window.pageData = {"stock":{"_id":3000000013835,"name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","exchange":"jj","stockCode":"013835","tickerId":13835,"shortName":"中加优享纯债债券C","currency":"CNY","inceptionDate":"2021-10-17T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050800000,"followedNum":0,"status":"normal","masterFundFlag":null,"activeFundFlag":null,"classificationFlag":null,"closedEnd":null,"etfFundFlag":null,"feederFundFlag":null,"indexFundFlag":null,"lofFundFlag":null,"pensionTargetFlag":null,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","fundCollection":{"exchange":"jjgs","stockType":"fund_collection","stockCode":"50800000","tickerId":50800000,"name":"中加基金管理有限公司"},"managers":[{"name":"张楠","stockType":"fund_manager","stockCode":"db20813528","exchange":"fm","tickerId":2614217850}],"hotMetrics":{"fss":{"stockId":3000000013835,"type":"fss","f_s_s_d":"2024-06-29T16:00:00.000Z","f_ins_h_s_r":1,"f_ind_h_s_r":0,"f_h_a":7,"f_h_s_a":10,"f_ind_h_s_r_c_hy":-0.4891,"f_ins_h_s_r_c_hy":0.4891,"f_ind_h_s_r_c_1y":0,"f_ins_h_s_r_c_1y":0,"last_data_date":"2025-12-30T16:00:00.000Z"},"fpr":{"stockId":3000000013835,"type":"fpr","f_p_r_fys_ssc":7470,"f_p_r_fys_ssrp":0.40527513723390013,"f_p_r_m1_ssc":7540,"f_p_r_m1_ssrp":0.21554582835919883,"f_p_r_m3_ssc":7474,"f_p_r_m3_ssrp":0.2641509433962264,"f_p_r_m6_ssc":7248,"f_p_r_m6_ssrp":0.8235131778667034,"f_p_r_y1_ssc":6797,"f_p_r_y1_ssrp":0.9156856974690994,"f_p_r_y2_ssc":5806,"f_p_r_y2_ssrp":0.992764857881137,"f_p_r_y3_ssc":4872,"f_p_r_y3_ssrp":0.9911722438924245,"f_cagr_p_r_fs_ssc":7243,"f_cagr_p_r_fs_ssrp":0.9860535763601215},"fp":{"stockId":3000000013835,"type":"fp","f_p_r_fys":0.010023286423002986,"f_p_r_m1":0.005138539042821355,"f_p_r_m3":0.009307972480777194,"f_p_r_m6":0.008695652173913215,"f_p_r_y1":0.006863140896245401,"f_cagr_p_r_fs":-0.0005344702043780236,"f_p_r_d1":0,"f_p_r_y2":0.0011038635223281634,"f_p_r_y3":-0.0019009504752375284,"last_data_date":"2026-04-15T16:00:00.000Z"},"ff":{"stockId":3000000013835,"type":"ff","f_m_f":16335,"f_m_f_r":0.003,"f_c_f":5445,"f_c_f_r":0.001,"f_m_a_c_f":21780,"f_m_a_c_f_r":0.004,"f_m_c_f_d":"2024-12-04T16:00:00.000Z","f_c_fr":0.0005,"f_fr_d":"2026-01-06T16:00:00.000Z","f_m_fr":0.003,"f_mac_fr":0.0035},"f_nlacan":{"stockId":3000000013835,"type":"f_nlacan","f_nv_d":"2026-04-15T16:00:00.000Z","f_nv":0.9976,"f_nv_cr":0.00010025062656637829},"f_as":{"stockId":3000000013835,"type":"f_as","f_tas":1999129850.0474,"f_tas_d":"2025-12-30T16:00:00.000Z"}},"masterSlaveFunds":[{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj"}],"bondHoldings":[{"_id":"696f0a45104aa749a4125ede","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000007480,"stockCode":"250211","stockName":"25国开11","holdings":5600000,"marketCap":562676032,"netValueRatio":0.1326,"lastUpdated":"2026-01-20T04:53:25.446Z","declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z"},{"_id":"696f0a45104aa749a4125edf","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000007480,"stockCode":"250215","stockName":"25国开15","holdings":2500000,"marketCap":245851369,"netValueRatio":0.0579,"lastUpdated":"2026-01-20T04:53:25.450Z","declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z"},{"_id":"696f0a45104aa749a4125ee0","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000007480,"stockCode":"250361","stockName":"25进出61","holdings":2400000,"marketCap":239920369,"netValueRatio":0.0565,"lastUpdated":"2026-01-20T04:53:25.453Z","declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z"},{"_id":"696f0a45104aa749a4125ee1","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000007480,"stockCode":"250220","stockName":"25国开20","holdings":2400000,"marketCap":238714915,"netValueRatio":0.0562,"lastUpdated":"2026-01-20T04:53:25.456Z","declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z"},{"_id":"696f0a45104aa749a4125ee2","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","fundId":3000000007480,"stockCode":"250205","stockName":"25国开05","holdings":2400000,"marketCap":235179353,"netValueRatio":0.0554,"lastUpdated":"2026-01-20T04:53:25.460Z","declarationDate":"2026-01-19T16:00:00.000Z"}]},"list":[{"_id":"69c619ea5315f995c600a6f2","date":"2025-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2026-03-26T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2025年是纯债投资极其困难的一年。10年期国债收益率年底较年初上行17bp。在过去十年中只有2016、2017年出现相似情况。从年末回看,年初对于货政宽松、通缩螺旋、长端利率日本化下行等主流预期全部落空。在地产下行、投资负增、信贷不振的宏观环境下，以往纯债分析框架和叙事在2025年不仅不再适用，反而有巨大的欺骗性。究其原因，2025年资本市场运行特征与以往年份相比发生重大改变。