window.pageData = {"stock":{"_id":3000000016391,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","status":"normal","stockCode":"016391","tickerId":16391,"shortName":"易米研究精选混合发起C","currency":"CNY","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":34909390.7,"setUpShares":34909390.7,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51540000","tickerId":51540000,"name":"易米基金管理有限公司"},"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000016391,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_h_a":89,"f_h_s_a":62673,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000016391,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8993,"f_p_r_fys_ssrp":0.9635231316725978,"f_p_r_m1_ssc":9217,"f_p_r_m1_ssrp":0.7684461805555556,"f_p_r_m3_ssc":9089,"f_p_r_m3_ssrp":0.957856514084507,"f_p_r_m6_ssc":8808,"f_p_r_m6_ssrp":0.9741115022141479,"f_p_r_y1_ssc":8330,"f_p_r_y1_ssrp":0.9739464521551207,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9135,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.973067659294942,"f_p_r_y2_ssc":7721,"f_p_r_y2_ssrp":0.9731865284974093,"f_p_r_y3_ssc":6925,"f_p_r_y3_ssrp":0.9754477180820335},"fp":{"stockId":3000000016391,"type":"fp","f_p_r_d1":-0.007398273736128225,"f_cagr_p_r_fs":-0.0811967892854003,"f_p_r_m1":0.008192457737321357,"f_p_r_m3":-0.08041750682006876,"f_p_r_m6":-0.09638694638694667,"f_p_r_fys":-0.05864497328800378,"f_p_r_y1":-0.03605619793609338,"last_data_date":"2026-04-26T16:00:00.000Z","f_p_r_y2":-0.06488963936798864,"f_p_r_y3":-0.22469999999999946},"ff":{"stockId":3000000016391,"type":"ff","f_m_f":257996,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":42999,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":300995,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2025-01-02T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-04-12T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000016391,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-26T16:00:00.000Z","f_nv":0.7753,"f_nv_cr":-0.002444673185795221},"f_as":{"stockId":3000000016391,"type":"f_as","f_tas":955168.11,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016390,"stockId":1000000000000700,"holdings":3700,"marketCap":1581186,"netValueRatio":0.0924,"quarterlyChange":-0.19198664440734592,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016390,"stockId":333,"holdings":15000