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arket":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1449683","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5e0","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"三季度A股市场呈现显著的“大小盘分化、成长领涨”格局。创业板指以50.4%的涨幅居首，科创50紧随其后上涨49.02%，两大成长型指数涨幅均翻倍于宽基指数。相比之下，代表大盘权重的上证指数上涨12.73%，而侧重高股息标的的红利指数意外下跌3.44%，成为少数走弱的核心指数。这一差异反映出市场资金对高增长预期资产的强烈偏好。值得关注的是，三季度A股总成交金额已超2021年全年水平，刷新历史纪录。资金端呈现显著净流入特征。　　港股三季度呈现“前低后高”走势：6月中旬至8月底，恒生指数跑输沪深300指数12.5个百分点，恒生科技相对创业板指跑输36.6个百分点；进入9月，伴随互联网大厂“AI赋能”叙事发酵，市场快速回暖，截至季末恒生指数上涨7.1%，恒生科技涨幅扩大至13.9%，反超A股成长指数表现。估值方面，恒生科技PE（TTM）为24.6倍，处于历史37%分位，显著低于A股信息技术行业98%的估值分位数，具备性价比优势。电力、石油石化等传统高股息板块涨幅落后，与A股红利指数表现一致。　　本基金继续坚持低估值、低波动、逆向投资的思路，精选个股，左侧布局，上期季报中提及的钢铁、能源金属等低位板块，以及本管理人持续看好的有色金属板块贡献了本季度大部分超额，而低配通信、电子的成长板块是本季度收益率未能跑赢成长类指数的主要原因。　　展望四季度，我们的投资策略没有太大的变化，仍将继续坚持低估值、低波动、逆向投资的思路，精选个股，左侧布局，我们的选股思路继续强调优选那些能够在业绩上兑现投资逻辑的优质公司。我们依然把关注点放在市场短期抛弃的消费领域，这部分行业中越来越多公司进入到估值合意区域，我们将挖掘其中有潜在积极变化的行业和公司。此外，我们自23年以来持续看好的有色板块进入高景气、高预期、高波动阶段，需要好好思考一下如何与泡沫共舞的问题了。我们同样传统产业中，景气较好而股价估值仍处于低位的行业，如非银金融，部分周期品、以及基本面艰难寻底股价或已先于基本面寻找到底部的地产及其相关产业链等板块，这类资产从相对收益的维度可能短期继续承压，在从中期维度看，我们认为获取绝对收益的概率是比较大的。","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.683Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1370727","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5df","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"2025年上半年，市场呈现出大盘稳健上行，结构性热点不断的特征，机器人、新消费、创新药等细分板块轮番上涨，是上半年表现最好的方向。　　本基金管理人认为低估值、低波动、逆向投资的策略大概率长期可以创造绝对收益，且组合风险回报指标表现较好，本基金过去半年的调整均是基于上述思路。我们在机器人、新消费行情火爆的阶段减持了这部分相关持仓，将组合调整到估值水平和市场预期更低的金融、钢铁、有色等行业，上述投资策略在四月初市场大幅波动过程中实现了较小的回撤和波动率，进一步加强了组合的风险调整后回报水平。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.676Z","mo":"展望下半年，我们的投资策略没有太大的变化，仍将继续坚持低估值、低波动、逆向投资的思路，精选个股，左侧布局，我们的选股思路继续强调优选那些能够在业绩上兑现投资逻辑的优质公司。行业上，我们在日常研究跟踪中发现，家电、钢铁以及公用事业的部分细分行业中发生了一些积极的变化，但仍处于估值较低的状态，是值得我们持续关注的方向。　　此外，能源金属作为上游板块中唯一没有启动过的细分领域，慢慢开始呈现底部明晰的基本面特征，我们计划对这个领域的龙头公司进行更深入的研究。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1341538","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5de","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"2025年元旦之后，市场行情逐步修复，春季行情来临，全A成交额维持在1.5万亿左右的高位，北证50、科创50等小盘指数领涨。行业上，2025年一季度DS及机器人催化下计算机、机械设备领涨；煤炭、石化等红利相关板块表现明显偏弱，市场主线是科技成长。　　自去年四季度以来，本管理人将为持有人获取绝对收益明确为组合管理的目标，投资策略开始朝着绝对收益的方向进行调整。通过对国内外资本市场长周期数据的回溯分析，结合管理人过往管理经验和擅长的投资风格，我们认为低估值、低波动、逆向投资的策略是大概率长期可以创造绝对收益，且组合风险汇报指标表现较好的组合构建思路，本基金过去一个季度的调整均是基于上述思路，从结果上看，我们减持了一季度因为机器人主题上涨较多的机械、互联网、家电、电子行业的持仓，主要增加了医药、化工、交运、食品饮料等行业的持仓。结果上看，组合取得正收益，但低估低波和逆向的风格在一季度成长股领跑的行情中表现并不突出，涨幅相较于中小市值和成长类的指数不突出。展望二季度，本基金依然会在低估值、低波动、逆向投资的投资策略之下进行个股精选，二季度是传统的业绩季，市场往往会更为重视公司质地、业绩等基本面因素，主题行情或告一段落，我们通过上市公司跟踪研究也发现，以核心资产为代表的、盈利质量长期优秀的龙头白马们，经在历了2021年至今四年的估值消化之后，长期投资价值开始凸显，部分行业景气度也开始逐步走出低谷呈现回暖态势。我们看好这类资产的中长期投资价值。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.670Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1267665","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5dd","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"2024年市场跌宕起伏。一季度，受海外扰动开年大幅下跌，随着监管部门出台相关政策，市场触底回升。二季度开始，新“国九条”发布，监管层加大监管力度，房地产调控政策密集出台，其中央行将首套首付比例降至15%，市场震荡上行。三季度，美联储开启降息周期，央行创新货币政策工具，财政部允许专项债用于土地储备，市场大幅反弹。四季度特朗普大选获胜，“特朗普交易”持续，中央经济工作会议继2008年，再次将货币政策定调为适度宽松。“政策底”逐步夯实，但从“政策底”到“经济底”的过渡阶段，市场信心仍在恢复过程中。　　本基金2024年前三季度一直将主要仓位配置在供给端有瓶颈的重资产行业中，而进入四季度之后，我们一方面观察到部分中游行业产能出清迹象开始出现；另一方面，长期高盈利也带动了部分上游行业的产能扩张，供需紧张的状态有所缓解，我们逐步将组合配置从上游向中下游行业进行转移，市场在四季度风格切换剧烈，本基金从降低组合的交易磨损，寻求中期确定性更高的投资机会角度出发，主要选择了高股息和政策支持的消费类行业作为调仓的方向。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.666Z","mo":"展望2025年，我们认为最重要的边际变量来自国内货币政策适度宽松进而带动的估值提升，基本面回升的幅度和持续性仍有待观察，当前大盘估值水平处于近3年、5年、10年的中枢偏上位置，已经修复较明显，我们判断A股2025年波动或将加大，风格延续主题+红利的哑铃型配置为主，辅之以内需政策不断加码的预期带来的内需消费板块的投资机会。更长时间维度来看，我们认为监管层和投资者越来愈重视上市公司经营质量和股东回报的趋势已然形成，无论经济周期位置如何变化、经济转型过程中结构如何调整，用价值投资的思路，从长期股东回报角度出发挖掘投资机会有望持续为组合创造超额收益，我们希望能通过对企业竞争壁垒和现金创造能力的研究分析入手，在众多宏观因素尚不明朗的今天，在波动较大的市场中力争为持有人创造风险调整后的超额收益。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250133","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5dc","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"刚刚过去的2024年三季度所演绎的，必将会是载入中国证券市场史册的大奇迹行情。9月最后一周，金融三部委政策和中央政治局会议超预期提振市场情绪，A股和港股市场迎来强劲反弹，领涨全球市场，A、H两市主要指数的单周涨幅和成交量均创出了历史新高或十年新高。首先是金融政策“组合拳”沿着降低融资成本（下调多项利率）和提振投资回报预期（稳房价与提供股市流动性支持）两条思路展开。直指当下经济发展和金融市场运转中的痛点问题；更为主要的是，9月26日政治局会议提出要努力提振资本市场，要帮助企业渡过难关；这样的表态传递了与以往不完全相同的信号与思路，极大提振了市场投资者的信心。此外，9月中旬美联储的降息50bp也让全球金融市场的流动性预期朝着宽松的方向推进，客观上为我国资本市场本轮行情提供了较好的外部环境。　　