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股市场呈现显著分化走势。A 股先扬后抑再翘尾，上证指数上涨 2.22%左右，而科创 50 回落10.10%左右，市场风险偏好回落，大盘蓝筹占优。板块上，商业航天、通信设备等高端制造板块以及有色金属、化工、航空等周期行业涨幅较大，半导体则呈现冲高回落走势。港股市场整体震荡下行，恒生指数全季度下跌4.56%左右，恒生科技指数下跌14.69%左右，成交量大幅萎缩，南向资金与外资流入放缓。   报告期内，本基金权益部分，当前持仓风格均衡偏价值，一方面对2025年涨幅较大的A股科技成长板块维持相对偏低的配置比例，另一方面逢低布局了地产链、消费和港股科技。我们认为，经过长达4年的深度调整，不论从销量、投资还是价格水平看，地产板块的回调都已经较为充分，未来1-2年内地产周期在低位企稳是大概率事件。同时，中央经济工作会议明确指出，提振内需是2026年经济工作的首要任务，消费板块经过长期下跌后，具备一定的安全边际，有望受益促进消费相关政策。此外，人工智能产业在经历了几年大规模的算力基础设施建设后，能否在端侧产生现象级的应用，产生合理的投资回报，是上游资本开支是否可持续的关键。港股互联网公司估值处于合理区间，也是人工智能应用可能爆发的载体，且相对于A股同类公司在估值层面有明显优势，可逢低逐步建仓。债券部分，当前国内债券票息水平依然较低，配置性价比依然有限，我们维持短久期策略。在国内利率出现明显回升前，我们保持一定的海外债配置比例，分散风险的同时丰富组合收益来源。","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.560Z","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d31f","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"2025年3季度，受益于宽松流动性推动和全球AI相关资本开支预期持续增长，A股市场在通信和芯片产业链的带动下出现震荡上行，AI相关板块和个股均出现明显涨幅。此外，以新能源、化工为代表的周期性行业，在国家“反内卷”政策利好的推动下，也出现了较为明显的反弹，而消费和地产链等传统行业呈现底部震荡态势，当前市场的分化较为严重。港股方面，在美联储降息的背景下，同时基于对未来AI应用的乐观预期，3季度以互联网为代表的港股科技公司也表现较好。在基金运作层面，权益部分，随着市场的持续上涨和内部行业分化的日益加剧，目前A股部分行业的持仓集中度和交易拥挤度已经接近或达到历史高位，反映了非常乐观的预期，我们预期在经历巨大涨幅后这些行业高位波动的风险也在加大。在市场的乐观声中，我们保持清醒，牢记养老FOF的定位，始终把资金安全放在投资决策的第一位，对部分处于估值高位的行业和个股进行减持。同时，坚持逆向投资思路，逢低逐渐布局处于周期和估值低位的行业，静待其未来盈利走出周期底部。固收部分，前期布局的海外债券在分散风险的同时，也取得了较好的回报。随着美联储降息周期重启，海外债券仍有一定配置价值，但同时也需防范汇率风险。","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.556Z","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d31e","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"2025年上半年，中国经济运行总体平稳、稳中向好，GDP同比增长5.3%。A股市场呈现宽幅震荡走势，上证指数半年涨幅为2.9%左右，运行区间为3000-3500点，银行和有色板块表现较好。相对估值更低的香港市场震荡上行，恒生指数上半年涨幅为20.0%左右，新消费、科技互联网和创新药板块表现出色。国内债券市场在收益率历史低位窄幅震荡，中债综合财富总值指数上半年涨幅为1.05%左右。受特朗普政府关税政策影响，美联储降息周期进一步推迟，以美债为代表的海外债券收益率震荡中小幅下行。长期看，尽管面临外部压力，但中国制造业全球竞争力依然强劲。中国经济在经历数年的地产周期下行后，逐步实现了增速换挡和增长动能切换。一方面地产对经济的边际影响正在降低，另一方面地产行业本身也进入磨底阶段，有望在未来几年逐步企稳回升。因此，我们对中国经济和中国资产价格的前景保持充分的乐观。