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"exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451622","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf1b","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"2025年三季度中国经济运行呈现稳中略降的走势，虽较上半年放缓，但结构亮点突出。规模以上工业增加值预计保持5%以上增长，高技术制造业增速达9.3%，新能源汽车、工业机器人产量延续两位数增长；服务业中暑期旅游、数字服务表现亮眼。需求端出口超预期，7到8月同比分别增4.8%和8%，对“一带一路”国家出口占比升至38%，但房地产投资降9.6%拖累固投增速至0.5%，消费复苏边际放缓。政策聚焦稳增长，货币端央行净投放超1万亿元，推出5000亿元科技创新与设备更新再贷款，企业中长期贷款利率降至3.4%；财政端新增5000亿元政策性开发工具；地产端一线城市优化限购，设2000亿元房企纾困贷。资本市场结构性行情显著，A股科创50、创业板指分别涨49.02%、50.4%，中证800指数上涨19.8%，电子、通信等TMT板块和有色板块领涨，北向资金净流入1200亿元；港股恒指、恒生科技指数涨11.56%、21.9%，科技与金融股获外资回流。转债指数涨9.4%但估值承压，债券市场中债总净价指数跌1.6%，10年期国债收益率上行15BP至1.8%，低评级和长久期信用债利差拉大。　　组合继续秉持稳健投资的原则，通过大类资产配置调整给投资人创造价值。在三季度采取了超配权益低配固收的配置思路，重点进行了债券久期调节，控制大部分时间组合久期，季度末小幅拉长，规避了主要的调整；同时在权益类资产内部结合估值和盈利增长的确定性，进行了积极的结构调整，增持有色和电子、化工，交运，减持医药（减持创新药，增持医药科研服务）和银行、通信等行业，组合更加均衡。整体转债降低仓位，估值偏高状态下赚钱效应下降，优选偏股型个券是更合适的应对策略。","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.495Z","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382559","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf1a","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"2025年上半年，中国经济运行稳定，GDP同比增长5.3%，分产业看第一产业增长3.7%；第二产业增长5.3%；第三产业增长5.5%。消费市场持续回暖，投资结构优化，制造业投资增长7.5%，高技术服务业投资增长8.6%，但房地产开发投资下降11.2%。货物进出口总额增长2.9%，出口在关税争端升级背景下增长7.2%。物价方面，居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.4%；工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%。整体上呈现量增价弱的态势，通缩压力成为经济运行的核心制约因素。上半年A股市场震荡上行，截至6月30日，主要指数全线上涨，上证指数报上涨2.76%，创业板指上涨0.53%，中证2000领涨，涨幅达15.24%，香港市场表现更强，恒生指数涨幅达到20%。行业表现分化明显，有色金属以15.93% 的涨幅居首，机械设备、互联网、金融等行业涨幅居前；房地产跌幅最大，达6.45%，化石能源也表现不佳。国债收益率曲线整体波动中下移，10年期国债收益率两度下行至1.6%附近，信用利差保持相对稳定，企业信用风险整体可控，不同评级债券收益率均有不同程度下降，上半年债券发行量增长，市场资金面较为充裕，央行通过多种货币政策工具维持流动性合理宽松。　　纯债资产，基于经济磨底企稳，政策具备定力，债券收益率过度定价货币宽松的判断，主要在1-2月份减仓长期利率债和部分中长信用债，规避3月份的调整，后续逐步回补久期，5月底6月份以来逐步减持长端利率债，增持短久期信用债，继续控制组合久期，取得了较好的效果。可转债资产，超配银行转债，同时结合估值和基本面长期持有部分医药、化工转债，不过对于双低转债参与力度有限，同时药房、交运行业持仓转债弹性不足。股票资产，一季度相对均衡配置，红利配置比例不足，出海相关的消费电子和电网设备配置较重，导致二季度初被美国政府的\"对等关税\"政策冲击，三四月份逐步增配医药生物，二季度以来取得显著超额，有色和部分估值合理的电子通信行业投资也提供了较好的绝对回报。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.492Z","mo":"下半年经济预期会整体增速有所下降，但通缩压力在反内卷的政策推动和部分基建、新兴产业投资加速推动下有望缓解，跟上半年整体表现呈现镜像关系，即量弱价稳，而名义GDP的回稳对于稳定投资消费倾向，提升企业盈利能力具有引导作用。下半年房地产能否稳住以及外部环境的不确定性则可能构成下行压力加大的风险。大类资产配置方向上，依然看好权益资产的整体表现，居民理财边际搬家的趋势初显，可能会强化其财富效应，不过全面的牛市仍然需要点耐心。结构上看好创新药及上游科研服务环节，有色金属和部分具备全球竞争力的电子和通信行业，出海方向我们依然保持高度关注，关税扰动后重塑格局，中国特色的跨国企业模式有望继续在新的产业链中占据优势地位，大金融继续关注优质股份制和券商的重估机会。纯债资产保持相对谨慎，过于一致预期的定价被打破后有望在新的中枢下寻求平衡，建议久期策略中性偏保守，信用看好中短久期品种。