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2026年一季度累计下跌842点，跌幅为3.29%。在各主要指数中，恒生科技指数的表现明显偏弱， 2026年一季度累计下跌15.70%。本产品在一季度仓位整体平稳，其中港股的比例占比仍然保持在较高位置。组合中的非银、互联网等持仓在一季度的表现欠佳，对产品净值造成了拖累。港股市场受到全球流动性的边际影响显著大于A股，然而我们回顾2025年市场表现，有别于估值贡献了大部分A股的市场涨幅，我们认为恒生科技的涨幅贡献中业绩是核心驱动，同时我们所投资的互联网标的都属于中国AI发展的前沿，我们对中国未来AI领域的投资进展和应用开发是充满信心的。因此从估值和基本面的角度，我们对于这些标的的未来并不悲观。展望二季度，市场的波动在战事局势明朗化之前预计较难收敛，随着战争时间的延续，霍尔木兹海峡对航运的阻隔、能源价格商品价格异动等因素所带来的通胀压力将传递给全球主要经济体，此前的全球流动性宽松预期随之会发生变化。这一预期的变化有可能从一季度末一直演绎到二季度，是预期波动最大的一个阶段。中长期而言，在这种地缘政治的背景下，各国专注于能源多元化、供应链可控、制造业自主可控、甚至是主权货币安全和军事安全的趋势，在这次战事之后预计会加快这一逆全球化的进程。基于安全考虑，各国加大对自建供应链的需求，全球将进入一个效率下降但供应安全的新周期，这本身也是一轮资本密集投资和自然通胀的大周期，在这背景下我们持续看好中国能源、资源、制造业的价值重估机会。我们坚定地认为新动能是中国未来经济成长的主要驱动力。2026年是AI Agent元年，开年以来“养虾”热潮席卷而来，对于算力的需求大幅增长，算力投资急需显著加码。国内算力建设有望显著赶超。AI能力的进步一直在加速，带来很多新业态和新商业模式，也将带来很多新机会。在未来的一段时间内，市场的波动可能仍然较为剧烈，我们将以耐心来应对这种不确定性，在中长期坚定看好的领域里深耕，寻找业绩持续增长驱动投资回报的投资机遇。","lastUpdated":"2026-04-22T15:41:39.157Z","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1477011","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d61","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"四季度A股主板市场在三季度显著上涨后维持高位震荡，而科创50和港股市场相对回调较大。四季度，上证指数上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，创业板指微跌1.08%，科创50跌幅相对显著，下跌10.1%，恒生指数下跌4.56%，恒生科技指数大幅下跌14.69%。成交额方面，恒生科技和恒生指数的日均成交额在四季度环比下跌幅度在16-20%之间，较为显著，A股成交额相对平稳，环比小幅下跌6.7%，维持在日均2万亿左右，我们将市场成交额作为观察市场活跃度的重要指标，在市场活跃的时候，整体市场参与主体的风险偏好维持在较高水平。本产品在四季度仓位相对平稳，其中港股的占比仍保持在较高位置。在组合的结构方面，减持了部分有色、传媒、化工、增加了非银、互联网、存储等。今年以来工业金属板块表现较好，基于全球生态供应链重塑的中长期逻辑，叠加过去若干年行业资本开支维持在较低水平，同时今年日益复杂的国际宏观环境中不断出现的贸易摩擦、关税政策等，各主要资源国也正通过自身国家的政策试图增强其国有核心矿源的价值主张，不少工业金属价格有了较好的表现，周期股属性较强的有色金属板块随着金属价格上涨给投资者提供了较好的投资机会。四季度中，本产品也在化工板块有所收获，在疫情后的几年化工行业累计了大幅资本开支，导致今年有不少子行业处于现金流净亏损的状态，在国家反内卷的号召下，行业内的公司都有自发响应的动力来缓解这种持续失血的状况。这几年化工终端需求仍有增长，而新增产能投产已告一段落，随着时间的推移，需求将逐渐消化过剩产能，化工行业走出拐点的可能性也在不断增大。本产品在四季度中进一步加仓港股互联网，然而本季度恒生科技指数的表现相较于其他宽基指数的表现偏弱，港股市场相较于A股更易受到全球流动性的边际影响，明年我们判断美国降息存在一定超预期的可能，但日本加息策略的持续也将加大市场的波动性。从估值和基本面的角度，我们对于投资的港股互联网标的抱有信心。