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Beta因子间配置，实现穿越风格因子、规模因子、质量因子、盈利因子等主要定价因子带来的结构性周期，并在整体回撤可控的前提下，通过自下而上的个股精选以增强组合在产业趋势和竞争力个股上的暴露，尽全力打造出一个以价值为底，具备一定绝对收益导向，在现金流回报与产业趋势中寻得良好平衡的组合。考虑到策略变化的时间尚短，其效果的跟踪均需要一段时间呈现，而当前市场的起起伏伏亦需要我们小心应对，故而本次对于展望和实操部分的分享相对较少，后续随着策略的稳定，我们会每个季度向各位持有人更多分享结合当前环境的市场观点与组合思路，以及产品在主动量化和主动管理设计的有趣内容，感恩持有人的信任，请一起拭目以待，我们一定会持续努力！","lastUpdated":"2026-04-22T15:39:57.923Z","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1482020","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69cbc7d0381dd95da7df4bde","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"25年股票市场先抑后扬：4月份在美国关税扰动下一度快速下探，但上半年就逐步实现了修复。此后3季度一路高歌猛进，4季度涨幅有所放缓。全年看，上证指数上涨18.4%，但风格上分化较大。其中，受益人工智能产业趋势的拉动，创业板指大涨49.6%；受流动性驱动的小市值股票表现也较为亮眼，中证1000上涨27.5%，中证2000涨幅更是达到36.4%。火热的另一面则是红利指数的低迷，作为前两年表现最好的方向，今年全年则是逆势下跌了5.1%。值得一提的是，全年风格上的大幅分化在3季度体现得最为极致。商品市场和全球股市基本同步出现了流动性的共振。黄金和白银均录得近半世纪来最高年度涨幅（黄金约60%，白银约100%），铜、铝等工业金属也都表现亮眼；唯独油价逆势下跌了20%左右。欧美、日韩、新兴市场等国家的股市整体也都有不错的上涨。分行业看，TMT、有色、化工等板块涨幅居前；食品饮料、煤炭、交运等表现相对较弱。在流动性和相关产业逻辑的双重驱动下，年内各种主题表现此起彼伏，典型代表如人工智能、机器人、创新药、反内卷，以及年底异军突起的商业航天。与之形成鲜明对照的，则是内需方向和相关价值、红利板块的疲弱。回顾年内组合的表现，尽管股票部分取得了绝对收益，但从相对表现上来看却不尽如人意，主要是没能跟上市场的火热。跑输的阶段主要也是发生在3季度。究其背后的原因也不难理解：在组合的构建上，我们从商业模式和竞争力的维度挑选长期现金流稳定可持续的优质公司，并且立足于当前股价隐含的预期收益率进行权重配置。组合整体风格偏向质量价值：整体大概对应14倍PE、1.4倍PB以及4%左右的股息率。在主题投资占优的时候，组合可能阶段性跑得慢一些。但是投资的过程并非毕其功于一役，而是面向不确定未来的细水长流：未知的宏观环境始终变幻莫测，市场情绪和偏好也是捉摸不定。而这些优质公司，依靠自身相对稳健的现金流创造能力，即使市场停止交易，也可以为我们带来较为稳健的分红回报。在无风险利率整体偏低的背景下，这类资产始终是我们未来长期关注以及优先配置的方向，也有助于形成长期稳定的复利回报。对于港股市场中的此类资产，部分可以提供对A股的补充，部分可能估值上更便宜，我们也将积极进行配置。债券方面，2025年经济读数总体好于2024年。生产和外需强的特点贯穿全年，通胀下半年逐月呈现企稳回升势头，新产业、新业态、新商业模式组成的“三新经济”占GDP比重逐步提升。鉴于经济基本面企稳，权益市场风险偏好明显回升，降准和降息频次不及2024年，债券收益率呈现先上、后下、再上的震荡走势。全年来看，3年期和5年期AAA评级信用债收益率分别上行15bp和14bp；3、5、10年期国债收益率分别上行20bp、22bp和17bp。我们整体仍保持高评级、中短久期策略，以控制回撤、获取稳定票息收益为目的，较好地应对了债券市场的调整行情。","lastUpdated":"2026-03-31T13:10:40.553Z","mo":"展望未来，我们依旧对优质股票资产充满信心。从绝对收益视角看，一方面，在当前大类资产比价下，即使仅看股息率，它们也具备充足的吸引力。另一方面，近年来贵金属的大幅上涨，很大程度上来自于对货币信用的担忧。从抗通胀的角度看，股票等货币计价的资产也是同样受益的。在具体标的的配置上，我们还是坚守能力圈，以“称重”的角度选取价值低估的优质公司，而不是从“投票”的角度追逐短期迎合市场审美的公司。综合考虑当前的估值水平，我们相对看好的方向如下：1.顺周期方向的优质公司。过去它们的股价受到宏观制约处于滞涨状态，而未来宏观经济存在阶段性复苏的机会。一方面，当前房价对应的租金回报率相比国债收益率已具备吸引力，过去对宏观拖累较大的地产，开始具备了企稳的条件。另一方面，近期cpi、ppi等价格指标开始企稳反弹，持续多年的通缩预期存在修复的可能性。2.受益于AI产业趋势拉动下的能源、基础设施、应用层面，估值尚处于低位的优质公司。3.人口老龄化。随着寿命的延长，叠加了AI对于生产力的解放，未来人类也将有更多的时间去享受更好的商品和服务，围绕医疗和服务消费（包括出行服务）方面都有持续的投资机会。最后，祝愿各位持有人马年身体健康、家庭幸福，都能取得满意的投资回报！","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1462012","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c700","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"3季度股票市场一路高歌猛进，期间上证指数上涨12.73%，但结构上的分化进一步加大。