window.pageData = {"stock":{"_id":3000000017650,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51530000","tickerId":51530000,"name":"中庚基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"胡坤","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020796","exchange":"fm","tickerId":811266500}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000017650,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.2964,"f_ind_h_s_r":0.7036,"f_h_a":7237,"f_h_s_a":89798,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.08379999999999999,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.08379999999999999,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.1773999999999999,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.1774,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000017650,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":5548,"f_p_r_fys_ssrp":0.22011898323418064,"f_p_r_m1_ssc":6062,"f_p_r_m1_ssrp":0.23411978221415608,"f_p_r_m3_ssc":5835,"f_p_r_m3_ssrp":0.25419952005485086,"f_p_r_m6_ssc":5596,"f_p_r_m6_ssrp":0.5218945487042002,"f_p_r_y1_ssc":4906,"f_p_r_y1_ssrp":0.3781855249745158,"f_p_r_y2_ssc":3679,"f_p_r_y2_ssrp":0.3134855899945623,"f_cagr_p_r_fs_ssc":6139,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.39524275008145976,"f_p_r_y3_ssc":2966,"f_p_r_y3_ssrp":0.527487352445194},"fp":{"stockId":3000000017650,"type":"fp","f_cagr_p_r_fs":0.08012901064873912,"f_p_r_m1":0.04458750596089667,"f_p_r_m3":-0.01373255290409725,"f_p_r_d1":-0.014599265071009948,"f_p_r_m6":-0.05818702973844503,"f_p_r_fys":0.05320939177818729,"f_p_r_y1":0.1695141484249869,"f_p_r_y2":0.6241967375185364,"last_data_date":"2026-07-27T16:00:00.000Z","f_p_r_y3":0.19753986332573992,"f_i_d":"2023-01-10T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000017650,"type":"ff","f_m_f":9708638,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":1618106,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":11326744,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-07-23T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-02-25T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000017650,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-07-27T16:00:00.000Z","f_nv":1.3143,"f_nv_cr":-0.02093265792610255},"f_as":{"stockId":3000000017650,"type":"f_as","f_tas":491788600.8442,"f_tas_d":"2026-06-29T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[],"shareholdings":[{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":1000000000000700,"holdings":98500,"marketCap":36770324,"netValueRatio":0.0748,"quarterlyChange":-0.09661932857173483,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":1000000000009606,"holdings":214600,"marketCap":33774018,"netValueRatio":0.0687,"quarterlyChange":-0.3708333333333339,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09606","tickerId":9606,"name":"映恩生物-B"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":1000000000009988,"holdings":321100,"marketCap":25895066,"netValueRatio":0.0527,"quarterlyChange":-0.22093205394190885,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09988","tickerId":9988,"name":"阿里巴巴-W"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":300502,"holdings":36660,"marketCap":22252620,"netValueRatio":0.0452,"quarterlyChange":0.8563192933399357,"stock":{"stockCode":"300502","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300502,"name":"新易盛"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":1000000000009896,"holdings":1017400,"marketCap":20836768,"netValueRatio":0.0424,"quarterlyChange":-0.21319275742902366,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09896","tickerId":9896,"name":"名创优品"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":300308,"holdings":16300,"marketCap":20701000,"netValueRatio":0.0421,"quarterlyChange":1.1584003633987034,"stock":{"stockCode":"300308","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300308,"name":"中际旭创"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":1000000000002162,"holdings":320000,"marketCap":19663972,"netValueRatio":0.04,"quarterlyChange":0.17622610141313388,"stock":{"stockType":"company","exchange":"hk","stockCode":"02162","tickerId":2162,"name":"康诺亚-B"}},{"date":"2026-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-07-17T16:00:00.000Z","fundId":3000000017650,"stockId":1000000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，导致估值有压缩，恒生指数承压明显。在宏观不确定性提升的时点，我们需要看到，中国在过去很长一段时间内都在夯实自身的竞争优势，产业链自给率、完整性、竞争力在全球来看都是优势最强的。从资产的横向比较来看，中债稳、美股稳，黄金、铜、美债、日债、恒生科技为代表的权益资产均下跌。我们认为，中债的定价已经反应了所谓的“稳定性”溢价，而权益资产则没有反应，甚至恒生科技指数反应了折价。这种定价显然是错误的，对于这种错误定价的修复，我们保持乐观的态度。港股整体估值修复逐步完成，结构差异明显，未来收益主要来自盈利修复与选股。恒生指数风险溢价率以10Y美债记3.82%，息债比分位数0.6%；以10Y中债记为6.30%，息债比分位数35.5%（数据来源于Wind）。以美债来看风险溢价水平处于不利位置，以中债来看则还有一定的空间。由于风险溢价绝对值水平仍可观，且中资定价能力不断加强、分位数并不一定能代表周期会立刻回归，因此我们对港股市场整体beta并不十分悲观，但是，我们认为未来的收益将更多的来自于企业的盈利恢复与个股的选择，而非市场的整体估值进一步抬升。同时，我们也应当注意到，自2025年10月份以来，以恒生科技、恒生生物科技为代表的资产与以恒生指数、恒生高股息低波动指数的走势已背离两个季度以上，行业内龙头公司的估值亦已跌回“一切都不存在了”的叙事时期，这种背离也应当存在结构性机会供我们挖掘。关于地缘，我们希望去做一些大胆的假设，这种假设不仅仅局限于地缘。全球流动性过剩在现代货币政策理论下已经持续了相当长的一段时间，而大通胀或者滞胀，则一直像一个未能自我实现的徘徊“幽灵”。与此同时，中国体系的高效率、强竞争力优势被低盈利能力困扰，甚至被冠以“通缩输出者”的刻板印象。那么，地缘政治或者说当下的时代语境是否有可能成为通胀中枢提升的一个催化剂？（比如，我们可以看到，欧美的人力成本有显著的持续提升，而制造业产成品则不是这样，有没有可能未来我们买到的东西就是会更“贵”？）在价格中枢性提升的同时，中国资产的强竞争力能否最终真正体现到盈利能力与估值定价层面上？对此，我们没有明确的答案，这只是一种假设，在未来的投资旅程中，我们将一起寻找答案。本季度的投资运作上，我们尝试在结构分化当中更加积极的承担风险。大面上减持了稳定性资产而增加了传统所认为的“风险更高”的资产。展望后市，本基金以全生命周期低估值的价值投资策略为基础，综合港股与A股的行业结构优势，发掘可复制、可验证的“简单题”类型的投资机会，构建低基本面风险、低估值、高隐含回报的具有配置特色与配置价值的组合。本基金重点关注的投资方向包括：1）AI相关的软硬件。主要配置于格局好、竞争力强，产品与客户有独特联接的软件及平台型互联网公司；从全球来看，竞争力最强，但估值却处于全球洼地的硬件公司；受益于AI需求的外溢，基本面向上、中周期盈利能力有可能提升的低估值产业链企业。2）创新药。国内创新药公司具备全球竞争力，海外MNC专利断崖问题短期内无法解决，持续需要借助中国该领域龙头公司的力量，产业逻辑未改变，股价调整较多，我们重新超配该行业。3）防范能源尾部风险的标的。对于地缘政治风险，我们无法对结局有明确的判断，但我们知道的是，无论结局如何，都将深刻的影响我们所处的世界。在敞口上，我们将会选择对于价格假设依赖不强，周期处于底部，即使没有地缘冲击也有概率上行，估值较低的标的进行配置，以平衡组合本身。4）供给受限，短期表现受到地缘影响而超跌的上游资源品。一季度该类资产表现大起大落，中周期维度我们仍保持乐观，因此在股价有变动时我们仍将动态调整整体敞口。5）低景气但有反转可能性的行业。以地产行业为例，我们看到香港地产已经出现实质性意义的恢复，而内地一线城市限制性措施进一步取消，且租金收益比等指标已经逐步进入性价比区间，价格企稳可能会逐步来到，我们会依循复苏时间顺序梯次配置相关标的。