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告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1455871","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d27f","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"三季度市场行情围绕着科技主线展开。尤其以AI算力为代表的硬科技资产，以及以互联网为代表的科技龙头资产表现非常突出。AI算力方面，从服务器，到光模块、再到PCB和液冷等各个环节都出现了景气度的持续上升。国内算力，尤其以GPU、存储等为代表的资产也表现突出。港股市场以互联网龙头为代表的资产，由于大模型的持续超预期以及AI资本投入大幅增加，这些资产的估值也出现了较大幅度提升。除了科技，以黄金、铜为代表的资源品，以储能为代表的高端制造业也成为市场的亮点。对于消费行业而言，在三季度行业表现仍然比较平淡，主要与整体内需行业仍处于底部有关。尤其以白酒等为代表的消费品，仍然处在调整期。消费的亮点在于两个，一个是加大全球化布局的行业，包括家电、汽车、轻工、潮玩、二轮车等行业。另一个是内需的细分高成长行业，包括以游戏为代表的传媒行业等。三季度我们对组合进行了一定程度的优化配置，重点加大对全球化布局的行业的配置。包括家电、汽车、轻工、家庭储能等，这类资产构成组合的核心组成。对于以白酒为代表的内需资产进行了一定程度的减持。另外，对于以游戏为代表的内需里的高景气行业加大了配置。在个股方面，我们选择以竞争力突出、估值优势明显、业绩持续超预期的龙头股相对集中配置。","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.470Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1374738","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d27e","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"半年市场非常活跃，A股和港股都有丰富的结构性机会。从行业看，A股表现最好的行业是有色、银行、军工、传媒和通信，表现较弱的行业是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化和建筑装饰。港股里的互联网、新兴消费、创新药等表现出色。整体来看，上半年红利、医药、消费、科技里的细分行业都有不错的表现，但是风格资产内部出现了非常大的分化，对投资来看，机遇与挑战并存。上半年的国际地缘政治的博弈加大，对市场造成了一定的冲击，但市场整体表现不错，有如下四个原因：第一、宏观流动性非常宽松，利率水平维持低位，有利于市场估值提升；第二、在这轮全球AI的产业革命中，中美两国保持领先地位。中国在AI基础设施，包括光模块、服务器、PCB等，以及AI应用方面，包括人形机器人等表现出很强的竞争力。科技产业方面的持续进展，有利于提升市场的风险偏好；第三、在整体宏观经济相对平淡情况下，不少新兴行业涌现，比如在新兴消费、高端制造等领域持续涌现出不少有竞争力的高成长公司。也有不少龙头企业利用出海契机，加速实现全球化布局，展现出全球竞争力的优势。这批优质企业的价值重估，构成市场上涨的中坚力量；第四、支持资产市场发展的政策不断推出，有利于市场长远稳健发展。上半年消费资产的投资相对有压力。一方面，传统的权重最大的行业，包括白酒、家电、汽车等面临着压力。另一方面，新兴领域不少中小市值公司表现活跃。这些资产表现出阶段性的高成长，但核心竞争力的形成仍然需要时间沉淀。我们看好经济结构转型过程中，会有新的企业和新的细分行业出现，但这个阶段对于投资来说是一个去伪存真，精挑细选的过程。我们在构建组合时，一方面对于权重最高的白酒、家电、汽车和农业进行了动态调整，加大了通过全球化实现增长的资产配置，尤其加大了对家电和汽车龙头的配置。另一方面，我们在医美、宠物经济、创新药、传媒等新兴消费领域加大了投资，平衡组合的收益风险比。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.467Z","mo":"未来市场仍然以把握投资机会为主，但市场将以结构性机会展开。原因有如下四点：第一、人工智能革命方兴未艾，中国企业竞争力突出。人工智能产业是未来十年最重要的全球产业，国内无论在AI的基础设施，还是AI的应用方面都有非常强的竞争力。而且人工智能革命对非常多的传统产业也会带来产业重构和发展机遇。我们看好互联网、高端制造业、人工智能基础设施等领域将涌现出一大批优秀企业。第二、国内的龙头企业抓紧全球化布局，未来十年是这些企业成为全球巨头的关键战略期。我们看到家电、新能源汽车、工程机械、轻工制造、新兴消费、创新药等非常多的行业在加快全球化布局，而且展现出很强的竞争优势，这些巨头全球化的过程也是竞争力增强、寻找第二成长曲线的阶段，这些资产面临着估值重估的战略机遇期。第三、从全球对比来看，中国的核心资产估值非常有优势，尤其不少巨头在实现A+H上市后，通过港股市场这个面向全球资金的市场，加快实现价值重估。我们看到在新能源产业链、汽车产业链、创新药产业链、互联网等已经有一批有全球竞争力的企业涌现，他们的估值在全球对比来看，都非常有估值优势。在这些企业实现A+H双重上市后，加快了估值重估的进程。第四、流动性环境仍然非常宽松。经济结构转型过程中，货币政策相对宽松，利率维持低位将维持较长时间，这有利于市场的估值提升。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343296","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d27d","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"一季度市场比较活跃，机构性机会比较多，赚钱效应比较显著，港股市场尤其强劲。A股行业来看，表现居前的包括有色、汽车、机械设备、计算机和钢铁。港股市场的互联网、半导体、新消费和创新药都表现较好。整体成长类资产、科技类资产表现较好。市场的表现主要和几个因素相关。第一、流动性环境保持充裕。第二、对经济和市场的政策都非常积极，包括对民营经济的鼓励、对科技产业的支持等。第三、产业的进展。包括人工智能领域大模型的进展，尤其以Deepseek为代表的大模型，打开了一个低成本、开源的新模式。当然人工智能的应用也在加快落地，尤其以人形机器人为代表的产业有不少进展。一季度的扰动因素主要来自海外。包括美国市场的持续调整，美国加征关税的持续扰动。但整体来看，中国资产在全球资产中都表现出非常强的韧性，这也推动海外资金对中国资产的配置加大。一季度基金采取适当均衡，精选个股，把握关键性投资机会的策略。主要加大了对家电、汽车等龙头个股的配置。对于配置基准较大的食品饮料，采用精选个股的投资策略。同时，适当把握了部分新兴成长的投资机会。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.464Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272483","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d27c","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"2024年市场波动较大，整体趋势往上。从全年看，上证指数上涨12.7%，沪深300上涨14.7%，万得全A上涨10.0%。香港市场同样表现突出，其中恒生指数上涨17.7%，恒生科技上涨18.7%。从行业看（申万一级行业），涨幅前五的行业是银行、非银金融、通信、家电和电子，其中银行和非银上涨超过30%，通信和家电涨幅超过25%，涨幅都非常客观。跌幅前五的行业是医药、农业、美容护理、食品饮料和轻工制造，全部是内需消费相关的行业。2024年市场体现出“杠铃化”特征。市场的投资机会集中在两个极端。一个是确定性的高增长，代表性的是受益于人工智能爆发，海外算力高增长的行业，包括光模块、PCB、服务器等。另一个是确定性的高分红，代表性的是银行、公用事业、煤炭等行业，这些行业的增长相对缓慢，但短期没有大幅下滑的风险，而且资本开支非常谨慎，现金流充沛，并且都大幅分红对股东进行回报。全年压力最大的行业集中在国内消费、房地产产业链以及产能过剩的部分制造业。房地产市场的调整、消费增长的放缓，这两个大的宏观因素对这些内需相关的行业的盈利造成了很大的不确定性。2024年市场的这种较强表现和风格特征与以下三个因素有关。第一、流动性环境非常宽松。包括货币政策保持适度宽松，国债利率持续下行，流动性非常宽裕，有利于市场的反复活跃。