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不小的损失。目前我们认为，人民币汇率当前估值总体中性，并不存在明显高估或低估。从内部看，在出口韧性与政策呵护下人民币具备稳定基础，但驱动其趋势性大幅回升的基本面动能仍待进一步积累，同时政策层面逆周期因子近期也在持续平抑升值波动；从外部看，美国预防式降息可能支撑其经济增长与资产价格相对优势，叠加美元指数空仓交易已较为极致，美元单边持续走弱的空间或有限，因此人民币对美元出现趋势性大幅升值的概率不高。不过2025年5月以来的升值已释放部分企业待结汇头寸，人民币可承受的波动区间相应拓宽，但仍需关注剩余积压外汇盘在7.0等重要整数关口集中释放、放大升值波动的可能。中长期来看，只有在经济基本面支撑下的大幅升值才能持续、可承受且合意；汇率短期常被视作可动用的工具或“原因”，但长期更应是经济的结果，倾向于基本面的后验而非先验，因此在多因素共同作用下，人民币可能继续维持稳定但缓慢的升值趋势。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449748","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42c6","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"2025年三季度，美国宏观经济呈现增长放缓、劳动力市场走弱的态势：7月、8月非农就业数据大幅低于预期，9月美国劳工部将过去一年的非农就业数据大幅下修，市场关注的焦点也从关税战推升的通胀预期，逐渐切换至对劳动力市场弱化的担忧。与此同时，特朗普对美联储施加巨大压力，多次公开喊话美联储主席鲍威尔，督促其降息；白宫经济顾问委员会主席米兰则快速接替库格勒，出任美联储理事会成员。9月，美联储如市场预期开启降息周期，且美联储政策利率点阵图显示，10月、12月大概率将连续降息。受此影响，美国国债收益率在三季度整体呈下行态势，10年期国债收益率从4.3%下降20个基点（BP）至4.1%；整体收益率曲线在经历两个季度的陡峭化后，于三季度末开始显现平坦化迹象。展望四季度，市场将重点关注就业数据的进一步变化，同时密切跟踪美联储主席候选人的角逐——这一进程将直接影响市场对2026年整体降息节奏与幅度的预期。　　产品在三季度继续积极优化中资美元债配置结构，维持了较好的静态收益水平：7月在收益率处于相对高位时，通过增配长久期品种拉长组合久期；9月美联储降息落地前，又开展了部分止盈操作，充分体现了产品灵活调整久期的特性。随着美联储降息周期的展开，整体收益率曲线仍存在平坦化下行的可能，后续产品将继续保持灵活久期策略，并适度抬高中枢久期。　　汇率方面，美元指数在经历二季度大幅走弱后，三季度整体维持96-99区间震荡，并在美联储降息后走强；人民币则继续保持对美元的稳定态势——二季度人民币虽相对美元小幅升值，但对其他货币显著贬值，而三季度在美元指数震荡期间，人民币不仅保持稳定，还实现小幅升值，汇率中间价始终维持在7.1上方。产品在8-9月人民币升值期间，进行了部分灵活锁汇操作，有效降低了人民币升值对产品净值的影响；后续仍将延续这一灵活锁汇策略。　　截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.1135元，本报告期基金份额净值增长率为0.99%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0873元，本报告期基金份额净值增长率为0.89%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）D基金份额净值为1.1135元，本报告期基金份额净值增长率为0.98%；业绩比较基准收益率为2.27%。","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.061Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370859","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42c5","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"2025年上半年，全球宏观经济最大预期差是“美国例外论”被证伪，核心驱动因素包括DeepSeek时刻冲击美国科技优势、特朗普开启对等关税及美国财政持续扩张压力。在贸易预期扰动下，全球工业生产与商品贸易呈“前置”特征，一季度全球GDP增速升至3.51%，但4月起随着美国贸易政策不确定性指数飙升至历史高位，全球经济预期整体回落，IMF于4月将全球GDP增速预期下调至2.8%，其中美国由2.7%下调至1.8%。宏观政策方面，美国4月起实施对等关税将平均关税税率推高至二战后新高，同时推动《美丽大法案》形成减税叠加关税，提升了PCE通胀上行风险；资产表现方面，美元、美股、美债相继承压，黄金大涨超30%，欧元、日元大幅升值，全球资金向非美市场流动迹象明显，美股“股债汇三杀”在4月和5月两次集中爆发导致资金波动加剧，传统美元资产的安全溢价受到显著侵蚀。　　尽管如此，亚洲和中资信贷在稳健的基本面和有利的技术面加持下依然保持着韧性。信贷周期逐渐转为积极，评级上调次数相较下调更多，违约风险依然可控。上半年信用新发供给小幅增加，但是净融资量基本持平，来自银行和实钱账户的配置需求十分强劲，叠加监管对海外资产投资的放松，均支撑了美元债的收益表现。　　本基金在上半年的市场波动中维持了中短久期，并把握了阶段性利率交易机会。组合整体提升了信用债占比。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.059Z","mo":"展望下半年，全球经济将进入数据验证阶段，美国经济呈现温和滞胀和主动放缓的特征：随着关税缓冲期结束，进口替代动能减弱推动PCE通胀持续上行，预期四季度核心PCE达3.3%，同时高度不确定的宏观环境带来的企业资本开支下滑和劳动力市场松动导致增长放缓；《美丽大法案》实施将推升2026年赤字率至7%附近，美债融资突破2.2万亿美元加剧利率曲线陡峭化，房地产市场可能继续因为持续的高利率而疲软。中美的博弈长期趋势不会改变，但是6月伦敦达成的框架协议降低了短期对峙的紧张，后续可能进入一种胶着但是风险可控的新平衡，也要继续关注法院对关税的最终判决、是否会有新名目下的关税以及政府中主导人物的变化。美债波动率虽然已从高点大幅回落，但是最终波动的平息还要看贸易博弈何时落定。硬数据目前尚未提供足够的证据能让联储重启降息节奏，但要时刻警惕类似罢免鲍威尔事件的不确定性带来的扰动。美国目前的财政风险已经得到了比较充分的定价，期限溢价可能会维持在较高水平但很难大幅抬升。经济放缓和降息至少一次仍然是基本情形，收益率在中期仍然倾向于下行。我们将密切跟踪市场，持续优化组合结构，根据利率波动灵活调整久期，增强投资回报。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341591","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42c4","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"2025年一季度，美国经济基本面恶化、特朗普政策冲击与货币政策博弈形成\"滞胀型衰退\"压力，共同驱动市场剧烈震荡。经济层面，亚特兰大联储GDPNow模型显示一季度GDP年化季率创疫情以来的最大跌幅，消费动能显著弱化，非农新增就业低于预期但避免极端悲观预期，失业率小幅上升凸显劳动力市场边际松动。政策冲击层面，特朗普政府两轮对华10%关税加码（加权平均关税达32%）、计划对墨加钢铝征税引发全球贸易摩擦升级，叠加联邦裁员万人级规模与1万亿美元支出削减目标，企业资本开支意向指数显著下滑。货币政策方面，美联储3月FOMC维持利率并放缓缩表，点阵图凸显对“临时性”滞胀的观望态度尽管核心PCE通胀同比回落，但剔除关税影响的潜在通胀压力仍存，迫使美联储更加谨慎。　　市场表现方面，一季度10年期美债收益率在4.1%-4.8%间宽幅震荡，年初关税加码与财政赤字恶化推动收益率逼近5%关口，而2月后长端配置需求改善部分对冲上行压力；利率曲线呈现\"短稳长震\"格局，2年期收益率因美联储审慎态度相对稳定，但期限溢价波动显著放大。