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{"stock":{"_id":3000000018656,"name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"018656","tickerId":18656,"shortName":"新华行业周期轮换混合C","currency":"CNY","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050450000,"inceptionDate":"2023-06-12T16:00:00.000Z","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","followedNum":2,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50450000","tickerId":50450000,"name":"新华基金管理股份有限公司"},"managers":[{"name":"侯淳","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020135","exchange":"fm","tickerId":803259820}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000018656,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.4372,"f_ind_h_s_r":0.5628,"f_h_a":598,"f_h_s_a":5533,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.43720000000000003,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.4372,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.43720000000000003,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.4372,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000018656,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8972,"f_p_r_fys_ssrp":0.36105227956749525,"f_p_r_m1_ssc":9305,"f_p_r_m1_ssrp":0.569110060189166,"f_p_r_m3_ssc":9159,"f_p_r_m3_ssrp":0.5929242192618476,"f_p_r_m6_ssc":8918,"f_p_r_m6_ssrp":0.31781989458338006,"f_p_r_y1_ssc":8421,"f_p_r_y1_ssrp":0.2027315914489311,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9283,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.12594268476621417,"f_p_r_y2_ssc":7807,"f_p_r_y2_ssrp":0.3259031514219831,"f_p_r_y3_ssc":7016,"f_p_r_y3_ssrp":0.1826086956521739},"fp":{"stockId":3000000018656,"type":"fp","f_p_r_d1":0.004360774303339809,"f_cagr_p_r_fs":0.20872528041148297,"f_p_r_m1":-0.002862113474381034,"f_p_r_m3":0.017698608167707075,"f_p_r_m6":0.20591828424053182,"f_p_r_fys":0.1612312920724135,"f_p_r_y1":0.8007499746630176,"last_data_date":"2026-06-24T16:00:00.000Z","f_p_r_y2":0.7299191899522928,"f_i_d":"2023-06-12T16:00:00.000Z","f_p_r_y3":0.7768000000000006},"ff":{"stockId":3000000018656,"type":"ff","f_m_f":959623,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":159937,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":1119560,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-12-25T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-03-29T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000018656,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-06-24T16:00:00.000Z","f_nv":1.7768,"f_nv_cr":-0.011625966512766484},"f_as":{"stockId":3000000018656,"type":"f_as","f_tas":46374687.1731,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000519095,"stockId":2379,"holdings":589200,"marketCap":15955536,"netValueRatio":0.0554,"quarterlyChange":0.1321070234113706,"stock":{"stockCode":"002379","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2379,"name":"宏桥控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000519095,"stockId":601001,"holdings":759800,"marketCap":12483514,"netValueRatio":0.0434,"quarterlyChange":0.24942965779467663,"stock":{"stockCode":"601001","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601001,"name":"晋控煤业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000519095,"stockId":600989,"holdings":392800,"marketCap":11414768,"netValueRatio":0.0396,"quarterlyChange":0.4803871625063667,"stock":{"stockCode":"600989","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600989,"name":"宝丰能源"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000519095,"stockId":975,"holdings":372396,"marketCap":11052713,"netValueRatio":0.0384,"quarterlyChange":0.2198931360460339,"stock":{"stockCode":"000975","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":975,"name":"山金国际"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000519095,"stockId":601899,"holdings":284300,"marketCap":9302296,"netValueRatio":0.0323,"quarterlyChange":-0.05076878445024502,"stock":{"stockCode":"601899","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601899,"name":"紫金矿业"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000519095,"stockId":600938,"holdings":216900,"marketCap":8676000,"netValueRati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in较为悲观的利率预期，在全球不确定性提升和去美元化逻辑持续演绎下，未来金价中枢有望继续抬升。对于工业金属和部分小金属，我们认为供给短缺问题可能持续存在，看好那些量价齐升或量升价稳、且具备优质成长性的标的。另外基于逆全球化和区域战争增多等因素，我们认为能源价格中枢有望提升，看好受益于此的部分化工和煤炭子板块。展望2026全年，我们对资本市场保持乐观，上游资源品的中长期逻辑通顺，我们将继续坚定布局此方向，在结构上会基于基本面变化做调整。我们的投资策略是追求质量、价值和成长的平衡，质量层面要求企业竞争优势突出、管理层专注、ROE同业领先；价值层面注重低预期、低估值和安全边际；成长层面重视业绩增速和估值的匹配度。我们将继续动态调整组合，依靠优秀公司创造的股东盈利给投资者带来回报。