我们在半年度报告中提出，海外降息进度、国内经济复苏力度和美国大选及复杂地缘政治事件的演进会是下半年投资上最为核心的宏观事件，站在现在的时间上看，前两项更为决定市场方向的变量都朝着向好的方向发展，虽然海外地缘政治事件仍有可能对市场造成扰动，第四季度，我国权益市场的主基调大概率会是估值和风险偏好修复，投资环境较前两个季度有明显好转。四季度会是一个更可为的市场，积极寻找投资机会是我们对未来三个月的基本定调。除了我们在过去一年持续看好的，供给收缩提高资本回报的行业之外，我们中期维度看好出海方向上的优秀公司，四季度的地缘政治扰动可能会给这部分资产带来好的买点，此外，我们也会密切关注后续政策发力的方向和各行业景气复苏的进度来进行组合调整。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.663Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1172018","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5db","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"我们在年初锚定了决定市场运行趋势的两个核心矛盾点：一是国内经济复苏力度；二是海外货币政策拐点出现的时点和强度。站在时间过半的当下来回顾，国内经济复苏的力度是弱于我们预期的，而海外加息周期结束的时点则晚于我们预期，这样的组合对于权益类资产的定价是偏负面的：分子端的企业盈利增长较为乏力，而分母端的资金成本在高位坚挺。因此A股市场在2024年上半年整体呈现出震荡走势，盈利偏稳定的红利类资产明显跑赢对于增速和低利率更为敏感的成长股，唯一的例外是与海外AI投资相关度较高的部分行业和个股，这一现象也说明了，真正的技术进步是能够穿越经济周期为投资者来带丰厚回报的。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.660Z","mo":"我们自2023年三季度以来的观点一直没有变化——供给收缩提高资本回报的行业是我们最为关注的方向。竞争格局良好，能实现相对稳定ROE的公司在当下是非常稀缺的资产，而这类资产更多集中在过去三五年资本支出相对不足的上游大宗行业中，我们的组合也更多的在上述方向进行了配置，这部分持仓在上半年为组合创造了较为显著的超额收益。对AI产业的发展我们持续保持着关注和学习，组合在这个方向也有少量布局，核心在于管理人对科技成长类资产的定价方式始终未能充分理解，因此采取了更为保守的交易策略。国内消费品无处不在的价格战使得消费类资产的投资在今年异常困难，尽管我们已经明显减少了消费类行业的头寸，这部分持仓延续了去年以来对组合的负贡献。　　展望下半年，除了前述的两个核心矛盾点，全球大选年带来的地缘风险可能会比上半年更为显著的影响市场的走势。也许在今年晚一些的时候，我们对于全球贸易、安全和金融市场的中长期趋势能有更为清晰的展望，短期来看，市场大概率延续上半年的震荡走势，以等待前述宏观变量更为明晰之后再选择方向。中长期而言，在市场整体估值水平不高，风险偏好也偏低的当下，买入并中长期持有优秀企业大概率是可以获得较好投资回报的，风物长宜放眼量，我们会继续坚持深度研究，挖掘真正优秀的企业，并以中长期视角为其公允定价的投资思路，去寻找好的标的。下半年选股方向依然会集中在供给有瓶颈、竞争格局好、不依赖于需求显著改善便能创造良好股东回报的行业中，交易策略上，我们会继续坚持不追高、严守估值安全边际的操作思路，努力降低组合在市场大幅震荡期间的波动。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1154049","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5da","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"2024年一季度，市场首先经历了为期一个月流动性不足，以微盘股为代表中小市值板块大幅下跌，随后展开了一轮估值和风险偏好修复的行情，期间行业轮动的特征比较明显的。整体而言，风格上延续了去年的哑铃型走势，低波红利的防御类资产和远期成长空间巨大的AI产业链相关行业表现最为亮眼。从2023年三季度至今，我们在季报年报中都表达了“供给端有瓶颈的重资本行业是贯穿2024年全年的投资机会”这样的观点，而具备这类特征的行业会比较集中在上游大宗品上，因此，我们在组合构建上将较多的仓位在这部分行业进行了倾斜，这部分持仓在2024年一季度市场大幅波动的过程中获取了较好的超额收益，即便如此，我们认为这些行业从基本面和估值位置角度来衡量，仍处于进可攻、退可守的状态，我们的投资观点也仍然维持不变。　　对于AI相关行业，我们在过去一年中始终保持关注。从chat-gpt横空出世到现在也才短短一年多时间，我们确实看到了人工智能能力的快速迭代，新一轮的科技浪潮毫无疑问是到来了，国内AI相关的行业和个股一定能在这个浪潮中受益，也一定会有公司实现非常亮眼的增长，只是当下美国对中国高科技产业全面遏制的这种态势之下，国内的科技股能在这轮浪潮中分享到多少红利变得很不确定，因此AI产业的公司在我看来是高风险、高波动、高回报的一类资产，对现在Ai行业日新月异的变化是值得花时间去跟踪和学习的，在交易节奏和为相关资产定价的过程中，也一定要对这类资产的不确定性有清醒认知。　　此外，在经历了去年年初的报复性消费反弹之后，国内消费增速是逐季度下台阶的，股价和市场预期也随之经历了一年的调整，从去年底的冰雪热，到今年春节消费旺季的超预期，以及近期糖酒会上白酒经销商们情绪的低开高走来观察，消费可能已经走出了景气度持续下滑的颓势，虽然现在很难判断复苏的强度，但许多消费龙头的估值已经比较便宜了，我们将逐步加大对这部分行业和公司的关注度，消费类资产很有可能已经回到，能为组合贡献稳健收益的股价位置了。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.657Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1069331","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d9","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"回顾2023年的行情，年初在一致预期国内强劲复苏，海外加息周期走到尾声的背景下，叠加CHAT-GPT横空出世带来新技术周期的畅想，无论是顺周期蓝筹白马，还是受益于人工智能浪潮的科技股均有不俗的表现；但伴随着二、三季度市场对国内经济和海外货币政策预期不断修正，市场心态逐步从进攻转向防守，下半年以来，人工智能相关板块虽然热点不断，但整体呈现大幅震荡的走势，相对稳定创造超额收益的，是最体现防守思路的低波动高分红板块。　　本基金在2023年秉持着严守估值安全边际，在更为下沉和细分的行业中寻找增长亮点的思路进行操作，不追高的交易策略帮助组合在波动较大的这一年里有效控制了回撤。上半年，我们在顺周期方向获取了一些超额收益；半年报之后，我们花了比较多的时间梳理行业中观数据来进行行业比较，一个较为清晰的结论是：上游行业或在未来需求回暖周期中具备制造业链条上最大的盈利弹性。这一轮经济周期中，上游的资本开支始终是不足的，而中游基于国家政策鼓励先进制造业也好、中美脱钩背景下大量产能需要多地备份也好，资本开支是持续处于高位的，由此带来的结果就是，中国需求疲软、美债利率高位的背景下，大宗品的价格普遍走得强于预期，部分中游的产能利用率及毛利率数据不佳。我们认为，由于供给端的瓶颈，未来无论需求端复苏力度如何，上游行业都能呈现出更好的盈利状况，从而在组合中对这些方向加大了配置，这部分持仓在23年贡献的超额并不显著，但我们认为这会是相对中期创造超额的方向；给组合造成较大拖累的是消费方向的持仓，消费行业的景气度在一季度之后持续呈现较弱趋势，而我们基于对这部分行业的龙头公司长期竞争优势的看好，一直保有这部分仓位，全年下来负贡献较大。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.654Z","mo":"展望2024年，宏观角度我们关注的核心变量和23年是一致的，依然是国内经济复苏力度与海外利率走势的变化情况。目前来看，国内经济弱复苏和美国加息结束是我们的基准假设。此外，2024年既是选举大年又是地缘大年，一系列大选的结果可能会深刻影响未来几年全球贸易、安全和金融市场的趋势，中长期角度的不确定性因素较多，这个方面我们的思路是应对大于预判，继续坚持对安全边际的严格把控。行业配置上，供给收缩提高资本回报的行业依然是我们最为关注的方向，此外，在市场整体处于低位的当下，我们对下游行业的优秀企业的投资机会不悲观，计划沿着三条思路寻找投资机会，首先关注大单品放量逻辑的公司，行业上目前更重视医药以及伴随AI或新硬件形态出现的软件或内容大单品，其次关注估值合理，能证明自己平台能力的公司；最后，我们持续关注海外去库结束后，凭借中国制造优势继续提升份额的行业和公司。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1057644","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d8","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"三季度A股表现偏弱，除了代表权重股的上证指数小幅收涨之外，其余指数全面下跌，券商、地产、石化、建材等与保增长和活跃资本市场政策相关的周期性行业领涨，TMT、电新、医药等成长性行业领跌。香港市场走势较A股更弱，除油气板块和季度末超跌反弹的创新药板块之外，全面下跌。　　由于市场在短期缺乏持续上行的主线，本基金在三季度采取了行业中性、精选个股的思路来构建组合，同时进行了大量实地调研和案头数据分析的研究工作。