我们继续秉持稳健投资思路，努力在做好大类资产配置的前提下，结合中观和微观资产定价进行谨慎投资，为投资者创造长期绝对回报。","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346600","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf19","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"一季度以来，中国经济基本面低位震荡企稳，财政前置发力，政府债券发行进度明显加快，3月PMI小幅回升至50.5%，消费温和回暖，生产投资平稳，出口先稳后略回落。虽然基本面波动不大，但在楼市“小阳春”以及DeepSeek等一系列产业利好的催化之下，投资者对宏观预期较为乐观。同时，政府工作报告所提及的宏观政策力度基本符合市场预期，消费提振的重要性也有所提升，市场预计政策有望重演2024年三季度末的效用，并再度凝聚投资者的乐观共识。　　在高涨的风险偏好推动之下，权益资产在一季度给出亮眼表现，不过各风格之间有所分化。在投资者风险偏好修复快于基本面实际修复、大科技板块利好因素不断涌现的市场环境下，中小市值风格表现明显优于大盘风格，大科技板块表现优于其他板块，上证50、沪深300和上证指数分别下跌0.7%、1.2%和0.5%，中证500、中证1000、创业板指和科创50分别变动2.3%、4.5%、-1.8%和3.4%。具体行业表现方面，黄金上涨、DeepSeek和人形机器人催化发酵以及智驾突破成为了重要主线，有色金属（+11.3%）、汽车（+11.3%）、机械（+8.9%）、计算机（+7.9%）和传媒（+5.7%）领涨。央行对货币政策的态度是一季度债市最重要主线。1月以来，央行流动性投放较为克制，大行缺负债的问题凸显，导致资金面持续收紧，并引发了利率在一季度大部分时间呈现快速上行态势。不过，从3月中下旬开始，随着利率调整至高位，央行对货币政策的态度开始放松，频繁通过逆回购和MLF投放流动性，利率由此逐步回落。截至一季度末，10Y和30Y国债收益率分别为1.81%和2.02%。　　组合在一季度基于对经济长期结构转型忧虑的缓解和短期企稳的预期，做出了债市收益率低位震荡加剧，财富效应显著不如过去三年的判断，采取了相对灵活的应对策略，适度逆向，久期先降后升，杠杆小幅调整，较好地应付了大幅波动的市场。同时，权益市场活跃度提升，估值中枢可能整体攀升，但结构性变化更为极致，策略上需要在平衡基础上适度集中，组合在长期配置有色、出海和先进制造优秀公司的底仓基础上，增持了电子、通讯、医药科研上游等成长型企业和大行、客车、港口等红利型资产，减持了部分机械、家电等受宏观周期影响偏大的品种，不过三月份以来受关税摩擦影响出口占比较高的公司股价波动加剧。转债波动性加大，组合维持相对长期中枢中性偏高仓位，三月份基于估值提升空间有限逐步降低仓位。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.489Z","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278019","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf18","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"2024年，中国宏观经济在多重压力下展现出一定韧性，运行轨迹呈现出鲜明的 “U 型” 特征。一季度，经济延续上一年的复苏态势，GDP 增速表现亮眼，然而进入二、三季度，受全球经济增速放缓以及国内结构调整等因素影响，经济增速有所回调。自 9 月底开始，一系列稳增长政策重磅落地，从财政刺激到货币宽松，政策组合拳全面发力，为四季度经济增长注入强劲动力，助力全年 GDP 增速实现5% 的目标线，经济发展重回上行通道，其中制造业投资、基建投资和出口是支撑经济稳定的核心力量，消费、地产投资成为经济的拖累项。通缩压力持续，全年消费者物价指数CPI微幅上涨0.2%，生产者物价指数PPI下跌2.2%,GDP平减指数连续7个季度下行。​ 债券市场方面，2024 年二级市场交投活跃，利率债在宽松货币政策、充裕流动性、实体融资需求不振以及 “资产荒” 加剧等多重因素的交织影响下，全年走出震荡上行的牛市行情。特别是 11 月，地方化债一揽子政策的推出，新增特殊再融资债发行额度用于置换隐性债务，各地积极响应，进一步优化了地方债务结构，稳定了市场预期。信用债市场则经历了先扬后抑的波动过程，上半年在 “资产荒” 的推动下，利差被压缩至历史低位；但在 8 - 10 月，受信用风险事件频发、市场流动性波动等因素影响，利差迅速反弹，市场风险偏好有所下降。​ 股票市场方面，A 股市场上演了一场从震荡筑底到强势反弹的精彩逆袭。主要股指涨幅普遍超过 10%，其中上证指数全年累计上涨 12.67%，深证成指上涨 9.34%，创业板指涨幅更是高达 13.23%，总成交额达到 254.42 万亿元，同比增长 20.23%。年内市场波动频繁，热点板块轮动加速，AI 应用、低空经济等新兴概念成为市场焦点，吸引了大量资金涌入。同时，红利风格贯穿全年，高股息率股票受到投资者的广泛青睐。随着政策面的持续宽松和改革措施的不断推进，投资者信心逐步恢复，市场交投显著活跃。　　2024年组合围绕相对确定性原则，重点在利率债、金融债资产和红利类股票、中国优势产业类股票中进行投资，上半年重点配置中等久期信用债，下半年拉长组合久期，选择超长久期利率债和长久期金融债进行配置；权益资产以谨慎思路来进行投资，前三季度重点选择免疫宏观经济波动的公用事业类红利资产，受益于出海的中国优势产业，以及全球定价的有色资源类品种，同时控制转债资产比例，四季度增加部分顺周期行业、新能源核心环节和医药类企业，增加转债投资。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.486Z","mo":"在去年9月份政治局会议后，一系列稳定经济和资本市场的举措出台，市场偏好已经出现修复，不过基本面弱复苏的态势仍然难以很快扭转，围绕企业盈利短期变化的投资主线尚不会出现，整体权益市场预计震荡上行，机会大于风险，不过主线可能是产业趋势引领下的科技成长以及阶段性风格投资。下半年，在刺激政策滞后效应影响下，以及通缩预期的弱化下，预计基本面有磨底成功的可能，顺周期的行业有望恢复上行。