最后，感谢基金持有人一直以来无声的鼓励与支持，希望投资者与我们一路同行，坚持做难而正确的事情，保持积极乐观的心态，共同实现我们的投资初心！","lastUpdated":"2026-04-21T19:53:11.471Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1469773","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69ca7cc57ecbd37c10afc057","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2025年经济结构分化比较明显，外需强内需弱、消费投资弱生产制造业强、老经济弱新经济强，总体复苏斜率不高。尽管如此，在流动性宽松环境下，部分行业以可观的涨幅带领A股走出贯穿全年的牛市，并成为强势主线：即科技、资源和优势制造。基于全球经济、地缘政治、主要国家各方面政策的变化，结合对上游资源供求格局的判断，2025年逐步减配防御类资产、减配能源，增配有色金属。在有色中重点配置贵金属、部分工业金属、部分小金属。2025年底，考虑到交易拥挤度问题，对白银、铜做了减配，增配了电解铝、黄金和部分小金属。2025年的操作在趋势判断上符合预期，产品净值表现超预期。","lastUpdated":"2026-03-30T13:38:13.258Z","mo":"过去多年全球上游资源资本开支不足，如果考虑通胀因素则更严重。很多国际定价的资源品，尤其是多数有色金属，供给端的冗余度持续压缩。这是过去几年商品走出牛市且弹性日益增强的底层逻辑。由于供给端反馈缓慢，未来几年会有更多品种出现供应不足。自2002-2012年大级别周期以来，新一轮上游资源品的长周期牛市正在进行，商品价格不断创新高的过程也是股票盈利和估值中枢持续上移的过程，是难得的配置机会。我们判断这种基本面格局在2026年甚至更久不会扭转。从实物资产与金融资产的层面观察，美国债务膨胀逐步失控，且不断撕裂国际政治经济贸易体系，巨大的动荡带来的不安全感，导致实物资产对金融资产的替代成为长期趋势。美国引领的去全球化和经济、政治、战略安全格局的重构，通过关税政策推动制造业回流、重建战略资源储备等行为，进一步强化了这一趋势。目前发达国家越来越多从战略安全层面看待资源，并通过国家意志在法律上确认，开始采取行动。过往全球化最美好阶段，供应链运转流畅，普遍采用的低库存模式已成过去。我们判断这些变化都是趋势性的，已经且可能继续推动实物资产取得优于金融资产的表现。联储主席任命造成商品价格剧烈波动，主要是情绪波动而非基本面逆转，更多是交易层面的问题。价格的适度回调反而有助于平抑过热情绪，延缓需求破坏的进程，为行业持续景气争取空间。美国如果想恢复内外部对其信用、美元、美债、美元资产的信心，对内需要恢复财政纪律、缩减赤字，联储真正缩表，重塑美元信用，真正重振制造业，降低金融资本和军工资本对国家的侵蚀；对外需要其停止对其他国家制裁、封锁，停止单边主义并尊重多边主义，取消关税大棒政策。这些改变的实现难度较大。2026年，继续看好资源品，只是在结构和仓位上，会基于基本面边际变化和交易深度做结构调整。目前仍然看好铝、铜、金和部分小金属，即使期间有所波动或区间震荡，未来的表现也仍值得期待。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1453070","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8ad","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"市场和操作回顾在二季度持续反弹的基础上，上证指数在整个三季度大盘几乎每周都在创新高，直至突破2015年以来的10年高点站稳3800。伴随着上证指数的持续上涨，三季度创造了成交量历史记录，全A日均成交额高达2.1万亿元。这意味着高风偏和强流动性，市场整体持仓重心大幅上移，未来可能的调整幅度可控。三季度主线仍是TMT为主的科技成长行业和有色金属。制造业表现也逐渐加速，最突出的是电力设备，其优秀表现的核心催化剂是脱胎于反内卷的供给侧约束，必要条件是经历了3年多的低估值以及需求端仍健康增长。其他如汽车、机械等逐渐高端化、自动化、智能化的传统行业，随着产业升级而焕发出新的生命力，并反馈在股价表现上。3季度我们继续重配周期行业偏上游资源品，继续增加有色金属的配置比例。基于基本面偏弱的现实和趋势，低配煤炭和石油石化、钢铁，开始增配基础化工，获得了较好的收益。比较遗憾的是在小金属上配置比例不足，尤其是稀土，主要是对政策推动行情的把握不足，风险偏好不够极致。市场展望目前内需端政策预期不强，即使未来有，前提也是经济超预期偏弱，大盘则会先定价经济、再定价政策。随着估值的不断提升，考虑到经济数据整体仍然偏弱，出现阶段性的高位震荡和适度的回撤是正常的。上游资源今年以来分化剧烈，尤其金融属性强、国际定价、基本面良好的有色金属，几乎力压TMT，如果未来出现明显调整，可以适当增配，尤其是基本面和金融属性、安全属性共振的品种。随着美国特朗普政府对经济政治的影响逐步深化，财政和货币端的控制力都趋于强化，在联储重构和大美丽法案加持下，美国的债务信用和信用货币体系将继续透支，全球资金从金融资产向实物资产寻求避险的逻辑会长期存在。其中反馈最灵敏的就是有色金属，尤其是黄金，在长假前后加速突破4000美元。黄金早已脱离传统分析框架，进入宏大叙事框架，这种叙事框架除了黄金没有其他商品可以承接并扎实反馈在基本面上。从比价关系角度看，黄金股偏弱，还有补涨空间。工业金属供需两端的逻辑都是健康的，兼具部分金融属性和安全属性，未来有望延续较好表现。黄金的牛市逻辑持续存在，尽管其短期涨幅的确非常巨大，可能存在调整的需要。操作计划未来一段时间，产品将继续重点关注周期行业尤其是上游资源产品的投资机会。考虑到有色金属持仓没有继续提升空间，重点在于行业内部子行业和主题的轮动机会把握。欧美恢复对伊朗的制裁，以色列轰炸卡塔尔，沙特和巴基斯坦签订军事同盟协议，其中包含核保护伞，这些都是供给端的大事件，油价反而走低，印证了今年以来我们对基本面疲弱的判断。中短期因素是OPEC+持续回收市场份额，更核心的现实和趋势是全球能源结构的转变，新能源对原油和煤炭的侵蚀已经产生质变。可能需要跌至55美元甚至更低来阻止OPEC+持续释放产能。这也是今年我们一直持谨看待并低配石化的原因。煤炭则在反内卷和阶段性开工下滑支持下表现略好与预期，但并非未来的配置重点，除非性价比和交易深度非常理想。另外，结合反内卷和顺周期的逻辑，还可以考虑增配化工、建材、钢铁等行业，其中基础化工值得重视，其交易逻辑除了涉及反内卷，还有强烈的顺周期和PPI属性。","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.177Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382624","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8ac","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"上半年A股持续回升，牛市在贸易战冲击和各种认知分歧中推动，并逐渐确认为趋势性行情。其中科技成长作为历来吸引A股投资者风险偏好的领域成为强势主线，当然也得到基本面配合，且高弹性的中小盘表现更突出。除了科技成长，医药、银行、有色金属、钢铁均表现较好。反内卷也逐步崭露头角，其中有国际定价属性和反内卷双重属性的有色金属表现最优秀，其次是钢铁和化工，预计反内卷有望部分接棒红利，化工、建筑建材、钢铁、汽车、光伏新能源等行业具备潜在动能。过去几年的全球经济和政治动荡体现在多个方面，美元信用体系下金融资产的膨胀，令实物资产替代金融资产具备强可行性。基于该判断，结合行业基本面分析，上半年保持重配有色金属，持仓占比在50%左右，其中重配黄金、铜铝锡和部分小金属，其次是银行、煤炭和石化等。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.174Z","mo":"二季度初A股遭遇中美贸易战冲击大幅调整， 随后在政策直接和间接支持下企稳回升。随着中美贸易谈判逐步落地，政策端对市场的直接支持减少，经济稳增长的对冲措施回到细水长流的中性状态，但对科技成长行业的支撑性、鼓励性政策则源源不断，大盘逼近2024年9月24日以来震荡区间上沿。进一步的稳增长政策视内部经济增长和外部风险变化而定，3季度是一个重要窗口。如果有进一步的政策刺激，叠加反内卷措施陆续落地，上游资源作为顺周期弹性最大的品类有望受益。从外部看，近年来全球经济增长相对温和，上游资源品本不应有太好的表现。但这种对应关系在过去几年发生明显变化，即至少部分上游资源品的供给端处于更加不稳定的紧张状态。尽管贸易冲突仍对市场造成影响，但美国经济仍有韧性，美股持续创新高意味着市场已经在弱化贸易冲突的影响，转向更多交易三个因素，即25年降息预期、联储主席换人带来的26年起大幅降息，以及大美丽法案带来的债务上行与财政扩张。美国强行以财政货币双宽松驱动经济，会导致美元承压且通胀中枢上移。当金融资产受益于流动性充裕，实物资产对金融资产的性价比提升，替代也会同步发生。这对全球定价的有色金属会是一个积极信号，对黄金而言也是积极的宏观环境。未来全球经济增长即使不稳定，也仍会一路向前。即上游大宗商品的需求是持续增长的，在国际定价的品类上，会呈现出更强的趋势和弹性。同时我们也期待，如果中国经济能够逐步摆脱地产拖累进入复苏斜率提升期，在可能的新一轮供给侧改革加持下，部分国内定价的周期制造行业能够加入共振。投资计划过去3年中，全球金融、贸易、科技、地缘政治方面的冲突日益高频且激烈，美元信用体系稳定性下降，其变化远大于上游资源的供给刚性，实物资产替代金融资产可望成为潮流。与此同时，国内地产去杠杠，化债，消费降级，对美贸易和科技冲突加剧，都不利于国内定价周期行业，因此表现更好的主要是国际定价品类，以供求结构最优且具备一定金融属性的有色金属为最。未来继续看好有色金属，细分行业方面，看好铜铝黄金锡及部分小金属，其特点是小且具备战略重要性，弹性大。对能源金属持中性看法，因为矿业管理政策波动导致的供给紧缩仍未达到改变中长期供求平衡表的程度。随着国内反内卷成为新的政策导向，以往相对不受重视的国内定价周期品也有望回归，即包括狭义的上游资源，也包括广义的部分中游行业，如钢铁、建材建筑、化工。我们对能源持相对谨慎态度。随着能源结构转变，以及去年以来油价的下跌，过往几年上游石化企业显著跑赢油价下行趋势，企业在资产质量、成长性、经营管理等方面的提升已经反映在估值上，产业正逐步受到能源结构从量变到质变的挑战。当需求端受到新能源强劲的替代压力，供给端则逐步呈现出库存高企、冗余产能充足的局面，油价中枢在下行。在经济增长相对偏弱的背景下，这种压力在加大。煤炭面临着同样的挑战，经历过数年的高煤价后，除了需求端被替代，供给侧国内外煤炭也陆续有产能释放。煤炭的机会可能是阶段性的，例外将来自产能收缩政策超预期。尽管反内卷也一定程度牵涉到煤炭，但全行业尚未大面积亏损，普遍能维持盈利的格局，再次给煤炭去产能的时机还不太成熟。