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{"stock":{"_id":3000000014097,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券A","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"51190000","tickerId":51190000,"name":"鹏扬基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"陈钟闻","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20412274","exchange":"fm","tickerId":32623183980},{"name":"黄乐婷","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20897256","exchange":"fm","tickerId":81220230970}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000014097,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0,"f_ins_h_s_r_c_hy":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"f_ind_h_s_r":1,"f_ind_h_s_r_c_hy":0,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_h_a":331611,"f_h_s_a":11883,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000014097,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7464,"f_p_r_fys_ssrp":0.6977086962347582,"f_p_r_m1_ssc":7580,"f_p_r_m1_ssrp":0.8140915688085499,"f_p_r_m3_ssc":7483,"f_p_r_m3_ssrp":0.6514300989040364,"f_p_r_m6_ssc":7262,"f_p_r_m6_ssrp":0.6066657485194876,"f_p_r_y1_ssc":6833,"f_p_r_y1_ssrp":0.4692622950819672,"f_p_r_y2_ssc":5871,"f_p_r_y2_ssrp":0.7272572402044293,"f_p_r_y3_ssc":4903,"f_p_r_y3_ssrp":0.664014687882497,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7291,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.5112482853223594},"fp":{"stockId":3000000014097,"type":"fp","f_p_r_fys":0.008117752007136492,"f_p_r_m1":0.002039368682390741,"f_p_r_m3":0.005874499332443328,"f_p_r_m6":0.010461373390558082,"f_p_r_y1":0.019485791610284187,"f_cagr_p_r_fs":0.02908402497422302,"f_p_r_d1":0.00009067005168184039,"f_p_r_y2":0.0437794402881686,"f_p_r_y3":0.08205668326311777,"last_data_date":"2026-04-29T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000014097,"type":"ff","f_m_f":11004594,"f_m_f_r":0.0025,"f_c_f":2200919,"f_c_f_r":0.0005,"f_m_a_c_f":13205513,"f_m_a_c_f_r":0.003,"f_m_c_f_d":"2025-01-20T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.0005,"f_fr_d":"2026-01-20T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.0025,"f_mac_fr":0.003},"f_nlacan":{"stockId":3000000014097,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-29T16:00:00.000Z","f_nv":1.1301,"f_nv_cr":0.00008849557522139229},"f_as":{"stockId":3000000014097,"type":"f_as","f_tas":2843358681.528,"f_tas_d":"2026-03-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000014098,"name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"014098","tickerId":14098,"shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券C","currency":"CNY","__csrcFundId":10708,"exchange":"jj","lastUpdated":"2025-01-04T00:32:14.423Z","inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000051190000,"followedNum":3,"status":"normal","setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":2521762.23,"setUpShares":2521762.23,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj"},{"_id":3000000016047,"name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","stockCode":"016047","tickerId":16047,"shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券E","currency":"CNY","__csrcFundId":10708,"exchange":"jj","lastUpdated":"2025-01-04T00:32:18.951Z","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-06-22T16:00:00.000Z","followedNum":0,"status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"69e7d7526201787ae12a5454","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014097,"stockCode":"09240202","stockName":"24国开清发02","holdings":2720000,"marketCap":278826454,"netValueRatio":0.0409,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:18.693Z"},{"_id":"69e7d7526201787ae12a5455","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014097,"stockCode":"250211","stockName":"25国开11","holdings":2200000,"marketCap":221991271,"netValueRatio":0.0326,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:18.698Z"},{"_id":"69e7d7526201787ae12a5456","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014097,"stockCode":"112690593","stockName":"26贵州银行CD005","holdings":1500000,"marketCap":148115321,"netValueRatio":0.0217,"lastUpdated":"2026-04-21T20:00:18.701Z"},{"_id":"69e7d7526201787ae12a5457","date":"2026-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-04-20T16:00:00.000Z","fundId":3000000014097,"stockCode":"244786","stockName":"26招证G3","holdings":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优存量”模式调整。出口在多元化市场布局和“新三样”等高端产品的带动下保持韧性。随着供需关系改善与政策支持，物价有望步入温和回升通道，与经济增长形成良性互动。在“十五五”规划项目加速落地、政策效应持续释放的背景下，中国经济将在质升量稳中实现良好开局。展望2026年，债券市场利率仍将呈现区间震荡格局，整体下行空间有限，中短端利率有望维持低位，长端利率则存在上行预期。我们提示投资者关注影响债券市场的三大核心因素：其一是资金面，人民币升值趋势叠加央行政策定调，决定了市场流动性整体宽裕的格局；其二是基本面，在“十五五”规划开局之年，政策聚焦消费、投资领域发力以扩大内需，将推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；第三是价格端，2026年物价回升确定性较强，将推动名义利率上行，且对长久期资产的影响更为显著。整体来看，2026年长期债券配置的预期回报或将弱于往年，建议投资者采取票息策略，或把握期限利差走阔的交易机会。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451725","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df13","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2025年3季度，美国劳动力市场走弱，但整体经济呈现较强的韧性，主要驱动是高科技公司持续的人工智能基础设施投资和大美丽法案通过后带来的财政扩张效应，同时加征关税的风险和冲击有所下降。