债券市场方面，短期而言，长端利率已经充分定价基本面的疲软表现和稳增长政策的托而不举，在缺乏进一步利好刺激的情况下，已经行至低位的利率可能将保持震荡；中期来看，实际利率偏高的环境之下，我国政策利率在今年仍有一定的下调空间，同时外围环境的不确定影响预计逐步加大，国内货币政策放松的节奏也会重回轨道，对于收益率中枢仍然有下行要求。转债资产目前处于过去几年相对偏高估值位置，投资难度增大，不过资产荒的大背景不变，资金面的宽松带来的债底支撑较强，也很难在短期打破高估值的状态，还是可以在保持理性之余，做好自下而上的选券来进行投资。2025年管理人将以敬畏之心应对高波动市场，在能力圈内深耕确定性机会，通过精细化资产配置与前瞻性风险预案，致力为投资者实现价值增值。","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250551","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf17","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"今年三季度，经济的多方面压力凸显，外需成为这一时期经济的少有亮点之一：1）“5.17新政”对房地产市场的提振作用有限，70大中城市二手房房价在7、8月均呈现环比加速下行趋势，且30大中城市商品房成交面积仍明显低于往年同期水平；2）消费疲软的态势较为明确，7、8月社零单月同比增速均位于3%以下，处于过去几年中的较低水平，同时，前期高增长的餐饮增速也开始快速回落；3）三季度外需的表现相对亮眼，从出口单月绝对规模看，7、8月出口规模均处于疫情以来的高点附近。　　在“弱预期、弱现实”影响下，三季度的大部分时间内，资本市场呈现出“债强股弱”基调。市场的运行可以分为三个阶段：第一阶段，7月初到8月初。虽然消费税改革传闻、暂停转融通以及央行公告借入债券等政策一度导致股市和债券利率向上反弹，但整体而言，这一时期市场交易主线在于“弱预期、弱现实”，权益资产和债券利率整体呈现震荡下行趋势；第二阶段，8月初至9月24日。8月初的日本央行货币政策变动与我国央行买卖国债行为加剧了股、债下跌压力，但随着我国央行对利率管控减弱，利率在8月中旬便重回下行通道，股票市场则在投资者对经济悲观预期影响下进一步下行；第三阶段，9月24日至9月末。9月24日央行和金融监管领导宣布一揽子宽货币政策和刺激房地产政策，投资者对政策的预期开始快速扭转，上证指数快速突破3300点，而在股债跷跷板作用之下，仅一周左右的时间，10Y国债活跃券收益率向上调整达到20基点。　　报告期内组合重点配置中等久期的银行二级债和永续债，适度参与利率债交易，久期先拉长后在季度末调减，但整体久期相对偏短，未能充分跟上市场指数基准表现；权益部分，股票在七八月份保持中低仓位结构性参与了有色、电力电网设备和公用事业等红利资产，季度末市场随着政策预期改善风险偏好全面修复，逐步增加股票仓位并在结构上往均衡化方向调整，减持黄金等资源类和电力等红利资产，增持电子，医药等具备一定成长性且估值合理的品种，转债资产减持偏债类品种，增加平衡型和偏股型品种。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.484Z","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178718","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf16","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"2024年上半年，市场表现为明显的债强股弱格局：股票市场方面，市场呈现“N型”走势。年初到春节前，市场低位下跌和结构化产品止损形成负反馈，主要指数快速下跌，而在有关部门加强对小微盘和量化机构监管力度的作用下，小微盘跌幅更大；春节后到5月中下旬，市场迎来修复行情，第一波修复行情为春节后到3月初，修复动力源于市场的超跌反弹，第二波修复行情为4月下旬到5月中下旬，修复动力源于地产政策的放松以及外资情绪的边际好转；5月中下旬以来，市场表现为利多出尽之后的缩量下跌行情。整个上半年，大盘表现明显优于中小盘，上证50、沪深300和上证指数分别变动+2.95%、+0.89%和-0.25%，而万得全A、中证500和中证1000分别下跌8.01%、8.96%和16.84%。具体行业方面，高股息是上半年表现最突出的板块，红利低波指数上涨13.04%，主要行业里边银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业涨幅靠前，此外电网设备、商用车、工程机械等出海逻辑标的和铜、金、铝等上游资源品也有不错表现，而小微盘股票占比较多的如综合、消费者服务、计算机、商贸零售和传媒跌幅最大。债券市场方面，上半年利率整体表现为震荡下行的趋势行情。年初至3月初，在机构资产荒压力和部分抢跑行为带动下利率快速下行，长端利率表现明显好于中短端，期间经济数据表现疲弱，为利率下行提供了催化剂。随后3月初到6月中旬，投资者对经济基本面预期平淡，收益率保持低位震荡，期间央行持续提示利率下行过快风险，同时整治大行手工补息乱象，给市场带来一定扰动，中短端受益于理财和货基负债端资金流入，表现好于长端，利率曲线平坦化状态有所修复；6月中旬至6月末，央行行长于陆家嘴论坛继续提示长债风险，同时表示淡化MLF、强化OMO的货币政策操作导向，投资者预期2.5%对长端利率约束减弱，债市继续走牛，接近前低水平。　　组合在上半年积极参与利率债投资，稳健参与信用债，整体上跟上了债券市场的系统性上涨收益，不过由于久期暴露仍然不够，没有取得超额；权益市场结构性布局了全球定价的资源品、出海领域中中国具备独特优势的电网设备和水电、绿电、通信等公用事业类行业，取得了一定的超额，不过部分新能源、机械设备和顺周期的化工给组合带来了明显拖累。转债波段参与，整体表现与指数接近，银行、公用事业类转债取得绝对收益，电子、机械和医药类转债给组合带来负收益。