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9de5","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪：在反内卷的政策基调下，生猪行业自5月底以来多次开会响应，具体包括：1）5 月底发改委会议：国家发改委召集前30大猪企，提出停止增加能繁母猪存栏、出栏体重控制在120 公斤以内、禁止销售二育猪源三大要求。2）6月农业农村部调度会：农业农村部召开生猪生产调度会，要求全国能繁母猪调减 100万头至 3950万头，国储收储体重要求降至 115公斤，加大弱仔淘汰力度等。3）7 月农业农村部座谈会：7 月 23 日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，明确提出要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。4）持续推进期强化落实：9 月 16日，农业农村部联合国家发展改革委，召集 25家生猪养殖龙头企业召开生猪产能调控企业座谈会，分析研判当前生猪生产形势，强调能繁母猪产能控制问题，着重限制 “二次育肥” 及落实生猪出栏降重等，研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作。　　但母猪传导到生猪出栏有10个月左右时滞性，由于前期能繁母猪的增加，三季度的生猪出栏量持续增加，生猪价格由14.5-15元/kg逐步下跌至13元/kg左右。反内卷带来的母猪产能下降，要在26年下半年才会逐步体现，未来三个季度猪价仍然承压，假设未来继续跌价，行业部分成本较高产能将会进入亏损去产能阶段，但是低成本的龙头企业仍然处于盈利状态。随着“反内卷”工作持续推进，预计生猪养殖行业将进入新阶段，未来价格波动性或呈下降态势，成本领先的企业优势明显，长期投资价值提升。因此我们增加了低成本优质猪企的配置仓位。　　饲料：1）水产料：经过近三年筑底，水产价格在去年开始底部回升，有望有力带动水产饲料回暖。同时，消费结构的长期变化仍在持续，特种鱼与虾蟹产量近几年增长较快，高端水产饲料需求持续向好逻辑不改。2）猪料：猪料仍是饲料大头，在养殖规模化浪潮下，外销猪料市场一度受到明显挤压，竞争激烈。可喜的是，行业养殖模式和养殖成本的优化下，散户育肥重新回归，今年猪料外销市场受益于总量回暖，价格战稍缓，或见量利齐升。3）禽料市场持续增长，集中度逐年提升，由于吨利偏低，体量大、供应链管理优的禽料企业有望强者恒强。因此我们继续保持逆势提升市占率的饲料龙头的配置。　　食品：零食赛道在产品端和渠道端创新源源不断。产品端，不断推出创新的产品形态、口味、包装、规格，满足尝新、悦己的消费需求。产品定价层次丰富，满足从品质消费到性价比消费的各种价格偏好。渠道端，会员店、零食量贩、超市调改、直播等创新层出不穷。不管是产品端还是渠道端的变革，都会诞生一批优质的新龙头。因此我们长期保持对管理层进取、创新能力强、渠道扎实、生产质量过硬的优质零食公司的布局，并根据产品和经营周期适当调节个股仓位。　　宠物：宠物食品是农业子板块中为数不多的消费性赛道，也是消费行业里面为数不多整体大盘能增长10%的行业。一方面，宠物经济高景气持续，宠物数量、单只宠物消费金额仍处于稳定增长中，社会少子化、高校毕业生增长、城镇化率提升、养宠观念提升等都会促进宠物市场规模增长；另一方面，近两年宠物食品国产化+高端化趋势显现，国产企业在腰部尾部品牌竞争中增速均已经高于进口品牌，国产品牌市占率也在持续提升，其中的佼佼者收入利润保持高位数增长，仍为当下增长势能强劲的投资方向。宠物医疗端，从海外经验看，过去持续跑赢宠物大盘、且盈利水平更高，国内宠物医院连锁化率和集中度还很低，监管对并购重组的放开有利于行业的洗牌和优质连锁龙头的份额提升。因此我们保持了对宠物板块的配置。　　白酒：三季度白酒板块迎来了三低一高时刻——仓位低、估值低、预期低、股息高。1）持仓低：若剔除四大中仓白酒的赛道基金，剩余主动基金白酒重仓持仓仅为2%，已降至16年水平；2）估值低：近十年的底部位置。当前中证白酒（399997.SZ）对应PE（TTM）估值仅为18X，对应近十年2.6%分位数；3）预期低：业绩压力大，市场消化较为充分；二季度以来跑输市场20%+；当前市场普遍对中秋国庆的白酒动销预期不高，普遍认为会有双位数下滑；4）股息高：龙头酒企业绩下修后依然有4%+的股息率，全市场处于领先水平。长期来看，只要中国宏观经济持续增长，白酒需求就不会结束。因此我们适当左侧增加白酒仓位。　　种业：前两年行业制种量较大带来目前库存整体较高，因此今年制种意愿普遍比较谨慎。二三季度是种业淡季，我们相应降低仓位。","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.307Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382536","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469de4","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪：一季度生猪价格从16往14.5元/kg逐步走低，二季度猪价总体在14-15元/kg偏强震荡。第三方样本下5月中旬体重最高达到129.7kg，至6月末已经降低至128.1kg。这其中一方面是源于夏季生猪增重难度的上升；另一方面，在上半年持续低迷的猪价下，政策面有意识指引行业停止不合理的产能扩张和体重增加行为，以指导行业健康发展。在行业集中度提升的背景下，通过产能管理限制母猪增长、控制销售不得流入二次育肥等方式对价格的控制相对过去更易落地。截止2025年5月，全国能繁母猪4042万头，距离正常保有量3900万头仍过剩约4%，若产能实现优化，则利好猪价中枢回升。同时，二季度部分龙头企业成本继续降低，伴随价格预期回升，优质龙头盈利能力进一步提升，相对优势拉开，再度具备长期投资价值。　　饲料：1）水产料：经过近三年筑底，水产价格在去年开始底部回升，有望有力带动水产饲料回暖。今年年初至今四大家鱼均有个位数的价格上涨，特水鱼价格涨幅更为显著，带动水产饲料需求恢复。同时，消费结构的长期变化仍在持续，特种鱼与虾蟹产量近几年增长较快，高端水产饲料需求持续向好逻辑不改。2）猪料：猪料仍是饲料大头，在养殖规模化浪潮下，外销猪料市场一度受到明显挤压，竞争激烈。可喜的是，行业养殖模式和养殖成本的优化下，散户育肥重新回归，今年猪料外销市场受益于总量回暖，价格战稍缓，或见量利齐升。3）禽料市场持续增长，集中度逐年提升，由于吨利偏低，体量大、供应链管理优的禽料企业有望强者恒强。因此我们继续保持逆势提升市占率的饲料龙头的配置。　　食品：零食赛道在产品端和渠道端创新源源不断。产品端，不断推出创新的产品形态、口味、包装、规格，满足尝新、悦己的消费需求。产品定价层次丰富，满足从品质消费到性价比消费的各种价格偏好。渠道端，会员店、零食量贩、超市调改、直播等创新层出不穷。不管是产品端还是渠道端的变革，都会诞生一批优质的新龙头。因此我们保持了对管理层进取、创新能力强、渠道扎实、生产质量过硬的优质零食公司的布局。　　宠物：宠物食品是农业子板块中为数不多的消费性赛道，也是消费行业里面为数不多整体大盘能增长10%的行业。一方面，宠物经济高景气持续，宠物数量、单只宠物消费金额仍处于稳定增长中，社会少子化、高校毕业生增长、城镇化率提升、养宠观念提升等都会促进宠物市场规模增长；另一方面，近两年宠物食品国产化+高端化趋势显现，国产企业在腰部尾部品牌竞争中增速均已经高于进口品牌，国产品牌市占率也在持续提升，其中的佼佼者收入利润保持高位数增长，仍为当下增长势能强劲的投资方向。宠物医疗端，从海外经验看，过去持续跑赢宠物大盘、且盈利水平更高，国内宠物医院连锁化率和集中度还很低，监管对并购重组的放开有利于行业的洗牌和优质连锁龙头的份额提升。因此我们保持了对宠物板块的配置。　　种业：前两年行业制种量较大带来目前库存整体较高，因此今年制种意愿普遍比较谨慎。但当前玉米、豆粕等大宗粮价已经企稳回升，未来不管从全球贸易摩擦下粮食安全，还是产业升级发展的角度出发，生物育种方向的优质抗逆性品种都有望迎来更好的市占率提升，具备产品优势的公司也会从报表端逐步兑现业绩，但短期行业种子库存高企的背景下，业绩端仍不会有太大起色。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.304Z","mo":"在反内卷的背景下，生猪养殖等相关行业或迎来价值重估。5月底以来官方持续组织头部企业开会，围绕“降母猪、降体重、禁二育”等方向稳价格、限增产，并配合环保核查和融资等手段落实政策引导。基本面角度，6月实际产能数据仍有增长，如果效果不好，不排除后续政策持续加码，加速行业产能去化。