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"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2025年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1456127","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556871","date":"2025-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2025-10-27T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"今年前三季度，诺安先锋混合A上涨41.32%，跑赢本基金基准，也跑赢主要的宽基指数。近年来我们一直坚持从企业自身的竞争力和成长潜力出发选择优秀的上市公司构建我们的投资组合，这些公司在市场回暖的过程中跑出了自己的超额收益。三季度，A股在科技股的带动下走出一波上涨行情，主要宽基指数涨幅在15-25%之间，大盘权重科技股领涨市场，AI和中国科技突破美国卡脖子领域成为市场焦点，这是市场的主线。相较之下，反内卷和经济复苏是市场的辅线，主线的爆发力强，辅线在主线调整的时候有所表现，共同推动市场的上涨。我们的组合也会更多地往主线靠拢，当然，前提是能找到符合我们选股条件的上市公司。我们倾向于选择那些能解决客户痛点，做的事情是有难度的事情以及处于蓝海市场的公司，这些公司在各个行业里面都会存在，在高端精密制造和新材料领域会更集中，因此在我们的组合中，这两个行业的股票也会相较其他行业更多。这些公司往往靠创新来推动自身的增长，他们增长的天花板在于他们的创新能力。这些公司的执行力一般非常出色，在市场出现新机遇的时候，能把握住机会，这个需要长时间在研发上的有效投入。正是这批公司贡献了本基金的主要超额收益。过去5年多以来，我们经历了核心资产上涨、疫情以及中美关系带来的经济压力，红利资产表现强劲，最终我们发现这种构建组合的方法还是给我们带来了超额收益。我们希望同样的方法，在未来一段时间内，也能继续有出色的表现。","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.755Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2025年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1376946","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556870","date":"2025-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"在连续走弱三年之后，人民币兑美元在今年上半年升值2.4%；前面三年，刚好是恒大等地产商爆雷前后、内地经济转型的时期。而人民币有所升值，意味着国内外市场对于人民币资产的收益预期正在改变。过去几年在房地产失速的背景下，中国经济实现了增长，这种增长是在困境中实现的突破，我们可以感受得到这些突破是怎么实现的。回想十几年前，全球手机制造开始依赖中国；过去十年，汽车行业在内地市场崛起，并进入国际市场参与竞争，这是内地产业链能力和效率的综合体现；疫情之前，华为产业链被制裁，激发了自主可控，加速了各个领域的国产替代；最近军贸出口、创新药的能力先后得到海外的超预期认可。在半导体领域也陆续突破各种卡脖子的环节。我们愿意把相关的企业称为“破局者”，这种破局有时不是发生在行业层面，而是发生在各个企业单体层面，这些优秀的企业通过加强研发投入，用创新来促成长。内地经济摆脱房地产依赖、经济转型的进程，似乎比人们预期的快很多。实体经济的抗打击能力、内生能力、创新能力，从未如今天这般强劲。可见人民币相对走强是有基本面支撑的。内地经济、股市、人民币的国际地位上台阶，是水到渠成的结果。我们期待人民币资产（包括A股）、内地经济迎来新的繁荣期。本基金主要专注于上述相关上市公司的投资，希望能分享到这些“破局者”的成长带来的资本增值。","declarationDate":"2025-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.747Z","mo":"A股市场上半年在宏观经济复苏缓慢、美国极限施压的背景下顽强上涨。下半年，随着国内反内卷政策推进，卡脖子领域不断被突破，市场会有更强的上涨动力。同时，我们期待我们投资的企业在外部宏观环境逐步宽松后获得比前面几年更强的增长。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2025年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1343024","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055686f","date":"2025-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"沪深300指数在一季度下跌约1%。本基金组合跑赢同期业绩基准。我们的组合专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。当第一季度出现机器人产业化进展、AI算力备用电源等新增需求、AI有望在新药研发带来瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。一是，2024年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。     更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。中国无疑是2018年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地，我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。","declarationDate":"2025-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.744Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2025年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1273276","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055686e","date":"2024-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"对于A股市场而言，2024年从失望、悲观，到活跃、有盈利效应，有望成为一个重要的转折之年。数字经济、算力相关、AI及应用行业在A股市场中脱颖而出，揭示了内地经济转型方向。全年沪深300指数上涨14.7%，揭开过去四五年疫情及经济不景气的迷雾，让投资者看到盈利效应的希望。部分上市公司在经历过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位甚至财务状况都得到强化，未来发展潜力可能被低估。2024年，我们主要持有的是前述线索的企业，这个选股的思路，无论在过去三年还是在过去五年都有不错的回报，当然，在2024年回报差强人意。在过去多个季度，我们不断提及的：宏观基本面的不景气，让我们更容易分辨哪些企业的竞争力、产业化能力逆势提升、脱颖而出。我们的主要持仓都是各行业具备这样特征的上市公司。它们的抗风险能力得到考验；它们的全球行业地位得到明显提升，议价力隐而未发；行业产能持续萎缩的同时，它们的产能甚至逆势扩张。