这对市场的底部不断抬升构成了支撑。第二、房地产市场仍处在调整阶段、消费的增长恢复需要时间。这两个因素对经济整体构成压力，我们看到与这两个因素相关的行业也处在持续承压阶段。但是我们看从对房地产市场的支持、对消费的鼓励刺激的政策陆续发力，市场对经济的信心增强、预期也在提升，然而经济数据的改善需要一个过程。第三、产业亮点不断涌现。包括不少制造业、消费行业出海加速，全球化的进程显著加快。人工智能革命的浪潮开始涌现，这一轮中国处在产业革命最前沿。大模型、基础算力、智能驾驶、人性机器人等细分行业里，国内涌现出不少具有强大竞争力的企业。这些行业里的龙头企业构成市场向上的中坚力量。从我们的投资实践看，过去一年对于消费行业的投资来说，都是非常艰难的一年，消费相关的绝大多数行业和个股都经历了显著的下跌，在一个整体消费趋势不好的背景下，怎么构建组合，平衡收益和风险，对我们都构成了挑战。整体来看，我们采取了如下方法来挖掘投资机会。第一，寻找确定性机会。在白酒、白电、汽车、农业、食品、小家电等消费主要行业看，白色家电等受益于“两新”补贴政策，同时叠加海外业务的扩展，行业表现出最强的增长确定性，因此我们大幅加大了对白电等确定性最强的行业的投资。第二、寻找结构性机会。尽管汽车等作为整体有较大压力，但是我们发现这轮汽车周期里，利用电动化、智能化的机会，国产汽车实现了对合资品牌大幅的替代，这些智能化、电动化的国产汽车出现了结构性的高增长。同时，我们看到这些汽车公司还在加大出海战略，在国际市场上展开了对传统汽车老牌公司的竞争。这无疑创造了平淡的消费大盘里的结构性机会。第三、寻找龙头个股的阿尔法机会。我们看到在汽车、轻工、商业、特色食品饮料等行业里出现了显著跑赢行业的个股机会。关键在于挖掘出这些优质个股来。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.461Z","mo":"我们看好2025年的市场，我们判断2025年是机会层出不穷的一年，成长类资产、科技类资产有较大的投资机会。理由如下：第一、人工智能革命方兴未艾，产业革命的浪潮给资本市场带来巨大的机遇。这次人工智能的产业革命可以和前面三次工业革命媲美，而且这一轮产业革命中，中国处于引领者的位置。我们看到在算力的基础设施、以deepseek、豆包等为代表的大模型，以及人工智能的落地产业，包括智能驾驶、人性机器人、智能终端等，中国的科技企业和高端制造企业都处在非常领先的位置。我们看到人工智能的投资机会从海外算力到国产算力，从算力到算法、从大模型到垂类大模型的应用，这轮产业革命的影响将是深远和持续，而且将会诞生不少万亿级别的大的产业，这为资本市场带来巨大的发展机遇。第二、流动性环境持续宽松，低利率环境将维持较长时间，市场的流动性非常宽裕，市场对确定性高增长或者确定性分红给予较高的估值溢价。在产业结构转型阶段，整体货币环境会非常宽松。而且传统老产业资本回报下降，资本投入意愿下降。而在新兴产业里，不管一级市场还是二级市场，资本投入意愿都会大幅上升，对于高增长的资产给予较高的估值溢价。第三、房地产的调整、消费的调整处在一个相对底部，不确定性大幅下降，市场风险溢价下降，风险偏好触底回升。过去一段时间，房地产市场经历了广泛而深刻的调整，而销售受财富效应影响也相对疲软。但从调整的幅度来看，都已经非常充分。我们认为从周期角度来看，房地产市场的调整、消费的调整都见到一个相对的低点。再加上支持性的房地产政策、刺激性的消费政策出台，可能出现结构性分化。包括一二线房地产和三四线房地产的分化、包括汽车家电等可选消费和白酒等消费品的分化等。整体来看，这种底部的相对清晰，有利于大幅降低资本市场的不确定性，市场的风险溢价大幅下降，风险偏好将出现一个提升过程。第四、过去一段的资本市场的政策有利于市场中长期发展。我们看到资本市场的不少政策，包括科技创新企业的支持，包括对传统行业要求加大分红，以股东回报为导向等等，这些政策一方面为资本市场引入真正的高科技含量的行业和企业，增加活水。另一方面，引导市场里的传统行业和传统公司注重股东回报，有利于构建中长期发展的坚实基础。从投资方向看，我们看好如下行业：第一、人工智能带来的广泛的科技行业投资机会。包括基础算力、算法、大模型、大模型应用等等。这给电子、通信、传媒、计算机等带来许多投资机会。第二、人工智能应用带来的投资机会，尤其与中国有优势的高端制造结合后产生的投资机会。包括AI终端、智能驾驶、人形机器人等三个最典型的行业。当然包括人工智能在教育、医疗、传媒、商业等方面的应用。第三、国产自主可控的投资机会。包括半导体设备、半导体材料、半导体制造等。第四、行业格局降本增效后实现了优化，竞争格局稳定，并且有可能通过人工智能革命实现第二次增长曲线的。最典型的中国的互联网巨头企业。也包括以白电、黑电为代表的家电企业，工控行业等。第五、出海战略取得突破的行业，有可能诞生全球化巨头的行业。包括家电、汽车、工程机械、轻工，也包括游戏等传媒。第六、传统行业里的结构性机会。包括大消费里的精神消费、食品饮料里的特色消费，医药里的创新药、资源能源里的黄金等。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1256790","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d27b","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"市场在本季度出现了大幅变化。主要在9月中下旬开始，市场出现大幅上涨，成交量也出现了爆发式增长。领涨资产包括以白酒代表的消费资产、以券商为代表的金融资产，以及以半导体等为代表的科技成长类资产，港股市场以互联网为代表。市场出现大幅上涨的原因有三个。首先，A股和港股为代表的中国资产估值仍然处在历史低位，具有显著的估值吸引力。不管和历史的估值比较，还是和全球其他市场比较，PB/PE/分红收益率等指标都非常具有吸引力。尤其以互联网为代表的科技资产、以新能源汽车为代表的高端制造资产、以家电为代表的消费资产，在全球同类资产比较中，都出现了明显的低估。这是这一轮市场出现重估的基础。第二，美联储正式降息，为国内货币环境进一步宽松打开了窗口。流动性充裕的环境下，有利于成长性资产的表现。第三，9月底开始，一揽子支持经济和市场的政策陆续出台，有效提振了市场信心，大幅提升了市场的风险偏好，推动了市场的重估进程。本基金资产配置遵循了行业相对均衡、精选优质龙头个股，取得了显著的相对收益和绝对收益。行业上，我们的消费风格资产均衡配置了白酒、家电、汽车、医美、农业等消费细分行业，非风格资产主要配置半导体设备、人工智能应用等高成长类资产。这种相对均衡的配置保证了在市场出现极端变化时，能够把握住市场脉络。个股上，我们基本上配置各行业的龙头，把行业里最具有竞争力的个股作为重点配置，保证了组合的相对稳定性。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.458Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1173781","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d27a","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"上半年市场先抑后扬，以结构性机会为主。主要指数上看，上证指数小幅下跌，沪深300小幅上涨。而市场风格分化、行业与行业之间的分化进一步拉大。涨幅超过5%的行业包括银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化。这些行业的共性包括行业稳定、高分红、低估值等防御属性。跌幅较大的行业包括计算机、商业、社会服务、传媒、医药。上半年市场主线围绕低估值、稳健类资产展开。主要有如下五个原因：第一、从全球货币环境看，美联储降息预期不断推迟，美元表现坚挺，对风险类资产有一定的抑制，尤其高估值资产、成长类资产对此比较敏感。第二、国内宏观环境仍处在调整阶段。房地产市场的压力仍在，整体内需相对偏弱。白酒、汽车、商业、社服等相关的消费类行业在持续调整。国内整体的消费有一定压力，许多公司选择通过海外市场的拓展来形成新的增长动力。但目前具备出海能力的主要集中在有制造业成本优势的一些行业。比如电力设备、家电、汽车、轻工等行业。第三、新能源汽车、光伏等为代表的制造业存在产能过剩的持续压力，盈利水平在持续下降，相关的上下游产业链持续承压。第四、国债利率处在低位，国内货币宽松的预期较强。大量的资金寻找稳定类、安全类资产配置。因此，经营稳健类资产、高分红资产、全球通胀环境下资源类资产享受了这种确定性溢价。第五、在成长出现放缓背景下，企业提供分红和回购等方式来回报投资者，而且监管政策也鼓励企业的这种正向回馈投资者的行为。经营稳定、现金流充沛、估值低、既有分红意愿也有分红能力的行业（银行、公用事业、煤炭、家电为代表）获得了资金的持续增配，成为市场中最大的亮点。