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{"stock":{"_id":3000000014919,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合A","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50140000","tickerId":50140000,"name":"银华基金管理股份有限公司"},"managers":[{"name":"李晓星","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20354915","exchange":"fm","tickerId":122424150310},{"name":"张萍","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20628543","exchange":"fm","tickerId":2616189400},{"name":"孙昊天","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101020804","exchange":"fm","tickerId":190820268520}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000014919,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.0155,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.007599999999999999,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.006499999999999999,"f_ind_h_s_r":0.9845,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.00759999999999994,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.00649999999999995,"f_h_a":3718,"f_h_s_a":75489,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000014919,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":8993,"f_p_r_fys_ssrp":0.561943950177936,"f_p_r_m1_ssc":9202,"f_p_r_m1_ssrp":0.44343006194978807,"f_p_r_m3_ssc":9073,"f_p_r_m3_ssrp":0.5971119929453262,"f_p_r_m6_ssc":8779,"f_p_r_m6_ssrp":0.6037821827295512,"f_p_r_y1_ssc":8330,"f_p_r_y1_ssrp":0.6025933485412415,"f_p_r_y2_ssc":7719,"f_p_r_y2_ssrp":0.44480435345944547,"f_p_r_y3_ssc":6917,"f_p_r_y3_ssrp":0.4352226720647773,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9144,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.6685989281417478},"fp":{"stockId":3000000014919,"type":"fp","f_p_r_fys":0.04613535502958688,"f_p_r_m1":0.08798076923076925,"f_p_r_m3":0.0070309718761132345,"f_p_r_m6":0.03220215289180883,"f_cagr_p_r_fs":0.029832163297454306,"f_p_r_y1":0.1950781580059151,"f_p_r_d1":-0.009404712691194694,"f_p_r_y2":0.3907325467059979,"f_p_r_y3":0.25332299512627254,"last_data_date":"2026-05-05T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000014919,"type":"ff","f_m_f":4115281,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":685880,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":4801161,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2025-01-16T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2026-02-26T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000014919,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-05T16:00:00.000Z","f_nv":1.1315,"f_nv_cr":0.023056057866184254},"f_as":{"stockId":3000000014919,"type":"f_as","f_tas":181134478.82819998,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000014920,"name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"014920","tickerId":14920,"shortName":"银华心选一年持有期混合C","currency":"CNY","__csrcFundId":10812,"exchange":"jj","lastUpdated":"2025-01-04T00:32:16.331Z","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":1,"status":"normal","setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":390015958.84,"setUpShares":390015958.84,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014919,"stockId":1000000000000700,"holdings":39100,"marketCap":16709298,"netValueRatio":0.066,"quarterlyChange":-0.19198664440734592,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014919,"stockId":300750,"holdings":21400,"marketCap":8596380,"netValueRatio":0.034,"quarterlyChange":0.09377552687469404,"stock":{"stockCode":"300750","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300750,"name":"宁德时代"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014919,"stockId":807,"holdings":250600,"marketCap":7768600,"netValueRatio":0.0307,"quarterlyChange":-0.05602923264311821,"stock":{"stockCode":"000807","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":807,"name":"云铝股份"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014919,"stockId":601601,"holdings":197600,"marketCap":7328984,"netValueRatio":0.029,"quarterlyChange":-0.11500835122882291,"stock":{"stockCode":"601601","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":601601,"name":"中国太保"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014919,"stockId":2222,"holdings":99500,"marketCap":6767990,"netValueRatio":0.0267,"quarterlyChange":0.20731274405395816,"s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盈利增速预计小幅回升。保险方面，银保渠道和个险渠道进一步平衡，负债端利率优于银行存款，预计保险公司可获得稳定的资金来源。2025年以来，保险公司均不同程度提升了权益资产占比，因此盈利受资本市场的影响较大，各季度间波动或将加大。目前保险股估值接近历史低位，股息率适中。券商方面，市场稳步上行，带动券商各项业务回暖，且目前行业估值处于历史中枢偏下水平，股票有一定的吸引力。房地产方面，限购措施的进一步放松的确阶段性释放了一定需求，但持续性偏弱，目前市场预期较低。","lastUpdated":"2026-04-21T19:52:39.288Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1469430","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69c7702a69b11a867413e119","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"权益市场2025年的整体表现较好。红利和消费相关标的在一季度表现较好，但在4月份之后，中美的国际关系迎来了边际改善，AI的大趋势体现得更为确定，科技股的表现更为突出，其中算力相关的标的涨幅巨大，成为了2025年基金投资的胜负手之一。我们保持高仓位，消费、科技、价值相对均衡配置，精选高景气行业中高增长的个股。","lastUpdated":"2026-03-28T06:07:38.397Z","mo":"2026年是十五五的开局之年，我们认为价格对于名义增长的影响会减少，中国经济的名义增长确定性回升。内需方面，目前国人的商品消费占比已经较为合理，但服务消费比例跟全球平均水平相比明显偏低，财政支出的变化是从“投资于物”到“投资于人”，财政资源将更大幅度向教育、医疗、社会保障等直接改善民生、激发消费潜力的领域倾斜，其中的一些投资机会值得重点关注。外需方面，阿尔法因素是中国的出口份额、市场结构和产品结构是否会出现积极的变化，贝塔因素是全球贸易需求的变化。　　展望2026年的权益市场，我们总体认为机会大于风险。　　AI仍是全球科技创新的主线。海外AI算力投入仍处于加速周期，供给端瓶颈环节将持续受益、业绩兑现度更高。国产算力投资较海外有一定滞后，国产算力卡供需缺口较大，供应链瓶颈在加速解决，后续增长更具爆发力。此外我们关注AI硬件端侧创新、AI应用相关投资机会。　　半导体自主可控进入深水区，我们筛选国产替代空间大的环节，看好国内先进制程突破带动的先进制程代工、先进封装、国产算力芯片的投资机会。国内头部存储原厂、逻辑晶圆厂持续突破先进工艺，其积极扩产亦将拉动国产设备材料需求增长，我们看好各环节龙头公司。　　全球范围内，AI行业资本开支呈现爆发式增长的趋势，国内互联网厂商的资本开支也呈现同步高速增长。预计国内互联网大厂的业绩将保持稳定的增长，随着AI带动的收入、利润占比逐渐提升，业绩和估值有望迎来双击，目前估值仍处于合理区间，港股科技巨头可能是产业趋势和基本面趋势共振的方向。　　国防军工方面，我们继续看好军贸方向，当前我国军贸全球份额与领先的制造业能力并不匹配，尚存巨大提升空间，将长期打开行业利润率天花板。此外展望十五五，持续关注军民融合的商业航天、低空经济、深海科技等新质生产力的投资机会。　　新能源内部分化较大，锂电和储能板块整体业绩趋势还在延续，国内外的储能需求表现出较好的持续性，碳酸锂和大部分中游材料的价格也逐步走高，我们看好其中业绩修复空间大的龙头公司，固态电池作为下一代技术开始逐步落地，有望继续带动整个板块上涨；光伏基本面尚在左侧，距离业绩改善可能还有一定时间，但股价多处于底部区域，未来有更多的想象空间；风电尤其是海风和海外出口的基本面还在趋势中，估值也较便宜，我们继续看好。