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{"stock":{"_id":3000000014386,"name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"014386","tickerId":14386,"shortName":"华富安业一年持有期债券C","currency":"CNY","exchange":"jj","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"status":"normal","setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":96744562.28,"setUpShares":96744562.28,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50370000","tickerId":50370000,"name":"华富基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"戴弘毅","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20884074","exchange":"fm","tickerId":40825220280},{"name":"何嘉楠","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101019723","exchange":"fm","tickerId":81014243200}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000014386,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.1638,"f_ind_h_s_r":0.8362,"f_h_a":443,"f_h_s_a":23651,"f_ind_h_s_r_c_hy":0.02990000000000015,"f_ins_h_s_r_c_hy":-0.02990000000000001,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.16110000000000002,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.1611,"last_data_date":"2025-06-29T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000014386,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7453,"f_p_r_fys_ssrp":0.16894793344068706,"f_p_r_m1_ssc":7616,"f_p_r_m1_ssrp":0.5993434011818779,"f_p_r_m3_ssc":7517,"f_p_r_m3_ssrp":0.7746141564662055,"f_p_r_m6_ssc":7351,"f_p_r_m6_ssrp":0.1073469387755102,"f_p_r_y1_ssc":6877,"f_p_r_y1_ssrp":0.10878417684700407,"f_p_r_y2_ssc":5939,"f_p_r_y2_ssrp":0.1263051532502526,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7302,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.7534584303520065,"f_p_r_y3_ssc":4930,"f_p_r_y3_ssrp":0.20977885980929195},"fp":{"stockId":3000000014386,"type":"fp","f_p_r_fys":0.01965167178914018,"f_p_r_m1":0.002196997436836323,"f_p_r_m3":0.004495825305073753,"f_p_r_m6":0.02730599605892836,"f_cagr_p_r_fs":0.023026426235216668,"f_p_r_d1":-0.0012617684169660137,"f_p_r_y1":0.059313014029995115,"f_p_r_y2":0.0957862075868281,"last_data_date":"2026-05-28T16:00:00.000Z","f_p_r_y3":0.11748494437072599},"ff":{"stockId":3000000014386,"type":"ff","f_m_f":355228,"f_m_f_r":0.007,"f_c_f":101493,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":456721,"f_m_a_c_f_r":0.009000000000000001,"f_m_c_f_d":"2024-11-26T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-11-25T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.007,"f_mac_fr":0.009000000000000001},"f_nlacan":{"stockId":3000000014386,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-05-28T16:00:00.000Z","f_nv":1.0948,"f_nv_cr":-0.0006389776357826893},"f_as":{"stockId":3000000014386,"type":"f_as","f_tas":16595677.055599999,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000014385,"stockId":1000000000000883,"holdings":9000,"marketCap":222503,"netValueRatio":0.0045,"quarterlyChange":0.3145539906103283,"stock":{"stockCode":"00883","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":883,"name":"中国海洋石油"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000014385,"stockId":300750,"holdings":500,"marketCap":200850,"netValueRatio":0.004,"quarterlyChange":0.09377552687469404,"stock":{"stockCode":"300750","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300750,"name":"宁德时代"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000014385,"stockId":1000000000000700,"holdings":400,"marketCap":170939,"netValueRatio":0.0034,"quarterlyChange":-0.19198664440734592,"stock":{"stockCode":"00700","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":700,"name":"腾讯控股"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000014385,"stockId":600519,"holdings":100,"marketCap":145000,"netValueRatio":0.0029,"quarterlyChange":0.052876167240301974,"stock":{"stockCode":"600519","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600519,"name":"贵州茅台"}},{"date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-21T16:00:00.000Z","fundId":3000000014385,"stockId":2460,"holdings":1700,"marketCap":133246,"netValueRatio":0.0027,"quarterlyChange":0.2463030688503729,"stock":{"stockCode":"002460","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":2460,"name":"赣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券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2026年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1482648","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111d1","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内经济方面，2025年四季度宏观经济仍处在大的结构转型进程中，整体延续平稳态势，10月制造业PMI回落至49.0%，但11-12月持续回升，11月为49.2%，12月更是回升至50.1%，回到荣枯线上方。　　海外方面，2025年四季度全球多空交织，美联储在12月中上旬将联邦基金目标利率降息至3.75%且并未释放鹰派信号、日央行则在12月中下旬将政策目标利率加息至0.75%。　　