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1-2月受政策与流动性支撑逐步走强，但3月受中东冲突、降息预期推迟拖累而大幅回调。一季度沪指跌1.94%，深成指跌0.35%，创业板指跌0.57%，红利指数大涨6.68%。板块分化较大：能源（煤炭、石油石化）、公用事业、化工领涨；而非银金融、地产、消费等行业跌幅居前。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益方面，本组合主要围绕以下三方面进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是铜、黄金、铝、石油、煤炭等行业中，成本较低，产能增长快的优质龙头公司。第二条主线是中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大全球份额。受益于国内较好的产业链配套和工程师红利带来的全体系竞争优势，机械、汽车、轻工、家电等行业在2025年继续保持较快增长，盈利能力进一步提升。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，组合继续持有互联网、化工、电池、面板等行业的龙头公司。对于买入的每一家公司，我们都会运用严谨的估值模型以及保守的行业假设，全方位测算个股的回撤风险，使得整体权益部分的回撤风险符合组合既定的风险回报特征要求，进而力争为投资者创造稳健且可观的回报。","lastUpdated":"2026-04-22T15:40:48.121Z","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1475307","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c423","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"报告期内，中国宏观经济总体延续“温和复苏但边际放缓”的格局，在“十四五”收官和“十五五”开局衔接的背景下，2025全年5%左右增速目标大概率完成，但四季度动能较上半年明显走弱，呈“前高后低”走势。结构上来看，供给端凭新质生产力与高技术制造保持韧性；需求端则消费、投资双弱，地产投资形成较大拖累；出口高位回落仍具韧性。宏观经济政策上，保持“财政积极，货币适度宽松，以调结构为主”的基调。财政端，重点支持“两重两新”等民生与消费领域，强化稳增长和调结构功能；货币端，弱化对总量宽松的强调，更多通过结构性工具和重启国债买卖操作来“做优增量、盘活存量”，提升货币政策的传导效率和资本市场稳定性。报告期内，债券市场进入供需结构主导期，围绕政策定调、政府债供给压力与机构行为再平衡展开窄幅震荡。10月受中美贸易冲突再起影响，市场避险情绪小幅回升，随后央行于10月底宣布恢复公开市场国债买卖操作，释放流动性和提升政策灵活度，推动收益率小幅下行。11月以后，受政策预期反复影响，叠加地产信用事件扰动，债市情绪转弱，尤其12月上旬，超长端利率债遭遇大幅抛售，30-10年国债利差走阔至近三年高位，反映市场对超长债供需失衡与来年经济政策预期的深度定价。2025年年末随着配置盘支撑，情绪小幅修复，但难改胶着态势，整体维持弱势震荡。结构上看，整体曲线呈现明显陡峭化，尤其超长端利率上行明显；信用债供需结构优于利率债，信用利差进一步压缩。四季度中国权益市场呈震荡分化格局，上证指数涨2.22%，沪深300指数微跌0.23%，创业板跌1.08%。 石油石化、有色金属、通信、商业航天领涨，受益于能源价格走强、新能源需求及海外AI主线催化；证券因成交放量业绩高增，银行、保险等金融板块获险资与外资加仓。电子、计算机、医药等科技成长板块回调，食品饮料延续2025年全年弱势。险资入市、养老金加仓、外资回流推动市场震荡上涨。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益方面，本组合主要围绕以下三方面进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是铜、黄金、铝、碳酸锂、石油等行业中，成本较低，产能增长快的优质龙头公司。第二条主线是中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大全球份额。受益于国内较好的产业链配套和工程师红利带来的全体系竞争优势，机械、汽车、轻工、家电等行业在2025年继续保持较快增长，盈利能力进一步提升。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，组合继续持有互联网、化工、电池、储能等行业的龙头公司。对于买入的每一家公司，我们都会运用严谨的估值模型以及保守的行业假设，全方位测算个股的回撤风险，进而确保整体权益部分的回撤风险符合组合既定的风险回报特征要求，力争为投资者创造稳健且可观的回报。","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.892Z","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1456550","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c422","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"报告期内，中国经济总体保持平稳，增速边际放缓。从结构上看，工业和服务业增长继续成为主要驱动力，高技术产业、新兴产业增长突出。投资端受制于地产投资降幅持续扩大维持低位，其中基建投资为主要支撑力量；消费端平稳，分项上服务消费、升级类商品、新动能消费持续涌现，政策提振效应加快释放；出口端延续韧性，尽管受美加征关税等扰动，但抢出口、结构优化及对非美地区出口保持较高增速。经济政策上，财政端延续“反内卷”，并从消费贷贴息、育儿补贴、设备更新再贷款等方面持续稳定经济优化结构；货币端，维持流动性适度宽松，使用定向政策工具配合财政发力。报告期内，债券市场收益率水平先下后上，总体维持弱势震荡。7月上旬市场受益于资金宽松，叠加商品有所回落，市场收益率探至低位；中旬起股市突破关键点位、科创虹吸效应显现，理财赎回触发基金降久期，利率快速反弹；8月上旬无增量政策环境下，情绪有所修复；8月下旬至9月，基金赎回费新规征求意见稿及季末资金扰动共同推升债券收益率至阶段高点。