汽车今年的政策催化还有延续，但整体销量弹性会有一个均值回归的过程，业绩弹性可能在出海和国内燃油车，估值弹性在自动驾驶和机器人部分。　　由于西方国家较快的通货膨胀率，人力成本飙升，中国制造的优势在持续扩大，出口贸易的市场份额持续提升创新高，中国企业在世界范围内的影响力稳步扩大，出海公司的投资价值持续显现。我们持续看好出海公司的投资机会。　　2025年内需消费股在基本面疲弱、低物价循环的压力下，板块表现落后。消费者心态依然趋于谨慎、理性，价格敏感性较高，“无促不消”成为常态。市场的机会往往会体现在边际变化最大的方向，从中央经济工作会议来看，以经济建设为中心，内需的增长将占据更为重要的位置。我们总体认为内需消费是赔率较高，但胜率需要动态观察的板块，好在很多优质消费股的股息率已经处于较为理想的区间，相关标的处于向下有底、向上空间动态观察的状态。　　医药板块在四季度震荡调整，核心原因在于前期市场预期过高，叠加资金向其他热门板块分流。创新药研发与出海持续兑现，我们长期看好国内创新药的产业升级逻辑，接下来要重点关注有数据催化和业绩爆发力的公司。我们的持仓主要以行业龙头为主，聚焦并长期持有基本面扎实、兑现能力强的优质标的，以此穿越板块短期波动。此外，创新药产业链CRO/CDMO板块国内外需求复苏趋势明确，行业拐点已现，我们对该板块继续看好。　　九月份以来，美联储三次预防式降息为全球大宗商品和资本市场提供了宽松的流动性，我们认为随着货币政策和财政政策对经济拉动的显现，美国经济软着陆的概率加大，我们看好与全球制造业活动修复及投资加速密切相关的实物资产，特别是工业金属；大国博弈加剧，战略金属亦有望迎来系统性价值重估。　　油价在地缘冲突缓和背景下供需偏宽松，我们对油价偏中性判断，选取股息率和股价位置较有吸引力的标的做配置。国内政策仍有空间，我们重点关注产业“反内卷”相关的政策指引逐渐明晰并步入深化落实阶段的投资机会，将择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。　　银行方面，2025年4季度社融增速继续放缓，净息差环比保持稳定，全年同比降幅依然较大；我们预计银行在利息收入端依然有一定的压力，但非息收入是2025年的亮点；不良资产新生成率有所放缓，计提拨备最困难的时候大概率已经过去，银行可以通过计提减少或拨备反哺来维持净利润的稳定；目前银行股的股息率在红利行业中有一定竞争优势。展望2026年，净息差压力减轻，资产规模稳定增长，盈利增速预计小幅回升。　　保险方面，银保渠道和个险渠道进一步平衡，银保渠道更出色的公司2025年压力相对较小；保险公司通过控制成本、提升资产收益率、优化会计处理等方式来提高企业盈利；目前估值依然偏低，股息率适中。2026年保险产品有一定的收益率优势，预计开门红销售积极。　　券商方面，2025年市场稳步上行，带动券商各项业务回暖，全年盈利增速可观；目前行业估值处于历史中枢中偏上水平。房地产方面，2025年4季度房价出现一定下行压力，限购措施的进一步放松的确阶段性释放了一定需求，但持续性偏弱，目前市场预期较低。　　公募基金进入了高质量发展的新阶段，主动权益的超额和持有人的盈利体验将占据更重要的地位，科学化、工业化的投研体系建设持续加快。拥有稳定的超额和较低的波动率的产品有望逐步占据更大的市场份额，提高公募基金产品的信息比率是我们未来努力的重点。在2026年，我们将继续为了提高基金产品净值满意度而努力！祝大家2026年万事如意，马到成功！","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449832","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516fa5","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"三季度市场的经济预期回暖，风险偏好提升，进攻属性的科技股表现出色，防守属性的价值股和红利股表现相对逊色，受短期的一些数据影响，消费股的表现也相对弱势。市场的资金进一步向AI、半导体和机器人等热门板块集中，我们认为整体市场依然处于比较健康的状态，在不少板块我们依然可以找到一些价值低估、拥有绝对收益空间的股票。从相对的长周期来看，随着股市带来的财富效应增加和宏观经济的逐步上行，一些估值分位处于历史低位的消费股可能也会迎来它们的表现时刻。同时，一些有股息保护的、资产负债表靓丽的优质公司在经过几个季度的超额回调，我们认为它们在未来几个季度中，也将给投资人带来绝对回报。　　AI仍是全球科技创新的主线。海外AI算力集群建设进入新的加速周期，在TMT内部横向比较下，业绩增速和估值匹配度占优，而考虑到供给端瓶颈，各领域龙头公司业绩兑现度更高；国产算力需求端旺盛，供应链瓶颈在逐步解决，展望明年高增可期。此外重点关注AI硬件创新带来的消费电子相关投资机会。全球范围内，AI行业呈现爆发式增长的趋势，国内互联网厂商加大AI方面的资本开支，同时业绩保持持续稳定的增长态势，相信在不远的将来，AI带动的收入利润占比将逐渐提升，目前估值仍处于合理区间，港股科技巨头可能是产业趋势和基本面趋势共振的方向。半导体国产替代进入深水区，我们筛选远期替代空间大的环节，继续看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。　　国防军工行业基本面逐步走出右侧，我们主要看好军贸方向，配置了军贸相关龙头公司。海外地缘冲突频发，为军贸带来新的发展机遇。当前我国军贸全球份额与领先的制造业能力并不匹配，尚存巨大提升空间，军贸未来5-10年持续上行趋势明确，也将长期打开行业利润率天花板。此外，展望十五五，围绕无人化、信息化、智能化的新质战斗力，以及军民融合的深海科技、低空经济、商业航天等新质生产力是我们重点关注的方向。　　新能源内部分化较大，锂电板块整体业绩趋势不错，储能的需求从二季度末开始表现出较好的持续性，固态电池作为下一代技术从今年开始逐步落地，有望继续带动整个板块上涨。光伏基本面尚在左侧，距离业绩改善还有较长时间，但供给侧改革动作不断，股价还有一定的修复空间。风电尤其是海风和海外出口的基本面还在趋势中，估值也较便宜，我们继续看好。汽车上半年的增速较高，预计后面会有一个均值回归的过程，业绩弹性在出海部分，估值弹性在自动驾驶和机器人部分。除此之外，机器人、低空经济、可控核聚变等新方向我们长期看好，但相对股价位置较高，我们会选择基本面相对扎实的标的，在股价相对低位时介入。　　宏观经济弱的背景下，消费板块持续承压，CPI 与 PPI 回升是打开消费行业估值空间的重要前提。产品运作上，在缺乏消费贝塔的背景下，整体采取低配传统顺周期、挖掘结构性机会的策略。传统消费中白酒、家电、汽车基于红利属性，股息率高的龙头具备一定的配置价值，主要因CPI未起、板块景气度下行。三季度组合加仓养殖板块，反内卷政策加速产能出清，如能驱动生猪价格回升，龙头公司有望凭借成本优势显著受益。其余赛道主要为个股逻辑，重点在于品牌份额争夺、渠道红利或产品创新，重点关注黄金珠宝、潮玩、宠物、新型烟草等细分领域，同时关注港股互联网在AI产业周期下的估值修复和长期发展机遇。　　医药方面，三季度创新药板块热度边际回落，核心原因在于前期市场预期过高，叠加资金向其他板块分流。我们长期看好国内创新药的产业升级逻辑，但在投资上需注重节奏把控。我们的持仓主要以行业龙头为主，聚焦并长期持有基本面扎实、兑现能力强的优质标的，以此穿越板块短期波动。此外，创新药产业链CRO/CDMO板块国内外需求复苏趋势明确，行业拐点已现，我们对该板块同样维持看好。　　美联储在九月重启预防式降息，我们继续看好受益于全球流动性改善的有色板块；随着货币政策和财政政策对经济拉动的显现，美国经济软着陆的概率加大，我们看好与全球制造业活动修复及投资加速密切相关的实物资产，特别是工业金属；大国博弈加剧，战略金属亦有望迎来系统性价值重估。　　油价在地缘冲突缓和背景下供需偏宽松，我们对油价偏中性判断，选取股息率和股价位置较有吸引力的标的做配置。国内政策仍有空间，我们重点关注产业“反内卷”相关的政策指引逐渐明晰并步入深化落实阶段的投资机会，将择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。　　银行方面，三季度社融增速开始减弱，净息差环比小幅下行，同比降幅依然较大；我们预计银行在利息收入端依然有一定的压力，但非息收入是今年的亮点；不良资产新生成率有所放缓，计提拨备最困难的时候大概率已经过去，银行可以通过计提减少或拨备反哺来维持净利润的稳定；目前银行股的股息率在红利行业中有一定竞争优势。　　保险方面，银保渠道和个险渠道进一步平衡，银保渠道更出色的公司今年压力相对较小；保险公司通过控制成本、提升资产收益率、优化会计处理等方式来提高企业盈利；目前估值依然偏低，股息率适中。券商方面，今年市场稳步上行，带动券商各项业务回暖，全年盈利增速可观；目前行业估值处于历史中枢中偏上水平。房地产方面，限购措施的进一步放松的确阶段性释放了一定需求，但持续性还有待观察；从中长期来看能留下来的房地产公司有配置价值。　　转眼间，我们团队管理基金的时间已经超过了10年，很多事情都变了，但也有一些事情一直没有变。我们从最开始的一个人孤军奋战，变成了现在覆盖科技、消费、价值和周期的较为大型的基金经理专家团队。我们对持有人心存感激，我们朴素的愿望是希望一直陪伴的持有人都可以赚到钱，基金净值的新高是一直没有变的努力方向。本季度我们团队科技属性较强的基金以及不少均衡类基金均取得积极表现。我们会继续努力抓住时代给的机遇，争取为持有人带来更好的回报！","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.940Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370904","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516fa4","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"我们保持了较高的组合仓位，在上半年取得了一些绝对收益和相对基准的超额收益，在板块配置上相对均衡，超额收益主要来源于大板块内部细分行业的配置以及个股的选择。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.938Z","mo":"我们对于下半年的行情保持相对乐观的判断，景气度高的细分行业和个股仍然是我们布局的重点。　　我们持续看好港股科技龙头，国内互联网厂商不论是在产品端还在资本开支端都出现较为积极的信号，是AI浪潮下最直接的受益者。业绩层面，港股科技龙头业绩持续增长，同时估值水平仍处于较为合理的状态。我们认为港股科技巨头是产业趋势和基本面趋势共振的方向。　　下半年我们认为消费依然是结构性行情，消费投资的机会在新变化，新品类、新方向：　　1）外需情绪冲击最大的时候过去，实际冲击在三季度体现，但结果比预期好，出口企业受影响程度也是比预期要好，海外供应链能力强的标的我们依然很重视。国产替代依然在持续，但从大众价位到了中高端，甚至高端，与海外大牌的竞争到了深水区，这要求国产品牌在产品力上更加优秀，主要涉及的板块在美护、珠宝、日化领域。未来的出海要求更高，是全方位的，产能、供应链、团队、渠道都要出去，深耕本地市场，真正本地化。　　2）内需上从传统的社零数据看上半年大宗消费（比如家电、汽车等）支撑较强，但下半年可能承压，好的方面就是服务类消费逐步回暖，其中大众餐饮、出行等方向表现依然不错。渠道变迁带来的新品类的机会，线下零售的调改，即时零售的快速发展，对食品、酒类多元化、小家电等影响较大，尤其是新品的周期。　　3）看1-3年维度，行业上，我们认为相对好的方向是潮玩、宠物，当然不同公司存在经营周期，行业有高低谷，但从渗透率、客单价、以及人口趋势看，这两个赛道依然是在成长的早期。　　医药板块二季度表现活跃，创新药在板块内走出独立行情。核心逻辑是国内医药产业升级加速，具有国际化竞争力的在研产品越来越多，管线出海交易活跃；同时，国内政策端的积极信号为板块注入了强劲动力。我们看好国内创新药的产业趋势，但在投资上需把握节奏。我们的持仓主要以行业龙头为主，长期持有基本面能兑现的优质公司。　　美联储降息周期进入下半段，我们看好受益于流动性改善的有色板块；短期来看，地缘冲突缓和，油价回落缓解通胀压力，美国消费、就业数据走弱强化降息预期，“大美丽法案”获批扩大财政刺激力度并引发美元信用担忧，贸易关税不确定性提升，金价或仍将维持强势，但黄金股估值上或有压力，我们相对更看好工业金属。油价在地缘冲突缓和背景下供需偏宽松，我们对油价偏中性判断，选取股息率和股价位置较有吸引力的标的做配置。国内政策仍有空间，我们相对看好供给侧刚性约束大的电解铝和边际减产较大的钢铁行业；对于煤炭和电力经历上一轮周期产能瓶颈缓解且短期景气度向下的板块我们偏谨慎。　　银行的经营依旧稳健，风险拨备充足，资产质量逐渐向好，抵御风险的能力持续增强，通过以丰补歉的方式保证了盈利的稳定性。目前行业的股息率水平虽有所下降，但仍明显高于长期国债收益率，是长期资金配置的较好选择。保险行业最困难的时期大概率已经过去，展望未来，其盈利能力将触底回升。券商的性价比较为合适，部分龙头券商的股息率也接近银行水平，有重新配置的必要。房地产市场在经历长期调整后，近期有企稳迹象，但仍需进一步观察。　　AI仍是全球科技创新的主线。海外互联网大厂在AI投入的持续性超出预期，海外算力链基本面仍在右侧中；国内算力需求端旺盛，供应瓶颈在逐步缓解。算力建设先行后，我们看好AI硬件终端的投资机会，关注应用端产业进展。消费电子的股价位置、估值、市场预期均在底部，具备可观修复空间，渗透率快速提升的AI终端如眼镜具有更高估值弹性。