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.481Z","mo":"中期来看，经济基本面持续保持低位徘徊状态、未能彻底摆脱下滑压力：1）5、6月PMI均出现超季节性回落；2）财政政策对经济支撑作用迟迟未能发挥，专项债发行远远弱于往年同期进度，且部分专项债被用于化债而非投资；3）内需不足的症结未能得到解决，5.17新政后地产销售中枢未出现明显抬升，且社零指向居民消费意愿依旧不足。在经济基本面持续承压的环境之下，如果没有稳增长政策的进一步发力，投资者风险偏好可能会出现惯性收缩，债强股弱的格局可能还会延续；不过由于二季度经济下行斜率加速，实现全年经济增长目标压力加大，预计下半年财政政策与结构性产业扶持政策会加码，有助于经济低位企稳甚至恢复。股票市场方面，5月的工业企业利润数据指向企业盈利周期仍处于下滑进程之中，PPI的弱弹性决定了整个下半年盈利周期可能都不会迎来明显修复，而盈利周期的低位运行预示着下半年市场可能难有明显回升，兼具业绩确定性和高股息的红利板块依旧具备配置价值。同时考虑到部分行业如电子、新能源等产业周期触底迹象显现，整体市场风险偏好在短期稳经济、中期改革预期强化背景下是有提升的大概率的，这些产业周期引领、且具备新质生产力属性的行业值得积极关注。债券市场方面，在淡化MLF之后，长端和超长端利率定价的锚可能在于短端政策利率与经济基本面所决定的长短端利差，在稳汇率、松资金和防空转三重任务约束下，央行的操作空间被压缩，收益率曲线维持适度陡峭化预计是各方的合意选择。如果下半年稳增长政策没有进一步发力，则债券收益率曲线可能将延续平坦化运行，等到降息落地之后，收益率曲线下行空间会随之打开。而债市的变数可能在于央行买卖国债操作——在央行执行借券卖出国债的时点前后，债市投资者情绪可能会遭受较大冲击，利率也会随之波动。策略上维持中性久期和灵活杠杆的操作思路，以中高等级信用债配置为底仓，中等久期利率为波段操作工具积极增强。","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150813","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf15","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"2024年一季度宏观经济经受了地产销售继续下滑、基建投资相对疲弱的压力，在外需较稳和制造业动能恢复的拉动下表现略超市场预期，体现出较好的韧性，并逐步呈现出去地产化的新格局，部分新智生产力的代表产业相对活跃。政策整体稳健偏积极，流动性宽松，资本市场特别是权益市场出现了大幅波动，沪深300指数1月份最高跌幅超过10%，春节后出现V型反弹并在3月中旬创出年内新高，3月末略有调整，小市值股票波动幅度更大，价值类的家电、有色金属、石油石化、银行、煤炭等表现领先，电子、医药生物、计算机和房地产行业领跌市场。债券市场收益率整体震荡走低，其中长久期品种包括超长期利率债、地方政府债和企业债显著跑赢中债总财富指数，收益率曲线继续扁平化。　　组合在一度增持中长期限利率债，适当减持在去年四季度超配的优质股份制和城商行二级资本债和永续债，继续在城投债中优选利差保护较高的品种。股票投资方面，基于对市场中期的看好，整体提升了权益仓位，但结合市场预期不稳和盈利回升有待恢复的认知，在经济发展的底层逻辑已经围绕转型和高质量来进行的大背景下，选择稳定增长的红利类行业和具备拓展能力的出海龙头公司作为我们长期投资的新核心资产，同时也关注了估值调整充分且下游需求保持增长，竞争力维持的新能源和机械设备龙头，重点配置电网设备、有色石油资源、电力和通信行业公司。可转债相对积极操作，整体中性略偏多的操作思路，增持公用事业、机械和金融行业转债，减持医药、电子类转债。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.478Z","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065759","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf14","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"2023年，资本市场定价主线在于疫后投资者对经济复苏和政策预期的大起大落，全年的资产价格运行可以大概分为三个阶段：第一阶段，年初到2月末，经济强复苏预期推动下的股强债弱行情。随后疫情防控政策的转向以及第一波感染高峰的结束，疫情期间的积压需求快速释放，经济景气度迅速上行。市场普遍预计这可能是新一轮强复苏周期的开端，投资者风险偏好因此迅速回升，叠加北向资金的大幅流入，股强债弱的格局凸显。第二阶段，3月到7月末，经济强复苏预期落空，弱基本面带动股债行情逆转。在疫情期间积压需求被逐步消耗后，国内“需求不足”的问题开始显现，经济的强复苏态势也难以持续。股债市场开始重新定价偏弱经济基本面，万得全A震荡走低，而在宽松资金面的助力下，利率下行速度更快，10年期国债收益率逼近2.6%的关键点位。第三阶段，8月到年底，投资者的政策预期大起大落，外资流出压力加剧，A股不断向下突破，债券收益率则呈现 “倒V型”走势。7月末的政治局会议提出了化债等多项超预期措施，市场对于政策预期快速升温，且央行开始防范“资金空转”问题，债券收益率随之反弹，直到11月末流动性压力见顶后，债券收益率才开始明显回落。不过，股票市场方面，投资者迅速意识到政策跟进速度偏低、力度偏弱，且美债利率也迎来快速上升期，并导致北向资金连续多月流出，因此，A股在这一阶段不断下台阶。　　过去几个月以来，我国消费和固定资产投资增速均呈现低位震荡态势，经济周期可能已经触底。但受制于居民部门偏低的实际收入增速与资产负债表收缩风险，以及尚未能明显修复的企业盈利能力，我国内需不足的问题依旧显著，且美国经济依旧面临一定的下行风险，外需也难以对我国经济形成强劲支持。在内需不足、外需偏弱的环境下，预计我国经济周期还将保持偏底部运行，经济复苏的拐点和可能的复苏高度取决于政策力度。　　