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{"stock":{"_id":3000000016738,"fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"016738","tickerId":16738,"shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）C","currency":"CNY","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","status":"normal","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":36939550.56,"setUpShares":36939550.56,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"name":"钟景","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020843","exchange":"fm","tickerId":2610267370}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000016738,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.3835,"f_ind_h_s_r":0.6164999999999999,"f_h_a":177,"f_h_s_a":114981,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.38350000000000006,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.3835,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.3591000000000001,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.35910000000000003,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000016738,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":1367,"f_p_r_fys_ssrp":0.13616398243045388,"f_p_r_m1_ssc":1476,"f_p_r_m1_ssrp":0.1376271186440678,"f_p_r_m3_ssc":1415,"f_p_r_m3_ssrp":0.17043847241867044,"f_p_r_m6_ssc":1305,"f_p_r_m6_ssrp":0.13803680981595093,"f_p_r_y1_ssc":1133,"f_p_r_y1_ssrp":0.19346289752650175,"f_p_r_y2_ssc":952,"f_p_r_y2_ssrp":0.1440588853838065,"f_cagr_p_r_fs_ssc":1472,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.2664853840924541,"f_p_r_y3_ssc":700,"f_p_r_y3_ssrp":0.1301859799713877},"fp":{"stockId":3000000016738,"type":"fp","f_p_r_fys":0.1355437210101358,"f_p_r_m1":0.052547770700636987,"f_cagr_p_r_fs":0.0847012298534533,"f_p_r_m3":0.058023209283713406,"f_p_r_d1":0.023537731083947966,"f_p_r_m6":0.17647058823529393,"f_p_r_y1":0.370800497718788,"f_p_r_y2":0.49581353247341076,"last_data_date":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_p_r_y3":0.3385986229242617},"ff":{"stockId":3000000016738,"type":"ff","f_m_f":407597,"f_m_f_r":0.008,"f_c_f":70541,"f_c_f_r":0.0015,"f_m_a_c_f":478138,"f_m_a_c_f_r":0.0095,"f_m_c_f_d":"2024-09-24T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.0015,"f_fr_d":"2026-04-10T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.008,"f_mac_fr":0.0095},"f_nlacan":{"stockId":3000000016738,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-18T16:00:00.000Z","f_nv":1.322,"f_nv_cr