window.pageData = {"stock":{"_id":3000000017044,"name":"新华聚利债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"017044","tickerId":17044,"shortName":"新华聚利债券E","currency":"CNY","exchange":"jj","masterFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"etfFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"feederFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"inceptionDate":"2026-04-08T16:00:00.000Z","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","fundCollectionId":4000050450000,"fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50450000","tickerId":50450000,"name":"新华基金管理股份有限公司"},"managers":[{"name":"姚海明","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20777996","exchange":"fm","tickerId":250813208960}],"hotMetrics":{"fpr":{"stockId":3000000017044,"type":"fpr","f_cagr_p_r_fs_ssc":7294,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.9768270944741533,"f_p_r_m1_ssc":7589,"f_p_r_m1_ssrp":0.5972588297311544},"fp":{"stockId":3000000017044,"type":"fp","last_data_date":"2026-05-12T16:00:00.000Z","f_cagr_p_r_fs":0.0027999999999999137,"f_p_r_m1":0.002399040383846529},"ff":{"stockId":3000000017044,"type":"ff","f_fr_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_c_fr":0.001,"f_mac_fr":0.004},"f_nlacan":{"stockId":3000000017044,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-12T16:00:00.000Z","f_nv":1.0028,"f_nv_cr":0.0003990422984836428}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj"},{"_id":3000000006897,"name":"新华聚利债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"006897","tickerId":6897,"shortName":"新华聚利债券C","__csrcFundId":6104,"lastUpdated":"2025-01-04T00:31:59.362Z","exchange":"jj","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"xhjlzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e7d7356201787ae12a4dd9","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006896,"stockCode":"250208","stockName":"25国开08","holdings":2400000,"marketCap":241996800,"netValueRatio":0.2286,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:49.575Z"},{"_id":"69e7d7356201787ae12a4dda","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006896,"stockCode":"220208","stockName":"22国开08","holdings":1500000,"marketCap":155369835,"netValueRatio":0.1468,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:49.579Z"},{"_id":"69e7d7356201787ae12a4ddb","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006896,"stockCode":"240430","stockName":"24农发30","holdings":1500000,"marketCap":154051150,"netValueRatio":0.1455,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:49.582Z"},{"_id":"69e7d7356201787ae12a4ddc","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006896,"stockCode":"2371308","stockName":"23贵州债30","holdings":1000000,"marketCap":107479452,"netValueRatio":0.1015,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:49.585Z"},{"_id":"69e7d7356201787ae12a4ddd","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000006896,"stockCode":"112511142","stockName":"25平安银行CD142","holdings":1000000,"marketCap":99120348,"netValueRatio":0.0936,"lastUpdated":"2026-04-21T19:59:49.589Z"}]},"list":[{"_id":"69e7d5736201787ae129f0b9","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"一季度海外局势由中东地缘冲突主导，中东战事推升油价并引发全球输入型通胀。美联储转向维持高利率并选择观望，全球股市承压，风险资产遭抛售。一季度中国经济开局向好，3月PMI重返扩张至50.4%，前两个月经济开局良好，工业增加值同比增长6.3%，企业利润同比增长15.2%。CPI温和回升，PPI降幅收窄，外贸比较强劲，前2个月我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，增速比上年全年大幅加快。货币政策保持适度宽松，央行加大逆周期调节力度，促进社会融资成本低位运行，社融前高后低，投资消费稳步回暖，1-2月份基础设施投资同比增长11.4%，比上年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3个百分点。一季度债市呈大幅震荡走势，收益率曲线走陡，短端收益率受流动性宽松和配置盘发力等因素驱动显著下行，长端受股债跷跷板、地缘冲突及通胀预期等因素影响区间震荡。信用利差普遍收窄，中低等级更明显。地方债前置发行，外资稳步增持，市场整体韧性较强。一季度A股呈现先上后下和结构分化的格局，主要指数普遍收跌，沪指跌1.94%，但小盘股相对抗跌，能源与科技板块强势领涨，煤炭、石油石化涨幅超15%，而金融消费板块深度回调。具体来看，1月政策驱动强势股指冲高，沪指破4100点；2月股指震荡板块轮动家具，概念和热点快速切换；3月受地缘冲突和全球风险偏好回落影响，股指大幅快速下跌。一季度A股成交活跃，日均超2万亿元，但3月受地缘冲突等因素冲击出现显著调整。科技主线虽受扰动，但国产替代逻辑持续强化，半导体设备、AI算力相关细分领域成交热度不减。一季度中国可转债市场呈现冲高回落走势，中证转债指数下跌1.14%，资金向防御与顺周期切换，估值冲高回落，溢价率与价格中位数下行，市场波动加大。1月随春季躁动上涨5.82%，2月高位震荡，3月受地缘冲突冲击回调7.41%。估值经历大幅波动，2月底价格中位数达历史高位142元，3月底回落至132元完成深度修复。市场供需失衡，强赎退市43只远超新发11只，余额从5347亿降至5009亿。一季度本组合投资以政金债、地方政府债、商业银行金融债和国股行存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，期间债券组合久期小幅提升，组合杠杆率小幅下降，策略上以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:19.007Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1469755","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69ca7ae97ecbd37c10afbc9c","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2025年海外地缘冲突持续，美国加征关税引发全球贸易碎片化，全球货币政策分化，日本央行重启加息，美联储年内三次降息共75基点，美元走弱。全球通胀温和回落但走势分化，AI驱动科技竞争升级，存储芯片价格暴涨，全球经济增长2.7%，新兴市场成增长引擎，整体复苏仍存显著脆弱性。国内经济方面，2025年中国GDP同比增长5.0%完成目标，增速前高后低，高技术与装备制造业成为增长核心。货币财政协同发力，M2、社融稳步增长但居民信贷偏弱，社融依赖政府债券，结构性降息降准释放长期流动性。物价整体低迷，CPI全年同比仅上涨0.2%，PPI连续14个月负增长，内需修复仍显乏力。消费温和复苏，服务类支出占比提升，新能源汽车、智能家居等新质消费持续扩容。12月制造业PMI重回荣枯线，规模以上工业利润微增，外贸表现较强，进出口增长3.8%，出口逆势增长6.1%。投资整体下滑，地产投资大幅回落，高技术产业投资高增，经济呈供强需弱、外需强于内需特征，新旧动能转换持续推进。2025年A股走出结构性慢牛行情，核心指数大幅上涨，沪指涨18.41%并重返4000点，创业板指涨49.57%领跑全球主要股指，市场成交额、总市值均创历史新高。板块与个股分化极致，有色金属、通信、AI算力等科技资源赛道领涨，部分传统板块下跌，超500只个股翻倍但超半数个股走弱。外资回流、杠杆资金活跃，居民储蓄向股市转移，多路资金共振入场。行情由政策、全球流动性宽松及科技产业周期驱动，资金高度聚焦高景气成长赛道，市场投资逻辑向产业趋势深度定价切换。2025年中国债市剧烈震荡，10年国债收益率全年上行25BP，结束4年单边下行，呈现低利率水平下波动加大的特征。利率债供给创历史新高，地方债发行首破10万亿元，信用债表现优于利率债，高评级短久期品种成配置主流。央行降准降息维持流动性充裕，股债跷跷板效应显著，机构行为分化，银行承接利率债、广义基金增配信用债。外资持债先增后减，市场创新提速，债券ETF规模激增，对外开放持续深化。2025年可转债市场随A股走结构性行情，中证转债指数涨18.66%，科技类转债领涨，低评级小盘转债跑赢高评级品种。转债市场迎来史上最大退出潮，银行转债集体退市叠加强赎频发，存量规模缩水超1700亿元，新发规模未能弥补缺口。供需紧平衡推升估值至近年高位，债底保护弱化，资金配置需求旺盛，可转债ETF规模增长，市场投资逻辑转向正股Alpha与条款博弈。报告期内，本基金转债仓位有所提升，转债配置以信用资质较好的双低转债为底仓，同时基于自下而上研究对于部分平衡型和偏股型转债积极配置。报告期内，本基金主要以中等久期政金债、地方债、商金债和存单为主要持仓，期间组合久期保持基本稳定，坚持票息策略，同时在保障流动性前提下保有一定杠杆增厚收益，对于信用下沉策略非常谨慎，严格控制信用风险，力求获得长期稳健收益。","lastUpdated":"2026-03-30T13:30:17.907Z","mo":"展望2026年，国际环境和地缘政治博弈愈加复杂，欧美因格陵兰岛主权生隙，关税冲突阶段性缓和但技术封锁未松，美联储降息路径受通胀黏性与政治压力影响，全球流动性可能波动较大，AI成全球科技产业博弈核心。国内经济有望延续修复态势，货币政策有望保持宽松，新质生产力发力，财政政策有望持续发力，内外需可能协同修复，物价有望温和回升，中国会持续为全球增长提供核心支撑。展望2026年债券市场，货币政策方面可能仍会有降准降息，资金面整体充裕，但是随着基本面随经济温和复苏、通胀回升，超长端受供需压制波动加大，机构对久期选择更趋审慎。