供给侧反内卷背景下，我们预计生猪养殖行业进入新阶段，未来价格波动性或呈下降态势，成本领先的企业优势明显。　　此外，饲料、动保行业也有望通过淘汰落后产能，使得竞争格局改善。新消费领域，食品和宠物仍然是产品、渠道、营销等新变化最多的子行业，我们也积极挖掘相关的优质企业。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346713","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469de3","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：受益猪价同比上涨，行业景气度高增带动板块24年业绩大幅增长，根据25Q1猪价判断继续维持盈利状态，各猪企养殖成本差异持续收敛。但考虑到24Q2开始能繁母猪存栏和新生仔猪数呈现环比增长态势，预计25年猪周期或延续下行态势、生猪养殖端可能出现季度级别亏损，部分成本具备明显优势的猪企有望实现盈利，同时在资本开支减少的背景下增加股东回报。基于产能回升、周期beta下行的预期，我们逐步在生猪养殖板块减仓并聚焦在成本优势、估值较低、且未来股东回报增加的标的上。　　食品：零食赛道在产品端和渠道端创新源源不断。产品端，不断推出创新的产品形态、口味、包装、规格，满足尝新、悦己的消费需求。产品定价层次丰富，满足从品质消费到性价比消费的各种价格偏好。渠道端，会员店、零食量贩、超市调改、直播等创新层出不穷。不管是产品端还是渠道端的变革，都会诞生一批优质的新龙头。因此我们增加了对管理层进取、创新能力强、渠道扎实、生产质量过硬的优质零食公司的布局。　　宠物：宠物食品端，已进入品牌竞争时代，集中度有望提升，而头部企业海外布局优势大，国内品牌投入也将逐步进入收获期；宠物医疗端，从海外经验看，过去持续跑赢宠物大盘、且盈利水平更高，国内宠物医院连锁化率和集中度还很低，监管对并购重组的放开有利于行业的洗牌和优质连锁龙头的份额提升。因此我们增加了对宠物板块的配置。　　饲料：25年生猪存栏量有望持续增加，猪料需求维持增长趋势；肉禽产能维持高位下禽料需求稳定，行业集中度持续提高；水产方面，近期鱼价反弹，春季投苗量有望迎来明显增长，利好高端水产料需求复苏。预计25Q1饲料行业整体景气度有望改善，由于料种、营运能力等差异，预计业绩有所分化，部分龙头企业有望超预期。因此我们继续保持逆势提升市占率的饲料龙头的配置。　　种业：前两年行业制种量较大带来目前库存整体较高，因此今年制种意愿普遍比较谨慎。但当前玉米、豆粕等大宗粮价已经企稳回升，未来不管从全球贸易摩擦下粮食安全，还是产业升级发展的角度出发，生物育种方向的优质抗逆性品种都有望迎来更好的市占率提升，具备产品优势的公司也会从报表端逐步兑现业绩。因此我们保持一定优质种企的配置。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.302Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278031","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469de2","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：受益于2023年下半年行业产能去化，2024年2季度猪价开启新一轮上行周期，下半年行业整体回归盈利状态。随着养殖端重新回归较好盈利水平，24年2季度以来行业开启产能回升。但由于散养户补栏情绪相对谨慎，同时中大型养殖集团受资金等因素制约、扩产步伐缓慢。此外，2024年行业生产效率继续提升，叠加整体疫病影响较弱，将增加未来生猪供给乘数。投资角度，我们上半年基于周期反转预期，重点配置生猪养殖板块，下半年基于产能回升、周期beta的下行预期，我们逐步在生猪养殖板块减仓并聚焦在成本优势、估值较低、且未来股东回报增加的标的上。　　饲料：水产饲料今年行业性下滑15%，而优质公司仍有双位数的量增，竞争优势显著，因此我们保持对龙头公司布局。　　种业：2024年是种业板块正式兑现转基因相关销售收入的年份，但是对相关公司贡献度较小。未来大概率会扩大种植范围、加速推进转基因渗透率，相关公司逐步到了可以看业绩和估值的阶段。因此我们四季度增加了种业公司配置。　　零食：产品方面，上市公司不断推出爆品，单品增长空间大；渠道方面，头部会员店、零食量贩、抖音直播等玩法层出不穷。春节是零食传统销售旺季，送礼、出行等具体场景都有零食爆发机会。因此四季度我们增加了零食板块的配置比例。　　宠物：海内外均呈现恢复趋势，海外宠物需求仍然旺盛。相关公司收入和利润都保持较好增长，因此我们增加了对宠物板块的配置。　　总体来看，2024年我们继续保持了养殖链+种植链+零食/宠物的配置，四季度结构上降低了生猪养殖的仓位，增加了种植链、零食、宠物板块的仓位。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.299Z","mo":"生猪养殖：考虑到24Q2开始能繁母猪存栏和新生仔猪数持续环比增长，预计2025年猪周期或延续下行态势、生猪养殖端或普遍出现季度级别亏损，部分成本具备明显优势的猪企有望实现年度盈利，同时在资本开支减少的背景下增加股东回报。　　饲料：随着生猪存栏量恢复，猪饲料需求也将逐步复苏；水产料方面，水产品投苗量连续2年下降，水产价格在2025年或有望受益于供给收缩而展现恢复性增长，如果需求复苏则弹性更大。　　种业：不管从中美贸易摩擦下粮食安全，还是产业升级发展的角度出发，我们预计优质抗逆性品种会迎来更好的市占率提升，转基因生物育种在2025年也会迎来更大的政策力度支持，相关公司也会从报表端逐步兑现业绩。　　零食：零食行业满足基本的食用需求和悦己需求，客单价低、消费高频，符合现在的精神消费+性价比消费趋势。从行业发展角度看，近两年零食板块变化较多，不管是产品端还是渠道端的变革，都会诞生一批优质的新龙头。　　宠物：宠物食品端，已进入品牌竞争时代，集中度有望提升，而头部企业海外布局优势大，国内品牌投入也将逐步进入收获期；宠物医疗端，从海外经验看，过去持续跑赢宠物大盘、且盈利水平更高，国内宠物医院连锁化率和集中度还很低，监管对并购重组的放开有利于行业的洗牌和优质连锁龙头的份额提升。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250564","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469de1","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：　　三季度猪价偏强运行，7月中上旬短暂回调后，一路到8月中旬连续上涨创新高达到21元/kg附近，随后高价抑制消费、二次育肥出栏下，月底猪价回落至17-18元/kg附近。国庆期间全国猪价先跌后涨，整体价格走势相比节前持平略降，10月7日全国均价17.63元/公斤。　　四季度目前看行业供需两侧均有增量预期，春节前猪价不存在大幅下跌的基础，近期肥猪-标猪价差走扩，或带动猪价企稳回升。　　产能角度，今年也是历史上首次景气顶部行业扩产幅度小甚至去产能年份（8月猪价高点、农业部8月母猪去化0.1%；节前7公斤仔猪价格已跌破300元每头，距高点腰斩以上）；因此虽然2025年猪价会呈回落趋势，但是市场已经有较悲观预期，25年下半年-26年猪价表现或好于预期。　　行业成本方差仍然较大、悲观预期下补栏空前谨慎，因此本轮猪周期或为优质企业的盈利长周期，而非猪价大周期，龙头财务状况和资本回报有望持续超预期。猪价的上涨叠加成本的下降带动了养殖盈利能力的持续提升。　　高点已过的预期下，周期节奏虽然不占优，但是当前估值已经充分反映猪价的下行预期，而猪肉需求是下有低、景气预期改善也有弹性的。因此无需纠结本轮周期猪价的绝对高度，养殖板块综合盈利能力的提升是板块中长期估值提升的关键。　　种业：　　转基因生产经营许可证于2023.12.26正式下发。至此，品种审定证书+生产经营许可证，双证均落地。首批转基因种子现已可合法进入流通渠道。2024年是种业板块正式兑现转基因相关销售收入的年份，相关公司在情绪性杀跌调整后，逐步到了可以看业绩和估值的阶段。　　二、三季度为销售淡季，种企在业绩上面没太多催化，我们重点跟踪三季度预收款情况和明年的制种面积规划。　　宠物食品：　　海外国内均呈现恢复趋势，海外宠物需求仍然旺盛，国内已进入品牌竞争时代，集中度有望提升。而头部企业海外布局优势大，国内品牌投入也将逐步进入收获期，618宠物消费再度跑赢大盘。　　总体来看，三季度我们继续保持了养殖链+种植链+食品饮料的配置结构，结构上适当加大生猪养殖和低估值食品仓位，减少动保、种子仓位。