半导体国产替代进入深水区，我们继续看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。　　国防军工行业基本面逐步走出右侧，十四五收官带来上游订单困境反转，军工电子、导弹产业链体现出修复弹性；海外地缘冲突频发刺激军贸需求，军贸将长期打开行业利润率天花板；展望十五五，围绕无人化、信息化、智能化的新质战斗力，以及军民融合的深海科技、低空经济、商业航天等新质生产力是我们重点关注的投资方向。　　新能源内部分化较大，锂电板块整体业绩趋势尚可，固态电池作为下一代技术从今年开始逐步落地，有望带动整个板块上涨；光伏基本面尚在左侧，但供给侧改革动作不断，股价位置在底部，有不错的修复空间；风电尤其是海风和海外出口基本面还在趋势中，估值也较便宜。汽车上半年的增速较高，预计后面会有一个均值回归的过程，弹性可能在出海部分。除此之外，机器人、低空经济等新方向我们长期看好，我们会选择在市场关注度不高的时候进行一些增持。","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341669","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516fa3","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"随着一系列政策逐渐发挥作用，经济预期逐渐好转，市场的信心也在进一步回升。本基金在一季度取得了正收益，也跑赢了相应基准。我们看好全年的权益市场，维持了超过9成的权益仓位，看好港股科技、港股消费、港股红利、A股消费、A股制造业，对于一些涨幅过大的板块从相对收益的角度来说持谨慎的态度。我们相对更为看好港股市场，以及A股现金流好且估值低位的消费股。　　我们继续聚焦在政策支持的新质生产力、高水平科技自立自强方向，主要包括AI、半导体国产替代、国防科技等领域。AI投资自初期从0到1的宏大叙事，转为要看到产业进展和业绩兑现。我们看好港股科技龙头，Deepseek的出现加速了国内AI产业发展的进程，国内互联网厂商不论是在产品端还是资本开支端都出现较为积极的信号。业绩层面，港股科技龙头业绩持续增长，同时估值水平仍处于较为合理的状态。我们认为港股科技巨头是产业趋势和基本面趋势共振的方向。AI产业层面，随着算力成本逐步降低，我们看好端侧方向AI终端投资机会，关注应用端产业进展。半导体国产替代进入深水区，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。国防军工经历过去两年的困境，行业景气度在春节后从弱复苏逐步转为强复苏，2025年作为“十四五”规划收官之年，过去积压订单预计将集中释放，有望带动产业链公司盈利能力触底回升。展望2027年建军百年奋斗目标，指引2025-2026年两年国防装备建设刚性较强，行业间景气度横向比较优势明显。　　我们维持了新能源行业的持仓，从基本面角度来说，锂电和光伏行业处于底部运行的状态，还在消化过剩产能，个别环节有企稳反弹的情况。叠加部分供给侧的行业自律行为，产品价格可能不会有大的下降空间。风电行业更早地走过了价格下跌的阶段，需求加速或将带动整个产业链盈利回升。从股价角度来说，新能源板块经过四季度的反弹和一季度的回调，目前处于一个估值合理偏低的位置，我们更看好这一轮走下来，成本和技术优势继续拉大的龙头公司。　　国内汽车消费具有韧性，海外出口成为了新的增长极。去年以来从中央到地方出台的以旧换新和汽车报废补贴政策，叠加这两年也对应了16-18年汽车消费高峰的换车周期，有效拉动了汽车消费。本土品牌整车出口以及对外技术输出都有加速趋势，汽车股整体估值和股价位置也都合理，未来还会叠加AI和机器人的成长空间，我们看好行业优势公司。机器人板块经历了较大幅度的上涨，大部分的公司估值都偏高，需要在挤泡沫的过程中选择真正具备技术和成本优势的公司。　　关于消费2025年消费面临的问题依然存在，人口红利消失，线上流量放缓。但政府工作报告提出了我们将实施更加积极的财政政策，表明了我们当下对提振经济的决心，尤其是提振消费的重要性。一系列相关措施会逐步出台且发挥效果，我们认为25年整体消费投资环境将比23、24年有明显改善。整个消费依然充满活力，消费群体分层，该花花、该省省，更理性，更在意情绪价值，更追求新的东西。投资上，我们一方面迎合时代的变化，另一方面继续追求更有性价比的组合。主要看好的方向：1）国产替代，当下国潮的强势代表着国力的提升和文化的自信，我们很多国产品牌逐步走向中高端深水区，与外资大牌进行竞技，在美护、日化、黄金珠宝等领域，出现了一批中高端品牌，增长非常强劲。2）消费升级，尤其是在审美、精神满足上的升级持续存在，潮玩、IP文化、宠物等为主的“情感”消费、“体验”消费，景气度持续上升。3）品牌国际化，出海成为越来越多行业龙头在25年的发展战略，我们在调研的过程中感受到他们对国际业务更加坚定，以长期主义的视角去挖掘出未来5-10年的增长路径。　　随着医药政策的逐渐优化，当前行业的风险基本出清，叠加商业保险的开源，医药板块本身的景气度已经出现拐点。从业绩表现看，创新药板块总体收入呈高增长趋势，多家企业实现扭亏或亏损收窄。这表明创新药的研发投入正逐渐转化为实际收益，创新药企业的商业模式得到验证，我们看好创新药及其产业链的一些优质标的。　　美联储降息周期进入下半段，我们看好受益于流动性改善的有色板块，结构上，服务业的边际走弱和制造业重回扩张趋势更有利于工业金属；同时，因特朗普关税政策引发的对全球贸易战的担忧，避险情绪增强，金价仍将维持强势，但黄金股估值上或有压力。油价在当前位置面临的长短期不确定因素均较多，但油服产业链确定性和股价位置较为合适。国内货币政策年内仍有降准降息的空间，二季度因基数效应同比压力不大，我们相对看好供给侧刚性约束大的电解铝和边际减产较大的钢铁行业；煤炭价格跌破长协后疆煤等边际产能有退出，叠加进口减少，有一定的价格自稳定效应，但向上弹性不大，我们认为其中长协比例高的高股息品种相对更具吸引力；火电股电价下调利空基本消化，煤炭成本和财务成本降低将有助于改善业绩；绿电消纳政策和历史欠补问题有序推进，我们看好行业拐点机会。　　银行的经营依旧稳健，第一批国有大行注资也已高于市场价的价格推进当中。资本充实后，银行抵御风险的能力在增强，保证了盈利的稳定性。目前行业的股息率水平虽有所下降，但仍明显高于长期国债收益率，是长期资金配置的较好选择。房地产市场在经历长期调整后，近期有企稳迹象，仍需进一步观察。　　总体上来说，随着市场信心的逐渐恢复，我们认为目前整体市场机会大于风险，我们将聚焦投资于符合国家发展战略的行业中的估值合理的优质公司，努力提升持有人的回报！谢谢大家一直以来的支持！","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.935Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267526","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516fa2","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"我们保持了较高的组合仓位，配置相对均衡，主要集中在了科技、消费行业中的优质公司。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.932Z","mo":"展望2025年，市场关注的重点是综合考虑内生动能、外部冲击和政策应对，名义增长能否回升。我们相信在一系列政策组合拳的效用下，好的因素会逐渐积累，经济回升预期会逐步抬升。基本面的预期回暖，叠加债券市场收益率空间被进一步压缩，我们判断权益市场2025年或将迎来更多的资金青睐。在目前的宏观背景下，我们认为连续四年表现欠佳的消费股有望获得超额收益，过去三年跑输市场的质量因子有望在未来带来超额。　　消费股目前仍处于政策转向后的预期改善中，我们对底部判断逐渐增强，同时对25年展望边际更加乐观。一方面，政策上提出要拼劲全力扩大内需，一系列措施在路上，另一方面，居民储蓄率依然处于高位，整体还是预期较弱、信心不足的问题，但这些都反应在消费股的估值中。投资方向上，继续配置白酒、家电等核心标的，确定性、估值、股息率性价比较高。其次，我们加大了对新消费领域的配置，线下零售的改善、中高端国货品牌市占率的提升，预计相关标的都会有较好的表现。此外，25年我们认为消费品出海依然是一个长期布局的方向，我们会持续关注。　　我们维持了新能源行业的持仓，从基本面角度来说，锂电和光伏行业处于底部运行的状态，还在消化过剩产能，个别环节有企稳反弹的情况。叠加部分供给侧的行业自律行为，产品价格不会有大的下降空间。风电行业更早地走过了价格下跌的阶段，需求加速或将带动整个产业链盈利回升。从股价角度来说，新能源板块经过四季度的反弹，目前处于一个估值相对合理的位置，我们更看好这一轮走下来，成本和技术优势继续拉大的龙头公司。　　国内汽车消费具有韧性，海外出口成为了新的增长极。今年以来从中央到地方出台的以旧换新和汽车报废补贴政策，叠加这两年也对应了16-18年汽车消费高峰的换车周期，有效拉动了汽车消费。本土品牌整车出口以及对外技术输出都有加速趋势，汽车股整体估值和股价位置也都合理，我们看好行业优势公司。　　新质生产力、高水平科技自立自强是国家政策重点支持方向，我们看好半导体国产替代、国防科技等领域。半导体国产替代进入深水区，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。　　国防军工展望2025年将进入“十四五”规划收官之年，行业需求有望从弱复苏转为强复苏，过去两年积压订单有望集中释放。我们看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、充分困境反转的导弹产业链，以及商业航天、低空经济、国产大飞机等新质方向。　　我们对价值、周期不同子板块的观点有所分化，降低了板块里较依赖价格弹性的品种，后续将结合内需刺激方向和节奏再做判断。我们看好高股息方向，并增加了相应配置。　　在本基金的管理中，结合我们的市场判断和基金经理团队的搭配情况，我们将仓位主要集中在了科技和消费行业中的优质公司。期待可以通过我们的努力，在2025年给投资人带来令大家满意的回报。","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250218","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516fa1","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"得益于一系列呵护市场政策的出台，三季度权益市场波动虽然较大，但整体呈现出了先抑后扬的走势，结果相对不错。在全球地缘政治矛盾愈发尖锐的背景下，我国稳健的经济基本面和强有力的国家安全保障，中国资产的吸引力凸显，在季度末吸引了大量国际资本流向了中国市场。估值低廉的优质公司涨幅较大，本基金在三季度也抓住了一些机会，净值有所修复。　　我们认为市场的急涨急跌都不会是常态，三季度末的市场大幅上涨，更多体现的是对于市场过度悲观的心态的修复。我们认为市场或将会进入一个相对平稳上涨的阶段，符合国家发展方向的估值合理的优质公司将有可能显著跑赢市场，我们相对更看好新质生产力方向。同时股市的上涨带来的财富效应也会使得消费信心有所恢复，一些低估的消费股或会有所表现。　　新质生产力、高水平科技自立自强是我们科技方向重点布局领域。国家政策重点支持下，我们重点看好半导体国产替代、信息技术国产化、国防科技等领域。随着全球半导体补库存周期告一段落，我们规避顺周期，结构性看好国产替代，看好国内先进制程突破带动的晶圆制造、半导体设备、国产算力芯片的投资机会。计算机方面，信息技术国产化方向有望重启，看好竞争格局较好的CPU、操作系统、数据库等各环节龙头；同时持续关注AI产业进展。国防军工“十四五”规划执行进入冲刺关键期，行业需求有望在年底前从弱复苏转为强复苏。展望2027年建军百年奋斗目标，指引未来两年国防装备建设刚性强，国防军工可以展望两年维度的行业高景气，行业间横向比较优势明显。我们看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、困境反转的导弹产业链，以及无人化、卫星互联网、国产大飞机配套等新质方向。　　港股互联网板块在三季度迎来大幅上涨，起涨前估值水位处于历史底部，业绩增速较快，横向比较下具备吸引力。过去几年互联网板块的业绩持续高增，从结构上主要来自于利润率的快速修复，我们判断目前大部分公司利润率修复已接近尾声；后续业绩增长要更多依靠收入端的拉动。我们认为目前互联网行业的估值修复行情基本告一段落，当前估值处于合理状态，后续股价的持续性要密切跟踪宏观经济对实际需求侧的变化。　　新能源从产业链的基本面角度来说，目前处于底部运行的状态，其中锂电产业链仍然在消化过去快速扩张的产能，部分环节的价格触底之后略有反弹，但整体仍然是在低盈利的状态下运行。光伏和风电产业链的价格也在底部，也面临新能源车一样的增速降档以及供给过剩的局面，但未来可能不会有大的下降空间，个别环节可能会有企稳反弹的情况。新能源行业海外需求面临的不确定性也在逐步好转。从资本市场的季度来说，新能源板块调整的时间和幅度都足够大，且行业依旧保持一定的增速水平，股价层面来说会更乐观。从选股角度来说，我们聚焦在成本优势明显的龙头公司上。　　消费在四季度仍处于政策转向后的预期改善中，市场近一段时间反馈非常积极，我们认为市场底部区域大概率确立，对行情的持续性也相对乐观。虽然消费短期基本面依然有压力，当下从基本面寻找支撑是比较难的，但在央行、财政等一系列政策推出后，房价预期、收入预期会逐步改善。市场对经济中长期的信心也会逐步增强。目前大部分消费股估值依然合理偏低，看好食品饮料、家电、汽车等方向的估值修复机会。　　