我们维持组合久期在中性水平，整体杠杆水平较低，预留部分流动性空间，信用债方面主要持有高等级国企债和高等级金融债，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。展望2026年股票市场，慢牛格局有望逐步形成，指数中枢逐步抬升，延续结构性行情仍会继续演绎，流动性充裕背景下，股市成交可能维持在高位。资本市场对于经济的支撑愈发重要，AI应用落地加速叠加设备更新政策加码将驱动TMT与高端制造轮动，而经济弱复苏下红利资产仍具防御价值，全球大宗商品上涨有望带动资源股保持强势。接下来我们会密切监测上市公司年报和一季报数据，重点关注各板块盈利兑现情况，坚持沿着业绩寻找主线，紧跟产业逻辑和公司业绩，重点关注业绩确定性强、估值合理的科技成长与资源周期龙头，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。展望2026年转债市场，随着风险偏好提升叠加A股走强，转债大幅上涨后估值分位处于历史高位，新发转债数量较少，配置盘持续进场的增量资金为转债提供流动性支撑，但是供需矛盾加剧。转债个券分化将显著加剧，高溢价率品种面临估值压缩压力，而正股弹性强、条款优厚的标的仍具配置价值。当前转债市场正经历从“资产荒”向“结构荒”的微妙转换，个券选择难度显著提升。我们坚持“正股为锚、条款为盾、估值为尺”的三维筛选框架，在严守信用底线前提下，我们将综合市场流动性环境、正股波动率和债券收益率情况，精选低溢价、正股业绩能见度高且行业景气向上的优质个券，适度拉长久期以捕捉正股上行弹性，同时强化转债条款博弈能力，在估值高位环境下更注重安全边际与下修预期兑现节奏。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1453047","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb99","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"三季度受美国关税政策扰动、中东地缘冲突及需求疲软拖累，全球经济呈现弱复苏和高波动的特征。美联储降息25bp，美元指数低位震荡，大宗商品波动加剧，国际资本重返新兴市场。国内经济方面，三季度中国经济增长动能有所转弱，内需不足但出口韧性较强，新旧动能转换持续推进，房地产压力仍较大，消费弱复苏，有效需求不足压制通胀，企业盈利能力有所承压，货币政策聚焦“落实落细”存量工具，财政发力专项债与新型政策性金融工具，重点支持科技创新、小微企业和稳外贸，力图对冲经济下行压力。三季度中国债券市场震荡调整，呈现利率波动上行和收益率曲线“熊陡”加剧的特征。三季度债市整体承压，首先由于风险偏好回升背景下的股债跷跷板效应，另外则是大宗商品上涨引发通胀担忧导致债市资金流出，最后是因为国债增值税政策调整及基金销售费用新规引发债基赎回压力打压了债市投资情绪。资金面整体平稳，央行通过逆回购维持流动性，银行和保险配置需求支撑短端，长端受供给增加与全球利率共振影响调整更大，收益率曲线呈“熊陡”特征。三季度中国A股市场呈现科技领涨、量价齐升的强势走势，主要指数均创近年最大季度涨幅，深市表现强于沪市。三季度A股交投活跃，日均成交额达2.1万亿元，单季度总成交额139.24万亿元刷新纪录，两融余额增至2.43万亿元。美联储9月降息释放全球流动性宽松预期，国内“反内卷”政策提振产业信心，叠加AI应用商业化加速形成业绩预期。行业方面，科技与高端制造领涨，半导体材料与设备、通信设备、电气设备涨幅居前。三季度中国可转债市场整体震荡上行，中证转债指数上涨9.43%，呈现“跟涨抗跌、估值修复、股性增强、结构分化”的特征。结构分化显著，科技成长板块转债（如AI、半导体）领涨，而消费、金融类转债表现相对平淡。价格分层明显，130元以上高价券受强赎压力压制，120-130元区间转债因促转股预期表现稳健。固收+资金大幅流入，但保险资金减持32.3亿元，持有人结构呈现“避险资金撤离、交易型资金进场”特征。供需格局趋紧，发行规模不及偿还量，存量持续收缩。三季度本组合投资以政金债、地方政府债、商业银行金融债和国股行存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，期间债券组合久期保持稳定，组合杠杆率小幅下降，策略上以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.625Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382610","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb98","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2025年上半年俄乌战争和中东危机有所缓和，特朗普关税政策导致全球贸易摩擦升级，全球经济增长预期放缓，发达经济体货币政策分化，美联储担忧潜在通胀从而保持观望，欧央行则继续降息。国内经济方面，经济呈现弱复苏态势，整体投资增速降速，房地产销售和竣工都弱，库存处于历史高位，制造业和基建投资增速较快托底经济，“抢出口”驱动外贸高增，社会消费品零售总额增长疲软，补贴政策拉动汽车和家电销售小幅回升，但餐饮等服务消费较弱，有效需求不足抑制了通胀，物价低迷背景下企业盈利能力承压，货币政策维持宽松，总体来看，经济复苏基础仍需政策持续发力巩固。2025年上半年股票市场整体震荡上行，上证指数上涨2.76%，深证综指涨6.00%。上半年股票市场风险偏好回升，融资余额和日均成交额均维持高位，活跃资金主导小盘股，外资回流科技龙头。风格上小盘成长、主题投资和高股息红利占优，新消费、创新药、算力、人形机器人、数字货币、有色和固态电池等题材轮番上涨。分行业看，有色、银行、军工、传媒、通信和机械设备等行业领涨，煤炭、食品饮料、房地产和石油石化等行业领跌。2025年上半年转债市场在流动性宽松和风险偏好回升背景下表现强势，中证转债指数上半年涨超12%，估值显著修复。由于“资产荒”存在，机构对转债配置力度仍较大，转债整体估值有所拉升。信用风险扰动减弱，评级下调数量同比减少，机构策略转向高股息底仓+科技主题双线配置，小盘平衡型转债因股债弹性兼备而备受青睐。2025年上半年债券市场整体呈现震荡偏弱走势，但市场流动性保持宽松，为债市提供了一定支撑，信用债表现优于利率债。1月至春节前，央行通过MLF到期、税期等窗口引导资金收紧，短端收益率大幅上行，长端收益率受配置盘保护微降5BP；春节后至3月中旬，同业存款外流加剧银行负债压力，叠加权益市场科技主题爆发的股债跷跷板效应，债市遭遇机构抛售与赎回潮，10年期国债收益率上行至1.9%；4月受外部环境恶化和流动性转松推动，债市快速走牛，中长端利率显著下行；5月降准降息落地后，投资者分歧增大，资金面波动导致行情震荡偏弱；6月政府债供给高峰下资金超预期宽松，利空因素提前反应，债市利率小幅修复，但长端受制于收益率绝对水平偏低而赔率有限，整体维持震荡格局。报告期内，本基金主要以中等久期政金债、地方债、商金债和存单为主要持仓，期间组合久期小幅下降，坚持票息策略，同时在保障流动性前提下保有一定杠杆增厚收益，对于信用下沉策略非常谨慎，严格控制信用风险，力求获得长期稳健收益。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.621Z","mo":"2025年下半年国际环境和地缘政治博弈愈加复杂，美国关税政策加剧了全球贸易的不确定性，逆全球化趋势短期难以反转。由于物价压力仍存，美联储降息节奏可能会有延迟。国内经济方面，由于上半年经济完成较好，下半年经济增长诉求减弱，调结构动力增大。地产销售和投资较弱对经济仍有拖累，财政政策发力有待提升，有效需求不足始终压制整体物价水平，企业盈利短期难以改善。但是我们看到随着雅鲁藏布江下游水电站等大基建和和“反内卷”持续推进，商品价格普遍大涨，同时国内科技尤其是AI、机器人和新能源领域不断取得突破，科技创新正给经济注入信心与活力，后续产业进步能否打开新的需求值得期待，总体来看，经济复苏基础仍需政策持续发力巩固。展望2025年下半年债券市场，经济仍处于弱修复阶段，需求侧疲软制约生产端复苏，趋势性反转信号尚未出现。“反内卷”政策对PPI的提振作用弱于供给侧改革，年内PPI回正难度较大，基本面弱格局对债市形成一定保护，为了配合政府债发行稳定流动性，央行货币政策可能维持宽松。我们维持组合久期在中性水平，整体杠杆水平较低，预留部分流动性空间，信用债方面主要持有高等级国企债和高等级金融债，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。展望2025年下半年股票市场，尽管从经济基本面和企业盈利角度来看，大多数上市公司业绩端仍有压力，但是由于央行维持流动性充裕且市场风险偏好比较高，A股成交量和沪深两市融资余额持续维持在高位，市场做多情绪浓厚，股票市场有望在下半年保持较强走势。我们会保持组合的均衡配置，坚持沿着业绩寻找主线，紧跟产业逻辑和公司业绩，重点关注科技、高端制造、国产替代以及核心资源等主要方向，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。展望2025年下半年转债市场，随着风险偏好提升叠加A股走强，转债大幅反弹后强赎数量增加，下半年转债可能退出加速。配置盘持续进场的增量资金为转债提供流动性支撑，但是供需矛盾加剧也导致转债估值抬升，转债投资性价比有所降低，需要关注市场流动性和风险偏好的变化可能引发的估值压缩。后续我们将综合市场流动性环境、正股波动率和债券收益率情况，以低价转债和正股高弹性标的为主要持仓，在考虑转债存续期限基础上适当增加偏股型转债的配置。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1340379","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb97","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"一季度俄乌战争和中东危机有所缓和，特朗普关税政策引发贸易战担忧，供应链重构加剧成本压力，全球面临经济衰退风险，发达经济体货币政策分化，美联储表态仍偏鹰，欧洲央行加速宽松，新兴市场波动加剧。国内经济方面，经济数据和金融数据显示经济基本面仍然偏弱，财政加大了逆周期调节力度，货币政策有所收紧，制造业投资受新质生产力驱动保持韧性，但房地产开发投资同比下降，社会有效需求不足，物价水平低迷，全球贸易摩擦加剧导致外需承压，面对外部需求下滑与内部结构转型压力，政策重心开始聚焦扩大内需和培育新动能。一季度债券市场在政策调控与股债跷跷板影响下呈现“熊平”走势，10年期国债收益率从1.6%低位震荡上行至1.9%，曲线平坦化上移。具体来看，1月至春节前，央行通过MLF到期、税期等窗口引导资金收紧，短端收益率大幅上行，长端收益率受配置盘保护微降5BP；春节后至3月中旬，同业存款外流加剧银行负债压力，叠加权益市场科技主题爆发的股债跷跷板效应，债市遭遇机构抛售与赎回潮，10年期国债收益率上行至1.9%；3月下旬，央行加大公开市场投放，MLF转为净投放，叠加权益市场动能减弱，收益率修复至1.8%附近。一季度A股呈现结构性分化格局，主要股指涨跌互现，沪深300指数和创业板指数小幅下跌，而小盘股涨幅较大，其中北证50指数上涨22.48%，国证2000指数上涨6.03%，沪深两市成交额和融资余额维持高位，市场交易比较活跃。行业层面，贵金属、人形机器人、AI和新能源车等方向比较强势，有色金属、汽车、机械设备和计算机等行业领涨，传统行业持续承压，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰和房地产等行业领跌。一季度转债市场在风险偏好回升和流动性驱动背景下呈现震荡向上走势，季末出现小幅回调，转债跑赢正股。高价转债主导流动性，低评级小盘债因投机资金涌入换手率大幅攀升，成交额大幅增加，但存量规模因强赎潮大幅萎缩。由于“资产荒”存在，机构对转债配置力度仍较大，转债整体估值有所拉升。一季度本基金投资以政金债、地方政府债、商业银行金融债和国股行存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，久期水平保持稳定，杠杆率略有下降，仍以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.616Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278644","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb96","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2024年全球地缘政治紧张，局势更加复杂，俄乌战争和巴以冲突在激烈升级后有所缓和，美国大选结果尘埃落定，关税贸易担忧升级，美联储降息后态度转鹰，大宗商品价格大幅波动。2024年国内经济方面，经济数据和金融数据显示经济基本面仍然偏弱，财政加大了逆周期调节力度，货币政策持续宽松，各地地产政策和金融政策放松阶段性促进了房地产销售，但地产投资继续下行，社会有效需求不足，物价水平低迷，家电和汽车等耐用品消费在补贴政策刺激下增长较快，出口压力韧性较强，市场对于政策持续发力仍有预期。2024年股票市场先抑后扬，节奏上年初小微盘走低，而后AI主题、出海和红利风格进入强势周期，6月至9月下旬A股整体走弱，9月末市场风险偏好显著提升，市场出现显著反弹，AI相关的科技股表现开始领先，小微盘与概念股也开始受到市场的追捧，年末市场又因股市冲高回落再度回归价值风格。