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流动性仍处于偏宽松的状态，宏观的压力已经在前几年的熊市中有所体现，加上AI产业的持续进步，部分行业的基本面也确实在发生明显改善。这些因素在2025年进一步演绎，促成了2025年以成长股为标签的结构性牛市。从结构上看，以中证红利为代表的防御性指数全年收益率为负，其中仅银行等少数板块在上半年有所表现，但其在下半年也被市场显著超越。大部分板块都明显受到了AI的影响，比如偏价值风格中表现较好的是有色，中证有色指数全年上涨92%，其基本面和估值都受到了AI逻辑的显著拉动。　　我们的组合整体偏价值，在市场风格并不有利的情况下，对组合2025年的业绩表现表示认可。主要配置的方向大部分得到了市场的验证，但对AI拉动的科技行情预估不足，错过了一些机会。年初我们认为制约股市的三大因素都有一定的改善，包括居民资产负债表的修复与风险偏好的回升、国际局势的触底回升、技术进步带来的生产力提升，因此对市场的展望更为积极，从结果上看基本符合预期。从主线上看，我们一直看好的高端制造业表现有所分化，但最高端的科技板块布局相对欠缺，为此我们也在努力扩大能力圈。资源在近几年一枝独秀，基本上验证了我们之前的判断。泛AI领域我们有一定布局，这类资产有一定认知壁垒，但经过系统性的学习，也逐步形成了自己的体系。对纯内需类资产相对谨慎，组合这方面拖累较少。","lastUpdated":"2026-03-30T19:06:31.844Z","mo":"我们对市场仍然持乐观态度，但依旧需要保持敬畏。牛市的基础依然存在，对此我们不再过度展开；但经过过去两年的大幅上涨，许多板块已经不再遍地是黄金，而且不少资产已经出现了一定程度的泡沫化。同时随着股价的上涨，其波动性也有较大的提升，对认知的考验会加大。我们认为市场可能进入震荡上行的阶段，对我们的选股能力要求进一步加强。　　过去较长时间市场主要被AI主导，为此我们先谈谈对AI的看法，这是未来较长时间内无法回避的问题。我们认为AI尽管阶段性有较大的涨幅，但与此前轮次的泡沫不同，本轮AI已经对不少行业产生了深远的影响，且未来影响可能进一步深化，因此应该以积极的心态面对这个浪潮。国内的AI投资以美股映射为主，一方面为国产化打开了空间，另一方面也给了国内配套产业链的机会。通常而言前者能有较好的估值，后者能提供不错的业绩。从产业环节而言，如果将AI的冲击类比为陨石撞地球，那市场肯定会选择新生的哺乳动物，而非强壮的恐龙。因此大模型企业是有机会的，大模型吃软件的叙事在较长时间内都不会发生变化，计算机板块仍然是我们需要回避的方向。从硬件的角度，我们认为存储供应链有不错的机会，一方面AI拉动了较大的行业需求，打开了行业空间；另一方面存储环节是我们与海外差距最小的领域之一，完全有能力复制面板之路，占到足够高的市场份额；因此我们认为现在是国内产业链起步的初期，未来仍有非常大的空间；从商业模式上看耗材好于设备，在里面可以选出不错的投资标的。此外2026年可能是液冷的元年，优秀的公司会有跨越式发展的机会。其他硬件市场讨论较多，我们没有强烈的判断，在该领域通常延续我们此前多次强调的“老六打法”。　　资源依旧是我们比较看好的板块，除了我们之前强调的逻辑，近年来AI拉动所有的需求的叙事也开始兑现，包括上游的铜金、中游的存储光纤等。资源过去几年一直是我们持仓最重的板块，经过了过去几年较大的涨幅，我们认为市场已经有一定的预期，进入了下半场的阶段。我们仍然看好资源的长期逻辑，但在组合里不再是“非卖品”。高端制造业仍是我们坚定看好的方向，除了此前我们反复强调的逻辑，其业务范围也逐渐切入部分新兴领域。我们所持有的标的都是该领域较为优秀的企业，我们相信其在新兴领域仍然能发挥主观能动性，打开增量空间。其中“出海”是我们较为看好的一类资产类别，我们对能在海外扎稳脚跟的企业确实高看一眼。　　我们风格上喜欢在景气低位寻找资产，但要看准了再出手，尽量在拐点将至时下重手。对于纯内需标的，我们过去几年一直比较谨慎，持仓相对较低。当前时点我们仍未找到系统性的买点，机会更多出现在个股点状领域，目前看时机仍需要观察。　　过去几年团队也有不少的成长，团队的成长和磨合取得了不错的效果，我们对组合和团队的长期前景依旧乐观。投资理念上我们仍坚持长线思维，以分享企业成长为出发点，与志同道合的投资者共同进步。","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1451618","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f92","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"从中报的披露情况看，国内经济仍然处于疲弱态势。海外敞口类资产的高景气与内需消费的承压形成鲜明对比，尤其是海外算力的业绩在延续高增长的同时普遍超预期。短期市场表现最强的线索是海外算力和国产算力，在产业趋势的加持下最近呈加速上涨态势，权重股拉动指数强势上涨。与科技成长风格相对应的是红利、价值风格跌跌不休，结构上的不均衡酝酿着均值回归的基础。　　从过往我们的经验看，风格的切换往往以市场的迅速下跌调整为代价。我们需要对市场波动率放大的时刻敏感，在关键时刻对组合结构进行调整，同时纳入能够增强组合收益的个股。在市场上涨的过程中，我们不盲目乐观追涨，而是不断比较、逐步兑现收益布局到风险收益比更好的方向上。　　三季度在维持组合整体结构稳定的前提下，我们做了部分的个股优化，对部分的汽零公司、有色金属和快递公司获利了结，补充了部分低位的科技制造，同时对港股的部分周期红利类个股做了一定增持。　　随着市场结构性牛市的进一步深化，组合可能需要应对波动性有所增加的状况，在组合仓位保持较高的情况下，均衡结构（即在稳定端红利和成长端仍均保持相当的配置力度）仍旧是应对市场波动增加的较好方式。","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.774Z","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1382235","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f91","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"2025年上半年市场整体上延续了此前的良好势头，Wind全A上涨5.8%，在近几年来表现中仅次于去年下半年。