,"marketCap":1145250,"netValueRatio":0.0669,"quarterlyChange":-0.023032629558541684,"stock":{"stockCode":"000333","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":333,"name":"美的集团"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016390,"stockId":1000000000000883,"holdings":45000,"marketCap":1112517,"netValueRatio":0.065,"quarterlyChange":0.3145539906103283,"stock":{"stockCode":"00883","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":883,"name":"中国海洋石油"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016390,"stockId":600258,"holdings":51100,"marketCap":765478,"netValueRatio":0.0447,"quarterlyChange":-0.10567164179104549,"stock":{"stockCode":"600258","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600258,"name":"首旅酒店"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016390,"stockId":600919,"holdings":55000,"marketCap":600600,"netValueRatio":0.0351,"quarterlyChange":0.08363455953533516,"stock":{"stockCode":"600919","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600919,"name":"江苏银行"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000016390,"stockId":729,"holdings":45100,"marketCap":590810,"netValueRatio":0.0345,"quarterlyChange":0.16651825467497838,"stock":{"stockCode":"000729","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":729,"name":"燕京啤酒"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarat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市场总体表现较好，但结构上冷热不均、分化较大。其中，成长风格明显占优，科创、创业板为代表的成长方向涨幅明显，而与内需相关的方向则表现偏弱，红利板块在3季度有明显回撤。3季度，本基金从估值和盈利的性价比角度考虑，减配了上半年持仓占比较重的银行板块，同时将部分仓位调整至其他前期涨幅较小、估值性价比更高的红利方向。3季度，在世界贸易冲突阶段性缓解、流动性宽松、AI产业催化、经济内需偏弱等综合因素作用下，成长科技板块表现突出。我们认为，其部分涨幅主来自于对未来产业趋势乐观预期的提前定价，但其中存在技术迭代快、技术路径变化、竞争格局改变等不确定性因素。本基金始终坚持在自己深度认识范围内投资具备估值性价比的优质标的，更加注重投资的安全边际和稳健性。因此，我们高度关注科技和AI浪潮的产业发展，深切感受到今年以来相关变革对生产和生活带来的积极变化，并试图寻找能从中长期受益的优秀企业。从关注胜率和稳健的角度，本基金在3季度适当增配了估值具性价比、确定性较高的港股互联网相关标的。","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.602Z","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376825","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb05236a4","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"本基金采取自上而下和自下而上相结合的方式，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以期实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。回顾2季度，4月美国总统特朗普宣布对全球主要国家采取“对等关税”政策，政策的加征幅度和范围超出市场预期，市场一度面临较大调整。进入5月，中美贸易初步谈判结果超出市场预期，叠加5月央行降准降息，市场逐步消化关税影响，情绪面迎来明显修复，大盘稳步上涨持续到7月。