全年指数收涨，其中上证50指数和沪深300指数涨幅居前，而国证2000指数和中证1000指数涨幅较小；分行业来看，银行、非银金融、通信、家电和电子等行业领涨，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料和轻工制造等行业领跌。2024年转债市场呈现“W”型走势，全年表现一波三折，经历了年初的超跌与反弹、年中的多项扰动下的震荡下行，以及四季度的市场修复。2024年债券市场整体大幅上涨，期间债市虽受央行指导长债以及稳增长政策加码等影响出现三次明显调整，但债券收益率整体保持下行趋势，10年期国债收益率从年初的2.56%下行至1.7%以下。报告期内，本基金主要以中等久期政金债、地方债、商金债和存单为主要持仓，期间组合久期略有提升，坚持票息策略，同时在保障流动性前提下保有一定杠杆增厚收益，对于信用下沉策略非常谨慎，严格控制信用风险，力求获得长期稳健收益。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.612Z","mo":"2025年国际环境和地缘政治博弈愈加复杂，特朗普政府的关税政策加剧了全球贸易的不确定性，逆全球化趋势短期难以反转。短期来看美国非农数据稳健但通胀压力较大，叠加消费数据走弱，美联储降息节奏可能延后。国内经济方面，经济增长压力仍较大，地产销售和投资较弱，拖累明显，财政政策发力不及预期，有效需求不足始终压制整体物价水平，居民和企业风险偏好趋于保守，企业盈利短期难以改善。但是我们也看到汽车、家电和消费电子等行业在补贴政策刺激下有望企稳，同时国内科技尤其是AI、机器人和新能源领域不断取得突破，这些科技创新正给经济注入信心与活力，后续产业进步能否打开新的需求值得期待。展望2025年债券市场，国内经济基本面弱复苏，海外需求由于关税问题可能承压，中美10年期国债利差大幅倒挂，人民币汇率贬值压力仍存，央行货币宽松执行过程中受到掣肘，银行间流动性偏紧可能会成为常态，债券市场波动加大。我们维持组合久期在中性水平，整体杠杆很低，预留部分流动性空间，信用债方面主要持有高等级国企债和高等级金融债，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。展望2025年股票市场，从宏观基本面和企业盈利角度来看，大多数上市公司业绩端仍有压力，但是由于存款利率和债券收益率已经降至历史低位，权益风险溢价率处于较高水平，股票资产性价比提升，股票资产的配置价值略有提升。从去年9月末开始，A股成交量和沪深两市融资余额持续维持在高位，市场做多情绪浓厚，流动性主导的小盘成长占优，红利风格逆风，往后看市场风格逐步趋于平衡。我们会保持组合的均衡配置，坚持沿着业绩寻找主线，紧跟产业逻辑和公司业绩，重点关注红利、科技龙头、高端制造、出海和资源龙头等主要方向，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。展望2025年，随着转债整体反弹，部分品种发生强赎，存续转债整体估值抬升，前期流动性冲击下被市场低估的优质转债基本得到修复，但是我们也看到由于配置盘短期超买，部分信用资质较差品种出现乐观定价，投资性价比降低，我们对此部分转债比较谨慎。后续我们仍将继续重视高YTM转债的配置机会，标的选择上以国央企和业务稳定可持续的标的为主，对于平衡型和偏股型转债，我们更多自下而上筛选，在低价券和低溢价率等方向寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1259081","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb95","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"三季度，俄乌战争和中东危机继续发酵，地缘风险有扩大的风险，美联储超预期降息50bp，美国CPI增速已明显下降，失业率同比有所提升，美国经济增长出现了边际变化，但是整体仍未出现明显衰退，维持一定的韧性，但是降息50bp还是引发了一定的衰退预期从而影响了市场情绪。国内经济方面，经济数据和金融数据显示经济基本面仍然偏弱，从需求端来看，基建投资有所加速，但地产投资继续下行，制造业投资也有所回落，消费增速回升，但幅度不及预期，内需整体仍然偏弱，生产端也逐步放缓，但是随着美联储降息，国内政策空间打开，9月底国新办新闻发布会上央行宣布包括降准、降息、降房地产存贷利率、创新工具支持权益市场等一系列重磅政策，随后政治局会议在9月召开超市场预期，且在财政、地产、就业等多方面表态支持经济，基本面预期有所扭转，市场信心有所恢复。三季度，债券市场波动较大，债券利率先震荡下行，后在9月底快速大幅上行。具体来看，7月上旬债市受监管政策影响，长端利率小幅上行，且利率债弱于信用债，中下旬配置力量逐步占据主导，利率开始下降，前期观望的机构迅速拉久期，长端利率不断下行并创新低；8月市场交易的主要线索围绕央行对于债市收益率的调控以及赎回的影响展开，在央行及监管操作影响下，国债交投活跃度明显回落，大行卖债使得债市利率出现了明显的上行，信用利差走扩；9月上旬受美联储将开启首次降息预期影响，市场交易国内降息预期带动长债一路下行再突破前低至2%附近，中旬美联储降息50bp落地后，央行未紧跟降息，国债收益率保持震荡走平，下旬官方释放强烈政策预期，叠加股债跷跷板，债券市场调整剧烈，信用债利差在交易情绪和赎回预期共同影响下持续走扩。三季度A股市场在持续下跌后快速暴涨，呈“V”型走势，主要指数均实现上涨，其中上证指数涨幅12.44%，沪深300指数涨幅16.07%，创业板指数涨幅29.21%。具体来看，从7月至9月中旬，由于国内基本面承压叠加资金面偏弱，市场处于下跌寻底的状态，9月下旬随着美联储降息幅度超预期和国内政策超预期，市场信心扭转，外资和散户加速进场，成交量攀升，大盘强力拉升。风格方面，反弹过程中前期表现强势的红利和周期方向表现较弱，而前期超跌的成长和小盘方向表现较强。行业方面，所有一级行业均上涨，非银金融、房地产、综合、商贸零售和社会服务等行业涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业等行业涨幅靠后。三季度，转债市场随权益市场波动，先下跌后上涨。具体来看，7月由于转债对应正股表现较弱，转债指数下跌幅度较大，转债退市案例再现，弱资质转债带动市场回调，偏债型转债主导市场，大量转债跌破面值成为新常态；8月在机构踩踏下转债市场大幅回调，转债估值震荡压缩，偏债型转债估值接近历史低位；9月转债方面，由于月末国新会、政治局会议政策力度超预期，转债也受益于风险偏好修复，转债市场大幅反弹。三季度，本基金投资以政金债、地方政府债、商业银行金融债和国股行存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，由于利率下探至历史低位，我们适当降低了组合久期和杠杆，组合仍以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，力争在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.597Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1181190","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb94","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2024年上半年全球地缘政治紧张局势延续，俄乌冲突和巴以冲突持续扰动全球贸易格局，能源和大宗商品价格大幅波动，美联储降息预期反复调整，投资者关于降息的博弈愈加激烈。上半年国内经济增长压力仍较大，专项债发行进度有所放缓，基建投资略有回落，全国各主要城市房地产放松政策陆续落地，但是房地产投资和销售仍承压，库存维持在历史高位，居民消费基本保持稳定，汽车消费有所拖累，出口贸易仍比较强劲，通胀缓慢回升。经济内生动力不强、有效需求不足问题仍存，后续经济改善的幅度和持续性仍需观察。2024年上半年债券市场整体处于牛市，节奏上债券收益率呈现快速下行-区间震荡-继续下行走势。1月至3月初，降息预期不断发酵，权益弱势背景下机构有配置需求，同时政府债券供给偏慢，债市收益率突破前低；3月初至5月底，受监管指导农商行购债行为、国债供给预期、地产小幅回暖、汇率贬值压力和央行提示长债风险等扰动，利率处于区间震荡小幅下行；6月资金宽松格局延续，经济基本面承压，风险偏好回落，央行卖债低于预期，配置资金积极入场，利率进一步大幅下行。组合管理方面，我们主要以中等久期政金债、地方债、商金债和存单为主要持仓，期间组合久期略有提升，坚持票息策略，同时在保障流动性前提下保有一定杠杆增厚收益，对于信用下沉策略非常谨慎，严格控制信用风险，力求获得长期稳健收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.593Z","mo":"2024年下半年国际环境和地缘政治博弈仍旧复杂，全球经济面临更多挑战，美国通胀回落同时就业数据恶化，美联储降息概率很高，随着日本央行开启加息，全球资本市场震荡可能加剧。下半年国内经济增长压力仍较大，地产销售和投资较弱拖累明显，有效需求不足始终压制经济活力，居民和企业风险偏好趋于保守，若下半年海外陷入衰退，出口也将承压，可以预期更加激进的货币政策和财政政策有望发力托底经济。二十届三中全会向市场传达了比较积极的信号，消费端刺激政策陆续推出，但是在居民收入预期没有得到扭转之前政策刺激的效果有待观察。展望2024年下半年债券市场，由于经济基本面仍旧承压，宽货币背景下“资产荒”延续，资金配置债券热情仍较高。由于美联储降息预期不断升温，美元走弱，人民币汇率贬值压力缓解，央行有望开启新一轮降息周期。债券市场面临的最大风险可能来自于财政政策的超预期发力、央行下场卖券或窗口指导大行卖券，这将导致长端利率波动加大；短端利率更多还是在资金面和政策利率综合作用下区间波动。我们维持组合久期在中性水平，整体杠杆率很低，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。展望2024年下半年股票市场，经济基本面仍旧没有显著好转，企业盈利能力可能仍在恶化，房地产和消费对于经济拖累压力较大。A股经过前期调整，整体估值水平回落至历史较低水平，权益风险溢价率处于较高水平，配置价值凸显，如果全球资本市场波动加大，A股的比较优势可能会吸引部分外资小幅回流，但是考虑到通缩环境下企业盈利恶化、投资者风险偏好下降以及上市公司过度融资等因素，A股指数层面仍有压力。前期强势的红利、周期、出海和AI相继调整后，市场风格逐步趋于平衡。我们会保持组合的均衡配置，对于微盘小盘比较谨慎，力求控制组合波动，我们继续坚持沿着业绩寻找主线，紧跟产业逻辑和公司业绩，重点关注红利、新能源后周期、国产替代、高端制造、出海和周期龙头等主要方向，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。展望2024年下半年转债市场，由于前期转债受信用风险事件频发出现集中调整，转债估值整体承压，本轮信用冲击的底层原因影响深远，存在部分低价券资质并没有太大风险且距到期还有很长时间，恐慌性抛售造成了非理性定价，这是我们需要识别和挖掘的方向，但是应当以更严格的标准来看待这种机会。考虑到正股基本面暂未出现趋势性改善，且小盘风格受到压制，正股的不确定性不仅会影响偏股型品种行情，还会催化信用事件冲击。后续我们仍将继续重视高YTM转债的配置机会，标的选择上以国央企和业务稳定可持续的标的为主。对于平衡型和偏股型转债，我们更多自下而上筛选，在低价券和低溢价率等方向寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1144006","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb93","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"一季度全球地缘政治紧张局势延续，俄乌战争和巴以冲突持续扰动全球贸易格局，能源和大宗商品价格波动上涨，美联储降息预期逐步升温，但是由于美国经济数据强劲，投资者关于降息的博弈愈加激烈。一季度国内经济增长压力仍较大，房地产销售偏弱，30大中城市商品房销售面积低于历史同期，商品房库存突破历史高点，地产后周期消费持续承压，基建投资延续较高增速，制造业资本开支保持较强韧性，工业稳增长政策在今年或呈现前置发力，服务业景气持续回升，生产性服务业接力生活性服务业。3月PMI回升略超预期，但季节性仍是主要贡献，目前国内债务去化、信心较弱等导致的内生动力不强、需求不足问题仍存，后续经济改善的幅度和持续性仍需观察。一季度A股市场整体呈现V型走势，大盘风格以及价值风格表现胜过成长风格以及中小盘风格，红利资产风格整体表现强于其他风格。2月6日至一季度末市场开启全面反弹主要归因于政策资金入市提供流动性以及资本市场规则层面的改善预期，不同板块轮动速度仍然较快，市场主线尚待发掘，市场交易活跃度进一步提升，但避险情绪仍较强。一季度不同风格指数走势分化明显，大盘为主的上证50和沪深300指数涨幅居前，涨幅分别为3.82%和3.10%，小盘为主的国证2000和中证1000跌幅居前，跌幅分别为-8.83%和-7.58%。行业方面，银行、石油石化、煤炭和家电等行业涨幅居前，涨幅均超过10%，另医药生物、计算机、电子和综合等行业跌幅居前，跌幅均超过-10%。一季度债券市场走强，长端收益率持续下行创出新低后开始震荡，期限利差和信用利差均收窄。债市1-2月走牛的主要原因包括央行降准释放流动性、5年期LPR报价超预期下调、四季度经济数据显示基本面较弱、股债跷跷板、地方债供给不足以及资产荒驱动配置盘积极入场等，3月份债市调整主要原因包括地产信息扰动、央行缩量投放OMO引发市场对于防止资金空转的担忧以及超长期国债供给预期等，但是由于央行对于降准空间表态积极且基本面数据仍然偏弱，债券市场调整后有所企稳，但是波动有所加大。