window.pageData = {"stock":{"_id":3000000013896,"name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","exchange":"jj","stockCode":"013896","tickerId":13896,"shortName":"宝盈成长精选混合C","currency":"CNY","inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050120000,"followedNum":1,"status":"normal","setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":549190109.35,"setUpShares":549190109.35,"masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50120000","tickerId":50120000,"name":"宝盈基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"李巍宇","stockType":"fund_manager","stockCode":"j101019744","exchange":"fm","tickerId":122325248950}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000013896,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":0.5484,"f_ind_h_s_r":0.45159999999999995,"f_h_a":5086,"f_h_s_a":30370,"f_ind_h_s_r_c_1y":-0.5482,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.42860000000000004,"f_ins_h_s_r_c_1y":0.5482,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.4286,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000013896,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":9005,"f_p_r_fys_ssrp":0.22278987116836962,"f_p_r_m1_ssc":9170,"f_p_r_m1_ssrp":0.4129130766713927,"f_p_r_m3_ssc":9020,"f_p_r_m3_ssrp":0.34560372546845547,"f_p_r_m6_ssc":8757,"f_p_r_m6_ssrp":0.23149840109639105,"f_p_r_y1_ssc":8327,"f_p_r_y1_ssrp":0.26147009368244056,"f_p_r_y2_ssc":7708,"f_p_r_y2_ssrp":0.16595302971324769,"f_p_r_y3_ssc":6888,"f_p_r_y3_ssrp":0.1862930158269203,"f_cagr_p_r_fs_ssc":9086,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.6317006053935058},"fp":{"stockId":3000000013896,"type":"fp","f_p_r_fys":0.12556141378636987,"f_p_r_m1":0.061412392965656926,"f_p_r_m3":0.017206388423189,"f_p_r_m6":0.16291738121658428,"f_p_r_y1":0.5071251143940394,"f_cagr_p_r_fs":0.03292912767099265,"f_p_r_d1":-0.004162585700293819,"f_p_r_y2":0.8477320083346711,"f_p_r_y3":0.4620164870006349,"last_data_date":"2026-04-20T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000013896,"type":"ff","f_m_f":4775301,"f_m_f_r":0.012,"f_c_f":795883,"f_c_f_r":0.002,"f_m_a_c_f":5571184,"f_m_a_c_f_r":0.014,"f_m_c_f_d":"2024-10-15T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.002,"f_fr_d":"2025-08-19T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.012,"f_mac_fr":0.014},"f_nlacan":{"stockId":3000000013896,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-20T16:00:00.000Z","f_nv":1.1528,"f_nv_cr":0.0032199112348794134},"f_as":{"stockId":3000000013896,"type":"f_as","f_tas":276172790.265,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj"}],"shareholdings":[{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000013895,"stockId":600686,"holdings":4015300,"marketCap":71231422,"netValueRatio":0.1018,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.5693679136397585,"stock":{"stockCode":"600686","exchange":"sh","stockType":"company","tickerId":600686,"name":"金龙汽车"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000013895,"stockId":893,"holdings":1443200,"marketCap":69230304,"netValueRatio":0.099,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.22466173091651775,"stock":{"stockCode":"000893","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":893,"name":"亚钾国际"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000013895,"stockId":300761,"holdings":3137369,"marketCap":65100406,"netValueRatio":0.0931,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":-0.044219253800091396,"stock":{"stockCode":"300761","exchange":"sz","stockType":"company","tickerId":300761,"name":"立华股份"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000013895,"stockId":605060,"holdings":1559000,"marketCap":57620640,"netValueRatio":0.0824,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.3223613595706616,"stock":{"stockCode":"