我们依然相信，这批企业代表了中国制造业的竞争力，在未来三到五年会有不错的回报。","declarationDate":"2025-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.741Z","mo":"展望2025年，两个投资线索值得我们重视：一是数字经济对产业的改造和提升进一步演绎，这里面当然包括AI智能水平的提升带来各种重构产业的机会；二是部分上市公司在经历过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位甚至财务状况都得到强化，未来发展潜力可能被低估。2025年，我们除了持有上述第二个线索的优秀企业外，我们也对第一个线索指向的机会充满兴趣。首先，AI技术突飞猛进，让机器人、自动驾驶的智能化水平大幅提升，为产业重构带来了机会，很快生命科学、航天、影视制作等等领域也会有重构的机会。当然，机会和风险是并存的，在技术快速进步的时代，没能跟上节奏的企业也会面临被颠覆的风险。我们对于已经完成产业数字化改造的企业会非常感兴趣，同时，对于产业链中，处于AI加速瓶颈的环节也会非常感兴趣。其次，过去五年，内地自主品牌的电动车、无人机、扫地机凭借智能化、产业化能力，在全球市场攻城拔寨，占据很高的份额。未来会有更多的内地自主品牌智能终端产品，在全球范围内崛起。目前，宏观基本面复苏比较温和，我们更愿意积极从微观入手，主动寻找机会。市场热点只是一时的结果，每家公司最终要靠竞争壁垒的构建、产业化能力的形成，去不断拓宽护城河，取得产业化的成就。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2024年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1254219","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055686d","date":"2024-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"三季末，先后出现人民币升值、A股快速回升。人民币升值，意味着跨国资本预期人民币资产的收益率有望出现好转。而A股上涨与人民币升值，几乎指向同样的投资逻辑，两种景象互相强化并释放出巨大的能量。此次A股启动前，上证指数、沪深300指数几乎处于五年前，甚至八年前的水平。市场是否过于忽视内地企业的进步，过于看空内地经济的前景？让我们一起梳理过去三年陆续与投资者分享过的观点，尝试归纳一下，与五六年前相比，哪些变化为内地经济可持续发展打下更好的基础：产业链更加安全。六年前，从华为产业链被制裁算起，陆续发生一些超越我辈认知的事件。经历了一番艰苦卓绝的奋斗之后，虽然有一部分企业倒下去了，但是现在内地大部分制造业产业链，已经变得更加健全。越来越多的企业主动走出去，形成“内循环、外循环”两脚走路的能力；全球化的业务格局提前得到强化，企业家和团队的视野更加开阔。更多上市公司走上可持续发展的正道。“沧海横流方显英雄本色”，存活下来的企业之中，践行长期主义的身影增加了。真正意义上的企业家在内地多了起来。“大浪淘沙始见金”，那些损害股东、中饱私囊的资本玩家、热衷题材炒作的上市公司，不再是行业和市场的主流。特别是在经济和股市的调整期，更加让大家看清楚了：不断突破产业瓶颈、扎扎实实提升主业竞争力、诚信经营才是企业家的立身之本。在资本市场的潮起潮落中，越来越多善于学习的企业家们，确认了经营好上市公司主业、追求资本增值才是可持续之路。上市公司的风险意识得到前所未有的强化，行业翘楚的资产负债表逐步改善。从去杠杆，到制裁、再到疫情以及过后的经济不景气，一次次风险课，使上市公司的风险意识得到前所未有的强化。主动维持低经营杠杆，保持健康的财务状况，已经成为上市公司的基本诉求。企业家和团队在一系列的风险教育中，历练成长。越来越多的上市公司关注自身核心能力的建设，更加善于从长期利益的角度，权衡中短期得失。其实，内地经济转型是有迹可循的。过去几年，又有一批内地企业以市场化的身份，提升了其全球地位和竞争力。十年前内地诞生的世界级的房地产企业，他们具备极强的规模扩张能力，主要在内地获利。同一时期，内地制造业、服务业等龙头的崛起，他们技术起家，服务全球，利润来自全球。这些企业分布在各行各业，包括远洋航运、电子消费品制造、通信服务、汽车制造、制药及医疗设备、无人机、模具制造等众多领域，不一而足，他们以市场化的方式崛起；他们以高效的服务、不断提升的性价比，日拱一卒，跻身世界前列。从内地汽车、智能消费品的扫地机器人成为全球出口大户，到智能化医疗检测系统高效助力全球抗击疫情，再到消费电子制造业最近回流内地，无不是内地经济转型的成果。综上可见，在过去几年的逆境中，有为数不多的一批A股上市公司，他们的竞争格局在逆势中改善，全球行业地位明显提升，风险意识得到强化，财务状况逐步改善。只是，股市躺平的时期，这些企业的进步容易被忽视。此前，市场广泛讨论的产能过剩、通缩等情形，是与经济景气度处于“基础代谢”状态相比而得出的临时结论。实际上，过去五年大部分行业的产能一直在出清；“基础代谢”甚至已经掩盖了产能出清带来的竞争格局改善的潜力。一旦经济回暖，很多行业都有可能进入量价齐升的阶段。过去三年，我们一直致力寻找、投资于存在“隐形”产能瓶颈、产能恢复难度大的产业环节，这些“隐形”瓶颈会成为“硬性”、高弹性资产。“以铜为镜可以正衣冠，以史为镜可以知兴替。”即使以五六年前内地企业的状态与今天对比，也足以强化我们对内地经济转型的信心，足以帮助我们梳理未来的投资重点和方向。叠加AI应用和智能化的趋势，我们面对着经济转型的红利，也面对着时代的红利。从内地居民家庭资产构成看，更让人产生“时代红利”的感觉。目前，内地居民家庭资产构成中，股票股权类资产的占比还远低于发达国家的水平。而居民储蓄存款余额处于历史新高附近，资金充足。经济逐步转型，为内地居民家庭增加持有股票股权类资产占比，创造着前所未有的条件。这些基本面背景，成为三季末人民币升值、A股快速回升的重要注脚。","declarationDate":"2024-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.738Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2024年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1176729","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055686c","date":"2024-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"本基金主要聚焦在出业绩阶段的成长股。上半年，我们根据行业短期的景气情况对组合做了一定的微调，但是核心是不变的，还是试图找出能持续成长的公司。","declarationDate":"2024-07-18T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.735Z","mo":"上半年，地产依然是经济的拖累项，出口表现出的强韧性抵消了地产的拖累，但是市场开始担心出海的企业是否会面临更高的贸易壁垒。这种担心是正常的，因为我们正在面临各种贸易壁垒的限制。逆全球化能保护国内弱势行业的就业，但是会损失全球化带来的福利，这种福利并不是这么显而易见，而保护就业简单易懂，容易成为竞选的口号。这种福利的损失就是逆全球化的代价，这种代价一开始是不大的，后面随着壁垒的逐步提高，代价会越来越大，通胀就是其表现之一。当这种福利的损失变得显而易见的时候，再提高贸易壁垒，无论从经济上还是从政治上都变得不合理。我们见过这样的例子，出口产品被征收60%的关税，结果卖得还不错，并不是这个产品的价格相对海外竞品价格提升了60%还很好卖，而是海外的竞争对手在“保持原价抢回市场并扩产”和“不扩产及提高价格”这两个选项间选择了后者。后面可以预见贸易壁垒还会提高，但是距离这个得不偿失的界限已经比较接近了。从企业个体的角度说，出海只是从过度竞争的红海中突围的手段之一，如果出海不能摆脱众多竞争者，那么出海很快会变得没有意义。对于优秀的企业而言，贸易壁垒本身就是摆脱众多竞争者的有利条件之一。突破贸易壁垒并独享被壁垒保护起来的利润丰厚的市场，这种例子同样屡见不鲜。