而且从投资者角度看，加大分红的行为本身释放了行业未来资本开支不大的信号，意味着行业未来的供给有限。尽管需求端没有太大增长，但是供需整体的良性平衡保证了行业和龙头企业的资本回报水平能较长时间内维持在较高的水平。其中最典型的是煤炭行业。从需求端来看，行业增长并不突出，但是高分红、理性而克制的资本开支、有非常稳定预期的的较高的资本回报，这导致煤炭行业的表现和过去每轮的经济周期的表现完全不一样。煤炭行业摆脱了经济周期放大器的特征，而成为一种相对非常稳定的资产。上半年消费整体承压，投资的难度较大，我们对组合进行了逐步的优化和资产配置的再平衡，配置的核心行业分布在汽车、家电、白酒、农业等四个行业，尤其对于汽车和家电这两个行业加大了配置。同时，我们也看到，同一个行业内分化也非常大。以汽车为例，既有某些在国内通过结构优化维持增长，在海外不断拓展市场寻找第二增长曲线的成功案例，也看到不少过去非常优秀的企业，在整体消费较弱、降价压力加大下，竞争力不断下降、盈利能力不断削弱的失败案例。作为投资者，这个阶段更加需要从价值的角度做深入的分析和比较，才能避免这种投错了企业带来的不可挽回的损失。整体而言，我们在个股选择上还是做到了精益求精，努力增加组合的稳定性。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.455Z","mo":"下半年市场仍然具有一定的的挑战性。我们既要做好资产配置，也要做好个股精益求精的筛选。第一、未来海外市场的波动可能大幅增长。上半年海外整体呈现一个牛市的格局。尤其以纳斯达克为代表的美国科技指数出现了大幅上涨。一个是对人工智能的科技革命的乐观预期，另一个也是对美联储开启降息周期的乐观预期。但是这两个预期都有可能出现下修。比如人工智能产业来看，我们看到硬件端在订单的驱动下，出现了估值和盈利的双击。但是在下游的应用端，我们还没有看到革命性的应用涌现。任何科技革命都会经历盖特纳曲线的过程。在经历了初期的过度乐观后，有可能出现预期的回落，以和现实的进程相匹配，这个阶段有可能出现股价的大幅波动。这一点在互联网时点已经出现过。再比如，美联储的降息预期，随着美国经济数据的起起落落，这种降息预期不断调整。但不管怎么样，在当前的通胀水平下，期待超出预期的降息次数不太现实。而且研究历史上的降息周期，发现预期降息阶段，股价表现较强。当降息真正落地，股市反而出现非常复杂的走势。因此，在出现了一年多的大幅上涨后，海外市场已经包含了足够多的乐观预期。随着可能低于预期的情况出现，这种波动会显著增加。第二、内需的复苏需要时间。房地产市场经历了较长时间的调整，消费整体仍然处在偏弱的状态。目前看，购房者的预期、消费者的信心都需要时间来恢复。房地产产业链、大消费行业仍将经历调整阶段。第三、以新能源、光伏为代表的制造业产能过剩的改善需要时间。我们看到这些相关环节盈利水平已经出现大幅下降，但是产能的收缩往往是一个相对缓慢的过程。第四、通过海外市场拓展成长空间的行业和企业需要做好市场多元化的准备。我们看到中国的出海企业，一个扩展了一带一路的市场，避免对美国欧洲等发达市场的过度依赖。另一方面，通过海外设厂来分散压力。但全球整体贸易环境仍然比较复杂，对于汽车、家电、新能源、电力设备等产业里的出海龙头企业还是有较大的压力。第五、对稳定性、低估值、高分红等的偏好维持较长时间。一个整体成长性在下降，真正维持持续高增长的企业非常少。另一个市场风险偏好较低，对估值的要求不断上升，需要足够的估值优势来补偿这种风险偏好的下降。因此，具有很强经营稳定性的行业、行业格局大幅改善、具备持续高分红的、低估值的公司仍然是市场偏好的方向，最典型的A股的资源类行业、港股的互联网公司。第六、成长永不眠，市场仍然会寻找真正的成长公司，关键在于挖掘出能持续增长的公司。我们看到过去多年不少所谓的成长行业和公司经历了非常显著的股价下跌。本质上过去的高增长不可持续，当增长降速时，往往出现估值和业绩的戴维斯双杀。未来市场环境比较复杂，真正能持续增长的企业会显著减少，这需要反复筛选和精益求精的选择。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1146875","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d279","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"一季度市场在波动中整体上行。以春节前后为拐点，市场走出了先跌后涨的走势。全季度看，上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%。从行业看，涨幅居前的行业包括银行、石油石化、煤炭、家电等，涨幅都超过了10%。下跌较多的行业包括医药、计算机、电子等，风格还是明显偏向大盘、价值、红利风格。市场在一季度有三点有利因素支持市场的整体好转。第一、海外看，全球的风险偏好逐步提升。海外主流市场出现普遍上涨、以黄金、铜、石油等为代表的大宗商品也持续上行。全球海外经济比之前的谨慎预期要好，市场对经济前景转为相对乐观。同时，以人工智能、创新药为代表的产业趋势非常强劲，以英伟达、微软、诺和诺德为代表的权重股出现显著上涨。新一轮产业革命方兴未艾，尤其人工智能产业对全球产业格局影响深远。第二、国内看，从PMI、工业增加值、发电量等数据看，经济的韧性超出预期。尽管房地产市场的调整对经济整体构成压力，但以制造业等为代表的行业韧性，汽车、家电、电力设备等加大出海扩大市场，新质生产力的新兴产业发展较快，经济整体出现边际向好的趋势。第三、资本市场的改革有力提振投资者预期。包括推动企业加大分红，平衡融资端和投资端的节奏，加大对市场的规范治理等，这些建设措施中长期有利于资本市场良性发展。我们从组合构建来看，我们在消费行业各个细分行业做了相对均衡布局。包括白酒、家电、汽车、农业、传媒等。我们看到消费类核心资产受各种短期因素影响，估值出现了明显的低估，这些细分行业里的龙头企业存在较大的价值重估空间。我们在之前的报告中，反复提到这些优质资产，从中长期看，他们具有持续经营的能力、具有优异的财务表现，具备穿越周期逆势提升竞争力的能力。只不过受短期景气或者市场风格影响，估值出现了明显的低估，我们对这些资产强烈看好，他们的价值回归只是时间问题。在本报告期，这些优质资产逐步走出了资产重估的走势，但是这个过程远没有结束。从构建行业看，我们主要布局了四个方向，第一、以白酒为代表的食品饮料资产，具有增长稳健、估值明显低估、商业模式优异的特点，我们在明显低估的位置，持续加大对白酒的布局。第二、以白色家电为代表的高分红、低估值、竞争能力突出的的核心资产。第三、逆势布局的周期属性资产，以农业为代表。第四、细分行业里的成长性机会。包括汽车里电动化、智能化、加大出海的细分成长机会，人工智能产业对传媒、计算机等内容消费等相关产业的高成长机会。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.452Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1070464","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d278","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"2023年市场整体呈现调整的态势。节奏上，一季度市场对疫情后经济的恢复比较乐观，市场表现较好。后面三个季度，投资者不断调整预期，市场出现了一定程度的调整。从指数看，上证指数全年下跌3.7%，沪深300下跌11.38%。涨幅居前的行业包括通信、传媒、计算机、电子、石油石化和煤炭，跌幅居前的行业包括美容护理、商贸零售、房地产、电力设备和建筑材料。在居前的行业里，一类是与人工智能板块相关的科技行业，但是在短期内出现大幅上涨后，出现很长时间的持续调整，赚钱效应并不显著。另一类是涨幅相对稳健的石油石化、煤炭等红利类资产，有较强的赚钱效应。2023年市场的风格出现了显著的分化，出现了所谓的杠铃型特征。也就是高分红、低波动、大盘价值类的资产表现突出，微盘股、小盘成长类资产表现也很突出。而处于市值中间的消费、高端制造、医药等大盘成长类资产持续调整。这种市场格局的深刻变化和过去十年的市场风格出现了显著的差异。这背后有深刻的经济结构原因和市场结构原因。第一、经济从追求中高速增长转向高质量增长，产业结构发生深刻变化。包括房地产市场的深刻调整、地方债务软约束打破、消费增速放缓等等，这导致许多传统的成长类资产，包括品牌消费、房地产产业链、与地方政府举债高度相关的产品链等都受到了冲击。当这些资产面临成长换挡时，估值体系也面临重构，投资者从看重成长增速转向看重低估值和经营稳健。第二、不少新兴产业、高端制造业面临着供需的再平衡。新能源汽车、光伏、半导体设计等为代表的高端制造业，本身需求增长从高速转向中高速。但是前几年不少企业在融到大量资金后进行了积极的扩产，供给端上升得更快。