组合运作层面，我们在充分认知养老产品定位的基础上，以绝对收益为导向，坚持逆向思维和长期价值投资理念，控制买入成本，不盲目追逐热点，不参与概念炒作。上半年，我们以稳健价值类基金作为底仓，同时抓住年初和4月市场出现的两次较大幅度调整机会，逢低布局短期超跌的港股和部分处于低位的周期性行业，并在后续市场上涨后对其进行了再平衡，控制了组合整体的风险敞口。同时，我们主动配置了收益率处于高位的海外债券基金，分散了组合风险的同时，也丰富了组合收益来源。从结果看，上半年组合取得了较好的业绩，战胜了投资基准。当前组合整体持仓较为均衡，也充分考虑到了市场持续上涨后可能产生的波动。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.553Z","mo":"展望未来，我们认为低利率环境下，流动性保持充裕，由于比价关系的作用，各类资产的估值中枢将有所提升。对于权益资产，在持续上涨后，尽管市场整体估值仍处于合理区间，但前期涨幅较大的部分板块估值已经充分修复，定价较为充分，继续持有的性价比已经不高。同时，一些传统周期性行业估值仍处于底部区域，在“反内卷”政策持续发力，需求逐渐磨底的背景下，配置价值已经开始凸显。对于债券资产，当前境内债券收益率较低，配置性价比不高。同时，海外债券收益率处于高位，且有望在后续美联储降息后获得一定的资本利得，可以进行长期布局。我们将继续秉持稳健的投资策略，争取为投资人创造更好的回报。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d31d","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"2025年1季度，A股市场整体呈现先抑后扬走势，但月末出现明显回调。上证指数运行区间为3140-3440点左右。春节后，在DEEPSEEK和人形机器人的催化下，港股科技、A股TMT和机器人相关板块出现强势上涨，而过去两年表现较好的红利以及地产链和消费板块为代表的传统行业则较为低迷。3月中下旬，估值和涨幅均处于高位的A股和港股科技板块出现明显回调。组合运作层面，年初组合进行了一定的调整，将过去几年涨幅较大、估值较高的资产进行了减持，同时布局了一些处于周期和估值低位的资产，整体组合配置较为均衡。一季度，我们抓住权益市场上涨时机，逢高减持了港股科技板块，同时布局处于周期低位的消费、地产和化工等行业；固收方面，我们减持了境内长债资产，缩短了境内债券久期，同时利用北向互认基金开放的机会，适时增加了海外债基金的配置比例。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.550Z","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d31c","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"2024年，我国股票市场及全球其他资本市场在宏观经济复苏、政策调控深化与地缘政治博弈的复杂背景下，呈现出分化的结构性行情。A股市场在政策托底与产业升级中逐步企稳，港股市场依托估值修复与国际资金回流实现了反弹，美股市场凭借科技浪潮与经济韧性维持高位震荡。黄金、原油、外汇等市场则因避险需求、供需格局及货币政策差异呈现震荡格局。细分下来，A股市场全年呈现“先抑后扬”走势，上证指数上涨12.67%左右，沪深300指数上涨14.68%左右。受益于政策支持的人工智能、新能源汽车等新兴产业板块年初表现活跃，但年中因市场风格切换出现回调。四季度在金融、地产等权重股带动下，各大宽基指数企稳回升。创业板指与科创板指分别受益于新能源、半导体等领域的技术突破，全年涨幅显著高于主板。宏观经济层面，全年我国GDP增速约5%，实现了年初制定的宏观经济增长目标。其中消费对经济增长的贡献率明显提升，汽车出口量跃居全球第一。货币政策方面，央行通过多次降准降息释放流动性，有力支持了经济的增长；财政政策方面，国家推出了基建投资支持政策和一揽子化债方案，有效提升了经济增长的内生动力；资本市场方面，“新国九条”政策的推出，引领了资本市场改革，严控IPO质量并鼓励并购重组等具体措施，为资本市场长期发展进一步夯实基础。港股市场方面，恒生指数全年上涨21.8%左右，恒生科技指数涨幅超20%。腾讯、美团等互联网巨头通过业务创新与海外拓展实现业绩回暖，股价出现显著上涨。南向资金全年净流入超6000亿港元，外资回流也推动了港股流动性的改善。