美联储预防式降息25bp，点阵图显示美联储年内仍有50bp的降息预期。欧洲经济短期内仍面临增长放缓、通胀压力和结构性改革的挑战；财政扩张有望提振德国经济活动，但法国和意大利财政扩张面临约束。2025年3季度，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，同时传统经济部门依然面临不少风险挑战。政策方面，我们观察到的政策重心放在人工智能、反内卷等结构调整领域，市场对“十五五”规划的关注逐步升温。中美继续展开多轮经贸会谈，关税升级或失控风险下降。科技领域取得较多成果，政策部门推动科技创新和产业创新深度融合。在最高决策层提出纵深推进全国统一大市场建设的背景下，治理企业“内卷式”的低价无序竞争作为其中的重点工作，正逐步展开。房地产政策的重心是存量更新改造。财政政策方面，“国补”逐步退坡，专项债、特别国债发行节奏在3季度有所放缓，财政支出节奏偏慢，从而使得财政存款余额处在超季节性的高位。货币政策保持适度宽松，降准降息在3季度没有实施，市场资金面在政府债供给增加的背景下间歇性收紧。内需方面，国内有效需求不足、物价低位运行仍是宏观经济面临的主要挑战。2025年1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中房地产投资持续低迷，新建商品房、二手房销售额持续走弱，量价均呈现下行；基建投资在3季度表现较弱，1-8月累计同比增速为5.42%，弱于前两个季度。消费有所回落，8月消费品零售总额同比增长3.4%，处于年内较低水位，服务消费韧性强于商品消费。外需方面，出口数量稳定，价格下行，结构优化。我国在多元贸易伙伴关系的开拓方面取得显著成效，东南亚、日韩等周边国家在出口中的占比稳步提升。下游消费品、中间品与设备出口对关税冲击的敏感度相对较高，高新技术品类、战略资源与稀缺商品出口对关税的敏感度相对较低。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。3季度核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。总体来看，上游工业品价格强于下游消费品价格，服务消费价格强于商品消费价格。2025年3季度，债券收益率曲线整体上行，曲线远端利差扩大，中债综合全价指数下跌1.50%。债市收益率在存量资金博弈中震荡上行，体现出债券供给上升和股市上涨跷跷板效应的共同影响。转债市场表现亮眼，中证转债指数上涨9.43%，转债估值受益于中小盘股票的强势以及转债市场供需格局持续改善。债券操作方面，本基金本报告期内组合久期逐级下降，中性久期水平环比上季度降低；杠杆水平先降后升，截至期末维持中性略偏低。具体操作上，组合在季度初清仓长端利率及类利率品种；信用债久期逐步降低，持仓结构依然以短端为主。在市场震荡调整的过程中，我们通过一级投标的方式积极配置及置换更具有利差性价比的资产。我们的策略重心仍聚焦持仓结构的灵活调整，一方面基于相对性价比开展价值轮动；另一方面，在利率低位、缺乏趋势行情的背景下，结合基金产品定位，应对持仓流动性及估值稳定性的双重挑战。同时，我们在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.441Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2025年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1371031","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df12","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2025年上半年，美国经济“软数据”出现V型走势，“硬数据”总体保持平稳，失业率保持在低位，通胀整体温和回落。特朗普政府的贸易政策给美国经济和市场带来较大扰动，但经济呈现出较强的韧性，核心原因是关税冲击的持续时间短、美元大幅贬值、财政再次扩张，以及AI快速发展带动基础设施投资热潮。2025年上半年，我国国民经济运行稳中有进。上半年实际GDP同比增长5.3%，高于《政府工作报告》提出的全年增长5%左右的目标。从环比趋势看，季调后的2季度GDP环比增长1.1%，较1季度放缓0.1个百分点。生产方面，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，“两重、两新”政策带动新能源、新材料、智能制造等相关领域继续保持较快增长，服务业与先进制造业的融合正在形成新的增长极，但工业企业盈利仍承压。需求方面，上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，新建商品房销售额持续走弱对开发投资形成拖累；上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，以旧换新政策对稳住商品消费需求的作用显著；出口商品实物量的增长仍有韧性，与此同时出口价格面临下行压力，5-6月份出口数据显示出关税冲击的不利影响。通货膨胀方面，价格总体处于低位运行。GDP平减指数上半年同比下降1%，且连续9个季度保持负值。核心CPI表现好于总体CPI，PPI同比增速仍处于负区间。上半年中东地缘冲突升级，原油价格冲高回落，趋势上仍处于2022年以来的震荡收敛格局中。政策方面，在“十四五”规划收官之年，政策统筹协调扩大内需和优化供给，坚持推动科技创新和防范化解风险，更加注重预期管理和民生保障。财政政策更加积极，上半年加快了专项债和特别国债的发行使用，继续推进化债工作。央行采取了适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，在发生关税冲击、资本市场波动加剧的情况下果断宣布降准降息并为平准基金提供流动性支持，同时持续疏通货币政策传导渠道。金融监管方面，金融资源配置向“五篇大文章”相关领域倾斜，资本市场深化改革，支持长期资金入市。房地产政策在有效防范房企债务违约风险的基础上，提出要以更大力度推动房地产市场止跌回稳。产业政策在建设统一大市场的框架下综合整治“内卷式竞争”，要求通过法制化、市场化的方式引导企业从低价竞争转向差异化、品质化竞争。预期管理方面，上半年召开民营企业家座谈会，通过了《民营经济促进法》。总体看，高质量发展仍是主基调，宏观政策和其他政策的取向一致性在强化。流动性与信用扩张方面，人民银行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移，但2季度以来，人民币汇率偏强格局有效拓展了我国货币政策操作空间，资金利率全线下行。在低利率环境下，政府融资是社会融资规模增长的主要贡献方。2025年上半年，国内债券利率节奏方面先上后下、随后进入窄幅波动状态。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级表现突出，其他品种如AAA级仅压缩15BP，幅度有限。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，主要是因为小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。操作方面，本基金本报告期内组合久期先降后升，中性久期水平先降后升；杠杆率在2月初趋近于0，随后在3月调整至净融出状态，4-5月杠杆率持续偏低，维持在平层或净融出状态；6月策略性增持存单，杠杆率提升至偏高水平。具体操作上，信用债仓位进一步向3年内品种集中，组合持仓结构更趋均衡；通过配置长端高流动性利率及类利率品种调节组合久期，并结合波段交易灵活操作；策略性提升票息收益。在市场波动过程中，我们积极通过一级市场投标的方式，配置及置换更具有利差性价比的资产。我们的策略重心仍在于持仓结构的灵活调整：一方面基于资产相对性价比开展价值轮动；另一方面，在利率低位、市场波动增大的背景下，组合根据基金产品定位，着力兼顾持仓流动性及估值稳定性。我们仍积极在市场波动增大期间捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2025-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.439Z","mo":"展望2025年下半年，预计美国经济将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升，关税给美国带来的通胀风险暂时可控。《大美丽法案》（OBBBA）作为特朗普第二任期内的核心立法顺利通过，标志着特朗普推动财政重新扩张，关税政策或将成为部分对冲财政赤字的手段。欧洲多国在国家安全优先的考虑下计划增加国防开支，或形成西方发达经济体进入财政扩张的共振格局。但无论是美国还是欧元区，财政扩张都将面临来自利率市场的约束。展望2025年下半年，国内宏观经济有望在某个时点进入“新范式”，即中美增进政策沟通协调，加强国际治理合作，促进各自经济体达到更高水平的均衡。我们认为可能出现的宏观条件是美元贬值使得美国制造业竞争力提升，我国加大公共财政净支出力度以扩大内需，继续努力推动物价温和回升。政策方面，当前宏观经济正处于“新范式”有迹可循但条件尚未充分具备的阶段，因而推断国内需求侧政策力度总体难以超预期。继续推进地方政府化债在我国各项政策目标中的优先级可能提高，财政、货币进一步宽松是必要的支持条件。经济增长方面，随着贸易冲突阶段性缓和，出口阶段性保持韧性，叠加财政支出总体积极，我国经济增长将有条件保持平稳。经济的潜在风险是财政支出增速放缓，消费补贴效应退坡，以及国际贸易环境出现超预期的负面事件。通货膨胀方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议体现了对国内持续低物价现象背后一系列深层次原因的分析和采取综合措施应对的决心，但是最终物价走势不仅取决于供给侧措施，很大程度上也将取决于总需求管理的政策。我们预计下半年整体物价温和抬升，通胀中枢大概率将保持在偏低位置。展望2025年下半年债券市场，考虑到实际经济增速可能还需要政策托底，预计货币环境仍将维持宽松，在物价明显回升之前，我国名义经济增速出现趋势性变化的概率不大，预计债券利率将呈现区间震荡走势，市场恐慌时将带来较高投资价值。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348117","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df11","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2025年1季度，全球经济动能呈现分化态势，主要发达经济体的央行延续降息周期。美国经济整体保持韧性但指标出现分化，就业市场与居民收入维持稳健增长，然而关税政策调整和财政收缩措施对消费者及企业信心造成了冲击。欧洲经济方面，市场对其增长的预期有了显著的提升，核心的驱动逻辑来源于欧洲财政扩张政策的持续推进。2025年1季度，在前期政策推动下我国经济动能向好，但物价下行压力未缓解。内需方面，国内需求呈现结构性特征：基建投资受益于前期财政支出，延续了改善趋势；“两新”政策有效带动了部分消费品的增长；新房的销售额边际走弱，二手房市场呈现量升价跌态势，房地产投资持续低迷。