2025年恒生科技的年内涨幅基本上来自于业绩的上涨，估值的贡献较低，当前估值水平仍然健康。而恒生科技的互联网资产主要代表了AI应用端，我们认为这方面的市值反应尚不充分，我们对于中国AI领域的投资进展和应用开发充满信心。与恒生科技表现不同的是，2024-2025年A股股市的上涨主要依赖估值修复。按照证监会行业分类的三级行业中2025年前三季度实现扣非归母净利润增长或减亏的行业数量不超过一半（按算数平均）。展望2026年，我们倾向于市场的流动性依然较为宽裕，市场整体的风险偏好仍将维持在较高水平，但是新一年估值对收益的贡献我们应该谨慎看待。中国经济的结构化转型越来越清晰，新的十五五规划定调高质量发展，在科技与创新方面，将“科技自立自强水平大幅提高”写入了发展目标，更加强调“原始创新”“自主创新”“关键核心技术攻关”“科技创新与产业创新深度融合”。根据国家政策引领的方向，我们深信相关产业会得到长足的发展，这将是我们权益投资未来一段时间聚焦研究并深耕投资机遇的沃土。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.302Z","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1453404","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d60","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-23T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"2025年三季度A股市场交投活跃，日均成交额同比增长超过200%，对比去年四季度的情况亦有10%以上的增长。随着市场风险偏好的提升和流动性的涌入，各大指数均收获明显涨势，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨28.8 %，中证A500上涨21.34%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。从一级行业指数的表现来看，通信、电子、电力设备、有色金属等表现突出，单季度涨幅40%以上，银行指数单季度跌幅超过10%。嘉源产品在三季度仓位有所提升，其中港股的占比仍然保持在较高位置。自产品成立以来，我们始终聚焦于市场的结构性机会，对于市场的全面好转并没有给予很强的假设，因此嘉源产品在仓位上一直偏向保守，这与我们期望降低组合波动的投资目标相契合。三季度，我们持续优化调整组合的结构。在红利方面，基于经营久期的可预见性、股息率的高低及其兑现的确定性进行持仓的调整。在细分行业层面，嘉源增加了有色、半导体、电新等子行业的投资比例。在转债方面，基于低债券溢价率策略对转债市场标的进行筛选，同时随着价格的上涨，也对之前布局的转债标的进行了兑现，整体转债仓位有所降低，调整部分空间给权益部分以期增加弹性。随着GPU算力的飞速提升和AI模型对token需求的爆炸式增长，技术迭代的速度正在形成一种新的“类摩尔定律”范式。制约AI发展的，已经不仅仅是GPU的速度，还包括由此引发的散热瓶颈、传输带宽限制、能源消耗激增、存储墙问题以及集群协同效率等系统性挑战。三季度以来，我们看到了AI硬件供应链中公司的基本面正在发生日新月异的变化，很多零部件都处于技术升级带来的通胀环境，可以展望的是，未来几个季度相关公司的业绩将让市场看到对行业景气度的兑现，这是属于AI时代的成长投资时期，我们也将不遗余力地在这些新经济领域深挖投资机遇。中国对AI的参与不仅体现在硬件零部件领域，在大模型、半导体上游领域的实力也有明显的提升。这些都是我们看到的未来中国新经济领域令人欣喜的发力点。工业金属一直是我们十分关注的板块，我们在去年的季报中就反复提到，基于全球生态供应链重塑的中长期逻辑，叠加过去若干年行业资本开支维持在较低水平，短期美国关税战扰动、美联储降息预期带动全球需求补库，今年以来工业金属整体表现较好。四季度市场风险偏好大概率维持高位，但需警惕政策与海外事件的阶段性扰动；当前赚钱效应与增量资金入场形成正反馈，但反身性的持续性取决于企业盈利改善进度。中长期资金（如险资、社保）的扩容有望为市场提供稳定支撑。