一是前所未有的低利率环境迫使保险机构开始转向配置以银行股为代表的红利资产，上半年带动大盘整体上涨；二是2024年9.24后央行间接下场购买股票以及多股官方背景资金合力托底，叠加IPO暂缓等措施重塑A股生态，为持续上涨打下基础；三是美中AI大模型技术突破共振促使通信、芯片、有色等板块持续上涨，接棒红利板块，提升风险偏好，压制长端利率。以上因素共同作用导致资金流入纯债产品意愿远小于往年。利率债全年走势呈现高波动低收益，长端尤甚，趋势跟随策略失效。央行运用多种货政工具对资金面全面呵护使得3年以下城投债表现稳定。中短久期信用策略产品表现明显好于利率和中长久期信用产品。上半年债市先跌后涨，整体震荡，收益率上行，缺乏趋势性机会。一季度资金偏紧。大行给非银隔夜定价1.80上方，降准降息的预期落空。债券收益率由短及长传导上行。四月初因加征对等关税收益率几个交易日内大幅下行。由于贸易前景不确定，央行于5月7日意外宣布降准0.5%，OMO降息10bp，再贷款、PSL、住房公积金贷款等结构性工具降息25bp。但由于债券对货币宽松已有提前定价，降息公布后长债再现利多出尽行情。三季度除7月第一周因资金价格低债券上涨外其余时间债券基本运行于下跌通道。10年国债收益率由1.65%上升至季末1.80%附近。经过8月“反内卷”和A股持续上涨，之前关于国内经济陷入通缩螺旋无法自拔的预期已然得到修正，长端和超长端利率向下趋势已然扭转。四季度债市先涨后跌，收益率呈U型走势。利率长端和超长端上行幅度大于中短端，期限利差拉大。受益于资金价格平稳和摊余公募再配置需求，城投债表现稳定，远好于利率债和银行二级债。10月下旬潘行长宣布央行重启国债买卖，随后几个交易日中短端收益下行，带动长端和超长端下行。11月间收益率再度陷入偏空震荡。尽管权益回调、信贷不振、央行下调买断式逆回购最低中标利率，债市不为所动。进入12月，重要会议相继召开，从对货币政策表述看央行降准降息意愿低，且财政继续保持必要支出。市场开始担忧2026年银行保险机构超长债承接能力弱化，长端和超长端继续调整，期限利差持续走扩。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","lastUpdated":"2026-03-27T05:47:22.976Z","mo":"展望未来，26年一季度财政大概率靠前发力，央行预计采用结构化货币工具进行对冲。出于保持银行净息差在合理水平目的，央行降息意愿低。债市或继续面临资金流入意愿不足、担忧长端承接能力等问题而陷入震荡走势。春节后需关注资金面波动与政策配合。鉴于十五五开局存在基数压力，且当前收益率曲线形态相对健康，央行主动收紧货币政策的概率较低，预计将继续配合财政发力，降准等数量型工具仍可期待。在新增社融结构中债券占比已比肩贷款，供给端规模与久期均有所上升；需求端方面，配置盘年初额度更新、基金费率新规落地有助于稳定负债端预期，但市场对利率下行的预期不强，超长债承接能力问题尚未根本解决，叠加供给预期短期难以证伪，供需环境整体较前两年偏紧。综上，当前阶段票息策略仍具配置价值，长债宜以交易思路参与，并可关注银行次级债等品种的利差修复机会。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 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V3.1发布为代表的中国在AI领域技术自立的加速点燃A股风险偏好，以及恢复征收国债、地方债、金融债利息增值税和公募赎回费新规征求意见稿发布等因素综合导致债券持续下跌。经济模式的转型同样给债券投资带来挑战。大模型、算力带动股市持续上涨，吸引资金涌入，对债市形成持续抽水效应。赚钱效应差导致资金从债市抽离。经过8月“反内卷”和A股持续上涨，之前关于国内经济陷入通缩螺旋无法自拔的预期已然得到修正，长端和超长端利率向下趋势已然扭转。展望未来，宏观方面，投资、出口、消费预计继续走弱；CPI和PPI年底同比预计分别为0.1%，-1.8%附近；社融余额同比增速预计年底见顶。由于一、二季度GDP超额完成目标，四季度推出财政和货币强刺激概率低。货币方面，预计四季度调降公开市场操作利率概率低，同时出于保护银行净息差的目的LPR将保持不变。央行将通过14天逆回购、3月、6月买断式逆回购、1年期MLF以非公开方式降低银行边际负债成本。存在央行重启买入国债的可能。相对来说不确定性较大的因素是A股走势和机构行为。由于今年债券赚钱效应较差，券商自营止盈交易较为明显。银行自营也具备卖出持仓老券调节利润的动机。由于赎回费用新规，机构存在提前赎回债基的动机。从传统三驾马车、央行态度分析对债市具备有利因素。但资金不入债市的局面难以逆转。对债市还应以谨慎心态应对。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.198Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 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2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343757","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92c2","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"季度内资金持续偏紧。大行给非银隔夜定价1.80上方，降准降息的预期落空。债券收益率由短及长传导上行。地方债发行结果屡屡接近区间上限。个别省份压力偏大。两会期间权益市场因消费复苏预期、科技创新、东升西降叙事轮动上涨，对债券市场形成压制。市场情绪一度比较悲观，10年国债接连突破1.80、1.90心理关口，甚至有卖方分析师预测10年国债收益率年内达到2.50%。转机在于3月货币政策委员会例会提前召开，并于当天公布通稿，措辞上原来的“稳中有降”改为“下降”。随后央行公开市场OMO开始净融出、变MLF续作为多重利率、固定数量招标、OMO公布操作量和投标量完全相等，体现央行态度边际软化。市场亦随之有所修复，10年国债收益率下行10bp。来到1.80关口后，市场参与者心态较为谨慎。在各种小作文驱动下，市场波动较大。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。展望未来，当前内外压力、实体投资回报率和地方财政承受能力尚不足以支撑利率持续上行。但因为央行从宏观审慎角度关注长期限收益率变化，债券市场料将不易出现类似去年的快速上涨。若全面降息迟迟不落地，长期限收益率预计维持区间震荡。考虑银行资金成本和非银的差异，长期限品种的收益率位于非银资金成本之下运行也较为合理。由于到期收益率和资金价格存在一定幅度的利差，信用品种具备配置价值。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.191Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2025年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1275576","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92c1","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2024年债市整体走牛，10年国债利率全年下行88bp。一季度30年国债收益率从2.84%下行至2.46%附近，累计约38bp。同期10年国开债收益率下行28bp，10年国债收益率下行23bp，国有大行5年二级资本债收益率下行35bp，国有大行3年二级资本债收益率下行26bp。利率超长端表现好于长端， 好于中短端。多方面原因促成30年国债收益率大幅下行。首先，2023年底调降存款利率后保险等配置型机构追逐收益稍高资产；其次，股市连续下跌，混合型权益经理买入30年国债作为高分红红利资产的替代；此外，农商行由于春节因素存款增多，缺乏信贷客户，大量买入10年以上期限利率债。二季度债券市场波动，总体收益率向下趋势未改。4月初至22日收益率连续下行，10年国债收益率在22日下行至2.22%，刷新此前低点记录，30年国债2.42%。4月23日晚间21点央行发文章提示关注30年国债在2.50%以下的风险，次日债券大跌，25日下午存单一级市场提价，至5月上旬才重回平稳。随后房地产收储政策推出，上、广、深三个一线城市相继放松限制。5月下旬10年国债收益率在极小的区间震荡。6月初，北京房产政策放松预期落空，收益率打破震荡区间，开始新一轮下行。三季度债券起伏波动，先涨后跌，利率债表现明显好于信用债。7月初央行宣布与大行签订无固定期限、纯信用方式债券借贷合同，并适时在市场卖出国债。几日后周一早上8：00央行意外下调DR007利率10bp至1.70%。大行和股份行纷纷下调定期存款利率。两天后，央行抓住美股暴跌，日元兑美元升值的窗口期，下调MLF利率20bp至2.30%，并成功运作人民币兑美元大幅升值。8月上旬央行指导大行在二级市场先后抛售10年、7年国债，相应品种收益率上行后回落。监管层于是配合行政化手段不许做市商为9-30年国债过桥，导致关键期限国债成交量大幅萎缩。流动性缺失随即引发市场担忧信用债变现风险。在基金赎回压力助推下金融类信用债被抛售，收益率快速上行，信用利差迅速走阔；非金融类信用债更加陷入有价无市的状态。9月第一周由于资金价格走低（隔夜加权1.5%）和理财规模回升（当周增加超3000亿），赎回潮并未延续，且信用债收益率高位回落。但随后央行净回笼，地方政府债大量发行以及缴税走款等因素共同作用导致隔夜资金价格回升至2.1%以上，信用债涨势未能延续。由于对回购资金价格不敏感的银行类机构持续买入利率债，利率债表现明显强于信用债，10年、30年国债连续下破关键点位，利率债基明显跑赢信用债基。月末，央行意外允许银行给上市公司股东贷款用于回购股票，并创设置换工具，允许非银机构从央行获得流动性用于购买股票。A股几天之内迅速上涨，债券大幅下跌。10月前后年内财政增量政策尘埃落定，政策安排未超出市场此前预期。货币政策配合之下，年内2万亿的化债置换专项债发行对资金面实际影响有限，因此11月中供给落地之时，长债利率已经开始下行。