超长端利率波动放大，信用利差由极窄到大幅走阔。季度维度，配置盘需求仍在但交易盘久期回落，市场杠杆高位回落，利率顶部上移、底部亦抬升，进入新的震荡区间。权益方面，2025年三季度权益市场表现活跃，A股和港股成交金额大幅增加，核心指数涨幅明显，资金积极入市，股权融资回暖。三季度日均成交额为超2万亿，同比增加超两倍，季度环比增长67%。创业板指和科创50指数表现抢眼，大涨超45%。从行业上看，新能源、科技、有色金属等行业表现较为突出，市场风格呈现出业绩驱动、成长为主的特点。新能源行业受益于全球碳中和目标和国内“储能”政策的支持，科技行业则在国产替代、人工智能产业政策等推动下迎来新的发展机遇。此外，有色金属行业表现突出，板块整体涨幅较大，部分细分领域如铜、稀土、黄金等尤为亮眼。一方面，金属行业供给端受限，矿山品味下降、资源税上升、社区冲突、安全事故等都加剧了供应紧张；而需求受益于AI 数据中心、电力设备、光伏、电动车等行业发展的拉动而快速增长。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益操作方面，组合还是基于安全边际的逻辑，重点布局了三条主线。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，组合重点布局了黄金、铜铝、石油等行业的优质公司。第二条主线是互联网行业的价值重估，今年以来互联网各个细分行业（包括电商、游戏、广告、音乐）竞争格局良好，AI技术的应用进一步加速了龙头公司的业绩增长。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，组合重点布局了化工、电池、储能等行业的龙头公司。","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.886Z","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1374668","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c421","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"2025年上半年中国经济呈现复苏态势。一季度稳中有进，制造业 PMI 扩张，工业、消费、投资等态势良好；二季度维持韧性，经济指标有喜有忧，内生融资需求略显不足，呈现弱修复。结构上看，一季度工业生产偏强，消费市场逐步回暖，投资结构持续优化，制造业与高技术投资保持高增态势，基建托底作用延续，房地产边际改善；二季度经济结构的表现出现分化，不同月份生产、消费、投资端的表现各有强弱，总体生产端更强，外需好于预期，而内需仍显不足。政策层面，财政政策聚焦重点领域，加大对科技创新、提振消费等的支持，同时稳定传统行业，注重防范房地产行业下行引发的系统性风险；货币政策适度宽松，降准降息落地，二季度央行通过公开市场工具稳负债调结构，维持流动性合理充裕。外部扰动方面，中美贸易政策几度加码与阶段性缓和交替出现，成为影响增长预期与风险偏好的关键变量。债券市场方面，整体呈现低利率震荡走势，按驱动因素不同主要分为三个阶段。阶段一为年初至3月下旬，市场主线为降息预期的纠偏：1月初10年国债收益率下探1.60%后，因经济数据超预期、央行态度趋紧，叠加资金面收敛，收益率最高冲至1.90%附近，后随着央行态度缓和收益率回落。阶段二为4月至5月中旬，市场主线受贸易政策冲击：美国加征关税触发衰退交易，10年国债收益率快速下行至1.63%，随后中美缓和带动止盈，收益率回升至1.70%附近。阶段三为5月中旬至6月底，市场回归资金面主导的窄幅震荡：央行持续呵护流动性，短端利率大幅回落，10年国债收益率震荡下行至 1.65%附近。曲线形态上看，一季度呈现极度平坦化，二季度期限利差有所走阔，曲线重新陡峭化。品种上看，信用债表现整体优于利率债，信用利差一季度震荡、二季度明显收敛。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益市场方面，整体维持震荡向上格局。一季度A股和港股市场在经历前期波动后逐步震荡回暖，4月初随着特朗普宣布对全球征收大额关税，全球股市暴跌。之后三个月随着关税谈判逐步缓和，沪深和香港股市均逐步企稳，收复前期下跌空间。回顾2025年上半年，香港市场表现显著好于A股市场，上证指数上涨2.76%，恒生指数上涨20.0%。市场结构性差异显著。分行业看，有色金属、银行、国防军工等行业表现居前，而煤炭、食品饮料、房地产等行业表现相对落后。报告期内，组合在个股选择上加大对低估值资源品和低波红利资产的配置权重。我们继续看好以“铜铝金油”为代表的资源股，在全球经济逐步企稳复苏，美元货币持续超发贬值的背景下，供需格局紧张的资源品均有较大的价格上涨空间。同时，组合亦投资部分有较强护城河的成长股。我们看好游戏和广告行业的龙头公司，其微信生态持续进化，小程序交易额超2万亿，游戏和广告业务增长持续保持高增速，视频号也在发力。同时，组合分别布局了中低端和中高端汽车领域的两家龙头公司，其产品销售火爆，分别通过高性价比和人车家全生态形成了较强的护城河。总之，2025年上半年组合维持了10%出头的权益仓位，试图通过行业比较和精选优质公司在权益上获得超越市场平均水平的收益率，同时保持整体较低的回撤。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.884Z","mo":"展望下半年，宏观经济预计仍在弱修复通道，增长动能呈现财政托底、外需韧性、内需磨底的特征。节奏上预期呈现“N 型”：7–8 月在高基数、地产二次探底及出口脉冲有所回落的影响下，经济增长或再度承压；9 月以后随着财政增量工具逐渐落地，基建与公共消费有望对冲地产拖累，四季度宏观经济预计温和抬升。物价方面，CPI中枢维持低位，核心通胀预计依旧疲弱；PPI在能源与黑色低基数作用下同比跌幅收窄，但难回正区间。政策组合继续财政为主和货币配合模式：财政扩张窗口大概率延后至三季度末；货币政策保持灵活宽松，小幅降息和国债买卖重启旨在对冲政府债供给与银行净息差压力。外部来看，非关税摩擦与全球补库周期延续，出口仍具韧性，但关税反复及美国大选不确定或阶段性扰动风险偏好。债券市场方面，下半年预计维持低利率震荡的整体格局不变。