经济下行期是企业经营能力的试金石，我们希望在这个阶段将真正优秀，具备竞争优势的企业们识别出来，这部分公司市场企稳之后往往会有较好表现。　　股价是对未来现金流的折现，当我们对未来现金流做假设时，大概率沿着线性外推或均值回归两个方向来预测，期间的难点在于：何时趋势能够线性外推，何时趋势会终止转为均值回归。专业投资者们在多年的研究中找出许多量化指标来解决上述难题，遗憾的是，任何指标在每一轮周期中都可能存在不同时滞，导致其对实操的指导间或性失效。我们在实践中真正行而有效的方法还是把对供给的分析做得更深入一些，在去年新能源板块如火如荼的行情中，我们始终参与较少，主观上犯的错是对需求侧的爆发缺乏敏锐度；客观上而言，我们自2021年起就对这部分行业供给的快速上升有所警惕，该行业的供给近三年以肉眼可见的速度快速增加，且这些符合产业政策扶持方向的行业，当下大量涌入的产能未来的出清一定是非常缓慢的，当大家对需求的快速增长进行线性外推，高盈利和高成长预期吸引大量资本进入之时，供给格局的变差则是推动行业ROE均值回归的“上帝之手”。　　在我们顶着巨大压力低配新能源板块的时候，读到了伦敦一家投资公司的基金经理们所撰写的年报，有种笔妙偏从痒处抓的快感，他们所使用的“资本周期”分析方法中谈到：“均值回归是由供给侧变化驱动的。”恰恰是我们多年以来在行业比较分析中最认可也是一贯坚持的分析方法。我们的组合中多年来都保有配置的白酒也同样符合这一分析框架，本轮始于2015年的白酒周期在繁荣了四五年之后出现了酱酒热，同样是高盈利吸引了大量资本涌入后，终结了白酒板块的牛市，与新能源略有不同的是，白酒行业的格局稳定度极高，轰轰烈烈的新玩家涌入只伤到了龙头品牌的皮毛便陷入了经营困难，同样基于对供给格局的理解，我们在近两年只是减配了白酒的持仓，整体保持了该板块的超配状态，是因为在全市场的行业比较来看，白酒龙头企业确实具备着其他行业龙头不可比拟的竞争优势。　　半年报之后，我们花了比较多的时间梳理行业中观数据来进行行业比较，一个较为清晰的结论是：上游行业或在未来需求回暖周期中具备制造业链条上最大的盈利弹性。这一轮经济周期中，上游的资本开始始终是不足的，而中游基于国家政策鼓励先进制造业也好、中美脱钩背景下大量产能需要多地备份也好，资本开支是持续处于高位的，由此带来的结果就是，中国需求疲软、美债利率高位的背景下，大宗品的价格普遍走得强于预期，部分中游的产能利用率及毛利率惨不忍睹，市场先生的走势也给出了其认可的方向，七月政治局会议至今，顺周期链条上表现最好的其实是上游板块，顺周期最好的投资方向在上游。基于上述分析，我们计划在组合配置中进行减中游、增上游的调整，但整个九月份，在煤价和油价上涨的刺激之下，上游板块在市场整体下跌的背景下逆势上涨，我们今年一直坚持不追高的策略，避免了在年初经济复苏主题和年中AI主题的大起大落中受伤，这次也同样在交易上保持定力，短期的调仓力度是较小的，国庆假期海外油价波动较大，或带来增持上游各行业的持仓的机会。　　除此之外，则是继续之前自下而上翻石头精选个股的工作，我们今年进行了大量细分行业龙头的调研和研究，前期储备的一些长期竞争力不错的公司近期都在下跌，给出了较好的左侧投资，我们也将在组合中增加这部分持仓的配置。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.651Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=985421","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d7","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"2023年上半年，国内经济复苏在一季度展现出较强动能之后，二季度持续走弱，5-6月各项宏观数据均表现出弱于往年季节性的景气趋势，资本市场走势也从年初的交易经济复苏受益板块逐渐转向经济相关度较低的科技板块及以低估值高分红为主要特征的板块。究其原因，同样是在宏观经济偏弱背景下，寻找业绩持续增长或景气度向上的行业及公司变得困难，市场更容易沿着主题投资的思路展开行情，从而产生了两条主线：一是充满长期想象空间的科技新方向——AIGC；二是业绩确定性高、估值低的国央企们。　　按照2022年底对23年展望，我们的组合是按照经济复苏的思路进行整体布局的，因此有相当部分持仓在经济复苏力度持续走弱的背景下为组合带来了负面贡献，这是上半年未能跑出显著超额收益的主因。所幸的是我们对复苏力度的预期一直比较保守，叠加管理人长期以来注重安全边际的选股思路，我们对所选标的的估值水平和业绩确定性要求较高。上半年选择的造船、商用车、保险等行业，首先自身业绩和行业景气度超出了市场预期，其次契合了今年上半年低估值高分红的市场审美，为组合创造了较多的超额收益。　　在二月份chatGPT横空出世之后，管理人也在一季报中描述了对人工智能技术进步的关注，我们认为TMT板块本轮行情不仅仅是短期的概念炒作，最终能在业务上真实受益于AIGC的行业和公司会是中期维度较大的投资机会。也提出将在组合中增持TMT相关板块。因此，二季度我们对科技板块进行了较多的案头研究和实地调研，组合中也增加了这部分行业的配置，但这部分行业的股价在二季度呈现出短时间急剧拉升、暴涨暴跌的走势，短期市场情绪对股价的影响远远超过了基本面所能解释的程度，因此我们在TMT板块的持仓并没有大幅提升，依然是本着安全边际为首的选股和交易思路来进行组合的调整。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.649Z","mo":"展望下半年，当下市场形成的共识是经济复苏力度较弱，逆周期调节政策有望出台，但大概率达不到超预期强刺激的力度；外部环境方面，随着美国核心通胀增速超预期下行，美元指数加速回落，我国资本市场所面临的外部流动性环境有望在下半年迎来实质性好转。从这个角度而言，顺周期行业的投资机会应比上半年多一些，但经济及流动性预期反转的时点还是比较难做出提前预判的，应对当下情况，我们惯常选用的方法还是精选个股，一方面把宏观信号明确后可买的标的储备起来；另一方面，有一些细分行业和公司自身的经营周期和宏观经济关系没那么紧密，当下处于上行趋势中的，我们努力把他们挑出来，这部分标的通常市值和收入体量偏小，研究的颗粒度要求是高的，是个苦活，但也是管理人从业十多年来自问创造超额收益最有效的一种方法。　　行业配置上，基于我们自身的能力圈和对宏观环境的判断，下半年会更为关注自身有增量逻辑的细分消费、供给端收缩较多的周期品以及成长股方向上性价比好的行业，我们计划通过更多的实地调研和案头研究把各条线索下的阿尔法尽量多找一些出来。一方面力争在后续的行业风格配置中能把握住市场主线，另一方面将我们一直以来比较擅长的个股阿尔法精选做得更为突出，使得组合的个股阿尔法和行业贝塔都能赚取超额，累跬步，以期终能至千里吧。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=956021","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d6","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"在岁末年初撰写年报时，我们进行了中国的权益市场过往的几轮牛熊的复盘，当时得出的结论如下：　　“中国的股市出现大牛市时，一般是以下三个因素中的至少两个发生共振所致，第一是来自美国的需求也就是美国消费增长提速；第二是中国的内需提速，这里面既包括我们一般意义的消费品、也包括像住房、以及我们的政府支出，也即基础设施建设。第三则是来自于新的技术创新周期带来的需求，例如正在进行中的新能源汽车带来的技术周期以及2013-2015年由移动互联网普及和智能手机渗透率提升所带来的技术创新周期。若只有一个因素向好，其他因素走平，则市场走小牛，若两个因素同时走弱则为熊市。　　如果我们按照以上的思路去思考2023年的资本市场，以上三个变量中最为确定的驱动因素是内需的恢复，美国消费大概率是负面贡献，技术驱动因素大概率走平。因此，我们对2023年行情的判断是可为的，但并非全面牛市的这样的一个偏结构性行情的市场。”　　回顾过去一个季度的行情走势，ChatGPT的横空出世促使笔者思考上述判断是否需要重新进行修正，用一位海外投资者的话来说，这一划时代产品的出现，让美国沉闷低迷多时的科技创投业看到了乌云背后的金边。这条金边也使得中国权益市场有了技术进步周期和经济复苏周期共振的可能性，也即更大级别牛市的可能性。虽然我们认为一季度TMT板块的行情是沾上人工智能的边就先涨为敬的概念行情，但在我们近期的访谈和调研中，海外和国内的科技巨头们也都表达了将在AIGC方面增加研发支出、资本支出和应用端创新的意向。笔者倾向于认为TMT板块本轮行情不仅仅是短期的概念行情，最终能在业务上真实受益于AIGC的行业和公司会是中期维度较大的投资机会。　　目前我们在TMT板块的配置比例不高，在今年随后的几个季度里，我们应加大对该领域的研究跟踪，那些原本质地优秀，在自身细分行业具有较强竞争力的科技公司是我们目前最为青睐的标的。　　二季度，我们将按照国内经济弱复苏，美国加息带来的全球金融市场风险可控为基准情形来构建投资策略。各行业进入全面低基数的一个季度，最近公布的三月PMI数据显示经济复苏的强度是较市场当下较低预期偏强的，我们认为复苏链条上前期调整较多，股价处于低位的行业和公司会在二季度有较好的股价表现，过去两年跌幅比较大，估值比较低、宏观关联度强、质地好的白马都是值得重点关注的品种。我们重点布局复苏链上的两类公司，一是行业底部基本探明，优质公司有单位盈利回升叠加产能投放的周期成长股；二是消费品中估值不高，基本面稳健、受益于场景修复后需求回暖的细分市场龙头。　　