特朗普宣布胜选后，面对不确定性提升的外部环境，市场开始考虑未来进一步强化经济内循环的必要性，同时12月初货币政策基调时隔十四年重新从稳健转向适度宽松，释放积极信号，在年末抢跑机构配置需求的推动之下，利率加速回落，10年期国债一个月之内下行超30bp，年末收在1.67%的全年最低值。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","declarationDate":"2025-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.188Z","mo":"展望未来，宏观层面2025年或是2024年的延续。化债与特别国债补充银行资本或将减少城投债与二永债的发行需求，而与此同时全社会融资需求难见明显回升，资产荒仍是基准宏观图景，这意味着有利差保护的资产具备稀缺性，需要积极参与投资配置。票息利率下降之后，出于追求资本利得的需要，机构的交易心态愈发加重，在积极根据政策及经济运行节奏把握波段行情机会的同时，久期策略与品种轮动策略或将继续成为主流投资策略。从利率运行空间看，2025年利率的下行幅度或难超2024年，需要更注重择时进行波段交易操作。当前短债利率已明显低于政策利率，意味着债券市场对降息预期有一定抢跑，但美国对华加征关税的时间与力度均存在不确定性，未来宏观经济与政策路径的能见度并不高，偏前置的交易节奏仍需要政策和数据来进行交叉验证。中期而言，政策抓手从投资转向消费，从宽货币到宽信用的传导时间将更长，适度宽松的货币政策仍有向下空间，利率下行趋势未走完，调整买入策略仍可行。地方债扩容背景下，需要关注发行量较大的区域能否引领出现流动性溢价压缩行情。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1248793","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92c0","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"本季度债券起伏波动，先涨后跌，利率债表现明显好于信用债。7月初央行宣布与大行签订无固定期限、纯信用方式债券借贷合同，并适时在市场卖出国债。几天后，央行隔夜利率上下限与DR007挂钩，并创设下午4：00-4：20之间临时正回购操作。随后又传出央行和部分城农商行座谈，要求卖出超长期限国债。在其后的周一早上8：00央行意外下调DR007利率10bp至1.70%。大行和股份行纷纷下调定期存款利率。两天后，央行抓住美股暴跌，日元兑美元升值的窗口期，下调MLF利率20bp至2.30%，并成功运作人民币兑美元大幅升值。8月上旬央行指导大行在二级市场先后抛售10年、7年国债，相应品种收益率上行后回落。监管层于是配合行政化手段不许做市商为9-30年国债过桥，导致关键期限国债成交量大幅萎缩。流动性缺失随即引发市场担忧信用债变现风险。在基金赎回压力助推下金融类信用债被抛售，收益率快速上行，信用利差迅速走阔；非金融类信用债更加陷入有价无市的状态。9月第一周由于资金价格走低（隔夜加权1.5%）和理财规模回升（当周增加超3000亿），赎回潮并未延续，且信用债收益率高位回落。但随后央行净回笼，地方政府债大量发行以及缴税走款等因素共同作用导致隔夜资金价格回升至2.1%以上，信用债涨势未能延续。由于对回购资金价格不敏感的银行类机构持续买入利率债，利率债表现明显强于信用债，10年、30年国债连续下破关键点位，利率债基明显跑赢信用债基。月末，央行意外允许银行给上市公司股东贷款用于回购股票，并创设置换工具，允许非银机构从央行获得流动性用于购买股票。A股几天之内迅速上涨，债券大幅下跌。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。展望未来，央行已经下调逆回购利率20bp，MLF利率30bp，降准0.5%，并表示未来仍有降准空间，且确定将下调银行存款利率。从相对价值的角度，在2.25%附近买入10年国债有一定胜率。从10年国债和DR007利差的历史数据看，目前75bp已经处于中位数上方。从近期微观交易行为看，银行类机构从二级市场买入长期限利率债十分积极。考虑到美联储降息周期刚刚开启，国内降息周期尚未结束，短期冲击趋缓后，从大类资产配置的角度，债券型基金仍然具备较好的价值和持有体验。策略上，短期产品将严密监控流动性风险，并依据可能推出的财政政策做出反应，待冲击趋缓、收益上行后再伺机买入高收益利率品种。","declarationDate":"2024-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.185Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2024年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1171032","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92bf","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2024年上半年债券收益率持续下行，长端和超长端资本利得丰厚，资产荒充分演绎。一季度30年国债表现明显好于其他品种，活跃券收益率从2.84%下行至2.46%附近，累计下行约38bp。同期10年国开债收益率下行28bp，10年国债收益率下行23bp，国有大行5年二级资本债收益率下行35bp，国有大行3年二级资本债收益率下行26bp。多方面原因促成30年国债收益率大幅下行。首先，2023年底调降存款利率后保险等配置型机构追逐收益稍高资产；其次，股市连续下跌，混合型权益经理买入30年国债作为高分红红利资产的替代；此外，农商行由于春节因素存款增多，缺乏信贷客户，大量买入10年以上期限利率债。一季度隔夜回购价格横盘在2.0附近，远高于去年同期1.3以下水平，杠杆策略空间压缩。类银行配置机构利用资金价格高的机会买入债券，对于央行净回笼也不敏感，市场基本上跟随配置型机构的节奏。二季度以来债券市场有波动，总体收益率向下趋势未改。4月初至22日收益率连续下行，10年国债收益率在22日下行至2.22%，刷新此前低点记录，30年国债2.42%。4月23日晚间21点央行发文章提示关注30年国债在2.50%以下的风险，次日债券大跌，25日下午存单一级市场提价，至5月上旬才重回平稳。随后房地产收储政策推出，上、广、深三个一线城市相继放松限制。5月下旬10年国债收益率在极小的区间震荡。6月初，北京房产政策放松预期落空，收益率打破震荡区间，开始新一轮下行。5月下旬开始，商业银行二级债、信用债开始持续压缩利差。一、二级市场火爆的买入热情向长久期信用债、二级债传导。10年期二级债收益率下行。一级市场新发信用债期限越发拉长至10年以上。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.182Z","mo":"展望未来，中国经济的整体宏观背景是新质生产力替代房地产旧动能，经济的一面是以电动车、锂电、太阳能电池为代表的新三样出口快速增长及高科技制造业投资生产活跃，另一面则是房地产在2021年以后进入了超过3年的下跌周期。由于新质生产力发展的本质是提升供给，房地产动能的衰落是需求回落，因此我们阶段性会观察到供大于求的经济状态，对应通胀疲软，价格下跌，名义经济指标的表现弱于实际经济指标。二季度GDP意外在低基数的基础上继续下滑，消费不足是主要拖累，地产新政对投资的拉动作用较为有限。税期央行提供过万亿逆回购资金，一方面显示流动性支持态度未变，另一方面或也暗示银行体系流动性水位较之前更浅。与此同时，又有监管调研中小行债券投资情况的消息流传，长债利率的进一步下行仍面临一定阻力。需要密切跟踪央行对债券市场的态度变化。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1143012","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92be","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2024年一季度债券市场30年国债表现明显好于其他品种。30年国债活跃券收益率从2.84%下行至2.46%附近，累计下行约38bp。同期10年国开债收益率下行28bp，10年国债收益率下行23bp，国有大行5年二级资本债收益率下行35bp，国有大行3年二级资本债收益率下行26bp。利率超长端表现好于长端， 好于中短端。如果再考虑久期乘数效应，这种优势更加明显。各方面原因促成30年国债收益率大幅下行。首先，2023年底调降存款利率后保险等配置型机构追逐收益稍高资产；其次，股市连续下跌，混合型权益经理买入30年国债作为高分红红利资产的替代；此外，农商行由于春节因素存款增多，缺乏信贷客户，大量买入10年以上期限利率债。一季度隔夜回购价格横盘在2.0附近，远高于去年同期1.3以下水平，杠杆策略空间压缩。类银行配置机构利用资金价格高的机会买入债券，对于央行净回笼也不敏感，市场基本上跟随配置型机构的节奏。展望未来，尽管当前30年国债交易热度有所下降，由于化解地方政府债务，不同资质城投主体发行的信用债利差趋同，导致投资机构从城投债寻找超额收益愈发困难。预计今年银行继续下调存款利率和LPR，投资机构从久期要收益的趋势还将延续。随着市场对于久期策略的追逐债券收益率波动将会增大，博弈特征愈发明显，赚钱难度较以往增大。作为机构投资人，我们需要更多的思考，更加注重分析机构行为特征和背后原因，适应变化、开阔思路、跟上节奏、做好收益、平滑波动。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.180Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1068740","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92bd","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2023年债市整体走牛，纯债型产品全年收益较好。3月上旬两会经济目标设定和财政政策措施不及市场预期，触发债券市场变盘。