节奏方面，7月在市场对资金宽松重定价完成后，市场主线有望切换至经济基本面和政策预期，9至10月财政增量政策落地及经济数据短暂改善预计对债券市场形成一定压制，但再通胀风险有限，年末可能仍然回落，稳定在低利率水平。信用债方面，中高等级利差已压缩至历史低位，进一步收窄空间不足，重点把握市场供需变化带来的结构性机会。投资策略上，久期策略在市场调整窗口可适度积极，总体优配高等级、高流动性的优质品种，适度参与利率债机会。股票市场方面，下半年我们继续看好三大主线：第一条主线是供给端可控的上游资源具有持续涨价预期，特别是黄金、铜铝、石油等行业。全球纸质货币的持续超发驱动黄金中长期的稳定升值预期，叠加全球储备货币的去美元化驱动央行持续增持黄金驱动金价上涨。 从全球看，脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直高估了新矿山投产、低估了老矿山减量，铜价未来半年依旧易涨难跌。页岩油“油气比”下降导致其盈亏平衡线不断上升，当前油价接近页岩油公司成本，因此油价不具有大幅下跌的基础。第二条主线是中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大全球份额。中国制造的全球竞争力在进一步增强，国内较好的产业链配套和工程师红利带来的全体系竞争优势将助推中国出口在2025年继续保持较快增长。美国因其较高的人力成本和不完善的产业链配套，不具备低端制造业回归的可行性。因此部分中资企业布局东南亚、墨西哥产能获得关税优势，进而获得更高的盈利能力和更多的订单转移。此外，部分公司跟随一带一路政策布局非洲建立工厂、矿山、公路、港口，获得远高于国内的盈利能力。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化。互联网行业受益于消费升级需求，行业寡头垄断格局使得龙头企业盈利稳健增长。 家电行业寡头垄断的竞争格局，叠加短期国补对企业盈利带来进一步利好。电解铝、氟化工行业受制于配额的限制，形成了明显的供需矛盾，产品价格已经开启持续上涨的序幕。总之，我们继续看好下半年权益市场表现。","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343233","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c420","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"报告期内，中国宏观经济呈现稳中有进的态势，延续了去年四季度的复苏势头。结构上看，工业生产偏强，消费市场逐步回暖，投资结构持续优化，制造业与高技术投资保持高增态势，基建托底作用延续，房地产边际改善。景气度方面，制造业PMI连续两个月处于扩张区间，各项经济高频数据逐渐呈现出供需改善的格局。政策方面，财政政策聚焦重点领域，加大对科技创新、提振消费以及民营、小微企业等的支持，强化了对新兴产业的财税支持，同时稳定传统行业，注重防范房地产行业下行引发的系统性风险。货币政策保持适度宽松，并强调货币政策取向从“稳健”到“适度宽松”，更多是“对状态的描述”，修正了市场对货币政策过度宽松的预期。报告期内，债券市场收益率以震荡上行为主。以10年期国债收益率为例，1月初下破1.6%，随后持续上行，最后在季末小幅回落并在1.8%上方窄幅震荡。节奏上看，1月初，市场对降息预期较强，推动收益率下行；而后因经济数据向好和央行态度偏鹰，收益率出现反弹；2月-3月，资金面持续收敛，导致收益率大幅上行；3月中下旬资金面边际修复，市场情绪有所好转。从曲线形态来看，资金面主导曲线上行，呈现极度平坦化；信用利差整体震荡，季末信用债修复稳于利率债。报告期内，权益市场在经历前期波动后逐步震荡回暖。从指数表现来看，各指数分化显著。 北证 50和恒生科技指数涨幅遥遥领先，而沪深300指数和中证红利指数则有小幅下跌。行业表现分化较大，机械行业、有色金属、汽车、软件服务等行业也表现亮眼。特别是春节后，以 DeepSeek 和机器人为代表的人工智能主题引爆科技行情，带动相关科技行业成为一季度主线之一。不过，季度末科技赛道震荡，引发市场分化，结构性行情显著。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益操作方面，组合还是基于安全边际的逻辑，重点布局了三条主线。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，本基金一季度重点布局了黄金、铜铝、石油等行业的优质公司。第二条主线是互联网行业的价值重估，港股互联网龙头公司所处的电商、游戏、广告、本地生活等行业竞争格局良好，业绩伴随整体经济增长稳健提升，估值水平相较于海外同行存在明显低估。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，本基金一季度重点布局了钢铁、家电、交运等行业的龙头公司。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.881Z","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272427","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c41f","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"2024年中国宏观经济在复杂多变的内外部环境下，整体呈现温和复苏态势，经济结构持续优化，政策对经济的支撑作用显著。全年经济走势呈现三方面特征：一是总体呈现“前高、中低、后扬”的“U型”走势。一季度经济增长动力强劲，开局良好；二、三季度受房地产市场低迷、地方财政压力和外部环境不稳定等因素影响，经济下行压力增大，增速放缓；但自 9 月底一系列稳增长政策密集出台，四季度经济边际改善显著，增速明显回升，最终顺利完成全年 5% 的增长目标。二是产业结构分化明显，供给端修复好于需求端，工业生产增长较为强劲；服务业中，信息传输、软件和信息技术服务业等新兴服务业增长强劲，而传统服务业仍面临需求不足的压力；内外需也有所分化，外需保持韧性，而内需中的投资和消费增长相对缓慢，仍有修复空间。三是一揽子政策协同发力，涵盖财政、货币、房地产、资本市场等领域，有效提振了市场信心；宏观政策思路在9月底有所转变，更加注重微观主体的资产负债表修复、防风险与促发展的平衡、政策之间的一致性与协同性等，推动经济持续回升向好。