对于中期看好的TMT板块，我们会在加大研究力度的基础上，谨慎把握交易节奏，市场从一个相对较低估值水位回升至今，依然会有大量的优质标的，他们在经济低迷期实现了竞争力的提升，实现了行业格局的改善，只是暂时没有在公司的经营业绩上面得到比较充分的体现，因此股价还处于一个相对低估的水平，这一部分的标的是我们认为在中长期最有价值和空间的投资标的。","declarationDate":"2023-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.646Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=880059","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d5","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"岁末年初，刚刚过去的2022年，无疑是全球金融市场参与者都比较痛苦的一年，我们一起经历了太多黑天鹅、灰犀牛事件冲击带来的资产价格下行，留下了痛苦的记忆和缩水的净值。但投资大师戴维斯有句名言:“作为一个股市投资者,你的大多数钱其实都是在熊市里赚到的,只是你没有意识到罢了。”除了熊市意味着低估值、意味着基本面即将见底反转之外，专业投资者们必须要做的事情是，在复盘本轮完整牛熊周期的过程中，寻找下一轮市场启动的引擎和脉络。笔者作为专业投资者，也在反思去年业绩表现不佳原因的同时，对这个问题进行了一些思考。　　从沪港深去年的业绩归因分析来看，主力亏损源于两个部分，首先是前两年对组合贡献巨大的超级成长股们的巨幅下跌；其次则是2019年以来市场给予最高溢价的核心资产们的下跌。两类资产下跌的核心驱动因素当然都是国内经济下行周期和美国货币紧缩周期带来的企业盈利和估值承压，但最终超级成长股的跌幅远大于核心资产，对这个问题，我个人的解读是，这些在过去三五年间由小长大的公司在快速成长期就如在快车道上行驶，思考的都是如何跑得更快，几乎没有为经济周期性下行或行业增速下台阶做准备和预案，因此我们看到这些成长股在需求下行时出现了较为明显的业绩下滑，股价除了跌去业绩低于预期部分之外，还将市场在其成长期所给予的，公司可以由小长大，从优秀到卓越的美好期望也跌掉了，估值可以从40-50倍下杀至20倍以下；而核心资产大部分是经历了若干轮宏观经济周期的行业龙头，这帮老司机们虽然同样增长承压，但最终给资本市场呈现出来的报表数据大部分是可以体现出显著的抗周期冲击能力的，他们的盈利下行幅度和估值下杀幅度也就相对而言有限。　　回顾我们在2021年年报中的展望，我们其实已经意识到上述风险，我们在年报中写到：“2022年（至少是上半年）大概率是企业盈利增速普遍下行的阶段，我们选择降低高估值、高预期股票在组合中的占比，来回避经济下行阶段权益市场的潜在风险。”　　我们的应对策略其实也是可行的，当时我们采取了追寻更高成长的品种来抵御经济下行压力，在年报中我们这样写道：“我们并不认为今年的市场没有机会，因为市场整体估值水平处于历史中枢位置，系统性风险可控，仍具有结构性机会的空间，我们希望买入并持有中期维度尚处于快速成长阶段的细分行业龙头们，企业业绩增长带来的收益是在市场整体充满不确定的背景下，最为确定的收益。”复盘2022年，以储能和新技术为代表的新兴成长方向确实在股价上完美抵御了权益市场的下跌，遗憾的是我们重仓的成长股与宏观经济相关度较高，出现了前文所述的，快车道新司机遭遇急弯的问题，未能有效实现我们以成长抵御周期下行压力的最初设想。　　对于一直追求以对行业和企业的深度研究来创造超额收益的我们，上述困境似乎也不偶然，深度意味着覆盖面的狭窄，换言之，我们需要更清晰意识到专注在手中已有品种的机会成本并不低，在我们的框架内，必须对研究深度和前瞻性提出更高要求，通过提高选股胜率来充分体现研究创造的价值，此外，对股票估值和预期处于高位时的风险给予更多重视，本轮牛熊再次证明，一切以宏大叙事展开的高估值最终都是要还债的。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.643Z","mo":"美国的著名零售分析师约瑟夫.H.埃利斯曾经有一本比较著名的书叫《走在曲线之前》，他在书中将美国股市的前瞻指标总结为美国实际工资收入的增速变化，也即当美国扣除通胀的单位劳动收入增长放缓时，其实预示着股票市场的这个上涨行将结束，反之亦然，而并非我们通常意义上去观察的GDP增速、美联储货币政策、就业率等指标。在此观点的启发之下，我们对中国的权益市场过往的几轮牛熊进行复盘，中国的股市（包括港股和A股）出现大牛市时，一般是以下三个因素中的至少两个发生共振所致，第一是来自美国的需求也就是美国消费也即埃利斯所提到的美国实际劳动力收入的增长提速；第二是中国的内需提速，这里面既包括我们一般意义的消费品、也包括像住房、以及我们的政府支出，也即基础设施建设。第三则是来自于新的技术创新周期带来的需求，例如正在进行中的新能源汽车带来的技术周期以及2013-2015年由移动互联网普及和智能手机渗透率提升所带来的技术创新周期。若只有一个因素向好，其他因素走平，则市场走小牛，若两个因素同时走弱则为熊市。　　例如，从2006年到2007年的一轮大牛市，是由美国消费和中国的消费所双轮驱动的，此后美国消费大部分时候是个偏走平的变量，2009年到2010的牛市则是中国内需政策大力出奇迹的结果，2013到2015年的大牛市，主要是技术周期叠加了国内经济弱复苏，而2017到2018年的那一轮小牛市，主要是我国内需所驱动的，2019到2021年的牛市，则是由美国消费强劲复苏叠加新能车所驱动的技术周期。　　如果我们按照以上的思路去思考2023年的资本市场，以上三个变量中最为确定的驱动因素是内需的恢复，美国消费大概率是负面贡献，技术驱动因素大概率走平。因此，我们对2023年行情的判断是可为的，但并非全面牛市的这样的一个偏结构性行情的市场。　　在这样的一个基本判断下，我们的投资策略是，首先牢牢把握最为确定的市场驱动引擎，也就是消费复苏所带动的经济增长。这部分的公司在过去的两三个月里其实已经有了相对比较好的股价表现，但我们认为在接下来基数较低的三个季度以内，消费品中会有部分企业的复苏强度比市场线下的预期更为亮眼。这些具有比较强的阿尔法属性的标的，将是我们接下来需要研究挖掘的重点标的。　　其次，我们也会密切的观察除了内需消费之外，其他有可能驱动市场上行的主线逻辑，包括技术进步，也包括海外经济周期的进程。　　交易节奏上，我们会对股价中基本面预期的乐观程度做较为严苛的研判，对于股价远远超越基本面所能支撑水平的公司，我们会采取比较谨慎的态度，相反的。市场从一个相对较低估值水位回升至今，依然会有大量的优质标的，他们在过去两年的经济低迷期实现了竞争力的提升，实现了行业格局的改善，只是暂时没有在公司的经营业绩上面得到比较充分的体现，因此股价还处于一个相对低估的水平，这一部分的标的是我们认为在中长期最有价值和空间的投资标的。过去两年跌幅比较大，估值比较低、宏观关联度强、质地好的白马都是值得重点关注的品种。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=873482","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d4","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"过去一个季度市场的整体走势可总结为，四月极度悲观情绪修复后的超跌反弹，基本面相对强劲的新旧能源相关产业以及市场风格较为偏好的中小市值成长股表现显著优于大盘价值。三季度后半期，伴随着美联储加息预期强化所致的汇率快速贬值、美股持续羸弱下跌等影响下市场再度走出下跌趋势，这一过程中，风格出现一定程度切换，估值偏低的价值类板块相对抗跌。整体来看，无论是俄乌冲突的黑天鹅、经济后周期能源偏强的周期性特征，还是全球碳中和大背景下能源行业资本支付意愿偏低，都使得能源相关行业在经济持续走弱的2022年呈现出较好的景气度和长期盈利前景，今年投资主旋律是能源。  本基金在过往一个季度的操作上，从中长期竞争力和空间出发，结合当下的估值和景气度趋势，将组合进行了一些优化一方面在能源革命的大趋势下寻找了一些我们认为性价比比较高的品种进行配置，另一方面，增持了长期来看部分具有极强竞争优势，股价已经充分反应当下低迷的景气度的优质公司。加上今年整体配置思路偏向于低估值稳健方向，在市场整体调整的三季度跌幅相对基准较小。  时间行至2022年的最后一个季度，复盘来看，我们经历了或者说正在经历着这一代基金经理职业生涯中种种“从未见过的大事件”，超长期的全球疫情蔓延、几十年不遇的高通胀与利率上行，不断升级的军事冲突等等......面对如此复杂多变的形势，如何对股票这类长久期资产的价值做出判断变得越来越困难，这是当下市场成交的持续低迷与走弱的原因，但也是所有资产管理从业者的必答题。  有感于此，本管理人在国庆假期进行了三类书籍文件的大量阅读，一类是国内外优秀投资大师们对权益投资的总结分享；一类是重大历史时期的纪实文学；一类是上市公司年报季报。九天高强度阅读之后的感悟，是福兮祸所伏，祸兮福所倚；是塞翁失马、焉知非福；是失之东隅，收之桑榆；是仰望天空、脚踏实地。历史滚滚洪流有其主旋律亦不断有意外插曲，非普通人力所能阻挡和改变，但权益投资者这个职业的好处是，我们永远可以有选择。可以在祸福相伴的复杂现实面前选择相对受益，或受损较小的持仓；可以选择在市场低迷的时候拿到平时不可能得到的便宜筹码。而做出大概率正确的选择，离不开踏实勤奋，不断求真地对企业价值进行研究。最近两三年AH两地上市了大量公司，他们所从事的业务大部分属于是顺应中国经济转型升级的方向的朝阳行业，本管理人认为当下对这部分公司中的优质企业进行甄别研究是十分有价值和意义的，这里面或酝酿着下一阶段市场上行的主要驱动力。  我们的思路和上个季度相比没有太大变化，除了继续在能源革命的大趋势下寻找我们认为性价比比较高的品种进行配置之外，我们会积极抓住市场调整过程中，那些长期成长空间较大，当下估值逐步步入合理区间的行业和公司中的投资机会。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.640Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=802675","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d3","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"从影响宏观经济整体走势的各项变量角度而言，2022年的上半年是黑天鹅频出的一段时间。