外需方面，受关税冲击与“抢出口”效应的叠加影响，出口呈现量增价减的格局，出口金额同比增速有所回落。政策方面，整体保持积极的基调但节奏审慎：3月召开的两会明确提出“有效防范房企债务违约风险”，使得房企信用风险扩散的压力得到了缓释；货币政策维持偏紧态势，降准降息操作延后；财政政策力度温和提升，专项债发行提速但资金使用效率有待改善。通货膨胀方面，价格水平总体上仍处于弱势：上游资源品价格持续下行，中游制造与下游消费品价格温和回落，GDP平减指数延续负增长的概率较大。流动性方面，流动性环境边际收紧，央行年初暂停公开市场国债购买操作引发了银行间市场流动性收缩，资金利率中枢显著上移。信用扩张方面，扩张动能仍显不足，信贷增速延续下滑趋势，结构上呈现出私人部门融资需求疲软与政府部门融资显著放量的分化格局。2025年1季度，中债综合全价指数下跌1.19%。在资金面持续收紧和降准降息推迟的影响下，债券收益率曲线整体呈上行态势。信用利差整体收窄且呈现“短久期、低评级”品种收窄幅度更大的特征。转债市场表现亮眼，中证转债指数涨幅超越了主要宽基指数，这主要因为机器人及AI概念的小盘股有着强势的表现，叠加“固收+”资金持续流入推升了估值水平。操作方面，本基金本报告期内组合久期逐步下降，中性久期水平环比上季度继续下降，杠杆率在2月初降至0%附近，随后在3月调整至净融出状态。季度内，我们增持了短端债券资产，进一步均衡组合持仓结构；减持中长端地方债；策略性降低组合久期、提升票息收益。在市场加速下跌的过程中，我们积极通过一级投标的方式配置及置换更具有利差性价比的资产。我们的策略重心仍在于持仓结构的灵活调整，一方面是基于相对性价比的价值轮动；另一方面在利率低位、波动增大的背景下，根据基金产品定位，兼顾持仓流动性及估值稳定性的挑战增大。我们仍积极在市场波动增大期间捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.436Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268340","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df10","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2024年，美国经济呈现十足韧性。财政赤字高企，就业市场温和降温，通胀持续回落，同时AI领域的强劲资本开支为经济提供了有力的支撑。3季度，美国失业率短暂上升引发市场短期剧烈波动，美联储及时大幅降息稳定了经济数据，打消了市场对经济衰退的担忧。11月特朗普选举获胜，其主张的关税政策给全球经济带来了新的不确定性，但其对本土经济友好的一系列政策显著提振了美国企业的“动物精神”。2024年，国内经济呈现“V”型。1季度开门红之后经济动能有所放缓，9月政策放松后经济动能重新回升。政策方面，总量政策从强调“固本培元”转向“加大财政货币政策逆周期调节力度”，房地产政策从“三大工程”转向“放开限购+贷款收储”，货币政策在稳汇率与稳增长之间切换，并在经济压力大、汇率压力小的9月份实施了有力度的降息。财政政策先紧后松，上半年持续推进地方政府化债，落实过紧日子，财政强度持续回落，9月政治局会议后，财政支出明显加速，置换存量隐性债务的举措极大缓解了地方政府的现金流压力。经济增长方面，受益于海外经济韧性和出口产品价格优势，出口成为最大亮点。房地产投资和广义财政支出同步下滑，消费动能受到了财富效应和收入预期下滑的抑制，但“以旧换新”拉动了家电、汽车等消费品的增长，企业因盈利压力减少了资本开支。通货膨胀方面，GDP平减指数持续负增长，大部分商品和服务价格承压。流动性方面，央行从3季度开始持续购入债券，金融市场流动性整体充裕。信用扩张方面，央行在高质量信贷目标下挤掉信贷水分，叠加信贷需求偏弱，社融增速进一步下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年，债券收益率曲线整体下移，债券市场持续走牛，核心驱动是经济内生动能不足、物价低迷以及政策利率下调。信用债方面，信用利差先下后上，AA-评级信用利差压缩最为突出，其余品种压缩幅度不大。转债方面，市场出现过两轮幅度较深的下跌，期间伴随流动性冲击和信用风险担忧，但随后修复至新高。操作方面，上半年组合久期先升后降，中性久期较去年有所抬升，仓位先升后降，杠杆保持标配。组合重点提升了流动性资产占比，灵活调整持仓结构，捕捉交易机会。下半年组合久期先降后升，中性久期略有提升，杠杆率小幅提升至中性水平。组合增持了短端类现金及债券资产，策略性参与地方债投资机会并逐步兑现，降低长端仓位，通过再平衡波动率、持续灵活调整持仓结构应对市场波动，增厚组合收益。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.433Z","mo":"展望2025年，预计美国经济在大部分时间将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升。中期来看，美国经济风险主要来自三个方面：一是AI出现泡沫化，然后破裂；二是高财政赤字被削减；三是持续高利率增加利息负担。展望2025年，国内经济有望在某个时点进入新范式，即中美达成促进彼此经济实现再平衡的协议。政策方面，移杠杆政策正在进行时，预计政策力度在中美博弈过程中逐步加码。货币财政政策已经找到正确方向：一是中国将实施适度宽松的货币政策，央行购债仍有较大空间，互换便利和回购贷款等新工具也有较大使用空间；二是对地方政府债务和居民按揭贷款加大债务置换规模；三是中央政府择机加杠杆。经济增长方面，短期看，中美贸易摩擦引而不发，抢出口以及开门红将对开年经济构成支撑。中期看，预计进入新的宏观范式，经济将随之回升。通货膨胀方面，当前的政策组合拳对经济起到一定修复作用，但还不足以产生通胀压力。预计通胀中枢大概率将保持偏低位置，在2025年晚些时候温和抬升。展望2025年债券市场，利率下行空间将减小，随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。短期看，因物价低迷、中美贸易不确定性，债券仍在上涨趋势中。中期看，债市面临的主要风险是宏观范式转变，届时债市将面临较大风险。考虑到货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场仍将有足够的时间来进行策略调整。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1252776","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df0f","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2024年3季度，全球经济动能总体放缓。美国就业市场持续降温、欧洲制造业PMI重新回落，主要发达国家央行进入降息周期。由于美国失业率抬升，市场对于美国衰退的担忧加大，但美联储及时释放了积极宽松的信号，并且于9月议息会议降息50个基点。在稳定就业成为美联储首要目标后，市场对衰退的担忧明显减弱，金融条件放松带来一些经济数据改善，美国经济软着陆再次成为主流叙事。2024年3季度，国内经济动能延续放缓。内需方面，房地产销售与投资保持低迷，企业资本开支减弱，股票市场持续低迷和房价大幅下行导致居民部门储蓄意愿进一步上升，消费动能明显走弱。外需方面，受益于美国经济韧性、新兴市场经济好以及价格优势，出口保持较高水平。政策方面，房地产政策的重心是放开限购与贷款收储，货币政策温和加力，财政支出明显不及预期，财政政策强度持续走弱。在市场对政策形成一致悲观预期时，9月底政治局会议在经济政策方面明显转向积极。通货膨胀方面，上游资源品价格明显回落，中游制造和下游消费品价格延续低迷，GDP平减指数持续负增长，通货紧缩风险上升。核心原因是内需疲弱以及宏观政策总体偏紧。流动性方面，美联储降息后人民币贬值压力缓解，国内降准和降息同时落地。信用扩张方面，由于信贷挤水分以及信贷需求持续走弱，信贷增速延续下滑。信贷结构上，私人部门融资持续偏弱，政府部门融资回升。展望未来，货币、财政与房地产政策从保守转为积极，但政策范式改变仍需时间酝酿，预计经济动能将出现反弹。2024年3季度，中债综合全价指数上涨0.26%。受资金面整体宽松以及宏观基本面持续走弱的影响，债券收益率曲线整体下移，季末受股票市场大幅反弹和政策转向影响，利率水平有所回升。信用利差方面，3季度信用利差普遍走阔，低等级品种走阔幅度明显。转债方面，市场先跌后涨。8月底信用风险的担忧再度加深，跌破债底的转债比例创历史新高。9月下旬多项重磅政策出台，转债市场大幅反弹，转债估值回升至中性偏高的水平。展望未来，债券市场调整后将迎来投资机会。操作方面，报告期内组合久期先升后降，中性久期水平环比上季度末略有下降，杠杆率略有下降。季度内，我们增持了部分长端利率类资产，进一步均衡组合持仓结构，并在8月初开始逐步降低信用债持仓比例，短端部分置换为大行及股份制银行存单，以规避潜在的流动性风险。我们的策略重心仍在于持仓结构的灵活调整，一方面是基于相对性价比的价值轮动；另一方面在利率低位、波动增大的背景下，根据基金产品定位，兼顾持仓流动性及估值稳定性的挑战增大。我们仍积极在市场波动增大期间捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.431Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171392","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df0e","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2024年上半年，美国财政政策继续保持扩张状态，大型科技公司对AI的大规模投资维持了美国经济的韧性。但美国政府债台高筑和利率高企意味着美国宽松财政政策的可持续性面临巨大挑战；AI的巨额资本投入在应用端暂时没有看到杀手级应用，意味着该资本投入短期可能收效甚微。美联储维持偏高利率水平的时间可能太长，需要通过快速降低利率来避免经济陷入衰退的自我循环。2024年上半年，国内经济动能先回升后放缓。政策方面，总量政策强调“固本培元”；房地产政策从“三大工程”转为“放开限购+贷款收储”；货币政策受制于汇率稳定，宽松力度低于预期；财政政策在落实过紧日子要求、推进地方化债等因素影响下，强度低于预期。经济增长方面，出口与制造业投资在外需和产业政策的带动下保持较高增速，消费和基建投资的动能走弱，房地产销售与投资依然较弱。通货膨胀方面，上游资源品价格维持强势，中游制造和下游消费品价格延续低迷，核心原因是内需偏弱、外需偏强、上游产能受限以及中下游资本开支较大。流动性方面，受到汇率贬值压力的影响，降息预期落空，但资金利率基本保持平稳。信用扩张方面，央行在高质量信贷的目标下挤掉信贷水分，信贷和存款增速下滑；结构上，私人部门融资偏弱，政府部门融资回升。2024年上半年，债券收益率曲线整体下移，核心驱动是经济动能放缓、资金利率平稳以及银行理财规模明显增加。信用债方面，信用利差普遍收窄，AA-评级债券的信用利差压缩最为突出。转债方面，市场出现过一次超跌反弹行情，随后市场再次转弱，尤其是弱资质转债跌幅较大，市场对信用风险和退市风险的担忧加大。债券操作方面，本基金本报告期内组合中性久期较去年有所抬升，杠杆率从年初的标配逐步提升至超配水平。在市场的上涨中，我们坚持跟随策略框架，逐步优化组合流动性。在利率快速下行后，组合增配的资产主要集中在流动性较好的短端类利率及类现金品种，同时减持了部分久期较长的信用类资产。