管理人2023年对宏观经济保持持续跟踪，同时对政策调整做好应对，纯债资产投资方面，超配中等资质的股份制和优质城商行二级资本债和永续债，同时在城投债中优选利差保护较高的品种，不过在利率债方面除了持有少量超长期品种外，参与中长端利率的投资相对较小，错失了收益率曲线平坦化变动的投资机会。权益资产方面，组合全年对转债谨慎，保持较低仓位，以偏债型转债投资为主，取得了较好的业绩；股票资产，整体保持中性偏高仓位，受到市场负向表现影响偏大，结构上以低估值的有色、医药、钢铁，类公用事业等行业为主，上半年参与了计算机和通信的阶段性投资，下半年在具备成长性的机械设备行业配置了部分优秀公司，取得了良好的超额，但在部分化工和锂电公司的投资方面仍然给组合带来了显著的拖累。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.475Z","mo":"基本面弱复苏的环境之下，中短期而言，在风险偏好不能很快修复的假设下，权益市场预计仍将震荡磨底，系统性机会偏小，类现金类的红利资产会成为机构达成共识的方向；长期来看，如何改善实体的盈利和收入预期，是权益资产定价的主要矛盾。债券市场方面，短期而言，长端利率已经充分定价基本面的疲软表现和稳增长政策的托而不举，在缺乏进一步利好刺激的情况下，已经行至低位的利率可能将保持震荡；中期来看，实际利率偏高的环境之下，我国政策利率在今年仍有较大的下调空间，这也是推动通胀向正常水平回归的必要条件，待到降息落地后，债券收益率中枢或会随之进一步下行。转债资产在历经大幅调整后，不管是估值水平，还是正股相对位置都已经具备较强的吸引力，是值得逐步重点关注的攻守平衡类资产。2024年管理人会以敬畏的态度面对不确定的外部环境和高波动的资本市场，力求在能力圈范围内寻找相对确定性，给投资者创造价值增值。","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049220","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf13","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"政策预期的变化是三季度资本市场最重要的关键词。在其推动下，三季度大部分时间股债跷跷板现象较为显著，上证指数和10年期国债收益率基本呈现出反向波动的特征，季度末则在汇率压力下股票、债券和转债都出现了一定程度的调整。第一阶段：7月初至7月24日，弱现实、弱预期下的震荡市。6月PMI、通胀和经济数据均偏弱，宏观环境“弱复苏”的基调未变，因此，在前期各类资产已经充分定价经济现状的情况下，股、债市场在7月前半月均保持震荡格局；进入7月下半月后，市场对于稳增长政策预期有所回落，对即将到来的7月政治局会议预期普遍偏低，股票市场交投情绪冷淡，股市加速下滑，长端利率也在弱预期和偏松资金面的助力下快速走低。第二阶段：7月25日至8月21日，政策预期波动造成股债倒V型走势。7月24日晚，政治局会议通稿公布，对政策的积极定调超出市场预期，市场风险偏好快速回升，并推动股市从低位开始反弹。股债跷跷板作用之下，长端利率也回升至7月以来的高位水平。不过，进入8月中下旬后，由于政治局会议中部署的各项政策未能及时得到响应，市场对于政策过高的预期开始落空，投资者情绪重新转向悲观，叠加超预期降息为债市带来的利好，股债市场重拾债强股弱走势。　　第三阶段：8月22日至9月末，政策兑现之后的股、债分化。政治局会议中所部署的活跃资本市场、放松房地产等政策开始兑现，市场风险偏好再度迎来回升，股市从低位反弹，债市也开启了长达一个月左右的熊市。不过，上述政策对经济复苏的实际贡献有限，因此，进入9月后，权益市场基本定价了各项政策对风险偏好推动并转向震荡下行，而债市则在偏紧资金面的推动下走弱。转债市场基本上在8月初之前震荡走高，8月初冲高后，在偏高估值和整股市场的牵制下一路走低到9月末。　　本基金在三季度围绕组合的长期定位进行合理的资产配置，但受制于资产价格的整体疲弱，未有较好的回报，但回避了较大的调整。主要操作在于逐步减低组合的纯债久期，维持适当杠杆，信用债适度挖掘部分区域城投债机会；转债整体谨慎，少量参与估值合理的平衡型转债以及部分偏债型品种；权益市场以结构调整为主，增强组合的防御属性，围绕低估值和稳定增长方向，增加机械设备、有色、医药健康和电力设备等配置，减少计算机及软件、家电和建材等行业投资。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.473Z","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983230","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf12","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"上半年中国经济在经历了年初的小反弹后从春节以来基本一路放缓，市场也从强预期修正到低预期的现实，甚至出现了“日本化”的长期悲观预期，某种程度上进入了“市场钟摆”偏冷的极致位置。实际经济运行表现来看，整体是逐步放缓，PMI近三个月低于50的荣枯景气线，工业企业库存水平持续下降，处于典型的主动去库存阶段，带来了企业利润与PPI价格指数的下行压力，对应的资本市场出现了定价二次衰退的情形。债券市场在通缩压力增大、长期增长预期消弱后，叠加安全性资产荒并未得到缓解，资金面被动宽松，收益率中枢继续往下，收益率曲线出现平坦化下移；股票市场中枢下行，内部结构分化更为剧烈，泛人工智能的通信、计算机和传媒表现更为突出，但相对一季度波动显著加大；顺周期的有色、化工、能源以及地产产业链表现持续弱于市场。　　组合在上半年稳健运作，纯债部分维持中等久期、较高杠杆的运作模式，获取了稳定的票息收益，同时新增部分中长久期利率债和短久期金融债，减少相对低等级产业债配置，将组合内部流动性水平有效提升，但久期暴露略显不足；股票资产围绕中长期产业政策和产业调整方向和以及刚性需求维度进行重点配置，超配了计算机及软件、通信、机械设备、医药、电力设备、有色等行业，同时少量配置估值调整到位的地产产业链和化工龙头公司，进行适度平衡。