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{"stock":{"_id":3000000015663,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合A","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51540000","tickerId":51540000,"name":"易米基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"黄晓峰","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020705","exchange":"fm","tickerId":82406251650}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000015663,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.1605,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.0819,"f_ind_h_s_r":0.8395,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.08189999999999997,"f_h_a":1009,"f_h_s_a":52950,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.15749999999999997,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.1602,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000015663,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8993,"f_p_r_fys_ssrp":0.6236654804270463,"f_p_r_m1_ssc":9217,"f_p_r_m1_ssrp":0.4290364583333333,"f_p_r_m3_ssc":9089,"f_p_r_m3_ssrp":0.7553917253521126,"f_p_r_m6_ssc":8808,"f_p_r_m6_ssrp":0.8471670262291359,"f_p_r_y1_ssc":8330,"f_p_r_y1_ssrp":0.7692400048024973,"f_p_r_y2_ssc":7721,"f_p_r_y2_ssrp":0.7235751295336788,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9135,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.5395226625793738,"f_p_r_y3_ssc":6925,"f_p_r_y3_ssrp":0.5634026574234546},"fp":{"stockId":3000000015663,"type":"fp","f_p_r_fys":0.03625223385243803,"f_p_r_m1":0.06433004108032536,"f_p_r_m3":-0.004984474587350851,"f_p_r_m6":-0.0050657733474956945,"f_cagr_p_r_fs":0.053690483515820064,"f_p_r_d1":-0.007469900694261344,"f_p_r_y1":0.08859288396209553,"f_p_r_y2":0.15007555723460508,"last_data_date":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_p_r_y3":0.17233079811302576},"ff":{"stockId":3000000015663,"type":"ff","f_m_f":813679,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":135613,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":949292,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2025-03-06T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000015663,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-07T16:00:00.000Z","f_nv":1.2177,"f_nv_cr":0.01196709050112199},"f_as":{"stockId":3000000015663,"type":"f_as","f_tas":43587922.2765,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000015664,"name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"015664","tickerId":15664,"shortName":"易米开鑫价值优选混合C","currency":"CNY","__csrcFundId":11371,"exchange":"jj","lastUpdated":"2025-01-04T00:32:18.077Z","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"status":"normal","setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":94468238.4,"setUpShares":94468238.4,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000015663,"stockId":1000000000000700,"holdings":16000,"marketCap":6837564,"netValueRatio":0.0981,"quarterlyChange":-0.19198664440734592,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000015663,"stockId":333,"holdings":89000,"marketCap":6795150,"netValueRatio":0.0975,"quarterlyChange":-0.023032629558541684,"stock":