整体而言，我们将对市场表现保持乐观，继续挖掘由业绩增长驱动带来的投资机会。","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.299Z","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1369000","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d5f","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"25年上半年权益市场整体活跃度较高，A股市场成交额同比增长60%以上，主要指数都收获了涨幅，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指微涨0.53%，科创50小幅上涨1.46%。从股市表现的结构来看，小市值股票表现好于中大市值股票，沪深300微涨0.03%，中证A500微涨0.47%，中证1000上涨6.69%，中证2000上涨15.24%。上半年港股市场表现靓丽，恒生指数上涨20%，其中恒生科技指数上涨18.68%，恒指日均成交额同比放大超过一倍，市场活跃度大幅提升。值得注意的是，权益市场整体波动仍然较大，上半年AH市场各大指数最大回撤都在10-20%左右，其中恒生科技指数最大回撤接近28%。嘉源产品在上半年仓位整体较为平稳，组合的结构一直在积极调整。Q1增加了在科技创新领域的投资，Q2增加了一些公用事业、消费和医药行业的持仓。整体港股的持仓比重保持在较高位置。我们回顾市场表现，在国家政策的密集出台下，市场对于尾部风险的担忧正逐步消除，表现为市场活跃度上升、成交量放大、市场情绪转暖。港股市场的流动性改善更为显著，我们认为在美国关税政策扰动和降息预期下，中国资本市场对国际资金的吸引力正在逐步提升。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.296Z","mo":"尽管市场的活跃度提升，但我们仍需正视国内外宏观环境的不确定性，对于组合的仓位倾向于保持稳中有升，但更多的还是聚焦在组合的结构上。目前组合的构建主要聚焦在红利类资产叠加经济新动能。对于红利类资产，在中期展望利率走低的前提假设下，我们倾向于寻找经营稳定性较高的资产类别，这类资产的现金流能见度较高，且经营期限展望较长，我们可以定量以PB-ROE的方式测算这些标的给我们带来的潜在回报率。在这些标的的寻找和比较中，我们倾向于ROE能有边际改善的标的，改善有些来自于管理效率提升、有些来自于资产的经营爬坡周期、有些来自于利率的下行等，这些标的将构成我们的组合中红利类资产的部分。关于经济新动能的布局，我们仍然维持之前提出的观点,即中国经济正处于新旧动能转换的关键阶段，权益市场的投资机会将更多聚焦于新动能领域。今年以来，内需表现好的几个方向，一个是国家以旧换新补贴支持的方向，消费者在补贴的背景下普遍选择消费升级，我们在数据上得到了验证，即以旧换新涉及的消费行业大多实现了量价齐升。第二个表现较好的方向是新消费，消费者更多地追求颜值经济、情绪价值等，这类悦己型的消费表现欣欣向荣。第三个表现好的方向是科技引领的新消费场景，随着国内外大模型能力的持续提升，大语言模型正加速渗透到人民的生活和工作中，AI+的应用在各个领域持续推进，这只是个开始，未来我们可以预见会有更多新的场景被开发出来。在投资端，科技进步引领的投资热情如火如荼，国内政策与国有企业的投资热情形成共振，针对传统制造业领域，“反内卷”正成为各行业优化行业竞争格局的主要政策指引。随着新动能对经济的贡献度逐步提升，投资者的信心也将进一步回暖。因此我们对于权益市场的结构性机会充满信心。","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1344079","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d5e","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"2025年一季度，各主流指数呈现明显分化格局。市场情绪在春节后发生显著切换，受人工智能、机器人等科技主题驱动，形成以偏成长风格为主的结构性行情。回顾一季度，A股主要指数涨跌互现：上证指数微跌0.48%，深证成指小幅上涨0.86%，创业板指下跌1.77%，而科创50与北证50分别录得3.42%和22.48%的涨幅。港股市场表现强劲，恒生指数与恒生科技指数分别上涨15.25%和20.74%，其中科技互联网板块是推动港股上涨的核心力量。在去年的四季报中，我们明确指出2025年要着重把握市场的结构性机会，科技创新领域便是重点关注方向之一。