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llowedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1381338","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab63","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"作为一只偏股混合产品，我们采用相对均衡的资产配置框架，在周期、科技和消费等领域均有投资。资本市场健康发展，首先受益的是券商行业。决策层提出形成10家左右头部优质券商，随后，我们观察到市场上几起券商并购事件，我们有理由相信这或将是行业整合的开始。 通过并购整合，一方面提升净资本实力与业务能力；另一方面降本增效，从而提升券商中长期的ROE水平。当前，主流券商的估值在1倍PB左右，港股估值更低一些，券商的净资产在当下是很坚实的。如果能够通过供给和需求两方面的改善提升中长期的ROE水平，券商的估值未来有进一步扩张的可能性。消费中的机会来源于行业的变化。以潮玩、化妆品为代表的新消费产业蓬勃发展，资本市场也给予了热烈的回应。如果企业市值已提前体现出未来数年的成长，而消费潮流的持续性又不是那么稳定的话，可能会存在比较大的风险收益错配。我们国家作为一个超大型消费市场，人口结构的变化、消费倾向的变化，甚至是新产品、新推广方案，都会带来很多成长型机会。我们观察到仍然有很多消费企业的股价还处于低位，如能观察到这些企业良性的变化，机会可能孕育其中。医药中的机会源于产业发展叠加景气改善。医药的过去半年表现亮眼，其中创新药公司尤为突出。我们对于涨幅较大的品种，天然比较谨慎。我们更倾向于在处于低位的医药领域认真挖掘，紧密跟踪中报对于景气反转的验证，当前时点，我们看好估值业绩匹配度较高的医疗器械、临床CRO和麻醉药等领域。周期品的机会源自价格底部的超额利润以及供给侧改革。一是那些商品价格在底部，成本曲线在左侧的优秀品种。当价格受到成本曲线的支撑，或者受到管制的支撑，那些具有成本优势的公司仍然可以享受超额利润，同时，一旦商品价格超预期上涨，则带来弹性收益。二是那些盈利在底部，有着很强供给侧改革可能性的方向。供给侧的出清是市场化的内在需求，也是政策导向的现实助力，我们会积极关注具体的进展。科技的机会源自产业的技术进步。我们看来，在产业生命周期的早期和主题投资的界限虽模糊，但我们对于科技投资的标准仍然非常清晰：足够的安全边际与足够的回报空间。如果有“免费的互联网”，何乐而不为？","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.564Z","mo":"展望未来，我们坚信中国资本市场未来的健康发展：通过做大做强资本市场、提升股东回报、增加居民的财产性收入、提升大家的消费意愿和消费能力，将推动我国经济结构转型的成功，并进一步反哺资本市场的发展，形成一个价值增长的飞轮。924以来，市场的PB估值从接近-2倍标准差的上行，最近开始脱离-1倍标准差的位置，开始接近均值的位置。基于周期的思想，市场仍然处于健康的趋势中，我们需要珍惜自己的权益仓位。当前时点，如果对周期、科技和消费三个大方向进行一下对比，我们更看好“反内卷”背景下的周期制造业。“反内卷”不单是国家的政策方向，更加重要的是符合经济产业发展的基本规律。即使没有政策层面的“反内卷”，产能的供给和需求周期也会使得供需格局重新回到均衡状态，“反内卷”的政策加速了这一进程，减少了摩擦成本。国际经验告诉我们，无论是政策层面的“反内卷”，还是行业内部的并购整合，最终都会形成一个相对良性的竞争格局，实现行业的稳态ROE回到社会平均资本回报的水平。结合当前大部分的周期股估值都在净资产附近，盈利回归可能带来较好的投资机会。积极拥抱中国资本市场的发展，实现居民财富的保值增值，是时代的馈赠，让我们每个人都努力抓住时代的机遇。","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1348471","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab62","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"作为一只均衡型权益产品，我们坚持组合在消费、科技和周期三大方向上的均衡。我们虽持有相当的低估值科技股，但希望不断增持低估值的消费股和周期股，以进一步平衡组合。2024年9月24日以来，整体的宏观政策环境已经发生了重大变化，我们对于资本市场的机会整体乐观。2025年3月以来，市场波动有所加大，犹如颠簸的越野车，仍行驶在正确的道路上。展望2025年，市场上行机会大于风险，我们需珍惜自己的权益仓位，以高仓位享受市场上涨，以低估值寻找安全边际。关税的冲击令全球色变，我们也在思考，这是机会还是风险？以史为鉴，在外部环境的冲击之下，市场短期均有所回调，后续很快收复失地，迎来波澜壮阔的行情。大幅波动会损害客户及我们自身的持有信心，如何坚定信心，避免被颠簸震下车？在不同投资方向上，选择相对低估值的品种能有效增强信心。低估值最大的优点并非上涨空间大，而是在下跌时能找到价值锚，性价比更高，从而可增加仓位；而非陷入不知还能跌多少的无力感之中，进而被迫减仓。科技领域中，既有高高在上的品种，也有估值相对比较便宜的细分方向。人工智能的发展日新月异，虽然质疑之声不绝于耳，我们相信持续的价值创造是最好的催化剂。即便市场调整，低估值高性价比品种具备相当的安全边际，市场上涨时，它们也不会缺席。