10年国债收益率在两会召开前夕上行至年内最高点2.94%，10年国开3.10%。随后，3月下旬欧美爆发银行业危机。中国央行担心收益率过快上行给中国银行带来冲击，默许隔夜加权利率在很低位置运行，并一直保持至二季末。4月下旬，A股担忧政治局会议重心由经济刺激转向改革结构，大幅下跌。由于贷款需求偏弱、存款高增，为降低银行净息差压力，监管引导银行下调存款利率。10年国债下破2.80%关键点位。5月经济复苏动能减弱迹象进一步加深。房地产拖累中下游需求放缓，黑色系商品（螺纹、双焦、铁矿石）价格持续下行，南华工业品指数下跌超过去年疫情开放前低点。进入6月，降息预期反复出现。央行于6月13日意外下调公开市场操作利率10bp。10年国债收益率快速下行并短暂突破2.60%关口。随后，在一揽子经济政策预期推动下收益率又迅速升破降息前水平，并陷入震荡。8月中旬，时隔两个月之后央行意外再次降息，随后两个交易日10年国债收益率下行至年内最低2.54%，然后开启反转。8月中旬以后资金价格开始上行。隔夜加权脱离之前1.3%附近位置，上行至1.9%附近。由于9、10月发债较多，银行缺乏长期稳定资金，同业存单一级发行价格提升。化解地方政府债务一揽子方案在三季度付诸实施，弱资质地区高收益城投债收益率明显下行。十月全月再融资债发行压力维持高位。银行继续缺乏长期限稳定资金，同业存单一级新发收益屡创新高，债券收益率上行（短久期上行更多，曲线扁平化）。10月24日1万亿建设国债意外公布发行。十一月下旬银行缺乏长期限资金问题再次引起市场关注。同业存单收益率一级市场继续上行。进入十二月，再融资债和建设国债新发压力减轻，加之国有大行下调存款利率引发调降公开市场操作利率预期，现券收益率转为下行。跨年前央行在公开市场持续大幅净融出，收益率曲线重回陡峭化。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.176Z","mo":"展望未来，化解地方政府债务致使原来收益偏高的城投债信用利差普遍压缩，同时也导致银行表内资产收益率下降，净息差压缩。考虑到维护银行净息差和内外均衡等因素，央行1月份并未下调MLF利率；报价行也未下调LPR利率。尽管如此，我们认为降准、降息仍然是央行政策工具箱中的可选手段。预计2024年经济基本面继续修复，但不对债券构成显著负面影响。需要关注财政政策发力的方向、时点和强度，以及货币政策配合的方式。春节后需密切关注地方债发行节奏、宽货币政策落地情况、复工复产进度、两会财政安排等因素的变化。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1051288","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92bc","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"三季度债券先涨后跌，10年国债收益率季初2.64%，季末2.72%。8月15日，时隔两个月之后央行意外再次降息，中期借贷便利利率下调15bp，公开市场操作利率下调10bp。降息后两个交易日10年国债收益率下行至最低2.54%，随后开启反转。8月中旬以后资金价格开始上行。隔夜加权脱离之前1.3%附近位置，上行至1.9%附近。尽管央行公开市场大幅净融出，但是由于9、10月发债较多，银行缺乏长期稳定资金，同业存单一级发行价格提升，一年存单最高到2.48%。进入9月，资金价格依然偏高。之前在30年国债期货上积累的多头仓位止盈平仓，带动其他国债期货品种形成下跌趋势。临近跨季，由于资金成本和债券收益倒挂，加之长假天数较多，投资者买入现券意愿偏低。化解地方政府债务一揽子方案在三季度付诸实施，弱资质地区高收益城投债收益率明显下行。展望未来，10月仍然面临政府债发行，银行提前预备跨年资金等可能导致资金价格上行的因素。现阶段的房地产优化政策对销售有些许提振。但从销售传导到投资还需时间。9月9日住房和城乡建设部表示，对这一轮房地产市场调控政策的统计来看，有180多个城市因城施策进行了政策措施的调整，累计调整次数达到了350余次。此番表态意味这180个城市平均每个都调整了两次，也即说明首轮调整效果不明显。预计未来房地产政策还有推出空间。PPI同比已经触底，未来将处于回升通道。经济最悲观时点已过。年内货币政策存在降准可能，四季度MLF到期量超2万亿。财政政策空间在于专项债限额和余额差额部分。再融资券10月以后发行，化债工作进入实质阶段。经济基本面预计震荡上行，债券收益率进入价值配置区间后可以介入。需要关注可能出现得预期差。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和证金债。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.174Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2023年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=986259","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92bb","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2023年二季度债券市场走强。10年国债活跃券收益率下行约15bp，从2.85%下行至2.70%附近。4月公布的宏观经济数据已经显现出走弱迹象。3月基建投资同比较1~2月回落。房地产开发投资1~3月累计同比-5.8%。销售回暖并未向开发投资传导。4月下旬，A股担忧政治局会议重心由经济刺激转向改革结构，大幅下跌。由于贷款需求偏弱、存款高增，为降低银行净息差压力，监管引导银行下调存款利率。10年国债下破2.80%关键点位。5月经济复苏动能减弱迹象进一步加深。房地产拖累中下游需求放缓，黑色系商品（螺纹、双焦、铁矿石）价格持续下行，南华工业品指数下跌超过去年疫情开放前低点。地方政府债务负担制约基建投资支出，影响企业中长期贷款数量。银行在缺乏合适贷款项目的情况下转而使用资金配置债券。由于疫情疤痕效应，居民部门收缩资产负债表，增加存款，减少消费，导致银行相继下调存款利率。5月整体上资金价格内生性走低，显著低于信贷需求强劲的2、3月份，已经回落至接近疫情开放前区间。10年国债收益率亦回到接近开放前水平。进入6月，降息预期反复出现。央行于6月13日意外下调公开市场操作利率10bp。10年国债收益率快速下行并短暂突破2.60%关口。随后，在一揽子经济政策预期推动下收益率又迅速升破降息前水平，并陷入震荡。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.171Z","mo":"展望未来，国内债券市场走势取决于下半年政府能否推出强有力的经济刺激政策，特别是一线城市限贷、限购政策能否放宽。之前被广泛讨论的特别国债目前看推出可能性低。年内美联储预计还将加息两次。在人民币汇率承压的情况下，央行短期再次降息的可能性不大。按照往年惯例，7月底政治局会议将对下半年经济工作做出整体部署。届时，关于经济刺激政策的猜想和讨论将尘埃落定。如果没有地产方面的实质放松政策，债券市场在前期充分演绎的情况下预计将以震荡走势为主。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=962059","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92ba","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2023年一季度债券市场最显著特征表现为利率债和跟随无风险利率波动的券种（包括普通商金债、商业银行二级资本债、短久期高等级信用债）年初以来大幅跑输低等级、长久期信用债。2022年12中旬金稳委开会后，利率债及相关券种收益率迅速回落。但低等级和长久期信用债反应相对滞后，直到2023年2月信用利差才大幅回落。此后至3月下旬低等级长久期信用债收益持续下行。1月利率债及相关品种整月下跌。在利好房地产政策不断推出下经济复苏预期强烈。银行大量放贷消耗超额储备金，以及缴税导致资金价格高、波动大。叠加春节假期长，投资者惧怕资金成本和债券收益倒挂，持券过节意愿低。2月期货主力合约在保有浮盈的空头推动下平仓上涨。但利率现券并未跟随。3月初两会召开之前债市再次大幅下跌。有媒体报道GDP目标可能设在6%。10年国开收益率上行3.10%上方。3月5日，周日两会报告将GDP目标设定在5.0%左右，打消市场对经济强劲复苏的预期，触发债市小规模变盘。随后受欧美银行危机、降准推动10年国开收益率大约下行6bp。展望未来，宏观环境仍然充满诸多不确定性。欧美银行业危机存在继续发酵的可能。国际局势动荡可能加剧。国内对于经济强劲复苏的预期已经消退。美联储预计仍将打击通胀作为全年首要任务。以上因素对于国内债市形成支撑。利率具体走势主要决定于国内经济修复节奏和强度，以及监管对于同业业务的态度。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平，配置久期合适的国债和政金债。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.168Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2023年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=886085","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b9","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2022年上半年债券市场走势震荡，长端利率小幅下行。10年国开活跃券收益率从年初3.08%震荡下行至6月末2.99%附近。一季度，10年国开活跃券收益率从年初位置震荡下行至3.03%附近。1月上旬长端利率走势平稳；中旬，央行在货币政策例行吹风会上关于政策工具箱要开的更大一些的表述点燃市场降息预期，收益率迅速在1月下旬下行至季度低点。此后，俄乌冲突爆发扰动供应链加重通胀预期，美联储确认加息缩表进程开启，1月社融大超市场预期，多个城市下调房贷利率，3月中旬公布的1-2月经济数据再次大幅超出市场预期。