权益市场方面，在2025年三季度全面上行之后，四季度权益市场出现震荡盘整，先跌后涨，上证指数、沪深300、科创创业50指数四季度分别录得+2.22%、-0.23%和-1.33%。　　可转债方面，在2025年9月估值泡沫单边消化之后，可转债四季度整体修复延续上行，中证转债、可转债等权指数分别上行1.32%和1.81%。　　纯债方面，2025年四季度债券市场整体呈现先修复后调整的态势，由于宏观叙事变化与资金迁移等因素，10年国债收益率先下后上最终回到1.85%的偏高位、30年利率则上行至2.27%的年内最高位，30-10利差四季度继续走扩3.5BP到达42BP。　　本基金在2023年下半年之后开始转型为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升。为追求尽量在多数情况下实现季度正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产回撤10%左右止损；最后，每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2025年四季度保持了目标仓位。2024年至2025年四季度按照风险预算的约束与宏观对冲思路运作，八个季度均达到季度正收益目标，并于2025年四季度末，结合基金组合的静态和预期收益率情况，将权益资产控制在8%左右的仓位，以应对新一季度的挑战。　　考虑到A股与港股的股权风险溢价放眼全球市场仍具性价比，权益市场的风险偏好修复长期来看仍有较大空间。同时，考虑到国内正处在经济结构转型的关键阶段，新质生产力等景气度仍在上行通道，且全球AI技术革命仍在进程中，我们将继续保持对景气行业的重视。　　纯债方面，利率债“股债跷跷板”效应仅在短期和微观层面成立，但在中长期和宏观层面并不成立，受到宏观叙事和资金流向的影响，当前长债已经初步具备一定的配置价值。信用债方面，中短久期票息资产仍为较优选择。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持风险预算的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益和资本利得预期安全垫，继续控制权益仓位在7-13%的区间，同时继续坚持宏观对冲思路下的全天候风险平价配置策略，争取未来持续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.706Z","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1459755","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111d0","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内经济方面，2025年三季度宏观经济仍处在大的结构转型进程中，整体延续平稳态势，7月制造业PMI受外需走弱影响回落至49.3%，但8-9月持续走强，测算预估实际GDP同比增速仍处于合理区间。内需总体稳定，外需方凭借产业链一体化优势及出口区域多元化，出口仍保持韧性。　　海外方面，2025年三季度美国经济增长放缓迹象更为显著，出现增长动能减弱，通胀韧性但就业明显走弱，美联储在9月宣布了2025年以来的首次降息，将联邦基金利率下调25个基点。欧元区经济复苏仍显乏力，欧元兑美元呈震荡走势。日本核心通胀仍存，对外贸易持续逆差，源于进口商品价格高企和日元大幅贬值。　　权益市场方面，2025年三季度股票市场在中美竞争空窗期、风险偏好抬升、全球AI产业升级与国内存款搬家宏观叙事下出现明显上涨，上证指数、沪深300、科创创业50指数分别上行12.7%、17.9%和65.3%。　　可转债方面，2025年三季度转债市场整体呈现“低波动+高收益”的稀缺特征，7—8月走出历史级别的优质行情。估值层面，溢价率抬升幅度超10%，百元溢价率、价格中位数处于2017年以来95%以上分位数水平，但短期内受条款博弈空间压缩、赔率压缩明显和止盈情绪抬升等因素影响，转债在结构性行情中风格优势略显不足，8月下旬后出现估值压缩与波动放大。　　纯债方面，2025年三季度利率债收益率呈区间震荡上行格局，10年期国债活跃券收益率主要运行在1.65%–1.80%区间震荡。权益市场走强、债市增值税的调整等政策短期对债券市场造成一定扰动。三季度信用债跟随利率债调整，长端调整幅度大于短端，曲线陡峭化上移，10年信用债收益率上行幅度在20-25BP区间，3年信用债收益率上行幅度在10-15BP区间；二永债调整幅度大于信用债，3年和5年二永债调整幅度分别超15BP和25BP。　　本基金在2023年下半年之后开始转型为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产10%左右的止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2025年三季度保持了目标仓位。　　考虑到A股与港股的股权风险溢价放眼全球市场仍具性价比，权益市场的风险偏好修复长期来看仍有较大空间，需关注中美竞争博弈进展，以及之后一些重要政策的部署情况。　　可转债方面，转债市场需重点把握波段机会与结构性亮点。投资策略层面，一方面偏股品种仍具显著弹性优势，甄选细分方向稀缺且溢价率合理的不赎回标的，以及正股具备业绩支撑的品种；另一方面，相对低价转债可关注交易性机会。　　纯债方面，利率债“股债跷跷板”效应仅在短期和微观层面成立，但在中长期和宏观层面并不成立，当前长债已经具备一定的配置价值。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持风险预算的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益和资本利得预期安全垫，继续控制权益仓位，同时继续坚持宏观对冲思路下的全天候风险平价配置策略，争取在2025年四季度继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.703Z","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","sta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4月PMI因美国贸易冲突而走弱后，5-6月持续升高，尤其6月制造业PMI较5月上升0.2个百分点至49.7%，上升幅度高于季节性。　　海外方面，2025年上半年的全球市场关注点围绕美国超预期宣布“对等关税”政策以及地缘冲突两条主线。下半年地缘冲突预计将逐步降温，但贸易冲突可能会来回反复，随着美日、美欧关税协议陆续落地，市场对关税的反应也逐渐钝化，中美之间新一轮经贸谈判进程十分重要，或将是下半年影响资产市场运行的关键因子。　　权益市场方面，2025年上半年权益市场表现不俗，万得全A指数上半年上涨5.83%，AI、机器人、新消费、创新药乃至年中的多个“反内卷”板块均有表现。4月美国单方面提高关税，导致全球风险偏好回落，但国内政策迅速出台平稳股市，后随着贸易摩擦缓和，基本面、情绪面都对股市支撑，致使6月A股创年内新高。　　可转债方面，由于风险偏好的好转以及转债市场供需结构扭转，可转债资产在2025年上半年表现突出，中证转债上半年收涨7.02%，万得可转债等权同期收涨9.11%。波动率层面，在面对贸易摩擦的不确定冲突，可转债资产立足期权特性同样受益于波动的放大，资产的风险收益比优于其他权益类资产。估值层面，二季度初因对小市值的财报风险、评级风险的担心，机构投资者始终较为谨慎，百元溢价率在23%的位置收敛，随着风险缓释、优质资产适配困难下固收投资者的收益追求，在二季度末流动性的回补下，转债估值逐渐上移。　　纯债方面，随着含权市场活跃度提升，纯债资产2025年上半年双向波动有所放大，一季度利率债收益率上行显著，二季度收益率先快速下行后窄幅震荡，短端受降准降息影响，下行幅度略大，利率曲线整体陡峭化，信用债收益率和利差均震荡下行。　　本基金采取低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产10%左右的止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2025年二季度保持了目标仓位。2024年至2025年二季度按照风险预算的约束与宏观对冲思路运作，六个季度均达到正收益目标，并于2025年二季度末，结合基金组合的静态和预期收益率情况，将权益资产控制在8%-9%左右的仓位，以应对新一季度的挑战。","declarationDate":"2025-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.701Z","mo":"展望2025年下半年，考虑到A股与港股的股权风险溢价放眼全球市场仍极具性价比，权益市场的风险偏好修复长期来看仍有较大空间，短期来看则需要关注美国关税政策后续进展以及市场“TACO交易”是否还有延续性，政策面预期也有望继续主导市场情绪修复。基本面上，短期发生超预期负面冲击的概率不高，同时国内政策面储备充足，增量政策对市场预期形成支撑。　　可转债方面，展望2025年下半年，市场供需格局改善依然为可转债估值提供支撑，在权益不弱的情况下，我们对可转债整体依然保持积极与重视的态度。考虑截至2025年年中可转债全市场中位数价格已经突破125，整体赔率受到压制，但预计可转债市场将进入平衡偏股市场，从结构和参与节奏上依旧具备赚钱效应。　　纯债方面，整体而言，基本面和货币政策对债市较为友好，收益率大幅上行的概率较低，但下行突破前低仍需要新的催化剂，例如内需下行压力较大、政策利率下调等。2025年下半年我们仍将以票息策略为主，在久期上保持灵活、攻守兼备。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持风险预算的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益和资本利得预期安全垫，继续控制权益仓位在7%-13%的区间，同时继续坚持宏观对冲思路下的全天候风险平价配置策略，争取在2025年下半年继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1349594","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111ce","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，在宽松政策持续加码的情况下，2025年开年以来宏观基本面总体企稳回升。