惯性思维，资本市场对于经济预期依旧悲观，市场风格基本是23年的延续，防御高股息延伸到其他有色品种、产业处于0到1的人工智能延伸到低空经济。一季度，我们针对组合进行了微调，进一步优化了持仓个股，通过高频率的跟踪研究，找出基本面发生明显变化的锂电材料、锂电池、储能和海风标的。在春节之后的高频跟踪中，我们发现上述行业已经发生了明显的基本面变化，部分龙头公司开始满产，且价格处于底部有回升迹象，融资约束对于这些细分领域产生了明显影响。从诸多经济指标来看，经济已经处于复苏初期，我们认为从二季度开始股票市场在复苏初期将会有比较好的表现。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:24.205Z","fund":{"_id":3000000019913,"__csrcFundId":13255,"stockCode":"019913","masterFundShortName":"华夏瑞益混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19913,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:32:43.522Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"华夏瑞益混合(019913)","fundCollectionId":4000050030000,"name":"华夏瑞益混合型证券投资基金","setUpAssetScale":307200847.69,"setUpDate":"2023-12-03T16:00:00.000Z","setUpShares":307200847.69,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","pinyin":"hxryhhxzqtzjj","followedNum":2,"managers":[{"stockCode":"db20751118","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1225209180,"name":"李彦"}]},"announcement":{"linkText":"华夏瑞益混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1067629","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}