美联储正式开启降息周期，我们看好受益于流动性改善的有色板块，结构上，本轮预防式降息和软着陆的情景相较于过往的衰退式降息更加有利于分子端逻辑的工业金属；国内的货币政策空间也随之扩大，此外，后续消费房地产财政等一揽子刺激政策值得期待，内需相关的黑色产业链如焦煤焦炭钢铁和电解铝等更受益，短期反弹幅度不小，我们倾向于选择其中供给格局较好或者供给受限因而价格弹性高的板块长期配置。绿电由于推行市场化交易降电价导致盈利不稳定的悲观预期，股价回调充分，但其发展的长期必然性和短期紧迫性是毋容置疑的，如果配合以适当的呵护平稳过渡，则相关标的也进入了合适的配置区间。　　存量按揭利率调整后，银行的净息差将进一步缩窄，净利息收入和盈利增速短期将继续承压，预计未来存款利率的下降会减缓银行息差的压力。房地产不良生成的高峰已过，银行开始储备更多的拨备，对于业绩的控制力度更强。如果房地产销售有所回暖，将会对银行的资产质量产生积极的影响。大部分银行均提升或保持了较高的分红率，股息率也有一定程度的上升，符合长期资金低波动高分红的偏好。近期A股交易量增加较多，预计会略微改善券商下半年的业绩，但长期我们依旧看好龙头券商，以及潜在的龙头并购。主流险企在年报时均下调了自身的精算假设，估值已经经历了一次性影响，政策支持或许能够提升长期利率，这对于保险资产也是利好。　　整体市场的估值分位处于偏下的位置，很多公司的基本面也逐渐进入上行通道，我们对于二级市场的中长期非常看好。针对未来市场的震荡可能加大的情况，我们会努力提升组合的管理效率，争取为持有人带来更好的收益。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.929Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172102","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516fa0","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"回顾上半年，整体A股表现有所分化，万得全A跌了8.01%，上证50上涨2.95%，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证800下跌1.76%，中证1000下跌16.84%。面对不确定性，投资者进一步向大市值的稳健标的集中。随着宏观环境的变化，市场的偏好从高增速转向高质量。本基金的投资方向集中在成长相关，适度降低了对于高增速的追求，提升了对于质量的要求。目前本基金的持仓集中在军工、电子、绿电、医药、有色金属、传媒、化工等方向，选择周期位置底部向上、股价位置不高和估值相对合理的标的。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.927Z","mo":"随着美国大选的临近，欧美的外贸政策面临一定的不确定性，我们暂时回避了一些欧美需求敞口过大的行业，特别是电力设备新能源、汽车以及部分电子，我们看好科技方面的科创自强以及核心设备国产化以及内需相关。尽管错失了一些外需相关的投资机会，但我们相信内需以及国产化相关标的在下半年会逐步赶上。　　发展新质生产力、高水平科技自立自强是国家政策支持的重要方向，我们继续看好半导体国产替代、国防科技等领域。全球半导体需求复苏，AI带来主要增量，其它下游呈现温和复苏特征。国产替代进入深水区，国内头部晶圆厂新一轮扩产背景下，看好先进制程突破带动的国产设备、材料、零部件投资机会，关注国产算力芯片。　　国防军工板块估值处于历史底部区域，年内行业需求有望反转，订单逐步修复将带动产业链个股业绩端修复。我们主要看好产业链链长主机厂、航空发动机赛道，困境反转的导弹、信息化方向，以及卫星互联网、国产大飞机等新方向。　　我们判断新能源的产能的大幅扩张周期接近尾声，供给端的过剩在逐步改善，国内需求端平稳，欧美面临政策上的不确定性，综合来看，制造端的投资逻辑面临一定的挑战。我们看好基本面处于触底左侧，股价处于触底右侧的绿电运营商。随着未来消纳能力的提升、发电成本的持续下降、用电增速的平稳增长以及绿电和碳关税等政策的推进，目前绿电运营商的资产质量有望得到改善，业绩有望进入较快增长的区间。　　消费行业，春节旺季之后，需求疲软的压力依然存在，今年展现出淡季更淡的状态。行业竞争加剧，企业加速分化，大部分行业和公司业绩环比都有走弱的迹象，市场预期进一步向下修正。但由于5-6月消费板块的快速下跌，估值处于过去5年的最低分位。短期在内外部风险下，红利因子依然有效，消费中优质公司随着规模的增大，成长性有所下降，但分红率不断提升，价值开始凸显。医药方面，由于短期业绩压力仍大，股价延续了1季度的颓势。但一些低估值稳定增长的央国企标的，投资机会逐渐体现，我们在2季度增加了这些医药的仓位。　　银行的收入和业绩短期继续承压，但未来可能的存款利率的下降会减缓银行息差的压力。房地产不良生成的高峰已过，银行开始储备更多的拨备，对于业绩的控制力度更强。大部分银行均提升或保持了较高的分红率，股息率也有一定程度的上升，符合长期资金低波动高分红的偏好。","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154125","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516f9f","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"过去的一年中，全球的国际形势和宏观经济都发生了比较大的变化，市场的不确定性在显著增加，唯一确定的事情就是一切都在变化。大到各国政府，小到个体投资者，都在积极采取措施应对这种变化。从数据上看，欧美等西方主要经济体的指标出现边际回落的迹象，降息周期逐渐临近。我们的经济体指标边际稳定好转，流动性也会维持稳定充裕，在新旧动能转换背景下，经济周期性会弱化。原有地产信贷周期驱动增长，库存、价格、盈利周期的经验规律被打破，同时新质生产力的分析框架尚未形成。在新旧动能转换过程中，我们认为稳增长政策会以托底为主，并不会寻求大规模需求端刺激，高质量供给更加值得期待。今年来看，内生韧性主要体现在消费，外部变化主要是外需好转。一季度实际增长不足以触发增量政策，综合实际增长和价格走势看，全年名义GDP有望逐季回升，稳定向好。　　总体来说，二级市场在经过一段时间的调整后，相关风险已经得到充分释放，绝大部分标的已经进入到了估值底部，伴随宏观经济的逐步上行，我们对于大盘并不悲观。针对过去两年的超额收益下降的问题，我们进行了不少反思，也努力采取了不少措施来改进业绩。我们相信，减少对于单一个体的决策依赖，投研的团队化、平台化和工业化会是主动权益管理的趋势，也会是稳定超额的未来。　　消费行业仍会面临需求不足、竞争加大的压力，企业加速分化会是常态，但相比去年，由于市场对宏观的预期足够低，消费行业在经历了三年估值调整后，基本上估值都处于历史20%以下的分位，24年消费当中\"高质量\"因子会逐步发挥作用。24年消费会表现为\"低预期、强韧性\"，目前龙头白马的性价比在全球范围内都有非常强的优势，由于稳定的业绩增长和较高的股息率，消费龙头公司向下空间有限，向上存在一定的估值弹性。在投资上，我们持续看好壁垒高、格局稳固、现金流好的高端白酒、区域白酒龙头、白电龙头，以及成长性依然突出的休闲零食、化妆品。　　医药由于短期行业原因以及去年上半年的业绩高基数，未来1-2个季度内板块业绩并不十分亮眼，基本面有一定压力。但考虑到股价已经反应了大部分的利空，我们也会密切关注该板块的基本面改善的可能以及相应投资机会。　　战略性新兴产业是加快发展新质生产力的关键，我们看好高水平科技自立自强的半导体、国防科技等领域。全球半导体以存储价格上涨为标志迎来需求复苏，除AI带来主要增量外，其它下游均呈现温和复苏特征，消费类率先进入补库存周期，工业、汽车类需求见底。我们继续看好国产化方向，国产替代进入深水区，国内头部晶圆厂新一轮扩产背景下，看好先进制程突破带动的设备、材料、零部件投资机会，阶段性关注国产算力芯片。　　国内锂电材料的单位盈利在底部运行，整个行业虽然在消化过去几年快速扩张的产能，但今年国内外的需求端都有超预期的可能。越来越多的好品牌和好车型出现，国内新能源车的渗透率不断攀升，海外虽然在电动化率上有所波折，但中国企业还在努力地走出去，全球化的产能布局逐步完善。国内光伏组件价格已经基本见底，同时潜在需求快速增长，虽然整体面临新能源车一样的增速降档以及供给过剩的局面，但部分辅材环节已经提前从供需恶化的格局中走出来。风电尤其是海上风电的行业增速依然可观。风电整机和零部件的单位盈利均在底部，未来有向上修复的空间，股价也在相对底部。国内汽车行业是今年经济增长的重要抓手，整车企业和零部件企业的盈利都有上修的可能，人形机器人和低空经济等细分行业方兴未艾，未来潜在增长空间巨大，也都是我们相对看好的方向。　　国防军工具有强计划性，板块股价经历了较充分的调整，估值处于历史底部，年内行业需求有望反转，订单逐步修复将带动产业链个股业绩端修复。我们看好困境反转的航发、导弹链，以及信息化、卫星互联网、智能装备等新域新质细分加速方向，关注国企改革。　　生成式AI是过去一年最大的科技热点，我们中长期看好AI产业浪潮的发展前景，投资上相比于去年从0到1的宏大叙事，今年要更多看到产业和业绩的兑现。算力端的业绩兑现周期最早，海外算力预期已相对较满，国内算力从可用到好用，政策扶持下受益于国产化。长期看随着算力成本逐步降低，越来越多的大模型开源，应用端是后续产业重要看点。客观说现阶段AI投资具有一定主题性，需要精选业绩可持续兑现的个股。　　互联网大厂业绩持续兑现，估值也处于历史底部，股价在经历外资大幅减仓后，也呈现出筑底向上的状态。互联网行业发展至今，用户红利已经走向末期，但付费渗透率、ARPU值仍然有较大的空间。长期看AI技术的发展，有望拉动付费渗透率以及ARPU值提升，我们看好低估值质地好的互联网大厂的投资机会。　　银行的收入和业绩短期会承压，但未来存款利率的下降会减缓银行息差的压力。房地产不良生成的高峰已过，银行开始储备更多的拨备，对于业绩的控制力度更强。部分银行在年报时提升了分红率，股息率也有一定程度的上升，符合长期资金低波动高分红的偏好。券商单季度的业绩增速承压，我们更看好有整合潜力的低估值券商组合。保险一季度保费增速较快，预计后续将会逐渐回落，主流险企在年报时均下调了自身的精算假设，对于估值有一次性影响。对于房地产，尽管目前的销售依然在调整通道中，但伴随基数的走低，未来销售的同比压力也在逐渐减轻。各城市因城施策，房地产政策出现了大幅度放松，我们更看好央国企背景的大型地产公司。　　煤炭价格经历去年冬末和夏末两轮淡季压力测试后，盈利稳定性越来越得到市场的认可，估值因此脱离了周期股盈利高位给低估值的约束，叠加债券市场收益率曲线不断下行且扁平化带来的配置资产荒，高股息风格资产不断得到强化，煤炭板块在一二月份强基本面支撑和政策支撑下不断走强。我们判断配置型资金的流入仍将存在，但我们认为短期大涨后后续弹性和性价比一般。　　有色受益于美联储降息临近的金融属性和商品属性，其中黄金板块金融属性强，每轮周期率先启动，本轮叠加了美元信用逻辑，金价相对实际利率出现了超涨，存在不确定风险；自去年初以来，全球经济从衰退交易转向软着陆/不着陆交易，近期甚至向再通胀交易，工业金属如铜铝钨，及原油、石化的逻辑更顺，也有供给层面支撑，性价比更高。黑色金属主要是商品属性，需要观察今年化债进程中中央与地方交接过程中的节奏问题，整体处于价值低估状态，未来存在修复机会。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.924Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069421","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516f9e","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"报告期内，市场整体震荡调整，行业间分化显著，通信、传媒、煤炭涨幅居前；消费者服务、房地产、电力设备及新能源跌幅居前。我们保持高仓位，科技和消费均衡配置，包括行业均衡和市值均衡。重点配置了电子、计算机、国防军工、新能源、食品饮料等行业，精选高景气行业中高增长的个股。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.921Z","mo":"2023年已经过去了，对于不少资本市场的参与者来说，可能是比2022年更为困难的一年。外部环境的变化，赚钱效应的减弱，使得市场的信心不强，整个A股或处于一个存量博弈的状态中。传统意义上的龙头白马股表现不佳，质量因子和业绩因子表现较为弱势。市场更为看重当期的利润，而不相信未来的现金流折现，成长股的估值持续下压，偏防御的高股息和偏主题的微盘股的强势贯穿了全年，估值因子和小市值因子表现出众。　　22年和23年连续两年主动权益基金的整体表现不如预期，市场对于主动投资的质疑也是越来越多。但在过去的二十年当中，主动基金累计的超额收益是不低的。诚然，随着市场参与者的越来越成熟，主动基金的超额也会逐步下降，但我们认为，22年、23年以来连续两年的跑输，更多的是在对2019-2021年大幅超额的均值回归。主动权益的超额一般是出现在大的行业盈利周期向上的阶段，比如2013-2015年的TMT，2017-2020年的消费升级，2020-2022年的新能源。　　我们认为24年整体的企业盈利或强于23年，可能会有不少行业的盈利周期开始向上。结合中央经济工作会议的精神，我们将24年的投资方向聚焦在以下三个方向：科技、安全以及内循环。配置上均衡些，包括行业均衡和市值均衡。