大小盘分化明显，小盘股整体表现好于大盘股，沪深300/中证500/中证1000/中证2000涨幅依次为0%/3.3%/6.7%/15.2%。港股表现尤为强势，一方面体现在以恒生科技/恒生中国企业等指数取得了较为显著的涨幅，另一方面同股同权的企业在港股的收益率普遍高出A股10个百分点，港股仓位也成了影响上半年基金表现的重要因素。　　分板块看，受益于资源价格的上涨，有色金属领涨所有板块。红利股整体表现一般，银行不错，但煤炭、石油、公用事业等板块受价格影响明显承压。成长型板块整体表现好于价值，但也出现了分化。国产AI链高开低走，而海外算力链表现不错，核心的差异还是产业趋势和业绩。医药冰火两重天，创新药异军突起，而器械、中成药等整体表现一般。消费出现过零星的行情，尤其是大家所热捧的“新消费”标的，但持续性存疑；以白酒为代表的老消费承压，与实体情况相对应，基本面确实有较大的压力。化工机械等内需板块受宏观经济拖累，整体表现乏力，部分个股受机器人等主题催化有一定表现，但缺乏持续性，波动较大也比较难把握。　　从主线看，最大的变量其实是出海。创新药、算力，甚至资源，核心的因素就是在于是否有全球布局，与之对应的是否有强劲的业绩。出海链在特朗普关税战期间出现了较大的波折，但到目前为止基本修复并突破了此前的位置，是今年最重要的决断点之一。　　我们上半年的表现相对中庸。对资源和出海两大核心要点的把握比较前瞻，是此前多次在报告中强调的方向，在4月初的波动中选择了坚定加仓，取得了一定的收益。但在配置板块上表现一般，一是对港股的强势准备不足，二是错过了海外算力链的好机会，另外以煤炭为代表的红利股配置较重，煤价的跌幅超出了此前的预期，对组合表现有一定拖累。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.771Z","mo":"我们对市场持中性态度，但会以更积极的态度面对市场的挑战。回顾年初至今的市场，核心就是看能不能释放出业绩，其中较为重要的因素就是出海。国内基本面整体还是有一定压力，在此基础上即使流动性充裕，牛市氛围浓厚，没有业绩的板块表现大体一般。这与我们一直坚持的投资理念一致，即找到好行业里的好公司，聚焦个股，寻找合适的切入估值。板块的风口决定上限，而个股能决定下限，也决定了组合的韧性，这是我们始终坚持的方法论。　　相比上半年，我们适度降低了煤炭等红利板块的仓位，增加了“反内卷”相关板块的配置。此外我们跟踪了较长时间的面板板块出现了可喜的变化，我们认为兼具空间与节奏，是不错的投资机会。后续我们会逐渐关注起内需板块，寻找合适的契机，当前阶段我们仍然认为缺乏足够的吸引力。","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1346603","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f90","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"本季度市场波动程度加大，结构上出现了一定程度的收敛，但节奏有明显的分化。整体而言Q1各大指数表现一般，上证指数、沪深300、创业板指等综合性指数均微绿，而以小盘股为代表的中证2000/微盘股指数取得了7-12%的涨幅；表现较好的是港股市场，其中恒科录得21%的正收益。此外我们注意到同股同权的标的中，H股相对A股能有接近10 pct的超额收益。从节奏上看，以科创50/计算机指数为代表的成长股在上半段取得了较为惊人的领先，其中计算机指数一度上涨27%；此后随着流动性波动的提升，风险偏好下降，成长股出现了一定程度的回调；与之相对应的价值股表现一般，季末相对企稳，红利指数跌幅收窄至-4.4%。主线上看市场整体还是围绕AI而展开，板块整体从硬件切换到偏软的方向，同时扩散到受宏观扰动较小的具身智能等泛AI领域。此前表现强势的海外算力供应链跟随美股出现显著回调，与之相应国内算力也略显颓势。　　我们本季度表现相对中庸，熬过了此前风险偏好迅速提升的阶段。市场现在仍处于强预期弱现实的阶段，基本面的兑现仍需要一定的时间，而市场情绪已经大幅领先。我们认为很多标的已经出现了明显的泡沫，拉长看并不具备投资价值，风险已经大于机会。在这样的背景下，我们选择继续做耐心的投资者，以企业中长期业绩为基础，进行相应的布局。我们认为大的方向没有发生变化，整体上还是维持之前的思路配置，以价值为基础仓位，寻找被错杀的板块和个股，贯彻“老六打法”。涨幅较高的成长股预期收益空间在缩窄，我们仍以兑现收益为主要思路。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.768Z","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1278070","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f8f","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"2024年是最近几年市场较为特殊的一年，波动极大，对公募基金而言极具挑战。总体而言市场走出了自2021年以来的阴霾，指数都有一定的表现，全A上涨10%，机构占比较高的沪深300也上涨15%，以创业板指/科创50/恒生科技指数为代表的成长性指数分别上涨13%/16%/19%，是相当不错的一年。然而整个过程却极为复杂，年初直接出现流动性危机，至2月5日全A也出现了17%的跌幅，而以中证2000为代表的中小盘指数最深更是下跌33%；其后市场出现震荡，先是反弹到5月中，然后随着基本面不及预期，悲观预期弥散，指数至9月中旬几乎跌回2月的低点。