{"stockCode":"000333","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":333,"name":"美的集团"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000015663,"stockId":1000000000001024,"holdings":140000,"marketCap":5577418,"netValueRatio":0.08,"quarterlyChange":-0.2944487881157152,"stock":{"stockType":"company","exchange":"hk","stockCode":"01024","tickerId":1024,"name":"快手-W"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000015663,"stockId":1000000000000883,"holdings":200000,"marketCap":4944520,"netValueRatio":0.0709,"quarterlyChange":0.3145539906103283,"stock":{"stockCode":"00883","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":883,"name":"中国海洋石油"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000015663,"stockId":1000000000009988,"holdings":40000,"marketCap":4202842,"netValueRatio":0.0603,"quarterlyChange":-0.16666666666666652,"stock":{"exchange":"hk","stockType":"company","stockCode":"09988","tickerId":9988,"name":"阿里巴巴-W"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000015663,"stockId":792,"holdings":100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Robotics正式进军人形机器人，但在流动性收紧和估值高企的双重压力下，板块短期难以重现去年的凌厉涨势。于此同时，航天、AIDC板块也迎来不同程度回撤。投资的最美妙之处在于复利，而复利的核心在于不轻易亏损。于自身而言，先求不败再求胜--相比增速，更重格局；相比阶段性爆发力，更看重标的本身的存续久期和竞争优势带来的确定性。当市场沉浸于AI算力、机器人的宏大叙事时，我们更关注的是：这些赛道在供给端的稀缺性能延续多久？竞争格局演变之下，谁能真正留存利润？高估值意味着高容错要求，而产业0-1阶段的不确定性与高估值的低容错性天然矛盾。地缘扰动、流动性边际收紧、热点板块估值消化，这些因素在短期内构成压力，但风险无处不在，无非是从看不见的风险转移到看得见的风险上去--大幅下跌过的板块正因为风险已经暴露，反而可以不那么容易被伤害地去等待改变。很多有股息率支撑的中游制造和传统消费的隐形冠军，因为没有“热点”标签，仍以“诱人”的赔率和坚韧的质地蛰伏等待性价比天平的修正。展望二季度，港股解禁压力释放后情绪有望修复，南向资金“越跌越买”的特征为市场提供了流动性支撑。我们的组合投资将继续坚持“赔率安全边际+确定性仓位分布”的框架--用低估值提供的赔率保护对冲下行风险，用竞争优势提供的概率支撑锚定长期复利，在安全性和收益弹性中寻求更好的性价比平衡。","lastUpdated":"2026-04-22T15:39:59.843Z","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1472848","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cac9e340924dd8ca638f38","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"自运作以来，本基金一直秉持自下而上择具备中长期估值吸引力的优质标的建仓/持仓。目前组合持仓的A股标的主要分布在家电、白酒、医药医疗、机械、制造业隐形冠军，H股标的主要分布在互联网、能源、体育服饰、电子终端品牌等。","lastUpdated":"2026-03-30T19:07:15.044Z","mo":"2025年报，是一份总结交待，也是一场与自己的对话剖析。全年净值未跑赢大盘，这个成绩无论以哪个角度看都难言满意。但从自下而上严选现金价值高回报率个股的投资出发点而言，期间坚守与选择并无悔棋之意。问题在哪里？在于2025是β大年，α的评判维度出现极大分歧和混乱，因而也会滞后。18年贸易战掀开逆全球化的序幕；20年突发其来的公共卫生事件使全球贸易供应链剧烈波动；22年俄乌战争、23年红海危机又分别对全球能源供应和航线运距产生极大扰动；25年4月，美国关税大棒再度抡起，全球供应链犹如漂浮的船只，在东南亚各国、埃及、巴西、墨西哥工业园区海洋间穿梭。地缘、关税、降息预期等综合因素影响下，美元信用体系开始动摇，黄金避险与货币属性持续放大；铜、白银还叠加供给端受限以及交易所库存结构性差异的原因，涨幅跟随甚至超越黄金。与此同时，22-23年GPT大模型横空出世，人类社会宣告准备进入AI时代。自此，英伟达凭借GPU芯片生态3年利润翻20倍，市值仅次于中美GDP，超越德国。25年，谷歌携TPU芯片+GEMINI大模型全AI链条迎头赶上，愈加有分庭抗礼之势。AI主线之外，人型机器人商业化也在持续从0迈向1。AI产业链的投资开始对经济形成K型效应--以一己之力带动几千亿美元投资，显著拉升美国GDP，芯片设计、制造、AIDC数据中心、能源解决方案制造链的收入或订单预期都受到显著带动。机器人产业链的各制造环节也被视为星辰大海。甚至于，在电力能源的逻辑交汇端，我们看到了AIDC与有色链条的梦幻联动--因为AIDC建设浪潮预期会缺电，因而预期电解铝的供应将更加收紧，为有色铝涨幅添薪。K型时代开启，我眼中的α不被市场视为β，市场眼中的β又被我视为伪α（小部分太贵，大部分尚未经受竞争格局的洗礼）。每一次面临自下而上的确定性不“性感”但靠谱和自上而下的“性感”但不太靠谱的选择时，我都遵从内心选择靠谱--自由现金流角度的高ROIC水准（当然是主观验证后能够经历未来时代变迁的动态视角，而非静态）。这是我的选股红线，这个选择过程也造成24年9.24行情以来组合净值与β型选手K型背离。但我相信，潮起潮涌是常态，真正α的显山露水虽迟，但终究会到。开放式公募基金始终面临组合投资久期与负债端久期匹配度的问题，作为公募基金经理，在久期匹配度、基准约束度下为持有人创造一路相伴、最终落袋为安的价值是挑战重重的。对于个人，在投资出发点上依然选择“务本”--遵从主动基金经理的职责，遵从内心投资情怀，行稳致远。回到组合，整个4季度组合持仓调整不少，几大重仓基本都有所调整，尤其港股部分。