1-2月工业、服务业生产保持高位，叠加财政支出前置发力的提振作用明显，一季度实际GDP同比有望实现较高增速。　　全球方面，市场在政策不确定性、通胀与地缘冲突交织中剧烈波动。美国贸易政策的反复以及关税升级一定程度上超出了市场预期，尽管非农和CPI、PPI数据并未出现明显恶化，但预期层面，市场已提前开始定价美国衰退与滞胀。　　资产表现方面，股票市场结构分化明显，2025年春节后DeepSeek相关领域与人形机器人板块表现较为突出。一季度上证综指录得-0.48%，深证成指+0.86%，创业板指-1.77%，科创50指数涨+3.42%，恒生指数和恒生科技表现优异，分别录得+15.25%和20.74%。可转债整体表现较优，一季度中证转债指数涨录得+3.13%，可转债等权指数录得+4.33%。利率债一季度波动较大，整体收益率曲线平台化上行，10年期、30年期国债收益率分别由年初的1.66%、1.91%升至季末的1.80%、2.02%，其中从低点最高升幅达到32BP和35BP。信用债一季度收益率先上后下，1-2月整体表现较弱，3月第一周利差调整至最高点，3YAA+信用和二永债利差均达到约50BP，齐平2024年10月末第二轮调整后的水平，3月后随着资金价格回落至合理区间。　　本基金采取低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产10%左右的止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2024年四季度保持了目标仓位。2024年至2025年一季度按照风险预算的约束与宏观对冲思路运作，五个季度均达到正收益目标，并于2025年一季度末，结合基金组合的静态和预期收益率情况，将权益资产控制在12%左右的仓位，以应对新一季度的挑战。　　展望2025年二季度，预计国内外市场主线将围绕美国关税生效以及之后的受反制情况展开。国内政策定调估计偏积极，但也需要密切跟踪经济高频数据、上市公司业绩以及与美国关税政策博弈的节奏。　　资产赔率角度，截至2025年一季度末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.3%，处历史90%分位，近5年98%分位，近3年97%分位；股债收益差（美债定价修正后）-0.73%，处历史96%分位，近5年99%分位，近3年98%分位；A股剔除金融、石油石化后的PE为26.48x，处历史32%分位，近5年16%分位，近3年12%分位； PB为2.02x，处历史11%分位，近5年3%分位，近3年5%分位；股息率1.74%，处历史93%分位，近5年96%分位，近3年93%分位。恒生指数PE为8.4x，处于近三年10%分位与历史的17%分位。可转债方面，全市场价格中位数121左右、百元溢价率22%左右隐含波动率中位数25%左右、双低中位数（价格+转股溢价率×100）为155左右，均处于中枢位置。　　股票方面，A股市场的慢牛不会一蹴而就，2025年二季度看权益市场分子端EPS的景气度或仍有压力，但股息回报以及分母端的风险偏好仍会在中期维度提供支撑。二季度在业绩期与美国关税影响下，预计整体资产波动可能较大，前期涨得较好的科技成长板块需要甄选业绩基本面过硬的标的，同时也需要重视内需板块与价值红利板块，做好均衡对冲。　　可转债方面，转债资产整体节奏或有起伏。供需层面来看，转债2025年全年弱供给，为估值提供支撑；近期市场风险偏好可能面临关税窗口期和业绩期的考验。策略上维持对转债中性观点，整体坚持双低增强的框架，重视标的业绩与信用资质的审查；另外，会积极博弈条款下修带来的收益增厚。　　信用债与利率债方面，影响债券市场收益率走势的关键因素依然是央行态度与资金面状况，伴随2025年4月政府债供给加大，央行配合降准的概率或有所提高。另外，尽管国内宏观经济正在企稳，但政策扶持重点可能还在消费侧，而非传统的投资侧，因此长端利率继续上破前期高点有一定难度。二季度整体信用品种的需求预计好于一季度，3Y内信用的利差已经修复至2024年4月中和2024年9月中的水平，后续压缩空间有限，5Y品种因补涨滞后，利差压缩或仍有空间。配置上，本基金计划以中性灵活久期加票息策略为主。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持风险预算的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益和资本利得预期安全垫，继续控制权益仓位在7-13%的区间，同时继续坚持宏观对冲思路下的全天候风险平价配置策略，争取在2025年二季度继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.698Z","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1277294","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111cd","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，2024年全年国内实际GDP同比增长5%。供给侧来看，服务业，工业均有增长、建筑业相对平稳，但房地产业持续疲软。需求侧来看，消费温和复苏，投资端则分化明显，制造业与高技术产业强，基建投资平稳，房地产投资延续下行趋势。政策方面，货币政策总体保持稳健宽松，财政政策继续适度发力。　　全球方面， 2024年美联储开启新一轮降息周期，9月美联储宣布降息50个基点，这是在过去两年多连续11次加息之后的首次降息，随后分别于11月、12月各降息25个基点。　　资产表现方面，股票市场2024年全年先抑后扬，9月下旬开启反转，2024年全年上证综指涨12.67%，深证成指涨9.34%，创业板指涨13.23%，科创50指数涨16.07%。可转债方面，总体与股市节奏类似，5-8月可转债在多重利空下估值突破历史高点，随后明显修复，国证转债指数全年涨5.91%，可转债等权指数涨4.01%。利率债全年震荡走牛，10年期、30年期国债收益率分别由年初的2.55%、2.82%下探至年末的1.67%、1.91%。信用债方面，全年高安全性资产配置压力较高的格局延续，1-7月信用利差压缩至历史地位，8-10月调整走扩，随后震荡修复。　　本基金在2023年下半年之后开始转型为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产10%左右的止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2024年四季度保持了目标仓位。2024年全年按照风险预算的约束与宏观对冲思路运作，四个季度均达到正收益目标。并于四季度末，结合基金组合的静态和预期收益率情况，继续控制权益资产在10%左右的仓位，以应对新一季度的挑战。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.695Z","mo":"展望2025年，国内宏观经济整体企稳回升的预期有望延续。海外方面，预计2025年一季度仍是以温和复苏交易为主线，但同时也需要密切关注与跟踪AI产业趋势变化、外部不确定因素以及全球的地缘政治风险。　　资产赔率角度，截至2024年年末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.15%，处历史87%分位，近5年83%分位，近3年75%分位。股债收益差（美债定价修正后）-0.56%，处历史98%分位，近5年94%分位，近3年90%分位。PE28.82x，处历史47%分位，近5年53%分位，近3年72%分位。PB2.17x，处历史25%分位，近5年21%分位，近3年33%分位。股息率1.77%，处历史92%分位，近5年89%分位，近3年83%分位。股权风险溢价（美债定价修正后）1.36%，处历史92%分位，近5年92%分位，近3年87%分位；股债收益差（美债定价修正后）-0.13%，处历史100%分位，近5年99%分位，近3年99%分位；PE29.99x，处历史52%分位，近5年61%分位，近3年92%分位；PB2.16x，处历史24%分位，近5年21%分位，近3年34%分位；股息率1.85%，处历史93%分位，近5年92%分位，近3年86%分位。恒生指数PE为9.2倍，处于近三年32%分位与历史的19%分位。可转债方面，估值结构上的修复存在差异性，破面率迅速修复至历史低位，由于强赎的担忧，高价可转债的溢价率水平仍较低；此外，全市场价格中位数（117.5左右）、百元溢价率（23%左右）等已修复至市场中性水平，但从隐波差和双低中位数（价格+转股溢价率x100为153左右）的视角看仍在低位，波动率挖掘和双低增强策略挖掘值得期待。　　股票方面，A股市场的慢牛不会一蹴而就，目前分子端EPS的景气度尚不明确，但股息回报以及分母端的风险偏好仍有大幅改善的空间。然而近期deepseek、宇树机器人、哪吒2和黑神话悟空等中国自主的重磅产品的相继面世，重塑了全球资金关于产业技术国别竞争的预期，对权益市场风险偏好起了明显的提振效果。从中长期角度看，权益资产的股权风险溢价均仍在低位，市场被激活后仍有希望回到理性定价投资中，基本面投资有望在后续发挥作用。　　可转债方面，在权益市场预期扭转之后，可转债的转股期权价值逐步回归，2025年在安全资产适配压力增大以及可转债市场净供给收缩的环境下，预计可转债资产的估值水平有望抬升，可转债资产或将成为2025年多元资产配置的重要品种。　　信用债与利率债方面，2024年中央经济工作会议将货币政策的定调由“保持流动性合理充裕”改为“保持流动性充裕”，同时明确“适时降准降息”，释放了货币政策宽松信号。在货币政策偏支持性的背景下，预计2025年债券收益率整体易下难上，但由于当前债券市场对货币宽松的交易较为极致，且收益率绝对水平与赔率较低，收益率可能在低位出现一定波动。配置上，本基金计划以中性灵活久期加票息策略为主。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持风险预算的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于静态收益和资本利得预期安全垫，控制权益仓位，同时继续坚持宏观对冲思路下的风险平价配置策略，争取在2025年各季度获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1257350","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111cc","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，2024年三季度经济数据显示外需仍有韧性，内需仍然偏弱。