在各类利差已大幅压缩的背景下，无论从配置还是交易的角度出发，对久期摆布的要求都有所提升。本基金的策略重心在于持仓结构的灵活调整，一方面是基于相对性价比进行价值轮动；另一方面在利率低位，波动增大的背景下，根据基金产品定位，兼顾持仓流动性及估值稳定性的挑战增大。基金产品规模的提升也对组合的投资管理提出了新的要求。我们仍积极在市场波动增大期间捕捉交易机会，通过一级市场投标、二级市场波段交易、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚了组合收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.428Z","mo":"展望2024年下半年，我们预计美国消费支出放缓、就业市场降温，美债利率中枢进一步回落。美国经济动能将放缓，但经济硬着陆的条件暂不具备，核心原因是居民部门资产负债表健康、利率操作空间较大以及美股泡沫化程度不够极致。展望2024年下半年，国内政策方面，三中全会明确了政策主线是安全发展和培育经济新动能，财政和信贷资源向制造业和新质生产力倾斜，需求侧政策保持“固本培元”的思路。若下半年出现风险事件，货币、财政和房地产政策均有调整空间。中期最重要的是观察政策范式的转变何时到来，包括大幅度降息、财政资金参与收储商品房以及控制部分行业的产能扩张。经济增长方面，在政策范式转变前，国内经济动能总体承压，但也有局部亮点。2024年以来工业生产与出口旺盛，预计出口将保持较高水平，但贸易摩擦风险将加大。居民部门资产负债表受损，低迷的新房需求对房企流动性形成压力，商品房收储在实践中仍有阻力，居民消费下滑压力有所加大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治的不确定性，企业逆周期增加资本开支的意愿将减弱。政策部门的税收和土地收入下滑，政府隐性债务扩张受到严格监管，因此政府支出压力较大，但政府发行专项债和国债的空间较大。在高质量信贷政策倾向之下，金融部门总体处于紧信用状态。通货膨胀方面，考虑到制造业产能和劳动力供给充足、私人部门需求承压以及需求侧政策力度有限，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年下半年债券市场，预计利率仍有一定下行空间，但随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。首先，消费和房地产需求承压、物价低迷、出口面临贸易摩擦风险、需求侧政策加力幅度有限，因此增长和通胀因子利好债市。其次，海外高利率是国内利率下行的重要阻碍，若美联储选择预防式降息，债券市场的外部约束将减弱。债市面临的主要风险是政策范式发生转变。因为货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，我们预计债券市场将留有充足的时间来进行策略调整。信用债方面，期限利差和等级利差均偏低，相对价值较低。需警惕信用风险和流动性风险叠加带来的冲击。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143227","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df0d","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2024年1季度，全球经济动能延续较强的韧性，随着发达国家央行逐渐引导降息的预期，市场对宏观风险的定价延续回落趋势。美国经济“软着陆”仍是主流叙事，通胀回落速度偏慢，但是供给端的进一步正常化降低了市场以及美联储对于二次通胀的担忧。2024年1季度，国内财政政策发力平稳，两会确定了今年以及未来几年均会发行超长期特别国债的政策，中央财政明显发力抵消了地方土地收入下滑的影响，居民与企业信心延续修复。内需方面，在春节假期带动下出行消费旺盛；基建继续发挥经济稳定器的作用，保持高增；制造业投资在产业政策以及出口带动下增速上行；房地产市场整体承压。外需方面，海外需求韧性较强，出口价格拖累有所缓解，出口动能延续回升。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比中枢小幅上行、PPI同比保持低位。其中，服务价格在春节假期带动下明显上行；上游资源品价格在原油价格上行、国内地产投资保持低迷的影响下整体震荡；下游商品价格依然承压；总体而言目前通胀压力极小。在制造业供给能力较强、劳动力市场供求不紧张、房租平稳的情况下，核心CPI总体中枢依然会保持较低水平。流动性方面，在地方政府债券发行偏慢以及降准的影响下，资金面整体宽松，资金利率波动不大。信用扩张方面，在高基数以及高质量扩信用的影响下，社融同比增速有所回落。企业融资较强，中长期融资同比多增。居民短期贷款回落，中长期贷款跟随地产销售保持低位。此外，M1增速保持低位，当前资金活化程度较低。2024年1季度，中债综合全价指数上涨1.35%，受存款利率调降以及政策利率调降预期的影响，债券收益率总体回落，利率曲线整体下移。信用利差方面，1季度信用利差走势分化，中高等级信用利差波动较小，AA-利差大幅收窄。1年内信用债利差小幅上行，1年内AA及以上城投和产业利差上行5-10BP，1年内AA-产业利差下行近50BP。中高等级中长期信用利差普遍压缩5-30BP。AA-产业利差普遍收窄50BP。AA-城投利差收窄50-150BP。1季度，转债市场整体呈V型走势，但抗跌属性明显优于小盘股。在春节前触及低点后，跟随股市反弹约5%。进入3月后窄幅震荡。截至报告期末，中证转债指数下跌0.81%，万得可转债等权指数下跌4.20%，同期正股指数下跌10.12%，转债估值一度降至过去5年的低位水平，至报告期末估值水平仍不高。债券操作方面，本基金本报告期内组合久期先升后降，中性久期较去年有所抬升，债券仓位先升后降，杠杆基本保持在标配。在市场的上涨中，我们逐步提升了流动性较好的类利率及类现金资产占比。在各类利差已大幅压缩的背景下，无论从配置还是交易的角度出发，对久期摆布的要求有所提升。策略重心在于持仓结构的灵活调整，一方面是基于相对性价比进行价值轮动；另一方面在利率低位、波动增大的背景下，根据基金产品定位，兼顾持仓流动性及估值稳定性的挑战增大。报告期内基金规模再度提升，也对组合的投资管理提出了新的要求。我们仍积极在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级市场投标、二级市场波段、交易轮动等方式获取超额资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.425Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1066813","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df0c","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2023年，美国经济展现出较强的韧性。尽管年初市场对美国经济在美联储持续货币紧缩压力下有着较强的衰退预期，但从全年看，美国经济由于宽松的财政政策支持整体沿着“软着陆”的方向演绎。期间，3月的硅谷银行破产引发市场对信贷紧缩的担忧，但该事件并未对经济产生显著的负面影响，美国就业和消费保持较强的韧性。2023年，美联储共加息100BP，从9月份的FOMC会议开始暂缓加息。10月以后伴随着通胀水平的逐步回落，美联储的态度出现明显转向，市场对于2024年预防式降息的预期也逐步升温，美债利率在10月短暂冲高到5%以上后逐步回落，美国纳斯达克股票指数大幅回升创出历史新高。2023年，中国经济在疫后修复、政策保持定力、地产延续调整等因素的影响下一波三折。2023年年初，中国经济迎来了近几年最强的“开门红”，1季度GDP环比增长2.2%。进入2季度，地产销售明显走弱，地方政府卖地收入锐减，经济有所承压。7月政治局定调之下，政策重新发力。3季度政策效果显著，叠加居民出行旺季，经济企稳回升。进入4季度，房地产市场再次下滑，资金利率上行，经济动能有所走弱。通货膨胀方面，2023年物价整体承压。全年来看，CPI同比持续回落，猪肉价格低迷带动了食品价格走弱，油价回落带来能源价格走弱，需求不足带来耐用品价格低迷，服务价格温和上涨，PPI与核心CPI低位震荡。流动性方面，1季度信贷投放强劲，资金面总体偏紧。2季度经济基本面有所回落，央行引导资金利率持续下行。为降低实体经济融资成本，央行在6月下调了LPR利率，在6月和8月两次下调了OMO、MLF利率。8月中旬之后，海外利率上行带来汇率承压，央行收紧资金面以维护汇率稳定，流动性持续偏紧。12月之后，汇率压力有所缓解，叠加财政资金逐步投放，资金利率逐步回落。信用扩张方面，2023年社融先上后下。1季度信贷数据实现“开门红”，广义社融同比增速回升。但随后企业端融资需求已经得到充分满足，叠加房地产销售回落，企业与居民中长期贷款走弱。8月之后，在地方政府债发行加速的背景下，社融增速逐步温和回升。总体来看，私人部门融资需求依然偏弱，需要进一步降低实体经济融资成本。2023年，债券市场利率在上半年逐步回落，在下半年先上行后回落至年内低点附近。具体来看，1季度金融经济数据较强，债券利率呈现高位震荡状态。4月、5月，经济数据边际走弱，资金面宽松，利率曲线整体下移。6月、8月两次降息，债券利率整体延续下行。8月下旬之后，央行抬升资金利率以稳定汇率，10年期国债利率回升到2.70%附近。9月至10月，稳增长政策重新发力，地方政府债券发行放量，在汇率持续承压的情况下，资金利率保持偏紧状态。进入12月，经济压力加大，汇率压力缓解，资金面有所转松，债券利率重新回落。信用利差方面，2023年信用利差整体呈现L型走势。1月至3月下旬，受供需结构及地方政府化债预期的影响，信用利差大幅回落。4月下旬至6月底，利率债收益率回落，利差被动走扩。6月底至8月中旬，信用债收益率下行，利差压缩。8月下旬资金面收紧之后，利差有所上行。9月中旬之后利差在震荡中小幅回落。可转债方面，中证转债指数全年下跌0.47%。可转债估值自8月后进入下行趋势，整体处于过去两年的较低水平。年内的主要行情集中在1月、6月和7月，但整体赚钱效应不佳。当前位置的转债资产具备一定配置价值，但在净供给放缓、转股预期下降等背景下，择券难度进一步提升。操作方面，本基金本报告期内坚持基于经济基本面及机构行为的判断，对整体久期及杠杆中枢进行主观择时，在此基础上对品种及行业进行挖掘，灵活调整持仓结构。我们在1季度通过挖掘超短端具备信用安全的票息资产，为组合底仓配置奠定了良好的开局，在3月初我们根据对资金面的判断逐步提升组合杠杆率和久期。2季度末，我们在市场的震荡行情中将组合久期调降至中性水平。下半年，组合久期中枢水平整体略低于上半年，我们重点挖掘受益于化债的城投类信用资产。同时，我们也在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级市场投标、二级市场波段交易等方式获取资本利得，增厚组合收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.422Z","mo":"展望2024年，海外经济动能预计将出现一段时间的回升，但是劳动力市场热度的逐渐降温将驱使美国经济逐步走向浅衰退。我们预计2024年海外经济将先演绎降息预期回摆的逻辑，2024年2季度之后，经济将周期性放缓，美联储转向预防性降息。全球通胀将在2024年延续放缓，但美国通胀相对维持韧性。若美联储选择预防性降息，二次通胀压力将有所回升。总体来看，全球主要央行货币政策转向将带来全球流动性改善和风险偏好的提升。