经过几年调整，消费板块整体估值较低，对任何乐观因素反应积极。3·8女神节的化妆品数据亮眼，相关股票应声而涨。医药行业是我们最看好的行业之一，一方面行业长期逻辑坚实：老龄化、健康需求；另一方面医保政策开始有所转向，从单纯的降低价格转向降低价格与产业发展并重。经过4年的调整，医药行业很多公司估值很低，一旦景气度有所改善，有很好的机会。尽管科技和消费吸引了市场大部分目光，以有色、化工为代表的周期板块也频频表现。商品价格成为股价最直接催化剂，钴、镍等能源金属已从底部回升，以农药为代表的化工品或开启涨价周期，我们认为这些都蕴含投资机会。市场中能找到足够多相对低估值的品种，这是市场最大的机会所在。我们将坚持高仓位享受市场上涨，低估值寻找安全边际！","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.562Z","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1272129","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab61","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"投资是一场马拉松，需要时刻检视投资组合是否具有良好的性价比，需要时刻保持战战兢兢、如履薄冰的谨慎态度，更加需要保持乐观的心态，积极地挖掘良好的投资机会。在不断寻找高性价比资产的过程中，我们的组合形成了三三制结构：1/3 的科技、1/3 的消费和 1/3 的周期制造业。这个组合结构让我们对于组合的稳健性有充足的信心。人工智能革命正在发生，以 AI 智能体（AI Agent）、智能驾驶和人形机器人为代表的新产品正在成为历史的主角，更重要的是，各行各业对于人工智能的应用会显著地改变行业供需格局和价值量分配，这都会产生无穷无尽的商业机会。2024 年下半年，科技方向中以半导体为代表的人工智能方向涨幅巨大，成为最亮丽的风景线，这也让我们逐渐地担忧起来，开始向位置相对更低的计算机和传媒方向切换。消费行业整体表现不佳，我们比较幸运地投资了一些零食、纺织服装等方向，表现好于消费指数。我们发现，以医药、食品饮料和农业为代表的消费行业调整了几年，整体位置较低。同时，我国拥有全球第二大消费市场，消费是我国经济发展的最大动力，我们坚信未来几年消费的机会较多。周期和制造业受制于两方面因素：一是以宏观经济为代表的需求端处于低位，又有海外需求不确定性的干扰；另一方面是过去几年一些行业产能的大幅度投资，供需压力也比较大。好处是这些因素被市场逐渐充分地定价，很多制造业的优秀龙头公司，拥有良好的长期净资产收益率（ROE）中枢，股价调整幅度较大，市净率（PB）开始进入 3 倍、2 倍的区间，逐渐地显示出性价比，我们尝试性地投资了一些化工、机械行业的 “落难的公主”。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.559Z","mo":"我们中长期看好市场，尤其是更加看好权益类资产，包含股票和可转债。自 9 月下旬以来，市场从非理性的低点向上修复，从 -2 倍标准差上涨到 -1 倍标准差，仍然具有很好的性价比。我们在教科书上学习到：“事物的内部矛盾（即内因）是事物自身运动的源泉和动力。”“外因是变化的条件，外因通过内因而起作用。” 当前资本市场的内因是：我国宏观经济企稳；新质生产力发展日新月异；决策层定位 “金融活，经济活” 明确了方向，指明了发展路径；严监管提升了上市公司质量。这些内因构筑了资本市场内在价值和韧性。外部环境的波折会稍有扰动，但不改市场整体的大方向。我们对未来充满信心，尤其 2025 年，这是市场底部起来之后的第一年，是难得机遇，我们当努力耕耘。当前，以人工智能和机器人为代表的新质生产力日新月异，创造了巨大的产业机会和投资机会。更为重要的是，产业链容量大，有很多优质的公司估值水平还在 20 倍市盈率（20X PE）以下。低估值碰上高增长，这会系统性产生很多戴维斯双击的投资机会，不容错过！虽然春节期间的消费数据略显平淡，但是《哪吒》的火爆也显示出人民群众追求美好生活的愿望持续存在。政策导向从供给端转向以消费为代表的需求端，必将释放消费的潜力。消费板块经过 4 年调整，估值已然便宜，一旦以居民消费价格指数（CPI）为代表的数据开始改善，必将是决定组合收益率的关键因素。周期类的资产属于冰火两重天的状况，一方面以黄金、石油为代表的上游资源品价格处在高位，另一方面以化工为代表的中游制造业利润微薄，弹簧的压缩有极限，一旦需求企稳，中游产业的利润修复将有巨大的空间，这也是戴维斯双击的储备资产。","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1251106","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab60","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"9月24日，三位金融部门“一把手”同台发声，市场给予了热烈的反应，国庆节之前的5个交易日，上证指数上涨21.37%。市场如此积极，一方面是因为5月份以来的调整严重向下偏离，万得全A（除金融、石化） 指数的PB 已经接近负2倍标准差，大量的个股显示出深度价值；另一方面是以金融口政策为开端，一系列的货币政策、房地产政策和财政政策正视问题，及时有效、精准发力，这给予了市场强大的信心。