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.470Z","mo":"从估值角度看，万得全A估值又回到过去10年底部区域，权益资产价格已经具备足够的安全边际。从基本面与政策维度来看，工业库存周期逐步触底是大概率情形，但是否能够在经验预判的四季度开始新一轮补库存的周期存在较大的不确定性，因为总量政策的刺激目前来看可能性不大，以“托底”为目的的结构性维稳与长期高质量发展政策会成为主动发力点，观察外部需求的韧性与内部库存消化的进度是下半年关注的核心指标。行业配置上：1）成熟制造业国家的资本品及高端制造（机械设备（新能源设备、工程机械、通用机械）、新能源（锂电、光伏）、船舶制造）、建筑服务将受益于新兴制造业国家的崛起；2）资本开支长期问题的定价仍在长期形成支撑，可以寻求需求端支撑，受益于资源品重估的油气、有色金属、优质煤炭等；3）关注国企+红利策略：运营商、“三桶油” 、公路、电力、港口等；4）低客单价&中低端消费品：休闲零食、啤酒国牌青睐度高：美妆护肤、黄金珠宝、家电、服装文娱、社交需求等；5）数字经济：尽管上半年涨幅较大，但作为中国经济转型升级赋能的必要动力，将来在制造业自动化和智能化过程中有重要推动作用的产业，无疑具备长期配置价值，人工智能的催化仍值得跟踪应用落地，但短期泡沫的消化需要点时间。转债估值偏高，对增量资金吸引力较低，配置性价比一般，以中性仓位参与，均衡配置。　　纯债在市场内生经济增长动力修复之前没有系统性风险，流动性宽松背景下安全资产配置压力仍大，但考虑到三季度经济的弹性和降息后可能存在的信贷脉冲，短端的脆弱性高于长端，曲线或逐渐走向平坦化；基本面本身企稳的难度或不大，未来的风险可能来源于各类资产间对于长期问题过于悲观的定价倾向；信用债利差分化，结构性机会仍存。二季度信用债收益率跟随利率债下行，二季度末以来看信用利差甚至小幅上行，城投、产业债性价比分化，中高等级短端性价比一般，3年以上利差分位数较高，可重点关注3年内中等久期信用债的投资机会。","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955195","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf11","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"一季度经济在去年底疫情防控放开、地产调控转向与政府换届完成后继续复苏，但斜率上先陡后缓，PMI作为最先公布的经济指标，连续3个月表现都不错，2月份甚至达到了52.6的水平，3月份的回落属于意料之中，但51.9的读数依然略强于预期值，显示出疫后复苏的普遍性和快速性。年初信贷开门红得到确认，不过从调研结果来看，一季度亮眼的信贷恐怕很难在二季度维持住，下半年更是面临信贷同比少增的风险，因此市场也比较谨慎，对1-2月的金融数据反应几乎波澜不惊。1-2月的经济数据中规中矩，出口略超预期，与海外经济在年初表现较强的现实相对应，但是后续这种状态可能难以维系。整体上从一季度的各项经济指标来看，弱复苏的逻辑基本得以映证。         从经济预期来看，市场不断对一季度经济表现进行调整。在1-2月数据真空期时，市场依据各种微观高频指标和自身体感，对疫后经济复苏做出判断。年初随着疫情影响的淡化，市场预期经济“强复苏”；但春节之后，市场分歧加大，不少机构预期“强预期弱现实”；两会定调5%后，市场不再期待政策“强刺激”，也再次调整了对复苏高度的判断。    债券市场收益率曲线在一季度经历了“熊平-牛陡”的过程。具体从长端来看，10年期国债收益率在1月份从2.83%上行至2.90%附近，2月份一直在2.9%附近波动，月末稍微上行了一些，3月份从2.90%下行至2.85%附近。短端的波动更大一些，1年期国债收益率在1月份从2.10%附近上行至2.15%，2月份受到资金面收紧的影响而明显抬升至接近2.30%，3月份又因资金环境的转松而下行至2.23%附近。    股票市场呈现中枢抬升，但结构分化极致的特点，万得全A指数上涨6.47%，但上证50仅微涨1.01%，而国证2000上涨9.89%，行业之间的分化更显剧烈：涨幅最大的计算机、传媒和通信行业均超过或者接近30%；表现最差的行业房地产、商贸零售和电力设备都是负收益，整体成长显著跑赢价值和周期。    组合在一季度稳健运作，纯债部分维持中短久期、较高杠杆的运作模式，获取了稳定的票息收益；股票资产围绕中长期产业政策方向和经济复苏两个维度进行重点配置，超配了计算机及软件、通信、电子、医药、电力设备、有色、化工、家居、建材等行业，取得了较好的超额收益。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.467Z","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881167","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf10","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"2022年是经济与资本市场跌宕起伏的一年，对于基金运作乃至个人生涯来讲都是困难的一年。经济修复趋势再度受阻，受到严控疫情、地产调控和俄乌冲突一系列难以实现预测的因素的冲击，内需持续下行，基建和制造业投资高位回落，疫情反复和地产低迷下，地产投资继续探底，社会消费品零售总额同比在四季度亦连续告负，到了四季度外需也受海外衰退影响出口增速转负，CPI和PPI低于预期，经济下行压力加大。回顾2022年产品操作，整体上出现较大偏差，年初对于稳增长的预期过高，保持了较高的股票和转债仓位，在经历了一季度的市场大幅调整后有所降仓，减持了部分金融股和周期股，增持了部分新能源车品种，但结构上并没有全部转向在二季度反弹有突出表现的新能源车、光伏和半导体，还是偏平衡的配置，导致在二季度的反弹中表现也一般；三季度到四季度初的权益市场震荡回落过程中，没有明显减仓，增持了风电、电子、机械、海运、部分地产地产链的龙头公司，减持了新能源车、医药和食品饮料等行业；四季度针对市场的边际变化和第二年的布局，进行了较大的结构调整，重点配置了围绕“信创”的计算机软件、通信等行业，同时继续持有估值合理的风电、电子、地产产业链、医药优秀公司，在2023年以来表现较好，但四季度后半段并未有较好表现。