605060","tickerId":605060,"exchange":"sh","stockType":"company","name":"联德股份"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000013895,"stockId":1000000000003808,"holdings":2234500,"marketCap":55743929,"netValueRatio":0.0797,"declarationDate":"2026-01-21T16:00:00.000Z","quarterlyChange":0.19669244854341672,"stock":{"stockCode":"03808","exchange":"hk","stockType":"company","tickerId":3808,"name":"中国重汽"}},{"date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000013895,"stockId":1000000000003800,"holdings":53477000,"marketCap":51199585,"netValueRatio":0.0732,"d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年上半年，本基金管理人继续秉持精选个股的投资策略，操作方法保持一贯性，全力探寻高性价比的投资机会。　　在操作层面，我们坚守过往的方法。核心工作聚焦于深入剖析各行业运行的底层逻辑，持续深化对社会的认知。我们力图直击行业本质，以此增强对未来预判的准确性。这种对社会的深度理解是创造长期超额收益的关键所在，也是本基金管理人持续努力的方向。","declarationDate":"2025-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.382Z","mo":"2025年上半年的各种宏观波动表明，不确定性正在加剧。未来，这种不稳定因素可能成为新常态。　　我们坚信，社会发展的方向是高效替代低效。这种不确定性波动不会干扰我们的投资策略。相反，它为我们提供了更清晰的微观视角，利于筛选具备长期竞争力的优质品种。我们坚持投资于那些能够持续提升竞争力的优质资产，长期为投资者创造可观回报。我们将继续坚守这一理念，在波动中寻找确定性。","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1342729","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be10","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"报告期内，全球政治环境和经济环境都出现了较大的变化，尤其在进入四月份以来，各种变化尤其剧烈。　　　　关于宏观环境，唯一确定的就是不确定性的增加。这种变化预计会持续较长时间。但是中期来看，我们不会极度悲观。我们预计未来相当一部分公司会在贸易竞争中脱颖而出，核心竞争力有可能得到增强，这是我们储备研究的核心方向。　　　　在一季度具体操作方面，在选股框架稳定下，结合产业周期位置，估值性价比，整体增加了部分消费品和顺周期品种。在港股配置上，依然维持较高持仓水平。","declarationDate":"2025-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.379Z","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1268980","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be0f","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"2024年，中国资本市场出现了较大波动，从上半年的确定性资产溢价到四季度的高成长资产风格，风格切换明显。　　在基金运作中，我们坚持自下而上精选个股，注重企业的动态竞争力，追求中长期的确定性。　　具体操作方面，在维持选股框架稳定的基础上，鉴于2024年下半年市场环境和流动性的改善，我们适当放宽了对增长预期的要求。标的上，结合产业周期位置和估值性价比，我们整体增加了部分消费品和顺周期品种的配置。在港股配置方面，我们继续保持较高的持仓水平。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.376Z","mo":"展望2025年整体市场，我们保持谨慎乐观的态度。　　在宏观层面，国际环境的不确定性（如中美贸易摩擦、全球经济波动）与国内政策的积极发力（财政政策积极、货币政策宽松）将大概率交织影响市场。在整体流动性较好的市场环境下，各种市场风格都有可能被演绎。　　在中观行业层面，国内公司在多个重要新兴领域（如AI、机器人、低空经济等）已逐步形成中长期竞争力。这些产业方向有望在更长的时间维度上丰富国内产业结构，并为投资者带来丰富的投资机会。　　在组合构建上，我们将继续坚持自下而上的方法，聚焦于长期竞争力突出且商业模式优秀的公司。通过多维度的跟踪研究（包括产业周期、经营周期、产品周期和估值位置），构建核心持仓。在投资过程中，我们不会因阶段性风格而调整组合构建，仅在股价显著低于合理价格时进行买入操作。","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1247818","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be0e","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"回顾三季度，资本市场经历了巨大波动，市场观点从极度悲观开始逐步转向。尤其在季末的政策关怀下，市场甚至出现了少有的连续集体暴涨状态，全面牛市甚至成为了网络热议。我们没有能力预测市场的牛熊状态，但是我们相信大部分股票品种的低估程度，具备持续向上修正的潜力。　　方法论层面，整个三季度没有发生变化，坚持自下而上的精选个股方法，追求中长期的确定性，将企业的动态竞争力放在第一位。在竞争维度层面，目前我们会更看重持续经营能力。　　具体操作上，虽然三季度的大部分时间市场比较低迷，但也给了我们很好的机会，以极低的价格买入优秀的公司。诚如我们的中报展望中的思考，我们重点布局了一些极度低估的港股公司。我们认为这些公司的竞争力清晰且可持续，也有足够的市场发展空间，只是因为短期的市场原因，部分公司甚至出现了市值接近净现金的状态。从结果看，这些操作也在三季度提供了一些正面反馈。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.372Z","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1180908","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be0d","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"2024年上半年资本市场经历大幅波动，一季度上证最低下探至2635点，随后反弹修复，二季度波动率虽有下降但维持弱势震荡，年初至今全部A股录得超过4%的下跌，但结构分化较大，一方面沪深300等权重股录得近5%上涨，另一方面中小市值股票领跌，成长行业中仅有与海外需求直接相关且放量迅速的算力和果链方向龙头个股获得涨幅，相对强势的行业集中在红利资产，如公用事业、银行、煤炭等，这些行业的共同特点是具备高现金流属性或留存收益较高，显示市场对于宏观经济的预期悲观。从宏观经济数据最终表现来看，一季度GDP同比增速5.3%，二季度GDP同比增速4.7%，季调环比0.7%，经济恢复的动能仍然较弱，从最新的数据来看，工业生产、制造业投资和出口是支撑经济数据的三大重要抓手，在新质生产力的拉动下，制造业投资增速“逆势向前”，虽然有各种贸易摩擦的干扰，但今年出口的持续强势大幅缓解了内需增长的压力，也是政策强调定力的有效支撑，内需的疲弱与政策引而不发共同构成了资本市场“弱预期、弱现实”的严峻环境。　　虽然短期面临较大考验，但我们始终认为投资本质是追求企业长期价值动态增长的过程，坚持研究中长期确定性成长获取长期超额收益，风格上专注于研究中长期空间较大的成长产业方向，投资策略上分散布局，同时根据细分产业景气度变化、产业格局的演绎，结合上市公司业绩与估值，阶段性重点超配两三个细分方向，基于以上理念，本产品持股周期较长，较少进行波段交易。