一季度转债市场随正股先下后上走出了V型走势，转债市场成交有所放量，热度逐步有所上升。1-2月份正股下跌时转债市场通过提高溢价率拉升估值抵御下跌，抗跌属性显现，但随后正股开始大幅反弹过程中转债同样因为估值太高导致有所滞涨，同时投资者对于弱资质个券信用风险的担忧增多。一季度转债发行和上市数量继续下滑，可转债净供给为-210.75亿元，供给偏弱的局面可能会延续，优质转债愈发珍贵。当前可转债整体的转股溢价率水平仍较高，后续转债估值进一步抬升的动力仍要看正股表现。一季度本组合投资以中短久期的政金债、商业银行金融债、地方政府债和国股行存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，组合久期略有提升，维持中性水平，组合仍以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.589Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069864","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb92","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2023全球地缘政治紧张局势有所加剧，俄乌战争和巴以冲突扰动全球贸易格局，大宗商品价格波动性加大，全球投资者仍然在美国衰退预期、通胀粘性和降息预期之间反复博弈。2023年中国经济开启疫情后的正常化之路，出行相关服务业迎来快速修复，但是经济总量仍旧面临较大的压力，由于收入预期不佳，消费动能略显不足，通胀数据持续低迷，外需疲软导致出口有所走弱，PPI下行导致企业盈利能力承压，制造业投资信心不足，地产投资和销售均大幅下行，货币政策宽松但信用扩张不顺。2023年债券市场整体仍然处于牛市的环境中，债券市场的主要交易逻辑围绕着经济修复进程以及政策预期而展开，受到年中政策预期，债市有所回调，下半年债市又逐步企稳，利率继续下行。整体来看，经济基本面年初复苏证伪之后持续疲弱，央行货币政策积极但是信用难以扩张，大量流动性涌向银行间市场，“资产荒”愈演愈烈，保险和银行等机构拉长久期、配置高票息资产的意愿较强，期限利差收窄，曲线走平。我们债券投资整体配置以中短久期政金债、商金债和存单为主，组合久期略有提升，坚持票息策略，同时在保障流动性前提下保有一定杠杆增厚收益，对于信用下沉策略非常谨慎，严格控制信用风险，力求获得长期稳健收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.584Z","mo":"2024年国际环境和地缘政治博弈将愈加复杂，全球经济增速可能放缓，海外通胀压力减缓但是通胀粘性仍较强，通胀平稳降落有难度，美联储降息预期仍会不断扰动市场。国内经济增长压力较大，地产销售和投资较弱拖累明显，受制于海外需求较弱出口压力仍存，居民和企业风险偏好趋于保守，货币政策宽松有望持续，海外何时开启降息和国内通胀何时回升是核心关注点。展望2024年债券市场，由于经济基本面相对比较脆弱，通缩风险抬头，同时面临政府债的大量发行，尽管有防止空转和套利的诉求，但可以预计央行维持宽松的货币政策意愿较强，降准降息可能会贯穿全年，债券整体配置价值较高。由于传统信用扩张抓手是地产，而本轮地产作为主要拖累项，信用扩张比较乏力，配置资金仍面临“资产荒”，市场预期的扭转需要超大规模刺激或者外部环境大幅改善，债券利率下行趋势较强，债券组合久期应当适度拉长。信用债方面主要持有中短久期高等级国企债券和金融债券，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。展望2024年股票市场，A股整体估值水平回落至历史较低水平，权益风险溢价率处于较高水平，配置价值凸显。但是我们也看到当前A股面临着外资流出、通缩环境下企业盈利恶化、投资者风险偏好下降以及上市公司过度融资等问题，基本面研究、高频数据跟踪、投资风格轮换、量化择时辅助以及政策直接干预等因素分别在不同时期成为主要影响因子，传统的股票投资框架可能需要迭代升级以适应新的市场变化，这是我们接下来要深入改进和提高的方向。股票仓位配置上继续保持均衡配置，关注盈利能力、盈利质量和估值之间的平衡，由于持续通缩对于企业盈利影响较大，我们选股过程中非常重要的标准主要包括供给占优、产业趋势高确定性和盈利稳定等，重点关注国产替代、高端制造、新能源后周期、产品出海和高股息等主要方向，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。 展望2024年转债市场，由于权益市场下跌较多而转债相对抗跌，这也导致转债普遍转股溢价率抬升，估值较高。在债券收益率不断下探和股票市场相对承压的背景下，当前转债市场机会和风险并存，机会主要在于高YTM的标的较多，基于纯债替代可选范围扩大，而风险在于部分低价转债可能面临正股退市或者由于PB估值小于1无法下修转股价且无力兑付，因此标的选择上要更加谨慎。转债投资上，基于流动性和收益率考虑，我们适当增加债性转债对于纯债部分的替代，在择券方面关注信用风险和无法转股风险，在双低标的上积极挖掘和布局。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1060746","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb91","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"三季度全球地缘政治紧张局势有所加剧，大宗商品价格波动性加大，海外通胀压力减缓但是通胀粘性较强，美联储加息预期先下后上，美元持续走强，市场在衰退预期、通胀粘性和加息预期之间反复博弈。三季度国内经济增长压力加大，消费动能略显不足，出口走弱，制造业投资、地产投资和销售均超预期下行，通缩风险抬头，汇率贬值压力加大，7.24政治局会议定调积极，着力扩大内需、提振信心、防范风险，房地产市场政策发生了重大转向，央行降准降息货币政策持续发力，随着稳增长政策密集落地，经济基本面也呈现出见底企稳趋势，市场仍对后续政策有所期待。三季度债券市场先上后下，收益率呈现U型走势先下后上。具体来看，7月上旬到8月下旬，基本面偏弱+稳增长信号尚未兑现+降息催化，利率创下历史新低，曲线小幅走陡，8月下旬到9月下旬，止盈情绪+地产系列政策出台+基本面好转，利率偏空震荡，曲线走平。资金流动性方面，在监管要求、供给压力和化债预期等多重因素影响下，资金面先松后紧。三季度转债市场先上后下，整体小幅收跌，具体来看，7月下旬政治局会议定调之后，权益市场风险偏好显著提升，尤其是金融地产等价值风格行业，驱动权益指数大幅回暖，中证转债指数由于金融品种权重较大，转债市场大幅上涨并刷新年内新高；8月初，在政策密集度&力度不及预期、经济基本面仍然偏弱的背景下，权益市场月内深度回调，下挫至年内最低点，转债受正股拖累同样面临回撤，但韧性仍存，跌幅窄于正股；随后，证券交易印花税减半征收、IPO和再融资收紧、股东减持受限、房贷利率下调等措施陆续出台，权益市场开始反弹，转债市场也迎来修复，但在债底调整扰动下，转债再度回到底部区域，整体转债市场的转股溢价率仍处于历史较高水平。三季度A股主要指数均表现为小幅上涨后大幅下跌，其中创业板指跌幅最大，跌幅达-9.53%，宽基指数中仅上证50涨幅为正且仅上涨0.6%。进入三季度，经济压力凸显，7月底政治局会议基调积极转向，市场预期开始乐观，顺周期和指数略有走强；但是进入8月份，随着政策推出和实施力度不及预期，叠加汇率快速贬值，市场悲观严重，指数调整幅度较大；9月份市场处于观望期，但是外资持续净流出导致指数缩量调整。三季度不同行业的表现呈现出结构化特点，上证权重股表现相对较强，而成长方向跌幅较大，其中非银金融、煤炭、石油石化和钢铁等行业涨幅居前，新能源和TMT相关的电力设备、传媒、计算机和通信等行业跌幅居前且跌幅均超过-10%。三季度本基金投资以中短久期的利率债、商业银行金融债和高等级存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，组合久期维持中性水平，组合仍以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.579Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=994271","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb90","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2023年上半年全球经济仍旧面临诸多挑战，地缘政治紧张局势不断加剧，海外通胀压力略有减缓，美联储加息背景下银行危机爆发，在欧美政府紧急救助下银行危机暂时缓解，美联储继续加息缩表。上半年国内经济复苏节奏从年初的“强预期弱现实”走向了年中的“弱预期弱现实”，虽然出行服务相关的数据比较强劲，但是经济总量仍旧面临较大的压力。具体来看，由于收入预期不佳，消费动能略显不足，通胀数据持续低迷，外需疲软导致出口有所走弱，PPI下行导致企业盈利能力承压，制造业投资信心不足，地产投资和销售均大幅下行，地方债务风险悬而未决，货币政策积极但信用扩张受阻，流动性陷阱隐忧浮现，汇率贬值压力有所加大，市场普遍对政策有较高的期待。上半年债券市场在基本面走弱和资金面宽松双重加持下整体走牛，年初放开后市场普遍对于经济预期较高，但是从一季度末开始经济复苏不及预期，二季度经济修复显著放缓，基本面承压；政策端央行降息落地，资金面保持宽松，但信用没有如期扩张，流动性堆积在银行间市场，机构“资产荒”逻辑不断演绎，期间虽然政策博弈和止盈操作等市场因素带来债市波动，但由于机构配置力量强大，债券收益率仍逐步下行。上半年我们债券投资整体配置以中短久期政金债、商金债和存单为主，组合久期略有提升，坚持票息策略，同时在保障流动性前提下保有一定杠杆增厚收益，对于信用下沉策略非常谨慎，严格控制信用风险，力求获得长期稳健收益。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.576Z","mo":"往后看，下半年国际环境和地缘政治博弈愈加复杂，全球通胀压力减缓，美联储继续缩表，加息进入尾声，全球继续共振去库存，美国经济衰退预期减弱。国内经济整体较弱，目前地产拖累对总量影响仍较大，基建和制造业投资的增长难以弥补地产拖累，企业投资和居民消费信心不足，消费呈现出“K”型复苏，消费高端化和降级趋势并存，外需边际走弱影响出口动能，货币政策宽松但由于信用传导不畅导致流动性大量堆积在银行间市场造成资产荒。但是我们也看到随着7月底政治局会议的定调，在地产政策、就业政策、民企投资和刺激消费等方面都有非常积极的表述，之前市场对于政策的悲观预期有所扭转，经济预期最悲观阶段已经过去，下一步需要跟踪观察具体措施的推出和落地情况。国内债市方面，由于经济基本面羸弱，叠加货币信用传导不畅背景下的流动性堆积在银行间市场形成资产荒，债券配置力量较强，利率反弹空间较小，短期来看无论是基本面还是资金面都对债券做多构成支撑。但是我们也看到债市交易拥挤度略高，机构杠杆率有所提升，利率中枢下移后市场对于政策转向预期变得敏感，债券利率呈现出下行缓慢上行迅速的特点。后面随着政策转向稳经济，预期政策组合拳会陆续出来，后续债券利率可能维持低位震荡走势。信用债方面我们主要持有中短久期高等级国企债券，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。股票市场方面，7月底的政治局会议对于稳经济的定调更加积极，各方面配套政策预计会陆续推出，在前期比较悲观的市场氛围下，市场信心略有恢复，但风险偏好仍未扭转。由于政策力度和落地效果有待验证，同时真金白银的配套措施能见度较低，市场对于经济底部是否反转仍有疑问，因此顺周期和大金融行业反弹修复后，主题炒作风格可能会反复，指数系统性上行可持续性还有待观察。进入下半年，半年报和三季报会密集披露，市场对于上市公司业绩的关注度会逐步提高，但由于经济基本面较弱，可以预期多数上市公司半年报业绩并不会特别超预期。个别板块存在低基数背景下的表观业绩高增长，但是这种增长持续性不高。我们接下来会紧跟公司财报数据更新和产业政策变化，深度挖掘逐季改善确定性较强的标的，重点关注高端制造、国产替代、高股息、消费和周期龙头等主要方向，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。转债市场方面，整体估值仍处于较高水平，投资者情绪依旧火热，当前国内货币流动性过剩是支撑转债行情的核心。当前汇率单边下跌趋势得到遏制，短期暂时看不到货币政策收紧的可能性，债券市场大幅调整风险相对较小。在估值偏高和交易拥挤度偏高的背景下，自下而上选择转债标的更加重要。随着转债新券不断发行，可挖掘标的数量扩容较大，叠加正股市场交易活跃度有所增加，我们会在新上市、低价券和正股高弹性等方向积极寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962633","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb8f","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"一季度国际环境和地缘政治博弈愈加复杂，俄乌对峙局势继续僵持，海外通胀压力减缓但是通胀粘性较强，美联储加息背景下银行危机爆发，在欧美政府紧急救助下银行危机暂时缓解，但是金融风险隐忧和经济衰退预期成为市场关注点。一季度国内经济可以分为两个阶段，年初市场普遍对今年的经济复苏充满信心，而春节假期的出行及消费等数据也进一步印证了市场多数人的预期，但进入3月份后，随着一些高频数据的走弱，市场发现经济复苏的行情难以持续，经济弱复苏成为市场一致预期。