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.296Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178804","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469de0","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：　　2024上半年，生猪价格先后经历了春节前的备货上涨和提前回落，年后淡季不淡，很快见底反转，2月下旬从13.5元/kg的价格，一路涨到4月上旬的15.5元/kg左右，此后4月开始弱稳调整、5月到6月上旬的超预期上涨、和6月中下旬的回落调整。其中，4月经历了2周左右的降重调整，猪价从月初的15.3回落到月底的14.8月/kg。5月，在前期供给缺口显现、五一端午节假日备货、饲料低价背景下企业压栏增重、猪价反转预期下二次育肥进场等因素的共同作用下，走出了持续一个多月的超预期上涨，从14.8涨到超过19元/kg,涨幅超过28%。6月中旬后，在高价抑制消费、天气转热和南方暴雨、前期二次育肥出栏等多因素作用下，回调到17.5元/kg附近有强支撑，企稳继续回升。　　养殖后周期：　　历史上后周期板块股价和猪价同步效应较好，随着猪价逐渐达到养殖主体扭亏为盈的水平，我们预计后周期板块（动保、饲料）亦将逐步启动，二季度部分猪饲料企业已经出现同比降幅收窄、环比由负转正的积极信号。水产料在水产价格景气复苏的背景下也有不错的表现。　　但是，非洲猪瘟疫苗研发进展不及我们此前预期，Q2的比对试验中各家保护率均不及预期，当前实验报告尚未公布，我们暂时保持观望。　　种业：　　转基因生产经营许可证于2023.12.26正式下发。至此，品种审定证书+生产经营许可证，双证均落地。首批转基因种子现已可合法进入流通渠道。2024年是种业板块正式兑现转基因相关销售收入的年份，相关公司在情绪性杀跌调整后，逐步到了可以看业绩和估值的阶段。　　二季度为销售淡季，种企在业绩上面没太多催化，我们重点跟踪三季度情况：①转基因种植效果（今年黄淮海干旱情况比较严重，虫害如果更严重，转基因对比效果会更突出）；②预收款情况；③粮食价格情况（玉米价格仍在低位，如果企稳上涨，会对销售有所促进）。　　宠物食品：海外国内均呈现恢复趋势，海外宠物需求仍然旺盛，国内已进入品牌竞争时代，集中度有望提升。而头部企业海外布局优势大，国内品牌投入也将逐步进入收获期，618宠物消费再度跑赢大盘。　　总体来看，二季度我们继续保持了养殖链+种植链+食品饮料的配置结构，结构上适当加大生猪养殖、减少动保、种子仓位。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.293Z","mo":"展望三季度，北方高温、南方雨季对猪价略有压制，但前期二次育肥积累的库存已经出栏大部分，猪价进一步向下空间有限。回归到供需基本面来看，23Q4开始新生仔猪持续下滑对应至下半年供需缺口逐步扩大，我们预计猪价回调企稳后，在下半年的消费提升背景下，仍将有回到前高甚至新高的动能。　　我们认为21年下半年到22年上半年和23年的两轮产能去化已经够支持一轮中级别以上的周期反转，而在超长亏损周期后当前产业补母猪产能较为谨慎（24Q1行业负债率再创新高，资本开支大幅下降）,因此预计周期景气持续时间尚可。而股价在二季度也呈现了一段先跟猪价同步上涨的催化，但是进入6月猪价短期见顶预期后，快速回调，目前板块个股高点回调15%-50%。抛开周期性的因素（博弈价格）和成长性的因素（部分个股中长期还有翻倍以上量增空间），板块龙头个股已经具备拉平后期后的价值估值，并且有较高的潜在分红股息率。而在宏观经济弱复苏和消费整体疲软背景下，我们认为猪肉需求仍具备刚需属性，相比其他可选消费有绝对韧性，因此，我们仍将生猪养殖作为重点配置方向。　　接下来我们将重点跟踪猪周期的演绎节奏，并持续保持对后周期、生物育种、稳增长高股息的食品饮料个股、以量贩零食等为代表的性价比消费的跟踪，优选有成本竞争力的标的。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150947","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469ddf","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：　　2024一季度，生猪价格呈现“N”形走势，春节前伴随消费增量、雨雪天气，价格有所上涨，随着节日备货结束，节后消费回落预期下养殖户提前出栏，2月猪价有所回落，3月份随着生猪出栏同比降低，叠加企业增重和二次育肥，猪价超预期出现淡季上涨，3月底均价来到15.2元/公斤左右，同比增长2%，7kg仔猪均价566元/头，环比+14.8%，同比+1.8%。出栏均重持续提升，一季度末出栏均重124.67公斤/头，环比+0.5%，同比+1.7%。　　伴随着猪价大跌预期落空，以及仔猪涨价、能繁母猪去化速度放缓，生猪养殖板块出现明显回调，但实际上1-2月农业部母猪产能持续去化，且当前累积去化幅度已有一定体量（距离21年高点累积去化16%，距离23年初累积去化11%）。此外，3月出现养殖上市公司拟以公司无法清偿到期债务、且明显缺乏清偿能力，向法院申请重整，侧面印证行业真实的资金压力仍然较大。　　2023年能繁母猪存栏全年呈现逐月降低的态势，按照10个月左右的推延，后续生猪供给将逐月递减，猪价或呈现震荡逐步向上的态势。基于当前产能去化幅度，对应中级别周期反转已经进程过大半，而在超长亏损周期后预估补产能较为谨慎，高成本、高负债猪企仍将进行产能去化，因此虽然我们无法准确预判周期反转的明确时间和高度，但未来半年看到周期左侧到右侧切换的概率较大。　　综上，当前生猪养殖板块位置低+周期反转确定性高，且具备逆周期属性，对于低成本、高出栏增长的公司，周期成长双重属性叠加下，具备较好的风险收益比，因此我们继续将生猪养殖板块作为核心配置板块。　　养殖后周期：　　历史上后周期板块股价和猪价同步效应较好，随着猪价逐渐达到养殖主体扭亏为盈的水平，我们预计后周期板块（动保、饲料）亦将逐步启动，当前估值处历史分位数底部，具备较好配置价值。　　此外，非洲猪瘟疫苗也有重要推进，目前已经完成灭活检验（安全性试验），预计近期将进入攻毒效力实验，如若获批，将使得猪疫苗行业整体空间有将近翻倍的扩容空间，我们将密切跟踪试验进展，以及相关受益公司的投资机会。　　种业：　　转基因生产经营许可证于2023.12.26正式下发。至此，品种审定证书+生产经营许可证，双证均落地。首批转基因种子现已可合法进入流通渠道。2024年是种业板块正式兑现转基因相关销售收入的年份，相关公司在情绪性杀跌调整后，逐步到了可以看业绩和估值的阶段。二季度将迎来新一季的制种规划，奠定明年的销售基础，我们将持续关注并择机配置。　　宠物食品：海外国内均呈现恢复趋势，海外宠物需求仍然旺盛，国内已进入品牌竞争时代，集中度有望提升。而头部企业海外布局优势大，国内品牌投入也将逐步进入收获期。　　总体来看，一季度我们继续保持了养殖链+种植链+食品饮料的配置结构，结构上有所加大生猪养殖及后周期仓位。接下来我们将重点跟踪猪周期的演绎节奏，并持续保持对后周期动保饲料、生物育种、以量贩零食等为代表的性价比消费的跟踪，优选有成本竞争力的标的。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.291Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065824","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dde","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"嘉实农业产业基金的主要投资方向围绕农业和食品饮料两个子行业，2023年我们主要布局了周期反转左侧的生猪养殖、粮食安全内循环的生物育种、受益于线下渠道复苏和量贩零食渠道快速发展的零食和零售、疫情放开后业绩确定性较强的白酒。经济弱复苏背景下，宏观需求和可选消费信心承压，我们逐步将仓位从可选调至必选、从顺周期调至逆周期品种。　　生猪养殖：2023年以来猪价反弹预期多次落空，行业持续亏损，大多时间生猪价格在14-16元/kg的成本线以下波动。2023年开年猪价持续下跌，春节后在二次育肥进场预期下，2月猪价小幅反弹，但未能持续，5-7月猪价反弹预期也持续落空，尽管7-8月猪价在天气、情绪（二次育肥）等带动下短暂回升，但猪价反弹势头仍未能持续，10月再次跌至成本线以下，行业除8月自繁自养生猪短暂扭亏外，绝大部分时间处于亏损状态。　　10月以来，猪价维持震荡下跌走势，从16元/公斤逐步跌至14.5/公斤左右，四季度几个消费旺季节点——国庆假日、冬至腌腊、元旦备货均呈现旺季不旺的态势。