因此，我们把长期方向仍然聚焦在与全球产业浪潮共振的高景气方向，如人工智能算力、电动车、新材料新制造上，操作上，我们一季度加仓了北美算力供应链公司，如光模块、PCB与服务器代工龙头，保持了电子、电动车与新材料的持仓，同时基于行业供需格局改善和较大的估值安全边际，时隔两年我们又重新买入了新能源电池龙头。二季度我们提出了独特的“哑铃策略”，一端是具备全球产业竞争力的科技制造，另一端是供给出清后构筑了独特壁垒的“格局资产”。具体来说，在新一轮科技浪潮与产业革命下，虽有各种贸易壁垒和供应链扰动，但中国产业链始终是不可或缺的一环，也是政府着力培育新质生产力的产业高地，哑铃的另一端是经过几年激烈竞争后供给相对出清的低估值行业龙头，主要集中在化工、有色、新能源和资源上，二季度我们加大了相关领域的配置，也取得了一定的正面效果。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.370Z","mo":"必须承认，我们所面对的经济基本盘，正面临多个维度的变化和挑战，许多行业正在经历巨大的产业结构和供需关系转变。客观讲，我们并没有持续正确预测宏观经济波动的能力，也很难以此指导我们的投资。　　但是，基于自下而上的选股策略，落实到我们可把握的行业和企业价值维度，我们认为相当一部分行业和公司，因为长期下跌，大部分风险已经释放。这些公司的商业模式稳定，中长期竞争力持续增强，市场空间稳定增长，但是绝对估值处于历史低位。　　我们现在需要做的，只是克服心理上的畏惧，克服市场风格的障碍，选出这些公司并耐心持有。这些绝对低估的品种，会是下一阶段本基金重点布局的领域。","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148401","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be0c","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"2024年一季度市场大幅度波动，在量化策略的扰动下，小市值股票一度出现流动性问题，随着政策呵护力度不断增强，央行持续释放流动性，加之北上资金持续流入，A股日均成交额逐步放量，市场流动性问题逐步得到修复。风格策略方面，由于市场对于经济增速放缓和低通胀的预期不断强化，“哑铃策略”成为市场主流风格，哑铃的一端代表稳定现金流的类债红利股，另一端代表与国内经济脱敏的高景气成长。　　我们的投资理念是认为投资本质是追求企业长期价值动态增长的过程，坚持研究中长期确定性成长获取长期超额收益。风格上专注于研究中长期空间较大的成长产业方向，投资策略上分散布局，同时根据细分产业景气度变化、产业格局的演绎，结合上市公司业绩与估值，阶段性重点超配两三个细分方向。基于以上理念，我们的持股周期较长，较少进行波段交易。因此，我们仍然聚焦在与全球产业浪潮共振的高景气方向，如AI、机器人、电动车、新材料与新制造上，对于红利资产，我们认为高壁垒的行业龙头确实是值得重估的优秀资产，但片面且盲目追捧高股息代表着对中国经济未来的过度悲观，况且大部分资产的回报仍然无法脱离经济基本面，我们相信投资的本质仍然是我们前述的目标资产未来长期价值增长，而非一种市场风格。具体操作上，我们基于AI产业的进展，加仓了相关北美算力供应链公司，如光模块与PCB，保持了电子、电动车、机器人及新材料和卫星互联网的持仓，同时基于行业供需格局的改善和估值的回归，时隔两年我们又重新买入了新能源电池龙头。　　站在目前时点，市场对经济的预期仍偏悲观，虽然现实面临较大挑战，但我们认为经过两年房地产去杠杆和地方债务化解，目前经济增长已经低于潜在增速，我们相信进一步稳增长促信心的政策将陆续出台，2024年很可能是在较低预期基础上不断上修的过程，相应对资本市场健康发展提供支撑。监管部门也着力加强资本市场监管，保护投资者利益，推动上市公司提升质量增加分红，堵塞制度漏洞，防患化解风险，防止市场大起大落，我们对资本市场的健康发展仍抱有信心。　　目前中国正处于去杠杆去金融化的转型期，我们对这个转型期的时代特征抱有深刻认识，资本市场可能承受的压力也有充分的思想准备，我们相信中国高端制造与科技创新突破重围，凤凰涅槃后一定能诞生具备全球竞争的龙头公司。我们将继续坚守产业价值投资的理念，聚焦于技术迭代与产业驱动下的大级别长周期机会，继续深入产业一线研究，优选技术领先、团队卓越、战略前瞻、商业模式持续的产业龙头优秀公司，给投资者创造稳健的长期回报。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.367Z","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1073964","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be0b","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"2023年开局顺利，市场对于经济复苏与股市回暖给予较高期望，我们提出贯穿全年的基本特征将是“复苏搭台，成长唱戏”，一季度市场也通过全面上涨带来正反馈。随着3月份Open AI的大语言模型产品引爆全球，市场广泛认知到人工智能技术经过长期积累和技术迭代后取得重大突破，生成式AI对于大量业务场景的“颠覆式改造”雪球越滚越大，最终将引发新一轮产业革命，整个TMT行业由此带来重估行情，与此同时，特斯拉发布的人形机器人产业进展迅速，国内汽车销售数据也持续超预期，与之相关的高端制造与科技公司涨幅可观。反观指数，上证指数在5月份阶段性见顶后持续走低，进入下半年，市场加速调整，究其原因，消费脉冲后受收入端拖累显露疲态，房地产市场持续调整，地方政府化债工作矛盾突出，企业库存压力缓解及投资信心修复也需时日，市场对于长期经济增长的预期不断下调，“强预期弱现实”带来资本市场压力重重。　　我们的投资理念坚定认为投资本质是追求企业长期价值动态增长的过程，坚持研究中长期确定性成长获取长期超额收益。风格上专注于研究中长期空间较大的成长产业方向，投资策略上分散布局，同时根据细分产业景气度变化、产业格局的演绎，结合上市公司业绩与估值，阶段性重点超配两三个细分方向。基于以上理念，我们的持股周期较长，较少进行波段交易。因此，根据上半年宏观基本面与产业变化，一季度我们采取了分散策略，在各个成长方向全面布局成长股，取得了不错的收益，二季度我们增加了AI与机器人的持仓，包括北美大厂算力供应链、特斯拉汽车与机器人零部件，优选了AI应用中的传媒与计算机个股，三季度随着中美技术脱钩带来科技产业逻辑改变，我们优化了科技行业的配置，继续聚焦电动车、机器人、华为回归等长期看好方向，同时基于卫星互联网从零到一的产业演进，增持了较多卫星互联网标的。从结果来看，北美大厂AI算力供应链、特斯拉汽车与机器人零部件贡献了较大的正收益，AI应用离产业落地较早，个股分化及波动较为剧烈，新能源基本面略有压力，贡献了较大的负收益。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.364Z","mo":"展望2024年，市场对经济的预期与去年末相比更偏悲观，虽然现实面临较大挑战，但我们认为经过两年房地产去杠杆和地方债务化解，目前经济增长已经低于潜在增速，我们相信进一步稳增长促信心的政策将陆续出台，2024年很可能是在较低预期基础上不断上修的过程，相应对资本市场健康发展提供支撑。与此同时，资本市场是国民经济的晴雨表，一方面通过增加投资者的财产性收入，可以改善居民收入预期，进而提振消费；另一方面，实体企业通过资本市场融资并转化为投资，可以充分发挥资本市场在资源配置中的主导作用，引导资金向引领高质量发展的核心优势企业聚集，活跃的资本市场意味着信心提升和预期改善。　　证券市场方面，监管部门以维护投资者权益、推动上市公司价值回归为代表的一系列资本市场改革“组合拳”陆续推开，通过收紧IPO与融资节奏、加强资本市场监管、堵塞资本市场套利漏洞、防范化解市场风险、推动资本市场高质量发展方面强力改革，市场微观机制与投资生态有望逐步修复。　　行业层面，我们认为目前中国经济存在两个显著特征，一是去杠杆去债务周期进入中后期，随着房地产相关行业逐步筑底，对经济增长的拖累将逐步减少，只要守住不发生系统性风险的底线，中国经济底部已现，随着全要素生产率不断提升，长期潜在增速的预期也将回升；二是高技术产业驱动下的动能转换，毋庸置疑，中国高技术产业一直都在不断发展，对于经济的影响力也在不断提升，以高技术制造业投资占全部制造业投资的比重来看，高技术制造业投资占比从2017年14%左右不断扩大到目前的23%，对制造业增长的贡献率则达到四成左右，随着政策鼓励的科技创新高端制造不断突围，我们有充分的理由和信心，科技兴国制造立国仍是未来几年毫无疑问的投资主线，这种信心源于长期对科技与制造这些新兴产业的深入理解与研究布局。　　