创业板指和科创50指数分别大幅上涨50.4%和49.02%；而红利指数则逆势下跌3.44%。分行业看，基本面趋势较好的通信、计算机、电子、有色、新能源等板块表现较好；银行、石油石化、交运、食品饮料、电力等价值板块表现相对较弱。3季度我们股票部分的表现差强人意，主要是从相对收益的角度没能跟上市场的火热。从当前的市场风格来看，一半是海水，一半是火焰。基本面趋势较好的板块即使估值再高也能持续上涨，而估值偏低的板块股价则持续承压，其中不乏一些优质公司。在操作上，我们依旧聚焦于从商业模式和竞争力的维度挑选长期现金流创造能力较强的优质公司，并持续进行内部动态再平衡。对于港股中具备较好股东回报的优质公司，我们也进行了一定的布局。我们的持仓整体风格偏向价值，在当前的市场风格下较为逆风，是业绩阶段性承压的主要原因。我们认为当前市场中结构性的风险和机会是并存的。一个简单的检验标准是，想象一下市场突然停止交易了，一年之后持仓的标的是否还能够带来合理的收益回报？在此标准之下，我们对当前的组合持仓依旧充满信心。它们都是长期商业模式稳定、具备一定护城河的优质公司，而稳定的商业模式和护城河恰恰是这些公司能够长期产生稳定可持续现金流的前提。展望后市，我们依旧对优质股票资产充满信心。一方面，在当前大类资产比价下，即使仅看股息率，它们也具备充足的吸引力。另一方面，近年来黄金的大幅上涨，很大程度上来自于对货币信用的担忧。从抗通胀的角度看，股票等货币计价的资产也是同样受益的。因此，滞涨的优质公司，随时可能迎来轮动的机会。我们相信，价值只会迟到，不会缺席。只要坚守能力圈，即使阶段性涨得慢一点，但每一步都是扎实的。债券市场方面，随着股市的大幅走强，10年国债收益率从期初的1.65%一路回升至1.86%，期间中证全债指数下跌1.12%。我们依旧保持相对偏防守的久期，以获取票息收益为目标，为组合提供一定的安全垫。","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.820Z","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382019","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6ff","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"上半年股票市场整体小幅上涨。受外部关税政策冲击，4月一度大幅下跌，但随后持续震荡反弹。区间上证指数上涨2.76%，但结构分化较大。代表中小市值的中证2000大幅上涨15.24%；而偏价值的红利指数则持续弱势，下跌4.5%。分行业看，有色、军工、医药、TMT等板块表现较好，背后各有较为强劲的基本面趋势支持；煤炭、地产、消费等板块表现相对较弱，主要受地产低迷、内需偏弱的影响。在此过程中，我们始终聚焦于长期现金流创造能力较强的优质公司。组合的股票仓位基本保持稳定，主要是进行内部动态再平衡，减持了部分涨幅较大的个股，持续增配预期收益率提升的优质公司，特别是当它们阶段性跌幅较大的时候。对于港股中具备较好股东回报的优质公司，我们也进行了一定的布局和动态再平衡。债券市场呈现出与股票市场较强的跷跷板效应。1季度10年国债收益率从年初的1.67%上行，最高接近1.9%。后续随着关税政策的冲击，再次快速回落至1.6%附近，随后保持低位震荡。期间中证全债指数先抑后扬，上涨1.14%，涨幅相比前几年显著放缓。我们依旧保持相对偏防守的久期，以获取票息收益为目标，为组合提供一定的安全垫。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.817Z","mo":"展望后市，我们依旧对优质股票资产保持乐观态度。在当前无风险利率保持低位的背景下，即使仅看股息率，它们也具备充足的吸引力。我们将始终聚焦于收益较高的领域，在有鱼的地方钓鱼，而优质公司则是我们最佳的抓手。我们股票组合的投资目标是追求每年稳定可持续的绝对收益，进而形成长期可观的复利回报。而每年所面对的宏观经济可能变幻莫测，市场情绪、市场风格也是捉摸不定，如何实现上述目标？我们采取的投资策略如下：一、寻找未来能产生持续稳定现金流的公司，并结合当前股价隐含的预期回报率，构建具备有性价比的标的组合。挑选方式主要是自下而上挑选长期商业模式稳定、具备一定护城河的优质公司，因为稳定的商业模式和护城河恰恰是这些公司能够长期产生稳定可持续现金流的前提。二、在此基础上，我们可以把组合中的优质公司都当作长久期债券一样看待和操作。我们的潜在收益来源来自如下4方面：1.建立在现金流基础上的股息回报。此部分回报来自持仓优质公司每年的价值创造，不论市场风格如何变化，即使市场不交易，也是每年较为稳定的收益来源。2.当前优质公司股息率好于固收的收益率，长期看前者向后者回归可能带来的股价上涨和资本利得。3.对于预期收益率的评估，大致可以简化为未来产生的现金流与市值的比值。投资中的变量主要来自于分子端未来现金流的判断，基于分子端的跟踪和判断也是超额收益的重要来源。4.操作上淡化短期股价趋势，立足于当前股价隐含的预期收益率空间进行结构调整，持续优化组合潜在的风险收益性价比，借助市场波动形成一定超额收益。在后续的投资中，我们仍将专注于未来能产生持续稳定现金流的公司，并结合当前股价隐含的预期回报率，构建具备有性价比的标的组合。