":0.006011719047256614},"f_as":{"stockId":3000000016738,"type":"f_as","f_tas":11943564.5875,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e8fb031398d79843002f00","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016737,"stockCode":"019785","stockName":"25国债13","holdings":25000,"marketCap":2523773,"netValueRatio":0.0532,"lastUpdated":"2026-04-22T16:44:51.901Z"},{"_id":"69e8fb031398d79843002f01","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016737,"stockCode":"019773","stockName":"25国债08","holdings":3000,"marketCap":303982,"netValueRatio":0.0064,"lastUpdated":"2026-04-22T16:44:51.905Z"},{"_id":"69e8fb031398d79843002f02","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016737,"stockCode":"019792","stockName":"25国债19","holdings":1000,"marketCap":100755,"netValueRatio":0.0021,"lastUpdated":"2026-04-22T16:44:51.908Z"}]},"list":[{"_id":"69e8ebeb1398d79843fe9836","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"今年一季度，在上证指数去年底实现十七连阳的背景下，A股市场延续强势，开启了一轮春季攻势，投资者信心显著回暖。1月以来，市场呈现普涨格局，从上游资源品、中游工业品到下游消费品，以及商业航天、AI应用等科技成长板块均出现了轮动上涨行情。从宽基指数表现来看，中证500指数和微盘股指数表现相对占优。历史经验表明，在强产业周期阶段，中盘股往往跑赢大盘股，这一规律与当前市场走势高度契合。基于此判断，本组合自2025年三季度起已逐步加大了对中盘股的配置力度。　　2月底突发的美以伊冲突为全球宏观前景蒙上了一层阴影。我们认为，该事件与此前的贸易战等冲击存在本质差异，其演化路径具有多重可能性，或将引致不同的宏观情景。因此，组合采取了适度降仓的防御策略。但从总体来看，自下而上的选股视角同样不容忽视。当前AI产业蓬勃发展，随着今年爆款应用的出圈，Token消耗量实现爆发式增长，AI产业的商业模式正逐渐形成闭环。受多重宏微观因素影响，AI产业链相关公司的估值已回落至历史较低水平。我们在市场调整中，逐步增加了AI产业方向的配置比例。　　展望全年，在宏观环境不发生系统性变化的假设下，我们仍将坚持“超配中盘股、小幅超配微盘股、略低配大盘股和港股”的配置思路，并对处于强产业周期的行业保持一定偏离。","lastUpdated":"2026-04-22T15:40:27.285Z","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1482437","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cac9f940924dd8ca638f59","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"回顾下2025年的组合配置思路和变化。首先，在财政、货币、政策、产业周期的四因子分析框架下，我们在2025年初判断国内权益市场有估值修复的预期。从年初的Deepseek行情开始，全球对中国经济的信心逐渐提升，特别是经历了4月全球贸易战的冲击，中国的贸易顺差创出历史新高，更加印证了国内产业链的全球主导地位，以上变化都对权益市场的全年走势产生了重要的影响。其次，我们在年初的配置上，推导出重点配置港股+红利+微盘的三风格组合，在上半年的市场变化中，起到了比较好的防御和进攻效果。但从三季度开始，由于海外科技类云厂商加大资本开支，引发了一轮强的AI资本开支周期，并逐渐扩散到半导体、电力基建等各个领域。因此我们根据产业变化，将三风格的配置，切换成了顺周期+AI产业周期+微盘的三风格思路，市值风格上适度增加了中盘股的仓位。尽管在四季度，由于交易高拥挤度、美联储降息预期的变化、对AI产业高资本开支低现金流回报的质疑等多方面因素影响，成长类权益资产出现了调整，我们仍然坚持了该配置思路，也实现了全年的配置目标。","lastUpdated":"2026-03-30T19:07:37.382Z","mo":"2026年，我们认为全球宏观经济的背景为，国内对经济托底但不强刺激，政策重点支持科技类企业，海外经济呈现通胀下行叠加财政支出上行的宏观背景组合。这样的宏观环境，对于顺周期类资产和成长属性的资产，都是相对有利的。