从产能端来看，疫情+亏损双重驱动下，能繁母猪产能去化有所扩大，23年1-12月降幅累计8%左右。　　养殖后周期：饲料方面，由于下游存栏量提升，四季度饲料产量继续提升，而受下游景气低迷影响，饲料吨盈利和账期继续承压，但是龙头企业超额优势提升，竞争优势扩大。动保方面，四季度非瘟苗评审工作继续推进，24年获得商业化进展的概率有所加大。总的来说，24H2下游养殖景气恢复之后，后周期动保饲料均会相应受益。　　种业：转基因生产经营许可证于2023.12.26正式下发。至此，品种审定证书+生产经营许可证，双证均落地。首批转基因种子现已可合法进入流通渠道。预计，相关种企将迅速开始正式铺货，高峰期或在24年春节前出现。板块情绪性杀跌后基本企稳，未来催化可以看到价格、面积等产业化进展等利好。　　性价比零食：疫情后，以价格为主要竞争力的业态增速是行业平均的5倍以上，消费者日常消费更加注重性价比，平价优质渠道成长性更强，具体体现在：1）电商、仓储、折扣店均为运营模式创新，有更高的成本效率；2）综合型零售、传统社区零售业态受到冲击导致下行。　　宠物食品：海外国内均呈现恢复趋势，海外宠物需求仍然旺盛，国内已进入品牌竞争时代，集中度有望提升。而头部企业海外布局优势大，国内品牌投入也将逐步进入收获期。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.288Z","mo":"2023年末，我们继续保持了养殖链+种植+食品饮料的配置结构，结构上加大生猪养殖仓位，并相应降低可选消费标的配置比例。展望2024年，我们将重点跟踪猪周期反转节奏，并持续保持对转基因种子商业化进程、以量贩零食等为代表的性价比消费的跟踪，优选有竞争优势的标的。　　其中，基于经济弱复苏背景下，宏观需求和可选消费信心承压，我们重点关注两个逆周期方向的投资机会：　　1）生猪养殖：板块整体估值仍在历史低位，随着产能逐步去化，24年有望看到新的一轮猪价周期反转。基于周期反转预期，加上宏观消费不足情景假设下，农产品消费具备必选属性，猪周期投资逻辑独立于宏观需求假设，具备抗逆属性，因此，我们今年仍将重点布局生猪养殖板块中兼具成本优势和出栏成长性的公司。　　2）性价比零食：作为性价比消费的重要赛道，量贩零食围绕以下各个价值链环节进行提质增效。1）上游工厂：采用厂家直采模式，无需中间商，甚至帮助上游厂家控制生产成本（集采生产原料、大宗锁价等）、保障其产能利用率。2）选品/研发：通过前后端数字化能力，快速捕捉消费者的需求动态，实现高效选品并持续迭代“货盘”。选品结构上，从大牌引流+白牌盈利，逐步走向大牌引流+自有品牌盈利。3）渠道：跳过冗余的经销商，渠道商拥有自己的中心仓和物流分发配送体系。4）门店运营：运营操作极简，仅需要卸货、理货、结算。定价风格多采用“裸价”，不投入过多费用运营消费者，以低价、小包装占领消费者心智。5）资金：现货现结，渠道端不压上游账期，没有库存积压的风险，同时还给上游厂商节省了再融资成本、进场费、条码费。　　因此，性价比消费表面看起来是“消费降级”，而背后却是渠道革命下的“效率升级”，我们将寻找积极拥抱这个产业趋势并通过良性压价来实现厂家和消费者共赢的优秀公司。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049506","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469ddd","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：7月下旬开始，猪价出现了明显反弹，从13-14元/公斤反弹至17元/公斤以上。基本面看，生猪供给传导压力仍然较大，但是在二次育肥、压栏和需求好转等驱动下，8-9月猪价围绕16.5元/公斤中枢小幅震荡。与猪价反弹相悖的是仔猪价格，逆势跌破200元/头，亏损幅度持续拉大，反应了产业对于中期猪价的悲观预期，补栏意愿冰点，并在此带动下，7-8月母猪产能继续去化。　　投资方面，随着7月下旬猪价反弹，市场担心后期产能去化将终止，养殖股承压。但是8月产能数据继续保持下滑后，生猪养殖股开始止跌并小幅反弹。由此也能表明，市场对养殖股的核心关注点仍然是产能，因此对于产能数据的预判将直接影响对于生猪养殖板块的配置。我们认为，产业已经认可中期产能过剩的事实，短期猪价反弹并不改变产能去化的趋势，大概率未来几个月产能将继续下降。基于此考虑，并结合头均市值低位，我们基本保持了养殖链的配置，尤其是有成本竞争力的标的。　　养殖后周期：饲料方面，受下游景气低迷影响，三季度饲料行业表现继续承压，但是龙头企业超额优势提升，竞争优势扩大。动保方面，三季度非瘟苗评审工作继续推进，亚单位路线商业化产品推出的概率再持续提升。　　种业：生物育种产业化准备工作加速推进，农民日报等媒体披露了转基因玉米大豆产业化试点工作情况，在抗除草剂、抗虫和增产等方面表现良好。相关领导也在全国种子“双交会”上表态，将审定一批国产转基因新品种。我们预计转基因产业化大幕将徐徐拉开，2023/2024销售季将有望看到更大面积的转基因产业化表现。同时，产业链上下游企业性状合作密集落地，相关性状定价水平也逐步明朗。　　宠物食品：海外国内均呈现恢复趋势，海外宠物需求仍然旺盛，国内已进入品牌竞争时代，集中度有望提升。而头部企业海外布局优势大，国内品牌投入也将逐步进入收获期。　　总体来看，我们继续保持了养殖链+种植+食品饮料的配置结构，并持续保持对生猪产能数据、年底种业催化政策、量贩零食等为数不多景气持续上行的食品饮料领域的跟踪，优选有成本竞争力的标的。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.285Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983171","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469ddc","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：上半年猪价自过年后继续走低，清明节、五一以及端午节假期消费拉动力度非常弱，节后均出现了明显下跌，截止6.30日，猪价跌至13.7元/公斤，跌破行业现金成本，同时仔猪价格也加速下行至成本线附近。在弱现实和弱预期的双重作用下，生猪期货近远月合约均大幅下跌并持续弱势运行。产业悲观情绪弥漫，出栏体重下行速度较快，价格与产能之间的对应关系也开始逐步理顺，产能去化速度加快。二季度我们逐步加大了对生猪养殖板块的配置比例，其中成本水平低、现金流情况好、出栏增速快的企业是我们优选配置。　　养殖后周期：受下游景气低迷影响，饲料二季度数据表现继续有压力，我们保持对饲料龙头企业的关注。二季度非洲猪瘟疫苗研发取得了积极进展，目前几条研发路线继续处于相关评审程序中。我们相信经过研发单位的持续努力，非瘟疫苗产业化的概率越来越高，我们保持一定仓位，静待花开。　　种业：生物育种产业化准备工作继续推进，新季玉米种植的田间表现或成关键，我们继续保持密切跟踪。同时，我们也积极关注龙头企业治理层面的微观变化。　　白酒：以白酒为代表的消费板块二季度出现快速下跌，伴随春节后高频数据放缓、政策预期破灭，市场定价迅速从疫情放开后的强预期转变为极悲观预期。当前白酒板块机构持仓低、预期低、估值低，依然是优质的消费资产，向上方向不改，因此我们保持一定配置仓位。　　量贩零食：我们加大了量贩零食上游厂商和下游渠道商的配置。零食折扣店趋势本质上是零售业态的效率革命（倒逼供应链，让利消费者，满足中低收入人群的日常食品刚需），对标海外食品超市（比如Dollar General，美国食品杂货店6000亿元市场规模，CR3达到80%），这类渠道有独特的价值定位（兼具性价比&便利性&小包装），预计将成为线下版的拼多多打开下沉市场空间（当前阶段品类更多聚焦于高频刚需类标品：水饮、零食、烘焙）。　　宠物食品：海外库存去化近尾声，订单逐步恢复，国内市场增速也开始起色，我们认为二季度业绩增速将逐步回升，因此加大了对龙头标的的配置。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.283Z","mo":"展望后期，围绕生猪价格周期开展的养殖产业链的景气度变化，仍然是决定农业产业投资方向的重点依据，今年下半年和明年上半年，养殖板块核心逻辑继续围绕产能去化展开。我们将持续从多维度保持对产能数据的跟踪和监测，并基于产能去化一阶导放大和头均市值低位两个层次考虑，进行标的和仓位选择。　　此外，我们也对量贩零食及餐饮链、宠物食品以及回调后估值较低的白酒加大关注。相信Q3开始将迎来财政政策释放、市场参与主体信心企稳、消费需求回到正常复苏趋势的窗口期，前期被抛弃的优质公司有望出现价值修复。