未来一段时间，产品将保持基本配置结构不变，在大势向好的上游资源产品和周期制造行业中寻找投资机会。我们会基于行业和公司基本面研究，针对个股和细分行业做轮动，争取更加积极的表现。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340367","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8ab","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"市场回顾本季度国内稳增长、呵护资本市场的政策环境积极，部分对冲外部风险，大部分时间维持高成交量，风格偏向科技成长和小票，主题特征明显。A股总体表现为一波三折的震荡行情。2024年12月中旬起，科技成长主题从强势创新高转入调整并带动大盘走弱至2025年1月中旬。在DeepSeek、机器人、智能驾驶等新老主题推动下，春节前后科技成长资产连涨2个月创新高，但结构开始分化，新变化始于3月中旬，相对疲弱的经济预期、特朗普对等关税负面预期强化以及业绩窗口期，令市场风险偏好回摆，相对拥挤的科技成长资产展开调整，红利高股息和顺周期内需资产开始反弹，风格开始小切大、高切低。交易回顾上个季度报告中我们判断企业盈利改善尚需时日，需重视价格和需求偏弱对市场的粘性影响；国际定价的上游资源品受益于供给约束和金融资产的调整风险加大，相比国内资源品更具备配置价值。从实际表现看，上游资源品在季度内出现分化，有色金属表现强劲，其中重点超配的工业金属和贵金属表现较好，减配的煤炭石化基础化工等有所调整。自3月底以来大盘转弱，上游资源表现好于大盘，但产品净值亦有回撤。市场展望1季度经济改善仍以量为主，价格偏弱格局略改善，但暂无走出类通缩状态的迹象。尽管一季度债务发行加速提量，支撑信贷和社融数据，但结构上企业和居民端需求仍偏弱。外部贸易风险加大首先冲击出口，存在向生产、库存、消费、就业、盈利、资本开支等环节传导的可能。这就要求政策再次及时发力，预防式启动内外需结构调整，且应是可以期待的。尽管稳需求仍是多端着力，但在居民、企业和地方政府端，摩擦系数偏大、启动周期偏长的情况仍然存在，滚动车轮推动量价共振修复的主要力量仍然主要靠财政、货币等需求端政策加码与供给侧优化政策落地共同来完成。甚至在一定的压力阈值下，汇率政策也不会缺席。在特郎普上任前后，我们一直关注其对全球经济和贸易的扰动，如果超预期可能对金融市场造成的冲击，这种情况下，供给端约束强于金融资产的实物资产有望跑赢，尤其黄金。从实际情况看，特朗普政策从金融资产和实体经济两个层面对市场造成压力，除黄金外，上游资源调增幅度也较大。上游资源作为顺周期风险资产，其中枢位置取决供求基本面，弹性和波动趋势高度依赖流动性环境和经济基本面，目前因贸易战冲击导致交易环境有所弱化，但同样存在超跌反弹机会。去全球化进程在美国推动下延续，这会限制上游资源资本开支，实物资产的中长期稀缺性确定；国际经济贸易格局豹变环境下，黄金作为实物货币相对信用货币保持吸引力。投资计划伴随着贸易战演进，国内自上而下的需求驱动政策将有利于内需类资产表现。当全球经济、贸易环境割裂时，中国市场、中国经济、中国产能的规模性、稳定性也将展现出其价值和吸引力。在上游资源中，以前偏向于国际定价品种的策略需要再均衡。外部风险加大导致优质出海、出口标的杀跌，关注逢低布局优质错杀的优质制造/出口、出海资产的机会。同时我们也继续关注股息率吸引力修复至高位的红利资产。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.172Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278638","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8aa","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2024年A股市场经历了两轮显著的下跌，即年初至2月初，以及5月下旬至9月下旬，随后都伴随着剧烈的反弹。两次市场下行的主要驱动力是经济增速下行、通缩压力、消费和投资低迷、外资流出等。两次市场剧烈反弹紧随两轮大幅下跌之后，主要驱动力则均为超跌之下的政策变化，且都有显著的市场生态建设顶层设计。差别在于第一次是具备平准性质的资金推动，经济表现及预期并未得到积极改善；第二次是稳增长政策剧烈转向，自上而下的流动性、政策导向与自下而上的风险偏好修复共振，助力市场二次探底。2024年至2025年1季度的经济基本面修复仍显温和，即使从2024年3季度开始稳增长力度骤增，但经济增长斜率的提升仍然温和，表现为利率的持续下行。1季度市场仍处于2024年9月24日以来的反弹后的震荡周期中，春节前后科技成长领域诸多基本面或主题层面的积极变化，引发中国科技资产强势叙事行情。与此同时，美国利率和内外利差居于高位，红利高股息类资产出现背离，主因还是内部长期引导科技创新、高质量发展的政策导向与短期稳增长政策共振，风偏提升，导致权益资产荒有所缓解，资金从杠铃策略的防守端向进攻端倾斜。作为杠铃杆的消费、医药、新能源、地产等顺周期资产虽有修复，但持续跑输成长类资产。2024年我们在大多时间里保持了偏谨慎的操作思路，资产配置偏防守，但在重仓防守类资产中表现最好的银行板块未能足够重仓。鉴于产品避免巨大回撤的定位，主动控制了科技成长类资产的配置权重，因此在市场反弹后净值表现不尽如人意。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.169Z","mo":"政策转向后，高度重视稳增长，经济陆续出现局部积极变化，不确定性在于回升的斜率能否超预期。从政策、流动性、经济等方面看，边际变化都是正面的，但是否足够仍存在争议。政策对资本市场宽严相济，提升上市公司质量、加强制度建设、规范全产业链守法意识和违法成本的制度陆续出台，A股生态显著改善，市场大幅反弹。但是，2024年需求偏弱、产能过剩、外部环境恶化等宏观特征并未显著改善，积极的边际变化暂未能有效对冲内部通缩压力、出口价格下滑、人民币贬值的局面。不同行业的通缩压力成因复杂，已不同程度体现在A股市场。在利率长期持续下行的过程中，通缩限制高实际利率退潮速度，约束有效投资和消费。摆脱通缩是走向强牛市的必经之路，大放水不可取，更可行的方案是在财政货币政策支持下，放宽修复企业和居民资产负债表的时间窗口，改善收入预期，修复内生增长动力。我们对2025年市场持中性偏乐观的态度，指数中枢保持震荡温和上行仍可期待，斜率的提升则有待经济进一步好转，并在企业盈利层面加以确认，这是牛市从政策推动向内生动力切换的关键。未来的市场结构可能从科技成长一枝独秀转向攻防相对均衡，但震荡和轮换会较为频繁。2025年投资思路与计划随着特朗普上任，有些冲突在缓和，担心的冲突在出现，美国的新保守主义以不同的方式延续去全球化进程，在动荡背景下，实物资产替代美元为主的金融资产的潮流不会停息。疫情后全球均处于宽松周期有利于上游资源，目前宽松周期仍在继续。实物资产的有限性和金融流动性扩张的弱约束形成强烈对比，导致基于稀缺性差异的实物资产对金融资产的替代。除了真实消费需求，金融属性和安全属性的强化也是上游资源潜在的上行动力，在黄金上体现最为明显，其次是工业金属。我们计划加大对上游资源的配置力度，国际定价资源为主，国内定价品类为辅，视内外经济和政策变化调整权重。由于能源结构的持续变化累积到一定程度，传统化石能源面临压力，在能化和煤炭的配置上，要重视择时。多年来公募机构主流投资模式固化在集中投资的模式中，2021年以来的红利主线并未受到充分重视。在持续回调后，红利类资产的性价比又回升到1年前，仍是人迹罕至之处。在增长中枢下滑、利率趋势下行、国家引导机构资金入市的背景下，具备利差优势且估值不高的红利高股息资产仍是我们关注的方向。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1259075","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a9","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"产品运作情况三季度，我们已经观察到红利高股息资产的弹性逐渐变弱并有所分化，因此减少了一些红利高股息资产，适当增加有色和非银持仓，但规模并不大。基于自上而下的经济判断，在9月24日之前没有看到由防守突然转向积极进攻的足够理由，因此三季度总体延续偏防守配置，保留了红利高股息资产底仓。一般来说，当7月政治局会议偏紧的政策没有明显转向，则按以往规律无法预判下半年政策超预期转向。当政策突然转向且密集发力，市场情绪短时间内跨过燃点，产生了A股历史上爆发力罕见的一轮V型反转行情。相比于突然且显著的政策转变，以及一周内的史诗级上涨，调仓节奏和力度差了一个维度。上涨开启后，一周内产品净值明显回升但显著跑输基准，季末净值表现并不尽如人意，其影响延续到国庆假期之后。未来市场判断相比以往，这一次的宏观逆周期调节赋予股市新的任务，即从财富效应漏损转向财富效应创造，并为提振经济信心、推动其他各项改革提供一定的助力。考虑到政策决心很大，稳增长举措连续推出，且明显提升资本市场定位，A股向上周期已确立。当狂热情绪的爆炸力消散后，市场还将交易三季报，以及四季度经济对政策的反馈、基于经济反馈的政策再反馈。随着经济在政策推动下回升斜率提升，企业盈利将有一定改善。在政策助力下，A股的估值中枢将被锚定在一个更高的位置，长期估值偏低的情况会有所转变。但是，业绩、估值和经济基本面终将起到主导作用，上涨的方式会转变，市场可能转入分化期、观察期，并在经济和政策更加明朗后，在继续分化中转入震荡上行期。红利资产、低估值央国企存在一定的交集，它们或具备稳定的盈利能力，或者估值和盈利能力有很大的提升空间，或是基本面处于相对底部，未来都将继续在配置中占据合理的比例。我们也会结合经济趋势，更加重视优势制造、上游资源的配置。在合理控制净值波动性的前提下，稳中有进，更进一步兼顾产品的净值弹性。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.166Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1181184","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a8","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"除了一月份的急速调整之外，上半年A股总体呈现先上后下的倒U走势，指数基本回到年初起点。从估值的角度看，A股固然已经处于相对低估的位置，但作为必要条件，估值不是市场进一步拓展反弹空间的充分条件。反弹在二季度未能持续并呈现出二次探底的走势，是由内外政策与外部环境、经济基本面、市场预期、流动性和风险偏好等因素共同决定的，这一动态过程至今仍在延续。