长端利率在以上诸多利空推动下一路走高。10年国开活跃券在3月上旬达到季度高点3.12%后再次于中旬回升至3.08%附近。随后，由于国内重点大城市疫情严重，房地产销售数据未见好转，市场对经济增长前景重启担忧，长端利率缓慢下行。二季度，在多空因素共同作用下债券市场并未走出明确方向。一方面，以隔夜和7天逆回购利率为代表的资金成本持续历史低位运行，为债券市场提供友好的货币环境。另一方面，央行不愿降低短期和中期公开市场政策利率，以及经济复苏预期决定长端利率下行空间并未打开。整个二季度，10年国开活跃券收益率从季初3.03%震荡下行至季末2.99%附近。4月上中旬，上海疫情扩散叠加降息预期驱使长端利率下行。4月15日，央行并未如市场预期调降MLF利率，长端收益率迅速上行。4月29日，政治局会议通稿发布后，降息预期重新点燃。五一长假后，疫情反复，长端收益率重回下行。总理在10万人大会上对二季度经济的悲观表述流出后，10年国开活跃券收益率迅速下探至季内低点2.92%。进入6月，北京疫情超预期好转，以及一年期存单收益率一、二级市场螺旋上升导致长端利率迅速回调。6月中旬后，一年期存单收益率回落带动收益率曲线整体回落。2022年三季度债券收益率先下后上。10年国开活跃券收益率由季初3.05%附近下行至最低2.85%，后临近跨季反弹至2.95%附近。7月初至8月初，收益率快速下行。跨二季末结束后资金面压力缓解，居民停贷潮蔓延，政治局会议提出防疫算政治账以及台海局势紧张均对收益率下行起到推动作用。8月上旬，央行二季度货币政策报告中强调关注通胀。市场担忧通胀掣肘货币政策，收益率小幅上行。8月15日，央行缩量2000亿续作到期6000亿MLF，但意外降息10bp。10年国开债在随后几个交易日下行约12bp。由于资金利率本就处于低位，降息并未造成资金利率进一步下行。自8月下旬开始，资金价格逐渐抬升；基于一城一策的房地产政策推出，长端收益率逐渐上行。跨季前一周，非银跨季资金全面超过资产端债券收益，各期限债券收益率均有不等幅度上行。10月中旬之后至10月底债券收益率明显、快速、连续下行 - 反映债券市场对未来整体宏观增速下台阶的预期。重要会议强调安全和发展质量，不再一味追求速度，市场一致预期对未来经济增速比较悲观。令市场参与者始料不及，11月上中旬由于防疫政策优化和地产融资支持政策出台债券出现明显调整。10年国债收益率回升政策利率上方15bp。一年存单收益率上行60bp。信用债、次级债在赎回压力下被抛售。三季度央行货币政策执行报告中流露出央行对于疫情管控放开后需求回升推升通胀的担忧。央行退回到原来依靠公开市场操作调节市场资金利率的模式，加大资金和市场波动。由于净值下跌，基金、理财被赎回，资金回流银行体系。银行对信用债配置需求较少，导致所有非利率类的信用利差都大幅走阔。信用债一级发行大量取消。12月中旬，传言金稳委开会。随后央行公开市场大幅净融出，市场情绪好转。报告期内，我们根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态把握交易节奏和杠杆水平。基于利率震荡走势的特点，我们择机在收益率上行期买入中长久期利率债，在收益下行期卖出，赚取价差收益。11月下旬债券市场下跌之前，产品已将组合久期和杠杆水平降至偏低位置。市场下跌发生后，产品继续降低组合久期和杠杆水平。当触及债券持仓占总资产比例不低于80%指标后，产品主动采取换券策略，继续降低组合久期。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.165Z","mo":"春节过后，通常市场预期经济回升。经济增长目标和赤字率设定可能反映政府对于经济增长的诉求高于2022年。疫情管控措施优化必然带来消费、出行需求回升。债券市场会有调整压力。2023年需要关注：1）疫情管控放开后会否对供应链造成扰动从而造成通胀；2）地方财政收入下降给城投债、信用类造成的压力；3）金融系统主要领导调整后监管和央行调控思路是否转变。海外方面，日央行前几日意外上调10年期国债利率目标上限，考虑到日元目前是主要低息融资货币，日债收益率上升将打击全球套息交易。需要密切关注2023年4月日央行换届前后日本货币政策的表态。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=868394","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b8","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"三季度，国内债市整体走势较为震荡：7月，资金面宽松以及地产“断供风波”推动债券收益率下行，8月，央行超预期降低MLF（中期借贷便利）利率，叠加市场流动性持续保持宽松，10年国债收益率向下突破至年内新低，9月，高通胀粘性下美联储紧缩预期难以缓和、人民币汇率走贬以及国内稳地产政策陆续出台又在季末推动债券收益率大幅上行，10年国债收益率重新反弹至MLF降息前水平。整体而言，国内市场中，市场流动性持续保持合理充裕，MLF利率调降后，市场或将进入政策观察期，“稳增长、宽信用”依然是目前经济修复主要目标，国内经济基本面依旧延续弱修复态势；海外市场中，海外激进加息下的紧缩预期通过人民币汇率对国内债市的外溢影响在三季度逐步显现，多重因素交织共振之下国内债市依然处于偏震荡的环境之中，缺乏明显的交易主线，趋势性行情难以形成。本产品在三季度灵活调整组合久期及杠杆水平，净值实现一定程度增长。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.163Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2022年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=806835","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b7","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"在流动性合理充裕，宽信用一波三折的环境下，上半年利率债呈现窄幅波动，信用债收益率整体下行，曲线均呈现陡峭化。一季度债券市场整体呈现震荡走势，主要源于对宽货币和宽信用节奏的差异。1月中旬市场预期信贷不及预期叠加降息，市场大涨，2月份春节回来之后，1月信贷超预期，且降息预期落空，长端下跌的同时，由于相关产品的赎回，带动底仓的中短端债券的暴跌。3月份俄乌冲突和美债上行，股票市场承压，二级债基赎回导致商业银行二级债和永续债抛压持续，利差扩大到去年以来的高位。3月下旬上海疫情带动市场开启缓步上涨。二季度财政货币双发力，资金与需求的错位，导致资产荒的格局，4月资金利率开始显著低于政策利率的中枢，带动1年期下行较大，曲线陡峭化。5月资产荒现象更加明显，中长期的信用债下行幅度更大，曲线修复平坦。6月份进入全面复工，市场利率缓慢抬升，中长期品种均上行幅度大于短端，曲线熊陡。股票市场4月份探底，5-6月随着复工复产推进，以及美联储缩表落地后持续回升，带动二级资本债利差收缩，保持在低位。总体来看，资本市场充分展示了以我为主的特征，美联储持续加息缩表的过程中，无论是债市还是股市受到的影响都相对有限，更多是国内疫情干扰经济活动，随后复工进程的影响。流动性保持充裕，回购利率呈现持续低于政策利率的特征，信用债市场再现类似2016年的资产荒。利率债市场则在复工预期与弱经济现实的两重天中持续摇摆，短端保持低位，长端呈现跟随事件脉冲的特征。本产品在上半年保持较高的杠杆，并且及时捕捉资产荒下的利率债波段交易，增厚产品收益。","declarationDate":"2022-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.160Z","mo":"展望2022年下半年，债券市场机会与风险并存，关注预期差带来的机会。基本面方面，地产目前还没有看到企稳的迹象，政策底频出，不过房价预期回落，停贷风波的演绎，使得地产需求进一步回落，7月社融预计见顶后有所回落。动态清零政策持续下，消费虽然受限，但是也缓慢进入复苏期，服务业改善明显。外需疲弱，欧美预计四季度进入衰退，新订单指数已经有所回落。政策方面，货币财政双发力，央行在二季度留底退税和降准的万亿投放之后，二季度大量专项债的发行，财政投放和需求的错位，导致三季度开始隔夜利率下台阶，资金淤积在金融市场，尚未传导到实体经济。市场在6月底一致预期市场将进入复苏，甚至预期有特别国债的发行，资金利率即将收敛，因此存在较大的预期差。债券市场在三季度将迎来一定的机会，信用利差或维持低位持续一段时间，但是利率债相对更有价值。风险方面，需要关注通胀在三季度的持续抬升突破3%，或对市场情绪有一定的扰动。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=782503","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b6","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"一季度债券市场整体呈现震荡走势，主要源于对宽货币和宽信用节奏的差异。1月中旬市场预期信贷不及预期，同时疫情导致开工略有延后，加上中旬的降息超预期导致市场显著下行，中短端利率甚至走过钟摆的中枢，超越资金利率和政策利率的正常定价，已经定价未来多次降息。2月份春节回来之后，1月信贷超预期，且降息预期落空，长端下跌的同时，由于相关产品的赎回，带动底仓的中短端债券的暴跌。3月份俄乌冲突和美债上行，股票市场承压，二级债基赎回导致商业银行二级债和永续债抛压持续，利差扩大到去年以来的高位。3月下旬上海疫情带动市场开启缓步上涨。总体来看，市场跟随基本面的现实进行交易，由于各项利差都处于底部区域，因此对于政策的博弈性较强，同时对机构行为的依赖度更大。理财的净值化带来市场的趋势交易性更强。驱动基本面下行的地产和基建，以及疫情，在今年目前只有基建看到明显的前置发力，另外两者的有效性仍然需要观察，实现年度经济增速5.5的目标依然任重道远。海外仍处于货币政策的收缩期，美债持续上行的过程中，央行的如果采用降息的措施，面临的汇率压力也相当大。