分行业来看，弹性更大的成长风格明显占优，和宏观经济联系紧密的方向相对偏弱。2025年国内宏观经济整体呈现弱复苏态势，与此同时，全球贸易摩擦风险明显提升。在此背景下，本基金坚持红利打底、寻找内需结构性机会、适当增配弹性品种的投资策略。鉴于我国加速进入低利率时代的宏观背景，部分风险偏好低、追求稳健投资收益的资金面临资产荒的难题，本基金选择业绩稳健、可展望周期较长的高股息标作为重点配置方向之一，年初以来对银行板块的投资在上半年取得了较为满意的回报。内需方面，本基金一是重点布局了“扩内需”政策支持相关方向；二是筛选和宏观经济关系较弱、具备自身阿尔法逻辑的个股标的。例如，我们在1季度建仓了美护细分领域相关标的，在2季度取得了较好回报。但我们并不跟随市场情绪盲目追高，在盈利和估值性价比有所下降时进行了动态调整。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.598Z","mo":"站在当前时点，乐观方面我们应当看到，今年决策层高度重视资本市场的稳健发展，系列利好措施持续推出助力市场中长期健康发展，给予市场信心，投资者情绪乐观，宏观经济面总体平稳。同时，当前市场流动性保持宽裕和资产荒并存，市场开始重视二级权益市场的“投资回报比”，并积极拥抱具备未来产业趋势的细分板块。另一方面，也应关注，尽管关税问题对情绪的影响暂时钝化，但我们认为后续关税摩擦的演进或仍有变数，对宏观经济的影响也需保持跟踪，经济增长环比上半年或出现环比走弱态势。从全年维度考虑，我们将继续采取相对稳健的配置策略。当前位置大盘点位创出新高，但自下而上我们仍然能寻找到一些综合投资回报不错的理想标的，后续我们将更加注重精选具备安全边际的个股，注重个股盈利与估值的性价比，红利打底，寻找结构性机会，努力为投资者取得合意的回报。","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343082","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb05236a3","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。回顾1季度，春节期间DEEPSEEK的重要技术突破点燃了AI概念的投资热情和市场信心，使得AI+相关投资方向关注度大幅提升。年后1-2月市场围绕AI+、机器人、智能驾驶等相关方向涨幅显著，但大部分公司的相关业绩均处于预期层面，股价的上涨主要由估值提升带动。进入3月后，成长板块情绪有所退温，市场表现出向低估值、大盘价值标的切换的迹象。本基金在1季度逐步完成了对原有持仓的调整。站在年初时点来看，我们认为经济整体处于弱复苏状态，而外部贸易摩擦风险提升，给企业的盈利稳定增长带来挑战。在此背景下，提振消费、扩大内需势在必行。因此，经调整后，本基金主要以红利和扩内需相关标的作为重点布局方向。对于1-2月的AI+行业，我们在估值合理范围内，阶段性增配了部分港股互联网和计算机板块相关标的，但并未根据市场情绪和热点盲目追高。进入4月，特朗普对等关税政策如期落地，但加征幅度超市场预期，我们认为后续关税摩擦的演进仍存变数。1季度以来宏观政策保持定力，若后续经济增长压力加大，则扩内需、稳增长等利好政策有望持续出台，托底经济。从全年维度考虑，我们将继续采取相对稳健的配置策略，在当前位置更加注重自下而上精选具备安全边际的个股，红利打底，布局扩内需方向，努力为投资者取得合意的回报。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.594Z","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272601","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb05236a2","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。回顾2024年，市场先是延续了2023年四季度的惯性表现，随后开启反弹，主要是受益于年初经济数据的回暖和证监会新任主席上任，积极回应市场关切，对资本市场监管提出更高标准和要求，明显增强投资者信心。五月中旬之后经济和市场开始掉头向下，大小公司在宏观经济下行期表现分化，大市值公司基本面表现更具韧性，A股中大市值和红利股股价相对表现较好。市场的深度调整一直持续到9月，市场对于未来经济的基本面前景缺乏较强的信心，以防御为主的策略占据市场主流。随后在政策的强力刺激下，市场开启大幅反弹，最终在9月最后一个交易日创出A股历史最大的2.61万亿成交量，迎来剧烈反弹。2024年，本基金与市场有较为明显的分歧，一季度我们认为从经济基本面的角度，多数微观现象表明新一轮经济的景气上行正在发生。二季度虽然我们观察到经济的复苏不及预期，但相信随着后续政策的出台和发酵，相关经济数据还是有望企稳，因此本基金2024年坚持在顺周期和部分优质成长方向进行配置，提前布局受益于经济的景气行业。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.590Z","mo":"我们认为当前市场仍然处于宏观基本面偏弱而流动性偏强的阶段，政策表态的大幅转向给市场带来了非常强烈的信心，但短期经济基本面还没办法快速跟进，因此市场选择了对基本面依赖度相对较小的小市值公司、热门题材方向作为进攻。