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955328","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469ddb","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"投资运作总结：    因为去年农牧板块超额收益较大，今年以来种业政策密集期已过、养殖景气高点回落，年初我们将一定农牧仓位切换，布局产业链上受益于疫后消费复苏的标的。经过最近一段时间调研，现阶段我们判断近期北方母猪淘汰水平被低估，并且二季度持续低价背景下产能有望继续去化到去年二季度的水平（根据官方数据，22Q2产能缺到8-10%），则行业在猪价三次探底、深度亏损之后，有望启动一轮新的猪周期；此外，北方冬季疫病高发期过后，若梅雨季节的南方地区再度受影响，叠加持续低价对养殖企业的现金流压力，产能去化幅度可能会超预期，或将周期反转的高度和持续时间加大。因此3月我们将仓位重新切换至养猪板块，并保留一定的仓位给疫后复苏的下游食品饮料板块，中长期受益于转基因放开的种业板块，以及有新的大单品获批预期的动物疫苗板块。        生猪养殖：    2023年以来猪价震荡回落至成本线下并持续磨底，行业亏损已经3月有余。1月猪价维持了2022年四季度以来的下跌趋势，新一轮去产能开启，2月春节以后进入消费淡季，猪价上行动力不足，而在行业内二次育肥及冻品入库等托底下，猪价持续在14-15元/公斤区间震荡。    短期来看，受生猪存栏逐步恢复、生猪体重较高、消费季节性相对低位等影响，猪价上涨乏力，预计短期仍将低位震荡，行业现金压力预计仍将加大，产能去化有望持续。同时1-2月各种季节性猪病多发导致北方部分场产能淘汰，进一步加速了产能的去化。    养殖股年初以来伴随猪价持续下跌、行业持续亏损，同时对冬季北方猪病较严重的认知逐渐一致后，市场对新一波去产能幅度预期转强，板块机会重新显现。    展望后期，我们预期猪价有望完成三次探底，实现新一轮周期反转，呈前低后高，波动上升趋势。养殖股的投资逻辑重新回到产能去化，需求淡季低价消化库存和去产能，需求旺季低库存和低产能传导，推动价格上行。    对生猪养殖投资而言，产能去化逻辑重新成为当前板块的核心逻辑，我们继续对生猪养殖板块保持积极配置。尽管已经有一定涨幅，但从头均市值的角度来看，估值仍处于相对低位。        养殖后周期：    23年一季度受猪病多发及下游生猪行情低迷影响，饲料动保产品销仍有一定压力。随着后期肉禽景气度回升，预计禽料量利齐升，猪料跟随猪存栏继续保持稳步增长；水产料继续收益于产品结构提升，以及新冠疫情后餐饮需求恢复，增速有望上台阶。饲料板块基本面拐点已经到来，我们保持对饲料白马龙头的配置。    动物疫苗方面，非洲猪瘟疫苗是未来最大单品看点：除兰研所路线外，中科院等路线也开始取得了一定积极进展，我们对不同技术路线进展保持密切关注，优选其中后周期和大单品共振标的。        种业：    “二十大”以来，深入实施种业振兴、推进生物育种产业化应用获重点强调。种业振兴行动、农业科技重大专项、生物育种产业化、国家级联合育种攻关等工作，已在推进之中，预计未来还将持续推进。生物育种产业化的政策导向已愈加明确，推进速度要求也越来越高，推广原则更为具体和可操作。    随着政策推进力度持续加强，预计未来几年生物育种渗透率将迎来加速提升期，商业模式也逐步明确。我们一季度适度将种业持仓切换，并保持一定长期战略配置仓位 ，未来等待政策更加明朗、商业化逻辑更加清晰、渗透率加速提升、企业竞争优势和盈利能力逐步兑现，届时我们将加大配置。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.280Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881322","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dda","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"1、  生猪养殖：　　2022年以来，猪价波动加剧：一季度生猪价格震荡下行触底；二季度末猪价启动快速上涨；三季度高位震荡；9月底到10月中旬，猪价急速拉升至28-29元/公斤；11-12月，猪价旺季超预期下跌，并在2023年1月跌破成本线，开启新一波去产能进程。　　　　猪价上涨过程中，行业群体尤其是散户形成了非常一致的看涨预期，从而压栏惜售。同时，2022年11-12月开始的新一波新冠疫情对猪肉消费打击沉重。供需此长彼消之间，生猪供需于春节前形成难以疏解的堰塞湖，加速了猪价下跌，导致旺季价格大幅低于市场预期。养殖股在10月初猪价见顶过程中，上行动力已经开始式微；在猪价超预期下跌过程中，股价进一步下跌。　　　　股价与猪价都经历了史上最短周期。直至猪价跌破成本线后，市场预期新一波去产能开启，开始抢跑猪周期，股价开始底部回升。22年我们在总体仓位适当减配的基础上，对标的进行优化，重点配置成本控制得当和兼具成长性的标的。　　　　2、  种业：　　生物育种产业化仍然是种业和种植业板块最值得关注的大变革机会。四季度农业政策和高层会议中继续对生物育种产业化重点提及，围绕产业化的相关政策流程和准备工作持续推进。首批转基因玉米种子制种工作完成，品种审定工作进入最后关口。　　　　我们认为，产业化政策已基本明朗，围绕种业股的政策博弈阶段告一段落，2023年大概率是转基因玉米产业化元年。未来股价驱动力将来自于商业化推进节奏和成长空间。当前位置股价对产业化带来的价格和市场集中度提升反应不足，龙头公司隐含市值预期较低，我们在22年四季度加大配置。　　　　3、  养殖后周期：　　2022年上半年，畜禽深度亏损带动饲料和动保板块增长承压，三季度开始畜禽景气高位，后周期板块业绩恢复增长，四季度存栏高位，带动饲料动保产品销量继续增长。我们在下半年增配后周期板块，标的上选择稳健型白马和有大单品逻辑的公司。　　　　饲料：畜禽饲料销量滞后于价格表现，景气跟随养殖盈利和存栏向上，增速见顶通常滞后猪价顶点约1年的时间。水产饲料对餐饮消费的变化更为敏感，预计2023年有望受益于疫后消费复苏。此外，行业原材料成本上涨，倒逼落后产能出清，龙头有望凭借产业链综合优势，提升份额。　　　　动保：动保景气和畜禽价格更紧密相关，一季度板块业绩大幅下滑，二季度下滑略有缩窄，三季度整体恢复增长，预估后续增长将提速。长期来看，受益于养殖规模化程度提升以及养宠渗透率提升，动保行业将持续扩容。大单品方面，非洲猪瘟疫苗多路径并行推动研发，取得了一定积极进展，如若疫苗成功推出，动保行业将迎来又一重磅单品，打开成长空间。　　　　4、  肉禽：　　因海外禽流感疫情以及新冠导致的航班中断问题，白羽肉鸡引种持续不通畅，尤其是在22年四季度问题突出，父母代鸡苗价格水涨船高，白羽鸡产业链个股在产能中断和父母代价格刺激下，大幅上行。但因为禽流感、航班等变量过于外生，可预期性不强，我们对白羽鸡产业链个股采取了适度参与策略，并且灵活调仓。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.277Z","mo":"养殖板块，展望2023年，我们预期猪价呈前低后高趋势。需求淡季低价消化库存和去产能，需求旺季低库存和低产能传导，推动价格上行。鉴于行业格局逐步转为连续性出栏集团企业和离散型出栏散户群体之间互相博弈，22年离散型散户边际定价情形大概率在23年重现，但是节奏预计有变化。对养猪股而言，能繁母猪重新进入去产能阶段，股价在经历较大回调之后，当前又迎来配置窗口期——从头均市值纬度，对应2023年出栏预期，大部分猪股处于2000-4000元区间，性价比较高。肉禽板块，祖代供给不足向商品代传导，同时海外禽流感仍在持续爆发，我们认为白羽肉禽产业链第二波机会或将发生，并保持关注。 　　　　种业板块，2022年四季度以来，受运输不畅、低库存等因素的影响，国内的玉米、小麦等粮食价格再度上涨。展望2023年，全球粮食的供给修复仍然需要时间的消化、国内低库存的矛盾难以短期解决，叠加政策端仍然强调粮食安全、或在最低收购价等方面给以支持，预计国内粮价仍有望维持高位运行。另外，从22年三季报来看，受种植收益改善的带动，种子板块的预收款高增、且增速较去年明显抬升，预计下一个销售季传统种业或出现全面复苏，我们对优质企业的业绩持有积极改善的预期。　　　　后周期板块，展望2023年，肉禽景气度回升，预计禽料量利齐升，猪料跟随猪存栏继续保持稳步增长；水产料继续收益于产品结构提升，以及新冠疫情后餐饮需求恢复，增速有望上台阶。饲料板块基本面拐点已经到来，我们继续重点配置优质饲料龙头。动物疫苗方面，非洲猪瘟疫苗是未来最大单品看点：除兰研所路线外，中科院、军科院等路线也开始取得了一定积极进展。