投资端同比增速放缓，1-8月固定资产投资同比3.4%，而1-7月为3.6%，其中房地产开发投资仍然偏弱，基建和制造业投资增速也出现放缓。工业企业利润方面依然分化显著，大型企业7-9月制造业PMI分别50.5%、50.4%和50.6%，持续稳中向好，而小型企业制造业PMI分别为46.7%、46.4%和48.5%，仍处于荣枯线下方。　　全球方面，2024年三季度美国通胀稳步下行、逐渐淡出市场的预期重点；失业率持续上行，就业市场的边际走弱；美联储在9月初以50BP的前置降息开启宽松周期，市场也因此对全球流动性预期大幅提升，直到9月超预期强劲的非农数据出台后再度扭转了的衰退交易定价。汇率方面，美元在三季度自106大幅下行至100处的支撑位，美元的走弱与央行稳汇率的操作、以及利好经济政策的出台，使得人民币离岸汇率从7.3的中枢升值至7.0的中枢位置。政治因素方面，美国大选存在不确定性，地缘政治、军事摩擦在三季度也频频出现升温的局势，全球市场的避险情绪仍未平息。　　资产表现方面，2024年三季度总体继续衰退定价交易，债强股弱的态势，然而在9月最后一周随着金融支持经济会议和政治局会议提振信心，资产表现开始扭转。三季度利率债收益率波动下行，30Y国债收益率从季初的2.42%一度下探至2.10%，最终收于2.44%。而风险资产在三季度整体延续下跌、在最后一周行情扭转，全A指数、中证转债指数在7月1日至9月23日分别录得-6.63%和-6.76%，而在9月24日至9月30日分别录得+26.03%和+7.86%。　　本基金在2023年下半年之后开始转型为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2024年三季度保持了目标仓位。2024年三季度权益市场先跌后涨、债券先涨后跌的行情下，达到季度正收益的目标，并于季度末，结合基金组合的静态收益率情况，继续控制权益资产在合理的仓位，以应对新一季度的挑战。　　展望2024年四季度，政策层面正沿着“货币财政企业家信心”的层面逐渐引导市场修复。　　全球宏观经济方面，美国短期的经济韧性、长期的L型复苏、通胀的回落预计仍是基准情景，美债目前隐含了年内继续降息50BP左右的定价；而由于美国相对欧洲流动预期更紧、经济相对较好且叠加避险需求，美元的下行空间不大；黄金的长期传统逻辑不完美、但中短期的避险逻辑较为坚挺。另外，近期中东地缘政治因素导致油价企稳回升，四季度也需观察中东局势是否会引发海外滞涨。　　资产赔率角度，截至2024年9月末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.15%，处历史87%分位，近5年83%分位，近3年75%分位。股债收益差（美债定价修正后）-0.56%，处历史98%分位，近5年94%分位，近3年90%分位。PE28.82x，处历史47%分位，近5年53%分位，近3年72%分位。PB2.17x，处历史25%分位，近5年21%分位，近3年33%分位。股息率1.77%，处历史92%分位，近5年89%分位，近3年83%分位。恒生指数PE为10.3倍，处于近三年63%分位与历史的41%分位。可转债方面，在9月底，转债跌破面值占比从此前最高的30%快速修复至13%，而转债跌破债底的占比则从48.8%修复到19.25%，当前转债百元溢价率19.5%低于历史中枢水平。信用债方面，三季度内中高等级信用利差走阔主要在20-30BP区间，回到了14年以来历史中性分位数，二级资本债和3年内信用利差已经调整超过年内高点。　　股票方面，“924”之后权益市场的预期出现了大幅扭转，政策见效还需要一定的时间，美国大选与货币政策仍会有不确定性，或对国内政策产生影响，也许短期的波动或难以避免，但从中长期角度看，权益资产的PB估值、股权风险溢价均仍在低位，市场被激活后仍有希望回到理性定价投资中，基本面投资有望在后续发挥作用。　　可转债方面，尽管权益市场在9月底出现上涨，转债的表现却相对滞后，估值的修复过程缓慢，仍在底部区域徘徊，因此，转债依然有性价比和上涨潜力。投资策略上，重点关注双低和基本面盈利能力良好的转债，发掘潜在的优质品种，挖掘超跌和低估的品种，以抓住反弹的机会。　　信用债与利率债方面，在经济基本面不够强劲、货币政策配合宽松的环境下，利率债胜率预计仍高。信用债方面，长期资产适配压力较大的背景下，高静态收益仍是稀缺的，理财稳净值回撤和规模下跌目前来看仍可控，信用债超跌幅度预计小于2022年末，2022年末高等级利差的第二轮超调和修复周期整体历时约2个月，预计本轮高等级调整和修复周期可能不会超过22年末；另一方面信用债的供需结构依旧好于22年末，货币政策仍在宽松周期，12月面对来年的开门红资产配置需求，临近年末票息资产仍有修复空间，整体来说四季度利差或将先走阔后收窄。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持CPPI策略的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益安全垫，继续控制权益仓位在合理的水平，在仓位管理的同时，继续坚持宏观对冲思路下的风险平价配置策略，争取2024年四季度继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.692Z","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1177817","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111cb","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，2024上半年实际GDP同比增5%，分季度看，一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%，而名义GDP一季度同比3.97%、二季度同比4.06%，显示出国内独立于海外的低迷通胀环境。从拉动经济的“三驾马车”看：出口依然具有韧性，根据统计局数据，上半年货物和服务净出口对经济增长的贡献率为13.9%，高于2023上半年的-12.4%和2023全年的-11.4%。投资方面，主要受到制造业拉动（固定资产投资完成额累计同比（制造业）从2023年底的6.5%升至2024年上半年的9.5%），且基建投资较为稳定（固定资产投资完成额累计同比（基础建设投资）基本在5.5%-6%），但房地产投资仍处于回落趋势。消费方面，一季度仍有韧性，但二季度有所放缓，主要由于汽车消费的影响以及居民收入预期不高。另外，大中小企业景气度分层明显，今年以来大型企业制造业PMI持续处于50%荣枯线以上，而中型企业5、6月的PMI分别为49.4%、49.8%，小型企业则为46.7%、47.4%，均为荣枯线下方。　　海外方面，2024年上半年，海外经济由韧性至放缓，通胀回落由粘性至顺畅。一季度，油价上涨、服务通胀粘性导致整体通胀反弹，美联储在一月和三月的FOMC会议上维持政策利率不变，美债期货市场将年初对降息的乐观预期（多达6次）修正至与美联储点阵图（不超过2次）一致。二季度，美国经济呈现微妙平衡，相对前一季度有所走弱，失业率自4月的3.8%连续两月上行至6月的4.1%、薪资增速放缓至3.9%、在服务通胀的松动下整体CPI通胀回落至3.0%，一方面消费存在一定韧性，另一方面市场的降息预期由弱转强。　　资产表现方面，回顾今年上半年，股票方面，上半年市场波动较大，整体赚钱效应不明显，整体市场结构与宏观经济环境的分化存在一致性，大企业表现相对稳定、小企业表现相对低迷，中证100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000指数二季度分别录得+1.44%、+0.89%、-8.96%、-16.84%、-23.28%，全部A股上半年涨跌幅中位数为-23.68%。一季度，受到海外经济韧性和国内经济政策的影响，A股整体表现较为强劲。年初，在市场悲观情绪出清后随着一系列稳定资本市场政策的逐步落实，市场信心得到提振，市场出现一定幅度的上涨，尤其是在红利、出海、资源品和AI算力板块。二季度，A股市场表现复杂，受多重因素影响。国内经济数据的公布显示出经济恢复未达预期，但外部环境的不确定性增加，尤其是地缘政治和全球货币政策的变化对市场造成压力。可转债方面，2024年上半年，转债修复一波三折。年初权益市场的下跌，转债跟随调整，引发机构投资者对于高波固收+产品的畏惧，中证转债指数跌至2022年以来低点。2-5月，正股行情修复&流动性宽松&纯债资金回归的支撑下，转债平稳上涨。6月，小盘股回调和“国九条”发布及退市政策的收紧，叠加对信用风险的担忧，转债表现不佳，低价转债显著走弱。利率债方面，上半年利率债整体表现较好，虽然二季度因市场担心禁止手工补息的影响，而出现震荡，但高安全性资产配置压力增加叠加政策放松预期较强，导致收益率整体趋势向下，10Y国债从年初的2.56%一度降至2.22%的前低位置；30Y国债收益率从2.83%，下破2.5%的市场心理点位，一度低至2.40%附近。信用债方面，上半年整体赚钱效应较好。一季度信用债表现略有分化，高等级信用利差变动不大，低等级信用利差继续大幅收窄，等级利差和期限利差也同步压缩。进入二季度后，信用债整体表现依然强势，但短端票息策略能提供的超额变少，期限利差的压缩更为明显，5-10年的信用品种收益率下行幅度较大。供需错配是导致上半年信用债表现较利率更强的主要因素。　　本基金在2023年下半年之后开始转型为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、持有期内高正收益概率和净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产10%左右的止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在一季度保持了目标仓位。2024年二季度权益市场先涨后跌的行情下，最终录得1.2%的正收益，达到季度正收益的目标，并于季度末，结合基金组合的静态收益率情况，继续控制权益资产在10%左右的仓位，以应对新一季度的挑战。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.690Z","mo":"展望2024年下半年，随着前期政策逐步落地，预计宏观数据或继续结构性修复。结构上，前期增发国债项目继续施工，三季度地方专项债加速发行进一步促开工，政府支出可能仍然是三季度宏观经济最重要的拉动因素。此外，地产“517”新政后，多地城市跟进，政策出台的节奏均快于市场预期。目前二手房销售已经出现企稳迹象，未来房地产市场有望按照二手房销售→房价→新开工→新房销售→投资的顺序逐步阶段性修复。另外，工业品价格初期回升后，有望引导部分企业利润走出困境。　　