供需格局反而在恶化，体现为盈利能力的下降，导致这类资产的持续调整。第三、市场资金缺乏新增量，主要还是一个存量博弈格局。最大的新增资金来自以保险为代表的机构投资者以及部分基于量化策略为主的产品。前者追求低波动、稳健、高分红，后者基于各种因子的量化策略。这些加大了市场风格转化。从全年投资策略看，我们重点投资了两大类资产。一类是消费资产里，经营最稳健，盈利质量最高的资产。包括白酒、家电里的核心龙头股票。这类资产经历了很长的经营周期，具有较强的抗风险性。而且在遇到压力时，能够积极应对。最典型的比如家电龙头，在内需增速下降时，通过扩品类、扩市场的方法保持增长。尤其海外业务出现了爆发性增长。这种通过市场扩大来抵御需求下滑风险的资产在家电、汽车、轻工等可选消费里广泛的存在。我们从全球角度看，全球的这些消费、医药、科技龙头，在国内市场遇到瓶颈后，都是通过国际化和全球化来保持第二增长曲线的。我们在不少可选消费、医疗设备、高端制造等领域都看到这种加快出海的趋势。这类资产在短期增速出现放缓时，估值也出现了快速的下滑。从价值角度来看，提供了较大的安全垫的保护。而随着海外业务的扩张，公司重新迎来第二增长曲线，往往出现盈利和估值双升的戴维斯双击阶段。对于这类资产，首先需要有足够的洞察力和选择能力，挑出增长能够穿越周期，迎来第二增长曲线的龙头，然后在市场对他们短期经营放缓出现足够悲观时，需要做出逆向投资。我们对这一类资产加大了投资力度。但是如何保证平衡估值和增长，如何把握仓位节奏，是需要精益求精的。第二类资产，未来经济增长新动能的成长类资产。从全球角度看，人工智能、智能驾驶、创新药等处在创新加快的阶段。这种创新大爆发会带来很多新的细分行业的爆发性增长机会，也会对许多高端制造、科技的龙头企业带来弯道超车的机会。但是难度在于，这种短期的爆发增长有不稳定性，估值体系也并不稳定。对这类资产的把握，需要理解成长阶段、市场空间、如何定价、如何控制仓位等，因此也是需要下足够深入产业链调研、产业链分析的。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.449Z","mo":"未来市场整体来说，还面临着不确定性，市场机会主要是在一些结构性的投资机会。第一、密切关注房地产市场的调整趋势。这一轮房地产调整以来，房地产销售、房地产投资都出现了较大幅度回落，对相关产业链影响非常大。在未来，房地产对经济拖累最严重的阶段已经过去，但是整体压力还在。现在积极的支持政策陆续出台，政策的效果需要进一步观察。第二、关注美联储降息的节奏。美联储的加息已经结束，但降息的进程对全球风险资产的定价影响很大。但美国经济数据波动较大，降息的节奏仍有不确定性。第三、市场估值的比价效应。A股和港股的估值已经处在历史的最低位置，在全球股市也有非常大的相对优势。第四、央企国企改革的进度。包括加大分红、回购，加大市值考核等。第五、不少行业的供需改善程度。包括新能源汽车、光伏、化工和机械等传统周期品，面临着供给相对过剩的问题。现在供给出清在改善，但是出清需要时间进度观察。第六、新的经济增长点。包括人工智能、创新药、智能驾驶等新技术革命的进展。我们未来的投资机会主要关注：第一、低波动、高分红、低估值的大盘价值类资产，尤其有央企国企改革预期的资产。第二、消费、医药、高端制造里，估值非常便宜，通过海外业务扩张等方式出现第二增长曲线的核心龙头。第三、科技里真正有突破的龙头。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1053238","linkType":"PDF","source":"cs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观察，市场对宏观经济恢复的方向有信心，但是恢复的强度需要进一步观察。与宏观经济高度相关的上游资源、中游制造，下游可选消费品等，短期内看不到太大的向上的盈利弹性。第三，市场流动性环境维持了持续宽松的局面，尤其在通胀压力非常小的背景下，流动性宽松的大环境会维持较长时间。第四、全球都在后疫情时代，需要一个新的产业来拉动全球经济增长，各国政府都加大了对新产业的投入。chatgpt在资本市场的剧烈反应，正反映出对这种新产业的期待。这一轮人工智能浪潮和上一轮的移动互联网有非常多的相似之处，而且中美两国在整个科技生态链里处于最领先的位置，是最有可能在这一轮人工智能大潮中占据优势的国家。资本市场对这种产业的大变局会出现非常积极的反映。从我们的组合运作来看，我们一方面坚守消费核心资产，尤其重点布局了高端白酒、地产酒等行业。另一方面，我们加大了新兴消费产业的布局，包括小家电、医美化妆品、长视频、广告、游戏等细分的新兴消费行业，以此加大组合的新兴属性和成长属性。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.441Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880850","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d274","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"2022年是非常具有挑战的一年。全年沪深300下跌21.63%，恒生指数下跌15.46%，跌幅都是历史上比较大的。除了调整幅度大以外，市场的波动也非常大。2022年一开年，A股和港股市场就迎来一波大幅调整。直到3月中旬和4月下旬急跌之后，港股和A股分别迎来快速反弹。但下半年开始，A股和港股随着全球资本市场持续调整，而且幅度还不小。直到11月之后，两个市场走出深跌后的较强反弹。对于投资人来说，这是非常考验综合能力的一年。在大幅调整阶段，如何控制回撤幅度，如何优化持仓结构？在市场出现恐慌性、不理性的下跌时，如何做到逆向布局，把握机会，进行风险收益比的理性权衡？这些对投资人的时机选择、资产配置、选股能力，以及耐力、毅力、逆境下保持理性的能力等都提出了较高要求。2022年值得投资人反复复盘、研究和总结，这是非常重要的宝贵经验。2022年的市场环境并不平静，内外部环境都比较复杂。在经济疲软的背景下，黑天鹅事件不断，不断降低市场的风险偏好。海外来看，持续一年的俄乌冲突和下半年美联储的激进加息构成了两大风险挑战。俄乌冲突是一次非常重要的地缘冲突，引发了全球资金的避险行为。从实体层面看，直接引发油价短期内大幅上涨，加剧了海外投资者对经济转向滞涨的担心。下半年美国通胀持续超预期，尤其三季度几次通胀数据出来都超出投资人预期，市场对通胀的顽固非常担心，美元成为三季度全球极少数强势的投资品种，美债、美股、非美货币、美国之外的市场都经历了较大幅度调整。国内来看，疫情的反复和房地产市场的调整成为影响市场的核心因素。疫情的反复影响了消费，同时中游制造业的供应链也带来阶段性扰动。房地产市场的持续调整影响到的相关利益方非常多，围绕着房地产市场能否实现软着陆，市场出现了反复的博弈。落实到市场，尽管内部环境比较复杂，不断的风险事件反复冲击市场，但是两个积极因素也在酝酿。一个，随着市场的持续调整，尤其上证50、沪深300、恒生科技指数，在经历了差不多一年多的持续调整后，估值到了非常便宜的位置。这意味着市场对风险的定价比较充分，从长期的视角看，长期的收益风险比已经非常吸引人。投资人需要做的是在市场出现间隙性恐慌的时候，能够真正从长期出发，去做逆向的布局。另一个，财政、货币包括产业政策发挥了逆周期调整的作用。国内经济由于提前调整，货币政策留足了空间，在全球激进加息的背景下，国内维持了相对宽松的货币政策。同时，互联网行业、房地产行业、民营企业都得到了政策的肯定和鼓励，汽车、家电、光伏等行业延续了政策支持的力度，这些都有效化解了经济和市场的尾部风险，使得投资人敢于在市场非理性下跌时敢于逆势买入。从我们投资来看，在市场波动较大的情况下，我们避免频繁的时机选择，仓位也保持一个相对稳定的位置。我们的判断认为市场本身已经在一个具备中长期有很大投资性价比的位置，如果随着市场波动去做太多顺势操作，只会带来永久性的损失。我们加大了逆向布局。比如在上半年3月中旬加大对优质消费股的配置，4月底加大高成长资产配置，在10月底增加以白酒为代表的资产的配置，整体来看，这些逆向的操作取得了正效果。从行业的配置来看，我们紧紧围绕着经典消费和新兴消费两个大方向配置。对于经典消费，尤其白酒、家电等资产来看，2022年短期基本面都有所承压，但中长期的竞争力并没有受到实质性的损失。对这些资产来说，买入的时点在于从DCF的角度，考虑什么样的估值需要加大配置力度。对于新兴消费资产来看，我们重点投资了医药消费品、医疗服务、医美、光储（本质上家电）等细分行业，他们的关键在于高增长的韧性和持续性，以及估值回调后提供的安全边际。整体来看，我们选择的细分行业，增长的韧性都得到了验证，增加了组合在市场反弹时的进攻性。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.438Z","mo":"我们认为未来市场存在较大的机会，投资应该处在积极可为的阶段。