我们对不同技术路线进展保持密切关注，优选其中后周期和大单品共振标的。　　　　总结来看，种业板块，生物育种即将迎来重大变革，长期成长性突出，我们逐步加大配置。养殖板块，生猪再次进入配置窗口期，我们在保持一定配置比例的基础上根据周期节奏适当调节，并关注肉禽潜在机会。后周期板块，我们将优选个股，重点配置稳健饲料龙头和有大单品潜力的动物疫苗标的。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863575","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dd9","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"生猪养殖：今年以来，猪价走出了“V型走势”：一季度生猪价格震荡下行触底，二季度末猪价启动快速上涨，7月初多地猪价已近24元/公斤，在政策引导、大肥出栏、高温等背景下，7-8月猪价略有回落，但在二次育肥托底下，整体仍维持20元/公斤。8月下旬开始，在降温带动下，需求提升，猪价启动新一轮上涨，截止9月底，猪价已近前高，并在十一假期突破前高达到26元/公斤以上。  随着猪价预期和实际节奏的变化，今年以来养殖板块呈现了较大波动。在预期—实现之间左右摇摆，并带动了股价的波动。7月开始，猪价上涨超预期，带动了股价上行。但是随着猪价在7月下旬至9月宽幅震荡，在此期间猪价多次试图突破7月上旬高点未果，因此导致市场对于猪价顶点预期变化，认为7月初高点就是本轮周期高点，进而股价在7月下旬开始连续了两个多月震荡下行。9月底左右，随着猪价再次强势，股价也跟随反弹。  从投资角度来看，伴随着猪价景气高位，板块投资逻辑已经由产能去化向价格兑现切换，同时上市公司养殖成本整体稳步下行，产能逐步增加，三季度业绩亮眼且四季度有望继续向上。经过前期调整后，当前养殖板块估值水平处于低位，部分标的股价回落至年初水平，考虑到独立景气向上周期以及猪价高点、景气持续时间可能超预期，我们认为当前养殖板块投资机会配置价值再度凸显。    养殖后周期：今年上半年，畜禽深度亏损带动饲料和动保板块增长承压，三季度开始畜禽景气高位，后周期板块业绩恢复增长，后续伴随着存栏逐步恢复以及下游景气高位预计增加将加速。1）饲料：畜禽饲料销量滞后于价格表现，景气跟随价格向上。水产饲料端，9月开始逐步走出天气、疫情影响，量利齐升。2022年1-8月，全国猪饲料产量8081万吨，同比下降7.9%，蛋禽饲料产量2045万吨，同比下降5.4%，肉禽饲料产量5646万吨，同比下降6.8%，水产饲料产量1803万吨，同比增长15.1%。此外，行业原材料成本上涨，倒逼落后产能出清，龙头有望凭借产业链综合优势，提升份额；2）动保：动保景气和畜禽价格更紧密相关，一季度板块业绩大幅下滑，二季度下滑略有缩窄，三季度整体恢复增长，预估后续增长将提速。长期来看，受益于养殖规模化程度提升以及养宠渗透率提升，动保行业将持续扩容。大单品方面，非洲猪瘟疫苗多路径并行推动研发，取得了一定积极进展，如若疫苗成功推出，动保行业将迎来又一重磅单品，打开成长空间。目前板块估值水平不高，三季度我们有所加大配置。    种植与种业：三季度以来，国际油价回落、美元指数持续走强、美联储持续加息预期之下全球经济衰退担忧、以及部分商品供需关系调整等因素叠加，全球大宗农产品价格整体从上半年高位有所回调，各品种略有分化。同时，发改委继续上调2023年小麦最低收购价，支撑明年小麦价格高位预期。粮食种植企业和玉米种业企业将持续高业绩预期。    生物育种：第一批转基因种子制种接近收获期，2022年转基因玉米品种生产试验顺利推进。产业界关于首批品种审定证书颁布预期持续强化。同时，性状/种子/农化公司合作模式、转基因性状授权使用费率、2023年转基因玉米播种范围、2023年转基因玉米种子制种量等热点关注度也在持续提升。此外，得益于性状高达标性和品种高覆盖率，龙头性状公司市占率有望超预期，为业绩兑现提供更大弹性。  我们预计四季度，转基因产业化政策将更进一步。长期来看，生物育种对粮食安全的战略意义重大，也是对传统杂交育种的重大技术升级，产业化后渗透率将高速提升。此外，四季度历来是农业政策密集发布期。预计中央经济工作会议、中央农村工作会议、中央“一号文件”等将为种植产业链提供强政策支持，提振市场信心和关注度。    总体来看，本轮猪周期的高度和持续时间有望超预期，养殖产业链景气延续并向上传导，三季度进入业绩兑现期，我们继续保持重点配置，并适当加大养殖后周期行业配置比例。种植产业链景气向好，静待生物育种政策正式落地，我们保留了一定仓位左侧配置，等待政策落地后，加大配置。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.274Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801085","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dd8","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"1、生猪养殖：  生猪板块是农业行业市值最大的行业，今年上半年，猪价走出了“V型走势”：在经历了一季度生猪价格持续下行并再次触及底部之后，二季度猪价进入新一轮上涨通道，到6月底全国各地猪价陆续突破20元/公斤，上涨节奏和幅度均超市场预期。对于猪价的上涨，我们认为有冬季疫病高发导致的短期供给断档，但核心依然在于行业实际的产能去化幅度或超过行业统计的样本情况。  随着猪价预期和实际节奏的变化，上半年养殖板块呈现了较大波动。板块在一季度大幅上涨，获得显著超额收益，核心逻辑是市场预期低价促进行业去产能，并有望在后期推动行业周期反转，股价先行反应。但是随着猪价在4月下旬开启上涨后，养殖板块却迎来了较大幅度调整，主要原因是市场认为猪价上涨导致去产能中断，产能去化未完成。5月下旬之后，板块跟随大盘出现了一定幅度反弹，6月下旬猪价跳涨，市场又预期猪价加速见顶，股价近期又出现了一定程度的调整。  展望下半年，有别于市场，我们认为近期强劲的猪价已经验证前期产能实际去化幅度超预期，考虑到能繁母猪自去年6月以来持续下降，对应下半年生猪供应量将持续减少，叠加疫情管控放松后消费好转，以及传统消费旺季到来，猪价将拾级而上，猪价高点也将高于现行市场预期。   从投资角度来看，我们认为生猪周期已经步入了上行通道，板块投资逻辑已经由产能去化向价格兑现切换，同时养殖企业成本有望持续下行，有利于博弈性产能和冻肉的出清，因此至少从未来2~3个季度来看，猪价中枢回升的大势不会改变，下半年养殖板块业绩将加速复苏。当前养殖板块估值水平仍处于中低位，同时近期板块的调整也进一步消化了前期的高预期，考虑到周期拐点向上和高点可能超预期，我们认为养殖板块投资机会配置价值再度凸显。长期来看，我们关注的是国内生猪养殖走向规模化生产的大趋势，在周期潮起潮落中，唯有资金雄厚、成本领先的企业方能屹立不倒，我们坚信投资生猪养殖，不仅仅是博弈周期的波动，也是投资一类抗通胀的资产，更是投资农业中最大的成长赛道。    2、养殖后周期：  一季度下游养殖行业深度亏损，饲料和动保板块业绩承压，但是随着二季度生猪价格回升，板块业绩有望逐步改善。1）饲料：畜禽饲料滞后于猪价，景气随猪价好转，水产饲料逐步走出疫情影响。2022年1-6月，全国猪饲料产量6031万吨，同比下降6.8%，水产饲料产量1089万吨，同比增长21.1%。原材料成本上涨，倒逼行业加速出清，行业龙头有望凭借产业链综合优势，提升份额；2）动保：目前板块估值水平已经处于历史低位，随着下游养殖盈利好转，6月疫苗批签发数据已经出现环比大幅度增长，意味着未来至少1-2个季度企业的经营改善，动保板块有望迎来业绩与估值的双击。大单品方面，非洲猪瘟疫苗多路径并行推动研发，取得了一定积极进展，如若疫苗成功推出，动保行业将迎来又一重磅单品，打开成长空间。  去年下半年以来，产能持续回落、猪价持续低迷，猪周期见底压制了与养猪配套的饲料、动保盈利预期，特别是饲料行业受到下游缩量且盈利低迷、上游原料上涨的两头挤压，量利均进入了至暗时刻，对于周期配置，我们认为股价底部要先于基本面底部出现，因此猪价反转虽然对应着行业在栏需求量最差的时候，但也孕育着产能恢复、销量恢复的预期，饲料、动保板块即将迎来后周期反转的最佳配置节点。    3、种子/农产品：  俄乌冲突和全球天气灾害驱动上半年粮价走向历史性高点，粮价上涨给农垦企业带来了可观的利润弹性预期。粮价上涨确有其偶发因素，但更深层次的背景在于人民持续上升的畜禽蛋白需求和国内有限的谷物供给资源之间的矛盾。长期来看，集约化生产和规模化耕作是国内农业种植的大势所趋，这也是除开粮价之外，布局农垦企业的核心逻辑之一。  