组合管理上，需要做好对宏观经济周期方位和方向的把握，以及自下而上的产业跟踪，组合配置方向要做适度的偏离与再平衡。","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451497","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262dd","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"我们的量化模型在前两个季度一直配置长期高置信度风格方向，但三季度以来组合面临比较大的挑战。三季度的主要变化是结构性产业周期行情的爆发，主要以科技成长为主，首先是海外大模型快速发展带来资本开支周期加快，国内对应的英伟达链出现了季度维度的大幅上涨，但组合在这个beta上是低配的。另外，在8月市场快速上行过程中，资金扩散到泛成长板块，包括新能源等，我们组合也是低配。复盘我们的配置策略，历史上看在中盘股行情，也就是中盘股跑赢大盘与小盘的环境中表现较差。中盘股行情出现一般意味着强产业周期的来临。为了应对当下的市场变化，我们在坚持基础的大框架模型下，增加了产业周期的配置，包括AI硬件、AI应用、创新药、机器人等。以做多波动率为思路，设计了产业趋势、波动率、资金流等信号来辅助做结构性行情的仓位管理。","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.312Z","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382286","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262dc","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"本基金从年初以来，一直坚持相同的投资策略，权益敞口主要暴露在港股、红利和微盘上，同时叠加了一些另类策略作为补充。组合层面看，半年末和年初比策略保持一致，期间做了一些仓位调整：1）对一些离任的基金经理做了调换，我们仍然能遴选一批绩优的基金经理作为补充。2）上半年最大的风险点在4月初的贸易战，从3月底开始我们降低了微盘策略暴露，但考虑到港股仍然有较大的预期收益空间，没有减港股的仓位，导致组合在4月7号有比较大的回撤。我们在4月7号后进一步增加了港股的持仓，大幅增配了微盘策略持仓，使得净值有了较好弹性。3）5月中旬，公募基金面临基准考核的调整，我们在当时也是做了调整，增加了权重类资产的配比。回顾上半年股市行情，这轮牛市是比较清晰明确的，满足四个条件，包括宽松的货币政策、积极的财政政策、鼓励的股市政策和明确的产业主线。风格层面也是明确的，成长风格占优，小盘风格占优。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.309Z","mo":"经济周期角度，国内处于周期反转底部，一些前瞻性的指标已经触底反弹，例如香港房地产价格已触底回升。美国的经济周期处于过热到滞胀阶段，美元信用下降利好全球风险资产。欧洲部分国家处于信用扩张阶段，顺周期资产受益。现在可能是国内权益资产最受益的阶段，我们在做好风险管理的情况下，沿着业绩增长的线索做好权益资产布局。","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346840","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262db","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"一季度国内经济开始复苏，消费数据转好，房地产交易量上升，工程机械销量超预期，总体看经济底部的特征逐渐清晰。权益市场也是围绕经济的基本面在运行，经济基本面的分析框架可以根据不同部门的信用扩张周期和方向来预判。目前我们看到中国以及欧洲处在信用扩张的初期，美国处在信用收缩的初期。　　组合配置角度，在价值反转和动量趋势两套打法的支持下，我们通过自上而下的分析做了组合大类资产配置调整。同时在微观角度，根据不同策略的胜率以及隐含赔率，对组合做了微调，例如季末减仓了微盘策略，增加了景气策略等。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.306Z","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278047","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262da","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"全年维度看，宏观经济和资产价格呈现高波动特征，组合管理的核心是应对好波动，在高波动和低波动时期分别做好资产配置。组合投资方法角度看，我们在三个层面做了升级：　　首先，在胜率和赔率之间，提高了高胜率资产的配置权重，对于高赔率资产则通过量化模型做仓位择时，在控回撤的前提下追求绝对收益。另外，在做大类资产的配置上，我们会从估值、基本面、市场情绪、筹码结构等各个维度综合评价资产的胜率和赔率。　　其次，在组合的风格因子暴露上加入了两大类策略，即价值和时序动量。价值策略强调安全边际，赚取低估值修复和盈利增长的钱，时序动量策略则根据市场状态赚动量的钱。两类策略通常情况下呈现低相关甚至负相关性，但三季度开始，两类策略给出了同向的看多信号，我们组合也在9月快速提高了仓位，较好的应对了市场的上行波动。　　最后，当下AI技术如火如荼的发展，国内大模型底层技术也迅速追赶上了全球先进水平。AI技术可以应用在投资组合领域，我们组合的投资方法也纳入了非线性、非参数、非模型化的AI框架。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.304Z","mo":"国内经济呈现底部向上的趋势，微观层面的消费、地产销量等数据都出现了积极的变化。