操作上我们将淡化短期股价趋势，立足于当前股价隐含的预期收益率空间进行结构调整，持续优化组合潜在的风险收益性价比。","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1351606","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6fe","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"1季度股票市场宽幅震荡，区间上证指数小幅下跌0.48%，但结构分化较大。随着市场情绪的恢复，AI和机器人等方向的题材板块表现亮眼，代表中小市值的中证2000大幅上涨7.08%，而去年超额收益明显的的红利指数下跌4.41%。分行业看，机械、汽车、有色等板块表现较好；煤炭、石油石化、非银金融等板块跌幅则相对较大。在此过程中，我们始终聚焦于长期现金流创造能力较强的优质公司，在它们出现阶段性错杀、预期收益率显著提升时增加配置，取得了较好的效果。对于港股中具备较好股东回报的优质公司，我们也进行了一定的布局和动态再平衡。债券市场方面，1季度出现了显著回调，10年国债收益率从年初的1.67%一度跌破1.6%，随后一路上行，最高接近1.9%。期间中证全债指数下跌0.79%，出现了季度级别久违的调整。由于我们保持了相对偏防守的久期，受到的影响可控，反而是借助调整的机会适度拉长了久期。展望后市，我们依旧对优质股票资产保持乐观态度。在资产荒的背景下，当前即使仅看股息率，它们也具备充足的吸引力。我们将始终聚焦于收益较高的领域，在有鱼的地方钓鱼，而优质公司则是我们最佳的抓手。它们通常具备良好的商业模式以及较深的护城河，这是未来现金流稳定可持续的基础。而对于预期收益率的评估，大致可以简化为未来产生的现金流与市值的比值。投资中的变量主要来自于分子端未来现金流的判断，而在预期收益率具备足够安全边际的情况下，就可以更好地为我们对分子端的判断提供一定的容错率。当下分子端的核心冲击可能来自于2季度美国的关税政策，但鉴于大国之间的博弈，其对分子端的影响很难精确判断。在此背景下，我们更追求模糊的正确。一是分子端受到的影响并不直接的公司，以内需消费为代表，生育政策的推出和老龄化趋势将孕育更为确定的投资机会。二是回归公司自身的竞争力，对于那些在国际分工中占据了不可或缺的生态位的优质公司，例如具备国际竞争力的代工企业，我们更愿意在市场错杀时进行积极的配置。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.814Z","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1277571","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6fd","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"24年的股票市场波动剧烈：开年就开启了快速下跌模式，上证指数最低触及2635点。尽管2月份有过短暂的触底反弹，但随后又缓慢回吐涨幅，至9月中旬几乎回到了年初的低点。9月24日，央行、金融监管总局及证监会对股市的积极表态，以及随后召开的政治局会议上对经济和政策的超预期论述，在较低的点位上重新点燃了海内外各路资金对A股的热情。上证指数在短短数个交易日内猛烈反弹，最高一度触及3674点，随后开启了震荡回调整理，全年最终收于3352点。报告期内，上证指数上涨12.7%，结构上分化较大。其中，代表稳定股东回报的红利指数表现最好，上涨14.5%。受流动性驱动的中小市值股票，尽管在阶段性反弹的过程中有过亮眼的表现，但全年涨幅依旧落后，中证1000小幅上涨1.2%，而中证2000则下跌2.1%。债券市场延续了前期的牛市表现，除了在9月股市上涨时出现了阶段性的回调。10年期国债收益率由年初2.56%下行至年底1.68%，降幅高达88bp。本基金定位为固收+产品，通常情况下我们的股票仓位中枢将保持在25%左右。回顾24年的股票市场，非常戏剧性的是，9月底短短几个交易日，将全年的市场走势由大幅下跌逆转为大幅上涨，可见市场波动之大。庆幸的是，在波动的市场中，我们始终牢牢把握住优质公司的内在价值，立足于预期回报率，并未迷失于短期的股价趋势中。在9月份市场跌至最低点时，我们仍在持续增加被错杀的优质公司的配置，最终取得了较好的效果。反过来，如果我们因为一项资产的上涨而买入，下跌而卖出，恰恰说明这项资产并不在我们的能力圈之内，应该尽量避免此类操作。因此，运作过程中我们将淡化短期股价趋势，立足于当前股价隐含的预期收益率空间进行结构调整，持续优化组合潜在的风险收益性价比。通常来说，在市场下跌过程中，我们的仓位将趋于提升，反之则趋于下降。回顾过去3年，尽管在地产和经济的压力之下，股市表现整体承压，但代表稳定股东回报的红利指数依然实现了较为可观的收益回报。在这背后，是一批能够产生持续稳定现金流的优质公司，以及相对合理的估值水平。它们通常具备良好的商业模式以及较深的护城河，这是未来现金流稳定可持续的基础。而合理的估值水平则使得它们具备较好的股东回报条件，从而在监管的引导和市场的鼓励下，可以通过提高分红比例给股东们带来可观的收益回报。在后续的投资中，我们仍将专注于未来能产生持续稳定现金流的公司，并结合当前股价隐含的预期回报率，构建具备有性价比的标的组合。在此基础上，我们可以把组合中的优质公司都当作长久期债券一样看待和操作。我们的潜在收益来源不仅有建立在现金流基础上的股息回报，同样也来自于因股价上涨股息率下行所带来的资本利得。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.809Z","mo":"展望后市，我们认为中国经济依然具备较强韧性，deepseek引领的科技领域追赶令人振奋，也给长期经济增长带来了更多的信心。随着地产对经济的拖累逐步减弱，以及积极财政政策的持续发力，经济潜在的周期性复苏动能有望出现。24年债券收益率出现的大幅下行确实超出了我们的预期，因为这隐含了对宏观经济较为悲观的预期，也给汇率带来了一定压力。