低成本高质量的产品以及快速反应的服务，打造起来的客户关系网是这些企业获得丰厚利润的手段。这些企业不仅仅能通过出海获取更高的利润，即便是在国内过度竞争的市场，也找出了摆脱竞争对手的方法。我们见过一个企业在疫情前因为贸易壁垒导致国内过度竞争，国内的毛利只有1个多亿，如今国内的毛利已经到了10多亿的水平，这个是在竞争对手国内毛利从10多亿下降到如今1个多亿的背景下实现的。这说明这个企业不仅仅通过出海进入了蓝海市场，在国内的红海市场也找到了摆脱竞争对手纠缠的手段。过去几年国内和海外环境给这些企业提出了他们前几年没有回答过的问题，这些企业这几年在寻找答案，有些企业已经找到了他们认为可行的路径。我们可以感觉到这些企业的竞争优势在加强，跟客户的关系在加强，实力比几年前上了一个台阶。而股票的市值因为报表业绩低于预期以及整体市场的低迷下了一个台阶。我们相信，随着这些企业的实力逐步体现到业绩上，股票的市值也会得到修正。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2024年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1148946","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055686b","date":"2024-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"2024年1季度，基金净值有一定程度的下跌。目前市场处于筑底阶段，这个阶段跟2022年初不一样。2022年年初，我们面临的是顶部风险，也就是中期角度，那个位置风险大于机会，所以我们可以比较果断的减仓。而2023年底，我们面临的是尾部风险，也就是在中期角度，这个位置机会大于风险，但是同时悲观气氛弥漫，所以很容易在短期内继续下跌。这个时候，我们不会通过减仓的手段回避风险，而是更倾向于寻找未来的机会。从我们自下而上观察的角度，经济最困难的时间段是2022年下半年到2023年上半年这四个季度的时间，当时地产、出口、消费三重受压。从2023年下半年到现在的三个季度里面，出口和消费走在复苏的路上，而地产继续承压，目前地产也已经接近自然出清的底部。对于出口和消费的复苏，我们认为是可持续的，而且复苏的速度会越来越快。先看消费，众所周知，大约在2021年之前，购房或者改善性购房，往往是内地工薪家庭首先考虑的重大支出。大部分工薪家庭一旦因此需要承担银行按揭，其可支配收入就会大幅度下降。更何况，对于房价上涨的预期，使得普通家庭或者年轻家庭的购房行为被提前；宏观上看，购房需求、一般家庭的可支配收入可能都被透支了。2023年下半年大型房企爆雷，使大家意识到，房价并非只涨不跌，购房也有风险。接下来一段时间，除了刚性需求，购房不再是内地家庭大额可选支出的首选。因此，未来我们首先看到的，可能是工薪家庭平均可支配收入的企稳、增长。如果我们只观察居民收入的增长，就容易陷入对于经济和A股的过度悲观状态。实际上，我们发现在疫情发生后的四年里，内地制造业上市公司中，都有技术、研发人员的平均收入逐步增长的情况。因为越来越多的中小型公司进入国际市场，参与国际分工，内地的工程师红利得到进一步释放。过去两三年，内地汽车出口取得了超预期的增长，这也是内地工业体系逐步提升的结果。这让我们甚至相信，内地工薪家庭平均可支配收入的增长，可能来得比大家预期的快。再看出口，自2018年中美贸易战以来，中国出口额占全球出口份额并没有下降，2022-2023年对欧美出口份额下降也是在2021年快速上升后的回落，跟2018年之前相比，基本相当。而对于世界其他国家出口，中国的份额是上升的。我们可以观察到，在中美新关系的背景下，不少企业积极寻找打开海外市场的新模式。2023年，生成式AI的突破性发展给全球经济带来了增长的新动能。未来通用人工智能AGI即将赋能或改变各行各业；许多企业从2023年起积极投入，向各种AI应用靠拢。过去四十年，全球经济和资本市场经历了从个人电脑，到互联网、移动互联网，伴随着半导体、通信技术、电子产品的一个个景气繁荣。在我们为内地经济去地产化、同时缺乏新的经济驱动力而困惑的时候，企业界对于各种AI应用的探索和投入，有望提供广泛而持续的驱动力。AI及AIoT带来的价值增量，将超过人类社会过去工业革命带来价值增量的总和。我们通过以上描述，想表达的是，居民的实际消费能力有望从局部开始，逐步改善；同时内地经济发展正在出现更大的驱动力。在过去四年，内地大部分行业的企业数量是减少，集中度是提升的。存活下来的企业，风险意识比以前更强了，竞争格局也有不同程度的改善，股票估值也大大下降。投资策略方面，众所周知，在地产经济时代的逻辑是“地段，地段，还是地段”。在新的经济和股市阶段，我们将坚持“阿尔法，阿尔法，还是阿尔法”。","declarationDate":"2024-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.732Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2024年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1073665","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055686a","date":"2023-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"2023年A股在一季度上涨后，连续跌了三个季度。沪深300指数全年下跌11.38%。我们经历了一季度，三年疫情结束，市场开始上涨；二季度经济恢复不太理想；三季度，尽管出口和消费都在缓慢恢复，尤其对于好的企业而言，这种恢复是显而易见的，但是市场更多的反映了房企和金融机构爆雷等吸引眼球的信息，市场继续下跌；四季度，市场加速下跌，市场情绪陷入较悲观的状态。我们主要投资于出业绩阶段的成长股，这个在全部股票里面是个很细分的领域，在过去几年的时间里，我们证明了这个细分领域有不错的超额收益。","declarationDate":"2024-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.729Z","mo":"经过2022年和2023年的下跌，市场情绪比较低迷。复盘历史，当市场出现过高的乐观预期，到处欣欣向荣、让人信心满满，往往意味着风险集聚。相反，市场的持续悲观、走势低迷，往往意味着风险逐步释放。本质上，目前的悲观和低迷，是内地经济降低对房地产依赖的转型过程。这次经济转型的过程，目前大概处于什么阶段？首先，随着大型房企风险显性化，产业链各个环节的风险偏好迅速收敛，相关企业在财务上的损失将会逐步表现在2023年的年报上。其次，市场对于房价的乐观预期，在2023年全面改变，购房不再是内地家庭投资的第一选项。内地家庭的购房迫切性下降，其他支出的占比就有可能提升，比如教育、休闲旅游、医疗保健、非地产方向的投资。可见，对房价预期的改变，意味着内地经济转型正在走过最痛苦的阶段，意味着新生长点有望出现在其他领域。以后，刚需购房、改善性购房的需求，将回归它的正常水平。更重要的是，我们调研发现，部分A股上市公司2024年增长可期，有望成为经济转型在A股市场中的拉动力。我们在2023年下半年调研的这部分上市公司，一般具有比较好的经营性现金流，其中大部分在2024年有比较清晰的增长点，这些增长点包括：新项目落地、新产能逐步投产、新的大客户开发、行业集中度/行业地位提高带来的议价力改善、规模效应提升净利率、出口业务改善了公司的业务质量，等等。这部分公司，在过去三四年的不利大环境中，提升了自己的竞争优势，并有望在未来表现为利润甚至是利润率的提升。特别值得一提的是，2023年内地汽车出口达到500万辆，连续三年增长50%以上。出口量全球最大，这是五年前难以想象的成绩。这充分反映了“内卷为全球竞争力打下基础”，内地汽车产业链的技术水平、产业配套、成本控制能力，并没有因疫情的发生而放慢前进的步伐。在制造业的其他领域，我们也观察到类似的情况。最近我们还观察到，一些大型蓝筹公司在疫情以来，竞争格局逆势改善，此前的业务逻辑逐步兑现，而估值和股价都经历了明显的挤水分。