海外宏观经济方面，预计通胀降温有一定进展，美债市场目前演绎9月降息预期明显升温，但叠加近期美国大选变数较多，市场对于资产定价的逻辑变化较大，“降息交易”、“美国贸易条件收紧推升通胀”、“地缘降温”、“美元长期走弱”、“中美贸易摩擦加剧”等多重逻辑交错，未来一段时间内全球风险资产预计呈现波动率放大的特征。　　资产赔率角度，截至2024年6月末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.54%，处历史93%分位，近5年100%分位，近3年99%分位。股债收益差（美债定价修正后）-0.36%，处历史98%分位，近5年100%分位，近3年100%分位。PE25.06x，处历史25%分位，近5年2%分位，近3年3%分位。PB1.91x，处历史7%分位，近5年1%分位，近3年2%分位。股息率2.08%，处历史96%分位，近5年100%分位，近3年100%分位。恒生指数PE为9.2倍，处于近三年28%分位与历史的19%分位。可转债方面，在6月24日，转债跌破面值占比高达19.9%，处于历史第三高点，而转债跌破债底的占比则高达28.9%，处于历史最高的位置，显示出市场对于可转债信用风险的担忧程度不断增加，随后随着市场情绪的缓解有所修复，但截至6月底，价格低于债底的可转债占比仍有20%，处历史99%分位。信用债方面，绝对收益来看1-5Y各期限隐含AAA-AA(2)各级别的曲线收益率均在2.55%以下，利差来看，1Y中高等级信用利差略高，3Y和5Y各期限和等级的信用利差主要在历史5%分位以下，等级利差和期限利差也已压缩至历史低位，目前仅部分5Y中等偏弱信用和5Y城农商永续债能带来一定骑乘收益和品种溢价。　　股票方面，权益市场估值大概率无疑处于中长期的相对较低位置，这是基本面、资金面和情绪面多重因素交织的结果。我们应充分认识到虽然当前是中长期的相对较低位置，但对于短期的风险因素我们还是要时刻保持警惕，当前市场面临的问题仍在：①海外资金的长期持有耐心；②国内审慎的金融防风险环境；③长期经济增长的信心与经济结构、企业景气的分化。但当前资产的估值的确处在低位，市场似乎过于纠结于宏观层面的长期悲观，却忽视了部分企业的长期竞争力。另外港股估值横向与纵向均处于低洼处，纵使港股市场面临众多冲长期的压力，但仅从赔率角度看仍具有较好的阶段性配置价值。此前监管层暂缓IPO和大股东减持，严格退市制度等，都有助于股票市场长期供需格局的稳定，另外，新“国九条”站在投资者立场，重点提出“加大退市监管、强化分红、改善盈利质量”等要求，这都是中长期利好A股的制度建设。配置上，红利、出海链和海外定价周期品，叠加科技景气品种（如AI、机器人、智能汽车、低空经济）等的“哑铃”组合配置仍是本基金看好的方向；选股上，更偏好于竞争格局相对较好、增长确定性、盈利质量和分红回报综合维度评分较高的白马公司。　　可转债方面，转债的信用违约率定价处于高位区间，低价券修复策略仍有可为；截至六月末跌破债底的转债占比超20%，远高于信用债市场违约率，违约定价水平已达到历史的极值水平，低价券定价水平较不合理；随着资金逐渐平稳，评级披露风险释放较为充分，市场筹码在恢复和重构中，理性定价会逐步回归，此外，条款博弈的机会也陆续出现。高盈亏比转债有极大的挖掘空间，绩优、大盘、红利风格吸引力仍较强：近73%的转债价格落在120元以内，其中不乏高质成长、行业龙头、稳健低波或小盘价值类个券。总的来看，转债绝对价格水平处于历史较便宜位置，在长期高安全性资产配置压力增加的环境下仍是难得的品种，拉长时间看该点位的胜率很大，风险是机构行为出清可能需要过程，这存在一定不确定性，但估值波动尾部风险定能扛得过去。　　信用债与利率债方面，展望2024年下半年，长期角度看利率债在高安全性资产配置压力增加大背景下胜率仍高，当前收益率再度逼近前期低点的背景下，利率债难免出现波动，但也正因如此，更为考验专业投资机构的能力，波段操作的必要性有所提升。信用债方面，目前等级利差和期限利差已压缩至历史低位，仅部分5Y中等偏弱信用债、5Y城农商永续债、10年及以上超长信用债能带来一定骑乘收益和品种溢价。供给方面，城投净融资维持在近5年低位，产业债净融资同比增加，其中信用债发行期限长期化，二永债和TLAC债也开始发行放量。需求端则受存款脱媒影响资金大幅转向非银，理财规模大幅增长至30万亿，期间持续增持二永等信用品种，往后看供需结构上虽然不及二季度，但整体信用品种仍偏友善。基于这个角度，信用债可调整空间或将很小，即使随着后续地方债供给增加和上层关注长债收益率等因素，信用或跟随利率或有所波动，判断三季度内利差仍将持续维持在低位水平。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持CPPI策略的框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益安全垫，继续控制权益仓位在10%左右的水平，同时在仓位管理的同时，继续坚持宏观对冲思路下的风险平价配置策略，争取2024年三季度继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150740","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111ca","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，2024年一季度宏观经济出现边际企稳迹象，在1万亿增发国债、PSL投放5000亿、全球景气度边际企稳下的外需拉动等因素下，3月官方制造业PMI为50.8%，再度回归至荣枯线以上，但考虑到季调因素的影响，剔除后经济动能回升的持续性仍待观察。政策方面持续释放支撑经济的信号，“两会”将全年GDP增速目标设置在5%，同时增发1万亿超长期特别国债，政策端表态偏积极，央行于一季度降准50BP、下调LPR利率，也体现出货币政策对稳增长的支撑。　　海外方面，美联储货币政策仍处于加息结束到降息开始之前的过渡阶段，一月和三月的FOMC会议决议均维持政策利率不变，海外通胀回落速度的放缓，导致市场对降息预期有所回落，同时预期降息周期的开启时间显著延后。　　资产表现方面，2024年一季度债券表现持续强势，收益率下行且信用利差继续收窄，股票与可转债则是先跌后涨，大盘价值资产总体表现较强。具体来看，股票市场资金面与情绪面在一季度呈现问题极致暴露后逐渐修复，整体一季度呈现，先跌后涨，上证指数一季度收涨2.23%，重上3000点；沪深300上涨3.10%；但中小盘尚未能完全收回季初跌幅。可转债方面，一季度转债市场同样先抑后扬，估值回归理性常态水平，中证转债指数季度跌幅0.81%，高于同期可转债正股、中证2000等权益类资产，但弱于沪深300等大盘指数，可转债估值层面，可转债整体的纯债溢价率压缩至近5年的极低分位，转债定价水平正向理性的机构投资者倾斜，溢价率中枢也已从2月初的最高值迅速修正至中位数水平。利率债方面，一季度债券市场表现较好，收益率趋势向下，10年国债收益率一度下探至2.26%的历史低位。受制于高息资产的缺失，当前债券市场资产荒的问题仍然严重，叠加市场对货币政策进一步宽松的预期较强，多重因素下收益率快速下行。信用债方面，一季度表现略有分化，高等级主要跟随利率收益率波动，低等级则延续强势，高等级信用利差变动不大，但低等级信用利差继续大幅收窄，信用债曲线继续平坦化。　　本基金在2023年下半年之后开始转型为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫，因此本基金增加信用债底仓；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产10%止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在2024年一季度保持了目标仓位。在一季度权益市场先跌后涨的行情下，达到季度正收益的目标，并于季度末，结合基金组合的静态收益率情况，继续控制权益资产在10%仓位，以应对新一季度的挑战。　　展望2024年二季度，国内经济增长引擎换挡的中长期问题仍存在，但随着前期政策逐步见效，预计短期内宏观数据有望继续企稳。结构上，前期增发国债项目继续施工，二季度地方专项债加速发行进一步促开工，政府支出可能仍然是二季度宏观经济最重要的拉动因素。此外，3月国常会提到“要进一步优化房地产政策，有效激发潜在需求”，预计地产边际松绑的政策可能将相继出台，二季度地产相关数据二阶导也可能企稳。另外，工业品价格初期回升后，有望引导部分企业利润走出阴霾。　　海外方面，海外通胀压力可能在未来几个月持续增加，尤其是在第三季度左右可能出现二次通胀压力，美国核心CPI通胀在Q3之前预计会继续下行，但是可能速度会趋缓，最低水平会较年初预期的2.4%上修至2.9%。　　资产赔率角度，截至2024年3月末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）为1.30%，处历史90%分位，近5年98%分位，近3年97%分位；股债收益差（美债定价修正后）为-0.73%，处历史96%分位，近5年99%分位，近3年98%分位；权益资产仍是更便宜的资产，全A非金融石油石化PE为26倍，PB是2.02倍，处在10-30%的分位，而股息率则在近1.74%的水平，处于历史极高分位。恒生指数PE为8.5倍，处于近三年11%分位与历史的5%分位。可转债方面，转债市场的纯债溢价率已处于近5年的极低分位，债底保护下资产的防守性极佳，转债定价水平正向理性的机构投资者倾斜，溢价率中枢也已从2月初的最高值迅速修正至中位数水平，截止3月末，可转债市场的中位数价格仍仅为111左右，64%的可转债有正YTM，因此可转债进可攻退可守的期权属性日渐凸显。债券方面，绝对收益率水平和期限利差均在历史低位，信用债整体利差水平较低，期限利差、等级利差、银行二永和非金融永续债等品种利差均已压缩到历史较低的水平。　　股票方面，权益市场估值无疑处于中长期的底部区域，这是基本面、资金面和情绪面多重因素交织的结果。我们应充分认识到当前是中长期的底部，但短期的风险因素我们还是要时刻保持警惕，当前市场面临的比较棘手的问题在于：①海外资金的态度；②国内资金如机构资金负债端的压力、理财平台流动性的压力，尤其是年报期退市股增加的情况下可能会构成小盘尾盘股的资金生态继续面临挑战；③如何继续保持长期经济增长的信心。但当前资产的估值的确处在低位，市场似乎过于纠结于宏观层面的长期悲观、但忽视了部分企业的长期竞争力。另外H股估值横向与纵向均处于低洼处，纵使港股市场面临众多冲长期的压力，但仅从赔率角度看仍具较好的阶段性配置价值。行业配置上，红利、出海链和海外定价周期品，叠加科技景气品种（如AI、机器人、智能汽车、低空经济）等的“哑铃”组合配置仍是本基金看好的方向。　　可转债方面，转债有估值小幅抬升的机会。