回顾年初，投资者们较为关心的问题是国内稳增长政策效果和海外流动性紧缩会如何影响全球资本市场，但六个月时间运行下来，俄乌冲突及疫情爆发对全球供应链的冲击成为短期更为重要的股价驱动因素，除了带动A股创出十年以来最大单季度跌幅之外，新旧能源相关的行业在能源短缺背景下成为市场表现最为亮眼的板块，演绎出极致的结构性行情。  在一季报回顾中，我们反思了组合中在PPI-CPI剪刀差收敛中盈利恢复的行业和疫情受损，盈利伴随疫情缓解逐步恢复的行业上配置较重，而这两类公司在一季度受黑天鹅事件冲击较大导致股价下跌较多；从二季度的运行来看，我们的组合在市场下跌最恐慌的一个月时间里表现出较好的防御性，但在随后的反弹中也呈现出弹性不足的特征。复盘来看，一方面是主要持仓品种在一季度下跌幅度较大导致了上半年收益率不尽如人意，更重要的原因是，对新旧能源相关行业始终低配，使得组合未能在今年上半年的主线逻辑上获取收益。","declarationDate":"2022-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.637Z","mo":"过去一年的行情对本管理人是挑战巨大的。本基金的策略，是淡化行业轮动与择时，专注寻找好的商业模式下具有长期持续竞争壁垒的好公司，从这个角度出发，结合本管理人的能力圈，我们过往的持仓较多的集中在消费品行业，而这一板块在过去一年时间里，是在基本面疲软和五年牛市过后的估值泡沫消化中煎熬，投资机会乏善可陈，与此同时，行情如火如荼的能源革命相关行业，交易的核心是需求爆发背景下的行业红利，这些行业的核心投资逻辑是成长性，而非好的商业模式和竞争壁垒。我们完全赞同新能源为代表的部分成长性行业目前处于快速成长阶段，孕育着很好的投资机会，但在我们的框架之下去把握成长股中的投资机会效果并不好，我们本着赚自己看得懂的钱的原则，在这部分行业的持仓低于同业平均水平，造成了过去一年组合未能获取合意的超额收益。但本管理人依然记得，就在去年，核心资产见顶之时，我们早已看不懂的估值、早已担心的基本面瑕疵集中在那个时点在股价中反应，股票跌得酣畅淋漓。我们在投资回顾中反思自己不应该在已经明显高估的股价位置，屈服于市场趋势继续持有着核心资产，并提醒自己谨记，在不断提升自己能力圈同时，不要让市场的波动影响理性的企业价值判断，赚自己看的懂的钱；能源革命相关行业无疑正处于趋势性上涨行情之中，本管理人在自己熟悉的消费品行情中都无法判断趋势何时结束，在不太熟悉的新能源行业走到当下位置，也只能谨记去年的教训，只赚自己看得懂的钱。而且，当市场跌至十五年以来的估值底部的二季度，我们看到许多优秀公司的中长期投资价值已经凸显，这些公司的短期景气未必已经开始上行，但长期的空间已经具有较大吸引力。如果说今年资本市场面临的内忧外困已经可以达到危机级别，我们真心希望不浪费这次危机给我们的长期投资机会。优秀的企业正是在一轮又一轮的经济低迷期中，经受住外部恶劣环境的考验，以螺旋上升的形式成长起来的。基于此，我们三季度乃至整个下半年的研究和投资重点都是基于中长期的视角去寻找优质企业企业遭遇到与自身经营关系不大的外部宏观因素冲击时带来的买点。正是这些宏观经济风险的暴露，给了我们以极低价格买入有成长、有价值的好企业的机会。  我们一直以来寻找长期投资机会的三条主线是：1、中国广大的内需市场；2、中国制造业不断升级过程中国际竞争力的提升；3、中华文化拼搏奋斗的内核孕育出的卓越的企业家精神。因此我们半年报持仓呈现出来的特征会是相对均衡的行业配置，相对偏低的组合估值，我们整体的思路是在市场估值整体不高的当下，基于本管理人精选个股的能力，将组合在选股方面的超额收益尽可能的提升。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=779665","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d2","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"一、回顾  2022年一季度是过去十年来中国资本市场走势最差的一个一季度。公募基金的回撤幅度超出了十年新高。一方面是战争、疫情、全球通胀等因素的干扰；另一方面，过去几年中，为公募基金创造丰厚收益的“赛道股”们跌幅居前，某种程度上也是强势了三五年时间的大盘成长风格在做均值回归。  我们的观点与去年年报中提到的变化不大，我们认为2022年将是增长较为稀缺、估值提升面临挑战的一年，在过去一段时间的操作中，我们也是以降低组合的整体估值水平为主要的调仓方向。本基金一季度差强人意的业绩走势，归因于我们为2022年选择的三条投资主线中，有两条在一季度被疫情和战争打断。我们在去年年报中是这样总结我们全年投资思路的：  “我们主要关注以下三个方向孕育的投资机会：   1、2021年轰轰烈烈的能耗双控和促进可再生能源发展政策在2022年大概率会进入相对平淡的政策细则落地、微调阶段，但不改变能源革命已经到来的大趋势。我们认为相较于预期已经较为充分的新能源产业链板块，传统能源供应商利用手中丰厚的现金流和资源进行转型升级的过程可能孕育着较好的投资机会。  2、PPI-CPI剪刀差收敛是22年的重要宏观线索，回顾历史五轮PPI下行、CPI上行、PPI-CPI剪刀差收敛阶段，部分实物及服务消费行业能够阶段性受益，这其中具有较好竞争格局或需求相对刚性的行业是我们较为关注的板块。  3、否极泰来的底部行业，过去一年，在疫情和经济下行困扰下的，与出行相关的服务业，以及具有自身周期规律，且目前处于周期底部的部分行业，或在2022年迎来景气回升阶段。”  可以看到上述第二、三条投资主线都是在基本面尚未发生反转的基础上进行的左侧布局，而左侧布局最大的风险，往往就是过早的买入，今年一季度，上游大宗品价格的高企和疫情在国内的扩散使得我们寻找的第二、第三两条投资主线继续成为经济活动中受损最严重的板块，但我们认为从全年的维度看，上述两条投资线索依然值得我们保持密切关注。    二、展望  一季度市场的核心矛盾是滞涨，让我们从这个问题出发来看看下一阶段可能的市场机会与风险。  从历史经验来看，加息初期上游矿业公司的业绩和股价往往表现较好，原因在于加息往往意味着经济处于繁荣或过热状态，上游的盈利是这个时间段整个产业链中最好的环节。本季度的大宗商品的暴涨，短期催化剂是战争冲突，中长期逻辑来自全球碳中和ESG的大趋势，但与过往经济周期走向繁荣后期的特征大致相同，都是最上游的矿业因为资本开支金额大、周期长所导致的对需求反馈的滞后。基于以上逻辑，我们前期进行了部分上游资源品的布局，但当前时点我们认为走到了一个不确定性提高的时间窗口。股票不同于期货，市场需要看到高盈利的可持续性，方能对股票这种长久期资产给予估值，从而实现股价较大幅度的上涨。双碳方向是确定的，节奏却是动态而且复杂，一季度末二季度初或是观察滞涨持续性的重要时间窗口，我们将保持密切的跟踪。  以史为鉴，我们做了一个美股70年代的复盘来看看对于当下的市场是否有指导意义。1973-1974第一次滞胀时期对股市确实是至暗时刻，漂亮50此后跑输市场近十年，但是纵观整个70年代，应该说滞胀极大促进了各国在科技新兴产业方面的投入，75年以后又一波持续到80年代初小盘股行情，主要集中在半导体、医疗保健等科技板块。对当下的借鉴意义，滞涨的持续时间或是今年剩下的时间里股票市场是否还有机会的最关键因素，但是拉长一点，产业革命带来的机会在滞胀环境中依旧是可为的，除了对滞涨做出反应，我们也需对新技术、新变革中孕育的机会保持关注。  从国内稳增长的角度来看，滞与涨的矛盾集中在两个行业，即房地产和以煤炭为代表的上游原材料。如果把经济增长比喻为一辆前进中的火车的话，他们一个是拉动经济增长的火车头，另一个则是火车前进所需的燃料。当下的困局是火车头出现故障需要停机修理，与此同时存在燃料短缺的困难，而这也是货币政策遭遇困境的核心原因：修理火车头需要较为充沛的流动性，而全球主要经济体为应对通胀进行的紧缩会挤压国内释放流动性的空间和时间窗口。  停机的火车头和造成瓶颈的燃料引发了市场上两类投资思路，一种为左侧买入不可能更糟糕的底部行业，其代表就是已经发生系统性风险的房地产；另一类则是右侧买入短缺仍在较长时间持续下去的上游原材料，国内资本市场的典型代表就是煤炭。这也是在市场整体下行的一季度表现最好的两个方向。这两类资产都具有较低的估值，但将时间维度拉长看基本面是否具备持续向好趋势的角度看，我们认为左侧行业或优于右侧行业。  还有第三种选择是，在解决火车头熄火和燃料短缺问题过程中，会有部分行业和公司随之受益，他们的长期增长空间和确定性优于上述两个行业，估值也同样处于低位。我们在过去一段时间对地产和煤炭的研究过程中，也看到了部分这类行业和公司的投资机会，我们希望在这个方向上继续深挖，寻找性价比更高的投资机会。  综上所述，尽管一季度市场走势受海外因素扰动较多，时间行至4月初，我们认为指引下一阶段国内资本市场走势的核心要素大概率回到国内。我们沿着稳增长的方向精选并买入了一批未来三年增长比较确定且估值合理的公司，以期通过赚业绩增长的钱来应对宏观经济增速放缓和流动性收紧的自上而下的市场压力。","declarationDate":"2022-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.634Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=720781","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d1","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"刚刚过去的2021年对于重仓消费医药等核心资产的投资者们而言是相当难过的一年。风格上看，国证1000、中证1000等中小市值指数年度涨幅超过20%，而上证50、中证100乃至沪深300这些白马蓝筹为主的指数全年均为负收益；行业上看，新能源为主的电力设备和有色煤炭等大宗品板块涨幅超过40%，而家电、医药、食品饮料等消费品板块全面收绿。