进一步来看，粮食安全更需要“藏粮于地、藏粮于技”，在有限耕地面积下提高农产品的自给能力，更需要技术加持，因此，转基因种子一直是我们长期、战略看好的农业细分方向，上半年虽然有品种审定细则出台的利好，但是我们更加关注相关上市公司品种审定落地进程，  展望下半年，转基因产业化政策或将更进一步，审定办法细则将逐步兑现到具体品种上，产业化或将正式来临，生物育种赛道确定性进一步提升。长期来看，生物育种对粮食安全的战略意义重大，也是对传统杂交育种的重大技术升级，产业化后渗透率将高速提升。随着政策逐步落地，转基因种子将从主题投资、政策驱动向业绩兑现逐步切换，我们将跟随政策节奏和产业化流程节奏，参与农业中最主要的产业技术革命带来的投资机遇。    4、肉鸡养殖：  猪周期后长期低迷的鸡价苦鸡产业久已，黄羽肉鸡率先开启产能去化，持续的低产能带来当前可观的价格涨幅，而这一国内传统的肉鸡品种，与猪天然具有强相关性，之后股价的联动性也将更明显；对于白羽肉鸡，产能虽然仍在较高的分位点上，但北美禽流感已经使多个州停滞了种鸡出口，未来供给的隐忧或将逐步放大。长期来看，可以对白羽肉鸡的消费更加乐观，无论是作为优质蛋白进入健康消费还是作为极易烹饪的预制菜，都有广阔的市场，白鸡未来将逐步从周期脱敏，逐步先向消费转型。    5、宠物食品：  宠物食品是农业子板块中为数不多的消费性赛道，较低的进入壁垒吸引大量企业前赴后继，大部分仍处于以销售费用换市场的阶段。疫情的发生催化宠物食品行业发展，一方面宠物成为满足人们情感诉求的重要方式，宠物数量大幅增加，推动宠物食品需求提升。另一方面，对于性价比的追求为国产宠物食品崛起提供历史性机遇，强化宠物食品国产替代逻辑。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.272Z","mo":"总体来看，下半年农业板块两大产业链—养殖和种植有望景气共振，推动整个板块业绩复苏，同时在通胀上行预期下，板块配置价值也显著提升，将整体性提升板块估值。  养殖板块周期上行趋势奠定了行业β，大型养殖龙头企业市值大资金容量大，且业绩兑现的确定性高，是我们的基础配置；在此基础上，我们也努力挖掘和配置那些具备低成本扩张能力的公司，在行业景气下，他们有望提升扩张速度，获得显著的α。同时，以一定仓位适当提前布局后周期板块和偏成长属性的生物育种板块、以及受益于疫后复苏的白酒/食品板块，将使得基金在不同市场风格下更显平衡。我们希望以景气和产业变革两条主线贯穿的基金配置，能为投资者带来更理想的受益和波动率。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=778497","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dd7","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"我们曾经在2021年年报中阐述了关于2022年农业板块的信心，令人欣喜的是，在市场熊市的背景下，一季度农业中的生猪养殖相关标的取得了较好的股价表现，关于猪周期反转的逻辑正在逐步被市场所接受。值得一提的是，与其他板块不同，3月份突然爆发的俄乌战争，可能会给农业板块或间接或直接带来正面影响，一方面，作为全球主要的农产品产出国，战争会造成部分经济作物的供给缺口从而驱动价格上行；另一方面更高的饲料成本及养殖成本可能会加速国内产能出清加速猪周期的反转。考虑到长期转基因种子的成长空间、中期猪周期反转的潜在弹性以及短期战争等突发事件带来的基本面利好，我们在1月份关于农业板块的态度变得更加乐观，因此在年初进行了坚定地调仓，大幅降低了以白酒为代表的食品饮料防御板块的持仓，大幅提高了生猪养殖特别是二三线养殖股增加组合的进攻弹性。  总体来看，虽然农业板块在一季度展现出了较强的防御属性，但按历史盈利中枢去测算，目前的板块估值依然处于历史的偏低水平，考虑到较低的机构持仓、养殖业/种业也都处于基本面拐点的前夜，现在板块的投资价值依然凸显，2022年有望成为农业大年，在今年这个波动巨大的市场，我们希望通过周期拐点的把握和自下而上的选股，继续给各位持有人创造理想的绝对收益与相对收益。当然，我们也会在每一次季报中反复强调，农业资产不同于品牌消费类资产，特征是高波动、高弹性、周期驱动为主、长期稳定性较弱，因此农业产业基金适合风险偏好较高、具备中短期回撤承担能力的专业投资者。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.269Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721495","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dd6","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"过去的2021年我们的行业观点是，农业板块中，生猪养殖板块因猪价进入下行周期，缺乏整体行业性机会（只看好行业内的绝对龙头企业），上半年行业的表现也印证了我们的看法；而进入四季度之后，以养殖链为代表的农业板块呈现出底部企稳的迹象，包括生猪养殖、肉鸡养殖、屠宰肉制品、饲料、动物保健等板块都出现了一定幅度的上涨。这背后的原因是，经过一年多的大幅调整，行业估值回到历史低位（以中枢盈利水平去看），以猪价为代表的基本面虽然还未反转，但是前瞻指标的能繁母猪存栏量已经从7月开始下降，进入10-11月，行业大幅亏损半年之后进入加速去产能，10块/kg出头的生猪价格和头均亏损基本接近历史底部，因此板块开始提前放映周期反转预期；  此外，农产品/转基因种子是我们贯穿2021年全年的核心投资方向，回溯来看在整个消费不景气的背景下也取得了绝对和相对收益。背后的逻辑是：转基因种子一直是我们长期、战略看好的农业细分方向，在现阶段，因为缺乏业绩和估值支撑，板块依然处于主题投资、预期驱动的极端，年内政策预期反复造成股价同样出现巨大波动。长期来看，粮食安全的战略意义和粮价拐点，以及中长期产业升级的大逻辑和转基因商业化政策放开的大方向未变，伴随后续相关配套措施的推出，转基因种子板块有望从预期驱动切换为业绩驱动，从主题投资切换为成长投资，核心企业的业绩、市值均有非常可观的上行空间，我们将坚持大仓位布局，见证这一次产业技术革命驱动下的社会效率提升、供给创造需求的历史性机会。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.266Z","mo":"展望2022年，我们认为农业板块新的向上周期正在市场的质疑中逐步拉开帷幕：  1）种业：《种子法》修改于2021年年底通过，我们认为本次种子法的修改，扩大了植物新品种权的保护范围和保护环节，建立了实质性派生品种制度，加强了对侵权行为的惩罚力度，有利于强化我国种业的知识产权保护，进一步优化行业发展的竞争秩序。 但更大的机会仍是转基因的商业化放开，2022年将是转基因从政策炒作转向中长期成长的拐点年份，具体包括品种审定、制种、销售、业绩兑现等。  2）养殖：我们判断短期国内生猪价格在春节后将震荡走弱。中期而言，我们认为猪价仍将会有二次探底的可能，但低点不会跌过2021年10月，且行业产能去化趋势延续。另外，近期非瘟疫情抬头，华北地区有加重迹象，部分地区比去年同期重，另外今年出现了一些新情况如南方冬季也不是那么安全，拔牙等处理措施成功概率也不高。2022上半年大概率猪价下行，再次去产能，猪周期只会迟到但不会消失，因此我们看好2022年生猪养殖板块的配置机会，也将根据去产能进度加大板块持仓比例，并且把配置范围扩大到关注度较低的小市值、高弹性公司，通过调研去从中优选兼具高弹性和兑现度的小而美猪企；  总体来看，农业板块按历史盈利中枢去测算，目前估值处于历史低位，2022年种业和养殖板块都是从预期转向真正拐点的重要年份，当前机构配置比例仍然较低，农历春节后预期仍将有超额收益。同时需要强调的是，农业资产不同于品牌消费类资产，特征是高波动、高弹性、周期驱动为主、长期稳定性较弱，因此农业产业基金适合风险偏好较高、具备中短期回撤承担能力的专业投资者。对周期性资产建议投资者以逆向思维的角度去参与，我们也希望通过周期拐点的把握和自下而上的选股，在这个波动较大的领域中继续给各位持有人创造理想的绝对收益。","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708031","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dd5","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"经历过大幅下跌后，农业板块呈现出底部企稳的迹象，借着此次季报机会，更新下农业核心两大子行业的观点：  1、生猪养殖：猪周期永远是农业资产最重要，年初全国生猪价格处于高位，春节前最高达到36.34元每公斤，但十月份最新的均价已经跌至10-11元每公斤，跌幅超过70 %，下跌程度历史罕见。