基于对中国经济的坚定信心，我们对债券市场继续保持谨慎。好的地方在于，随着无风险利率的大幅下行，优质股票资产的吸引力无疑是凸显的。因此，对于优质股票资产，我们依旧保持乐观态度。即使不考虑长期的成长性，单看当下的股息率水平，它们也具备充足的吸引力。在市场由熊转牛的过程中，部分题材股可能会体现出阶段性更强的超额收益，这是市场情绪逐步恢复的正常体现，也是对前期大幅跑输的修复。在此过程中，我们仍将立足于能力圈，坚持投资于我们能看得懂、同时估值便宜的生意，以避免本金的永久性损失。正如投资大师霍华德马克斯所说：“投资于梦想很容易，真正的挑战是如何确定资产的价值”。我们当前的持仓主要集中于消费、医药、金融、资源品、制造业等板块。这是自下而上挑选长期商业模式稳定、具备一定护城河的优质公司，同时立足于当下估值水平进行筛选的结果。对于港股中具备较好股东回报的优质公司，我们也进行了积极配置。从自上而下的宏观视角进行审视，我们对当前组合也是相对有信心的。一方面组合具备一定顺周期的属性，另一方面在贸易摩擦的背景下，未来内需消费也将成为政策的重要抓手。","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1258348","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6fc","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"上半年的股市表现可谓跌宕起伏：开年就经历了恐慌性杀跌，上证指数一度下探至2635点；随后开始了快速反弹，并逐步企稳，指数于5月最高上探至3174点后开始持续回落。报告期内，上证指数小幅下跌0.25%，但振幅高达18.12%。结构上分化非常明显：代表稳定股息回报的红利指数逆势上涨11.29%，而代表中小市值的中证1000则大幅下跌16.84%，创业板指跌幅也达到了10.99%。分行业看，石油、煤炭、公用事业、银行等高股息板块表现较好；计算机、商贸、社服等板块跌幅则相对较大。债券市场几乎是保持了持续上涨的趋势，但涨幅最大的阶段发生在1季度，进入2季度之后基本保持震荡，等待宽松政策的进一步确认。报告期末10年国债收益率达到2.21%，相比期初大幅下行35bp；30年国债收益率期末则达到2.43%，相比期初下行41bp。报告期内中证全债指数大幅上涨4.31%。报告期内，我们在坚持投资商业模式稳定、竞争力突出的优质公司的同时，也结合自由现金流创造效率等指标进行组合持仓的优化。对于部分现金流创造效率较低的公司，我们进行了减仓操作，把仓位进一步集中到现金流创造效率较高的优质公司身上。现金流创造效率是股息率的前提，也是投资的第一性原理，而确保持续现金流的前提依旧是稳定的商业模式和竞争力。在此基础上，那些愿意以分红或者回购的形式积极回馈股东的公司，就是我们重点投资的对象。债券方面，我们保持了相对偏防守的久期，以获取相对确定性的票息收益，重点防范快速上涨后的回撤风险。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.806Z","mo":"展望后市，我们对于股票资产依旧保持乐观态度。一方面，相比发达国家，我们的人均GDP仍有较大提升空间，来自人口质量提升带来的红利在未来较长时间仍有望持续释放，这在我们庞大的人口基数下仍将带来显著增量。另一方面，当下的宏观经济仍处于周期底部的复苏趋势中。随着地产拖累的减弱、政策的持续发力以及消费力的自然复苏，经济最差的阶段可能已经过去。与此同时，上市公司代表的是经济中最先进的生产力，其中的优质公司长期增长更是会高于经济的潜在增速。因此，我们对于中国优质公司所代表的股票资产的表现依旧充满信心。尽管短期市场下跌的过程中不乏悲观情绪，但如果我们跳脱出对短期趋势的过分关注，从当前股价所隐含的预期回报率来看，股票资产也是颇有吸引力的。即使只考虑股息收益率，当下的市场中也不乏股息率超过4%甚至6%的优质公司。考虑到长期限的国债收益率基本处于2%出头的位置，这个收益率是比较可观的。如果进一步与国际主要股市的股息率进行比较，这一水平也是显著更高的。因此，无论从大类资产对比或者国际间的横向比较，中国股市的估值水平也是偏低的，具备可观的修复空间。","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1153847","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6fb","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"1季度股票市场呈现出止跌回升的走势：在经历了1月份的恐慌性下跌后，市场快速企稳反弹，逐步修复前期跌幅。全季度上证指数收涨2.23%，但结构分化明显：代表稳定股息回报的红利指数大幅上涨10.12%，而代表中小市值的中证1000则下跌7.58%。分行业看，石油、煤炭、银行、家电等高股息板块表现较好；有色板块受益商品价格上涨也有不俗表现。医药、计算机、房地产等板块跌幅则相对较大。债券市场延续了上涨趋势，10年国债收益率季末达到2.29%，相比季初大幅下行27bp；30年国债收益率季末则达到2.46%，相比季初下行38bp。全季度中证全债指数大幅上涨2.34%，涨幅也创出了近几个季度新高。拉长时间看，我们从上市公司获得的回报主要来自两个方面：一是股息，二是业绩的成长。回顾过去一段时间的市场表现，不难发现，随着宏观经济迈向高质量发展阶段，市场对于未来不确定的高成长变得更加苛刻，而更在意当下所能获得的股息回报。从另一个角度看，当股价低于内在价值的时候，那些现金流充沛的公司，将更有能力通过分红或者回购的方式促进股价回归内在价值。