香港市场更是创出全球股市最大跌幅，非常遗憾，本管理人全年保持以消费医药等白马蓝筹为主的持仓，且全年保持了五成以上的港股仓位，未能在结构分化巨大的2021年为投资人创造好的收益。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.631Z","mo":"不久前公布的四季报中，我们对2021年投资中的经验教训进行了总结，对小市值公司的傲慢与偏见，以及在科技板块的研究短板是我们未能取得更好回报的核心原因，并向各位持有人汇报了如何继续提升本管理人投资能力的若干工作计划，在这份年报里，我们将对未来一年的投资策略进行展望和分享。  自2020年二季度中国经济领先全球复苏开始，时间行至2021年下半年，国内经济开始进入周期性下行阶段，由于缺乏新能源或碳中和相关权重股，港股的走势主要反应的是中国经济逐渐走弱的基本面，是货币政策提前海外经济趋于收紧的流动性，其次才是市场普遍认为的互联网强监管政策以及教培行业整治对海外投资者信心的打击，因为我们看到，2021年是中美贸易摩擦以来，外资流入香港金额最大的一年，7月之后，海外主动管理基金流入有所放缓，被动管理资金是持续流入的，真正低于预期的是南下资金的持续性，7月份之后南下资金开始流出港股市场，背后的核心驱动因素其实是能耗双控和新能源汽车销售大超预期的背景下，A股具有更好的投资机会所致。2021年底，恒生指数一度跌破一倍市净率，此为港股过去二十年多年运行中的底部估值水平，与此同时，港股回购金额创出过去六年新高，超过了2018年底部时期水平，种种迹象表明，尽管经济下行压力犹存，海外流动性在2022年存在紧缩风险，港股整体下行的风险已经不大了。  2021年春天南下资金铩羽而归的记忆依然鲜活，面对当下的极低估值，我们如何理解港股的长期投资价值呢？复盘1975年以来恒生指数的业绩增速和股价涨幅来看，几乎全部的股价上涨都来自业绩驱动，估值水平维持一个较窄的区间中震荡。可见能够实现业绩持续增长的公司在该市场中具有一个稳定的估值中枢，投资者可通过在合理估值买入这类公司赚取确定性较高的收益。同时，本管理人对过去十年港股涨幅十倍、五倍的大牛股，以及十年负收益的股票数量与A股进行了对比，令人沮丧的结论是，港股超级大牛股的诞生概率只有A股的一半，而亏钱的概率却是A股三倍。因此，我们认为对于A股市场的投资者而言，港股真正的价值是能以合理估值买入那些在A股相对稀缺的优质标的，例如信息技术、生物医药、新消费、因政策融资受阻的房地产产业相关板块，而当下大概率是一个在港股中寻找中期投资机会的时间窗口。  我们判断2022年将是增长较为稀缺、估值提升面临挑战的一年。2022年的上半年是企业盈利下行压力较大的时间段，同时，尽管中央经济工作会议于去年底提出稳增长基调，各项托底经济政策陆续出台，考虑到政策传导存在时滞等因素，以及在全球通胀压力下，国内流动性释放的空间受到海外紧缩政策制约，我们不期待港股的估值水平短期内能实现大幅提升，但继续下行的空间确实不大。我们主要关注以下三个方向孕育的投资机会：  1、占港股市场60%权重的传统经济板块在稳增长政策托底下有望实现盈利企稳，其中地产产业链相关行业和公司可能具有较大弹性。  2、PPI-CPI剪刀差收敛是22年的重要宏观线索，回顾历史五轮PPI下行、CPI上行、PPI-CPI剪刀差收敛阶段，部分实物及服务消费行业能够阶段性受益，这其中具有较好竞争格局或需求相对刚性的行业是我们较为关注的板块。  3、否极泰来的底部行业，过去一年，在疫情和经济下行困扰下的，与出行相关的服务业，以及强监管政策逐渐明晰，龙头企业可在更清晰的边界下继续发展的互联网行业，或在2022年迎来景气回升阶段。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=708747","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5d0","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"一、回顾  从经济基本面角度看，我们将过去半年的复杂情况理解为：全球经济在疫情冲击中渐次复苏节奏不同，由此带来的阶段性供需错配，加上宽裕的流动性，引发了上游大宗商品一轮上涨行情，而中国提出并积极推进碳中和的动作，加剧了部分高耗能商品的供需失衡，使得许多商品的价格涨幅超过一般周期复苏强度，创出历史新高。而资本市场的投资者们，则因为碳中和的坚定推进，对本轮大宗商品上涨的高度和持续时间变得更为乐观，加之新能源以外的下游行业在需求疲软和成本上行的双重压力下出现盈利增速放缓甚至下滑的趋势。投资者们用脚投票，卖出以消费为代表的下游行业，买入偏上游、高能耗的周期性行业。  本基金的净值在过去的一个季度经历了至暗时刻，我们的消费医药底仓在消费数据整体低迷、医保控费持续推进以及持续数年上涨之后相对较高估值的基本面和估值面双重压力下出现了大幅调整；而在本季度表现较好的新能源相关产业链以及价格暴涨带动股价上行的上游大宗品板块持仓较少，使组合呈现出远远跑输基准的疲弱走势。  一直以来，买入并持有中长期能够实现超额股东回报的行业和公司是我们坚持的投资方法，以往的行情中，对短期供需错配带来的周期品行情一直参与较少，近期组合的被动很大程度上也缘于此，我们亦相信选取好行业中的好公司进行投资是经得起时间检验的投资方法，能够为组合创造长期的超额收益。但不容忽视的是，碳中和不是一个短期变量，它将对我们的经济生活和投资带来深远的长期影响，我们近期的研究和思考也是围绕着这个方面展开的，希望能够更好的将这一因素纳入我们的投资框架，并对我们所搭建的企业盈利模型做出修正。  二、展望  我们认为碳中和的本质是廉价资源时代的结束，所有经济活动参与主体都需要为保护环境支付更高的成本，全社会的投资回报率下降是大势所趋。正如汽车出现后，马的价格上涨了60年，行将淘汰的传统能源业会受益于资本开支的大幅下降从而获得较长时间的高盈利，其强周属性会逐步降低，转变为稳定盈利类资产；以高耗能产品为原料的中下游行业将面临持续的成本上行压力，能通过技术进步不断实现降本增效或产品附加值提升的行业和公司方能在竞争中胜出；此外，我们将在帮助经济活动各个环节实现碳减排的行业中寻找投资机会，这些细分行业的龙头或迎来较长时间的成长期。  短期来看，上游利润暴增，资本市场已经将其股价和长期逻辑进行了较为充分的演绎，我们将更为关注目前成本压力巨大，盈利承压的中下游行业中，优秀企业在成本压力阶段性缓解后带来的投资机会。具体到四季度，国内房地产投资下滑、终端需求疲弱和美国taper的渐行渐近或给资本市场带来持续压力，我们将以较为均衡的配置和较低的风险偏好来构建组合。   港股之所以表现低迷，也是有美联储边际收紧货币预期、全球经济筑顶、国内互联网与地产监管趋严的客观因素。在上述利空因子尚未完全落地的背景下，港股迅速反转走牛的概率可能并不高，震荡筑底缓慢回升更可能是主基调。与A股相比，港股市场投资者的机构化程度与成熟度都更高，这意味着港股投资采用底部配置并长期持有的策略更为有效。我们认为港股市场作为中国权益市场互联互动的关键组成部分，新经济企业主要的海外上市平台的地位并未改变，具有成长性和核心竞争力的新经济龙头仍是具有全球稀缺性的好资产，中长期底部布局优质个股的机会已逐步来临。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.628Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652876","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5cf","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000001703,"sao":"2021年上半年A股的行情无疑是好于大部分投资者预期的，在春节后美债利率走高带来的短暂调整之后，无论是布局于全球经济复苏主线的大宗商品，还是继续坚守高景气赛道的核心资产，抑或是转战过去两年估值不断下行的中小市值成长股，都可斩获不错的收益。与此同时，市场担心的因疫情缓解带来的流动性收紧不但没有发生，从结果上看，上半年全球的流动性宽松程度都是超出市场预期的。与之相反，年初市场一致看好的港股市场在一月波澜壮阔的一波上涨之后一直走势低迷，相较A股的百花齐放，港股投资更多的呈现出风险大于机会的状态。过去半年的市场走势，充分说明投资者们对于宏观经济变量和市场运行方向的预判是多么的容易犯错。有感于此，本人拜读了弗里德曼的《美国货币史》，从上百年的时间长河中截取任何一年去看，宏观经济都受到无数变量复杂的相互作用而最终呈现出其独特的走势，许多年份为何出现经济或汇率、利率的意外波动，至今在学术界都未有定论，特别有趣的地方在于，政策制定者会充分利用政策工具来引导资金流动，以实现自己的政策目标，所谓打左转灯向右转，在美国货币政策史上频频出现，市场据此形成的所谓“一致预期”，经常与汇率或利率的最终的走向大相径庭。经济活动运行虽有其客观规律可循，但具体到半年一年的走势来看，充满了复杂性和随机变量的扰动。我们经常依据自己对大势的分析预测去做出后一阶段的投资决策，但基于上文所述的复杂性，所有的预测都可能犯错。投资者都像是在大雾中前行的人，每个人以为自己通过对经济现象和宏观数据的观察分析洞察了市场运行的驱动力和方向，并与那些与自己意见相左的人进行交易。这就好像一个人在大雾弥漫的天气里行走，看到他前后以及田野两旁的人被雾气笼罩，只能看清楚在他附近的人，然而事实上每一个人都一样，深陷于迷雾之中。因此，在本人的投资框架中，对重大宏观变量一直采取减少预判、保持跟踪和积极应对的方式，将主要的精力花在研究产业发展趋势以及企业竞争力上，力求买入并持有能在较长时间内为股东创造超越社会平均回报的企业，来为组合创造超额收益。在2020年年报和2021年一季报中对过去半年的操作是这样计划的：1、“按照我们一贯坚持的，在优秀企业遭受外部冲击时进行买入的择时方法，当下我们看好因高值耗材集采带来系统性下跌过后的医药行业、华为事件压制下的硬件科技板块以及反垄断政策压制下互联网龙头的投资机会，同时，我们将长期关注港股不断上市的优质次新股中的投资机会。”