短期资金层面，部分高评级、信用资质好、基本面稳健的个券的筹码层面正在好转；从股债配置和权益角度看，转债资产当下的相对低估值，既能提供一定的弹性，也有对权益的“容错能力”；而落脚到基本面来看，2024年3月的PMI数据短期有所回暖，海外坚挺的需求支撑出口，一些迹象表明至少有部分行业能保持不错的盈利。当前时点，市场比较担心的风险点在于业绩披露期，绩差股和退市潮可能会带来转债整体的β受到波及和拖累，应提前规避盈利差的个券，同时在调整中可能也会迎来布局的机会。　　信用债与利率债方面，从中长期看，利率继续下行的趋势不变。短期来看，财政政策更加积极的背景下，预计2024年二季度政府债供给将加速，货币政策也将更加灵活，为缓解银行息差压力及降准配合政府债发行，存在降存款利率的可能。中期角度看，只要货币政策处于偏宽松的状态，潜在的政府债供给压力是脉冲式的，不会对利率趋势产生影响，但预期利率债的波动会增加。信用债供给方面，受35号文和特殊再融资债置换影响，年内城投债净供给预计收缩，金融债供给放量速度目前偏慢，而整体银行间负债端稳定，二季度城农商和理财都有一定配置需求，供需结构预计仍旧友好。目前赔率下，信用债各维度利差继续单边压缩空间不大，后续预计跟随利率债收益率波动，因此在票息策略的基础下，更多的是把握估值调整带来的机会。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持CPPI策略框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益安全垫，继续控制权益仓位在10%左右的水平，同时在仓位管理的同时，坚持全天候导向的风险平价配置策略，争取2024年二季度能够继续获得稳健回报。本基金仍将坚持在较低风险等级下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.687Z","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1075376","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111c9","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，2023全年GDP增速达5.2%，完成了年初“两会”时制定的经济增长目标。从节奏上看，经济增速整体前高后低。从结构来看，地产仍然是宏观经济中最大的影响因素。整体看，受地产低迷导致的资产收缩影响，全年居民消费仍然偏弱，仅实现小幅正增长。为应对国内有效需求不足的困境，2023年宏观政策转向积极：房地产政策放松加快；货币政策多次降准降息，PSL也再度启动，持续压降社会融资成本；财政增发国债1万亿，基建投资增速维持在较高的水平。通胀方面，由于内生需求整体一般，叠加全球大宗商品价格趋于回落，2023年CPI、PPI同比维持低位，国内通胀压力并不大。　　海外方面，2023年是通胀放缓、实体强劲与金融风险交织的一年，货币政策由紧缩到暂停再到逐渐转向。2023年一季度美国通胀延续放缓，海外金融体系遭遇黑天鹅事件，银行危机暴露出资产端亏损与流动性不足问题，加剧了市场对提前降息的预期；但美联储迅速释放补充流动性，危机暂时解除。二季度开始，美国经济逐渐展现韧性，服务通胀仍高企，紧缩进程重启。三季度，美国银行风险缓解，经济基本面强劲，但制造业持续走弱。从四季度开始，9月的FOMC决议不加息，美债利率下行，市场开始交易加息停止与降息预期，联储官员内部由分歧加剧到逐渐一致，并在12月的会议中首次正式提及降息。　　资产表现方面，2023全年演绎了比较明显的资产荒，债券全年收益率下行，信用利差和期限利差全年呈现“牛平”；权益市场择时一波三折，震荡幅度较大，风格切换和行业轮动都很快，对于机构投资者的操作构成了较大的挑战，全年呈现AI主题与小盘股活跃、大盘“中特估”与高分红蓝筹表现稳健，而其他板块表现疲弱的格局；可转债市场中证转债指数全年跌0.47%，债强股弱的情况下，转债整体具备一定的抗跌性，指数走势平稳。策略方面差异较大，反转因子和红利因子占优，上半年股性策略超额收益远大于防御性策略，7月份之后债性策略才开始有起色，全年看2023年高YTM和双低均表现不俗。　　本基金在下半年之后开始转型为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫，因此本基金增加信用债底仓；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设为含权资产10%止损；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，本基金在四季度保持了目标仓位。但最终在市场持续赚钱效应低于预期的情况下，录得0.5%的负收益，反思原因在于持仓结构不够均衡、对权益敞口尤其是成长类资产还是稍微正向暴露、低估市场向下的力度，因此减仓不够坚决，未能在四季度实现基金正收益，未来的运作中一定会吸取教训。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.684Z","mo":"展望2024年，国内方面，市场可能面临的是在经济结构转型下的结构冷热不均的宏观环境。传统老经济支柱地产的回落一定程度上制约了经济向上的弹性。其次，降低社会融资成本的长期目标下，货币政策易松难紧，预计2024年央行仍然会通过MLF、LPR降息等，引导实体经济融资成本下行。当前我国经济面对复杂多变的国际形势，正在探寻转型之路：从外需驱动转向内需扩张，从投资推动转向消费拉动，从高增速转向高质量，从工业化转向服务业。　　海外方面，2024年将是美联储货币宽松转向的正式年，最为重要的问题是美联储降息开启时点和幅度，目前市场的主流预期是5月开始降息，全年140BP。如此强烈的降息预期导致年初以来海外各资产都出现了较大幅度的上涨，但我们研究团队认为海外市场对降息节奏和幅度可能过于乐观，因此还是需要做好资产定价与预期的匹配度。　　资产赔率角度，截至2024年1月末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）为1.29%，处历史90%分位，近5年98%分位，近3年99%分位；股债收益差（美债定价修正后）为-0.84%，处历史94%分位，近5年100%分位，近3年99%分位；权益资产略便宜一些，全A非金融石油石化PE 25倍，PB是1.95倍，处在10-20%的分位，而股息率则在近1.83%的水平，处于历史极高分位。恒生指数PE为8.1倍，中短期与长期均处5%分位以内。可转债百元修正溢价率为25%，处于近一年6%分位，但仍处在20年以来60%分位，以及历史的80%分位，但可转债价格中位数、纯债溢价率均处于18年以来的底部位置，显示风险资产的赔率确实已经处于很高的位置。　　股票市场估值无疑处于中长期的底部区域，这是基本面、资金面和情绪面多重因素交织的结果。充分认识到当前是中期的底部，短期来看具备危机思维也是必要的，当前市场面临的比较棘手的问题在于：①海外资金的态度；②国内资金如机构资金负债端的压力、理财平台流动性的压力；③如何继续保持长期经济增长的信心。但当前资产的估值的确处在低位，市场似乎过于纠结于宏观层面的长期悲观、但忽视了部分企业的长期竞争力。另外H股估值横向与纵向均处于低洼处，仍具较好的阶段性配置价值。　　可转债方面，整体性价比逐步提高，尤其是在资产荒大背景下，不少数量的可转债已经出现了较高甚至不低于同等级信用债的YTM，只是因为票息梯度的原因，久期较长的可转债在短期的票息保护不够充分，但从中长期角度看，当前无疑是风险收益比较高的位置了。仍需要注意的风险在于一些尾部个券出现信用风险，可能导致转债急跌，但遇到这种超跌时也是很好的交易机会。　　信用债与利率债方面，从赔率角度看，当前利率债绝对收益率及期限利差均处于历史低位，历史维度下，利率债赔率偏低，信用债整体利差水平也较低，期限利差、等级利差、银行二永和非金融永续债等品种利差均已压缩到历史较低的水平，继续单边压缩空间不大。但考虑到当前经济企稳回升的动力还不强劲，货币政策仍需要为经济企稳回升提供协助，预计一段时间内低利率的环境可能还会持续。目前以中性杠杆、中性久期、票息策略为主。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持CPPI策略框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益安全垫，计划控制权益仓位在10%上下，并于未来每个季度内对于权益仓位保持严格的止损指令，吸取2023年四季度在运作上的一些教训。　　本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1058752","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111c8","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，三季度整体宏观环境呈现经济动能维持弱势、政策逐渐发力的组合。实际数据方面，经历了二季度数据的边际转弱，在政策的持续托底下，三季度数据整体平稳且呈现小幅回升的势头，7、8、9月官方制造业PMI分别录得49.3、49.7和50.2，库存周期逐渐进入被动去库存后期。不过结构性的问题仍然存在，地产市场的悲观预期还未完全修复，城投债务问题的妥善解决还需进一步努力。政策层面，政策端较二季度更为积极，货币、财政、产业政策相继出台以托底经济：货币端，央行OMO降息10bp、MLF降息15bp，进一步压低企业融资成本；财政端，地方再融资债重启发行，有助于缓解地方债务风险；地产方面，政治局会议强调适时调整优化房地产政策，而后一二线城市不同程度地对地产限贷限购政策松绑，叠加央行指导银行调整存量房贷利率，政策组合拳有助于地产市场重归平稳。　　海外方面，三季度海外并不太平，惠誉、穆迪下调美国国债及中小银行的评级，日本放松YCC，美国政府停摆风波及多地罢工潮，然而美国经济整体韧性依旧较强，结构上出现分化，制造业触底企稳、服务业震荡放缓；核心通胀则延续小幅放缓的态势，但能源上涨对整体通胀有一定的扰动。居民超额储蓄出现了消耗见底迹象，低收入人群信用卡债务扩张、违约率上升，但由于房贷负担与成本可控，居民整体财务状况尚可持续。货币政策上，美联储在7月加息之后9月暂停，目前市场仍对加息周期终止与否存在分歧。 　　资产表现方面，三季度债券市场整体小幅调整，受资金利率抬升影响，短端收益率上行幅度高于长端，收益率曲线形态平坦化。8月15日央行超预期宣布降息，将债市情绪推升至最高点，10年国债收益率快速下行至2.55%附近，但随后证监会发布活跃资本市场相关措施、资金利率转紧、地产政策继续放松，多重利空因素驱动下收益率回吐前期涨幅。9月开始，央行发文提出降低首付比例和下调存量按揭利率，推动收益率继续上行。