股市分析框架中，信用周期仍然是一个实用的工具。国内经济处于信用周期的上行初期，而海外发达国家可能处于信用见顶下行的初期，组合配置上我们坚定看好国内权益市场。在AI量化框架的基础上，我们主要超配了港股、红利和微盘等风格。","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250580","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262d9","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"三季度，宏观层面出现了两大变化：1）一是全球通胀下行，美联储开启降息。海外金融市场看，美债收益率、商品价格等提前计入了经济衰退概率。但在AI浪潮下，科技股为代表的美股仍然相对坚挺。但从筹码角度看，抱团过于拥挤的资产都容易出现流动性风险，过去2年表现较好的美股、日股等在8月出现了剧烈波动。2）国内宏观经济未见起色，随着9月份货币政策率先出招，权益市场迅速回暖。国内抱团相对严重的信用债和利率债也先后调整，红利资产阶段性跑输。　　FOF组合投资方法上，我们过去一直强调重视资产的胜率和赔率。在三季度，组合投资实践中进一步借鉴了两类长期有效的投资方法，即价值和趋势。过去较长一段时间，国内和外围股票市场的估值严重分化，A股和港股的估值处于历史极低位置，价值和趋势策略给出了相反的投资信号，因此我们组合保持了适度低配权益的状态。但9月底市场回暖过程中，价值和趋势两类策略信号出现共振，我们的组合也快速提升了权益仓位。总的来说，组合既要考虑基本面的情况，在合理预期收益率假设下配置仓位，同时也要考虑估值、趋势及筹码结构分布等，不能只重视某一类策略。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.301Z","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178514","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262d8","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"上半年，资产价格仍然与全球宏观走势相匹配。权益和债券市场跟随基本面趋势同向而行，但过程中也会围绕基本面大幅波动。对于组合管理而言，重要的是把握基本面方向，做好长期的配置下注。同时，当面临资产价格大幅波动时，做好仓位的应对调整。　　组合投资方法上，我们优选高胜率策略，次选高赔率策略。我们认识到，风格层面比行业层面有更高的投资胜率。过去一年组合回撤较大，一是由于权益仓位中枢较高，二是重行业轻风格，行业的胜率要远低于风格的胜率。组合仓位管理上，我们目前引入了基于基本面、量价、资金流等多维择时模型，以追求高胜率的动态仓位管理。在国内和海外资产的配置权重上，需要继续对模型进行优化，提升模型的稳健性。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.298Z","mo":"展望下半年，我们认为潜在投资机会有，景气度向上的AI人工智能、受供需影响的金属类、及港股红利板块等。在美国降息前后，我们认为港股有交易机会。风险应对上，我们认为也要避开交易过于拥挤的方向，特别是公募持仓较高的行业。","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1151082","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262d7","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"今年一季度，全球宏观环境边际向好。海外无论是制造业还是服务业，都展现了一定的复苏迹象。在全球高利率环境下，通货膨胀也得到了一定缓解。再看国内经济基本面，春节消费数据相对比较超预期，特别是白酒这类代表性资产的动销比预期好，其他的一些中低端消费也展现了韧性。对资产定价，少不了对总量数据的研判。社融的角度，今年一季度并没有2023年同期突出，我们认为原因在信贷的投放节奏上。尽管制造业的扩张相对不错，但市场更加担忧居民端的信用收缩。后续对总量数据的观察，一个领先信号可能在沿海部分城市的房价和成交数据上。2-3月沿海部分城市的房地产成交量有回暖，如果能继续看到价格的企稳，则能验明一个经济的底部，对国内资产价格重估形成支撑。　　回顾一季度资产价格表现。债券市场自23年10月以来，即10年美债收益率触及5%后，国内债券迎来一波大牛市，反应了市场对基本面的悲观以及资产荒下的配置压力。权益市场在1月表现较差，我们认为核心的原因在于市场交易拥挤。例如去年底市场一致看好红利和小盘风格，小盘股在1月底至2月初发生了一轮罕见的深度调整。基于对量化策略失效的研究，我们认为小盘风格会迎来快速的V型反转，组合于2月初增加了量化基金的配置，抓住了量化策略失效后的反弹。组合配置上，在年初我们快速降低了仓位，尽力控制回撤，但2月后的反弹窗口，仓位没有向超跌的成长板块倾斜，而是用宽基指数做增强，导致净值没有展现弹性。我们超配的教育板块，一季度获得了正回报，我们继续看好。在二季度的操作中，我们继续坚持对有估值安全边际资产的配置，争取更好地应对市场波动。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.296Z","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065846","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262d6","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"报告期内，国内外资产价格经历了较大波动。