一季度嘉源在科技创新领域积极布局，增加了相关的投资标的。近年来，中国在科技创新和新质生产力发展方面成果斐然，取得了一系列阶段性和关键性突破。DeepSeek、Manus、宇树等创新成果的涌现，看似偶然，实则是中国科技创新厚积薄发的必然结果。世界知识产权组织发布的《2024年全球创新指数报告》指出：中国是十年来创新力提升最快的经济体之一，且是排名前20名中的唯一中等收入经济体。通过对比中美在整体创新指数的投入和产出两个分项，我们发现中美整体的差距在缩小，尤其在产出方面，中国已能够与美国比肩。这背后都归功于中国的三大优势：工程师红利、企业家精神、完善的制造业产业链。凭借庞大的内需市场，中国培育出了极具竞争力的应用创新能力。当然，在投入方面，中国与美国在基础研发方面的投入差距依然较大。不过，新一代的企业家和资本展现出了前所未有的耐心，他们愿意在一些研发周期长、投入大且处于“卡脖子”状态的关键技术领域进行基础研发投入。这种积极的态度和行动，正是我们看好中国科技创新新动能的根本信心来源。综合来看，市场对科技创新领域的投资机遇正逐步形成广泛共识，投资者对中国经济新动能的信心也在持续提升。基于此，我们依然坚定看好全年维度内科技创新领域的投资机会，期待在这一充满潜力的领域收获更多成果。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.293Z","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278615","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d5d","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"2024年A股市场经历宏观经济压力与政策预期驱动的剧烈波动，呈现显著的结构性分化，9月中旬至10月上旬是全年涨幅的核心贡献时段。主要宽基指数表现如下：上证指数全年上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%。港股市场与A股共振，恒生指数全年上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.7%。 “924新政”出台后，政策组合拳推动市场极端反弹，单日成交额突破历史天量，市场波动率同步提升，凸显交易型资金主导特征。产品运作方面，本基金上半年建仓期以防御为主，布局追求确定性，聚焦高股息底仓，增持电信运营商、金融等现金流稳定的标的，来抵御市场波动。9月政策组合拳出台后快速提升仓位，把握市场交易活跃度提升的机会，积极调整组合，对部分业绩不达预期的个股进行调仓，并利用港股回调窗口加仓互联网龙头，把握估值修复与回购潜力。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.290Z","mo":"展望2025年，宏观经济层面仍有不确定性，但我们判断市场的结构性机会值得期待。开年市场演绎整体比我们原先的预期更积极，这一方面蕴含了市场对中国新经济增长动能的信心，另一方面我们也观察到了部分城市的二手房成交量价有了企稳止跌，甚至企稳回升的信号。国内经济有望从“政策托底”向“内生修复”过渡，地产销售数据企稳、消费边际改善或成关键验证信号。对于2025年的结构性机会，我们将从以下四个方面进行挖掘：第一是基于利率中枢下行和增量资金配置需求的红利策略；第二是自下而上精选个股，挖掘自身持续成长的投资标的，国内整体的宏观环境同比将有所改善，而海外尤其是对美敞口同比有更大不确定性，因此精选个股的重心将会更多落在内循环上；第三是科技创新方面，AI应用、机器人、智能驾驶等科技进步日新月异，我们欣喜地看到中国在大模型的能力上追平海外先进水平，并带动国内算力等基础设施环节，及后续应用开发实施等方面追赶甚至赶超海外，国内各行各业的企业都在大力地投入新科技的浪潮，我们认为产业趋势已经来临，当然我们也应充分认识到相关个股的股价表现将会呈现较大的波动特征。第四是我们将继续关注政策实施对实体经济的拉动作用，适度把握传统经济相关标的的周期性投资机会。以AI为引擎的智能化浪潮，正在为全球经济的“二次电气化革命”注入澎湃动能。我们看到，从软件生态的系统性解耦到工业制造范式重构，从智能驾驶的快速普及到具身智能的商业化破局，在这样的宏观经济格局下，这些领域无疑成为了我们中长期探寻投资机遇的重中之重。