这一类股票也开始吸引我们的关注和投资。这也反映了我们对于经济转型的感受和信心。我们相信，在内地经济的地产属性降至合理水平之前，越来越多成长型企业正在脱颖而出。内地经济转型之路已经进入最为痛苦、悲观的阶段，未来会是逐级向上之路。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2023年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=1054795","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556869","date":"2023-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"三季度以来，出口和消费都在缓慢恢复，利好的因素在累积。但是，投资者更容易受少数房企或者金融机构爆雷这类吸引眼球的利空影响，A股表现低迷。这种反差我们认为是机会。目前内地经济遇到的是经济转型的困难。在这样的市场环境下，我们更应该多关注经济中的正面因素，积极从中寻找投资机会，而不是在困难面前只看到风险，而举步不前。其实，未来转型的方向，相当程度就体现于居民家庭的资产负债表的改善空间中：内地家庭资产中，股票类资产的占比，远远低于房地产资产。这是自上而下的视角。  部分上市公司的半年报，显示经营业绩和质量有了明显恢复。少数公司的利润率、周转率等指标甚至逐步提升至新高水平。这已经足够让我们在经济转型、市场信心缺失的环境中，作为投资选择的参考。半年报还显示了，制造业上市公司出口业务的增速，明显好于内地业务。通过实地调研，我们能够感受到，内地制造业产业链的竞争力正在持续改善。这些改善反映在产品质量可靠性逐步得到验证、高质量海外客户增加、交付能力增强、成本优势更加明显，也反映在对客户需求的响应速度和服务上。习惯于内地市场的“卷”，已经成为这些公司在海外开疆拓土的势能。这种来自产业链的竞争力，对于相关上市公司的推动力将会更加持续。这是自下而上的视角。  “沉舟侧伴千帆过，病树前头万木春。”这如老生常谈，却寓意深远。经历了疫情的严峻考验，中国制造业向更智能、更精密、更高效、规模更大、产业链更健全的发展趋势没有改变，少数优势企业的成长步伐没有改变。如果我们总盯着“沉舟”“病树”，可能会错过整个时代。  在内地经济转型的当下，我们会更加坚定地投向确定性成长型企业。","declarationDate":"2023-10-24T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.726Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2023年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=989305","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556868","date":"2023-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"今年上半年，疫情消退后，经济全面复苏迟迟未到，市场信心再次陷入迷茫。  实际上，经济和股市好转的因素正在积蓄。一方面，库存周期进入低位区域，这是几年一次的机会。其次，过去三年，部分基本面转弱或者估值偏高的股票，已经得到比较充分的调整；实际上，一些上市公司只是即期利润受损，其财务健康程度保持良好状态，甚至竞争格局有所改善。另外，市场利率下降为各行各业的基本面复苏、估值提升创造了条件。  上半年，我们1季度缓慢提升仓位，2季度，在市场情绪陷入低迷之际，我们加快了提升仓位的速度。我们的仓位，依然聚焦于成长股上。","declarationDate":"2023-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.724Z","mo":"拉长时间的维度、自下而上地看，经济转型、科技及制造业升级带来的机会是非常明显而持续的。A股市场中拥有更好的投资生态、更多的可选标的，正在日益成为成长股投资者的沃土。  首先，对比过去，A股市场的生态正在变得更加规范。  一方面，上市公司透明度有了明显改善，信息披露及财务信息的可参考性明显提升。越来越多的上市公司凭着专注主业、长期投入，就能够为用户创造价值，为股东创造巨大的财富。另一方面，市场生态的规范化，更加有利那些成体系、规范、深入的研究风格，这类投资者的超额收益正在变得更加有迹可循、可预期。这将会是A股市场生态逐步规范化的结果。  其次，成长型投资者的投资环境明显改善，而且更加适合那些着眼于分享企业成长和产业进步的中长线投资者。  经历了过去三年艰难时期的考验，我们投资的部分上市公司，三年前的业务逻辑、成长预期还能够逐步兑现，着实难能可贵。有的上市公司甚至把握经济不景气的悲观时期，完成并购，大大改善了自身的竞争地位。即使在传统的行业或者不起眼的领域，投资者也能够发掘出成长型上市公司。  越来越多的上市公司，更加重视业务壁垒的形成。部分上市公司在三四年前，还是销售驱动的业务发展模式，现在相当部分公司已经转型为研发驱动、技术驱动。研发投入逐步推动营收规模增长，而营收规模增长反过来推动公司增加研发投入。可见，工程师红利在内地上市公司中，还有巨大的发酵空间。这是可持续的、内生的成长推动力。  另外，过去五年内地制造业的产业配套能力更强、更全面了。表现在出口产品的附加值、出口装备的性价比不断提升；也表现在企业产能分布、供应链自主可控、客户多元化逐年改善。  新产品新需求的出现，往往成为内地中小型公司新的业务机会。它们是最快感知环境、行业变化、最可能享受变化的群体。  在调研上市公司的过程中，我们越来越感觉是在追赶产业进步的步伐。对于A股中的成长型公司的广阔发展能力和空间，我们充满信心。  正如过去三年的做法，“智能化、AIoT及相关应用、新材料”还会是我们的重要关注角度和长期投资方向；另外，随着居民消费能力的逐步恢复，“科技+消费”或者称为“科技为消费赋能”的投资逻辑也更有可能穿越周期，带来突出的成长投资机会。以上这些投资方向，在具体上市公司上，很可能会有交叉、重叠。我们只是在做优中选优的工作，努力与优秀企业共同成长。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2023年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=964145","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556867","date":"2023-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"在2023年的第一季度，三年疫情终于结束。疫情期间，本基金净值上涨。  这主要得益于我们投向的一批长期成长特征明显、估值合理的上市公司。没有这些出色的上市公司知难而上、不断在市场和经济的考验中壮大自己，再努力的投资者也无济于事。我们庆幸能够伴随这些企业在大风大浪中成长，它们让大家看到经济转型和新繁荣的希望所在。  这些企业往往有共同的特征。一方面，它们着眼长期的发展前景，日积月累，而不是被动跟随经济、行业中的热潮或风口；不过他们往往会在不知不觉中成为行业的风口，成为大家学习的榜样。拉开企业与企业之间距离的，远不只是目前的能力，而更可能是企业家及其团队的认知、价值观和信念。  另一方面，知难而上成为这些领先企业的行为模式。大浪淘沙始见金。疫情期间，企业正常经营的难度大增，大部分行业的份额，向优势企业集中，少部分上市公司的竞争优势得到强化。  从这些领先企业身上，我们感受、学习到了非同寻常的想象力、信念和耐心。就像那辛勤劳作的农夫，从万物萧瑟、春寒料峭时期播种的一粒粒种子，到金秋时节的瓜果满园大丰收，农夫的心中总是充满想象力和信心。他们绝不会在播种之后，时常把农作物挖起来看看长的怎么样，而是会耐心等待谷物发芽，等待他们生长。投入时的信念和等待收获的耐心，已经成为他们的生活态度，值得我们长线投资者学习借鉴。我们相信过去几年我们选择成长股的核心策略依然有效。