疫后复苏动能带动下，国内一季度经济数据相对较好，成长和价值板块轮流上涨。二季度在美国科技股的带动下，国内TMT板块交易活跃，成交量达到了历史峰值，但随着OpenAI访问量的走平TMT整个板块开始回调。三季度迎来了年内重要的政策拐点，主要变化包括对房地产产业的定位以及激活资本市场的表述。但三季度全球权益市场表现不佳，我们认为和美债收益率持续大幅上行有关。美债拐点在10月出现，10年美债收益率触及5%，随后开始大幅下行，全球流动性缓解带来权益市场反弹。国内债券市场，在政府的积极化债推动下，全年收益率呈现一个震荡向下的趋势，交易相对较为拥挤。　　本基金投资策略，主要分为资产配置和选基两个环节。在资产配置端，通过对三因子的分析来构建组合。第一业绩因子，从二季度开始顺周期板块业绩有所下修，我们配置比较多的还是一些逆周期的方向，包括供给受限的贵金属、TMT等。在业绩因子没有明显拐头的情况下，仓位上我们不会太激进。第二政策因子，纵观A股30年的走势，政策因子对市场风格的影响至关重要，典型代表就是去年的主线之一中特估。我们将紧密跟踪后续的政策变化，特别是对金融市场的一系列改革，都可能催化下一轮的主线。第三流动性因子，国内流动性持续宽松，美国通胀下行降息预期逐渐加强，24年可能是全球流动性共振的一年。　　在基金选择策略上，我们主要配置三类策略：第一是逆向选股类的基金，可以避免交易拥挤的风险。第二是趋势类的基金，我们认为A股长期是趋势性行情，包括景气投资、主题投资等都属于趋势投资的范畴。在基本面弱复苏背景下，获得相对确定性回报的红利投资策略可能会继续占优，我们会选择相应类别的基金。第三是行业机会，在对行业基本面研究后选择配置部分行业主题基金。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.293Z","mo":"2024年我们认为机会主要在三个方向：　　1. 供给端有明显变化的方向。过去几年国内制造业经历了快速的产能扩张，但产能过剩导致企业盈利水平下滑。我们看到在一些传统行业，供给格局开始变化，企业盈利能力有回升动力，如果企业能增加分红，将带来更清晰的投资机会。我们配置的教育板块，在23年看到了供给格局的改善，同时需求快速恢复，带来了板块的戴维斯双击。　　2. AI科技方向。全球AI产业趋势不可阻挡，国内大模型、AI应用也在持续推进，A股相应的板块在经历了半年的调整后，今年还会有相应的投资机会，我们重点关注传媒等方向，也会加强对全球科技龙头的研究。　　3. 政策驱动的机会。当前A股除红利外大多数板块均处于历史低位，一旦政策反转，都可能出现系统性的反弹。　　最后，我们认为在A股增量资金有限的背景下，流动性的风险是值得重视的，我们组合将尽量减少在小盘风格和流动性因子上的暴露，保持组合的高流动性。","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022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我们复盘了景气度-质量-估值的三元分类体系中不同分类的历史表现，挑出了“低估值价值成长”这一分类，这一分类除了在流动性极为充裕的成长牛市中难以跑赢外，在绝大多数的市场环境中都可以跑赢或者跑平市场平均水平。分类中的基金经理多为看重PE的PEG选股框架，主打“低估值+困境反转“或”低估值+景气加速“，主观或量化基金经理均有所覆盖。特征上，整体表现出行业分散、换手偏高、市值中小盘为主和静态估值中低。在经济基本面相对偏弱、地产后指数级别新的经济增长抓手还没显现的当下，该策略预计短期能继续较佳适应市场环境。我们的轮动仓位也借鉴了这一思路，以当前低估值、且景气度有望提升的行业作为备选对象，这一策略会略偏左侧，兑现需要时间，选3-5个细分线索分散投资可能会减少左侧等待时间。我们参考的量化指标包括但不限于：估值水平、基本面预期改善幅度、资金加仓行为、拥挤度（风险指标）等。　　2. 在结合不同分类的历史表现和投资者收益的情况下，我们认为更看重估值的几个基金分类——深度价值、质量价值、低估值价值成长——更适合个人投资者参与，这些分类的缺点在于在流动性充裕的牛市中无法跑赢市场平均水平，但实际上个人投资者在牛市的中后期参与往往也很难获得正向绝对收益。有句话“真理在荒谬被证实以前，都只是暗室里的装饰。只有眼前亮起来了以后，才有机会彰显它的价值，不是谁能决定的” 形象的道出了多数个人投资者不太关心低估值价值投资的原因：价值兑现是慢逻辑，最弱的情况在于市场可能始终不交易价值直到清算价值的出现，可能需要比较漫长的等候期。而即便参与到这些风格投资的个人投资者，可能也在价值兑现的中后段，通过排行榜的形式发现了这些产品，在价值兑现之后买入。对于这类风格，我们在投资策略上做了如下考虑：1）基于长期表现选择基金经理，因为慢逻辑的兑现需要时间；2）挑选3-5位知识背景不同的基金经理组合持有，比如制造+周期+泛消费，这样可以减少左侧的等待时间。市场的机会可能会突如其来，但正确的逻辑+正确的能力+正确的组合管理手段会有助于我们捕获这些市场机会；3）结合收益率兑现的情况在这3-5位基金经理中进行一些高切低，涨的多的卖一些换到涨的少的或者亏得多的，如果这些基金经理的能力真的足以信赖的话，下跌反而是调入的时机。　　3. 横空出世的黑马投资者的故事固然美丽，但我们更关注年资较久的、规模较小的、行业配置比较分散的“老”黑马基金经理。说到底，基金经理长期的投资收益来自于对市场认知的宽度、和对企业认知深度的“一横一纵”。