与此同时，那些公司治理较好、愿意通过分红等方式与投资者分享价值创造的公司，也将日益得到青睐。在此背景下，我们在坚持深耕优质公司的同时，将更加严格的审视公司当前的现金流水平和股息率情况。在以股息率进行防守的前提下，如果未来经济逐步复苏，优质公司在收益获得上依然具备较强的进攻性。债券方面，我们保持了相对偏防守的久期，力争获取相对稳健的票息收益，重点防范快速上涨后的回撤风险。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.803Z","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1077080","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6fa","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"2023年是跌宕和分化的一年，股债两类大类资产则围绕经济预期呈现出了明显的跷跷板效应。开年伊始，市场对经济延续了疫情结束后的强预期，体现为股市的上涨和债市的下跌。但步入3月份，随着地产销售、PMI等高频数据的走弱，市场开始意识到，疫情给经济按下的暂停键，或许在一定程度上已经改变了传统的经济增长模式。随着经济预期的快速转弱，股市开始了持续的下跌，而债市则不断走强。此时市场开始期待强有力政策的出台，而7月份的政治局会议阶段性地恢复了信心，伴随着阶段性的股市反弹和债市调整。此后数月到年底，由于经济数据始终未见明显改善，股市延续了调整趋势，而债市则持续走强。全年来看，上证指数虽然仅下跌3.7%，但结构分化非常明显。代表小市值公司的国证2000指数仅小幅下跌1.16%，而沪深300跌幅则达11.38%，创业板指更是大幅下跌19.41%。分行业看，通信、传媒、电子、计算机等板块在人工智能主线的引领下涨幅靠前；而石化、煤炭、家电等板块受益“高股息”也有较好表现。顺周期的地产、建材、消费等板块受经济预期走弱影响跌幅靠前；而新能源板块也受制于竞争格局的担忧跌幅较大。债市整体走牛，中证全债指数全年上涨5.23%。10年期国债收益率从开年2.82%的水平，最高触及到2.93%，随后震荡下行，年底收于2.55%。回顾23年的产品运作，本基金坚持投资于中长期基本面优异的龙头公司，并结合预期收益率的高低确定个股权重占比，根据市场及基本面变动情况持续进行动态再平衡。行业配置上，我们超配了新能源和消费等顺周期板块，导致全年的收益并不理想。与此同时，我们整体保持了较高的股票仓位，在市场的下跌中进一步拖累了净值的表现。面对问题和困难，我们也积极进行了总结和反思，将仓位进一步向现金流创造能力强、抗风险能力高、竞争力突出的优质公司集中，以顺应当下宏观形势的变化。我们相信这类优质公司短期的下蹲，将会换来未来更高的收益回报。债券方面，我们保持了中短久期，并根据收益率的动态变化进行适度调整，在力争追求相对稳定票息的基础上，结合波动操作和骑乘收益来获取增强收益。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.800Z","mo":"展望后市，我们认为当前宏观经济仍处于周期底部的复苏趋势中，政策的持续加码发力、地产和出口拖累的逐步减轻，都将带来边际上的改善。对于股票市场而言，经济周期复苏，极低的估值水位，以及美债收益率见顶回落、优质公司持续回购等资金面边际改善，都将有助于行情的表现。特别是优质公司的分红回购，预计将带来股价的突出表现，这从过去一段时间的行情中已经得到了体现。优质公司一方面有持续的现金流创造能力，另一方面股价的超跌也刺激了回购的意愿，源源不断的回购最终会促使股价的上涨和价值的回归。因此，我们认为当前股市处于长期周期底部，但短期由于经济复苏进程中的不确定性使得波动加大。整体对股市偏乐观，可以利用短期的极端行情，立足中长期积极布局优质公司。基于自下而上的角度，我们持续看好商业模式稳定、竞争优势突出，同时当下估值性价比高的优质公司。鉴于当前宏观环境的不确定性，我们也高度重视标的公司的现金流和股息率情况。对债市而言，收益率处于历史低位，但汇率压力和经济复苏动能使得收益率继续下行空间有限，需防范收益率上行风险。整体保持高评级、中短久期策略，以控制回撤、获取相对稳定票息收益为目的。","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1060336","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6f9","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"3季度是政策开始发力托底经济、改变市场悲观预期的一个季度。7月份的政治局会议阶段性地扭转了市场预期，带来了明显的反弹；但8月份由于政策的出台速度低于预期，市场调整明显；9月份公布的8月经济数据有所企稳，下跌的幅度逐步缓和。报告期内，上证指数下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，而创业板指更是大幅下跌9.53%，创出了近3年的新低。在此过程中，本基金坚持投资于中长期基本面优异的龙头公司，并结合预期收益率的高低确定个股权重占比，根据市场及基本面变动情况持续进行动态再平衡。期间我们持续增加了各行业超跌优质龙头公司的配置，整体股票仓位有所提升。固定收益方面，9月债券市场出现了较为明显的调整，一方面前期涨幅过快，另一方面8月经济数据整体呈现企稳反弹的态势。借助债券市场的调整机会，我们也适度拉长了久期，以提升组合的静态收益水平。展望后市，我们认为经济复苏的步伐已经日益临近，相关政策也仍在持续推出，各项经济指标已经开始出现好转。