5月份以来，市场经过3个多月的回调，优秀公司和良好公司的股价都被压在地板上，我们根据中报的线索，进行切换，如果都是便宜的股票，我们会买那些龙头公司，长期价值大，未来弹性更好。同时，我们也低仓位布局了一些具有较高净现金，估值很便宜的中小市值个股，努力挖掘其成长性，如果成长性得到验证，在安全边际的保护下，我们会加大投资的力度。随着市场的上涨，以半导体为代表的新质生产力业绩不错，估值的吸引力开始下降，我们希望随着估值的提升，逐步降低类似公司的投资；计算机公司在底部的安全边际很高，随着市场的反弹，也逐步失去了吸引力。对于长期价值突出，估值相对比较低的机械、化工类个股也是我们投资的重点。我们也在审慎地评估锂、镍和铜等资源类公司的投资价值。消费类个股过去一段时间回调幅度比较大，随着市场的反弹，涨幅也较为可观，我们在消费股中进行切换，重点放在消费平替和品牌出海的两个方向，同时估值和业绩匹配的个股，主要包含食品、个护美容、传媒和中药等方向。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.556Z","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1173866","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab5f","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"2024年上半年，上证指数总体走平，红利指数一枝独秀。我们均衡的资产配置思路，按照性价比的原则，当前时点没有参与红利，所以我们的基金净值面临一定的压力。虽然我们持仓的品种大部分具有良好的安全边际，回调过程就像弹簧被压缩，性价比越来越高，我们对于自己的组合有着充足的信心，但是我们也在反思，红利风格是一种短期的市场情绪，还是从投资本质上看是性价比很高的资产，尤其是港股的深度价值股票。我们持仓中的科技部分，给组合带来一定的压力，我们选择个股具有一定Alpha，一定程度上缓解了行业向下Beta的压力。随着人工智能在应用端持续落地，预计未来一段时间AI PC和AI 手机可能会带来一轮换机潮，从给周期底部的电子行业带来良好的业绩弹性，以存储芯片为代表的半导体价格已经进入到涨价周期，我们持续积极挖掘、投资。消费部分我们看好消费转型带来的投资机会。国产化妆品在这个过程中，受益于内容电商的渠道红利，以及对于中高端价格带化妆品的平替，有良好的发展机遇，我们也在持续的研究、思考，化妆品行业当前竞争格局不稳定，竞争要素多，什么样的化妆品公司才能成为中国的欧莱雅。产能出海和品牌出海是一个宏观层面的投资机会，这也是我国高质量发展的新阶段。只有那些具备全球化运营能力，布局较早，产品力突出的优秀企业才能在国际化的时代进一步成长。汽车、家居、化工 很多行业都在抓住机遇进行全球化布局，我们也在优中选优。资源类的投资机会，我们也在认真考虑，对于锂、稀土也做了一些尝试。虽然商品价格和个股距离高点的回调幅度已经很大了，但是我们通过对于底部利润、超额利润等测算还没有能够找到很好的寻找到安全边际。我们继续努力挖掘。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.554Z","mo":"展望未来，经济新常态和“百年未有之大变局”将成为中国经济的主基调，我们投资的宏观背景也从高速成长的经济体转变为经济新常态下的可持续发展。我们对于估值方法也要兼顾看未来的增长以及当前可持续的股息回报。三中全会指明了经济发展的方向，后续一系列政策的持续推出，让我们对于中国经济充满信心，看好如下几个方向。 第一个方向是新质生产力。当前处于人工智能变革的过程中，随着大模型能力的持续提升，2024年下半年我们就会看到AI服务器、AI PC和AI 手机的放量，2025年之后我们将看到人形机器人、智能驾驶等逐步落地，然后人工智能将走进我们生活的方方面面。我们将认真挑选那些能够在这个过程中有着额外Alpha的公司，努力寻找预期回报最大的资产。第二个方向是全球运营，包含产能出海与品牌出海。中国制造能力从袜子发展到新能源，我们的产品力、成本力都有着全球性竞争优势。随着贸易保护主义开始盛行，以欧美的关税壁垒和其他壁垒为标志，单纯的货物出口面临一定的压力。那些具有长期战略眼光的优秀公司，开启了全球运营的探索，将中国优秀的技术和管理能力在全球范围内复制，必将迎来公司价值的持续提升，给我们创造了良好的投资机会。第三个方向是港股市场。港股市场当前被美4%以上的无风险利率进行定价，被中美脱钩的悲观论调所左右，从而给出了非常丰厚的预期回报。优秀的港股上市公司也是中国经济中的佼佼者，背靠健壮的中国经济，蓄势待发，是低估值高赔率的优秀资产。第四个方向是中国国内的消费转型。中国14亿人口追求幸福生活是我们经济发展不竭的动力。随着60后开始退休，00后成为消费主力，一老一少旺盛的消费倾向是很多上市公司价值创造的机遇。","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1147204","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab5e","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"我们对于权益市场非常看好，有很多高性价比的资产可供选择。作为偏股型产品，我们保持了较高的权益仓位，通过不断筛选高性价比个股来持续优化组合。一季度，龙年春节前后，市场开始从极度悲观的低点恢复，整个权益市场迎来系统性的反弹。