9月下旬开始政策出现大幅转向，叠加AI技术的发展，市场出现强势反弹并持续至今。　　从结构上看，以公用事业为代表的高股息资产在9月以前表现靓丽，但在其后出现明显的跷跷板效应，显著跑输大盘，几乎只有银行独善其身。而AI为代表的科技股是全年最强势的板块，不管是海外AI的国内供应链，还是AI的自主产业链，都有不错的表现。此外中国制造业也出现了不错的表现，已经证明了中国电动车的竞争力，国内渗透率进一步提高且趋势非常明确，未来会进一步走向全球，换道超车的路径正在逐步兑现。而传统的内需板块表现平平，地产和与之相关的顺周期板块也没有太好的表现，尽管期间随着政策出现过一段反弹。新能源领域，光伏板块继续下跌，锂电龙头表现不错但产业链继续低迷，并未走出产能过剩的困局，直到年底才出现一定的迹象。　　我们认为上述表现与宏观环境和流动性有很大的关系。国内宏观受房地产拖累的情况尚未结束，居民资产负债表的修复也仍需要时间，这导致内需等传统板块确实难有较大起色。而在流动性充沛的情况下，叠加一定的产业趋势和强烈的政策导向，成长性板块后半程显著跑赢了传统价值板块。　　从结果上看，2024年依然是主动权益类公募基金非常困难的一年，整体表现再一次跑输指数，基金重仓也再次成为市场回避的陷阱，在上年年报中提到“回避公募基金重仓股”这一策略依然有效。市场巨大的波动性进一步放大了操作的难度，不少基金经理在前半程追红利，后半程追科技的过程中伤痕累累，其实不管是哪种风格，只要中间不切换，全年的结果都不会太差。我们对此有一定预期，我们过去两年都在尽量回避有瑕疵的机构重仓股，起到了一定的作用。　　我们的组合在2024年表现一般，没有达到此前的预期。总体而言我们对传统价值类板块暴露较高，而对成长类板块暴露不足。我们的风格属于防守反击的类型，现有的持仓一般而言不太需要太担心，大部分精力都放在成长类资产；但框架和尺度较紧，对标的要求较为严格，错过了不少的机会，这在市场风险偏好起来的时候表现尤为明显。相对而言我们对以白酒地产为代表的纯内需比较谨慎，对光伏等格局不清的产业链也比较回避，避免了相应的损失。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.764Z","mo":"我们对市场仍然保持敬畏，我认为去年的很多判断在今年仍然成立，几个核心的问题依旧没有很好的回答。市场的机会与风险并存，对投资的挑战会比去年更大，对此我们有一定的方案。在此我们先简要回顾一下去年年报中提出的几个长期问题，以此展开今年的思路。　　首先是居民资产负债表的修复情况和风险偏好的回升。目前看前者仍在修复中，需要时间逐渐化解；而风险偏好已经回升到了中高位置，市场处于强预期弱现实的阶段，位置不太好。其次是外部环境的问题。较长时间内我们与欧美(特别是美国)的关系都难以缓和，对此不宜抱太乐观的幻想。但随着Trump的上台和其政策的推出，西方世界自己的裂痕在加大，我们的国际环境其实是在改善的，这一点比去年乐观。最后是长期空间的问题，这一点也比去年更乐观。空间的突破必须依赖于技术进步，下一轮技术进步的方向大概率是人工智能，而且现在可能已经处于突破的边缘。随着DeepSeek等中国公司的横空出世，中国的制度优势和工程师红利正在被世界认识。　　综上而言，三大长期问题都出现了一定的改善，特别是技术进步，因此我们会以更乐观开放的心态面对2025年。我们看好几条核心的主线。首先是高端制造，我们一直看好中国的高端制造业，组合里长期重仓制造业，这一点会被市场逐渐认识到，里面的机会很多。其次是资源，特别是铜和黄金，我们非常看好，尽管股价近来因为各种因素不尽如人意，甚至远低于商品自身的走势；我们认为一旦市场有较大波动，这些资产的性价比会非常有机会。公用事业我们进行了一定的减持，留下了最核心的高度被低估的个股，这些我们认为仍具备充足的上行空间和安全边际，在国债利率持续低位的情况下，仍具有非常大的吸引力，绝对收益比较合适。泛AI领域我们高度重视，但当前位置我认为性价比相对一般，硬的东西到了一个风险收益率尴尬的位置，逻辑上应该往软的切，但二级市场的大部分所谓的软件公司并没有长期的价值，交易层面更主导，这点我们并不擅长，不盲目跟进。我自己感觉陷阱可能已经多于机会了，核心精力聚焦在真正有长期前景的少数企业，而非纯beta投资。港股确实有不少被低估的资产，我们也进行了一定的加仓。　　打法上我们仍然聚焦个股，均衡配置。板块的风口决定上限，而个股能决定下限。坚定聚焦各细分领域的优秀标的，特别是具备全球化能力的企业，先为不可胜。　　总之，我们还是非常看好组合和团队的长期前景，这几年的成长和磨合也取得了不错的效果。我们仍坚持长线思维、价值导向，先为不可胜，期待寻找志同道合的投资者共同成长。","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1250573","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f8e","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"三季度市场表现极为震荡，是近几年比较罕见的走势，核心是政策态度在9月底出现了相对明显的转向，特别是对资本市场的呵护。此前市场预期较长时间都非常低迷，资金结构比较干净，在预期大幅反转的情况下，交易层面起到了决定性因素，市场自下旬开始出现了极为迅速的反弹。期间沪深300/创业板指/科创50/恒生科技指数分别上涨16%/29%/23%/34%，涨速近几年罕见。整体体现出高切低的态势，此前超跌的板块有明显的反弹。我们的组合有上涨，本季度显著落后于市场表现，组合在此前的弱市下起到了一定的防御性，但当市场转向进攻时则弹性不足。　　我们认为大的方向没有发生变化，整体上还是维持之前的思路配置；但由于之前的相对收益较为明显，预期收益率有一些下降，因此也逐渐开始在一些被显著错杀的领域和公司进行适当切换。这些操作近期开始给我们的组合贡献一定的收益，但由于持仓比例不高，整体组合进攻性仍较为一般。 　　