市场定价隐含\"衰退交易\"与\"通胀交易\"的快速轮动，二季度若关税全面落地或核心通胀反弹，10年期收益率或突破5%开启\"再通胀交易\"，反之经济数据超预期恶化可能触发利率向4%下方回落，形成\"衰退宽松\"，路径分化。　　特朗普政策方面，即将公布的对等关税导致贸易战的不确定性再度上升。此次美国可能重点打击15个优先目标，包括澳大利亚、巴西、加拿大、中国、欧盟、印度、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯和越南等主要逆差来源国。关税将以个别国家为单位设定具体税率，而非此前拟定的三档分层体系。从美联储来看，鲍威尔淡化短期通胀压力，强调关税对经济的负面影响，暗示未来政策可能更侧重支持增长而非单纯抑制通胀。市场预计首次降息可能提前至第二季度（25Q2），全年降息1-2次，但需警惕通胀超预期带来的风险。　　汇率层面，地缘政治风险、关税不确定性可能增强美元避险属性，限制跌幅。美元短期或维持103-105区间波动，若市场对贸易摩擦升级或债务上限僵局的担忧加剧，美元或短暂反弹至106上方。　　我们将灵活调整组合久期和结构，持续对组合配置进行优化调整。截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0924元，本报告期基金份额净值增长率为2.16%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0686元，本报告期基金份额净值增长率为2.07%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）D基金份额净值为1.0924元，本报告期基金份额净值增长率为2.16%；业绩比较基准收益率为2.65%。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.056Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267554","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42c3","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"回顾2024年全年，美债收益率伴随着美国经济及通胀数据呈现中枢抬升、波幅扩大的特征。上半年，美国经济在多重挑战中呈现一定韧性，失业率维持低水平、工资水平抬升、就业市场较为强劲，10年美债从年初低位一路反弹至4.7%附近；进入下半年，高利率对经济的负面效应逐步显现，通胀同比持续下行，10年美债一度下行至3.6%附近，随后进入9月，“特朗普交易”阶段性升温，利率趋势反转、中枢大幅抬升。全年来看，长端美债震荡上行，美债收益率曲线结束倒挂，逐步正常化，短端利率的投资回报优于长端利率，信用品种受益于高票息及利差压缩，整体回报优于利率。　　操作层面，基于对美债波动的预期，我们灵活调整了久期摆布，全年积极配置信用资产，努力提升组合投资回报。汇率方面，根据市场情况择时开仓锁汇，在人民币升值过程中进行了一定对冲。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.053Z","mo":"展望未来，前期美国基本面与特朗普2.0的宏大叙事共振，放大了市场情绪，未来收益率中枢仍可能维持高位，但仍存在交易性机会。2025年预计美国经济增长和通胀继续边际走弱，软着陆是基准假设。内生动能延续稳中趋缓，就业市场边际走弱，居民消费稳健，去通胀进入较难的“最后一英里”但方向不变，制造业、地产等核心部门受制于高利率和特朗普不确定性，上行突破时点仍需等待。外生政策短期看点有限，特朗普主张的减税短期较难落地，关税政策节奏较难把握且可能带来负面冲击，上任政府拜登主要使用的军事、学生贷款补贴、退税等宽财政工具力度或逐步下降；联储降息进入观察期，利率仍趋于下行但绝对空间已不大，财政短期看点有限，产业政策并不是特朗普的核心主张。主要不确定性来自减税与关税节奏，虽然特朗普控制两院，但参照历史经验，重大减税立法至少需要半年至一年时间，鉴于关税的负面影响需要减税对冲，特朗普是否会在上任伊始便大规模、实质性施加关税存疑，更大可能是增加谈判筹码，未来将重点关注政策落地的节奏和实际效果。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250171","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42c2","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"回顾三季度，美国经济延续良性降温，制造业投资偏弱震荡，消费虽有韧性但增速放缓，通胀延续降温，导致今年上半年美国通胀反复的核心通胀在三季度已显示降温迹象，劳动力市场数据受天气、停产等影响波动较大，但整体处于温和回落通道。三季度美债利率先下后上。7-8月份美债整体走强，美国经济通胀数据持续降温，制造业PMI、地产销售等数据偏弱震荡，就业市场一揽子数据8月初的超预期下行使市场降息预期有所升温，进一步加剧了美债利率下行的斜率。9月以来，美债利率结束期限利差的倒挂，中旬FOMC会议联储超预期降息50bp后，曲线长端转为交易基本面复苏逻辑，带动债市收益率整体回调。截至9月30日，美国10年期美债利率较6月30日下行55bp，2年期美债利率下行105bp。　　操作层面，基于对美国降息确定性的判断，本基金系统性提升了久期中枢，并根据市场情况优化了组合结构；汇率方面，积极把握人民币升值行情，阶段性增厚了组合收益。　　展望四季度来看，短期内，降息落地后，由于预期的过度定价，美债利率或存在阶段性反弹压力，但在预期未来是就业稳健+通胀回落的基本面组合下，对应的是逐步、温和的预防式降息节奏，债市情绪易极端演绎，在回调后或仍呈震荡下行节奏。收益率曲线呈陡峭化，长端利率趋势性反转有待经济数据的确认以及降息步伐的放缓。中长期内，美债仍为配置价值较高的一类资产，降息周期中美债下行并非一帆风顺，也为我们提供了较为广阔的交易空间，我们将积极寻找预期差，灵活调整组合结构、努力增强收益。截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0595元，本报告期基金份额净值增长率为1.91%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0383元，本报告期基金份额净值增长率为1.81%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）D基金份额净值为1.0595元，本报告期基金份额净值增长率为1.91%；业绩比较基准收益率为4.21%。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.051Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172070","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42c1","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"2024年上半年，美国经济在多重挑战中展现出一定的韧性。尽管全球经济形势复杂多变，美国依然在一定程度上保持了增长势头。GDP增长稳健，主要得益于消费支出和投资的强劲增长。失业率维持在较低水平，且工资水平有所提升，尽管有小幅波动，但整体就业市场依然强劲。通货膨胀率虽然仍处于高位，但较之前有所回落，显示出物价上涨压力有所缓解，主要归因于能源价格的稳定和供应链问题的逐步缓解。然后，房价和租金仍处于高位，对消费者的购买力形成一定压力。此外，美国在贸易方面保持了较为稳定的对外贸易关系，进出口贸易额均有所增长。然而，房地产市场表现较为疲软，房价增长放缓，部分区域甚至出现下跌，这在一定程度上影响了整体经济的增长。总体来看，上半年美国宏观经济表现良好，但仍需关注地缘政治风险和国内大选带来的政策变化对经济的潜在影响。　　美联储在上半年多次调整货币政策，通过维持利率不变并上修通胀预测，显示出对经济形势的乐观态度，并认为通胀与就业风险已取得平衡。美联储在6月议息会议维持基准利率不变，年内预期降息次数减少至1次。6月议息会议整体释放了美联储中性立场信号，尽管点阵图作为利率指引传递了相对鹰派的信号，但鲍威尔的讲话基本奠定了年内降息的基调。鲍威尔尝试拓宽降息条件，暗示降息不需要通胀回落到特定水平、也不需要等到就业市场明显降温，降息只是货币政策正常化的一步。　　