相比迭创新高的A股市场，其实港股市场从7月底开始就进入震荡调整，目前估值已经非常有安全边际，属于“牛市”全貌下“结冰的角落”。我相信这些有自由现金流和诱人股息率支撑的好公司，虽然没有热点标签，但能够经得起市场的潮起潮落，未来给到我们由业绩增长和估值修复驱动带来的理想收益回报。","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449527","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d257","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"3季度A股市场气势如虹，全A涨幅20%，科创板和创业板尤其亮眼，科创综指和创业板综指分别涨40%、30%。形成鲜明对比的是红利指数跌3%+，上半年涨幅第一的银行板块更是在3季度逆势下跌近9%，凸显市场风格之逆转。相比A股，恒生指数3季度涨幅稍显温和--11%+，金铜铝引领的恒生原材料板块涨幅最甚，近60%；创新药引领的恒生医疗保健板块依然维持强势，超30%；恒生科技指数涨22%。3季度股市的赚钱效应也大幅抬升了资金风险偏好，股指创近年新高的同时，成交量不断放大，部分固收配置资金切入股市。3季度股牛的同时，债券市场走熊，10Y和30Y国债到期收益率分别抬升了20、40bp。节奏上，7-9月市场热点此起彼伏、形成共振。7月先是雅江水电站、反内卷、创新药、光模块等热点推动全A指数连续4周收阳。8月市场的演绎更加极致，光模块、自主AI芯片以及固态电池板块大幅上扬，带动科创和创业板指数在一个月内急涨20-40%，热度持续攀升。我们的组合也再次面临去年9-10月的局面--8月大幅跑输A股指数。黄金之外，眼下市场的焦点毫无疑问集中在机器人、自主AI芯片以及AI算力制造链条。成长性行业在0-1阶段时，尤其呈现需求端爆发看不清天花板高度、供给端又受限的情况下，配合充裕的流动性以及宏大叙事，估值呈现极其夸张的扩张。甚至于，市概率的估值方法开始流行。就当前市场情绪和估值水位而言，是以阶段性的增速爆发力叠加匹配增速数字水平的PEG倍数估值，还是考虑设定行业大概率可达的规模、行业进入中后期阶段的合理环节利润率以及竞争格局演变予以估值，反映了不同的投资价值观。人工智能+的提法的确让人心潮澎湃，但也让不少市场参与者联想起十年前的“互联网+”，相信这一次，市场会有学习效应，有更多鉴别“+”真伪的前置环节，避免十年前“一地鸡毛”的情形再现。对于“+机器人”，也同样适用。于我而言，相比增速，更重格局；相比阶段性爆发力，更看重某个标的本身的存续久期。估值越高，容错性也就越低。投资中多少是基于自己的认知，多少又是基于市场的、别人的认知，决定了潮水退去后，是被“收割”还是愿意继续坚守。7月底，我曾用钟摆来标记几个热点行业的估值状态，时隔两个月，结构分化更加剧烈。“牛市”的全貌下依然有“结冰”的角落，很多有股息率支撑的中游制造和传统消费的龙头，因为没有“热点”标签，仍以一个诱人的股息率和坚韧的质地蛰伏等待性价比天平的修正。我们的组合投资也将坚持在安全性和收益弹性中寻求更好的性价比平衡，不追逐热点，始终从本质出发，自下而上严选有估值安全边际支撑的优质自由现金流标的。","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.335Z","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376602","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d256","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"自运作以来，本基金一直秉持自下而上选择具备中长期估值吸引力的优质标的持仓。目前组合持仓的A股标的主要分布在家电、白酒、医药、传媒、制造业隐形冠军，H股标的主要分布在互联网、能源、体育服饰等。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.332Z","mo":"2季度，全球主要股指走势大多形如NIKE“√”式logo：4月3日，因美国挥舞关税大棒，包括A/H在内的各大股指在1~2个交易日内都创下10-15%的累计跌幅，美元指数跌破100，美国10Y国债利率一度向上突破4.5%。市场倒逼之下，4月9日，美国政府宣布给予大部分国家90天关税豁免期。之后，各大股指持续收复失地，创下2季度以来新高。尽管中美直到5月12日达成日内瓦协议才进入关税谈判期，但A、H股走势也和全球其他股指类似，跌幅在4月初一步到位，其后连续反弹，市场热度颇为活跃。回顾上半年，无论经济还是市场，都呈现了不错的韧性，但整体之下，分化剧烈。经济层面，受4月下旬开始的抢出口效应及“以旧换新”国补政策对家电、手机等大件消费的拉动，上半年GDP增速有望达到5.2%左右。但细究结构，冷热不均，下半年经济压力依然较大：首当其冲的是关税对出口带来的不确定性，两个观察时间点分别是7月9日和8月12日，贸易谈判或许会在博弈与反复中继续延期。内需层面，国补之外的消费领域依然整体承压，地产数据自5月之后再次明显滑落。但同时，自去年9月以来，国内各项稳定经济和市场的政策取向协同性、稳定性明显好转。个人认为，这一点相比表观层面的技术性宽松度更加重要。尤其在全球政治经济局势日趋割裂的时代，团结聚成稳定的内核才能充分释放我们的大国红利--充满韧性和勤劳智慧的人民与企业家。近1年，尽管宏观层面殊为不易，但国内依然不断涌现如deepseek/宇树人形机器人横空出世、国际大药企批量斥巨资license in中国创新药管线、中国IP火爆出圈等等鼓舞人心的时刻。说到底，这些才是我们面临挑战时能不卑不亢、灵活应对的底气所在。5月20日，民营经济促进法正式颁布实施，相信将为未来众多的潜在“deepseek”时刻保驾护航。和权益市场修复形成鲜明对比的是，美元和美债依然不振，美元指数依然在97以下徘徊，美债利率仍在高位。这一轮史无前例的关税大棒无差别挥舞虽以降低美国贸易逆差、制造业回流为出发点，但实际效果事与愿违，不但再次重创国际贸易体系，加深逆全球化，也边际动摇了美元作为世界储备货币的根基，各国对美国的信任体系开始产生裂痕。信任和信赖才是得以“长期化”的根本。东稳西乱之际，对中国而言，挑战与机遇并存。市场层面，整体不错的指数表现之下，冰火两重。代表新方向的机器人、AI指数、新消费、创新药总体表现不错，传统板块依然承压。从上半年各风格指数表现来看，红利指数和自由现金流指数跑输市场，且没有取得绝对收益。红利指数的内部分化也非常明显，重要成分板块银行取得了上半年A股第一的板块涨幅（15%+），靠一己之力对冲了其他成分板块的跌幅，尤其是商品价格一路下跌的能源板块。基本面角度，银行领涨全A很难找到令人信服的逻辑支撑，RORWA下滑态势未止，且未来绝大部分银行依然需要持续注资保证核心一级充足率达标。但如果从前两年城投债到期收益率一路下行到信用利差在去年年底创下历史低点的逻辑，我们似乎能找到答案--银行，恰似另一个维度的“城投债”。眼下，A股大部分银行股的分红收益率已经到了有些“鸡肋”的位置，考虑到确定潜在的“注资摊薄”，即使以城投债的视角来看，后续空间已显逼仄。