有四个原因：第一、美联储加息最激进的阶段过去，加息进入尾声，利率政策趋于友好，全球风险资产存在估值提升的机会。尤其之前受损于激进加息环境，下跌比较多的美国科技股、新兴市场等，修复空间更加可观。第二、国内经济压力最大的阶段已经过去。尤其疫情对经济的影响已经大为减少，消费的恢复弹性超预期。制造业等盈利逐步恢复，制造业投资大概率逐步恢复。整体看，企业盈利处在逐渐好转的过程中。第三、财政政策、货币政策、产业政策继续保持一个相对温和的状态。相对宽松的信贷货币政策，财政政策会加大逆周期调控。互联网、房地产、服务业的产业政策继续偏暖。对家电、汽车、新能源的支持也会持续，有利于市场信心的稳步恢复、市场预期更趋稳定。第四、市场在11月之后有一段可观的反弹，但是无论横向对比还是纵向对比，估值仍具备很强的吸引力。配合企业盈利的复苏，不少公司仍存在较为可观的重估机会。从投资方向，我们看好三条主线：第一、核心资产的修复和重估。包括以白酒为代表的消费品、以新能源汽车产业链为代表的制造业，以及医药等为代表的成长行业等，这些权重蓝筹股在2021-2022年都有较大幅度调整，很大原因受制于美元加息周期下对估值的压缩。随着全球利率周期的反转，中国经济的底部复苏，这些核心资产存在修复和重估机会。北上资金的持续流入会加速这个过程。第二、库存周期反转后，周期成长类资产逆境反转后的双击机会。以消费电子、半导体设计、新能源汽车中游等为代表的高端制造业，过去一段时间的调整幅度较大，除了终端需求较弱，也有行业各环节本身处在持续去库存有关，加剧了收入和盈利的压力。这些行业的终端需求在逐步恢复。并且随着库存处在尾声，库存处在极低位置，去库存到补库存的过程会放大这些行业收入恢复的弹性，从而出现戴维斯双击的机会。第三、持续成长类资产。在宏观经济承压的一个阶段，我们看到不少长期成长性的资产保持了不错的增长势头，而且也符合产业的发展方向，因此在新能源汽车、光伏等新技术领域，在医美、医疗服务、医疗设备国产化等领域，在信创领域，在科创板上市的不少高精特新等小巨人企业，这些都蕴含了不少优质的成长个股的机会，需要自下而上深入挖掘。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=870485","linkType":"PDF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，我们调整持仓结构，加大风险控制，聚焦三大类资产。第一类，能够穿越周期，具有真正核心竞争力的硬核资产。市场短期的波动在所难免，真正硬核的资产只是股价波动而不是永久的资产损失。我们从长期的视角，把资产集中到品牌消费、制造业龙头、科技龙头等最优质的公司里；第二、景气趋势较强，企业盈利表现亮眼的资产。优秀的经营业绩是抵御市场大幅波动的最佳武器。我们在一些细分的、景气仍然很好的行业里寻找有核心竞争的优质企业；第三、在许多资产经历了大幅度的估值下杀后，寻找短期经营有压力，但是长期竞争力并没有损伤的资产。这类资产的估值回到了非常低的位置，对短期的经营压力给予了足够的风险补偿。在长期竞争力仍在的前提下，适当做一些逆向的布局。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.430Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726129","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d270","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"2021年市场指数波动不大，但行业的轮动、风格的切换非常频繁，结构性的机会与结构性的风险并存，对投资人提出了较大的挑战。从市场节奏来看，一季度在经历了前期消费股、成长股的快速上涨后，春节之后经历了大幅度的估值回调；二季度高成长资产表现较好，包括消费里的次高端白酒、医美，医药里的医疗服务、CXO等，科技里的半导体，以及新能源汽车和光伏等表现较好，是全年结构性机会最多的一个季度；三季度受教培、互联网政策影响，香港市场的互联网资产大幅调整，A股里的白酒、医美、医疗服务等同样出现了较大的调整压力，双碳主题成为三季度最大的投资主线，但以煤炭、钢铁为代表的传统周期品均经历了短期快速上涨后的大幅下跌，持续性一般；四季度市场主线以中小风格资产为主，有阶段性的一些主题，包括汽车零部件、元宇宙等，但前面表现较好的景气类资产也经历了持续的调整。报告期市场的快速轮动、结构性机会与结构性风险并存的特征与三个原因相关。第一，在经历了2019-2020年成长类资产、消费类资产的大幅上涨后，这些资产的估值都处在一个相对的高位，需要持续成长的业绩表现来消化估值压力，这种高估值的状况造成对利空格外敏感，体现在市场风格上就是非常频繁的行业轮换；第二，2021年是一个行业规范政策出台的大年，包括互联网、医美、电子烟、教培等等，这些政策长期将规范行业的发展，但是短期内对行业里的众多参与者带来较大的调整压力，资本市场成为最敏感反映这种压力的晴雨表；第三，2021年宏观经济的压力在下半年逐步显现，包括房地产投资、消费等，尤其消费的整体下滑压力较大，削弱了以消费为代表的大类资产的确定性，市场的风险溢价有所提升。从本基金的运作来看，我们预判2021年整体性的机会不大，需要耐心寻找结构性机会。因此，整体的策略降低收益预期，在控制风险的前提下把握机会，在细分的行业里找出有超额收益的个股，不急不躁，积小胜为大胜。一方面，我们仍然在消费核心的资产里做了深入的布局，包括白酒、免税、家电、食品等，依据景气差异有所侧重。比如在景气度最高的次高端白酒布局较多，对于受成本、去库存压力影响较大的家电布局相对少一些。另一方面，我们把握了不少新兴消费的机会。包括二季度在医疗服务、医美等细分高景气行业里的投资机会，在汽车行业里，汽车电动化、汽车智能化带来的投资机会等。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.427Z","mo":"2022年市场环境仍然是相对复杂的一年，结构性机会与结构性风险并存，下半年机会好于上半年。一方面，美联储今年的加息动作对全球风险资产影响较大。预计上半年市场会反复消化这个预期，对市场有一定制约因素。当然，由于国内货币政策周期和美国货币政策周期有所错位，国内流动性宽松环境好于全球。但在全球加息的大环境下，宽松的程度有限。另一方面，国内上半年宏观经济压力仍存。尽管从2021年四季度以来，房地产的政策从非常严厉转向了相对温和，基建投资在今年一季度也开始发力。但是，短期内房地产投资、消费下滑的趋势还在，基建投资短期内主要起托底作用，经济真正企稳还需要市场主体更强的信心、更好的预期。因此上半年仍然是一个经济下滑担忧，政策托底预期支撑的反复交替状态。经济的企稳回升可能要到二季度或者三季度。但市场也存在着较多的积极因素。包括今年无论货币政策、财政政策，还是产业政策，都是相对温和，以鼓励和支持为主。尤其2021年经历了行业规范大年，今年很多政策是落实而不会加码，同时不少新兴产业的支持政策仍然会很强，包括新能源汽车、光伏、风电、高端制造、数字经济等。而非常重要的一点，经过了2021年，尤其下半年许多高成长、高估值行业都经历了估值的调整、业绩的夯实。我们相信，对于真正持续高成长或者稳健增长的资产，只要估值回到一个相对合理的区间，那将提供一个非常舒服的中长期买点。从我们的持续跟踪、估值的反复比较来看，不少长期成长性不错，景气度并没有发生根本性扭转的资产，其估值慢慢到了一个有吸引力或者非常有吸引力的位置。因此，2022年是非常考验投资人选股能力、逆向思维能力的一年。从大的行业投资机会看，一方面我们看好低估值资产在上半年有一个估值修复的机会。尤其在市场不确定性较大的情况下，低估值资产提供了较大的风险补偿，而且稳增长的政策预期强化这种估值修复。但是看全年或者看未来几年，我们仍然以成长为主线，寻找持续成长的资产。包括以下几个方向：第一、消费升级。尤其需要依靠内需保持宏观经济平稳、带动经济结构转型是大势所趋。而且国内人均收入提升后，高品质的消费、精神层面的新兴消费需求提升，新的消费业态不断涌现。第二、科技创新和产业升级。过去十年，国内在移动互联网、消费电子、新能源汽车等科技行业有很大的突破，主要受益于国内工程师红利以及巨大的消费市场。未来在加大自主研发的政策导向下，对半导体、新能源汽车、人工智能、云计算等发展提速，相关行业里有技术、有巨大研发投入、有人才储备的科技企业会有很大发展空间。第三、能源革命带来的投资机会。全球对碳中和的追求目标一致，而且新能源汽车、光伏等为代表的产业经过近几年高速增长，已经成为全球经济主要的增长力量。其趋势非常强劲，发展方兴未艾，相关产业链的机会仍然非常大。第四、人口老龄化、创新加速背景下的医药投资机会。医药行业受益于两个大的背景，一个收入和财富增加，居民对优质的医药保健需求上升，另一个人口老龄化背景下对医药、医疗服务需求增加。