同时2024年是全球政治大年，很多国家将进入竞选周期，与之伴随会是政策的不确定性，以及竞选期间相对激进的表态与口号，这个可能会对情绪以及外需形成一定的冲击。　　高水平科技自立自强是我们持续看好并投资的重点方向，主要包括半导体、国防科技等领域。半导体板块来看，之前的季报里我们提到对景气复苏逐步积极，以存储芯片为标志，全球半导体周期在四季度见底，消费类复苏从去库存逐步走向补库存周期，工业、汽车的需求也逐步触底。报告期我们对部分股价领先基本面上涨的顺周期品种适当兑现收益。当前我们相对更看好国产化方向，先进制程突破是2024年核心看点，包括国内存储厂招标带来设备、零部件订单反转，以及国产GPU产业链的投资机会。　　国防军工行业具有强计划性，经历了2023年的调整，我们看好2024年需求反转。军工行业进入壁垒较高，格局稳固，订单陆续修复将带动产业链业绩修复。我们看好困境反转的导弹链、特种芯片，以及信息化、卫星互联网、智能装备等新域新质领域。　　科技创新方面，生成式AI是2023年最大的科技热点，突破\"技术奇点\"后，AI产业进入新一轮成长周期。AI技术革命是推动经济转型的新动力，我们中长期看好AI产业投资机会，重点关注算力国产化和应用落地。具体到算力-模型-应用三大环节来看：算力的业绩兑现最早，海外算力预期已相对较满，国内算力从能用到好用，政策扶持推进国产化值得期待；大模型将会收敛，集中度提升，强者恒强，也会有厂商淘汰；应用是产业2024年重要看点，基础设施逐步成熟后，应用将迎来百花齐放。客观说现阶段AI投资具有一定主题性，如同每一轮科技革命，市场会低估长期，也往往高估短期，需要精选可持续兑现业绩、竞争格局较优的公司。　　互联网方面，港股互联网大厂在过去一年里呈现利润超预期，股价持续下跌。股价与基本面的背离充分反应了汇率、宏观经济预期、国际关系以及资金流向等多方面的悲观预期。长期看，股价与企业盈利是正相关的，我们对于互联网行业的盈利趋势总体保持乐观的判断，我们认为24年港股互联网行业股价存在价值修复的空间。　　2023年国内锂电产业链的去库存和价格战逐步进入尾声，中游材料的单位盈利在底部运行，各环节产能利用率拐点预计在24年中附近出现，那时会对应比较扎实的基本面底部。在经历需求增速降档和供给过剩的困扰之后，锂电中游的竞争格局在发生积极的变化，龙头公司的盈利能力在底部有望超预期，我们主要聚焦在后续盈利能力见底后保持稳定且全球化产能布局完善的环节。整个锂电板块的股价调整时间足够长幅度足够大，悲观预期基本上都得到了体现。硅料产能扩张带动产业链价格的快速下行，潜在需求在快速增长，但整体也面临电动车行业一样的增速降档以及供给过剩带来单位盈利下行的困扰。风电尤其是海上风电的装机和出货节奏不达预期，但海上风电仍然有大量待装机的项目没有交付，明后年的行业增速依然可观。和锂电以及光伏不同，风电整机和零部件的单位盈利均在底部，未来有向上修复的空间，股价也在相对底部，估值处于历史低位的水平。　　2023年消费关键词就是“弱复苏、极致性价比、卷”，呈现出需求增长放缓下的供给压力，这个趋势预计仍会延续。大部分消费细分领域依然是增速放缓、竞争加剧，企业加速分化的常态。但相比去年，由于市场对宏观的预期足够低，消费行业经历了快速的估值下杀，基本上都在历史估值20%以下的分位，一批壁垒相对高、稳定增长确定性强、降本增效能力突出的企业具有了很好的投资价值，24年消费当中“高质量”因子会逐步发挥作用。　　乐观者不是相信永远阳光明媚，但总是不断寻找方向。当前很多行业到了较深的低谷期，同时也到了龙头企业可以更放心大展身手的时期。近期调研的不少企业家，在行业上行期保持冷静克制，在下行期快速调整，攫取更高份额，对未来制定了较高的业绩目标。消费投资上，我们依然看好壁垒高、格局相对稳定的高端白酒、白电，以及食品龙头，其次，农业、出行板块目前性价比也较高。　　四季度医药先扬后抑，但相对大盘仍走出了明显的相对收益。展望2024年，创新药进入收获期，我们对2024年的医药板块继续保持乐观。配置上，我们会继续以“创新”为主线，主要仓位配置有国际竞争力的创新药、医疗器械；另外我们看到，消费医疗板块具备预期低、估值低、股价位置低的优势，我们也将底部布局一些业绩增速快、估值合理的医疗服务和其他消费医疗。　　随着稳经济政策的逐步推出和落地，经济或将企稳并回暖，顺周期的价值股会迎来一定的估值修复，而且在经济复苏的预期和起始阶段，低估值品种会有一定超额收益。银行的收入下行速度已经放缓，并且前几年囤积的拨备可以有效反哺盈利，使得分红有重组的保障。银行出现资产质量系统性的风险较小，因此估值创新低的概率也相对较低。大行的股息率有天然优势，强经济区域的小行仍将保持双位数的业绩增长。保费收入增速和新业务价值的增速均已迎来拐点，保险或将迎来3-5年的新周期。券商的估值处在历史偏低位置，我们认为券商的价值在于累计估值优势，并脉冲式的反映经济或政策的利好。本轮地产托底的政策是应出尽出，随着政策逐渐发挥效果，我们认为地产销售的数据将迟早有起色。建筑作为基建和地产的伴生，主要受投资力度和地产修复力度的影响。","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057751","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516f9d","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"报告期内，市场整体调整，行业间分化显著，价值有较好表现，科技成长回调。我们保持高仓位，配置以科技为主，兼顾消费，重点配置了新能源、港股互联网、电子、国防军工、计算机、医药、食品饮料等行业，精选高景气行业中高增长的个股。　　在过去的一年半当中，哑铃型的风格和配置是比较吃香的，对应的板块上来说，大盘价值股和微盘股的表现也是持续超越市场，而处于中间的业绩成长股，是市场参与者减仓的重点。这种现象的出现，跟整体的信心背景是非常相关的。由于干扰因素的不断出现，三季度市场的信心还是处于底部徘徊的过程中，在股票估值中，对于未来给予的权重越来越低，对于当下给予的权重越来越高。未来主要体现在公司的成长性，当下主要体现的是确定性，确定性高的高股息表现强势。　　对于成长股来说，股票价格反应的是未来自由现金流的折现，依赖的是市场对于未来的信心。市场目前不太愿意把未来的成长PRICE IN到当下的股价当中。无论是科技还是消费，均没有太好的表现，我们的风格和配置均是以科技和消费当中的业绩成长股为主，净值在过去的一段时间中承受了较大的压力。在这个阶段，我们依然重仓了业绩成长股的原因是我们相信在市场信心恢复的过程中，成长股的估值修复会体现出最大的弹性。信心低迷的持续时间越长，信心修复时候的弹性也会越大。我们相信科技强国的道路不会有变化，居民追求美好生活的愿望也不会有变化，在这两个大的方向中的优质成长股，未来将会给组合带来回报。　　因为市场成交量的变化以及估值具有吸引力的标的变多的背景下，我们降低了前十大重仓的集中度，持仓的行业和个股有所分散。结合宏观背景的变化，以及目标投资标的的估值回落，我们持仓的市值有所下沉，在科创100、中证500和中证1000的成分股中配置有所增加，大盘股的配置有所减少。截止到三季度末，我们的持仓分布在新能源、互联网平台、半导体、计算机、军工、医药、食品饮料、纺服、社服、快递、农业、轻工等行业中具有未来成长性的公司。　　高水平科技自立自强是我们投资的重点方向，主要包括半导体、国防科技等领域。半导体板块来看，我们对景气复苏方向的看法逐步积极，率先去库存调整的下游环节也将最早重启上行周期，国内头部手机厂商发布新机型带动下，消费电子需求触底上行；国产化方向看好国产化率提升空间大的环节，包括CPU/GPU、高端芯片生产制造，以及半导体设备格局变化带来的零部件投资机会。　　国防军工行业基本面、股价位置、估值均处于底部区域，基本面看好后续军工行业需求重启。军工行业进入壁垒较高，格局稳固，各细分行业龙头业绩有望重新向上。我们优选国产化率较低的特种芯片，困境反转的导弹链，以及有望加强建设的信息化方向，关注新域新质领域。　　AI在三季度普遍回调，在上个季报中我们提到了AI发展不会一蹴而就，对于每一轮科技革命，市场会低估长期，也往往高估短期，板块在交易拥挤度较高时波动也会比较大。当前时点下更需要去伪存真，无论硬件算力还是软件应用，需要精选可持续兑现业绩、竞争格局较优的龙头公司。　　锂电方面，国内前三个季度的去库存和价格战逐步进入尾声，中游材料的单位盈利在底部运行。在经历需求增速降档和供给过剩的困扰之后，锂电中游的竞争格局在发生一些积极的变化，各环节龙头公司的盈利能力有望恢复。我们的投资主要聚焦在后续盈利能力见底后保持稳定且全球化产能布局完善的环节。光储方面，产业大逻辑没有变化，硅料产能扩张带动产业链价格的快速下行，潜在需求在快速增长，但整体也面临行业增速降档以及供给过剩带来单位盈利下行的困扰。整体上看光伏辅材部分盈利见底的环节相对更有投资价值。风电方面，虽然前三季度风电尤其是海上风电的装机和出货节奏有所放缓，但海上风电仍然有大量待装机的项目没有交付，明后年的行业增速依然可观。风电整机和零部件的单位盈利均在底部，未来有向上修复的空间，同时股价也经历了大幅度的调整，估值处于历史低位的水平，我们认为风电板块具备较好的投资机会。　　互联网平台方面，我们前期重点关注的港股互联网板块从业绩层面是持续超预期的，在宏观经济较为疲弱的背景下，互联网平台公司体现出了较强的收入和利润增长韧性。过去几年在反垄断、严监管的背景下，互联网龙头公司对于新业务不再一味不计成本的投入，对于企业经营也更加看重降本增效，我们认为，互联网龙头的业绩持续超预期是大概率事件。估值层面，港股互联网龙头均处于历史底部区域，过去三年累计跌幅较大，整体均处于非常有吸引力的位置，我们持续看好。　　消费整体的韧性强于预期，三季度需求相比二季度逐步改善，虽然外部环境动荡，市场中长期预期有所走弱，但短期我们看到的消费数据仍比较有韧性。观察最新的双节出行数据，相比端午、五一，恢复度依然保持在高位，同时人均消费有所回升。目前市场担心的人口红利、消费升级放缓等因素，一方面是国内经济转型导致传统产业增速放缓，影响到资产价格以及未来收入预期；另一方面是经济周期带来的波动，导致短期消费行为更加理性。但在各种负面因素冲击下，消费整体依然平稳。　　经过半年的市场调整，不少消费公司的估值回落到5-10年维度中枢偏低的位置。考虑到龙头公司在目前大环境下，竞争优势进一步增强，依然会维持稳健的业绩增长，目前估值性价比更好。虽然总量乏善可陈，目前还缺乏显著的景气主线，但行业龙头经营表现比预期强，我们相比二季度，投资在行业上更加分散，个股上进一步集中，向品牌优势强、竞争壁垒高、管理能力强的公司集中，相信业绩是穿越周期最强有力的武器。　　医药方面，随着基本面逐渐见底，业绩预期逐渐清晰，我们对四季度和明年的医药板块继续保持乐观。我们的判断是医药板块的基本面大概率会在三季度业绩出来之后、关键少数事件的落地而见底，但是股价会先于基本面见底。而9月份医药指数走势出现拐点，时间进度和反弹力度又略超我们预期。配置上，我们会以“创新”为主线，主要仓位配置创新药、CRO/CDMO，医疗器械，并底部布局一些业绩增速更快、估值合理的医疗服务和其他消费医疗。由于短期医药还是在热点快速轮动的阶段，因此我们还是会坚守选股原则，不追高不追热，适时动态调整，保持组合中个股具备更优性价比。　　目前是市场信心的底部，未来信心会逐步提升，叠加历史低位的估值分位，我们对于未来市场的表现比较乐观，目前的仓位已经提升到接近上限。相比于之前，我们持仓更为分散，市值也更为下沉，标的的覆盖也更加依赖整体投研团队的工业化和系统化。面对市场的变化，我们希望可以通过更为科学化的方式来提升组合收益率。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.919Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985535","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516f9c","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"报告期内，市场整体震荡，行业间分化较大，其中TMT涨幅居前，消费、医药、新能源等均有不同程度调整。我们保持高仓位，配置以科技为主，兼顾消费，重点配置了新能源、港股互联网、电子、国防军工、食品饮料、医药等行业，精选高景气行业中高增长的个股。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.916Z","mo":"今年上半年，我们整体基金收益率并没有达到预期，也出现了很少有的跑输了基准的现象。从市场因子的表现来说，小市值和低pb等因子表现较为出众，大市值和质量因子表现不佳，业绩增速因子没有发挥出过去的优势。我们的投资方法是投资于基本面景气周期向上行业中的业绩维持较快增长的优质公司，映射到因子上，大部分的投资标的落在中大市值中的优质白马成长股，小市值和低pb的标的并不多。投资方法和市场风格的偏好出现了阶段性的错配，导致了我们的基金收益率阶段性的跑输了基准。当标的出现顺行业基本面逆市场风格的时候，往往代表着不错的加仓时点，从操作上来说，我们选择了坚守自己的投资方法，减持了持仓中估值已经泡沫化的标的，增持了估值处于相对低位的标的。我们相信，从中长期的维度来看，具有业绩持续成长能力优质公司会持续贡献超额。同时由于可选择的标的变得更多，我们的持仓也变得更为分散一些。　　我们持续看好高质量发展的方向，看好下半年的经济信心回升，结合我们的整体宏观判断，目前我们的组合集中在低碳经济、国家安全、数字经济、医疗健康和美好生活几个方向，泛新能源是我们总体配置最多的板块。高质量发展的映射在于低碳经济和国家安全，这两个板块上半年调整幅度不小，交易拥挤程度基本得到了解决，后面更多会反应相关的业绩增速。