反倒是，商品价格一路下行，已经到一个相对底部的低成本能源龙头，即使考虑到价格下行带来的业绩压力，其分红收益率也已经有不少安全边际保障，性价比天平将会逐步修正。上半年，我们的组合表现有得有失。整体而言，港股标的胜率较高，A股标的表现差强人意，仍有不少标的处于有自由现金流及股息率双支撑的高性价比位置蛰伏以待，为组合后续收益蓄势。百年未来大变局之下，企业经营如履薄冰，投资亦是，不断总结经验得失，在安全性和收益弹性中寻求更好的性价比平衡是我们不懈的努力方向。但不追逐热点，始终从本质出发，自下而上严选有估值安全边际支撑的优质自由现金流标的是我们不变的投资原则。感恩一路相伴的持有人信任！","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343067","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d255","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"开年以来至1月24日（春节前），万得全A指数、沪深300以及恒生指数分别跌1.5%、2.6%、持平。结构则较为分化，红利类指数跌3-5%、质量类指数（自由现金流）跌2-5%,科创、微盘、北证类指数涨幅在1-5%。2月，市场相比1月更为分化，因春节期间宇树科技&Deepseek火爆出圈，以及之后苹果选择阿里作为大模型服务商有序接力，中国叙事信心大幅提升。受此带动，2月AI、机器人板块都有15%左右的大幅上涨，并且呈现主题和概念扩散的迹象，犹如10年前互联网+、O2O浪潮对A股市场的带动，真与伪齐飞并舞，普市同庆。而港股方面，科技龙头因之前估值处于低位甚至极低位置，信心的大幅扭转也带动了估值的低位修复。3月，deepseek、机器人、恒生科技指数从月初到中旬依次展开调整，红利指数作为跷跷板的另一端，开始企稳回升。整体看，春节后权益市场信心逐步正向循环，相较于22年10月～23年初，这一次我们信心更足，因为这一次其实是24年9.24政策拐点的延续和实质性兑现阶段。21年下半年以来，中国经济已经历三到四年的地产收缩、海外对高精产业的围堵打压、部分行业结构的剧烈调整，“通缩”成为摆上台面的共识性压力。另一方面，近几个月东西方政治地缘格局再次突显“百年未有之大变局”。两相对比之下，中国反倒处于世界范围内难得的边际视角清晰阶段。尤其，24年9.24以来，最高层对经济释放明显呵护暖意--民营经济促进法草案、超重磅民营企业家的座谈会都是重大标志性信号，能感觉到近期民营企业家信心在回升。 而且，不得不提，中国真是有太多优秀企业家和宝藏人才了，小米、deepseek、宇树科技等等都证明了中国优质企业和人才的韧劲。而当微观层面众多优秀企业或个体的力量汇集起来，整个实体经济在宏观层面就会展现出自我修复的韧性，也会由此带来资本市场对优质企业的估值重塑。前期因市场恐慌被压缩久期预期的好企业正在或将会迎来估值修复，甚至重获成长溢价。今年3月上旬前，前两年被奉为非卖品的红利板块持续调整，开年以来累计跌幅一度超过7%，原因归纳为两点：其一，10Y国债收益率在开年第一周跌破1.60%，随后政策窗口指导介入，扭转利率快速下行趋势，10Y国债收益率连续上行调整至接近1.90%高度。其二，红利指数的重要构成行业，煤炭石油石化板块因煤价油价回调调整明显。但整体上，我们认为当前红利指数的股息收益率再次达到了性价比较高的击球点。一季度，我们的月度表现以春节为分水岭，1月我们组合中约有2/3的标的呈现调整，而这些标的都有强劲的自由现金流或可持续的分红收益率作为支撑，调整原因有因为行业景气度下行/走低的，也有因为被纳入美国国防部CMC名单的事件性因素。2月开始，我们组合中不少港股科技龙头开始绽放，为组合追回部分去年10月丢失的超额收益。对于组合投资来讲，我们不追逐热点，始终从本质出发，自下而上严选有估值安全边际支撑的优质自由现金流标的，保证组合的安全性。年初以来，组合有约一小半标的有较好表现，对于这些标的我们紧密跟踪并评估估值性价比，会根据评估结果继续持有或是动态调整。也有一大半标的仍处于有自由现金流及股息率双支撑的高性价比位置蛰伏以待，为组合后续收益蓄力！","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.329Z","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272587","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d254","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"24年万得全A、沪深300以及恒生指数分别上涨10%、14.7%、17.7%，但过程一波三折。固收市场延续波澜壮阔的牛市行情：10年期国债收益率从年初2.56%下行近90bp至1.68%，30年期国债收益率收在1.91%，24年中债综合全价指数上涨5%，上证超长国债指数上涨超过20%。回顾24年权益市场，分水岭出现在9月下旬，9.19美联储开启降息通道，将联邦基金目标利率区间下调50个基点至4.75%~5%，随后国内政策大幅扭转--以9.26特别召开的中央政治局会议为序幕，之后各部委支持性政策不断，主要政策脉络包括：1）化债，11月人大通过“6+4+2”万亿化债决议；2）地产，打出“4+4+2”“止跌回升”组合拳。此外，伴随有降息降准动作，针对家电汽车等耐用消费品的以旧换新政策，以及针对资本市场的“信心+”组合拳。9月最后一周，市场急剧上涨，成交量和单日幅度均创历史，尤其最后几个交易日急剧拉升，不少指数单日涨幅甚至超过10%。随之而来的10月，市场大幅波动，结构分化明显，微盘和科创涨幅明显，而质量因子录得下跌，大幅跑输，我们的超额收益也在10月被明显收窄。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.327Z","mo":"2025年，全球政治与经济形势依然错综复杂。美国新总统任期开启，对中国的关税大棒如何挥舞，幅度、节奏以及是否穿透追溯是评判对出口产业影响的重要维度，没有一刀切的标准答案，受到的冲击大小都将与这些维度的执行细节密切相关。此外，对我国高精战略行业的扼制打压仍会延续，且越来越呈现“系统化打补丁”的全方位态势。与此对应，国内政策成了天平的另一端，美对中封堵得越“狠”，国内政策势必对冲得越“猛”，动态博弈依然是25年的明牌。诸多不确定性中，红利和自主可控/内循环大概率仍是25年的行情主线。相比自主可控的高博弈度，红利算是“相对安心”的选择，过去两年的高夏普比在所有指数中遥遥领先。展望后续，当国债收益率进入1.5%时代，个人有几个大方向的判断：（1）固收资产的蜜月期逐步进入尾声，其收益回撤比、夏普比率将会明显下降。也即，估值带来的资本利得释放空间已显逼仄；（2）对于不得不在国内进行资产配置的资金来说，将会更加明显的从纯固收向“固收+”倾斜，未来不得不向波动“要收益”了；（3）“+”的策略有多种，红利是当仁不让的主流方法，但即使是红利，未来也可能面临分化和波动率加大的局面。股息收益率并非到期收益率，股息收益率≥到期收益率的隐含前提是企业终值≥现值，以及，未来从平均值角度，企业自由现金流≥红利。因此，现有的不少红利标签股在质量上良莠不齐，也有不少真红利股或者成长中的未来红利股还未被充分定价。