目前中国正处于去杠杆去金融化的转型期，我们对这个转型期的时代特征抱有深刻认识，资本市场可能承受的压力也有充分的思想准备，我们相信中国高端制造与科技创新突破重围，凤凰涅槃后一定能诞生具备全球竞争的龙头公司。我们将继续坚守产业价值投资的理念，聚焦于技术迭代与产业驱动下的大级别长周期机会，继续深入产业一线研究，优选技术领先、团队卓越、战略前瞻、商业模式持续的产业龙头优秀公司，给投资者创造稳健的长期回报。","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1055832","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be0a","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"2023年三季度市场主要权益指数震荡下行，个股普遍调整。回顾整个三季度，投资是一个较为煎熬的过程。7月金融与经济数据偏弱，权益市场情绪低落普遍低迷，在市场压力下8月各大官媒发声呵护股市，但增量政策有限，市场继续下跌，随后调降印花税、暂缓发行、规范减持等政策组合拳落地，短期内对于市场提振效果明显，但动能持续时间不长，9月初权益市场重新开始震荡下行。从产业景气与行业分化层面，我们观察到三季度经济仍然呈现底部偏弱特征，与此同时，以AI为代表的信息技术、电动车为代表的高端制造以及华为代表的国产替代产业链呈现较高景气度。因此，我们将持仓进一步聚焦在北美大厂算力供应链、特斯拉汽车与机器人零部件上，同时增加了华为国产替代产业链的持仓。　　我们的投资理念是坚定认为投资本质是追求企业长期价值动态增长的过程，坚持研究中长期确定性成长获取长期超额收益。风格上专注于研究中长期空间较大的成长产业方向，投资策略上分散布局，同时根据细分产业景气度变化、产业格局的演绎，结合上市公司业绩与估值，阶段性重点超配两三个细分方向，这种框架既能保证中长期方向的正确和持仓的不断迭代，又能避免赛道带来的大幅波动，努力为投资者获取中长期稳健的超额收益。基于以上理念，我们在上述景气方向聚焦成长个股，部分行业与个股超额收益明显，但在市场总体下行趋势下，整体基金业绩回调明显。　　展望四季度，我们认为在各类密集的经济刺激政策下，政策底已经较为明显，最新的CPI及PPI数据有望触底回升、制造业PMI重回扩张区间、信贷明显反弹、化债也进展迅速，随着政策传导效应逐渐显现，经济有望筑底回升复苏。另一方面，资本市场在四大举措下失血已经得到有效控制，微观结构显著改善，加之A股本身估值水平相对较低，投资者信心得到进一步提升，因此我们判断A股四季度有望触底回暖。　　我们有充分的理由和信心，科技兴国制造立国是未来几年毫无疑问的投资主线，这种信念源于长期对科技与制造这些新兴产业的深入理解与研究布局，从长期来看，AI会重构各行各业的基础模型和产品应用，从而带来生产力的质变，另一方面，高端制造业是立国之本，我们持续看好高端制造业的“全球竞争力细分龙头”。恳请持有人与我们共同拉长视野，坚守产业价值投资的理念，聚焦于技术迭代与产业驱动下的大级别长周期机会，深入产业一线研究，真正投资在应用场景、商业模式和业绩兑现的长周期好公司，耐心等待AI真正重构整个科技行业生产方式之巨变来临，同时坚信中国制造业的高端跨越，成就具备全球竞争力的产业龙头。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.361Z","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=990619","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be09","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"2023年上半年市场整体弱势震荡，从股市宽基指数来看，万得全A和沪深300指数在今年2月初起均开始震荡走弱，4月中旬起开始明显回调，上证指数在5月初阶段性见顶后也持续走低。行业与个股层面，市场呈现明显的结构性行情特征，AI人工智能的爆发带来了整个TMT行业的重估，特斯拉发布的人形机器人产业进展迅速，与之相关的汽车零部件等供应链公司涨幅可观，同时海外需求较好以及汇率之有利变化带来出口链的业绩相对较为强势，在强预期弱复苏的现实情况下顺周期与大消费上半年持续调整，总体来说，上半年市场基本符合我们年初判断“复苏搭台，成长唱戏”的基本特征。　　我们的投资理念是坚定认为投资本质是追求企业长期价值动态增长的过程，坚持研究中长期确定性成长获取长期超额收益。风格上专注于研究中长期空间较大的成长产业方向，投资策略上分散布局，同时根据细分产业景气度变化、产业格局的演绎，结合上市公司业绩与估值，阶段性重点超配两三个细分方向，这种框架既能保证中长期方向的正确和持仓的不断迭代，又能避免赛道带来的大幅波动，努力为投资者获取中长期稳健的超额收益。　　基于以上理念，根据宏观基本面与产业变化，上半年我们增持了人工智能AI算力与应用的持仓，如服务器、PCB、光模块芯片，计算机应用。同时优化了高端制造业持仓，如汽车零部件、机器人、高端数控机床、MR设备等。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.358Z","mo":"展望2023年下半年，目前市场充斥着较多悲观的声音，企业调研走访，传递积极正向热情澎湃的声音少了，“疤痕效应”，产业脱钩，需求不振，消费降级，甚至还有担忧资产负债表衰退之危。疫情结束了，似乎大家都不花钱了，日子更难过了，资本市场要想繁荣，在这样的环境下似乎“压力山大”，这与年初以来大家预期的各行各业撸起袖子加油干，资本市场理应迎来疫后修复的又一春的预期形成鲜明反差，中国经济与股市又一次走到了十字路口。　　历史没有新鲜事，类似的声音在过去几十年出现了太多次，我们的回答从来坚定而干脆：从长周期来看，中国经济基本盘依然稳健，复苏大局已定，区别无非在于复苏力度的强弱，时间节奏之快慢。中央提出保持战略定力，坚决不走老路、回头路的大框架下，国内经济高质量发展政策路线愈加清晰，一方面通过推动现代化产业体系建设，加快培育壮大人工智能、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业，打造更多支柱产业，加快数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合。另一方面注重保障能源安全、促进传统产业智能化绿色化升级，高质量发展无疑给拥有核心竞争力的优秀企业带来了更多发展空间。从短周期来看，当前国内需求不足的矛盾客观存在，二季度GDP实际增速为6.3%，整体低于市场预期，叠加价格持续回落导致企业盈利承压，市场信心和内生需求不足均制约经济修复，但政策端已经有所意识，明显开始发力，如适时调整优化房地产政策箭在弦上，通过实施一揽子地方债务化解风险，通过减税降费、财政发力来支持实体经济发展，努力增加居民收入扩大消费，以终端需求带动有效供给，鼓励民营企业家投资兴业，恢复投资信心。对外一带一路纵横捭阖拓展更大的国际空间，邀请代表性高科技企业家来华访问，逐步改善国际关系，稳定外贸基本盘。　　资本市场是国民经济的晴雨表，一方面通过增加投资者的财产性收入，可以改善居民收入预期，进而提振消费，另一方面，实体企业通过资本市场融资并转化为投资，可以充分发挥资本市场在资源配置中的主导作用，引导资金向引领高质量发展的核心优势企业聚集，活跃的资本市场意味着信心提升和预期改善。行业层面，我们有充分的理由和信心，科技兴国制造立国是未来几年毫无疑问的投资主线，这种信心源于长期对科技与制造这些新兴产业的深入理解与研究布局，从长期来看，AI确实会重构各行各业的基础模型和产品应用，从而带来生产力的质变，谓之以近几年最大的产业革命也不过分，我们乐于拥抱，考虑国内产业的技术成熟度，我们偏向于供应端业绩兑现与应用端商业化落地的方向，而非盲目追逐热点。另一方面，高端制造业是立国之本，我们持续看好高端制造业的“全球竞争力细分龙头”，包括汽车零部件、机器人、新材料、检测服务、数控机床、MR设备等。　　基金短期业绩虽面临压力，为了投资者的长期利益，也恳请持有人与我们共同拉长视野，坚守产业价值投资的理念，聚焦于技术迭代与产业驱动下的大级别长周期机会，深入产业一线研究，真正投资在应用场景、商业模式和业绩兑现的长周期好公司，耐心等待AI真正重构整个科技行业生产方式之巨变来临，同时坚信中国制造业的高端跨越，成就具备全球竞争力的产业龙头。","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=959133","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be08","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"2023年一季度市场迎来转机，宏观条件显著改善，政策与市场环境也日渐清晰，科技兴国制造立国成为未来几年毫无疑问的主线，投资者信心与预期收益大幅好转，市场整体转暖。