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.152Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2022年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=728845","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b5","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"2021为债券小牛市，10年国债收益率从1月末高点接近3.30%，一路下行至年末2.80%附近的低位，最大下行幅度达50bp。出口高景气、财政节奏后置是上半年主线，地产周期下行是下半年货币政策由稳转向略偏松的导火索，除此之外，疫情、供给冲击及其带来的通胀风险，都对经济和市场形成了阶段性扰动。具体来看：一季度利率先上后下，整体震荡。1-2月央行逐步退出永煤事件后对流动性的维稳，叠加海外通胀预期推升美债利率，国债收益率明显走高。3月下旬后，一是资金面回归正常；二是政府工作报告将全年GDP目标定在6%以上、经济要求低；三是全球第三轮新冠疫情卷土重来，中美、中欧地缘政治关系负面消息增多，利率有所下行。二季度利率基本单边下行。一方面，市场初步看到一季度GDP环比增速低于预期、PMI连续两月回落等经济触顶的几个迹象；另一方面，更为重要的是，非标压缩持续推进、地方债供给量释放持续慢于预期，市场出现了结构性资产荒。进入6月后，PPI快速走高压低市场风险偏好与美债利率明显下行交织作用，利率维持震荡。三季度利率经历了快速下行-探底-小幅反弹的变化过程。7月初始，央行意外宣布降准，市场开始形成对后续经济下行压力加大的一致预期，与此同时国内新一轮疫情蔓延、房地产销售回落推波助澜，10年国债收益率一度下探到2.80%的年内低点。进入8月后，疫情风险逐步缓和，而降准后资金面并不如想象中宽松，利率跟随煤价的反弹逐步震荡走高。双碳限产，更是让市场对通胀的担忧上升到了一个新的高度。四季度利率呈倒V型走势，12月重回震荡期。四季度初，市场交易逻辑依旧落在供给不足带来的通胀担忧上，随着降准等预期中的宽松政策迟迟未落地，债市的恐慌情绪逐渐发酵。随后煤炭保供稳价政策助推煤价下跌、房地产民企陆续暴雷，市场关注点重回经济下行风险，政策表态宽松、降准提前至12月落地，海外奥密克戎新冠变异毒株为全球经济再次带来不确定性，利率降回年内低点附近。进入12月后，市场在进一步的宽信用和来年经济开门红的预期之间纠结犹豫，利率进入低位震荡期。2021年投资的主线来自融资需求显著收缩带来的收益率下行，扰动因素为通胀预期和PPI的持续上行。本产品季度整体增加了久期和杠杆仓位，保持基础仓位的同时择机参与利率波段。","declarationDate":"2022-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.150Z","mo":"展望2022年，债券市场预计难以呈现2021年大幅下行的行情，但是整体上行空间也有限，预计呈现波动的走势。第一，基本面方面，宽货币或向宽信用进一步传导，一季度大概率是经济的底部，后续在社融企稳回升，财政前置，地产政策托底的影响下预计逐步有所修复。第二，政策方面，央行公布的2021年四季度的货币政策执行报告显示货币政策现阶段全力支持宽信用，MLF平价增量续作，总量货币政策放松窗口尚未关闭，但随着美联储加息的逐渐临近，短期内国内降准的概率大于降息，中期如果目前的利率环境不足以刺激融资需求的企稳回升，那么未来不排除会有进一步降息的操作。第三，海外方面，俄乌关系一波三折，短线来看地缘政治恶化-全球风险偏好回落-债券收益率下行，但中期而言不可忽视其对通胀的推升。操作策略上，本产品将保持一定的杠杆比例，并且更加重视仓位的灵活性。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=712319","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b4","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"三季度债券市场的下行行情主要在7月份，而后8-9月因资金没有下台阶，短端先反弹，中长端维持震荡，期限利差有所压缩。1-3年期债券回升，5-10年则受到事件冲击影响维持窄幅震荡。7月市场走在央行操作之前，当所有的聚焦都在押注于政策进一步宽松后，政策却迟迟不到，反而是8月初的政治局会议定调宽信用，奠定了经济的政策底。在一系列宽信用预期出台之后，虽然强度未知，但是此时再去博弈时，点位的重要性凸显。在没有趋势性行情窄幅的波动中，利率债的交易是一种零和博弈，考虑到交易成本后，大多数参与者注定要承担亏损，只有少数幸运儿留存且对运气的要求对更高，交易的频率和时效性极为苛刻。心理学上曾统计，过多的决策会降低其质量，因此在7月份本基金以做多为主，8-9月份则逐渐降低交易的频率，适当减仓，保持小部分仓位参与游击战。展望后市，四季度债市机会与风险并存，基本面下行压力仍大是债市核心支撑点，但也存在利率债供给、资管新规整改、美债利率上行、宽信用政策加码、工业品继续涨价等扰动因素，操作需要注重点位和时机的选择。在能耗双控及拉闸限电的双重影响下，9月经济并未如市场此前预期的在8月触底，中采PMI向下突破50%的荣枯线，国内经济增速接近潜在产出下沿后政府开始增码宽信用，但力度和影响尚需观察。预计四季度来自能源端的供给约束影响大于来自地产出口的需求端约束，基本面是债市多头最大底气。从央行态度看，9月上半月银行间超储率偏低的影响已经显现，若地方债提前至11月结束前发完，未来两个月利率债供给对资金的扰动可能较为明显，但央行对跨季资金的呵护显示货币政策取向未发生改变，流动性合理充裕是现阶段货币政策主旋律，四季度碳减排支持工具落地会增加一定量中期资金投放，降准仍存在不确定性。海外方面，9月FOMC会议后市场逐渐定价taper，美债利率上破此前波动中枢，但目前来看财政刺激政策及债务上限问题悬而未决，中美利差在合意区间，海外约束整体可控。关注11月前后市场可能带来的阶段性投资机会。","declarationDate":"2021-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.147Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=652426","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b3","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000007480,"sao":"上半年，经济一季度见顶后二季度缓慢回落，其中出口拖累较为明显。我国1-2月工业增加值增速较快，而投资和消费则偏弱，地产投资支撑有韧性，体现外需强，内需稳健的格局，3月PMI环比超过季节性，显示经济仍在复苏进程中。二季度，我国4-5月工业增加值的两年平均同比较3月改善，但是仍低于1-2月的水平，投资和消费仍偏弱，制造业投资弱复苏，基建环比3月回落，地产投资高位震荡，PMI新出口订单二季度下滑显著，从3月的51.2持续下滑到6月的48.1。通胀方面，南华工业品指数在供给限制叠加需求复苏的推动下，创数十年新高，油价也一度攀升至70元高位。社融存量下滑显著，上半年从13.34%下滑到10.96%，非标萎缩，信贷增速也逐步放缓。通胀方面，南华工业品指数二季度上涨10.22%，涨幅类似一季度，而油价持续攀升至74美元，全球央行面对通胀预期仍然保持鸽派，主要源自供给因素导致的工业品通胀反而可能抑制需求的恢复。货币政策保持流动性合理充裕，在6月下旬跨季时候投放300亿规模逆回购，其余均为100亿逆回购。海外方面，美国压降财政存款导致市场流动性泛滥，美债利率下行破1.5。  \t2021年上半年债券市场震荡走牛。年初通胀预期和资金面的预期差导致十年国开收益率在1月份中旬之前震荡微幅下行，随后资金面在中下旬进入超预期的紧张，隔夜抬升至20%以上，市场对央行转弯的预期浓厚，叠加风险偏好回升，通胀预期加速，十年国开在显著抬升到3.77，春节后第一天回调到接近去年11月高点。然而2月的春节后到三月，资金面又超预期的宽松，导致市场开始盘整中回落，随后加上风险偏好的回落，通胀预期延迟，季末下行到3.56接近前低的位置。二季度债券市场收益率整体下行，主要驱动因素来自去杠杆下带来的融资需求收缩。4月份预期的资金面紧张和地方债供给缺席，中短期收益率下行显著，曲线牛陡；5月份依旧资金宽松，中下旬央行表态打市场消通胀预期担忧，社融显著下行，3-10年国开进一步下行4-6bp，曲线向下平移，但是1年期国开见底回升6bp；6月初触及年内低点后，无法突破，月初资金面有所收敛，市场预期半年末紧张，迅速反弹，后在税期当日资金不紧时重新开启下行，全月看1年国开和3年国开分别下行3bp和6bp,5,7,10年国开分别上行2bp,7bp,1bp，曲线再度陡峭。本基金认为1月市场收益率处于区间震荡中的相对低位，因此降低了产品久期，在市场进入配置区间后提升了杠杆仓位，保持基础仓位的同时择机参与利率波段。","declarationDate":"2021-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.142Z","mo":"展望下半年，基本面确定性下行，央行保持货币宽松的情况下，利率易下难上。经济预计三季度进一步回落，出口增速高点已过，通胀保持高位震荡，斜率有所放缓。金融周期方面，杠杆率持续压降，信用债市场收缩压力延后，公司债审批趋于严格；今年是资管新规最后一年，非标压降的目标仍存在，2020年基础上再压20%，现金管理类办法颁布，规范影子银行政策延续；信贷方面银监会15号文悬而未发。货币政策保持合理流动性充裕，避免刺激无效的债务扩张，考虑政策的跨周期调节，不排除阶段性降准降息。谨慎关注海外量化缩减的节奏对资本市场可能的影响，为外部冲击做好准备。本产品延续震荡下行的思路进行操作，保持一定的基础套息仓位，同时随着利率调整过程，可适当增减仓位进行波段操作。