经济现实、经济预期、风险偏好的边际向下，与政策导向的边际向上对冲，市场调整趋向于放缓，但仍未形成趋势性反弹的合力。总体振荡下行的趋势中，大盘股多数时段好于小盘股，股市生态治理和综合制度建设对小微盘股压力相对更大；稳定类和上游资源类资产好于成长、消费类资产，凸显确定性价值。上半年相对较强的主线是红利高股息，延续了2021-2023年的跑赢趋势，主要集中表现在银行、公用事业、煤炭、交运、石化等行业。一季度表现强劲的优势行业和国际定价的资源股，包括家电、汽车、机械、造船、海运、煤炭原油有色等不同程度出现调整，主要并非基本面恶化，而是外部环境变化与连续上涨后的相对拥挤共振，出现阶段性获利回吐。其他若干行业则持续调整，不断创新低，主要为部分TMT和新老核心资产，如大消费、地产、医药、新能源。截至年中，A股成交量较低、指数延续回调，外资和内资流出的趋势并未终止，A股在资金增量、流动性和风险偏好方面仍偏弱。长债利率在央行干预下仍然继续创新低，保险预定利率、商业银行存款利率、房贷利率的指向性也一致，均反映需求在复苏但斜率偏缓，实体和金融两个层面，稳定收益类资产相对不足的局面仍未改变。海外已经进入降息窗口期，国内稳增长举措已经开始加力，预计货币环境即将进入相对宽松期，站在年中时点，我们期待下半年经济复苏边际变化更积极，修复A股风险偏好，形成业绩和估值层面的积极变化。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.163Z","mo":"经济判断与市场展望在百年未有大变局之下，安全、稳定、转型的宏观导向居于更高优先级，中微观数据减速合乎逻辑，经济刺激以托代推成为常态。政策重点之一是阻断风险传导链条，即地方债务压力向金融体系、实体经济传导。上半年贡献较大的出口（增利远逊于增收）在外部风险影响下存在不确定性。新质生产力处于投入期，产出相对滞后。三中全会前后，刺激消费已成新热点，政策端驱动力边际变化明显，但也有一个无法回避的传导节点，即就业、收入以及经济预期。目前这一传导效率机制仍不够通畅，投资回报预期偏谨慎，居民就业和收入预期偏低，财富效应弱化。财政发力是重要工具，但经历以往几轮前置投资后，面对严格的审核标准，地方优质项目不足，掣肘了投资发力的力度和进度。三中全会对地产的政策聚焦收购保障房和保交房。地产的投资机会应限于超跌反弹、估值修复，而非总量上可以对经济贡献新的增量，继续等待磨底阶段完成。应该密切关注租售比，房价收入比等估值指标。只要性价比合理，具备安全垫，地产也会出现估值修复的投资价值。资产配置策略投资视野有必要超越一时的盈亏，跳出金融市场一隅之地，结合国家宏观政策导向、财政中观视角，寻找天时地利人和共振的投资机会。未来有必要换位站在经济转型、财税管理的位置，从过去、现在和未来的视角，看市场、看社会、看国家在增长模式转型、化债的背景下，投资机会如何消长。A股市场增量资金不足、总量缺乏强逻辑，向上空间有限的局面未变，维持区间震荡，结构轮动概率较大。如果实在是投资机会匮乏，适当的避险也是合理的投资。红利过去三年展现了强大的生命力，对青睐成长投资的A股投资者算是个不小的意外。虽然7月以来有所调整，但调整后的股息率已经有所修复，而长期利率还在趋势性下行，当美国降息之后，这一进程仍会继续，稳定类资产仍将占有一席之地。下半年大的投资方向基本稳定，相对均衡配置红利、高股息、资源、优势制造，也会对配置比例做合理轮动，择机增配资源和优势制造。作为全市场产品，不做极端操作是主动选择，以保持控制回撤和寻求收益的理性平衡，着眼于长期稳定收益。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143999","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a7","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"一季度市场经历了杀跌去杠杆、救市反弹、大力修法修规强化制度建设三部曲，类似一轮倒逼式小供改，市场信心有所修复。年初至今无风险利率持续超预期下行、债券和类债资产受追捧，这是个值得关注的现象，对机构投资者的投资理念和方法论产生冲击，背后是流动性宽松和实体端投融资需求偏弱的真实体现。市场期待财政发力强化稳增长，但稳健略偏积极的取向仍然坚定。2023年四季度提高仓位以来，一季度继续保持高仓位，延续红利+高股息+资源+优势制造的核心持仓结构，规避TMT、少量参与消费股，取得了较好的收益。3月初至3月中旬，调降红利和高股息，增配机械、军工、电气设备等优势制造行业；3月下旬增配红利和高股息，操作效果总体正面。未来拟继续保持这样的操作策略和持仓结构，根据各板块的拥挤度和估值，适时调整配置比例，做好轮动，争取更好的表现。市场展望今年政策主线是强化新质生产力、高质量发展和绿色环保，在安全、稳定与发展之间求得平衡。稳是前提条件，进是目标，内涵是新质和高质。由此可见，债务驱动的总量发展模式进入镜像的另一面，即去杠杆、化债、去过度金融化，发展质量优于发展数量，新质生产力替代旧生产力。强刺激稳增长已不合时宜且边际效应较弱。在此过程中，总量角度不应过度期待，结构轮动继续主导行情。预计大盘仍将延续哑铃结构。各类资金欠配的红利/高股息资产继续受追捧，逐步成为体量足够大、持续性足够强的独立投资方向。哑铃另一端则出现了新的特点，科技成长和上游资源轮动，尤其是国际定价的上游资源板块趋于加速走强；此外部分超跌新老核心资产（哑铃杆）也有轮动反弹的迹象。进入3月后，大盘从暴力反弹转向高位震荡，能否拓展上行空间取决于经济内生动力能否接棒，趋势向好但斜率不足，仍有不确定性。经过连续两月的上涨和震荡后，恰值财报季，大盘有调整迹象。考虑到经济周期向上、监管层对二级市场设置了低位看涨期权，调整空间预计有限。在国际上，多数资源品基于全球定价，很大程度受国际经济、政治环境变化影响。过去数年，ESG、信用货币体系脆弱化、去全球化、区域化、友岸近岸化、地缘撕裂等变化成为关键词，塑造了百年未有之大变局消极的一面，全球分工效率下降、成本上升，通胀重心上移。反映在上游资源方面则是供应链日益脆弱，投资节奏被扰乱和迟滞，商品定价、贸易、物流人流资金流效率下降，库存普遍偏低。这意味着，以黄金价格持续创历史新高为信号，实物资产对美西方主导的金融资产、信用货币的替代在加速，二者在估值端的差异也支持这一变化。美国利率反弹反映二次通胀前景，其核心驱动力是服务通胀顽固和大宗商品尤其能源价格卷土重来，这会影响降息交易预期，阶段性阻滞科技成长表现。随着中美进入再库存共振周期，结合美国进口价格指数和中国出口价格指数来看，过去一年多成本上升、汇率承压、出口量增价跌的难熬局面有望逐步阶段性缓解，缓解通缩压力，有利于制造业和上游资源表现。除红利、高股息、优势制造外，我们认为一季度表现优秀的国际定价的上游资源延续强势，甚至成为全年主线之一。国内定价品种能否走强，取决于国内是否会出台强力政策扭转地产恶化局面或局部、阶段性地允许地方政府继续加杠杆，目前看概率不很高。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.158Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069857","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a6","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2023年的市场呈现出以下几大特点，经济冷、预期低、政策弱、股市差且分化严重。2季度起经济转差，逐步进入类通缩状态。需求偏弱是导致预期偏低、利率持续下行、通胀乏力的原因，也是经济缺乏温度的核心原因，而需求不足的原因则是复杂的。政策从年中起从偏重于化债、去杠杆、大安全逐步向加大稳增长转变，但对经济的刺激效果尚不明显；外部对抗压力持续加大、资本持续外流、FDI下行、汇率承压。完善金融市场制度建设和救市政策从下半年起陆续推出，但加大力度是在24年初才开始的。在这样的背景下，16-20年的老赛道核心资产、22年见顶的新能源赛道持续大幅调整，TMT和央国企坐过山车。全年除TMT外，红利资产和小微盘表现最好，机构持股体验最好的则是红利资产。回顾全年，有几种策略是明显占优的：上半年配置央国企和TMT，之后转防守；全年防守和/或低仓位；配置部分资源股，如煤炭、石化、部分有色；配置中小票、北交所。或者是以上几种策略的组合轮动。操作回顾基于对经济相对谨慎的判断，我们的配置偏保守，避开赛道股。除消费、TMT、医药，配置了多数周期行业，期间参与了央国企改革、稳增长、资源、红利等交易。结合经济周期、估值和政策导向，4季度起年内首次满仓，年末持仓结构为红利资产打底、资源股和优势制造做补充。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.156Z","mo":"国内方面，中期我们关注一些顶层设计问题，比如解放思想大讨论、金融改革、财税体制改革、人口政策等，这些战略渐次迎来更新，意味着改革进入深水区。中短期内，我们关注财政政策、货币政策、资本市场制度建设、地产政策等。这些问题从不同层面深刻影响内外资和民众的预期、影响投融资、增长模式和市场风格。国外方面，需要关注美联储政策转向的路径和传导效应，QT/QE预期的互动变化。目前看降息预期在延后、空间被压缩，QT接近终止。另外日本沉寂多年的零利率政策也将发生变化，影响大类资产风格。总量上看，经济和股市稳增长政策在持续累积，逐步接近质变，底部已经形成，赔率角度看不适合低仓位。但在增量资金有限、经济内生动力仍维持温和复苏的情况下，国内经济格局、内外环境发生诸多深刻趋势变化，总量角度缺乏强逻辑，能否演绎成一轮牛市，还是一轮持续性较好的反弹，还需要继续观察。结构上看，我国经济仍处于结构转型、新旧动能切换期，产业转型、化债、升级既有增长模式，均非一两年可完成，股市也会继续呈现总量和结构轮动双重特征。2024年收益率较高稳定性较好的资产仍相对稀缺。随着利率下降的确定性增强但斜率放缓，结合汇率目标的掣肘，风格上预计红利仍大概率跑赢大盘，但不一定有2023Q4那么极致。目前持仓中红利和高股息类资产比重较大，波动是难免的，需要与时俱进，关注宏观趋势、风格变化，掌握好轮动节奏，避免路径依赖。红利资产很多分布在央国企，已经连续三年跑赢。除了估值低、业绩稳定并持续改善等满足防守需求的价值外，更大且长远的意义在于其与大安全、中特估、国企改革、股权财政、化债、一带一路、实物资产替代金融资产等政策、战略或概念高度吻合，在多个维度上形成交集。不过需要注意到，央国企的价值创造和价值实现是个长期过程，短期交易行为可能出现过热，造成一些波动，可以考虑适当把握节奏。当然，红利资产不仅限于央国企，民营企业中亦有大量经营管理优秀、增长稳健、股息率较高或潜力较大的资产可供选择。我们相信政策导向和市场期待会共振，助力化债和稳增长。未来表现较好的方向聚焦红利资产和高股息、部分科技成长、中国优势制造，以及过往三年里超跌的核心资产。