站在当前时点，展望未来，我们无从预测短期市场的涨跌，我们有信心的是，权益市场恢复了定价能力，不再被悲观的恐慌情绪所左右，我们可以积极、从容的挖掘投资机会。即使指数级别的机会不显著，我们仍然能够发挥搬石头的工作方法，挖掘高性价比的资产。当前，市场位置仍然很低，万得全A（除金融、石油石化）指数还在市场10%分位数以下，大量的一级行业PB分位数在30%以下，黄金遍地。1月份大量中小市值公司大幅度的回调，很多公司的市值开始靠近净资产和净现金，这种显著低估的资产让我们极为兴奋。我们系统性地挖掘了一批这样的公司，这让我们在市场的反弹中也获得了良好的表现。当然，我们还是坚持均衡的投资思路，没有在小市值上过度暴露。当前，我们持续地研究、拆模型、调研和讨论，希望在低估值的资产中，寻找到那些未来成长确定，空间较大的资产作为长期的投资。很多消费股在1月底也回调到非常具有吸引力的位置，春节、清明假期的消费数据超过了2019年，显示苦日子终于过去。在消费领域，我们减仓了性价比相对没有那么高的，猪和鸡、航空、低端白酒、复合调味品等，为更具性价比的公司腾出来仓位空间。我们的消费电子、医药、品牌出海、涤纶、软件等性价比仍然比较好，我们继续持有。传媒公司既有消费复苏的逻辑，又有AIGC的远期期权，我们系统性加仓了一些传媒公司。化妆品公司借助抖音渠道，快速抢占国际品牌的份额，在产品上也持续推陈出新，我们也增持了一些化妆品公司。中国有很多制造能力，产品能力突出的工厂，现在开始抓住电商带来的机会进行B2C品牌拓展，我们也精心挑选了智能马桶、智能沙发等。科技领域， AI是当前最确定的产业趋势，一方面AI驱动半导体技术的发展，包含先进封装、互联技术和以太网等；另一方面AI与垂直行业的结合，包含互联网、传媒和教育等行业的成本下降，效率提升。我们首先投资了一些行业IT公司，包含办公软件、金融IT、电力IT等未来人工智能在行业落地的卖水人，其次我们尝试性投资了一些MCU公司， 未来人工智能将在PC、手机、物联网等领域落地，会显著拉动相关的存储芯片，MCU芯片的需求。制造业是我国具有全球竞争优势的产业。机械和化工领域，有一些已经建立起长期竞争优势的公司，此前因为市场预期过高，导致估值水平较高，现在他们的股价已然回落，我们开始积极乐观的挖掘那些具有长期远大空间的制造业优质公司。金融领域，我们看好居民财富管理的长期价值，这是行业的长期alpha。同时，由于市场在底部，券商作为市场情绪的温度计，PB估值也在底部，性价比很高。国家做大做强资本市场和国企改革的相关政策也从另外一个侧面在加速行业的发展。我们看好优秀的券商在未来良好的投资价值。","declarationDate":"2024-04-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.551Z","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1074630","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab5d","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"万得全A（除金融、石油石化）指数2021年2月19日见顶以来，经过3年左右的持续回调，PB 下跌至2倍以下，是2000年以来10%的分位数以下。24年1月份，市场快速大幅度回调, 万得全A（除金融、石油石化）指数单月下跌14.58%。我们主要投资的高性价比品种，前期跌幅较小，跟随市场泥沙俱下，给我们的产品带来了比较大的伤害。我们也持续地反思，面对市场不可预测性，我们投资框架提升的方向在哪里？按照我们已经形成完备的“十三一”研究框架，我们复盘发现，按照这个框架进行评估，得分越高的品种，表现最优异，这从某种程度上证明了我们框架的有效性。没有足够多高分品种是组合回撤的主要原因，这也反映了我们的研究产出不足，在震荡市场尚无大碍，当潮水退去之时，任何虚弱的品种都是易跌难涨。这需要我们更加高效地组织和提升研究力量，确保研究投入的强度。从交易体系上反思，当市场回调之时，可能我们需要防范一些补跌风险，尤其是那些短期数据较为虚弱的品种。对于BETA属性强，ALPHA属性较弱的品种，在市场弱势之时，需要尽快地减仓。关于仓位，我们受到一些质疑，我们本着开放的心态进行反思：金字塔型建仓体系是我们主要策略，在市场底部减仓，长期看可能不是一个好策略。不过，我们应该更加保护我们的净值，对于仓位的上限有所限制，提升客户的体验。投资是一场长跑，总会有风风雨雨，均衡的投资组合能在一定程度上抵御市场的波动，个股的性价比是组合健壮性的根本，我们需要全力以赴的持续提升个股的性价比。对于市场，我们坚信历史的周期律，冬天最冷的时候，春天已经在悄悄地来临。对于我们的投资体系，我们坚信其科学性，只是需要 “对准一个城墙口冲锋”。消费领域，23年展示了典型的弱复苏特征，预期23年全年社会零售数据增速在7%，接近疫情前同比增长中枢，我们认为长期看会维持一个高于GDP的增长中枢，消费大环境温和，我们重点关注从品牌消费向理性消费的消费转型的长期产业机会。在转型过程中，消费者追求高性价比，追求健康化、便捷化，消费投资也需要因时而动，自下而上地寻找能抓住转型大趋势的优质公司。经过3年的回调，尤其是消费行业的回调，给了我们以好价格买入好公司的机会。消费领域是当前我们认为性价比最好的方向。科技领域，AI是当前最确定的产业趋势，一方面AI驱动半导体技术的发展，包含先进封装、互联技术和以太网等；另一方面AI与垂直行业的结合，包含互联网、传媒和教育等行业的成本下降，效率提升。我们还需要在这些领域加大研究力量的投入。