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:43.745Z","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值股票型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1468798","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c36a7e02fca8f614f70896","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-24T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2025年，全球经济增长分化、政策转向，中国经济处于动能转换的关键窗口期。港股市场在波动中迎来价值重估，全年走出先抑后扬、震荡上行的行情，南向资金持续流入，市场生态显著优化。一季度，中国科技叙事突破引发信心回归，AI商业化落地与国产替代加速驱动科技资产强势表现，港股领跑全球主要市场。二季度虽受贸易冲突扰动，但政策精准对冲，市场在震荡中企稳，港股整体估值仍具性价比。三季度受益于流动性改善与产业趋势共振，科技行情延续，IPO市场复苏，港股国际化定位重塑。四季度市场风格回归均衡，成长板块有所调整，价值风格回温，但结构性机会依然广泛存在。全年来看，港股市场的积极变化贯穿始终：科技突围与产业智能化生态构建成为主线，中国企业在全球产业链中的地位持续提升；政策端通过精准协同有效对冲外部不确定性，供给改革与内需培育同步推进；资金面上，南向资金与全球资本回流形成合力，共同支撑市场流动性修复。在全年投资运作中，我们始终致力于在估值、质地与景气度的动态平衡中审慎决策。面对市场的复杂多变，我们积极把握结构性机会，力求在科技成长与价值防御之间灵活切换：一季度加大对AI与国产替代主线的关注，二季度根据贸易冲突变化对持仓进行了适度调整，三季度顺应产业趋势参与了科技成长行情，四季度则基于风险收益比的考量，适度优化组合结构，对部分前期涨幅较高的板块进行了兑现。这些操作在一定程度上取得了较好效果，但我们也深知市场的不可预测性，许多时候是市场贝塔的馈赠。展望未来，我们仍将保持敬畏之心，持续精进投研能力，努力在不确定的市场中为持有人争取更稳健的回报。","lastUpdated":"2026-03-25T04:54:22.656Z","mo":"近期，市场风险偏好有明显的回调，尤其是港股以恒生科技与恒生生物科技为代表的资产，AI已经成为了一个“幽灵”，而不是技术进步的代名词。市场开始极化交易“AI吞噬一切”的叙事，不管是产业链上的龙头公司，还是所谓的“被吞噬”的公司，市场的分歧和股价的波动都在明显加大。技术进步的速度是如此之快，以至于我们事前往往很难对技术的发展有置信度极高的预判，但是，在当下分歧和波动加大的时刻，我们认为还是有一些东西是需要知道甚至相信的。产业层面，我们认为有三点非常重要：1）人工智能技术是真实存在的，且其具备重塑一切生产关系、商业模式、人类生活方式的潜力。我们认为这是一个基础的事实，并非是一种观点。如果与这种事实逆向而行，有很高的概率会在未来受到损害。2）我们倾向于认为人工智能对于生产力的提升潜力是被低估的，而不是被高估的。这是一个观点，且这个观点并非是一致预期，有很大一部分人会认为其潜力是被高估的。而我们保有这个观点的原因一方面因为人工智能技术广为大众所知是以C端的对话机器人，这点目前在国内仍然成立，C端因为网络效应的存在天生具备更好的传播力，而对于生产力的提升却难以在C端产品的应用中为大众所感知；另一方面，目前国内的头部大模型在B端生产力提升方面的产品力与海外头部产品相比仍有代差，同时，国内企业云渗透率低于海外，更难以感知人工智能技术对生产力的提升。3）人工智能的技术发展必然伴随着泡沫，但技术进步在泡沫破裂之后仍将深刻的影响各行各业。自有资本市场以降，历史上每一轮技术进步都必然伴随着泡沫，如果没有泡沫，技术就无法获得充分的发展，这也是资本市场存在的部分意义。在泡沫破裂的过程中将会有一部分不幸的投资者为全人类的技术进步而付出了其本金永久性损失的代价。历史上，无论是铁路投资的狂潮还是不久之前的互联网的投资，结果都是这样。我们必须看到，无论是铁路还是互联网，目前都构成了我们社会所存在的基础，没有任何一个企业、个人的存在能够脱离互联网与铁路，人工智能也将会是这样。人工智能也将深刻的影响我们投资的范式：1）人工智能技术使得投资者对于信息的习得效率获得了根本性的提升，对于产业前瞻性的定性判断的重要性将得到史无前例的提升。此前，投资者需要花费大量的时间进行信息的处理和归纳，比如市场的一致预期在什么水平上、超预期还是低于预期、需要跟踪的重点的数据是什么等等，目前，人工智能只需要几分钟的深度思考即可以帮投资者完成以前需要一两个小时的工作。基于信息处理而非中周期维度的价值判断在中长期能够获得超额收益的概率将会越来越低。2）满仓All In极度看好AI或者是对于AI技术的进步充耳不闻，本质上是同一种类型的错误。人工智能相关的股票上涨了很多，满仓意味着泡沫破裂时会面临更大的心理障碍而面临本金损失的风险。人工智能技术同样会深刻的影响所有其他的行业，不持续更新技术的进步将意味着无法正确评估其他行业的中长期趋势。我们认为正确的做法应当是保持参与，精选标的，同时对于反向的叙事（如模型进步放缓，模型格局已定等）保持高度的敏感性，防范非线性反向变化的可能性。2026年前两个月，港股市场呈现出非常明显的结构性特征，恒生科技与恒生生物科技指数在“技术性熊市”的声音中默默寻底，而以恒生高股息率指数为代表的资产则在无人问津的角落创出新高。在港股市场整体估值进入历史合理区间之后，我们将会把更多的精力放在研究企业盈利增长的可能性上。展望后市，本基金将坚持全生命周期低估值的投资策略，在共识下筛选符合低估值、高预期回报的投资机会，在常识下去寻找市场明显的定价错误。目前，我们会在港股结构性差异中更合理的配置我们的风险敞口，通过A股补足港股制造业配置层面上的缺失，为持有人构建具有特色与中长期持有价值的组合。本基金重点关注的投资方向包括：1、具备全球竞争力，壁垒深厚，中长期股权回报可观，短期受制于叙事或者流动性压力而估值处于低位的中国资产：a)\t竞争壁垒深厚，受益于中国经济修复，但短期受到叙事压制而估值回归至历史较低分位的港股互联网公司。目前市场所交易的叙事，无论是从时间维度上还是逻辑传导链条上来看，都是比较长的，意味着其兑现需要依赖更多的假设实现，但股价却早早达成了这样的状态。市场在悲观的同时却忽略了，相关平台公司在特定业务上格局的中周期扭转、监管环境的不同、宏观周期的差异以及自身业务的景气上星，我们会在这种结构性行情当中，积极布局，积极承担风险并配置有超额回报的投资机会。b)\tAI产业链中，具备全球竞争力但估值处于全球市场最低位的硬件公司以及受益于AI产能挤占而导致的盈利能力快速恢复的硬件上游公司。c)\t创新药。国内创新药公司具备全球竞争力，海外MNC专利断崖问题短期内无法解决，持续需要借助中国该领域龙头公司的力量，产业逻辑未改变，但近期股价调整较多，我们会逐步重新配置该行业具备性价比的标的。d)\t以IP零售出海为代表的消费公司，在供应链、渠道建设等方面积累了成功经验，积极走出国门、拓展海外市场。个别风险事件影响市场风险偏好，估值定价较低，潜在回报高。2、供给端收缩或具有一定刚性，供需结构在多年出清后有可能逐步企稳甚至反转的价值股：a)\t基本面企稳且被显著低估的头部优质房企。香港地产已经显著企稳，从市场发展规律来看，国内一线城市也将取消所有的限制性政策，且从租金收益率等指标来看，亦有非常明显的底部特征，目前我们可能已经身处市场梯次复苏的周期过程当中。该行业的优质企业有的分红率较高，有的在未来新一轮周期中将具有较高的资本回报，具有明确的配置价值。b)\t环保等公用事业公司。部分公司资本开支进入下行周期，自由现金流提升更明显，分红能力、分红意愿均可能有较大提高。该类公司长期被市场抛弃，估值 较低，尤其是在港股市场，长期相比净资产大幅度折价，而实际经营风险和信用风险较小，在自由现金流转换期有更高的可能性被市场重定价，对应的预期回报率水平很高。","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值股票型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1446255","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052cafd","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-23T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2025年三季度，全球经济处于“增长放缓与政策分化”的复杂格局中。发达经济体面临通胀黏性与需求疲软的双重挑战，货币政策路径亦明显分化；新兴市场受益于美元流动性边际改善，国际资本呈现回流态势。然而全球贸易格局的重构与地缘政治的不确定性，仍为全球经济复苏蒙上了一层阴影。中国经济三季度总体运行平稳，呈现“增速温和放缓、结构优化深化”的特征。经济结构的优化升级步伐明显加快，以高端制造、数字经济为代表的新动能持续壮大。中国企业在全球产业链中的位置正在发生积极变化，从过去的跟跑者向部分领域的并跑者甚至领跑者转变；这种转变不仅体现在产品出口结构的优化上，更体现在技术标准和商业模式的输出能力上。宏观政策的调控艺术在此阶段尤为关键，决策层采取了一种兼具战略定力与战术灵活性的政策组合，突出“精准协同”。港股三季度在市场流动性改善与产业趋势驱动下走出上涨行情。南向资金延续强劲流入态势，美元流动性边际宽松带来国际资本回流；风险偏好改善与产业趋势共振，科技相关资产表现强势，高股息资产相对跑输。更具深远意义的是，今年以来港股市场生态出现诸多积极变化，制度红利释放，活跃度显著提升，IPO市场复苏，国际化定位重塑。与全球主要资本市场相比，港股资产估值性价比仍然较高，且集中了中国经济体中具有高创新性和深竞争壁垒的公司，我们认为在港股市场寻找投资机会仍然大有可为。本季度的投资运作上，我们积极把握流动性改善和产业趋势变化所带来的结构性投资机会，通过Alpha突出的细分赛道和自下而上的个股选择来挖掘超额收益；持仓集中度有所上升，但也注重动态平衡风险暴露与收益弹性。三季度进一步增加了有色金属、科技板块、风电设备的敞口，并对竞争烈度持续超预期、企业盈利可见度较低的消费者服务、汽车行业的部分个股进行了减仓。展望后市，港股已脱离系统性低估阶段，进入结构性重估时期。外部贸易环境的不确定性仍是主要扰动源，短期波动可能加剧；但港股的中长期驱动力也更加明晰，超额收益会更多来自于企业盈利、产业趋势等因素所驱动的结构性行情。我们认为坚守低估值价值投资策略是在这种市场环境下应对风险和获取超额收益的有效手段。本基金投资思路坚持聚焦自下而上选股，精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，正确承担风险，构建高预期回报的投资组合，力争获得长期可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、以互联网、消费电子为代表的港股泛科技板块，积累了较为深厚的竞争壁垒，技术创新、需求复苏与政策支持共同驱动产业机遇，成长空间广阔，相比全球科技资产估值更有吸引力。（1）互联网平台受益于经济修复和内需企稳，AI正在从技术叙事转化到商业实践，赋能主业和打开新的增长空间，应穿越短期竞争扰动来看长期价值。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策已从规范整治阶段步入常态化监管，支持平台经济健康发展；电商、广告等领域与内需修复强相关，互联网平台有望受益宏观复苏而改善盈利能力。2）人工智能引领产业变革，头部平台持续投入AI、云等新技术，商业化落地打开成长天花板。AI已成为推动互联网巨头价值重估的核心变量，龙头平台用户基础广泛、技术研发能力强，持续投入人工智能，正经历从技术叙事到商业化落地的阶段，不仅为主业赋能提效，也开拓出新的增长曲线。3）短期竞争扰动和风险释放带来低估买点，长期看好格局稳定后的平台价值。互联网龙头在过去几轮经济周期中已经展现过较强的业绩韧性，头部企业壁垒深厚，增长逻辑正从单纯的用户数量扩张转向深度挖掘用户价值与提升运营效率；个别领域在高烈度竞争后正边际趋缓，低效投入收窄，有望实现更高质量的增长。（2）港股消费电子受益于技术升级、创新周期和产业复苏，成长空间大、估值水平低，具有较好的投资性价比。与此前重仓的港股智能电动汽车类似，港股消费电子等科技公司亦展现了中国先进制造业的全球领先实力，持续兑现份额扩张和产品结构升级。在PC和光学领域，技术创新愈发成为本轮周期的核心驱动力：AI正在重构PC的终端价值，带来了切实的功能革新和用户体验提升，头部玩家份额稳步扩张；光学赛道持续升级，OIS防抖、潜望式镜头等技术正从中高端机型向中低端下沉；汽车ADAS的普及和AR设备的光学需求起量，激发出广阔的成长空间，具有较好的投资价值。2、积极挖掘具有较大成长空间的中国新质生产力优势选手，通过商业模式或技术的创新走出内卷模式，实现盈利修复；并借助成熟的出海策略、对全球趋势的精准把握，在全球市场开辟广阔空间。（1）以IP零售出海为代表的消费公司，在供应链、渠道建设等方面积累了成功经验，积极拓展海外市场，通过优质供给拓宽新兴需求。1）部分消费公司走出内卷模式，通过供应链、IP等能力积累构建起兴趣消费的深厚壁垒；国内业务受益于潜在内需修复，并为企业出海开疆拓土提供了现金流支持。2）海外步入快速扩张期，复制国内成功经验，结合当地市场特点快速调整迭代，中国品牌有效占领海外消费者心智，业务模式清晰、成长空间广阔。