投资是横纵坐标认知的变现，也需要时间的孵化。　　接下来回顾一下我们二季度的观点和三季度的操作。在二季报中，我们评价了低估值顺周期方向、新能源、TMT、黑马消费和一带一路主题的投资机会，并阐述思路上倾向于在7月份做多复苏和新能源，8-9月份重回TMT+一带一路。回溯来看，七月份做多复苏减仓TMT、和八九月份做多一带一路（针对配置的基金）都跑出了相对收益，但在新能源和8月份开始的TMT配置上有所误判。配对的方向不再点评，具体回顾一下新能源和TMT：新能源板块中，光伏主产业链处于景气下行阶段；海风承压于单30、军事和航道问题处于拐点左侧；电动车在国内渗透率较高之后开始担忧空间和格局问题、对外担忧地缘政治问题，继续承压；只有汽零个股受益于智能化和机器人双重逻辑驱动表现较佳；这些问题与上半年的担忧近乎相同，说明在从一个高速成长的赛道降速到担忧格局问题的过程中，尤其伴随着减量博弈，理解市场如何给估值还是一个很难的问题。TMT在三季度并非没有诞生新方向，只是我们加回了原有的基金。但AI在二季报就显现的过高的持仓、和海外应用始终没有兑现的背景下，国内资金开始担忧资本开支的延续性，尽管九月底AI又演绎了一波，但加仓行为整体贡献了负向超额收益。　　面向四季度，宏观经济的演化依然充满了较高的风险和不确定性。从中美两国的行动和表述也可以看出，均在从早前的高度确定转换为“模棱两可“的确定，更多决策是“事后“而非”事前“：美联储不会做出中长期政策承诺，而是基于数据且走且看，这也意味着降息周期的开启更可能是一个右侧的决策，而非基于或有风险的左侧决策；中国则在不同工具箱的组合中探索地产后新的经济增长点，政策的逐步出台也是基于对市场数据的滞后观察。基于预期的左侧配置变得异常困难，因为两国政府机构的决策范式都发生了较大的变化。因此我们认为不需要对经济和海外流动性的状况提早进行过分乐观的假设，而是偏好继续以低估值为安全边际，寻找行业投资机会。当前时点，我们结合估值和基本面预期情况，倾向多做低估值顺周期（含性价比消费）、上游资源品（含黄金）、成长中的军工、信创和左侧半导体国产替代品种，同时观察增量资金来源的方向，适时调整。具体的投资细分上：　　1. 低估值顺周期：影响股价的关键变量从分子端可以理解为企业的基本面情况，从分母端可以理解为无风险利率加风险溢价。向后看，尽管国内顺周期资产的复苏弹性不太确定，但复苏的方向是确定的，分子端的向上是可期的。分母端，无论美联储24年上半年是否开启降息周期，但年内利率维系高位是大概率的事实，叠加即便美国踏入衰退，多数非美经济体的表现可能都要弱于美国经济，分母端可能持续对长久期资产带来压制。从一年以上的维度，我们持续看好低估值顺周期类资产。至于性价比消费，参考日本即便在人口达峰之后，大众消费的升级和中高端消费的部分平替也在同时进行，高端低频次情绪性消费和低端高频次的性价比消费均有投资机会，但考虑到高端消费估值和持仓结构情况，性价比消费可能更适合投资。　　2. 上游资源品：我们对资源品的跟踪并不细致，更多把细分β的投资让渡给做大周期择时的基金经理。长期受约束的资本开支和短期悲观的隐含需求预期意味着无论是受供给约束还是国内需求影响的大宗相关资产均有相对收益的配置价值。至于黄金，看好资源品价格上行的背景下，美元实际利率的见顶可能早于名义利率，四季度可能迎来黄金重要的配置窗口期。　　3. 成长类品种：寻找高增长赛道变得越来越困难。当渗透率5%的时候，提升到30%的渗透率意味着6倍的增速，而在渗透率30%以后，即便提升到60%也只有一倍的预期收益。之后伴随着竞争格局的恶化和供给的出清进入到低估值价值投资的视野。当前成长类行业中还没有发现新的像新能源那样提供众多投资机会的宽赛道，更多是细分赛道的渗透率提升。结合估值和基本面预期情况，我们挑选出军工、信创和左侧的半导体国产替代品种。对于军工和信创，类计划经济的属性意味着季度的业绩只是短期的波动，而不影响中长期趋势，应有的订单迟早会兑现；对于国产替代方向，考虑到中美博弈到新阶段谈判筹码上的变化，相关方向可能会持续发酵。对于新能源赛道，考虑到供需变化的情况，在主要观察的价值风格基金经理没有上仓位之前，我们考虑不再加减仓，而是维持当前的配置比例。　　今年的电风扇的行情让投资异常困难：无论是开年对于核心资产和新能源的颠覆，还是AI年内的急转直下。我们也从市场的运作中收获了很多经验和教训。在当前位置，偏股公募基金过去三年的年化收益已到低位，蕴含着较高的预期收益，值得关注。再次感谢各位投资者的支持与厚爱。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.290Z","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=982994","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262d4","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"与2022年环球股市共得凉意不同，2023年赛程过半，多地股市涨幅过10%，A/H两地的股市则平添一份寒凉。上证和深成指涨幅分别收至3.7%和0.1%，恒指下跌4.4%。伴随着对于经济修复的乐观预期，市场开年进行了比较强的复苏交易，但随着地产、消费、投资、社融等数据的持续下滑或不及预期，市场开始转为弱复苏乃至衰退交易。顺周期资产和DCF逻辑下的机构白马重仓连续下杀，海外AI映射的AI+主线走出了最大最持续的独立行情。AI+应用、AI+游戏、AI+算力、AI+母机、AI+机器人、AI+智能驾驶，各种线索和概念交易活跃、此起彼伏，偶尔穿插中特估的异军突起，与落寞半年的传统机构投资范式形成鲜明对比。　　管理聚优的第一个完整半年，遇到了比较复杂的内外围环境。