经济信心回升的映射主要在于数字经济、医疗健康和美好生活，毕竟现在消费降级成为了不少人谈论的重点，但我们相信随着经济信心的回升，美好生活的追求依然会是消费的长期趋势，这些提到的领域是边际变化最大的方向，无论是业绩趋势还是信心趋势。　　电动车方面，行业的去库存和价格战已经进入尾声，中游盈利的下行在上半年逐步体现，下半年来看，国内的需求还在逐步修复，欧洲的需求已经有加速的迹象，美国的高增长也在预期内，整个板块股价调整的时间足够长幅度足够大，悲观预期基本上都得到了体现。当前的位置我们更加积极地看多。整车、电池和中游材料的盈利虽然都有所下降，但竞争格局也在发生积极的变化，龙头公司的盈利能力还在持续超预期，我们主要聚焦在后续盈利能力见底后保持稳定以及海外占比较高的环节。　　光伏方面，硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行，潜在需求在快速增长，这个产业大逻辑并没有发生变化。上半年的调整更多是交易结构和股价位置的因素，对于格局的担忧已经充分price in，很多股票跌到了估值非常便宜的位置。从单位盈利上来说，有些辅材环节的盈利已经见底回升，主产业链里面的高效产能依然是供不应求，这些环节的龙头公司我们还是继续看好。　　风电方面，23年的装机增速值得期待，虽然二季度的出货节奏略有放缓，但我们继续看好。上游零部件的盈利修复在一季度已经体现，估值也相对合理；海风的装机节奏有所延迟但趋势没有变化，往后看积极因素更多，仍然是空间极大的环节，相关公司的估值和股价也调整到了具有吸引力的位置。　　储能方面，行业整体仍然处于爆发期，但竞争在变得更加激烈，此前估值走在盈利前面，但经过上半年大幅度的股价调整之后，估值和增速的性价比开始匹配，逐步进入可以加仓的阶段，我们也更加积极的看多。　　科技方面，AIGC人工智能技术革命推动下的TMT方向是今年以来的最大热点，无论海外还是国内市场相关AI标的均有较大涨幅。AI产业在突破\"技术奇点\"后，将进入新一轮成长周期，但需要关注的是AI发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、道德伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。投资机会上，“卖水人”硬件先行的算力产业链，在业绩兑现上先于AI应用。算力是支撑AI新基础设施中的重要生产力，海外芯片龙头给出超预期的业绩指引，海外算力投资在上修，我们判断国内算力建设在政策扶持下将会跟进。随着未来国内通用大模型正式发布，国内大模型应用有望迎来百花齐放，但逢“AI”必涨的第一阶段已经过去，未来需要更多关注运营数据和业绩的兑现。　　半导体板块我们做了一些调整，兑现了一些累计涨幅较大的国产替代方向，主要包括半导体设备、材料、零部件环节。在股价位置、市场预期较低的景气复苏方向，我们的看法边际转向积极，左侧布局了一些设计标的。全球半导体下行周期接近尾声，经历了过去几个季度的去库存，有望在今年下半年重启上行周期，向上弹性取决于各下游需求恢复的力度。　　港股互联网板块股价位置和估值都是底部位置，而基本面从去年下半年就出现持续上行的状态。在反垄断、流量红利消失的大背景下，降本增效仍是未来一个阶段互联网板块业绩持续上行的重要因素。同时，在AI产业崛起的当下，我们认为港股的核心互联网公司最有可能抓住AI浪潮下的机遇，使得自身的体量上个台阶，结合当下的估值水平，有望迎来业绩估值双升的行情。　　国防军工行业基本面和股价处于周期性底部，基本面看好军工行业需求重启。估值方面，回溯五年，大部分行业龙头的PE处于历史估值分位数5%以下。展望未来，由于军工行业进入壁垒较高，格局稳固，军工各细分行业龙头业绩也有望重新向上。我们优选调整较大、国产化率较低的军工芯片，摆脱供给端约束的导弹链以及有望加强建设的军工信息化方向，同时关注无人机等新兴产业。　　消费方面，二季度经历了强预期强现实到弱预期弱现实的快速回落，大部分消费成长股都遭遇到较大的估值调整，市场将一些中长期逐步消化的慢变量，如人口结构、经济转型等，较大程度的放大在消费龙头公司上，对未来的不确定性给予了较大的估值折价。对于食品饮料、家电等相对格局较好的领域，我们认为龙头公司的壁垒依然能够维持多年的稳健增长，目前估值性价比很好。对于新兴的消费行业，当下确实还在挤泡沫的阶段，行业从野蛮生长走向理性，优质公司也会脱颖而出。　　短期由于经济复苏和消费信心的回暖仍较为缓慢，但很多公司估值已经回到了非常便宜的位置，只是基本面的复苏需要时间，目前仍然在弱复苏的轨道上，结构上仍然存在压力，行业内挤压式竞争表现的更加明显，我们预计这个阶段就是龙头再次抓住机会进一步提升市占率的阶段。我们持仓上进一步向竞争壁垒高、管理能力强的公司集中，相信业绩是穿越周期最强有力的武器。后续随着政策的发力，预期的回升，我们会逐步增加弹性标的。　　医药方面，二季度申万医药指数下跌7.29%，只有如中药、流通等低估值板块表现较好，CXO、消费医疗、药品、器械都没有板块性行情。在当前位置，我们对医药并不悲观，过去十几年的经验告诉我们，医药是个长牛行业。在任何经济周期里都有好公司。尤其是当前人口老龄化、产业创新升级的背景下，医药行业中具备核心竞争力、符合产业趋势的优秀企业值得长期投资。　　价值方面，随着房地产政策的边际变化，我们判断下半年整体经济形势也将环比好转。房地产极大程度影响银行的资产质量，在房地产核心数据好转之前，政策的支持力度不会减弱。我们看好银行资产质量的好转，以及估值的修复。相比对公银行，零售银行的基本面改善较为缓慢，但估值分位在历史低位，适合以时间换空间。保险公司的负债端增速较快，但资产端较低的利率水平也将拉低其预期投资收益率水平。对于地产股，我们认为在增量有限的背景下，还是要选择有份额提升潜力的央企为主，并辅以销售阶段性较强的地方性国企。","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956412","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516f9b","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"报告期内，市场整体震荡上行，分化较大，AI主题带动TMT板块大幅上涨；消费表现居中；房地产、银行表现靠后。　　我们保持高仓位，配置以科技为主，兼顾消费，重点配置了新能源、港股互联网、电子、国防军工、食品饮料、医药等行业，精选高景气行业中高增长的个股。　　回顾2023年一季度，整体经济恢复方向持续向上，但斜率不高，整体体现了一个稳健复苏的态势。出行链、基建链和高端制造业恢复的确定性较高，地产消费、汽车消费等恢复程度相较于市场的乐观预期要弱。3月以来，随着政府人事换届调整告一段落，新一轮的稳增长稳信心的组合拳在持续落地。高层持续提到坚持两个毫不动摇，稳定民营经济、稳定外商投资信心；商务部将2023年定为消费提振年，政府将通过多种手段盘活市场，促进消费需求释放；产业政策持续落地，财政部进一步支持企业科技研发，企业研发费用加计扣除比例提高至100%，促进产业升级。　　我们对于今年国内的宏观判断依然是经济整体稳健复苏，产业结构调整继续升级，居民消费信心逐渐恢复；我们判断由于国家自身实力的不断增强，国际伙伴跟我们的利益共同点变多，国际形势相对之前会趋暖，国际贸易会逐渐触底回升。综合考虑产业的变化趋势、行业景气度以及股价位置，我们目前的重点配置是电动车整车以及中游、光伏、储能、海风、半导体设备以及设计、互联网平台、军工、消费医疗、美容护理和食品饮料等。一季度我们出于中长期性价比的考虑，增持了一些互联网平台、光伏、储能和消费相关标的，减持了一些计算机标的。　　一季度主题上最火热的是ChatGPT引爆的人工智能板块，ChatGPT是继PC、互联网之后又一革命性的技术，现象级应用推出后，国内外各巨头加速入局。需要关注的是，AI产业的发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。投资机会上，“卖水人”硬件先行的算力产业链，以及AI为用户赋能的垂直类应用场景值得关注。目前TMT板块的交易占比已经超过了40%。当然市场中有不少声音说这次不一样，交易占比创新高代表了主线行情的确立，但我们还是认为太阳底下没有新鲜事，过度的热情在某个阶段也总会消退。我们在去年三四季度布局了不少人工智能相关的标的，主要布局的是硬件的芯片相关以及软件的办公应用相关，当时我们TMT的配置是高于市场平均不少的。我们擅长的成长股投资是有估值约束的业绩成长股，在市梦率投资时段，并不是我们所擅长的，所以我们在一季度对于TMT板块有所减仓，现在的配置大概率少于市场平均。　　一季度被市场抛弃较多的是新能源板块，新能源板块的交易占比和估值已经处于历史偏低的位置。只是市场对于上涨的标的更多地关注利好，对于下跌的板块更多地关注利空。我们总体认为现在市场对于新能源板块的担忧讨论，更多是对于一个下跌板块的应激式反应。在去年的中报中，我们曾经提到了新能源板块的一些风险点，这些风险点在经过大半年的消化后，在这个估值分位以及股价位置下，我们认为新能源板块的风险因素已经充分释放，目前这个时间段，新能源非常具有吸引力。在一季度我们对于电动车、光伏、储能、海风的一些标的，都增加了一些仓位。　　电动车方面，行业的去库存和价格战逐步进入后半段，盈利的下行在上半年会逐步体现。整个板块股价调整的时间足够长、幅度足够大，悲观预期基本上都得到了体现。当前的股价位置更适合积极的寻找机会。整车、电池和中游材料的单位盈利都有所下降，与此同时竞争格局也在发生积极的变化，我们会在盈利能力率先见底的环节寻找机会。　　光伏方面，硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行，潜在需求在快速增长，这个产业大逻辑并没有发生变化，此前的调整更多是交易结构和股价位置的因素，很多股票在最近一个季度跌到了比较便宜的位置，这些股票我们持续看好。　　风电方面，今年的装机增速值得期待，我们继续看好。上游零部件的盈利修复在一季度就能逐步看到，估值也相对合理。海风的装机节奏有所延迟但趋势没有变化，仍然是空间极大的环节，市场对于海风的过于乐观预期已经充分回落，相关公司的估值和股价也调整到了具有吸引力的位置。　　储能方面，行业整体仍然处于爆发期，竞争可能变得更加激烈，但这个是所有快速发展的制造都会面临的问题。就像光伏一样，竞争格局的争论持续了10年以上，但因为行业的快速发展，优质公司依然实现了10倍以上的增长。储能相关公司估值变化走在盈利前面，这个对于投资是个挑战，在经过近一个季度的股价调整之后，估值分位大幅回落，我们也会更加积极的布局。　　互联网平台是我们在港股科技最为看好的方向。业绩层面，互联网公司从22年2季度开始持续超预期，用户红利末期叠加反垄断的大背景下，降本增效是未来一个阶段驱动业绩增长的主旋律。估值层面，港股互联网股价经历了两年的下跌后，估值处于历史底部区域。业绩加速上行叠加AI等新技术的出现，有望打开估值上行空间。　　半导体方面，我们维持看好国产替代方向，集中在半导体设备、材料、零部件环节，中长期看，伴随国产供应商积极验证导入，国内晶圆产线建设将再度提速。在景气复苏方向，我们的看法边际转向积极，全球半导体下行周期接近尾声，经历了过去几个季度的去库存，有望在今年下半年重启上行周期，向上弹性取决于下游需求恢复的力度，关注相关左侧布局机会。　　国防军工方向，板块经历去年年底以来的调整，估值分位处于历史底部。军工行业具备准入高壁垒、竞争格局相对稳固的特点，待十四五规划中期订单调整完成，行业需求有望重启上行。我们优选国产化率提升潜力大的特种芯片，以及摆脱供给端约束、有望今年加速的导弹产业链。　　消费方面，一季度市场消化了年初的乐观预期，回归理性，预期逐步靠向基本面，我们认为基本面改善的方向没有变化，整体估值合理偏低，我们对全年收益率乐观。复苏仍然是主线，进入二季度，改善弹性会加大。方向上，最看好餐饮相关链条，白酒、啤酒、速冻、烘培、调味品等供应链，餐饮的恢复是确定的；其次，看好线下场景恢复后，需求相对刚性的医美以及消费医疗板块。　　价值方面，一季度宏观经济缓慢复苏，基数原因下，经济增速和消费者信心指数皆有所反弹。银行角度，信贷增长明显提升，但广谱利率下行幅度更大，量增大概率不能完全弥补价格下行的冲击，收入端压力较大。利润端通过拨备释放可以维持一定增长。对公复苏优于零售。我们预计二季度的量增幅度会一定程度放缓，但价格也会触底，随着经济的逐步修复，零售端也将缓慢释放活力。保险角度，由于三年下行，无论是保费还是代理人都处于极低水平，因此新业务价值的增长预计回归个位数增长。部分险企今年运用新准则，会使得利润的波动加剧。总体来看，保险处于历史底部。券商角度，市场先扬后抑，预计收入和利润也将呈现同向变化。在注册制推进的大背景下，综合能力强的券商未来将更为受益。房地产方面，拿地热情有所修复，但地域间冷热不均，一线和强二线城市房价有上涨势头，三四线城市依旧较弱。一手房底部回升，二手房修复更为明显。这给宏观调控带来更大挑战，未来结构性政策和因城施策仍是主流。全面放松的可能性较低，因此强地域的房企会是投资方向。建筑建材钢铁等传统低估值板块，除了跟随经济一起修复之外，其估值也跟随市场风格获得极大的回补，未来的投资机会仍需落实到业绩上。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.913Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880150","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516f9a","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"报告期内，市场震荡下行，全年来看，价值和周期表现靠前，消费表现居中，科技跌幅居前。