展望2024年，国内经济将在政策逐步积极的背景下波浪式前行。居民部门资产负债表受损，高债务负担、高实际利率、交付风险将抑制购房需求。我们预计2024年新房销售同比负增长但环比将反弹，地产施工与投资的下滑压力较大。企业部门实际投资回报率较低，叠加地缘政治不确定性，企业逆周期增加国内资本开支的意愿不强。地方政府部门的债务风险在“一揽子化债方案”出台之后得到大幅缓解，但债务存量依然庞大，且城投平台监管力度加强叠加土地收入持续低迷，地方政府总体扩表能力有限。综合上述分析，我们预计居民和企业部门、地方政府、金融部门均面临一定收缩压力，对外部门向上弹性有限，中央政府财政扩张空间较大，央行有能力引导实际利率下行，这将是经济政策加力的主要方向。中央经济工作会议定调2024年是“稳中求进、以进促稳、先立后破”的一年，需要增强宏观政策取向一致性，以求形成更大的政策合力。在当前居民购房行为对需求侧政策响应偏弱以及房企信用风险依然存在的背景下，房地产的供需政策大概率将继续加码。从货币信贷端来看，实体经济融资成本将继续降低，信贷新增供给将更多用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等重点领域的发展，同时积极盘活存量信贷。我们预计信贷投放将更注重质量而非数量。在当前的宏观经济与政策环境下，通胀压力较小，我们未看到驱动通胀中枢明显上行的因素。核心原因是在劳动力供给充足、房地产市场向新发展模式转型、外需短期难以明显改善的背景下，整体物价水平难以出现明显上行，通胀中枢大概率将保持偏低位置。展望2024年债券市场，我们认为利率仍有一定的下行空间，当前利率高于基本面隐含的合理水平。利率将由货币政策的变化打开下行空间。主要原因如下：首先，经济基本面利好债券市场。地产销售环比有反弹空间但中期仍有下行压力；金融供给侧改革以及控制信贷质量将抑制信贷数量的增长；中下游制造业与服务业的价格依然面临压力。其次，资金面是限制利率下行的核心掣肘，当前债券市场收益率曲线极度平坦，我们认为货币政策的终局方向是保经济，因此资金面将是债市的潜在利好因素。债市面临的基本面风险主要是政府部门加大扩张力度，但地方化债与中央财政需要低利率环境支持，因此债市调整前将给我们提供充足的应对时间。信用利差方面，截至本报告期末，信用利差回到了历史较低水平，我们预计未来信用利差中枢难以上行，但信用债的超额收益将减少，策略上需要兼顾久期与票息策略。伴随组合规模快速增长，通过交易仓位获得超额收益的难度也随之加大。我们仍将继续保持积极主动、灵活调整的思路，在严控信用风险的前提下，通过优选性价比的方式提升组合风险收益比。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055116","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df0b","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2023年3季度，全球经济动能延续较强的韧性，伴随着通胀的逐步下行，全球宏观风险进一步回落。强劲的数据增强了美国经济“软着陆”的叙事，市场也因此重估中性利率，驱动长端美债利率显著提升。在沙特和俄罗斯共同减产的催化下，原油供需缺口开始浮现，油价在3季度出现了大幅上涨，引发市场对二次通胀风险的担忧。美联储3季度加息25bp，最新议息会议进一步淡化明年的降息指引。2023年3季度，在7月份政治局会议定调下，国内货币政策加码、财政政策重新发力、产业政策保持积极，并且围绕着“活跃资本市场”、“一揽子化债”以及“房地产市场供求关系发生重大变化”出台了一系列政策，国内经济动能企稳。在上述政策与经济背景下，内需方面，消费、投资均有所企稳，基建继续发挥经济稳定器的作用，制造业投资在重大项目推动下保持韧性，居民资产负债表修复则支撑消费企稳好转，服务消费保持高增长、耐用品消费保持正增长，房地产依然对经济形成拖累；外需方面，海外需求阶段性触底、价格拖累缓解叠加去年低基数，出口同比增速出现触底回升的迹象。通货膨胀方面，3季度国内CPI同比整体有所回升、PPI同比触底回升，服务价格在出行旺季有所上行，上游资源品价格在供给扰动、海外需求上升、人民币贬值的影响下明显上涨，下游商品价格逐步企稳，总体而言目前通胀压力较小。随着居民收入改善以及资产负债表修复，核心CPI有望低位震荡回升，但耐用品价格低迷将部分对冲服务类价格上行幅度。流动性方面，7月资金面偏松；进入8月，在稳外汇和政府债券发行加速的影响下，资金面转紧，资金利率波动加大。信用扩张方面，政府融资重新发力支撑社融同比增速企稳回升。企业端，整体融资不弱，在政策推动下，中长期贷款持续投放。居民端，与消费相关的短期贷款回升，中长期贷款跟随地产销售低位企稳。不过当前资金活化程度依然较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续可能会出现改善。2023年3季度，中债综合全价指数上涨0.01%，债券利率先下后上。7-8月份，受碧桂园事件冲击、央行超预期降息、资金面偏紧的影响，利率曲线牛平。9月份，受央行稳汇率诉求以及宽信用政策预期的影响，利率曲线熊平。信用利差方面，3季度信用利差走势分化。1年内信用债利差普遍下行，1年内AA以上城投和产业债利差下行5-10BP，1年内AA-城投利差下行近40BP。中高等级中长期信用利差波动较小，AA-城投利差收窄15-25BP。3季度，转债市场呈倒V型走势，8月初见顶回落。整体上，大盘偏债类转债基本走平，平衡和偏股类转债的跌幅较深。截至本报告期末，中证转债指数下跌0.52%，同期正股下跌4.23%，转债表现出一定抗跌性。债券操作方面，本基金本报告期内组合久期先升后降。7月至8月我们在市场的上涨中维持了略高的组合久期及杠杆，同时在上涨中提升了流动性资产占比，优化了流动性。9月初在市场的调整中，得益于较高的流动性资产占比，组合久期快速下降；随后在资产性价比提升后，重新逐步提升组合久期至中性水平。同时，我们也在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级市场投标、二级市场波段等方式获取资本利得，增厚了组合收益。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.420Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990832","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df0a","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2023年上半年，全球经济动能呈现超预期的韧性。1季度，在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据持续较强；进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，可能到来的信贷条件紧缩效应使得美联储加息必要性显著下降。2季度，随着4、5月份经济数据持续超预期，前期硅谷银行风波引发的信贷条件收紧的担忧得到缓释。与此同时，美国核心通胀下行仍然缓慢，劳动力市场依旧紧俏，市场重新修正美国政策利率预期。2023年上半年，中国经济动能脉冲式修复后回落。1季度，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。进入2季度，国内总量政策主动收缩，产业政策保持积极，经济动能有所放缓，消费、投资均回归正常节奏。而外需压力重新显现，出口增速出现明显回落。随着逆周期政策加码以及经济自调节因子回升，经济环比动能企稳。通货膨胀方面，由于中国地产投资承压、美国商品消费回落、海外供应链压力缓解，上半年PPI同比持续下滑。在国内劳动力供给充足、能源供给回升、房价低迷的背景下，上半年核心CPI下滑压力加大。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护资金面预期。4月资金面较为均衡，利率中枢在政策利率附近。进入5月后，信贷投放以及经济内生动能偏弱，资金面较为充裕，利率中枢回落到政策利率以下。6月中旬人民银行提前下调政策利率，MLF持续超量续作。信用扩张方面，1季度社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱，政府端财政依然靠前发力。2季度，社融同比增速转弱，有去年同期基数效应的原因，也有1季度超量投放之后，信贷投放节奏强调稳定和可持续的原因。当前资金活化程度仍较低，随着经济进一步回暖以及库存去化，后续大概率会出现改善。2023年上半年，债券市场利率先上后下，总体回落。中债综合全价指数上涨1.22%。1季度，在经济复苏、信贷不弱和资金面等因素影响下，利率中枢总体上移。2季度，在经济内生动能走弱、融资趋于平稳可持续以及资金面宽裕的背景下，利率中枢总体下行，收益率曲线趋于陡峭。信用利差方面，2023年上半年信用利差整体呈现N型走势。1季度信用利差持续收窄，其中中短期品种低等级信用利差明显缩窄，市场风险偏好持续抬升。2季度信用利差走势分化，2年期以上中高等级产业债利差小幅走扩，2年内信用债受到热捧，低等级城投债利差持续压缩。可转债方面，2023年上半年中证转债指数上涨3.37%。其中，1季度转债市场保持平稳上行，中证转债指数上涨3.53%。2季度，转债市场呈现震荡走势，中证转债指数下跌0.15%，同期正股下跌2.48%，估值再度提升。操作方面，我们在1季度通过挖掘超短端具备信用安全的票息资产，为组合底仓配置奠定了良好的开局。在3月初我们根据对资金面的判断逐步提升组合杠杆率和久期；在4月市场的上涨中保持略高于中性水平的组合久期，并对信用债持仓进行相对性价比的轮动置换；在5月上旬我们判断债券估值风险提升，大幅提升了组合中高流动性资产的持仓占比；6月我们在季末市场的震荡行情中将组合久期调降至中性水平，提升组合杠杆率。同时，我们也在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级市场投标、二级市场波段交易等方式获取资本利得，增厚组合收益。报告期内，组合规模快速增长，通过交易仓位获得超额收益的难度也随之加大。我们将继续保持积极主动、灵活调整的思路，在严控信用风险的前提下，通过优选性价比的方式提升组合风险收益比。","declarationDate":"2023-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.417Z","mo":"展望2023年下半年，海外经济一方面面临一些中期压力，主要是货币财政条件持续性紧缩正在逐步发挥作用，以及前期大幅宽松产生的居民部门盈余也在逐步消耗。另一方面其下行的进度较慢，低于市场预期，主要是硅谷银行危机等问题，美联储一段时间内重新扩表，使得金融条件阶段性恢复；以及逆全球化使得西方国家需求大于供给，劳动力供给偏低等原因。综合来看西方经济形势可能继续表现出一定的“韧性”，向着“软着陆”的方向发展。上半年美国CPI在经济企稳的背景下出现快速回落，全球风险资产迎来一段甜蜜期。然而，当CPI回落到4%后，继续下探到2%的难度则较大，尤其是核心通胀将持续表现出很强的“粘性”，通胀的压力将导致海外央行紧缩预期再次抬升，当前市场已经不再预期下半年美联储转向降息。展望2023年下半年，国内经济虽然仍存在很多周期性的问题和结构性的挑战，但也具备很多有利因素，随着政策的精准发力，我们认为下半年经济增长环比增速将逐步改善，全年预计能达成5%以上的增长目标。一方面，由于名义产出不足，居民、企业、地方政府三个部门都存在收入压力，在没有外力介入的前提下缺乏需求扩张潜力。