美股市场方面，纳斯达克指数全年涨21.48%左右，标普500涨14.02%左右。“科技七巨头”（苹果、英伟达等）贡献了主要涨幅，其中英伟达因AI芯片需求爆发，股价飙升超150%。美国中概股的表现也明显好转，其中IPO数量同比增长了50%，零售与TMT板块表现突出。黄金市场，受地缘政治推升避险需求，伦敦金价全年涨5.4%，一度突破2100美元/盎司。中东冲突升级与央行增持（新兴市场购金量增20%）支撑了黄金价格。从长期看，在基本面情况没出出现大幅变化之前，黄金的相对吸引力依然较强。原油市场，在供需紧平衡下及地缘政治的影响下出现剧烈波动，布伦特原油全年涨14.3%，地缘冲突推动年中冲高至95美元/桶。OPEC+减产与美国页岩油增产博弈，年末需求放缓压制油价回落至80美元左右。 外汇市场，货币政策主导了各国汇率的分化。美元指数全年跌1.9%，美联储政策转向引发美债收益率回落。日元因超宽松政策贬值7%，欧元兑美元升值4.7%，受益于欧央行降息预期推迟。欧洲与新兴资本市场，区域分化显著。德国DAX指数全年涨11.55%，绿色产业政策推动光伏、储能板块走强。印度Sensex指数涨15.33%，人口红利与数字化转型吸引外资流入。巴西受大宗商品涨价提振，但阿根廷通胀失控导致股市暴跌40%。面对资本市场的巨大波动，本基金在全年的运作中做了以下几方面尝试：一是，加强了对不同类别资产的研究，组合中增加了债券类资产的投资，同时也阶段性涉及了黄金和原油类资产的投资，并少量参与了reits类资产的投资；二是，尝试海外资本市场的投资，组合当中增加了与香港资本市场及美国资本市场相关的投资品种。三是，针对主动型基金风格漂移的问题，本基金将更大的比重投资于以ETF为代表的被动型产品，力争做到在市场波动时，底层持仓的风格稳定。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.547Z","mo":"展望2025年，我国宏观经济在积极的财政政策和宽松的货币政策支持下，有望延续2024年温和增长态势，相关的消费板块有一定机会受益。同时，在政策支持下，以及全球人工智能科技大浪潮下，我国自主科技发展有望上一个新台阶，相关的科技制造、新能源车等板块发展潜力较大。另外，相比于全球其他资本市场，我国股票市场的整体估值水平依然较低，叠加较快的经济增长水平，我国股票市场在全球的相对吸引力较高，有望得到国际资本的流入支持。当然，我们也不能忽视风险，随着美国新总统的就任，全球贸易摩擦有可能进一步加剧，对我国出口相关产业有可能造成冲击。同时，国际地缘政治的不稳定因素依然存在，其演变的方向有可能引发资本市场的波动。面对这些不确定性，本基金将继续坚持多元资产配置策略，通过不同资产之间波动的不相关性，在一定程度上对冲组合大幅波动的风险，改善组合整体的收益风险特征。同时，我们也会密切关注宏观经济形势的变化，深入研究各类资本市场的发展情况 ，以及A股市场各行业的基本面变化趋势，把握政策导向带来的投资机遇，进一步加强风险控制，适时适度调整资产配置方案，以应对复杂多变的市场环境，力争实现组合资产的稳健增值。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d31b","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"3季度，宏观经济运行情况在国内国外多种因素的共同压力下，整体不及预期。A股市场前期基本上处于震荡下行趋势中。至9月末，市场在政策暖风刺激下，出现了剧烈反弹，全季市场小幅上涨。操作层面，在季度前期市场下跌过程中，为控制组合波动性，本基金大幅减持权益仓位。为使组合整体上有更好的收益波动比，本季度我们尝试进行了全球多资产配置操作，加大了对海外市场的投资力度。至季度末，政策转向信号明显后，本基金进行了小幅加仓。但是由于市场反弹速度过快，加仓的力度没有跟上市场波动，因此在市场反弹过程中，组合整体反弹幅度不理想。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.545Z","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d31a","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"上半年，国内外的宏观经济环境进一步复杂，国内经济整体运行态势与此前资本市场的预期有一定差距，因此A股市场出现较大幅度波动，整体上呈现V形反弹后震荡的走势。