从这一点来说，我们自下而上择价质（高自由现金流回报率）双优个股纳入组合的方式是契合“百年未有之大变局”时代投资脉络的。对这些个股的投资犹如播种，对每一粒种子都精挑细选，反复论证，在性价比最高的时候栽种，之后紧密观察跟踪，静待花开。如今，我们组合中的部分种子已然盛开，部分正结出花骨朵，也有部分还在沉睡，尚未萌芽。整个组合来看，还未能体现出令人足够满意的收益率，这也意味着后续反而存在期待空间。总之，我们依然会坚持一直以来的投资原则--不判断市场短期涨跌，不判断风格、行业轮动，把投研精力聚焦在优质“自由现金流”个股上。","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247737","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d253","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"自运作以来，本基金一直秉持自下而上择具备中长期估值吸引力的优质标的建仓/持仓，目前组合持仓的A股标的主要分布在医药、白酒、家电、传媒、专精特新（机械/电子）；H股标的主要分布在互联网、啤酒、交易所、体育服饰等。9月最后一周，市场急剧上涨，成交量和单日幅度均开创历史。从事后的角度看，逻辑链条为：一方面，经济与就业压力倒逼政策意愿扭转，经济层面毋庸赘述，8月制造业PMI指数49.1%，已经是连续第4个月低于临界水平；而就业层面，8月不含在校生的16-24岁失业率是18.8%，创有数据以来新高。另一方面，9.19美联储将联邦基金目标利率区间下调50个基点至4.75%~5%，也给国内货币政策动作创造了空间。以上种种，中央政治局会议在9.26特别召开，相比7.30会议的定调--“增强底线思维，保持战略定力”有明显变化。首先，从7月的“坚定不移”到此次的“努力完成”，反应出政策层面对当前经济局面的正视。其次，对房地产市场提出前所未有的“止跌回稳”要求；强调要“加大财政货币政策逆周期调节力度”。紧随其后，我们看到了降准降息、降存量房贷利率、超大城市几乎放开所有限购等一些列重磅动作。关于资本市场，提出要“努力提振”，在新华社通稿中，我们看到对“金融是国之重器”的强调；央行也宣布将提供5000亿互换便利+3000亿回购专项支持贷款等政策工具包；市场预期财政支持政策将会陆续出台。一夕之间，市场骤变，9月最后几个交易日，不少指数单日涨幅甚至超过10%，恰如十年前的光景（2014Q3~Q4）--市场深度回调后，给点阳光（大力度刺激政策）就能灿烂。在短短几日急剧拉升20-30%幅度后，更重要的是后续怎么看，关于“反弹还是反转”是一个逃不开的话题。个人浅见，类似9.30市场体现出的逮着代码就一哄而上，被10cm涨停板限制涨幅的奇谲怪诞是不可持续的，有些许疯狂了。即使再持续几日，也是蕴含风险的。虽然暴涨后市场整体估值仍在历史偏低位置，但基于“赌一把”思维的买涨最后难逃“一地鸡毛”，15年下半年疯牛市场的杠杆崩坍还历历在目。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越，我们非常乐于见到此次会议定调中对经济真正症结的回应，比如微观执行层面，此次有针对性的号召广大干部要“干字当头、勇于担责，认真落实‘三个区分开来’”；明确提出“要规范涉企执法、监管行为，为非公有制经济发展营造良好环境”要求，随后发改委座谈中，也再次看到对民营企业家是“自己人”的强调。正如我们之前一再强调的观点，如果企业家们相应营商环境改善了，愿意真金白银的再投资了，那么市场之前被混乱无序预期错杀到极低值的估值锚将重新回归合理水平。这将是反转，是最强的贝塔。我们期待并边走边看。在之前经济疲弱和市场极度低迷时，我们都能找到很多靠自身价值创造兼具质地与估值安全边际的好公司，如果经济发生实打实的改善，那么毫无疑问将对国内上市公司整体质地产生大的助益，有利于我们的选股范畴。未来的挑战将是如何在市场一哄而上时保持对估值性价比的动态判断力。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.324Z","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176279","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d252","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"自投资运作以来，本基金一直秉持自下而上择具备中长期估值吸引力的优质标的建仓、持仓。目前组合持仓的A股标的主要分布在医药、白酒、家电、传媒、专精特新（机械/电子）；H股标的主要分布在互联网、啤酒、交易所、体育服饰等。","declarationDate":"2024-07-11T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.321Z","mo":"2季度市场走势大致是“跌-涨-跌”的节奏，上证指数再次回落到3000点下方。微观角度看，今年以来在2月初、4月中和6月中（也就是最近）有很明显的恐慌式杀跌，当前的股市信心再次处于冰值。背后驱动因素有这样几个：一是经济读数在4月和5月环比回落，尤其5月PMI再度进入收缩区间，内需显得不足；二是这几年较为持续的美欧对华产业扼制；三是近几个月国内的一些政策带来收缩效应，有涉及提高退市标准的，有针对一些行业价格治理的（医药），有多地多板块零星公告税收倒查补缴的，这里有些政策虽有短期阵痛，但对长期股市加强“投资功能”是利好，但有些政策的确使得民营/市场再投资信心受到干扰。与股市鲜明对应的是国债收益率的持续下滑，50年国债的中标利率已经低至2.53%。正如一季报时谈到的，在今天，如果把投资股票的前提建立在看好经济的前提上，那是非常脆弱的。事实上，目前的经济现状的确疲弱，所以市场不顾央妈的一再提示，依然选择躲在超长久期的利率债资产里，甚至连信用债（高评级+城投）也成了香饽饽，把信用利差打在历史低位。所以还是回到老问题，经济这么弱，还买不买股票，经济弱就一定代表所有的股票都没有可观回报吗？我觉得不是的！事实上，和今天50年国债2.53%的到期收益率相比，我认为现在低迷股市中有不少很有性价比的个股值得投资。不少标的以现在市值投资，即使不成长，仅用10-15年时间就可以现金价值回收投资成本。而现金价值才是王道，也是近一两年大家追逐“红利”资产的真正底层逻辑。所以，基于自由现金流创造能力这样一个严苛的选股角度以及相应估值体系的足够安全边际，我们对这两个维度取交集构建的投资组合依然抱以期待。经济和市场的运行不可能呈现线性上涨，投资上我们依然还是坚持回归个股本身，至于整体市场的贝塔，有则锦上添花，没有也无妨。","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143899","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d251","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"开年以来到2月初，由于陆续发生大批雪球产品敲入，融资和股权质押标的因短期过快下跌面临补仓甚至平仓，部分私募权益产品净值临近止损线以及大批量化DMA策略因微盘2000市值以下现货多头和1000成分以上期指空头不但无法对冲、反而同时亏损，陷入恶性负循环，因此市场恐慌情绪蔓延，踩踏效应出现。