创新药、医疗服务这些细分赛道里会涌现出一批优质公司出来。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=713533","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d26f","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"三季度是过去几年里波动最大的一个季度，对投资人是一个相当大的考验。市场成交量持续超万亿，交易维持一个非常活跃的态势。但是行业的轮动非常快，呈现暴涨暴跌的特征。7月份，以新能源汽车、半导体、光伏和军工为代表的高端制造行业出现趋势性上涨，8月之后进入调整。8月以煤炭、钢铁、化工为代表的传统资源品出现大幅上涨，一直持续到9月中旬，之后传统资源品又出现大幅调整。而在9月份，以白酒为代表的消费品有显著的相对收益。三季度不少板块都有阶段性的突出表现，但持续性一般。而且一旦上涨趋势结束，又在短期内出现快速调整，市场呈现出看似机会挺多，实则陷阱不少的特征。对投资人的定力、毅力以及研究的深度都提出了非常高的要求。三季度的这种新的市场特征与几个原因相关。第一个与对宏观经济的担心有关。在三季度，一方面我们看到房地产、传统制造业，甚至消费行业都出现增长压力，宏观总需求应该是偏弱的一个时期。但另一方面，上游的资源品（煤炭、钢铁、化工）在过去几年投资不足，未来又存在供给紧缩的预期，资源品价格出现了大幅上涨。市场开始担心类滞涨的情形。这也是在9月下旬资源品价格仍在上涨的情况下，股价却出现暴跌，也是反映市场对这种上涨缺乏真实需求支持的担心。第二，从市场层面看，新的金融环境下，市场的流动性还是相当宽裕，有相当多的活跃资金进入股市。尤其量化基金在市场中的占比在上升，这些活跃资金投资周期短，具有动量交易的特征，放大了市场的波动。对于我们的投资策略来说，我们面对这种大幅波动也感觉到前所未有的压力。但秉承有所为有所不为的理念，第一坚守真正有价值的资产。比如在免税、高端白酒、CXO、医药消费品、汽车零部件等行业里，我们看到这些行业在宏观经济有压力时，仍然表现出非常强的韧性，其龙头企业的经营也一切正常，这些优质资产未来几年的增长还是相对确定，市场的狂躁只是影响这些资产的波动并不会影响他们的价值，因此我们选择坚守。甚至在其中部分资产出现非理性下跌时，还坚定选择加大配置。这种坚守已经逐渐显现出绝对收益和相对优势；第二，对于一些高成长、之前估值偏高的新兴行业、成长行业，我们利用这种市场的波动，选择一个舒服的估值位置加大配置。包括医美、小家电、传媒、生物医药产业链等，这些细分行业未来几年能维持高速增长，但之前非常高的估值也降低了配置的吸引力。现在市场的大幅波动，给了我们非常漂亮的击打机会。我们在一个相对舒服的位置，加大了这些新兴行业、成长行业的配置。我们相信，当这些行业高成长的趋势继续并得到市场认可，会迎来戴维斯双击的机会。此外，我们在7月份半导体、新能源汽车等趋势交易非常明显，有些个股估值性价比明显缺乏吸引力的时候，适当兑现了部分收益，用来加大被错杀资产的配置。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.424Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2021年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656821","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d26e","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001726,"sao":"上半年A股市场波动较大，但结构性机会比较突出。从市场脉络来看，春节之前以消费、医药等稳定成长类资产为主。春节之后市场短期内出现较大幅度调整，但市场企稳后，以钢铁、化工等为代表的传统周期类资产有所表现。而从二季度开始，高增长行业、高景气资产表现最好，典型的以光伏、新能源汽车、半导体等高端制造行业上涨非常可观。从上半年来看，涨幅居前的行业包括电气设备、钢铁、化工、综合和采掘，表现较差的行业包括家用电器、非银金融、国防军工、房地产和农林牧渔。市场上半年的波动较大，主要三个方面原因。一个受疫情反复影响，全球经济复苏比较曲折；另一个，2020年以来全球流动性环境处在极度宽松状态，2021年以来市场对流动性环境边际上的变化非常敏感；第三方面，过去两年市场的结构性行情比较突出，不少行业的估值有一个系统性的提升，投资者对增速有更高的预期，稍有不达预期，股价出现剧烈波动。面对上半年市场波动非常大的情况，我们第一坚持选择优质个股，优质龙头来应对市场。我们坚信唯有持续成长，持续优异的业绩成长才能穿越市场的周期波动；第二，行业上我们做了适当的均衡和分散。在消费行业里，我们除了白酒、免税等已有的重点配置资产，也加大了对医疗服务、医疗美容等新兴消费行业的配置。在非消费行业里，我们把握了新能源汽车和半导体等的投资机会。通过行业适度均衡、个股优中选优的策略来应对市场的大幅波动。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.421Z","mo":"下半年市场仍然以结构性机会为主，但是对行业配置、个股选择的要求都有所提高。未来市场存在的几点值得关注的地方：第一、货币政策的边际变化。2021年初市场对美联储货币的边际变化做出了剧烈的反应。背后反映的是全球流动性极端宽松的环境不可持续，随着疫情缓解经济正常化，货币政策边际上有可能发生变化，对于高估值资产这是一个潜在的风险；第二、产业政策的调整。我们看到教育产业政策的调整引发了相关资产的大幅波动。产业政策的变化对相关行业的持续经营能力提出了挑战，需要密切关注相关风险。第三、高景气行业盈利兑现情况。经过过去2年多的上涨，不少行业估值在一个相对比较高的位置。市场对这些行业的盈利增长有更高的预期，更加苛刻的要求。对于这些高景气行业，我们需要区分哪些是周期性的景气、哪些是中长期的持续增长，需要做到去伪存真。防范周期景气类资产在周期见顶后的盈利估值双杀。未来的结构性机会四大方向：第一、消费升级仍然是市场最主要的投资脉络。尤其在外需中长期面临调整压力后，依靠内需保持宏观经济平稳、带动经济结构转型是大势所趋。而且国内人均收入提升后，高品质的消费、精神层面的新兴消费需求提升，新的消费业态不断涌现。第二、人口老龄化、创新加速背景下的医药投资机会。医药行业受益于两个大的背景，一个收入和财富增加，居民对优质的医药保健需求上升，另一个人口老龄化背景下对医药、医疗服务需求增加。同时，现在的医药政策鼓励创新，资本市场的改革也有利于创新药企业的发展壮大。创新药、医疗器械、医疗服务这些细分赛道里会涌现出一批优质公司出来。第三、科技创新和产业升级。过去十年，国内在移动互联网、消费电子、新能源汽车等科技行业有很大的突破，主要受益于国内工程师红利以及巨大的消费市场。未来在加大自主研发的政策导向下，对半导体、新能源汽车、人工智能、云计算等发展提速，相关行业里有技术、有巨大研发投入、有人才储备的科技企业会有很大发展空间。第四、传统行业里整合的机会。传统行业里经过供给侧改革、去杠杆的推动，许多细分行业格局大幅改善，龙头企业盈利稳定性大幅增强，具备穿越行业周期的能力。这些行业里的龙头企业具有较大的投资价值。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=635803","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d26d","stockId":3000000001726,"sao":"2021年一季度市场经历了跌宕起伏、大幅波动。以春节为节点，春节以前，以消费、医药、光伏和新能源汽车等为代表的行业表现突出，短期内涨幅较大。春节后，这些前期涨幅较大的行业出现较大幅度的调整，而以银行、钢铁、化工等为代表的周期类行业相对收益明显。一季度市场的大幅波动与现在市场的一些结构性矛盾相关。一方面，中国经济在全球疫情后率先复苏，经济基本面向好，以消费、医药和高端制造等为代表的行业，其龙头企业的盈利恢复强劲，优质资产的基本面非常的牢靠。这保证了市场的调整幅度有限，系统性风险不大。另一方面，2020年疫情之后，全球都处在一个流动性极度宽松环境下，低利率环境系统性的推升了这些优质资产的估值水平。尤其在今年年初到春节这一较短的时间内，更是出现加速上涨的趋势，短期涨幅较大。我们知道，在估值系统性的上了一个台阶后，资产的价格对资金成本变化甚至资金成本变化的预期都比较敏感，因此在美国十年期国债收益率出现短暂的快速上行后，高估值资产出现了短期内的快速回调。我们预计接下来，个股的表现会进一步分化。单纯依靠估值提升来拉动股价的资产会有持续调整压力，尤其如果基本面表现不达预期，其调整幅度还会较大。