3）相比其他新消费公司的估值定价较低，潜在回报高。（2）风电行业的头部玩家国内景气修复和盈利改善，抢占国际标准高地、积极把握海外市场的广阔空间。1）新能源产业链过去几年供给过剩、盈利承压，但今年以来在反内卷背景下制造端盈利恢复，风电由于其投资回报率的吸引力强于光伏，需求端预计国内外都能维持在较高水平，给风机制造商的盈利修复提供了较好的环境。2）积极推进全球化战略，把高端制造业的出海模式从过去的“产品输出”升级为“创新溢出/生态共赢”。相关公司定价较低且盈利弹性较大，我们看好中周期板块的景气修复、成长空间和盈利弹性。3、供给侧收缩或者刚性，需求侧有韧性甚至有一定的增长，供需结构有望改善的价值股，主要包括铜、小金属、贵金属等资源板块。1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格易涨难跌等特征，导致价格中枢继续抬升。2）需求端积极寻找具有高置信度预期差的小金属细分赛道，或者基本金属中即便受到贸易冲突或潜在衰退冲击也有足够估值定价保护的个股。3) 部分公司存量资产价值高且有较好的量增空间，自下而上精选成长性高、盈利能力和分红潜力强的低估值标的，对应潜在回报水平较高。4、受益于海外流动性改善和香港市场制度优化的资产，包括交易所等非银金融和香港本地地产股等。（1）在香港市场生态变革中享受到制度红利的敞口。今年以来香港市场通过一系列制度优化来破解流动性机制难题，对上市规则进行适应性调整，南下资金也持续流入和深化定价权，内地企业密集赴港上市，包括交易所、保险、券商在内的非银金融有望长期制度性受益，具有较高的回报潜力。（2）供需格局企稳改善和资金成本显著下降的部分低估值香港本地股。以住宅销售和商业地产为代表的香港本地股在本轮下行周期中有效收缩供给，在降息周期中有望改善资金成本和资本结构。香港经济基本面逐渐趋稳，优势突出的公司业绩企稳向好。这类资产过去被高利率压制，估值在历史低位，具备较大的修复空间。","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.797Z","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值股票型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1368480","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052cafc","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2025年上半年，国内宏观经济延续温和复苏、结构优化的特征。外部风险波动加剧、贸易冲突扰动升级，但政策有力对冲且更强调精准协同，实现了经济总体平稳运行。基本面呈现“弱复苏、强分化”的非对称特征，产业端积极培育新质生产力，新旧动能转换持续推进。全球经济则在政策转换与结构重构的交织期，需要持续关注全球债务压力攀升、科技博弈升级及地缘冲突所引发的供应链扰动。上半年港股市场“波澜壮阔”，春节前后见证了中国科技叙事变化所引发的信心回归，中国资产得到了价值重估，市场表现引领全球主要市场；科技相关行业受益于AI商业化落地及国产替代加速，表现更加突出。四月初的关税风波导致风险快速释放，随后市场对政策积极反馈。美元走弱带来流动性外溢，新兴市场迎来资本回流窗口；南向资金亦延续净流入态势，共同支撑起港股流动性的显著修复。虽然港股已经反弹至前期新高附近，但与全球主要资本市场相比，港股资产估值性价比仍然较高，且集中了中国经济体中具有高创新性和深竞争壁垒的公司，我们认为在港股市场寻找投资机会仍然大有可为，继续看好港股系统性、战略性的配置机会。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.794Z","mo":"在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态；港股作为全球定价的风险资产，受内外变量影响更大，波动或更为剧烈。面对复杂多变的内外部环境，重点关注三个方面：1、中国科技、贸易等突围与生态构建。AI发展竞合，国内努力打破障碍，着重于产业智能化生态构建，部分行业存在加速机会。新贸易格局正演变，中国坚持自由贸易，坚信中国企业的竞争力和生命力，发力内外双循环。2、\t中国供给改革与向内而生。化解恶性内卷取得共识，但政策力量需进一步加码，加速出清。以压力为变革，消除分配、保障、价格等堵点，壮大内需市场以循环经济。3、\t应对与机遇把握的组合结构。高不确定性的点状冲击概率发生，但政策速度和力度对症下药，市场参与者适应性增强，投资端构建良好结构，既能应对风险又可把握机遇。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、从需求侧出发，积极挖掘以港股互联网为代表的竞争壁垒深厚的内需敞口（质量），以及科技硬件、先进制造和消费零售等领域具备全球竞争力、成长空间大、估值水平低的优势选手（成长）。（1）互联网平台受益于经济修复和消费企稳，持续投入AI等新技术，应穿越短期竞争扰动来看长期价值空间。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策支持民营经济，互联网企业有良好发展的环境和拓展业务的空间。电商、广告、本地生活服务等领域与经济复苏强相关，以旧换新等消费补贴政策有望刺激内需修复，结构上有利于互联网企业的业绩增长。2）平台型企业竞争壁垒深厚，持续投入AI、云等新技术，有望把握新技术机遇。龙头公司在各自领域深耕，用户基础广泛、技术研发能力强，尤其是电商、社交等平台型公司实现了较强的网络效应，在云计算、大数据、人工智能等技术上加码投入，有望把握数字化转型，开启新的产品周期、业务模式和应用场景，获取新的增长动力。3）短期竞争扰动和风险释放带来低估买点，长期看好格局稳定后的平台价值。互联网龙头在过去几轮经济周期中已经展现过较强的业绩韧性，头部企业在近场零售等核心环节的壁垒极深，短期补贴虽扰动短期业绩但难以撼动长期优势，反而带来更好的投资机会。（2）消费电子、汽车、计算机等中国先进制造和新质生产力的优势选手，具备全球竞争力，部分积极开拓海外市场，部分受益于AI科技浪潮，成长空间大、估值水平较低。我们此前重仓几个季度的港股智能电动车属于这一范畴，具备持续的高成长性和盈利拐点可见度的大幅提升；但随着市场逐渐认知到和接受我们此前的判断，估值抬升，我们转而寻找估值性价比更高的投资标的，并对智能电动车保持紧密跟踪。港股消费电子等科技公司亦展现了中国先进制造业的全球领先实力，持续兑现份额扩张和产品结构升级；部分公司在关税风波中被极端低估，具备很好的投资性价比。（3）以IP零售出海为代表的消费公司，在供应链、渠道建设等方面积累了成功经验，积极拓展海外市场，通过优质供给拓宽新兴需求。1）部分消费公司走出内卷模式，通过供应链、IP等能力积累构建起兴趣消费的深厚壁垒；国内业务受益于潜在内需修复，并为企业出海开疆拓土提供了现金流支持。2）海外步入快速扩张期，复制国内成功经验，结合当地市场特点快速调整迭代，中国品牌有效占领海外消费者心智，业务模式清晰、成长空间广阔。3）短期扰动和个别风险事件影响市场风险偏好，估值定价较低，潜在回报高。2、从供给侧出发，积极寻找供给收缩或具有一定刚性，供需结构有望改善的价值股，主要包括房地产、贵金属和基本金属等行业。（1）基本面企稳且被显著低估的头部优质房企，1）政策强调止跌企稳，有利于激发有效需求。信贷和税费层面大幅降低居民购房负担，房地产市场有望逐步形成新的量价中枢。2）房地产量价调整已较充分，住宅新开工速度显著低于销售速度，优质供给缺口概率上升；供需格局逐步趋稳后，有利于头部优质房企兑现市占率逻辑。3）头部优质房企估值水平低，潜在回报高。头部优质房企显著受益政策，短期修复资产负债表，中长期发挥经营优势，具有更好的业绩改善潜力。（2）以基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格易涨难跌等特征，导致价格中枢继续抬升。2）需求端遭遇短期压力，价格端承受强美元抑制，但供需格局相对稳定、宏观政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3) 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性、盈利能力和分红潜力，估值定价仍较低，对应潜在回报水平较高。3、受益于海外流动性改善和香港市场制度优化的资产，包括交易所等非银金融和香港本地地产股等。（1）在香港市场生态变革中享受到制度红利的敞口。今年以来香港市场通过一系列制度优化来破解流动性机制难题，对上市规则进行适应性调整，南下资金也持续流入和深化定价权，内地企业密集赴港上市，包括交易所、保险、券商在内的非银金融有望长期制度性受益，具有较高的回报潜力。（2）供需格局企稳改善和资金成本显著下降的部分低估值香港本地股。以住宅销售和商业地产为代表的香港本地股在本轮下行周期中有效收缩供给，在降息周期中有望改善资金成本和资本结构。香港经济基本面逐渐趋稳，优势突出的公司业绩企稳向好。这类资产过去被高利率压制，估值在历史低位，具备较大的修复空间。","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值股票型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1337094","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052cafb","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2025年一季度，国内宏观环境呈现温和复苏、结构优化的特征。政策端延续精准调控、积极前置，预留空间应对外部冲击；产业端积极培育新质生产力，新产业新业态新模式层出不穷，新旧动能转换持续推进。同时，随着美国政府换届，外部风险波动加剧，需要警惕中美贸易摩擦升温和地缘政治风险所带来的市场扰动。港股在过去一个季度见证了中国科技叙事变化所引发的信心回归，中国资产得到了价值重估，市场表现引领全球主要市场；科技相关行业受益于AI商业化落地及国产替代加速，表现更加突出。截至一季度末，港股整体的风险溢价回落至历史中位数水平，AH溢价收敛；全球资金风险偏好回升，外资对港股配置意愿增强，南下资金亦延续净流入趋势，共同支撑市场流动性修复。在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态；港股作为全球定价的风险资产，受内外变量影响更大，波动或更为剧烈。2025年面对复杂多变的内外部环境，重点关注三个方面：1、中国在科技、贸易等方面的突围或生态重建。依托AI技术突破算力瓶颈，重构千行百业智能化图景，催生新需求、新动能，构建产业智能化生态。港股市场上聚集了中国经济体中极具创新性、稀缺性、竞争力的一批企业，我们积极挖掘此类投资机会。 2、中国供给改革与向内而生。以政策或市场力量，加速供给侧出清，化解“内卷式”竞争。以压力为变革，消除分配、保障、价格等堵点，壮大内需市场以循环经济。3、加强对不确定性的应对。贸易摩擦、地缘政治等引发高波动、非理性的突发冲击后，在投资端构建良好的应对结构和把握机遇。展望后市，我们认为坚守低估值价值投资策略是对市场波动加剧的有效应对。本基金投资思路坚持聚焦自下而上选股，精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得长期可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、竞争壁垒深厚，受益于中国经济尤其是内需修复，成长属性高、估值偏低、股东回报可持续的港股互联网等内需敞口。（1）港股互联网受益于经济修复和消费企稳，持续投入AI等新技术，兼具成长性和回报持续性。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策支持民营经济，互联网企业有良好发展的环境和拓展业务的空间。电商、广告、本地生活服务等领域与经济复苏强相关，以旧换新等消费补贴政策有望刺激内需修复，结构上有利于互联网企业的业绩增长。2）平台型企业竞争壁垒深厚，持续投入AI、云等新技术，有望把握新技术机遇。龙头公司在各自领域深耕，用户基础广泛、技术研发能力强，尤其是电商、社交等平台型公司实现了较强的网络效应，在云计算、大数据、人工智能等技术上加码投入，有望把握数字化转型，开启新的产品周期、业务模式和应用场景，获取新的增长动力。3）业绩增长潜力大，股东回报可持续。互联网龙头在弱经济周期中展现出较强的盈利韧性，而经济复苏阶段有望快速释放增长潜力；部分公司估值较低，注重分红回购等多元化股东回报已成为常态，持续性可预期。（2）部分估值较低且在渠道扩张和品类拓展上具备竞争优势的消费品公司。1）政策积极转向，加大力度支持基本民生保障和就业保障，各地以旧换新和消费补贴持续推进，国内消费需求仍具韧性且有望回暖。2）部分消费品公司在下行周期中持续投入品类扩张和渠道建设，所积累的竞争优势有望在复苏期显现成效，公司业绩具备高成长性。3）市场对部分细分品类和公司的预期过于悲观，估值折价幅度大，隐含回报较高。2、中国科技、先进制造和消费零售等领域的优势选手，具备全球竞争力，部分还在积极拓展海外市场，成长空间大、估值水平低、盈利能见度高。（1）港股智能电动车全球竞争力，成长性高且盈利拐点能见度提升，低估值高性价比。1）持续高成长性，盈利拐点能见度提升。港股智能电动车公司持续高强度投入研发，构建智能驾驶、智能联网等技术优势，增强产品竞争力。伴随产品矩阵日益丰富、渠道良性扩张，这些公司具备持续高成长性。随着规模效应发挥作用，多个公司在2025年有望看到盈亏平衡的拐点。2）加速拓展海外市场。