春节期间DEEPSEEK的重要技术突破进一步点燃了AI概念的投资热情和信心，使得AI+相关投资方向关注度大幅提升，年后市场围绕AI+、机器人、智能驾驶等成长相关概念涨幅显著，但大部分公司的相关业绩均处于预期层面，股价的上涨主要由估值提升带动。站在当前时点来看，市场点位并不算低。展望全年，我国内外部不确定性因素仍然较多，经历短期大幅上涨后，成长板块的结构性行情可持续性难辨。我们从全年维度考虑，采取相对稳健的配置策略，当前位置会更多采取自下而上的方式，注重精选具备安全边际的个股。细分方向上，我们认为利率持续下行和国际贸易摩擦风险提升是较为确定的中期趋势，我们将重点布局红利和扩内需方向，适当增配弹性品种，以期为投资人获取良好的投资回报。","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247772","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb05236a1","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。报告期内，市场延续了二季度5.20之后的下跌趋势，除少数红利类公司外，整体市场趋势性下跌，不断创出股价、估值以及成交量的新低，并一直持续到9月中旬。随后在政策的强力刺激下，市场开启大幅反弹，成交量也随之显著放大，最终在9月最后一个交易日创出A股历史最大的2.61万亿成交量。在过去一路下跌的市场环境中，我们在数次季度报告中均认为，市场的估值水平是显著低于中长期合理预期的，是对短期悲观情绪的宣泄和放大，因此虽然产品净值不断创新低，但我们依然坚守在自己认为值得坚守的组合和标的之中，最终在9月份的大幅反弹中，产品净值也相应大幅上涨。回顾过去几个季度，其实就像很多股票市场历史多次告诉投资者的那样：低估永远意味着的机会，而高估则意味的风险，市场在低估、高估之间的摆动是顽强而具备规律性的，投资最难的事情就是在市场的不理性和自身认识的局限性之间取得平衡，从而能够获得一个中长期超越市场的回报。很多投资者会强调九月底的政策大幅变化难以预测，但我们想说明的是，无论是一个经济体、还是股票市场，都不可能长期低于其潜在增长率以及相对应的估值水平，均值回归是经济上非常强有力的、也是我们为数不多能把握的规律。展望四季度以及2025年，我们认为随着政策的转向以及逐步的刺激，经济逐渐走出通缩的螺旋是非常值得期待的，股票市场的估值水平回到均值也是水到渠成的事情，在这个过程中，唯一需要注意的就是市场的走牛并不是一蹴而就的，需要更多的耐心以及信心。我们需要做的就是紧密跟踪各个行业和优质公司，需要其中最受益这一类经济上行的领域，并及早在其合理估值的下方买入并持有，从而为持有人获得较好的收益水平。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.587Z","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176289","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb05236a0","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。报告期内，市场在一季度和二季度均出现大幅波动，一月份市场大幅调整，在春节之后一系列政策变化的推动下，市场迎来一波明显的估值修复，无论是红利、周期还是成长、地产产业链都有较好的表现。但在五月中旬，随着地产一系列政策陆续出台，市场解读为力度偏弱以及利好兑现，叠加后续美联储降息推迟、国内税务政策变化等因素，市场情绪再次谨慎，股票市场出现单边持续大幅下跌，并且市值越小下跌越明显。贯穿上半年，表现最为突出的是大市值红利个股，这与长久期国债收益率的下行是高度一致的，反映出市场极度的风险偏好下行。上半年本基金的业绩表现不尽如人意，虽然经历了年初大幅下跌后，积极寻找市场超跌机会，并一度取得年内正收益，但在五月中旬之后，跟随市场大幅回撤，并最终在整个二季度明显的跑输业绩比较基准。实事求是的讲，本基金对二季度经济和市场的判断虽然部分正确，但整体上还是存在较大的失误，尤其是没有判断到五月中旬之后经济和市场的显著下行，造成了产品净值的大幅回撤。展望三季度以及下半年，本基金对经济和市场有几方面的认识：1.根据我们对上市公司2023年年报以及2024年一季报的梳理，上市公司滚动12个月（TTM）的净资产回报率（ROE）依然处于2021年以来的持续下行中，显示短期经济依然较为弱势，更为突出的是这种ROE的下行呈现出非常明显的规律：即，越是大市值的公司，ROE下行的幅度越小，越是小市值的公司，ROE下行的幅度越大，市场追捧的大市值红利个股确实在经济弱势的环境中体现出非常强的韧性，而大量小公司的脆弱性则体现的较为充分；2.根据我们一直以来的跟踪，虽然历史上大、小公司净资产回报率（ROE）之间的差异一直存在，但截至2024年一季报，这种差异扩大到了2014年以来的极值附近，部分小市值公司的ROE（TTM）仅略高于10年期国债收益率，而大公司的ROE（TTM）依然维持在8%附近。这种巨大的差异，一方面确实可以解释今年以来权益市场大小风格分化的情况，另一方面也的确表明宏观经济的复杂性以及不同投资群体的对经济的“体感”差异；3.市场对于当前经济环境弱势这一点是容易达成共识的，分歧在于未来经济改善的幅度和持续性，从固定收益市场长久期国债收益率不断下行和权益市场红利类资产持续受追捧来看，谨慎的投资者目前还是占据多数的。