虽然月中央行降准25bp释放流动性，但资金面偏紧的局面未有改变，债市震荡偏弱。股票市场方面，三季度整体A股市场赚钱效应仍低迷，呈现明显的风格分化，权重蓝筹相对抗跌，红利资产甚至有小幅上涨，而科创、创业为代表的偏成长的板块则有一定程度下跌。具体来看，上半年全A指数下跌4.33%，上证跌2.86%，沪深300跌3.98%，创业板指跌9.53%，科创50跌11.67%，三季度中信一级行业指数涨幅前五的行业分别是煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产，涨幅分别为10.37%、6.48%、5.79%、5.2%、1.55%，高股息资产与权重蓝筹显著占优，同时，由于7-8月“活跃资本市场”与地产放松等一系列政策落地，非银与地产板块也有不俗的表现；相反，前期超额较大的AI板块与机构筹码仍重的新能源等板块则大幅下跌，跌幅最大的行业分别是机械、国防军工、电力设备及新能源、计算机、传媒，分别录得-9.13%、-9.32%、-13.53%、-13.88%、-14.19%。可转债市场，受到股票的负向拖累，可转债市场三季度整体下跌，可转债对应正股指数下跌4.23%的情况下，可转债尤其是大盘中低价转债相对抗跌，中证转债指数跌0.52%，可转债指数跌1.98%，再度抬高了转股溢价率。　　本基金三季度以来逐渐转换为低波固收+策略，主要目标是追求高Calmar比、净值中枢逐渐抬升，为追求尽量在多数情况下季度实现正回报，依照CPPI策略方式构建组合。首先，构建纯债底仓，底仓票息静态收益作为安全垫，因此本基金增加信用债底仓；其次，设置止损容忍度，即3个月内含权资产最大的回撤止损线，本基金设置含权资产10%止损线；最后每3个月调整，通过底仓静态收益倒算含权资产仓位，三季度本基金降低了风险资产仓位，并计划在四季度降至目标仓位。　　展望2023年四季度，从大类资产配置的角度维持略超配权益资产、可转债与纯债资产偏中性的预判。　　国内方面，预计市场对于宏观经济信心最坏的阶段已经过去，从国内经济自身周期看，制造业四季度有望从被动去库逐渐出现结构性弱补库。但由于这次属于缺少房地产的弱复苏，且社会投资与消费倾向较低迷，经济总量β预计较弱。上市公司业绩方面，预计三季度相较于二季度A股整体业绩增速环比持平或弱改善，四季度会有小幅回升，全年维度看还是会有不少上市公司业绩会相对宏观经济走出α，全年业绩小幅增长为权益市场提供了小幅上行的基础。　　海外方面，往后看美联储继续加息的可能性不大，大概率加息终点已过，但更多需要判断利率维持的时间，这之中就业市场的演绎是关键，需要关注后续制造业恢复情况及罢工博弈或信用卡违约扩大的风险，同时巴以冲突的突然升温也对能源和贵金属价格、乃至海外货币周期带来一定不确定性。目前来看，市场预期高利率水平会维持到明年年中，之后开始降息周期。　　资产赔率角度，截至三季度末，全A非金融石油石化的股权风险溢价（美债定价修正后）在0.70%左右，处于历史72%分位水平，近5年的61%分位，近3年的66%分位，权益资产略便宜一些，全A非金融石油石化PE 28倍，PB是2.2倍，处在30-35%的分位，而股息率则在近1.7%的水平，处于历史极高分位。恒生指数PE为8.6倍，中短期与长期均处于10%分位以内。可转债百元修正溢价率为30%，处于近一年44%分位，但仍处在20年以来79%分位，以及历史的90%分位，性价比上比股票相对弱一些。　　股票与可转债市场基本处于中长期底部区间，现阶段仍维持对风险资产的高度重视。在7.24政治局会议“活跃资本市场”之后8.27降印花税兑现，“政策底”已经明显确立，“估值结构性底”主要在足够高的A股整体股息率水平上，当前处于“政策底”→“市场底”的煎熬磨底过程中。充分认识到当前是中期的底部，短期来看具备危机思维也是必要的，由于仍缺少宏观β，主线主要在政策与全球产业逻辑上，市场似乎过于就纠结在宏观的长期悲观、但忽视了部分企业的长期竞争力。另外H股估值横向与纵向均处于低洼，仍具较好的配置价值。　　可转债方面，整体性价比不算高但也没有明显的泡沫，根据我们研究团队拟合的100平价溢价率于年中大概处在30%水平，在过去一年里处于偏低位水平，但也处在历史高位。今年四季度将在严格控制含权资产仓位的前提下，寻找可转债的交易性机会。　　信用债与利率债方面，预计四季度经济回升的斜率或较为温和，对应宏观层面对债券的压力相对可控。目前以中性杠杆、中短久期、票息策略为主，从绝对价位看，部分品种例如短端利率经历了前期的调整，逐步凸显价值，后续关注利率债供给冲击释放后，收益率曲线潜在的修复性机会。　　在整体资产配置上，本基金后续计划保持低波固收+定位，保持CPPI策略框架，根据底仓票息的安全垫动态控制含权资产的仓位，基于目前静态收益安全垫，计划控制权益仓位在8-10%，并于未来每个季度内对于权益仓位保持严格的止损指令，旨在尽力追求（除极端行情下）季度正收益目标。　　本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.681Z","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990806","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111c7","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"今年上半年，国内疫情防控完全放开、压制需求有所释放，促进了国内宏观经济格局的小幅修复，但短暂的修复之后，经济增长再次体现压力。结构上，由于基数偏低与疫情影响消退的原因，消费增长相对亮眼。但房地产市场销售走势在短暂反弹后快速遇冷，竣工相对投资韧性更好一些。基建领域则保持了持续稳定的投资增速。出口方面，新兴市场经济体为出口持续扩张提供了支撑，但发达国家的出口增速呈明显下滑趋势。经济整体较为低迷的状态导致实体融资需求不足，社融和信贷表现较弱，通胀持续走低。货币政策上，央行在3月、6月分别降准降息，但需求不足导致实体宽信用受阻，上半年金融市场流动性较为充裕。　　海外经济方面，劳动力市场的强劲以及劳动供给的改善支撑了经济的软着陆可能性，美国经济表现持续超预期，导致通胀压力始终高企，美联储紧缩周期也随之较预期延长，强势美元和高利率美债对全球风险偏好和新兴市场流动性依然体现负面影响。　　上半年，国内债市表现强劲，虽然有政策刺激预期的扰动，但由于经济复苏程度不足，叠加流动性宽松，利率债和信用债市场基本呈现收益率单边下行的趋势，除了民企地产债，各类期限和不同等级的债券品种均有出色的表现。而股票市场上半年先涨后跌，年初在疫情放开与国内经济复苏预期、海外流动性改善等多重因素下，A股出现了快速回暖，但在春节后开始市场赚钱效应逐渐收缩，主要集中在中特估和数字经济两条线，进入二季度赚钱效应进一步收缩，整体震荡下跌。可转债市场受益于股票和债券市场均有正向收益，上半年整体上涨。　　本基金在上半年以两年左右中高等级中短久期信用债为底仓配置，但久期较短、仓位不高，整体贡献也相对受限。股票资产整体保持较高仓位，底仓以港股互联网平台和高股息价值蓝筹为主，减仓成长制造，增配了TMT，但市场整体表现不如预期，且结构分化严重，结构和节奏的把握不尽如人意，导致股票仓位负向贡献；转债部分以券商、水电、交运、养殖等低估值和中低价位品种作为底仓配置，但部分周期转债配置过于左侧，表现不佳。组合净值在上半年的表现仍不及预期。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.678Z","mo":"展望2023年下半年，国内经济基本面依然会承压，政治局会议对市场所关心的房地产、地方债务、资本市场等问题都做出了相应的回应，政策仍然会有托底，但预期不可太高，总量上依然是增长阶梯下行的趋势，强调结构转型和高质量发展。海外方面，美国经济依然表现得韧性十足，通胀放缓速度不及预期，促使美联储的紧缩进程再度延长，货币政策拐点仍需等待。但从资产定价的角度，权益和债券资产均对国内经济的悲观预期有所定价，资产价格的表现也开始对内外部因素的冲击有所钝化，因此从赔率的角度看，下半年大类资产配置维持超配权益类风险资产的预判。　　在资产配置上，由于市场对经济的预期很低，债券市场的胜率仍在，但在收益率持续下行后，短期性价比不算有吸引力，在经济弱复苏背景下，流动性仍然充裕，债券市场还未出现打破低波动的边际信号，短期内震荡概率偏高。而股票市场基本处于中长期底部区间，虽然经济总量缺乏弹性，但整体估值仍低，结构性机会较多，风险偏好与估值仍有修复空间，现阶段仍维持对风险资产的高度重视。行业配置层面，相对看好以互联网平台、低估值蓝筹、有色、贵金属、人工智能、高端制造、以及消费板块为主要配置方向。可转债方面，整体性价比不算高但也没有明显的泡沫，市场表现预计跟随股票市场波动，中长期来看，资产荒时代下固收+资金对于可转债的配置需求仍较高，可转债性价比从中长期看应该持续处于紧平衡的状态。　　本基金短期以中短久期中高等级信用债配置为主，辅以长久期利率债波段操作；基于高赔率下的胜率改善预期，保持股票仓位，配置重于均衡，转债以低估值正股类和精选中低价为主要配置方向。中期而言，本基金将根据性价比进一步平衡股债配置比例，股票仓位会坚持以基本面和业绩驱动为主的投资理念，寻找具有估值优势或拥有优势赛道具备长期成长性的企业。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，稳健地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=960952","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111c6","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"国内方面，经历了2022年末的疫情闯关，2023年1季度国内逐步步入疫后修复阶段。1-3月制造业PMI均高于荣枯线。其中，1月受疫情影响，制造业PMI相对平稳。但2月开始，随着内需逐步升温，制造业PMI明显高于荣枯线，经济出现明显改善。一季度非制造业的表现较制造业更好，与疫后线下消费场景恢复有较大的关系，1-2月社零同比增速攀升至3.5%，较去年12月明显改善。地产端，受积压需求释放及居民购房信心回暖影响，核心城市一手房、二手房成交面积逐月回升，地产景气度边际修复。与经济数据相匹配的是，一季度融资数据表现较好，受企业中长贷拉动，2月人民币贷款增速较去年末抬升0.5pct至11.6%。与国内形成反差的是，出口端整体弱势，海外边际降温、国内边际回暖的格局还在延续。通胀方面，1-2月CPI同比、PPI同比较为温和，核心CPI也处于历史低位，疫后通胀反弹的迹象尚不明显。政策端，政府工作报告将GDP预期目标定为“5.0%左右”，既考虑了“稳中求进”的工作总基调，又反映了新政府对经济质的诉求高于量。