海外方面，美国经济延续“软着陆”叙事，就业与通胀温和降温，美联储开启降息周期，但降息幅度受限于政府财政扩张和贸易政策。受到地缘政治冲突加剧、贸易保护主义抬头以及主要经济体政策调整的影响，全球经济不确定性仍在上升。2024年债券市场整体呈现强势上涨态势，债券收益率明显下行。回顾来看：年初市场对经济增长的预期较为谨慎，加之央行货币政策表态宽松，安全资产荒格局助推收益率下行，3月初，市场收益率的绝对水平到达低位，在经济政策以及超长期特别国债等供给预期的影响下，市场波动率显著提升，呈现低位震荡格局。4月上中旬，在央行对长期收益率的关注和多次风险提示下，债券市场出现一定回调，尤其是长端利率品种出现较大幅度上行，市场波动率有所放大。4月底至6月底，市场开始展现出结构性机会，信用品种因其配置价值而率先下行，随着非银资金的充裕和对安全资产的追求，由短端带动长端，债券收益率水平全面下行，信用利差被持续压缩至较为极致的水平。7月以来，长端利率债主要在降准降息的预期下震荡下行，同时在央行买卖债券的影响下有所波动，而信用债普遍在资金面紧平衡和融资成本抬升的市场环境下震荡走平，利率债与信用债表现明显分化，信用利差和评级利差均有所走扩。9月下旬，伴随货币政策财政政策等各项重要稳经济政策全面出台，风险情绪快速提升，债券收益率全面上行，9月底债券收益率达到阶段性高点。而四季度在财政货币双宽松的强力支撑下，债券收益率走出了单边下行的走势，11 月底至 12 月初下行速度加快，并不断创下历史新低。债券收益率以历史低位收官，全年久期策略持续占优。2024年股票市场整体表现良好，主要指数均实现正收益，科创50、创业板指和沪深300指数涨幅居前。上证综指全年上涨12.67%，显示出A股市场的韧性。市场波动较大，年初至2月经历较大调整后逐步反弹，9月下旬开始市场情绪明显改善，四季度市场投资热度大幅提升。政策支持、经济企稳等因素共同推动了市场的积极表现。股票投资运作方面，组合主要围绕三个方向进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是煤炭、有色、石油等行业中成本较低、产能增长的优质龙头公司。第二条主线是随着宏观经济环境的动态变化，市场无风险收益率呈现出不断下降的趋势。在此过程中，稳定红利类资产的魅力日益彰显，其估值水平也随之逐步提升，包括公用事业、银行、交运等行业。第三条主线是历经多年的经济结构调整，传统行业供给侧改革成效斐然，竞争格局得到深度优化，包括互联网、家电、汽车、电池制造等行业的龙头公司。全年来看，组合整体在股票部分取得较好的收益。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.878Z","mo":"展望2025年，中国宏观经济有望延续稳定增长态势。从趋势上看，在政策的持续支持和经济结构调整的推动下，经济增长将保持在合理区间，增长动力将更加多元化。结构上，传统产业转型升级步伐加快，新兴产业如高端制造、新能源、数字经济等将继续保持高速增长，成为经济增长的新引擎，消费结构也将进一步升级，服务消费占比有望提升。2025年，面临的主要挑战包括全球经济不确定性增加，贸易保护主义抬头，国内房地产市场风险仍需持续化解，地方政府债务风险也需要进一步妥善处理等。政策上，财政政策将继续保持积极，优化支出结构，支持重点领域和关键项目；货币政策将维持适度宽松，注重流动性合理充裕和结构优化，精准支持实体经济。债券市场方面，预计2025年债券收益率将维持震荡下行趋势，市场进入低利率且高波动阶段，债券投资需降低收益预期，重视交易性机会。随着经济增长保持在合理区间，货币政策维持适度宽松，无风险利率有望进一步降低，但债券绝对收益水平持续下降，稳增长政策及机构行为的扰动亦将有所放大。节奏上，全年需关注央行货币政策对资金面的影响；一季度在积极财政政策背景下，关注增量经济政策对债券市场的扰动；二季度后，货币政策逐渐落地和机构止盈情绪放大下，关注利率阶段性加速后的利率波动。结构上，长端利率债受经济增长预期和货币政策影响，下行空间可能更大；信用债资产荒格局延续，中短端票息价值同样值得关注。从投资策略上看，久期策略与利差策略依然具备优势，组合将积极提升整体久期的灵活度，提升持仓结构管理的精细度，优配高等级高流动性的优质品种，并积极把握利率债的投资机会。股票市场方面，2025年A股和港股市场预计将延续向上行情，投资机会明显增多。截止2025年初A股整体市盈率为17.5倍，低于标普500等海外宽基指数，处于历史低位，具有明显估值优势。恒生指数PE估值约为9倍，处于近十年20%分位数。南向资金持续流入港股市场，2024年以来尤其坚决，虽然目前占比约20%，但话语权正逐步增加，有望加速港股整体的价值回归。 此外，资本市场政策支持力度将进一步加大，包括市值管理、鼓励创新及股票回购便利等措施逐步落地，有助于提振市场信心、推动市场进一步修复，促进资本市场高质量发展。因此，组合将坚持价值投资理念，重点持有那些具有核心竞争力的优质企业，特别是在资源禀赋、科技创新、消费升级等领域具有长期发展潜力的公司，力争为投资者带来长期可持续的较高的复合回报。","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256600","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c41e","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"报告期内，中国宏观经济总体呈现平稳态势，稳增长政策全面出台。从结构上看，各分项均有所承压，制造业和基建仍是支撑经济的主要动力，但在三季度也面临逐渐放缓的趋势；居民消费意愿和能力不足，消费和服务业有所疲软；出口尚有支撑，但海外经济体衰退预期对中国出口持续性形成隐忧；房地产市场依然面临压力，数据尚未明显回暖。政策方面，货币政策先行，总量层面，九月底发布会央行宣布降准、降息、调降存量房贷利率等一系列货币政策“组合拳”。结构性政策层面，稳定资本市场、提振地产需求、缓解开发商现金流压力等方面均有举措。在随后的重要会议中，财政政策也提出要加大逆周期调节力度，保证必要的财政支出，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债等各项稳经济政策方向。报告期内，债券市场收益率以震荡下行为主，季末稳增长政策出台后有所上行。7月以来，长端利率债主要在降准降息的预期下震荡下行，同时在央行买卖债券的影响下有所波动，而信用债普遍在资金面紧张平衡和融资成本抬升的市场环境下震荡走平，利率债与信用债表现明显分化，信用利差和评级利差均有所走扩。