传统的消费电子周期也来到一个拐点，我们观察到华为回归之后，手机厂商之间的竞争加剧，加速了以钛合金中框为代表的新技术的应用，这产生了很多的投资机会。制造业是我国具有全球竞争优势的产业。机械和化工领域，有一些已经建立起长期竞争优势的公司，此前因为市场预期过高，导致估值水平较高，现在他们的股价已然回落，我们开始积极乐观的挖掘那些具有长期远大空间的制造业优质公司。新能源汽车现在处于产品快速创新周期中，国产厂商争相推出具有竞争力的车型，消费者也给予了积极的反馈，订单数、单月交付量都很棒。我们也在审慎挖掘受益且高性价比的投资机会，主要的精力放在国产化低的汽车零部件领域以及技术快速升级的方向，包含800V，智能驾驶和一体化压铸等。金融领域，我们看好居民财富管理的长期价值，这是行业的长期alpha。同时，由于市场在底部，券商作为市场情绪的温度计，PB估值也在底部，性价比很高。国家做大做强资本市场和国企改革的相关政策也从另外一个侧面在加速行业的发展。我们看好优秀的券商在未来良好的投资价值。","declarationDate":"2024-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.549Z","mo":"经过将3年时间的调整，市场的整体估值在历史的10%分位数以下，很多具有长期竞争优势的品种回调幅度比较深，很多回到了2019-2020年的水平。过去几年，这些公司的业务仍然在持续地健康发展，只是资本市场的定价坐了个过山车，现在又回到了市场预期的底部，市场的黄金坑已然显现。当前，我们的筛选标准将更加高，从此前偏重安全边际到兼顾未来空间与当前的安全边际，安全边际相当的前提下，寻找未来空间大的品种。从资产配置的角度而言，我们坚定地认为权益市场最具有性价比。以三十年国债为代表的债券市场高歌猛进，进一步提升了股债的相对性价比。消费领域当前的主要矛盾是消费转型，各个层级的消费者都在追求性价比。我们需要规避那些过去几年量价齐升，又没有为消费者创造足够价值的消费品。当前，以抖音为代表的内容电商快速发展，在重塑国内消费品的渠道格局，我们需要紧密跟踪哪些消费品公司能够抓住这一产业机会。我们在积极挖掘产品品质持续提升，能够满足消费者细分需求，为消费者真正创造价值的优秀公司。科技领域，人工智能是正在发生的科技革命，这也可能是未来几年最大的投资机遇。金融IT领域、办公软件领域未来可能是人工智能在产业落地的卖水人，我们在积极等待基本面反转与AI落地的共振之时。消费电子和半导体处于周期底部，可能反转，我们在小心翼翼的寻找估值与景气的匹配。制造业仍然是我们国家最具有全球竞争优势的领域。即使考虑可能的国际局势的变化，制造业的投资机会仍然不容忽视。一方面，国产替代仍然在坚定的进行，相关公司的产品和技术在持续迭代，弱势的资本市场给予了我们便宜买入的机会；另一方面，产能出海成为制造业公司的第二成长曲线，这非常考验上市公司的全球运营能力，我们也在积极观察，审慎评估。金融领域，我们还是坚定的看好券商。一方面，财富管理和直接融资占比提升的长期逻辑在得到行业数据的持续验证；另一方面，短期的一些负面信息对于长期价值影响较小，但是将估值压缩到很具有性价比的位置。过去3年市场的回调，尤其是24年1月份的快速回调，让我们感受到沉重的市场压力、净值压力和客户压力。我们想起那篇著名的文章《星星之火，可以燎原》，让我们在市场底部充满信心，我们相信当下一切的付出，都是未来的一路繁花。","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049826","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab5c","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"过去的一个季度，市场回调幅度比较大，中证800指数下跌4.3%，创业板指下跌9.5%。中证800指数的PB估值1.36倍，在过去10年的分位数5.5%，估值底开始逐步显现。7月24日，政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”成为市场“政策底”的代表性事件，政策底开始出现。我们预期，三驾马车中的出口数据四季度会出现拐点，消费数据保持稳健增长，地产数据明年会见底，业绩底即将到来。市场回调过程中，我们的基金显示出一定的韧性，下跌幅度小于市场，排名逆势上升。我们认为，在市场的底部，控制一定的回撤，保留相当比例的权益仓位，是市场回暖之后盈利的主要来源。消费领域，23年展示了典型的弱复苏特征，1-8月份社零累计同比增速7%，6/7/8三个月单月同比增速在5%以下。长假期间的数据也是典型的弱复苏特征，比2020-22年都好很多，基本恢复到2019年的水平。我们的结论是消费韧性足：一方面我们不能期待量价齐升的报复性消费，另一方面我们也不应该过于悲观，消费还是坚强的恢复至2019年。当宏观经济进入到高质量发展的新常态时，从品牌消费向理性消费的消费转型成为未来较长时间的产业趋势。在转型过程中，消费者追求高性价比，追求健康化、便捷化，消费投资也需要因时而动，自下而上地寻找能抓住转型大趋势的优质公司。市场回调，尤其是消费行业的回调，给了我们以好价格买入好公司的机会。科技领域，虽然AI的发展日新月异，但是以TMT为代表科技板块回调幅度比较大。我们看好AI代表的产业趋势，虽然高位减仓了一些TMT，但是仍然保留了相当的仓位，同时在板块内做了高低切换，这使得我们的净值有回撤，但是好于市场。我们也在反思，对于AI这种大的科技产业趋势，我们如何更有效率参与。制造业是我国具有全球竞争优势的产业。