回顾上半年美债走势，市场经历了显著的波动，反映出投资者对经济前景和货币政策预期的变化。年初，市场延续了2023年第四季度的降息交易逻辑，美国经济数据表现偏弱，导致美债收益率震荡调整。2月后，随着美国经济数据的明显改善，市场降息预期开始收敛，至4月市场降息预期一度收敛至年内仅降息一次，10年期美债收益率突破4.7%。随后，美国经济数据再度转弱，5、6月经济数据表现参差不齐，降息预期在全年降息一次至两次间摇摆，收益率受美国非农就业、CPI等经济数据扰动。　　本基金在上半年美债的震荡上行中维持了中短久期，并阶段性的把握了波段机会，二季度适度抬升了久期摆布，并进一步提升了信用债占比。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.048Z","mo":"展望下半年，美国经济基本面或延续良性降温，消费增速放缓，就业市场或延续走弱，服务通胀虽有粘性，但“二次通胀”的风险较低。货币政策方面，持续放缓的PCE或者失业率维持4%或以上位置，都是美联储降息的“充分条件”。但经济韧性与通胀压力下，美联储或采取“鹰派降息”立场。财政方面，拜登政府学生贷款减免、对外援助支出下半年或加快落地，三季度财政支出规模预计有所提升，但考虑到今年财政部启动回购、联储放缓缩表，短期内美债供给压力低于去年。基本面来看美债大幅上行风险因素相对可控，但未来随着预期兑现以及临近大选地缘政治不确定性加大，长债利率仍存扰动。整体看，短期利率下行确定性更强，长端在波动中把握行情，我们将根据市场情况持续优化组合结构，努力增强投资回报。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154083","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42c0","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"一季度经济基本面维持韧性，核心通胀强于预期，市场年初激进的降息预期受到打压，美债利率在1-2月呈波动上行的态势。3月公布的部分数据边际降温，同时FOMC上鲍威尔对通胀数据的反复并未表达过度担忧，利率总体维持震荡。整个一季度，我们维持中短久期，择时进行长端利率波段操作增厚收益。　　展望未来，近一个季度左右美国经济基本面或仍然维持韧性，通胀的同比读数在基数作用下仍将回落，通胀环比的年初涨价效应消退，美联储在3月FOMC会议上表态较为中性，仍认为年内将落地降息，而市场此前过于的宽松预期已经消退，年初以来持续向联储指引回归，也处于较为中性的状态，美债配置价值较此前提升。财政方面二季度一般是年度发债低点，美债供给压力较小，此外缩表放缓可能也将利好长债期限溢价的降低。因此二季度宽松预期暂时无法证伪以及相对有利的供需关系可能带来美债利率阶段性交易机会。不过下半年降息落地后，随着预期兑现以及临近大选地缘政治不确定性加大，长债利率有波动可能，短端利率的下行确定性则更强。同时，鉴于近期美联储政策风格主要由数据驱动，如果经济超预期过热，特别是如果服务通胀再起，不排除美联储进一步鹰派、点阵图降息幅度进一步收窄的可能，则美债收益率曲线有上行压力。我们将灵活调整组合久期和结构，持续对组合配置进行优化调整。截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0272元，本报告期基金份额净值增长率为-0.22%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0086元，本报告期基金份额净值增长率为-0.31%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）D基金份额净值为1.0272元，本报告期基金份额净值增长率为-0.22%；业绩比较基准收益率为1.09%。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.046Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069366","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42bf","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"2023年美债利率呈现宽幅震荡格局。1月公布的经济数据偏弱、部分官员释放加息放缓信号，宽松交易持续，2月情况发生逆转，经济基本面和通胀数据高于市场预期，交易场景转为紧缩恐慌，10Y和2Y美债利率回升至4.08%和5.07%，但3月突发的SVB事件点燃市场对中小银行风险的担忧，10Y和2Y国债利率断崖式下行并打出3.3%和3.77%的年内低位，然而银行业风波最终有惊无险，经济保持一定韧性，5月起利率震荡回升，随着6月债务上限达成一致，美债重启发行，7月底开始财政部再融资计划超预期增发附息国债引发市场对供需矛盾恶化和财政可持续性担忧，叠加二至三季度的经济数据明显偏强，FOMC表态偏鹰，美债利率一路攀升至10月中旬，10Y和2Y国债触及4.99%和5.22%的高位。但10月底开始随着财政部的再融资计划弱于市场预期，经济数据转弱，联储官员开始释放金融条件收紧降低加息必要性的偏鸽信号，通胀延续降温态势，10Y美债利率从5%的高位一路跌落，12月联储面对金融条件的持续转松，并未进行预期管理，而是提及开始讨论降息，市场宽松交易热度进一步上升，利率重回3.8%上下。全年来看，2023年12月29日相比于2022年12月30日，10Y美债利率下行1BP，2Y美债利率下行18BP。操作层面，基于对美国经济韧性的判断，全年多数时期维持谨慎久期，临近年末小幅提升了久期敞口。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.043Z","mo":"往后看，中长期维度通胀的控制正取得积极进展，PCE物价中超级核心的部分接近正常化、房租未来两个季度左右仍将延续降温态势，而商品对物价的压制左右仍较为明显，年度维度看，通胀的降温确实将为货币政策宽松打开空间，中期内美债面临的大环境依然有利。但短期来看，11月以来市场的宽松交易已经开始“自行降息”，一度乐观预期24年全年降息150BP，两倍于联储的预测，金融条件指数回落到近1年的相对低位，这反而将对本身仍有一定韧性的经济表现构成进一步支撑，同时，金融条件放松较快和供给侧扰动风险不能完全排除的背景下，通胀的中期走势可能仍有一定不确定性，风险因素包括房价快速回暖、居民财富效应获得支撑、企业融资压力减弱等，同时24年地缘政治环境复杂的背景下，不能排除供给侧扰动造成商品压制通胀的作用边际消退的可能性，这些风险可能不会在短期内出现，但值得密切跟踪和关注。在当前位置上，联储表态的边际变化以及经济及就业数据将是影响市场走势的关键，需警惕宽松交易动能衰减的短期调整风险。我们将维持中性偏谨慎的久期，择时介入长端利率交易，在信用债的配置上，投资级优质债券仍为首选，将根据市场情况持续优化组合结构。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057684","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42be","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"回顾三季度，通胀趋势性下行已基本获得确认，市场交易重心从通胀转向经济韧性，多项经济指标指向经济超预期企稳回升，美国提高债务上限导致供需不平衡加剧，进一步增加了市场波动，多重因素影响下美债收益率不断上行并突破前高，整个三季度中资美元债回报-1.53%，其中投资级回报-0.47%，投资级回报-9.44%。本基金在三季度维持中短久期获取确定性收益，汇率上进行灵活调整，在美元兑人民币汇率高位适当增加了锁汇比例。　　今年以来美国经济表现超出市场预期，主要源于私人消费和投资内生动能表现稳健，背后是财政扩张对冲货币紧缩、供给侧压力缓解助推通胀回落、私人部门资产负债表以及劳动力市场供需结构健康等因素。展望后市，美国经济仍运行在疫情中财政刺激政策的长尾效应中，中短期经济韧性仍然强劲，但包括薪资增速持续下行、储蓄率逐步回升、消费信贷步入下行周期等一系列因素也显示出具备韧性的消费将逐步降温，而利率敏感的私人投资部门虽然已度过最差阶段，货币紧缩立场也将进一步限制回暖力度。经过三季度的剧烈调整，美元债投资价值进一步提升，中短端配置价值明确，本基金将维持中短久期、中高等级配置，并通过精细化管理持续增厚组合收益。　　　　