节后，市场持续修复，上证指数较为坚定的站在3000上方，成交活跃，热点较多。高股息板块虽有回调，但幅度非常克制。的确，24年开年以来的跌幅出人意料，与15年股灾泡沫破灭后及16年初熔断行情阶段相像。事实上，23年11月以来，出口等产业部门景气度有修复，PMI也整体呈弱复苏迹象，这与11月以来至春节前的市场大跌是背离的；23年10月下旬以来，人民币资产相对美元资产的汇率弱势及利差倒挂幅度均向好收敛，也与这段期间的市场大跌产生背离。加之开年市场估值处在历史低位，而市场仍大幅下跌，因此唯有解释为是股市流动性进入负向循环的反身性所致，市场从低信心状态进入恐慌状态。当外力的介入将市场从负向循环中拽出后，上述提到的有利因素开始逐步体现出支撑效应。尤其3月的经济数据颇为亮眼--中采制造业PMI为50.8%，较2月上涨1.7个百分点，重回荣枯线上方，好于2018、2019、2021年同期环比变动表现。结构方面，3月15个细分制造业中，10个行业位于50以上的景气扩张区间，高于1-2月的5个。而且3月高技术制造业PMI升到53.9%，计算机通信电子、化工、汽车绝对景气值和分位值均领先其他行业，医药已经连续12个月位于景气扩张区间。此外，得益于出口预期的改善，3月中小型企业景气度时隔一年重回扩张区间。展望后续，我们认为经济数据修复大概率仍可持续，毕竟从2季度开始将进入同比低基数区间。利率层面，虽然美联储尚未下调联邦基金政策利率，美国市场利率也的确相比年初有所反复，但我们认为，何时下调以及下调几次之类的节奏问题并非主要矛盾，只要展望稍长一段时间，下调趋势基本确定，毕竟目前其利率水平都明显超过其通胀和未来经济潜在增速。3月开始，上市公司陆续披露正式年报。不少公司都交出了高质量的年报，且在未来经营规划中明确提到会更加重视利润质量以及股东回馈。事实上，23年开始已有不少具备竞争优势的公司开始加大股息或注销式回购力度来提升股东收益综合回报率。从目前自下而上的角度看，即使2月起市场有所修复，但仍有许多质地过硬的个股估值正处于“黄金坑”式的机会区间。所以接下来的问题是，在2月、3月市场连续修复后，还继续看好权益市场吗？还买股票吗？买哪些呢？前段时间出去交流颇多，感受到投资者的分歧、纠结与期待，跌时怕亏钱，涨时怕错过，又担心又兴奋的状态很真实。作为基金经理，其实上述这些问题也是我们提给自己的。如果一定要把投资股票这件事建立在市场必须大涨、经济必须强复苏的前提下，那么这个前提似乎非常非常脆弱。那么，如果市场还是时不时显得有些混沌，经济抑或政策层面也时不时低于市场期待，我们还买股票吗？我的答案是不妨期待下现在众多的“黄金坑”式机会。尤其，在30年国债到期收益率到2.5%这样一个历史低位的时候，不妨回过头看看现在许多质地（自由现金流维度）过硬且估值已经“杀”到不用看30年那么长，看十几二十年就可以的好标的，相信这些标的在未来至少能带来比30年国债2.5%到期收益率更高的回报。毕竟，股债盈利同源，无非顺序有先后而已。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.319Z","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068256","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d250","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"23年A股和港股表现不佳，21年-23年，沪深300跌幅分别为5%、22%、11%，是历史上首次连续3年下跌。万得全A年度表现分别为涨9%、跌19%、跌5%，恒生指数年跌幅分别为14%、16%、14%。回顾23年市场表现，以春节为分水岭，节后市场几乎呈现单边下跌，背后的原因主要有两层：一是经济复苏自4月开始逐步降温，且再次步入衰退区间，房地产投资和销售在22年的低基数上依然有较大跌幅；出口也自5月起开始同比下降，对东南亚区域的出口也同样回落，无法结构对冲对美、欧、香港和日本地区的出口下滑；消费作为居民收入和信心的结果，若从两年复合增长的角度来衡量，同样也显得疲弱。因此，总需求的不足使得宏观从PPI这一价格指标层面显露出通缩的迹象。二是从全球资产配置的角度看，23年的人民币资产处于汇率和利率双重劣势的地位，这与美欧的高通胀状态有关，美国十年期国债收益率最高达到5%，短久期国债到期收益率甚至达到6%左右，相比中国同期限的国债收益率有超过200bp的利差，幅度为历史极限。作为全球配置资金，自然会增配高汇率+高到期收益率的美元类资产，这一层逻辑可能对于23年人民币权益资产的表现不振更有解释效应。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.316Z","mo":"展望24年，我们认为这两点原因都或多或少有好的转变：从利率和汇率天平来讲，24年人民币和美元的趋势将逐步一致，23年的不平衡有望极大好转。事实上，这一再平衡的过程从23年的10月下旬已经开始。十年美债收益率已经从5%左右回落到3.8%，超过100Bp。而同样的，人民币汇率也从7.3的压力位回到7.1。尽管23年美国经济表现出强劲韧性，但趋势是降温的，目前市场共识这一轮美联储的加息进程已经结束，明年2-3季度有望开启降息周期，这一点是有利于人民币资产的配置吸引力的。从经济角度来看，其实当前症结仍在民营和中小企业投资信心不足以及地产销售、投资下滑负向拖累，走出“信心陷阱”比想象的更难。其实回顾历史，无论78年改革开放还是92年南巡以来，中国经济发展之路一直都并非一片坦途、线性上升，在摸着石头过河的路途中有太多坎坷，但过程的曲折摇摆并没有改变方向的螺旋上升。相信这一次，也一样！信心比黄金更重要。11月的PMI、出口、工业企业利润等指标已经显示经济有所企稳，地产投资和销售的下滑幅度也在收敛。24年经济的基数起点是非常低的，我们对24年经济复苏抱以期待，而剔除金融后上市公司的整体利润表现也有望回到5-10%的增长轨道。总之，2023年是投资上的一个小年，从整体走势和面临的压力来看，非常类似于2018年。但如果我们从短期波动中抽离，思考更长视角的未来，那么毫无疑问，美债收益率往下走，A/H估值往上修复都将是大概率事件。我们坚持目前市场就在底部区间的观点不变，因为每一次从自下而上的微观视角能不断感叹众多优质资产估值极具性价比时，都是该做相关布局的“底部”时刻。对我们而言，不被市场情绪牵着走，不断提高认知与定价胜率是更重要的。","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055348","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d24f","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"自运作以来，本基金一直秉持自下而上选择具备中长期估值吸引力的优质标的构建组合的原则。目前组合持仓的A股标的主要分布在医药、白酒、家电、梯媒、专精特新（机械/电子），H股标的主要分布在互联网、啤酒、博彩、高教、交易所等。