本季度我们的持仓调整不多，依然重仓持有红利类资产，也陆续开始增持一些成长类资产；不过随着9月底以来的快速反弹，我们也在逐步兑现收益。我们很难提前把握市场情绪，更多能做的是控制自己的情绪。我们此前对市场长期的前景保持乐观，但认为需要较长的时间，来解决现有的问题。目前政策层面已经出现了明显的信号，我本人更关心实际的效果，以及居民资产负债表修复的节奏，预期仍需要较长的时间。市场情绪已经大幅领先基本面，在这样的背景下，我们更倾向于做耐心的投资者，以企业中长期业绩为基础，进行相应的布局。展望未来，我们会更关注于居民资产负债表的改善和企业盈利能力的持续提升，减少对市场情绪和资金结构的扰动，仍然以绝对收益的角度去面对市场的挑战，继续以长线投资的角度来管理我们的组合。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.761Z","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1178701","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f8d","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"今年上半年市场延续了上一年分化的趋势，且表现得更为割裂，投资者整体体验比较一般。市值因子影响比较显著，截至6/30收盘，上证50/沪深300/中证500/中证1000/中证2000/万得微盘股指数的收益率分别为+3.0/+0.9/-9.0/-17/-23/-25 pct，按市值大小依次递减。板块层面，红利股延续了此前的优秀表现，新能源等制造业进一步下跌，医药消费乏善可陈。市场主线相对匮乏，集中在AI等少数领域。AI内部发生显著分化，给美股配套的产业链有明显表现，国内硬科技也因国产替代的逻辑而上涨，而偏软的标的则出现了显著的回调。出海链在前期有不错的表现，但在费城枪击事件后担心特朗普上台，出现了明显的回调。整体上市场呈现出比较脆弱的特点，不在主线上行业的估值大都在压缩，大部分主题都没能演化成主线，投资者信心明显不足。　　24H1市场表现整体符合我们的预期，过去两年以来组合也大体是沿着这个思路进行配置。我们预期到了市场风格的进一步发散，依然认为中大盘的机会会好于小微盘，A股港股化可能是不可避免的趋势，过去两年我们也尽量回避市值太小的标的。此前看好的主线仍处于被低估的状态，估值远未到达泡沫程度，依然是我们重仓的方向；不过经过之前相对惊人上涨，预期收益率的确有些下降，我们也逐渐开始在一些被显著错杀的领域和公司进行适当切换，短期而言效果并不显著，但我们认为组合的空间和韧性都有一定的提升。","declarationDate":"2024-07-17T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.759Z","mo":"我们对后市中性偏乐观，但过程会比较曲折。国内经济仍处于寻底的过程中，30年国债利率已经下行至2.5%附近，市场预期较为悲观。海外情况好于国内，经济具备一定的韧性，美联储也处于降息通道中，但西方世界与我们的摩擦在持续恶化中，给出口蒙上阴影。整体而言经济在中期维度面临压力，而流动性已经比较宽松，这样的背景下我们认为指数较难出现系统性机会，市场整体风险偏好较难起来。在这种背景下主题交易可能会比较盛行，但难度较高，我们对此并不擅长。市场风格预计不会再像之前那么割裂，有些板块下行空间不太深了，是可以逐渐寻找机会的。　　市场波动剧烈的情况下，盲目的抄底可能会越陷越深，太低的仓位又没有实质性的收益，最核心的是要找到心里有底的标的。我们仍然坚定做耐心的投资者，布局中期产业趋势，关注现金流，聚焦优质个股，以绝对收益的态度来管理组合。　　我们大体上依然维持之前的判断，依然看好上游资源、公用事业、出海等线索，具体逻辑不再展开。近期资源和出海受特朗普交易的影响这些板块有一定的回调，但我们认为影响整体可控。特朗普若上台，逆全球化会进一步加速，美联储独立性也会降低，对资源的需求会继续增加，流动性也会改善，尽管短期有一定衰退预期的扰动。我们所挑选的优秀出海链公司已经证明过自己的竞争力，大部分也做了全球化产能的布局，长期前景依然非常广阔。　　下半年开始我们会逐渐增加对顺周期的关注，比如化工钢铁等。对消费板块不再持负面态度，但我们依然认为消费——特别是高端消费——的机会不大。地产的冲击会逐渐弱化，但底部依然需要盘整较长的时间，我们比较关注存量房市场细分领域的机会。新能源板块也逐渐有标的能够走出来了，但一定要仔细甄别，找到合适环节的好公司，否则依然可能损失惨重，是一道难题。科技板块近期热情太高，风险与机遇并存，我们依然采取游击战的方针。","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1150812","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f8c","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"2024年第一季度市场发生了较大的变化，上证/沪深300/创业板指收益分别2.2%、3.1%、-3.9%。但期间经历了巨大的波动，春节前一度出现流动性危机，其中以中证2000为代表的小盘股年内一度下跌37%，迄今未收复失地。其后市场迅速企稳，跌幅较深的股票出现明显反弹，恐慌结束。　　一季度市场的情况是一个很好的压力测试，对板块判断和个股选择都有巨大的影响，很多投资者在底部扛不住压力，选择了清仓或者切换方向，带来了巨大的损失。我们整体的配置比较扎实，都属于长期坚定看好的板块，特别是以铜金和油为代表的上游资源、公用事业，这也是我们一年多以来最看好的方向；所持有的成长类标的也有极强的韧性，扛住了市场的冲击。本季度组合上涨5.2%，配置的方向大体正确，少部分成长股也取得了正收益，仅医药板块有所拖累。整体上一季度的表现符合我们的预期，长期看投资者仍需要降低“成长”的权重，尤其要警惕伪成长带来的杀伤。从风格上看，价值仍会在较长时间显著主导市场，这也是我们过去一年多以来坚持的投资思路。　　