我们年初定调“复苏搭台，成长唱戏“，在三年疫情和一年半熊市后，大部分股票经历了一轮基本面压力与估值整体下行，在同一起跑线下，盈利增速边际变化最大的股票弹性应该越大。因此，我们年初判断以制造业复苏、大消费为基础，以新科技、新技术、新材料代表的成长为矛，是今年市场的主要特征，因此，一季度我们对持仓采取分散策略，努力在各个方向寻找成长股，继续优化了制造业的持仓，减持受价格影响较大的新能源、电动车和周期类股票，保留了新技术新材料新制造中盈利增速较高，空间较大的长期品种，另一方面，增加了计算机半导体科技股和新消费中收入弹性较小的可选方向。　　2月中旬后ChatGPT点击量上升，AI在市场掀起轩然大波，随着AI技术的迅速迭代，ChatGPT4.0将适用领域扩展到多模态，微软发布基于大语言模型的微软365copilot，正式开启了GPT系列模型在办公场景的应用落地之路，随着下游应用厂商不断接入ChatGPT，下游垂直行业应用场景不断打开。反观国内，虽然技术与模型相比海外落后几年，但是国内大厂如百度也迅速跟进发布了文心一言等大模型产品，其他大厂也纷纷宣布各自产品发布的时间表。另一方面，算力、数据等基础设施相关产业，由于跟海外产业链关联度较高，确定性较强，市场热度迅速提升。　　我们的投资风格是对于长期看好的产业方向持续深入研究布局，本轮AI行情确因ChatGPT这个现象级产品引发的主题投资而带来整个TMT行业的重估，从长期来看，AI确实会重构各行各业的基础模型和产品应用，从而带来生产力的质变，谓之以近几年最大的产业革命也不过分，但是目前市场炒作的标的大部分与真正的AI相关度不高，短期基金被动调仓带来的鸡犬升天不可持续。AI作为近几年最为革命性的产业浪潮，我们乐于拥抱，考虑国内产业的技术成熟度，我们偏向于应用端是有更大概率商业化落地与业绩兑现的方向，在国家推动数据要素开放的政策背景下，拥有垂直行业数据积累和长期应用服务经验的公司应该具备长期产业机会，因此，一季度我们增持了办公、医疗、智能终端的应用场景龙头公司。　　经济弱复苏背景下，制造业可能迎来缓慢复苏，二季度是重要的观察节点，特别是近期基金被动调仓带来的非理性杀跌，反而是给我们以更低的价格买入创造了机会，目前位置逢低逐步增持制造业是一个性价比更好的选择，我们长期看好的高端制造、新材料、新技术“全球竞争力细分龙头”底仓仍然不会动摇。　　展望未来，虽然经济复苏缓慢，内外环境复杂，但技术与产业进化不会停止，肩负基金持有人之重托，我们依然坚信中国经济强大的韧性与调整再出发的勇气和爆发力，抱着乐观心态，相信中国企业家迎难而上迅速追赶全球产业革命浪潮的勇气和行动力，继续拥抱“科技新制造新材料新能源”四大方向的优秀公司，抓住最核心的产业成长力量，努力为投资者创造超额收益。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.356Z","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=884148","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be07","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资、以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。　　首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善，对小股东相对友好、在细分行业内具有竞争力，行业天花板没有见顶并且持续扩张的公司都在我们的选股范围中。　　其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间来看未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。　　再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。　　以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%，40%，10%。　　　　我们今年表现不佳，我们将损失分为三个部分：　　　　第一部分是可被避免的：我们买到了一些质地一般的公司，在上半年的下跌中，这些公司给我们带来了永久性损失，一些标的买在了盈利周期高点，而没有通过跟踪及时修正。我们买到了一些“价值陷阱”，这一部分公司大部分业绩增长来自于外因，表观增速看起来很高，表观估值看起来很低，但实际上并不足够优秀，而在外因发生变化时，这些公司的经营表现不如人意。这一部分损失与我们的心态、能力都有关，我们希望不要犯同样的错误。　　　　第二部分我们不试图避免的：首先，我们提供的是一个基于A股（部分产品包含H股）的主观多头策略投资工具，我们的产品包含两点假设：1.世界会越来越好；2.资本市场长期能够反映企业内在价值。这两个假设我们不去质疑，而基于这两个假设带来的短期波动我们也不试图去避免。因此俄乌冲突之类的影响，我们可能会分析在中观层面对我们持仓的影响，但是并不会作为主要决策依据，其他类似宏观层面的扰动，在我们的框架中都仅仅作为参考。当然，我们并不因“不以宏观为主要决策依据”或“不经常做仓位择时”而“不以为耻，反以为荣”，这确实是我们的局限性，我们只是尝试去正视这种局限性。　　其次，我们是买广义成长股的投资策略。因此当成长股整体跑输价值股的阶段，我们也只能尽量减少损失。我们不否认价值股的价值，我们非常推崇深度价值这种投资方式，我们的投资框架中也把价值作为非常重要的考量因素，理想状况下我们应该能在成长与价值之间切换自如，但实际上做不到。主要基于三点原因：一是成长与价值两类股票的定价体系有巨大的鸿沟；二是少部分治理结构对小股东不友好的大盘价值类公司，很难让我们发自内心地相信，这种财务角度静态的“价值”，和我们有什么直接关系；三是完全深度价值型公司（低增长，更低的估值），我们无法预估回报的时间。作为代人理财的公募基金，我们面临时间的约束，虽然我们不会去跟踪高频数据以试图抓住每月甚至每周的涨跌，但是股价回报在时间维度完全随机的深度价值类公司，对于代人理财的公募基金过于奢侈。　　第三部分是可能被避免，正在努力解决的：在流动性枯竭的4月底、9月底，我们持有的小市值公司发生了系统性下跌。我们试图通过行业和个股的分散降低波动率，但当我们的持仓流动性普遍一般且属于偏成长类公司的情况下，组合的波动性超出我们的预期。我们目前正在通过市值均衡等方式降低波动。　　　　回顾具体操作，我们从年初开始看好TMT、地产产业链及“新能源+”，从三季度开始新增看好医药行业。从自我评价角度，板块的涨跌或持仓的盈亏并非主要的评价依据，我们的自我评价主要基于，随着时间的推移以及行业公司的演变，我们是否改变最初的看法：　　1. TMT：整体上计算机行业给我们贡献了正收益，但由于基金经理自身在这方面研究相对薄弱，因此没有超配，失去了获取更多超额收益的机会；电子和传媒整体上贡献了比较多的负收益。我们对于TMT的观点没有变化，很多公司处在自身盈利周期和估值周期最底部，同时长期看具有突出的成长性。不同于一些热门的、当期增速更吸引人的成长性行业，我们认为TMT的一部分细分行业在更长的生命周期可以匹配更高的估值。在TMT领域中，我们的持仓也并不侧重于需求爆发型，具有强“产业趋势”加持的公司（尤其是政策驱动型），我们相对更偏好内生需求带来的可持续增长。这一方向是我们2023年最看好的方向。　　2. 医药：我们增持了一些商业模式简单（我们认为能看得懂），且估值相比可比商业模式或公司具有性价比的公司。相比于新冠相关直接受益品种，我们更看重疫情对于医药一些细分领域产生的长远影响，包括低值耗材、药店、特色原料药、保健品等。这一方向是我们2023年第二看好的方向。　　3. 地产产业链：我们低估了地产的下行幅度，我们不追求需求的快速扩张，但是需求的快速萎缩是我们要避免的，因为这会冲击原有的竞争格局。地产产业链经过上半年调整后，我们反而没有以前那么乐观，主要基于：1.对于地产长期顶部比以前更悲观；2. 地产产业链部分环节集中度提升速度超出预期。以上两点共同决定地产产业链龙头公司的预期回报率降低。对于这一领域，我们仍然看好，只是当龙头公司的回报率有限的情况下，我们需要做市值下沉，寻找结构性机会。　　4. “新能源+”：整体随新能源板块调整，这一部分贡献了较多负收益。我们在这一领域会重点寻找以下这种类型的公司：在原有领域积累了很强的竞争优势，包括技术、渠道等，而新能源行业在技术进步过程中，用到了这一类公司之前就擅长的技术或其他资源，这一类公司在这一领域其实具有降维打击的优势。　　5. 