我们与市场的分歧在于从长远角度，国内政策空间还是存在的，只不过稳健的释放节奏很难满足习惯着眼于中短期的投资者。二季度我们也观察到各级政府对于地方债务、房地产、中小金融企业等市场关心的风险点给予了较高的重视，通常来说，市场热烈讨论的风险往往不构成最终的风险，我们认为这一次也不会有例外。正是基于以上分析，虽然上半年本基金的业绩表现不尽如人意，但对于当前基金配置方向和标的，并不会出现较大的变化。我们相信，随着后续政策的出台和发酵，相关经济数据还是有望企稳，权益市场能够给与我们带来更值得期待的收益，提前布局受益于经济的景气行业、深度挖掘“质优价廉”的公司，是值得我们长期坚持的理念和操作策略。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.583Z","mo":"展望2024年下半年的宏观经济，我们认为判断的难度相较之前有一定的提升，原因在于：一方面，中长期的方向是比较明确的，以新质生产力为新的经济驱动力，不再走过去靠负债、靠地产的经济发展模式，有助于经济更稳定可靠的长期发展；另一方面，经济转型新旧动能换档阶段，宏观的不确定性增加，尤其是传统的地产、城投以及中小金融机构，隐含的风险并未得到充分释放。对于下半年宏观经济，需要密切关注海外宏观环境以及国内政策的力度，整体上我们认为，实现全年的经济目标依然还是一个大概率事件。根据我们对证券市场尤其是权益市场的认识，虽然经济对证券市场有很大的影响力，但短期宏观经济数据的强弱，并不是影响市场走势最重要的因素。参考A股历史上几次重要的底部区域，除2008年是因为全球性的金融危机以外，抑制市场估值水平的，要么是社会实际无风险利率过高，要么就是市场对于经济发展前景过于悲观。我们认为，当前市场还是像过去一样，放大了短期宏观面的不确定性，风险偏好整体降到非常低的水平，从中长期的视角，还是可以找到相当数量被低估的行业和公司。当前的权益市场，除了少数大市值的红利公司以及受益于人工智能浪潮的部分科技公司外，相当数量的行业和公司的确面临短期困难以及未来发展空间的不确定性。但当前市场给予了这种不确定性非常高的折价，我们认为，也许未来经济转型的过程并非一帆风顺，但如果阶段性出现市场情绪的好转，那么这种折价修复的过程也可以带来非常显著的短期收益率，是需要我们紧密跟踪和适当把握的机会。","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143906","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb052369f","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。报告期内，市场出现大幅度的波动，同时各风格指数的差异也进一步加剧。部分宽基指数，例如万得全A、创业板和中证500，一季度最大跌幅都超过-17%，中证1000的最大跌幅甚至超过-27%，而上证50指数、中证红利指数最大跌幅只有-5%左右。而截至到一季度末，红利指数上涨8.27%，中证1000指数下跌-7.58%。我们认为市场在一季度前半段的下跌，是延续了2023年四季度的市场惯性表现，而随后的大幅反弹则体现了市场信心的快速修复。但总体上，市场对于未来经济的基本面前景还是缺乏较强的信心，总体上以防御为主的策略还是占据市场的主流。在这方面我们与市场还是有较为明显的分歧，我们认为从经济基本面的角度，多数微观现象表明新一轮经济的景气上行正在发生。因此，虽然一季度的投资业绩并不理想，但我们依然坚持在顺周期、部分优质成长上的配置：1、本基金在2023年二季度时判断市场PPI、库存大概率见底，经济将温和复苏，截至2024年一季度末，虽然PPI由于基数原因还没有回正，但部分和海外相关度更高的大宗工业品，如铜、铝等都有很好的价格表现；国内经济整体“体感偏寒”，更多的是房地产、基建两大传统经济驱动力的不足；从微观上看，制造业投资、设备类的销售依然处于向好趋势中，再叠加以旧换新、设备更新等相关政策的驱动，制造业的固定资产投资将是未来经济的主要驱动力之一；2、部分优质成长股的估值水平在大幅下跌之后，体现的未来增长预期非常悲观，但我们相信优秀公司、优秀管理层所具备的竞争力、开拓精神并不会因为经济的起起伏伏而丢失，假以时日，这些优秀公司依然能够从激烈的竞争中走出来，进而超出市场预期的发展。正是基于以上分析，本基金在市场大幅波动的一季度一方面坚持原有的行业配置、风格配置，立足于中长期价值和景气。同时，在波动中顺势增加了交易换手，以获取一部分的交易收益。展望二季度乃至2024年全年，我们相信随着经济数据的企稳、PPI的上行以及政策的驱动，权益市场能够给与我们带来更值得期待的收益，提前布局受益经济的景气行业、深度挖掘“质优价廉”的公司，是值得我们长期坚持的理念和操作策略。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.580Z","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068266","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb052369e","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。报告期内，本基金首先在上半年结束之前快速完成建仓期，并达到较高仓位水平，并且在下半年市场持续下跌的过程中不断优化持仓行业和品种，重点配置了顺周期、新能源、成长股等跌幅较大、定价明显错误的板块和个股。