我们的信心一方面来自，过去三年我们一直跟踪的AIoT方向，正在出现新的投资机会。我们会继续严格甄别具备长期成长特征、真正受益新经济机会的企业。  我们的信心另一方面来自，已经投资的相当部分上市公司，在经历了疫情的考验、艰苦卓绝的努力之后，经营能力和经验得以提升，竞争格局更加优化，甚至产能逆势扩张、份额占比提升。“疾风知劲草，路遥知马力”。这些企业的发展前景值得期待。  短期看，经济的迷雾和企业的不确定性继续存在；拉长时间看，我们会一如既往投向发展空间巨大、成长可持续的企业。","declarationDate":"2023-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.720Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2023年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=888881","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556866","date":"2022-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"2022年A股市场经历了上半年的疫情影响以及下半年美国加息，全年上证指数下跌15.13%，深证成指下跌了25.85%。本基金在2022年春节前后，下降了仓位，全年净值依然下跌了。当然，得益于及时降低仓位，我们还是跑赢了本基金的业绩比较基准。","declarationDate":"2023-01-19T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.718Z","mo":"无论是投资者还是上市公司，面临的外部环境总是充满不确定，2022年我们遭遇了疫情，到了2023年，疫情对经济的负面影响将逐步消退，这时我们又会面临中美冲突、海外经济衰退以及地缘政治风险等不确定性。越是面临这些不确定性，我们越应该从更长的时间维度，去决定哪些事该做哪些不该做，去分清主次缓急。疫情对经济的影响未必在下季度就能完全消退，上市公司的业绩也未必在下季度就能走出低谷，但是，如果我们把时间维度稍微拉长一点点，很多选择会变得简单。  经历了经济滑坡、长时间的市场调整双重挤压和考验，我们更愿意在退潮期，关注谁游得更加如鱼得水。我们相信能够在逆境中站稳脚跟甚至逆流而上的少数上市公司，它们的内生成长能力得到一定程度的验证。三年疫情过后，经济基本面好转的过程还会一波三折。不过，这三年的疫情，一方面让我们能看出哪些上市公司具备更强的议价能力，更强的创新能力，更强的资源组织能力，另一方面，大部分行业都或多或少经历了一轮出清，优势的上市公司将会面临更好的竞争格局。疫情过后，表现最佳的行业未必是消费、出行链，反而可能是产能很难回来的一些制造业。  过去三年，只有少数上市公司能够符合我们的标准。这是企业家带领上市公司，在长期奋力拼搏之后，取得可预期、持续的内生成长。这种成长往往不是基于企业在某方面的特长或先天优势，而是企业综合素质日积月累的提升。  由于股市的长期挤压，这其中部分上市公司的估值已经处于长期投资价值区域，有的公司正在积极回购股票。我们深知，无论经济能否及时恢复健康状态，这种企业是中国经济转型的希望所在，也是A股投资者未来长期收益的希望所在。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2022年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=872329","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556865","date":"2022-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"世界格局在发生巨大的变化，逆全球化正影响经济的各个层面。尽管我们都知道逆全球化不是一个合乎各方经济利益的做法，但是各参与方考虑的也并非中短期的经济利益。与之伴随的是各种市场价格的快速波动和方向切换，使上市公司和投资者面临更加复杂的市场环境。  我们主要通过选择成长股获取超额收益，为了对抗上述这些不确定性，我们更加追求上市公司的可持续成长，并由此展开我们的研究和投资工作。在经济增速较低、世界格局动荡的背景下，即便具备持续成长能力的上市公司也可能出现短暂的失速，并导致股价短期出现快速的下跌。这给我们带来了一些困扰，但是我们相信，一家具备持续成长能力的公司会体现出足够的韧性，自己克服这些困难。例如，在走访企业的过程中，我们能发现有些企业真正认识到逆全球化的后续影响，并积极布局外循环。这些企业能够及时把握海外某个市场格局变化的机会，迅速整合内部资源，承接海外订单并做好售后服务。即使行业没有明显增量需求，一旦市场出现变动，就可能成为他们抢占新市场的机会。这样的成长型企业，让人联想起训练有素的球队，具有强烈的进球意识。  在我们的组合中，内循环的权重比以往有较大提高。有的领域是国家必然会加速发展的，比如亟需提升核电的自动化及乏燃料处理能力、半导体及信息安全产业链的自主可控。这些内地迫切需要发展的产业，相关公司受外部环境变化的影响小，公司的发展空间巨大。我们一般通过广泛的产业研究，评估相关公司的成长空间和确定性。  从2020年开始，AIoT一直在我们的组合中占一定的权重。AIoT在各个行业和领域的应用，将带来长期的推动力。过去三、四十年，经济和资本市场的发展，离不开电脑、互联网、移动互联等新技术革命的驱动，而\tAIoT的涉及面及创造的价值会更加巨大；AR/VR、医疗保健、新材料应用…，都具有与AIoT融合的广阔前景。那些更加主动运用数据、信息化、智能化方式提升自己、为客户解决痛点的企业，因为解决问题的方式不同，企业的竞争力和价值也会不同凡响。随着芯片供给瓶颈的缓解，AIoT将加速发展。  三年的疫情，影响着各个行业，也给了我们观察企业的机会。疫情期间，一些海外的产业链继续向内地转移订单，并为相关企业带来规模效应。这既得益于内地工程师红利、知难而上的企业家精神，也得益于相关公司对于产品质量及可靠性的提升，又得益于他们有效控制成本、完善售后服务。由于行业总量没有明显提升，这些企业的规模效应优势往往还不显著。他们在行业中的份额、竞争优势，实际上已经大幅度提升；一旦行业需求有了边际改善，他们创造利润的能力会让人刮目相看。  在房地产经济的时代，加杠杆才是王道，追求内生成长显得笨拙；在债务化的今天，持续成长的能力显得难能可贵。这两年，股价受损的A股公司比比皆是，但是成长型企业这个群体也在不断壮大；而那些具备持续成长能力的公司，在逆境中，显得轮廓更加清晰可辨。这是中国经济转型过程中，众多企业家和员工的努力，也是投资者的选择，更是经济转型成功的希望所在。诺安先锋混合基金将聚焦于此类优秀企业。","declarationDate":"2022-10-25T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.715Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2022年第3季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=806303","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556864","date":"2022-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"上半年，诺安先锋混合的收益主要受累于所持仓企业经营业绩的不达预期。当然，坏的事情里面也有好的一面。面对新冠疫情等不确定外部环境，我们需要通过所投企业的业绩增长来对抗系统性的估值下降。在上半年，持仓公司业绩不达预期的同时，股价也充分回落，如果这些公司经过了一系列的不利因素考验，其成长属性未受削弱，甚至继续强化，未来的几个季度，经营业绩可能会更上一层楼，同时股价又经过了大幅回落，这将给我们提供一个很好的加仓机会。