此外，黄金的投资机会是时代级别的，目前受限于美国降息预期回撤，等待逢低配置机会。地产链大方向总量弱化，短期内估值有修复弹性，会有局部反弹机会。人性、股票估值、经济周期这三座钟摆一直在嗒嗒作响，与投资人和我们的心声交错。好的投资要排除干扰把握规律，寻找共振点，不断改进投资框架和策略。我们会持续探索，不断积累。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1060732","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a5","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"三季度陆续有地产松绑、活跃和规范资本市场、流动性支持等相关稳增长政策出台，7月市场一度亢奋但缺乏持续性，8/9月大部分时间总体保持震荡缩量调整。期间年初以来的存量快速轮动特征延续，同时内外资流动性偏弱，尤其北上资金连续两个月持续流出。行业方面除了煤炭石化等个别顺周期行业，并无出彩的表现。变化出现在9月下旬，前期调整幅度巨大的TMT、医药开启反弹，而前期表现相对较好的顺周期、低波红利、低估值高分红陆续开启调整。作为硬币的另一面，政策转向和陆续出台也印证经济的确面临压力，复苏可确认，但斜率低于预期也得到印证。市场持续疲弱存在多方面的因素。就国内而言，政策导向从偏向安全转向安全与发展并重，但暂时并未更多向发展倾斜。一方面是市场期盼更多刺激政策出台，另外一方面政府在政策规划上显然面临着相比以往更多的约束和战略考虑，因此政策刺激力度和节奏相比以往经济下行期更加理性和稳健。居民、企业、地方政府都处于高杠杆状态，行为模式必然有所不同；房地产财富效应逆转、居民收入增速放缓预期偏弱的状态下，消费和购房等行为更加保守；地方政府面临债务压力和楼市下行周期，基建扩张能力明显下降。因此，政策体感似乎是事倍功半。简单说就是经济内生动能在放缓，要对冲经济下滑的惯性，相比以往经济周期似乎需要更多的时间和更大的力度。而且过多的干预在带来增长的同时，也不免带来更多的问题。问题不仅仅存在于国内，当出现内外需走弱共振和国内外货币政策周期错位，问题就更复杂些。欧洲经济疲弱、美国去库存周期未结束，部分中低端产业外迁，造成出口减速。欧美为了控制通胀在持续紧缩货币政策，美债利率持续创出十几年新高，而我们在为应对通缩风险而持续降息和释放流动性，在守住货币政策独立性和管制资本外流的前提下，压力导向汇率端，人民币贬值，并进而在二级市场形成股市表现和北上资金持续流出的循环。截至季末，这一情况略有缓解但并未彻底改变。与汇率在7.3附近稳住相对应的，则是外汇储备的减少。年中报告里我们提到，不排除未来一段时间市场仍可能调整，但这是我们期待的配置窗口。新能源、黄金、电力、煤炭、汽车、造船、油运都是密切关注的加仓和调仓方向；周期底部的有色、化工、工程机械、猪等也保持关注。尽管当时相对乐观，但后续操作根据经济和市场的演变做了微调，适当加大了防守力度，期间仓位保持在70-85%水平。除了保持煤炭石化有色优质个股配置外，继续降低一带一路、央国企改革等主题的仓位，增配了公路为主的交运标的，将电力配置从火电转向水电和核电。在3季度的大部分时间里，操作效果是正面的。期间净值继续有所下滑，基本持平于大盘。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.153Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=994264","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a4","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2023年上半年市场表现分为两个阶段，年初至春节后的疫后复苏阶段，大盘延续震荡反弹；两会后经济数据陆续走弱，市场止步于2022年7月反弹高点，大盘震荡回落再次探底。可以用两句话来概括：疫情已成往事，但受制于政策定力与弱复苏，存量市场波澜不惊；行业表现分化巨大，结构行情跌宕起伏。我们在1季度即确认TMT和央国企是年内两条投资主线，限于认知和交易风格，重配央国企但未参与TMT，且在二季度继续加大对央国企的配置力度。整个上半年拒绝了TMT两轮大涨的诱惑，这是艰难的选择，错过大涨，但也避过大跌，有遗憾但并不后悔。上半年尤其是二季度经济表现疲弱对周期股并不友好，大盘震荡偏弱、未配置TMT，通过控制仓位和在大周期行业内轮动，主动寻求投资机会和控制回撤。大部分时间仓位控制在70%-85%之间，净值波动和回撤控制在较低水平。回撤主要集中在5月，期间TMT大涨，央国企、周期股调整。在建筑、交运、公用事业、煤炭、有色、特种钢、汽车零部件、新能源等行业间，尽可能及时把握轮动机会，效果正面。即便做了很多努力，当风口不在周期股这边时，跑赢指数还是有难度的，不过6月底以来周期股表现开始有所好转。上半年产品净值基本持平，未能实现正收益。从相对收益的角度看，1季度明显跑输基准，二季度基本追回，进入3季度情况在稳中向好。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.150Z","mo":"A股的一个法则是不能逆政策导向，政策从偏向安全向安全与发展并重的转变已经明确，面对经济形势的倒逼，政府开始加强同各类资本主体沟通，并多维度释放稳增长信号，最终转化为超预期的政策调整，风险偏好在修复，市场反弹并逐渐显露出趋势性行情的迹象。海外方面，主要关注欧美经济、通胀、就业等因素本身极其对货币政策的影响，如果联储后续加息超预期，以及降息远晚于预期，对成长股仍会有压力，则向24年下一轮降息交易过渡仍需要时间。下一步核心关注点是3季度业绩预期如何形成，以及市场继续交易政策落地情况，政策持续有效需要得到经济和业绩层面的积极变化支撑。地产是牛鼻子，允许一部分一二线城市进一步放松管制的政策导向正在落地，提升地产及相关产业链情绪，政策端力求尽快见效。政策已经出了铁底，风险偏好得到有效改善，市场基本确认见底，后续无非是市场底可能有所反复，比如经济数据、通胀数据、公司和行业盈利表现等方面还可能出现一些波折，但显然再次逆转的风险不大。政府层面已经表态在储备更多的刺激政策，意味着对经济预期、消费、地产、地方债务、资本市场再出现明显的负面表现的容忍度已经很低。6月以来部分上游资源板块风险偏好有所提升，未来进一步的政策刺激落地情况、经济内生动力中的去库存周期何时见底转为被动去库存甚至主动补库存、PPI何时同环比转正，是市场端与政策端持续博弈的过程，也是顺周期行业能否反弹并具备持续性的重要参数。内外需求共振的预期也很重要，但共振有难度，在定义未来周期股行情级别时需要考虑。我们对下半年行情逐渐转向积极，周期股不像之前那么弱，TMT不像之前那么疯，大消费则有不确定性。体量巨大的医药和食品饮料陆续大幅调整是值得注意甚至警惕的事，可能拉低指数回升的斜率或拉长震荡周期。不排除未来一段时间市场仍可能调整，但这是我们期待的配置窗口。超跌的新能源、打不死的黄金、低估值高分红的电力、煤炭，景气向上的汽车、造船、油运，周期底部的有色、化工、工程机械、猪等，都仍值得关注。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962625","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a3","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"1季度A股大盘震荡上行，但结构极度分化，TMT飞天，央特估冲高回落，赛道股轮流失血，TMT持续保持超高的成交偏离度。关于继续享受股价高弹性和规避回调风险之间，讨论多了起来。不过多数投资者认为，以人工智能、数字经济为主线的TMT行业行情在短期波动性放大的同时，也具有长期确定性，这个观点占主流。大的科技突破已许久未见，而这是产业经济一直期待的。大消费和周期板块总体表现平淡，其中黄金板块表现极佳。央国企改革概念也表现较好，有成为另一主线的可能性。1季度接手产品管理后首先将新能源仓位基本清零，主要考虑并非不看好新能源的未来，而是行业机构持仓集中度高、逆风期尚未结束，不具备大的上行动力，将仓位主要配置在资源加大制造，这也是产品的主底色。期间灵活但稳健地做过两轮仓位控制，部分仓位保持轮动。年初我们对今年国内外经济的判断相对谨慎，事实也的确如此，两会后相对温和的政策导向进一步加重了市场对强周期板块的谨慎态度。经济不好不坏，则即不会有阳光灿烂也不会有雨后彩虹，对周期股投资是相对不友好的格局。因此1-2月基金业绩表现仅为中上符合预期。3月起周期板块流动性被TMT抽离，产品净值明显回落TMT之爆发力和持续性超出预期。期间向央国企（建筑、电力、石油石化等）和贵金属调仓作为应对取得一定成效，仍未能抵抗住TMT的狂浪。很多投资者连TMT板块里的个股是做什么的都不知道就冲了进去，比疫情后报复性旅游更加狂热，毕竟一个是花钱，一个是挣钱。如果跟风冲入自己不够熟悉的领域，先上车后研究，挣到了糊涂钱大家尚可相安无事，但要问自己，是否每次都会如此幸运。如果错失一轮几十个点的行情，当然可能被市场抛弃。但如果是在认知不足的前提下亏糊涂钱，内心将会难安，不符合我对持有人权益至上和职业操守的理解。我管理的产品中，主要的持有人为普通中小个人投资者，作为新任基金经理，我希望像爱护自己的眼睛一样对待基金产品，替持有人保管好他们来之不易的劳动收入。看到一路小跑的外卖员时，我都会想，也许他就是我管理产品的持有人之一，但愿能守护好他增加点财产收入的小小愿望。希望未深度参与TMT投资的决定，能够得到持有人的理解。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.148Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=887304","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a2","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2022年本基金延续重配新能源等高端制造板块的配置风格，中后期兼顾油运、煤炭、有色等周期板块。全年维度新能源行业尤其是新能源汽车持续回落对净值影响较大。2022年新能源行情进入第三年， 1-4月的调整后，总体局部景气仍在，4-6月产品净值大幅修复至接近前高，相对收益明显。但在7-10月新能源再次调整后，产品净值没能跟上始于10月底的大盘反弹。本基金比较大的变化是于10月底变更基金经理，新任基金经理适当降低了新能源持仓比例，且新能源内部持仓结构有所优化。4季度新能源表现仍不佳，部分周期股也恰遇大涨后的阶段性调整，于12月开始由持续跑赢基准转为小幅跑输，全年净值波动较大。