我们认识到中国企业在应用开发方面的全球领先优势，同时我们也看好中国制造业在过往发展过程中积累的技术、产业规模、和供应链完整度方面，强大的竞争优势。我们坚信，未来在这些充满潜力的行业中，必定能够涌现更多具有全球视野、引领行业发展潮流的中国企业。","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1253727","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d5c","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"在刚刚过去的9月底，A股市场以极端的方式拉开了反弹的序幕。三季度上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19%，创业板指上涨29.21%，短短几个交易日我们见证了各主要指数的历史最大涨幅、市场成交额的历史天量，而之前的7-8月指数单边下跌，市场情绪持续低迷……极致的市场让我们惊讶于其不可预测性，我们必须时刻要求自己在整个投资决策过程中对它保持敬畏。三季度以来观测的高频数据显示了经济增长动能正进一步放缓，因此嘉源产品在仓位上一直相对谨慎。9月24日央行、金融监管总局和证监会三部门在新闻发布会上明确提出了稳股市稳楼市稳增长的目标，并出台了一套政策组合拳——有力度的降准降息、新设支持资本市场的货币政策工具、要促进房地产市场止跌回稳等，这些政策从力度、数量和覆盖面上均超出了市场预期，市场解读为政策的重大转向和央行资金托底，这使得市场迅速做出积极的反应。我们判断在前期悲观预期、低迷成交的市场中，这些政策带来的边际变化会明显提升风险偏好，因此嘉源也已基于此判断提升仓位，并通过股指期货等工具实现有效加仓。市场在初始反弹阶段，表现为流动性推动的行情，表现为风险偏好大幅提升导致天量的流动性涌入，带领所有股票全线上涨，且由于涨跌停限制的不同，出现了北交所（涨跌停30%）涨幅大于科创板（涨跌停20%）涨幅大于主板（涨跌停10%）的现象。在流动性推动的行情阶段，基本面的权重相对靠后，投资者的情绪是主导市场波动的主要因子。放眼中长期，我们认为如果没有基本面的改善，仅仅靠流动性推动的行情大概率会是一轮过山车。目前这一段时期属于政策密集出台，短期以亢奋的市场情绪为主导，接下去是市场观察并期待政策对经济实施效果的时间窗口。我们对管理层旨在扭转经济预期的决心充满信心，因此我们判断本轮行情或将比今年2月启动的那一轮更为持久，我们会密切关注房地产行业的企稳和复苏情况，届时我们或将对市场更有信心。天量之后必有大幅震荡，单边疯牛告一段落，组合的结构比仓位更为重要，接下去基本面的权重将大幅提升，并成为后续结构行情的主要抓手。10月上市公司披露三季报，对于阶段性缺乏基本面支撑的个股，组合需要做出一些调整。11月美国大选尘埃落定，出口链面临的政策环境也即将明朗化，短期有一些诸如人民币升值、海运成本高企等负面因素影响，但在中长期我们仍将企业的出海能力视为企业实现业绩持续增长的重要动能之一。另外对于政策实施效果和地产行业复苏情况的跟踪，将是我们下一阶段的研究侧重，我们期待挖掘一些基本面见底反转的投资机会。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.286Z","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176565","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d5b","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"今年以来A股市场十分艰难，上半年全A指数累计跌幅达到19.91%。以中信一级行业指数为例，在30个细分子行业中实现上涨的行业仅有银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业、有色金属、交通运输、和通信指数，其中超过10%涨幅的仅有银行、煤炭、石油石化和家电四个行业指数；从所有沪深两市约5100只个股来看，实现正收益的个股数量仅有718只；主要市场指数全线下跌，从7月的数据来看，市场表现继续恶化，可以说今年以来的A股市场是一个胜率很低的市场。在本产品建仓初期，面对已经深幅调整2年的市场，整体来说我们是积极和乐观的，但同时我们也充分认识到中国正处于金融周期的下半场、宏观经济也正在经历高质量发展的转型时期，在仓位上我们仍然是相对谨慎和保守的，一季度末的仓位约为30%，二季度末加仓至60%，并继续保持在60-65%之间运行。