9月下旬，伴随货币政策财政政策等各项重要稳经济政策全面出台，风险情绪快速提升，债券收益率全面上行。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。报告期内，权益市场前期震荡下跌，但随着季末稳增长政策出台后大幅上行。随着人民银行、发改委和财政部一系列大力度稳增长政策的出台，权益市场风险偏好大幅提升。本轮出台的政策相比于前几轮，政策的决心、力度表达更加清晰、具体，因此我们相信后期随着一系列政策的实施，经济有望逐步企稳复苏，有利于上市公司整体业绩水平的回升。报告期内，本组合权益部分配置围绕以下三个投资主线进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，特别是煤炭、有色、石油等行业中，成本较低，产能增长快的优质龙头公司。第二条主线是随着无风险收益率不断下降，稳定红利类资产的估值水平逐步提升，包括公用事业和银行。虽然短期这类红利资产随着经济预期回升有所回调，但是我们看好这类资产的长期价值。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，本基金重点布局了互联网、家电、交运等行业的龙头公司。特别强调的是，对于买入的每一个公司我们都会做回撤风险的测算，以控制整体权益部分的回撤风险符合组合的风险回报特征要求。在选股上，我们回避那类高弹性但回撤风险较大的个股，能纳入本组合的个股，普遍都是回撤风险可控的公司。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.875Z","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1173711","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c41d","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"2024年上半年中国经济经历了由复苏向稳态的转变，整体增速一季度强于二季度。从结构上看，主要显现三个方面的特征，首先是供给端修复强于需求端，生产端持续修复，而需求端增速低于预期；其次是内需与外需的不均衡，出口和制造业链条的增长速度较快，显示出较强的外部需求，然而，国内消费需求的恢复相对缓慢，加之房地产和基建投资增长乏力，对经济形成一定拖累；第三是量价的背离，尽管经济总量显示出良好的恢复态势，但价格水平依然低迷，呈现出渐进式的恢复特征。政策方面，各项经济政策部署加快落地，对经济形成有力支撑，特别是在房地产领域，政策调整从单一的供给端转向了供需两端的协同发力。财政政策方面，推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作，启动超长期特别国债发行，积极推进“两重”项目的投资建设；货币政策方面，适时降准降息，通过公开市场操作维持合理充裕的市场流动性，并发挥货币政策工具总量和结构双重功能，推动企业综合融资成本和居民信贷成本稳中有降。债券市场方面，整体呈现出以安全资产荒为主导的震荡下行趋势。年初以来，市场对经济增长的预期较为谨慎，加之央行货币政策表态宽松，安全资产荒格局助推收益率下行，3月初，市场收益率的绝对水平到达低位，在经济政策以及超长期特别国债等供给预期的影响下，市场波动率显著提升，呈现低位震荡格局。4月上中旬，在央行对长期收益率的关注和多次风险提示下，债券市场出现一定回调，尤其是长端利率品种出现较大幅度上行，市场波动率有所放大。进入4月底，市场开始展现出结构性机会，信用品种因其配置价值而率先下行，随着非银资金的充裕和对安全资产的追求，由短端带动长端，债券收益率水平全面下行，至6月末达到了新的低点。从曲线结构上看，利率曲线从平坦化到陡峭化，机构投资者的配置情绪高涨，信用利差被持续压缩至较为极致的水平。报告期内，债券方面，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，并重点配置了高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。权益市场方面，整体呈现出震荡走平趋势，但结构分化加剧。2024年上半年，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%。市场结构性差异显著。分行业看，银行、煤炭、公用事业、家用电器等低估值高股息行业表现居前，而计算机、休闲服务、商业贸易、传媒、医药等估值较高的行业表现相对落后。报告期内，组合在个股选择上加大对资源品和低波红利资产的配置权重。公司股息率高往往意味着公司有着比较稳定的盈利能力，能够创造较为充足的现金流，财务质量健康，从而能支持长期稳定的股利支付。而且股息率高的组合往往伴随着相对较低的估值，因此高股息资产拥有较好的安全边际，可以当作震荡市场中资金的“避风港”。此外，组合看好以“油煤铜铝”为代表的资源股。石油的全球紧平衡趋势不改，我们看好油价高位运行背景下资源储量丰厚、运输成本低廉、区位优势明显，同时又兼具估值便宜、股息率高特征的龙头公司。从中期看，煤价有望保持在较高水平，行业整体具有低估值高股息的特点，依旧值得配置。因此上半年组合在资源品和低波红利资产上的配置权重较高。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.872Z","mo":"展望2024年下半年，宏观经济增长进入稳态区域，结构性的修复可能发生。首先，外需的持续性可能面临压力，基建和消费维持弱复苏，而地产政策的持续发力有利于地产投资的企稳，能否带动内需的边际修复将成为关键因素；其次，价格水平可能在低位徘徊后温和回升，在一定程度上修复量价的背离。国内政策预计将继续支持经济增长，财政政策将继续通过政府债发行来支撑社融增速，特别是国债和地方债的发行提速，为经济提供进一步支持；货币政策在维持稳健的同时，利率走廊上限和政策利率的调降空间将进一步打开，但总体仍然是稳总量重结构，结构性政策延续精准有效。债券市场方面，由于经济增长结构的长周期转变和供需错配下的安全资产荒演绎，利率中枢不断下移的趋势会长期存在。投资策略上，久期策略和票息策略可适度积极，优配高等级、高流动性的优质品种，适度参与利率债机会。股票市场方面，实物消耗快于经济增速背景下上游资源价值日益突出，我们将继续重点看好煤炭、有色、石油、家电等行业的优质公司。