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.145Z","mo":"随着政策调整以及库存周期演进，2023年中国经济进入逆境反转阶段。除出口外，地产、基建、消费都出现积极的变化，高端制造仍展现出蓬勃的生命力。病去如抽丝，政策端不必要也难上猛药，总体而言23年会是与民休息、因势利导、经济温和复苏的一年。消费和制造业有望持续温和修复；全年最可行的加杠杆或接杠杆主体是中央政府，因此基建从实物工作量角度有望好于22年；市场基准预期不佳但不排除会有超预期表现的是房地产和出口，但地产产业链传导和制造业去库存周期还需要一些时间。2023年的交易逻辑当中有的要素在持续强化，如大安全、疫后复苏和稳增长、推动产业结构升级等。也有新的要素注入，如中特估值体系和央国企新考核机制等。三年来经济受到非趋势、非周期性的抑制，积累的势能不会很快释放完毕，国家也会积极引导总量和结构的可持续发展，我们积极期待A股全年表现。2023年1月增任基金经理风格偏周期，未来的交易风格会有明显变化。除了强周期板块，在行业选择上注重升级扩容空间，尽可能着眼于全球视角，把握国家经济、社会、产业升级方向，在个股选择上兼顾成长属性和公司治理、盈利质量等。本轮经济下行周期中，诸多大宗商品始终没有出现被动累库存，价格底部甚至高于历史上一些周期的顶部，通胀表现出极强的顽固性。在未来的经济修复周期中，上游投资不足的问题仍不会很快解决。地缘政治、能源结构转型、资源战略化、传统资源品不同程度被新能源激活，供给端约束特征仍会存在，对资源股是潜在支撑和利好。新能源几大方向都代表着制造业和能源结构转变的未来，前景是毋庸置疑的，但也会遇到当长期成长遇到周期下行的问题。长期上涨后的调整期也会较长，但没有卖不出去的东西，只有卖不出去的价格，这是新能源成长的烦恼而非落幕。未来我们仍会密切关注，合理配置。未来我们会综合考虑前瞻性、底仓稳定性和持仓节奏、配置比例的灵活性，及时跟踪市场情绪和风格变化，激活产品的周期和轮动特征。我们的基本原则是在努力控制回撤的前提下寻求收益最大化，提升投资者体验，与持有人休戚与共。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869741","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a1","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"三季度市场出现明显回调，前期我们对美联储的加息节奏判断错误，随着10年期美债收益率破4%，全球市场无风险利率迅速上行，三季度整个成长风格受到压制。本基金采取在高增长行业中寻找具备竞争优势的龙头公司的投资策略，整体配置偏向于成长类行业，基于对未来我国能源结构变革的预判，三季度我们加大了对传统能源相关行业的配置比例。从上市公司的财报来看去年三季度我国经济就已经开始步入盈利下行周期，短期因为疫情好转的影响出现环比修复，但是整体仍处于下行趋势之中。按照过去十年的历史数据统计，下行周期一般持续7-9个季度，预计明年上半年国内经济发展将迎来拐点，而代表市场预期的股市则会提前有所表现。新能源汽车行业是过去三年本基金重点超配的行业，随着我国新能源汽车行业的高速发展，全球范围内我国汽车行业已经具备了一定的竞争力，有了弯道超车的机会，未来国内的龙头企业一定会成长为全球的龙头企业，给投资者带来巨额的回报。随着行业的不断发展，行业规模基数持续增长，边际上行业的增速是在下行的，今年新能源车行业在股价上的表现要弱于过去两年。但是这并不代表着未来行业没有投资机会，在一个新兴行业高速发展的初期，行业整体的红利足够大，优秀企业和普通企业的差距也较小，大家的估值水平差异不明显，未来一段时间优秀企业的估值溢价将会开始展现。当前行业整体估值水平已经回到低位，大部分龙头公司PE在20~30倍之间，年底估值切换后对应明年业绩在15~25倍之间，当前估值隐含的行业未来三年年均增长预期在10%以下，对于中长期来说这应该是错误的定价，随着行业基本面的环比走强，这种错误有望被纠正。能源安全是未来一段时间我国实现高质量经济发展的关键要素，当前我国石油进口依赖度在70%左右，实现能源安全的主要手段是大力发展新能源。新能源的高速发展会引发能源结构变革，目前我国风电和光伏装机容量占比27%，发电量占比超过11%，未来占比会进一步提升。随着不稳定发电装机占比的提升，未来我国电力系统结构需要做出相应的调整以适应能源结构的变化，我们判断未来作为基石能源的火电将迎来新的一轮投资周期，随着调峰电站需求高速增长，火力发电站也会兼具较强的储能属性，我们看好相关的发电设备和电力公司的投资机会。在电力驱动成为主流之后，煤炭、石油和天然气作为能源之间的壁垒被逐渐打通，煤炭价值得以重估，历史上煤炭和火电企业之间呈现负相关关系，未来这一现状有望随着电力价格市场化改革的推进而出现变化。展望未来，我们对中国经济发展仍然充满信心，特别是高端制造业迎来历史性的发展机遇。改革开放四十年来的积累以及目前科技领域自主可控的大趋势之下，相信A股上市公司中会出现一大批的全球高端制造龙头企业。伴随着制造业的转型升级，我国部分优秀行业龙头公司不再只是盈利空间狭小的代工厂，企业盈利能力将出现显著提升。我们会以高端制造业为投资主线，深度布局新能源、半导体、消费电子、军工和医药等领域。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.142Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=804898","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e8a0","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"今年上半年市场受战争和疫情的影响出现了大幅回撤，回撤幅度远大于过去几年平均水平，大部分行业的基本面也都出现了量价双杀的局面。随着市场对战争风险的钝化以及疫情出现环比改善，从五月份开始市场迅速反弹，部分优势行业的优质个股创出历史新高，但是整体而言今年上半年A股市场仍然出现不小的跌幅。本基金采取在高增长行业中寻找具备竞争优势的龙头公司的投资策略，虽然在前期出现了较大幅度的回撤，但是抓住了五六月份市场反弹的新能源主线投资机会，在上半年取得了正收益。从上市公司的财报来看去年三季度我国经济就已经开始步入盈利下行周期，短期因为疫情好转的影响出现环比修复，但是整体仍处于下行趋势之中。按照过去十年的历史数据统计，下行周期一般持续7-9个季度，当前我们进入下行周期已经有四个季度，预计明年上半年国内经济发展将迎来拐点，而代表市场预期的股市则会提前有所表现。从我国自身经济周期的角度出发，我们考虑在下半年开始对部分前期行业周期下行超过一年，同时股价腰斩的周期类个股进行左侧布局，以获取未来经济上行周期带来的弹性超额收益。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.140Z","mo":"基于行业比较优势今年下半年我们继续看好新能源方向，特别是新能源车行业。今年是国内新能源车行业政策补贴的最后一年，同时具备较强竞争力的新产品在下半年开始集中放量，新能源车销量很有可能会出现超预期的增长。光伏风电以及配套的储能是我国保证能源安全的重要路径，未来具有较高的成长性。目前我国在新能源产业上积累了一定的优势，这是我国在高端制造领域少有的具备全球竞争力的行业，新能源行业的蓬勃发展有助于我国制造业实现转型升级，跨过中等收入陷阱。现在新能源行业仍处于高速发展期，离瓶颈期还有较远的距离，虽然行业因为基数增大导致增速放缓，但是高增长的态势没有发生改变，我们对新能源行业未来两年的发展充满信心。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=783948","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e89f","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"在战争和疫情的双重影响之下，A股市场走出了自17年以来最差的一季度行情，代表科技成长方向的创业板指数更是创下了历史上最大的一季度跌幅。整个一季度A股基本上是一路下跌，但是结构性行情依然存在，煤炭、地产和银行逆势上涨。经济走弱、无风险利率上行、风险偏好下降，影响A股估值的三大核心因素全为负面。与此同时，美债期限利差倒挂，中美利差也在迅速缩小，未来国内货币政策施展的空间也有限。A股市场迎来近几年最艰难的时刻，3月16日金融委会议指出了A股市场的政策底，但是市场底目前仍未达成共识，仍然有较大的不确定性。当前中游制造业面临成本和需求两端的挤压，以电池级碳酸锂为例，价格从去年底27万元/吨涨到一季度末50万元/吨以上，三个月时间涨幅超过80%，对整个产业链都产生了较大的冲击。虽然下游车企将终端产品提价以传导成本压力，但是价格传导会有滞后，同时涨价会影响需求。因此一季度产业链中下游除了少数有库存收益的企业之外，大部分企业都面临非常大的利润压力，这还是预计行业增速超过50%的高成长行业，传统制造业面临的压力更大，受疫情影响需求本身就是下滑的，大宗商品上涨带来的成本压力根本无力向终端需求传导，未来只能寄希望于疫情结束后需求恢复实现价格传导。各种负面信息集聚，市场情绪跌落低谷，当前我们需要以逆向思维来思考。经过前段时间的下跌，主要指数回调幅度已达20~30%，估值也回到历史较低水平，但是便宜从来不是买入或者上涨的理由，市场寄希望于稳增长，我个人认为未来支撑市场企稳向上的核心逻辑仍然是制造业的转型升级。改革开放四十年来的积累以及目前科技领域自主可控的大趋势之下，相信A股上市公司中会出现一大批的全球高端制造龙头企业。伴随着制造业的转型升级，我国部分优秀行业龙头公司不再只是盈利空间狭小的代工厂，企业盈利能力将出现显著提升。2019年-2021年上半年创业板都出现20%以上幅度的调整，只不过今年的调整幅度比往年更大一点，时间更长一点，我们认为当前要保持耐心，相信物极必反，市场已经步入底部区域。今年在经济整体疲软的大环境下，受益于产业趋势和全球大通胀，部分高端制造业和上游制造业仍然呈现了高增长态势。长期来看股票市场充分反应经济的基本面，股价会和企业的业绩强相关，但是在一年的时间维度来看，A股市场股价的涨跌和业绩增长并没有一一对应关系。我们统计了过去五年行业业绩增速和股价涨跌幅的数据，发现业绩高增长的行业在股价表现上并不一定更强，但是如果剔除低基数影响的高增长行业在股价涨幅上是具备相对优势的，过去五年剔除低基数后行业业绩增速排前五的行业年度涨幅均位于前50%。因此我们有理由继续坚守有质量的高增长，立足成长和周期两个方向去挑选相对高增长的行业。今年以来美债收益率持续上行，对全球股票市场的成长风格都形成了较为明显的压制，我们预计二季度末这一趋势有望得到缓解，届时成长风格将再度引领整个市场，在此之前我们计划在成长和周期之间做好均衡配置。