对于投资机会的挖掘，我们从中长期的投资视角出发，选择在当下复杂的宏观、微观市场环境下依靠公司整体竞争力实现业绩持续增长，且通过我们的深度研究，对业绩增长的可预测性判断相对确定性较高的标的进行投资，我们相信业绩持续增长的基本面足以让股价在波动的市场环境下穿越中长期的投资周期，最终兑现公司实际的经营实力。在二季报中，我们提出关注行业竞争格局改善带来的投资机会，例如：中国液晶面板行业在经历了近十年来的投资过热后，行业供给已逐步恢复理性，供需结构正逐步改善；油轮航运行业也即将迎来供需改善的时点，虽然国际物流行业会因地缘政治、战争等非经常性因素而产生较大波动，但是新船订单数据向市场展示了未来2-3年的新增供给情况，我们需要对需求端有细致的研究，从而做出对油轮航运周期景气程度的判断。供给侧带来竞争格局的改善的投资机会，可以通过前瞻研究和中期跟踪进行捕捉，其投资逻辑也相对明晰：供给端来看，在连续多年的经济调整周期中，会有越来越多的行业积累数年的投资不足，使得未来几年新增供给受限；需求端来看，一方面需求侧本身就具备跟随宏观经济周期波动的特性，另一方面也会有一些行业的需求受到全球供应链重塑或者中国经济转型的拉动，累计的供给侧影响将在这些时点上带来供需格局的改善。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.284Z","mo":"展望全球下半年的国际局势仍然不容乐观，地缘冲突不断、国际贸易壁垒筑起、货运物流的不畅等也为前几个季度表现亮眼的出口链蒙上了一层担忧情绪。高居不下的利率已经对发达国家的需求产生了一些抑制作用，因此今年以来发达国家的货币政策也变得相对不同步。美国的大选后，其对中国的贸易政策或有可能产生负向影响，这对于出口链投资机会的前景增加了较大的不确定性。然而从中长期的角度，在中国经济处于转型期的时间里，企业的出海能力将成为众多企业中期实现业绩持续增长的重要动能之一，这也将是我们寻找投资机会的重要抓手。在当下全球生态中，全球再工业化是一个1-3年、甚至更长时间维度内持续推进的逻辑，与之相关的工业金属、设备及零部件等制造业投资端拉动的需求都值得重视。国内经济处于重要的转型时期，而国际宏观、政治、经济局势亦扑朔迷离，这些不稳定性因素的叠加使得风险偏好仍处于较低的位置，市场的低迷表现正是反映了对这类因素的担忧。我们在对市场谨慎的同时仍将抱有乐观的心态，我们相信股价终将与经营业绩相匹配，因此我们会积极寻找经营可期的投资标的力求为投资者实现收益。","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148453","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed3197fea5b3eb0537d5a","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000019624,"sao":"嘉源自成立以来，股指整体涨跌幅较为有限，但波动幅度较大，其中上证综指微涨3.1%，振幅15.31%；深证成指微涨1.12%，振幅22.19%；创业板指微跌0.85%，振幅23.7%。如果我们按成分股大小规模进行排序，可以看到资金面的扰动对市场短期走势的影响较为显著：沪深300涨幅5.69%，波动14.8%；中证500跌幅1.83%，振幅23.71%；中证1000下跌8.1%，振幅31.81%；中证2000跌幅11.49%，振幅39.55%。市场的结构性特征表现为随股票市值大小，涨跌幅依次递减，且各指数波动幅度随市值越小波动越大。在嘉源的建仓初期，面对一个已经深幅调整2年的市场，整体来说我们是积极的、乐观的。然而面对未来中长周期的经济前景和宏观环境，我们也深刻认知到中国经济进入到高质量发展阶段，在经济转型期中整体经济的未来发展道阻且长。站在当下时点，我们对于产品三年期的整体策略，是期望在中长期的投资期限内，找到以强健的资产负债表和稳健的经营理念保持自身经营实力，且能在经济转型期中找到发展契机并实现业绩持续增长的投资标的。嘉源的建仓策略在初期以谨慎为先，截至1季度末股票仓位约30%。目前组合的仓位结构以制造业为主，分布在各个细分子行业，如消费电子、精细化工、电力设备、装备制造等，相关标的的选择都充分结合了短中长期的基本面维度的考量。短期的角度是指在股市整体波动较大的背景下，其经营业绩的可预测性较高，在市场的波动中股价表现有一定韧性。