国内市场内卷严重，幸存者在产品力和交付成本上均得到了锤炼，具备全球竞争力。头部公司看到海外市场渗透率较低、竞争相对缓和的机遇，加速车型导入，大力开拓渠道，建设本地化生产基地以满足扩大海外市场份额的要求。3）低估值高性价比。随着激烈竞争的洗牌，智能电动车中不少已经迈过高风险期，进入盈亏平衡拐点。我们认为，中国市场未来的存活者具备较高的价值，而市场对港股智能电动车的定价相对保守，低于产业资本定价，这些公司仍具有高性价比。（2）以IP零售出海为代表的消费公司，在供应链、渠道建设等方面积累了成功经验，积极走出国门、拓展海外市场。1）业务模式从“性价比”到“质价比”，走出内卷模式，通过供应链、IP等能力积累构建起兴趣消费的深厚壁垒；国内业务受益于潜在内需修复，并为企业出海开疆拓土提供了现金流支持。2）海外步入快速扩张期，复制国内成功经验，结合当地市场特点快速调整迭代，中国品牌有效占领海外消费者心智，业务模式清晰、成长空间广阔。3）个别风险事件影响市场风险偏好，估值定价较低，潜在回报高。（3）以AI浪潮为代表的港股科技公司，包括消费电子、半导体等硬件，以及基础设施、应用实施、端侧应用等细分领域。DeepSeek的技术突破缩小了中外在AI领域的认知差距，AI技术的应用场景不断拓展，也推动了港股科技板块的整体估值提升。泛AI浪潮的投资标的从此前简单的海外映射向国内产业链延展，不仅仅是简单的逻辑推演，而是有机会看到基本面的真实变化，我们积极在这条产业链中挖掘风险收益特征符合投资框架的资产。3、供给端收缩或具有一定刚性，供需结构有望改善的价值股，主要行业包括房地产、有色金属等资源股、公用事业公司等。（1）基本面企稳且被显著低估的头部优质房企，1）政策强调止跌企稳，有利于激发有效需求。信贷和税费层面大幅降低居民购房负担，房地产市场有望逐步形成新的量价中枢。2）房地产量价调整已较充分，住宅新开工速度显著低于销售速度，优质供给缺口概率上升；供需格局逐步趋稳后，有利于头部优质房企兑现市占率逻辑。3）头部优质房企估值水平低，潜在回报高。头部优质房企显著受益政策，短期修复资产负债表，中长期发挥经营优势，具有更好的业绩改善潜力。（2）基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格易涨难跌等特征，导致价格中枢继续抬升。2）需求端遭遇短期压力，价格端承受强美元抑制，但供需格局相对稳定、宏观政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3) 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性、盈利能力和分红潜力，估值定价仍较低，对应潜在回报水平较高。（3）环保等公用事业公司，1）部分公司资本开支进入下行周期，自由现金流提升更明显，分红能力、分红意愿均可能有较大提高。2）该类公司长期被市场抛弃，估值较低，尤其是在港股市场，长期相比净资产大幅度折价，而实际经营风险和信用风险较小，在自由现金流转换期有更高的可能性被市场重定价，对应的预期回报率水平很高。（4）供需格局企稳改善的部分低估值香港本地股。以商业地产、金融为代表的香港本地股在本轮下行周期中供给有效收缩，在接下来的降息周期中有望改善资金成本和资本结构。香港经济基本面逐渐趋稳，优势突出的公司业绩企稳向好。这类资产过去被美债高利率压制，估值在历史低位，具备较大的修复空间。","declarationDate":"2025-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.787Z","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值股票型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1266605","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052cafa","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2024年宏观经济在复杂多变的内外环境下保持韧性，高质量发展扎实推进。诚然，经济结构调整和复杂问题化解均需要时间，地方政府、居民、企业等都面临压力和挑战；政策积极应对国内外环境变化带来的影响，既体现了足够的定力，也展示了极强的托底决心。经济修复绝非坦途，而是在历经考验中回暖向好；国家积极培育新质生产力，新产业新业态新模式层出不穷，新旧动能切换持续推进，我们对中国的产业竞争力充满信心。港股市场过去一年波澜壮阔，在经历了连续四年下跌后迎来了反弹，呈现出震荡式逐步攀升的特征。此前持续演绎的地缘政治风险和外资流出使港股成为全球范围内的估值洼地；而在4-5月和9-10月两轮政策叙事发生变化后，港股迎来了显著的情绪改善、风险偏好提升和估值扩张。恒生指数全年累计上涨17.7%，表现优于全球多数主要市场。从结构上看，哑铃策略表现优异，两端以金融、资源、公用事业为代表的泛红利资产以及全球AI产业浪潮中的科技行业均表现较好，哑铃中间与内需挂钩的医药、消费、地产及地产链相关行业则阶段性承压。港股虽面临着基本面、美债利率高位和流动性的多重压力，但整体估值水平仍然不高，聚集了中国经济体中极具创新性、稀缺性、竞争力的一批企业，对边际改善可能更为敏感，一直是战略性重点配置的资产。2024年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、基于股权风险溢价的资产配置策略，且考虑到港股估值处于绝对底部、存在系统性机会，本基金报告期内维持了对港股权益资产的高仓位配置。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散；重点关注风险补偿水平更高的内需相关资产。全年看，本基金重点配置了医药、有色金属、房地产、汽车、公用事业、互联网等行业相关个股。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.781Z","mo":"展望2025年，宏观经济和资本市场均面临机遇和挑战，国内仍处于政策发力与结构性修复的过程中，国际局势复杂多变，地缘政治事件和海外流动性变化将持续放大港股的波动。开年以来，我们欣喜地看到DeepSeek等科技公司的快速赶超，再次证明了中国在科技发展上的创新性和包容性。中国有望在科技领域突围，催生新需求、新动能，加速供给侧出清，缓和“内卷式”竞争。中国经济逐渐企稳并进入正向循环的确定性大幅增加，在连续几年外资流出和低配中国的背景下，港股这一价值洼地面临资产重估的可能性正显著提升。2025年前两个月，信心回归与价值重估，港股率先进入技术性牛市，A股中科技相关行业表现亦佳。港股整体估值水平仍处于低位，且部分公司有稀缺性。基于低估值价值投资策略，权益资产仍具高性价比。政策扩张期和经济预期的扭转有助于提升权益市场预期，也有利于低估值资产的重定价。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、竞争壁垒深厚，受益于中国经济尤其是内需修复，成长属性高、估值偏低、股东回报可持续的港股互联网等内需敞口。（1）港股互联网受益于经济修复和消费企稳，持续投入AI等新技术，兼具成长性和回报持续性。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策支持民营经济，互联网企业有良好发展的环境和拓展业务的空间。电商、广告、本地生活服务等领域与经济复苏强相关，以旧换新等消费补贴政策有望刺激内需修复，结构上有利于互联网企业的业绩增长。2）平台型企业竞争壁垒深厚，持续投入AI、云等新技术，有望把握新技术机遇。龙头公司在各自领域深耕，用户基础广泛、技术研发能力强，尤其是电商、社交等平台型公司实现了较强的网络效应，在云计算、大数据、人工智能等技术上加码投入，有望把握数字化转型，开启新的产品周期、业务模式和应用场景，获取新的增长动力。3）业绩增长潜力大，股东回报可持续。互联网龙头在弱经济周期中展现出较强的盈利韧性，而经济复苏阶段有望快速释放增长潜力；部分公司估值较低，注重分红回购等多元化股东回报已成为常态，持续性可预期。（2）部分估值较低且在渠道扩张和品类拓展上具备竞争优势的消费品公司。1）政策积极转向，加大力度支持基本民生保障和就业保障，各地以旧换新和消费补贴持续推进，国内消费需求仍具韧性且有望回暖。2）部分消费品公司在下行周期中持续投入品类扩张和渠道建设，所积累的竞争优势有望在复苏期显现成效，公司业绩具备高成长性。3）市场对部分细分品类和公司的预期过于悲观，估值折价幅度大，隐含回报较高。2、中国科技、先进制造和消费零售等领域的优势选手，具备全球竞争力，部分还在积极拓展海外市场，成长空间大、估值水平低、盈利能见度高。（1）港股智能电动车全球竞争力，成长性高且盈利拐点能见度提升，低估值高性价比。1）持续高成长性，盈利拐点能见度提升。港股智能电动车公司持续高强度投入研发，构建智能驾驶、智能联网等技术优势，增强产品竞争力。伴随产品矩阵日益丰富、渠道良性扩张，这些公司具备持续高成长性。随着规模效应发挥作用，多个公司在2025年有望看到盈亏平衡的拐点。2）加速拓展海外市场。国内市场内卷严重，幸存者在产品力和交付成本上均得到了锤炼，具备全球竞争力。头部公司看到海外市场渗透率较低、竞争相对缓和的机遇，加速车型导入，大力开拓渠道，建设本地化生产基地以满足扩大海外市场份额的要求。3）低估值高性价比。随着激烈竞争的洗牌，智能电动车中不少已经迈过高风险期，进入盈亏平衡拐点。我们认为，中国市场未来的存活者具备较高的价值，而市场对港股智能电动车的定价相对保守，低于产业资本定价，这些公司仍具有高性价比。（2）以IP零售出海为代表的消费公司，在供应链、渠道建设等方面积累了成功经验，积极走出国门、拓展海外市场。1）业务模式从“性价比”到“质价比”，走出内卷模式，通过供应链、IP等能力积累构建起兴趣消费的深厚壁垒；国内业务受益于潜在内需修复，并为企业出海开疆拓土提供了现金流支持。2）海外步入快速扩张期，复制国内成功经验，结合当地市场特点快速调整迭代，中国品牌有效占领海外消费者心智，业务模式清晰、成长空间广阔。3）个别风险事件影响市场风险偏好，估值定价较低，潜在回报高。（3）以AI浪潮为代表的港股科技公司，包括消费电子、半导体等硬件，以及基础设施、应用实施、端侧应用等细分领域。DeepSeek的技术突破缩小了中外在AI领域的认知差距，AI技术的应用场景不断拓展，也推动了港股科技板块的整体估值提升。泛AI浪潮的投资标的从此前简单的海外映射向国内产业链延展，不仅仅是简单的逻辑推演，而是有机会看到基本面的真实变化，我们积极在这条产业链中挖掘风险收益特征符合投资框架的资产。3、供给端收缩或具有一定刚性，供需结构有望改善的价值股，主要行业包括房地产、有色金属等资源股、公用事业公司等。（1）基本面企稳且被显著低估的头部优质房企。1）政策强调止跌企稳，有利于激发有效需求。信贷和税费层面大幅降低居民购房负担，房地产市场有望逐步形成新的量价中枢。2）房地产量价调整已较充分，住宅新开工速度显著低于销售速度，优质供给缺口概率上升；供需格局逐步趋稳后，有利于头部优质房企兑现市占率逻辑。3）头部优质房企估值水平低，潜在回报高。头部优质房企显著受益政策，短期修复资产负债表，中长期发挥经营优势，具有更好的业绩改善潜力。（2）基本金属、贵金属为代表的资源类公司。1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格易涨难跌等特征，导致价格中枢继续抬升。2）需求端遭遇短期压力，价格端承受强美元抑制，但供需格局相对稳定、宏观政策转变和新兴需求起量，仍有望迎来新旧、中外共振。3) 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性、盈利能力和分红潜力，估值定价仍较低，对应潜在回报水平较高。（3）环保等公用事业公司。1）部分公司资本开支进入下行周期，自由现金流提升更明显，分红能力、分红意愿均可能有较大提高。2）该类公司长期被市场抛弃，估值较低，尤其是在港股市场，长期相比净资产大幅度折价，而实际经营风险和信用风险较小，在自由现金流转换期有更高的可能性被市场重定价，对应的预期回报率水平很高。（4）供需格局企稳改善的部分低估值香港本地股。以商业地产、金融为代表的香港本地股在本轮下行周期中供给有效收缩，在接下来的降息周期中有望改善资金成本和资本结构。香港经济基本面逐渐趋稳，优势突出的公司业绩企稳向好。这类资产过去被美债高利率压制，估值在历史低位，具备较大的修复空间。","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值股票型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1244119","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052caf9","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2024年三季度，权益市场先在国内经济压力边际增加的背景下震荡探底，季末在政策反转、全球流动性宽松、仓位回补等多重因素共振下实现了强势反弹。本轮国内政策的转向在货币、地产、资本市场、财政、扩内需等诸多方面释放积极信号，大幅修正预期、强化信心。同时，美国降息周期已经开启，海外金融条件进一步宽松，人民币汇率和资产压力有所减轻，港股资产或更为受益；但四季度需要重点关注大选扰动和非线性风险。港股此前超跌信号更加明显，8月中上旬恒指的估值分位点和风险溢价均处于历史极端水平；三季末转折以来，港股相较A股上涨行情启动得更早、涨幅也更高，成交量显著放大，流动性明显改善，做空比例有所回落。交易端，外资低配中国资产的幅度三季度末以来有所收窄，但资金流入由被动基金和对冲基金所主导，增量资金仍有较大空间。