债券市场收益率显著下行。人民币汇率则保持了平稳走势。在交易层面，市场成交量整体上呈现逐渐减少趋势，北上资金有一定程度的流出。在上市公司层面，盈利增长出现了分化，内在稳定性较强的行业和公司，以及一部分出口业务占比较高的公司，盈利情况表现较好。在市场表现上，具有长期稳定分红回报的上市公司受到投资者青睐，展现出较有韧性的走势，而盈利增速不及预期的上市公司，普遍出现了回调。从估值角度，上市公司整体估值水平基本上在长期波动中枢的-1.5倍标准差到-1倍标准差之间运行，是估值较低的水平。但由于盈利增长是驱动估值波动的核心因素，所以在盈利增长未出现系统性抬升之前，估值水平重回长期波动中枢的难度较大。从结构层面，上半年A股市场大盘股表现好于小盘股，价值风格表现好于成长风格。行业层面，银行、煤炭、家电等行业表现占优，而消费板块和TMT板块表现较差。海外市场方面，中国香港市场今年以来表现出一定复苏迹象，大部分宽基指数出现上涨。风格上同样以大盘和价值风格占优，小盘和成长风格表现略差。美日欧等发达国家资本市场表现较为强劲。黄金的波动与美元和美债的相关性下降。工业金属以及原油出现一定程度的震荡。从操作层面，本基金在年初时，由于对今年宏观经济增长的预期较高，所以整体上权益仓位较高，且风格上偏向成长，因此在一季度的市场波动中损失较大。在二季度之后，本基金认识到宏观经济和上市场公司盈利状况不及预期，因此逐步降低了权益仓位，并调整了持仓结构，组合的整体波动情况有一定下降。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.542Z","mo":"展望下半年，我们认为，随着国家稳增长政策的不断落地，我国宏观经济有望走出温和复苏走势。在A股市场整体估值水平较低的背景下，存在一定的投资机会。本基金期望通过密切关注宏观经济的运行态势，及时把握宏观经济复苏的方向及节奏，以捕捉市场的投资机会，争取取得较好的投资业绩。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d319","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"1季度，A股市场出现了超预期波动，本基金净值也相应地出现了较大幅波动。回看这种波动的原因，我们认为存在一定程度的非理性成分。由于这种非理性波动很难在事前做出准确判断，因此在波动过程中，本基金没有做太大幅度的仓位调整，结构上的变化也不大，计划等市场经历一段时间后，重新回归基本面主导，基金经理再依据基本面情况，如宏观经济增长情况、上市公司盈利情况、国内外经济政策的友好程度以及投资者风险偏好变化情况，来决定具体的投资操作调整方向。从基面情况看，1季度国内经济运行整体形势略好于预期，如前两个月工业增加值同比增7%，较2023年12月单月增速6.8%更高；1至2月固定资产投资累计同比增4.2%，较2023年12月累计增速3.0%高；1至2月社零同比增5.5%，而2023年12月单月增速是7.4%。这些数据表明，在消费、生产和出口三方面里，与春节相关的消费品表现超预期好。在与生产相关的各项中，出口导向型行业表现较好。从终端需求角度看，消费和出口表现偏强。投资方面，地产投资同比依然是下降的，但降幅有所收窄，基建、制造业投资同比加速。虽然投资的整体表现一般，但比此前市场的悲观预期还是要好一些。这些数据整体表明，我国经济已经进入了温和复苏通道，虽然复苏基础还有待进一步夯实，复苏速度不是特别快，但大的方向有利于股票市场企稳回升。海外方面，美国通胀仍具韧性，市场对美联储全年降息预期有所降温。美联储三月份议息会议维持利率水平不变，并预计今年全年将降息三次，美股三大股指在一季度创出新高。在基本面情况里，比较另投资者意外的是，1季度里人民币兑美元汇率出现一定程度贬值，从而引发市场对中国经济复苏潜力的担忧，以及对北上资金流向的担忧，这也构成了短期股票市场波动的原因之一。未来我们需要密切关注外汇市场波动与A股市场的联动情况，在投资组合的构建上做适度调整。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.539Z","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d318","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"回顾2023年，权益市场表现严重不及年初投资者的预期。