可转债全年仓位偏高，银行转债持续下跌，养殖类转债和新能源产业类转债也是震荡回落，拖累了组合表现。纯债部分全年保持久期中性2年左右基础上，适当灵活调整，基本上跟上市场的节奏，信用债配置相对稳定，但四季度二永债的调整也对纯债资产构成一定负面影响。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.464Z","mo":"展望2023年，影响资本市场的几大负面外部因素：疫情反复、房地产调控政策、美联储加息周期以及地方政策的不协调，在2022年四季度基本看到了发生方向性变化的曙光，尽管还有病毒变异、中美竞争和地缘冲突的担忧，但基本上2023年的宏观环境全面转暖是比较确定的。当然资本市场目前处在一个“强预期、弱现实”的状态，预期的波动可能会带来市场估值中枢的波动，需要谨防。基于股债性价比判断，全年维度，看好权益市场，股票好于转债好于债券，上半年在流动性宽裕、政策不断落地的催化下，股债可能都有机会，但债券的机会来自于理财产品赎回潮缓和后的修复，而非持续性机会；短端确定性高于长端，信用债优于利率债。权益市场震荡走高的概率偏大，市场风格均衡偏成长，但过去两年的高景气赛道面临盈利增速拐点的压力，转债机会来自于偏股型品种与估值合理的平衡型品种。下半年在积极财政政策、正向产业政策和相对宽松货币政策呵护下有望看到宏观经济的实质性企稳回升，权益市场会进入价值和周期占主导的阶段，成长风格面临波动。转债市场估值扩张有天花板，需要更严谨的择券。债券市场面临宽松货币政策退出预期增强，潜在通胀压力提升的环境，收益率中枢上行风险加大。　　组合策略重心在权益资产方面，整体保持高仓位运作，股票重点在内需方向寻找机会，围绕着稳增长和安全发展两大方向挖掘投资标的，稳增长方面，优质消费、新能源车企业，地产产业链的优质龙头收益确定性较大；安全发展主线涉及的面非常广泛，从国防军工到电子、再到信创、能源安全，都会给市场带来中期持续的投资机会。另外经历了近三年行业调整，同时仍然具备长周期内需空间的医药行业值得重点挖掘机会。今年为控制波动，会适度增加止盈的操作，重点选择盈利增长确定性相对较高、估值合理的品种去参与，避免价值陷阱类品种。转债部分，优选看好行业的偏股型品种与“双低”（低转债价格、低溢价）的平衡型品种，如计算机、新能源与股份制银行、周期类品种。纯债部分，全年久期偏谨慎，上半年主要运用杠杆策略，短久期、合理票息的信用债是主要配置方向，下半年将考虑控杠杆、缩久期进行防御，减少基础利率上行带来的冲击。","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=863471","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf0f","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"宏观方面，经济基本面仍处在寻底阶段，但8月开始出现一定边际向好的信号。制造业PMI数值虽然在收缩区间，但从分项结构中可以观察到一些积极信号。例如需求虽疲软但似乎略有回暖；生产未见好转，但其中或有高温天气的拖累；价格低位回升，整体价格水平的降幅收窄，成本压力下降；配送时间缩短，说明运输通畅；产成品库存消耗，采购增加，虽然暂未引起原材料的累库，但从某种程度上指向了生产意愿的提升；并且制造业企业的经营预期也较上月边际改善。回过头看，今年金融市场的宏观主线比较清晰：经济的弱势以及逆周期政策的传导不畅持续超预期，而疫情的负面影响迟迟不能消退。今年1-8月份制造业PMI的平均值为49.4，如果剔除2020年2月份的极端值，这是过去15年来的最低值。近两个月来，基建投资和汽车销售在其自身逻辑的驱动下较为强劲（同比分别10%在25%的量级），并且市场对于监管指导下的8、9月份的新增信贷有所期待。但是对于宏观总量而言，在坚持房地产企业去杠杆和疫情动态清零的情况下，市场预期经济活动很难走出类似于2016年一季度或者2020年二季度那样的强力复苏态势。  经济自身会有周期修复的动力，政策也在不断加码。7 月至今，国务院召开了 6 次常务会议，出台了一系列经济刺激政策。7 月 13 日，常务会议指出，“加快释放绿色智能家电消费潜力”。7 月 21 日，常务会议指出“政策性开发金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间”。8 月 19 日，常务会议决定延期免征新能源车购置税政策，预计新增免税1000 亿元。8 月 24 日，常务会议在落实好稳经济一揽子政策的同时，再实施 19 项接续政策，并且向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实。9月30日，人民银行、银保监会出台了阶段性差异化房地产信贷政策，同时财政部、税务总局也出台了买房个人所得税优惠政策，可以看出，政策刺激力度正在加码。未来四季度，预计仍将有影响全局的政策陆续出来，这对于资本市场的影响值得高度关注。  后续来看，无论是居民部门还是企业部门，其行为都是顺周期属性，因此当前阶段重点需要关注政府部门各项逆周期政策的传导效率是否能够有效提高。一个例子便是我们看到今年的基建投资增速虽然相较前两年大幅高增，但水泥等微观指标所映射的实物工作量形成速度却是与投资增速明显背离，体现出从政策资金拨付到项目施工链条出现了梗阻，这当中既有疫情、高温等外部因素干扰，也有各种各种政治方面的特殊影响。这些因素进入九月后都有一定程度的好转改善，但其持续性仍需要保持密切观察。  利率方面，10年国债利率之前最低下行至2.6%附近，近期调整至2.7%，从空间赔率来看已经不高，但年内几次宽信用预期被证伪后的学习效应使得市场需要看到更为明确且持续的经济修复才能重拾中期信心，因此短期来看利率的向上调整空间也不大。