当前港股整体的估值水平和风险溢价已改善至中性水平，市场已从预期回暖过渡至观察经济实质改善效果的阶段；但考虑到港股更受益于海外降息周期和中国经济复苏，部分公司有稀缺性，结构性的低估值机会仍然广泛存在，我们认为港股值得持续超配。在过去一个阶段的市场下行期，宏观经济面临着转型、债务、地缘等多重挑战，悲观预期不断演绎；港股面临外资的持续流出和低配，资产价格和流动性都承受了更大的压力。我们理解市场风格对确定性的追求，但更看重对企业内在价值的度量和估值定价的水平--世界本身就是充满不确定性的，单边防守已经让“确定性”变得不便宜，而“不确定性”则得到了更高的风险补偿。因此，即便在市场最悲观的阶段，我们依然坚持在低估值价值投资策略体系下，正确承担风险并挖掘有超额回报的投资机会，保持组合的高仓位和高弹性。经历了三季度末以来的反弹，前期相对畸形的交易结构得以修复，政策对于扭转经济势头传达了强烈信号，尾部风险有所出清。港股估值虽已不再极端，但远远没到“估值贵”的水平，结构性机会依然广泛，我们仍以积极的心态去寻找有性价比的标的。考虑到目前已经进入到观察经济现实修复效果的阶段，叠加过去几周剧烈的赚钱效应，市场可能会有反复和波动，我们认为坚守低估值价值投资策略是对市场波动加剧的有效应对。本基金后市投资思路上，依然坚持精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务竞争力强，受益中国经济复苏，成长属性高的互联网、医药、智能电动车等科技公司。（1）港股互联网受益于经济修复和消费企稳，兼具成长性和回报持续性。1）政策转向友好，互联网企业受益复苏。政策转向提振经济，互联网企业有良好发展的环境和拓展业务的空间。电商、在线娱乐和本地生活服务等领域与经济复苏强相关，若房地产企稳和债务化解有进展，有助于居民消费企稳修复，结构上有利于互联网企业的业绩增长。2）格局清晰，平台型企业竞争壁垒深厚，有望把握新技术机遇。龙头公司在各自领域深耕，用户基础广泛、技术研发能力强，尤其是电商、社交等平台型公司通过网络效应构建起深厚壁垒，把握数字化转型的可能性更大，从云计算、大数据到人工智能的解决方案和技术服务，将开启新的产品周期、业务模式和应用场景，获取新的增长动力。3）业绩增长潜力大，股东回报持续。互联网龙头在弱经济周期中展现出较强的盈利韧性，而经济复苏阶段有望快速释放增长潜力；部分公司估值较低，分红回购等股东回报已成为常态，持续性可预期。（2）医药行业有望受益于海外流动性宽松，迎来经营周期拐点。1）创新药行业融资退潮、供给逐步收缩。生物医药行业的资本周期退潮，前期在新药研发管线、行业人力资本等方面的有效积累使竞争优势要素更为稀缺。2）国内持续出台鼓励医药创新的政策，中国创新药产业加速出海。中国正在从创新药的主要引入方转变成授出方，2023年以来全球生物医药交易中中国已经超越日本，仅次于美国。与此同时，越来越多海外基金在中国寻找优质低价的创新药资产，中国创新药产业的竞争力在获得全球认可，有望提高创新药资产的回报率。3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些传统药企处于转型创新的过程中，PE估值处于历史底部，随着成长性的释放，他们有机会借经营杠杆充分体现出盈利弹性，具备相当有吸引力的投资回报率。（3）港股智能电动车全球竞争力，成长性高且盈利能见度提升，低估值性价比高。1）政策推动智能电动车加速渗透。以旧换新阶段性拉动汽车的整体需求，智能电动车的车型供给丰富、产品力更强，可以更好地满足消费者尤其是年轻一代对智能化、网联化、舒适性的需求，综合性价比更高。2）头部企业竞争力强，丰富产品矩阵和加速拓展海外市场。港股智能电动车公司持续高强度投入研发，构建智能驾驶、智能联网等技术优势，增强产品竞争力，进一步加大品牌构建，不断丰富和迭代产品矩阵。在此基础上迈向海外市场、开拓海外渠道，建设海外生产基地以满足扩大海外市场份额的要求。3）盈利拐点随规模化显现，低估值高性价比。随着激烈竞争的洗牌，港股智能电动车中不少迈过高风险期，随着规模效应释放，头部新势力进入盈利拐点。而市场对港股智能电动车的定价相对保守，低于产业资本定价，这些公司仍具有高性价比。2、供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括房地产、以有色金属为代表的资源类公司、公用事业公司等。（1）基本面企稳且被显著低估的头部优质房企，1）政策强调止跌企稳，有利于激发有效需求。信贷和税费层面大幅降低居民购房负担水平，房地产市场有望逐步形成新的量价中枢。2）房地产量价调整已较充分，优质供给缺口概率上升。住宅近一年销售面积8.2亿平米，新开工面积仅5.9亿平米，调整幅度大且速度快。结合政策力度，房地产供需逐步稳定，优质供给缺口的概率继续上升，有利于头部优质房企兑现市占率逻辑。3）头部优质房企估值水平低，潜在回报高。头部优质房企显著受益政策，短期修复资产负债表，中长期发挥经营优势，具有更好的增长潜力，实现更优业绩。（2）基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出资源约束紧、产能弹性弱、价格易涨难跌等特征，导致价格中枢继续抬升。2）需求端有机会迎来新旧、中外共振，此前从结构上看资源股的新兴需求增速很好地支撑了传统需求的下滑，海外需求总体强劲，在中国政策转向和海外软着陆可能性增强的背景下，商品价格存在进一步上涨的空间，二次通胀的概率正在提升。3) 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，龙头公司或一体化公司兼具较好的成长性和分红潜力，估值定价仍较低，对应预期回报水平较高。（3）环保等公用事业公司，1）部分公司资本开支进入下行周期，自由现金流提升更明显，分红能力、分红意愿均可能有较大提高。2）该类公司长期被市场抛弃，估值较低，尤其是在港股市场，长期相比净资产大幅度折价，而实际经营风险和信用风险较小，在自由现金流转换期有更高的可能性被市场重定价，对应的预期回报率水平很高。3、需求增长有空间、供给端有约束，具有竞争优势的高性价比公司，主要包括自下而上挖掘的部分消费品公司、香港本地股、具有外需敞口的部分港股特色类资产、广义制造业的细分龙头等。（1）部分估值低且在渠道扩张和品类拓展上具备竞争优势的消费品公司。1）财政和货币政策积极转向，加大力度支持基本民生保障和就业保障，国内消费需求仍具韧性且有望回暖。2）部分消费品公司在下行周期中持续投入品类扩张和渠道建设，或积极拓展海外市场，所积累的竞争优势有望在复苏期显现成效，公司业绩具备高成长性。3）市场对部分细分品类和公司的预期过于悲观，估值折价幅度大，隐含回报较高。（2）供需格局企稳改善的低估值香港本地股、部分具有外需敞口的部分港股特色类资产。部分以商业地产、金融为代表的香港本地股有望在降息周期中显著受益，资金成本和资本结构均有较大的改善空间；香港经济基本面逐渐趋稳，优势突出的公司业绩企稳向好。这类资产过去被美债高利率压制，估值在历史低位，具备较大的修复空间。 （3）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如机械、基础化工、锂电板块中，竞争格局清晰，具备全球竞争力，成本、技术优势领先的高端制造细分龙头等。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.779Z","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值股票型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1169360","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052caf8","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2024年上半年，国内经济延续底部波动特征，政策长短目标兼顾，继续聚焦于高质量发展，经济结构转型、供强需弱矛盾和主体信心不足压制复苏斜率。海外关注两点：一是全球制造业周期向上带动贸易、商品需求；二是美国经济及预期起落导致利率高位波动，通胀、就业市场正逐步常态化。上半年港股市场波动放大，春节前一度风险快速释放，估值指标接近历史底部极端水平；春节后尤其是4月中旬以来港股持续修复，主要由全球资金再平衡、地产重磅政策持续加码、风险偏好回升所驱动。但5月下旬以来市场对政策效果的观望情绪浓厚，多空博弈加剧。港股整体的估值水平仍在历史低位，风险溢价受美债高位压制，下半年有望在美元降息周期中受益；部分公司具有稀缺性，是中国经济中最有活力和创新性的资产。港股权益资产隐含回报水平高，我们继续看好港股系统性、战略性的配置机会。因此，上半年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、本基金重点投资于港股，港股估值水平处于历史低位，存在系统性机会，继续战略性配置，报告期内维持了权益资产的超配。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了医药、房地产、有色金属、汽车、互联网科技等行业相关个股。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.776Z","mo":"在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，但随着时间推进，各方面将加快适应和调整。强调客观、理性的继续，则从政策、供需改善、产业竞争力、风险出清等中观或微观角度挖掘积极因素，降低人云亦云和线性外推的风险。若债务风险持续降低，则各方信心有望逐步重建；若转型有突破，则部分企业将率先重获盈利前景。宏观层面下半年重点关注：第一，内部加力的可能性。第二，全球制造业周期向上，外需阶段性维持韧性。第三，外部金融条件转松，港股可能更加受益，但需要重视非线性风险。至7月末，港股整体的估值亦回落至历史10%分位左右；风险溢价受制于美元利率高位，但下半年若降息周期开启则更有吸引力。大量港股公司估值性价比很高，具有战略性配置价值。基于低估值价值投资策略，正确承担风险并挖掘有超额回报的投资机会是持续的工作。我们认为：1、 权益资产是系统性、战略性的配置位置。（1）权益资产调整时间长和幅度足够大，估值水平低而风险补偿高，跨期投资风险低，具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产；且港股的右偏特征更为明显。（2）转型和改革期，经济基本面加减短期难以形成合力，离循环顺畅、供需再平衡仍有距离，但部分风险在持续化解，更要看到查缺补漏后的融合发展、产业竞争力、跨国布局、企业调整等的中微观的进展。2、 进一步是重视结构和估值，积极筛选高预期回报的公司。我们对于市场基本面的描述与大部分投资者没有显著的分歧，但更偏好满足“供要紧、需可靠、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。对估值的思考让我们愿意在这样的基本面底色下对于权益资产更为乐观，普遍的低估值让我们有机会找到足够多风险收益特征右偏的投资机会构建组合。3、 高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。我们对于市场看重上市公司股东回报的底层逻辑并不排斥，但高股息策略在趋势中被投资者不断强化和线性交易，标杆公司的性价比持续下降。我们的思路是从周期、成长、资本供给或创新等可能性出发，寻找预期回报率足够的、潜在高股息标的。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、互联网股和智能电动车等科技股。（1）医药行业迎来经营周期拐点，成长性变得更便宜。1）生物医药融资浪潮消退让创新药行业供给逐步收缩。在港股18A和科创板助力下的生物医药融资热潮，为产业积累了一大批具备竞争力的新药研发管线、企业家、中高级从业者和产业链，而随着资本周期回落，创新药行业的供给无论是企业自己投入还是在一级市场进行管线的收购都变得更加便宜。2）中国创新药产业全球竞争力提升，国内鼓励医药创新政策频出。中国正在创新药License-out领域积累显著优势、竞争力在获得全球认可，且越来越多海外资金在中国寻找优质低价的创新药资产。国内政策端，在审批、医院准入、医保纳入、商保、融资等环节给予更多支持，随着政策逐渐落地，有望提高创新药资产的回报率。3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，估值处于历史底部，随着成长性的释放，他们有机会借经营杠杆充分体现出盈利弹性，具备相当有吸引力的投资回报率。（2）港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。1）积极应对挑战，聚焦主业。用户消费习惯不可逆线上化率仍在提升，各家平台通过调整流量策略应对不同的消费环境，业绩相对产品型公司更加具有韧性，并且均展现出更加聚焦主业的决心，竞争格局更加清晰，组织调整增加协调性，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）拥抱新技术，持续迭代。互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生，以短视频为代表的平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者。3）重视盈利能力，强化股东回报。在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购分红持续提升，股东回报进一步增强，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。