（摘自2020年年报）2、“我们......仅仅精选出少量细分行业龙头和中小市值成长股对组合中估值较高的持仓进行了替换，大部分的仓位坚守在我们认为质地优秀，虽然短期涨幅较大，但估值尚在可接受范围内，依然具有长期投资价值的公司之中......在市场剧烈调整过程中，我们将聚焦个股是否跌出较好的中长期机会，而非基于行业配置的思路...会更加重视挑选出来的企业盈利增速是否有吸引力，以抵御可能因利率水平波动带来的估值下行压力。”（摘自2021年一季报）3、“虽然我们认为全球资金对港股的青睐会是港股2021年的主旋律，但防范高估值大潮褪去会是2021年的投资中无法回避的风险点......我们认为相较A股，当下港股估值回撤的风险尚不显著，且港股对中美贸易摩擦、海外疫情甚至国内外政策的敏感度远高于A股，经常带来“恐慌-错杀-再新高”的机会，这客观上给我们这种以基本面深度研究为基础，以合理估值买入寻求安全边际的精选个股型选手提供了很好的投资机会。”（摘自2020年年报）因此，在最近一期的季报中，各位持有人可以看到我们的组合增加了医药行业的配置比例，并呈现出更高的个股集中度，以及部分中小市值成长股对前期仓位的替换。基于对港股波动较大的风险预判，年初我们将仓位集中在估值下行压力较小的优质公司上。从大部分重仓股的表现来看，在市场下跌过程中回撤幅度是小于市场整体水平的，但因部分持仓遭遇黑天鹅事件下跌较多，组合整体的回撤幅度不尽如人意。另外，由于我们对估值的容忍度较2020年有所降低，也错过了部分高估值、高景气行业和公司在二季度的上涨。","declarationDate":"2021-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.625Z","mo":"和以往的每一次一样，对未来半年的市场展望依然是困难且易错的。我们认为疫情反复、经济复苏节奏以及国内外货币政策对这两个变量所采取的相机抉择会使得未来半年的宏观经济环境充满变数。和以往每一次一样，我们应对不确定宏观环境的做法依然是将主要的精力花在研究产业发展趋势以及企业竞争力上，寻找到那些具有中长期投资价值的行业与公司。什么样的公司具有中长期的价值呢？经济结构在调整，市场风格年年变，资本市场的审美是不断变化的。去年的小甜甜，今年往往变成牛夫人。但长期来看，一只股票的投资回报率很难比该企业年均利润高很多，如果一家企业20年来的ROE是6%，那么你在这20年间持有他，得到的回报不会和6%有太大的差别，——即使你最早购买时价格比账面价值低很多；相反，如果一家企业在过去二三十年间ROE为18%，即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将非常可观。所以买入优质企业可以更好的享受复利这一世界第八大奇迹带来的巨大回报。微观经济学的常识告诉我们，持续获得高于社会平均水平的回报不是一种稳态。一旦某个生意特别赚钱，一定会有大量的新竞争者涌入，最终使得这个生意的利润慢慢变薄甚至全行业亏损。单纯买入投资回报率高的公司或者行业，很容易买在周期高点，也即股价的高位。能长期保持高回报的好生意必须具有潜在竞争者无法跨越的竞争壁垒，使其良好的竞争格局可以在较长时间内得以维持。他们可以是品牌牢牢占据消费者心智且复购率极高的消费品，也可以龙头把控了产业链核心环节的制造业、同样存在于依靠成本领先保持龙头优势、行业竞争格局维护较好的大宗品。唯有通过深入的研究和动态的跟踪，方能找到并长期分享好赛道和好公司带来的超额收益。因此，我们研究和投资的方法论，就是寻找出空间较大、商业模式佳的赛道中，具有中长期竞争壁垒的公司，也即可以在较长时间内维持高于社会平均回报的公司。在2020的年报中，我们梳理出了从中长期看值得重点关注的三条投资主线：1、中国广大的内需市场；2、中国制造业不断升级过程中国际竞争力的提升；3、中华文化拼搏奋斗的内核孕育出的卓越的企业家精神。从这三个角度出发，将我们的投资范围锚定在行业空间足够大、中国企业有竞争优势的那些领域，但未能锁定创造超越社会平均回报的优秀企业。过去的半年里，我们围绕这三条主线进行了基于竞争格局和壁垒角度的深入研究，并将部分研究成果体现在了当下的基金持仓当中。值得特别说明的是，其中部分公司处于中游制造业，在今年上半年大宗商品价格暴涨和运力紧张的背景下业绩表现欠佳，股价也表现比较低迷，对组合的收益率形成了拖累，但也正是因为这样的外部宏观因素冲击，使得我们能在一个具有安全边际的价格买入这些优秀的企业。我们一直坚持的择时方法，就是在优秀企业面对外部冲击跌出好价格时买入，也是我们认为组合可以创造长期超额收益的信心来源。下半年，我们的投资策略依然会在上述的三条主线中，继续深入研究并锁定具有中长期竞争优势和壁垒的公司，而非基于行业轮动的思路来展开，相较以往，我们会更重视挑选出来的企业盈利增速是否有吸引力，以抵御可能因利率水平波动带来的估值下行压力。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=632769","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5ce","stockId":3000000001703,"sao":"牛年伊始，资本市场却未如愿走牛，过去两年表现优异的“核心资产”们调整剧烈，市场对于风格切换几乎形成一致预期，但究竟是低估值周期股的大行情开启，还是中小市值成长股唱主角，又或者市场已经慢慢步入熊市？各类观点当下分歧极大。可以肯定的是，与过去两年相比，2021年的资本市场会是波动加剧的一年，面对复杂的市场环境，我们的应对办法是回归股权投资的本质，从好生意和好赔率的角度，去寻找“市场先生”因情绪化而出错价的机会。正如格雷厄姆所描述的那样，“市场先生”就像一位躁狂抑郁症患者，尽管市场长期来看是有效的，但这位喜怒无常的先生时不时会以显著低估或者显著高估的价格来与我们交易。我们可以通过对好赛道和好公司的深刻理解来把握“市场先生”出错价的机会。过去几个季度不论质地只问市值的上涨是一种不理性的疯狂，客观上为投资者们在中小市值公司里面寻找好标的提供一个机会，我们也从去年下半年开始关注中小市值成长股中被错杀的机会，但我们研究下来的初步结论是，中小市值股票投资的胜率和十年、十五年前比是降低的。首先，从中期角度来看，中国的大部分行业都走到了现有格局难以被颠覆的发展阶段，龙头企业只要不犯错，竞争优势会越来越突出，小公司逆袭的概率变小了；其次，随着注册制逐步推进，加上港股市场的快速扩容，我们可投资的企业数量数以万计，质地平庸的公司估值上处于折价会是个常态。大数定律告诉我们，绝大部分的企业会是平庸的，真正值得长期持有的好生意极具稀缺性。我们在过去半年的研究过程中仅仅精选出少量细分行业龙头和中小市值成长股对组合中估值较高的持仓进行了替换，大部分的仓位坚守在我们认为质地优秀，虽然短期涨幅较大，但估值尚在可接受范围内，依然具有长期投资价值的公司之中。春节过后的调整是前期过大的涨幅后不可避免地回撤，而我们一贯坚持的择时方法就是通过不断地研究分析，找到并理解真正的好生意，耐心地等待经济周期的轮回或者市场先生的抑郁症发作给我们提供好的买点。优秀的公司通常在估值上会有溢价，很少给到让人舒服的买入价格。尤其在过去两年市场风格明显偏好龙头白马股的背景下，确实有一批好公司的估值已经透支了未来较长时间的成长空间，但好公司买点通常都出现在企业遭遇到与自身经营关系不大的外部宏观因素冲击的时候，优秀企业们正是在一轮又一轮的经济低迷期中，经受住外部恶劣环境的考验，以螺旋上升的形式成长起来的。正是宏观经济、货币政策变化又或者资本市场周期等与企业经营关系不大的外部风险的暴露，给了我们以极低价格买入有成长、有价值的好企业的机会。从目前市场的估值水平来看，并未呈现出全面泡沫化高估状态，因国内外货币政策、政治经济环境变化所带来的行情剧烈波动正是给投资者们以好价格买入好资产的机会。因此我们当下的投资策略会更多的聚焦个股是否跌出较好的中长期机会，而非基于行业配置的思路。整体思路上，我们会更加重视挑选出来的企业盈利增速是否有吸引力，以抵御可能因利率水平波动带来的估值下行压力。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.622Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=569491","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5cd","stockId":3000000001703,"sao":"本基金自2019年三季度开始提出港股市场为全球性价比最高的市场，从过往一年多的行情演绎来看，我们的观点的得到了验证。在2020年的年报中，我们着重讨论对于港股市场的看法，重申我们对港股市场较为乐观的观点。2018年中美贸易摩擦之后，海外资金持续流出港股市场，至2019年三季度，叠加当时本地地缘因素，香港市场为全球估值最低的资本市场。然而，港股市场超过60%的上市公司为中国内地的企业，甚至不乏中国优势产业的全球龙头，这部分资产的极低估值首先引起了中国内地投资者的关注，中国内地经由“港股通”通道流入香港市场的资金量不断放大。至2020年下半年，在中国经济率先走出疫情冲击，叠加人民币走强的背景下，港股突出的性价比也逐步引起海外投资者的关注，外资重新开始流入，和“北水”一起为港股市场不断注入流动性。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.619Z","mo":"展望2021年，我们认为海外流动性将继续宽松，美联储将继续扩表、弱美元趋势将延续，海外资金可能部分从美股分流到性价比更高的优质资产，有利于海外资金配置中国资产。中国内地处于货币政策正常化的阶段，阶段性和局部性信用风险释放虽将引发短期波折，但不急转弯的定调下，不会像2018年那样紧缩，中长期来看，房住不炒的基调和资本市场制度的不断完善有利于社会财富增加对权益资产的配置。