截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0285元，本报告期基金份额净值增长率为-1.24%，业绩比较基准收益率为-2.35%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0115元，本报告期基金份额净值增长率为-1.33%，业绩比较基准收益率为-2.35%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）D基金份额净值为1.0285元，本报告期基金份额净值增长率为0.26%，业绩比较基准收益率为-0.06%。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.040Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985498","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42bd","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"今年以来，市场交易主线集中在通胀下行节奏、经济数据放缓程度以及金融体系稳定性对基本面的影响。上半年整体市场呈现震荡格局，一季度金融风险超预期暴露市场交易宽松，收益率震荡下行，进入二季度金融风险蔓延逐步被证伪，美国经济和通胀韧性仍然偏强，市场对此前乐观的预期进行了修正，中资美元债收益率震荡上行。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.038Z","mo":"展望后市，美国经济增速预计继续放缓并低于潜在增速运行，货币政策紧缩滞后效应预计仍将显现，但银行业抗风险能力总体较强、居民部门资产负债表健康和就业市场供需矛盾仍有待缓和的背景下经济或难出现大幅走弱的局面。通胀方面，高基数作用下总体通胀年中明显回落后下半年或在3-4%运行，核心通胀亦有望继续回落但预计斜率较缓，下半年美联储可能仍将有一至两次加息，年内较难出现降息。短期看，预计美债整体将继续呈现震荡格局，目前修复后的美债收益率处于相对高位，赔率较此前改善，中短端收益确定性强。长期来看，全球利率已经到了难以大幅突破上行的阶段，回到前高的概率偏小，我们对未来一年周期上的美债表现保持乐观态度。　　汇率方面，由于美国经济和货币政策仍有韧性，短期中国内需不足，出口趋势性回落，对人民币汇率形成一定压制，我们预计短期汇率呈现双边震荡行情。中长期维度上，海外主要央行加息周期都将或早或晚进入尾声，中国宽信用政策带动经济复苏，未来人民币存在升值的空间。　　综上，我们将维持中等偏短久期、信用中高等级组合仓位，根据市场环境进行灵活调整。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956361","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42bc","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"回顾2023年一季度，美元债市场多空因素交织，超预期事件频发，市场对美联储货币政策的预期不断出现调整，整个一季度在多重因素共振之下收益率呈现震荡下行。　　在利率方面，近期来看金融体系稳定性是全球市场关注的核心问题，从SVB、CS到DB，市场连续遭遇三轮冲击，情绪逐渐趋于稳定。当前市场核心矛盾在于，金融稳定与压低通胀之间的预期矛盾，从美国经济本身来说，尽管薪资增速有一定下行，但就业整体还呈紧张态势，银行体系紧缩需求的逻辑，目前看没有太清晰的印证。在近期主要的美联储和地方联储的官员的讲话出，我们也能清晰的看到美联储体系对于通胀保持高度警惕的状态，因此我们认为市场目前极端的预期，会存在比较大的修复空间。预计美债整体将呈现宽幅震荡格局，目前美债利率处于低位，后续有继续熊平的空间，2023年美债利率将运行在3.25-4.25%的区间，短期看，可能会在3.5%-3.8%的区间之内。　　信用方面，尽管全球金融出现不稳定性的特征，但目前不稳定并未影响到企业信用基本面，但需要密切关注银行体系的变化，总体来看中国的供需结构相对更好，预计波动较小，关注其他市场的波动机会，尤其关注金融板块。　　汇率方面，中国基本面的复苏节奏尚不确定，但近期在中东、东盟、拉美方面逐渐取得的外交优势，预计在中长期对国际收支产生较强支撑，考虑到欧元和日元的走势偏强，预计美元走强的概率较小，对人民币偏乐观。　　综合以上，我们将维持中性偏短久期、信用中高等级的组合仓位，根据宏观和市场环境进行灵活调整。　　截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0281元，本报告期基金份额净值增长率为-0.07%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0131元，本报告期基金份额净值增长率为-0.32%；业绩比较基准收益率为2.55%。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.035Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880093","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42bb","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"2022年是混乱、迷茫却又孕育着新的希望的一年。整个2022年，美债大幅上行，信用违约频发，地缘冲突加剧，疫情继续肆虐，经济预期极度悲观，在这个过程中中资美元债市场大幅下跌，截止年底，中资美元债投资级指数录的超过10%的跌幅，高收益级指数虽然11月开始大幅反弹，但全年依然录得近25%的跌幅，均属历年之最。在进入12月之后，这些问题都逐渐出现了希望和转机，包括扩大内需战略、防疫和地产策略调整、两个毫不动摇等。这些政策导向的调整，有助于在2022年受伤的市场投资者逐步调整和缓和预期。与此同时，从12月份相关政策调整以来，我们也欣喜的看到，全球资本市场给予了中国重新开放的故事给出了更加乐观和积极的定价，这在全球经济确定性下行的23年应该说难能可贵。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.033Z","mo":"当站在2022年底，我们对于2023年的前瞻，相比2021年底要更加乐观一些，一方面，美债市场已经有了幅度非常大的调整，接下来即使有所反复，无论是利率变化对组合的冲击还是投资者心理承受能力，相信市场波动都会相对可控，另外一方面，前面所说的经济政策、周期的变化，将有力的支撑中国基本面改善，同时也将惠及相关的资产。　　具体来看，在利率方面，美债利率从高点下行80BP后，近期市场有所反复，目前反弹已经30BP左右，目前市场的矛盾主要集中在高位放缓的通胀数据、依旧维持紧绷的劳动力市场，在弱通胀和紧就业的现实组合下，市场和主要央行在当前位置都表现出“左右为难”的状态，预计短期市场将维持窄幅震荡格局。尽管中国逐渐走出疫情，但2023年全球衰退格局相对确定，海外供需缺口有望进一步收敛，在23年一二季度加息达峰后，预计美债整体将呈现顶部回落宽幅震荡格局，2023年美债利率将运行在3.25-4.25%的区间。在信用方面，中资美元债尽管在年末以来的市场有比较强烈的反弹行情，但从估值来看，目前仍然处于历史极低分位数，相比其他主要市场依然有非常大的估值优势。在防疫政策、地产政策轮番调整后，经济预期和经济活动的恢复窗口期将为中资美元债在2023年的反弹打下扎实的基础，在β收益之外，预计在部分超跌板块，包括房地产、TMT等板块中将表现出α收益。在汇率方面，海外市场前期衰退交易逐渐退潮，国内因素逐渐成为汇率支撑主要因素，短期维持中性判断。中长期维度上，防疫调整政策利好，扩大内需政策相对确定，但基本面的复苏节奏尚不确定，明年外部环境不确定性继续加大，总体来看2023年有利于中国资产，但考虑到外部不确定性，总体对人民币保持中性。　　值得强调的是，在全球环境仍然保持错综复杂的状况下，我们认为对2023年的乐观应该更有策略性的表达，具体来说，我们认为全球下行和中国复苏的节奏和力度将很大程度上决定全年金融市场的走势曲线，总体来看我们认为在中国强复苏和美国软着陆或者弱衰退的情景组合下，中国相关资产将有机会在上半年取得较好的表现，但下半年是否仍然能够维持需要根据二季度的基本面与政策变化而继续观察。　　