另一方面，我们也看到很多有利的因素正在出现，并逐步发挥效用。首先，国内资产价格并未出现明显的泡沫，房地产市场过去10年的累计涨幅明显低于日本在泡沫期间的涨幅，而股票市场在过去两年已经下跌了30%，目前风险溢价较高，估值相对合理，因此不太可能出现部分市场参与者担心的资产价格暴跌，进而引发资产负债表衰退的风险。其次，人民币有效汇率相较2022年初的高点下行了10%，这对出口将形成约5%的支撑，海外需求高于预期也使得今年的外需总体并不差。同时，我们应看到，中国在全球的出口份额已经占到了非常高的比例，在相当长的时间内，中国在全球产业链的地位难以被替代。东南亚等国家的发展在取代低端制造业的同时，也形成了新的中高端工业品、消费品需求，对中国出口并非完全是坏事，也是潜在需求方的来源。综合来看，中国未来的出口形势总体还是不错的。房地产市场上，我们注意到，地产销售在大幅下行之后，长期看有望维持在11亿平方米左右的面积上，而当前新开工已经下降到9亿平方米以下，从供给需求匹配的角度看，逻辑上未来新开工应逐步恢复到10亿-11亿平方米左右，当前的新开工水平大概率已经见底。有利因素还包括居民部门消费在疫后恢复的潜力，当前消费对GDP的拉动只有3%，这相对于中国强大的内需潜力而言是一个较低的比例，未来有较大的提升空间。最后，从货币信贷端来看，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率在持续下降，当前信贷供给充沛，如果后续能够逐步解决存量房贷利率和中小企业融资利率的结构性问题，将会逐步改变融资需求疲弱的问题。综合来看，我们认为，虽然中国经济在短期内面临一定周期性的压力，但长期有利因素依然存在。随着国内经济政策的逐步发力，如果后续能够精准解决当前的几个关键性问题：居民存量房贷利率倒挂、民营企业信心不足、短期需求主体不足，那么我们有理由对下半年的经济走势更加乐观一些。当前通胀压力较小，我们尚未看到2023年下半年有明显的通胀压力。核心原因是能源保供以及经济处于复苏早期，出行与消费恢复只有在中期后才会给服务通胀带来潜在上涨压力。尤其是居民部门收入尚未完全恢复，消费意愿较为疲弱，核心CPI依然维持在较低的位置，近3个月环比折年率只在0%附近，未来一段时间核心CPI大概率也会偏弱运行。预计到今年年底，中国CPI同比将小幅恢复到1%左右。PPI方面，受到汇率贬值、海外需求好于预期等因素影响，大宗商品价格已经开始上涨，2023年6月PPI同比数大概率已经见底。全年看，今年的GDP平减指数可能落在0%附近。具体到金融市场上，当前市场对政策的预期总体偏低，利率曲线水平总体合理，权益风险溢价已经到偏高位置。信贷条件已经显著宽松，融资利率持续下行，居民、企业部门的融资增速有所恢复，但政府部门融资的力度显著弱于去年同期，使得信贷脉冲依然偏弱。后续发展则取决于政策能否实现如下几个核心调整：降低实际利率，对居民部门降低房贷利率尤其是存量房贷利率，对企业部门降低中小企业融资成本；中央债务置换地方债务或直接增加中央政府支出，恢复政府部门扩张，增加新的需求，直到价格回升，各部门走出负向循环；重建信心，进一步推动支持民营经济、支持消费的有力政策落地，减缓企业部门和居民部门的收缩行为。展望2023年下半年债券市场，短期仍然以窄幅震荡为主，除非政策出现明显失误或遭受重大内外部风险冲击，导致经济复苏进程进一步放缓，否则利率水平很难突破前期低点。另一方面，我们认为随着经济、通胀实际数据的逐步披露，市场悲观预期可能逐步减弱，叠加年底机构止盈操作和监管政策出台等因素，债市也面临一定调整风险。信用风险方面，民企地产债在房地产市场恢复偏弱背景下的违约风险仍有待释放，受土地出让收入减少和地方政府财力不足影响，弱地区弱资质的城投债仍存在利差上行或潜在的违约风险。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959624","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df09","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2023年1季度，全球经济动能环比好转。在前期金融条件走松的背景下，美国1、2月非农就业数据大超预期，制造业PMI见底回升，服务业PMI以及消费数据依然维持较强的韧性。强劲的经济基本面一扫年初的衰退叙事，叠加欧美通胀下降速度仍较为缓慢，加息风险重新浮现。进入3月，美国与欧洲陆续出现银行风波，在对金融稳定性的担忧下，市场重估了全球经济增长预期。当前，该事件的影响未出现进一步蔓延，但可能到来的信贷条件紧缩效应将使得美联储加息必要性显著下降，银行危机引发的对信贷紧缩幅度、商业地产脆弱性等方面的担忧仍将给市场带来持续的不确定性。2023年1季度，国内经济步入复苏周期，随着疫情防控政策放松以及房地产政策松绑，生产、消费与投资活动全面回暖。未来，预计总量政策温和、产业政策积极，经济慢复苏但持续性较强。居民消费与购房需求仍有修复空间，但修复幅度受到资产负债表与政策的约束，企业商务活动与政府投资活动将持续恢复。通货膨胀方面，1季度国内CPI同比整体小幅回落，服务价格逐步回升，商品价格保持低迷，PPI环比表现不强。随着居民生活半径打开、收入增加，核心CPI在服务价格的推动下有望低位回升，但在外需低迷的背景下，预计耐用品消费不足会对冲部分服务类价格上行效果。流动性方面，2月份资金面受贷款投放强劲、超储率较低等因素影响波动较大。但是进入3月，人民银行意外下调存款准备金率25bp，降准叠加MLF超量续作呵护了资金面预期。信用扩张方面，社融超预期走强，企业端整体融资需求强劲，企业债券融资受前期冲击后出现企稳回升的迹象。居民端短期融资需求回暖，中长期信贷仍偏弱。政府端财政依然靠前发力。不过，当前资金活化程度仍较低，后续伴随经济进一步回暖或出现改善。2023年1季度，中债综合全价指数上涨了0.28%，收益率曲线趋于平坦。在经济复苏、融资强劲和资金面中性的背景下，利率中枢总体上移。信用利差方面，1季度信用利差持续收窄，中短期信用债受到市场追捧，信用利差再次回到较低分位数水平。1季度，转债市场保持平稳上行，截至3月底，中证转债指数收涨3.53%，转债估值处在中等偏高的位置。操作方面，年初以来，我们通过挖掘超短端具备信用安全的票息资产的投资机会，为组合构建了较好的收益结构。3月初我们根据对资金面的判断逐步提升组合杠杆率和久期，获得了较好的效果。同时，我们也在市场波动增大期间积极捕捉交易机会，通过一级投标、二级波段交易等方式获取资本利得，增厚了组合收益。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.414Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888366","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df08","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2022年，全球经济持续走弱。前3个季度通胀数据持续超预期走高抑制了消费者信心，并引发主要央行加快了货币收紧的步伐。4季度通胀开始见顶回落，但劳动力市场同期依旧紧俏，通胀潜在风险亦不容忽视。2022年，美联储共加息425bp，4季度加息节奏略有放缓；而欧央行在通胀压力之下加码鹰派。2022年欧美经济持续下行，美国经济衰退风险上升，带动了全球贸易增速和整体需求的逐渐下滑。年末，在美联储放缓加息、欧洲能源危机缓解、中国疫情防控政策和地产政策优化等因素的驱动下，美元指数持续走弱，对全球风险资产的压制得到明显缓解。2022年，中国经济在疫情反复、地产疲弱、稳增长政策效应低于预期等因素影响下起伏不定，1-4季度GDP同比分别录得4.8%、0.4%、3.9%、2.9%。2022年初，中国经济迎来了“开门红”。但3、4月疫情扰动导致了经济大幅下行。6月疫情整体好转，经济动能复苏。3季度初疫情再度反复，叠加地产风险事件和政策接连不及预期，导致了经济回升斜率中断，随后稳增长政策再度加码，引导经济弱复苏。进入11月，防疫政策调整，年末全国疫情达峰，受此影响经济略有下行。通货膨胀方面，2022年通胀压力整体回落。上半年CPI同比持续回升，猪肉价格上升叠加疫情封控的一定影响带动了食品价格快速上涨。俄乌冲突下，油价超预期上行。其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，核心CPI回升幅度较为温和。在2021年同期高基数的背景下，2022年上半年PPI整体呈现回落态势。进入2022年下半年，经济整体处于疲弱态势，出口见顶转弱、地产持续探底，导致核心CPI和投资品价格回落，通胀读数持续低于预期。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率。2季度初受到疫情冲击，资金面保持宽松，在复工复产后资金利率短期内出现回升压力。7月-8月经济回升趋势中断，基本面压力进一步上升，央行引导资金利率继续下行。9月-11月中旬，由于经济动能弱复苏、信贷结构性走强，流动性维持紧平衡。11月中旬以后，央行再度开启疫情下的流动性宽松模式，降准亦落地，同时为对冲银行理财赎回潮压力，央行加大资金投放力度，资金利率重回低位。信用扩张方面，2022年社融先上后下。年初信贷数据实现“开门红”，广义社融同比增速略有回升，但随后受到疫情非线性冲击，企业与居民中长期贷款重回低迷状态。5、6月信贷社融总量超预期回升，信贷结构也在6月份出现明显好转，支撑因素主要是政府债券、非标、基建配套贷款等规模的增加。7月信贷社融二次塌方，但随后政策性金融工具和结构性货币政策工具发力，企业中长期贷款同比开始大幅增多，信贷需求结构显著改善，年末疫情放开也促使了实体融资意愿和信心边际好转。2022年，债券市场利率在上半年区间震荡，在下半年先显著下行，之后回升至2.9%附近。具体来看，1季度在金融经济数据差距较大、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等多重因素影响下，债券利率呈现震荡的走势。4、5月份，稳增长政策不及预期，经济金融数据疲弱，资金面极度宽松，利率曲线整体下移。随后的复工复产、经济数据超预期带动了债券利率的回升。7月经济金融数据开始回落，叠加地产风险事件，债券利率大幅下行。8月下旬以后，稳增长政策持续加码，高频数据也开始边际回升，且在汇率等诸多压力下资金利率开始向上收敛。随着地产和疫情防控政策出现重大转向，市场大幅上修2023年增长预期，债市底层逻辑出现反转，债券利率大幅上行，随后引发理财赎回潮导致了债券价格下跌的负反馈。信用利差方面，2022年信用利差整体呈现N型走势。1月-3月下旬，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升。3月上旬疫情冲击叠加资金利率维持低位，信用债票息价值凸显、配置力量增强，信用利差持续下滑。11月上旬，债市利率大幅调整，信用利差普遍走阔，低等级信用债的信用利差调整幅度尤为明显。中证转债指数全年下跌10.02%，其中上半年下跌4.07%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。年末理财赎回潮大幅压缩了转债市场的估值，隐含波动率一度跌回了2022年初水平，当前位置的转债性价比明显提升。债券操作方面，本基金本报告期内保持长期稳健的投资策略，久期控制在较低水平。组合通过一、二级市场积极买入具有比较优势或被错误定价的高性价比资产，卖出超涨或性价比较低的资产，在品种策略上取得了较好的收益，并有效规避了11月-12月信用债大跌对组合产生的不利影响。