我们保持高仓位，配置以消费和科技成长为主，重点配置了食品饮料、消费医疗、新能源、国防军工、计算机等行业，精选高景气行业中高增长的个股。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.910Z","mo":"2022年过去了，国际局势的风云突变，奥密克戎的多点散发，一些灰犀牛板块的预期波动，相信去年对于绝大多数的人来说都是充满挑战的一年，对于二级市场的投资者更是如此。回顾今年的市场，价值和周期板块表现突出，消费底部反转，基本处于市场中游，科技板块整年表现不佳，电子、传媒、计算机、国防军工以及电力设备新能源都是垫底的几个板块。从因子的有效性来说，困境反转因子表现突出，在整体市场信心不足的背景下，市场参与者将绝大部分关注度都放在了边际变化上，行业空间、竞争格局、业绩持续性以及相对估值在股票定价体系中发挥的作用并没有往年的作用大。市场这样的运行结果，跟去年底大部分人的预期是很不一样的，这个也反应了市场的一致预期一般都很难兑现。　　权益市场有个特点是往往今年的经验就是明年的教训，今年的教训就是明年的经验。当一个方法被所有人认同的时候，往往就是这个方法要阶段性失效的时候。但如果基金经理可以长期坚持一个有效的办法，那他长期业绩也会是不错的，每种投资方法都会有自己的高光时刻。我们一直坚持的投资方法是景气度投资方法，即选择长期空间大、短期业绩好且估值相对合理的优质公司，赚取业绩增长的钱。景气度投资方法在大多数年份都是有效的，但一般在经济下行周期的末期会阶段性失效。比如2018年和2022年，因为这个这时候往往伴随着信心的丧失，业绩兑现程度越好的公司，大家反而越会担心未来会下行。我们的持仓总体以消费和科技成长为主，组合整体表现并没有达到我们的预期，我们持仓的标的基本面的业绩基本都是兑现的，但估值下降的幅度还是远大于业绩增长的速度，这背后的核心就是我们之前讲的市场信心的缺失。　　展望2023年，我们认为市场信心的恢复是充满希望的，本质是我们认为各项政策措施将在明年有所体现，明年的经济增速会快于今年。我们预计23年的GDP的增速平稳，财政赤字率基本保持稳定略升，政府的支出以稳为主，地产市场以防风险为主，平台经济逐渐焕发活力，消费复苏可期。总体上来说是以市场化的方式修养生息，消费拉动经济逐步恢复，整体实现社会的高质量发展，同时兼顾安全。我们最为看好成长股方向，继续选择业绩持续兑现的优质公司，看好的方向包括食品饮料、消费医疗、创新药、电动车、光伏、储能、海风、国防军工、信创、互联网等行业。我们会维持组合的进攻性，努力在23年给持有人带来满意的收益率。　　消费方面，23年疫情扰动退去，大消费行业回归基本面选股，复苏是主线，升级和价格弹性标的收益率更高。四季度随着相关政策的变化，消费板块v型反转，最先修复的是投资者对于消费复苏的信心，表现为估值的迅速修复，紧接着就是厂商到经销商再到终端全链条的信心恢复，表现为2023年目标制定的更加积极、渠道打款备货意愿有所改善，但是基本面的配合需要时间。政策放开后，病例达峰期间消费反而经历了一个更差的阶段，但是复苏的方向是非常明确的。从目前达峰较快的北京、成都等城市看，消费、出行正在以一个非常陡峭的斜率恢复，相信全国各地经济活力的恢复也会逐渐到来，并且随着经济活动的复苏，消费也终究会重新回到升级的趋势上去。因此，我们对全年消费板块保持乐观。配置上仍以业绩确定性高的白酒为主，加仓了部分受益于复苏的食品龙头，以及部分业绩确定性较强、有自身成长性的个股。　　医药板块在抗疫需求的带动下，医药板块四季度有了明显的修复。展望2023年，我们对医药比2022年更乐观一些。伴随着疫情后经济恢复，短期疫情受损的板块，包括严肃医疗和消费医疗，都将迎来边际改善，大部分医药标的都将实现恢复性高增长。对于其中需求旺盛、可择期的医美、医疗服务等，我们预计还会有不错的超额收益。此外，CRO/CDMO因一级市场投融资数据下滑、地缘政治风险等原因，已经回调了一年半的时间，估值和股价都在低位，对于其中业绩稳定可持续高增的标的，我们继续看好。配置上以消费医疗和cxo为主。　　新能源方向，22年由于信心的缺失，尽管相关上市公司大部分的业绩都是处于预期的上限，但估值的杀跌非常严重，如果市场信心有所恢复，估值和业绩的双击值得期待。电动车方面，22年四季度和23年开头这段时间，电动车的基本面并不算特别好，从10月开始行业的新接订单出现疲软的迹象，受需求下行、库存高位以及员工感染的多重影响，电动车产业链的公司排产下行比较明显。但我们看到股价已经先行调整了一整年，悲观预期大部分都得到了体现。展望2023年，美国市场会迎来较好的增长，国内和欧洲的销量预期都会迎来修复，这个股价位置孕育了一些机会。我们会更多聚焦在上游资源、差异化较大的电池以及贴近消费者能留存住利润的整车标的。中游材料大规模扩产，我们会持续关注竞争格局的变化，聚焦盈利能力有所提升的环节。　　光伏方面，硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行，虽然还有个别辅材阶段性出现紧缺的情况，但整体看供给端的约束不大，2023年光伏装机量快速增长的逻辑得到进一步增强。除了量的增长，上半年一体化公司的单位盈利也会有较好的表现，除此之外我们看好新技术带来的盈利溢价、受益于量增的逆变器和辅材链以及下游绿电运营商。　　风电方面，22年国内招标量创历史新高，欧美海上风电的年化增速开始上修，23年的装机增速值得期待，但招标转化为业绩的时间会比市场乐观预期的要长，21年下半年新签的低价订单开始交付，产业链的盈利可能没有想象中好，整体板块的机会没那么突出。其中海上风电、海外出口以及国产替代链条核心环节的业绩增速以及持续性值得我们做持续性的布局。　　储能方面，行业整体仍然处于爆发期，22年的估值走在盈利前面，客观上增加了投资的难度。近期的股价调整提升了相关公司一定的性价比，在高预期的背景下，相关公司的业绩增速值得跟踪研究，回避业绩低预期概率大的公司。细分来看海外户储美洲市场增长更快，大储国内市场增长更快。基本上国外销售向消费品变化，国内项目承担较多的调峰任务。　　国防军工方面，在地缘政治风险和全球军备大幅抬升的背景下，我国国防建设的刚性更强，国防军队现代化建设有望提速，十四五期间装备采购景气度都将维持高位。军工行业准入壁垒较高，需求端的高景气不会带来竞争格局的恶化，随着产能进一步扩充，未来业绩增长确定性强。我们优选国产化率提升潜力大的特种芯片，以及摆脱上游产能约束、有望在明年迎来加速的导弹产业链，关注持续高景气的新型军机、航发产业链。此外，随着国企改革加速推进，关注相关央企的国企改革投资机会。　　信创方面，今年受宏观经济和疫情影响，国产化推进有所推迟，有望在明年重启新一轮3-5年的景气上行周期。党政端信创将向县乡进一步下沉，行业端信创持续推进，预计明年将迎来发展大年，同时叠加人员成本的优化，将带来可观的业绩弹性。我们逢低布局了竞争格局好、商业化能力强的各赛道龙头公司。此外随着信创生态的不断拓展，关注信创为大量行业应用软件带来适配改造需求的投资机会。　　传媒互联网方面，看好明年港股互联网的表现。互联网平台公司过去两个季报持续超预期，在反垄断背景下，平台公司的资本扩张收敛，专注主业，重视降本增效，报表端盈利提升开始体现。伴随着明年经济复苏及降本增效持续，平台公司具备一定的业绩爆发性。其他传媒行业传统细分赛道均已到行业发展的瓶颈期，本质上是移动互联网的用户和时长接近天花板，我们认为行业的系统性机会不大，未来大级别的投资机会将在新应用、新商业模式中诞生，应用的爆发往往滞后硬件放量1-2年，明年VR、AR应用领域值得重点关注。　　随着房地产政策的明显放松，整体经济也将走向稳增长。我们判断，在房地产核心数据好转之前，政策的力度不会减弱，由此我们认为房地产的估值修复将会持续，我们相对看好央企国企背景的标的，当然也会密切关注困境反转的民企标的。相对房地产，我们倾向认为银行的可持续性更强，随着资产质量担忧的逐步解除，之前受损的零售银行应该转而受益，一直困扰市场的收入降速问题有望在2023年2季度拐头向上，从而实现收入和估值的共振上行。保险的基本面虽然较弱，但在低基数下其保费收入已经有些许修复的苗头，仍需继续观察，但可以确定的是长端利率将扭转悲观的预期，有望升至3%左右。券商主要是受益于注册制放开的预期，以及市场转暖后交易量的上行，我们认为蛰伏许久的财富管理类标的有望跑赢行业。对于2023年我们对于市场总体乐观，所以我们对于价值型防守标的配置没有那么积极，我们还是把仓位集中在业绩维持高速增长的成长股方向。","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873549","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed1087fea5b3eb0516f99","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014919,"sao":"报告期内，市场震荡调整。我们保持高仓位，配置以科技和消费为主，重点配置了新能源、食品饮料、国防军工、电子、计算机等行业，精选高景气行业中高增长的个股。  一、三季度回顾：  今年是投资环境相对复杂的一年，俄乌冲突带来了全球地缘政治焦虑以及石油天然气价格的大幅飙升，市场对于中美关系的担忧也有所加剧，国内奥密克戎的零星散发也给经济复苏带来了不少挑战。从指数上看，三季度，沪深300跌15.16%，中证500跌11.47%，创业板指跌18.56%。行业层面，申万31个一级行业指数，煤炭板块一枝独秀（煤炭供需格局偏紧、欧洲能源危机和煤炭替代需求增加等），以0.97%的涨幅收红。建筑建材（稳增长的实物工作量低于预期、房地产投资偏弱）、电力设备（二季度反弹幅度较高造成拥挤度偏高、部分公司二季报不及预期、上游原材料价格居高不下、欧美政策打压担忧等）、电子板块（行业下行周期）跌幅居前。  北向资金方面，三季度北向资金净流入前三的行业是：基础化工（80.43亿）、医药（50.18亿）和食品饮料（37.02亿）；北向资金净流出前三的行业是：银行（-218.28亿）、建材（-62.36亿）和家电（-56.73亿）。今年以来北向资金流入前三的行业是：电力设备及新能源（378.08亿）、基础化工（184.46亿）、有色金属（118.11亿）；今年以来北向资金流出前三的行业是：家电（-97.61亿）、钢铁（-95.27亿）、医药（-80.31亿）。截至到2022.9.30，北向资金持股市值占陆股通总持股比例最高的三个行业是：食品饮料（15.59%）、电力设备及新能源（14.32%）、医药（8.36%）。碳中和依然是内资和外资认同度最高的方向之一，三季度外资大幅流出地产链条，反映了外资对于地产风险的一些担心。  根据银华基金研究部统计的数据，热门赛道的拥挤程度（以成交额占比来衡量）：储能、煤炭、房地产持续上升；食品饮料处于持续逐步下降的趋势；新能源汽车、光伏和风电二季度达到峰值，三季度下降至均值略微偏低的位置；半导体、计算机和稀有金属处于低位。对于拥挤程度降至均值水平以下且业绩趋势可以兑现的行业，我们会更加关注基本面积极的变化。  上半年我们维持了高仓位的运作，适度增持了军工、可选消费、地产链、计算机和自动化等行业，适度减持了新能源和医药等交易拥挤的行业。从三季度的结果上来说，增持的军工、家电、可选消费、自动化和房地产，减持的新能源和医药都取得了一定的超额收益；计算机和自动化基本跑平市场，建材表现较差。对于涨幅较大的以煤炭为代表的周期性板块，我们比较遗憾的错过了。这个一直是在我们能力圈之外的板块，我们给予的关注度并不高。因为我们一直坚信基金经理的超额来自于他的认知超前于市场，这个超前的认知并不是听几场卖方路演或者临时抱佛脚的去调研1-2次公司就可以获得的，而是需要几个周期的磨练和积累才可以获得。但市场往往就是这样的，在你自身投资有短板的地方，往往会受到市场的重击，在未来我们期望通过投研工业化的方式逐步弥补周期板块的投资短板。  二、四季度展望：  展望四季度和明年，我们总体认为在这个点位对于市场的悲观已经没有意义，而是应该用积极的心态去挖掘市场的机会，我们会逐渐加强组合的进攻性。我们三季度减持了部分价格预期见顶的周期股以及一些低增速低估值的防守标的，增持了估值已经调整到合理区间的且未来增长预期良好的高增长成长股。我们看好的科技方向包括新能源汽车、绿色能源、现代化军工、半导体设备材料、国产软件、人工智能；看好的消费方向包括高端消费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链。  近期市场比较担心的是美联储加息可能会给我们的市场带来比较大的压力，我们对此并不是特别担心。核心是我国的货币政策是以我为主，而且跟欧美国家不一样的是，我国的核心cpi并不高，在经济增速恢复到一个正常的增速区间之前，我们认为并不用担心流动性紧缩。欧美的加息的确会带来美元等资产的升值，可能会有一些资本的流出，但对于一个制造业大国来说，汇率的适当贬值，是非常有利于产品的出口竞争力的，这也是我们坚定看好我国制造业的原因之一。碳中和是全球的趋势，也是我们和欧美国家之间的共同认同点之一，电动汽车供应链和光伏供应链已经成为了我们出口的主要组成部分，我们相信这两个行业的外需会持续上行。  近期俄乌冲突充分说明只有强大的国家才有可能得到和平，先进的装备制造业和自主可控的科技供应链是基础，这些方面也包含了未来增长前景最为明确的几个行业，其中主要包含半导体设备和材料、现代化军工、国产软件以及人工智能。现代化军工的行业需求没有问题，只要相关上市公司可以突破技术壁垒和工艺壁垒，订单和业绩不用太过发愁。半导体的行业需求周期下行，我们看好的是国产化逻辑，在一些市占率并不高的环节，国产化率提升的速度是远快于行业下行的速度的。软件的国产化进度受宏观经济的影响，今年推行的速度并没有预期快，我们看好明年是软件的信创大年，业绩将进入加速期。  