石油的全球紧平衡趋势不改，由于页岩油产量中气体比例不断提升导致页岩油的综合售价逐年降低，使得70美金成为了美国页岩油普遍的盈亏平衡线，因此我们看好油价在70美金以上高位运行。在此前提下，桶油成本低、资源储量丰厚、运输成本低廉、同时又兼具估值便宜、股息率高特征的石油龙头公司依旧具有较大的投资价值。此外，尽管短期来水充裕导致电煤需求有所承压，但我们认为从中期看，煤价有望保持在800元以上的水平，这是由于新疆煤（运输成本高），印尼和澳洲煤（通胀和税收导致成本上升）的高成本所共同决定的，因此成本低储量大的全国性动力煤龙头公司目前整体依旧具有低估值高股息高现金流的特点，值得重点配置。从全球看脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直“高估了新矿山投产、低估了老矿山减量”。虽然短期铜价在涨到1.1万美金后有所回落，但展望下半年和明年，在老矿品味持续下降和新矿迟迟没有投产的背景下，铜供给依旧偏紧。总之，对于“煤油铜铝”为代表的资源行业，我们继续看好。此外，监管层持续优化政策和规则，鼓励上市公司分红，鼓励市场优胜劣汰，目前无论是A股市场还是港股市场，红利类资产的估值水平依旧偏低。同时全社会无风险收益率不断下降，可持续高分红的权益类资产相比于存款、保险和房产的吸引力正在持续上升，因此我们继续看好低波红利类权益资产在下半年的表现。","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1146781","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c41c","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"2024年一季度，中国经济恢复了发展态势，消费、出口、投资三驾马车共同驱动经济数据企稳回升。一季度消费数据亮眼，服务消费潜力加速释放。2024年1-2月我国社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。商品零售额同比增长4.6%，其中新能源汽车销量增速较快，同比增长29.4%。此外，一季度国务院重点实施设备更新、消费品以旧换新行动，预计能创造超过万亿规模的市场空间，有效激发消费潜力。一季度固定资产投资整体表现好于市场预期，制造业投资增速亮眼，形成主要拉力。地产端由于销售未见起色，开发投资仍在观望中。但在去年万亿国债增发的支持下，今年年初基建端财政支出保持较高强度。后续发改委正在积极研究超长期特别国债的具体方案，抵押补充贷款作为准财政工具，将为稳增长提供关键抓手。一季度出口表现强劲。一方面节前外贸企业加班生产，抢抓订单，推动增速走高；另一方面是由于海外需求持续复苏，一季度全球制造业PMI回升至50荣枯线以上，进一步支撑我国出口订单增长。从国别来看，对拉丁美洲和非洲出口大幅走高，对美出口增速转正。综合来看，消费复苏、出口、投资是2024年一季度中国经济保持平稳增长的主要驱动力。回顾2024年一季度，本组合权益部分配置围绕以下三个投资主线进行布局。第一条主线是在实物消耗快于经济增速的背景下，上游资源价值日益突出，本基金一季度重点布局了煤炭、有色、石油等行业的优质公司。石油的全球紧平衡趋势不改，我们看好油价高位运行背景下资源储量丰厚、运输成本低廉、区位优势明显，同时又兼具估值便宜、股息率高特征的龙头公司。从全球看，脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直“高估了新矿山投产、低估了老矿山减量”。此外，我们认为从中期看，煤价有望保持在较高水平，行业整体具有低估值高股息的特点，值得重点配置。第二条主线是中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大市场份额，本基金一季度重点布局机械、轻工、纺织等行业的龙头公司。中国制造的全球竞争力在进一步增强，国内较好的产业链配套和工程师红利带来的全体系竞争优势，将助推中国出口在2024年继续保持较快增长，进一步提升在全球工业产品产值中的比重。第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，本基金一季度重点布局了钢铁、家电、交运等行业的龙头公司。特别强调的是，对于买入的每一个公司我们都会做回撤风险的测算，以控制整体权益部分的回撤风险符合组合的风险回报特征要求 。在选股上，我们回避那类高弹性但回撤风险较大的个股，能纳入本组合的个股，普遍都是回撤风险可控的公司。回顾2024年一季度，在债券部分的资产配置上我们追求较为稳定的绝对收益风格。我们选择中高等级流动性较优的普通信用债和久期相对较长的国债为主，优先保证组合的安全垫和稳健性。后续在波动的过程中, 择机进行久期操作和杠杆操作。但是在品种的选择上, 还是会坚持以高等级高流动性为主，不在信用上进行下沉。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.870Z","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070411","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c41b","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"2023年是中国宏观经济结构性复苏的一年。全年经济走势有三个重要特征：一是趋势上呈现温和回暖。开年伊始经济从疫情状态中走出，前期积压的需求得到释放，实现良好开局；3月份以后，在面临内需恢复不足、外需放缓、地产寻底等多重困难下，部分指标增速有所放缓，整体经济筑底有韧性；8月份以后，宏观调控组合政策发力显效，局部数据企稳回升，直至年底，经济回升向好的长期态势得到延续。二是结构上呈现新旧动能转换。消费和服务业、高端制造等对经济的贡献在上升，而投资、出口等贡献在下降。新动能方面，线下消费恢复正常化，消费数据整体向好，服务业全年景气度维持高位，制造业景气度稳中趋缓，出现结构性改善；旧动能方面，以地产为代表的老经济呈现不断下滑的趋势，出口增速也在外需整体趋弱的环境下有所下降；政策支撑的基建投资方面，全年保持对经济的持续拉动，有效对冲经济结构转型中的下行风险。三是方向上坚持高质量发展扎实迈进。