基于对流动性水平的有效判断，组合动态调整杠杆水平，增厚了投资收益。在兼顾安全性、流动性和收益性的情况下，本基金净值有所增长。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.411Z","mo":"展望2023年，海外经济仍处于下行周期，但经济波动较2022年将更加曲折复杂。预计2023年海外经济将先演绎软着陆的逻辑，然后再定价衰退逻辑。在中国疫情防控全面优化、能源成本下降、美元贬值共同影响下，海外经济会在一段时间内实现企稳。由于通胀与经济增长的关系是非线性的，美国CPI将在经济企稳的背景下出现快速回落，全球风险资产迎来一段甜蜜期。然而，当CPI回落到4%后，继续下探到2%的难度则较大，通胀韧性将导致海外央行紧缩预期再次抬升，海外经济可能将重回下行趋势。展望2023年，国内经济环境相对2022年已发生了较大的转折，疫情冲击、房地产市场调整、海外持续加息这几个拖累经济增长的因素已消除或逐步减弱。同时，国内政策取向上也明确表示了要支持经济增长。从大方向上看，我们预计23年是复苏之年，经济周期将从衰退期逐步进入复苏期。但我们也观察到这一过程并非一帆风顺，居民部门、企业部门都出现了衰退式的资产负债表修复。其中，居民部门由于收入下降叠加房地产行业和股票市场萎靡产生的财富效应下降，边际消费倾向显著回落、储蓄倾向显著提升。由于我国并未采取类似美国的直接刺激措施，后续也较难有居民部门如同美国一样消费水平快速反弹到历史趋势线的预期。在没有进一步政策支持的前提下，国内经济大概率是一个弱复苏，大致回到2019年的80%-90%附近。企业部门在2022年也遭受了收入利润收缩的困扰，当前资本开支意愿不足，其账面现金有所增加，资产负债率有所下降，反映了其谨慎的态度。企业部门与居民部门不同的地方在于融资环境的显著好转、融资利率的显著下降能够更快地刺激其转向，企业部门对融资综合成本的反应更加敏感。最后，地方政府部门在土地出让收入下降和税收收入下降的共同影响下，资金情况不容乐观，加之城投平台被监管的力度加强，地方政府后续进一步扩张投资的能力恐怕也比较有限。综合上述分析，居民、企业、地方政府三个部门都面临资产负债表压力，在没有外力介入的前提下，扩大支出的能力和动力都不充足，当然这也是经济衰退末期共通的典型特征。二十大胜利召开后政策思路发生系统性转变，中央经济工作会议定调了政策回暖的大方向。随着疫情防控政策的转向，疫情终局确定，远期不确定性大幅降低，因此市场对过程的敏感度也会降低。房地产“三支箭”政策出台后，房企大面积信用危机宣告结束，后期核心观察点是需求侧政策以及居民购买意愿对政策的响应程度。2023年政策核心任务是让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创，即激发各个主体的发展活力。从货币信贷端来看，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率显著下降，当前信贷供给充沛，更多的是需求与信心不足的问题。我们认为如果目前居民与企业信心没有实质性改善，则提振信心的一系列政策就值得期待。在这样的早周期中，通胀压力通常较小，我们当前也尚未看到明显的通胀压力，核心原因是能源保供以及经济处于复苏早期，出行与消费恢复只有在中期后才会给服务通胀带来潜在上涨压力。具体到金融市场上，如同过去的每年一样，我们试图在年初能把握主线，抓住核心矛盾。当前我们判断2023年的主线是经济复苏的实际进度与政策预期的节奏交替。一方面，我们不能低估决策部门的决心和能力；另一方面，我们也不能小视经济中面临的实际困难。2023年将是一条曲折向上的曲线，在这个过程中，各类资产的波动率将显著加大，长期的单边上涨或下跌不太容易看到。展望2023年债券市场，考虑到2023年会出台一系列提振内需的政策，经济见底回升的大方向较确定，因此利率震荡上行的概率较大。2023年上半年债市或将呈现宽幅震荡的格局，下半年随着经济、通胀实际数据的逐步披露，债市将迎来方向选择的关键时间点，如果经济强度超市场预期，尤其是通胀问题出现，债市可能面临调整风险。策略上应该坚持票息为王，降低久期策略的收益预期。预计2023年信用利差中枢上移，但高等级债券信用利差上行有顶，可逢高配置短久期高等级信用债。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=864030","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df07","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2022年3季度，全球经济在陡峭的加息幅度及高企的通胀压力之下进一步放缓。欧美制造业PMI延续下滑趋势，但美国的服务业PMI仍呈现出较强的韧性。在通胀顽固、劳动力市场过热的背景下，需求的放缓难阻各央行收紧货币政策的步伐。美联储连续两次加息75bp，并强调维持政策利率高位的必要性，推动了美债实际利率上行。欧洲的能源危机以及欧央行开启的激进加息，导致欧洲经济滞胀压力加大。在全球宏观风险加大的背景下，美元指数大幅走强，全球风险资产普遍承压。2022年3季度，在疫情反弹、地产下行、外需放缓等主要因素的压制，以及高温限电的短期扰动下，国内经济整体复苏疲弱。7月份PMI明显回落，8、9月出现弱回升，经济内生动能仍不足，恢复的基础尚不牢固。往前看，居民和企业存款高增说明经济回升缺乏的主要是信心，但这是暂时的，一旦疫情防控政策与地产政策出现积极变化，经济动能将见底回升。通货膨胀方面，3季度国内CPI同比温和上升，尽管猪价快速走高，但是其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，反映了疲弱的内需以及能源保供政策对稳定能源价格的作用。在大宗商品价格回落、下游需求不振及高基数的背景下，3季度国内PPI加速回落。流动性方面，人民银行下调政策基准利率10bp，自8月开始的人民币汇率快速贬值在短期内对资金面形成了较大压力，但在疫情与地产基本面仍面临很大不确定性的背景下，资金面在中期内仍将保持宽松。信用扩张方面，信贷结构边际改善，但居民按揭依然偏弱，政府债及其主导的基建配套融资仍是主要支撑。今年社融增速保持稳定，但稳信用目标的实现依赖于政府部门加杠杆与信贷窗口指导，私人部门加杠杆的意愿很低，暂时未看到宽信用的信号出现。2022年3季度，债券市场表现较强，中债综合全价指数上涨0.7%。7、8月，受央行超预期降息、地产断贷事件、稳增长预期下调等因素的影响，利率曲线整体下移。进入9月，受美联储紧缩预期升温、人民币汇率快速贬值的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，各期限信用利差全面压缩，信用利差已处于历史较低水平。3季度中证转债指数下跌3.8%，同期正股跌9.7%，转股溢价率呈V型走势，与2季度中枢基本持平。目前溢价水平处于全年高位，转债隐含波动率高位震荡，市场成交额持续走低。债券操作方面，本基金本报告期内灵活调整久期水平。在7月初央行缩减逆回购日均操作规模引发中短期品种收益率调整后，把握机会逐步提升了组合久期。在8月收益率低位降低了组合久期并调整了配置结构，较好的降低了9月收益率调整带来的净值回撤。信用债投资方面，组合坚持高等级和高质量的投资思路，以获得稳定的利息收入为主要持仓目的，同时通过一级市场积极申购定价较为合理的高等级信用债券获得资本利得机会。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.409Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=807445","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df06","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2022年上半年，全球经济总体步入下行阶段。通胀数据持续超预期走高抑制了消费者信心，并引发主要央行加快货币收紧的步伐。美联储分别在5、6月份加息50bp、75bp，欧央行于7月份加息50bp。陡峭的加息与高企的通胀压力使得全球需求进一步放缓，英美欧制造业PMI在2季度均出现超预期下滑、消费者信心跌至低位，美债收益率在加息初期快速上升到3.5%以后又显著回落到3.0%以下，反映了对衰退愈发强烈的担忧。2022年上半年，中国经济运行总体承压，GDP同比增长2.5%，其中，1季度同比增长4.8%，2季度同比增长0.4%。年初在基建和制造业投资的拉动下，内需得到改善。但是疫情扩散与国际地缘冲突导致经济2季度再次面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”的三重压力。通货膨胀方面，上半年CPI同比持续回升，受到疫情带来的运输扰动，食品价格一度上涨较快。5月之后猪价环比持续走高，后续可能有较大不确定性。其他重要商品及服务涨价压力依然较弱，核心CPI回升幅度较为温和。在去年同期高基数的背景下，PPI上半年整体呈现回落。1季度由于全球资源品价格大幅上涨，PPI同比下行斜率较为缓慢。随着2季度大宗商品价格回落，PPI同比回落速度有所加快。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率。2季度初受到疫情冲击，资金面保持宽松，在复工复产后资金利率短期内出现回升压力。信用扩张方面，2022年初，广义社会融资总量同比增速略有回升并有企稳迹象，企业中长期贷款增速在基建的拉动下于1月份同比转正。随后，受到疫情非线性冲击，社融信贷总量回落，远低于市场预期，企业与居民中长期贷款需求低迷。5、6月信贷社融总量出现超预期回升，社融信贷结构在6月份出现明显好转，支撑因素主要是政府债券、非标、基建配套贷款等规模的增加。但是，上半年居民按揭贷款需求持续疲弱，趋势和房地产销售保持一致。2022年上半年，债券市场整体呈现震荡格局。1月受央行降息，以及经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势。随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行。进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、国际地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。4、5月份，受经济金融数据疲弱、资金面极度宽松等因素的影响，利率曲线整体下移。6月份受疫后复工复产、经济数据超预期、资金利率低位回升等因素的影响，利率曲线整体上移。信用利差方面，1季度，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60%-80%水平。进入2季度，由于资金利率维持低位，3年左右信用债估值分位再次压缩至10%以下，5年期隐含AA+及以下信用债估值下滑至20%-30%水平。中证转债指数上半年下跌4.1%，隐含波动率高位震荡，上半年纯债溢价率呈现V型走势。债券操作方面，本基金本报告期内主要分为三个部分。久期策略方面，1季度初，组合通过维持中性偏高久期获取了较好的资本利得，在春节前降低了久期和杠杆，规避了部分市场调整；2季度，随着资金利率波动和品种期限利差变化，灵活调整久期，组合总体维持在中性偏低至中性的水平。品种策略方面，1季度，组合主要减持了地方政府债，增配了性价比更高的品种；2季度初，因为商业银行金融债券的品种利差达到高位，组合重点参与了该品种的交易并在利差压缩后逐步止盈。