投资中收获良多、教训更多。相关反思和投资操作在前序第一和第二季报中已有所回顾，不再赘述。整体上，从仓位来看，我们全区间维持较高权益仓位运作。组合构建上，我们秉承“Alpha仓+轮动仓”的组合构建方式，Alpha仓中，我们结合偏股公募基金的不同分类权重，进行定期再平衡，并根据对基金经理的跟踪和较准进行了部分基金经理的替换；轮动仓中，我们开年以计算机+医药为主，随后计算机部分的仓位依次向半导体-算力-新能车+汽零方向进行了调整，而医药的轮动部分从均衡的医药基金一部分转向院内复苏β外，还有一部分随联储暂停加息步伐将至，转向港股互联网和港股创新药相关标的。以上是半年内的主要操作方向。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.288Z","mo":"我们维系季报中的判断，市场从年初的“强预期弱现实”经过半年的辗转反复形成“极低预期极弱现实”的局面，再次给权益类资产一个极佳的布局时机。后续只要二者之一边际得以修复，权益就迎来上行的催化。从时间来看，预期的修复预将先行，七月份有较强政策释放的预期，顺周期类资产有望更佳；但从预期转化为现实的路径将较为曲折，增量资金“不见兔子不撒鹰”，市场仍可能维系一段时间的存量乃至减量资金博弈的状态，预期快速修复之后市场可能会重回主题投资范式。四季度随海外库存周期的共振，或许是重新做多宏观和大消费更好的时机。但我们也会持续跟踪经济基本面的变化以及各位基金经理的投资变化，做出积极调整，而非固守城池、固执己见。再次感谢各位投资者的信任与厚爱。","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955142","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1f57fea5b3eb05262d3","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016737,"sao":"本基金力争“持有期内相对全市场偏股公募基金平均收益”的胜率，以便各位投资者在看好权益市场却又不知道怎么买和买什么的时候，作为工具类产品进行配置。因此实际投资中我们会考虑在风格和行业因子层面尽可能贴近偏股公募基金的平均水平，只通过小幅度的暴露偏离来增强收益。    我们的投资策略围绕如何达成较高的胜率这一目标构建。我们希望投资的胜率和超额中一部分来自优选管理人的Alpha，一方面来自小幅度的风格和行业偏离暴露。所以基金选择和行业配置都是我们关注的内容。        绝大多数业内的基金选择包括定量和定性两步。从我们的理解，定量解决初筛问题，即如何从10000只基金尽可能缩减跟踪观察的池子到200只，筛选后的200只基金在未来的一段时间内的排名相比全市场无序扔飞镖的50%可以有所提升，比如到40-45分位就是一个合意的水平。我们不奢求一个更好的定量效果：因为历史数据不代表未来表现，但基本上所有的定量推演都是在试图用历史数据去预测未来表现，我们对此表示谨慎。在我们的体系中，定量只解决从10000到200、以及以较高胜率有限提高初筛池质量的工作。定性解决投资问题，决定买什么怎么买和怎么卖，这需要更多的知识、经验、乃至艺术。通用的前CEO杰克·韦尔奇在自传中写道，自己在年轻时，选才的正确率只有 50%，通过经验积累和学习提升，30 年后他的正确率提高到了80%左右。这也是我们的目标。在现有阶段，我们秉承确定性决定仓位的原则，对于更有把握一些的投资方法论和基金经理给予更高、更集中的仓位，对于把握较低的投资方法论和基金经理仓位更轻、更分散一些，同时加大对于已投资的基金经理的跟踪和未投资的基金经理的挖掘。我们内心希望一个股票基金经理如何研究自己的标的，我们就如何研究股票基金经理，尽管对人的研究要比对标的的研究难得多，但行正道其行远也，愿我们与各位投资者共勉。        回到定量筛选方法，与市场上传统的成长-价值二元分类体系不同，我们认为多数股票基金经理做的都是价值投资。无非是在实际投资中对于短期的爆发性成长、长期的竞争格局和商业模式、以及低估值安全边际要求各自有所侧重。我们认为只有真成长才是价值的安全边际，所以创新性的在成长价值分类体系外，提出了景气度-质量-估值的三元分类体系，背后代表的是基金经理对于短期景气度、长期壁垒护城河和估值安全边际之间的取舍。基于此形成“景气成长、均衡成长、质量成长、高质量、质量价值、深度价值、低估值价值成长、均衡性价比”八种投资策略的分类方式。我们通过不断与基金经理的沟通交流后感觉这一分类体系更贴近他们在投资时候的思考方式，因此向前看分类有更高的稳定性。除分类之外，我们也思考过定量初筛的时候是否所有的分类应该适用一套量化标准，答案也是否定的。比如对于深度价值风格的基金经理，更多的需要算得清账的能力，即价格的确低于价值，且能够价值回归。那算账能力这件事情的延续性理应更强，所以价值风格不论是按照收益率、夏普率还是残差Alpha的选基效果都应该不错。而景气成长是要找变化的，无论是供给的变化、需求的变化还是竞争格局的变化，极致的情况下最新的变化来自于对过往持仓的颠覆，所以收益的延续性就会更差一些，规模容量也会更低，单一基金经理会比较快的见到自身规模容量的天花板。所以对于不同分类的基金经理，使用不同的指标来进行筛选可能更加合适。对于分类定量指标的研究和另类选基因子的构建，是我们在定量维度还在继续探索的方向。        回到组合构建上，在定量加定性筛选完基金后，我们的核心仓位会根据全市场偏股公募基金在八种分类上的权重，进行同等比例的配置，以期这部分仓位主要通过基金选择贡献比较稳定的基金选择收益；此外，以小比例的轮动仓位配置风格、行业或者ETF基金，通过适度的偏离来增强收益。以上是我们的基金投资和组合构建的方法。        