究其原因，是因为年初时投资者对以下三个问题出现了明显误判：一是，年初时，投资者对全年我国经济复苏普遍抱以乐观预期，没想到经济结构转型进入攻坚阶段后，新旧增长动能转换需要巨大摩擦成本。在这种情况下，保持经济增长平稳过渡，防止出现大起大落的重要性更加突出。对短期经济增速的过高追求，有悖于长期发展目标，因此最终出现了不及预期的现象。二是，年初时，投资者对美国结束加息并进入降息周期的时间和幅度都预期过高。事实上，美国国债利率直到10月还创了一次本轮加息周期以来的新高，这对我国货币政策、汇率政策，以及北上资金的行为都产生了较大影响。我们观察到，从2月以后，北上资金的流入速度大幅放缓，8月之后则出现明显净流出。这反映的是国内国际两个经济体经济增速的水位差，也即两类资本市场的机会成本与投资收益的差异。三是，年初时，投资者对股票市场的结构分化没有充足的思想准备，大量投资者持仓依然集中于传统的“核心资产”上。但实际上，在全部30个中信一级行业中，涨幅最大的通讯行业涨幅超过24%，而跌幅最大的消费者服务行业跌幅在40%以上，首尾相差超过60%。如果年初时，买了不同行业指数，年底时资产净值的差距超过一倍。偏股型公募基金指数和基金重仓指数普遍不及市场整体情况。客观来讲，传统意义上的“核心资产”或多或少受益于传统经济结构。因为只有这样，它们才有机会在过去这些年里高速增长。但当经济增长核心动力出现切换时，这些“核心资产”从预期到估值受到了双重打击。未来除非经济增长方式重回过去的路径，否则它们再重现过去的辉煌是非常困难的事情。只有投资者对他们的预期进行了理性调整之后，进一步下跌的动力才有可能转弱。基于以上几点原因，全年偏股型公募基金表现欠佳，万得偏股型公募基金指数下跌超过13%，是中国公募基金史上第一次连续两年出现明显下跌的情况。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.537Z","mo":"展望2024年，我们观察到几点变化：一是，虽然本轮经济复苏的力度和速度都弱于2023年初投资者的预期，但复苏的大方向是稳固的，未来有望由量变产生质变，中国经济实现更高质量的发展；二是，美国本轮加息周期已经基本上确定结束了，未来何时进入降息周期只是时间问题，因此对我国资本市场流动性的干扰将低于2023年。三是，我国股票市场的估值水平，无论是纵向地与历史情况比，还是横向地与世界上其他国家股票市场比，都处于极低的水平，因此继续向下的空间已经比较小，从历史数据回测表现看，在当前这么低估值水平下，只要有一点耐心，未来股票市场回持有人带来良好回报的概率还是比较高的。基于以上几点原因，基金经理认为，公募基金为持有人创造超额收益的基本逻辑没有变化，我们对中国经济长期增长的信心非常坚定。我们会力争在投资中动态把握经济增长的阶段性机会，从众多基金经理中优中选优，为持有人贡献我们的力量。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d317","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"3季度，股票市场在国内经济复苏不及预期的压力下，震荡下跌。其间因政策原因，市场出现过两次反弹，但都没能持续。从7月中央政治局工作会议开始，国家对宏观经济政策做了适当调整。在房地产领域，开始逐渐放松前些年比较严厉的管控措施。对资本市场市场的定位也转变为“要活跃资本市场，提振投资者信心。”短期看，具体的政策细节还在有节奏地推出，政策的效果还有待于进一步观察。国际层面，美联储的加息动作9月暂停了一次，但会后表态相对鹰派，市场对美国利率高位运行较长时间的预期被强化，美元指数走强，人民币汇率再次面临压力。相应地，股票市场中的北上资金大幅流出，对股票市场构成了重要压力。商品市场方面，原油价格因季节原因和产油国供给约束，持续上涨。目前国际原油价格已经到了一个相对比较高的位置，未来能否在新价格区间里稳定下来，还有待于观察。黄金价格，国内与国际出现了背离。国际金价3季度小幅下跌，而国内金价则持续上涨。这可能跟人民币汇率表现欠佳有关，也与国内资产收益率持续下降的预期被强化有关。工业金属方面，各品种间有一定差异，基本上以震荡上升为主。债券市场在3季度先涨后跌，前期体现出对经济复苏不及预期的担忧，后期反映了对政策效果逐渐显现，经济有望触底回升的预期。我们认为，当前市场环境下，虽然市场情绪比较低迷，且经济复苏的时间点依然不确定，但市场整体估值水平处于较低水平。在这样低水平的估值状态下，持有权益类资产，从中长期看，潜在收益水平很有吸引力。