新能源汽车现在处于产品快速创新周期中，国产厂商争相推出具有竞争力的车型，消费者也给予了积极的反馈，订单数、单月交付量都很棒。我们也在审慎挖掘受益且高性价比的投资机会，主要的精力放在国产化低的汽车零部件领域。其他方向，化工、风电、激光和工程机械的性价比都不错，我们继续坚定持有。金融领域是我们三季度的净值稳定器，尤其是非银金融的表现比较亮眼。我们重点投资了财富管理型券商和一些零售型银行，我们会根据数据的变化，继续持有。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.546Z","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989073","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab5b","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"23年上半年，市场跌宕起伏。22年10月底，市场见底，震荡冲高，一直涨到4月份，然后市场开始回调。当前市场，以中证800为指标，PB估值处于10年来10%的分位数附近，代表股债性价比的风险溢价也处于正1倍标准差附近，这些都说明市场处于非常高性价比的状态。市场内部结构特征非常显著，在AI产业大潮的背景下，TMT是半年来涨幅最大的三个行业，估值水平开始到达历史50%分位数附近，随着5、6月份市场的回调，AI板块也开始回调。以地产链为代表的顺周期板块，从22年10月份以来，随着市场预期宏观景气反转，先涨，后续随着数据不达预期，尤其是5月份商品房销售面积单月下滑20%左右，顺周期板块继续调整。上个月我们主要是加仓了一些医药、军工、机械和半导体，逢高减仓了一些计算机。我们的基金是一个典型的均衡型组合，在市场整体回调的背景下，半年的答卷只能说是合格，高低切换不足是净值没有达到优秀的核心原因。只有坚持不断地寻找更加具有性价比的品种，以性价比的alpha来对冲市场的beta是我们基金的核心方法论，持续地踏实研究是我们的主要投资方式。消费领域是去年年底我们投资的第一大方向。经过一段时间的上涨，我们看好的速冻食品、零食、啤酒、光瓶酒、家电等都涨幅较大，我们做了一些止盈操作。LED无主灯、清洁电器、中药领域涨幅温和，估值业绩还算是匹配，我们继续坚守。6月底我们的消费持仓比例相对于比较低，我们在4月份开始挖掘一些位置较低，可能具有改善空间的一些消费品公司，包含医药、化妆品代工等。整体而言，我们的消费品投资是比较成功。2023年，当数字经济遇到ChatGPT，TMT是当之无愧的明星。由于相关个股涨幅巨大，我们在四月份适当降低了计算机的持仓。AI的产业发展仍然在快速演进，计算机行业的估值水平仍然在能接受的范围以内，因此，我们仍然保留了相当的计算机仓位，4月份计算机行业的回调幅度比较大，5月份计算机行业已经基本企稳反弹，到了6月中下旬，计算机板块开始再次回调。我们在反思，对于涨幅较大在科技领域，如何高低切换，平滑净值波动？积极挖掘更具有性价比的板块可能是一个好的答案。当前，我们在积极储备挖掘已经出现基本面拐点的半导体方面的个股，积极研究储备人形机器人等新兴的科技领域。周期和制造业领域，我们继续持有周期底部的重卡，石化等。由于宏观数据不佳，叠加相关公司四季度和一季度的报表数据比较差，我们持有的化工板块回调幅度比较大，目前又回到了底部位置，我们反复测算当前位置的性价比，决定继续坚守。我们稍微降低了一些重卡领域的投资，增加了一些性价比更好的风电、激光和工程机械等领域的投资。整体表现还算是不错。金融领域，我们重点投资了财富管理型券商和一些零售型银行。市场转暖，券商板块表现很出众，但是，随着市场转弱，叠加降费等预期，券商又回到了22年10月份出发的位置。当前来看，券商的估值具有吸引力，市场也处于低位，我们会在低位坚持券商的持仓。在我们多年的市场经历中，22年至23年上半年的底部煎熬只是浪花一朵。我们也仍然在反思，是否有可能做的更好一些。我们坚信我们投资框架的健壮，坚信“高性价比”的标准。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.543Z","mo":"虽然以地产为代表的宏观数据表现较为疲弱，但是政策的预调微调给予了资本市场较为坚实的信心。经过将近2年时间的调整，市场的整体估值在历史的20%分位数以下，显示出市场对于宏观数据的充分定价。估值在底部，政策底也已经显现，一旦业绩数据有所改善，我们对于未来的市场充满信心。从资产配置的角度而言，我们坚定地认为权益市场最具有性价比。权益市场的周期位置处于历史的底部，时刻在等待东风。利率市场经过长时间的上涨，当前的周期位置已然较高。当前时点，展望未来，我们认为制造业和金融的性价比高，消费领域需要等待数据改善，科技领域需要高低切换，券商是最看好的金融方向。周期和制造业的基本面在二季度开始改善，恰逢政策呵护与市场预期转变共振，可能是短期最有机会的方向。我们精选那些具有国际竞争优势的上市公司，主要有重卡、工程机械、激光设备等，其国内市场见底回升，国外市场持续健康增长。化工公司的二季度相对于一季度显著改善，基本面底部已出现，性价比很高。消费领域经过一段时间回调，性价比在逐步显现，但是还需要等待基本面的见底回升。40万亿的社零给予各种消费品公司很好的成长空间。随着我们国家的消费特征由品牌消费转向理性消费，我们在积极挖掘产品品质持续提升，能够满足消费者细分需求，为消费者真正创造价值的优秀公司。比如化妆品、国潮品牌、低价格带消费品和速冻食品等领域。科技领域，AI 在山腰处企稳，等待产业发展带来新一轮的产品创新。