3季度，权益资产表现依然低迷，尤其进入8月后，市场连续下挫，但我们的观点比较坚定--当下非常类似于2018年4季度，7.24政治局会议基本确认这一轮的“政策底”。其实去年底以来，政策力度和频次都在逐步升级，然而因为当前中国经济所处阶段和大环境都倍数复杂于18年4季度，因此政策时滞更久，经济企稳更慢--2季度剔除金融/石油石化后的上市公司整体净利润依然有10%的下滑，7月经济数据也依然疲弱。但基于三方面原因，一是今年以来尤其近期，政策层面对营商环境的重视再次被提到战略高度，二是8月底个人所得税增加抵扣政策以及地产重磅序列政策出台，三是去年同期低基数效应，我们认为今年4季度大概率会出现经济向上拐点，上市公司整体盈利增速也会同比转正。因此，市场短期震荡筑底反而是在提供更好的布局机会。尽管表达“市场在底部区间”的观点已经有一段时日，虽然市场在每一次小幅回升后总以拐头向下消耗信心，但我们依然坚持这一认知不变。每一次从自下而上的微观视角观察，能不断感叹优质资产估值极具性价比时，其实都是做相关布局的好时候。在“底部”的当下，伴随各种“利空”的无限被放大，市场往往是反复折回的。对我们而言，不被市场情绪牵着走，不断提高认知与定价胜率是更重要的，我们也有信心以此为努力，力争使组合收获良好回报。当然，我们还是深刻认识到未来中国经济发展所面临的内外部复杂环境，因而虽然从时间节奏看，当下非常类似18年4季度，但在展望后续市场涨幅空间时，我们并不期待市场能实现类似19年那样顺畅的大幅上涨。我们不会把组合构建建立在市场大涨这一苛刻前提下，而是更加脚踏实地，依靠每一个标的充分的风险收益比基础上。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.312Z","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=988793","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d24e","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"自运作以来，本基金一直秉持自下而上选择具备中长期估值吸引力的优质标的构建组合的原则。目前组合持仓的A股标的主要分布在医药、白酒、家电、梯媒、专精特新（机械/电子），H股标的主要分布在互联网、啤酒、博彩、高教、交易所等。23年上半年，A/H权益市场均在短暂维持强势后展开较长时间的调整，恒生指数和万得全A分别从1月底和2月中旬开始调整，尤其4月份以来，除了少数亮点板块外，大部分板块都表现得比较疲弱。与此相应的是美元兑人民币汇率走势，也在年初强势升值至6.7后重新进入贬值通道，再次来到7.20上方。在上半年总体不尽人意的市场表现之下，市场结构分化非常极致，可谓冰火两重天，唯有AIGC相关的TMT以及中特估条线表现亮眼，尤其是过去两年持续低迷的计算机和传媒板块在上半年取得了50%左右的涨幅。而其他传统板块，包括疫后明显复苏的社服板块反而有明显调整。之所以如此极致分化，本质上仍是大家对经济修复的信心不足。正如4-5月的PMI、工业增加值数据，5月地产销售高频数据以及出口数据等数据显示，经济依然乍暖还寒。在这样的情况下，叠加过去两年一些较为严厉的产业监管政策使得大家对于经济和营商环境仍有顾虑，再投资信心不足。甚至在6月初，市场在连续下挫后有一丝恐慌，似乎有回到22年10月底的感觉。我们的观点非常明确，经济复苏呈现冷热不均是很正常的，信心修复需要一定时间，只要营商环境能持续改善，疤痕效应有望减弱，信心回暖依然可期。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.307Z","mo":"关于下半年的投资展望，我们认为上半年的结构分化有望在下半年实现均值回归，一些传统行业，包括医药、食品饮料、消费中不少质地优秀的企业在市场的持续抛弃下跌到了内在价值，有望在今年下半年至明年实现估值与业绩双修复；曾在过去两年风光无限但又在近大半年时间内连续下跌的光伏及电动车行业，则更需要精挑细选未来竞争力和格局确定性较高的阿尔法企业进行投资；关于AIGC，我们认为人工智能的渗透可类比十年前的移动互联网，这将是真实影响人类工作生活、提升经济全要素生产率TFP的重要趋势，但目前A股市场贴AI标签的板块显得“鱼龙混杂”，潮水褪去再现“一地鸡毛”的风险值得警惕，未来必定会从目前的沾风起舞转为聚焦在真正有收入利润体现的标的上。对我们而言，我们始终相信选取最优质的企业、最可持续创造现金价值的商业模式是帮助组合穿越周期的最好方式，尤其在经济复苏波折的当下和未来的结构转型期。5月底，A股和港股年报和一季报披露期完成，我们很高兴地看到从自下而上的角度有不少满足估值与质地取交集的机会涌现，坚守和逆势布局应是当下最好的策略。","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=958440","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d24d","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"本基金自2022年8月2日成立，8月3日开始投资运作。自运作以来，本基金一直秉持自下而上选择具备中长期估值吸引力的优质标的建仓，目前组合持仓的A股标的主要分布在医药、白酒、家电、传媒、专精特新（机械/电子/计算机），H股标的主要分布在互联网、啤酒、博彩、高教等。3月中上旬，因美国硅谷银行和瑞信事件，市场受欧美市场波动影响。我们认为，尽管近期欧美金融体系黑天鹅频出、市场波折动荡，但从欧美货币监管当局的反应速度来看，其实非常及时果断。我们认为这一波svb的危机更多是表征了美债利率不断提高、期限利差不断走阔情形下流动性错配层面的风险，这与08年次贷危机时底层资产配置中含高风险有毒资产对于整体金融系统的传染性完全不可同日而语。以目前欧美当局的反应速度来看，暂时可以认为风险是可控的，没有必要过于担心，更可参考的是半年之前的英国养老金杠杆事件风波。欧美当局的及时出手也使得美债利率明显下行，2年国债和10年国债到期收益率分别下降100、50bp，期限扭曲也有所收敛。欧美金融事件相对平息之后，国内市场的焦点毫无疑问是AIGC，月涨幅达23%，今年以来累计涨幅高达60%。在此带动下，市场对AI+的热情也广泛扩散，上至算力端，下至各类直接与间接的“想象式”应用场景，人类智能革命的宏大叙事正在A股市场快速演绎。受此带动，计算机与传媒板块全面大涨超过30%，与运营商板块成为今年一季度A股市场最亮的星。行情演绎到现阶段，从微观视角来看，一批久违若干年的个股再次活跃，特别是在十年前移动互联网应用渗透率快速提升阶段享受过高光时刻的标签股们，熟悉的场景和味道似乎正在重演。当然，当下的宏大叙事普遍认为正在演绎的AIGC革命更加具有颠覆性和划时代意义。于我们而言，我们会非常正视及重视这场人工智能革命对未来微观生产组织模式和商业模式、对中观产业链格局演变以及最终对宏观层面全要素投入生产率TFP的影响，保持密切跟踪非常有必要。在鼓舞人心的巨大技术进步出现时，市场热情其实也有利于推动产业端更快更好的投入研发和应用。但同时，我们认为，拥抱AI和拥抱想象中与AI沾边的标签股完全是两码事，最终决定是否投资某个标的的原则应当是观察其是否因AI拥有了清晰的商业模式，获得更好的投入资本回报率。