本季度我们整体调整不大，保持了上游资源的配置，且不仅仅关注“高分红”，我们持仓的某煤炭股几乎没啥分红。我们认为市场关注分红是表象，真正重要的还是其价值的回归，这些板块里的成长股反而表现更佳。传统意义上的成长股我们仓位依然不高，对空间有一定的要求，持仓的标的大都比较好的竞争力和市值底，尽管在市场杀估值的大背景下也出现了一定的回调。我们认为随着市场的调整，被错杀的优秀公司逐渐增加，机会越来越多，是我们重点研究的方向，努力找到长期能真正走出来的公司。","declarationDate":"2024-04-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.756Z","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1065656","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f8b","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"2023年是市场分化极为关键的一年，投资者和基金经理需要作出相应的调整，才能在未来的市场中取得优势。　　年初时面对疫情管控的放开，实体和资本市场普遍对经济展望比较乐观，大盘迎来了不错的上涨。然而随着宏观环境的恶化，以及海外加息和高通胀背景下出口的萎靡，预期迅速转弱，热情也随之消退，指数经历了快速的回落。国内宏观主要受房地产拖累，经过过去几年持续的控制，以及居民资产负债表的透支，房地产销售持续下滑，逐渐传导至拿地、投资以及产业链。在内外部压力的背景下，居民信心转弱，因此尽管国内货币条件较为宽松，但始终无法传导至信用端。三年疫情的经历反而进一步降低了风险偏好，防御性存款迅速增加。风险偏好在下半年进一步转弱，并延续至24Q1。地产销售加速恶化，一线城市房价在23Q4显著回落，风险资产的估值继续被挤压。　　从结构上看，年初有“中特估”、AI等主题轮番演绎，但都没有发展为全年主线。以白酒为代表的消费、风光锂电、半导体(除设备)、计算机等机构重仓的板块都有比较明显的下跌。但市场并非一片沉寂，上游资源和公用事业板块都有显著的表现，创新高股票不在少数，红利投资胜出。　　从结果上看，2023年是主动权益类公募基金比较困难的阶段。过去公募所熟悉的通胀环境被颠覆，某种程度甚至出现了囚徒困境。我们回溯了各种策略，比较讽刺的一个现象是，大部分策略只要加上“回避公募基金重仓股”这一条，与原始版本相比都会取得显著超额收益。　　我们对此有一定预期。我们认为，上一轮牛市的底层逻辑，是自2015-16年开始的居民加杠杆。这一过程，不仅创造了巨大的内需和信用，也伴生着财富效应与风险偏好的提升，与之相应的各条赛道，本质上是一种风格。随着这一进程在2023年正式结束，投资者突然发现高端白酒涨不动价了，软件企业账期越来越长了，半导体板块原来是挺贵的，风光锂电也有竞争格局的问题。这些问题在高速增长的情况下可以不算大事，但一旦进入去杠杆阶段，所有的问题都无法回避。与之相对应的价值板块，比如煤炭和公用事业，2021-23已经连续大幅跑赢市场，依然没有引起足够的重视，研究投入远远不足。正视问题是解决问题的第一步，如果不能抱着开放的心态虚心学习，我们终将被市场抛弃。　　基于以上的判断，我们过去一整年都在尽量回避有瑕疵的机构重仓股，组合回撤相对较少。我们在价值板块上有较多的暴露，特别是上游资源与公用事业。在以上被点名的板块投入了更多的精力，真正买入的不多，大部分标的阶段性表现也一般，尽管我们仍看好其长期价值。团队的投资能力和磨合程度有一定提升，整体我们认为表现合格。","declarationDate":"2024-01-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.753Z","mo":"我们对市场仍然保持敬畏，2024年仍然不好做，几个核心的问题并没有很好的回答，这些问题我们后续会展开讨论，不仅关乎一年。但市场并非没有机会，需要耐心寻找。其实即使在困难重重的2023年，市场也并非全方位下跌，创新高的股票不在少数。　　整体上我们认为2024年风格大体会延续上一年，依然是结构性行情，而且结构都是相似的。风格并不会收敛，而是会发散。资源股、部分公用事业依然有较大的空间，而白酒等板块并没有跌透。大部分公募基金并不认同这一点，至少从其持仓上看并未作出相应调整，因此回避公募重仓标的仍是可行的策略之一。方向上我们仍然看好上游资源等价值板块，聚焦各细分领域的优秀标的，特别是具备全球化能力的企业，同时对个股的要求会更加严格，先为不可胜。　　关于长期看法，有几个问题必须回答。　　首先，居民资产负债表的修复情况和风险偏好的回升，我们认为这是核心的矛盾，但需要较长的时间来消化。以房地产为核心的加杠杆周期已经结束，而随着这几年房价和股市的下跌，居民的财富缩水比较明显，这个伤痕不是一两年就能缓过来的，特别是在大部分板块并没有明显支撑的情况下，吸引力还不够。但每年百万亿级别的GDP中大部分会转化成居民收入，流量的逐渐沉淀会逐渐修复负债端，房贷总是越换越少的，这是一个时间可以解决的问题，而且不会太久，只需静待资产价值的回归。　　其次是外部环境的问题。较长时间内我们与欧美的关系都难以缓和，对此不宜抱太乐观的幻想。比较可期的是在一带一路国家，去寻找突破，我们在这些区域是有性价比优势的，交易壁垒也比较低，其成长速度也较快。我们与西方世界的共同利益点在逐渐减少，只有当对方出现较大危机时，才会有我们合作的契机。因此，无论是带路国家的成长，还是西方世界的缓和，都需要较长的时间，短期内急不得。2024年是大选年，外部政策形势会比以前更严峻，要有充分的认知。　　最后是长期空间的问题，我们认为长期空间的突破必须依赖于技术进步。上证指数近15年来一直徘徊在3000点附近，保卫战已经打响了数轮，投资者体验比较差。但即使是股市长牛的美国，剔除掉FANG等科技股后，其余股价的表现也没那么优秀。拉长看上市公司市值的突破一定伴随着其盈利能力的提升，这背后必然伴随着生产力的提升。