总结来看，我们在2023年，整体仍将维持利率中短久期、信用中高等级的组合仓位，但针对2023年的宏观、市场新环境，我们也将比过去两年更积极的态度纳入投资框架中进行考虑，对策略进行相对更灵活的调整。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873944","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42ba","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"今年以来的市场，核心驱动因素主要有三类，美国私人部门的韧性、通胀的黏性所导致的利率中枢的持续抬升，同时也包括全球地缘冲突、能源危机、利率上行所带动的风险偏好下行，以及经济预期、地产行业下行所引发的中国信用利差走阔等。具体在三季度中，主要是通胀见顶被证伪后，市场对于美联储加息路径以及长期通胀重新定价后，无风险利率有明显的抬升，期间虽然风险资产和地产行业情绪有一定转暖，但整个季度来看，影响相对有限。利率方面，近期看来，美联储以强有力的行动，重新赢回了一定的“credibility”，整个市场利率预期出现了巨大变化，整个路径和曲线出现了明显的形态和曲线变化，总体来看，短端目前风险相对较小，出清程度较高，再投资风险也相对可控，维持短久期策略仍有价值。信用方面，地产尽管政策预期有一定转好，但销售依然没有看到系统性改善，融资现金流依然保持大幅净流出状态，虽然违约率大体见顶，但行业仍会对各板块有一定拖累。从一般意义上来看，在无风险利率上行，利差压缩，基本面下行的状态下，我们需要为给定信用风险付出更昂贵的价格，同时信用风险本身也在增加，这意味着信用的下沉是得不偿失的。汇率方面，由于经常项目的坚韧性，人民币指数今年以来表现还是相对坚挺的，美元指数走强带动人民币兑美元汇率短期贬值，当然在前期出现单边贬值预期后，市场和政策共振表明短期汇率可能将走稳。中长期，在考虑到人民币本身基本面的坚韧性之后，人民币兑美元汇率更多取决于美元指数，我们将审慎看待美元指数的上行风险。因此，总体来看，我们在组合层面，将维持中短久期策略，在目前组合平均信用等级在BBB以上的状况下，进一步审慎看待信用利差蕴含的价值，同时在汇率方面，择机对汇率对冲仓位进行调整。截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0284元，本报告期基金份额净值增长率为-0.64%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0169元，本报告期基金份额净值增长率为-0.72%；业绩比较基准收益率为-4.19%。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.030Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802707","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b9","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"中资美元债市场上半年走势欠佳，无风险利率和信用利差都有明显上行。  分季度来看，一季度市场整体明显下跌，从指数来看，年初以来中资美元债指数下跌7.16%，其中投资级下跌5.87%，高收益级下跌18.55%，影响因素核心在于地产行业基本面恶化导致地产板块的剧烈波动以及全球通胀上行、美国接近充分就业加快美联储货币政策调整节奏推动美债利率的显著上行。  二季度市场维持跌势，全球投资级债券，包括中国在内，走势基本一致，6月后半月之前，市场在美债和美股双重下跌压力下，持续下跌，但6月后半月随着衰退预期的升温，利率明显下行，市场走强。高收益板块，全球范围来看也走出持续下跌的状态，但相比美国市场有明显反弹的震荡下跌的格局，中国高收益板块在地产的带动下，持续下跌毫无反弹。  2022年以来，组合在2021年清仓民企地产的基础上继续提升信用等级，大幅压缩弱资质城投的持仓，管理人判断利率上行趋势明确，维持短久期配置的思路，在比较基准大幅度回撤的背景下，组合获得正收益和相对较好的同业排名。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.026Z","mo":"当前状态下，我们对市场整体还是持谨慎态度，在利率方面，目前美债市场状态难以持续，一方面，市场的高波动率表明情绪在较为极端的状态，另外一方面，市场对于衰退和衰退对于通胀的影响的定价较为激进，后续落空的概率较大，在这个位置我们继续看空长端利率，当然考虑到目前较强的衰退预期带来的美债收益率的支撑，短期做空长端的策略并不具有最高的优先度，更多还是寻找短端利率在目前水平上二次修正后的配置机会。在信用方面，虽然短端中国高等级信用债利差有所收窄，但在全球滞涨的环境中，从中国信用债切换到非中国信用债可能不是太明智的选择，中国经济底部企稳态势明确，同时高等级中资信用债相比人民币债有较强的相对价值优势，因此，综合来看，中资信用债仍是兼顾安全和收益的较好的选择。  总体来看，组合将在下半年继续维持目前中高等级信用债、中短久期的持仓风格，并进一步置换有性价比的强资质央企、国企债券，利率方面寻找拉长期限的时机，信用方面平均分配在公用事业、金融、城投等行业，择机配置超跌央企地产。  综合评判，我们会在组合中维持中短久期水平、高等级信用债的配置，交易方面会在市场出现剧烈波动时寻求机会。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779545","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b8","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"一季度市场整体明显下跌，从指数来看，年初以来中资美元债指数下跌7.16%，其中投资级下跌5.87%，高收益级下跌18.55%，影响因素核心在于地产行业基本面恶化导致地产板块的剧烈波动以及全球通胀上行、美国接近充分就业加快美联储货币政策调整节奏推动美债利率的显著上行。  但进入3月以来，市场整体走出V字，地产债底部强势反弹，涨幅在100%-200%左右，市场大幅反弹的主要原因在于几个方面：第一，交易驱动因素方面，地产债经过2-3月长期的sell-off，卖盘被大幅消耗，底部斩仓的投资者逐渐减少，买卖力量出现再平衡，同时前期积累的大量空单，在反弹中也积累了平仓买入的动能，第二，基本面驱动因素上，3月份以来，多个主体坚强偿债，提振市场信心，在融创和龙光之后未新增新的展期主体，包括碧桂园、旭辉、新城、中骏、时代等还大量增加回购等安排，增强了市场信心，同时碧桂园、新城、旭辉等也迎来了银行的再融资支持，第三，政策方面，虽然没有出现系统性的放松政策，但一城一策暖风频吹，部分主体也迎来了包括央企、AMC的融资支持，三方面因素形成了合力，推动市场大幅反弹。  展望二季度，我们认为，在美联储加息节奏相对确定和激进的背景下，投资级可能还会保持偏弱的状态，尤其考虑到目前投资级利差近期出现了显著的压缩后，因此久期方面需要保持谨慎，在信用方面，相比一季度的混乱，二季度无论是政策、行业基本面、企业个体等方面，都会出现一定改善和喘息的机会，因此我们认为信用尤其是高收益债方面，在二季度会进入缓和期，当然从中期来看，危险仍未解除，需要关注销售、政策、意愿等几方面的变化。  基于此，我们投资策略不做过多调整，继续维持国企短期债券为主的仓位，但会在二季度对部分个券在性价比基础上进行调整，在整体上，做到评级上移，久期缩短的特征，人民币汇率继续保持锁汇。  截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0215元，本报告期基金份额净值增长率为-0.65%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0118元，本报告期基金份额净值增长率为-0.74%；业绩比较基准收益率为-6.70%。