其他自下而上个股：主要集中于制造业，今年贡献了较多负收益，既有我们选股失误的原因，也有市场原因。自身原因为主，因为在一些我们（本应该）相对擅长的领域还是存在很多自下而上的机会，也有一些选股能力出众的自下而上投资者抓住了这些机会。我们做的还远远不够。　　回顾四季度以来的市场，“基本面投资失效”成为被广泛讨论的话题。一部分当期业绩亮眼，行业景气度很高的细分行业，股价持续下跌，而一部分当期业绩下行，行业景气度持续下行的细分行业，股价高歌猛进。我认为对“基本面投资是否失效”的看法，取决于如何定义“基本面”，如果我们把基本面定义为“公司当期或下一期盈利及增速”或“行业的可跟踪需求”，毫无疑问，这样的市场是无法解释的；但是如果我们把基本面的时间看的更长，我们认为这并非那么“不可理解”。尤其是在一个较长的生命周期中，一个公司或行业的稳态估值应该在什么水平，可能需要更多从商业模式、公司竞争力、竞争格局等角度考虑，而基于低渗透率、高行业景气度的高估值，长期看可能是最靠不住的。被广泛讨论的“基本面投资失效”，或许恰恰是回归基本面的表现。市场中投资者的组成既包括基于基本面景气度交易的投资者，也有深度价值投资者，以及基于短期信息、宏观政策、K线图、甚至随机波动的投资者。以至于我们无法把任何一种类型投资者的想法当成市场的想法或者所谓“正确的想法”，尤其是这样的“基本面”，或许是片面的“基本面”。在我们看来，更重要的“基本面”并非当期或下一期盈利多少，而是长期看，行业或者公司的合理盈利能力是多少，以及在一个更长的生命周期来看，一个行业或公司的合理估值应该是多少。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.353Z","mo":"展望未来，我们认为成长类公司（所有处于扩张状态的公司都是我们定义的成长类公司）在四季度普跌之后，正在迎来系统性机会。我们按照看好顺序排列如下：　　在成长类行业中，我们最看好的行业是计算机、电子、医药。我们要强调，我们看好这三个行业并非是自上而下看到产业趋势或需求爆发，而是认为结合这三个行业的长期成长性、估值性价比以及盈利周期阶段，在这些行业“翻石头”成功率可能会比较高。　　其次，我们认为消费及地产产业链具有较好投资机会，但是消费领域和地产产业链的共同问题是龙头公司隐含回报率一般，我们认为一部分消费领域简单的疫情“砸坑，再填坑”的投资机会，在指数及大多数个股均在较低估值水平的情况下，并非最优解。在消费领域（含地产产业链），我们在努力寻找以下几类公司：　　1. 疫情对于行业竞争格局有较长期改变的。　　2. 疫情改变了消费者的习惯或观念，因此受益的消费类公司。　　3. 公司自身在过去两年发生了巨大的变化，但是市场认知并不充分的。　　再次，我们认为军工、汽车、机械、化工新材料等制造业会有合理的回报。军工，几乎是成长性行业中盈利确定性最强（可能也是最没有想象空间）的行业，但是股价波动却是最大的，我们只能尽量利用市场的波动带来的机会，对于四季度调整后的军工行业，我们可以期待合理的回报。我们认为制造业相比大盘的超额收益未来一段时间可能会收敛（相比过去两年）。汽车、机械、化工新材料等制造业的机会来自于自下而上，需要做市值下沉来寻找超额收益。当然，这些领域仍然是诞生长期牛股的沃土。　　最后，经过深度调整后的新能源的一小部分细分行业，逐渐具有一定投资价值，整体上，我们认为绝大部分环节的盈利水平仍然面临均值回归。基于“当期盈利增速-市盈率估值”的二元评价体系来看，调整后的新能源行业无疑具有较高性价比，但是这种二元评价体系的问题在于无法刻画行业或公司所处的盈利周期位置，以及它们的长期盈利能力。当然，在产业链整体通缩的过程中，也会有一部分环节会受益，我们也会增加在这些方向的研究力度。　　在指数层面，我们最看好科创板，因为其成分股中，我们最为看好的TMT和医药占比最高。在市值层面，我们之前低配的大盘成长类公司，经过业绩增长和股价下跌双重消化，估值逐渐进入合理区间，综合考虑流动性因素，我们在大/小盘的配置会更均衡。","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=867540","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be06","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。  首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善、对小股东相对友好、在细分行业内具有竞争力、行业天花板没有见顶并且持续扩张的公司都在我们的选股范围中。  其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间看来未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。  再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。  以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%、40%、10%。  对于投资者，选择流动性更差且不确定性更高的小盘股，往往基于三点比较优势：一是部分公司在同等长期成长性基础上具有更高性价比；二是部分公司在景气上行阶段具有更大盈利弹性；三是流动性角度的股价弹性。  我们最看重第一点，偶尔看中第二点，完全不看重第三点（但会因为第三点阶段性受益或受损）。由于我们更看重第一点，因此在景气方向的仓位暴露不足，从结果上看，今年从年初到目前虽然仍是中证1000/国证2000跑赢沪深300/上证50的市场，但是今年小市值机会更聚焦于新旧能源等景气赛道，而并非“百花齐放”。  基于“好公司>低估值>高景气”的框架，在各行业盈利趋势都向上的周期中，即使我们没有刻意追求景气，客观上股价也受到了景气度的加持；但今年景气的方向更为稀缺，小盘股的行情更为收敛，集中于新老能源等少数领域，因此我们持仓的非新老能源领域成长股表现不佳。  基于以上因素，我们在心理上部分接纳了自己的不佳表现，我们也不认为底层投资方法需要有什么改变，但是我们认为在技术层面至少有两方面需要改进：  一是优化组合风险收益特征：我们在行业上做了分散，但是对个股（尤其是流动性一般的小盘股）在极端流动性风险下的波动率考虑不足。我们考虑了在行业以及左/右侧等角度做均衡，也考虑了买入和卖出的冲击成本，但是忽略了组合整体在极端流动性风险下的波动性。小市值公司在极度乐观和极度悲观情况下都是没有合理定价的，在极度乐观情况下（如7月底8月初），一部分热门赛道小市值公司的估值可以用匪夷所思来形容。但在当下以及4月底，一部分非热门赛道小市值公司也因为流动性缺失，造成个股定价失效。而当我们的组合过度暴露在非景气（短期低胜率）以及小市值（高波动）两方面的时候，组合的波动超出我们最初的设想。从最纯粹的投资角度，这种极端环境带来的下跌是机会，但是从代人理财的资产管理行业属性角度，高波动无疑会影响持有人的体验。  二是有一小部分标的买到了盈利周期高点，而没有通过跟踪及时修正。我们一再强调追求景气度带来的当期表观盈利增长并不是真正意义上的“成长”，因此没有刻意追逐热门赛道。但即使是非热门赛道，在某些特定阶段下，他们的中短期盈利增长，也很大程度上来自于外部因素，所以我们也买到了一些“价值陷阱”，这一部分公司大部分业绩增长来自于外因，表观增速看起来很高，表观估值看起来很低，但实际上并不足够优秀。  往后看，除少数热门赛道，大部分公司都处在盈利周期和估值的低位。因为这一点，我们对未来有信心，因为虽然市场普遍认为今年小市值相对强，但是仅限于景气赛道，随着未来盈利的修复，我们的持仓整体上在长期成长性和估值方面是具备比较优势的。随着规模的稳定，我们也将更多精力转向原有持仓的跟踪，这是我们相对薄弱的一环，我们需要通过更紧密的跟踪（但并非景气赛道高频行业数据）来不断修正对公司的判断。  基于乐观者的视角，产业趋势并不存在所谓“均值回归”，新兴产业的未来是星辰大海，以静态视角看问题无疑会错失伟大的投资机会。但另一方面，虽然产业趋势不存在均值回归，但是企业的盈利却存在均值回归，未来市场空间、伟大企业天花板可以“涨到天上”，这是常识；但是任何行业任何企业的资产回报率不会“涨到天上”，这也是常识。我们并不否认热门赛道的投资机会，无论是估值高低还是交易是否拥挤，都不应该是卖出的理由，只是我们会反复问自己两个问题：  1.一是从长期角度：基于我们对热门赛道的肤浅研究和认知，能否在变化快速且竞争日趋激烈的行业中，看透相对长期（3年以上）谁会最终胜出，并能在波动中坚定长期持有；  2.二是从短期角度：基于我们对于热门赛道慵懒的跟踪，我们能否在这个高频数据不断变化，且相当多数据并不可预判的行业中，把握短期（周度以内）的高频变化并能短期有效应对。  我们认为一些优秀的投资者能做到以上两点中至少一点，但是令我们持有人失望的是，我们自己不能。  