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=629395","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b2","stockId":3000000007480,"sao":"1月初资金面异常宽松，隔夜融资成本位于1%一下，债市加杠杆情绪浓厚，交易活跃，国债期货震荡上涨，此后央行公开市场投放量缩减至50亿甚至是20亿，被市场解读为“不急转弯”的用意，10年国债收益率继续下行；月中经济金融数据频超预期，尤其是四季度6.5%的GDP同比，创下近年来新高，而MLF与TMLF并未全额对冲，流动性边际收紧；进入到下旬全国疫情零星散发，加之疫苗对变异病毒存在不确定性，债市阶段性反弹，但紧接着“钱荒”式流动性紧张，债券接连下挫。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行4BP和6BP至3.18%和3.59%，国债和国开曲线均呈现扁平化上移趋势。信用债市场来看，由于资金面成为二级市场主导因素，中高等级等票息相对偏低的品种收益率波动更大，低等级相对温和；信用利差方面整体收窄，曲线变平 2月初央行操作格外谨慎，迟迟不投放跨春节资金，流动性偏紧格局持续，债市预期也发生改变，国债期货连续多日下跌，同时股票市场的狂热风险偏好急速提升；春节假期期间，亚洲股市继续大涨，大宗商品价格走高，通胀预期发酵，节后债券市场再次进入下跌通道；紧接着油价、铜、锂、镍等频频创下历史新高，全球债券收益率齐步上行；临近月末核心资产连续下挫，叠加流动性转松，债市企稳反弹。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月上行10BP和16BP至3.28%和3.75%，国债和国开曲线均呈现陡峭化上移趋势。信用债市场来看，短端受益于资金面转松收益率小幅下行，3年期各等级及5年中高等级收益率总体走高；信用利差方面呈现压缩态势；信用曲线短端显著变陡。    3月初抱团核心股票继续调整，风险偏好总体回落，与此同时资金面呈现“两会”特征，流动性较为充裕，国债期货顺势反弹；月中经济金融数据落地，信贷好于预期，工业生产较强，而内需消费较为羸弱，同期美债收益率再度走高，全球通胀升温，国内债市承压；进入到下旬市场担忧的地方债供给迟迟没有落地，反而随着财政投放资金面较为宽松，叠加投资者杠杆和久期偏低，债市再度进入温和上涨阶段。最终10年国债和10年国开的收益率分别较上月下行9BP和19BP至3.19%和3.57%，国债和国开曲线均呈现扁平化下移趋势。信用债市场来看，1年期各等级品种收益率下行幅度最大，AA+及以上的1年期信用利差压缩至历史5%分位数之内，5年期信用利差反而上行；信用曲线明显变陡。  展望后市，随着社融增速、GDP、PPI在2021年依次见顶，利率在中长期大概率回落。短期来看，债市结构颇为健康，公募纯债基金久期处在历史偏低位置，银行间隔夜融资量3.5万亿附近，杠杆率不高，这种微观结构下，债市对利空较为钝化，对利好更为敏感。此外当前市场对二季度通胀高点以及两会之后地方债供给增加都有充分预期，一旦PPT出现高点不高，地方债发行不足的情况，债市都将有交易性机会。永煤事件影响深远，信用融资环境恶化短期不可逆转；2021年超常规财政刺激退出，地方财政腾挪空间也将不如2021年，此外中央政治局会议明确提出“抓实化解地方政府隐形债务风险工作”，旨在打破刚性兑付，有序化解债务问题，这也意味着即便是国企也更加仰仗自身造血能力，而非“信仰”。中低评级信用债风险仍需释放而且利差保护也较为有限。中高等级信用债虽然信用风险总体可控，但考虑到信用利差压缩至历史极低分位水平，相比之下利率债或更具有配置价值。 报告期内，基金以利率债为主要投资标的，以有效规避信用风险。存续期内基金适当加仓中短久期利率债，将杠杆维持在适当位置，赚取稳定息差。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.139Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=570074","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b1","stockId":3000000007480,"sao":"2020年一季度市场关注的焦点无疑是新冠肺炎对全球经济形势的影响。春节假期期间，新冠肺炎疫情带来的恐慌情绪在鼠年首个交易日集中爆发，国债期货大幅高开，避险资金源源不断涌入债市，10年国债收益率下行至2.80%。此后中国强力防疫措施见到效果，而股市超强表现也压制了债市的进一步上涨，各期限收益率持续震荡；二月末伊朗、韩国、日本和意大利等确诊病例出现激增，海外疫情呈现快速扩散迹象，行情演绎由国内因素转为海外驱动，美股暴跌美债收益率快速回落，受此影响债市再次迎来全面上涨。最终10年国债和10年国开的收益率分别较一月下行26BP和21BP至2.74%和3.20%，利率债曲线扁平化下移。信用债市场来看，各评级的收益率均大幅下行；信用利差整体压缩，尤其是中低评级品种。进入三月，海外疫情的焦点逐渐从日韩地区转移到欧盟，意大利、西班牙相继爆发、美国纽约州也未能幸免于难，国内对于外需拖累经济导致V型反弹力度减弱预期增强，加之普惠金融降准落地，诸多利好助力债市持续上涨，10年国债突破2016年的前低；三月中旬OPEC会议未达成减产协议，油价大幅跳水叠加新冠肺炎的冲击，美国股市迅速崩盘，两周之内四次熔断，并引发流动性危机，全球各类资产均遭到猛烈抛售，国内债市也表现出外资撤离的态势；本月下旬随着美联储大规模释放流动性，被“错杀”的避险资产表现强势，国内关于降低存款基准利率的传言更是加速了债市上涨。最终10年国债和10年国开的收益率分别较二月下行15BP和25BP至2.59%和2.95%，利率债曲线陡峭化下移。信用债市场来看，各评级的收益率均大幅下行；信用利差整体走阔。2020年二季度的债券市场波动剧烈，4月市场流动性极为宽松加之财政刺激尚未开始，债市情绪一路高歌猛进；5月在供给冲击、资金套利监管以及经济环比修复的多重利空下，行情急转直下；进入6月后走势趋于平稳，但市场情绪仍比较谨慎。从资金面角度看，5月份以来债券市场剧烈调整，原因之一便是对货币政策的预期急转直下， “打击资金套利”以及易行长的鹰派致辞成为行情导火索。当前货币政策确实边际收敛，珍惜空间，但宽松的大基调并未改变，更无转向收紧之义。从基本面角度看，经济复苏是比较确定的事实，但节奏上仍是渐进式重启。3月-6月制造业PMI连续位于荣枯线之上，工业增加值同比增速基本回到疫情前的水平；固定产投资中房地产与基建表现强劲，外贸也表现出较强韧性，以上种种信号都表明二季度以来，中国经济进入复苏阶段，市场对此较为乐观的预期也打压债市的情绪。但是复苏之下隐忧不断，修复节奏必然是渐进重启，且道理也不会一帆风顺：首先外部环境的巨大不确定性，全球疫情完全没有得到有效遏制，美国已经出现二次爆发，世界经济的衰退将冲击中国的外需出口，此外中美关系已经跌入冰点，美国临近大选中国牌都是两大很可能使用的招数；其次内部经济复苏呈现出生产快于需求的特征，疫情影响下需求修复更需要耐心，数据上看餐饮院线交运等重灾区依然疲软，需求端修复进度将成为宏观经济回升斜率和幅度的重要约束；最后结构的分化，本轮疫情周期中大型企业恢复较快，但中小企业依然困难，6月小型企业PMI已经跌破荣枯线，从业人员指数也处在50之下，保民生和就业的压力较大。2020年三季度债券市场颇为震荡，7月中上旬股债跷跷板成为行情主逻辑，火爆的权益市场不仅从风险偏好压制债券投资情绪，流动性上的抽水效应更是加剧了收益率的上行，10年国债收益率突破3%的重要阻力位；7月下旬中美摩擦再起，相互关闭领事馆致使股票大跌，外部事件冲击之下，债券迎来反弹，与此同时成本摊余法基金的大量成立，也在资金层面给予支撑；8月先是PMI数据表现较强打压债市，随后财政部关于10月底之前专项债发行完毕的文件引发供给担忧，紧接着货币政策执行报告确认回归中性也让债市承压，尽管月中央行加大投放以及经济数据略不及预期提振情绪，但收益率整体呈现出震荡向上的趋势；9月以来，利率债供给仍在高位，从金融数据看宽信用进程也并未实质性放缓，而银行体系的超储率处在历史地位，由此导致供需矛盾持续激化，存单价格不断走高直至突破MLF政策性利率，债券收益率也在单边上行。三季度以来中国经济延续了渐进修复的态势，但斜率较二季度有所放缓，具体来看：工业生产恢复到疫情前的增速水平、房地产保持韧性、制造业则在需求拉动之下明显好转、基建投资不温不火、消费呈现出逐月改善的特征。2020年四季度的固收行情跌宕起伏，永煤集团的违约引起国内债市海啸，海外方面美国大选一波三折、英国脱欧反反复复、疫苗与疫情的时间赛跑等也牵动着全球资本市场的敏感神经。具体来看：10月欧洲疫情愈演愈烈，英国、法国、德国等主要经济体再度讨论封锁计划；国内方面统计局公布的三季度GDP同比不足5%，经济修复进程低于预期，债市在内外利好共振下迎来久违的反弹行情，10年国债收益率一度下行至3.15%附近；11月初美国大选进入最后的决战阶段，拜登有惊无险获得超过半数的选举人票，紧随其后的是新冠疫苗取得巨大进展，全球风险偏好抬升，收益率上行压力加大，当月中旬永煤违约事件一石激起千层浪，流动性分化愈演愈烈，信用融资被动收缩，恐慌情绪发酵之下利率中枢显著上行，国债期货创下历史新低；央行意外在11月30日投放MLF，旨在维稳市场流动性，同业存单收益率快速回落，债市行情迎来反弹。12月先后公布的经济金融数据显示基本面强于预期，债市呈现低位震荡走势；此后中央经济工作会议给出了“不急转弯”的政策基调，货币政策转紧的担忧逐渐褪去，加之央行投放大量跨年资金，流动性较为宽松，10年国债收益率迅速从3.3%以上下行至3.15%。报告期内，基金以利率债为主要投资标的，以此有效规避信用风险。一季度本基金完成建仓，并适当加仓长久期利率债，以此拉长久期，获取了一定的资本利得收益。二季度，市场发生反转。在二季度的操作中，基金逐步减仓长久期利率债，缩短产品久期。三季度，基金继续维持减仓操作，控制净值回撤。四季度，基金增仓中短久期利率债仓位，增加套息收益。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.134Z","mo":"展望后市，央行操作和市场流动性再次成为主导因素，货币政策的收紧或与房地产调控紧密相关。近期各地政府密集出台房地产调控政策，在房住不炒的大前提下，央行最合理的选择是适当收紧资金，而流动性最好的资本市场对此更为敏感。