虽然截止到年底，本基金在年内的回报并不突出，但我们认为当前的配置方向符合既定的策略，并将在一段时间内继续保持不变，主要有以下几个方面的考虑：一、经济基本面本身并没有显著恶化。本基金在二季度总结时明确提出市场PPI、库存大概率见底，经济将温和复苏，这一判断在7月份之后得到明显验证。1）PPI低点出现在6月份，随后逐月回升，部分大宗工业品如铜、钢材、铁矿石、纯碱的价格甚至相当强势；2）上市公司半年报、三季报显示，上游产业链的库存水平已经触底反弹，而中游产业链的库存水平大概率三季度见底；3）第二产业用电量数据的全年低点也同样出现在6月份，之后每个月也是逐月回升，同比增幅甚至好于2020年同期，是过去四年最好的水平；4）政策方面有多项积极表态及举措甚至重启PSL。因此总体上看，经济处于温和复苏之中。二、市场整体估值水平处于历史极低的位置。从DCF模型出发，可以发现A股市场对于多数公司的估值，隐含了非常高的对于未来成长空间的预期，虽然这其中有乐观的成分，但参考历史，A股市场确实有相当数量的公司“从小变大”，再考虑普遍存在的“企业家精神”，A股市场历史的估值中枢有着显著的合理性。从简单的国际比较上看，A股的静态市盈率估值即使在数次历史底部也不显著便宜，但只要经济运行规则、市场参与主体没有显著变化，我们认为向历史估值中枢回归的力量还是存在的，这种均值回归的力量也是我们历史上数次获取收益、规避风险很重要的判断依据。三、我们认为市场在四季度的下跌是一次非常典型的“尾部风险”释放过程。突出证据就是机构重仓股在四季度的下跌幅度超过各类宽基指数，完全无视基本面、估值等中长期因素，尤其以“茅指数”“宁组合”为代表的市场权重指数，跌幅更是在全市场居前。一个可能的解释在于，相当数量的资金在2021年投资于“茅指数”“宁组合”的相对高位，而到了2023年四季度累计浮亏比例非常高，再考虑年底的季节性因素，部分资金出现非理性的止损等短期行为，从而阶段性主导了市场的变化趋势。因此，在宏观环境温和上行而市场由于一些非理性的因素导致估值快速下行的过程中，我们坚守既定的投资策略，一方面逆势保持较高仓位，另一方面积极配置估值显著低于历史均值同时行业前景和公司质地较优的标的。当前市场这些“质优价廉”的标的隐含的收益率非常有吸引力，虽然低估值并不能保证不会继续下行，但我们相信但从中长期的维度，可以给投资人带来超越市场的回报，这是我们坚持这类投资策略最核心的基础。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.576Z","mo":"展望2024年，我们认为宏观经济有望继续温和走强。随着补库存周期的延续，PPI大概率在上半年转正；政策环境也有进一步改善的空间，尤其是海外通胀压力的缓解，美联储重新进入降息周期将使得国内的利率水平有望持续走低；在政策托底的情况下，有效需求有望得到一定程度的释放，二手房、新建商品房销售将会陆续转正，消费、新开工等滞后指标也会随之逐步企稳。随着经济环境、流动性环境的改善，尤其是中外利差的收窄，对于成长类行业和公司的估值水平有着非常重要的支撑，2024年成长类行业应该会有较好的市场表现。在成长板块内部，新能源、高端制造、消费电子等都有着较好的估值性价比，所欠缺的是基本面景气度的上行拐点。而机器人、自动驾驶、人工智能的行业景气度保持高位，相应的估值性价比偏低。周期类、消费类、价值类的公司，总体上估值处于合理甚至偏低的水平，但近年来随着龙头公司地位越来越突出，这些公司和行业景气度之间的相关性大幅减弱，单纯依据行业景气度的投资已经越来越无效，更多的还是需要根据公司的产品力、管理能力来评估公司未来的扩展能力和潜在回报。","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055361","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb052369d","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，力争实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。报告期内，市场出现较大幅度的波动：7月份市场普涨，各主要宽基指数都有较好的涨幅；而8月、9月市场出现明显下跌，部分指数跌幅甚至接近2022年4月的下跌幅度。在这种环境下，本基金一方面坚持前期的主要配置保持不变，另一方面顺势对具体细分领域和个股做了一定程度的调整，具体为减少了部分红利品种和医药，增加到顺周期和新能源板块。这些操作主要有以下原因：1、在二季度报告中，我们明确表示对于当前市场的判断是三低：估值低、风险偏好低、预期低。参照历史上多次重要的底部区域，这种情况下的市场隐含收益率具备明显的吸引力，机会远大于风险。同时，我们对于经济环境的判断比多数市场参与者都要乐观，我们认为无论是短期还是中长期，宏观经济都有突出的亮点：短期来看，全球大宗商品供需格局并不宽松，国内PPI大概率见底并会显著回升，库存在二季度显著下行后有望进入新一轮补库存周期，由此带动PMI和工业的触底回升；中长期来看，多方面证据显示，经济大概率处于新一轮资本开支扩张期，国内制造业投资的上行可以有效抵消出口和地产对长期经济前景的拖累，成为未来经济重要的驱动力，甚至可以改变部分市场主体对于经济过于悲观的预期；2、客观的说，我们并没有准确预期到7月底之后美元指数和美债收益率的持续上行，以及由此引发的北上资金持续流出市场所造成的负面冲击，但是我们认为这种冲击，一方面美元/美债的确难以准确预测，另一方面也不是影响我们决策和长期收益的核心因素。