一季度债券市场走出了下跌-震荡-上涨的“U”型走势，1月债市方面，央行加大投放力度呵护节前流动性，但资金面仍边际收紧；市场持有经济复苏和稳增长政策发力预期，债市利率上行。2月债市方面，资金成本中枢抬升，月底资金骤紧，整个债市在强现实分歧博弈下窄幅震荡，绝大多数交易波动在1BP内。3月以来市场对于弱复苏预期一致且资金面整体较松，债券整体走势波动上涨。一季度转债市场保持平稳上行阶段，中证转债指数小幅跑赢沪深300指数，可转债正股多以中小型上市公司为主，可转债的较好表现也与中小盘风格占优有关。从估值水平来看，当前转债估值处于历史高位，流动性宽松始终是决定转债走势的核心支撑，在没有可预见的流动性收紧预期下，转债高估值状态可能会维持相当一段时间。一季度A股基本走出了估值修复的行情，其中国证2000和中证1000等小市值公司估值抬升最高超过9%，而创业板和上证50则是涨幅最小的板块，其中创业板是唯一估值下杀的指数，延续了2022年的弱势走势。在经济增长目标、地产政策和产业政策等低于预期市场的情况下，市场逐步接受了强复苏向弱复苏的转变。同时由于市场处于业绩真空期，叠加ChatGPT和“中特估”等概念契合机构持仓比例较低等因素，TMT、建筑装饰、石油石化等行业涨幅居前，与消费和政策相关较强的商贸零售、房地产和美容护理等行业跌幅居前。一季度本基金投资以中短久期的利率债、金融债和高等级存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，同时将组合久期维持在中低水平以降低利率风险，组合以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.562Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=887311","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb8e","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2022年地缘政治紧张局势持续，前期主要经济体货币放水的副作用已经显现，叠加俄乌冲突加剧能源和粮食价格波动，全球通胀高企，通胀压力迫使多国继续采取货币紧缩政策措施来应对，年内欧美多国央行加息节奏有所加快。四季度随着通胀数据边际走低，市场对于美联储加息放缓有所预期，全球资本市场主要股指均有大幅反弹。2022年国内经济压力较大，出口前期韧性强但后期增速转负，固定资产投资增速放缓，其中房地产投资加速下滑拖累严重，防疫形势严峻，居民出行和消费受到压制，国内需求持续疲弱引发通缩压力，随着四季度多方面出现积极变化，包括疫情管控政策放开、房地产融资和销售支持政策频出、为平台企业正名、人民币汇率企稳等，这些变化给市场带来了强力复苏的信心。2022年全年债券收益率呈“U”型走势，前期10年国债收益率始终维持在2.6%-2.85%的窄区间震荡波动，未形成趋势性行情，11-12月，防疫和房地产调控政策做出重大调整，债市预期转向，叠加理财赎回负反馈持续强化，10年期国债收益率快速大幅上行触及2.9%以上的全年高点。2022年信用债市场前期国企板块修复、宽信用政策加码、流动性环境维持宽松推动结构性资产荒行情，11月底房企融资利好政策频出叠加疫情防控放松，债市看空逻辑引发理财赎回，抛售行情下信用债市场遭遇流动性冲击，估值大幅调整。我们债券投资整体配置以中短久期政金债和存单为主，产品严格控制总风险敞口，力求获得长期稳健收益。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.554Z","mo":"当前国际环境和地缘政治博弈愈加复杂，俄乌对峙局势继续僵持，海外通胀压力减缓但是通胀粘性较强，欧美央行加息缩表可能持续时间较长，这将成为贯穿全年的市场博弈点之一。国内货币政策前期顶着海外加息和汇率贬值压力不断放松，政策稳增长保就业态度比较明确，随着疫情防控完全放开，干扰经济复苏的因素消散，经济活力和出行消费逐步恢复，就业和消费的压力会逐步缓解。随着社融和信贷放量大增，固定资产投资边际好转，经济企稳速度可能会超预期，同时通胀压力会在复苏过程中逐步显现，出口仍有不确定性，国内人口负增长和老龄化加快在一定程度上限制了消费总量的长期天花板，但是短期消费的恢复还要观察后续的刺激政策力度， 债券市场在2022年年末经历了剧烈调整后逐步企稳，本轮债市调整的背景是资金利率中枢上升，触发因素是防疫管控放开和房地产政策放松，而净值化背景下的理财赎回则起到推波助澜的作用。展望后期，防疫放开和地产企稳所带来的经济复苏方向确定，复苏预期在刺激政策加持下将直接限制债券收益率进一步向下的空间。考虑到2023年初银行信贷和社融数据比较强劲，叠加PMI指数所反映出的乐观情绪，经济数据逐季改善概率较高，通胀压力回升速度可能超预期，届时宽松的货币政策可能转向，债券利率风险有所增大，债券组合久期应当适度缩短。信用债方面主要持有中短久期利率债、商金债和高等级存单，在保证账户流动性情况下适当获取债券流动性溢价和部分杠杆收益，总体以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用资质下沉策略非常谨慎。在经历2022年全年的调整之后，A股整体估值水平回落至较低水平，权益风险溢价率处于较高水平，配置价值显现出来，同时随着人民币汇率企稳回升、防疫管控放开、房地产融资松绑和为平台经济正名等多方面积极变化，投资者情绪明显改善。往后看上市公司年报数据出来之前是业绩真空期，市场往往会在不同热点题材之间轮动，但是随着年报和一季报数据披露，全年投资主线会比较清晰。尽管很多公司去年四季度业绩甚至一季度数据都有一定压力，但是投资机会仍旧会在逐季改善确定性较强的行业中产生，我们接下来会紧跟公司财报数据更新和产业政策变化，重点关注消费复苏、高端制造、国产替代和顺周期龙头等主要方向，坚持筛选基本面扎实、长期逻辑不断验证且估值性价比较高的投资标的进行积极布局。当前转债市场交易仍旧比较拥挤，资产荒背景下债券投资者纷纷涌入转债市场，并且前期股票市场下跌时转债并没有顺势调整到位，导致转股溢价率维持高位，转债价格仍存在压缩估值的空间和必要性。国内流动性持续宽松是转债行情的核心支撑，如果有迹象表明货币政策边际收紧，市场调整风险会很大。随着转债新券不断发行，可挖掘标的数量扩容较大，叠加正股市场交易活跃度增加，我们会在新上市、低价券和正股高弹性等方向积极寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869777","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb8d","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"三季度海外市场波动加大，俄乌冲突愈演愈烈，全球能源危机和粮食危机阴霾仍未解除，通胀压力迫使多国继续采取货币紧缩政策措施来应对，欧美多国央行加息节奏有所加快，国际政治局势更加复杂，经济全球化面临着巨大挑战。三季度国内经济整体处于弱复苏，即使面临美联储加息和人民币汇率快速大幅贬值，央行仍然在8月15日采取降息操作，充分展示了决策层宽松货币托底经济的决心，银行间流动性十分充裕。国内通胀压力较小，主要是消费意愿和消费能力下滑导致需求疲弱，在疫情反复和房地产信用环境恶化背景下，居民就业和收入显著受损，投资和消费都被压制，同时由于海外衰退预期增加且需求走弱，出口数据也显现出增长乏力，尽管少部分受益于政策刺激的行业数据还不错，但是整体信用扩张速度略低于预期。近期观察到在地方财政吃紧、保交楼压力增大和居民购房意愿降低的压力下，各类地产松绑政策逐步推出且力度不断加大，这可能是一个积极的信号。三季度债券市场资金面宽松，经济复苏态势偏弱，债市以上涨为主，信用利差普遍收窄，以8月中旬公布7月经济数据以及央行下调OMO利率为分界点，三季度前期收益率以下行为主，后期则小幅上行，表现为先扬后抑的走势。信用债方面，三季度违约风险仍处于近两年高位，风险仍集中在民营地产债方面。三季度可转债市场出现较大幅度调整，但跌幅小于正股，表现出较好的抗跌性，转债价格中枢有所回落，转债估值被动抬升，转股溢价率仍处于历史高位。三季度转债新规正式落地，上市公司赎回意愿增强，市场炒作情绪收敛，整体成交额显著回落。在日益增长的固收+策略资金配置和超低的机会成本背景下，流动性宽松始终是决定转债走势的核心支撑，转债高估值状态可能会维持相当一段时间。三季度股票市场在海外通胀高企、美联储加息、汇率波动加剧和基本面走弱背景下整体调整，其中二季度反弹比较多的创业板指数调整幅度较大，达到-18.56%。期间不同行业表现差异较大，一级行业中仅煤炭行业上涨，其他30个行业均下跌，其中建筑材料、电力设备、电子、汽车和传媒等行业跌幅居前，综合、公用事业、石油石化和通信等行业跌幅较小。三季度本基金投资以中短久期的利率债和高等级存单为主，避免信用下沉所带来的信用风险，同时将组合久期维持在中低水平以降低利率风险，组合以获取高安全度的票息收益为主，适当采取杠杆策略以增厚收益，在控制最大回撤基础上为持有人提供稳健的回报。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.551Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=804905","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb8c","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2022年上半年海外市场波动加剧，前期货币放水的副作用已经显现，全球通胀抬升显著，地缘政治紧张局势持续，能源危机和粮食危机已经开始对部分经济体的经济、社会和政治产生强烈而深远的影响，欧美等主要经济体央行都加快了加息步伐。上半年国内疫情防控形势严峻，无论是服务业还是制造业均面临着复苏难题，消费疲弱，出口韧性较强，基建投资发力低于预期，地产投资压力巨大，尤其是部分民营地产公司融资能力受限，尽管货币政策持续宽松但是信用扩张节奏仍较慢，银行间流动性十分充裕，大量流动性外溢到资本市场，A股在5月和6月走出了罕见的独立行情。2022年上半年我国利率债收益率曲线未进一步延续2021年四季度的下行趋势，在短暂探底后，整体呈现区间震荡走势。以10年期国债为例，债券到期收益率在上半年最高录得2.85%，最低录得2.68%，曲线在区间内震荡。2022年上半年信用债违约规模同比有所下降，违约债券集中在房地产行业，民营房企的信用环境有所恶化，国企融资优势显著。城投债虽未发生实质违约，但是市场已经给予差异化定价。资产荒背景下，高评级好资质信用债利差压缩至极低水平，流动性溢价和拉长久期成为提高票息主要方式。上半年我们债券投资整体配置以中短久期政金债和存单为主，产品严格控制总风险敞口，力求获得长期稳健收益。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.527Z","mo":"当前外围局势愈加复杂，地缘事件对峙局势继续僵持，地缘政治危机和全球粮食危机可能会成为未来一段时间世界经济面临的重大挑战，经济衰退预期逐渐发酵，全球通胀共振可能性加大，这会在一定程度上限制国内货币政策进一步宽松。随着国内疫情防控取得显著效果，未来主要关注服务业和制造业的复苏，保增长保就业的目标充满挑战，主要在于房地产这个传统稳增长抓手在本轮刺激中动力不足，保交楼和防断供逐步成为市场的关切点，而仅依靠刺激汽车和家电等耐用品的消费并不足以短期内稳住经济大盘。可以确定的是经济压力最大的阶段已经过去，目前仍处于信用扩张初期，货币市场维持宽松，信贷结构逐步从票据向中长期贷款转化，汇率快速大幅贬值也有利于稳住外贸，出口韧性较强，但是逐渐抬头的通货膨胀始终是货币政策进一步发力的重要掣肘。A股在上半年经历了快速下跌和强力反弹，市场情绪得到释放，市场信心也逐渐回升。随着部分赛道股重回高点，大盘指数在成交放量中也屡屡攀升，究竟是大盘在天量成交基础上不断突破形成“水牛”行情，还是会被经济基本面拖回地面经历调整，市场分歧加大。上市公司半年报业绩会在8月底前陆续公布，先“交卷”的一般都是优等生，一般会在中报期前期带给市场惊喜和信心，但是考虑到今年二季度的经济形势，大量公司的半年报业绩可能会低于预期从而导致下修全年业绩预期。在这轮的反弹行情中，资金活跃度提高，很多赛道股和小市值股票的股价是随着主题贝塔起来，股价并没有充分反映其业绩情况。上半年大批上市公司所经历的困难和艰辛，正是市场帮投资者做了一场成本高昂的压力测试，我们所要做的就是紧密跟踪市场，筛选基本面扎实、业绩受损预期可控、长期逻辑不断得到验证的投资标的进行布局。由于目前经济基本面也面临增长乏力的困境，货币政策十分宽松，流动性过剩和资产荒现象显现，债券收益率维持在历史底部区间，进一步下行空间较为有限。往后看疫情影响边际减弱，复工复产已在全国推开，消费逐步恢复正常，基建开工强度加大，叠加汇率贬值，出口韧性强，各地房地产政策不断放松，信用扩张相关数据会逐月得到验证，通胀抬头继续，利率风险开始累积。但是考虑到经济增速中枢下移，如果未来收益率有大幅上行，我们可以考虑适度增加组合久期水平。由于固收+策略产品规模快速扩容，机构资金逐步加码转债资产，导致转债市场交易比较拥挤，前期股票市场下跌时转债并没有顺势调整，导致转股溢价率被动抬升过高，转债价格仍存在压缩估值的空间和必要性，转债市场的战略性配置机会仍未到来，我们会在新上市标的和正股弹性较高的方向积极挖掘寻找投资机会。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=783955","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb8b","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"一季度海外环境复杂性增加，俄乌冲突加剧，美联储紧缩周期加速，能源和粮食等大宗商品市场大幅波动，全球经济复苏步伐受阻。