短期市场的再度寻底，许多优质公司的持续下跌，或许已经不再是受到基本面因素的影响，而是在资金层面遭受到了平仓止损压力的抛售，底部特征较为明显，也是长期资金较好的加仓时机。与此同时，我们也注意到当下优质公司的回购力度正在不断加大，许多公司甚至是首次开始出现回购行为。众所周知，当股价偏离合理价值时，上市公司的回购无疑将促进两者的收敛。一方面，优质公司持续的现金流创造能力确保了长期充裕的回购潜力；另一方面，股价的超跌也大大刺激了回购意愿。未来我们也将密切关注回购动向，以及由此带来的投资启示和机会。尽管当前市场的波动持续加大，但我们长期深耕的优质公司，即使短期股价有所下跌，但换来的是中长期更高的预期收益率和更好的性价比。对于这批优质公司未来的表现，我们始终充满信心和期待。固定收益方面，基于当前收益率已处于近3年来的低位，而短期汇率压力、长期经济复苏动能都制约了收益率进一步下行的的空间，我们对债券保持谨慎态度，耐心等待收益率上行后的配置机会。未来我们将在努力保持持仓品种的安全性和流动性的基础上，获取相对稳定的票息收益。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.797Z","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=993869","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6f8","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"本基金主要基于预期收益率进行组合资产的配置和再平衡：即根据预期收益率高低确定各项资产在组合中的权重占比，过程中持续增加预期收益率提升的资产权重，相应降低预期收益率下降的资产权重。该方法适用于股票、债券以及股债之间的大类资产配置。对于债券资产而言，预期收益率是相对清晰的，我们在债券收益率上行时倾向于提升配置，反之亦然。相比之下，股票的预期收益率则没有那么清晰，它要求我们对各家公司远期的目标市值有一个相对明确的价值判断，从而与当前市值进行比较得出预期收益率。对远期市值的评估需要考验我们对各家公司未来的洞见，这是一件难而正确的事情，我们始终朝这个方向在努力。我们的价值观决定了我们将始终深耕于那些长期ROE稳定较高且可持续的优质公司：因为这些公司的商业模式相对稳定，竞争格局相对清晰，从而对预期收益率的判断是相对容易的。与之相对应的，我们较少地参与到市场上的主题投资或者趋势投资，因为我们无法确保每次对于方向的判断都是正确的。而基于预期收益率基础上的价值投资方式，则确保我们始终站在时间的一边，价值的一边。我们始终相信，股票投资不是毕其功于一役，而是长时间的细水长流。回顾上半年，受经济复苏进度低于预期的影响，与经济相关度较高的优质公司整体表现疲弱，而数字经济、高股息等主题投资表现则相对亮眼。我们以茅指数代表长期高ROE的优质公司集合，以中证1000代表流动性驱动的中小市值公司，可以发现，上半年茅指数下跌3.84%，而中证1000则上涨5.10%——优质公司的表现非常“逆风”，大幅跑输市场。在此背景下，我们的股票组合表现也同样“逆风”。但在此过程中，我们始终基于预期收益率进行动态再平衡：我们降低了涨幅较大的计算机、半导体等公司的权重，而持续增加了长期基本面向好、短期下跌较多的消费、医药、新能源方向的优质公司权重。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.794Z","mo":"展望下半年，我们认为，在经济复苏的过程中，短期有所波折是正常的，不应该仅仅因为短期数据转弱而否定了未来的复苏趋势。相反，短期市场的过度反应，反而使得不少优质公司因为股价的下跌，未来的预期收益率大幅提升。虽然我们无法准确预知经济数据何时能够好转，但我们对中国经济的强大韧性以及决策层的战略眼光充满信心，持续攀升的居民储蓄将成为未来经济复苏的重要驱动力量。更为重要的一点是，股价表现无疑将领先基本面。巴菲特曾经举例：大萧条时期经济状况持续恶化，直到1933年3月罗斯福就任总统时才改善，而当时股市从低点已经反弹了30%；再如二战时期，等到盟军真正获胜时，股市早已大幅反弹。因此，不要浪费了短期市场的极端行情，应该借此积极布局优质公司，虽然当下他们的短期数据可能不好，静态估值可能很贵，但这个时候才能真正以便宜的价格买到好公司，陪伴他们一起“逆风翱翔”，静待花开。固定收益方面，基于当前收益率已处于近3年来的低位，而短期汇率压力、长期经济复苏动能都制约了收益率进一步下行的的空间，我们对债券保持谨慎态度，耐心等待收益率上行后的配置机会。未来我们将在保持持仓品种的安全性和流动性的基础上，获取相对稳定的票息收益。","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=967136","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6f7","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"报告期内市场企稳回升，其中上证综指上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，沪深300指数上涨4.63%。结构方面，受益于AI的持续发酵，TMT板块表现亮眼，在“中特估”的带动下，建筑、石油石化等板块也表现不俗；而前期受市场追捧的新能源板块出现分歧，资金流出明显，银行、地产、建材等与地产关联度较高的板块也表现欠佳。 对于当下AI引领的局部性狂欢，我们始终保持高度关注。但对于相关公司的商业模式和竞争格局，我们尚未能得出清晰的结论，因此并没能进行及时的布局。在根据预期收益率进行动态再平衡的原则下，我们降低了涨幅较高的TMT板块的权重，提升了新能源、医药等板块的权重。