因此，对于这类事件，我们更多的以应对代替预测，利用这种市场的变化对持仓结构和品种做相应调整；3、对于新能源行业，尤其是其中的光伏和锂电产业链，我们认为在市场短期的急速的下跌过程中，中长期投资价值快速凸显，应该以更加乐观和长期的视角在左侧积极配置。以锂矿为例，资源长期价值是确定无疑存在的，只是由于21/22年过于乐观的产业链以及相对短缺的供应，使得产品价格一度超过60万元/吨，行业上市公司的估值水平也普遍超过10倍市净率。随着产业链乐观预期的修复以及供给的逐步释放，产品价格也大幅回落，进而引发价格、需求的负向循环，产业链持续去库存，产品价格也跌破20万元/吨，部分行业内公司的估值水平也相应跌破3倍市净率甚至2倍市净率。在这种估值水平下，市场担心的供给释放、需求不足都已经体现，同时需求不足更多由于产业链在不断去库存，并不具备持续性，一旦库存回补，产品价格、公司估值都会快速修复，因此我们也逆市场继续增加相关公司的配置。总体上看，本基金三季度投资策略保持不变，仓位上仍然较高，持仓结构按照之前的判断，在市场大幅波动的过程中，对顺周期和新能源板块适当增加了配置水平。我们依然对市场未来几个季度保持较为乐观的预期，相信在各类经济数据逐步向好之后，各位投资者也会修复当前“三低”的状态，从而带动市场有一个更好的表现。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.573Z","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=988795","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1ca7fea5b3eb052369c","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000016390,"sao":"基于对市场中各主要行业和重点公司全面而深入的认识，根据估值水平和盈利能力的匹配度优选行业和个股，构建风险可控、隐含收益率可期的投资组合，以实现长期可复制的超越基准的投资回报，是本基金坚持并践行的投资策略。报告期内，本基金以较快的速度完成建仓并将权益配置仓位提升到较高水平，主要基于三个方面的考虑：1、当前市场整体估值水平处于历史低位，从价值股到成长股再到周期股，都能找到相当数量估值合理甚至偏低的公司。按照我们建立的估值评价体系，部分价值股处于历史估值中枢偏低的位置，部分成长股的估值回到2019年年初的水平，而部分周期的估值水平与2016年年初相当。根据历史经验，在这种估值水平下的投资机会远大于风险，隐含的收益率是非常具备吸引力的；2、当前很大概率处于新一轮经济的资本开支扩张期。对于以制造业为主的经济体，我们认为从经济周期的视角去分析，还是非常有助于理解和预测其经济变化的。根本原因在于很多需求的释放呈现出非线性分布的特征，尤其是耐用消费品和工业品的需求，多数情况下受到产品周期、信贷周期、更新周期甚至债务周期等多重因素的影响而难以精准预测，因此制造业呈现出周期性的供需失衡反而是常态。根据我们对上市制造业公司的跟踪，2021年半年报后，A股制造业公司固定资产类的资产同比增速结束了自2010年以来的持续下行趋势，重新进入同比增速的扩张期。再结合我们对新兴制造业新增产能的跟踪、传统制造业产能更新的评估以及最近一年多企业中长期贷款的持续高增，综合这些现象，我们有较为充分的理由认为，未来几年我们将处于新一轮资本开支扩张期，整体经济的发展有较为明确的驱动力；3、短期偏弱的宏观需求并不持续。进入二季度后，一些需求数据并没有像市场之前预期的那样表现出持续的上行，例如新房的销售、乘用车的销售、社会消费品零售总额等，这些偏弱的消费数据让不少市场参与者对经济恢复的持续性产生了一定程度的担忧，也抑制了市场的风险偏好情绪。除了权益市场出现下跌，同时我们也可以看到商品市场上部分商品价格阶段性大幅下跌，国债收益率短期持续的下行。但根据我们对库存周期理论的认识，这些短期偏弱的需求是库存周期下行期接近尾声时常有的表现，虽然看起来短期需求显著下行甚至失速，但并不具备持续性。根据我们对上市公司存货类资产的跟踪，国内的库存周期大概在四年左右，而当前正处于2021年3季度以来的库存下行期，因此很大概率我们正处于这波库存下行期的尾声。结合历史经验，库存周期一旦企稳，很快就能够在宏观上看到需求的快速复苏。正是基于以上三个方面的考虑，我们认为当前市场处于低估值、低风险偏好、低预期的“三低”阶段，在这个阶段配置权益资产极具风险收益比，因此需要将权益配置仓位维持在较高的水平上，以最大程度的获取超越基准的回报。本基金在构建投资组合时，一方面要考虑市场估值水平以及在未来资本开支扩张期、库存上行期，各行业受益程度；另一方面也要考虑行业集中度和风险暴露，兼顾市场价值、成长、周期等多种风格。综合考虑，本基金重点关注的投资方向有：1、传统行业中的龙头价值股，比如大金融、大基建、大消费板块中的龙头公司。这类公司一度被市场高度认可，无论是国外投资者还是国内投资者，都把这类公司当作价值投资的典范，但过高的估值水平和过于一致的乐观预期，使得这些公司在过去两年都在不断消化估值水平。在当前位置，这些公司的质地较之前并没有发生变化，甚至部分公司的竞争力还在持续提升，而估值水平已经大幅下行，投资的风险收益比又具备了显著的吸引力；2、仍有显著行业发展空间的成长股。