关于新能源汽车，我们的观点发生了一些变化。在22年年底，我们对于23年整体的汽车市场是相对保守的，主要原因是汽车行业改善了第三年，宏观数据可能会降低居民汽车购买意愿。随着上半年数据持续改善，我们反思了低估汽车行业的两个关键点：国产新能源汽车的产品力和技术能力持续提升，这使得无论是国内市场份额还是出口数据，乃至国际车企的竞争策略都有很好的表现。金融领域，我们还是坚定的看好券商。一方面，财富管理和直接融资占比提升的长期逻辑在得到行业数据的持续验证；另一方面，短期的一些负面信息对于长期价值影响较小，但是将估值压缩到很具有性价比的位置。过去2年市场的回调，尤其是以茅指数和宁指数为代表的优质公司回调，让市场的信心不足。当前时点，很多优质的公司具有世界级的竞争优势，估值位置低，基本面开始改善，政策也暖风频吹，我们颇有时不我待之感。当然，倒春寒的威力也不容小觑，我们坚持乐观的看待未来，但是努力做好应对复杂情况的准备。","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=957842","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab5a","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"2023年的第一个季度，市场非常热烈；当数字经济遇到ChatGPT，TMT成为一季度当之无愧的明星。上一轮牛市，如日中天的新能源，延续着一年多以来的弱势，一季度继续下跌。我们始终坚持均衡型的投资组合，TMT有一定的持仓，新能源方向几乎没有，所以我们的一季度还是有比较好的表现。消费领域是去年年底我们投资的第一大方向。经过一个季度的上涨，我们看好的速冻食品、零食、低端啤酒、低端白酒、家电等都涨幅较大，我们做了一些止盈操作。LED无主灯、清洁电器、中药领域涨幅温和，估值业绩还算是匹配，我们继续坚守。同时，我们也开始挖掘一些位置较低，可能具有改善空间的一些消费品公司。科技领域，我们看好的方向是军工和计算机，年底之前，我们已经基本完成计算机相关的建仓，既考虑到基本面的改善和健壮，又兼顾了一些ChatGPT产业趋势。当前时点，相关个股涨幅巨大，即使是工业革命般的技术进步，我们也有所担忧，开始进行小步骤的减仓。军工领域的持仓还在坚守，我们相信军工行业的BETA已经处于较低的位置，相关个股的性价比还算不错。由于TMT整体的涨幅都比较大，这给我们在季报中挖掘投资机会带来一定的挑战，当然，我们仍然会兼顾产业趋势和个股业绩的基本面，做好组合的优化工作。周期和制造业领域，我们继续持有周期底部的重卡，石化等，随着地产保交房一系列政策的推出，重卡表现优秀。石化板块分化较大，我们发现估值和基本面匹配程度较好的个股韧性更好，这也让我们反思，如何在个股选择和研究的时候思考的更深刻，研究的更细致，对性价比的把握更准确。我们还有一些有色新材料，化工新材料，表现相对正常，其中性价比突出的个股，反弹的力度也最大。这一部分我们的变化不大。金融领域我们重点投资了财富管理型券商和一些零售型银行。市场转暖，券商板块表现很出众，当前他们的估值还属于相对有吸引力的状态。市场整体位置比较低，我们会坚持券商的持仓。经过市场的V型考验，我们更坚信我们投资框架的健壮性，同时让我们意识到，“高性价比”的标准很简单，用好这个标准却需要持续耐心细致的工作以及不断地自我反思，这也构成了我们自身的竞争优势。《周期》让我们对于市场的Beta有了更深刻的理解，我们将更坚定地在市场底部增加权益仓位，在市场相对高位降低权益仓位，为持有人提供更好的投资体验。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.540Z","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=889882","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed04d7fea5b3eb050ab59","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013783,"sao":"感谢持有人，在市场冰点的2022年，我们在9月份成功发行了兴银竞争优势基金。我们认为2022年第三季度市场在低点，高性价比资产很多，大有可为。我们在稳健持续地增加权益仓位。最终的结果也还是不错，显示出我们的投资框架（均衡配置+高性价比资产）具有良好的市场适应性。消费领域是我们投资的第一大方向，食品股是我们重要的投资方向。食品工业化带来的速冻食品和预制菜领域巨大的发展空间，让我们坚定持有相关的龙头公司。啤酒和低端白酒都是我们看好的低价产品品质升级的方向，但是啤酒公司前期涨幅较大，从市值的角度而言，性价比开始变得一般，低端白酒公司的空间仍然具有吸引力，因此我们减少了啤酒的持仓，增加了低端白酒的持仓。家电领域做了一些调整，仍然持有产品周期上行的高端家电和品牌小家电，增加了白电龙头公司的持仓，主要原因是从PB-ROE的角度来看，公司的性价比已经开始具有吸引力。我们的中药持仓，12月份回调幅度有些大，主要原因是部分资金在炒作中药对于疫情是否有效的短期主题，我们买入的理由是中期成长逻辑：品牌OTC放量和配方颗粒困境反转，当前的估值还比较便宜，因此我们继续持有。科技领域，我们主要投资方向是军工和计算机，因为前几个月涨幅比较大，相关个股的性价比在持续变差，因此我们降低了科技领域的持仓，最后两个月，这两个行业回调幅度都比较大。到了年底，我们展望2023年发现计算机的性价比开始逐步显露，但是具体的投资标的还需要进一步的斟酌。