（3）港股智能电动车全球竞争力，成长性迎来重要拐点。1）集中度提升带来盈利改善预期。主流新势力二代车型完成新老更替，爆款逻辑验证后，通过产品线扩张和渠道扩张来扩大规模，逐步提高市场份额，知名度和品牌力均得到提升。随着规模效应释放，头部新势力有望迈过盈亏平衡点，进入良性循环。2）出口打开成长空间。中国生产的智能电动车从产品力和性价比两方面已经具有全球竞争力，出海势在必行，我们看到头部品牌在车型认证、渠道拓展方面已经有所布局。即使欧盟等地区加征关税，国产车企也可以通过本地化生产的方式来打开市场。3）低估值高预期回报。智能电动车市场经过激烈洗牌，品牌格局已经初步成形，合资燃油车业务收缩，剩余玩家突围成功的概率提升，但市场基于静态的财务表现定价，数个公司市值已经跌破重置成本，也大幅低于产业资本的定价，当前时点具备较高的赔率。2、港股中供给端收缩或刚性，具有较高成长性或盈利弹性的价值股，包括房地产，基本金属、贵金属为代表的资源类公司，电力及公用事业等。（1）房地产，1）政策积极转向激发有效需求，先量后价，先二手再新房。购房者首付、利率等调整，负担降至历史较低水平，加上房价大幅度调整，一线二手房的成交量已较大幅度回升，价量变化将加速新房需求触底。2）市场调整充分，优质供给收缩更快。住宅近一年销售面积跌破8.3亿平米，自高点跌幅超过50%，量的角度相比其他国家同期倍速下行。而住宅近一年新开工面积跌破6.1亿平米，自高点跌幅超过64%，随着库存消耗和新开工萎缩更快，未来优质供给缺口的概率继续上升，有利于消除房企存量资产的价格压力和提升头部优质房企市占率逻辑的兑现。3）头部优质房企在地产回归消费属性过程中再出发，据优势区位，供有竞争力的房子，有望在估值水平极低的起点上，实现较高的回报预期。（2）基本金属、贵金属为代表的资源类公司，1）中期供给端约束刚性，基本金属总体呈现出低产能弹性、产能不稳定、全球性低库存的特征，导致价格中枢继续抬升。2）历经国内需求考验，海外产能及补库需求补充，新兴领域需求扩散，需求持续有增长。3) 部分公司存量资产价值高且仍有较好的量增预期，具有较好的成长性和潜在分红能力，估值定价仍较低，对应的预期回报水平较高。（3）电力及公用事业，1）环保运营为代表的公司正进入资本开支周期尾声，在新的周期中，相比盈利提升程度，该类型公司自由现金流提升更明显，且分红能力和分红意愿均有较大提高的可能性。2）该类公司长期被市场抛弃，估值较低，尤其是在港股市场，长期相比净资产大幅度折价，而实际经营风险和信用风险较小，在自由现金流转换期有更高的可能性被市场重定价，对应的预期回报率水平很高。","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值18个月封闭运作股票型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1139348","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052caf7","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2024年一季度，国内经济修复是分层和渐进的，之前宏观层面关注的三个方面正在兑现。第一，中国工业制造竞争力愈发强劲，全球制造业周期、库存周期和产能构建周期正回升，尤其是非美经济体有弹性与需求空间，中国经济将持续受益。第二，政策托底且偏结构，财政适度加力，风险点有序化解，供需矛盾有所改善。第三，风险继续出清，资产负债表略有修复，新质生产力引领，消费、投资信心缓慢恢复。一季度市场波动急剧放大，股跌债涨，中证800指数PE因盈利下行有小幅上升，10年期国债新低至2.29%，中证800股权风险溢价至1.1倍标准差。从股息率角度看，中证800股息率高于2.7%，比较看30年国债则下行至2.46%的新低，息债比处于历史100%分位。港股整体估值水平基本处于历史5%分位以内，美债利率高位，恒生指数的股权风险溢价也处于历史高位，港股性价很高，且部分公司有稀缺性。权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，应积极配置权益资产。在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，当前的权益资产面临更高的不确定性，悲观因素以更高风险溢价补偿体现。而国家、企业、个人均在持续调整以适应变化或占得先机，混乱中寻找秩序，重要的是有效分配敞口以正确承担风险，通过持续挖掘投资机会获取超额回报。基于低估值价值投资策略，我们认为结论是清晰、递进的：1、\t权益资产是系统性、战略性的配置位置。（1）回望来时路，经济基本面和风险层面减法加法已做多年，地产、地方债务风险经多年减法影响权重降低；生产力提升、突破卡脖子的加法正持续推进，部分领域取得成效；贸易、产能、资源等布局日益面向全球以提高安全阈值。（2）权益资产调整时间长和幅度足够大，估值水平低而风险补偿高，跨期投资风险低，具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。2、\t进一步是重视结构，更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。普遍的低估值，机会分布广泛，投资于下一阶段基本面持续改善，盈利能力有望实现高增长和高弹性的公司。同时那些过去看似是梦想和故事，而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股更值得重视。3、\t高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。高股息策略获取高的回报大概率来自于其他因子的叠加，但投资者喜欢不断强化成功策略，偏好线性交易，而忽视实质风险的不断累积，如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，决定资本回报的最重要的因素不是需求，而是供给，以及由供给结构决定的竞争格局，无论是传统行业的供给硬约束还是新兴科技的供给创造需求，我们希望满足三个方面的要求：1、供给收缩，格局持续优化，更好情况是供给引领需求； 2、需求风险释放充分或空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；3、个股基本面风险释放，格局趋向明朗，竞争优势突出，具有两高特征（盈利的高增长性和高弹性）的优质公司。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、互联网股和智能电动车等科技股。（1）港股医药科技股格局正清晰，较大的创新可能性，空间巨大。1）创新药械产品逐渐形成全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，他们的管线价值逐渐得到跨国药企和资本的认可，创新药械海外授权层出不穷，首付款和总里程碑金额记录被不断刷新，某些产品和技术平台正成为跨国药企的核心管线。2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性。3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金；一些传统药企处于转型创新的过程中，账上现金充裕，PE估值处于历史底部。不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。（2）港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。1）产业链地位带来确定性。随着居民收入进一步修复，消费压制情况有望缓解。而产品型公司竞争加剧凸显平台稀缺性，用户消费习惯不可逆线上化率仍在提升，平台竞争理性克制追求增量，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）价值链纵深扩张引领成长性。互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者。3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征。在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购分红额度持续提升进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。（3）港股智能电动车空间巨大，自动驾驶引领成长拐点，入局公司明确且具备全球竞争力，待竞争烈度降低和传统公司掉队，具备非线性成长机会，全生命周期看当前具有低估值高预期回报特征。2、港股中供给端收缩或刚性，具有较高成长性或盈利弹性的价值股，包括房地产，基本金属为代表的资源类公司，能源运输公司等。（1）房地产，1）量至底而价寻底。房地产的出清速度极快，住宅近一年销售面积跌破9.1亿平米，自高点跌幅超过47%；住宅近一年新开工面积跌破6.6亿平米，自高点跌幅超过61%。新房销量已接近自然需求底部，房价跌幅大但未演化成金融风险。2）政策转向激发有效需求，未来优质供给有缺口，房地产是有巨大经济价值的行业，仅剩的头部优质房企保持韧性，市占率逻辑有望兑现。3）优质房企估值水平极低，定价包含了房价较大跌幅的考量，优质房企的投资回报潜力大。（2）基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致基本金属价格中枢抬升，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，内外需求共振，价格已展现弹性。2）国内政策发力带来需求修复，新能源领域弥补需求缺口，海外工业产能构建和库存回补，需求有弹性。3）部分公司估值定价仍较低，对应的预期回报水平较高。（3）能源运输公司，1）供给受限明确，运输船队老化，新造船成本急剧上升，未来几年供给缩量确定性高。2）石油运输需求预计稳中有升，地缘意外冲击不时发生，运距拉长具有持续性。3）运价中枢持续上升，盈利高弹性。3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括电子、医药制造等。（1）AI引领创新周期，产品与应用爆发在即，国内产业链深度参与的环节，市场预期低导致定价不充分，集中于机械、电子等偏成长行业的部分成长股。（2）基于国内庞大的人口基数，能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业。","declarationDate":"2024-04-15T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.773Z","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值18个月封闭运作股票型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1063845","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052caf6","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2023年，疫情放开后，预期的反转之年变成了现实的过渡之年。政策定力强，聚焦中长期高质量发展，而经济正循环未起，结构上供强需弱，就业、资产、价格等表现较差。而海外主要是美国在强财政、紧就业、强权益等背景下，高位再进一步加息，对非美资产压制大。因内外压力和长期叙事的影响，权益主要宽基指数继续下跌，叠加地缘政治不确定性加剧和外资风险偏好深刻变化，港股相对跌幅更深。市场表现是结构性的，行业层面，哑铃策略两端的高分红资源股和AI引领科技股表现较好，地产、制造业等行业表现较差；市场风格，偏向非机构持仓和小微盘股，机构偏好的成长股则显著跑输。10年国债全年趋近单边下行，年底收于2.56%。股跌债涨，权益资产估值水平新低，中证800股权风险溢价进一步上升至年末的1.25倍标准差，股息率与10年国债到期收益率比值处于历史100%分位。而港股整体估值水平基本处于历史3%分位以内，即便考虑到美元加息的影响，恒生指数的股权风险溢价超过8%，且高出历史均值1倍标准差，这在港股历史上十分罕见，具备显著的底部特征。港股性价比高且部分港股公司稀缺性强，酝酿着风险回报比极佳的投资机会。过去较长一段时间，非传统因素影响加重，权益投资挑战更大。市场长时间和较深幅度的下跌，股票估值普遍处于历史最低位，权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，并且机会分布广泛，因此本基金产品持续超配权益。在此位置上，重要的是有效分配敞口以正确承担风险，通过持续挖掘投资机会获取超额回报。因此，2023年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、本基金是一只股票型基金，港股估值处于绝对底部，存在系统性机会，本基金报告期内维持了对权益资产的超配。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了医药、汽车、互联网、房地产、交通运输、传媒等行业相关个股。","declarationDate":"2024-01-15T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.769Z","mo":"传统债务模式和全球化模式均受到挑战，适应、韧性、突破是不同维度的阿尔法，国家、企业、个人均会持续调整以尽可能达到更好的状态。