宏观调控政策依旧稳字当头，注重加力提效和精准持续，没有出台大水漫灌式的强刺激。财政政策上，地产托底政策持续释放，增发特殊再融资债保障地方财政可持续和化解地方债务风险，增发国债等支持地方灾后重建等重点工程，中央财政加杠杆和提高存量政策有效性等政策思路显现。货币政策上，着重与财政、准财政政策的协同作用，维持流动性合理充裕适时降准降息，并运用结构性货币工具精准支持涉农小微、保交楼、城中村改造等重点领域。海外方面，2023年前三季度美国经济呈现较强的韧性，通胀居高不下，美债收益率和美元指数持续波动上涨，从而抑制了全球风险资产的表现；四季度以来，美国经济活动温和放缓，通胀相对回落，美联储的表态发生了明显的“鸽派”调整，暗示本周期加息结束，降息讨论进入视野，美债利率见顶快速下行，美元指数走低，全球风险资产有所提振。债券方面，2023年债券收益率整体震荡下行。总体分为四个阶段：第一阶段为春节前，债券收益率短暂地延续2022年底的趋势有所上行；第二阶段为2-8月，在经济复苏动能温和回落，地产持续下滑，货币政策宽松呵护等因素的推动下，债券收益率高位持续下行，直至8月底降息落地；第三阶段为9-11月，降息后债券收益率受稳增长政策和政府债券供给超预期的压制持续调整，同时存单利率也在资金波动加大和银行结构性缺负债的影响快速上行，整体曲线一度呈现极度平坦化；第四阶段为年底，资金预期好转叠加存款利率下调，整体收益率快速下行，部分长端利率水平突破年内低点，曲线的平坦化程度也有所修复。信用债方面，短端跟随存单震荡，中长端在配置需求支撑下表现更为稳定，整体信用利差持续收窄。从全年结构性投资机会来看，城投债、金融机构次级债、超长期利率债等表现较为优秀。组合以提升整体久期弹性和优化票息收益结构为主，合理运用杠杆，重点配置高等级信用债，适度参与利率债机会。股票方面，2023年A股整体市场表现一般，上证综指下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。2023年，国内宏观经济从年初的“强预期强现实”逐步转向年末的“弱预期弱现实”，市场也随之多次下探底部区间。本基金采用自下而上的投资方法，以基本面分析为立足点，在科学严格管理风险的前提下，我们积极挖掘那些商业模式优秀、经营发展可持续、公司治理良好、注重股东回报且估值较低的优质公司，在尽可能降低基金回撤的前提下谋求基金资产的中长期稳健增值。从投资理念来看，我们认为投资就是要买企业的业绩长期成长，但同时我们也认为投资股票也需要有严格的估值约束。实际上，万物皆周期，没有永远的高增长行业，也不存在永远能享受高估值的公司，如果在买入企业的时候承担了过高的风险溢价，那就需要后期通过漫长的业绩增长来消化前期较高的估值溢价，一旦业绩增长难以达到预期速度，股价往往会迎来惨烈的戴维斯双杀。因此，本基金的选股思路更侧重成长和估值的均衡，始终把低估值和安全边际作为选股的前提条件。本基金在2023年的投资中，一方面积极寻找符合“高现金流、高分红、低估值”的优质价值类公司，另一方面通过“PEG-ROIC”选股体系积极挖掘那些关注度较低，业绩成长较快但估值较低的成长类公司。2023年，组合在煤炭、石化、机械、轻工、钢铁、家电、银行、交运等估值相对较低的行业上配置较高权重。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.867Z","mo":"展望2024年，高质量发展仍是时代主题，整体宏观经济以稳为主。从趋势上看，2023年的宏观政策得以延续，调控效果预计在新的一年逐步显现，增发国债的跨年度使用形成投资额，三大工程相关的财政准财政支撑缓解地产的下滑困境，居民消费潜力仍有释放空间，这些均有利于巩固2024年经济的回升态势。同时宏观经济也面临新的挑战，一方面内需的提振需要长期信心的修复，居民端预期和企业端投资需求仍在低位，需要长时间的恢复过程；另一方面外需中期仍受到压制，海外主要经济体受到加息周期的滞后影响仍面临下行压力。从政策预期来看，中央加杠杆既有能力也有意愿来托底经济的下行风险，财政准财政政策将成为主导力量，货币政策为其提供适度的流动性支持，降准降息存在一定空间，但总体仍然是稳总量重结构，整体投放节奏趋于平滑，结构性政策强调精准有效。债券市场方面，整体收益率水平预期保持低位震荡格局，不排除过度定价后的阶段性上行风险。从总体趋势上看，债券市场的长期基本面有所支撑，短期政策面有所扰动，市场供需结构相对均衡，利率中枢不断下行的长期趋势仍将延续。从节奏上看，低利率环境下市场博弈性增强，加之资金面的稳定性有所减弱，不排除年内在稳增长政策超预期的阶段出现一定幅度的短期调整。从投资策略上看，票息策略仍然占优，同时可以提升整体久期的灵活度，提升持仓结构管理的精细度，优配高等级高流动性的优质品种，适度参与利率债机会。股票市场方面，我们认为当前煤炭、石油、钢铁、有色、交运、电信、家电、公用事业等传统行业中依旧存在一大批优质公司，股息率依然可以达到4-10%，且具有年化3-10%的持续增长潜力，资产负债表健康，现金流良好，很多公司还对未来的分红水平进行了承诺。受到2012-2021年成长股十年风格大周期根深蒂固的“近期效应”影响，投资者难以避免依然戴着有色眼镜看待这些所谓的“传统周期股”，认为它们始终是配角，目前偏强只是投资者在熊市期间拥抱高股息进行防御的阶段性现象，而一旦市场走牛，成长、消费、医药等主赛道依然会王者归来。不过，我们认为由于过去十年大宗商品缺乏足够的资本开支而导致未来供给依旧难以有效增加，而需求端，全球对能源和金属的需求依旧保持稳定增长，大宗商品价格未来依旧易涨难跌。因此，未来资源股可能会在大部分阶段保持强势状态，或许会一直持续到上游资本开支周期见顶或者到新一轮科技革命真正诞生。尽管经历了三年持续上涨，我们依旧不认为以煤炭石油有色为代表的这类“高现金流、高分红、低估值”资产已经被高估，相反，我们认为这类资产仍具有不小的上涨空间，其价值依旧被低估，目前依旧是很好的配置时期。同时，我们认为2024年是中国资本市场的大变革之年，中国股市的投资风格正在发生历史性的变化：从偏好成长到偏好价值，从关注相对价值到关注绝对价值，从关注公司未来的成长到关注股票的分红回报。伪成长股、短暂成长股，击鼓传花的游戏越来越难了。只有具有核心竞争力、可持续增长、估值合理且公司治理优秀的成长股才会受到资金青睐。因此，我们相信本组合坚持的“高现金流、高分红、低估值”选股体系能较好地适应当下的市场风格。