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.024Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720744","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b7","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"2021年是美元债不平凡的一年，市场跌宕起伏且刷新认知，在介绍我们后续观点之前，先花一点篇幅来回顾一下全年的市场。  分季度来看，2021年一季度，是分化的季度，在无风险利率快速上行的同时，整体上维持了2020年下半年以来的信用分化格局，地产、产业国企、城投甚至包括央企各个板块都出现了类似情况，其中以城投和国企的分化情况更为严重。这种分化集中表现在几个方面，第一，波动区间严重超出历史极值，如未出现实质信用风险的国企、城投债券，波动率从年化3%-5%的水平，上行到了10%-30%的水平，第二，市场波动并非集中于传统的“坏名字”，如恒大、富力、绿地等地产名字价格在去年底的基础上不仅没有显著下跌，反而持稳甚至有升，甚至华夏幸福的价格波动也很快收敛到了40左右的水平，而一些市场预期本来相对稳定的名字，由于一些舆情甚至一些谣言冲击，可能很快会出现10块甚至30块的价格波动，包括河钢、云能投、银川通联、重庆南岸等类似的主体都出现了类似的现象，第三，市场下跌后的反弹和信心越来越弱，体现市场在下跌中一方面宁可信其有不可信其无的心态，另外一方面也说明对于国企、城投类的债券抄底资金信心不足的态势，第四，市场的分化虽然由来已久，但大面积的转向突如其来，在1、2月整个市场仍然是一债难求，不仅仅是价格的问题，更是无人卖出城投债的问题，而在3月份，重庆能源爆出问题后，城投债市场突然转向，除了部分优质国企、发达区域的无瑕疵城投价格支撑较强，其他债券的买盘突然消失。  二季度市场持续回暖，虽然依然有季度初华融和季度末蓝光、恒大的事件冲击导致市场出现一定反复，但整体市场情绪还是有明显的恢复，主要背景还是3月份以来各级政府、发行人都能够以更积极的态度来应对债务问题和债务风险，同时境内美元过剩的流动性、投放力度较强的QDII额度都成为了市场新增配置需求的来源。  三季度在二季度回暖的基础上，有一定回撤，高收益级中间虽有小幅反弹，但整体持续下跌，投资级在持续反弹后，随着美债上行和高收益级对信用偏好拖累，在季度末也出现了下跌。整个季度来看，地产债在系统性风险的担忧下，也有了一轮新的大跌，总体下跌幅度虽小于7月份，但依然给市场带来了极大的恐慌，同时9月份的下跌从少部分弱资质名字开始向其他正常名字蔓延。  四季度是见证历史的一个季度，市场整体巨幅下跌，在花样年等多家地产商陷入困境的背景下，市场下跌幅度创下仅次于次贷危机的历史之最，大幅超预期。在这样的背景下，市场开始逐步pricein系统性风险，包括对于信用紧缩、偿债意愿下降、地产销售、土地市场等多个维度，都出现了系统性风险定价的情况，甚至在季度中影响了包括部分国企、城投在内的资产，但11月底开始，市场逐渐回暖，情绪有所平复，全季度来看，优质的资产需求仍然非常旺盛。  在全年的波动中，基金上半年在国企下跌中承受了一定压力，但彼时管理人基于自身判断，坚定减持地产，增持低位国企、城投债券，在三季度基金已经全部转向国企城投为主的持仓，因此下半年基金净值表现较好，全年来看净值回撤相对有限，但依然没有取得正收益。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.021Z","mo":"2022年整体来看，利率方面，前期大量的宽松带来的过量需求以及预计1-2年很难改善的就业、供应链状况，通胀风险已经完全显性化。尽管近期美联储对政策基调进行了紧急调整，目前美债期货隐含的未来一年加息预期已经达到6次，但美债利率尤其长端在增长预期暗淡、风险资产下行的背景下没有出现突破性上行的走势。综合来看，我们认为美债利率曲线，相对短端而言，长端蕴含的预期和风险可能相对更大。  信用方面，地产政策基本上是回归温和的状态，但无助于结构分化的格局，更多还是稳住土地、销售、行业的基本盘，并非全面转向，因此市场整体格局基本稳定，城投及弱资质国企方面，虽然市场偶有波动，但在“稳字当头”的政策总基调下，预计22年很难出现明显的风险。当然，伴随着其他区域的负面舆情冲击，市场也时常会有波动，但预计对于城投境外美元债，在20大之前兑付风险都是相对可控的，所以如果出现一些波动机会，也可以考虑把握。强资质国企方面，金融资源继续向这部分资产集中，短久期的这部分资产是目前相对最安全的港湾，近期快速上行的短端利率，也使得这部分资产逐渐出现了一定的相对配置价值。综合来看，在稳字当头的大环境下，会将系统性风险降到极低的水平，保证系统重要性主体即使有波动，也不会触发大的信用风险，但从信用偏好上，基于长债务周期和经济周期的因素，我们依然会保持和持续降低信用风险偏好。  因此，总体来看，组合将在2022年继续维持目前中等信用风险、短久期的持仓风格，并进一步置换有性价比的强资质央企、国企债券，利率方面，不暴露久期风险，信用方面，考虑到长期信用环境的风险，组合在信用敞口上逐步收缩，但在波动的时点通过波段操作增厚收益。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708773","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b6","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"整个三季度跌宕起伏，高收益级中间虽有小幅反弹，但整体持续下跌，投资级在持续反弹后，随着美债上行和高收益级对信用偏好拖累，在季度末也出现了下跌。分月来看：  7月，市场分化，投资级在美债下行20BP带动下全月上涨0.53%，但实际上由于前期风险偏好和互联网影响，利差显著走阔，高收益级大幅回调，全月下跌7%，回调主要原因是风险偏好下行叠加恒大和行业冲击，债券大幅下跌所致，但城投债依然保持着供不应求，价格稳定上涨的态势。  8月，市场整体回暖，投资级指数上涨1.07%，年初以来上涨0.94%，高收益指数上涨3.07%。分板块来看，地产在月初超跌反弹之后，后续基本保持稳定，个别债券基于前期下跌幅度和基本面差异有一定超额收益，投资级依然受资产荒影响，出现普涨现象  9月，市场整体下跌，投资级受美债利率和信用利差同时走阔影响，小幅下跌，而地产债在系统性风险的担忧下，也有了一轮新的大跌，总体下跌幅度虽小于7月份，但依然给市场带来了极大的恐慌，同时9月份的下跌从少部分弱资质名字开始向其他正常名字蔓延。  我们对市场的展望基于三个核心变量：核心变量一（信用）：地产行业风险已经全面定价，市场恐慌情绪到了极值，虽然难以判断政策拐点具体何时来临，但在目前系统性风险的定价水平和未来经济稳定的需要，判断四季度应该是地产底部（政策+行业价格），但需要关注地产会如何影响其他行业（城投、国企）。核心变量二（利率）：美债利率已经上到1.6%，年末的区间目前看可能依然会落在1.75-2%的预期区间，但需要谨防通胀超预期上行带来的意外冲击。核心变量三（供需）：地产近期的冲击，直接影响了整个亚洲甚至新兴市场的高收益债资金，近期ETF出现创纪录流出，这种供需格局下，预计地产还会维持高波动状态，国企、城投其中的优质部分需求仍然远大于供给，但弱资质名字已经出现了一定颓势。  基于此，我们在组合的操作上，将保持短久期、信用不过度下沉的策略，组合配置上，以估值合理的城投为主，地产仓位保持低水平，严格控制集中度，仓位根据市场情况灵活调整。    截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0778元，本报告期基金份额净值增长率为2.34%，同期业绩比较基准收益率为-1.66%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0699元，本报告期基金份额净值增长率为2.25%，同期业绩比较基准收益率为-1.66%。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.018Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652899","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b5","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007204,"sao":"上半年以来，虽然依然有一二季度华夏幸福、重庆能源、华融、蓝光、恒大的事件轮番冲击导致市场出现一定反复，但整体来看市场在美债冲高回落的背景下有一定的正收益，同时，信用方面3月份以来各级政府、发行人都能够以更积极的态度来应对债务问题和债务风险，另外境内美元过剩的流动性、投放力度较强的QDII额度都成为了市场新增配置需求的来源。  