我们通过广泛的调研，希望能去伪存真，发现真正有竞争力的企业，追赶产业和企业进步的步伐。","declarationDate":"2022-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.712Z","mo":"各个行业数字化、智能化，并朝着智能物联网（AIoT）发展的趋势不变。即使在传统而分散的铸造、锻造等基础件行业，智能化的脚步从未放缓。智能化生产方式、数字化生产管理、高端装备应用，提升了生产效率、产品精度和可靠性、良品率，推动着相关公司和产业的全球竞争力。调研现场情景之一，为了提高加工精度和精度稳定性，需要更多的恒温生产环境。不少中游制造业上市公司的新旧厂房，正在安装大型中央空调和废气收集、排放环保系统，这些厂房的面积往往堪比标准足球场。  优势产业链在中国内地扎根的趋势不变。有上市公司生产上述大型中央空调的压缩机结构件，一次铸造成型，重达8吨、10吨，须要考虑热胀冷缩的条件下达到高精度，对生产条件、装备投入、技术经验积累有高要求。为了保证大型产品的高精密度，需要投资两千多万元购置大型三坐标测量机。这样的基础件企业，正在有力提升产品附加值、提升相关产业链的全球竞争力，也为自身的发展抬高天花板、拓宽护城河。  “工程师红利”趋势不变，有厚积薄发之势。新药研发及生产外包的CDMO产业化上市公司，拥有各专业的博士超过100名、硕士数百名的情况并不少见。他们引入海外人才，形成众多团队，新老结合，日夜研发各种合成、工艺技术；团队不断积累经验，推动企业成长，产业优势正在形成。  疫情背景下，我们更加看清中国经济中顽强成长的角度和特征。我们将继续寻找、投向各行业“专精特新”的成长型公司。他们是现在的隐形冠军，未来的参天大树。  通过调研，我们欣喜的发现，绝大部分持仓公司，在不利的环境下，竞争力是增强的。我们倍感幸运能够这些优秀企业面对方方面面困难，知难而上、厚积薄发之时，分享他们的成长。他们的努力让我们坚信，我们的坚持会获得回报。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2022年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=785428","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556863","date":"2022-03-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"新冠疫情、俄乌战争及其次生灾害，暴露了部分大宗原材料供应链的缺陷，不断打乱经济复苏的节奏，加剧“逆全球化”的局面。  2022年一季度，尽管我们在春节前就降低了仓位，但是股价的下跌还是对净值造成了损失。今年，市场可能会经历一段估值下降的时间，我们需要通过所投企业的业绩增长来对抗系统性的估值下降。  我们必须从长期发展的维度，识别哪些上市公司的成长模式更加具备确定性。这类上市公司可能表现出以下特征：能够经受新冠疫情、俄乌战争及其次生灾害考验；保持经营业绩稳定甚至合理增长。  我们将继续在以下的成长模式中，寻找具备上述特征的上市公司：“专精特新”的成长型公司；善于用人工智能、物联网的技术，赋能改进公司业务或服务、造福社会的企业；新材料、新应用的创新型企业。我们相信，这类企业正在逐步积累长期竞争优势。  具体而言，内地部分基础件制造企业，在过去一年的各种不确定经验环境中，继续表现出相对竞争优势和经营活力。基础件是工业体系提升竞争力的基础，包括铸造、锻造，以及向下延伸的齿轮、阀门、轴承及传动等领域，正在产生更多的专精特新企业甚至全球隐形冠军。就如过去五年，内地液压系统制造商，通过对铸造产能进行智能化提升，显著强化了国产液压系统的全球竞争力，有力地推动了中国工程机械行业的高质量发展；内地精密齿轮及传动装置制造商，也有力支持了内地汽车制造业在新能源车方向取得突破性进展。  这些基础件行业的数字化、智能化水平提升，技术及装备水平逐步改善，加工精度、技术质量、可靠性不断提升，成本得以更好地控制，交付能力更加可靠。我们发现，即使最传统的铸造、锻造等基础件行业，也已经今非昔比。在行业集中度提升过程中，显示出自身更强的全球竞争力，更会支撑其他内地制造业的持续提升，反过来为自己带来更多的订单和全球份额。  以家用制冷压缩机为例，其对于零部件的精度、耐用程度、成本控制、批量交付能力都有很高要求，以达到节能、降噪、长期耐用、价廉物美的目的。2000年之前，内地空调、冰箱等家电用的制冷压缩机几乎全靠进口。与液压系统对于工程机械的支持历程十分相似，内地相关铸造企业的持续进步，有力支撑了内地制冷压缩机的竞争优势，并成为空调、冰箱等家电在全球攻城略地的坚实基础。同时也壮大了相关铸造企业自己，成为全球隐形冠军。  这样的基础件企业，有望在机器人、深海油气开采、航空航天等其他要求更高的行业复制类似的成长故事。海外的客户正在将更多其他行业的长期订单，向这种企业转移。但是，目前符合要求的产能几乎没有宽余，新产能的扩张需要以更高的销售净利率为代价。因此，这些“传统”基础件企业，已经先后面对着市场需求端推动其销售净利率上调的局面。  我们倍感幸运能够在基础件、新材料、智能化等领域，发现一些优秀的成长性企业。它们来自不同行业，却往往有相似的特征。它们信奉“日拱一卒，功不唐捐”；这些隐形冠军致力为用户创造价值，却习惯默默无闻，而不是活得光鲜亮丽、多姿多彩；它们往往处于微笑曲线的两侧，国内外市场需求，将先后推升其净利率水平。大家熟知的纳米级半导体制程的进步，其实是建立在工业制造体系的加工精度、可靠性、新材料应用，及其与半导体技术互相促进的基础上。  新冠疫情、通胀及逆全球化，导致部分A股成长型企业股价受损、估值下降。“企业的成长需要顺势而为，更大的成长需要困难和考验。”我们会更加重视在困难和考验中，识别寻找更多优秀的成长型企业。","declarationDate":"2022-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.709Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2022年第1季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=726837","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556862","date":"2021-12-30T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"2021年，我们继续选择我们心目中的好企业，构建诺安先锋混合的投资组合。企业业绩持续增长是我们的一个基本条件，在2021年做到这点的企业尤为不易。这些企业经历了原材料价格的大幅上涨，经历了疫情带来的不便以及经历了限电的困扰。走过2021年，我们发现那些优秀的企业，在克服了过去三、四年种种艰难困苦，提高了风险意识，锻炼了队伍，目光更加长远，发展的步伐更加坚定有力。  现在，种种企业经营上的难题，正在逐步缓解。我们相信，困难最终会成为风险教育课，成为企业脱颖而出的阶梯，成为成长型企业的“成人礼”。  企业的成长也推动了诺安先锋混合净值的增长。  回顾2017年至今，从宏观到微观，困难和风险考验接踵而至。一些风险因素和局面几乎是两代人没有经历过甚至是史无前例的。  去杠杆给一些过度扩张的企业敲了警钟；贸易战、实体名单制裁，强化了自主可控、进口替代的努力方向；到2020年春节前后，新冠疫情使经济活动几乎停顿，服务行业一些经营现金流良好的企业，突然面临倒闭境地；2020年初疫情发生后，石油价格大跌，需求不足、运输受阻，下游制造业未必能够趁低建立原材料库存；到了2020年下半年起，几乎每个行业都面临原材料供应及涨价难题，特别是缺芯，航运受阻导致运价飞涨；缺电限电使经济雪上加霜。  经历了这些近乎“不可抗力”的风险冲击，内地企业会更加注重控制经营杠杆，搭建更低风险的业务架构和布局，包括供应链安全；会通过建立长期合作关系锁定生产要素成本，更加安全的库存管理而不是一味地回避存货减值；会更加注重企业基础能力的塑造，形成长期竞争优势；会更加明确各个行业领域的“专精特新”，才是经济转型和竞争力的基础，也是企业努力的方向。  