操作上以市场中性久期为锚，波段交易为主；信用方面，资金面仍维持宽松格局的情况下，高等级信用利差和低等级品种利差低位波动，估值压力集中于尾部城投和地产，短期外部环境对城投比较有利，强维稳诉求、流动性充裕、配套宽信用，但密切关注这几个因素的变化，关注强区域具有票息性价比的中短久期个券，回避债务热点区域；可转债方面，处于系统性机会缺乏的阶段，估值偏高的消化有待时间。不过随着经济进一步企稳，更多行业基本面能得到改善，盈利回升的背景下前期股性偏弱的低价转债品种在平价提升的带动下，或有一定表现机会。  权益方面，市场整体处于寻底阶段，上证50为代表的大盘蓝筹已经下行低于4月低点，悲观定价较为充分。短期存量资金博弈下，市场仍维持内部分化格局，风格切换不会一蹴而就，结构性机会仍值得关注。本基金保持谨慎乐观态度，持仓结构上保持均衡，注意投资机会的扩散把握，成长行业面临估值与盈利增速下行的压制，同时行业竞争格局恶化会加剧部分景气行业拐点的到来，需要规避，寻找供给格局稳定、下游需求持续性较好且免于宏观与政策下行压力的海上风电、电子等细分方向，中小盘成长中关注“出口景气+估值提升”的相关行业和个股；上游资源板块关注煤炭、燃气、化工等供需两端都有逻辑的标的；价值板块关注地产后周期链条和消费习惯转变、制造业自动化率进一步提升带来的投资机会。","declarationDate":"2022-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.462Z","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=801190","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed06e7fea5b3eb050cf0e","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013995,"sao":"上半年，国内外社会和经济形势复杂多变，黑天鹅事件频发，国内大城市新冠疫情爆发严重冲击经济生产生活活动，稳增长政策密集出台；海外通胀持续超预期，叠加俄乌冲突爆发，主要经济体美国和欧洲加息步伐不断加速。国内权益市场大幅调整后又有较快反弹，以新能源为代表的高景气行业波动剧烈，通胀受益的传统能源行业持续跑赢市场，顺周期行业继续回落。本基金在报告期内按照大类资产配置与行业、证券主体深度定价结合的模式，相对低配债券资产和中配可转债资产，超配股票资产。债券投资部分，保持较低久期，减持行权期限偏长的永续债与二级资本债，增持短久期城投；可转债整体减仓，围绕估值合理的周期类转债和景气度较好的新能源类偏股型转债；股票投资部分，在流动性宽裕与“双碳”长期逻辑支撑下，在均衡配置的大思路下适度往成长方向微调，增持了新能源车、光伏和海上风电中的具备定价能力的龙头公司，新增了估值调整合理且业务增长逻辑没有破坏的药物研发外包服务与食品饮料行业标的，周期类行业新增了相对底部的油运和受益于政策的汽车零部件，减持了部分煤化工和有色，降低了部分可选消费和金融类公司投资。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:42.459Z","mo":"展望下半年，海外经济在持续通胀与加息周期压力下，消费需求边际放缓，产业链问题导致生产恢复也有波折，国内出口压力渐显，随着国内经济修复斜率的放缓，流动性宽松在触及一年半以来的极致阶段后，国内资本市场面临的是信用扩张边际收敛、盈利预期严重分化，估值扩张也面临天花板的环境，权益市场震荡加剧，高景气的行业内部也会出现剧烈分化，未来市场大概率会回归基本面与估值匹配的逻辑，传统周期行业围绕泛能源的主线也会出现较好的价值回归，本基金会结合产业趋势与相对受益环节判断选择优势行业与优秀上市公司进行长期投资，同时，根据组合的风险收益目标定位，动态微调风险资产仓位，根据估值与产业趋势的中期判断来调整结构，争取在可控波动下获得超额收益。债券市场，经济长期增长动力不足与边际修复力量下滑的担心会制约长端利率上行空间，但猪肉价格上行和能源价格居高不下引发的中期通胀压力也会限制长端利率下行空间，大概率收益率处于震荡略偏强格局，而衰退型的流动性宽松受益最大的是短端资产，但过于昂贵的定价使得其保护力是在下降的。所以组合保持中性久期策略，适当增加交易仓位是合理应对思路。信用债在防范尾部风险的同时，也要防范过于拥挤交易带来的估值风险，超额收益还是来自于自下而上的个券挖掘，中观层面难以有系统性的机会。","fund":{"_id":3000000013995,"__csrcFundId":10880,"stockCode":"013995","shortName":"嘉实融惠混合A","masterFundShortName":"嘉实融惠混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13995,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.525Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实融惠混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-02-28T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1233186422.85,"setUpShares":1233186422.85,"pinyin":"jsrhhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20140145","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":82517110190,"name":"胡永青"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实融惠混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=778409","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}