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.137Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2022 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季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725296","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e89e","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2021年A股市场表现相对平稳，主要指数小幅上涨，结构性行情表现突出，围绕能源革命新旧能源体系都有较多的投资机会。本基金在2021年配置了成长和周期两个大方向，主要收益来自于新能源板块。2021年我国GDP超过114万亿元，人均GDP突破8万元，首次超过世界平均水平。在全球疫情的冲击之下，我国经济发展态势依然良好，这是A股市场平稳运行的坚实基础。从数据上看，我国制造业的转型升级始于2015年，高端制造业投资增速从2015年开始持续高于制造业平均水平，至今已形成趋势。我们认为在未来相当长一段时间里，高端制造业将会是二级市场投资获取超额收益的主要方向。在我国从制造大国向制造强国的转变过程之中，来自外部的压力会持续存在，对市场产生负面影响，但是同时也带来机遇，产业链的国产替代会加速。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.134Z","mo":"展望未来，我们对中国经济发展充满信心，特别是高端制造业迎来历史性的发展机遇。改革开放四十年来的积累以及目前科技领域自主可控的大趋势之下，相信A股上市公司中会出现一大批优秀的全球高端制造龙头企业。伴随着制造业的转型升级，我国部分优秀行业龙头公司不再只是盈利空间狭小的代工厂，企业盈利能力将出现显著提升。未来一段时间我们会以高端制造业为投资主线，深度布局新能源、半导体、消费电子、军工和医药等领域。今年是我国推行新能源车补贴政策的最后一年，在长期以来的政策扶持之下，我国新能源车产业链在全球范围内已经具备较强的竞争力，未来将受益于全球化红利。在产品已经初步具备市场竞争力的情况下叠加政策扶持，我们预计今年新能源车销量存在较大的超预期可能性。光伏和风电从成本上已经具备经济性，在逐渐解决电力消纳问题后行业必将迎来爆发式增长，今年我们会适当增加对光伏和风电行业的配置。大力发展新能源是我国实现碳达峰碳中和的必经之路。光伏、风电、新能源车以及配套储能是我们实现碳中和的重要手段。碳中和从政策规划的角度让我们看到了这些行业未来巨大的成长空间，当前只是起跑阶段，坚定信心不要动摇。在国潮崛起的大环境下，年轻人作为核心消费群体不再盲目迷信进口品牌，受益于产品和服务水平提高，自主汽车品牌市占率明显提升，尤其在新能源汽车领域。在智能手机高速发展的年代，中国诞生了HOVM等众多全球领先的手机品牌，很可惜A股投资者并没有分享到这些品牌成长的投资收益，希望在智能汽车时代我们能够在A股市场上见证并受益于自主汽车品牌的崛起。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2021 年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=712985","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e89d","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2021年三季度市场表现整体平稳，成长和消费方向有所调整，在全球能源紧缺和能耗双控的大环境下，大宗商品价格出现大幅上涨，9月PPI达到了10.7%的高位，相关周期股表现相对强势。本基金在三季度仍然将主要仓位放在新能源方向，增持了部分周期股，同时对部分制造业细分领域龙头企业进行了布局。三季度本基金主要配置了电新、电子、有色、汽车和建材等行业。四季度我们强烈看好新能源汽车产业链的投资机会。预计2022年新能源汽车行业仍然是高增长的一年，虽然前期行业内部分个股涨幅较大，静态市盈率已经较高，但是年底估值切换后，我们发现产业链上众多优秀的龙头企业明年市盈率在30-40倍之间，相较于行业增速有可能超过50%，龙头企业增速有可能超过100%的情形来说，估值并不贵。同时根据近两年行业发展规律，四季度是新能源汽车销售的传统旺季，部分车企今年的新车型也会在四季度开始交付，各种产销数据有望不断攀升，基本面表现预计会非常强劲。因此我们认为在年底估值切换的行情中，新能源汽车行业有较大的投资机会。另外我们也会持续关注周期股的投资机会，近期在国家多部委联动之下，四季度大范围缺电的市场预期有所缓解，周期股股价也出现了大幅回撤，但是目前全球能源紧缺的大环境仍然存在，后疫情时代大宗商品价格向上的趋势也没有改变，因此我们仍然期待周期股在年末会有所表现。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.131Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=654580","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e89c","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000519095,"sao":"2021年上半年市场出现较大波动，本基金坚定持有科技成长类个股，并未进行大幅仓位调整，因此中间出现了不小的回撤，但整体来看相对市场仍然取得了不错的超额收益。过去半年里本基金投资风格保持稳定，基金经理坚持在自己的能力范围内去做投资，持股集中度较高，看好的行业和个股都是重仓买入，不追求行业均衡配置。上半年本基金主要配置了新能源汽车、电子、光伏、医药和建材行业。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.129Z","mo":"展望下半年，预计成长风格的行情仍将持续一段时间，新能源和半导体行业的基本面依然强劲，但是短期过快的涨幅必然带来市场波动的加大，因此我们需要警惕再次出现上半年那样的大调整。长期视角来看我们对后市仍然乐观，中国制造业的转型升级正在稳步推进，工程师红利也在不断释放，而且居民资产配置向权益类资产转移的大趋势正在逐步形成，我们已经处于一个慢牛的大环境之中。在人口红利逐渐消失之后，驱动我国经济增长的源动力转变为工程师红利，对应到A股市场的投资机会，我们认为未来一段时间里需要重点配置研发开支较大的上市公司，因为这些公司能够更为充分的享受到工程师红利。当然我们也需要关注研发费用的有效性，并不是研发费用越多就越好，能够通过研发开支积累起强大技术护城河的公司才是我们需要重点配置的对象。行业配置上我们继续看好新能源汽车行业，2021年中国、欧洲和美国全球三大新能源车市场将同步出现高增长，产业链上的大部分公司都会受益。进入下半年，我们会重点关注行业高景气度之下的溢出效应，增加部分二线龙头的配置比例。未来一段时间里，我们也将对汽车智能化进展保持高度关注。2021年高速增长的新能源车将推动汽车行业迎来革命性的变化，汽车行业借助电动化迅速向智能化发展，推动车企从传统制造企业向科技企业转型。在行业发生重大技术变革后传统外资品牌多年积累的优势弱化，自主品牌无论是新势力还是传统车企都有可能在这一轮电动化浪潮中实现弯道超车，带来巨大的投资机会。在智能手机高速发展的年代，中国诞生了HOVM等众多全球领先的手机品牌，很可惜A股投资者并没有分享到这些品牌成长的投资收益，希望在智能汽车时代A股投资者们能够见证并受益于自主汽车品牌的崛起。在继续深度挖掘新能源汽车行业投资机会之外，电子、光伏以及具备量增逻辑的周期股也是重点覆盖的方向。我们会持续密切跟踪科技发展和技术变革的方向，研究分析对应行业发展趋势和竞争格局，寻找充分受益技术创新的优质上市公司。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629988","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e89b","stockId":3000000519095,"sao":"2021年一季度本基金延续了去年四季度的配置结构，适当提升了医药行业的配置比例。从过去一年的净值表现来看本基金投资组合具备较强的进攻性，持股风格偏向于成长，预计未来一段时间内仍将延续这些特点。展望2021年，市场会面临两个核心变量的影响，一是流动性逐渐收紧，二是经济复苏上市公司业绩恢复性增长。短期市场是非常有效的，一正一反两个因素目前都已经部分反应到股价里，但后续市场走势会在这两个因素的影响下来回波动。因此从结构上我倾向于配置业绩能够在今年兑现高增长的行业和公司，对于未来前景较大但是今年业绩增长一般的行业和公司会回避。去年大家主要赚估值的钱，今年大概率只能赚到业绩的钱，而且赚钱效应相比去年也会弱一些。不过我对市场向上的趋势还是比较有信心，中国制造业的转型升级正在稳步推进，工程师红利也在不断释放，而且居民资产配置向权益类资产转移的大趋势正在逐步形成，我们已经处于一个慢牛的大环境之中。在人口红利逐渐消失之后，驱动我国经济增长的源动力转变为工程师红利，对应到A股市场的投资机会，我们认为未来一段时间里需要重点配置研发开支较大的上市公司，因为这些公司能够更为充分的享受到工程师红利。当然我们也需要关注研发费用的有效性，并不是研发费用越多就越好，能够通过研发开支积累起强大技术护城河的公司才是我们需要重点配置的对象。行业配置上我们继续看好新能源汽车行业，2021年中国、欧洲和美国全球三大新能源车市场将同步出现高增长，产业链上的大部分公司都会受益。虽然去年在这种高增长预期之下市场新增资金将行业平均估值推到了较高的水平，但是只要行业最终实现了这种高增长，仍会带来众多的投资机会。不同于去年估值提升产业链上的公司全线大涨，今年行业内的公司会出现分化，因此从个股配置的角度来讲我会更加集中于能够实现高增长的个股，持股集中度也会进一步提升。未来一段时间里，我们也将对汽车智能化进展保持高度关注。2021年高速增长的新能源车将推动汽车行业迎来革命性的变化，汽车行业借助电动化迅速向智能化发展，推动车企从传统制造企业向科技企业转型。在行业发生重大技术变革后传统外资品牌多年积累的优势弱化，自主品牌无论是新势力还是传统车企都有可能在这一轮电动化浪潮中实现弯道超车，带来巨大的投资机会。在智能手机高速发展的年代，中国诞生了HOVM等众多全球领先的手机品牌，很可惜A股投资者并没有分享到这些品牌成长的投资收益，希望在智能汽车时代A股投资者们能够见证并受益于自主汽车品牌的崛起。