上述的经营理念转变，也伴随着智能化、人工智能应用的兴起。这在各行各业中，已经不是可有可无的选择，而是类似围棋中“先手后手”的差异。  “企业的成长需要顺势而为，更大的成长需要困难和考验。”  通过广泛调研，我们发现在困难和考验之后，部分企业的抗风险能力、持续成长能力得到提升。  过去十年我们熟知的A股成长型企业的特征，已经发生质变；新的特征还包括：  （1）没有资源禀赋，不靠牌照优势，靠企业家整合资源、知难而上，以市场化的方式，取得相对竞争优势和行业地位；  （2）践行“专精特新”的发展模式；  （3）讲社会责任，不制度套利，对长期竞争力的形成做各方面的投入；  （4）由于企业的持续研发和装备投入，越来越多的产业链逐步被固化在中国内地，并在全球市场上表现出明显的性价比优势。  比如新能源车的制造中，铝合金压铸件尺寸和复杂程度逐步加大，能够有效提升效率、降低成本。这需要大型铸造产能、大型锻造设备、超大型热处理装备进行匹配，才能造出大型压铸机。这些大型装备很难搬迁，会形成产业集群的“扎根”效应。由众多企业构成的内地产业链，在全球范围内的相对优势正在逐步提升。","declarationDate":"2022-01-23T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.706Z","mo":"相信具备上述特征的企业，其成长的历程才刚刚开始；走“专精特新”道路，对于经济转型、提升国力的作用，正在得到更多企业家的重视。回顾取得的投资业绩，令人十分感慨的是这些企业和企业家让我们在迷雾中，看到中国经济转型的希望所在。  “雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”  本基金的投资将继续关注以下特征的企业：  （1）“专精特新”的成长型公司；  （2）积极拥抱智能化，善于用人工智能、物联网的技术，提升效率、改进服务、造福社会的企业；  （3）新材料、新技术应用的创新型企业；  （4）逐步积累长期竞争优势的的企业；  希望我们能够通过不懈的努力，跟上产业进步的步伐，陪伴更多潜力公司的成长，成为它们成功道路上的见证者和啦啦队。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2021年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=715146","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556861","date":"2021-09-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"回顾3季度A股市场，市场机会主要集中在供给受限的上游资源品板块，而高估值的板块多半表现不佳。我们的选股逻辑延续了过往的成长风格，在具体选股方向上，也没有发生太大变化，继续重点布局人工智能、新材料两大板块。通过这段时间的深入研究，更多的素材在支撑我们的结论：人工智能在理论、硬件上已经实现了质的突破，剩下的事情是如何应用开发的问题，包括人机交互、公共安全、智慧交通在内的众多领域已经可以广泛见到人工智能的影子。新材料是个“慢工出细活”的行业，从我们的观察来看，在工程师红利的支撑下，一批重研发的公司在经历了长时间人才、工艺积累之后，已经开始崭露头角，恰逢自主可控的大时代。展望未来一段时间，我们对于市场仍然是偏积极乐观的。核心理由在于：从全球的角度看，新冠疫苗的大规模接种使得重症率大幅下降，发达国家的复工复产计划在持续推进，宏观经济未来一段时间大概率仍处于复苏的通道之中；在流动性方面，市场对于美联储的货币政策正常化节奏预期较为充分；从国内来看，迫于化解房地产债务风险的压力，货币政策未来大概率会边际宽松。因此，对于有业绩支撑的中小盘成长股来说，当前市场的流动性环境仍然是较为友好的。从具体投资策略来说，我们的组合大概率会继续维持当前的风格，以产业的视角，从过往研发投入、产品创新、需求潜力等多维度评价标的公司，着重挖掘能够看清未来三五年成长曲线、估值合理的公司。","declarationDate":"2021-10-26T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.704Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2021年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=656625","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb0556860","date":"2021-06-29T16:00:00.000Z","stockId":3000000320003,"sao":"回顾上半年，A股市场经历了较为剧烈的波动，结构分化的趋势仍然在延续，表面上看是不同赛道之间的估值分化，但背后更多的应是不同赛道之间景气度的区别。具体来看，一季度市场的逻辑主线是经济复苏，市场观察到了大规模接种疫苗对于防控疫情的有效性，全球复工复产的确定性不断提高，同时全球流动性短期内仍然充裕，市场以“看短做短”的心态交易了一波周期行情，而以部分消费服务为代表的大盘成长股在长端利率不断走高的背景下，估值逻辑受到显著的压制，回调明显。相比一季度的“单调”，二季度A股市场概括起来就是“机会多，有些来的还挺突然”。看起来有些杂乱的热点板块、热点公司，梳理下来都有业绩增长的灵魂，低估值的周期股与高估值的成长股，投资者各取所需。同时，市场此前热议的估值极致分化现象，在2季度并没有看到收敛的迹象，部分低估值的公司似乎有掉入价值陷阱的风险。整个上半年，我们的选股逻辑延续了过往的成长风格。在具体选股方向上，我们重点布局了人工智能和智能化、新材料两大板块。我们相信，人工智能在理论、硬件上已经实现了质的突破，剩下的事情是如何应用开发的问题，包括人机交互、公共安全、智慧交通在内的众多领域已经可以广泛见到人工智能的影子；随着人口红利逐渐消失，在工程师红利的支撑下，一批重研发的公司在经历了长时间人才、工艺积累之后，已经开始展露头角，制造业的智能化和新材料是两个受益于工程师红利的行业。恰逢自主可控的大时代，我们会继续重点挖掘这些领域的优质公司。","declarationDate":"2021-07-20T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.701Z","mo":"从全球的角度看，尽管暂时有受变异毒株的影响，疫情有所反复，但新冠疫苗的大规模接种使得重症率大幅下降，发达国家的复工复产计划在持续推进，所以我们认为宏观经济未来一段时间大概率仍处于复苏的通道之中；在流动性方面，市场对于美联储的货币政策正常化节奏预期较为充分，从市场的角度看，年内可能还不是核心的风险因素。从国内来看，充分利用难得的外部窗口期，对国内的风险点进行有限度的“爆破”，可能是当前政策的核心逻辑起点。我们对于市场仍然是偏积极乐观的，对于有业绩支撑的中小盘成长股来说，当前市场的流动性环境仍然是较为友好的。从具体投资策略来说，我们的组合大概率会继续维持当前的风格，以产业的视角，从过往研发投入、产品创新、需求潜力等多维度评价标的公司，着重挖掘能够看清未来三五年成长曲线、估值合理的公司。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2021年中期报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=633972","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055685f","stockId":3000000320003,"sao":"在2020年年报展望中，我们认为估值的极致分化是2021年超额收益的重要基础，重点看好中小盘成长股等方向，从一季度市场的表现来看，这一判断得到了一定的印证。具体来说，一季度市场的逻辑主线是经济复苏，市场观察到了大规模接种疫苗对于防控疫情的有效性，全球复工复产的确定性不断提高，同时全球流动性短期内仍然充裕，市场以\"看短做短\"的心态交易了一波周期行情，而以部分消费服务为代表的大盘成长股在长端利率不断走高的背景下，估值逻辑受到显著的压制，回调明显。