我们看好新能源衍生出来的机会，市场上对“新能源+”存在一定偏见，一种主流观点简单将“新能源+”等同于低估值的传统行业借助新能源热点的估值提升，甚至将这一类标的视为主题炒作。我们对这种观点持保留态度。我们将“新能源+”分为三种类型：第一类是原有业务毫无竞争力，历史上从未证明过自己，近两年“突然”转型新能源，这一类标的和我们的框架没有任何关系，不在我们考虑范围内，我们既不打算相信，也不打算“揣着明白装糊涂”假装相信，因为我们没法保证自己是“明白”的那一个；第二类是原有业务具有较强竞争力，在原来行业证明过自身能力，切入新能源领域，但是在新能源领域的竞争优势相比原有公司并不显著，这一类我们选择性参与，选择的标准在于估值是否具有显著优势；第三类是在原有领域积累了很强的竞争优势，包括技术、渠道等，而新能源行业在技术进步过程中，用到了这一类公司之前就擅长的技术或其他资源，这一类公司在这一领域其实具有降维打击的优势，这一类公司甚至没有主动“拥抱”新能源，而是新能源“拥抱”这一类公司，这一类公司是我们希望找到的。  我们看好受多重因素压制的TMT（主要是计算机和电子）和地产产业链，这一点不再赘述。  除了我们一直看好市值下沉的机会，一些领域龙头公司的机会也在慢慢浮现，包括医药、电子、计算机等，从胜率、赔率和流动性角度综合考虑，我们也会增加对这一部分公司的研究。  展望未来一年左右时间，我们对于绝对收益和相对收益都非常乐观。在一季度末泥沙俱下的行情下，我们曾展望对绝对收益乐观，对相对收益不乐观，当下我们对绝对收益、相对收益都非常乐观，虽然当前指数点位和一季度末类似，都处于低位，但是这是综合考虑我们持仓公司所处盈利周期位置、长期成长性和估值水平，对比市场主流品种，做出的判断。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.350Z","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=808954","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be05","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。  首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善、对小股东相对友好、在细分行业内具有竞争力、行业天花板没有见顶并且持续扩张的公司都在我们的选股范围中。  其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间看来未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。  再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。  以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%、40%、10%。  我们上半年表现不佳，总体表现为跌的快，涨的慢。我们刻画了我们组合的“群体画像”：  1.成长股，总体上是我们认为比较优秀的一些公司，但是绝大部分不是耳熟能详辨识度极高的大公司。  2.估值相对较低，但并非绝对低估值，估值远高于金融地产等绝对低估的行业。  3.景气度尚可，总体上避开了景气度大幅下滑的领域，但是大部分公司不属于光伏、电动车、煤炭等超高景气度行业。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.347Z","mo":"我们反复强调，我们在好公司、低估值、高景气之间做权衡，但是三个要点在我们的组合中并不绝对鲜明（既不是市场最公认的好公司，也不是最低的估值，也不是最高的景气）。由于我们持仓属于成长股，因此没有躲过前四个月的下滑，又因为我们持仓缺乏辨识度，且并非景气度最高的方向，因此在5-6月的反弹中，跑输狭义成长股（新能源等）。我们在一季报中反思了自己的不足。经过调整后，我们不再反思，我们只能接受一个事实，就是我们的策略是有短板的，我们虽然仍在优化，但是经过时间考验后，任何策略收益都会均值回归。好的地方是，我们欣慰地看到，机会正在慢慢涌现，我们对于未来一年左右时间的绝对收益和相对收益都开始乐观起来。  我们仍看好地产产业链：由于一部分右侧信号逐渐出现，我们将一线标的换成二线，我们不认为地产总量能有多大成长性，因此我们没有持有任何地产股，因为大部分地产股不符合我们对于成长的定义。但是依附于地产行业的地产产业链，行业空间巨大，竞争格局极其分散，行业发展阶段还处在比较早期，其中有大量优秀的公司未来能保持中等速度且相对持续的增长。我们也稍稍涉猎了一下其他消费行业，发现地产产业链的消费品（主要指消费建材和家居）可能存在两个比较优势：1. 龙头公司份额还比较低，发展阶段还比较早期，具有份额提升条件。2. 产业链上优秀企业具备横向扩张的能力和空间。  我们仍看好TMT：除新能源及智能汽车相关的TMT细分领域外，这几乎是上半年表现最差的方向。但我们仍然相信他们有价值，我们入行的时候正是TMT如火如荼的时候（相比现在的新能源有过之无不及），当时大家看好TMT的所有理由，这些年基本都被当成看空的理由。但是TMT行业相当比例的公司都有持续稳定的增长，甚至在一些细分行业，我们看到了供给出清的迹象，这个行业的优秀公司并没有因为资本市场不看好而停止发展。  我们仍看好“新能源+”（既其他行业转型新能源或新能源行业非一线公司）的投资机会：新能源行业中有无尽的机会，但是我们认为市场在选择性忽视一些风险，市场一方面认为新能源行业具有一个超级新兴行业的市场空间和行业增速，但同时又假设这个行业具有一个成熟行业的稳定竞争格局。我们不否认新能源行业的一部分优秀龙头公司具有阶段性的竞争优势，但是我们如果假设这种优势能维持甚至扩大，就相当于我们假设在这个高速发展的行业中，龙头公司不断拼搏进取，除龙头外所有同行选择“躺平”，并且所有传统制造业龙头公司全部无视这一发展方向，错失这一伟大历史机遇，我们认为这种情况对于我们这个勤劳的民族，在任何一个行业都不可能发生。新能源的机会来自于变化，包括技术路线的变化、竞争格局的变化。风险同样来自于变化。利基市场比较容易产生超额收益，而在利基市场走向大市场的过程中，超额收益会逐渐均值回归，因为这意味着更多的竞争对手，以及下游客户对于成本更加敏感。我们对于一部分股票保持谨慎，他们的特点包括：1. 超额利润来自于周期性因素，包括需求爆发下的供需错配，以及行业发展早期，市场空间有限而造成竞争者有限等因素，这些外在条件都是难以维持的。2. 因为业绩增速很快且行业具有想象空间而被市场给予成长股的估值。3. 产品壁垒并不足够高或企业并不足够优秀，但是因为周期因素造成的业绩连续高速增长，而被视为核心资产。  我们非常看好新能源的需求，因此我们选择了代表需求外溢的“新能源+”，我们认为这些公司相比新能源龙头公司，更符合我们对于“价值”的定义。他们具有更低的估值水平、更大的盈利提升幅度，甚至有可能具有更强的能力（尤其体现在很多传统行业红海中杀出的巨头身上，市场常认为传统行业龙头1-2年内难以把新能源业务做好，但是1-2年后呢？我们的盈利预测难道只考虑2年以内的事？）。这些公司分布在化工、机械、有色、电子、通信、传统汽车、钢铁等行业，这些公司在传统行业积累的工艺技术、产业链一体化能力、渠道等方面，相比现有新能源玩家可能具有独特的比较优势，但是这些公司的估值水平大幅低于现有玩家。  我们仍看好自下而上，市值下沉的机会。尤其站在当前时点，比年初更为乐观。但是经过上半年的波动，我们意识到我们持仓有所表现的前提条件：市场共识性的行业或个股具有轻微或更大的泡沫。一季报的时候这一条件并不具备，因此我们在一季报中提到“对绝对收益乐观，但是对相对收益保守”。  而当前我们认为市场已具备这一条件。我们展望未来一年左右时间，我们对于绝对收益和相对收益都比较乐观。这是我们反复权衡我们的组合以及我们的主要机会成本（茅指数、宁指数等）的成长性和性价比之后的结果。这些公司分布广泛，难以通过“稳增长”或是“新半军”来贴标签，以我们选股的情况看，既包括“稳增长”相关，也包括“新半军”相关，但更多两类均不属于。","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=787045","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed05e7fea5b3eb050be04","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013895,"sao":"绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。  