接下来汇报一下市场观点。本基金在成立初期面对防疫政策的重大调整和依然较低的权益估值水平，快速建仓。成立不满一个月仓位便达到较高水平且后续维持高仓位运作。方向上，通过对于持仓基金和全市场平均的基金持仓进行穿透分析，开年预估相对全市场偏股平均水平小幅超配计算机、医药和新能源的部分环节，小幅低配消费、电子和港股。在chatGPT强势行情下，供给过剩增速下滑且持仓拥挤的新能源被持续抽血，无论是风光电储还是新技术环节，在下行的β中多数难以幸免且相对全市场跑输显著，本基金期间对新能源进行减仓并增加到以半导体为主要投资方向的基金中。此外除对离职、和后续跟踪评估认为与买入理由不一致的基金进行调整外，其他方向仅有小幅度调整。        站在当下位置看二季度，市场观点比较分歧，交易结构的分化也比较极致。一方面chatGPT横空出世，话题极具颠覆性和持续性，看上去有成为年内甚至3年主线的潜质，多数基金经理讨论的也是何时上车和以什么方式上车，疑虑在于短期交易极其拥挤，但中期看空人数并不多。另一方面，对于经济弱复苏的一致预期使得市场在复苏交易上非常纠结：消费今年肯定会复苏，但二次疫情的可能、以及超额储蓄率的限制可能会影响消费改善的幅度；地产政策持续释放，二手房市场出现企稳迹象，但从二手房向一手房的传导、一二线向三四线城市的传导、以及最终从消费到地产企业投资扩表的传导，弹性有待观察；出口在过往的高基数基础上大概率回落，但海外的高利率伴随着前所未有依然强劲的就业和消费使得市场对于海外衰退的幅度有较大争议。越是临近财报季，市场越不愿意轻易下注方向，走势会愈加纠结。但当财报陆续披露之后，一季度景气提升的方向或许会指引出新的主线。        二季度，我们更关心如下维度的投资机会：    1）  黑马医药和消费，更具体的是愿意在CXO和酒之外挖掘投资机会的医药和消费基金。从PMI以及地产销售的高频数据可以看到，经济在持续复苏，只是复苏的斜率和根基还不够稳固。复苏是确定的、幅度不确定就意味着大的β难以见到，但有很多α可以挖掘。配合去年二季度的较低基数，和估值处于偏低位置的多数股票，我们在二季度倾向增加对于这类资产的配置；    2）  TMT板块，配置看重业绩兑现度的基金经理，同时增加对港股互联网的配置。chatGPT引爆了对于崭新的百业的商业模式探讨，嫁接GPT的应用层出不穷，在炒题材的阶段根据对于未来的想象力可以百花齐放，但后续还是要看业绩的兑现度，走势会有所分化。港股方面，海外小银行信贷收缩相当于市场在帮助美联储自发紧缩，在没有进一步的通胀超预期的情况下，加息基本结束，同时港股互联网与国内基本面相关性更高，复苏叠加有望边际缓和的流动性环境，港股互联网可以再度增加配置；    3）  顺周期方向，以配置低估值价值风格的基金经理为主。不管今年GDP的5%左右是4.5还是5.5，这么大的经济体量一定会有很多的顺周期的α投资机会。这类风格的多数基金经理因为短期业绩很难那么亮眼、长期没有性感的赛道故事，难以被广大投资者关注，但却可能是今年市场的压舱石，可以增加组合的反脆弱性。    4）  新能源板块。渗透率进入较高位置后，开始面临需求增速下滑和供给严重过剩的艰难时刻，叠加海外政策的高度不确定，新能源板块投资进入hard模式。期间依然会有反弹，但下一次的大的投资机会可能出现在产能开始出清的24或者25年。重点关注电车在二季度的反弹情况。        仓位上，我们延续复苏是主旋律的基本面判断，积极寻找权益市场的做多机会，仓位大概率维持在较高水平。感谢各位投资者的支持和信任。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:58:13.285Z","fund":{"_id":3000000016737,"__csrcFundId":11900,"stockCode":"016737","shortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）(016737)","masterFundShortName":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合（FOF）","fundSecondLevel":"fof","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16737,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:12:44.456Z","status":"normal","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","name":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）","setUpDate":"2022-12-12T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":187347035.91,"setUpShares":187347035.91,"pinyin":"jslhjyjjpz6gycyqhhxjjzjj(fof)","managers":[{"stockCode":"j101020843","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610267370,"name":"钟景"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881443","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}