这一操作在短期的趋势性行情下产生了负向的超额收益，尽管我们相信做的是长期正确的事情，但如何在短期内更好地兼顾持有人的体验，我们将持续反思和完善。局部狂欢的另一面也体现出了早期牛市的特征，充裕的流动性随时可能涌向其他领域，因此我们对市场整体仍保持乐观。当一个地方人满为患的时候，要警惕踩踏风险；而机会可能在其它地方慢慢出现。展望后市，我们相对看好新能源和顺周期板块。对于新能源而言，中长期产业趋势依旧强劲，而短期被市场抛弃无非是提供了未来更高的预期回报。对于顺周期板块，如果说开年前后的疫情使得部分经济数据的恢复有所滞后，那么当下地产、出行、消费等数据都指向经济可能迎来了显著的复苏力度，而从股价表现上看市场对此预期较低，后续有望迎来较强的修复机会。固定收益方面，随着收益率的下行，我们适当降低了组合的整体久期，等待经济预期好转后可能再次出现的机会。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.791Z","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=890281","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed15e7fea5b3eb051c6f6","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000015578,"sao":"报告期是国内外局势复杂多变的一年，受海外货币紧缩、国际形势动荡、国内疫情反复、地产行业断供等多重因素影响，报告期内股票市场回调明显，其中上证综指下跌15.13%，创业板指下跌29.37%，沪深300下跌21.63%。结构方面，受益于国际能源价格持续高位，煤炭板块一枝独秀，交运、消费者服务等疫情管控放开受益的板块也获得了正受益，而其余板块则不同程度下跌，其中电子、计算机、传媒、军工等板块跌幅较大。本基金自8月成立以来坚持投资于长期基本面优秀的优质公司，但这类公司的股价在报告期的10月底经历了大幅回撤，达到了至暗时刻。一方面，优质公司的短期基本面很难摆脱宏观经济的干扰，而当时市场对于经济的预期仍较为迷茫。另一方面，不少优质公司外资持仓较重，也受到了美债收益率攀升的背景下外资流出的影响，股价承压。尽管我们在当时也曾经困惑过，但是当我们跳出短期思维，以长期的角度看待问题时，一切便都豁然开朗。时下优质公司所经历的困难，都是短期因素，甚至股价的大幅杀跌还有短期止损盘等流动性因素的影响。而从长期的视角来看，这些公司都在“逆风翱翔”，正如中国经济的基本盘一样韧性十足，尽管有短期的各种困难，但是相对竞争对手的长期竞争力却在持续提升。短期的大幅杀跌，只是给长期投资者带来了更低的估值水平和更高的预期收益率。想清楚了这些问题，我们在黑暗中持续加大了对优质公司的布局，而黎明则比我们想象中来得更早。对于债券的操作也是类似的，相比股票，债券的预期收益率甚至更为明确些。基金成立初期我们主要配置于高评级、短久期的信用债，以力争获取确定性的票息收益。临近年底理财赎回潮的蔓延，债券市场无疑也经历了一场流动性冲击。在这个过程中，本基金顶住了短期净值回撤的压力，逆市提升了久期，积极布局了中长期收益更为丰厚的个券。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:55:42.788Z","mo":"展望2023年，国内经济回归常态、否极泰来的预期日益明确；美债利率大概率也将出现回落，从而利好全球风险资产的表现。尽管市场经历了一轮反弹，特别是以茅指数为代表的优质公司反弹显著，但整体估值水平仍处于历史相对低位，不少优质公司未来预期收益率依旧丰厚，因此，我们对市场依旧持积极乐观态度。我们将保持在新能源、消费、银行、医药、制造业、科技等板块的均衡配置，以应对市场短期的风格风险。同时，保持持仓结构上的动态再平衡，持续将预期收益率降低的个股权重转移到预期收益率提升的个股身上，努力使组合保持在较好的风险收益水平之上。在坚持长期投资、价值投资的同时，我们也将对短期市场保持敬畏之心。巴菲特曾说过，他在历史上经历过3次伯克希尔股票价格下跌50%，而这3次下跌发生时，伯克希尔本身没有任何问题。面对波动日益加大的市场，这种情况同样可能出现在我们持仓的任何一家优质公司身上。因此，我们需要有一套完备的体系来做出应对，在兼顾持有人短期体验的同时，积极追求长期回报。具体来说，我们在选股上注重三个维度，在股票组合的构建上将遵循三个原则。一、选股的三维度正如我们的身体一样，好的生活习惯是因，好的身体状况是缘，而好的体检数据则是果。要想身体好，我们不能总盯着体检数据看，而要从根本的生活习惯上去下功夫。投资也是一样的，优秀的公司质地是因，良好的财务数据是缘，而好的股价表现则是顺理成章的果。但是，短期市场的压力，往往容易使得我们对于股价趋势的关注度过高，陷入追涨杀跌；或者对于财务数据过于敏感，一叶障目。我们对于长期稳定性最高的“因”的因素，反而容易忽视，因为它见效慢，但是长期来看“慢就是快”。价值投资本身赚的就是公司创造价值的钱，必然无法脱离对于公司长期质地的研究。因此，价值投资通常需要长期投资，虽然并不意味着我们一定要长期持有，但一定要从长期的眼光去研究和挑选公司。从长期的角度看待公司，我们主要关注市场、竞争和估值这三个方面的维度。1.市场这个角度相对好理解，也是大家研究较多的，尽管绝大多数时候大家更关心的是短期的景气度。相比之下，我们对景气度的要求没那么高，只需要公司所处的行业有足够的市场空间，可以供其长期复利增长即可（即所谓“长坡”的概念）。2.竞争任何企业或者行业的发展，总会有碰到逆境的时候。作为投资人，我们可以暂时回避这些公司，但对于企业家来说，他们只能坚强地面对。事实上，作为投资人而言，更好的选择可能是依靠优秀企业的主观能动性，去应对随时可能出现的逆境。