至少对我们的投资而言，这是核心原则。回到宏观经济的基本面，近期对经济是否复苏的观点分歧很大，尤其是春节以来市场有所调整后，偏悲观的论断很多。汽车消费数据差、海外金融风险事件以及美国针对中国高精尖产业的压制也都加剧了悲观情绪的抬升。我们的观点维持不变，正是基于我们对中国经济现阶段所处的复杂局面有清醒认知，反而更觉得当下的经济能逐步稳住不掉已经殊为不易。中国早已过了劳动力规模红利和资本、土地要素投入驱动的简单发展阶段，潜在增速早已下台阶，加上这几年颇为不利的外部因素，能维持稳中缓升已算不错。期待现在立刻看到所有宏观数据、中观产业数据全面好转是不切实际的，必然是一部分在改善而一部分依然艰难的局面。但随着信心的回归，当潜在投入回报率高于资金成本的久期可持续展望时，我们会看到以民间投资为主要构成的制造业资本开支增速重新起航。近期，一批跨国公司CEO和国际政要陆续访华，对民营经济的舆论氛围也大幅缓和，相信总量数据大概率会延续复苏态势。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.305Z","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=879766","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1697fea5b3eb051d24c","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015663,"sao":"本基金自2022年8月2日正式成立、8月3日开始投资运作，截至12月31日，A类份额净值1.0585，C类份额净值1.0563，权益仓位62.9%，其中港股通仓位26.6%，同期万得全A指数、沪深300以及恒生指数分别下跌5.7%、下跌5.7%和上涨0.5%。自运作以来，本基金一直秉持自下而上选择具备中长期估值吸引力的优质标的建仓，目前组合持仓A股标的的行业属性主要归纳为医药、白酒、家电、传媒、专精特新（机械/电子/计算机），H股标的的行业属性主要归纳为互联网、啤酒、博彩、高教等。复盘22年下半年市场走势，7月中旬和10月底是两个重要拐点。7月中旬成为市场进入转跌方向的分水岭，表观原因是市场在5-6月积累了一定涨幅，但更为核心的原因则是7月上中旬地产断贷事件带来的负面冲击，民营房企出现一定程度的违约潮。此后一段时间，经济面临地产和严格防疫的双重压力，又叠加海外高通胀加息环境，一时间股市汇市双杀。股市在10月底陷入情绪冰点，恒生指数跌破15000大关，创11年以来新低；人民币汇率贬值速度不断加快，CFETS汇率值突破2019年8月7.2左右的高位，以部分外资为代表的资金在10月大幅离场，周度北向净卖出额明显高于历史水平。情绪悲观的极点往往也在同步蕴育机会。进入11月，市场明显修复，尤其恒生指数实现26%的月度反弹。我们认为核心逻辑在于市场经历了10月份的非理性杀跌后，许多优质资产的估值处于极具性价比的“黄金坑”位置，此时一旦预期发生逆转，那么价格修复是水到渠成的。11月以来，驱动反弹的预期变化主要有两个方面：一是关于地产。9月以来政策托底地产的力度明显加大、多箭齐发，从允许各地对购房进行结构化降息、给予购房退税优惠支持到推出扩大民企债券融资的支持工具、发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》以及《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》,针对性越来越强，我们也能看到不少优质民营地产企业开始在市场上拿到融资。二是关于防控措施放开。在“新二十条”出台之前，市场已对防控放开有明显预期。","declarationDate":"2023-01-13T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:53.302Z","mo":"展望后续，我们依然维持市场方向向上的判断，主要基于几点：一是从估值角度看，当下依然能从自下而上的角度筛选出许多风险收益比机会突出的个股。二是从经济角度看，地产这个最大的灰犀牛正在逐步深坑企稳。我们认为本轮地产危机的根源是2021年下半年继三条红线后对预售资金监管再次突然收紧，房企杠杆被骤然打破，风险蔓延至资产负债表。目前来看，地产政策已经相比一年前有实质性转向，如此高频、大力、精准、细致、周到、全面的维稳措施保障了地产逐步复苏的概率，转机已经出现。三是从产业角度看，除了地产以外，也有不少其他行业出现了政策暖意，比如医药、游戏板块。节奏上，我们认为未来依然会呈现一定幅度的波动，这与当下所处的时代背景有关，也与眼前亟待闯过的两个重要关口有关，一是地产，二是疫情防控放开。我们认为无论是地产还是疫情防控，最终方向都会向好，但过程都不可能一蹴而就。比如眼前防控放开后，人群的大面积感染势必对短期生产、消费和生活带来扰动冲击，近期工业产品开工率、物流、人流等高频数据也的确普遍走弱。但尽管短期经济数据低迷，我们认为市场将更愿意定价于2023春节后的经济复苏。估计本轮全国性疫情感染将在春节前后逐步收尾，此后正式进入经济复苏阶段，跨境贸易和人员往来也将逐步回归正常，我们对节后生产、消费以及投资的复苏都抱以期待。未来，我们也依然会坚持做到在市场的波动和轮动中坚持我们自己的投资框架--取质地与估值的交集，且建立在有认知跟踪的前提下。","fund":{"_id":3000000015663,"__csrcFundId":11371,"stockCode":"015663","shortName":"易米开鑫价值优选混合(015663)","masterFundShortName":"易米开鑫价值优选混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15663,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:42:19.530Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000051540000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":2,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":420574205.58,"setUpShares":420574205.58,"pinyin":"ymkxjzyxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020705","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82406251650,"name":"黄晓峰"}]},"announcement":{"linkText":"易米开鑫价值优选混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=864788","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}