货币政策方面，央行于四季度货币政策执行报告重提引导市场利率围绕政策利率波动，或有意将去年偏宽松的流动性适度回收。同时央行于三月中旬超预期降准，致力于缓解银行负债端压力，推动金融系统更好的支持实体经济增长。整体来说，一季度银行间流动性保持在合理适度的状态。　　海外方面，一季度两条主线分别指向流动性和避险情绪。一方面，美国通胀的紧张状态正在边际放缓，CPI与PCE通胀在逐月下行，美联储紧缩周期逐渐接近尾声。此外，美国劳动力市场的强劲以及劳动供给的改善支撑了经济的软着陆可能性。往后看，美国通胀下行趋势基本确立，而新增就业与失业率将会市场关注的焦点。另一方面，硅谷银行破产、瑞信被瑞银收购等黑天鹅事件显示出欧美金融体系的问题，体现为银行的资产端亏损与负债端流动性不足。尤其是在紧缩周期下，相对脆弱的中小型银行以及长期亏损的大型银行在受到挤兑后爆发危机极为迅速；对此，各国央行也相继及时出手，暂时避免了风险的大面积传播。在通胀降温与金融风险频发的背景下，市场降息预期大幅升温，黄金、美债受到利好涨幅明显，非银行板块海外的风险资产也在流动性预期改善下有所反弹。　　2023年一季度，债券市场整体温和平稳，股票市场整体反弹，结构性上涨明显，可转债市场跟随权益有所上行。国内债券市场方面，一季度在资金中枢抬升、经济温和复苏的影响下，利率债收益率曲线小幅熊平。一季度1、5、10年期国债收益率分别上行14bp、4bp、2bp，收益率曲线小幅熊平，一月份，经济进入疫后恢复期，票据利率上行显示信贷需求旺盛，叠加资金利率偏紧，收益率小幅上行。进入二月，《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》发布，叠加EPMI超季节性回升，市场做空情绪释放，债市继续调整。进入三月，央行超预期降准提振市场情绪，在流动性的支撑下，债市小幅走强。股票市场，一季度全A指数上涨6.47%，上证涨5.94%，沪深300涨4.63%，创业板指涨2.25%，科创50涨12.67%，各板块之前差异显著。一季度在国内大兴数字经济叠加ChatGPT引爆全球AI产业热情的背景下，TMT板块表现异常优秀，计算机、传媒、通信、电子板块分别上涨38.7%、34.3%、28.9%和16.9%，此外，在“中特估”的推动下，建筑、石油石化行业也涨幅超10%，相反，由于市场缺乏增量资金，在存量博弈下，房地产、消费者服务、银行和电力设备新能源等板块一季度收跌，中证新能指数一季度收跌3.6%。可转债市场，由于权益市场的上行，带动可转债整体上行，并小幅消化了一定转股溢价率，可转债对应正股指数上涨9.12%的情况下，中证转债指数一季度收涨3.53%，等权可转债指数收涨6.38%。　　本基金在一季度以两年左右中高等级中短久期信用债为底仓配置，股票资产整体保持较高仓位，但风格上以A股新能源、白马军工等成长制造方向和港股互联网、低估值周期品、地产和消费为主均衡配置，但在A股存量博弈的市场环境下，配置方向和以TMT为主的行情表现有较大的偏差，港股市场也出现显著调整，导致股票仓位负向贡献；转债部分以银行、券商、水电、交运等低估值和中低价位品种作为底仓配置，同样受到股市风格的不利影响。由于风险资产结构负向拖累显著，组合净值在一季度的表现不及预期。　　展望2023年二季度，从大类资产配置的角度维持超配权益类风险资产的预判。国内方面，市场对于宏观经济弱复苏的方向与级别基本没有太大分歧，对于经济复苏的方向普遍认可而对复苏的高度也普遍谨慎。海外方面，预计二季度美国劳动力市场继续降温，通胀的制约也逐渐缓解，美联储二季度较高概率，最后一次加息结束。叠加近期中国在外交与人民币结算方面动作相对积极，预计二季度仍然会呈现人民币资产较强、美元走弱的格局。　　在资产配置上，债券的胜率仍不低，但性价比不算有吸引力，债券市场在经济弱复苏背景下，央行维持暖意，债券市场还未出现打破低波动的边际信号，短期内震荡概率偏高，且随着疫后复苏存在胜率走低的可能，更多的是围绕票息收入与把握阶段性长端利率的机会。而股票与可转债市场基本处于中长期底部区间，预计在上市公司一季报后投资主线会更加清晰，现阶段仍维持对风险资产的高度重视。权益市场方面，在“海外流动性与经济衰退担忧、国内具备防火墙负向冲击有限但受益于加息提前结束”的框架下，风险偏好与估值仍有修复空间。从行业配置上，需要注意的是本轮AIGC的产业升级规格是很高的，高于18-19年5G的级别，甚至可以和13-15年“互联网+”以及19-21年新能源的级别相媲美，那么在主题投资热情退却后，人工智能领域相对景气度明确或商业模式清晰的细分领域和标的仍是值得去积极把握的。除此之外，具备中国优势的高端制造、消费与医疗领域的白马资产在一季报后预计也能赚到“业绩的钱”。本基金对于行业配置做了一定的调整，以TMT、高端制造（光储、军工等）、地产、周期、大消费板块相对平衡配置。可转债方面，整体性价比不算高但也没有明显的泡沫，中长期来看，资产荒时代下固收+资金对于可转债的配置需求仍较高，可转债性价比从中长期看应该持续处于紧平衡的状态。　　本基金短期以中短久期中高等级信用债配置为主，票息策略优于久期策略；基于高赔率下的胜率改善预期，继续加仓股票，配置重于均衡，保持较高的港股仓位，转债以低估值正股类和精选中低价为主要配置方向。中期而言，本基金将根据性价比进一步平衡股债配置比例，股票仓位会坚持以基本面和业绩驱动为主的投资理念，寻找具有估值优势或拥有优势赛道具备长期成长性的企业。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，稳健地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:52:45.676Z","fund":{"_id":3000000014385,"__csrcFundId":11192,"stockCode":"014385","shortName":"华富安业一年持有期债券(014385)","masterFundShortName":"华富安业一年持有期债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14385,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:11:19.372Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金","inceptionDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050370000,"followedNum":0,"setUpDate":"2022-06-05T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":309686472.01,"setUpShares":309686472.01,"pinyin":"hfayyncyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20884074","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":40825220280,"name":"戴弘毅"},{"stockCode":"j101019723","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81014243200,"name":"何嘉楠"}]},"announcement":{"linkText":"华富安业一年持有期债券型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=886826","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0ad7fea5b3eb05111c5","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014385,"sao":"2022年是本人从事投研工作以来挑战最大的一年。回顾这一年，面对了诸多从未面对过的黑天鹅与灰犀牛，从美联储极为陡峭化的加息、俄乌战争、能源危机，再到年中以上海为代表的全城封控，再到房地产交楼危机，国内政策不确定性提升，最后年末理财赎回踩踏，可谓多灾多难。外部看，美联储为代表的各国央行收缩流动性，叠加俄乌冲突下加剧的能源危机，全球整体呈现“滞胀交易”；内部看，在疫情反复以及管控趋严的背景下，同时叠加地产周期下行地产信用风险频发，国内经济整体承受了巨大的压力。全年来看，一季度经济总体平稳；二季度开始，受到国内疫情封控的影响与扰动，经济先明显下行，而后在上海等主要城市解封后出现一波快速修复；进入三季度，经济边际向好的趋势被断供停贷事件阻扰，经济恢复斜率出现放缓；四季度开始，随着党的二十大胜利召开，疫情防疫政策出现根本性转变，房地产支持政策三支箭也相继发出，全国感染率提升导致短期经济出现阵痛，但是对中长期经济复苏开始重建信心。　　全年来看，为了应对经济下行压力，国内稳增长政策持续发力。既有大规模的减税退税，制造业贴息贷款，地方专项债前置发行等积极的财政政策，也有降息、降准、新增各类再贷款、降低房贷利率、调整新发放首套房贷款利率下限等一系列积极的货币政策。全年制造业投资、基建投资都保持了较高增速，对经济托底作用显著。受益于积极的货币政策，2022年全年银行间市场流动性平稳偏松，多数时间内，资金利率低于政策利率。然而，国内持续的疫情防控很大程度上制约了稳增长政策的效用，随着年底疫情防控转向与新冠快速达峰，国内经济活动有望重新走上正轨。　　海外方面，2022年也跌宕起伏，动荡不安。年初爆发并持续的俄乌战争引发了全球能源价格大幅上涨，并带来通胀上行与持续性超预期压力，在此之下美联储等海外央行开启货币紧缩周期，加息节奏与幅度均超出预期，临近年末随着加息与缩表的推进，美债期限利差倒挂程度加深，市场对全球经济衰退的预期和担忧进一步加大。　　面对国内外一系列超预期宏观因素的影响，2022年国内资本市场整体表现也不尽人意。债券市场在前三个季度主要受到经济基本面下行压力加大，市场流动性整体宽松的影响，债券收益率明显下行，但是四季度随着防疫优化20条出台，金融支持地产16条相继出台后，债券市场开始交易复苏逻辑，长久期利率债收益率快速上行，市场担心债券转熊的预期之下，银行理财爆发赎回潮，负反馈之下信用债出现大幅下跌，抹去了全年大部分涨幅。权益市场在一季度经济下行叠加海外加息、俄乌战争与能源危机等多重利空之下大幅下跌，估值于4月底一度达到历史极低水平，随后在5月开始主要城市解封之后经济向上修复，A股也出现一波有力的反弹，但是由于全年经济整体下行压力较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