根据我们对成长股投资的认识，行业自身的增速和天花板是影响成长股估值水平最重要的因素，因为只有行业还在不断增长，行业内的竞争格局才能保持较好水平，不会出现竞争加剧、盈利下行的风险，龙头公司以及二线公司才会保持较高的业绩增速。我们认为，部分新能源、消费电子以及新兴的人工智能领域，都有子行业还具备较为明显的行业空间，值得在其中重点挖掘投资机会；3、行业格局稳定、龙头竞争力突出的周期股。考虑我国工业化、城镇化的进程已经完成大半，多数传统周期性行业的市场空间很大概率已经接近天花板，行业投资的逻辑需要更多从“存量竞争”、“剩者为王”的角度出发，同时市场给与相关公司的估值区间也是低位窄幅波动。但如果由于补库存、资本开支扩张等需求因素，造成阶段性的供需紧张，虽然持续周期以季度计量，但我们认为龙头公司仍然会有较为确定的估值提升动力，再叠加这些龙头公司优于行业的净资产收益率水平，这类投资机会的潜在收益率水平是非常有吸引力的。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:57:30.568Z","mo":"展望2023年下半年，我们认为短期偏弱的宏观需求并不持续，下半年经济数据企稳走强是非常值得期待的。核心原因在于库存周期对需求的拖累大概率接近尾声，同时信贷、低利率对经济的支撑也将逐步显现，经济基本面向好是可以预期的。根据我们对证券市场尤其是权益市场的认识，虽然经济对证券市场有很大的影响力，但短期宏观经济数据的强弱，并不是影响市场走势最重要的因素。参考A股历史上几次重要的底部区域，除2008年是因为全球性的金融危机以外，抑制市场估值水平的，要么是社会实际无风险利率过高，要么就是市场对于经济发展前景过于悲观。当前市场热烈讨论的资产负债表衰退，就是这种悲观预期的体现。客观看待市场当前讨论的经济相关话题，生育率下行、工业化城镇化接近尾声、杠杆率偏高，这些因素都是国内经济发展所面临的长期挑战，但这些都是经济发展的“慢变量”，并不会在短期内迅速的对经济造成压力，这就使得可以通过各类经济政策和经济自身发展逐步对冲这些负面因素的冲击。最典型的就是在2012年左右，市场也曾经热烈讨论的“刘易斯拐点”，认为随着劳动人口的见顶，中国的“人口红利”消失，未来经济发展的动力不足。可十年之后再来观察中国的经济结构，依靠简单劳动密集型的产业占比已经大幅下降，产业结构升级后，劳动人口比例的下降并没有拖累经济的发展。我们认为当前讨论资产负债表衰退，属于对短期趋势简单线性外推得出的结论，把短期问题长期化了，进而对经济的长期趋势感到悲观。短期市场的确是在感受到资产负债表的收缩，比如库存持续下行、比如部分地产企业大幅降低负债、比如新房销售的整体下行等等，但这些短期的趋势并不具备持续性，甚至有快速反转的可能。比如我们跟踪的国内制造业库存周期，当前正处于自2021年三季度以来的去库存阶段，在经济去库存期，市场感受到需求不足是非常常见的，而根据库存周期的过往规律，去库存对经济的拖累已经接近尾声，一旦进入新一轮补库存阶段，市场将感受到需求的不断超预期。对于当前的权益市场，正是由于担心一系列中长期经济发展问题，因此一方面给与与经济关联度较高的、体量较大的行业较低的估值水平，比如新能源、机械化工、消费电子等新旧周期行业，另一方面对于新兴行业、有巨大增长可能的新兴领域，给与了非常大的关注度和非常高的估值水平，比如人工智能、人型机器人等，这一冷一热，可以认为是一个硬币的两面。所以我们认为影响市场各行业估值水平和市场表现的关键因素，还是在于对未来经济发展的预期，一旦下半年经济增长中有一些积极的变化，能够扭转当前的市场预期，低估值板块出现估值修复将是大概率会发生的。当前在这些被市场忽视、低估的板块中寻找投资机会，具备非常高的风险收益比。","fund":{"_id":3000000016390,"__csrcFundId":12458,"stockCode":"016390","shortName":"易米研究精选混合发起(016390)","masterFundShortName":"易米研究精选混合发起","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":16390,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T01:02:18.911Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000051540000,"name":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金","inceptionDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpDate":"2023-04-24T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":44365987.08,"setUpShares":44365987.08,"pinyin":"ymyjjxhhxfqszqtzjj"},"announcement":{"linkText":"易米研究精选混合型发起式证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958468","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}