中长期的角度，更多的还是结合公司整体竞争力，去看待未来1-3年公司经营层面业绩增长的确定性。另外，整体选择的标的有一个共性特征，即股价向下的风险相对较低，公司的经营韧性使得我们对其股价的恢复有信心。今年以来对宏观基本面的分析，我们并没有做出与市场有特殊差异的预测，并且我们历来也不以自身对宏观的假设作为投资决策的主要依据。自下而上精选个股还是我们一贯坚持的，并认为是可以持续建立认知优势的投资方式，因此我们还是会顺着经济发展和产业规律去寻找一些具有确定性的投资机会。当下，全球都在美联储的行为上下了重注，每一次议息会议都牵动着全球汇率、期货、美股、美债乃至AH股等市场众多参与者的心弦。我们在判断美联储的降息节奏和时点上并没有优势，基于此去把握一些海外消费端的弹性机会确定性可能并不高，但从投资端的数据出发，反而能找到一些相对确定性高的产业机会。例如美国2021年以来制造业投资强劲，其制造业基建投资增速2023年超过80%，截止到2023年底已宣布的10亿美元超级项目累计接近万亿美元，是2023年制造业基建投资总额的数倍。据此去挖掘中期维度美国制造业基建的相关投资机会，相对的确定性会比前面我们提到的预判美联储议息节奏的投资机会确定性要高很多。另一方面，我们从美国的进口贸易国、中国出口目的国、中国出口产成品结构的变化中，也可以找到与美国制造业基建投资大幅增长对应的线索和印证。其实这样的信息不光我们看到了，我们国家最优秀的企业家们也都看到了，他们也在这个相对确定的慢变量下，去寻找自身企业的发展契机。中国企业这几年纷纷出海，不管是响应客户供应链的需求，还是主动扩张在海外的品牌建设等，与之配套的设备、材料、物流、人才、金融、服务等各方面都将延伸出很多需求的增长点，也是我们去寻找到一些中期维度业绩持续增长的投资标的的重要方向。离嘉源建仓期满还有两个月，接下去最重要的工作仍是精选个股谨慎建仓，选择的标的依然是需要结合短中长期的基本面考量。在震荡加剧的市场中，短期时点的选择非常艰难，身处于资金博弈、板块轮动的节奏里，情绪容易随之波动，反而容易迷失原来对于基本面的把握和预判，因此我们还是会坚持业绩终将驱动股价表现的投资理念，选择那些具备核心竞争优势的企业做更长期的投资打算。我们也坚信，即便在波动的市场中，业绩能持续增长的基本面足以让其股价显示出强劲的修复能力，通过扎实的基本面研究建仓这种投资标的，投资情绪也会平静很多。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:03:05.281Z","fund":{"_id":3000000019624,"__csrcFundId":13182,"stockCode":"019624","masterFundShortName":"泉果嘉源三年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":19624,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T02:26:29.769Z","status":"normal","exchange":"jj","shortName":"泉果嘉源三年持有期混合(019624)","fundCollectionId":4000052210000,"name":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金","setUpAssetScale":544787533.15,"setUpDate":"2023-12-04T16:00:00.000Z","setUpShares":544787533.15,"inceptionDate":"2023-12-07T16:00:00.000Z","followedNum":3,"pinyin":"qgjysncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801620492","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":171910198870,"name":"钱思佳"}]},"announcement":{"linkText":"泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1077298","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}