国内疫情防控形势严峻，无论是服务业还是制造业均面临着复苏难题，政策保增长充满挑战。具体来看拉动经济三大动能，消费端由于疫情的反复导致就业和居民收入压力较大，短期来看居民消费能力和消费意愿都比较疲弱，年中可能会有回升；出口端开年尽管前两个月出口数据依然强劲，但增速有放缓趋势，海外通胀高企叠加美联储紧缩周期，外需压力逐步加大；投资端三个主要大项就是基建、制造业、地产，从目前政策端实施来看，基建和制造业投资有望显著受益于政策支持，预算支出叠加专项债可以给到充分的资金支撑，地产政策持续边际放松也可以一定程度上减少掣肘，降低经济企稳压力。目前我过经济处于信用宽松周期的前期阶段，通胀压力较小，汇率比较坚挺，货币政策宽松和财政支持力度持续加码，地产放松力度会越来越大，社融数据结构逐月优化，信用实质扩张迟到但不会缺席，但是疫情防控情况会影响其节奏。一季度债券收益率走势呈先下行后上行的趋势，1月为宽货币主导的行情，1月17日央行推动1年期MLF和7天期OMO利率均下降10bp；1月20日1年期LPR下调10bp，5年期以上LPR下调5bp。2月及3月为宽信用预期逐渐加深主导的行情，MLF与LPR降息预期落空；房地产政策边际回暖，多地下调房贷利率，市场博弈情绪浓厚。一季度可转债市场跟随权益市场调整，转股溢价率相较年初有所压缩，但是整体估值中枢依然处于历史高位，估值向下压缩的空间依旧不小，市场风险并未完全释放，若权益市场继续调整估值水平大概率继续回落。一季度股票市场由结构性调整逐步演变为恐慌性下跌，三月中旬在政策安抚下企稳反弹，后季末主要指数则是窄幅震荡，市场成交量萎缩，风险偏好下降。一季度A股主要指数均有下跌，下跌幅度最大的是创业板，指数下跌主要表现为估值压缩。行业间表现差异较大，其中仅煤炭、房地产、银行和综合等少数几个低估值高股息行业取得了正收益，其中煤炭和房地产涨幅较为显著，涨幅超过5%；而电子、国防军工、传媒、汽车、家电和食品饮料等消费和成长为主的行业跌幅都在20%以上，其中电子跌幅更是超过25%。本基金债券投资以中短久期高评级信用债和利率债为主，一季度组合久期略有下调，组合久期维持在中低水平，以获取高安全度的票息收益为主，回避有潜在信用风险的个券。转债投资以YTM较高的偏债型品种为主，以获取票息为主，偏股型品种有小仓位波段操作，整体贡献有限，待市场调整至合适位置时考虑加仓偏股型品种。一季度股票仓位有下调，维持在消费、成长、周期等行业均衡配置策略，对于过度风格暴露保持谨慎。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.525Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2022 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季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=725303","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb8a","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2021年全球新冠疫情反复，海外疫情管控放松，但是全球货币放水副作用显现，海外通胀高企难以遏制。国内经济方面，2021年经济增速逐季放缓，消费与投资对经济增长的贡献显著回落，而净出口对经济增长的贡献表现出很强的韧性。国内通胀压力逐步缓解，货币政策宽松持续，地产投资压力巨大，尤其是部分民营地产公司融资能力受限，信用风险加剧。疫情反复对于服务业恢复和居民消费能力都提出了挑战。2021年债券市场先后经历了年初资金紧张收益率上行，年中央行超预期全面降准0.5%后收益率快速下行至2.8%附近，下半年在通胀预期和宽松预期博弈中收益率先上后下，全年债券市场走出了震荡下行的趋势。信用债方面2021年全年信用分化加剧，国企融资优势显著，城投债虽未发生实质违约，但是市场已经给予差异化定价，民营地产债频频暴雷，高评级好资质信用债利差压缩至极低水平，流动性溢价和拉长久期成为提高票息主要方式。本年我们债券投资按照中短久期高评级无瑕疵信用债和长久期利率债构建哑铃型债券组合，在规避了信用风险的同时充分享受了收益率震荡下行所带来的超额收益，期间小仓位参与波段操作也适度增厚了组合收益。2021年转债市场表现强势，核心驱动因素在于转债扩容后，股市结构性行情在转债板块和个券上形成轮动，中小市值和新能源、半导体、风电光伏、周期、电力、建筑建材等板块均有相关存续转债，正股行情催化转债上涨；同时基金、年金等机构投资者持续加仓可转债，资金推动导致估值中枢抬升，转股溢价率大幅上升。本年配置转债的仓位不高，这是我们需要认真反思的一点，后续要加大对转债的研究和挖掘。2021年股票市场小幅上涨，上证指数上涨2.56%，虽然整体波动不大，但是股票市场内部表现结构性分化极致，各行业表现差异巨大，电气设备、有色、煤炭、化工、钢铁等新能源和周期等行业涨幅居前，而家电、非银金融、休闲服务、房地产、传媒等行业跌幅居前，涨幅最高和最低行业差距达到67%。全A在流动性充裕、题材轮换和量化交易等多重因素刺激下，从下半年开始连续成交额超万亿已经成为常态，市场情绪相对活跃。本年股票组合中消费、弱周期和部分周期龙头股票仓位较高，尤其是中游制造行业包括家电、机械等持仓并不占优，同时由于赛道股相关标的配置不足，导致股票组合对于账户收益贡献不够显著，究其原因还是我们对于估值和景气度之间的平衡有待优化。当然不同环境背景下资金的风险偏好是完全不同的，年底资金风险偏好走弱，高估值的赛道股也开始杀估值，低估值高股息风格开始走强，因此如何在估值和成长寻找平衡确实值得我们长期学习和提升。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.522Z","mo":"2022年的全年经济增速目标设在5.5%，是市场预期的上限，这也表明政策面对于经济增速的诉求还是很高。具体来看拉动经济三大动能，消费端由于疫情的反复导致就业和居民收入压力较大，短期来看居民消费能力和消费意愿都比较疲弱，年中可能会有回升；出口端贸易数据依然强劲，但增速有放缓趋势，海外进入紧缩周期，往后看外需压力逐步加大；投资端三个主要大项就是基建、制造业、地产，从政府工作报告关于财政货币政策的表述看，基建和制造业投资有望显著受益于政策支持，预算支出叠加专项债可以给到充分的资金支撑，地产政策持续边际放松也可以一定程度上减少掣肘，降低经济整体企稳压力。目前我们处于信用宽松周期的前期阶段，通胀压力较小，汇率比较坚挺，货币政策宽松和财政支持力度持续加码，信贷结构逐月优化，信用实质扩张迟到但不会缺席。由于疫情期间美联储放水严重，美国通胀高企，美联储加息和缩表进度可能超预期，叠加国际地缘政治风险加剧，原油等上游资源品价格维持高位，这也导致全球资金风险偏好受到打压。股票市场波动加剧，市场情绪会迅速释放过，高估值板块会有调整压力，但是当前国内市场资金仍旧充裕，随着经济数据和上市公司业绩逐步披露，资金仍会朝着基本面最强的方向去配置。从大类资产角度来看，权益市场经过春节后的调整，当前权益风险溢价率已经超过历史中值水平，债券收益率始终处于历史底部区间窄幅波动，股票相对债券的性价比逐步提升，股票市场应当逐步乐观起来。从行业估值来看，通过跟踪我们发现医药、传媒、电子、金融、化工等行业的估值已经处于历史较低分位数，基本面也还不错，我们后续会尽量在这些方向去挖掘一些优质标的。转债目前估值水平仍比较高，转债在机构投资者纷纷加码固收+策略的背景下已经比较拥挤，转债价格和溢价率仍存在压缩估值的空间和必要性，如果市场持续调整至更加舒服位置，那么转债市场的配置机会则会到来，届时我们会积极参与。当前债券收益率处于历史底部区间，进一步下行空间较为有限，随着信用扩张数据逐月验证，长端利率债的持有风险较高，我们维持短久期中高等级国企信用债和中短久期利率债的债券组合，以获取票息策略为主，尽量规避信用风险。同时鉴于经济基本面仍旧较弱，货币宽松会持续，杠杆策略适度加强。同时考虑到经济增速中枢下移，如果未来收益率有超过20BP的上行，我们将着手适度增加组合久期水平。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2021 年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=712992","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb89","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2021年三季度全球主要经济体都出现了“类滞胀”现象，国内经济复苏步伐遇阻，投资数据不及预期，社零数据恶化，居民消费乏力，出口数据强劲对于经济起到拉动作用。三季度在供需错配和能耗双控的共同作用下，大宗商品价格飙升推动PPI创新高，上游对下游压力传导并不顺畅，猪价和疫情影响拖累CPI逐月回落。三季度地产风险暴露加速，货币信贷数据低于预期，防控系统性金融风险成为市场关注焦点。三季度股票市场区间大幅震荡，行业间结构性分化十分显著，涨幅居前的是有涨价逻辑的煤炭、有色、钢铁、化工等上游周期行业，新能源、军工等景气行业也有较好表现，而表现较差的主要是以医药、休闲服务、食品饮料、传媒为主的消费行业以及大金融。三季度由于经济基本面走弱和中美利差企稳，债券市场总体呈现出前期上涨后续小幅波动的走势；信用债方面，三季度部分地产债发行人出现风险事件，叠加部分弱资质城投也有恶化趋势，机构投资者风险偏好进一步受到影响，持有高等级信用债吃票息策略仍是市场共识，高等级信用利差处于较低水平。三季度本基金债券投资以短久期信用债加中长端利率债的哑铃型组合为底仓，组合久期在中低水平；转债投资以YTM较高的偏债型转债和EB为主，由于偏股型转债估值处于高位，待市场调整至合适位置时考虑适当参与；股票投资仓位中性，在风格轮换较快的环境下对于过度风格暴露保持谨慎，维持在成长、消费、金融和周期等行业均衡配置策略。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.514Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=654588","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb88","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000006896,"sao":"2021年上半年，全球经济步入复苏，疫苗接种加速，国内经济复苏动能有所减弱，实体经济融资动力下降，融资缺口稳中收窄。由于供需错配继续演绎，二季度工业通胀高企，经济处于复苏阶段而非扩张阶段，央行7月份实施全面降准进一步确认了弱复苏的趋势。上半年本基金大类资产配置方面保持债券、转债和股票均衡配置，整体杠杆率保持在较低水平。上半年债券投资以中短久期高等级信用债加长端利率债的哑铃型组合为底仓，组合久期适中，以吃票息策略为主。上半年转债投资以YTM较高的银行转债和EB等偏债型转债为主，偏股型品种配置比例较低。上半年股票投资保持均衡配置策略，在周期、成长、消费、地产、金融等行业均有配置，由于上半年风格切换，周期和成长表现较好，消费、地产和金融表现疲弱形成拖累，股票投资整体表现一般。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.509Z","mo":"展望下半年，全球疫苗接种持续加速，但是毒株变异难以预测，局部地区的疫情风险爆发也会掣肘经济的进一步开放和恢复。国内经济复苏动能有所减弱，实体经济融资动力下降，目前经济增长的主要动力还是比较依赖出口贸易。由于疫情对于家庭可支配收入的冲击，消费复苏节奏低于预期且短期内难以回到疫情前水平。房地产投资受政策影响难以成为拉动经济的动力；基建投资在严控地方政府隐性债务背景下也可能低于预期；制造业投资在利润高位、产能利用率提升、金融政策倾斜等多因素刺激下继续复苏。通胀方面，PPI可能维持高位，CPI在猪价下跌之后将维持在较低水平。货币政策方面，央行预防式降准向市场释放其稳货币的决心，市场短期流动性风险降低，但是美国Taper的落地节奏对于新兴市场冲击仍不可忽视，密切跟踪央行态度边际变化至关重要。债券投资方面，下半年继续保持中短久期高等级信用债和长久期利率债的哑铃型债券组合。考虑到目前经济基本面走弱，货币政策稳定，流动性充裕，融资缺口收窄并且中美利差保持在中高位水平，整体有利于债市。但是下半年货币政策和国内经济环境受到外围影响愈加显著，专项债发行加速预期升温，激进的信用债投资策略风险较高，哑铃型的债券投资策略组合凸性较高，在收益率变动较大情况下表现更好。可转债投资方面，下半年继续保持一定仓位的债性可转债品种，适当增加在股性可转债品种上面的关注。由于可转债的发行主体与中证500指数成分公司重叠度较高，而中证500目前的估值水平在历史6%分位附近，投资性价比较高，后面需结合正股基本面来挖掘有价值标的。股票投资方面，下半年继续保持相对均衡的行业配置，关注化工龙头、景气行业中游设备和盈利持续改善的传统行业。消费类当中食品饮料、医药生物、家电和汽车仍旧保持一定底仓，但考虑到经济动能放缓消费复苏乏力的环境下，对于标的选择更加严苛，更多考虑公司阿尔法属性；银行、地产虽然估值很低，但是由于行业基本面短期内难以看到改善迹象，保持较低仓位；部分化工龙头在产业一体化和新材料领域比较杰出且符合未来市场趋势，择机适当增配；景气度较高的军工、光伏、新能源和半导体等行业相关的设备公司以及与智能制造相关的设备公司需多挖掘，可以看得长远一些；受益于碳达峰碳中和政策的部分传统行业也值得持续关注。