2020年全年港股成交额创出历史新高，合计29万亿，超越了2015年牛市的26万亿，同比增长35%，但这一成交量仅为A股1/8。在逐步恢复的海外资金和不断涌入的南下资金面前，成交量偏低的港股市场当下处于流动性较为充裕的状态之中。海内外机构资金不断流入港股市场并不单纯因为其低估值，港股市场的成分股正在发生巨大变化，最能代表中国经济未来增长方向的行业龙头批量登陆港股，使得港股市场呈现出供需两旺的景象。2020年合计有124家公司在港股市场IPO，共融资3603亿港币，为全球IPO金额最高的资本市场。新经济龙头公司大量登陆港股市场，为港股市场增加了不少活力。2018年以来，港股的行业市值结构显著优化，以初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%，居于首位；可选消费+必须消费占比24%；医疗保健均占比7%；而金融占比从2019年1季度末37.1%降至2020年11月13.6%。港股市场正在发生质变，市场结构和主要指数都在脱胎换骨，顺应中国经济新趋势，新经济核心资产将中长期驱动港股行情。从中期角度来看，我们认为中国的大部分行业都走到了现有格局难以被颠覆的发展阶段，龙头企业的竞争优势会越来越突出，当下核心资产估值享受溢价的风格会在较长时期内持续下去，但过高的估值是收益率天然的敌人，虽然我们认为全球资金对港股的青睐会是港股2021年的主旋律，但防范高估值大潮褪去会是2021年的投资中无法回避的风险点。所幸的是，即使在最受追捧的消费、医药和科技板块，港股市场的估值仍处于合理区间范围内，无论是高估值还是低估值板块，AH溢价率目前均处于历史最高水平，我们认为相较A股，当下港股估值回撤的风险尚不显著，且港股对中美贸易摩擦、海外疫情甚至国内外政策的敏感度远高于A股，经常带来“恐慌-错杀-再新高”的机会，这客观上给我们这种以基本面深度研究为基础，以合理估值买入寻求安全边际的精选个股型选手提供了很好的投资机会。我们的投资理念是以深度研究为基础，找到真正能够持续创造超越社会平均水平股东回报的公司，也即各行业具备长期竞争优势的龙头企业，在一个估值偏低的位置上买入并持有，陪伴公司有小长大、由优秀变为卓越。本基金的策略，是淡化行业轮动与择时，专注寻找好的商业模式下具有长期持续竞争壁垒的好公司，我们从商业模式和市场空间两个维度出发，去寻找具有巨大空间的行业中，可成功的商业模式。同时，我们十分看重企业的竞争壁垒，我们买入并长期持有各行业可长期维持自身竞争壁垒的龙头企业，这些企业具有可重复成功的商业模式，也能抵御竞争对手的模仿或赶超，可在将长时间内创造超越社会平均回报。优秀的公司通常在估值上会有溢价，很少给到让人舒服的买入价格。买点通常都出现在企业遭遇到与自身经营关系不大的外部宏观因素冲击的时候，因此，我们通过对优秀企业的深刻理解来进行择时，优秀企业们正是在一轮又一轮的经济低迷期中，经受住外部恶劣环境的考验，以螺旋上升的形式成长起来的。正是这些宏观经济风险的暴露，给了我们以极低价格买入有成长、有价值的好企业的机会。比如2018年的宏观去杠杆，又比如2020年初爆发的新冠疫情。回到短期来看2021年，基于我们上文对港股市场的分析，市场在整体走好的过程中，会不时出现买入优质资产并获取超额收益的机会。按照我们一贯坚持的，在优秀企业遭受外部冲击时进行买入的择时方法，当下我们看好因高值耗材集采带来系统性下跌过后的医药行业、华为事件压制下的硬件科技板块以及反垄断政策压制下互联网龙头的投资机会，同时，我们将长期关注港股不断上市的优质次新股中的投资机会。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=552004","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5cc","stockId":3000000001703,"sao":"2020年三季度，国内在疫情得到控制的情况下，经济生活逐步步入正轨，经济复苏迹象明显，而海外疫情始终未能有效控制，在国内经济复苏、货币政策逐步回归正常和海外持续执行宽松货币政策的背景下。A股市场从二季度的全面上涨转为了结构性行情，整体而言，代表经济复苏的低估值周期板块和有稳定增长内循环特性的消费品表现好于科技板块。我们的组合三季度在低估值周期、消费等板块的布局较好的提升了组合的超额收益。 展望四季度，我们维持前期做出的，经济数据的连续向好支撑了经济复苏的判断不变。流动性最宽松的时候已经过去，但随着海外新冠疫情的二次爆发，全球经济再次蒙上阴影。在这样的背景下，各国在政策层面继续维持宽松的货币政策与财政政策是大概率事件。尽管特朗普拒绝了民主党的刺激方案，但刺激方案只会延迟，不会缺席。各国政府将难以承受疫情二次爆发带来的经济衰退和失业加剧。并不具备全面收紧的环境与条件。在国内经济复苏，全球货币相对宽松的背景下，我们认为市场会在较长时间内保持结构性机会较多的状态。基于企业长期价值和基本面情况选股的策略将持续获得超额收益。港股市场当下估值水平在全球主流资本市场中最低、且在不断引进代表中国经济新方向的互联网、科技、医药龙头公司到香港上市，以改善整个市场传统经济占比较高的现状，我们维持对港股市场的乐观判断，香港市场依然是全球范围来性价比较好的投资选择。我们的组合配置思路也与上个季度保持一致，四季度继续关注以下三类线索：一是景气持续上行的顺周期、低估值板块；二是受益房地产投资超预期恢复的后周期链条，三是传统四季度容易出现催化剂的行业，如国庆黄金周有望给影视、旅游、酒店等带来机会，同时苹果、华为等集中发布新品，也有望给消费电子行业带来催化等。中期来看，我们的观点没有发生变化，依然认为科技创新和消费升级是本轮行情的主线，并会将研究的主要精力和组合持仓向这些方向进行配置。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.617Z","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=488873","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aec5c57fea5b3eb044c5cb","stockId":3000000001703,"sao":"2020年上半年，在新冠疫情的冲击下，全球经济活动先后按下暂停键，对企业盈利造成了较大的负面影响。与此同时，各国央行为对抗疫情开启了史无前例的货币宽松，全球资产价格均走出了独立于疫情的上升趋势，而估值相对偏低、疫情控制较好的中国资产表现尤其突出。A股的创业板、中小板和沪深300指数上半年的涨幅均领先全球。在疫情对经济复苏进程的影响依然存在的背景下，市场表现较好的板块集中在疫情收益或受损较小的医药、必选消费等行业，而长期成长较大，短期在疫情背景下基本面表现好于市场预期的免税、科技等板块也涨幅靠前。港股市场除三月份受到海外疫情冲击出现较大跌幅，导致指数上半年涨幅较小之外，代表中国经济的上市公司股价表现也相对出色。我们的组合上半年也在持续关注疫情发展和各国政府的应对措施背景下进行了一些调整，一季度主要增持了受疫情损失较小的品种，而二季度将部分低估值的仓位转移到免税、消费和三月份市场调整过程中跌幅较大的科技股龙头上，组合二季度的超额收益较一季度有所提升。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:06:13.614Z","mo":"展望下半年，我们对市场保持谨慎乐观的观点。未来市场在盈利复苏、金融创新和货币宽松的合力驱动下有望保持较强的走势，但本轮资本市场改革始终坚持鼓励长线资金、机构投资者入市，严控杠杆资金入市的态度，我们认为市场会在较长时间内保持结构性机会较多的状态。基于企业长期价值和基本面情况选股的策略将持续获得超额收益。方向上，我们认为科技创新和消费升级是本轮行情的主线，同时，在经济复苏背景下盈利有望改善的低估值周期龙头在下半年也会有较好的投资机会。","fund":{"_id":3000000001703,"stockCode":"001703","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":23,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2016-06-19T16:00:00.000Z","setUpScale":232772000,"market":"a","tickerId":1703,"custody":"中国建设银行股份有限公司","name":"银华沪港深增长股票型证券投资基金","shortName":"银华沪港深增长股票(001703)","fundSecondLevel":"company","__csrcFundId":629,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-04-30T18:08:35.029Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2016-08-09T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050140000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"银华沪港深增长股票","pinyin":"yhhgszzgpxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"8801374834","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2610130180,"name":"周晶"}]},"announcement":{"linkText":"银华沪港深增长股票型证券投资基金2020年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=457205","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}