消费股的投资都是看相对的中长期，在短期数据不佳的时候，往往是一个不错的买点。我们对于消费股短期的基本面并不乐观，很多公司的三季报将承压。我们认为目前的股价已经反应了短期的基本面下行，对于中长期的基本面非常乐观，人民群众追求美好生活的趋势没有改变。高端消费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链都是我们看好的方向。  三、行业看法：  电动车方面，全球销量明年面临增速降档的压力，压制了板块整体的估值上限。今年国内市场增速十分乐观，我们判断今年销量高增长没有问题，一方面电动车的渗透率还在提升，另一方面车企的新车型还在加速推出，明年大概率还会保持较好的增速。欧洲市场今年的表现并不好，供给和需求端都有问题。往明年看，需求端跟政府的补贴政策以及居民的消费能力息息相关，这两项往明年看都有较大的不确定性，欧洲的需求会有一定压力；供给端相对来说改善会更为明显，一方面产业链的供应会有改善，另一方面更多的新车型即将推出，会从供给端拉动潜在需求。美国市场渗透率较低，应该是明年增速最快的市场，但美国补贴政策对中国产业链极大的不确定性让我们也很难对美国市场对国内公司的业绩贡献有太乐观的预期。电动车的好处是市场预期较低，板块估值也较低，我们更多聚焦在上游资源、差异化较大的电池以及贴近消费者能留存住利润的具备竞争优势的整车标的。中游材料大规模扩产，我们会持续关注竞争格局的变化。  光伏方面，硅料价格还在超预期上涨，国内外大型地面电站的开工率都不高，但欧洲能源价格飙升带动分布式光伏和户用储能需求大超预期。往明年看，硅料的产能扩张会带动产业链价格下行，虽然个别辅材阶段性会出现紧缺的情况，但整体看供给端约束不大，量的逻辑会得到增强，硅料产能释放后，展望明年会更加乐观，但主产业链的盈利会重新分配，我们更看好新技术带来的盈利溢价、受益于量增的辅材链以及下游绿电运营商。  储能方面，得益于全球新能源发电占比快速提升，欧洲能源价格快速上涨以及海外电网的相对脆弱性，以及国内的新能源消纳的潜在压力，储能尤其是家用储能的渗透率快速提升。往明年看，储能是增速最快的新能源细分赛道，我们持续看好整个储能产业链。  风电方面，今年国内的招标量创历史新高，欧美海上风电的年化增速开始上修，明年的装机增速值得期待，但招标转化为业绩的时间可能比市场的乐观预期的要长。其他还有两个因素值得关注：一方面今年的装机持续受供应链和疫情影响，三季度的排产环比改善并不明显，全年的装机量下修；另一方面去年下半年新签的低价订单开始在今年下半年交付，可能到明年上半年的盈利都受影响。除此之外，可能受到安全事故和其他事件的影响，新的海风招标都是存量已核准的项目，并没有看到新的竞配指标，对海风的未来增速也有一定影响。这些都是我们需要持续关注和评估的因素。  国防军工方面，全球军备大幅抬升背景下，我国国防建设的刚性更强，十四五期间装备采购景气度都将维持高位。军工行业严格准入壁垒带来较优的竞争格局，生产和制造受疫情影响相对较小，供应商量、利增长的确定性高，新一轮产能释放带动下，业绩高增可期。我们优选航空发动机、四代机、导弹三大高景气方向，重点把握渗透率、国产化率提升的优势中上游环节。当前龙头公司的业绩增速和估值匹配度较高，展望明年业绩增长确定性高的公司有望率先完成估值切换。  半导体方面，全球整体处于去库存周期，晶圆厂稼动率开始松动，芯片设计公司受消费类下行周期影响业绩继续承压，后续要重点关注库存的拐点。我们看好独立景气周期的国产替代机会，集中在半导体设备、材料国产化，以及非线性增长的设备零部件。我国是全球最大的芯片需求国，而从供给端看国内晶圆厂实现生产端完全自给自足尚有较大空缺，伴随着晶圆厂积极配合国产供应商验证导入，国内成熟制程产线建设有望提速，相关半导体设备、材料厂商有望加快提升市场份额。  信创方面，主要包括软件国产化，信创市场有望在明年重启新一轮3-5年的景气上行周期，党政端的乡县级下沉以及行业端需求将释放出更大的市场空间。我们逢低布局了竞争格局好、商业化推广能力强的软件龙头公司，今年受宏观经济的影响国产化推进有所推迟，明年信创大年叠加人员成本项优化，将带来可观的业绩弹性。我们同时看好尚处于短板亟待突破、国产化率提升潜力大、充分受益信创放量的核心芯片CPU环节。  传媒互联网传统细分赛道都已经到了行业发展的瓶颈期，本质上是移动互联网的用户和时长到了天花板，所以我们认为行业的贝塔性机会不大，未来的投资机会大概率会在新应用、新商业模式中诞生。回溯历史，硬件的创新往往伴随着新应用新商业模式的爆发，VR、AR设备的放量是值得关注的，去年VR设备的出货量全球超过千万，应用的爆发往往滞后硬件放量1-2年，所以明年在VR应用领域是值得重点关注。广告行业今年受疫情反复影响较大，梯媒、互联网营销、传统互联网大厂在业绩层面，都出现不同程度的影响，展望明年会有明显的改善。我们对中国经济保持乐观，龙头公司的商业模式、格局没有发生大的变化，估值处于历史较低水平，监管常态化的背景下，我们认为梯媒龙头和互联网大厂的投资机会值得重视。  二季度末，市场对疫情消散后消费复苏预期过高，但三季度消费基本面是一个缓慢恢复的过程，只是预期走了一个过山车，当然消费复苏的进程也有一些不确定性的发生。站在当下，我们承认短期国内外宏观、政策的复杂性，以及自身认知的局限性。但仍坚定认为组合的安全感来自于业绩的稳定性，与其被恐慌的情绪驱使，不如踏实守护在逆境中不断筑高自身壁垒的优秀公司。展望四季度和明年，我们乐观认为国内政策会有向好的边际变化，消费的改善会持续，配置上以业绩确定性高的白酒为主，大众品选择有结构升级和成本下降优势的龙头公司，加仓了养殖后周期的饲料龙头。  由于医药板块的估值水平和基金持仓比例都已在历史低位，我们的判断是目前医药已经在底部区域。最近医药确实也出现了一些变化，比如财政贴息贷款的医疗设备更新、美国UVL清单的变化等等，所以我们认为医药短期应该会有估值的向上修复。但是中长期来看，由于板块缺乏景气度明显上行的主线，更多的会是个股机会。  随着疫情逐渐得到控制和房地产政策的托底力度加大，我们认为经济将逐渐企稳，顺周期的价值股会迎来一定的相对收益。银行采用以量补价的方式，尽量减少收入增速下行的影响，前两年囤积的拨备可能会反哺盈利。中小行依然会保持较快的增速，前期受损较大的股份制银行修复的弹性是最大的。由于3季度交易量下行，券商单季度的业绩增速承压，但从长期角度来看，我们继续看好财富管理类的券商。保险中财险率先修复，寿险正在修复中，具体还要观察开门红的预售情况，最快到明年1季度行业的同比增速可能会明显改善。房地产在三季度密集出台政策托底，估值先行于销售修复。我们判断政策会跟随基本面的情况迅速应对。尽管目前的销售依然在下行通道中，但伴随基数的走低，未来销售的同比压力也在逐渐减轻。随着销售的改善，也将拉动投资，在此期间，房地产一般会有超额收益，优选央企国企股东背景的公司。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:54:16.908Z","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00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纳的潜在压力，储能尤其是家用储能的渗透率快速提升。往明年看，储能是增速最快的新能源细分赛道，我们持续看好储能产业链。  风电方面，今年国内的招标量创历史新高，同时欧美海上风电的年化增速开始上修，明年的装机增速值得期待。整机价格的阶段性见底和大宗价格的下行从四季度末开始会带动产业链盈利进入上行通道。风电近期发生了不少安全事故，相比于速度，发展的质量也很重要，行业可能会迎来一些反思。总体来说，风电整体的估值更加便宜，我们也相对看好，只是业绩的修复并没有一些乐观预期的那么快。  俄乌冲突带来的地缘政治变化的影响，映射到科技股当中，主要投资机会集中在国防军工、以及信息技术自主可控两个方向。军工方面，我国明确提出提升国防实力的目标，十四五期间需求刚性，生产和制造受疫情影响相对较小，军工在二季度科技股见底后率先反弹，当前龙头公司的业绩增速和估值匹配度仍然较高。我们基于供需两个维度进行选股，供给端，优选进入壁垒高、行业供给约束大、具有国产替代空间的环节；需求端，重点布局航空发动机、四代机、导弹等高景气度细分赛道。  信息技术自主可控分为软件和硬件，分别对应信创及半导体产业链。信创方面，作为新基建的新抓手，有望在年底前重启新一轮3-5年的景气上行周期，党政端的乡县级下沉以及行业端需求将释放出更大的市场空间。当前处于股价位置低、历史估值分位低的左侧区间，我们逢低布局了竞争格局好、商业化推广能力强的龙头公司。半导体方面，全球整体进入去库存周期，要回避强周期性的价格属性品种；我们看好独立景气周期的国产替代方向，主要包括半导体设备、材料国产化，以及非线性增长的设备零部件。  互联网的监管及限制政策高峰期可能已过，估值的下杀空间有限，往后看要聚焦于企业自身的业绩增长。关注两个方向，一是新业务带来的业绩弹性，以文化产业数字化为代表。二是疫情修复带来的业绩环比改善，以电影、以及线下业务占比较重的互联网企业为主。在低估值顺周期方向，我们继续看好长期受益消费升级红利的品牌广告，随着疫情管控措施调整，广告主预算也将逐步恢复，相关龙头公司当前具备可观的绝对收益空间。  我们认为，由硬件设备升级带来的新应用爆发还处于初期阶段，VR、AR设备放量对于游戏、影视等行业的拉动还是有限的，新型设备数量以及内容还不足以带动游戏等传统应用在用户数量和付费领域有大幅的提升。后续需要持续跟踪新应用的诞生产生的投资机会。  随着疫情逐渐得到控制和经济逐渐企稳，我们认为顺周期的价值股会迎来一定的相对收益。银行采用以量补价的方式，尽量减少收入增速下行的影响，前两年囤积的拨备可能会反哺盈利增速。从品种上看，上半年受损较大的股份制银行下半年或许修复的弹性是最大的。券商受益于交易量放大，基本面明显改善，从长期角度来看，我们继续看好财富管理类的券商。保险中财险率先修复，寿险正在修复中，我们预计到明年1季度行业的同比增速会明显改善。房地产是政策和基本面双底，但估值先行修复。我们判断随着销售的改善，也将拉动投资，在此期间，房地产一般会有超额收益，优选央企国企股东背景的公司。跟基建和地产投资相关的传统周期股里，我们在看好投资周期向上的同时，也看好具有成长性的工程机械电动化和水泥里的骨料扩张。    四、杂谈：  “在龟兔赛跑中，能够做那只乌龟，就已经很不容易了。把别人的标准当作目标，就好像一生都是奔着别人而去的，但其实按照自己的节奏，慢慢走，也能走到终点。不求完美，但求完整，完成远比完美更重要。能够做一个完整的普通人，也依然是很好的一生。”2015-2021年是明星基金经理的黄金时代，很多优秀的基金管理人都实现了规模指数级别的增长，但同时也带来了一些问题。明星基金经理的产品往往在净值低点的时候规模很小，净值阶段性高点的时候规模很大，基金净值赚钱，基民不挣钱的问题也的确存在。基金经理也都是普通人，在市场波动的时候，内心也会害怕、也会怀疑、也会彷徨，平时勤勉积累的调研与研究成果是为了在关键时刻组合不会漏水，但过度依赖个人独立的投资与研究来持续战胜市场，从概率上来说，并不是一个长期胜率很高的事情。基金公司整体投研平台的水平将会发挥越来越重要的作用，深入挖掘基于基本面的投资机会，坚持长期投资、价值投资的投资理念，努力持续提升投资业绩，提高客户满意度，实现基金业绩和持有人盈利驱动的规模增长才是长久之计。作为本基金的基金经理，我们的愿望也很朴素，希望管理的组合可以不断的创新高，我们的持有人可以微笑的打开自己的账户！","fund":{"_id":3000000014919,"__csrcFundId":10812,"stockCode":"014919","shortName":"银华心选一年持有期混合(014919)","masterFundShortName":"银华心选一年持有期混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14919,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:25:10.270Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050140000,"inceptionDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-02-22T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":874074296.16,"setUpShares":874074296.16,"pinyin":"yhxxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20354915","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122424150310,"name":"李晓星"},{"stockCode":"db20628543","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2616189400,"name":"张萍"},{"stockCode":"j101020804","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":190820268520,"name":"孙昊天"}]},"announcement":{"linkText":"银华心选一年持有期混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779673","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}