虽然市场被诸多线性外推的长期叙事笼罩，但化解地产、地方债务风险的减法已启动多年，实际风险正在消解；而生产力提升、突破卡脖子的加法正持续推进，可复用的研发、技术，更灵活的产能布局、营销模式等，未来仍有机会再入佳境并走向全球。“艰难困苦，玉汝于成”，我们应该更客观、理性、能动地看待这一切的变化，也更应在当前熊市底部，积极关注那些率先走出低谷的行业和公司，敏锐地捕捉那些未来的美好。展望2024年，内外不确定预期有部分落定，内部供需修正和外部压力缓释的概率更高，宏观层面主要关注三个方面：1、财政的可靠性提升，供需矛盾消退，适度通胀回归，则经济有望从企稳到增长；2、货币工具启动、降息周期开启和重点风险一定程度出清后，经济常态转至正向循环，消费、投资信心将有明显恢复；3、美国加息周期结束，库存转向回补，产能构建兴起，全球制造业周期有望迎来回升，中国经济将受益于此。2024年前两个月，市场波动急剧放大，A股诸多指数和个股估值和定价都创了新低。2月末，中证800静态的PE应盈利下行有小幅上升，但10年期国债屡次新低至2.34%，中证800的风险溢价仍维持年初的位置。而从股息率角度看，中证800股息率高于2.7%，比较看30年国债更下行至2.46%的新低，息债比处于历史100%分位。同样港股的压制因素并未完全缓解，估值继续保持极低水平，在美国10年期国债收益率的高位，恒生指数的股权风险溢价率处于历史88%分位。我们并不静态地比较这些，但估值和定价的新低，表征风险偏好是极端低的，而恰恰此时积极配置，正确地承担风险有望获得更多的风险补偿。基于低估值价值投资策略，我们认为结论是清晰、递进的：1、权益资产是系统性、战略性的配置位置。权益资产估值至历史最低位，跨期投资风险低，隐含回报是极高的。山重水复非无路，柳暗终会再花明，权益资产此时具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。2、进一步是配置那些更有未来的行业和个股。普遍的低估值，机会分布广泛，关键在投资于下一阶段基本面持续改善，盈利能力有望实现高增长和高弹性的公司。因此，相比以往，当前在投资上更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司，尤其是那些过去看似是梦想和故事，而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，决定资本回报的最重要的因素不是需求，而是供给，以及由供给结构决定的竞争格局，从传统行业的供给硬约束还是新兴科技的供给创造需求，我们希望满足三个方面的要求：1、供给收缩，格局持续优化，更好情况是供给引领需求； 2、需求风险释放充分或空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；3、个股基本面风险释放，格局趋向明朗，竞争优势突出，具有两高特征（盈利的高增长性和高弹性）的优质公司。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务成长属性强、未来空间较大的港股医药、智能电动车等科技股和互联网股。（1）港股医药科技股格局正清晰，较大的创新可能性，空间巨大。1）创新药械产品逐渐形成全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，他们的管线价值逐渐得到跨国药企和资本的认可，创新药械海外授权层出不穷，首付款和总里程碑金额记录被不断刷新，某些产品和技术平台正成为跨国药企的核心管线。2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性。3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金；一些传统药企处于转型创新的过程中，账上现金充裕，PE估值处于历史底部。不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。（2）港股智能电动车全球竞争力、成长性迎来重要拐点。1）智能电动车向头部集中。主流新势力二代车型完成新老更替，销量和保有量进入新一轮增长阶段，知名度和品牌力提升，入围玩家缩圈，盈利有望迎来拐点，逐步进入正循环。2）自动驾驶技术重要拐点。经过2-3年的技术研发，特斯拉引领的自动驾驶技术在中国大范围落地，未来一年内将逐步被消费者感知，成为购车决策中不可或缺的因素，新势力车企有望凭借自动驾驶技术提升品牌高度，强化产品力和研发壁垒，最终体现在销量和盈利能力的双升。3）出口打开成长空间。中国生产的智能电动车从产品力和性价比两方面已经具有全球竞争力，出海势在必行，我们看到头部品牌在车型认证、渠道拓展甚至本土化生产方面已经有所布局；4）低估值高预期回报。智能车市场一直处于高烈度竞争，投资者无法辨别胜利者，估值的不确定性程度大，也意味着潜在的赔率较高。（3）港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。1）产业链地位带来确定性。随着居民收入进一步修复，消费压制情况有望缓解。而产品型公司竞争加剧凸显平台稀缺性，用户消费习惯不可逆线上化率仍在提升，平台竞争理性克制追求增量，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）价值链纵深扩张引领成长性。互联网技术对于传统产业的赋能与改造持续发生，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者。3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征。在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购分红额度持续提升进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。2、供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。（1）基本金属为代表的资源类公司。1）供给端刚性导致基本金属价格中枢抬升，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性，目前价格已在商品期货层面展现了弹性。2）国内政策发力带来需求修复，新能源领域弥补需求缺口，海外工业需求韧性强和库存回补，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，股息率高于平均水平，对应的预期回报率较高。（2）能源运输公司。1）供给受限明确，运输船队老化，新造船成本急剧上升，未来几年供给缩量确定性高。2）石油运输需求预计稳中有升，地缘意外冲击不时发生，运距拉长具有持续性。3）运价中枢上升，盈利高弹性。（3）大盘价值股中的地产、金融等。其中地产，1）房地产的出清速度极快，未演化成金融风险，且长期需求仍在，依然是巨大经济价值的行业。住宅销售面积跌破年化10亿平米，自高点跌幅超过40%；住宅新开工面积跌破年化7亿平米，自高点跌幅超过60%，未来优质供给是有缺口的。2）政策放松加码但效果偏慢，房地产企业持续承压，仅头部优质房企保持韧性，这些企业对盈利能力和市占率的要求更高。3）优质房企也被投资者抛弃，估值水平极低。即使纳入房价一定的跌幅考量，优质房企的投资回报潜力仍是上佳的。尤其港股地产股相对A股更便宜，盈利增长更快，其隐含的预期回报水平很高。3、需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括电子、机械、医药制造、电气设备与新能源、农林牧渔等。（1）由传统到新兴领域的需求崛起，电子、机械等偏成长行业的部分成长股。如电子行业，1）基于AI+的新产品供应有望引领需求。传统智能手机、PC等量的增长有瓶颈，但进入AI时代后以新替旧，终端品牌商陆续推出AI+新机，如AI手机、AIPC、XR等，包含更多样的交互、更丰富的生态内容，将激发新一轮的换机潮。创新周期的到来，产品爆发并取得成功的概率很高。2）国内相关产业链布局完整，是重要的参与方。过去为科技巨头的代工、研发等，使得国内公司不断向高附加值的环节延伸，梳理相关产业链时，将发现从上游设备材料到中游制造再到下游终端市场，国内产业链布局完整，而且某些核心环节由国内公司占据主导位置，从中能挖掘到一些具备全球竞争力的公司，蕴含着巨大的投资机会。3）估值水平较低，预期不充分，高性价比标的较多。传统电子总量增长有压力，产业发展不确定性多，导致很多公司估值水平降至历史估值的低位，对于未来有爆发力的业务并未充分定价。因此，有机会挖掘到低风险、低估值、且高成长性的标的。（2）基于国内庞大的人口基数，能够发掘一些需求确定的细分领域。如医药制造业。（3）行业持续亏损引发产能大幅去化，动物蛋白部分公司具有高成长性和盈利高弹性。（4）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。再如锂电、汽车板块中，竞争格局走向清晰，成本、技术优势领先的高端制造细分龙头。","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值18个月封闭运作股票型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1046315","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052caf5","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"市场整体的回落和低迷，幅度大且时间长，股价层面的出清是肉眼可见的，估值表征了很高的隐含回报，从投资维度看恰是机会分布广泛的阶段，尤其是部分具有远大前景的成长股的估值起点接近2018年底的水平，且不少方向初露峥嵘，不能简单地归为梦想和故事，值得研究与前瞻布局。首先，从基本面上看，经年多重压力层叠，很多公司仍不舍昼夜的努力打磨核心竞争力，积极卡位于新技术、新场景、新应用等方面，其孕育的技术和产品正处于爆发中，如智能驾驶为代表的造车新势力显山露水，创新药及器械等新医疗方法已广泛应用，“梦想”不再遥不可及，而是在产业和产品层面触手可及。其次，从投资上，这些幸存下来的“新”公司，其对应的是蓬勃的“新”需求，能见度提高意味着风险是降低的，存活率和成长性大幅度提高。在市场底部迎新去旧，为“新”定价并积极承担风险，待中流击水到轻舟过万重山，有望拥抱最好的时候。最后，估值定价角度看，这些“新”公司现阶段非常契合低估值价值投资的要求，公司风险不断降低、业务持续甚至快速增长、盈利具有高增长性和高弹性的概率。市场整体低预期、交易低拥挤，当前买入位置的估值水平较低，有机会构建高预期回报的投资组合。因此，我们更积极配置优质成长股，更关注企业的基本面持续改善，盈利能力的高增长性和高弹性，甚至可以去买一些“故事”和“梦想”。2023年三季度，国内经济有修复，但中长期因素映射仍在持续，内外压差大，外资持续流出，市场趋向低迷。海外主要是美国经济内部继续分化，阶段性经济风险可控，持续高利率将抑制经济及通胀，保持对非线性风险的关注。宏观层面的变化主要关注三个方面：1）经济基本面过渡至企稳回升，防控放开后经济脉冲，但并未至正向循环，经过较长期的回落，经济显露出底部企稳特征；2）政治局会议释放积极信号，致力于稳定经济增长，后续的国内政策节奏快且上强度，有望提升经济动能；3）海外高利率风险释放充分。美联储加息至绝对高位，进一步加息概率低，一旦基本面风险开始暴露，多重压力逆转后有助于信心恢复和风险资产表现。从估值上看，港股内外压力持续，三季度振幅和跌幅较A股更大，港股整体估值水平再至历史极低水平，港股性价很高，且部分公司有稀缺性，继续战略性配置。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高预期回报的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，我们希望满足三个方面的要求：1）需求空间广阔，最理想的情况是能快速增长或持续高增长；2）产业或政策影响优化供给格局，更理想情况是供给引领需求；3）具有两高特征（盈利的高增长性和高弹性）的优质公司。本基金重点关注的投资方向包括：1、业务成长属性强、未来空间较大的医药、智能电动车等科技股和互联网股。（1）港股医药科技股较大的创新可能性，空间巨大，1）创新药械产品逐渐形成全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，至今内外压力下重回理性与专注，格局逐渐变得清晰；2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性；3）低估值高预期回报。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金；一些传统药企处于转型创新的过程中，账上现金充裕，PE估值处于历史底部。不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。（2）港股智能电动车空间巨大，成长性迎来重要拐点，1）智能电动车向头部集中，主流新势力二代车型完成新老更替，销量和保有量进入新一轮增长阶段，知名度和品牌力提升，入围玩家缩圈，盈利有望迎来拐点，逐步进入正循环；2）自动驾驶技术重要拐点，经过2-3年的技术研发，特斯拉引领的自动驾驶技术在中国大范围落地，未来一年内将逐步被消费者感知，成为购车决策中不可或缺的因素，新势力车企有望凭借自动驾驶技术提升品牌高度，强化产品力和研发壁垒，最终体现在销量和盈利能力的双升；3）低估值高预期回报。智能车市场一直处于高烈度竞争，投资者无法辨别胜利者，估值的不确定性程度大，但不断下行的股价恰恰提升了未来的预期回报。（3）港股互联网股兼顾确定性和成长性，1）供给格局带来确定性。