我们看好的中小盘成长股，因为估值与业绩匹配度好，在一季度市场大幅震荡的环境下，超额收益显著。展望未来一段时间，我们对于市场仍然是偏积极乐观的。尽管市场当前对流动性偏谨慎，但A股市场当前整体估值水平仍处于理性区间，只是估值分化有收敛的空间，流动性边际收紧主要会对部分高估值的大盘成长股构成一定的压力，而对于中小盘成长股来说，当前市场的流动性环境仍然是较为友好的，能够不断兑现业绩的公司甚至有估值提升的空间。从具体投资策略来说，我们的组合大概率会继续维持当前的风格，以产业的视角，从过往研发投入、产品创新、需求潜力等多维度评价标的公司，着重挖掘能够看清未来三到五年成长曲线、估值合理的中小盘股票。我们相信前期市场的估值分化仍有收敛空间，有业绩成长性支撑的中小盘股票今年会有不错的超额收益。","date":"2021-03-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-04-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.698Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2021年第一季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=572875","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055685e","stockId":3000000320003,"sao":"2020年，尽管市场波动剧烈，但我们的投资策略总体而言是相对稳定的，持仓行业较为分散，投资标的以能够看清未来几年业绩成长性且估值相对合理的公司为主。基于对持仓标的成长性的深入研究，我们在应对市场剧烈波动时会相对从容，从而也淡化了市场热议的“风格”、“赛道”、“抱团”等因素的影响。具体回顾来看：①年初，我们认为当时的A股市场尽管某些成长板块有估值泡沫的迹象，但在宏观政策对冲疫情冲击的环境下，2020年前半段市场会更关注流动性敏感的高弹性板块以及受益疫情的医药板块。基于这种判断，我们适当增加了原料药等板块的仓位。②2季度，虽然海外疫情持续恶化，但市场在经历了剧烈波动之后，基于对全球宽松政策的预期，加之国内疫情得到有效控制，A股市场逐渐企稳。在这一阶段我们组合持仓变化不大。③3季度，对包括原料药在内的部分持仓做了一定的调整，但总体持仓结构仍较为稳定。④4季度，在保持组合“成长属性”的同时，适当布局了一些顺周期的行业。","date":"2020-12-30T16:00:00.000Z","declarationDate":"2021-01-21T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.695Z","mo":"在宏观经济层面，我们与当前的市场预期没有显著的差别，即海外疫情逐渐好转，经济进入复苏通道，宽松的财政货币政策还将维持，而国内经济从增速上看是前高后低的节奏，但货币政策有收紧的趋势。我们认为市场当前对于宏观经济的判断，大概率不会有太大的误差，对我们而言只是怎么为这个判断定价的问题。A股市场目前的极致分化某种程度上已经反映了上述宏观判断，而我们相信当前的极致分化是今年寻找超额收益的基础。具体来讲，我们认为当前部分成长股是低估的，未来会继续在以下两个大的方向构建组合，一个是中小盘里面持续保持高强度研发投入、有创新基因的公司，这些公司要么存在很强的进口替代逻辑，要么依靠敏锐的市场洞察力开发出创新的产品，抢的市场先机，共同点是“春华秋实”进入拐点期。我们认为市场目前对这类中小盘公司的价值挖掘是不充分的，未来估值纠偏的概率较大。另外一个方向是人工智能，我们认为目前已经明确进入了加速成长期，行业从理论、硬件、应用框架等方面已经较为完善，进入了场景导入加速期，能够率先将技术实现产品化、抢占应用场景能力强或者先天具有应用场景的公司，未来有望成长为巨头。","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2020年年度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=558597","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b3eb055685d","stockId":3000000320003,"sao":"在前期的半年报中，我们对于未来一段时间宏观经济的预期是大概率会呈弱复苏的趋势，刺激政策大概率只是短期的托底，很难抬高中枢水平；对于市场流动性的预期是虽然进一步边际宽松的概率不大，但足够保持市场活跃度。基于上述判断，我们在三季度整体投资策略都是偏积极乐观的。从组合的具体选股策略来看，基本保持稳定，以估值与中长期成长性匹配度高的公司为主要投资标的。所选取的标的基本是我们认为能够看清未来5年成长曲线的公司，覆盖的行业也较为宽泛，我们相信这一策略能够帮助组合在获得长期超额收益的同时，也可以有效的分散风险。展望未来一段时间，我们看好宏观经济继续复苏的逻辑，理由在于疫情对于全球经济的冲击力度在降低，刺激政策的积极效应会逐渐显现出来。就国内而言，经济复苏逻辑在2季度就已经确立，从近期部分上市公司披露出来的情况来看，订单、业绩是大幅超市场预期的。因此，从选股的角度看，我们会加大可选消费等行业标的的筛选力度。","date":"2020-09-29T16:00:00.000Z","declarationDate":"2020-10-27T16:00:00.000Z","lastUpdated":"2026-03-09T14:11:51.692Z","fund":{"_id":3000000320003,"stockCode":"320003","stockType":"fund","areaCode":"cn","followedNum":55,"blackenedNum":0,"status":"normal","exchange":"jj","fundType":"stock","ipoDate":"2005-11-02T16:00:00.000Z","setUpScale":379116000,"market":"a","tickerId":320003,"custody":"中国工商银行股份有限公司","name":"诺安先锋混合型证券投资基金","shortName":"诺安先锋混合(320003)","fundSecondLevel":"hybrid","__csrcFundId":311,"fundStatus":"normal","lastUpdated":"2026-05-01T07:12:47.927Z","masterFundFlag":1,"inceptionDate":"2005-12-18T16:00:00.000Z","fundCollectionId":4000050330000,"currency":"CNY","masterFundShortName":"诺安先锋混合","pinyin":"naxfhhxzqtzjj","memoNum":1,"managers":[{"stockCode":"8801345808","stockType":"fund_manager","exchange":"fm","tickerId":2507060030,"name":"杨谷"}]},"announcement":{"linkText":"诺安先锋混合型证券投资基金2020年第三季度报告","linkUrl":"http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/instance_show_pdf_id.do?instanceid=490316","linkType":"PDF","source":"csrc_pdf"}},{"_id":"69aed5277fea5b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