其实中国股市并非没有过真正的牛市，比如腾讯、字节、阿里、拼多多、美团等互联网公司，这与美国市场是一致的；只是其要么在港股上市，要么上市前已经成长为巨头，国内二级市场投资者大部分并未享受到其成长的过程。下一轮技术进步的方向大概率是人工智能，而且现在已经处于突破的边缘。但我们面临着比较现实的问题，底层硬件是处于被锁死的状态，且在可见的未来并不会放松，在基本面不够明确的背景下预期又较为充分，因此博弈会比较剧烈，主题难以演化为主线。我们相信国内的市场和人才红利足以支撑我们打破束缚，只是过程中需要耐心。　　综上所述，国内市场仍然大有可为，但是每一个问题的解决都需要较长的时间，而且其相互之间是耦合的，急不得。这时候比较适合好好学习毛主席的《论持久战》，现在还没到全面进攻的时候，熊市反而是更好学习储备的时候。市场仍然有结构性机会，不少股票在创历史新高，其中有一些我们重仓持有。我们对长期市场的前景比较乐观，对自己的能力和态度也很认可，团队大部分(非房)金融资产也在自己的组合里，未来也会继续买入，相信会为投资者和我们自己创造价值。　　从投资理念上，我们确定了几条原则，知行合一。首先，做耐心的投资者，以创业者的心态去投资股票，日拱一卒久久为功。我们买入的每一只股票，都必须抱着长期有前景、中期能模糊看清3年的发展、持仓1年以上的态度，宁缺毋滥，减少短期市场噪音的干扰。其次要敬畏市场，以弱势思维，做虚心而勤奋的投资者。我们认为很多板块是没有调整到位的，但不妨碍有很多个股仍有较大的机会，这时候反而要耐心寻找，寻找出真正下有底上有空间的公司，每一只预买入的标的，要求其逻辑未发生显著破坏的情况下，一定要敢于加仓，做好情景分析。最后，在心态上，我们要保持清醒。锻炼好身体，功夫在平时，不在焦虑中做决定，将大部分精力花在对新事物的研究上，重仓股一定是可以放心睡觉的，多看少动，勤奋但从容。　　中期维度我们仍然比较看好上游资源和优秀的全球化标的，后者不局限于制造业。全球供应链区域化会降低效率，单位产出所需要的投资强度大幅提升，而供给端较长时间来都是投资不足的，加上风光锂电的高速发展，已经对需求带来了可观的增量，因此以铜为代表的上游资源可能面临较大的机会，这些长期被公募投资者所忽视。另外在国内大市场卷出来的公司，通常去海外都有比较明显的竞争力，我们也比较关注这类标的，只是相对比较发散，需要较多的研究精力。　　总而言之，我们认为“躺赢”的时代已经过去，未来投资的难度在提升，但深入研究创造的价值会更被认可，而非像以前一样赌胆量。对基民而言，指数化是一条途径，但预计效果也一般，公司之间分化太大。对基金经理而言，是hard模式，对此需要有足够深刻的认知，提高自己的判断力与定力，找到志同道合的长线投资者是比较有效的出路，我们砥砺同行。","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1049216","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f8a","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"三季度市场延续了之前的颓势，沪深300指数下跌4.0%，我们的组合小幅上涨0.4%，表现出一定的防御性。在此期间国内宏观、海外流动性都未出现持续改善的趋势，市场缺乏明确的主线和板块层面的催化剂。在此背景下整体情绪较为弱势，对标的的要求更为严格，投资者防御心态较重，优先考虑下行风险。此前强势的板块出现分化，AI主线出现回调与分化，而以中特估为代表的价值风格表现稳定。传统机构重仓的蓝筹股经过此前回调后相对企稳，而锂电、光伏等制造板块出现显著下跌。　　整体上三季度的表现符合我们的预期，是我们认为市场发展的长期趋势。我们一直认为中国经济发展进入了新阶段，对成长的预期宜适度降低。从风格上看，价值将在较长时间显著主导市场，这也是我们过去一年以来坚持的投资思路。增量蛋糕有限的情况下，分蛋糕将成为决定因素，企业α会在长期竞争中逐渐显现。这也是最近光伏锂电等出现显著回调的核心原因，各企业的竞争优势并不足以支撑其长期维持高盈利，行业增速放缓后单位盈利会急剧下滑。　　我们认为这种风格会持续较长的时间，只有符合长期产业趋势、自身竞争优势明显、估值便宜的标的才能有较高的收益，这也是我们重点关注的方向。本季度我们增加了煤炭和银行的配置，两者都是被显著低估的板块，且保持着较高的分红收益率。此外我们认为市场整体估值处于中性偏低的位置，风格上会偏向于震荡，因此也适度提高了交易权重，兑现了部分上游资源品的收益。传统意义上的成长股我们仓位并不高，对空间有一定的要求，持仓的标的大都比较好的竞争力和市值底，尽管在市场杀估值的大背景下也出现了一定的回调。我们认为随着市场的调整，被错杀的优秀公司逐渐增加，机会越来越多，是我们重点关注的方向之一，我们也在逐渐采用程序化的手段辅助提高我们的决策能力。","declarationDate":"2023-10-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.751Z","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=983101","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f89","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"今年上半年是公募基金比较难做的时期。年初时面对疫情管控的放开，实体和资本市场对经济展望比较乐观，大盘迎来了不错的上涨。然而随着宏观环境的恶化，以及海外加息和高通胀背景下出口的萎靡，预期迅速转弱，热情也随之消退，指数经历了快速的回落。国内宏观主要受房地产拖累，经过过去几年持续的控制，以及居民资产负债表的投资，房地产销售持续下滑，逐渐传导至拿地、投资以及产业链。出口面临较大的压力，一方面是海外经济周期型因素，另一方面也有产业链转移的结构性因素。在内外部压力的背景下，青年失业率持续攀升，加上新增人口的持续下降，进一步冲击了居民信心，因此尽管国内货币条件较为宽松，但始终无法传导至信用端。