消费继续复苏和用户习惯不可逆，平台竞争相对可控，产品型公司竞争加剧进一步凸显平台稀缺性，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量；2）价值链纵深扩张引领成长性。政策温和，创始人回归有望增强组织创新的信心和活力，基于中国供应链优势，出海业务有望成为新的增长点，平台经济基于其技术积累及应用场景，或将成为AI进步的最大受益者；3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征，在消费及科技类资产中均具有高性价比，回购进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。2、港股中供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，包括基本金属为代表的资源类公司、能源运输公司、地产等。（1）基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性；2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性；3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。（2）能源运输公司，1）供给受限明确，运输船队老化，未来几年供给明显缩量；2）石油运输需求预计稳中有升，运距拉长仍在持续发生；3）盈利高弹性。（3）地产，1）房地产政策显著放开，需求逐步恢复，非全面性修复在结构上仍确定性利好头部的优质房企，这些企业仍有显著的增长；2）销售端慢热和拿地谨慎，表征房企坚守回报的要求，新开工数据隐含未来新房供应不足问题，有利于头部企业的优质供给；3）房地产行业几乎被投资者抛弃，估值水平极低，优质房企具有高回报潜力。尤其港股地产股相对A股更便宜，盈利增长更快，其隐含的预期回报水平很高。","declarationDate":"2023-10-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.766Z","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值18个月封闭运作股票型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=982115","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052caf4","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"2023年上半年，国内经济基本面前高后低，政策保持定力，聚焦于高质量发展，偏重产业转型和安全。长短期因素交织，居民偏谨慎，企业主动去库存，经济持续回升尚需时日，或需政策推动。海外则聚焦于美国通胀和加息，劳动力市场紧俏、AI浪潮推升股市、财政支出力度强，支撑了美国经济的韧性和利率高位的持续性。权益市场映射基本面节奏，港股年初快速上行后震荡趋弱，更叠加其流动性受美债利率高位压制，较A股波动更大。港股整体估值水平处于低位，股权风险溢价水平处于较高位，权益资产性价比较高，唯有此时积极布局，才有望提升回报水平。因此，上半年本基金基于低估值价值投资策略，从资产配置、行业配置和个股组合等多方面构建高性价比投资组合。1、本基金是一个股票型基金，重点投资于港股。港股估值基本处于历史10%-20%分位，存在系统性机会，继续战略性配置，报告期内维持了权益资产的超配。2、从行业和个股层面持续优化组合，自下而上积极配置低风险、低估值、持续成长的公司，同时行业风险和风格风险相对分散。本基金重点配置了医药、互联网科技、房地产、有色金属、交运、纺织服装、汽车等行业相关个股。","declarationDate":"2023-07-14T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.763Z","mo":"经济周期的复苏阶段是居民、企业信心重建的过程，是自身努力、政策推力和内外共振共同作用的结果。疫情放开和政治局会议的转变，确认了政策的双底，政策扬长补短，既有助于经济企稳，更要提升经济的未来空间。因此，在此宏观背景下，应积极评估经济和产业的变化，理解哪些公司具有持续提升竞争力并将此转化为盈利的能力。从估值来看，港股整体估值水平基本处于历史10%分位左右，港股性价比很高，且部分公司有稀缺性，具有战略性配置价值。随着经济温和修复，企业盈利有望触底回升，而美债利率水平已至高位，加息压力缓释，对港股市场保持积极，持续关注企业的基本面改善和盈利能力提升。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面良好、盈利增长积极、价值被低估的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：1、估值至低位，业务稳健但成长属性强、未来弹性较大的互联网股和医药科技股。如港股互联网股兼顾确定性和成长性，1）供给格局带来确定性。消费继续复苏和用户习惯不可逆，平台的渠道价值有稀缺性，竞争相对可控，互联网产业链平台议价能力凸显，叠加降本增效，大幅度提升利润水平和盈利质量。2）价值链纵深扩张引领成长性。政策温和，创始人回归有望增强组织创新的信心和活力，AI等新技术手段带来新机遇和调整，进一步夯实核心业务和探索高价值场景。3）互联网板块呈现出系统性的低估值特征，回购进一步增强股东回报，市场可能过度低估了其收入端的韧性以及高估了非理性竞争带来的利润不确定性。如港股医药科技股估值回归理性，具有较大的创新可能性，1）药械产品具全球竞争力，格局正清晰。大量资本涌入到退潮，生物医药产业升级迅猛，培育了一批有国际竞争力的企业和企业家，至今内外压力下重回理性与专注；2）供给引领需求。医药技术的持续升级，反哺刺激高质量的医疗需求。人口老龄化和人民生活水平提升过程中，需求确定性高，具备消费韧性；3）低位置高赔率。港股医药行业受海外流动性等因素压制，持续调整，例如一些18A的生物科技公司的市值已经低于净现金，不管从公司还是产品的角度，都具备较好的投资回报率。2、港股中估值极度便宜，防御属性强、基本面稳健、分红潜力大的地产为代表的价值股。其中地产，1）房地产需求导致大盘不振，但结构上已确定性利好头部的优质房企，未来需求提振惠及的仍是这些头部企业；2）土地出让市场热情不高，房企坚守回报要求，新开工数据隐含未来新房供应不足问题，有利于头部企业的优质供给；3）房地产行业被投资者厌恶，估值水平极低，优质房企具有高回报潜力。3、估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，如基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利于存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性。2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。4、能源运输公司，1）供给受限明确，运输船队老化，未来几年供给明显缩量；2）石油运输需求预计稳中有升，运距拉长仍在持续发生。","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值18个月封闭运作股票型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=947518","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed25e7fea5b3eb052caf3","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017650,"sao":"基于产品的定位和投资目标，本基金在港股受海外风险事件冲击较明显下行后，提升至较高的权益配置仓位，积极配置港股。当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确，国内两新两强（新周期、新班子、强制造、强突破）的特征明显，低位低心态待提振，依然有乐观的因素，正向循环是逐步放大的，需要保持耐心。值得关注的是海外高息尾部的风险，硅谷银行等暴露的金融风险促使欧美央行火速出手，但未来仍可能有非线性风险的展现，市场较难预期而更易高波动。从估值上看，港股整体估值水平基本处于历史20%分位左右，港股的价值股估值水平更低，基本处于历史10%分位左右。港股从估值角度看，长期吸引力是足够的，保持系统性机会的判断，继续战略性配置。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：1、能源类及能源运输公司。（1）能源类公司。能源供给端偏刚性或受寡头控制，导致价格底部坚实，价格敏感，一旦需求好转则价格具有弹性。能源类公司估值水平较低，分红率保持高位，总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的特征，具有很高的配置价值。（2）能源运输公司。供给端新增释放有限，且碳中和背景下油轮航速预期降低，需求端中国疫后复苏拉动全球油品需求增长，叠加地缘政治影响下的运距拉长，运价中枢提升。在偏紧的供需格局下，能源运输公司最为受益。2、地产、金融等。其中地产，1）供给端收缩确定，优质房地产企业亦保持审慎，毛利率水平回升。2）需求端企稳回升，结构上将更为利好头部的优质房地产企业，确定性且有秩序感。3）优质房企的估值与基本面错位，且相比A股估值更有优势，有很好的回报潜力。3、港股中部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：（1）估值便宜。压制因素逆转，港股从极低位置反转，但港股整体的估值水平仍处于历史低位，在全球主要市场比较中优势明显。港股的价值股反弹相对较少，与对应A股相比更便宜，对应的分红收益率水平更高；而以互联网、科技、医药为代表的成长股估值也处于中性水平以下。（2）业务稳健有成长，受益基本面持续改善。港股中的互联网公司，1）这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，短期复苏确定性强弹性大，中长期面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将是可持续的，且有较大提高空间；2）政策最为敏感的阶段已过，绿灯政策的推出将为平台经济指明创新方向，各种信心呵护政策将有利于企业去探索更多的可能性，无论是基于业务的国别、应用延伸，或者是更为前沿的技术储备；更重要的是，3）在经历了业务挑战和资本市场压力之后，各家公司均出现了对自身业务和组织的反思，各家CEO均展现出了遏制无序扩张欲望，重回一线的意愿与行动，信心恢复后将更加积极理性的寻找公司的第二成长曲线。仅有个别业务表观上存在竞争加剧，但从更长周期看是有利于整体线上化率的提升，优秀的公司将能更好的把握线上化的长期趋势。（3）流动性风险缓释。港股受全球流动性影响较大，2022年四季度流动性层面与基本面共振反转，最为激烈波动的阶段过去，未来更应关心经济基本面的改善。4、基本金属为代表的资源类公司，1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性。2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。","declarationDate":"2023-04-13T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:58.761Z","fund":{"_id":3000000017650,"__csrcFundId":12199,"stockCode":"017650","shortName":"中庚港股通价值股票(017650)","fundSecondLevel":"company","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17650,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-07-24T21:16:43.348Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051530000,"name":"中庚港股通价值股票型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","followedNum":12,"setUpDate":"2023-01-10T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1976905694.1,"setUpShares":1976905694.1,"pinyin":"zgggtjzgpxzqtzjj","memoNum":1,"masterFundShortName":"中庚港股通价值股票","managers":[{"stockCode":"j101020796","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":811266500,"name":"胡坤"}]},"announcement":{"linkText":"中庚港股通价值18个月封闭运作股票型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=877578","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}