首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善，对小股东相对友好、在细分行业内具有竞争力，行业天花板没有见顶并且持续扩张的公司都在我们的选股范围中。  其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间看来未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。  再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。  以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%，40%，10%。  今年以来表现不佳，经过反思，我们认为原因如下：  1.心态问题  我们犯了一些错误，在规模快速扩张，以及大部分持仓个股上涨的过程中，我们难以找到足够多胜率赔率俱佳的标的，因此牺牲了胜率，选择了一些看似空间大的标的。但是我们忽略了一个重要前提：在某些阶段，市场上存在胜率赔率俱佳的机会，如18年底的核心资产，20年底的优质小盘股。而在2021年四季度的时候，大部分成长性行业和公司经过三年时间依次上涨后，在成长性行业和公司中已经难以找到这种机会，在胜率和赔率难以兼得的情况下，我们选择了赔率，但是研究没有同步跟上。在规模快速扩大的过程中，我们策略的短板也迅速暴露，尤其是到后期，我们需要寻找的标的数量可能是前期的十倍，我们储备的子弹不足，在短时间内不足以支撑快速扩张的规模。  研究不到位带来的结果并不一定是净值马上下跌，而是上涨时的浮躁和下跌时的慌张。回撤从来不是我们考虑问题的首要出发点，但是真正让我们难受的是对组合失去“把控感”。我们从来不认为股票跌了就是我们犯错了，在理想状态下，股票下跌应该让我们更踏实，但是当市场波动时，我们重新审视自己的组合，有少量公司的下跌并没有让我们觉得更踏实。  我们曾经赚到“快钱”，但从长期看这并不是一件好事。很多基于景气度做投资的同行经常抱怨“内卷”、“预判了你的预判”，我认为这源于投资者预期回报率太高，如果一只个股能带来20%的长期年化收益，是非常好的收益，但是大部分投资者都不满足于此，大家希望的是通过高频景气跟踪、预期差博弈、风格轮动等方式，抓住“景气主升浪”，获得每月甚至每周20%的收益。我们也犯了类似的错误，虽然我们不是基于景气度，但是在心态上，犯的错误其实类似，都是希望能用更短时间获取更高收益，在不同阶段都能控制好心态是一件说起来容易做起来难的事。  2.能力问题  我们本来也有机会减少损失，今年以来有大量具有基本面支撑的个股及行业上涨，比如地产、煤炭、建筑等，但是很遗憾我们没有抓住相关机会。  对于投资范围，始终有两种对立的观点，一种观点是认为应该坚守“能力圈”，而另一种是认为不应设置边界。在我们看来，我们认为应该坚守能力圈，但能力圈不应该用我们相对熟悉的有限几个行业来框定，我们认为能力圈应该用价值观以及定价能力来定义。作为从业时间并不长的投资人员，我们始终在学习那些我们相对不熟悉的行业中，符合我们价值观，并且我们具有定价能力的公司。  今年以来表现较好的行业如金融、地产、资源品等，我们承认他们是低估的。但是这些行业中大部分公司，都不符合我们对于“成长”的定义，即使其中有成长性强的个股，也表现不佳（典型如银行行业中某公认成长性最强的白马，今年跑输银行指数，比如公认更具有成长性的建材行业大幅跑输建筑行业，比如公认更有持续成长性的家居家电大幅跑输地产）。我们没有买这些行业，因为我们对这些行业缺乏认知，缺乏定价能力。  3.市场风格原因  在年初，我们认为部分热门赛道存在整体性高估，因此在成长类资产中选择了地产产业链（不含地产股）和TMT，同时继续市值下沉策略。从结果看，一季度表现不佳，除自身原因，也有客观原因。  我们强调，我们寻找好公司、低估值、高景气三个要素，并且权重是50%、40%、10%。过去三年（从专户开始算起）我们都用这种方式，不断寻找我们认为低估的成长股。但是从某种程度上，我们的持仓既不是极致的好公司（代表为核心资产），也不是极致的高景气（代表为赛道股、资源品），也不是极致的低估值（代表为金融地产建筑），所以我们持仓的个股，在熊市流动性收缩的大环境下，是缺乏辨识度的，也就是在这个阶段，我们的持仓整体体现为“不抗跌，反弹弱”。  从我们经历过的有限的历史上看，熊市中能“幸存”或相对抗跌的个股往往是在这三方面相对比较极致的公司，所以在单边上涨或震荡的市场中，我们可以通过相对广度的覆盖，以及对估值相对严格的把控，实现上涨，并且在波动中实现低回撤，但是在单边下跌的市场中，我们的持仓因为辨识度不高，禁受不住考验，这也是我们策略的短板。  此外我们持仓行业中，中游行业居多，在“内忧外患”的夹击下，这些公司短期普遍盈利不佳，这也是今年外部环境尤其不利于我们的一点。我们不指望好事总发生在我们头上，但是也不担心坏事总发生在我们头上，因为长期看，好事坏事都会发生。  年内看，我们看好的方向和2021年年报没有区别，我们仍然看好地产产业链（包括家居、家电、建材、工程机械等行业中具有成长性的公司）以及TMT（传媒、计算机以及一些电子行业的细分领域）这些行业在一季度表现不佳，但是我们看好的理由没有变化，这两个方向整体上极具成长性，存在大量优秀的公司，同时由于没有“产业趋势”加持，估值处在低位，我们不去预测这些个股上涨的原因会是什么（比如“稳增长”或者“元宇宙”或者“东数西算”）。任何一个行业每一天都会有利好和利空发生，如果涨了，大家用利好来解释，如果跌了，大家用利空来解释，甚至有些利好和利空本来就是一个硬币的两面，比如渗透率提升是利好，但是同时也意味着离天花板更近，变成利空。对于同样一个行业，去年用来看多的理由，今年又拿来看空，其实我们只看中估值和长期成长性（不是“当期同比增速”）的匹配。我们看好这些行业是觉得他们有不错的成长性，同时估值比较低。相比年报，在规模收缩的过程中，我们在这些行业内部做了一些结构调整，适度提高了持股的集中度。  如果我们以一年以上视角看问题，我们更担心“跑输”，而非“亏钱”，因为当前时点，我们的主要机会成本“核心资产”和“赛道股”，都不存在明显泡沫，如果以一年以上视角看问题，我们对绝对收益更加乐观，但是我们对相对收益保持中性，因为我们认为机会可能是全面性的，我们也会努力保持均衡配置，因为我们获取的回报取决于长期成长性以及估值水平，而不取决于“下一个季度的业绩增长多少”，或者“本周订单情况”。  我们需要强调，我们看好某些行业，不代表我们的投资方法是“板块轮动”，我们的配置仍然是相对均衡的，我们坚持的仍然是自下而上“翻石头”的投资方法，我们看好的行业意味着我们认为在这些行业“翻石头”能够比较高效。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:26.344Z","fund":{"_id":3000000013895,"__csrcFundId":10272,"stockCode":"013895","shortName":"宝盈成长精选混合A","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13895,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-08T23:14:27.295Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"宝盈成长精选混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050120000,"inceptionDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"宝盈成长精选混合","followedNum":3,"setUpDate":"2021-11-30T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":1413934675.37,"setUpShares":1413934675.37,"pinyin":"byczjxhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"j101019744","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":122325248950,"name":"李巍宇"}]},"announcement":{"linkText":"宝盈成长精选混合型证券投资基金2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728140","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}