三年疫情的经历反而进一步降低了风险偏好，防御性存款迅速增加。　　在此背景下，出现了一个比较反常的现象，就是基金跑不赢指数。我们统计过不同策略和方法论，结论就是几乎任何策略，只要加上一条——回避公募基金重仓股，上半年收益大概可以提升10个百分点。对从业者而言，这是一件很尴尬的事情。其背后的原因，机构重仓股基本上是基金经理选出来最优秀的公司，其经营情况大体上无法回避宏观的局势，而且由于此前的“抱团”，部分标的处于估值偏高的位置。在基本面&预期双弱的环境下，比较难找到上涨的理由，某种程度陷入了机构之间的囚徒困境，一旦个股层面再遭受冲击，会出现夺路而逃的局面，结果就是主流公募基金大体上总会找到“踩雷”的重仓股。　　在此环境下，市场盛行主题投资，AI、中特估在有催化剂的情况下轮番表现，这两者的共同特点是年初都没有机构持仓。但是尽管很热闹，真正赚钱的基金却并不多，行情来的快也去的快，我认为这是公募基金群体的非理性行为。我认为AI确实是非常重要的产业趋势之一，但真正有价值的股票并不太多，需要深入的研究。真正有持续表现的，反而大部分是偏价值的组合，若重仓里有几只底部深入挖掘的标的，结果就会很出彩。　　我们去年下半年开始对此有一定的预判，方法论上坚定了聚焦产业趋势上的优质个股，一定要落地到具体标的。打法上看长做短，风格上坚壁清野，人多的地方谨慎点，踏踏实实的找到适合自己的标的。风格上弱化对板块β的判断，将精力集中在产业趋势和个股选择层面，这是我们能够把握的地方。具体准则凝炼出来就4条：空间足够大、底部足够夯实、节奏尽量有把握、公司要优质，排名分先后。翻译过来就是赔率大、胜率高、别太远、跌多了敢补仓。在可见的将来，这都会是我们坚守的准则。　　从结果上说，我们的表现只能算中规中矩，严格来说低于我自己的预期。我们的重仓股基本上没有太大的问题，我们选择的资源股(铜和油)、锂电、电力、地产股、中药、化工都是版块里表现比较优秀的，提供了不错的收益；但部分小仓位的标的反而比较拖累，单个看着影响不大，但聚合起来的拖累却不容忽视。我们的反思是，对标的的选择还是不够严格，以为小仓位影响不大。对此我们加了一条非常重要的标准，就是任何标的，哪怕买入0.5%，都要做好拿5%的准备，否则就不要买。这样会倒逼我们认真思考标的的方方面面，提高自己的选股能力。","declarationDate":"2023-07-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.748Z","mo":"上半年政策端保持着较强的定力，这也导致市场没有太强的预期。我们认为随着经济下行压力的持续加大，政策端会逐渐的发力。机构重仓股经过两年的消化，其实已经进入了有价值的位置，不用过度恐慌。拉长维度看博弈对股价的影响会显著降低，小市值公司理论上是有流动性折价的，这与A股目前的情况不太相同。随着宏观预期的改善，我认为大盘整体的压力不大，风格上资金还是会回归主流标的。　　此前我们对打法做了比较多的论述，对大盘的判断，更多关注长期的产业趋势，辅以少量的择时。几个比较明确的产业趋势：铜长期长期看好，也是目前我们最重的仓位，核心在于需求端新能源拉动已足够显著，大宗商品每年持续3-4%的需求增长是件比较恐怖的事情，而供给端又有明确的约束，公司质地非常优质，估值还很便宜，所以我们在去年情绪最差的时候买入，坚定持有。油和黄金也比较有机会，我们持仓的油公司也有足够的α和估值保护。AI方面我们已兑现绝大部分持仓，后续会继续寻找优质个股。出口链的优质公司也具有不错的空间和节奏，我们增加了一定的仓位。结构性有增长的汽车零部件也是我们重点关注的方向，在此不一一列举。此外我们也在适当融入算法条件选股的策略，将我们的思路用程序进行筛选，精选出股票池后进行基本面研究，可以显著提高效率，减少信息茧房。打法上我们换手率不会太高，每只新增标的都会与现有持仓进行比较，尽可能提高胜率。","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=955196","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f88","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"一季度市场经历了对经济复苏由乐观到悲观的转换，顺周期和疫后复苏相关个股经历了短暂反弹后陷入区间震荡。进入三月份，市场的关注重点也随即切换到与经济总量相关度较低、并与海外创新形成共振的泛科技方向。市场的运行风格阶段性是较为分化和极致的，市场在追逐一个方向的同时也给我们持续关注的优质品种提供了良好的介入机会。        本基金围绕着复苏和长期结构性成长主线布局，在医药健康、高端制造和部分业绩估值匹配度较高的港股进行挖掘和配置。同时，考虑到全球通胀中枢长期上移的可能性较大，我们适当增加了上游资源行业的配置力度，取得了一定的配置效果。","declarationDate":"2023-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.745Z","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=881086","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed0337fea5b3eb0508f87","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000013630,"sao":"2022年是非常不平凡的一年。经济层面国内外宏观环境都出现了较大的压力，年初爆发的俄乌冲突在削弱全球需求带来的同时，也阶段性抬升了能源成本，通胀的阴霾也进一步降低了市场对未来需求的担心；国内疫情防控的升级、地产硬着陆等因素的对生产生活带来了严重冲击，“二十大”之前实际落地的政策比较有限，下半年开始海外需求的转弱也带来了出口的回落。