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629996","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb87","stockId":3000000006896,"sao":"2021年一季度，国内疫情经历了短期反复后即得到了有效控制，去年二季度以来的经济复苏势头仍在延续；但另一方面，债券市场信用违约的阴云仍在萦绕，导致部分低资质企业融资困难。海外发达经济体开始大规模注射疫苗，美债收益率大幅上行。一季度，股票市场和债券市场表现为大幅震荡，从资产估值水平看，股票和债券估值均回归到了较为合理的水平。综合基本面与估值的匹配情况，我们维持中短久期水平，适当调高了股票仓位至中性偏高水平。对于股票部分，随着2月和3月的市场调整，我们对组合持仓风格进行了再平衡，适当增配了部分估值重回合理区间但基本面在发生积极变化的标的。回顾一季度，我们减持了估值水平较高的部分标的，对化工、食品饮料、非银金融、汽车等行业进行了增持。我们坚持以行业和个股的可持续估值水平为锚，根据市场总体的估值水平变化、行业之间基本面状况的对比，从估值与基本面的匹配度出发进行股票资产配置。我们主要的持仓行业中，食品饮料、家电、医药、汽车、非银金融、工程机械、地产、化工、传媒等行业占比较高，持仓风格上力求均衡，弱周期与强周期品种占比较为接近。对于债券部分，我们总体上维持中等久期、哑铃型配置的策略，一季度里基本维持久期水平不变。短久期债券方面，我们以高等级债券作为主要标的，严格回避存在潜在信用风险的个券；中长久期债券主要以政策性金融债为主。转债方面，我们根据转股溢价率和正股吸引力的变化，进行了小幅结构调整，增配了部分债性较强的防御品种，并继续保持对主流品种的密切跟踪。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.506Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=572257","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb86","stockId":3000000006896,"sao":"（1） 资产配置。疫情导致经济基本面呈现快速触底、缓慢回升走势。2020年，海内外经济均经历了新冠疫情的严重冲击，国内疫情从一季度快速爆发到二季度迅速得到控制。中微观层面，多数行业的生产经营活动在经历了短期停滞后，于二季度末已经得到明显修复，这使得我们相对于海外主要经济体取得了相对优势。相应地，估值合理的中国资产在全球范围内也表现出了较好的相对优势。我们维持股债并重的策略，在控制总风险敞口的前提下，从股票估值与公司基本面的匹配度、债券收益率与宏观基本面的匹配度等角度出发进行大类资产和小类资产配置，着力防范信用风险。运用大类资产比价模型，我们发现权益类资产相对于债券类资产的性价比在上半年较好，而随着二季度及三季度初股票的恢复性上涨，性价比的对比状况于下半年略有反转。在我们的投资框架中，债券类资产的定位是为组合提供基础性收益，权益类资产定位于为组合提供风险可控的超额收益。在疫情期间，我们维持股票仓位，随着中长期债券的收益率下行小幅调降了组合久期。虽然事后来看，当时应该加大调降力度，但置身于当时疫情对宏观经济的破坏力度尚未确定、海外美债奔向0利率、欧债奔向深度负利率的环境下，我们从谨慎角度出发，目的在于在不确定的市场环境下为未来留一定的减仓空间。我们在7月中旬对估值较高的股票进行了减仓。（2）权益类资产投资回顾。2020年股票市场呈现结构性牛市。全年来看，股票市场总体震荡上行，但结构变化明显，受疫情影响较小或受益于疫情的高景气行业超额收益明显。去年2月和3月，受国内疫情爆发和海外疫情爆发影响，股票市场分别经历了两次较为明显的回调，本基金的净值也跟随市场有所回撤。疫情对权益类资产整体的影响更多是一次性的，对于盈利期限较长甚至接近永续存在的优质公司，这两次回调恰好是较好的买点。二季度到四季度，在较为宽松的货币政策和不断修复的基本面之下，股票市场在较小的波动下表现出了较好的赚钱效应。我们坚持以行业和个股的可持续估值水平为锚，根据市场总体的估值水平变化、行业之间基本面状况的对比，从估值与基本面的匹配度出发进行资产配置。我们主要的持仓行业中，家电、食品饮料、医药、汽车、非银金融、工程机械、地产、传媒等行业占比较高，上半年持仓总体偏向弱周期价值成长类标的，二季度到四季度，随着上述部分标的估值水平逐渐走高，我们对组合持仓风格进行了再平衡，适当加大了部分估值较低但周期性较强的品种的配置力度。（3）固收类资产投资回顾。全年债券市场整体呈现震荡格局，收益率跟随宏观经济呈现V型走势。我们总体上维持中等久期、哑铃型配置的策略，在疫情期间小幅调降了组合久期，并在疫情过后市场收益率的上行阶段，对组合久期进行了小幅调增；在11月债券收益率转为下行后直至四季度末，我们维持久期水平不变。短久期债券方面，我们以高等级债券作为主要标的，严格回避存在潜在信用风险的个券；中长久期债券主要以政策性金融债为主。转债方面，我们仍维持在较低的持仓水平，根据转股溢价率和正股吸引力的变化，进行了小幅结构调整，并继续保持对主流品种的密切跟踪。（4）一点反思。全年来看，股票和债券均实现了明显正收益，组合整体表现较为稳健，与业绩基准和同类产品平均收益水平相比具有超额收益。回看全年，我们过于聚焦内需，对于出口导向型或出口占比较高的行业和相关标的，我们采取了过于谨慎的态度。二季度以来，为了应对疫情对经济的冲击，欧美发达经济体在疫情期间释放了较多流动性，且其中一部分形成了实体经济中的购买力。在与行业研究员交流过程中，我们已经发现一批企业海外订单明显增长，但在自下而上的逻辑梳理上，更多地致力于验证全球宏观经济的状态，而没有将相关公司的投资机会纳入到股票组合的维护过程中来。当然，很多投资机会在事中可能不太容易把握，例如上半年股票市场给出了两个好的增配时点，4月份债券市场给出的卖出机会。事后来看，结合当时的市场环境和当时占有的信息，我们也不期待能够完美地抓住这些投资机会。但出口企业的投资机会可能处于我们的能力范围和信息可及的范围。在后面的投资实践中，我们将更加重视来自于产业层面、公司层面的投资线索。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.498Z","mo":"（1）股票市场两年牛市后面是否还有投资价值2019、2020两年大部分带有权益仓位的公募基金均取得了较好的业绩，2021年开年以来的两个月，市场经历了较大的行情起伏。春节前，股票市场总体表现较好，化工、银行等顺周期品种表现尤为出色，机构持仓较为集中的价值成长类标的表现也很好。春节后，多数板块均出现了不同程度的回调。估值和基本面在我们的投资框架中都有非常重要的作用。从估值水平看，市场整体处于较为合理的区间。增速较快且确定性较高的标的整体估值水平仍位于较高位置。我们跟踪的股票池在行业属性上相对比较分散，估值水平目前处于合理稍高的位置。经历了近期的市场回调，我们无法预测市场短期内的走向，但着眼于中长期，我们坚定地认为，估值合理的中国的权益类资产具有持续的投资价值。一方面，中国经济在主流经济体中具有越来越明显的比较优势，另一方面，中国经济内部的结构性变革也在不断地催生各种新的投资机会并培育出优秀公司。（2）经济是否将要从复苏进入到过热的阶段？或者直接迎来滞涨？对于中国经济，目前看这个可能性很低。去年二季度以来的经济复苏，与疫情期间超常规的货币政策、财政政策密切相关，疫情之后超预期的社融、信贷、政府债券以及M2增速，均表明了政策的力度。但我们的刺激政策持续时间比较短，去年10月社融增速已经见顶，对应到实体经济中，总量的指标难以在较长时期内延续去年下半年以来的回升势头。1、2月份，总量数据比较少，价格指标就显得比较有参考性。工业品价格（有色金属、化工品等）的超预期上行使得市场开始放大顺周期的情绪。价格的上涨一方面与春节期间就地过年的政策密切相关，另一方面也与供给短期受限有关（南美、美国等供给地受疫情和极寒等影响）。目前铜、铝等金属价格已经逼近2011年高点，部分化工品价格已经与2018年高点持平，累积涨幅很大。随着妨碍供给的短期因素消散后，供给放量可以期待。短期内的供需错配会导致价格有怎样的超预期波动，确实难以预测；但中长期看，经济过热或滞涨的风险较低。但需要注意，放水而不引发持续通胀的条件，是长期需求与长期供给之间没有大的缺口。一方面，次贷危机以来的量化宽松措施，并没有过多增加居民的有效购买力；另一方面，技术的进步、劳动生产率的提高使得生产成本在持续降低。这两个条件目前仍然成立。但即便如此，过度的、无节制的放水最终一定会引发通胀。因此，对于美联储的政策动向，需要密切关注。（3）对股票资产估值的DCF框架是否已经失效？DCF从来都不是一个精确的估值模型，分子端和分母端都需要做预测，难免带有主观性。因此，DCF给出的应该是一个估值区间。现在大家都在讲美债收益率是核心资产的折现率。如果十年期美债收益率从1%升到1.5%，核心资产的估值是否应该跌去1/3呢？如果美债收益率达到2%呢？在给国内的股票估值时，股权的要求回报率通常在7%-10%，相比之下，国内的十年期国债收益率目前在3.2%附近，余下的部分为股权风险溢价。即便未来要求回报率降到5%，无风险收益率在里面的占比也还是会保持在较低水平。所以上面的说法是不准确的。如果能够预期美债收益率将长期维持在2%以下，则在较长时间内能维持10%左右增速的资产就可以给到很高的估值。在美债收益率上升的趋势中，投资者的心态会发生一些变化，这些变化会使得部分投资者调高股权风险溢价部分。但如果随着时间的推移，投资者发现美债收益率上行的速度不能线性外推，则调高的部分可能还要再调回来。股票、债券等依赖现金流获取收益的资产，运用DCF框架去估计一个合理的估值区间，是投资决策过程中的重要参考。现在是，以后大概率也是。（4）关于估值水平的探讨股票市场逐渐具备了进入长期平衡市的基础，部分优质标的估值水平的过快上涨并隐含过于乐观的预期，可能需要时间去消化估值；部分发展前景较为悲观但估值过低的标的，也有望迎来适度的估值修复。第一，对于银行、建筑、地产等宏观高度敏感型行业，市场给予的定价基本合理，对于超过2000只交投不活跃的股票，市盈率、市净率等指标也处于较低区间，这部分可以作为增量资金或存量换手资金的中转站，每年可能有少部分公司重新走到聚光灯下，也会有一部分从聚光灯下走回到这部分暗黑区。第二，少数优质上市公司通过阳光手段进行市值管理的动力和能力都已经大幅提升。在超低的利率环境下，很多优质上市公司的股东发现持有自己的公司是最靠谱的资产保值方式。第三，机构投资者占比提升，持股周期在显著拉长；人民币资产的相对吸引力在变强。第四，市场对好模式（例如白酒）、好公司（部分治理优秀的公司）、高景气（例如新能源车）等领域的公司给与了更多关注，这些标的在资金供给变弱后可能会有估值向下修复的空间。我们自己跟踪的股票池目前估值水平处于估值合理但略偏高的位置，这个估值水平可以通过确定性成长来消化，因此整体下杀动力不大。为此我们赞同市场主流的“放低收益预期”的声音，但对未来一年并不悲观。在后续的投资中，我们坚持估值与基本面的匹配，保持常规比例的家电持仓和较低比例的食品饮料、医药持仓，并着力挖掘传统经济中受益于行业格局变好且估值合理的标的。同时我们也在关注新经济中具有较高业务壁垒（新进入者成功率较低）且业务稳健度较高（产业方向较为明确，不容易被新模式、新技术替代）的标的。（5）行业间分化可能收敛，行业内分化可能成为常态行业间的估值分化，从长期看，存在一定的均值回归的动力，因为投资的本质都是获得回报，只要是能长期存续的业务模式，并无绝对的优劣之分。当前行业间的分化程度达到史无前例的水平，后续这种分化进一步扩大的空间的确非常有限。但收敛的方式不一定是低估值品种表现更好，而有可能是高估值品种估值提升的步伐变慢，而低估值品种业绩不佳导致估值被动提升。因此，多数传统周期性行业的机会不在于行业性反转，而在于竞争格局的改善和个别公司经营管理能力的提升。很多行业的内部分化现象非常突出。本身具有领先优势的企业保持优势，还是本身处于劣势地位的企业，通过经营管理的改善迎头赶上？在成熟行业中，一旦竞争格局趋于稳定，则龙头企业凭借规模化优势（体现在管理、生产、销售、研发等多个方面），护城河可能会越筑越高。我们梳理了工程机械行业有一定同质化的六家企业数据，龙头企业各类利润率指标均显著优于其他五家，2019年和2020年前三个季度的净利润和经营性现金流均大于其余五家企业的总和。疫情期间优势进一步强化。对存量企业而言，这种分化一旦形成，后来者追赶成本较高，因此行业格局可能会比较稳定。而对于大部分快速增长期的行业，这种壁垒可能是比较脆弱的。（6）关注传统行业中的非核心资产的投资机会业绩提升的原因可能来源于产品价格上涨、销售收入增加或单纯的利润空间改善。从业绩出发，我们可以无差别地关注三者带来的投资机会，比如近期化工股、有色股的上涨，主要来自于产品涨价同时伴随收入增加，但业绩提升的同时往往难以伴随估值的提升，在涨价的后期往往还会伴随估值水平的下降；而单纯利润空间改善或大部分由利润空间改善带来的业绩提升，比如2017年后的水泥行业，则会支持股价更持久的上行。站在目前时点，建材行业中很多品类都有类似的逻辑。在其他传统行业尤其是中游行业中，也需要关注行业格局的改善是否已经发生。对于银行、地产两个大的行业，近期有一些行业格局向好的迹象，但需要警惕行业龙头是否会经历ROE（或ROIC）先下后上的过程。（7）重视竞争力强的小公司的配置价值回到五年前的A股市场，小公司溢价效应非常明显。但世易时移，大部分行业均显现出了较为明显的小公司折价。当然也有例外，例如少数细分行业里持续存在小公司溢价，例如与机器人本体、减速机等相关的标的普遍规模不大，但估值很高。除去风格因素和壳价值外，历史上小公司估值溢价的合理性在于，过去很多行业里的大公司主要是国企（体制比较僵化的那部分国企），虽大但不强，比较容易超越。