军工处于不是很贵，但是也不便宜的状态下，因此我们的策略是持有。12月份我们也更新了一下半导体、消费电子等领域的估值模型，发现性价比还不是很好，因此没有相关的投资。周期和制造业领域，我们继续持有周期底部的重卡，石化等，随着地产保交房一系列政策的推出，重卡表现优秀。石化板块分化较大，我们发现估值和基本面匹配程度较好的个股韧性更好，这也让我们反思，如何在个股选择和研究的时候思考的更深刻，研究的更细致，对性价比的把握更准确。我们还有一些有色新材料，化工新材料，表现相对正常，其中性价比突出的个股，反弹的力度也最大。金融领域我们重点投资了财富管理型券商和一些零售型银行。地产的三支箭有助于活下来的地产公司继续活着，地产公司的流动性风险得到了很大的改善，这对于前期受到地产敞口冲击的银行而言，是一个重大的边际改善。我们考虑未来继续增加零售型银行的持仓。经过市场的V型考验，我们更坚信我们投资框架的健壮性，同时让我们意识到，“高性价比”的标准很简单，用好这个标准却需要持续耐心细致的工作以及不断地自我反思，这也构成了我们自身的竞争优势。《周期》让我们对于市场的Beta有了更深刻的理解，我们将更坚定地在市场底部增加权益仓位，在市场相对高位降低权益仓位，为持有人提供更好的投资体验。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:51:09.538Z","mo":"展望未来，2023年的宏观经济大概率表现比2022年要好。2022年，我们的宏观经济遭受了疫情、俄乌冲突带来的能源危机以及美联储大幅度加息的三重冲击，全年GDP仍然完成了120万亿左右，显示出我们的经济具有超强的韧性。2023年，疫情对经济冲击在减弱；俄乌冲突带来的能源错配已经消化完毕，石油价格已经跌回到冲突之前的水平；美国通胀得到控制，美联储进一步加息的空间相对较小。这些要素的改善都指示着2023年宏观环境要好于2022年。从资产配置的角度而言，我们坚定的认为权益市场最具有性价比。权益市场的周期位置处于历史的底部，2023年边际改善有利于市场情绪的修复。消费领域仍然是我们最看好的方向。受到阳达峰的影响，11月份的社零数据很差，单月下滑的5.9%，导致全年社零累计同比增速下滑0.1%。展望2023年，消费总量数据大概率比2022年要好，只是复苏的幅度还有待进一步观察。中国的社零数据在40万亿以上，是全球第二大市场，在这个巨大的市场中，很容易产生各种结构性机会。我们秉承轻整体，重结构的投资方式， 相信只要上市公司能够提供满足消费者需求的好产品，都有很好的机会。我们的挖掘的重心在消费品品牌化、低价产品品质升级、消费品创新以及食品工业化。以数字经济为代表的科技领域，是我们看好的第二大方向。一方面国家政策基于安全需求，需要补短板。同时，数字经济也是后地产时代宏观经济重要的增长点。内循环中，数字经济包含数字产业化以及产业数字化，都有着巨大的成长空间。外循环中，当前我国已经是全球第一大货物出口国，但是在服务贸易出口方面，尤其是数字经济的贸易出口方面，还有巨大的提升空间。周期领域和金融领域，目前都处在景气周期的下行阶段，但是过去2年，市场通过大幅度的下跌也充分反应了很多景气下行，我们小心地在估值底部逐渐建立仓位，在估值合理的范围内，我们会淡化短期的交易。虽然理智告诉我们，A股是目前性价比最好的资产，但是市场的涨涨跌跌还是会影响我们的情绪。安下心来做研究是排遣压力的好手段，当我们仔细研究优秀公司的竞争优势和发展战略之时，他们乐观向上、努力拼搏的精神鼓舞了我们，坚信明天会更好！","fund":{"_id":3000000013783,"__csrcFundId":11578,"stockCode":"013783","shortName":"兴银竞争优势混合A","masterFundShortName":"兴银竞争优势混合","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13783,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2025-01-01T23:59:33.079Z","status":"normal","exchange":"jj","fundCollectionId":4000050890000,"name":"兴银竞争优势混合型证券投资基金","inceptionDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","followedNum":0,"setUpDate":"2022-09-01T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":122400276.68,"setUpShares":122400276.68,"pinyin":"xyjzyshhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20920825","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":170807234560,"name":"乔华国"}]},"announcement":{"linkText":"兴银竞争优势混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=869425","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}