但是有着扎实的基本面，盈利能够超预期的个股，在经历短期的估值回调后会在接下来的一个阶段有不错的表现。如果我们把时间拉长一点看，我们坚信优质资产即使出现调整，也是时间换空间的一个过程，不会出现系统性的损失。从我们一季度的投资策略来看，我们在一个相对积极的仓位下，寻找景气度向上、产业趋势清晰、行业格局清晰的行业，坚持行业适度均衡，个股相对集中，优选各个细分行业里的龙头个股。而在市场节奏把握上，我们之前低估了短期调整的幅度，在春节后的回调中承担了较大压力。在市场短期出现非理性超跌后，我们积极调整组合，较好的把握这次市场提供的一些机会。我们看到在医疗服务、次高端白酒、半导体、创新医药产业链等行业里，之前有部分龙头个股，中长期逻辑非常清晰，短期业绩也非常强劲，唯一的压力在于估值处在较高的位置，其收益风险比并不合适。而在市场出现非理性下跌后，这种类型的资产也同样跟着泥沙俱下，甚至跌幅比市场平均更大。我们加大了这一类型资产的配置，减持了部分基本面表现和估值不是那么配置的一些资产。从行业选择来看，我们重点投资了白酒、医药、免税、视频等中长期成长清晰，景气持续向上的消费行业和新兴消费行业。同时，在光伏、新能源汽车、半导体设计等高端制造行业，重点配置了这些行业里的绝对龙头。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.418Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2021年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=573497","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d26c","stockId":3000000001726,"sao":"2020年是跌宕起伏的一年，也会非常考验投资人专业能力的一年。从市场节奏看，一季度经历了新冠疫情短期内的爆发，对市场风险偏好构成极大的打击。之后在防疫的需求下，生产和消费都快速下降，市场开始担心各行各业的需求情况。之后疫情发展成全球性的大流行，全球资本市场经历了巨幅调整。二季度在全球流动性宽松的预期下，成长性最强的资产，包括医药、消费、科技等资产出现快速反弹，市场风险偏好快速恢复。下半年，中国抗疫最有成效，经济率先企稳反弹。而且海外不少供应链环节受疫情影响出现中断，国内制造业出现国内进口替代加速，海外出海加快的良好局面，叠加上光伏、新能源汽车等清洁能源政策的刺激，以光伏、新能源汽车为代表的高端制造业在下半年大放异彩。全年来看，上证指数上涨13.87%，沪深300上涨27.21%，创业板指上涨64.96%，中小板指上涨43.91%。从行业看，涨幅最大的五个行业分别为休闲服务、电气设备、食品饮料、国防军工、医药生物。市场主题表现为消费、医药、科技和高端制造的精彩纷呈。2020年的市场在巨大的疫情影响下表现如此出彩。主要有四个原因：一个在疫情对全球经济造成重大冲击下，全球流动性保持了非常宽松的状态，央行积极稳定市场信心，提振了全球的风险偏好；第二国内卓与成效的抗疫表现，中国经济率先复苏，各行各业复苏速度超预期；第三，危中有机，不少行业和企业在这次全球性的疫情冲击下加快了进口替代和出海节奏。典型比如小家电、智能家居等，不少品牌企业加快出海，海外收入爆发式增长。再比如工业控制、光伏、工程机械等高端装备制造，在海外不少企业无法正常运转的情况下，加快进口替代。再比如不少互联网企业，在疫情下实现了快速的用户扩张和习惯培养。第四、以公募基金为代表的机构投资者大发展，加快权益市场资金净流入。在市场大幅波动情况下，公募基金为代表的机构投资者连续两年表现出远强于指数的赚钱效应，出现了爆发式增长态势，大幅增加了权益市场的资金净流入。2020年市场最大的特征在于市场的分层。以消费、医药、科技和高端制造为代表的行业中，市值靠前的个股涨幅巨大。而不少中小市值股票甚至出现下跌。这种大市值、龙头公司对中小市值、二三流公司的估值溢价达到历史最高。这与过去许多年中小市值股票估值有溢价的现象出现了显著的背离。我认为，这是中国经济出现的结构性变化，以及市场大环境出现结构性变化的结果。第一、随着国内经济转型效果日益显著，企业中强者恒强的格局在出现。这也是行业供需经过市场竞争后的结果。这不仅仅发生在新兴的医药、互联网、高端制造业，也不仅仅发生在食品饮料、家电等消费行业，而且在工程机械、资源行业、化工行业等等都正在发生供需结构的深刻变化。这种变化导致以前同质化的竞争进化为差异化竞争。有优势的企业，利用技术革新、成本控制、规模经济或者范围经济等等，构筑起针对行业中其他竞争对手的竞争优势，而且这个优势建立后出现不断巩固的现象，在资本市场上就出现龙头个股对二流三流企业盈利和估值的双重优势。第二、全球资本市场的经验看，大市值股票的估值溢价是常态，目前的市场现状更多是逐步走向成熟的标志。在成熟市场里，大市值公司，以更强的竞争力，在变化的环境中更强的应对能力，管理层行为和公司业绩表现更具有一致性和可观测性等等，往往能够获得估值溢价。国内之前在较长时间内，中小市值股票往往估值反而出现溢价。那与高成长的经济环境中，中小市值股票更有机会实现赶超的大环境有关，也有当时壳资源的稀缺有关。随着经济结构转型后，供需结构优化，大企业的竞争优势更加突出，同时注册制的推行也去除了壳资源的稀缺性，这些综合因素导致国内资本市场向全球成熟市场的接轨。第三、公募基金的大发展下，也体现出明显的头部效应，对于资金日益集中的投资结构来说，大市值股票所提供的的良好流动性，无疑增强了他们对头部机构的吸引力。公募基金发行的大年里，头部效应非常显著，公募基金的品牌效应开始放大，业绩具有持续性的公司管理的规模越来越大。无疑的，当管理的基金非常大时，能够提供良好流动性，业绩更加稳定，可预测性更强的龙头企业、大市值企业显然具备更大的吸引力。从我们全年的投资策略来看，我们坚持精选个股、适度集中，把核心仓位配置在稳健成长、商业模式优秀、行业地位突出的优质资产上，以各个行业的龙头企业为主。有所收获的地方在于把握了市场的主要脉络，在创新医药、白酒、免税、在线视频、医药消费等细分行业里把握住了大的机会，同时选出的个股也是用业绩证明了他们的优秀和可持续性。而我们需要改进的地方，在于对新能源汽车、光伏等行业出现系统性大的机会时，没有用足够重的仓位去把握住大的机会。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.415Z","mo":"我们判断未来一段时间有三点不变：第一、宏观经济复苏的大趋势不会改变。尤其在国内疫情防控非常有效的情况下，国内经济活动应该稳步复苏的态势；第二、消费行业、制造行业的对内进口替代、对外出海加快的趋势不会改变。国内不少企业在危机中很好的把握了机会，加快了进口替代的进程，获得了一个很大的扩大市场、增强品牌的机会；第三、公募基金发展的趋势不会改变。持续的赚钱效应，居民进入财富时代后理财需求的上升，市场的变化导致专业性要求的上升等。值得关注的是，国内PPI的走势，通胀起来的程度，以及国内货币政策的变化。我们判断流动性最宽松阶段已经过去，股票市场更多靠盈利驱动而不是靠估值驱动。因此，2021年的市场大概率以结构性机会为主，个股精选的要求大幅提升。未来我们看好四个大的结构性方向：第一、消费升级仍然是市场最主要的投资脉络。尤其在外需中长期面临调整压力后，依靠内需保持宏观经济平稳、带动经济结构转型是大势所趋。而且国内人均收入提升后，高品质的消费、精神层面的新兴消费需求提升，新的消费业态不断涌现。第二、科技创新。过去十年，国内在移动互联网、消费电子、新能源汽车等科技行业有很大的突破，主要受益于国内工程师红利以及巨大的消费市场。未来在加大自主研发的政策导向下，对半导体、5G通信、新能源汽车、人工智能、云计算等发展提速，相关行业里有技术、有巨大研发投入、有人才储备的科技企业会有很大发展空间。第三、制造业升级。以新能源汽车、工业控制、自动化、光伏、智能驾驶、半导体等为代表的硬科技迎来快速发展阶段。尤其在需求上升，供给侧进口替代加速的格局下，这些行业有很大机会。第四、医药创新。医药大的需求背景非常清晰。医保控费背景下进入医药、器械等加快创新阶段。这个阶段中，包括创新药、创新器械、创新服务产业链、医疗服务等子行业迎来大的投资机会。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555207","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d26b","stockId":3000000001726,"sao":"2020年三季度市场整体表现不错，价值类资产和成长类资产都有所表现。市场节奏来看先扬后抑，7月份市场表现非常活跃，尤其权重股的不错表现带动指数上行，8-9月市场出现震荡回调但幅度有限。整体看，上证指数上涨7.82%，深证成指上涨7.63%，沪深300上涨10.17%，中小板指上涨8.19%，创业板指上涨5.60%。