管理优秀的小公司确实存在较大的逆袭概率。现在行业中的龙头企业，往往在大浪淘沙中不断巩固胜利果实（去年的疫情又是一次自我强化的机会），因此基本面的优势更加明显。但是，并非大一定是美，大公司边际变差很可能会遭遇双杀。在4000多家家A股上市公司中，大部分市值小于200亿元的增速慢、无特色的上市公司可能会持续被遗忘。展望未来，可能出现较多的局面是“少数公司的牛市、多数公司的熊市”。但除去少数并购而来的大公司外，大部分大公司也都是从众多中小公司中脱颖而出、成长起来的。未来也一定也会不断地涌现出基本面持续改善、最终脱颖而出的新贵族。部分行业中，小公司折价效应过于明显。在机构投资者发展壮大的黄金期，研究的价值也会体现在发掘正在经历由小变大过程的公司。（8）中长久期债券已经显现一定的配置价值中美利差有一定收窄，但10年期国债的利差仍然在150BP以上。近期美债收益率呈现两个特点，一是实际利率的上行速度快于名义利率。这说明利率上行中包含了更多的非通胀成分，可能跟疫苗开始接种、疫情形势好转有关。如果欧美复工复产开始推行，则供给的束缚缓解，通胀预期可能会有所下降。另一个特点是30年-10年美债的利差发生了变化。在过去大半年里，这个利差是在不断收窄的，去年下半年在10年期美债收益上行时，30年期美债上的相对更平缓。但2021年开年以来，30年的上行甚至快于10年。这可能一定程度上表明投资者对长期经济与通胀形势的担忧。这也解释了股票市场中部分稳定成长类标的为什么近期呈现出明显的估值压缩。2020年以来美国住房价格涨幅明显，实物消费增速回升也很快，这都与美联储大放水、美国财政刺激政策有密切关系。美国当前的失业率为6%左右，与2014年左右的水平相当。就业率、劳动参与率等指标仍处于较低水平，退出就业市场的人群再回来就业将面临困难。因此即便疫情缓解后，就业形势可能也难言乐观。如果美国找不到可行的、能够增加普通居民、尤其是底层居民可持续购买力的手段，则总需求仍将处于温和状态，随着供给的修复，美债收益率回到疫情前水平的概率较高，但进一步大幅上行动力不足。中国国内债券收益率的平均水平已经高于2019年的平均水平，而我们的基本面状况并不比当时更好。近期商品价格的上涨更多源于供需错配，从消费、投资、出口三个拉动项以及政策空间综合考量，国内经济增速可能在二季度或三季度开始呈现边际走弱。因此，目前国内长期债券具备一定的配置价值，但收益率趋势性下行的机会可能还需要等待。（9）继续防范信用风险目前信用债总体违约率尚不足1%，通过与贷款违约率和海外信用债违约率的比较，未来上升到1-2%区间内的概率较高。在上行过程中，部分位于违约边缘的信用债券可能会发生实质违约，并导致信用债整体信用利差走阔。对于到期期限稍长的信用债券，阶段性信用事件带来的价格下杀可能更明显。为此，对于信用债券，我们还将维持短久期、好资质的策略，只求基础收益，不赚资质下沉的钱。当然，好资质也需要动态来看，我们需要确定，在未来三年内，所投债券发行主体的现金流状况依然稳健，公司治理结构不会显著恶化导致偿债意愿下降。（10）中长期投资展望在地产、基建和传统制造业占主导地位的时代里，中国经济显示出明显规律性的库存周期，近年来已不明显，短期疫情对经济走势形成明显扰动，中长期看，库存周期可能会随着经济结构的调整而逐渐弱化。疫情前后较为克制的货币政策使用将为未来预留空间，但较高的宏观杠杆率和仍未完成的金融供给侧改革将对政策发力形成制约。在国际政治经济领域的博弈中，我们具有全球最大的消费市场、容量最大且最完备的工业体系，虽然未来可能会不时地面临贸易纠纷、技术封锁甚至金融封锁的不利局面，我们在国际社会中的比较优势大概率仍会不断累积。此外，国内改革红利的释放进程和改革效果更值得关注。中长期来看，经济增长中枢缓慢下行的趋势可能还会持续较长时间，人口老龄化、消费升级、创新驱动、行业集中度提升等趋势确定性较强，我们更多将着眼于这些变量捕捉投资机会。中期来看，经济缓慢下行且节奏可控，旧经济领域资本开支增速总体将变慢，新经济值得期待但已经出现局部估值泡沫。与经济增速密切相关的强周期品种，估值水平难以明显提升。在当前时点，供需格局良好、竞争格局改善的行业和其中的龙头标的，在估值相对合理的情况下，值得重点布局。信用债市场的信用状况可能会随着疫情的进展而呈现阶段性波动，但违约常态化状况可能会维持。多数债务融资需求较大的传统行业均出现了集中度提升趋势，从实体经济、间接融资的信贷市场和直接融资的债券市场映射到资本市场，股票分层的趋势虽有阶段缓和但难以逆转。存量经济中，龙头企业的成本优势、品牌溢价、产品力溢价均会被放大，导致弱肉强食的局面持续发生；新经济中少数能够创造需求、引领需求的企业有望持续享受估值溢价。以新经济名义吸引投资者眼球的企业将会逐渐被市场证伪继而被边缘化。在经济下行、有效融资需求下降的背景下，债券收益率上行空间有限。在宏观经济从稳态到激发态再到新稳态的过程中，我们更注重业绩及业绩增速的内生稳定性和可持续性，关注新经济中符合消费升级与技术创新方向、具有较高确定性的行业和标的。我们也持续关注旧经济领域集中度提升和估值吸引力显现带来的投资机会。（11）未来一段时间的投资策略去年底以来，降低收益预期基本上是买方和卖方的共同认知。在投资实践中，是选择过去两年涨幅较大、业绩难以爆发增长的“核心资产”，还是选择同样涨幅较大，业绩可能会爆发的新能源车和光伏等制造业新贵，还是选择估值处于历史低位的金融地产建筑？从开年以来增量资金的投资偏好看，市场并未给出明确选择，但有一点比较明确，多数增量资金的持有者并不甘心于低收益。映射到今年的市场上，超预期的波动可能会较为常见。作为稳健型产品，我们期待通过选取具有高性价比的稳健标的，在波幅扩大的市场中获取相对稳健的收益。对于债券类资产，我们维持低预期收益，维持中等久期、中性股票仓位。去年下半年以来，我们一直维持1.5-2.2年附近的组合久期，如果未来收益率继续上行，我们将在高点位置继续适度拉长久期。对于权益类资产，未来一段时间，我们仍将保留一部分稳定成长类标的的持仓，包括可选与必选消费、医药以及部分已经得到时间检验的传统行业龙头。但从估值水平上看，这部分资产的估值水平仍处于合理偏高的状态，因此对这部分资产的持仓我们会控制在比较低的水平上。除此之外，我们也在不断发掘赢家无法通吃的细分行业中，市值较小但已经处于规模经济状态的标的。这样的标的更多分布在to C的领域和to B的细分领域中，行业中的龙头市值已经很大，且无法通过价格战赢得更多市场份额。这部分标的目前在组合中占比不高，但可能会通过业绩与估值水平的双重提升带来较大的收益贡献。对于地产、煤炭等行业集中度仍有待于进一步提升的传统行业，考虑目前较为合理的估值水平，我们仍保留一定比例持仓。展望未来，经济转型升级的速度较快，市场对经济的变化更为敏感，未来可能表现为波动加大、并呈现新的结构化趋势。我们坚定地从估值和基本面出发，远离趋势投资、赛道投资，力争在波动中获取较为稳健的收益。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=557002","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb85","stockId":3000000006896,"sao":"三季度以来，股票市场呈现先扬后抑，经历了前两个月的上涨后有明显调整，债券市场延续了5月份以来的小熊市格局，收益率继续震荡上行。对于股票市场而言，市场整体估值水平处于历史中位数附近，在6、7、8月份表现亮眼的科技、医药以及部分消费品领域的标的，经历了9月的调整后，估值水平得到了一定修复；部分传统强周期行业，例如银行、地产、汽车等，估值水平仍位于历史低位附近。在整体估值合理的情况下，结构性分化仍然存在。三季度，我们维持股债并重的策略，从股票估值与公司基本面的匹配度、债券收益率与宏观基本面的匹配度等角度出发进行大类资产和小类资产配置，依旧着力防范信用风险。股票方面，我们坚持以行业和个股的可持续估值水平为锚，根据市场总体的估值水平变化、行业之间基本面状况的对比，以及估值与基本面的匹配度，保留了家电、传媒等行业以及部分制造业龙头企业的持仓，调低食品饮料、医药、地产和军工行业的持仓，股票总体持仓有小幅下调。债券方面，我们继续维持中等久期、哑铃型配置的策略，并在市场收益率的上行阶段，对组合久期进行了小幅调增。短久期债券方面，我们以高等级债券作为主要标的，回避存在潜在信用风险的个券；中长久期债券主要以政策性金融债为主。转债方面，我们小幅调高仓位，但仍维持在较低的持仓水平，根据转股溢价率和正股吸引力的变化，进行了小幅结构调整，并继续保持对主流品种的密切跟踪。整个三季度，股票和债券之间形成一定程度的对冲，组合表现较为稳健。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.495Z","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2020年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=489354","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aeca2e7fea5b3eb049eb84","stockId":3000000006896,"sao":"2020年上半年，国内疫情从快速爆发到得到控制，多数行业的生产经营活动在经历了短期停滞后开始向正常状态恢复，宏观经济数据从四月份开始呈现逐月改善态势。在此背景下，货币市场的流动性水平在边际上有所收敛，股票和债券在二季度走势呈现明显分化。在资产配置方面，我们维持股债并重的策略，从股票估值与公司基本面的匹配度、债券收益率与宏观基本面的匹配度等角度出发进行大类资产和小类资产配置，依旧着力防范信用风险。股票方面，我们坚持以行业和个股的可持续估值水平为锚，根据市场总体的估值水平变化、行业之间基本面状况的对比，以及估值与基本面的匹配度，维持较高的股票总体持仓比例，保留了家电、传媒等行业以及部分制造业龙头企业的持仓，适当调低了食品饮料和医药行业的持仓，增加了地产和军工行业的持仓水平，并对各行业内部结构进行了微调。债券方面，我们继续维持中等久期、哑铃型配置的策略，并在市场收益率的下行阶段，对组合久期进行了小幅调减。短久期债券方面，我们以高等级债券作为主要标的，回避存在潜在信用风险的个券；中长久期债券主要以政策性金融债为主。转债方面，我们维持较低的持仓水平，根据转股溢价率和正股吸引力的变化，进行了小幅结构调整，并继续保持对主流品种的密切跟踪。一季度组合净值波动相对较大，二季度组合表现较为稳健，绝对收益和相对收益状况符合预期水平。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-16T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:25:02.493Z","mo":"展望下半年，预计海外疫情的不利影响仍处于集中体现阶段，经济增速可能会受到内需回暖和外需走弱的双重影响，仍具有较多的不确定性。中期来看，在地产、基建和传统制造业占主导地位的时代里，中国经济显示出明显规律性的库存周期，近年来已不明显，短期疫情对经济走势形成明显扰动，中长期看，库存周期可能会随着经济结构的调整而逐渐弱化。疫情前后较为克制的货币政策使用将为未来预留空间，但较高的宏观杠杆率和仍未完成的金融供给侧改革将对政策发力形成制约。在国际政治经济领域的博弈中，我们具有全球最大的消费市场、容量最大且最完备的工业体系，虽然未来可能会不时地面临贸易纠纷、技术封锁甚至金融封锁的不利局面，我们在国际社会中的比较优势大概率仍会不断累积。此外，国内改革红利的释放进程和改革效果更值得关注。中长期来看，经济增长中枢缓慢下行的趋势可能还会持续较长时间，人口老龄化、消费升级、创新驱动、行业集中度提升等趋势确定性较强，我们更多将着眼于这些变量捕捉投资机会。中期来看，经济缓慢下行且节奏可控，旧经济领域资本开支增速总体将变慢，新经济值得期待但已经出现局部估值泡沫。与经济增速密切相关的强周期品种，估值水平难以明显提升。在当前时点，供需格局良好、竞争格局改善的行业和其中的龙头标的，在估值相对合理的情况下，值得重点布局。","fund":{"_id":3000000006896,"__csrcFundId":6104,"stockCode":"006896","shortName":"新华聚利债券(006896)","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":6896,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T20:25:28.209Z","status":"normal","inceptionDate":"2019-04-10T16:00:00.000Z","name":"新华聚利债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050450000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"新华聚利债券","pinyin":"xhjlzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20777996","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":250813208960,"name":"姚海明"}]},"announcement":{"linkText":"新华聚利债券型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=451898","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}