秉承重视安全边际的投资理念，我们将始终坚持以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，争取为投资者带来长期可持续的较高的复合回报。","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htftt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id.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962938","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed2547fea5b3eb052c418","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000017592,"sao":"2023年一季度，全球经济整体表现趋向衰退。经历2022年以来持续加息的影响，欧美发达国家经济指标回落速度正在加快。美国M2同比增速已经降至2月的-2%，与去年同期的11.7%相比已经大幅收缩。同时CPI同比增速也从去年6月最高点的9.1%回落至2月份的6%。目前美国房贷利率依然高达6.66%，美国房价仍在持续下跌的过程中。随着加息效果的逐渐显现，部分中小银行开始出现了流动性问题。由于负债和资产的久期错配，导致持有的国债大幅亏损，进而引发恐慌和挤兑，逐步演变成区域性银行危机。随着实体经济和金融系统的割裂越来越大，美联储面临两难困境，如果货币政策在经济衰退之前转松，那么滞胀形势延续，美国CPI同比在下半年可能会反弹，或将在明年创新高。而若美联储为了持续控通胀而加息，必然会造成经济进入深度衰退。因此，短期海外依旧面临滞胀高企和经济衰退预期引发的去库存进程，牛鞭效应进一步放大了冲击效果，导致中国出口阶段性承压。2023年一季度，随着国内疫情防控较快平稳过渡，中国经济恢复了快速发展态势，GDP增速稳步向潜在增长中枢收敛提升。一季度消费继续修复，社零显著上行，服务业恢复发展动力有所增强。国内主要城市地铁客流量、城市拥堵延时指数高位运行，国内执飞航班数量同比高增，体现居民消费和商旅出行意愿增强。工业生产方面，内外需求对工业生产的支撑仍然分化，总体保持向好态势。内需方面，制造业投资、基建投资对工业生产的支撑仍有韧性，消费修复向好提振企业生产信心。今年以来我国楼市政策大体保持稳定。1-2月份我国商品房销售面积同比下降3.6%，较2019年同期增长7.3%，显著好于市场预期。考虑到低基数效应，今年二季度商品房销售、房屋新开工、房地产投资等指标有望同比转正。此外，制造业投资表现出强劲韧性，产业政策驱动的资本开支成为制造业投资的核心增量，高技术制造业投资保持良好增长态势。基建投资受益于政策呵护维持较高增长，国常会再提推动重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量。地方政府推动重大项目落地的积极性较强，财政资金配套保障力度大，有助于维持较高的基建增速。综合来看，消费复苏，基建和制造业投资是今年一季度中国经济保持平稳增长的主要驱动力。回顾2023年一季度，在债券部分的资产配置上，我们选择中高等级流动性较优的中短端的普通信用债为主。以这种高流动性高等级短久期的组合作为建仓的第一步, 优先保证组合的安全垫和稳健性。后续在波动的过程中, 从久期策略和杠杆策略的这个角度, 择机进行这个久期操作和杠杆操作。但是在品种的选择上, 还是会坚持以高等级高流动性为主，不在这个信用上进行下沉。回顾2023年一季度，在权益资产部分的操作上，我们选择稳健类权益资产为主。当前A股市场和港股市场的估值水平处在历史较低的位置。考虑到逐步企稳的经济基本面和全市场较低的估值水平，我们看好A股市场在下一个季度的市场表现，因此建仓速度相对较快。行业配置方面，我们更加关注估值较低，股息率较高的行业。本基金在一季度根据产业和市场环境的变化对资产配置结构做出调整，在行业配置方面，本基金一季度主要增持了石化、煤炭、食品饮料、互联网和地产等行业。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:59:48.856Z","fund":{"_id":3000000017592,"__csrcFundId":12215,"stockCode":"017592","shortName":"汇添富添添乐双盈债券(017592)","masterFundShortName":"汇添富添添乐双盈债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":17592,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:34:41.400Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050460000,"name":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金","inceptionDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-01-31T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":736444701.51,"setUpShares":736444701.51,"pinyin":"htfttlsyzqxzqtzjj","followedNum":5,"memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801623216","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623199250,"name":"蔡志文"},{"stockCode":"db20887766","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":31924225620,"name":"陈思行"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富添添乐双盈债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880810","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}