从上涨的行业看，上涨最多的行业（申万一级）分别是休闲服务、国防军工、电气设备、汽车和食品饮料，以成长类、稳定类资产为主。表现较差的行业包括通信、商业贸易、计算机、农林牧渔和银行。  三季度市场整体表现不错的原因，最重要的一点在于19年以来，市场的赚钱效应非常显著，权益类资产给居民投资带来的超额收益非常大，在大类资产的比较中具有明显的优势。同时，市场的机会以结构性为主，具有专业投资能力的公募基金等整体表现突出，居民通过基金间接入市的热情非常大，今年以来公募基金的发行创了历史新高。持续流入的新增资金，对市场整体表现起了非常大的积极作用。第二从宏观基本面看，中国经济在经历了上半年疫情影响下的经济压力后，二季度开始逐季走强，宏观经济往上走的趋势非常明显。第三，从陆续公布的中报来看，不少消费类、医药类、高端制造业、科技行业的龙头企业，在疫情中，化危为机，业绩表现展现出很强的韧性。有些行业，比如食品等，在疫情中保持不错的收入增速和提升的盈利能力，业绩非常亮眼。整的来说，超预期的中报表现有利的支撑了市场。  从我们三季度投资来看，我们在一个相对积极的仓位下，寻找景气度向上、估值性价比也非常合适的投资机会，坚持行业适度均衡，个股相对集中，选出各个细分行业里的龙头个股坚定持有。从行业选择来看，我们重点投资了食品饮料、创新医药、医疗服务、新兴消费业态（视频、在线游戏、免税、化妆品等）、以新能源汽车和光伏为代表的高端制造业等行业，较好的把握住了市场的主要投资脉络。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.412Z","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"汇添富新兴消费股票","pinyin":"htfxxxfgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101020566","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2608255500,"name":"周晗"}]},"announcement":{"linkText":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金2020年度第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=493022","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5d07fea5b3eb044d26a","stockId":3000000001726,"sao":"2020年上半年市场跌宕起伏。一季度受新冠疫情影响，市场出现了系统性下跌。但3月底随着全球疫情在股市里的充分反映，全球货币政策进一步宽松，股市出现了大幅反弹。尤其对国内资本市场而言，由于国内防疫做的非常好，最先开始复工，经济预期最先稳定，市场表现在全球相对较稳，2季度市场出现了非常丰富的投资性机会，以消费、医药和科技为代表的成长性、稳健性行业产生了许多投资机会。其中，上半年上证指数下跌2.15%，沪深300上涨1.64%，中小板指上涨20.85%，创业板指上涨35.60%。上涨居前的行业（申万一级）有医药生物、休闲服务、电子、食品饮料和计算机，基本上属于与内需高度相关的资产；下跌居前的行业有采掘、银行、非银金融、交通运输和钢铁，基本上是传统行业和金融行业。上半年市场表现较好，尤其二季度市场出现大幅反弹主要有四个原因。第一，新冠疫情在一季度发酵后，国内强有力的管控快速抑制了新冠的扩散，为之后经济的较快复工打下基础，市场对新冠疫情的影响做了一次性的“计提”后预期走稳；第二，新冠在3月份开始在全球，尤其是美国扩散，海外市场出现大幅下跌。为了稳住市场，美联储实行了进一步的货币宽松政策，全球的大的货币环境非常宽松，有利于风险类资产的表现；第三，国内的货币和财政政策相对偏暖，而且资本市场改革深化，公募基金在上半年基金发行中出现爆发性增长，居民户通过股票市场配置资产的需求显著提升，市场出现了较大的增量资金；第四、以医药、消费、科技为代表的内需相关资产，确实表现出非常强的抗疫韧性。尤其消费里不少行业在一季度受到较大冲击，但是不少龙头公司通过加大线上化、加大促销等方面主动应对压力，在二季度实现了较快的恢复。从我们上半年的投资策略来看，我们坚持精选个股、适度集中，把核心仓位配置在稳健成长、商业模式优秀、行业地位突出的优质资产上。从行业选择来看，我们重点投资了白酒、传媒、创新医药、医疗服务、新兴消费业态（免税、化妆品等）等行业，较好的抓住了市场的主要投资脉络。个股选择上，我们结合投资方向，重点投资各个行业里的龙头个股。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:24.410Z","mo":"下半年我们判断市场仍然以结构性机会为主。但相对于上半年市场，在内需为主、避险需求的投资主题下，部分个股享受了行业的贝塔上涨，也得到了一定的估值溢价。在下半年，我们预判行业内部的分化也会加大，需要去伪存真，挑选出真正稳健增长的优质股票。从经济来看，下半年国内经济应该是进一步稳健复苏的态势。尽管市场对疫情的反复仍有担心，但国内在疫情的防控相对有经验，居民户也都相对从容的应对疫情的影响，经济有序的、温和的复苏应该是可以预期的；从流动性来看，上半年应该是最温和、最宽松的一个阶段。未来边际上较难进一步宽松。但落实到股市的流动性来看，我们认为居民户加大对权益类资产的配置、公募基金大发展的方向不会变化，同时过去两年显著的赚钱效应吸引更多投资者入市，市场的整体流动性能够得到保证；从估值上来看，以消费、医药和科技为代表的行业，其估值处在历史估值偏高的位置。但我们认为一个在经济结构转型背景下，穿越周期的优质资产偏少，但是整体配置股市的资金旺盛，优质资产出现估值溢价是合理现象。另一个从全球市场来看，优质资产、受疫情影响较小的资产也都获得了估值溢价。当然，消费、医药和科技等行业里，也会出现分化，下半年需要去伪存真，挑选出真正稳健增长的优质股票。我们未来看好的四类资产包括：第一、消费升级仍然是市场最主要的投资脉络。尤其在外需中长期面临调整压力后，依靠内需保持宏观经济平稳、带动经济结构转型是大势所趋。而且国内人均收入提升后，高品质的消费、精神层面的新兴消费需求提升，新的消费业态不断涌现。第二、人口老龄化、创新加速背景下的医药投资机会。医药行业受益于两个大的背景，一个收入和财富增加，居民对优质的医药保健需求上升，另一个人口老龄化背景下对医药、医疗服务需求增加。同时，现在的医药政策鼓励创新，资本市场的改革也有利于创新药企业的发展壮大。创新药、医疗器械、医疗服务这些细分赛道里会涌现出一批优质公司出来。第三、科技创新和产业升级。过去十年，国内在移动互联网、消费电子、新能源汽车等科技行业有很大的突破，主要受益于国内工程师红利以及巨大的消费市场。未来在加大自主研发的政策导向下，对半导体、5G、新能源汽车、人工智能、云计算等发展提速，相关行业里有技术、有巨大研发投入、有人才储备的科技企业会有很大发展空间。第四、传统行业里整合的机会。传统行业里经过供给侧改革、去杠杆的推动，许多细分行业格局大幅改善，龙头企业盈利稳定性大幅增强，具备穿越行业周期的能力。这些行业里的龙头企业具有较大的投资价值。","fund":{"_id":3000000001726,"stockCode":"001726","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":11,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2015-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":2891040000,"market":"a","tickerId":1726,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"汇添富新兴消费股票型证券投资基金","shortName":"汇添富新兴消费股票A","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":2554,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2024-12-31T23:39:38.333Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2015-12-01T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050460000,"currency":"CNY"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