中短期来看，债市的核心矛盾仍是流动性，我们认为在房地产热度没有明显被抑制之前，资金面不会显著宽松，利率或将维持震荡格局。中期并不悲观，毕竟经历疫情之后，基本面仍处于巩固复苏成果的过程中，货币政策不会急转弯，资金价格预计仍将保持平稳。基本面持续复苏，由于基数效应的扰动，2021年GDP同比增长将在一季度达到高峰，此后逐级回落，趋势上的变化已经被市场充分预期，内在经济动能和真实潜在增速水平或成为核心变量。目前欧美等国家已经开始大规模接种新冠疫苗，按照流行病学专家的预测，明年上半年全球疫情有望根本好转，这也就意味着世界经济将出现更加坚实的复苏，中国出口有外需修复的支撑。但我们也注意到2020年作为抗疫优等生，凭借全产业链优势，中国替代了部分生产国的供给，疫苗接种不仅仅带来需求向好的拉动，同时也有订单回流的不利影响，此消彼长之间外贸形势并不如想象的乐观。内需方面，2020年消费修复斜率着实不及预期，一方面疫情深刻改变了部分行业的消费模式和场景，另一方面全国零星散状复发，也使得餐饮、院线等行业步履维艰，与此同时居民可支配收入增速还未修复到疫情前水平，而储蓄意愿在疫情期间不断增强。2021年消费大概率继续转好，但幅度或将有限；“房住不炒”毫不动摇，三道红线监管如箭在弦，重点城市调控加码加量，数据上拿地连续数月负增长，销售增速放缓，这些都意味着明年房地产投资或将出现拐点；基建则存在地方推动意愿不强、项目储备有限的困境，2021年改善空间有限，投资增速仍将不温不火；制造业有望在价格修复、盈利改善、补库周期等多重利好下进一步走高，成为顺周期中经济增长的动量。总体而言2021年各项经济指标“此起彼伏”，按照中国人民银行的预测，未来一段时间中国经济潜在增速水平在5.5%附近。按照2035年远景目标的测算，十五年的平均增长也将回落至4.7%左右。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=555425","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92b0","stockId":3000000007480,"sao":"2020年三季度债券市场颇为震荡，7月中上旬股债跷跷板成为行情主逻辑，火爆的权益市场不仅从风险偏好压制债券投资情绪，流动性上的抽水效应更是加剧了收益率的上行，10年国债收益率突破3%的重要阻力位；7月下旬中美摩擦再起，相互关闭领事馆致使股票大跌，外部事件冲击之下，债券迎来反弹，与此同时成本摊余法基金的大量成立，也在资金层面给予支撑；8月先是PMI数据表现较强打压债市，随后财政部关于10月底之前专项债发行完毕的文件引发供给担忧，紧接着货币政策执行报告确认回归中性也让债市承压，尽管月中央行加大投放以及经济数据略不及预期提振情绪，但收益率整体呈现出震荡向上的趋势；9月以来，利率债供给仍在高位，从金融数据看宽信用进程也并未实质性放缓，而银行体系的超储率处在历史地位，由此导致供需矛盾持续激化，存单价格不断走高直至突破MLF政策性利率，债券收益率也在单边上行。三季度以来中国经济延续了渐进修复的态势，但斜率较二季度有所放缓，具体来看：工业生产恢复到疫情前的增速水平、房地产保持韧性、制造业则在需求拉动之下明显好转、基建投资不温不火、消费呈现出逐月改善的特征。后续来看基本面复苏或持续到四季度，但动能逐渐衰减。展望后市，债券债收益率水平已经回到了去年四季度的高点附近，配置价值逐渐体现。当前货币政策延续稳健态度，资金成本基本稳定在政策性利率水平，也为市场提供了较高的杠杆套息空间。策略上应将组合久期控制在中性位置，通过适度杠杆赚取稳健的票息收益。报告期内，基金以利率债为主要投资标的，以有效规避信用风险。存续期内基金适当减仓长久期利率债，以此缩短组合久期，控制净值回撤。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.127Z","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=493080","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aecac77fea5b3eb04a92af","stockId":3000000007480,"sao":"一季度市场关注的焦点无疑是新冠肺炎对全球经济形势的影响。春节假期期间，新冠肺炎疫情带来的恐慌情绪在鼠年首个交易日集中爆发，国债期货大幅高开，避险资金源源不断涌入债市，10年国债收益率下行至2.80%。此后中国强力防疫措施见到效果，而股市超强表现也压制了债市的进一步上涨，各期限收益率持续震荡；二月末伊朗、韩国、日本和意大利等确诊病例出现激增，海外疫情呈现快速扩散迹象，行情演绎由国内因素转为海外驱动，美股暴跌美债收益率快速回落，受此影响债市再次迎来全面上涨。最终10年国债和10年国开的收益率分别较一月下行26BP和21BP至2.74%和3.20%，利率债曲线扁平化下移。信用债市场来看，各评级的收益率均大幅下行；信用利差整体压缩，尤其是中低评级品种。进入三月，海外疫情的焦点逐渐从日韩地区转移到欧盟，意大利、西班牙相继爆发、美国纽约州也未能幸免于难，国内对于外需拖累经济导致V型反弹力度减弱预期增强，加之普惠金融降准落地，诸多利好助力债市持续上涨，10年国债突破2016年的前低；三月中旬OPEC会议未达成减产协议，油价大幅跳水叠加新冠肺炎的冲击，美国股市迅速崩盘，两周之内四次熔断，并引发流动性危机，全球各类资产均遭到猛烈抛售，国内债市也表现出外资撤离的态势；本月下旬随着美联储大规模释放流动性，被“错杀”的避险资产表现强势，国内关于降低存款基准利率的传言更是加速了债市上涨。最终10年国债和10年国开的收益率分别较二月下行15BP和25BP至2.59%和2.95%，利率债曲线陡峭化下移。信用债市场来看，各评级的收益率均大幅下行；信用利差整体走阔。2020年二季度的债券市场颇为震荡，4月市场流动性极为宽松加之财政刺激尚未开始，债市情绪一路高歌猛进；5月在供给冲击、资金套利监管以及经济环比修复的多重利空下，行情急转直下；进入6月后走势趋于平稳，但市场情绪仍比较谨慎。从资金面角度看，5月份以来债券市场剧烈调整，原因之一便是对货币政策的预期急转直下， “打击资金套利”以及易行长的鹰派致辞成为行情导火索。当前货币政策确实边际收敛，珍惜空间，但宽松的大基调并未改变，更无转向收紧之意。从基本面角度看，经济复苏是比较确定的事实，但节奏上仍是渐进式重启。3月-6月制造业PMI连续位于荣枯线之上，工业增加值同比增速基本回到疫情前的水平；固定产投资中房地产与基建表现强劲，外贸也表现出较强韧性，以上种种信号都表明二季度以来，中国经济进入复苏阶段，市场对此较为乐观的预期也打压债市的情绪。但是复苏之下隐忧不断，修复节奏必然是渐进重启，且道理也不会一帆风顺：首先外部环境的巨大不确定性，全球疫情完全没有得到有效遏制，美国已经出现二次爆发，世界经济的衰退将冲击中国的外需出口，此外中美关系已经跌入冰点，美国临近大选中国牌都是两大很可能使用的招数；其次内部经济复苏呈现出生产快于需求的特征，疫情影响下需求修复更需要耐心，数据上看餐饮院线交运等重灾区依然疲软，需求端修复进度将成为宏观经济回升斜率和幅度的重要约束；最后结构的分化，本轮疫情周期中大型企业恢复较快，但中小企业依然困难，6月小型企业PMI已经跌破荣枯线，从业人员指数也处在50之下，保民生和就业的压力较大。报告期内，基金主要以利率债为主要投资标的，以有效规避信用风险。在一季度的操作中，基金适当加仓长久期利率债，以此拉长久期，获取了一定的资本利得收益。在二季度的操作中，基金金逐步减仓长久期利率债，缩短产品久期，以此控制净值回撤。","date":"2020-06-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:27:35.114Z","mo":"展望后市，4月份货币与财政的政策组合最为友好且经济尚未完全进入复苏的阶段已经过去，10年国债收益率不可能再次回到2.5%的水平；春节前市场对疫情冲击并未有充分认识，而且OMO的政策性利率还未调降，市场普遍认为10年国债收益率的上限在3.1%附近，长端品种进入宽幅震荡的区间，操作上可以博弈交易性机会；杠杆策略而言，R007已经迫近央行7天逆回购的利率水平，资金成本进一步上行空间不大，适度杠杆套息仍可尝试；信用方面，市场对弱资质品种的风险偏好还未显著下沉，中低评级的投资价值有限，仍将以高等级债券为主。","fund":{"_id":3000000007480,"__csrcFundId":6825,"stockCode":"007480","shortName":"中加优享纯债债券A","fundSecondLevel":"bond","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":7480,"masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2024-12-31T23:39:46.842Z","status":"normal","inceptionDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","name":"中加优享纯债债券型证券投资基金","exchange":"jj","followedNum":0,"fundCollectionId":4000050800000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"中加优享纯债债券","setUpDate":"2020-01-19T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":220051779.54,"setUpShares":220051779.54,"pinyin":"zjyxczzqxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20813528","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2614217850,"name":"张楠"}]},"announcement":{"linkText":"中加优享纯债债券型证券投资基金 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