杠杆策略方面，1季度资金市场较平稳，组合杠杆维持在中低水平；2季度，受到上海疫情及央行上缴利润等因素的影响，回购利率总体位于低位，组合保持中高杠杆水平参与了套息。此外，在债券市场区间震荡行情中，组合通过债券波段交易，获取资本利得，增厚了组合收益。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.406Z","mo":"展望2022年下半年，我们认为高通胀的持续和全球经济动能放缓是影响全球金融市场的关键因素。物价的广泛上涨导致消费者实际收入下降，消费信心受到打击，从而导致耐用品消费增速明显下行。美联储作为全球最大的央行，在下半年通货膨胀出现明显的连续下行趋势之前，其紧缩的货币政策难以转向，因此持续超预期的通胀增加了央行过度收紧的风险。我们认为，伴随着金融条件收紧与全球经济逐步衰退，大宗商品价格将持续承压，上游向下游传导的涨价动能也会减弱，通胀或在4季度之后出现实质性缓解。但房租和薪资等顽固因素导致核心通胀粘性较强，这是对美联储放松货币政策产生制约的主要风险。此外，俄乌冲突带来的欧洲能源问题仍在不断显化，若俄罗斯天然气供应进一步切断，其带来的产出减少、居民收入下滑及通胀脉冲式上行可能使欧洲陷入衰退之中。展望2022年下半年，中国经济在2季度疫情扰动后将出现恢复性增长。下半年经济回升的主要动力来自前期“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力的边际好转。第一，供给方面。疫情防控政策出现明显调整之后将显著缓解对人流物流供应链的冲击，有利于经济复工复产。受益于主要发达经济体坚定通过加息控制通胀，全球主要大宗原材料价格出现深度调整，国内输入性通胀压力减小，对以制造业为主的中下游工业生产活动的恢复较为有利。第二，需求方面。疫情防控政策调整下，疫情对需求侧的冲击有望显著下降，居民出行需求和服务业消费将得到持续恢复。在“更好保障居民合理住房需求”等一系列房地产相关政策的支持下，预计下半年房地产销售止跌回升概率较大但斜率可能较为温和。基建投资下半年有望延续高位，主要在于政府意愿高、资金保障足、项目储备多三方积极因素。在海外经济下行过程中，下半年出口会面临压力，但受益于国内具有较完整的产业链和能源成本优势，出口整体韧性较强。第三，预期方面。中共中央政治局4月29日召开会议，提出出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。此外，随着第九版疫情防控政策的出台，疫情影响的不确定性显著降低，企业经营预期有望逐步改善。未来影响经济增长的主要风险有两点，一是房地产风险进一步扩大，居民负债收缩和房企债务问题冲击金融系统的稳定性；二是海外通胀幅度和持续时间超预期，联储持续加息缩表引发全球经济深度衰退和部分经济体债务危机，冲击国内出口和人民币汇率稳定。通货膨胀方面，2022年下半年，国内CPI预计维持上升趋势，且大概率于3季度达到3%，能繁母猪去化带来猪价上行是主要环比涨价动力。伴随农产品价格的回落及国内保供稳链的持续推进，其他食品大幅涨价的概率较小。下半年核心通胀率上升压力不大，一方面，在供给端，PPI年内回落的趋势较为明确；另一方面，在需求端，居民人均可支配收入增速及消费者信心仍比较低迷，两方面原因将压制核心通胀中枢。短期，服务类分项或面临供给（疫情导致服务商家出清）和需求（疫后服务消费需求复苏）错配引起的脉冲式涨价压力，但核心CPI中枢难出现明显抬升。流动性方面，2022年下半年，货币政策总体基调是“稳货币和宽信用”。为加大对实体经济的支持，央行将发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本。下半年，流动性方面的主要风险有两点，一是海外继续超预期加息和缩表引起的流动性冲击，可能导致国内货币政策被动收紧应对；二是随着国内财政发力、需求恢复、猪周期反转，国内通胀可能出现超预期上行，货币政策将面临稳增长和稳物价的多目标约束。信用扩张方面，2022年下半年，社融增速进一步提升的动力将有所减弱，主要原因是随着专项债发行完毕，上半年社融的主要贡献力量政府债将面临收缩压力，若没有增量财政融资工具支持，社融增长可能在7月左右达到本轮社融回升的高点，年末可能逐步回落到10.6%左右；若通过政策性金融机构增加信贷投放或者前置发行专项债，社融增速有望在下半年维持在11%左右的高位，但相较过去几轮稳增长周期，本轮信用扩张幅度预计相对有限。展望2022年下半年债券市场，我们预计债券难以出现趋势性行情，收益率水平将维持窄幅震荡。我们认为利率下行空间有限的主要原因是目前10年期国债利率水平在2.79%左右基本反映了经济增长放缓的现实，利率进一步下行的催化剂可能是投资者一次性下调全年经济预测，并伴随央行降准降息操作。从经济基本面看，宽信用的持续性是决定债券价格方向的主要因素。5、6月份企业的复工复产、补订单补库存，推动了供需恢复加快，若下半年疫情管控政策进一步放松，或稳增长政策超预期发力，经济动能与资金利率将出现回升，债券市场将面临调整压力，但利率上升空间有限，我们预计2.8%的利率中枢可能成为新常态。若10年期国债利率回到3%以上将具备很好的长线配置价值，主要原因是考虑到中国人口老龄化和新出生人口的快速下降以及房地产市场的长期拐点基本确立，我们认为中国经济长期潜在增速下行趋势确立，那么在通胀处于合理区间的情况下，国债收益率每轮周期的高点低于前高点的概率较大。此外，我们认为本轮稳增长政策面临疫情反复以及居民资产负债表扩张乏力的约束，信用扩张程度将大概率弱于2009年、2012年、2016年、2020年这四轮稳增长周期的扩张程度。信用利差方面，考虑到当前经济内生动能不足，政策推动信用宽松的环境在短期内难以改变，叠加人民币汇率已快速贬值，资金面在中期仍将保持宽松，我们预计信用利差难以回升，如果因为流动性冲击或股票市场风险偏好回升导致信用利差回升，我们认为应该积极抓住该配置窗口期。考虑到房地产政策仍有一定不确定性，信用利差大幅上升的民营地产债和弱资质的地方政府融资平台债券的投资机会仍存在较大的不确定性。","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=788193","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed07d7fea5b3eb050df05","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000014097,"sao":"2022年1季度，受俄乌冲突、大宗商品涨价以及全球货币政策持续收紧等多重因素的影响，全球经济增长持续放缓，全球制造业动能不断走弱。地缘政治因素导致的能源脱钩风险及供应链扰动使得经济景气度承压，同时高企的通货膨胀显著压抑着消费者信心。海外通胀压力较大，主要原因是商品与服务涨价压力扩散、劳力成本上升、通胀预期升温，工资-物价螺旋上升的风险不断增加。预计中期海外经济出现滞胀格局的概率上升。随着通胀失控风险的不断加大，发达国家央行货币政策收紧的步伐加快，美联储亦在1季度开启加息周期。国内经济方面，在基建和制造业的拉动下，需求在本季度初得到改善。但是进入3月份，疫情扩散与地缘冲突导致经济再次面临“供给冲击、需求收缩、预期转弱”三重压力，3月份制造业PMI跌回收缩区间。若4月份政治局会议上政策态度转向如预期，PMI可能在2季度触底，经济同比指标可能在3季度触底。通货膨胀方面，1季度CPI同比持续回升，但除了能源上涨压力外，其他重要商品和服务涨价压力不大，因为能繁母猪产能仍在去化，耐用消费品价格、房租、农民工工资上涨乏力，核心CPI同比回升幅度较温和；1季度PPI同比下行斜率放缓，主要原因是疫情、MMT政策、地缘冲突、能源转型共同加大了全球资源品价格上涨压力，而俄乌冲突进一步暴露了全球能源供给弹性极低给经济带来的脆弱性。流动性方面，为应对经济下行压力和部分房地产企业的流动性风险，1季度央行接连下调了OMO、MLF和LPR利率，资金面总体保持宽松。信用扩张方面，广义社会融资总量同比增速略有回升并有企稳迹象。企业中长期贷款增速在基建的拉动下1月份同比转正，而后再度回落；居民中长期贷款持续低迷。短贷和票据同比高增显示内生融资需求仍较弱。2022年1季度，债券市场呈现震荡格局，中债综合全价指数上涨0.09%。1月受央行降息，以及高频经济金融数据较弱的影响，利率呈下行趋势；随着社融数据超预期及央行降息预期落空，利率在2月份持续上行；进入3月，在金融经济数据打架、国内疫情扩散、稳增长政策发力、地缘冲突等复杂的多重因素影响下，利率呈现震荡的走势。信用利差方面，由于供需结构及信用环境恶化，信用利差普遍抬升，3年左右信用债估值分位回升至30%-50%水平；5年期信用债估值回升至60-80%水平，相对价值突出。中证转债指数下跌8.36%，隐含波动率高位回落，但是整体依然偏高。操作方面，本基金本报告期内处于建仓期，配置上相对谨慎。春节前以防守为主，做好流动性管理；春节后，外围环境因素导致权益资产有所调整，引发相应理财产品有一定的流动性赎回，引起债券市场调整。3月份短期限债券调整幅度相对比较大，逐步出现性价比高、配置价值比较好的机会；3月中下旬本基金逐步配置3年内高性价比资产，增加组合杠杆，提升静态收益。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:57.403Z","fund":{"_id":3000000014097,"__csrcFundId":10708,"stockCode":"014097","shortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券(014097)","masterFundShortName":"鹏扬利鑫60天滚动持有债券","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":14097,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-05-01T00:03:57.398Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金","fundCollectionId":4000051190000,"inceptionDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","followedNum":3,"setUpDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":273672687.26,"setUpShares":273672687.26,"pinyin":"pylx60tgdcyqzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20412274","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":32623183980,"name":"陈钟闻"},{"stockCode":"db20897256","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":81220230970,"name":"黄乐婷"}]},"announcement":{"linkText":"鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=729785","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}