流动性层面也是不容乐观，海外通胀高企，美联储强势加息和缩表；国内货币保持宽松，但由于实体经济乏善可陈，信心不足，宽松的货币政策很难传导至实体，资金在各行业都出现了一定程度的空转，以房地产行业为例，开发商旱的旱死涝的涝死，很难对行业起到真正的支撑作用。在宏观和流动性都不太理想的背景下，风险偏好较为低迷，投资者很难对市场形成乐观的预期，A股和港股都出现了近年来较为明显的回调。  剔除市场的影响，我们组合的表现也较为一般，我认为主要是两个原因。一方面我们对个股的要求不够严格，特别是在对空间的判断上，某些公司尽管依旧非常优秀，但已经度过了其黄金发展时期，其向上空间不足以覆盖下行的风险，在行业或市场发生变化时其股价会比较脆弱，我们对此未产生警觉，依然沉浸在其过去的辉煌中；另一方面对下行风险不够重视，这部分公司投资逻辑正常情况下没有太大的问题，但若环境出现比较明显的恶化，其逻辑会出现较大的挑战，成长节奏被打断，时间成本远超此前的预期。　　总的来说，2022年是本人投资生涯里有重要意义的一年。首先，方法论层面比之前更清晰。我认为主动权益基金的价值在对行业与公司的理解上，重仓的标的一定要是属于长期有较大空间、底部比较坚实、对外界变化适应能力较强的企业，这样的标的拿着非常舒服；近年来A股呈现出越来越卷的趋势，“预期差”博弈烈度越来越激烈，理解好公司长期价值后，短期扰动带来的回调会是舒服的加仓机会，心态会比较平和。第二，优化了精力分配的问题。人的精力是有限的，勤奋程度在一定程度上能弥补，但必须要有重点，要学会舍弃。真正优秀重仓股发现并不容易，初始投入要求可能很高，但边际投入很低，随着它们的积累，精力就可以解放出来去学习新的知识，组合会越做越顺，善战者无赫赫之功。我认为产业变革往往会带来较大的价值创造，资源应该放在这些赔率较高的领域，它们通常伴随着较大的分歧，需要投入较多的精力，但一旦研究清楚会带来巨大的价值。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.743Z","mo":"展望2023年，我们认为市场最差的阶段已经过去了。内外部政策环境于22Q4已经出现了显著的好转，房地产政策出现了较大程度的调整，从中央到地方，从央行到证监会，都出台了对房地产显著呵护的态度；防疫的手段也出现了比较明显的调整，去年底迈出了放开最大的一步。海外美联储加息见顶预期即将落地，俄乌冲突的边际影响也在弱化。我们认为外部环境对投资的扰动会降低，后续我们会将重点的精力放在优质产业和个股的研究上，从长期角度去思考公司价值，产业趋势也一定要落地到具体标的上。标的选择上会聚焦于向上有赔率同时向下风险较小的公司，久久为功，根据赔率和胜率设定好合适的仓位。","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShare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调。  全年维度我们仍然看好中国稳增长的意愿和能力。上半年的确是比较难受的阶段，但随着政策效果的发酵、疫情的控制和经济基数的前高后低，我们预计下半年会出现明显的缓和，时间越靠后机会越大，届时资本市场仍会有不错的表现。策略上我们年初超配了稳增长的板块，其后部分切换到新能源车、CXO等已明显回调的成长性板块，这些产业自身具备长足的发展空间，且中国产业链在这些领域具备显著的竞争优势(都是高端制造业)，而股价此前也经过了明显的调整，具备不错的性价比。从结果上看外围的扰动进一步降低了风险偏好，驱使资金更加博弈政策放松，市场仍在稳增长板块交易，阶段性而言我们的切换并没有取得预期的效果，但随着下半年经济的企稳——特别是预期的企稳，风险偏好也会相应提升，适时左侧布局会有更好的回报。","declarationDate":"2022-04-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T13:50:43.735Z","fund":{"_id":3000000013630,"__csrcFundId":10338,"stockCode":"013630","shortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合(013630)","fundSecondLevel":"hybrid","stockType":"fund","areaCode":"cn","market":"a","tickerId":13630,"currency":"CNY","masterFundFlag":1,"lastUpdated":"2026-04-30T23:51:59.303Z","status":"normal","exchange":"jj","name":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金","fundCollectionId":4000050080000,"inceptionDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","masterFundShortName":"嘉实均衡臻选一年持有期混合","followedNum":2,"setUpDate":"2021-12-07T16:00:00.000Z","setUpAssetScale":287718842.36,"setUpShares":287718842.36,"pinyin":"jsjhzxyncyqhhxzqtzjj","managers":[{"stockCode":"db20799469","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":121303216030,"name":"梁铭超"}]},"announcement":{"linkText":"嘉实均衡臻选一年持有期混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=721544","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}}]}