对于下半年，我们认为核心变量有三点，首先依然是信用问题，目前来看信用环境有改善的基础，之前的情绪极度分化难以长期维持，但需要警惕包括华融、恒大等债券的点状风险蔓延至全市场。信用债需求方面，依然较为旺盛，供给严格控制，供需关系不平衡；其次，需要警惕全球基本面持续超预期的风险，尽管还存在各种各样的不确定性，但疫情长期化、疫苗全面铺开的趋势不可逆转，全球经济仍处于复苏前中期，但去年以来投放的过量流动性和当前较为孱弱的供应链使得供需处于一个高度不平衡和不稳定的状态，在经济复苏的大背景下，容易产生基本面和通胀共振的风险，而且现在无论美联储还是市场对于复苏和通胀不达预期的方向有明显的过度下注的情况，因此从胜率和赔率两个方面，我们认为需要警惕基本面和通胀的上行风险；最后，在资产供需方面，中资美元债供给相对确定减少和境内需求持续增长的状况，可以对冲境外投资者需求的不确定性。","declarationDate":"2021-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.016Z","mo":"总体来看，我们积极看好中资美元债在今年的表现，但对于久期较长、目前估值相对较高的部分长久期、高评级债券，以及部分信用方面已经出现明显风险的债券持谨慎态度，对于短久期、估值合理、信用方面无太大问题的，尤其是符合境内资金审美的债券，持乐观态度，同时在资本流动层面，即使下半年海外资金有波动，由于境内的需求大增，我们认为中资美元债市场还是会有较强的支撑。  利率方面，继续维持谨慎的观点，市场定价、货币政策取向某种程度上落后于真实的经济和市场运行，后期可能会有一定的显著超调的可能，年内可能风险相对可控，年底开始真正考验。  信用方面，维持谨慎乐观的观点，系统性风险在逐渐远离这个市场，从性价比、安全边际角度考量进行加仓、调仓，但高度关注点状风险扩散成为全面风险的可能，紧密监控及时操作。  因此，我们在组合的操作上，将保持短久期、信用不过度下沉的策略，组合配置上，以估值合理的城投为主，地产仓位保持中低水平，严格控制集中度，仓位根据市场情况灵活调整。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632790","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b4","stockId":3000000007204,"sao":"年初以来，在无风险利率快速上行的同时，整体上维持了去年下半年以来的信用分化格局，地产、产业国企、城投甚至包括央企各个板块都出现了类似情况，其中以城投和国企的分化情况更为严重。这种分化集中表现在几个方面，第一，波动区间严重超出历史极值，如未出现实质信用风险的国企、城投债券，波动率从年化3%-5%的水平，上行到了10%-30%的水平，第二，市场波动并非集中于传统的“坏名字”，如恒大、富力、绿地等地产名字价格在去年底的基础上不仅没有显著下跌，反而持稳甚至有升，甚至华夏幸福的价格波动也很快收敛到了40左右的水平，而一些市场预期本来相对稳定的名字，由于一些舆情甚至一些谣言冲击，可能很快会出现10块甚至30块的价格波动，包括禹州、河钢、云能投、银川通联、重庆南岸等类似的主体都出现了类似的现象，第三，市场下跌后的反弹和信心越来越弱，体现市场在下跌中一方面宁可信其有不可信其无的心态，另外一方面也说明对于国企、城投类的债券抄底资金信心不足的态势，第四，市场的分化虽然由来已久，但大面积的转向突如其来，在1、2月整个市场仍然是一债难求，不仅仅是价格的问题，更是无人卖出城投债的问题，而在3月份，重庆能源爆出问题后，城投债市场突然转向，除了部分优质国企、发达区域的无瑕疵城投价格支撑较强，其他债券的买盘突然消失。  作为专注中资美元债市场，同时以城投债、国企债券为主的投资人，我们所管理的基金在这一轮市场下跌中净值出现了明显回撤，这个市场既是我们所面对的挑战，同时也是很好的投资机会，当然具体怎么做主要取决于我们对市场的跟踪判断，面对目前这个市场环境，我们认为短期可能很难看到大幅的反转，但市场也并不缺表现机会，具体来说，我们认为市场的变化可能会跟着以下几条脉络。  第一，很难出现2018年二季度和2020年3月份的政策转向：相比前两次大幅波动，此次波动更多是来自于信用环境收缩、交易机制变化、个别主体舆情影响所致，考虑到目前的货币政策取向和信用环境，可能短期不会看到之前几次的快速放松。  第二，市场价值是最关键的因素：市场中目前情绪已经相对比较极端，大部分城投债已经具有显著的投资价值，明显高于境内城投债，而根据我们调研，很多投资经理的账面现金头寸已经处于历史高位，因此后续市场中，这些配置需求会逐步投入市场。同时对于过高的融资利率，这些子弹充足、地位较高的国企、城投企业虽然反应较慢，但还是会采用各种措施来稳定市场预期。  第三，做空者如不控制贪婪恐被情绪所吞噬：正如前面所说，目前市场的做空交易者的做空交易仓位也已经较高，部分名字可能有5000万美元以上的空头，这部分空头的融券成本目前都在年化10%左右，长期做空的成本很高，同时如果市场出现恢复，这部分做空仓位也会因为被动的平仓需求转换为做多仓位。  第四，南向通或成为较大助力：7月份南向通（境内资金不用借助QDII额度即可去香港配置债券）即将开通，作为境内配置需求最强的城投债板块，整体比境内城投债收益高许多，部分个券甚至高500BP以上，这部分安全资产，在市场互联互通的过程，也会被价格发现。  因此，总体来看，我们认为市场的下跌和交易情绪给组合确实带来了一定的挑战，但在目前的时点，我们会恪守价格原则寻找信用相对稳固，价格明显超跌的国企、城投短期债券进行适度投资，并在这个过程中，减持持有价值不强的债券，我们相信在未来一年，在目前市场的行业、板块、期限结构的估值对比下，该策略能够实现跑赢。  截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0316元，本报告期基金份额净值增长率为-4.94%，同期业绩比较基准收益率为-1.04%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0257元，本报告期基金份额净值增长率为-5.02%，同期业绩比较基准收益率为-1.04%。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.013Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=569527","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b3","stockId":3000000007204,"sao":"2020年中资美元债市场跌宕起伏，上半年大开大合，先逼空式上涨，后疫情冲击史诗级大跳水，下半年反弹结束后，投资级、高收益级先后因永煤事件、恒大事件出现显著的冲击，但全年来看，不管是投资级还是高收益级都是取得了较好的绝对收益。对于2021年，我们认为，首先，中国经济良好的基本面是中国相关资产最大的支撑，尽管从环比来看，二三季度开始会有一定的下行压力，但考虑到目前较为充足的政策空间、良好的疫情控制和疫苗研发生产进度、疫情期间获得的全球产业链份额提升，都会给中国的基本面以相对收益的保证，其次，发达经济体在疫苗大规模铺开之后，目前压抑的库存周期将会在至少一年的周期上给与全球经济较强的上行动力，同时在这个过程中，由于流动性依然会保持充裕，因此我们认为全球风险资产短期很难看到系统性的下行压力，最后，从资本流动的角度来看，目前仅仅是疫情之后复苏的前中期，美元充沛的流动性会使得资金持续从发达国家流向新兴市场，压低美元指数，增强风险资产的估值支撑，同时温和提升通胀改善企业盈利，最后，中美关系作为过去两年影响市场的一个核心因素，在2021年也有望“有限度”改善，一方面，中长期来说两强竞争、打压的格局依然存在，但短期，建制派重获权力会显著降低包括台湾、南海等问题上出现尾部黑天鹅事件的可能。从信用环境来看，尽管四季度先后出现恒大、永煤、紫光等事件冲击，但我们判断这些事件虽然有信用环境的收紧，但更多还是企业自身经营、资产负债表瑕疵所致，在整体信用环境宽松的背景下，结构性的信用冲击，会使得信用资源进一步向优质主体集中，同时这些冲击还会给一些信用基本面稳定的主体超跌机会。