在继续深度挖掘新能源汽车行业投资机会之外，电子、光伏、医药以及具备量增逻辑的周期股也是重点覆盖的方向，同时基于新技术渗透率提高的大逻辑也会重点关注电子烟行业的变化。我们会持续密切跟踪科技发展和技术变革的方向，研究分析对应行业发展趋势和竞争格局，寻找充分受益技术创新的优质上市公司。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.126Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=572249","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e89a","stockId":3000000519095,"sao":"2020年本基金在基于龙头企业竞争优势提升的配置思路之上，成功抓住了新能源汽车行业的投资机会，同时在苹果产业链、TWS产业链、光伏产业链、医疗服务和具备量增逻辑的周期行业投资上也取得了不错的收益。从过去一年的净值表现来看本基金投资组合具备较强的进攻性，持股风格偏向于成长，预计未来一段时间内仍将延续这些特点。经过过去两年市场的锤炼，我形成了在自己能力圈之内赚钱的习惯，未来淡化择时、加强研究深度和广度、提高认知水平是我努力的方向。未来我希望能成为一位博学的基金经理，只赚自己能懂的钱，通过深入研究来寻找中长期的预期偏差。基于广泛的认知结合正统的价值观来做选股，最终目标只有一个，挑选出契合经济发展方向的好公司。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.123Z","mo":"展望2021年，市场会面临两个核心变量的影响，一是流动性逐渐收紧，二是经济复苏上市公司业绩恢复性增长。短期市场是非常有效的，一正一反两个因素目前都已经部分反应到股价里，但后续市场走势会在这两个因素的影响下来回波动。因此从结构上我倾向于配置业绩能够在今年兑现高增长的行业和公司，对于未来前景较大但是今年业绩增长一般的行业和公司会回避。去年大家主要赚估值的钱，今年大概率只能赚到业绩的钱，而且赚钱效应相比去年也会弱一些。不过我对市场向上的趋势还是比较有信心，中国制造业的转型升级正在稳步推进，工程师红利也在不断释放，而且居民资产配置向权益类资产转移的大趋势正在逐步形成，我们已经处于一个慢牛的大环境之中。在人口红利逐渐消失之后，驱动我国经济增长的源动力转变为工程师红利，对应到A股市场的投资机会，我们认为未来一段时间里需要重点配置研发开支较大的上市公司，因为这些公司能够更为充分的享受到工程师红利。当然我们也需要关注研发费用的有效性，并不是研发费用越多就越好，能够通过研发开支积累起强大技术护城河的公司才是我们需要重点配置的对象。行业配置上我们继续看好新能源汽车行业，2021年中国、欧洲和美国全球三大新能源车市场将同步出现高增长，产业链上的大部分公司都会受益。虽然去年在这种高增长预期之下市场新增资金将行业平均估值推到了较高的水平，但是只要行业最终实现了这种高增长，仍会带来众多的投资机会。不同于去年估值提升产业链上的公司全线大涨，今年行业内的公司会出现分化，因此从个股配置的角度来讲我会更加集中于能够实现高增长的个股，持股集中度也会进一步提升。未来一段时间里，我们也将对汽车智能化进展保持高度关注。2021年高速增长的新能源车将推动汽车行业迎来革命性的变化，汽车行业借助电动化迅速向智能化发展，推动车企从传统制造企业向科技企业转型。在行业发生重大技术变革后传统外资品牌多年积累的优势弱化，自主品牌无论是新势力还是传统车企都有可能在这一轮电动化浪潮中实现弯道超车，带来巨大的投资机会。在智能手机高速发展的年代，中国诞生了HOVM等众多全球领先的手机品牌，很可惜A股投资者并没有分享到这些品牌成长的投资收益，希望在智能汽车时代A股投资者们能够见证并受益于自主汽车品牌的崛起。在继续深度挖掘新能源汽车行业投资机会之外，消费电子、光伏、医药以及具备量增逻辑的周期股也是重点覆盖的方向，同时基于新技术渗透率提高的大逻辑也会重点关注电子烟行业的变化。我们会持续密切跟踪科技发展和技术变革的方向，研究分析对应行业发展趋势和竞争格局，寻找充分受益技术创新的优质上市公司。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=556991","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e899","stockId":3000000519095,"sao":"未来几年里我们对A股头部上市公司的发展充满信心，理由如下：首先，我国制造业产业升级已经初现端倪，不少优质龙头企业产品已开始向高端化发展，在国际上具备一定的竞争力，部分传统代工企业也积累了大量的工艺经验，随着持续的研发投入形成了企业的核心竞争力，同时过去几年的供给侧改革也在一定程度上改善了传统制造业的盈利能力，如果将整个国家当做一家上市公司来看，那么我们会发现收入增速虽然在放缓，但是利润增速仍然维持了较好的水平；其次，我国经济发展已经具备了一定的基础，部分行业发展较为成熟，竞争也比较充分，新进入者以及落后的中小企业难以在激烈的市场化竞争中生存，因此我们观察到不少行业都出现了行业集中度提升的现象，龙头企业的竞争优势在不断提升。基于以上两点，我们认为未来几年头部上市公司将会迎来发展的黄金时期，不断积累的技术、管理和先发优势将构筑起强大的护城河。另外，随着经济不断发展，各行各业逐步走向成熟，具备高成长属性的蓝海市场在减少，在出现重大技术革命之前，将不再有众多的新领域提供爆发式的增长，因此相比经济发展初期的一日千里和日新月异，整个经济体的投资收益率是在缓慢下降的。在这种大环境下，市场对于增速的要求将不再苛刻，具备长期持续发展前景的龙头企业理应享受更高的估值溢价，而在之前的A股市场这种经营稳健增速稳定的龙头企业相对于行业内的中小企业往往是折价的，我们相信这种相对估值的反转将会带来众多的投资机会。中长期来看，我们对中国未来的经济发展并不悲观，虽然刘易斯拐点已经出现，劳动人口总数在减少，但是我国就业人口中受过高等教育的人员比例在持续上升，随之带来的“工程师红利”、“创新红利”会持续存在，成为中国经济增长的源动力。我们将密切跟踪科技发展和技术变革的方向，研究分析对应行业发展趋势和竞争格局，寻找充分受益技术创新的优质上市公司。当前国内经济正从新冠疫情的冲击之下逐渐恢复，海外疫情虽然未见明显好转，但是随着年底新冠疫苗的问世，相信全球经济走向复苏也只是时间问题。我们判断未来两个季度国内经济增速将逐步提升，并在明年一季度达到同比高点，同时前期因为疫情向市场注入的大量流动性仍将对市场产生持续性的影响，因此我们看好四季度A股市场的整体表现。结构上我们持续看好新能源汽车产业链、苹果产业链、TWS产业链和光伏产业链，以此作为获取超额收益的主要来源，同时适当增加低估值传统行业的配置，以应对年底可能出现的风格切换。个股选择依然以行业和细分赛道龙头企业为主，在新能源汽车方向适当配置部分二线品种。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.121Z","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2020年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=489301","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed59d7fea5b3eb055e898","stockId":3000000519095,"sao":"中长期来看，我们对中国未来的经济发展并不悲观，虽然刘易斯拐点已经出现，劳动人口总数在减少，但是我国就业人口中受过高等教育的人员比例在持续上升，随之带来的“工程师红利”、“创新红利”会持续存在，成为中国经济增长的源动力。我们将密切跟踪科技发展和技术变革的方向，研究分析对应行业发展趋势和竞争格局，寻找充分受益技术创新的优质上市公司。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-16T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:13:49.118Z","mo":"当前国内新冠疫情的负面冲击正在逐渐消退，虽然未来疫情有反复的可能性，但是在目前高度重视防疫的大环境之下，我们判断下半年大部分行业企业经营状况将出现环比改善，伴随着二级市场较为宽松的流动性，我们对后市持相对乐观态度。结构上我们持续看好新能源汽车产业链、苹果产业链和TWS产业链，以此作为获取超额收益的主要来源，同时增加对光伏产业链和部分低估值行业的配置，个股选择依然以行业和细分赛道龙头企业为主。","fund":{"_id":3000000519095,"stockCode":"519095","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":25,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2010-06-16T16:00:00.000Z","setUpScale":347672000,"market":"a","tickerId":519095,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金","shortName":"新华行业周期轮换混合(519095)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":2967,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T08:06:22.921Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2010-07-20T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华行业周期轮换混合","pinyin":"xhhyzqlhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020135","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":803259820,"name":"侯淳"}]},"announcement":{"linkText":"新华行业周期轮换混合型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=451766","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}