因此，本基金在市场震荡下行过程中，基本上保持着原有的仓位水平，持仓结构上略做了一些调整，希望通过行业与风格的轮动策略，为持有人争取一些超额收益。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.534Z","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","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还是二级市场投资的风险偏好都出现明显下降，未来投资信心如果全面走出疫情阴影，恢复早年的信心，还需要时间。整体上，我们对2023年中国经济的温和复苏抱有信心，因此对权益市场的潜在表现比较乐观，争取通过我们优选行业、风格和板块的方法，优选底层基金经理，为持有人创造长期可持续的回报。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}},{"_id":"69aed16a7fea5b3eb051d313","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015682,"sao":"3季度，A股市场出现震荡下跌走势，特别是8月中下旬后，下跌速度逐步加快。从风格角度，大盘价值类股票下跌幅度明显大于小盘成长风格股票，但9月份，小盘成长类股票表现较差。从行业角度，上游周期类行业、房地产行业、军工行业表现较强，医药和建材行业跌幅较大。大宗商品方面，受美国严厉紧缩政策影响，原油价格全季度震荡下跌，回到了前些年的中位水平。黄金及其他有色金属则继续了上季度的下跌走势。农产品价格表现平稳，波动不大。外汇方面，美元指数在美联储加息不断强化的背景下越走越强，对应的其他大部分国家的货币开始走弱。人民币兑美元的汇率也出现明显下跌，季末时与最近10年来的最低点接近。但人民币相对其他国家的货币表现尚可，兑日元、欧元、英镑等主要货币大部分时候处于升值状态。在固定收益品种方面，债券市场在季度前半期表现较好，出现了明显上涨，到了后半期开始走平并有一定程度回调。可转债市场随着股票市场的下跌而大幅下跌。报告期内，本基金处于建仓期，选择了小幅逐步建仓的方式，风格上向小市值和成长风格倾斜。在行业层面，本基金在军工行业和券商行业有一定程度超配。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:54.522Z","fund":{"_id":3000000015682,"__csrcFundId":11263,"stockCode":"015682","shortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）A","masterFundShortName":"华夏福源养老目标2045三年持有混合发起式（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15682,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-03-01T00:31:35.148Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","name":"华夏福源养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-06-23T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpAssetScale":1039700337.5,"setUpShares":1039700337.5,"pinyin":"hxfyylmbrq2045sncyqhhxfqsjjzjj(fof)","pensionTargetFlag":1,"managers":[{"stockCode":"db20043506","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":241213070010,"name":"许利明"},{"stockCode":"j101020155","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":1607256520,"name":"潘更"}]}}]}