下跌的核心主要有三点：1）生猪供给逐步恢复；2）近期大猪的集中出栏；3）终端消费需求疲软，这三个因素叠加所造成的。短期来看，伴随能繁母猪存栏下降、行业亏损时长接近上一轮、猪价临近10元心理关口等先行指标的出现，猪价的绝对底部或已经出现，四季度有望迎来价格反弹。但考虑到需求环境的差异，此轮行业深度亏损的时间依然不够，我们认为猪周期的反转短期依然难以出现，时点可能在2022年Q2之后  2、农产品/转基因种子方向：转基因种子一直是我们长期、战略看好的农业细分方向，在现阶段，因为缺乏业绩和估值支撑，板块依然处于主题投资、预期驱动的极端，年内政策预期反复造成股价同样出现巨大波动。长期来看，粮食安全的战略意义和粮价拐点，以及中长期产业升级的大逻辑和转基因商业化政策放开的大方向未变，伴随后续相关配套措施的推出，转基因种子板块有望从预期驱动切换为业绩驱动，从主题投资切换为成长投资，核心企业的业绩、市值均有非常可观的上行空间，我们将坚持大仓位布局，见证这一次产业技术革命驱动下的社会效率提升、供给创造需求的历史性机会；  总体来看，猪周期的下行使得整个农业板块年初以来收益在全市场排名垫底，农业产业基金净值回撤也较大；我们判断猪价下行周期虽然还没结束，但是近期的超跌已经一定程度上释放完短期的风险，当下时点我们认为在猪价超跌之后参与优质龙头的α机会性价比较高，成本护城河下盈利水平远超同行，有望逆势扩张以量补价。需要强调的是，农业资产不同于品牌消费类资产，特征是高波动、高弹性、周期驱动为主、长期稳定性较弱，因此农业产业基金适合风险偏好较高、具备中短期回撤承担能力的专业投资者。对周期性资产建议投资者以逆向思维的角度去参与，我们也希望通过周期拐点的把握和自下而上的选股，在这个波动较大的领域中继续给各位持有人创造理想的绝对收益。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.264Z","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=651560","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec7607fea5b3eb0469dd4","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000003634,"sao":"Q2农业板块跌幅明显，作为仓位下限在80%的农业股票型行业基金，嘉实农业产业的期间净值回撤同样明显，分板块回顾：  1、农产品/转基因种子方向：转基因种子是嘉实农业最看好的长期战略方向，也是组合中持仓最多、与其它农业基金配置最大区别的地方，回顾上半年，政策出台时间低于预期，叠加投机资金流向其他板块、市场风险偏好下降，该方向的股价短期回撤较大，给组合造成了一定拖累；  2、生猪养殖：行业观点整体不变，农业板块中，生猪养殖板块因猪价进入下行周期，缺乏整体行业性机会（只看好行业内的绝对龙头企业），上半年行业的表现也印证了我们的看法：今年年初全国生猪价格处于高位，春节前最高达到36.34元每公斤，但六月份全国最新的均价已经跌至12.44元每公斤，跌幅最高达66 %，下跌程度历史罕见。下跌的核心主要有三点：1）去年生猪供给逐步恢复；2）近期大猪的集中出栏；以及3）当下正处于季节性的消费淡季，这三个因素叠加所造成的；  3、养殖后周期：在20H1低基数背景下，饲料行业销量出现明显增长，根据饲料工业协会数据，2021年1-4月全国猪料产量4117万吨，同比增74.2%，受猪料产量持续提升影响，全国1-4月饲料总产量同比增长20.1%。但随着生猪价格的大幅下跌，Q2开始饲料和动保板块的需求同样也感受到了猪周期下行的压力，行业BETA驱动转为负向。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:13:04.261Z","mo":"分板块展望21H2的基本面情况：  1、农产品/转基因种子方向：虽然上半年政策推进速度低预期，但长期来看，粮食安全的战略意义和粮价拐点，以及中长期产业升级的大逻辑和转基因商业化政策放开的大方向未变，伴随后续相关配套措施的推出，转基因种子板块有望从预期驱动切换为业绩驱动，从主题投资切换为成长投资，核心企业的业绩、市值均有非常可观的上行空间，我们将以合适的仓位左侧布局，见证这一次产业技术革命驱动下的社会效率提升、供给创造需求的历史性机会，相信产业爆发时点不会太遥远；  2、生猪养殖：短期来看，猪价年内底部或已经出现，随着消费端的逐步企稳以及前期冬季疫情带来产能去化的体现，预计猪价三季度有望迎来阶段性反弹，但大的反转型机会暂时还看不到；  3、养殖后周期：预计下半年景气波动，我们主要从自下而上思路去挖掘优质企业的投资机会1）饲料：龙头集中度继续提升，水产、猪料景气向好。优质龙头凭借产业链综合优势，产能进入新一轮快速扩张期，份额持续提升；2）动保：非洲猪瘟疫情常态化背景下动保企业有望加速从产品销售商向综合服务商转型，动保龙头和大型养殖企业之间的战略合作将更加深入，绑定和服务好大型养殖企业的动保龙头有望快速发展。我们预计2021年前十大动物疫苗企业市场份额有望接近65%。综合来看，后非洲猪瘟疫情时代动物疫苗行业集中度正在加速提升，行业竞争中强者恒强，率先转型动保综合服务商的动保企业有望快速发展。    总体而言，猪周期的下行使得整个农业板块年初以来收益在全市场排名垫底，农业产业基金净值回撤也较大；我们判断猪价下行周期虽然还没结束，但是近期的超跌已经一定程度上释放完短期的风险，当下时点我们认为在猪价超跌之后参与优质龙头的α机会性价比较高，成本护城河下盈利水平远超同行，有望逆势扩张以量补价。此外，我们长期战略看好的转基因种子方向经过下跌后市场情绪/估值水平回归低位，政策驱动的大逻辑并未发生改变，一旦落地，行业有望从主题投资转变为业绩驱动的成长投资，可观的长期收益空间让我们仍愿意在现在用时间换空间，静待花开。  需要强调的是，农业资产不同于品牌消费类资产，特征是高波动、高弹性、周期驱动为主、长期稳定性较弱，因此农业产业基金适合风险偏好较高、具备中短期回撤承担能力的专业投资者。对周期性资产建议投资者以逆向思维的角度去参与，我们也希望通过周期拐点的把握和自下而上的选股，在这个波动较大的领域中继续给各位持有人创造理想的绝对收益，“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行”！","fund":{"_id":3000000003634,"stockCode":"003634","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":111,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-11-07T16:00:00.000Z","setUpScale":1278390000,"market":"a","tickerId":3634,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"嘉实农业产业股票型证券投资基金","shortName":"嘉实农业产业股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":1133,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-05-16T10:28:55.826Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-12-06T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050080000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"嘉实农业产业股票","pinyin":"jsnycygpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20657254","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2325196040,"name":"吴越"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实农业产业股票型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629706","linkType":"PDF","source":"csrc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