因此，我们需要公司相比竞争对手，有更强的竞争力和盈利能力（即所谓“厚雪”的概念），而不至于在逆境中倒下。事实上，对优质公司而言，逆境并不完全是坏事，因为竞争对手可能更难过，优秀的公司可以利用逆境进一步扩大竞争优势，提高市占率，等再到顺境的时候就是“剩者为王”。优秀公司身处逆境，同样也给长期投资者留出了更从容的研究和布局的时机。3.估值如果持有的时间足够长，估值本质上与预期收益率高度相关。不过，估值并不能简单地看静态估值，而是要去评估未来稳定盈利状态下的估值水平。对于周期股而言，我们要评估其在周期里的中枢盈利状况；对于成长股而言，我们也要考量其成长性充分兑现后的盈利。当然，对于未来稳定状况下的盈利水平，难免带有很强的主观预判成分。但是，投资本身比的也是大家对于未来的洞见，谁对未来看得更准，就能获得更多的超额回报。而随着时间的推移，每个财报期会不断检验我们的判断。二、股票组合构建的三原则在上述选股三维度的基础上，我们就可以开始构建股票组合了，这里我们将遵循三个方面的原则：坚守优质公司、均衡配置、动态再平衡。其中，坚守优质公司是基于长期维度的原则，而均衡配置、动态再平衡则是为了兼顾短期问题的两项原则。1.坚守优质公司长期来看，我们从一家公司的股票上能获得的收益率，和这家公司为股东创造的价值（也就是公司长期的ROE水平）是高度正相关的，这也是一切价值投资的出发点。我们这里所谓的“优质公司”，也是我们研究下来认为长期ROE水平可以保持较高并且稳定可持续的公司。至于如何挑选优质公司，可以参考我们上述“选股的三维度”。2.均衡配置我们股票部分的业绩比较基准是中证800，因此，我们在行业配置上将参考中证800的行业权重，进行均衡配置。这样的好处在于可以较好地规避短期市场的风格风险，例如，我们重配的某些行业在短期表现不佳，或者短期表现较好的行业我们没有配置。另一个潜在的好处是，均衡配置下持有人的体验也会相对较好，避免了大幅的波动，这样持有人将更有可能拿住我们的产品，从而长期陪伴我们一起获取各行业优质公司价值增长所带来的收益。3.动态再平衡在挑选出众多的优质公司后，我们将根据各家公司当前预期收益率的高低作为尺子，来衡量公司之间相对的性价比，从而确定每家公司在组合中的权重。在产品运作的过程中，预期收益率（估值）主要受到股价波动和基本面（盈利预期）变化的影响。因此，我们将据此动态再评估各家公司最新的性价比，持续将预期收益率降低的个股权重转移到预期收益率提升的个股身上，努力使组合保持在较好的风险收益水平之上。作为固收+产品，常态下我们将保持20%的股票仓位中枢，不进行择时操作。因此，上述选股三维度和股票组合构建三原则，将使得我们这20%的股票仓位中枢，都配置到我们投资范围内最优秀的公司身上，同时在相对有性价比的位置进行配置。我们对于股票组合的收益目标也很明确：短期能跟上基准，长期相比基准能跑出持续稳定的超额收益。三、如何控制回撤对于固收+产品而言，回撤的控制也是至关重要的。控制回撤的方法可以分为两大类：事前控制和事后控制。所谓事后的回撤控制，即当产品回撤接近目标时，通过降低风险资产的配置来控制回撤。但从长期的角度，这种手段未必符合持有人的利益，因为风险资产下跌后往往对应的是长期预期收益率的提升。相比之下，我们会更注重事前的回撤控制。就我们的产品而言，事前的回撤控制体现在如下几个方面：1.20%的仓位中枢，代表着即使当市场下跌20%时，我们的下跌中枢大致在4%。2.股票组合构建的三原则上：优质的公司意味着长期不断增长的价值；均衡配置意味着我们不会在单一维度上进行过高的暴露；动态再平衡将使得我们持续把潜在回撤风险高的品种的权重持续转移到风险低的品种身上。3.组合中固收资产持续的票息贡献，以及或有的新股收益，都可以较好地缓冲短期净值的回撤。以上就是我们对于未来市场的展望，以及核心的投资理念和方法，供各位持有人参考。新的一年预祝大家都能取得满意的回报！","fund":{"_id":3000000015578,"__csrcFundId":11226,"stockCode":"015578","shortName":"南方宝祥混合(015578)","masterFundShortName":"南方宝祥混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":15578,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:39:50.756Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"南方宝祥混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050020000,"inceptionDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-08-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":203632009.21,"setUpShares":203632009.21,"pinyin":"nfbxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20916310","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":252614234150,"name":"叶震南"}]},"announcement":{"linkText":"南方宝祥混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873848","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}