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.011Z","mo":"总体来看，我们积极看好中资美元债在今年的表现，但对于久期较长、目前估值相对较高的部分长久期、高评级债券，以及部分信用方面已经出现明显风险的债券持谨慎态度，对于短久期、估值合理、信用方面无太大问题的债券，持乐观态度，同时在资本流动、人民币汇率方面，我们认为对于中资美元债市场会有较强的支撑。利率方面，继续维持谨慎的观点，经济复苏、再通胀等因素使得长端利率回升超出市场预期，十年美债年内的高点从此前的1.5%修正到1.75%-2%的区间，实际利率上行值得警惕但短期不用担心。信用方面，维持谨慎乐观的观点，信用环境边际仍然有收紧，不仅是货币政策中性的态度，同时也有信用市场风险偏好持续压缩的影响，预计龙头和瑕疵名字的分化仍然会继续，因此短期我们不会下沉到再融资能力差、自身财务状况差的主体上，对于具有安全边际的名字则坚决买入。杠杆方面，维持乐观的观点，短端利率在中短期还将维持低位，将使得资金拆借利率停留在目前较低的水平更长时间，杠杆套息空间宽阔。因此，我们在组合的操作上，将保持短久期、信用不过度下沉、杠杆的策略，组合配置上，以城投为主，地产仓位保持中低水平，严格控制集中度。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552109","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b2","stockId":3000000007204,"sao":"整个三季度市场仍然上涨，相比二季度来看，三季度出现了一定的波折，全季度中资美元债投资级指数上涨1.73%，高收益级指数上涨1.85%，但9月份的中资美元债出现明显回调，高收益债券整体下跌1.61%，尤其是地产债下跌较大，投资级相对平稳。下跌的主要原因是全球风险偏好下降和恒大引发地产板块担忧。站在目前时点，从全球基本面来看，经济还在逐渐缓慢恢复过程中，同时全球范围内疫苗的研发进度较好，市场也在逐渐适应和疫苗共存的状态，因此虽然欧美日韩等主要经济体疫情出现了第二轮反弹甚至部分国家疫情超过了3月份，但市场受此影响相对较小。当然近期全球市场风险偏好有所回落，主要有两方面原因，一方面是前期上涨幅度较大，有一定技术性修正的需要，另外一方面，美国新一轮政策刺激计划的不确定性、美国大选以及中美关系的不确定性也对市场有比较明显的压力。在中资美元债市场中，影响最大的当属恒大事件，其求救信内容详尽同时出现的较为突然，使得市场对恒大包括整个地产板块信心大幅下降，导致9月中下旬地产板块抛售明显，最低点整个板块下跌3-5个点，然而9月月末恒大的各种安抚性公告以及与战投签署补充协议的举动，使得市场信心有显著恢复，但预计短期情绪很难迅速反弹到此前高位。因此综合来看，我们认为短期市场下跌已经出现了支撑，但迅速回到快速上涨的节奏可能较难。我们认为，中国疫情防控、基本面修复，相比全球来看都具有显著的优势，过去的十一长假的疫情和消费也进一步证明了这一点，考虑到中国权益和债券在全球范围内明显估值较低的优势，预计未来中国相关资产还将持续的吸引外资流入，同时从技术层面来看，近期美国大选、中美关系、地产冲击的不利因素已经有一定程度的消化，美国方面，拜登挑战成功的概率在持续增加，虽然中美关系无法回到之前较好的状态，但建制派如果获胜，短期出现中美冲突或者其他高度不确定性的事件，会显著下降，有助于降低风险资产的不确定性，另外地产通过9月份的冲击，目前市场对于监管、行业、个体的担忧情绪是有一定程度出清的，结合全球对于高息资产的追求和各方面不确定性的降低，我们认为四季度即使有一定波动，波动幅度和持续时间会小于9月，整体上我们看好未来半年到一个季度的持有收益。综上，我们对于美元债的利率风险谨慎，信用方面，信用策略维持适度下沉、优中选优的择券标准，继续维持高票息、中等久期的配置策略。截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）A基金份额净值为1.0623元，本报告期基金份额净值增长率为1.30%，同期业绩比较基准收益率为1.41%；截至本报告期末银华美元债精选债券（QDII）C基金份额净值为1.0581元，本报告期基金份额净值增长率为1.24%，同期业绩比较基准收益率为1.41%。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.008Z","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=488905","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca7b7fea5b3eb04a42b1","stockId":3000000007204,"sao":"今年上半年是跌宕起伏、分化严重的半年，整体来看，投资级强于高收益级、长久期显著跑赢短久期品种，高收益级指数上半年上涨1.58%，投资级指数上半年上涨4.24%。市场节奏方面也是复杂多变，一季度先涨后跌，二季度持续上涨，站在半年末的时点来看，我们认为目前全球权益市场都出现了结构性的泡沫现象，同时债券市场中的部分品种也有了估值比较贵的问题，另外，从基本面来看，全球经济恢复仍然是一波三折的过程，而且疫情的发展也一直在超出此前市场的预期，因此这部分的风险仍然不可小觑。同时，联储及全球主要央行货币政策的效用在边际上也在逐渐削弱，货币政策正常化的问题开始浮出水面。抛开全球经济基本面和金融市场的问题，就中国而言，我们仍然坚持中国经济复苏进程和疫情防控优于全球其他主要经济体的判断，虽然近期市场有一定的对央行货币政策宽松退出的担忧，但我们认为这个问题短期还不是市场的主要矛盾，风险偏好提升、融资环境改善、基本面的缓慢反弹是下一阶段市场最核心的逻辑。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:26:19.005Z","mo":"基于前面的判断，我们在信用上持谨慎乐观态度，总体上我们认为基本面对全球经济的冲击，将使得全球债券信用风险呈上升态势，而从风险偏好来看，有一定回落的风险，但是就国内而言，当前的基本面、信用环境的变化会更加降低龙头、核心企业的信用风险，同时，结合市场估值水平，我们认为城投、地产仍然是我们核心配置主线，坚持中短久期的票息策略。落实在个券的具体操作上，在仓位腾挪方面，会逐步减持估值过贵的个券，增持估值便宜的个券，结合一级半市场的机会，持续增厚组合收益。","fund":{"_id":3000000007204,"__csrcFundId":6231,"stockCode":"007204","name":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)","fundSecondLevel":"QDII","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7204,"masterFundFlag":1,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T20:35:40.358Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"银华美元债精选债券(QDII)(007204)","inceptionDate":"2019-05-26T16:00:00.000Z","followedNum":21,"fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华美元债精选债券(QDII)","pinyin":"yhmyzjxzqxzqtzjj(qdii)","memoNum":3,"managers":[{"stockCode":"db20650826","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190816231610,"name":"师华鹏"},{"stockCode":"j101020233","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":60225250620,"name":"范博扬"}]},"announcement":{"linkText":"银华美元债精选债券型证券投资基金(QDII)2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=457182","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}